Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại công ty cổ phần đá ốp lát cao cấp vinaconex

LỜI MỞ ĐẦU Sự tồn phát triển doanh nghiệp kinh tế thị trường phụ thuộc vào nhiều yếu tố môi trường kinh doanh, trình độ quản lý nhà doanh nghiệp, đặc biệt trình độ quản lý tài Quản lý tài doanh nghiệp ln ln vị trí trọng yếu hoạt động quản lý doanh nghiệp, định tính độc lập, thành bại doanh nghiệp q trình kinh doanh khơng phải doanh nghiệp thấy hết vai trò Một doanh nghiệp quản lý tài tốt không dẫn đến nhiều nguy doanh nghiệp huy động vốn khơng phù hợp với tình hình doanh nghiệp làm cho hiệu sử dụng vốn bị giảm sút, quản lý tài khơng tốt nguy dẫn đến phá sản doanh nghiệp … Hiện xu hội nhập khu vực quốc tế, điều kiện cạnh tranh diễn khốc liệt phạm vi toàn giới, quản lý tài trở lên quan trọng hết Do để tồn phát triển khơng doanh nghiệp khơng thấy vai trị quản lý tài quản lý doanh nghiệp, hoạt động tác động trực tiếp tới kết kinh doanh doanh nghiệp Các doanh nghiệp cần đổi quản lý tài để phù hợp với thay đổi môi trường kinh doanh sách Đảng Nhà nước Với tình hình chung Cơng ty cổ phần đá ốp lát cao cấp Vinaconex dần tự hồn thiện để khơng ngừng ổn định tài đưa Công ty phát triển ngày bền vững Sau thời gian thưc tập Công ty nhận thấy rõ điều tơi muốn góp phần sức lực trí tuệ để với Cơng ty thúc đẩy nhanh q trình đổi quản lý tài Trong học thường quen thuộc với khái niệm đòn bẩy công cụ để khuyếch đại lực nhằm biến lực nhỏ thành lực lớn tác động vào vật cần dịch chuyển Nhưng kinh doanh người ta mượn thuật ngữ đòn bẩy để ám việc sử dụng chi phí cố định (fixed cost), nợ (debt) làm gia tăng khả sinh lợi Công ty Trong đề tài khám phá nguyên lý sử dụng địn bẩy tài (financical leverage) quản trị tài doanh nghiệp Với đề tài chuyên đề “Giải pháp nâng cao hiệu sử dụng đòn bẩy tài Cơng ty cổ phần đá ốp lát cao cấp Vinaconex” tơi mong muốn phần tác động tốt tới định hướng đổi Công ty Chuyên đề gồm nội dung sau: Chương I: Những đề hiệu sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp Chương II Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài Cơng ty cổ phần đá ốp lát cao cấp Vinaconex Chương III Một số kiến nghị giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng đòn bẩy tài Cơng ty cổ phần đá ốp lát cao cấp Vinaconex Hi vọng chuyên đề đưa giải pháp phù hợp giúp Công ty sử dụng hiệu địn bẩy tài điều kiện Tôi xin chân thành cảm ơn PGS Mai Siêu người trực tiếp hướng dẫn Ban giám đốc, anh chị phịng tài - kế tốn giúp đỡ tơi hồn thành chun đề Chuyên đề kết lợp lý thuyết học trường thực tế sở thực tập, song thời gian thực tập kiến thức có hạn nên viết khó tránh khỏi thiếu sót Vì tơi mong nhận bảo thầy cô giáo để chuyên đề hoàn thiện CHƯƠNG I: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP Địn bẩy tài gì, thể hiên doanh nghiệp, vai trị vấn đề liên quan đến đề cập chương Đây chương làm rõ khái niệm có liên quan đến địn bẩy tài chính, nội dung vấn đề khác thuộc thuộc địn bẩy tài để làm tảng lý luận cho việc nghiên cứu thực tế từ đưa giảp pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp Nghiên cứu địn bẩy tài có lợi ích gì? Tại phải nghiên cứu địn bẩy tài chính? 1.1.