phân tích hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại công ty cổ phần đầu tư sản xuất bảo ngọc

Khái niệm đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định của công ty Trang 195, T.S Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp.. Đòn bẩy hoạt động sử dụng

Tổng quan về đòn bẩy trong doanh nghiệp

Khái niệm về đòn bẩy

Theo cơ học, đòn bẩy như là một công cụ để khuếch đại lực nhằm biến lực nhỏ thành một lực lớn hơn tác động vào một vật cần dịch chuyển

Hiện tại khái niệm đòn bẩy đã dần được sử dụng trong nhiều lĩnh vực khác nhau ngoài lĩnh vực vật lý Trong kinh tế người ta mượn thuật ngữ “đòn bẩy” ám chỉ việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả năng sinh lợi của công ty (Trang 195, T.S Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp) Đòn bẩy trong kinh tế được cho rằng chỉ bằng sự gia tăng nhỏ về sản lượng (doanh thu) sẽ có thể đạt được một sự gia tăng rất lớn về lợi nhuận Nhưng đòn bẩy trong tài chính cũng chính là con dao hai lưỡi Nếu hoạt động của công ty tốt đòn bẩy sẽ khuếch đại cái tốt lên gấp bội lần Ngược lại, nếu hoạt động của công ty xấu thì đòn bẩy sẽ khuếch đại cái xấu lên bội lần Khả năng gia tăng lợi nhuận cao là điều mong ước của các nhà quản lý doanh nghiệp, trong đó đòn bẩy là một công cụ được họ tin dùng Đòn bẩy là liều thuốc kích thích và nhà quản lý doanh nghiệp thường sử dụng khi họ kỳ vọng rằng tỷ suất sinh lời trên tài sản cao hơn lãi suất vay nợ Với trường hợp thành công, lợi nhuận sẽ đem lại rất cao cho họ Chính vì vậy việc nghiên cứu tác động của những đòn bẩy trên sẽ giúp doanh nghiệp hoạch định chính xác và đưa ra các biện pháp phù hợp Đòn bẩy là một phần quan trọng trong việc ước lượng, đánh giá rủi ro của doanh nghiệp Nhà phân tích có khả năng phân biệt những thông tin về tình hình hoạt động kinh doanh của công ty và dự báo tương lai từ những quyết định của nhà quản trị tài chính về việc sử dụng đòn bẩy Từ đó cũng giúp các nhà phân tích đánh giá chất lượng của các quyết định Việc hiểu được cách sử dụng đòn bẩy của một doanh nghiệp sẽ giúp dự báo dòng tiền và lựa chọn một tỷ lệ chiết khấu hợp lý cho việc xác định giá trị dòng tiền hiện tại.

Các loại đòn bẩy

Có 3 loại đòn bẩy thông thường: đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp Đòn bẩy hoạt động (Operating Leverage): liên quan đến kết quả của các cách kết hợp khác nhau giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi Nói rõ ràng hơn thì, tỷ số

Thư viện ĐH Thăng Long

2 giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi mà công ty sử dụng đã quyết định đòn cân nợ hoạt động bao nhiêu Đòn bẩy tài chính (Financial Leverage): xuất hiện khi công ty quyết định tài trợ cho phần lớn tài sản của mình bằng nợ vay Các công ty chỉ làm điều này khi nhu cầu vốn cho đầu tư của công ty khá cao mà vốn chủ sở hữu không đủ để tài trợ Khoản nợ vay của công ty sẽ trở thành khoản nợ phải trả, lãi vay được tính dựa trên số nợ gốc này Một công ty chỉ sử dụng nợ khi nó có thể tin chắc rằng tỷ suất sinh lợi trên tài sản cao hơn lãi suất vay nợ Đòn bẩy tổng hợp (Total Leverage): Độ lớn của đòn bẩy hoạt động sẽ rất lớn ở những công ty có chi phí cố định cao hơn chi phí biến đổi, nhưng đòn bẩy hoạt động chỉ tác động tới lợi nhuận trước thuế và lãi vay, bởi lẽ tỷ số nợ không ảnh hưởng tới độ lớn của đòn bẩy hoạt động, còn độ lớn của đòn bẩy tài chính chỉ phụ thuộc vào tỷ số mắc nợ, không phụ thuộc vào kết cấu chi phí cố định và chi phí biến đổi của công ty

Do đó, đòn bẩy tài chính tác động tới lợi nhuận sau thuế và lãi vay Vì vậy, khi ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động chấm dứt thì ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính sẽ thay thế để khuếch đại doanh lợi vốn chủ sở hữu khi doanh thu thay đổi Vì lẽ đó người ta có thể kết hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính thành một đòn bẩy tổng hợp.

