giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại công ty cổ phần supe phốt phát và hóa chất lâm thao

Vì vậy, việc nắm rõ nguyên lý ứng dụng đòn bẩy và phân tích chính xác những yếu tố ảnh hưởng, tác động tới hiệu quả của việc sử dụng đòn bẩy sẽ giúp công ty đưa ra được quyết định đúng đ

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG

SUPE PHỐT PHÁT VÀ HÓA CHẤT LÂM THAO

Giảng viên hướng dẫn : ThS Lê Thanh Nhàn Sinh viên thực hiện : Nguyễn Phạm Khánh Linh

HÀ NỘI - 2023

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG

SUPE PHỐT PHÁT VÀ HÓA CHẤT LÂM THAO

Giảng viên hướng dẫn : ThS Lê Thanh Nhàn Sinh viên thực hiện : Nguyễn Phạm Khánh Linh

HÀ NỘI - 2023

Thư viện ĐH Thăng Long

LỜI CẢM ƠN

Đầu tiên, với tình cảm chân thành, em xin gửi lời cảm ơn tới các thầy giáo, cô giáo trường Đại Học Thăng Long, đặc biệt là cô ThS Lê Thanh Nhàn đã trực tiếp hướng dẫn và chỉ bảo tận tình giúp đỡ em hoàn thành khóa luận tốt nghiệp này Em cũng xin cảm ơn các thầy cô giáo giảng dạy trong nhà trường đã truyền đạt cho em rất nhiều kiến thức bổ ích để thực hiện khóa luận và cũng như có được hành trang vững chắc cho sự nghiệp trong tương lai

Do giới hạn về kiến thức, sự hiểu biết, khả năng lý luận của bản thân còn nhiều hạn chế và thiếu sót, kính mong sự chỉ dẫn và đóng góp của các thầy cô giáo để khóa luận của em được hoàn thiện hơn

Em xin chân thành cảm ơn!

Hà Nội, ngày 30 tháng 10 năm 2023 Sinh viên

Nguyễn Phạm Khánh Linh

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp này là do tự bản thân thực hiện có sự hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn và không sao chép các công trình nghiên cứu của người khác Các dữ liệu thông tin thứ cấp sử dụng trong Khóa luận là có nguồn gốc và được trích dẫn rõ ràng

Tôi xin chịu hoàn toàn trách nhiệm về lời cam đoan này!

Hà Nội, ngày 30 tháng 10 năm 2023 Sinh viên

Nguyễn Phạm Khánh Linh

Thư viện ĐH Thăng Long

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐÒN BẨY VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN

BẨY TRONG DOANH NGHIỆP 1

1.1 Tổng quan về đòn bẩy trong doanh nghiệp 1

1.1.1 Khái niệm về đòn bẩy 1

1.1.2 Các loại đòn bẩy 2

1.2 Đòn bẩy hoạt động 2

1.2.1 Khái niệm và ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động 2

1.2.1.1 Khái niệm đòn bẩy hoạt động 2

1.2.1.2 Ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động 3

1.2.2 Phân tích điểm hòa vốn 4

1.2.2.1 Khái niệm điểm hòa vốn và phân tích điểm hòa vốn 4

1.2.2.2 Phương pháp phân tích điểm hòa vốn 8

1.2.2.3 Ý nghĩa của phân tích điểm hòa vốn 12

1.2.3 Độ bẩy hoạt động (DOL) 12

1.2.3.1 Khái niệm độ bẩy hoạt động 12

1.2.3.2 Công thức tính độ bẩy hoạt động 12

1.2.4.Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn 14

1.2.5 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh 15

1.2.6 Ý nghĩa của độ bẩy hoạt động 17

1.3 Đòn bẩy tài chính 18

1.3.1 Khái niệm và ý nghĩa đòn bẩy tài chính 18

1.3.1.1 Khái niệm 18

1.3.1.2 Ý nghĩa của đòn bẩy tài chính 19

1.3.2 Mối quan hệ giữa EBIT và EPS và điểm bàng quan 20

1.3.2.1 Khái niệm điểm bàng quan 20

1.3.2.2 Các phương pháp xác định điểm bàng quan 20

1.3.2.3 Mối quan hệ giữa EBIT và EPS 21

1.3.3 Độ bẩy tài chính (DFL) 22

1.3.3.1 Khái niệm và công thức tính độ bẩy tài chính 22

1.3.3.2 Quan hệ giữa độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính 23

1.3.4 Các phương thức sử dụng đòn bẩy tài chính 24

1.4 Đòn bẩy tổng hợp 26

1.4.1 Khái niệm và ý nghĩa đòn bẩy tổng hợp 26

1.4.1.1 Khái niệm đòn bẩy tổng hợp 26

1.4.1.2 Ý nghĩa của đòn bẩy tổng hợp 26

1.4.1.3 Độ bẩy tổng hợp (DTL) 26

1.4.2 Quan hệ giữa đòn bẩy tổng hợp và rủi ro của doanh nghiệp 27

1.5 Hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp 27

1.5.1 Khái niệm về hiệu quả sử dụng đòn bẩy 27

1.5.2 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp 28

1.5.2.1 Các chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán 28

1.5.2.2 Các chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời 28

1.6 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp 30

2.2.1 Thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động tại Công ty Cổ phần Supe Phốt

phát và Hóa chất Lâm Thao trong giai đoạn 2020 – 2022 50

2.2.1.1 Phân tích điểm hòa vốn 50

2.2.1.2 Phân tích thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động 57

2.2.2 Phân tích thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao 62

2.2.2.1 Phương thức sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp 62

2.2.2.2 Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao 64

2.2.2.3 Phân tích mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính 66

2.2.2.4 Mối quan hệ giữa EPS với EBIT và điểm bàng quan 67

2.2.2.5 Mối quan hệ giữa độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính 70

2.2.3 Phân tích thực trạng sử dụng đòn bẩy tổng hợp trong công ty 70

2.2.4 Một số chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy của doanh nghiệp 71

2.2.4.1 Chỉ tiêu đánh giá khả năng thanh toán lãi vay 71

2.2.4.2 Chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời 72

2.3 Đánh giá tình hình sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao 74

2.3.1 Ưu điểm về sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao 74

2.3.1.1 Ưu điểm sử dụng đòn bẩy hoạt động 74

2.3.1.2 Ưu điểm sử dụng đòn bẩy tài chính 75

2.3.1.3 Ưu điểm sử dụng đòn bẩy tổng hợp 75

2.3.2 Hạn chế về sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao 76

3.2 Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ

phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao 79

3.2.1 Giải pháp quản trị chi phí 79

3.2.2 Nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản cố định 81

3.2.3 Tận dụng các nguồn nợ vay có chi phí vay nợ thấp 82

3.2.4 Quản trị rủi ro 82

3.2.5 Tăng cường hiệu quả làm việc của cán bộ, nhân viên 83

Thư viện ĐH Thăng Long

DANH MỤC VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ, BIỂU ĐỒ

Đồ thị 1.1 Phân tích điểm hòa vốn 9

Đồ thị 1.2 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn 15

Đồ thị 1.3 Xác định điểm bàng quan 21

Biểu đồ 2.1 Cơ cấu tài sản của doanh nghiệp giai đoạn 2020 – 2022……… 47

Biểu đồ 2.2 Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp giai đoạn 2020 - 2022 49

Biểu đồ 2.3 Doanh thu tiêu thụ và doanh thu hòa vốn giai đoạn 2020 – 2022 55

Biểu đồ 2.4 Mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và điểm hòa vốn giai đoạn 2020 – 2022 60

Biểu đồ 2.5 Xu hướng thay đổi của DFL và EPS giai đoạn 2020 – 2022 69

Sơ đồ 2.1 Tổ chức bộ máy quản lý của Công ty Cổ phần Supe phốt phát và Hóa chất Lâm Thao……….36

Bảng 2.1 Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao trong giai đoạn 2020-2022……… 39

Bảng 2.2 Tình hình tài sản – nguồn vốn của Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao trong giai đoạn 2020 – 2022 45

Bảng 2.3 Doanh thu hòa vốn giai đoạn 2020 – 2022 51

Bảng 2.4 Các chỉ tiêu đánh giá khái quát điểm hòa vốn 52

Bảng 2.5 Mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động giai đoạn 2020 – 2022 57

Bảng 2.6 Đòn bẩy hoạt động giai đoạn 2020 – 2022 58

Bảng 2.7 EBIT của công ty trong giai đoạn 2020-2022 61

Bảng 2.8 Các khoản nợ vay ngân hàng của Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao trong giai đoạn 2020 – 2022 63

Bảng 2.9 Các chỉ tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao trong giai đoạn 2020 – 2022 64

Bảng 2.10 Chỉ tiêu độ bẩy tài chính 66

Bảng 2.11 Các phương án tài trợ EPS giai đoạn 2020 – 2022 67

Bảng 2.12 Độ bẩy tổng hợp giai đoạn 2020 – 2022 70

Bảng 2.13 Chỉ tiêu đánh giá khả năng quản lý nợ của Công ty 71

Bảng 2.14 Các chỉ tiêu đánh giá khả năng sinh lời của Công ty 72

Bảng 3.1 Độ bẩy hoạt động dự tính khi giảm chi phí quản lý doanh nghiệp năm 2023… ………80

