phân tích thực trạng sử dụng đòn bẩy tại công ty cổ phần vimeco

Đòn bẩy trong kinh doanh hoạt động theo nguyên lý: một sự thay đổi nhỏ đến từ việc sử dụng các nguồn chi phí và nguồn tài trợ sẽ dẫn tới sự thay đổi lớn trong kết quả kinh doanh của doan

Những khái niệm cơ bản sử dụng trong phân tích đòn bẩy

Khái niệm về đòn bẩy

Trong lĩnh vực vật lý, “đòn bẩy” là khái niệm dùng để chỉ một loại công cụ với chức năng khuếch đại một lực nhỏ thành một lực lớn hơn theo hướng phục vụ cho con người Để đòn bẩy có thể phát huy tác dụng, người ta phải dựa vào một điểm cố định thường gọi là điểm tựa và đây cũng chính là điểm mấu chốt để khuếch đại lực nhằm dịch chuyển các vật thể theo ý muốn của con người Nguyên lý đòn bẩy đã được áp dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực và đem lại rất nhiều lợi ích cũng như thành công cho con người

Trong kinh doanh, nguyên lý đòn bẩy cũng được áp dụng và được hiểu đơn giản là sự gia tăng nhỏ của sản lượng hoặc doanh thu có thể đạt được một sự gia tăng lớn về lợi nhuận Thuật ngữ “đòn bẩy” ám chỉ việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Tác dụng của đòn bẩy được sử dụng để biện minh cho khả năng về chi trả những chi phí cố định khi sử dụng tài sản hoặc vốn để nhấn mạnh khả năng hoàn trả cho những người chủ Hệ thống đòn bẩy được các doanh nghiệp sử dụng trong quản lý tài chính là đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp

Tóm lại, đòn bẩy trong doanh nghiệp là một công cụ để tạo đà phát triển cho doanh nghiệp nếu sử dụng một cách khôn ngoan Một doanh nghiệp hiểu rõ và sử dụng tốt đòn bẩy sẽ giúp gia tăng giá trị doanh nghiệp đó khi chỉ cần có sự thay đổi nhỏ từ doanh thu, chi phí hay từ các nguồn tài trợ bằng nợ Ngược lại, nếu doanh nghiệp không ý thức được rủi ro tiềm ẩn và không có những phương án xử lý khủng hoảng mà đòn bẩy mang lại thì doanh nghiệp sẽ phải chịu những ảnh hưởng nặng nề.

Khái niệm về doanh thu và chi phí của doanh nghiệp

Doanh thu là toàn bộ số tiền doanh nghiệp thu được từ các hoạt động sản xuất sản phẩm, cung cấp dịch vụ, đầu tư – kinh doanh,… trong một khoảng thời gian nhất định (thường là năm tài chính) Doanh thu của một doanh nghiệp thường bao gồm:

− Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ: là toàn bộ số tiền doanh nghiệp thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính là bán sản phẩm và cung cấp dịch vụ cho khách hàng Đây là thành phần chiếm tỷ trọng cao nhất trong tổng doanh thu của doanh nghiệp

− Doanh thu hoạt động tài chính: là số tiền doanh nghiệp nhận được từ các hoạt động đầu tư, liên doanh kết kết như tiền lãi cho vay, lợi nhuận và

Thư viện ĐH Thăng Long

2 cổ tức nhận được từ việc góp vốn liên doanh cũng như các hoạt động tài chính khác…

− Doanh thu khác: bao gồm các khoản khác mà doanh nghiệp nhận được như các khoản nợ vắng chủ, các khoản bồi thường, doanh thu của năm trước bị bỏ sót,…

Các nhân tố ảnh hưởng đến doanh thu bao gồm: khối lượng sản phẩm tiêu thụ; chất lượng sản phẩm hàng hóa, dịch vụ tiêu thụ; kết cấu mặt hàng sản phẩm hàng hóa tiêu; giá cả sản phẩm hàng hóa tiêu thụ; thị trường tiêu thụ và phương thức tiêu thụ, thanh toán tiền hàng

Chi phí của một doanh nghiệp là toàn bộ giá trị vật chất và lao động mà doanh nghiệp sử dụng để phục vụ quá trình sản xuất kinh doanh trong một khoảng thời gian Chi phí kinh doanh của doanh nghiệp bao gồm hai bộ phận lớn là chi phí sản xuất kinh doanh (chi phí hoạt động) và chi phí hoạt động tài chính (chi phí vốn)

Chi phí hoạt động của doanh nghiệp: là biểu hiện bằng tiền của các loại vật tư đã tiêu hao, chi phí hao mòn máy móc, thiết bị, tiền lương và các khoản chi phí khác phát sinh trong quá trình sản xuất, bán hàng của doanh nghiệp trong một kỳ nhất định Nó bao gồm chi phí sản xuất ra các sản phẩm, chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp Dựa theo cách phân loại chi phí theo mối quan hệ giữa chi phí với quy mô sản xuất kinh doanh, người ta chia ra thành chi phí cố định, chi phí biến đổi và chi phí hỗn hợp

− Chi phí cố định (Định phí): Định phí là những chi phí không thay đổi khi khối lượng sản phẩm sản xuất hoặc tiêu thụ thay đổi trong điều kiện phạm vi giới hạn của quy mô hoạt động, bao gồm các chi phí mà nhà sản xuất phải trả kể cả khi không hoạt động sản xuất Vì tổng định phí là không đổi, cho nên khi mức độ hoạt động tăng thì định phí trung bình của một đơn vị hoạt động sẽ giảm, nó thay đổi tỷ lệ nghịch với mức độ biến động của mức hoạt động Tuy nhiên, định phí chỉ cố định khi khối lượng sản xuất hoặc tiêu thụ chưa vượt quá công suất thiết kế, nếu khối lượng sản xuất hoặc tiêu thụ vượt quá công suất thiết kế, lúc này chi phí đầu tư tăng và vì vậy định phí cũng tăng Định phí có thể được biểu diễn theo phương trình: y = a

Trong đó: y: Tổng định phí a: Giá trị của định phí (hằng số)

3 Đồ thị 1.1 Định phí Đồ thị 1.2 Định phí bình quân

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)

− Chi phí biến đổi (Biến phí):

Biến phí là các chi phí có sự thay đổi tỷ lệ với các mức độ hoạt động, bao gồm các chi phí sử dụng tùy theo sản lượng trong quá trình hoạt động sản xuất và các thời điểm khác nhau của quá trình sản xuất Biến phí chỉ phát sinh khi có các hoạt động xảy ra Tổng số biến phí sẽ tăng (hoặc giảm) tương ứng với sự tăng (hoặc giảm) của khối lượng sản phẩm sản xuất hoặc tiêu thụ, nhưng biến phí tính theo đơn vị của mức độ hoạt động thì không thay đổi Tuy nhiên, không phải tất cả các biến phí đều tỷ lệ thuận trực tiếp với biến động của mức hoạt động như chi phí nguyên vật liệu trực tiếp, chi phí lao động trực tiếp, Có một số biến phí chỉ thay đổi khi mức độ hoạt động thay đổi nhiều và rõ ràng, ví dụ như chi phí lao động gián tiếp, chi phí bảo dưỡng máy móc thiết bị,

Vì vậy, biến phí được chia thành hai loại: chi phí biến đổi tỷ lệ và chi phí biến đổi cấp bậc Đa số các biến phí thông thường thuộc dạng chi phí biến đổi tỷ lệ, có sự biến đổi một cách tỷ lệ với mức độ hoạt động

Biến phí có thể được biểu diễn theo phương trình: y = bx

Trong đó: y: Tổng biến phí b: Giá trị chi phí biến đổi tính theo một đơn vị mức độ hoạt động x: Biến phí thể hiện mức độ hoạt động đạt được

Mức độ hoạt động Định phí bình quân AFC x x

Thư viện ĐH Thăng Long

4 Đồ thị 1.3 Biến phí Đồ thị 1.4 Biến phí bình quân Đồ thị 1.5 Chi phí biến đổi cấp bậc

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)

Chi phí hỗn hợp là những chi phí mà cấu thành nên nó bao gồm cả yếu tố chi phí cố định và chi phí biến đổi Ở một mức độ hoạt động cụ thể nào đó, chi phí hỗn hợp mang đặc điểm của chi phí cố định, và khi mức độ hoạt động tăng lên, chi phí hỗn hợp sẽ biến đổi như đặc điểm của chi phí biến đổi Hiểu theo một cách khác, phần cố định trong chi phí hỗn hợp thường là bộ phận chi phí cơ bản để duy trì các hoạt động ở mức độ tối thiểu, còn phần biến đổi là bộ phận chi phí sẽ phát sinh tỷ lệ với mức độ hoạt động tăng thêm Một số chi phí hỗn hợp như là chi phí điện thoại, fax, chi phí bảo dưỡng máy móc,

Phương trình biểu diễn chi phí hỗn hợp có dạng: y = ax + b

Trong đó: y: Chi phí hỗn hợp a: Tỷ lệ biến đổi theo các mức độ hoạt động của bộ phận chi phí biến đổi trong chi phí hỗn hợp b: Bộ phận chi phí cố định trong chi phí hỗn hợp x: Mức độ hoạt động

Biến phí bình quân AVC x x

VC Chi phí biến đổi cấp bậc x Mức độ hoạt động

5 Đồ thị 1.6 Chi phí hỗn hợp

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)

Chi phí vốn của doanh nghiệp: là chi phí mà nhà đầu tư phải trả cho việc sử dụng, huy động nguồn vốn cụ thể nào đó để tài trợ cho quyết định đầu tư của mình Chi phí vốn bao gồm chi phí trả cho việc sử dụng nợ vay, chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi và chi phí trả cho việc đầu tư bằng nguồn vốn chủ sở hữu dưới các hình thức bổ sung bằng các lợi nhuận chưa phân phối hoặc bổ sung bằng các quỹ chuyên dùng của doanh nghiệp Để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp có thể vay các tổ chức tín dụng hoặc tự phát hành trái phiếu Đối với nợ vay các tổ chức tín dụng, chi phí nợ vay trước thuế được tính toán dựa trên cơ sở lãi suất vay thường được ấn định trong hợp đồng vay vốn Đối với nợ vay bằng phát hành trái phiếu, lãi suất huy động nợ chính là lãi suất trái phiếu khi đáo hạn Chi phí lãi vay là chi phí hợp lý, được trừ vào lợi nhuận trước khi tính thuế, đây được xem là lá chắn thuế của doanh nghiệp Điều này khiến cho chi phí sử dụng vốn vay thấp hơn so với các nguồn tài trợ khác

Một Công ty Cổ phần cũng như các doanh nghiệp khác có thể sử dụng một phần lợi nhuận sau thuế để lại để tái đầu tư Đây là nguồn vốn chủ sở hữu nội sinh của doanh nghiệp Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại hay là chi phí sử dụng vốn cổ phiếu thường là tỷ lệ cổ tức mà người nắm giữ cổ phiếu thường yêu cầu đối với dự án mà doanh nghiệp đầu tư bằng lợi nhuận để lại Trong quá trình hoạt động, để tăng thêm vốn đầu tư, Công ty Cổ phần còn có thể huy động thêm vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu thường Đây là nguồn vốn ngoại sinh của Công ty Tuy nhiên, chi phí sử dụng vốn bằng phát hành cổ phiếu mới thường lớn hơn chi phí sử dụng lợi nhuận để lại nên các Công ty thường ưu tiên cho việc sử dụng lợi nhuận để lại y Chi phí hỗn hợp x Mức độ hoạt động y = ax + b