Địn bẩy độ bẩy tài 1.1.1.Khái niệm địn bẩy tài Trong vật lý học quen thuộc với khái niệm địn bẩy, ta hiểu cơng cụ để khuyếch đại lực biến lực nhỏ thành lực lớn hơn, tác động vào vật thể cần dịch chuyển nhờ vào cánh tay địn điểm tựa Có nhà vất lý nói: “Cho tơi điểm tựa tơi nâng bổng trái đất” Từ ta thấy sức mạnh địn bẩy, kinh tế người ta mượn thuật ngữ “đòn bẩy”để ám việc sử dụng chi phí cố định (fixed cots) để làm gia tăng khả sinh lợi doanh nghiệp Địn bẩy tài hiểu mức độ theo chứng khốn có thu nhập cố định (như nợ cổ phiếu ưu đãi) sử dụng cấu nguồn vốn doanh nghiệp Đòn bẩy tài lên quan đến việc sử dụng chi phí tài trợ cố định nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận cho cổ đông (EPS) Đặc điểm vốn cổ phần ưu đãi chia cổ tức ưu đãi ln xác định trước cho dù lợi nhuận sau thuế có cao hay thấp đến mức nào, nhân tố gây lên khuyếch đại cho thu nhập vốn cổ phần thường Mặc dù có tác động khuyếch đại cho thu nhập vốn cổ phần thường tương tự nợ Tuy nhiên có điểm khác so với khoản nợ chẳng hạn cổ tức ưu đãi khơng tính vào chi phí nên vốn cổ phần ưu đãi khơng tạo khoản tiết kiệm nhờ thuế Giả sử thu nhập sau thuế thấp cổ tức ưu đãi thấp xuống, chí khơng thể trả cổ tức ưu đãi mà doanh nghiệp mắc nợ thêm, phần chưa hoàn trả đủ cổ tức ưu đãi, doanh nghiệp khả tốn với khoản nợ buộc doanh nghiệp phải đến phá sản cịn với vốn cổ phần khơng Đối với khoản nợ doanh nghiệp ln phải chụi trách nhiệm hoàn trả, điều bắt buộc theo luật định Mặt khác doanh nghiệp sử dụng cổ phần ưu đãi cổ đơng ưu đãi lại chủ sở hữu doanh nghiệp khơng phải chủ nợ, định tài nhà quản trị tài cần quan tâm đến điều Việc sử dụng nợ không gây phân chia quyền lực doanh nghiệp, việc sử dụng cổ phần ưu đãi việc phân chia quyền lưc khó tránh khỏi Ngun lý địn bẩy tài chính: + Đối với nợ, doanh nghiệp sử dụng nợ doanh nghiệp ln ln phải trả lãi vay, khoản chi trả lãi vay lai tính vào chi phí trước tính thuế thu nhập doanh nghiệp Do tạo nên khoản tiết kiệm nhờ thuế, phí lãi vay sau thuế I(1-t) Nếu thu nhập trước thuế lãi vay tăng lên rõ ràng chi phí lãi vay khơng đổi mà phần lợi nhuận vốn cổ phần thường tăng lên Vì số lượng cổ phiếu không đổi lợi nhuận sau thuế lại tăng Nhưng thu nhập trước thuế lãi vay mà giảm tác động địn bẩy tài lại ngược lại lúc chi phí lãi vay không giảm thu nhập trước thuế lãi vay lại bị suy giảm làm cho thu nhập cổ phần thường bị suy giảm + Đối với vốn cổ phần ưu đãi, đặc điểm cổ phần ưu đãi nhận lượng cổ tức định biết trước nên thuận lợi việc lập Trong thực tế sử dụng nhiều nợ lãi suất tăng lên Nhưng trường hợp đơn giản nên ta giả sử trường hợp gia tăng sử dụng nợ lãi suất khơng bị tăng lên kế hoạch tài Chính cổ tức ưu đãi cố định nên thu nhập sau thuế mà tăng lên cổ tức ưu đãi chi trả cho cổ đơng ưu đãi khơng tăng lên làm cho thu nhập vốn cổ phần thường tăng lên Trong trường hợp thu nhập sau thuế bị giảm lại làm cho thu nhập vốn cổ phần thường bị giảm cổ tức ưu đãi chi trả trước cổ tức cổ phiếu thường lại cố định Dẫn đến hậu thu nhập vốn cổ phần bị giảm sút 1.1.2.Độ bẩy tài 1.1.2.1.Khái niệm độ bẩy tài (Degree of Financial Leverage: DEL) Nếu có khái niệm địn bẩy tài khơng chắn khơng thể hiểu đầy đủ khái niệm liên quan đến đòn bẩy tài Vì mà khái niệm độ địn bẩy tài khái niệm quan trọng Mặc dù khái niệm địn bẩy tài lại tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động thu nhập cổ phần thường thu nhập trước thuế lãi vay thay đổi Độ tài mức độ thu nhập lãi vay xác định phần trăm thay đổi thu nhập cổ phần thường thu nhập trước thuế lãi vay thay đổi 1%, độ bẩy địn bẩy tài thể sức mạnh địn bẩy tài đó, hay khả khuyếch đại thu nhập vốn cổ phần thường thu nhập trước thuế lãi vay thay đổi Chính mà cơng thức xác định độ bẩy tài xác định phần