Thư viện ĐH Thăng Long

LỜI MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài

Trong cơ học chúng ta đã quen thuộc với khái niệm đòn bẩy như là một công cụ để khuếch đại lực dựa trên một điểm tựa nhằm biến một lực nhỏ thành một lực lớn hơn tác động vào vật cần dịch chuyển Nguyên lý đòn bẩy không chỉ giúp con người trong hoạt động thường ngày mà đặc biệt hơn cả, nó còn được ứng dụng vào trong lĩnh vực kinh tế như là một công cụ nhằm khuếch đại khả năng sinh lời của doanh nghiệp Đặc biệt trong kinh doanh thuật ngữ “đòn bẩy” lại được dùng để chỉ việc sử dụng chi phí cố định và nợ làm gia tăng khả năng sinh lợi của công ty Có thể nói, việc sử dụng đòn bẩy xuất hiện ở hầu hết các doanh nghiệp hoạt động trên mọi lĩnh vực, bao gồm cả lĩnh vực sản xuất hay thương mại, dịch vụ Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy có đạt được hiệu quả hay không lại là vấn đề rất khó để giải quyết đối với mỗi doanh nghiệp Bởi việc sử dụng đòn bẩy cũng như con dao hai lưỡi, do bên cạnh những lợi ích mà nó đem lại là sự xuất hiện của các rủi ro tiềm ẩn như rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính, hai loại rủi ro này luôn ứng với hai loại đòn bẩy trong doanh nghiệp đó là đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Đòn bẩy có thể khuếch đại sự gia tăng lợi nhuận một cách nhanh chóng nếu công ty sử dụng nó một cách hợp lý và hiệu quả Song, nếu doanh nghiệp vận dụng đòn bẩy không đúng cách có thể dẫn đến hậu quả nặng nề như thua lỗ, thậm chí là phá sản doanh nghiệp Vì vậy, việc nắm rõ nguyên lý ứng dụng đòn bẩy và phân tích chính xác những yếu tố ảnh hưởng, tác động tới hiệu quả của việc sử dụng đòn bẩy sẽ giúp công ty đưa ra được quyết định đúng đắn về mức độ sử dụng đòn bẩy, điều chỉnh các yếu tố nhằm đạt được tỷ suất sinh lời yêu cầu cũng như mức độ chấp nhận rủi ro của doanh nghiệp, từ đó giúp việc kinh doanh đạt hiệu quả như mong đợi và doanh nghiệp ngày càng phát triển bền vững hơn

Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao là một doanh nghiệp lớn với nhiều nhà máy sản xuất cùng với những sản phẩm phân bón hóa chất được nhiều bà con nông dân yêu thích lựa chọn sử dụng Trong những năm gần đây, nền kinh tế thế giới và trong nước có nhiều biến động, khiến cho nhiều doanh nghiệp bị ảnh hưởng Tuy gặp nhiều khó khăn nhưng với khả năng ứng biến cũng như nỗ lực tìm ra các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh mà tình hình tài chính của công ty vẫn đạt được những con số tích cực, vươn tầm và khẳng định vị thế đi đầu Với đề tài nghiên cứu “

Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao” ta sẽ có cái nhìn toàn diện, sâu sắc hơn về hiệu quả sử dụng

đòn bẩy tài chính nhằm tối đa hóa lợi nhuận của công ty và phần nào đưa ra một số giải pháp tác động tốt tới hướng phát triển của công ty

2 Mục đích nghiên cứu

Mục tiêu tổng quát: Hệ thống lý thuyết, phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao và đưa ra một số giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính cho Công ty

3 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu là tình hình sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao

4 Phạm vi nghiên cứu

Khóa luận sẽ đi sâu phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy của Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao giai đoạn 2020-2022 thông qua các báo cáo tài chính và một số chỉ tiêu tài chính của Công ty trong giai đoạn này Qua đó, ta sẽ có những đánh giá, cái nhìn tổng quát về sự cân bằng tài chính, về hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, tình hình sử dụng đòn bẩy, tình hình sử dụng tài sản – nguồn vốn,…

5 Phương pháp nghiên cứu

 Phương pháp thu thập số liệu: Thu thập số liệu từ phòng Tài chính- Kế toán của công ty thông qua báo cáo kết quả kinh doanh, bảng cân đối kế toán, thuyết minh báo cáo tài chính

 Phương pháp xử lý dữ liệu: Tổng hợp, phân loại và tính toán số liệu theo từng nhóm chỉ tiêu để giải quyết vấn đề

 Phương pháp tỷ số: Trong phân tích tài chính doanh nghiệp, tỷ số tài chính được phân thành các nhóm đặc trưng, phản ánh nội dung cơ bản theo mục tiêu hoạt động của công ty và thường là nhóm tỷ số về khả năng thanh toán, nhóm tỷ số về quản lý tài sản và nhóm tỷ số về khả năng sinh lời

 Phương pháp so sánh: Nội dung so sánh là so sánh giữa số thực hiện năm nay và năm trước Để áp dụng phương pháp này cần đảm bảo các chỉ tiêu tài chính phải thống nhất (nội dung, tính chất, không gian, thời gian,…) và theo mục đích phân tích mà xác định gốc so sánh; giá trị so sánh có thể được lựa chọn bằng số tuyệt đối, số tương đối hoặc số bình quân

Thư viện ĐH Thăng Long

 Phương pháp phân tích, lý luận, tổng hợp: Tính toán và so sánh số liệu qua các năm; tổng hợp lại số liệu sau khi đã phân tích; đưa ra nhận xét, đánh giá và đề xuất giải pháp giải quyết vấn đề

6 Bố cục của khóa luận tốt nghiệp:

Bố cục của bài khóa luận gồm 3 phần chính:

Chương 1: Cơ sở lý luận về đòn bẩy và hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Chương 2: Thực trạng về hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao

Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao

1

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐÒN BẨY VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TRONG DOANH NGHIỆP

1.1 Tổng quan về đòn bẩy trong doanh nghiệp

1.1.1 Khái niệm về đòn bẩy

Theo cơ học, đòn bẩy như là một công cụ để khuếch đại lực nhằm biến lực nhỏ thành một lực lớn hơn tác động vào một vật cần dịch chuyển nhờ vào cánh tay đòn và điểm tựa

Trước đây, khái niệm đòn bẩy thường chỉ được biết đến trong lĩnh vực vật lý nhưng hiện tại khái niệm đòn bẩy đã dần được sử dụng trong nhiều lĩnh vực khác nhau Trong tài chính kinh tế người ta mượn thuật ngữ “đòn bẩy” ám chỉ việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả năng sinh lợi của công ty (Trang 195, T.S Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp) Đòn bẩy trong kinh tế doanh nghiệp được giải thích bằng một sự gia tăng rất nhỏ về sản lượng (hoặc doanh thu) có thể đạt được một sự gia tăng rất lớn về lợi nhuận Tuy nhiên, đòn bẩy trong tài chính là con dao hai lưỡi Nếu hoạt động của công ty tốt đòn bẩy sẽ khuếch đại cái tốt lên gấp bội lần Ngược lại, nếu hoạt động của công ty xấu thì đòn bẩy sẽ khuếch đại cái xấu lên bội lần Việc áp dụng đòn bẩy thường đem lại hiệu quả cao và giúp nhà quản lý đưa ra những quyết định chính xác hơn Khả năng gia tăng lợi nhuận cao là điều mong ước của các nhà quản lý doanh nghiệp, trong đó đòn bẩy là một công cụ được họ tin dùng Đòn bẩy là liều thuốc kích thích và nhà quản lý doanh nghiệp thường sử dụng khi họ kỳ vọng rằng tỷ suất sinh lời trên tài sản cao hơn lãi suất vay nợ Với trường hợp thành công, lợi nhuận sẽ đem lại rất cao cho họ Chính vì vậy việc nghiên cứu tác động của những đòn bẩy trên sẽ giúp doanh nghiệp hoạch định chính xác và đưa ra các biện pháp phù hợp

Có ba lý do để nghiên cứu về đòn bẩy trong kinh tế:

Thứ nhất, đòn bẩy là một thành phần quan trọng trong việc ước lượng và đánh giá rủi ro của doanh nghiệp

Thứ hai, nhà phân tích có khả năng phân biệt những thông tin về tình hình hoạt động kinh doanh của công ty và dự báo tương lai từ những quyết định của nhà quản trị tài chính về việc sử dụng đòn bẩy Biết nguyên nhân của các tín hiệu cũng giúp các nhà phân tích đánh giá chất lượng của các quyết định

Thứ ba, việc định giá giá trị một công ty đòi hỏi phải dự báo về dòng tiền trong tương lai và ước lượng những rủi ro có liên quan tới dòng tiền này

Việc hiểu được cách sử dụng đòn bẩy của một doanh nghiệp sẽ giúp dự báo dòng tiền và lựa chọn một tỷ lệ chiết khấu hợp lý cho việc xác định giá trị dòng tiền hiện tại

Thư viện ĐH Thăng Long

2

1.1.2 Các loại đòn bẩy

Có 3 loại đòn bẩy như sau: đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp:

- Đòn bẩy hoạt động (Operating Leverage): liên quan đến kết quả của các cách

kết hợp khác nhau giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi Nói rõ ràng hơn thì, tỷ số giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi mà công ty sử dụng đã quyết định đòn cân nợ hoạt động bao nhiêu

- Đòn bẩy tài chính (Financial Leverage): xuất hiện khi công ty quyết định tài

trợ cho phần lớn tài sản của mình bằng nợ vay Các công ty chỉ làm điều này khi nhu cầu vốn cho đầu tư của công ty khá cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Khoản nợ vay của công ty sẽ trở thành khoản nợ phải trả, lãi vay được tính dựa trên số nợ gốc này Một công ty chỉ sử dụng nợ khi nó có thể tin chắc rằng tỷ suất sinh lợi trên tài sản cao hơn lãi suất vay nợ

- Đòn bẩy tổng hợp (Total Leverage): Độ lớn của đòn bẩy hoạt động sẽ rất lớn

ở những công ty có chi phí cố định cao hơn chi phí biến đổi Nhưng đòn bẩy hoạt động chỉ tác động tới lợi nhuận trước thuế và lãi vay, bởi lẽ tỷ số nợ không ảnh hưởng tới độ lớn của đòn bẩy hoạt động Còn độ lớn của đòn bẩy tài chính chỉ phụ thuộc vào tỷ số mắc nợ, không phụ thuộc vào kết cấu chi phí cố định và chi phí biến đổi của công ty Do đó, đòn bẩy tài chính tác động tới lợi nhuận sau thuế và lãi vay Vì vậy, khi ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động chấm dứt thì ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính sẽ thay thế để khuếch đại doanh lợi vốn chủ sở hữu khi doanh thu thay đổi Vì lẽ đó người ta có thể kết hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính thành một đòn bẩy tổng hợp

1.2 Đòn bẩy hoạt động

1.2.1 Khái niệm và ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động

1.2.1.1 Khái niệm đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định của công ty

(Trang 195, T.S Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp) Ở đây chúng ta chỉ phân

tích trong ngắn hạn bởi vì trong dài hạn tất cả các chi phí đều thay đổi Có hai khái niệm gắn với đòn bẩy hoạt động đó là chi phí cố định và chi phí biển đổi

Chi phí cố định là chi phí không thay đổi khi sản lượng thay đổi Chi phí cố định có thể kể ra bao gồm các loại chi phí như khấu hao, bảo hiểm, một bộ phận chi phí điện nước và một bộ phận chi phí quản lý Đòn bẩy hoạt động sử dụng chi phí cố định làm điểm tựa, một thay đổi trong doanh thu sẽ được khuếch đại thay đổi tương đối lớn trong EBIT