Thư viện ĐH Thăng Long

Khái niệm về rủi ro của doanh nghiệp

Rủi ro là độ lệch của lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận dự kiến Bản chất của rủi ro trong một doanh nghiệp là sự thay đổi trong thu nhập Sự thay đổi trong lợi nhuận này có thể được gây ra do một số lý do Những lý do này, tạo ra các biến thể trong thu nhập từ một doanh nghiệp, có thể được phân loại thành hai nhóm Nhóm thứ nhất bao gồm các lý do liên quan đến việc sử dụng chi phí hoạt động không kinh tế được gọi là rủi ro hoạt động và nhóm thứ hai bao gồm các lý do liên quan đến các quyết định tài chính không hiệu quả được gọi là rủi ro tài chính

Rủi ro hoạt động là loại rủi ro tiềm ẩn trong hoạt động của doanh nghiệp do các biến động trong hoạt động kinh doanh ảnh hưởng đến lợi nhuận Rủi ro xảy ra khi doanh nghiệp không có khả năng tạo ra đủ số doanh thu hàng năm để bù đắp được chi phí cố định, dẫn đến doanh nghiệp có thể bị lỗ Đây là loại rủi ro khó kiểm soát và tùy thuộc vào nhiều nhân tố khách quan hơn là những nhân tố chủ quan Rủi ro hoạt động biến đổi từ ngành hoạt động này đến ngành hoạt động khác và trong các doanh nghiệp cùng một ngành

Rủi ro hoạt động phụ thuộc vào một số yếu tố cơ bản sau:

− Sự biến động của doanh thu: Doanh thu biến động lớn, giảm mạnh không đủ bù đắp cho chi phí cố định sẽ khiến cho doanh nghiệp bị lỗ Ngoài ra, điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng tích lũy dự trữ tiền mặt và thanh toán nợ, gây khó khăn trong việc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính Những doanh nghiệp có giá bán sản phẩm, dịch vụ dễ dao động thường mang rủi ro hoạt động cao hơn những doanh nghiệp có giá bán ổn định do sự thay đổi giá cả thường dẫn đến khách hàng thay đổi sản phẩm tiêu dùng

− Cơ cấu chi phí doanh nghiệp: Nếu một lượng lớn là chi phí cố định, doanh nghiệp có thể đối mặt với áp lực tài chính nếu doanh thu giảm Phụ thuộc vào mức độ đa dạng hóa chi phí, doanh nghiệp có thể giảm thiểu ảnh hưởng của sự thay đổi trong một lĩnh vực chi phí cụ thể đối với tổng chi phí toàn bộ

− Sự biến động của các chi phí đầu vào: Những doanh nghiệp có giá các yếu tố đầu vào luôn biến động thì có mức độ rủi ro hoạt động cao vì yếu tố này sẽ tác động đến lợi nhuận trong tương lai thông qua mức chi phí Biến động trong chi phí đầu vào có thể phản ánh rủi ro về nguồn cung và sự không chắc chắn về giá cả hàng hóa hoặc dịch vụ cung cấp Những doanh nghiệp nào có khả năng thay đổi giá bán càng lớn khi giá đầu vào thay đổi thì doanh nghiệp đó có mức độ rủi ro hoạt động càng thấp

− Sự tồn tại của sức mạnh thị trường: Xem xét sức mạnh thị trường của một doanh nghiệp là xem xét khả năng cạnh tranh của họ khi đối mặt với các yếu tố cạnh tranh hiện tại và tiềm năng cạnh tranh trong tương lai Các doanh nghiệp có sức mạnh thị trường thường có nhiều khả năng kiểm soát chi phí và giá cả sản phẩm Vì vậy, sức mạnh thị trường của một doanh nghiệp càng lớn thì rủi ro kinh doanh mà doanh nghiệp gặp phải càng nhỏ

− Đa dạng hóa sản phẩm và phát triển thị trường đầu ra: Nếu doanh nghiệp không chú trọng đến việc đa dạng hóa sản phẩm bằng cách phát triển các sản phẩm mới đồng thời phát triển thị trường tiêu thụ thì doanh nghiệp sẽ gặp phải rủi ro hoạt động khi sản phẩm của doanh nghiệp bị đào thải

− Tăng trưởng: Các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh thường có tính biến đổi trong EBIT khá lớn Tăng trưởng nhanh một mặt giúp doanh nghiệp phát triển nhanh chóng nhưng cũng mang đến nhiều áp lực như phải đầu tư trang thiết bị mới, mở rộng quy mô, tái cấu trúc nhân sự, Những yếu tố này góp phần mang đến cho doanh nghiệp khá nhiều rủi ro hoạt động Đo lường rủi ro hoạt động:

Rủi ro hoạt động thường được đo lường theo độ lệch chuẩn của EBIT theo thời gian được biểu thị bằng công thức như sau:

Trong đó: σ EBIT là độ lệch chuẩn của thu nhập trước thuế và lãi vay

EBIT i là thu nhập trước thuế và lãi vay tại sản lượng thứ i

EBIT̅̅̅̅̅̅̅ = ∑ EBIT i × P i là thu nhập trước thuế và lãi vay kỳ vọng

P i là xác suất xảy ra sản lượng thứ i

Từ độ lệch chuẩn của EBIT đã xác định được, mỗi doanh nghiệp có thể dự đoán mức độ dao động của EBIT là lớn hay nhỏ xung quanh giá trị kỳ vọng EBIT Như vậy, nếu độ lệch chuẩn của EBIT càng lớn thì lợi nhuận hoặc thua lỗ mà doanh nghiệp gặp phải cũng càng lớn, vì vậy doanh nghiệp có rủi ro hoạt động cao và ngược lại Doanh nghiệp nào thích mạo hiểm thì sẽ chọn dự án có độ lệch chuẩn của EBIT cao, tuy rủi ro cao nhưng nếu thành công thì đem lại lợi nhuận cũng rất lớn

Ngoài độ lệch chuẩn của EBIT, doanh nghiệp có thể sử dụng chi tiêu hệ số biến thiên CV để đo lường mức độ biến động của EBIT với các giá trị EBIT khác nhau Hệ số biến thiên cho phép loại bỏ sự khác nhau giữa nhiều yếu tố như đơn vị nghiên cứu, quy mô, để thuận tiện cho việc so sánh và xác định rủi ro Đây cũng là ưu điểm của hệ

Thư viện ĐH Thăng Long

8 số biến thiên trong việc giúp các doanh nghiệp có thể so sánh mức độ rủi ro giữa các phương án có EBIT khác nhau Hệ số biến thiên được xác định bằng công thức:

Hệ số biến thiên được sử dụng để đánh giá mức độ rủi ro chính xác hơn khi kết quả hoặc sự kiện có kỳ vọng giữa các phương án kinh doanh khác nhau Cũng tương tự độ lệch chuẩn EBIT, hệ số biến thiên càng nhỏ thì rủi ro doanh nghiệp gặp phải càng ít và hệ số biến thiên càng lớn thì mức độ biến động của EBIT càng lớn, lợi nhuận thu được có thể cao hơn tương ứng với rủi ro mà doanh nghiệp gặp cũng càng nhiều

Bên cạnh phương pháp trên thì phương pháp đo lường rủi ro hoạt động thông qua đòn bẩy hoạt động cũng được sử dụng nhiều trên thực tế trong các doanh nghiệp

Rủi ro tài chính là sự không chắc chắn của thu nhập mỗi cổ phần và xác suất mất khả năng chi trả xảy ra khi một doanh nghiệp sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí tài chính cố định như nợ và cổ phiếu ưu đãi trong cấu trúc vốn Một doanh nghiệp mất khả năng chi trả khi doanh nghiệp đó không thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính theo hợp đồng như thanh toán lãi vay, gốc vay, thanh toán các khoản phải trả cũng như việc nộp thuế thu nhập doanh nghiệp khi đến thời gian đáo hạn

Rủi ro tài chính thường chịu tác động của một số yếu tố sau:

− Rủi ro hoạt động: Rủi ro tài chính cũng chịu ảnh hưởng từ những rủi ro trong hoạt động mà một doanh nghiệp gặp phải, rủi ro hoạt động càng cao thì rủi ro tài chính cũng cao

Đòn bẩy hoạt động

Khái niệm đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định của doanh nghiệp (thường được tính toán trong ngắn hạn) so với chi phí biến đổi Đòn bẩy hoạt động sử dụng chi phí cố định làm điểm tựa, một thay đổi trong doanh thu sẽ được khuếch đại thành một thay đổi tương đối lớn trong EBIT Trong kinh doanh, doanh nghiệp đầu tư chi phí cố định với hy vọng số lượng sản phẩm tiêu thụ tạo ra doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định và chi phí biến đổi Giống như chiếc đòn bẩy trong cơ học, sự hiện diện của chi phí hoạt động cố định gây ra sự thay đổi trong số lượng tiêu thụ để khuếch đại sự thay đổi lợi nhuận (hoặc lỗ)

Thư viện ĐH Thăng Long

Các chỉ tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động:

Tỷ lệ chi phí cố định trên tổng chi phí = Chi phí cố định

Tỷ số này cho biết trung bình trong một đồng chi phí thì có bao nhiêu đồng là định phí, bao nhiêu đồng là biến phí

Tỷ lệ chi phí cố định trên tổng doanh thu = Chi phí cố định

Tỷ số này cho biết trong mỗi một đồng doanh thu phát sinh từ việc bán hàng và cung cấp dịch vụ, có bao nhiêu đồng trong đó là định phí và bao nhiêu đồng là biến phí

Các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động:

− Đặc điểm ngành nghề kinh doanh: Không phải bất kỳ doanh nghiệp thuộc một ngành nào cũng có thể sử dụng được đòn bẩy hoạt động, điều này được quy định bởi những đặc thù của các ngành kinh doanh đó Đối với các ngành nghề có mức độ đầu tư vào tài sản cố định và chi phí hoạt động cố định khác lớn như các doanh nghiệp sản xuất thì việc sử dụng đòn bẩy hoạt động là điều khá dễ hiểu Còn các doanh nghiệp thương mại, dịch vụ đầu tư cho các chi phí cố định ở mức thấp sẽ khá khó khăn trong việc tận dụng đòn bẩy hoạt động

− Quy mô doanh nghiệp: Các doanh nghiệp có quy mô hoạt động lớn sẽ đầu tư vào các TCSĐ như nhà xưởng, máy móc, thiết bị, nhiều hơn Vì vậy mà chi phí cố định cũng sẽ nhiều hơn là các doanh nghiệp có quy mô nhỏ Quy mô doanh nghiệp khác nhau sẽ có tổng chi phí cố định là khác nhau và đòn bẩy hoạt động cũng khác nhau