Đòn bẩy hoạt động

Khái niệm và ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động

1.2.1.1 Khái niệm đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định của công ty

Trong ngắn hạn, các chi phí thường được chia thành chi phí cố định và chi phí biến đổi Chi phí cố định là chi phí không thay đổi theo sản lượng, trong khi chi phí biến đổi là chi phí thay đổi theo sản lượng Đòn bẩy hoạt động mô tả mối quan hệ giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi, và đo lường mức độ mà lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong sản lượng.

Chi phí cố định là chi phí không thay đổi khi sản lượng thay đổi Chi phí cố định có thể kể ra bao gồm các loại chi phí như khấu hao, bảo hiểm, một bộ phận chi phí điện nước và một bộ phận chi phí quản lý Đòn bẩy hoạt động sử dụng chi phí cố định làm điểm tựa, một thay đổi trong doanh thu sẽ được khuếch đại thay đổi tương đối lớn trong EBIT

Chi phí biến đổi là chi phí thay đổi khi sản lượng thay đổi, chẳng hạn chi phí nguyên vật liệu, lao động trực tiếp, một phần chi phí điện nước, hoa hồng bán hàng, một phần chi phí quản lý hành chính

Trong kinh doanh, nhà quản trị tài chính đầu tư chi phí cố định với hy vọng sản lượng tiêu thụ sẽ tạo ra doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định và chi phí biến đổi Giống như chiếc đòn bẩy trong cơ học, sự hiện diện của chi phí hoạt động cố định gây ra sự thay đổi trong sản lượng tiêu thụ để khuếch đại sự thay đổi của lợi nhuận Nói cách khác, đòn bẩy hoạt động kinh doanh lớn, khi các yếu tố khác không đổi, có nghĩa là một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ tạo ra sự thay đổi lớn trong ROE

Yếu tố ảnh hưởng đến đòn bẩy hoạt động là đặc điểm ngành nghề, quy mô doanh nghiệp, công nghệ và pháp luật Ngành sản xuất thường dùng đòn bẩy hoạt động do đầu tư nhiều vào tài sản cố định và chi phí cố định Ngược lại, ngành thương mại, dịch vụ có chi phí cố định thấp nên khó tận dụng đòn bẩy hoạt động.

Một số chỉ tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động:

Tỷ trọng chi phí cố định trên tổng chi phí = Chi phí cố định

Hệ số trên thể hiện trong mỗi một đồng tổng chi phí thì chiếm bao nhiêu đồng là chi phí cố định, bao nhiêu đồng là chi phí biển đổi

Tỷ trọng chi phí cố định trên tổng doanh thu = Chi phí cố định

Chi phí cố định trên một đồng doanh thu thể hiện tỷ lệ chi phí cố định so với doanh thu bán hàng Giá trị này cho thấy trong mỗi 1 đồng doanh thu, có bao nhiêu phần trăm là chi phí cố định.

1.2.1.2 Ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động có thể nói cho nhà đầu tư biết nhiều điều về doanh nghiệp cũng như những rủi ro doanh nghiệp có khả năng phải đối mặt mặc dù đòn bẩy hoạt động cao có thể tạo thêm lợi ích cho công ty Các công ty có sử dụng đòn bẩy hoạt động cao cũng được xem là có khả năng biến động tài chính lớn khi nền kinh tế có biến động và cũng chịu ảnh hưởng mạnh theo chu kỳ kinh doanh Trong những khoảng thời gian phát triển tốt của doanh nghiệp, một đòn bẩy hoạt động cao có thể giúp tăng lợi nhuận nhanh chóng nhưng các công ty có chi phí cố định cao sẽ khó cắt giảm chi phí khi muốn điều chỉnh theo sự thay đổi trong lượng cầu

4 Đòn bẩy hoạt động cao khi công ty có tỉ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi cao, điều này có nghĩa là công ty đang sử dụng nhiều tài sản cố định hơn trong hoạt động của mình (ví dụ ngành hàng không, luyện thép,…) Ngược lại, đòn bẩy hoạt động thấp khi công ty có tỷ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi là thấp (ví dụ ngành dịch vụ như tư vấn, du lịch,…) Đòn bẩy hoạt động cao có thể giúp doanh nghiệp tạo ra nhiều lợi nhuận hơn từ doanh thu tăng thêm khi việc bán một sản phẩm tăng thêm đó không làm gia tăng nhiều chi phí sản xuất Vì hầu hết các chi phí đã là chi phí cố định.Tuy nhiên một cấu trúc chi phí như vậy sẽ đưa đến một EBIT lớn (EBIT dương) nếu doanh số cao và lỗ hoạt động lớn (EBIT âm) nếu doanh số thấp

Kiến thức về mức độ đòn bẩy hoạt động có thể có một tác động sâu sắc đến chính sách giá cả, với một công ty áp dụng nhiều đòn bẩy hoạt động phải cẩn thận không để thiết lập giá của nó quá thấp vì nó có thể không bao giờ tạo ra lợi nhuận đóng góp đủ để bù đắp đầy đủ chi phí cố định.