Chi phí biến đổi là chi phí thay đổi khi sản lượng thay đổi, chẳng hạn chi phí nguyên vật liệu, lao động trực tiếp, một phần chi phí điện nước, hoa hồng bán hàng, một phần chi phí quản lý hành chính

3

Trong kinh doanh, nhà quản trị tài chính đầu tư chi phí cố định với hy vọng sản lượng tiêu thụ sẽ tạo ra doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định và chi phí biến đổi Giống như chiếc đòn bẩy trong cơ học, sự hiện diện của chi phí hoạt động cố định gây ra sự thay đổi trong sản lượng tiêu thụ để khuếch đại sự thay đổi của lợi nhuận Nói cách khác, đòn bẩy hoạt động kinh doanh lớn, khi các yếu tố khác không đổi, có nghĩa là một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ tạo ra sự thay đổi lớn trong ROE

Các yếu tố ảnh hưởng đến đòn bẩy hoạt động gồm có: đặc điểm về ngành nghề kinh doanh, quy mô doanh nghiệp, yếu tố công nghệ và các quy định của pháp luật…Cụ thể, đối với các ngành nghề có mức độ đầu tư vào tài sản cố định và chi phí hoạt động cố định khác lớn như các DN sản xuất thì việc sử dụng đòn bẩy hoạt động là điều khá dễ hiểu Còn các DN thương mại, dịch vụ đầu tư cho các chi phí cố định ở mức thấp sẽ khá khó khăn trong việc tận dụng đòn bẩy hoạt động

Một số chỉ tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động:

Tỷ trọng chi phí cố định trên tổng chi phí = Chi phí cố định

1.2.1.2 Ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động có thể nói cho nhà đầu tư biết nhiều điều về doanh nghiệp cũng như những rủi ro doanh nghiệp có khả năng phải đối mặt mặc dù đòn bẩy hoạt động cao có thể tạo thêm lợi ích cho công ty Các công ty có sử dụng đòn bẩy hoạt động cao cũng được xem là có khả năng biến động tài chính lớn khi nền kinh tế có biến động và cũng chịu ảnh hưởng mạnh theo chu kỳ kinh doanh Trong những khoảng thời gian phát triển tốt của doanh nghiệp, một đòn bẩy hoạt động cao có thể giúp tăng lợi nhuận nhanh chóng Nhưng các công ty có chi phí cố định cao sẽ khó cắt giảm chi phí khi muốn điều chỉnh theo sự thay đổi trong lượng cầu Vì vậy, nếu nền kinh tế có sự sụt giảm mạnh, tổng doanh thu sẽ tụt dốc rất nhanh

Đòn bẩy hoạt động cao khi công ty có tỉ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi cao, điều này có nghĩa là công ty đang sử dụng nhiều tài sản cố định hơn trong hoạt động của mình (ví dụ ngành hàng không, luyện thép,…) Ngược lại, đòn bẩy hoạt động thấp khi công ty có tỷ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi là thấp (ví dụ ngành dịch vụ như tư vấn, du lịch,…)

Đòn bẩy hoạt động cao có thể giúp doanh nghiệp tạo ra nhiều lợi nhuận hơn từ doanh thu tăng thêm khi việc bán một sản phẩm tăng thêm đó không làm gia tăng nhiều

Thư viện ĐH Thăng Long

4

chi phí sản xuất Vì hầu hết các chi phí đã là chi phí cố định.Tuy nhiên một cấu trúc chi phí như vậy sẽ đưa đến một EBIT lớn (EBIT dương) nếu doanh số cao và lỗ hoạt động lớn (EBIT âm) nếu doanh số thấp

Kiến thức về mức độ đòn bẩy hoạt động có thể có một tác động sâu sắc đến chính sách giá cả, với một công ty áp dụng nhiều đòn bẩy hoạt động phải cẩn thận không để thiết lập giá của nó quá thấp vì nó có thể không bao giờ tạo ra lợi nhuận đóng góp đủ để bù đắp đầy đủ chi phí cố định

1.2.2 Phân tích điểm hòa vốn

1.2.2.1 Khái niệm điểm hòa vốn và phân tích điểm hòa vốn

Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó doanh thu của doanh nghiệp đủ trang trải mọi phí tổn và doanh nghiệp không lãi, không lỗ (Trang 206, GS.TS Nguyễn Văn Công, Giáo trình Phân tích kinh doanh) Nói cách khác, điểm hòa vốn là điểm mà tại đó doanh thu bằng tổng chi phí hay tại điểm hòa vốn EBIT của DN bằng 0 Tại điểm này, tổng doanh thu bằng tổng chi phí Do đó, điểm giao nhau giữa đường tổng doanh thu với đường tổng chi phí là điểm hòa vốn

Phân tích điểm hòa vốn là kỹ thuật phân tích mối quan hệ giữa chi phí cố định, chi phí biến đổi, lợi nhuận và sản lượng tiêu thụ Mặc dù điểm hòa vốn không phải là mục tiêu hoạt động của doanh nghiệp nhưng phân tích điểm hòa vốn sẽ chỉ ra mức hoạt động cần thiết để doanh nghiệp có những giải pháp nhằm đạt được một doanh số để không bị lỗ Như vậy phân tích điểm hòa vốn sẽ chỉ ra mức bán tối thiểu mà doanh nghiệp cần đạt được

Việc xác định điểm hòa vốn có ý nghĩa quan trọng như là điểm khởi đầu để quyết định qui mô sản xuất, tiêu thụ; qui mô vốn đầu tư cho sản xuất – kinh doanh để đạt được mức lãi mong muốn phù hợp với điều kiện kinh doanh hiện hành cũng như đầu tư mới hoặc đầu tư bổ sung Để xác định điểm hòa vốn, toàn bộ chi phí kinh doanh (chi phí sản xuất và chi phí thời kỳ) cần được phân thành định phí và biến phí (Nguồn: Trang 206, Giáo trình phân tích kinh doanh, Nguyễn Văn Công) Trong kinh doanh, không phải ở mức sản lượng sản xuất và bán ra nào cũng có lãi mà công ty chỉ thực sự có lãi khi sản xuất và bán ra vượt sản lượng hòa vốn Phân tích điểm hòa vốn sẽ cho thấy chất lượng hoạt động kinh doanh của công ty Đồng thời cũng chỉ ra sự yếu kém hay thành tích của các công ty trong việc xây dựng kế hoạch sản xuất, tiêu thụ… Công ty chỉ thực sự hoạt động kinh doanh có lãi khi và chỉ khi tiêu thụ vượt sản lượng hay doanh thu thuần hòa vốn

Ngoài ra, phân tích điểm hòa vốn còn cung cấp thông tin có giá trị liên quan đến các cách ứng xử chi phí tại các mức tiêu thụ khác nhau Đây là cơ sở để doanh nghiệp

5

lập kế hoạch lợi nhuận và các kế hoạch khác trong ngắn hạn Nó giúp nhà quản trị xác định được sản lượng, doanh thu hòa vốn để dự báo khoảng lãi, lỗ của doanh nghiệp Từ đó, nhà quản trị sẽ có những chiến lược trong sản xuất và trong cạnh tranh để đưa sản lượng, doanh thu của mình đạt mức tối ưu hơn trong dài hạn Trong kinh doanh, nhà quản trị phải đầu tư chi phí cố định, để hoạt động tiêu thụ sản phẩm và cung ứng dịch vụ sẽ tạo ra doanh thu, nếu doanh thu đủ lớn để bù đắp được chi phí cố định và chi phí biến đổi thì công ty sẽ có lợi nhuận, còn ngược lại, nếu doanh thu quá thấp, phần chênh lệch giữa doanh thu và chi phí biến đổi không bù đắp chi phí cố định thì công ty sẽ phải chịu lỗ Tuy nhiên, khi doanh thu đã vượt mức đủ bù đắp chi phí cố định và chi phí biến đổi thì công ty có thể gia tăng lợi nhuận rất nhanh

Các bước phân tích điểm hòa vốn

Phân tích điểm hòa vốn xem xét mối quan hệ giữa doanh thu, các định phí và biến phí, EBIT tại các mức sản lượng khác nhau của DN Trong kinh doanh, không phải ở mức sản lượng sản xuất và bán ra nào cũng có lãi mà DN chỉ thực sự có lãi khi sản xuất và bán ra vượt sản lượng (hoặc doanh thu) hòa vốn Phân tích điểm hòa vốn sẽ cho thấy chất lượng hoạt động kinh doanh của DN Đồng thời cũng chỉ ra sự yếu kém hay thành tích của các DN trong việc xây dựng kế hoạch sản xuất, tiêu thụ… DN chỉ thực sự hoạt động kinh doanh có lãi khi và chỉ khi tiêu thụ vượt sản lượng hay doanh thu thuần hòa vốn Ngoài ra phân tích điểm hòa vốn còn thể hiện nhiều vấn đề khác nhau như: Dự báo khả năng sinh lợi của một DN khi biết cấu trúc chi phí và các mức doanh thu mong đợi, phân tích tác động trong thay đổi của định phí, biến phí và giá bán tới EBIT, phân tích tác động của các định phí thay thế cho biến phí trong một qui trình sản xuất đến EBIT, phân tích các tác động lợi nhuận của các nỗ lực tái cấu trúc DN nhằm cắt giảm định phí Phân tích điểm hòa vốn thường tiến hành theo các bước sau:

Bước 1: Đánh giá khái quát điểm hòa vốn:

Để đánh giá khái quát điểm hòa vốn, cần tính ra và so sánh các chỉ tiêu phản ánh sản lượng hòa vốn, doanh thu thuần hòa vốn, thời gian hòa vốn, hệ số công suất hoạt động hòa vốn và doanh thu thuần an toàn với các kỳ trước hoặc với các DN khác hay với số bình quân của ngành Căn cứ vào kết quả so sánh và ý nghĩa của các chỉ tiêu, các nhà quản trị sẽ đánh giá được sơ bộ chất lượng hoạt động kinh doanh

Sản lượng hòa vốn càng thấp, doanh thu thuần hòa vốn càng nhỏ và thời gian hoàn vốn càng ngắn thì hoạt động kinh doanh càng có hiệu quả, lợi nhuận thu được trên hao phí bỏ ra càng lớn và ngược lại