− Yếu tố công nghệ: Công nghệ càng phát triển thì càng đem lại nhiều tiện ích cho đời sống và xã hội Công nghệ mới như dây chuyền sản xuất hiện đại, tự động hóa, có thể giúp doanh nghiệp giảm số lượng công nhân sản xuất trực tiếp hay giảm số lượng sản phẩm hỏng, Điều này giúp doanh nghiệp chuyển một phần chi phí biến đổi thành chi phí cố định khi đó tỷ trọng chi phí cố định của doanh nghiệp sẽ tăng lên Như vậy, doanh nghiệp càng có khả năng đầu tư cho yếu tố công nghệ thì việc sử dụng đòn bẩy hoạt động sẽ càng lớn

− Quy định của pháp luật: Một số chi phí cố định của doanh nghiệp cũng chịu sự tác động của pháp luật như chi phí công đoàn, bảo hiểm, Khi tỷ lệ của các chi phí này thay đổi theo quy định pháp luật thì tỷ trọng chi phí cố định cũng có thể thay đổi

Phân tích điểm hòa vốn

1.2.2.1 Khái niệm điểm hòa vốn Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó doanh thu bán hàng bằng chi phí đã bỏ ra Do đó, doanh nghiệp chỉ thực sự kinh doanh có lãi khi và chỉ khi lượng bán ra vượt qua sản lượng hòa vốn

Việc xác định điểm hòa vốn có ý nghĩa quan trọng như là điểm khởi đầu để quyết định quy mô sản xuất, tiêu thụ; quy mô vốn đầu tư cho sản xuất – kinh doanh để đạt được mức lãi mong muốn phù hợp với điều kiện kinh doanh hiện hành cũng như đầu tư mới hoặc đầu tư bổ sung Để xác định điểm hòa vốn, toàn bộ chi phí kinh doanh (chi phí sản xuất và chi phí thời kỳ) cần được phân thành định phí và biến phí

“Phân tích điểm hòa vốn là kỹ thuật phân tích mối quan hệ giữa chi phí cố định, chi phí biến đổi, lợi nhuận và số lượng tiêu thụ” (trích nguồn: TS Nguyễn Minh Kiều,

Tài chính doanh nghiệp căn bản, NXB Thống kê, năm 2009, tr.498) Từ đó cho phép nhà quản trị xác định được mức doanh thu với khối lượng sản phẩm và thời gian cần đạt để bù đắp hết chi phí bỏ ra, tức là đạt mức hòa vốn Vì vậy phân tích điểm hòa vốn sẽ chỉ ra mức bán tối thiểu mà doanh nghiệp cần đạt được và việc xác định doanh thu và sản lượng hòa vốn để xác định lãi lỗ của doanh nghiệp

Như vậy, phân tích điểm hòa vốn cung cấp thông tin liên quan đến cách quản lý chi phí tại các mức tiêu thụ khác nhau.Từ đó làm cơ sở để doanh nghiệp lập các kế hoạch trong ngắn hạn để xử lý chi phí giảm xuống mức tối thiểu và giải pháp nhanh chóng đạt được sản lượng hòa vốn Nhà quản trị sẽ có những chiến lược sản xuất và cạnh tranh trong kinh doanh để đưa sản lượng và doanh thu đạt được lên mức tối ưu trong dài hạn

1.2.2.2 Các phương pháp xác định điểm hòa vốn a) Phân tích điểm hòa vốn theo sản lượng

− Phương pháp 1: Phân tích điểm hòa vốn theo đồ thị

Trục tung: Biểu diễn chi phí và doanh thu (Đơn vị tiền tệ)

Trục hoành: Biểu diễn sản lượng (Đơn vị sản phẩm)

S: Đường biểu diễn hàm tổng doanh thu tiêu biểu cho tổng doanh thu mà doanh nghiệp sẽ thực hiện ở mỗi mức sản lượng

TC: Đường biểu diễn hàm tổng chi phí hoạt động tiêu biểu cho tổng chi phí mà doanh nghiệp gánh chịu ở mỗi mức sản lượng

Giả định: Giá bán đơn vị P và biến phí không đổi trên mỗi đơn vị V cho biết mối quan hệ tuyến tính giữa các hàm số tổng doanh thu và tổng chi phí

Thư viện ĐH Thăng Long

12 Đồ thị 1.7 Phân tích điểm hòa vốn

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)

Việc xác định điểm hòa vốn trên đồ thị gồm ba bước:

• Bước 1: Vẽ một đường thẳng qua gốc tọa độ O với hệ số góc P để biểu thị hàm số doanh thu S Doanh thu được xác định theo công thức:

• Bước 2: Vẽ một đường thẳng cắt trục tung ở chi phí cố định F và có hệ số góc là biến phí VC để biểu diễn hàm số tổng chi phí TC Trong đó, tổng chi phí được xác định theo công thức:

• Bước 3: Xác định giao điểm của hai đường S và TC, từ đó chiếu vuông góc xuống trục hoành và xác định được điểm hòa vốn QBE

Nhìn vào đồ thị có thể thấy rằng, nếu sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thấp hơn điểm hòa vốn thì doanh thu không đủ bù đắp cho tổng chi phí (EBIT < 0), hoạt động lỗ; nếu sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ cao hơn điểm hòa vốn thì sẽ có lợi nhuận EBIT > 0 Doanh nghiệp có thể thay đổi điểm hòa vốn bằng cách chi phí cố định của doanh nghiệp

− Phương pháp 2: Phân tích điểm hòa vốn bằng phương pháp đại số

Ta có: EBIT = Doanh thu – Chi phí = Doanh thu – (Định phí + Biến phí)

Doanh thu và chi phí

Lợi nhuận hoạt động (EBIT) Điểm hòa vốn

Doanh thu Tổng chi phí

13 Gọi P là đơn giá bán sản phẩm, hàng hóa

QBE là sản lượng hòa vốn

FC là tổng định phí

VC là tổng biến phí

V là biến phí đơn vị

Tại điểm hòa vốn, ta có EBIT = 0

𝑷 − 𝑽 b) Phân tích điểm hòa vốn theo doanh thu

Trong trường hợp doanh nghiệp sản xuất và tiêu thụ nhiều loại sản phẩm, giá bán đơn vị khác nhau thì không thể tính điểm hòa vốn theo sản lượng hòa vốn Theo phương pháp này, điểm hòa vốn được xác định dựa theo doanh thu dựa trên các số liệu từ báo cáo kết quả kinh doanh

Doanh thu hòa vốn (SBE) là mức tiêu thụ tại sản lượng hòa vốn

𝟏 −𝑽𝑪 𝑺 Nếu sản lượng doanh thu thực tế thấp hơn doanh thu hòa vốn thì doanh thu không đủ bù đắp cho chi phí, khi đó EBIT < 0 và ngược lại Sản lượng hòa vốn càng cao thì rủi ro càng lớn, do đó doanh nghiệp cần giảm sản lượng hòa vốn bằng các cách sau:

• Cách 1: Tiết kiệm chi phí cố định (Giảm F)

• Cách 2: Tăng giá sản phẩm (Tăng P)

• Cách 3: Giảm chi phí biến đổi (Giảm V)

1.2.2.3 Ý nghĩa của phân tích điểm hòa vốn

Xác định được điểm hòa vốn cho phép doanh nghiệp nắm được sản lượng sản xuất và doanh thu bán hàng như thế nào thì doanh nghiệp không bị lỗ Từ đó biết được phạm vi lời hoặc lỗ theo doanh thu, sản lượng và chi phí Việc phân tích điểm hòa vốn còn có ý nghĩa:

− Xác định được mức giá sản phẩm hoặc dịch vụ hợp lý mà người tiêu dùng có thể chấp nhận được để mang về doanh số cao nhất

− Nắm được hiệu quả của hoạt động kinh doanh để hoàn vốn đầu tư ban đầu Doanh nghiệp bán được số lượng sản phẩm vượt qua điểm hòa vốn thì doanh nghiệp sẽ

Thư viện ĐH Thăng Long

14 có lãi Và ngược lại, nếu sản lượng tiêu thụ thấp hơn điểm hòa vốn thì tức là doanh nghiệp vẫn đang bị lỗ

− Kiểm tra biên độ an toàn khi đầu tư vốn sản xuất và kinh doanh

− Xác định ngân sách để thực hiện các dự án khác của doanh nghiệp, tham gia vào giao dịch chứng khoán hoặc giao dịch quyền chọn

− Xác định con số tối thiểu của doanh thu có thể bù vào các khoản chi phí sản xuất

− Xây dựng chiến lược và kế hoạch kinh doanh để mang về lợi nhuận cao

− Nếu chi phí cố định tăng thì doanh nghiệp sẽ phải tăng giá sản phẩm, tăng sản lượng tiêu thị hay giảm chi phí biến đổi để đảm bảo lợi nhuận và không bị lỗ

− Dự đoán trước được những ảnh hưởng có thể tác động đến doanh thu khi thay đổi giá bán, thay đổi chi phí hoặc sản lượng

− Đầu tư tài sản cố định để tạo đòn bẩy kinh doanh từ việc phân tích quan hệ giữa chi phí biến đổi và chi phí cố định

Vậy nên việc phân tích điểm hòa vốn giúp doanh nghiệp thiết lập ngân sách, quản lý và kiểm soát chi phí cũng như hoạch định chiến lược về giá một cách phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận.

Độ bẩy hoạt động (DOL)

Dưới tác động của đòn bẩy hoạt động, một sự thay đổi trong số lượng hàng bán đưa đến kết quả lợi nhuận (hoặc lỗ) gia tăng với tốc độ lớn hơn Để đo lường mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động, người ta thường dùng chỉ tiêu độ bẩy hoạt động (Degree of operating leverage - DOL)

“Độ bẩy hoạt động là phần trăm thay đổi của lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi của sản lượng hoặc doanh thu.” (Nguồn: T.S Nguyễn Minh Kiều (2010),

Giáo trình Tài chính doanh nghiệp, tr.199) Hay độ bẩy hoạt động đo lường mức độ biến động của lợi nhuận trước thuế và lãi vay khi doanh thu (sản lượng) thay đổi

Công thức xác định mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động (độ bẩy hoạt động) đến lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT): Độ bẩy hoạt động (DOL) = Phần trăm thay đổi EBIT

Phần trăm thay đổi sản lượng hoặc doanh thu

15 Trong đó: ∆EBIT: Độ gia tăng của lợi nhuận trước thuế và lãi vay

EBIT: Lợi nhuận trước thuế và lãi vay

EBIT = Tổng doanh thu − Tổng chi phí biến đổi − Tổng chi phí cố định ∆Q: Độ gia tăng sản lượng

Công thức trên rất cần thiết để định nghĩa và hiểu được độ bẩy hoạt động nhưng rất khó tính toán, trên thực tế rất khó thu thập được số liệu về lợi nhuận trước lãi vay và thuế Do đó để dễ dàng tính toán DOL, chúng ta thực hiện để tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng Q:

𝑸 − 𝑸 𝑩𝑬 Trong đó: Q: Sản lượng tiêu thụ

QBE: Sản lượng hòa vốn (Q BE = F

P−V) Kết quả của công thức trên cho biết:

Từ mức sản lượng tiêu thụ Q thì cứ mỗi phần trăm thay đổi sản lượng tiêu thụ thì lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) sẽ thay đổi bao nhiêu % Tuy nhiên công thức này chỉ thích hợp với doanh nghiệp mà sản phẩm có tính đơn chiếc như: xe hơi, máy tính

Còn đối với doanh nghiệp mà sản phẩm đa dạng và không thể tính thành đơn vị thì chúng ta sử dụng độ bẩy theo doanh thu:

𝑬𝑩𝑰𝑻 Trong đó: S: Tổng doanh thu

EBIT: Lợi nhuận trước thuế và lãi vay

DOL đại diện cho tỷ lệ thay đổi trong lợi nhuận khi doanh thu thay đổi DOL càng lớn thì mức độ khuếch đại của thay đổi doanh thu trong lợi nhuận càng lớn Vì độ bẩy có thể khác nhau ở những mức sản lượng tiêu thụ khác nhau nên khi nói đến độ bẩy cần chỉ rõ độ bẩy ở mức sản lượng tiêu thụ Q nào đó Như vậy có thể thấy mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động đặt trọng tâm vào định phí và tỷ lệ thuận với định phí

Từ công thức trên, ta có thể thấy độ bẩy hoạt động có mối quan hệ tỷ lệ thuận với chi phí cố định F của doanh nghiệp Chi phí cố định F càng lớn thì độ bẩy hoạt động DOL cũng sẽ càng lớn Mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động cho chúng ta biết lợi nhuận trước lãi vay và thuế thay đổi bao nhiêu % khi sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ

Thư viện ĐH Thăng Long

16 thay đổi 1% Đây chính là công cụ để các doanh nghiệp có thể dự đoán mức lợi nhuận trong hoạt động sản xuất kinh doanh của mình.

Quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và điểm hòa vốn

Khi phân tích độ bẩy hoạt động và EBIT ở nhiều sản lượng khác nhau dựa trên công thức tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng hòa vốn, ta có thể thấy được mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn Đồ thị 1.8 Quan hệ giữa sản lượng tiêu thụ và độ bẩy hoạt động

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)

Nhìn vào đồ thị có thể thấy rằng, nếu sản lượng di chuyển càng xa điểm hòa vốn, lợi nhuận hoạt động lãi hoặc lỗ càng lớn thì dộ bẩy hoạt động càng nhỏ Độ bẩy hoạt động càng tiến đến vô cực khi số lượng sản phẩm sản xuất và tiêu thụ tiến dần đến gần sản lượng hòa vốn Và khi số lượng sản phẩm sản xuất và tiêu thụ càng vượt xa điểm hòa vốn thì độ bẩy hoạt động càng tiến dần đến 1

Có thể nói điểm hòa vốn là căn cứ để doanh nghiệp đưa ra quyết định sản lượng sản xuất và tiêu thụ cũng như đo lường mức rủi ro cũng như sinh lợi tại mỗi sản lượng nhất định Độ bẩy hoạt động càng lớn thì sự thay đổi trong sản lượng tiêu thụ ảnh hưởng tới lợi nhuận càng nhiều Khi doanh nghiệp sản xuất càng gần với điểm hòa vốn, lợi nhuận hay lỗ gặp phải sẽ nhỏ nhưng độ bẩy hoạt động ở mức cao, độ biến động của lợi nhuận rất nhạy cảm với những thay đổi trong sản lượng.

Quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và rủi ro hoạt động của doanh nghiệp

Qua tìm hiểu về rủi ro hoạt động, ta có được mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và rủi ro hoạt động: Rủi ro hoạt động là rủi ro do những bất ổn phát sinh trong quá trình

17 hoạt động của doanh nghiệp khiến cho lợi nhuận trước thuế và lãi vay giảm Nếu doanh nghiệp có đòn bẩy hoạt động cao thì rủi ro hoạt động của doanh nghiệp sẽ càng cao Mức độ ảnh hưởng của độ bẩy hoạt dộng sẽ càng cao khi sản lượng hoặc doanh thu của doanh nghiệp càng thấp Các yếu tố chủ yếu gây ra rủi ro hoạt động cho doanh nghiệp là sự thay đổi của doanh thu và chi phí sản xuất, đây là hai yếu tố chính của rủi ro hoạt động, còn độ bẩy hoạt động chỉ có tác động khuếch đại sự thay đổi của lợi nhuận, do đó khuếch đại rủi ro hoạt động của doanh nghiệp

Như vậy, độ bẩy hoạt động có thể được xem là một dạng rủi ro tiềm ẩn Rủi ro này chỉ xuất hiện khi doanh thu và chi phí của doanh nghiệp có sự biến động.

Vai trò của đòn bẩy hoạt động

Việc sử dụng đòn bẩy hoạt động có mối quan hệ rất chặt chẽ với rủi ro cũng như lợi nhuận của mỗi doanh nghiệp Độ bẩy hoạt động chính là công cụ đắc lực giúp doanh nghiệp có thể trả lời được câu hỏi: “Sự thay đổi doanh thu sẽ ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận hoạt động?” Khi ước tính được độ bẩy hoạt động thông qua các chỉ tiêu, doanh nghiệp sẽ dễ dàng hơn trong việc ước tính sự tăng giảm của EBIT cũng như có những quyết định hợp lý trong chính sách quản lý doanh thu và chi phí sản xuất Đòn bẩy hoạt động có thể cho nhà đầu tư biết nhiều điều về doanh nghiệp và hồ sơ rủi ro của doanh nghiệp đó Các doanh nghiệp có sử dụng đòn bẩy hoạt động cao được xem là có khả năng biến động lớn khi nền kinh tế có biến động và chịu ảnh hưởng mạnh theo chu kỳ kinh doanh Đối với các doanh nghiệp có chi phí cố định lớn, nếu nền kinh tế có sự sụt giảm mạnh thì lợi nhuận sẽ tụt dốc nhanh chóng Như vậy, đòn bẩy hoạt động có thể cho thấy triển vọng của doanh nghiệp trong tương lai.

Đòn bẩy tài chính

Khái niệm về đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng các nguồn tài trợ cố định Đòn bẩy tài chính là chỉ số phản ánh mối tương quan giữa tổng số nợ và tổng vốn chủ sở hữu trong cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp

Nguồn tài trợ cố định: Chi phí mà doanh nghiệp phải trả cho những nguồn này không phụ thuộc vào kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, các nguồn tài trợ cố định được nhắc tới khi phân tích đòn bẩy tài chính là nguồn nợ vay (vay bằng tiền mặt từ các tổ chức tín dụng và vay bằng phát hành các giấy tờ có giá) và cổ phiếu ưu đãi

Việc sử dụng vốn vay tạo ra khả năng cho doanh nghiệp tăng được tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu nhưng cũng làm cho tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu có thể có mức độ dao động lớn hơn Khi tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản (BEP) mà doanh nghiệp tạo ra lớn hơn chi phí sử dụng vốn vay sẽ làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, nhưng

Thư viện ĐH Thăng Long

18 nếu tỷ suất sinh lời của tài sản thấp hơn chi phí sử dụng vốn vay thì càng làm giảm sút nhanh hơn tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Mặt khác, doanh nghiệp càng sử dụng nhiều vốn vay thì nguy cơ mất khả năng thanh toán càng lớn Như vậy, việc sử dụng vốn vay tiềm ẩn rủi ro tài chính mà doanh nghiệp có thể gặp phải trong quá trình kinh doanh

Các chỉ tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính:

Hệ số nợ = Tổng nợ phải trả

Hệ số nợ nói lên trong tổng tài sản hiện có của doanh nghiệp, có bao nhiêu phần do vay nợ mà có Hệ số nợ càng cao, gánh nặng phải trả lãi vay càng lớn thì rủi ro càng cao, khả năng huy động thêm nợ của doanh nghiệp càng khó khăn và ngược lại

Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu = Tổng nợ phải trả

Tỷ số này cho biết tổng số nợ gấp mấy lần vốn chủ sở hữu, hay là trung bình một đồng vốn chủ sở hữu thì doanh nghiệp đi vay mấy đồng Tỷ số này đánh giá mức độ đảm bảo nợ vay bằng nguồn vốn chủ sở hữu

Các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính:

− Chi phí sử dụng vốn: Chi phí huy động của các nguồn tài chính là một trong những yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định cơ cấu vốn của doanh nghiệp Khi lãi suất cao, các doanh nghiệp sẽ phải cân nhắc kỹ lưỡng trong việc sử dụng nợ vay để tránh rủi ro tài chính, vì thế mà việc sử dụng nợ vay cũng có thể giảm xuống

− Việc sử dụng đòn bẩy hoạt động: Sự thay đổi của EBIT là lực tác động để tạo nên lực bẩy cho đòn bẩy tài chính Vì vậy, khi ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động chấm dứt thì ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính sẽ tiếp tục khuếch đại doanh lợi vốn chủ sở hữu khi doanh thu thay đổi Nếu sử dụng đòn bẩy hoạt động tốt thì sự thay đổi của EBIT là lớn từ đó đòn bẩy tài chính cũng phát huy tốt hơn để gia tăng EPS

− Tính tự chủ về tài chính: Việc sử dụng đòn bẩy tài chính cũng phụ thuộc khá nhiều vào tình hình tài chính của doanh nghiệp Với một doanh nghiệp có tính tự chủ về tài chính cao sẽ có thể dễ dàng ra quyết định trong cơ cấu vốn cũng như có khả năng huy động được các khoản nợ từ đầu tư khá dễ dàng

− Chiến lược phát triển của doanh nghiệp: Nếu doanh nghiệp đang có chiến lược mở rộng quy mô, lĩnh vực hoạt động thì sẽ cần vốn nên việc vay nợ hoặc sử dụng vốn cổ phần ưu đãi sẽ tăng lên, làm đòn bẩy tài chính cũng tăng Và ngược lại nếu doannh nghiệp chuyển sang một lĩnh vực nhiều rủi

19 ro hơn thì việc sử dụng nợ sẽ ít đi và vì vậy đòn bẩy tài chính sẽ giảm độ bẩy vào doanh nghiệp.