sau 1.1.2.2.Cơng thức tính độ bẩy tài Theo khái niệm độ bẩy tài phần ta có cơng thức tính độ bẩy tài sau: Một số kí hiệu: I chi phí vay EPS (Earning per share) thu nhập cổ phần thường EBIT thu nhập trước thuế lãi vay PD cổ tức ưu đãi NS số lượng cổ phần thường Phần trăm thay đổi EPS Độ bẩy tài chính(DFL)EBIT= Phần trăm thay đổi EBIT ΔΕΡ S/ΕΡ S %ΔΕΡ S DLEEBIT= %Δ EBIT = Δ EBIT / EBIT (1.1) Như biết : EPS = [(EBIT – I)(1 – t) - PD]/ NS (1.2) Vì I PD số nên ∆I ΔPD PD EPS = ( Δ EBIT −ΔΙ )( 1−t ) −ΔΡ D NS (1.3) Δ EBIT (1−t ) NS = Từ suy : Δ EBIT (1−t ) ΔΕ BIT (1−t ) ΔΕΡ S NS = = ΕΡ S ( EBIT −I )(1−t )−PD ( EBIT−I )( 1−t )−PD NS (1.4) Δ EBIT (1−t ) ( EBIT −I )(1−t )−PD Δ EBIT EBIT DFLEBIT = = [ Δ EBIT (1−t ) EBIT ( EBIT −I )(1−t )−PD Δ EBIT ][ EBIT (1−t ) = ( EBIT−I )(1−t )−PD ] (1.5) Chia tử mẫu số cho (1-t), ta : DFLEBIT = EBIT EBIT −I [ PD/(1−t ) ] (1.6) Đây trường hợp cấu có vốn có vốn cổ phần ưu đãi, trường hợp khơng có cổ phần ưu đãi cấu vốn cơng thức tính độ bẩy tài đơn giản nhiều độ bẩy tài tính theo cơng thức sau : DFLEBIT = EBIT EBIT −I (1.7) Từ cơng thức (1.6) (1.7) ta thấy độ bẩy tài địn bẩy tài hai trường hợp: có dùng vốn cổ phần ưu đãi không dùng vốn cổ phần ưu đãi cấu nguồn vốn khác + Nếu chi phí trả cổ tức ưu đãi (PD) lớn phần tiết kiệm nhờ thuế sử dụng nợ (1-t).I ta có : PD  1−t >I PD > (1 - t)I PD  EBIT + 1−t > EBIT + I PD  EBIT – I > EBIT - 1−t EBIT  EBIT −I < EBIT PD EBIT − 1−t DFL(Nợ) < DFL( CP ưu đãi) (1.8) Từ công thức (1.8) ta thấy độ bẩy địn bẩy tài sử dụng vốn nợ cổ phần ưu đãi cấu vốn lớn trường hợp không sử dụng vốn cổ phần mà sử dụng nợ trường hợp chi phí trả cổ tức lớn phần tiết kiệm thuế + Nếu chi phí trả cổ tức cổ phần ưu đãi (PD) nhỏ phần tiết kiệm nhờ thuế sử dụng nợ (1-t).I ta có : PD < (1-t)I  PD 1−t EBIT PD EBIT − 1−t < EBIT + I  DFL(Nợ) > DFL(Cp ưu đãi) (1.9) Từ cơng thức (1.9) trường hợp chi phí cổ tức vốn cổ phần nhỏ phần tiết kiệm nhờ thuế từ việc sử dụng nợ độ bẩy tài trường hợp dùng nợ cấu vốn lại có độ bẩy lớn trường hợp dùng vốn cổ phần ưu đãi 1.2.Vai trị địn bẩy tài doanh nghiệp Khái niệm địn bẩy tài hữu dụng cho phân tích, hoạch định kiểm sốt tài Các chi phí tài cố định sử dụng tạo nhiều thuận lợi việc quản lý tài Việc nghiên cứu địn bẩy tài cịn giúp cho nhà quản trị tài có thêm cơng cụ để đánh giá gia tăng lợi nhuận cổ phần thường, giúp có thêm thông tin để hỗ trợ cho việc quản lý nợ, vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Một doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài với hi vọng đạt lợi nhuận cao định phí nợ cổ phần ưu đãi, từ gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng thường Tuy nhiên địn bẩy tài dao hai lưỡi làm tăng tính khả biến hay rủi ro lợi nhuận cổ đông thường Chẳng hạn doanh nghiệp mà thu nhập trước thuế lãi vay chi phí tài cố định nợ cổ phần ưu đãi việc sử dụng nợ làm giảm lợi nhuận cổ đông thường hay nói cách khác mặt trái địn bẩy tài phát tác dụng Như địn bẩy tài phóng đại lỗ tiềm lãi tiềm cổ đông Đối với giám đốc tài chính, việc nghiên cứu địn bẩy tài làm sáng tỏ nguyên tắt đánh đổi lợi nhuận rủi ro nhiều loại định tài khác Bất doanh nghiệp dùng chi phí tài cố định gọi sử dụng địn bẩy tài Các nghĩa vụ cố định cho phép doanh nghiệp phóng đại thay đổi nhỏ thành thay đổi lớn hơn, giống thực tế ta dùng lực nhỏ tác động vào đầu đòn bẩy, đầu nâng lên cao với lực lớn Địn bẩy tài dùng chi phí tài cố định làm điểm tựa, dùng thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay lực đẩy dĩ nhiên cần bẩy thu nhập cổ phiếu thường Khi doanh nghiệp sử dụng chi phí tài cố định, thay đổi thu nhập trước thuế lãi vay phóng đại thành thay đổi tương đối lớn thu nhập cổ phiếu thường Tác động số nhân việc sử dụng chi phí tài cố định gọi độ nghiêng địn bẩy tài Địn bẩy tài giúp cho doanh nghiệp có thêm cơng cụ để dự kiến nhanh thu nhập cổ phần thường (EPS) đạt kỳ ứng với kết cấu nguồn vốn doanh nghiệp Điều quan trọng doanh nghiệp việc lựa chọn định tài cho có hiệu Chẳng hạn, việc lựa chọn đến định cấu vốn doanh nghiệp, sử dụng nợ thêm hay giảm đi, sử dụng vốn cổ phần thêm hay giảm để làm cho thu nhập cổ phần thường tối đa Giả sử trường hợp doanh nghiệp định dùng thêm nợ chi phí tiết kiệm nhờ thuế làm cho thu nhập cổ phần thường tăng lên 1.3.Hiệu qủa sử dụng địn bẩy tài rủi ro tài 1.3.1.Các quan điểm hiệu qủa sử dụng địn bẩy tài Để đánh giá trình độ lý điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, người ta thường sử dụng thước đo hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghịêp Hiệu sản xuất kinh doanh đánh giá hai giác độ: hiệu kinh tế hiệu xã hội Trong phạm vi quản lý doanh nghiệp, người ta chủ yếu quan tâm đến hiệu kinh tế Đây phạm trù phản ánh trình độ sử dụng nguồn lực doanh nghiệp để đạt kết cao với chi phí thấp Do vậy, nguồn lực kinh tế đặc biệt nguồn lực tài doanh nghiệp có tác động tới hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Từ việc nâng cao hiệu sử dụng quản lý nguồn lực tài yêu cầu mang tính thường xuyên bắt buộc doanh nghiệp Trong quản lý sử dụng nguồn lực tài có nhiều phương pháp cách thức để nâng cao hiệu Nhưng có cách hay hiểu để nâng cao hiệu sử dụng quản lý nguồn lực tài nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài Chúng ta hiểu cách chung hiệu sử dụng đòn bẩy tài theo quan điểm sau: hiệu sử dụng đòn bẩy phạm trù kinh tế phản ánh trình độ, lực doanh nghiệp việc sử dụng nợ cổ phần ưu đãi để đảm bảo cho việc khuyếch đại thu nhập vốn cổ phần thường cách lớn trường hợp Hiệu sử dụng địn bẩy tài phản ánh mối quan hệ kết thu việc sử dụng địn bẩy tài chi phí phải bỏ sử dụng đòn bẩy tài Kết qủa thu cao so với chi phí tài bỏ hiệu sử dụng địn bẩy tài cao điều thể thông qua hệ thống tiêu mức sinh lời vốn chủ sở hữu, vốn cổ phần thường, số tiêu liên quan Do đó, nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài mục tiêu quan trọng để doanh nghiệp cải thiện chất lượng quản lý tài doanh nghiệp, bên cạnh đó, doanh nghiệp phải thường xuyên phân tích đánh giá hiệu sử dụng địn bẩy tài để nhanh chóng có biện pháp khắc phục mặt hạn chế phát huy ưu điểm doanh nghiệp qúa trình sử dụng địn bẩy tài Thơng qua phân tích hiệu sử dụng địn bẩy tài cung cấp thêm kinh nghiệm kỹ dự báo, sử dụng đòn bẩy ưu điểm hạn chế công tác tài doanh nghiệp Có hai phương pháp để phân tích tài phân tích hiệu sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp, phương pháp so sánh phương pháp phân tích tỷ số Phương pháp so sánh : Để áp dụng phương pháp cần phải đảm bảo điều kiện so sánh tiêu tài (thống khơng gian, thời gian, nội dung, tính chất đơn vị tính tốn…) theo mục đích Kết quảcủa việc sử dụng địn bẩy tài việc thu nhập cổ phần thường hay thu nhập vốn chủ sở hữu tăng lên Chi phí việc sử dụng địn bẩy tài chi phí tài cố định cho việc sử dụng nợ rủi ro tài mà doanh nghiệp phải gánh chụi thêm gia tăng sử dụng nợ Tuy nhiên để đơn giản việc nghiên cứu tính đến chi phí trả lãi vay