Thư viện ĐH Thăng Long

6

𝐻ệ 𝑠ố 𝑐ô𝑛𝑔 𝑠𝑢ấ𝑡 ℎ𝑜ạ𝑡 độ𝑛𝑔 ℎò𝑎 𝑣ố𝑛 = 𝑆ả𝑛 𝑙ượ𝑛𝑔 ℎò𝑎 𝑣ố𝑛𝑇ổ𝑛𝑔 𝑠ả𝑛 𝑙ượ𝑛𝑔 𝑡𝑖ê𝑢 𝑡ℎụ

Hệ số công suất hoạt động hòa vốn càng thấp, chất lượng hoạt động kinh doanh càng cao, DN chỉ cần tiêu thụ một lượng nhỏ sản phẩm, dịch vụ, hàng hóa là đã đảm bảo hòa vốn và ngược lại

Tổng doanh thu thuần an toàn = Tổng doanh thu thuần trong kỳ - Tổng doanh thu thuần hòa vốn

Doanh thu thuần an toàn là phần doanh thu thuần vượt qua điểm hòa vốn Phần doanh thu thuần an toàn càng cao, điểm hòa vốn càng gần hơn và hoạt động kinh doanh càng hiệu quả, mức an toàn của hoạt động kinh doanh sẽ cao, độ rủi ro sẽ giảm và ngược lại

Bước 2: Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến điểm hòa vốn:

Tùy thuộc vào tình hình cụ thể, công thức xác định điểm hòa vốn có thể khác nhau và do vậy, nhân tố ảnh hưởng đến điểm hòa vốn có thể khác nhau (DN kinh doanh một hay một số mặt hàng) Tuy nhiên, về tổng thể, điểm hòa vốn thường thay đổi do ảnh hưởng của các nhân tố sau:

Tổng định phí:

Tổng định phí là nhân tố ít biến động so với qui mô kinh doanh Tuy nhiên, trong giới hạn khả năng kinh doanh cho phép, chi phí cố định có thể thay đổi không phải do đầu tư thêm thiết bị, máy móc kinh doanh mà do các nguyên nhân khác, chẳng hạn: do thay đổi tỷ lệ khấu hao tài sản cố định, thay đổi đơn giá thuê phương tiện kinh doanh, thay đổi đơn giá tiền lương cán bộ, quản lý… Ngoài ra, trong quá trình hoạt động kinh doanh, DN có thể tiến hành đầu tư mở rộng qui mô kinh doanh hay đầu tư chiều sâu để nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ Sự thay đổi của tổng định phí sẽ kéo theo sự thay đổi của điểm hòa vốn Ảnh hưởng của nhân tố này được xác định trong điều kiện giả định: tổng định phí kỳ phân tích, biến phí và giá bán kỳ gốc

Biến phí đơn vị:

Biến phí đơn vị có thể thay đổi do yêu cầu nâng cao chất lượng sản phẩm, do đơn giá tiền lương, nguyên vật liệu thay đổi….Khi đó điểm hòa vốn cũng sẽ thay đổi theo Nếu biến phí có xu hướng tăng thì DN phải tăng thêm sản lượng tiêu thụ, doanh thu thuần hòa vốn sẽ cao hơn và thời gian hòa vốn sẽ dài hơn Ngược lại, khi biến phí giảm thì sản lượng hòa vốn sẽ giảm, kéo theo doanh số hòa vốn sẽ thấp và thời gian hòa vốn

7

sẽ ngắn Ảnh hưởng của nhân tố này được xác định trong điều kiện giả định: tổng định phí và biến phí đơn vị kỳ phân tích, giá bán kỳ gốc

Doanh thu thuần đơn vị:

Tùy theo nhu cầu thị trường và tình hình cạnh tranh, doanh thu thuần đơn vị mặt hàng có thể thay đổi Điều này sẽ tác động tới điểm hòa vốn, làm cho điểm hòa vốn thay đổi Doanh thu thuần đơn vị càng cao, điểm hòa vốn càng gần hơn và ngược lại doanh thu thuần đơn vị càng thấp điểm hòa vốn càng xa hơn

Bước 3: Xác định sản lượng cần thiết để đạt mức lợi nhuận mong muốn:

Trong giới hạn chi phí kinh doanh không đổi, trên mức sản lượng và doanh thu thuần hòa vốn, DN cần biết ứng với mức sản lượng nào để đạt được mức lợi nhuận mong muốn ngay cả khi phải giảm giá bán để cạnh tranh tốt hơn

Sau khi đạt hòa vốn, cứ mỗi đơn vị mặt hàng bán ra sẽ cho mức lãi ròng bằng chính lãi góp của mặt hàng đó Nghĩa là, sau khi hòa vốn, mỗi một đơn vị mặt hàng tiêu thụ chỉ phải trang trải đủ biến phí và do đó, phần chênh lệch giữa giá bán và biến phí chính là lãi ròng mà đơn vị mặt hàng đó đem lại Như vậy, để đạt được mức lợi nhuận mong muốn hay lợi nhuận mục tiêu (Target Income – TI), DN cần phải bảo đảm cung ứng vượt mức sản lượng hòa vốn với một khối lượng sản phẩm ∆V

∆V = Mức lợi nhuận mong muốn 𝐿ã𝑖 𝑔ó𝑝 đơ𝑛 𝑣ị =

𝑇𝐼𝐩 − 𝐜𝐯

Tổng sản lượng cần thiết mà DN phải bảo đảm đáp ứng để đạt mức lợi nhuận mong muốn bao gồm cả sản lượng hòa vốn và sản lượng vượt điểm hòa vốn (V = VB + ∆V)

V = VB +∆V = 𝑇𝐹𝐶 + 𝑇𝐼𝐩 − 𝐜𝐯

Tuy nhiên, trên thực tế, mọi sự biến động về chi phí và giá bán đều ảnh hưởng đến điểm hòa vốn và do đó, ảnh hưởng đến sản lượng và doanh số để đạt được mức lợi nhuận mong muốn Khi chi phí tăng (định phí, biến phí), để hòa vốn DN phải tăng khối lượng sản phẩm tiêu thụ Ngược lại, nếu tiết kiệm được chi phí (giảm định phí và biến phí), để đạt hòa vốn cũng như lợi nhuận mong muốn DN chỉ cần tiêu thụ khối lượng sản phẩm ít hơn Khác với biến động của chi phí, khi giá bán đơn vị tăng, lượng sản phẩm cần thiết để DN hòa vốn và đạt mức lãi mong muốn sẽ giảm xuống Còn nếu giá bán đơn vị hạ, lượng sản phẩm mà DN cần tiêu thụ để đạt hòa vốn và lợi nhuận mong muốn sẽ tăng lên Sự biến động về chi phí và giá bán buộc các nhà kinh doanh khi xây dựng

Thư viện ĐH Thăng Long

1.2.2.2 Phương pháp phân tích điểm hòa vốn

Phân tích điểm hòa vốn có thể thực hiện thông qua các cách phân tích như: phân tích bằng đồ thị, phân tích bằng các phép tính đại số hoặc có thể kết hợp cả hai cách trên để phân tích Sau đây chúng ta cùng đi tìm hiểu về các cách phân tích điểm hòa vốn:

a Phân tích điểm hòa vốn theo đồ thị

Là việc biểu diễn mối quan hệ giữa các biến phí, định phí tại các mức sảm lượng, giá cả và doanh thu đối với EBIT thông qua hình ảnh đồ thị Nghĩa là, ta xác định hàm số tổng doanh thu tại các mức sản lượng khác nhau; xác định hàm tổng chi phí hoạt động tại các mức sản lượng khác nhau Với các giả định về giá bán và biến phí trên mỗi đơn vị sản phẩm là không đổi (quan hệ tuyến tính)

Ở đây ta đang phân tích dựa trên mối quan hệ tuyến tính giữa hàm tổng doanh thu và hàm tổng chi phí hoạt động Do vậy, cần thiết phải có một số giả định như sau:

- Giá bán và biến phí tính trên mỗi đơn vị sản phẩm là không đổi

- Phân tích chỉ xem xét trong phạm vi giá trị đúng của các giá trị sản lượng ( từ Q1 đến Q2 chẳng hạn)

Biểu đồ phân tích hòa vốn tuyến tính có các yếu tố như sau: - Trục tung biểu diễn doanh thu và chi phí ($)

- Trục hoành biểu diễn các mức sản lượng Q (sp)

- Hàm tổng doanh thu (S) thể hiện tổng doanh thu của doanh nghiệp sẽ đạt được ở mỗi mức sản lượng khi giá bán đơn vị P không đổi

- Hàm tổng chi phí hoạt động (TC) thể hiện tổng chi phí mà DN phải gánh chịu ở mỗi mức sản lượng Tổng chi phí được tính bằng tổng của định phí F và biến phí V

Để xác định điểm hòa vốn của một doanh nghiệp trên đồ thị, ta phải tiến hành theo 3 bước dưới đây:

Bước 1: Vẽ một đường thẳng qua gốc tọa độ O với hệ số góc P (giá bán một đơn

vị sản phẩm) để biểu thị hàm số doanh thu S Doanh thu được xác định theo công thức

sau: S = P * Q (1.1)

9

Bước 2: Vẽ một đường thẳng cắt trục tung ở chi phí cố định F và có hệ số góc là

biến phí VC để biểu diễn hàm số tổng chi phí TC Trong đó, tổng chi phí được xác định

theo công thức: TC = F + (VC x Q) (1.2)

Bước 3: Xác định giao điểm của hai đường S và TC, mức sản lượng tại giao điểm

đó chính là sản lượng hòa vốn Q0

Dưới đây là một biểu đồ minh họa phân tích hòa vốn:

Đồ thị 1.1 Phân tích điểm hòa vốn

 Nếu mức sản lượng của DN cao hơn điểm hòa vốn (Q2 > Q0) tức là S>TC hay EBIT mang dấu dương và DN đạt được lãi hoạt động trong kinh doanh

Qua việc phân tích bằng đồ thị ta thấy định phí đóng một vai trò quan trọng đối với khoản lãi hay lỗ trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Do đó định phí càng lớn doanh nghiệp càng gánh nhiều rủi ro và ngược lại

b Phân tích hòa vốn theo phương pháp đại số

Ngoài việc xác định điểm hòa vốn theo biểu đồ, ta cũng có thể tiến hành phân tích hòa vốn bằng các phương trình, phép tính đại số Để xác định được điểm hòa vốn

Điểm hòa vốn (Q0)