Phân tích điểm bàng quan (Phân tích mối quan hệ giữa EBIT – EPS)

1.3.2.1 Khái niệm điểm bàng quan

Phân tích mối quan hệ giữa EBIT – EPS là việc phân tích sự ảnh hưởng của những phương án tài trợ khác nhau đối với thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) Thông qua phân tích này, doanh nghiệp sẽ xác định được một điểm tại đó EBIT của các phương án tài trợ đều mang lại EPS như nhau, điểm này được gọi là “điểm bàng quan” của EPS

Công thức xác định thu nhập trên một cổ phiếu thường là:

𝑵𝑺 Trong đó: I: Tiền lãi vay phải trả hàng năm

PD: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

NS: Tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành

1.3.2.2 Các phương pháp xác định điểm bàng quan

Phương pháp đại số: Để xác định được điểm bàng quan của hai phương án tài trợ, sau đó thiết lập phương trình cân bằng như sau:

𝑵𝑺 𝟐 Trong đó: EBIT ∗ : EBIT bàng quan của 2 phương án

I1,I2: Tiền trả lãi hàng năm tương ứng với 2 phương án

PD1,PD2: Cổ tức ưu đãi hàng năm tương ứng với 2 phương án t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

NS1,NS2: Số cổ phiếu thường tương ứng với 2 phương án

Phương pháp đồ thị: Điểm bàng quan là điểm giao nhau giữa các phương án tài trợ mà ở đó EBIT theo bất kỳ phương án nào cũng mang lại EPS như nhau

• Bước 1: Dựa vào công thức xác định EPS, thiết lập các phương trình thể hiện mối quan hệ giữa EPS và EBIT của từng phương án tài trợ khác nhau

• Bước 2: Xác định tọa độ các điểm để hình thành các đường phản ánh EPS theo từng phương án tài trợ khác nhau

Thư viện ĐH Thăng Long

• Bước 3: Vẽ các đường EPS lên đồ thị, xác định điểm bàng quan là giao điểm của các đường EPS theo các phương án tài trợ khác nhau Đồ thị 1.9 Điểm bàng quan

(Nguồn: Tác giả tự tính toán)

Từ đồ thị trên, ta có thể thấy A là điểm bàng quan giữa hai phương án tài trợ là sử dụng nợ và phát hành cổ phiếu thường Điểm A cho biết giới hạn trong việc ra quyết định nên sử dụng phương án tài trợ nào Nếu EBIT vượt qua điểm bàng quan A thì phương án tài trợ bằng nợ sẽ mang lại EPS cao hơn phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường, nhưng nếu EBIT nằm dưới điểm A thì phương án phát hành cổ phiếu thường lại mang đến EPS cao hơn là sử dụng nợ vay Cũng tương tự như vậy, B là điểm bàng quan của phương án sử dụng cổ phiếu ưu đãi và sử dụng cổ phiếu thường Nếu EBIT nằm trên điểm B thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi sẽ mang lại EPS cao hơn là sử dụng nợ vay

1.3.2.3 Ý nghĩa của điểm bàng quan

Phân tích điểm bàng quan là kỹ thuật phân tích để xác định các tình huống mà doanh nghiệp có nên sử dụng đòn bẩy tài chính hay không Điểm bàng quan là một trong những căn cứ quan trọng để mỗi doanh nghiệp xác định được phương án tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh tùy theo từng mức EBIT Nếu EBIT của doanh nghiệp vượt qua được điểm bàng quan thì việc sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ giúp doanh nghiệp và cổ đông có được lợi nhuận cao hơn Tuy nhiên, việc sử dụng nợ trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp có thể làm gia tăng thêm rủi ro cho doanh nghiệp Vì vậy việc phân tích

Nợ Cổ phiếu ưu đãi

21 điểm bàng quan EBIT của doanh nghiệp là cần thiết cho quyết lựa chọn cấu trúc nguồn vốn tối ưu cho doanh nghiệp.

Độ bẩy tài chính (DFL)

Độ bẩy tài chính (Degree of Financial Leverage-DFL) là một chỉ tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi EBIT thay đổi Độ bẩy tài chính ở một mức độ EBIT nào đó được xác định như là phần trăm thay đổi của EPS khi EBIT thay đổi 1% Độ bẩy tài chính tại mức EBIT = Phần trăm thay đổi EPS

Phần trăm thay đổi EBIT

Trong trường hợp đặc biệt, chỉ xét độ bẩy tài chính khi sử dụng phương án tài trợ bằng nợ, trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp không có Cổ phiếu ưu đãi (PD = 0) thì DFL sẽ bằng:

𝑬𝑩𝑰𝑻 − 𝑰 Trong đó: DFL: Độ bẩy tài chính theo EBIT

EBIT: Thu nhập trước thuế và lãi vay

I: Lãi vay phải trả hàng năm

Ta có: EBIT = Q×(P – V) – F nên ở những doanh nghiệp sản xuất một loại sản phẩm thì công thức tính DFL tại mức sản lượng Q có thể được xác định như sau:

Khi nguồn vốn được tài trợ 100% bằng vốn cổ phần thường thì DFL luôn bằng 1 Độ bẩy tài chính của phương án tài trợ nào cao hơn thì mức biến động EPS của phương án tài trợ đấy cao hơn (nhạy cảm hơn) so với mức biến động EPS của phương án còn lại trong mỗi biến động của EBIT

Việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính nhằm gia tăng thu nhập trên một cổ phần thường (EPS) cho Cổ đông đồng nghĩa với việc doanh nghiệp phát hành cổ phiếu ưu đãi và sử dụng nợ vay Từ đó làm phát sinh các khoản chi phí tài chính cố định

Thư viện ĐH Thăng Long

22 như lãi vay hay cổ tức phải trả cho các cổ đông Độ lớn của đòn bẩy tài chính phụ thuộc vào chi phí tài chính cố định mà doanh nghiệp phải gánh chịu, nếu doanh nghiệp đi vay nhiều thì chi phí tài chính cố định sẽ bị đội lên, khi đó độ bẩy tài chính (DFL) của doanh nghiệp sẽ ở mức cao Sử dụng đòn bẩy tài chính cũng khá rủi ro bởi chi phí lãi vay doanh nghiệp phải trả là cố định, trong khi đó nếu như việc kinh doanh không đem lại hiệu quả, doanh thu đạt được thấp hơn kỳ vọng sẽ dễ dẫn đến rủi ro mất khả năng thanh toán hay thậm chí doanh nghiệp còn bị thua lỗ, phá sản Do đó, doanh nghiệp cần phải xem xét kĩ lưỡng mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính để sao cho đem lại hiệu quả tốt và hạn chế được tối đa rủi ro đem lại.

Quan hệ giữa độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính

Việc sử dụng đòn bẩy tài chính cũng đi kèm với rủi ro, đặc biệt khi không thực hiện kế hoạch kinh doanh hiệu quả và không thể trả nợ vốn vay Vì vậy, việc quản lý rủi ro và cân nhắc kỹ lưỡng trước khi sử dụng đòn bẩy tài chính là rất quan trọng để đảm bảo sự bền vững và thành công trong hoạt động kinh doanh

Khi doanh nghiệp gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định trong cơ cấu nguồn vốn thì dòng tiền cố định chi ra để trả lãi hoặc cổ tức cũng gia tăng làm tăng nguy cơ mất khả năng chi trả Nói cách khác, độ bẩy tài chính không đủ khả năng tăng khả năng sinh lời ROE để bù đắp cho khoản chi phí tài chính cố định thì giá cổ phiếu sẽ bị sụt giảm (ngược lại với mục đích ban đầu của nhà quản trị khi quyết định sử dụng đòn bẩy tài chính).

Vai trò của đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính giúp cho các nhà quản trị tài chính thấy được tác động của việc sử dụng nợ vay lên thu nhập trên một cổ phần của cổ đông thường Sử dụng định phí tài chính trong doanh nghiệp thì nếu EBIT thay đổi x% sẽ khuếch đại sự biến động của EPS lên DFL x% và cũng cho thấy độ rủi ro đến với doanh nghiệp như thế nào khi doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ bằng nợ vay Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính với hy vọng sẽ gia tăng được lợi nhuận cho cổ đông thường Nếu sử dụng phù hợp, Công ty có thể dùng các nguồn vốn có chi phí cố định, bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, để tạo ra lợi nhuận lớn hơn chi phí trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định Phần lợi nhuận còn lại sẽ thuộc về cổ đông thường

Sử dụng vốn vay giúp doanh nghiệp tăng cường hiệu quả hoạt động Lãi vay là một khoản chi phí hợp lý và được trừ vào phần thu nhập chịu thuế của doanh nghiệp Khoản tiết kiệm thuế giúp cho chi phí sử dụng vốn vay thấp hơn so với các nguồn tài trợ khác Bên cạnh đó, việc sử dụng đòn bẩy tài chính khiến doanh nghiệp phải cân nhắc, tính toán và xem xét kỹ lưỡng các khoản đầu tư một cách cẩn thận hơn để đảm bảo số tiền mang lại đủ lớn để trang trải chi phí huy động và đem lại lợi nhuận cho doanh nghiệp

Đòn bẩy tổng hợp

Khái niệm đòn bẩy tổng hợp

Đòn bẩy tổng hợp là sự kết hợp sử dụng đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính có tác động đến EPS khi số lượng tiêu thụ thay đổi theo hai bước:

• Bước 1: Sản lượng tiêu thụ thay đổi làm EBIT thay đổi (Tác động của đòn bẩy hoạt động)

• Bước 2: EBIT thay đổi làm EPS thay đổi (Tác động của đòn bẩy tài chính)

Độ bẩy tổng hợp (DTL)

Độ bẩy tổng hợp (Degree of Total Leverage) được dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thay đổi Độ bẩy tổng hợp theo sản lượng hoặc doanh thu được xác định bằng số phần trăm thay đổi của EPS khi sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thay đổi 1%

𝐸𝐵𝐼𝑇−𝐼 nếu PD = 0 Trong đó: DTLQ: Độ bẩy tổng hợp tại mức sản lượng Q

Q: Sản lượng sản xuất và tiêu thụ

DTLS: Độ bẩy tổng hợp tại mức doanh thu S

PD: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi

F: Định phí t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

Qua mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cho biết khi doanh nghiệp tiêu thụ tăng lên hoặc giảm đi 1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hoặc EPS) tăng lên hoặc giảm đi bao nhiêu phần trăm

Thư viện ĐH Thăng Long

24 Ở mỗi mức doanh thu hay sản lượng tiêu thụ khác nhau thì mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cũng có sự khác nhau Mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cũng là một thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể của doanh nghiệp bao hàm rủi ro hoạt động và rủi ro tài chính.

PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TẠI CÔNG

Giới thiệu chung về Công ty Cổ phần VIMECO

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của Công ty Cổ phần VIMECO

− Tên chính thức: Công ty Cổ phần VIMECO

− Tên quốc tế: VIMECO JOINT-STOCK COMPANY

− Tên viết tắt: VIMECO.,JSC

− Địa chỉ trụ sở: Lô E9, đường Phạm Hùng – Phường Trung Hòa – Quận Cầu Giấy – Thành phố Hà Nội

− Người đại diện pháp luật: Đặng Văn Hiếu

− Loại hình doanh nghiệp: Công ty Cổ phần ngoài Nhà nước

− Quản lý bởi: Cục Thuế Thành phố Hà Nội

Công ty Cổ phần VIMECO, tiền thân là Công ty Cơ giới và Lắp máy được thành lập theo quyết định số 179/BXD-TCLĐ ngày 24/03/1997 của Bộ trưởng Bộ Xây dựng

Từ ngày 06/12/2002 Công ty Cơ giới và Lắp máy được chuyển thành Công ty Cổ phần

Cơ giới lắp máy và Xây dựng theo quyết định số 1485/QĐ-BXD ngày 07/11/2002 của

Bộ trưởng Bộ Xây dựng

VIMECO là Doanh nghiệp Hạng I, thành viên thuộc Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam – VINACONEX Công ty chuyển sang hoạt động theo mô hình Công ty Cổ phần từ ngày 01/01/2003 Việc sớm chuyển sang hoạt động theo hình thức Công ty Cổ phần đã mang đến cho VIMECO nguồn động lực để phát triển mạnh mẽ Ngày 29/05/2008 Công ty đổi tên thành Công ty Cổ phần VIMECO Hiện nay, Công ty đã và đang có mặt tại nhiều công trình lớn trên cả nước như: Nhà máy xi măng Nghi Sơn, Nhà máy xi măng Cẩm Phả – Quảng Ninh, Nhà máy nhiệt điện Phả Lại, 32 Trung tâm hội nghị Quốc Gia, Khu đô thị Trung Hòa – Nhân Chính, Cầu vượt Láng – Hòa Lạc

Thư viện ĐH Thăng Long

26 Ngày 11/12/2006, cổ phiếu của Công ty chính thức được niêm yết tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội với mã chứng khoán là VMC, đánh dấu một bước tiến mới trong quá trình hội nhập vào thị trường tài chính trong nước cũng như quốc tế

2.1.2 Cơ cấu tổ chức và bộ máy quản lý của Công ty Cổ phần VIMECO

2.1.2.1 Cơ cấu tổ chức của Công ty Cổ phần VIMECO

Công ty Cổ phần VIMECO là Công ty Cổ phần trong đó vốn Nhà nước (do Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam làm chủ quản) chiếm 51% vốn điều lệ Công ty VIMECO là một Công ty đa ngành nghề, trong đó nhiều ngành nghề khép kín thành quy trình tự cung tự cấp, hỗ trợ nhau Do đó, cơ cấu tổ chức cũng được sắp xếp thành nhiều phòng ban chức năng, nhiều đơn vị thành viên và phụ thuộc để nâng cao hiệu quả cho việc quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh

Sơ đồ 2.1 Cơ cấu tổ chức của Công ty Cổ phần VIMECO

(Nguồn: Phòng Tổ chức hành chính) Đại hội đồng cổ đông

P Đầu tư P Cơ giới vật tư P Kế hoạch kỹ thuật P Tài chính kế toán P Tổ chức hành chính

Bộ phận quản lý chất lượng Ban kiểm soát

Các đơn vị trực thuộc Đơn vị thành viên

2.1.2.2 Chức năng và nhiệm vụ của từng bộ phận trong bộ máy quản lý

 Đại hội đồng cổ đông Đại hội đồng cổ đông là cơ quan nắm giữ quyền quyết định cao nhất của Công ty

Cổ phần, bao gồm các cổ đông có quyền biểu quyết trong Công ty Đại hội đồng cổ đông sẽ thực hiện một số quyền hạn và nghĩa vụ như:

− Quyết định thay đổi điều lệ Công ty

− Thực hiện thông qua định hướng phát triển Công ty

− Quyết định loại cổ phần, số cổ phần Công ty

− Thực hiện bầu, miễn nhiệm, bãi nhiệm thành viên Hội đồng quản trị, Kiểm soát viên

− Xem xét và thông qua báo cáo tài chính hằng năm

− Xem xét xử lý vi phạm của Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát

− Cơ quan quyết định việc tổ chức lại, giải thể Công ty

Hội đồng quản trị là cơ quan quản lý của Công ty, nhân dân công thu thực hiện những vấn đề không thuộc quyền hạn của Đại hội đồng cổ đông, đứng đầu là Chủ tịch hội đồng quản trị Hội đồng quản trị sẽ có nhiệm vụ và quyền hạn:

− Quyết định chiến lược phát triển ngắn hạn, trung hạn, kế hoạch kinh doanh hằng năm

− Kiến nghị loại cổ phần và tổng số cổ phần chào bán lên Đại hội đồng cổ đông

− Quyết định hình thức huy động vốn, quyết định giá bán cổ phần, trái phiếu của Công ty

− Quyết định mua lại cổ phần

− Quyết định phương án đầu tư, dự án đầu tư

− Quyết định giải pháp phát triển thị trường, tiếp thị, công nghệ

− Thông qua hợp đồng mua bán, vay hợp đồng khác trong phạm vi quy định

− Bầu miễn nhiệm, bãi nhiệm chủ tịch Hội đồng quản trị, Giám đốc, Tổng giám đốc, quyết định tiền lương, cử người đại diện

− Giám sát, chỉ đạo Giám đốc hoặc Tổng giám đốc, người quản lý khác

− Quyết định cơ cấu tổ chức, quy chế quản lý, thanh lập Công ty con, chi nhánh, văn phòng đại diện, góp vốn, mua cổ phần doanh nghiệp khác

− Chuẩn bị duyệt chương trình, nội dung họp Đại hội đồng cổ đông, thực hiện triệu tập họp Thực hiện lấy ý kiến để Đại hội đồng cổ đông thông qua quyết định

− Kiến nghị lên Đại hội đồng cổ đông về tổ chức lại, giải thể, yêu cầu phá sản Công ty

− Kiểm soát thực hiện giám sát Hội đồng quản trị, Giám đốc, Tổng giám đốc khi thực hiện công việc được giao của Công ty

Thư viện ĐH Thăng Long

− Thực hiện kiểm tra tính hợp lý, hợp pháp, trung thực, tính nhất quán, hệ thống của hoạt động điều hành, công tác lập báo cáo tài chính

− Thực hiện thẩm định tính đầy đủ hợp pháp báo cáo tình hình kinh doanh, báo cáo tài chính, báo cáo đánh giá công tác quản lý của Hội đồng quản trị, trình báo cáo thẩm định tại cuộc họp Đại hội đồng cổ đông thường niên

− Kiểm tra, rà soát và đánh giá tính hiệu quả, hiệu lực của kiểm toán nội bộ, quản lý rủi ro, cảnh báo sớm của Công ty

− Kiến nghị lên Hội đồng quản trị, Đại hội đồng cổ đông về biện pháp để cải tiến cơ cấu tổ chức của Công ty

− Thực hiện kiểm tra, giám sát phát hiện có sai phạm thực hiện thông báo cho Hội đồng quản trị, yêu cầu chấm dứt hành vi, đưa ra giải pháp khắc phục

− Thực hiện tham dự, thảo luận tại các cuộc họp của Công ty

− Ban hành quy chế quản lý nội bộ trong Công ty

− Hoạch định các chiến lược, kế hoạch kinh doanh, đầu tư hàng năm cho Công ty

− Ký nhận vốn, tài sản, các khoản vay theo ủy quyền của Hội đồng quản trị phục vụ sản xuất kinh doanh, chịu trách nhiệm về các khoản nợ

− Xây dựng và tổ chức bộ máy nhân sự cho doanh nghiệp Bổ nhiệm, miễn nhiệm, bãi nhiệm người quản lý trong Công ty và sắp xếp các vị trí phòng ban sao cho phù hợp nhất theo yêu cầu của từng công việc và từng giai đoạn của Công ty

− Trực tiếp điều hành và chịu trách nhiệm về toàn bộ hoạt động của Công ty

− Nhận diện những thách thức và cơ hội từ thị trường

− Đánh giá các rủi ro doanh nghiệp có thể gặp phải và đảm bảo những rủi ro ấy được giám sát và giảm thiểu đáng kể

− Tìm kiếm các cơ hội đầu tư, để từ đó lập các kế hoạch đấu thầu và trình lên Hội đồng quản trị và lãnh đạo Công ty phê duyệt

− Tham mưu cho Ban giám đốc các trình tự, thủ tục đầu tư và việc triển khai, thực hiện các dự án của Công ty

− Phê duyệt kế hoạch sản xuất kinh doanh hàng năm của toàn Công ty trong đó có các Công ty con và đơn vị trực thuộc;

− Quản lý thương hiệu, xúc tiến thương mại, nghiên cứu thị trường trong và ngoài nước Dự báo thị trường trong các lĩnh vực hoạt động kinh tế phù hợp với ngành nghề kinh doanh của Tổng Công ty

 Phòng Cơ giới đầu tư: Phòng cơ giới đầu tư thay mặt giám đốc từng bộ phận theo dõi quản lý, sử dụng thiết bị hiện có của Công ty

 Phòng Kế hoạch kỹ thuật

− Phối hợp với phòng đầu tư để tiến hành làm hồ sơ thầu, đấu thầu các công trình, dự án

− Quản lý, điều hành và kiểm tra những việc liên quan đến kỹ thuật, công nghệ Mục tiêu nhằm đảm bảo tiến độ sản xuất, kế hoạch và các dự án của Công ty Đồng thời đảm bảo an toàn lao động, chất lượng cũng như khối lượng và hiệu quả hoạt động của toàn Công ty

− Quản lý việc sử dụng, sửa chữa, bảo trì, mua sắm bổ sung các trang thiết bị, máy móc phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh

− Xây dựng phương án thi công, phương án kỹ thuật cho các dự án để đảm bảo an toàn trong quá trình thi công và đảm bảo chất lượng trong quá trình sử dụng của khách hàng

− Trực tiếp tổ chức thi công công trình do Ban giám đốc Công ty quyết định

 Phòng Tài chính – Kế toán

Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty Cổ phần VIMECO

2.2.1 Tình hình kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty Cổ phần

Việc phân tích kết quả hoạt động kinh doanh của Công ty là rất quan trọng và cần thiết Thông qua việc phân tích kết quả hoạt động kinh doanh của Công ty sẽ giúp đánh giá được tình hình hoạt động kinh doanh của Công ty Từ đó xác định được nguyên nhân nguồn gốc của vấn đề phát sinh phát hiện và khai thác những nguồn lực tiềm tàng đồng thời có thể có biện pháp khắc phục những khó khăn mà Công ty gặp phải Điều này giúp Công ty có thể tìm ra được chiến lược kinh doanh hiệu quả và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh

Thư viện ĐH Thăng Long

Bảng 2.1 Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty Cổ phần VIMECO giai đoạn 2020 – 2022 Đơn vị tính: Triệu đồng

CHỈ TIÊU Năm 2022 Năm 2021 Năm 2020

Chênh lệch 2022 – 2021 Chênh lệch 2021 – 2020 Tuyệt đối

1 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 918.445,13 765.899,48 642.882,78 152.545,65 19,92 123.016,70 19,14

2 Các khoản giảm trừ doanh thu - - - -

3 Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ 918.445,13 765.899,48 642.882,78 152.545,65 19,92 123.016,70 19,14

5 Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ 60.456,34 37.089,71 35.515,28 23.366,63 63,00 1.574,43 4,43

6 Doanh thu hoạt động tài chính 3.987,50 4.120,61 5.747,70 (133,11) (3,23) (1.627,09) (28,31)

- Trong đó: Chi phí lãi vay 25.358,96 17.403,32 15.295,69 7.955,64 45,71 2.107,63 13,78

9 Chi phí quản lý doanh nghiệp 43.514,12 35.203,86 38.195,51 8.310,26 23,61 (2.991,65) (7,83)

10 Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 4.712,62 6.191,52 3.600,41 (1.478,90) (23,89) 2.591,11 71,97