Thư viện ĐH Thăng Long

S = TC  P x Q0 = F + (V x Q0)  Q0 (P – V) = F

Hay: Q0 = 𝐹

𝑃−𝑉 (1.3)

Trong đó:

Q0 : Sản lượng hòa vốn F : Chi phí cố định P : Giá bán đơn vị

V : Chi phí biến đổi đơn vị

Từ công thức trên ta có thể thấy sản lượng hòa vốn được tính bằng cách lấy định phí chia cho lãi gộp mỗi đơn vị Trong đó (P – V) được gọi là lãi gộp theo đơn vị vì nó thể hiện lãi của DN có được khi bán được một đơn vị sản phẩm Nó đo lường mỗi đơn vị sản lượng đóng góp bao nhiêu để bù đắp cho các định phí đã bỏ ra

Phân tích hòa vốn theo phương pháp đại số để xác định sản lượng hòa vốn thường được áp dụng cho các công ty sản xuất các sản phẩm mang tính đơn chiếc hoặc dễ dàng xác định sản lượng sản xuất và tiêu thụ

Bên cạnh việc sử dụng các phép tính đại số để xác định sản lượng hòa vốn, các doanh nghiệp có thể tiến hành phân tích hòa vốn theo theo doanh thu, phương pháp này thường được áp dụng cho các doanh nghiệp sản xuất các sản phẩm không mang tính đơn chiếc cũng như có hoạt động kinh doanh phức tạp ví dụ như các hoạt động thương mại: cung cấp dịch vụ, ngân hàng, bán buôn, bán lẻ… Theo phương pháp này, điểm hòa vốn được xác định theo doanh thu dựa trên các số liệu từ báo cáo kết quả kinh doanh Như ta đã biết:

EBIT = S – (F + V)  EBIT = S (1- 𝑉𝐶

𝑆 ) – F Tại điểm hòa vốn, với doanh thu hòa vốn là SBE ta có:

STrong đó:

SBE : Doanh thu hòa vốn F : Chi phí cố định

VC : Tổng chi phí biến đổi S : Doanh thu tiêu thụ

Theo đồ thị 1.1, ta biết khi doanh nghiệp sản xuất tại mức sản lượng lớn hơn Q0 thì doanh nghiệp mới có lãi, chính vì vậy, thay vì sản xuất tại mức sản lượng hòa vốn, các nhà quản trị tài chính quan tâm đến việc hoạch định mức sản lượng mà tại đó doanh nghiệp sẽ đạt được lợi nhuận mục tiêu, đây cũng chính là mức sản lượng kế hoạch mà các doanh nghiệp đặt ra để có lãi Việc xác định sản lượng mục tiêu này phải dựa vào căn cứ quan trọng đó là điểm hòa vốn như trong công thức:

Q0 = 𝐹

𝑃−𝑉 (*)

Đồng thời, doanh nghiệp cũng cần đặt ra được mức lợi nhuận mong muốn, giả sử là A Khi đó, để tạo ra lợi nhuận là A doanh nghiệp sẽ phải sản xuất thêm Q1 sản phẩm hay:

12

1.2.2.3 Ý nghĩa của phân tích điểm hòa vốn

Phân tích điểm hòa vốn không chỉ giúp doanh nghiệp xác định được khối lượng sản xuất cũng như doanh thu tiêu thụ một cách phù hợp để đảm bảo doanh nghiệp có thể hoạt động có lãi mà còn có thể đưa ra những dự báo về khả năng sinh lợi cho doanh nghiệp khi biết cấu trúc chi phí cũng như các mức doanh thu mong đợi Đây thực sự là một trong những công cụ hữu ích đối với công tác quản trị tài chính doanh nghiệp, nó có thể giúp doanh nghiệp lựa chọn quy mô đầu tư phù hợp với quy mô thị trường, đồng thời lựa chọn hình thức đầu tư nhằm giảm thiểu những rủi ro do sự biến động sản lượng tiêu thụ sản phẩm Nó có thể cung cấp những tín hiệu quan trọng như sau: Nếu sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thấp hơn điểm hòa vốn thì doanh thu không đủ bù đắp tổng chi phí, do đó EBIT < 0, DN chịu lỗ hoạt động Nếu sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ cao hơn điểm hòa vốn thì doanh thu lớn hơn tổng chi phí, bởi vậy EBIT > 0, lúc này DN hoạt động kinh doanh có lãi Muốn thay đổi điểm hòa vốn, doanh nghiệp phải thay đổi chi phí cố định Việc thay đổi chi phí cố định phụ thuộc vào đặc điểm của công nghệ sản xuất hoặc ngành kinh doanh

1.2.3 Độ bẩy hoạt động (DOL)

1.2.3.1 Khái niệm độ bẩy hoạt động

Độ bẩy hoạt động (DOL – Degree of Operating Leverage) thường được dùng để đo lường mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động lên lợi nhuận hoạt động (EBIT) của một công ty tại một mức sản lượng hoặc doanh thu Độ bẩy hoạt động (DOL) được định nghĩa như là phần trăm thay đổi của lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi của sản lượng (hoặc doanh thu) (Trang 199, T.S Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp)

1.2.3.2 Công thức tính độ bẩy hoạt động

Cụ thể độ bẩy hoạt động được xác định theo công thức sau: Độ bẩy hoạt động (DOL) = Phần trăm thay đổi lợi nhuận

Phần trăm thay đổi sản lượng hoặc doanh thu

DOL = ∆EBIT /EBIT∆Q/Q (1.4)

13

Tuy nhiên, trong thực tế đặc biệt là ở Việt Nam, việc xác định EBIT của một doanh nghiệp cũng gặp nhiều khó khăn Do vậy, để dễ dàng tính toán DOL, ta có thể thực hiện một số biến đổi như sau:

Như đã biết ta có: EBIT = Doanh thu – Chi phí hoạt động Cụ thể:

EBIT = P*Q – (V*Q + F) = P*Q – V*Q – F = Q * (P – V) – F

Trong đó: P: đơn giá bán V: biến phí đơn vị, F: định phí

Do đơn giá bán P và định phí F là cố định nên ∆EBIT = ∆Q(P – V), như vậy: ∆𝐄𝐁𝐈𝐓

𝐄𝐁𝐈𝐓 =

∆ 𝐎(𝐏 − 𝐕)𝐐(𝐏 − 𝐕) − 𝐅Thay vào công thức 1.4, ta được:

DOLQ =

= ( ∆𝐐∗(𝐏−𝐕)

Q∗(P−V)−F) ∗ (∆𝐐

Q) = Q∗(P−V)Q∗(P−V)− F

Từ công thức (1.5), có thể viết gọn lại:

DOLQ =

Q∗(P−V)(P−V)Q∗(P−V)−F

14

Đối với công thức (1.5) và (1.6) dùng để tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng Q Hai công thức này chỉ thích hợp đối với những công ty nào mà sản phẩm có tính đơn chiếc Đối với công ty mà sản phẩm đa dạng và không thể tính thành đơn vị, chúng ta sử dụng chỉ tiêu độ bẩy theo doanh thu Công thức tính độ bẩy theo doanh thu như sau:

DOLS = S−VC

S−VC−F = EBIT+FEBIT (1.7)

Trong đó:

DOLs : độ bẩy hoạt động tại mức doanh thu S S : doanh thu

F : tổng chi phí cố định VC : tổng chi phí biến đổi

Từ cả hai công thức trên, ta có thể thấy, độ bẩy hoạt động có mối quan hệ tỷ lệ thuận với chi phí cố định F của doanh nghiệp Khi doanh nghiệp có chi phí hoạt động cố định càng lớn thì độ bẩy hoạt động sẽ càng lớn Nếu độ bẩy hoạt động càng cao thì lợi nhuận rất nhạy cảm với sự thay đổi của doanh thu, tức là khi sản lượng hoặc doanh thu tăng 1% thì lợi nhuận tăng lớn hơn 1% và nếu doanh thu hay sản lượng giảm 1% thì lợi nhuận sẽ giảm nhiều hơn 1% Đây chính là công cụ để các doanh nghiệp có thể dự đoán được mức lợi nhuận trong hoạt động sản xuất kinh doanh của mình

1.2.4 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn

Độ bẩy hoạt động cho biết mức độ thay đổi lợi nhuận hoạt động tương ứng với mỗi mức sản lượng và doanh thu, còn điểm hòa vốn cho biết điểm doanh thu hoặc sản lượng mà tại đó doanh thu hoạt động vừa đủ để bù đắp những chi phí đã bỏ ra Mỗi doanh nghiệp đều có thể xác định được điểm hòa vốn của mình nhưng không phải lúc nào doanh nghiệp cũng sản xuất tại mức sản lượng (doanh thu) hòa vốn mà có thể sản xuất ở mức cao hoặc thấp hơn điểm hòa vốn đó mà ở mỗi mức sản lượng (doanh thu) sẽ có mức độ sử dụng các chi phí khác nhau tương ứng với các độ bẩy hoạt động cũng như mức rủi ro khác nhau

Ta rút ra một vài nhận xét như sau:

– Đòn bẩy hoạt động tiến đến vô cực khi sản lượng sản xuất và tiêu thụ tiến dần đến điểm hòa vốn;

– Khi sản lượng sản xuất và tiêu thụ càng vượt xa điểm hòa vốn thì đòn bẩy hoạt động càng tiến dần đến 1

Như vậy, đòn bẩy hoạt động khuếch đại EBIT nếu doanh thu tăng vượt qua điểm hòa vốn Tuy nhiên, nó cũng làm giảm EBIT nếu doanh thu không tăng vượt qua điểm hòa vốn

1.2.5 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh là những bất ổn phát sinh trong hoạt động của doanh nghiệp khiến cho lợi nhuận hoạt động giảm Các yếu tố của rủi ro doanh nghiệp là sự thay đổi (bất ổn) về doanh thu và chi phí

Tuy nhiên, bản chất của độ bẩy hoạt động không phải là nguồn gốc của rủi ro Nó chỉ làm khuếch đại sự ảnh hưởng của các yếu tố rủi ro (doanh thu và chi phí) lên lợi

16

nhuận hoạt động của doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy hoạt động ở mức cao thì kéo theo đó là rủi ro trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp sẽ càng cao Cũng theo nguyên tắc đánh đổi rủi ro lấy lợi nhuận: “Nếu rủi ro phải chịu càng cao thì lợi nhuận đòi hỏi càng cao, nếu doanh nghiệp đang được hưởng mức lợi nhuận cao thì cùng với đó là các rủi ro phải gánh chịu ở mức cao” Việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy hoạt động ở mức cao cũng như đánh đổi rủi ro lấy lợi nhuận này có thể xảy ra 2 trường hợp, đó là nếu doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả thì lợi nhuận đạt được sẽ lớn và ngược lại, khi doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ sẽ để lại hậu quả vô cùng nặng nề Mức độ ảnh hưởng của độ bẩy hoạt động càng cao khi doanh thu hoặc sản lượng của doanh nghiệp càng thấp Có thể nói độ bẩy hoạt động cũng là một loại rủi ro tiềm ẩn trong doanh nghiệp, nó sẽ trở thành rủi ro hoạt động khi xuất hiện biến động trong doanh thu và chi phí của doanh nghiệp Vì vậy doanh nghiệp nên cẩn trọng khi sử dụng đòn bẩy để đem về lợi nhuận cao nhất và hạn chế được tối đa những rủi ro có thể xảy ra cho doanh nghiệp

Đo lường rủi ro kinh doanh:

Rủi ro kinh doanh thường được đo lường theo độ lệch chuẩn của EBIT theo thời gian được biểu thị bằng công thức dưới đây:

𝛅 𝐄𝐁𝐈𝐓 = √∑(𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝐸𝐵𝐼𝑇𝑖)2∗ 𝑃𝑖Trong đó:

δ EBIT : Độ lệch chuẩn của EBIT

𝐸𝐵𝐼𝑇 : Thu nhập trước thuế và lãi vay kì vọng của nhà đầu tư 𝐸𝐵𝐼𝑇𝑖 : Thu nhập trước thuế và lãi vay tại năm thứ i

𝑃𝑖 : Xác suất xảy ra sản lượng tại năm thứ i

Từ độ lệch chuẩn của EBIT đã xác định được, mỗi doanh nghiệp có thể dự đoán mức độ dao động của EBIT là lớn hay nhỏ xung quanh giá trị kỳ vọng Như vậy, nếu độ lệch chuẩn của EBIT càng lớn thì lợi nhuận hoặc thua lỗ mà doanh nghiệp gặp phải cũng càng lớn, vì vậy doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao và ngược lại

Ngoài độ lệch chuẩn của EBIT, để tăng tính chính xác của dự đoán rủi ro, người ta cũng sử dụng chỉ tiêu hệ số biến thiên (CV – Coefficient of Variation) để đo lường mức độ biến động của EBIT với các giá trị khác nhau Hệ số biến thiên cho phép loại bỏ sự khác nhau giữa nhiều yếu tố như đơn vị nghiên cứu, quy mô và đặc điểm của các doanh nghiệp khác nhau để thuận tiện cho việc so sánh và xác định rủi ro Đây cũng là ưu điểm của hệ số biến thiên trong việc giúp các doanh nghiệp có thể so sánh mức độ rủi ro giữa các phương án có khác nhau Ta có công thức tính hệ số biến thiên của EBIT:

17

Ta thấy, hệ số biến thiên càng nhỏ thì rủi ro doanh nghiệp gặp phải càng ít và hệ số biến thiên càng lớn thì mức độ biến động của EBIT cũng càng lớn, lợi nhuận thu được có thể cao tương ứng với rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải cũng càng nhiều Sự biến động của doanh thu và chi phí sản xuất là hai yếu tố chính của rủi ro kinh doanh, còn đòn bẩy hoạt động làm khuếch đại sự ảnh hưởng của các yếu tố này lên lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp

Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí cố định tác động đến khả năng sinh lời cụ thể là lợi nhuận mà doanh nghiệp nhận được, điều này được thể hiện qua công thức 1.4 Nếu doanh nghiệp sử dụng càng nhiều chi phí cố định thì đòn bẩy hoạt động sẽ càng lớn, có nghĩa là mỗi sự thay đổi nhỏ trong sản lượng hay doanh thu đều có thể mang về khoản lợi nhuận lớn nhưng cũng có thể là khoản lỗ không hề nhỏ cho doanh nghiệp Điều này cũng đã được thể hiện qua công thức 1.3

Như vậy, sự thay đổi trong EBIT tỷ lệ thuận với đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp Khi đòn bẩy hoạt động càng lớn thì mức thay đổi của EBIT càng lớn và ngược lại, khi đòn bẩy hoạt động càng nhỏ thì mức thay đổi của EBIT càng nhỏ Mặt khác, khi chi phí cố định chiếm tỷ trọng lớn trong cấu trúc chi phí mà các khoản chi phí cố định này doanh nghiệp sẽ luôn phải gánh chịu và rất khó để điều chỉnh một cách tức thời Vì vậy, điều đó có thể làm tính linh hoạt trong việc quản lý dòng tiền của doanh nghiệp trong điều kiện kinh doanh biến động Đây chính là một trong những rủi ro mà các nhà quản trị tài chính sẽ phải tính đến khi sử dụng đòn bẩy hoạt động

Tuy nhiên bản thân đòn bẩy hoạt động không phải là nguồn gốc của rủi ro, bởi lẽ đòn bẩy hoạt động cao cũng không có ý nghĩa gì nếu doanh thu và cơ cấu chi phí là cố định Do đó sẽ sai lầm nếu đồng nghĩa đòn bẩy hoạt động với rủi ro kinh doanh Tuy nhiên đòn bẩy hoạt động có tác dụng khuếch đại sự thay đổi doanh thu và do đó khuếch đại rủi ro kinh doanh Từ giác độ này, có thể nói đòn bẩy hoạt động là một dạng rủi ro tiềm ẩn, nó chỉ trở thành rủi ro kinh doanh khi xuất hiện sự biến động doanh thu và chi phí sản xuất

1.2.6 Ý nghĩa của độ bẩy hoạt động

Đối với một nhà quản trị tài chính, để hiểu rõ được sự thay đổi của doanh thu sẽ ảnh hưởng như thế nào đến sự thay đổi của lợi nhuận hoạt động, họ sẽ dùng độ bẩy hoạt động làm công cụ giúp đưa ra câu trả lời chính xác nhất DOL sẽ giúp nhà quản trị tài chính biết được khi doanh thu tiêu thụ thay đổi 1% thì lợi nhuận hoạt động (EBIT) của doanh nghiệp sẽ thay đổi bao nhiêu % Từ đó giúp cho các nhà quản trị dễ dàng hơn trong việc đưa ra các quyết định, chính sách về doanh thu và chi phí một cách phù hợp nhất đối với doanh nghiệp hiện tại

Đôi khi biết trước độ bẩy hoạt động, công ty có thể dễ dàng hơn trong việc quyết định chính sách doanh thu và chi phí của mình Nhưng nhìn chung, công ty không thích

Thư viện ĐH Thăng Long

Đòn bẩy tài chính xuất hiện khi công ty quyết định tài trợ cho phần lớn tài sản của mình, hoặc đầu tư bằng nợ vay, nhằm mục đích gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp Vì vậy, đòn bẩy tài chính là công cụ sử dụng nợ vay hoặc các nguồn tài trợ có chi phí lãi vay tài chính nhằm gia tăng tỷ suất sinh lợi của các nhà đầu tư

Không giống như đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính thường được các nhà quản trị lựa chọn sử dụng nhiều hơn Nhưng ngược lại, chi phí hoạt động tương tự nhau giữa các công ty trong cùng một lĩnh vực kinh doanh, nên những đối thủ cạnh tranh chỉ có thể quyết định khác nhau về cấu trúc vốn

Những công ty có tỷ trọng tài sản hữu hình trên tổng tài sản cao tức là họ sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn so với những công ty có tỷ trọng này thấp hơn Vì việc sở hữu nhiều tài sản hữu hình có thể khiến bên cho vay tự tin hơn trong việc nới lỏng tín dụng Nên các doanh nghiệp sở hữu các nhà máy, đất đai, thiết bị…hay các tài sản hữu hình khác có khả năng được dùng để vay thế chấp có thể sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn và các doanh nghiệp có doanh thu dưới mức trung bình hay không có tài sản như vậy sẽ thận trọng hơn bởi sự nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh của họ

Một số chỉ tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính:

Hệ số nợ trên tổng tài sản = Tổng nợTổng tài sản

Hệ số nợ trên tổng tài sản (D/A) cho biết trong tổng tài sản của doanh nghiệp có bao nhiêu % tài sản được hình thành từ nguồn vốn vay bên ngoài Chỉ tiêu này càng cao cho thấy khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp càng kém và ngược lại, nếu chỉ tiêu D/A càng nhỏ tức là khả năng tự chủ về mặt tài chính của doanh nghiệp càng tốt

19

Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu = Tổng nợVốn chủ sở hữu

Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) là chỉ tiêu phản ánh cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Nếu hệ số này càng lớn chứng tỏ tài sản của doanh nghiệp được tài trợ chủ yếu từ các khoản vay nợ bên ngoài, nếu hệ số D/E càng nhỏ có nghĩa doanh nghiệp tự chủ về mặt tài chính tốt, tài sản chủ yếu được hình thành từ nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp

1.3.1.2 Ý nghĩa của đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính giúp cho các nhà quản trị tài chính thấy được tác động của việc sử dụng nợ vay lên thu nhập trên một cổ phần của cổ đông thường Sử dụng định phí tài chính trong doang nghiệp thì nếu EBIT thay đổi x% sẽ khuếch đại sự biến động của EPS lên DFL x% và cũng cho thấy độ rủi ro đến với doanh nghiệp như thế nào khi doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ bằng nợ vay Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính với hy vọng sẽ gia tăng được lợi nhuận cho cổ đông thường Nếu sử dụng phù hợp, công ty có thể dùng các nguồn vốn có chi phí cố định, bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, để tạo ra lợi nhuận lớn hơn chi phí trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định Phần lợi nhuận còn lại sẽ thuộc về cổ đông thường

Đòn bẩy tài chính có hai ưu điểm chính:

Thu nhập nâng cao: Đòn bẩy tài chính có thể cho phép một công ty thu được một

số lượng lớn về tài sản của mình

Ưu đãi về thuế: Trong nhiều khu vực pháp lý về thuế, chi phí lãi vay được khấu

trừ thuế, nó làm giảm chi phí ròng cho người vay

Tuy nhiên, đòn bẩy tài chính cũng thể hiện những khả năng thua lỗ, vì lượng liên quan đến chi phí lãi vay có thể áp đảo người đi vay nếu nó không thu được đủ lợi nhuận để bù đắp cho chi phí lãi vay