14 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 4.992,47 6.252,63 4.149,15 (1.260,16) (20,15) 2.103,48 50,70

15 Chi phí thuế TNDN hiện hành 2.228,45 2.584,52 742,09 (356,07) (13,78) 1.842,43 248,28

16 Lợi nhuận sau thuế TNDN 2.764,02 3.668,11 3.407,06 (904,09) (24,65) 261,05 7,66

(Nguồn: Tính toán từ báo cáo tài chính của Công ty giai đoạn 2020 – 2022)

Thư viện ĐH Thăng Long

Biểu đồ 2.1 Tăng trưởng doanh thu, chi phí và lợi nhuận của Công ty Cổ phần

VIMECO giai đoạn 2020 – 2022 Đơn vị tính: Triệu đồng

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ báo cáo tài chính Công ty)

Qua biểu đồ về doanh thu và lợi nhuận ta thấy khoảng cách giữa doanh thu và lợi nhuận là rất lớn, cho thấy giữa các năm phát sinh nhiều các khoản chi phí làm giảm đi lợi nhuận của doanh nghiệp Từ đó ta có thể khái quát chung về tình hình hoạt động của doanh nghiệp trong giai đoạn 2020 – 2022 Cụ thể như sau:

Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ:

Trong giai đoạn 2020 – 2022, các khoản giảm trừ doanh thu của Công ty đều bằng 0 nên doanh thu thuần của Công ty bằng với doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ Do Công ty luôn thực hiện các hợp đồng đúng tiến độ, các sản phẩm đạt chuẩn, đảm bảo chất lượng Vì thế không xảy ra các tình trạng hàng hóa bị lỗi phải giảm giá hay hàng bán bị trả lại nên không phát sinh các khoản giảm trừ doanh thu

Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ của Công ty bao gồm doanh thu chính từ thi công các công trình xây dựng, sản xuất cung cấp vật liệu xây dựng và xử lý nền móng công trình Nhìn vào bảng 2.1, ta thấy doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ qua các năm từ 2020 – 2022 đều có xu hướng tăng Năm 2021, doanh thu của Công ty đạt 765.899,48 đồng, tăng 123.016,70 triệu đồng, tương ứng tăng 19,14% so với năm

2020 Đây là một mức tăng trưởng tuy không phải là quá lớn nhưng cũng là dấu hiệu tích cực đối với Công ty trong tình trạng khó khăn của cả nước nói chung và ngành xây

35 dựng nói riêng khi nền kinh tế bị ảnh hưởng do dịch bệnh Covid-19.Năm 2021, Công ty Cổ phần VIMECO đã vượt lên khó khăn, tích cực, chủ động tìm kiếm cơ hội, tập trung cho công tác đấu thầu và tìm kiếm được các dự án có nguồn vốn tốt

Năm 2022 là 918.445,13 triệu đồng, tăng 152.545,65 triệu đồng, tương ứng tăng 19,92% so với năm 2021 Nguyên nhân là do năm 2022, VIMECO đặt kế hoạch tập trung đẩy mạnh thi công các công trình trọng điểm: Cao tốc Phan Thiết Dầu Giây; Quốc lộ 45 - Nghi Sơn; Sân bay Long Thành, Hạ tầng Khu đô thị đại lộ Hoà Bình, Nhà máy nhiệt điện Vân Phong… Đồng thời, Công ty còn hoạt động trong lĩnh vực sản xuất, cung cấp vật tư, vật liệu xây dựng Số lượng nguyên vật liệu xây dựng như thép, đá, bê tông thương phẩm; các sản phẩm cơ khí được bán ra tăng lên nhanh chóng góp phần không nhỏ làm tăng doanh thu của Công ty Chính vì vậy mà doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng doanh thu của Công ty

Doanh thu từ hoạt động tài chính:

Doanh thu từ hoạt động tài chính của Công ty chiếm một phần nhỏ trong tổng doanh thu và giảm dần qua ba năm, cụ thể: 0,89% (năm 2020); 0,54% (năm 2021) và 0,43% (năm 2022) Doanh thu từ hoạt động tài chính đến từ lãi tiền gửi ngân hàng và cổ tức lợi nhuận được chia Năm 2021, doanh thu từ hoạt động tài chính là 4.120,61 triệu đồng, giảm 1.627,09 triệu đồng so với năm 2020 Khi nền kinh tế thị trường gặp nhiều khó khăn, cổ tức lợi nhuận không chia giảm mạnh nên doanh thu từ hoạt động tài chính năm 2021 so với năm 2020 có xu hướng giảm Đến năm 2022, con số này giảm chỉ còn 3.987,50 triệu đồng, tương ứng giảm 133,11 triệu đồng so với năm 2021

Bảng 2.2 Chi phí chi tiết hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty Cổ phần

VIMECO giai đoạn 2020 – 2022 Đơn vị tính: Triệu đồng

CHI PHÍ Năm 2022 Năm 2021 Năm 2020

4 Chi phí quản lý doanh nghiệp 43.514,12 35.203,86 38.195,51

(Nguồn: Tổng hợp từ bảng 2.1)

Thư viện ĐH Thăng Long

36 Nhìn chung qua ba năm 2020 – 2022, doanh thu của Công ty tăng kéo theo giá vốn cũng tăng qua các năm và tốc độ tăng của doanh thu cũng gần bằng với tốc độ tăng của giá vốn, như vậy sự biến động chủ yếu do biến động về chi phí tài chính và chi phí quản lý doanh nghiệp, cụ thể:

Giá vốn hàng bán: Giá vốn hàng bán của Công ty Cổ phần VIMECO có xu hướng tăng qua ba năm 2020 – 2022 do có sự gia tăng doanh thu bán hàng nên tất yếu sẽ kéo theo sự gia tăng của giá vốn hàng bán Cụ thể, năm 2021 giá vốn hàng bán tăng 121.442,26 triệu đồng, tương đương tăng 19,99% so với năm 2020 Năm 2022 giá vốn hàng bán tăng 129.179,03 triệu đồng tương ứng với tỷ lệ 17,72% so với năm 2021 Sự tăng lên của giá vốn là phù hợp với mức tăng 19,92% của doanh thu thuần năm 2022

Tỷ lệ tăng giá vốn hàng bán so với tỷ lệ tăng doanh thu bán hàng là ít hơn, điều này cho thấy Công ty đang làm tốt công tác kiểm soát chi phí đầu vào Trong thời gian tới, Công ty vẫn cần xem xét và quản lý chi phí giá vốn hàng bán hiệu quả hơn

Chi phí tài chính: Chi phí tài chính của Công ty đến hoàn toàn từ việc vay ngân hàng Cụ thể chi phí lãi vay năm 2021 của Công ty là 17.403,32 triệu đồng, tăng 2.107,63 triệu đồng, tương ứng với mức tăng 13,78% so với năm 2020 Năm 2022 chi phí lãi vay của Công ty tăng 7.955,64 triệu đồng, tương ứng tăng 45,71% so với năm 2021 Nguyên nhân chủ yếu là do Công ty đi vay thêm các khoản vay từ ngân hàng để bổ sung vốn lưu động, phát hành bảo lãnh, mở L/C để phục vụ hoạt động thi công xây lắp, sản xuất kinh doanh bê tông thương phẩm Công ty cần chú ý hơn nữa tới khoản chi phí này, không để tăng với tốc độ quá nhanh vì sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận Công ty

Chi phí bán hàng: Năm 2021, chi phí bán hàng là âm 17.588,37 triệu đồng, giảm

1.759,75 triệu đồng, tương ứng tăng 11,12% so với năm 2020 Sang năm 2022, chi phí bán hàng tăng 8.446,51 triệu đồng, tương ứng giảm 48,02% so với năm 2021 Nguyên nhân của sự chênh lệch này là do Công ty đã hoàn nhập dự phòng bảo hành đối với một số hạng mục của các căn hộ thuộc dự án chung cư CT4 theo điều khoản bảo hành phát sinh từ hợp đồng mua bán căn hộ đánh giá sẽ không phát sinh chi phí bảo hành trong thời hạn bảo hành còn lại

Chi phí quản lý doanh nghiệp: Năm 2021, chi phí quản lý doanh nghiệp là

35.203,86 triệu đồng giảm 2.991,65 triệu đồng so với năm 2020, mức giảm tương ứng 7,83% Nguyên nhân là do năm 2021 dịch Covid – 19 bùng phát, lượng nhân viên trở nên dư thừa nên Công ty đã phải cắt giảm nguồn nhân sự để giảm tối đa nguồn chi phí cần chi trả lương cho nhân viên xuống mức hợp lý hơn Năm 2022, chi phí quản lý doanh nghiệp của Công ty là 43.514,12 triệu đồng, tăng 8.310,26 triệu đồng, tăng tương ứng 23,61% so với năm 2021 do năm 2022, khi đại dịch dần hồi phục, Công ty tuyển thêm nhân viên để mở rộng sản xuất kinh doanh

Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp của Công ty biến động qua ba năm Và sau khi đã hoàn thành trách nhiệm đóng thuế cho nhà nước, trong năm 2021, lợi nhuận sau thuế của Công ty là 3.668,11 triệu đồng tăng 261,05 triệu đồng so với năm 2020, mức tăng này tương ứng với 7,66% Mức tăng này cho thấy chiến lược kinh doanh, chính sách quản lý của Công ty có hiệu quả và đem lại nhiều lợi nhuận hơn cho Công ty Năm 2022 lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp của Công ty giảm 904,09 triệu đồng, tương ứng giảm 24,65% so với năm 2021 Lợi nhuận sau thuế giảm là do chi phí tài chính chủ yếu từ chi phí lãi vay và chi phí quản lý doanh nghiệp đồng loạt tăng lên dẫn đến sự giảm sút của lợi nhuận sau thuế Trong giai đoạn này, Công ty đều có mức tăng trưởng dương, điều này cho thấy doanh nghiệp đã có những chiến lực rất tốt để duy trì hoạt động kinh doanh, tuy nhiên lợi nhuận giảm cũng là một mối lo ngại cho doanh nghiệp

MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO

Định hướng phát triển của Công ty Cổ phần VIMECO

Nhằm mục tiêu xây dựng Công ty ngày càng lớn mạnh, Ban lãnh đạo Công ty cần có định hướng trong việc nghiên cứu chiến lược kinh doanh phù hợp, nhanh chóng thích nghi với nền kinh tế thị trường biến đổi thường xuyên Từ đó, Công ty sẽ phát huy những kết quả đạt được và khắc phục những tồn tại vẫn còn trong công tác quản lý nhằm tối đa hóa hơn nữa lợi nhuận cũng như giảm thiểu chi phí

Tăng cường công tác tham gia đấu thầu các công trình xây dựng trên khắp đất nước Việt Nam Ngoài ra, Công ty cần nâng cao hiệu quả quản lý và thực hiện công tác đấu thầu để gia tăng tỷ lệ đấu thầu thành công