Đòn bẩy tài chính là một cách tiếp cận đặc biệt với rủi ro trong kinh doanh theo chu kỳ, hoặc trong đó có những rào cản thấp để thâm nhập vào thị trường, kể từ khi doanh số bán hàng và lợi nhuận có xu hướng dao động đáng kể từ năm này sang năm khác, làm tăng nguy cơ phá sản theo thời gian Ngược lại, đòn bẩy tài chính có thể là một thay thế chấp nhận được khi công ty nằm trong một ngành công nghiệp có mức độ ổn định doanh thu, dữ trữ tiền mặt lớn và rào cản cao, trước đó có điều kiện hoạt động ổn định để hỗ trợ một số lượng lớn các đòn bẩy với ít nhược điểm

Trong ngắn hạn, đòn bẩy tài chính có thể kiếm được lợi nhuận khổng lồ cho các cổ đông nhưng cũng có nguy cơ phá sản nếu sự lưu chuyển tiền tệ giảm xuống dưới mong đợi

Thư viện ĐH Thăng Long

20

1.3.2 Mối quan hệ giữa EBIT và EPS và điểm bàng quan

1.3.2.1 Khái niệm điểm bàng quan

Doanh nghiệp có thể lựa chọn các phương án tài trợ vốn khác nhau như tài trợ hoàn toàn bằng nợ vay hoặc vốn cổ phần (cổ phần thường, cổ phần ưu đãi), tuy các phương án tài trợ có lợi nhuận trước thuế và lãi vay như nhau nhưng thu nhập trên một cổ phần thường (EPS) lại có sự khác biệt Vì vậy, người ta cần tìm ra một điểm bàng quan có lợi nhuận trước thuế và lãi vay giúp cho doanh nghiệp có thể đạt được mức thu nhập trên một cổ phần thường là như nhau giữa các phương án tài trợ khác nhau Tóm lại, điểm bàng quan là mức EBIT mà tại đó các phương án tài trợ đều mang lại thu nhập trên một cổ phần thường (EPS) như nhau

Việc tìm kiếm và phân tích điểm bàng quan giúp cho nhà quản trị có thể so sánh và lựa chọn được phương án tài trợ hữu ích nhất cho doanh nghiệp Trong trường hợp, doanh nghiệp phán đoán mức EBIT kỳ vọng đạt được cao hơn so với EBIT bàng quan, doanh nghiệp nên lựa chọn phương án tài trợ bằng nợ vay nhằm gia tăng tối đa lợi nhuận Đối với mức EBIT kỳ vọng đạt được thấp hơn so với EBIT bàng quan, doanh nghiệp không nên chọn phương án tài trợ từ nợ vay mà thay vào đó doanh nghiệp nên sử dụng phương án tài trợ từ cổ phần thường, bởi điều này sẽ khiến cho thu nhập trên một cổ phần thường của doanh nghiệp tăng lên, tốt hơn so với EPS khi sử dụng nợ vay

1.3.2.2 Các phương pháp xác định điểm bàng quan

Các doanh nghiệp thường sử dụng đòn bẩy tài chính để làm gia tăng thu nhập cho các cổ đông Tuy nhiên, việc đạt được lợi nhuận gia tăng này sẽ kéo theo rủi ro gia tăng

Một phương pháp phân tích gọi là phân tích EBIT – EPS có thể dùng để giúp doanh nghiệp xác định khi nào tài trợ nợ có lợi và khi nào tài trợ vốn cổ phần có lợi hơn Tuy nhiên, không phải bất kỳ trường hợp nào cũng sử dụng nợ vay đều có lợi Doanh nghiệp chỉ sử dụng nợ vay khi EBIT của doanh nghiệp tạo ra cao hơn EBIT tại điểm bàng quan

EBIT tại điểm bàng quan là điểm mà tại đó dù sử dụng bất kỳ phương pháp tài trợ nào, có nợ vay hay không, thì giá trị EPS ở các phương án là như nhau Điểm bàng quan của EBIT được tính thông qua việc so sánh EPS giữa các phương án

21 Trong đó:

EPS1 : EPS của phương án không dùng nợ

Scp1 : Số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng với phương án tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần

EPS2 : EPS của phương án tài trợ bằng cả vốn chủ sở hữu và vay nợ

Scp2 : Số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng với phương án tài trợ có sử dụng đòn bẩy tài chính

EBIT0 : EBIT tại điểm bàng quan T : Thuế thu nhập doanh nghiệp PD : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi

Do hai phương án có phương thức tài trợ khác nhau dẫn đến khi EBIT thay đổi thì EPS của các phương án thay đổi khác nhau

Việc phân tích mối quan hệ giữa EBIT và EPS giúp cho các nhà quản trị tài chính thấy rõ được sự ảnh hưởng của các phương án tài trợ vốn khác nhau đối với thu nhập

Thư viện ĐH Thăng Long

22

trên mỗi cổ phần thường, điều này đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy Bởi nếu doanh nghiệp đang sử dụng nợ vay trong cấu trúc vốn thì khi EBIT dự kiến sau khi đầu tư của doanh nghiệp cao hơn EBIT bàng quan, việc sử dụng đòn bẩy sẽ gia tăng EPS lên gấp nhiều lần so với việc doanh nghiệp không sử dụng vốn vay ngoài Nhưng ngược lại, nếu EBIT của doanh nghiệp sụt giảm, ở mức thấp hơn so với EBIT bàng quan trong khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay nhiều sẽ làm cho EPS sụt giảm mạnh hơn so với trường hợp doanh nghiệp không sử dụng vốn vay

Khi doanh nghiệp có mức độ sử dụng đòn bẩy càng cao thì lợi nhuận đem lại càng lớn, nhưng đồng thời mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải gánh chịu cũng rất cao Do đó, doanh nghiệp rất cần phân tích điểm bàng quan EBIT trước khi đưa ra quyết định đầu tư để có thể lựa chọn được cấu trúc vốn và các phương án tài trợ tối ưu cho doanh nghiệp

1.3.3 Độ bẩy tài chính (DFL)

1.3.3.1 Khái niệm và công thức tính độ bẩy tài chính

“Độ bẩy tài chính (Degree of financial leverage – DFL) là một chỉ tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi EBIT thay đổi Độ bẩy tài chính ở một mức độ EBIT nào đó được xác định như là phần trăm thay đổi của EPS khi EBIT thay đổi 1%” (Nguồn: Trang 208, Giáo trình Tài chính DN, Nguyễn Minh Kiều)

Độ bẩy tài chính (DFL) ở mức EBIT = Phần trăm thay đổi của EPS

Phần trăm thay đổi của EBIT

Trong trường hợp đặc biệt, khi doanh nghiệp sử dụng phương án tài trợ hoàn toàn bằng nợ vay tức là trong nguồn vốn của doanh nghiệp không tồn tại cổ phiếu ưu đãi, khi đó PD = 0 thì độ bẩy tài chính sẽ được tính bằng công thức:

DFLEBIT = EBITEBIT−I

Độ bẩy tài chính của phương án tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi lớn hơn hay nhỏ hơn độ bẩy tài chính của phương án dùng nợ phụ thuộc vào vấn đề tiết kiệm thuế do việc sử dụng nợ so với chi phí trả cổ tức:

23

Khi DFLCP ưu đãi > DFLNợ có nghĩa là chi phí phải trả cho cổ tức (PD) lớn hơn phần chênh lệch chi phí giữa lãi vay và khoản tiết kiệm thuế do sử dụng nợ I(1-t)

DFLEBIT = EBITEBIT−I−[ PD

1−t ] > DFLEBIT = EBITEBIT−I

Khi DFLCP ưu đãi < DFLNợ có nghĩa là chi phí phải trả cho cổ tức (PD) nhỏ hơn phần chênh lệch chi phí giữa lãi vay và khoản tiết kiệm thuế do sử dụng nợ I(1-t)

DFLEBIT = EBITEBIT−I−[ PD

1−t ] < DFLEBIT = EBITEBIT−I

Việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính nhằm gia tăng thu nhập trên một cổ phần thường (EPS) cho cổ đông đồng nghĩa với việc doanh nghiệp phát hành cổ phiếu ưu đãi và sử dụng nợ vay Từ đó làm phát sinh các khoản chi phí tài chính cố định như lãi vay hay cổ tức phải trả cho các cổ đông Độ lớn của đòn bẩy tài chính phụ thuộc vào chi phí tài chính cố định mà doanh nghiệp phải gánh chịu, nếu doanh nghiệp đi vay nhiều thì chi phí tài chính cố định sẽ bị đội lên, khi đó độ bẩy tài chính (DFL) của doanh nghiệp sẽ ở mức cao Sử dụng đòn bẩy tài chính cũng khá rủi ro bởi chi phí lãi vay doanh nghiệp phải trả là cố định, trong khi đó nếu như việc kinh doanh không đem lại hiệu quả, doanh thu đạt được thấp hơn kỳ vọng sẽ dễ dẫn đến rủi ro mất khả năng thanh toán hay thậm chí doanh nghiệp còn bị thua lỗ, phá sản Do đó, doanh nghiệp cần phải xem xét kĩ lưỡng mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính để sao cho đem lại hiệu quả tốt và hạn chế được tối đa rủi ro đem lại

1.3.3.2 Quan hệ giữa độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính là sự không chắc chắn của EPS và xác suất mất khả năng chi trả xảy ra khi một doanh nghiệp sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí tài chính cố định như nợ và cổ phiếu ưu đãi trong cấu trúc vốn Một doanh nghiệp mất khả năng chi trả khi doanh nghiệp đó không thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính theo hợp đồng như thanh toán lãi vay, gốc vay, thanh toán các khoản phải trả cũng như việc nộp thuế thu nhập doanh nghiệp khi đến thời gian đáo hạn

Việc đo lường rủi ro tài chính là một việc các doanh nghiệp đặc biệt quan tâm, bởi đó là cơ sở quan trọng để ra các quyết định liên quan đến cấu trúc vốn cũng như các quyết định quản trị tài chính khác Ta sử dụng công thức sau để đo lường:

(Nguồn: Trang 211, Giáo trình Tài chính DN, Nguyễn Minh Kiều)

Thư viện ĐH Thăng Long

24 Trong đó:

: Độ lệch chuẩn của EPS

NS : Số cổ phần thường đang lưu thông

Như vậy, độ lệch chuẩn của EPS có phụ thuộc vào độ lệch chuẩn của EBIT Qua đó, ta thấy được rủi ro tài chính có mối liên hệ mật thiết với rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Khi độ lệch chuẩn của EBIT càng lớn thì độ lệch chuẩn của EPS càng lớn, tức là mức độ biến động của EPS tương ứng với sự biến động của EBIT càng lớn và ngược lại Theo nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận, khi độ lệch chuẩn của EPS càng lớn, EPS cũng càng cao nhưng đồng thời rủi ro tài chính và rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp cũng càng cao

Bên cạnh chỉ tiêu độ lệch chuẩn của EPS, ta cũng có thể sử dụng chỉ tiêu hệ số biến thiên CV để đo lường mức độ biến thiên của EPS theo công thức:

Trong đó:

: Thu nhập trên mỗi cổ phần thường kỳ vọng của các cổ đông

Chỉ tiêu này có thể được sử dụng để đo lường mức độ rủi ro giữa các phương án có EPS kỳ vọng khác nhau Việc doanh nghiệp có hệ số biến thiên của EPS cao hay thấp lại phụ thuộc vào độ lệch chuẩn của EPS Khi đó, độ lệch chuẩn của EPS càng cao thì hệ số biến thiên của EPS cũng càng cao và ngược lại

Việc gia tăng sử dụng nợ và cổ phần ưu đãi sẽ làm tăng chi phí tài chính cố định của doanh nghiệp Các chi phí này yêu cầu mức EBIT mà doanh nghiệp đạt được phải cao hơn để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính và duy trì hoạt động Khi gia tăng việc sử dụng nợ thì làm cho chi phí tài chính cố định cũng tăng kéo theo việc tăng xác suất mất khả năng chi trả, từ đó làm rủi ro tài chính tăng lên Khi đòn bẩy tài chính cao tức là sự thay đổi của EPS được khuếch đại lên nhiều lần do sự thay đổi của EBIT, từ đó cũng làm tăng rủi ro tài chính

Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn chấp nhận rủi ro và sử dụng nợ hay cổ phần ưu đãi Bởi đòn bẩy tài chính có khả năng làm gia tăng tỷ suất sinh lợi mong đợi của vốn cổ phần thường những cũng ngay lúc đó chúng sẽ đưa cổ đông tới một rủi ro lớn hơn

1.3.4 Các phương thức sử dụng đòn bẩy tài chính

Để sử dụng đòn bẩy với mục đích gia tăng lợi nhuận, doanh nghiệp thường thông qua 3 phương thức huy động nợ sau:

- Nợ vay ngân hàng

Nguồn nợ vay ngân hàng là nguồn vốn phổ biến nhất đối với tất cả các loại hình doanh nghiệp Vì khi doanh nghiệp đi vay vốn tại ngân hàng sẽ được bảo vệ bởi các điều khoản pháp lý rõ ràng, bên cạnh đó ngân hàng có rất nhiều gói vay vốn giúp cho doanh

25

nghiệp dễ dàng lựa chọn khoản vay phù hợp với tình hình tài chính hiện tại Thay vì vay nợ của những tổ chức tín dụng đen với mức lãi suất cao và rủi ro thì các doanh nghiệp sẽ ưu tiên chọn vay vốn tại ngân hàng

Tuy nhiên việc vay vốn ngân hàng cũng có một số hạn chế như doanh nghiệp bắt buộc phải đáp ứng đủ điều kiện tín dụng của ngân hàng, cùng với đó là sự kiểm soát của ngân hàng về khoản vay để đảm bảo khoản vay vốn được sử dụng đúng mục đích Một số gói vay có điều kiện khác nhau thì mức lãi suất cũng sẽ khác nhau Ví dụ như khi doanh nghiệp vay thế chấp có tài sản đảm bảo sẽ được vay với lãi suất thấp hơn khi vay tín chấp không có tài sản đảm bảo Vì vậy khi đi vay nợ tại ngân hàng, doanh nghiệp nên tìm hiểu kĩ và chọn các gói vay vốn phù hợp để giảm thiểu được tối đa chi phí

Việc sử dụng phương thức vay nợ thông qua tín dụng thương mại thường không mất chi phí sử dụng vốn do đa phần bên bán sẽ cho bên mua hưởng chiết khấu trong một khoảng thời gian nhất định, có một vài trường hợp khi bên mua trả tiền sớm sẽ được hưởng lãi chiết khấu do người bán cung cấp

- Phát hành trái phiếu

Phát hành trái phiếu là cung ứng chứng chỉ hoặc bút toán ghi số xác nhận nghĩa vụ trả nợ của người cung ứng (tổ chức phát hành) và quyền sở hữu một khoản tiền kèm theo thu nhập được hưởng của người sở hữu

Trong thời kì đầu, việc ghi nhận khoản nợ của người cung ứng trái phiếu được thể hiên trên giấy nên trải phiếu có ý nghĩa là phiếu nhận ng Ngày nay, mặc dù vẫn gọi là trái phiếu nhưng ngoài hình thức bằng giấy, trái phiếu còn được thể hiện dưới hình thức ghi chép bằng nghiệp vụ kế toán gọi là bút toán ghi sổ Người cung ứng trái phiếu gọi là tổ chức phát hành trái phiếu, đến hạn thanh toán có nghĩa vụ hoàn trả cho người sở hữu trái phiếu khoản tiền là mệnh giá trái phiếu kèm theo một khoản tiền lãi Lãi trái phiếu có thể được tính theo tỉ lệ phần trăm của mệnh giá trái phiếu hoặc bằng một số tiền cố định Tổ chức phát hành trái phiếu có thể là doanh nghiệp hoặc Nhà nước

Thư viện ĐH Thăng Long

26

1.4 Đòn bẩy tổng hợp

1.4.1 Khái niệm và ý nghĩa đòn bẩy tổng hợp

1.4.1.1 Khái niệm đòn bẩy tổng hợp

Trong thực tế, các doanh nghiệp không chỉ sử dụng đơn thuần một đòn bẩy hoạt động hoặc đòn bẩy tài chính, mà thường sử dụng kết hợp cả 2 đòn bẩy trong nỗ lực gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cho cổ đông “Khi đòn bẩy tài chính được sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động chúng ta có đòn bẩy tổng hợp (Combined or total leverage) Như vậy đòn bẩy hoạt động là việc Doanh nghiệp sử dụng kết hợp cả chi phí hoạt động và chi phí tài trợ cố định.” (Nguồn: Trang 212, Giáo trình Tài chính DN, Nguyễn Minh Kiều)

Khi sử dụng kết hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính có tác động đến EPS khi số lượng tiêu thụ thay đổi qua hai bước Bước thứ nhất, số lượng sản phẩm tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động của đòn bẩy hoạt động) Bước thứ hai, EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động của đòn bẩy tài chính)

1.4.1.2 Ý nghĩa của đòn bẩy tổng hợp

Nếu một doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính và đòn bẩy hoạt động cao, một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ dẫn tới một sự biến đổi lớn trong EPS Đòn bẩy tổng hợp tiêu biểu cho độ phóng đại của sự gia tăng (hay sụt giảm) tương đối lớn hơn trong EPS do việc doanh nghiệp sử dụng cả hai loại đòn bẩy

Đòn bẩy hoạt động chỉ tác động đến EBIT, bởi lẽ hệ số nợ không ảnh hưởng tới đòn bẩy hoạt động Còn mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính chỉ phụ thuộc vào hệ số nợ, không phụ thuộc và kết cấu chi phí Vì vậy đòn bẩy tài chính tác động tới EAT Khi đòn bẩy hoạt động khuếch đại EBIT chấm dứt, đòn bẩy tài chính tiếp tục khuếch đại EAT Vì lẽ đó nhà quản trị tài chính sử dụng đòn bẩy tổng hợp

1.4.1.3 Độ bẩy tổng hợp (DTL)

Độ bẩy tổng hợp (Degree of total leverage) được dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thay đổi Độ bẩy tổng hợp theo sản lượng hoặc doanh thu được xác định bằng số phần trăm thay đổi của EPS khi sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thay đổi 1%

Về mặt tính toán, độ bẩy tổng hợp (DTL) chính là tích số của độ bẩy hoạt động với độ bẩy tài chính:

DTLQđơn vị hoặc S đồng = DOL × DFL (1.8)

P : Giá bán đơn vị V : Biến phí đơn vị F : Định phí

PD : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi

t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

Độ bẩy tổng hợp (DTL) cũng là một thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể của DN bao gồm cả rủi ro hoạt động và rủi ro tài chính Độ bẩy tổng hợp cho biết khi doanh thu hoặc sản lượng tiêu thụ tăng lên hoặc giảm đi 1% thì tỷ suất lợi nhuận trên cổ phần thường (EPS) tăng lên hay giảm đi bao nhiêu % Vì vậy, khi xem xét, đánh giá độ bẩy tổng hợp nhà quản trị cần phối hợp đòn bẩy hoạt động (DOL) và đòn bẩy tài chính (DFL) để làm EPS tăng lên nhưng đồng thời phải đảm bảo tài chính cho doanh nghiệp

1.4.2 Quan hệ giữa đòn bẩy tổng hợp và rủi ro của doanh nghiệp

Đòn bẩy tổng hợp có mức độ tác động khác nhau khi sản lượng và doanh thu tiêu thụ của doanh nghiệp ở mức khác nhau Khi doanh nghiệp sử dụng tổng hợp 2 loại đòn bẩy hoạt động và tài chính thì đồng nghĩa với việc doanh nghiệp sẽ phải gánh chịu cùng lúc 2 loại rủi ro Vì thế doanh nghiệp cần phải tính toán kỹ lưỡng để sử dụng hiệu quả đòn bẩy tổng hợp, phân chia rủi ro một cách hợp lý sao cho doanh nghiệp vừa đạt được mục tiêu gia tăng thu nhập trên một cổ phần thường (EPS) vừa tránh được nguy cơ thua lỗ

1.5 Hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

1.5.1 Khái niệm về hiệu quả sử dụng đòn bẩy

Hiệu quả là sự thành công trong việc tạo ra một kết quả như mong muốn Khi một điều được gọi là hiệu quả, tức là nó có một kết quả theo dự định có sẵn

Theo đó, hiệu quả sử dụng đòn bẩy có thể hiểu một cách chung nhất như sau: hiệu quả sử dụng đòn bẩy là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ, năng lực của doanh nghiệp trong việc điều chỉnh sản lượng sản xuất, chi phí hoạt động hay trong việc sử

Thư viện ĐH Thăng Long