Công ty cần chủ động nắm bắt, làm chủ các công nghệ tiên tiến, hiện đại, học hỏi những thành công trong những dự án xây dựng của nước ngoài để đưa vào các công trình của mình Bên cạnh đó, Công ty cũng cần làm mới lại các hình thức quảng cáo sản phẩm, marketing đi kèm với truyền thông để đẩy mạnh doanh thu và mang lại lợi nhuận cho Công ty Để thực hiện điều này, Công ty nên liên kết với một số đơn vị truyền thông, có kinh nghiệm tiếp thị, giới thiệu sản phẩm để qua đó không những mang sản phẩm tới gần các dự án hơn, mở rộng ra các thị trường lân cận mà còn giúp tiết kiệm được một khoản chi phí hơn so với việc Công ty tự đi làm PR, tự đào tạo nhân viên, lập các phòng ban chuyên về Marketing…

Việc mở rộng thêm thị trường mới, Công ty cũng có những chính sách nhằm duy trì mối quan hệ với các khách hàng cũ và tích cực mở rộng quan hệ với các nhóm khách hàng mới Đây là một công việc quan trọng, có được sự tin tưởng và tín nhiệm của các khách hàng cũ, Công ty có thể tiếp tục được chọn để cung cấp sản phẩm cho những dự án, công trình sau của họ

Bên cạnh trọng tâm là nâng cao hoạt động sản xuất kinh doanh, Công ty cũng nên tích cực quan tâm đến đội ngũ nhân sự, lao động của mình Ngoài tiền lương cứng được trả hàng tháng, mọi nhân viên phòng ban trong Công ty sẽ được thưởng thêm vào mỗi dịp lễ Tết, ngày thành lập Công ty… để tạo động lực, thúc đẩy đội ngũ nhân viên phát huy tối đa năng lực bản thân Luôn ưu tiên, khuyến khích tuyển dụng việc làm với những sinh viên trẻ, năng động, có kiến thức, có sáng tạo, thích tìm tòi những điều mới, ngoài ra Công ty cũng nên chú trọng mời những cá nhân có kinh nghiệm nhiều năm trong lĩnh vực về để quản lý, làm việc hoặc hướng dẫn, chia sẻ những hiểu biết, kỹ năng của mình nhằm nâng cao vị thế của Công ty trên thị trường

Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần VIMECO

3.2.1 Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động

3.2.1.1 Các biện pháp tăng doanh thu

Sau khi tổng hợp và phân tích các chỉ tiêu, theo báo cáo thường niên 2022, tác giả có bảng thể hiện kế hoạch kinh doanh năm 2023 của Công ty Cổ phần VIMECO như sau:

Bảng 3.1 Kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2023 Đơn vị tính: Tỷ đồng

Chỉ tiêu Năm 2022 Kế hoạch năm 2023

Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 4,99 11,08 6,09 122,04

(Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo thường niên)

Nền kinh tế thế giới được dự báo sẽ tiếp tục phục hồi và tác động tích cực đến nền kinh tế Việt Nam Cùng với xu hướng phát triển chung của nền kinh tế, Công ty cũng kỳ vọng doanh thu trong năm 2023 tăng mạnh so với năm 2022 Do vậy, Công ty cần thực hiện các biện pháp để gia tăng doanh thu như sau:

Nâng cao chất lượng sản phẩm của công trình: Việc sản xuất kinh doanh phải gắn liền ới việc đảm bảo nâng cao chất lượng sản phẩm hàng hóa dịch vụ Công ty nên tập trung vào các sản phẩm, dịch vụ đã có thương hiệu từ trước như cung ứng bê tông thương phẩm, VLXD, các loại phụ gia theo yêu cầu; thi công Xây dựng công trình để nâng cao uy tín đối với khách hàng bởi đây là những sản phẩm chính đóng góp một phần không nhỏ trong tổng doanh thu và Công ty có lợi thế về kinh nghiệm sản xuất những mặt hàng này Ngoài ra, Công ty cũng cần xây dựng bộ đánh giá tiêu chuẩn chất lượng nhằm nâng cao chất lượng cho các sản phẩm để đảm bảo uy tín và nâng vị thế của Công ty

Xây dựng chính sách giá linh hoạt: Trong cơ chế thị trường, giá cả dịch vụ là kết quả của một quá trình cạnh tranh dung hòa về lợi ích giữa khách hàng và người cung cấp dịch vụ Chính vì vậy, chính sách giá của công ty phải rất linh hoạt và nhạy bén sao cho vừa phù hợp với đặc điểm thị trường vừa phải đảm bảo cho công ty thu được mức lợi nhuận nhất định Tuy nhiên, mỗi công ty xây dựng có vị thế trên thị trường khác nhau vì vậy những yêu cầu của chính sách giá cũng được xếp theo thứ tự ưu tiên khác

Thư viện ĐH Thăng Long

72 nhau Bên cạnh đó, Công ty cần áp dụng các biện pháp giảm giá, chiết khấu cho khách hàng và thu được vốn nhanh hơn

Tổ chức tốt công tác quản lý, kiểm tra và tiếp thị: Việc tổ chức kiểm tra tình hình thanh toán và tổ chức công tác tiếp thị, quảng cáo, giới thiệu và bảo hành công trình đều có ý nghĩa giúp dịch vụ của doanh nghiệp có tính cạnh tranh cao, góp phần làm tăng số lượng các công trình, nâng cao doanh thu cung cấp dịch vụ

3.2.1.2 Các giải pháp tiết kiệm chi phí

Mục đích cuối cùng trong kinh doanh đối với bất kỳ công ty nào cũng là tạo ra lợi nhuận và phát triển bền vững, vì vậy việc tiết kiệm chi phí cũng là một trong những biện pháp nâng cao hiệu quả đòn bẩy Có thể tham khảo những biện pháp như sau:

Quản lý chặt chẽ và hiệu quả các chi phí quản lý doanh nghiệp: Công ty trong giai đoạn 2020 – 2022 có chi phí quản lý doanh nghiệp chiếm tỷ trọng lớn và đặc biệt ảnh hưởng trực tiếp đến tổng định phí của Công ty Vì vậy, Công ty cần phải có các chính sách quản lý và thắt chặt các chi phí về quản lý doanh nghiệp để có một mức chi phí phù hợp và hiệu quả Điều này sẽ giúp Công ty giảm thiểu được chi phí phát sinh, đồng thời độ bẩy hoạt động cũng có thể giảm xuống Để giảm chi phí quản lý doanh nghiệp, ta có thể giảm một số bộ phận chi phí như sau:

− Chi phí nhân viên quản lý: Xem xét cân nhắc giảm lương của một số cán bộ, nhân viên làm việc không hiệu quả, xem xét vấn đề trả lương theo định mức công việc và lương theo doanh thu của công ty Có thể sử dụng các phần mềm công nghệ thông tin trong việc quản lý doanh nghiệp: CRM, ERP, HRM,…để giảm thiểu lượng nhân viên

− Chi phí khấu hao tài sản cố định: Trong năm tới Công ty tiến hành thanh lý một số máy móc đã cũ kĩ, lỗi thời để thu hồi giá trị còn lại đồng thời thay thế bằng những máy móc hiện đại hơn để phù hợp với yêu cầu ngày càng cao của khách hàng Ngoài việc thay thế tài sản cố định đã cũ, Công ty cần có kế hoạch sử dụng tài sản một cách hợp lý, tiết kiệm, bố trí thời gian làm việc đủ để phát huy tối đa hiệu suất sử dụng tài sản đồng thời cũng luôn chú ý đến việc bảo vệ máy móc để tránh hư hỏng nặng về sau gây phát sinh chi phí sửa chữa

− Chi phí khác bằng tiền: Công ty cần thực hiện công tác lập ngân sách cho các khoản chi này một cách chính xác và hợp lý, đồng thời cũng có những quy định, điều kiện thắt chặt đối với nhân viên về công tác thu – chi trong các hoạt động như tiếp khách hay hội nghị phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh chung của Công ty

Quản lý hiệu quả chi phí biến đổi: Chi phí biến đổi của doanh nghiệp chủ yếu là chi phí nhân công trực tiếp và chi phí nguyên vật liệu trực tiếp Biện pháp để giảm chi phí biến đổi của Công ty sẽ được tiến hành đồng thời với biện pháp tăng cường đầu tư vào tài sản cố định Một số giải pháp để tiết kiệm chi phí biến đổi như sau:

− Chi phí nhân công trực tiếp: Khi Công ty tăng cường đầu tư vào tài sản cố định mới với những công nghệ hiện đại hơn sẽ giúp Công ty tăng năng suất, đồng thời số lượng nhân công cũng có thể giảm xuống Tuy nhiên, để việc đầu tư thực sự có hiệu quả, Công ty cũng cần chú ý đào tạo cho các nhân công còn lại để sử dụng tốt nhất các trang thiết bị hiện đại Do đó, Công ty cần tập trung nâng cao năng lực cho người lao động, đảm bảo không có sự sai sót khi sử dụng các máy móc công nghệ cao

− Chi phí nguyên vật liệu trực tiếp: Trong bối cảnh nền kinh tế nhiều biến động, giá nguyên vật liệu tăng cao dẫn đến nhiều nguy cơ rủi ro cho Công ty Vì vậy, Công ty cần xem xét lựa chọn nhà cung cấp phù hợp với mức giá cả hợp lý, đồng thời cần lựa chọn nguồn nguyên vật liệu có chất lượng tốt từ đó đảm bảo các công trình đạt tiêu chuẩn cao nhằm nâng cao uy tín cho Công ty

Ngoài ra, Công ty cũng cần giảm bớt chi phí trong hoạt động sản xuất kinh doanh bình thường, đặc biệt chú ý tới những khoản mục chi phi chiếm tỷ trong lớn nhất Dựa trên Báo cáo kết quả kinh doanh thì chúng ta có thể thấy khoản mục Giá vốn hàng bán luôn chiếm tỷ trọng cao nhất Đây cũng là một đặc thù của ngành xây dựng, vậy nên khi giảm được vài phần trăm ở khoản mục này thôi cũng sẽ tác động đến tổng chi phi nhiều hơn các khoản mục khác rất nhiều Để giảm được giá vốn đối với ngành xây dựng, chỉ có thể phụ thuộc vào sự thay đổi của công nghệ và kỹ thuật để tiết kiệm nguyên vật liệu trực tiếp như sắt, thép, xi măng

3.2.2 Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

3.2.2.1 Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng nợ vay

Công ty có thể tiến hành vay nợ nhiều hơn khi thiếu vốn tài trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty để hưởng những lợi ích mà việc sử dụng nợ vay mang lại Tuy nhiên để việc sử dụng nợ vay đem lại hiệu quả cao thì Công ty cần nâng cao hiệu quả sử dụng nợ vay Công ty cần đảm bảo cơ cấu nợ vay phù hợp với từng giai đoạn phát triển và cẩn trọng, cân nhắc kỹ lưỡng trước khi đầu tư vốn vào hoạt động kinh doanh để đảm bảo sao cho khả năng sinh lời trên tài sản mà Công ty đầu tư vào đạt hiệu quả tốt nhất Việc sử dụng vốn vay có hiệu quả sẽ đem lại lợi nhuận bù đắp cho chi phí lãi vay, giảm thiểu rủi ro tài chính của Công ty

Thư viện ĐH Thăng Long