Phân tích điểm hòa vốn

1.2.2.1 Khái niệm điểm hòa vốn và phân tích điểm hòa vốn Điểm hòa vốn là điểm mà tại đó doanh thu của doanh nghiệp đủ trang trải mọi phí tổn và doanh nghiệp không lãi, không lỗ (Trang 206, GS.TS Nguyễn Văn Công, Giáo trình Phân tích kinh doanh) Nói cách khác, điểm hòa vốn là điểm mà tại đó doanh thu bằng tổng chi phí hay tại điểm hòa vốn EBIT của DN bằng 0 Tại điểm này, tổng doanh thu bằng tổng chi phí Do đó, điểm giao nhau giữa đường tổng doanh thu với đường tổng chi phí là điểm hòa vốn

Phân tích điểm hòa vốn là kỹ thuật phân tích mối quan hệ giữa chi phí cố định, chi phí biến đổi, lợi nhuận và sản lượng tiêu thụ Mặc dù điểm hòa vốn không phải là mục tiêu hoạt động của doanh nghiệp nhưng phân tích điểm hòa vốn sẽ chỉ ra mức hoạt động cần thiết để doanh nghiệp có những giải pháp nhằm đạt được một doanh số để không bị lỗ Như vậy phân tích điểm hòa vốn sẽ chỉ ra mức bán tối thiểu mà doanh nghiệp cần đạt được

Việc xác định điểm hòa vốn có ý nghĩa quan trọng như là điểm khởi đầu để quyết định qui mô sản xuất, tiêu thụ; qui mô vốn đầu tư cho sản xuất – kinh doanh để đạt được mức lãi mong muốn phù hợp với điều kiện kinh doanh hiện hành cũng như đầu tư mới hoặc đầu tư bổ sung Để xác định điểm hòa vốn, toàn bộ chi phí kinh doanh (chi phí sản

5 xuất và chi phí thời kỳ) cần được phân thành định phí và biến phí (Nguồn: Trang 206, Giáo trình phân tích kinh doanh, Nguyễn Văn Công) Trong kinh doanh, không phải ở mức sản lượng sản xuất và bán ra nào cũng có lãi mà công ty chỉ thực sự có lãi khi sản xuất và bán ra vượt sản lượng hòa vốn Phân tích điểm hòa vốn sẽ cho thấy chất lượng hoạt động kinh doanh của công ty Đồng thời cũng chỉ ra sự yếu kém hay thành tích của các công ty trong việc xây dựng kế hoạch sản xuất, tiêu thụ… Công ty chỉ thực sự hoạt động kinh doanh có lãi khi và chỉ khi tiêu thụ vượt sản lượng hay doanh thu thuần hòa vốn

Các bước phân tích điểm hòa vốn

Phân tích điểm hòa vốn xem xét mối quan hệ giữa doanh thu, các định phí và biến phí, EBIT tại các mức sản lượng khác nhau của DN Trong kinh doanh, không phải ở mức sản lượng sản xuất và bán ra nào cũng có lãi mà DN chỉ thực sự có lãi khi sản xuất và bán ra vượt sản lượng (hoặc doanh thu) hòa vốn Phân tích điểm hòa vốn sẽ cho thấy chất lượng hoạt động kinh doanh của DN Đồng thời cũng chỉ ra sự yếu kém hay thành tích của các DN trong việc xây dựng kế hoạch sản xuất, tiêu thụ… DN chỉ thực sự hoạt động kinh doanh có lãi khi và chỉ khi tiêu thụ vượt sản lượng hay doanh thu thuần hòa vốn Ngoài ra phân tích điểm hòa vốn còn thể hiện nhiều vấn đề khác nhau như: Dự báo khả năng sinh lợi của một DN khi biết cấu trúc chi phí và các mức doanh thu mong đợi, phân tích tác động trong thay đổi của định phí, biến phí và giá bán tới EBIT, phân tích tác động của các định phí thay thế cho biến phí trong một qui trình sản xuất đến EBIT, phân tích các tác động lợi nhuận của các nỗ lực tái cấu trúc DN nhằm cắt giảm định phí Phân tích điểm hòa vốn thường tiến hành theo các bước sau:

Bước 1: Đánh giá khái quát điểm hòa vốn:

Cần tính ra và so sánh các chỉ tiêu phản ánh sản lượng hòa vốn, doanh thu thuần hòa vốn, thời gian hòa vốn, hệ số công suất hoạt động hòa vốn và doanh thu thuần an toàn với các kỳ trước hoặc với các DN khác hay với số bình quân của ngành Căn cứ vào kết quả so sánh và ý nghĩa của các chỉ tiêu, các nhà quản trị sẽ đánh giá được sơ bộ chất lượng hoạt động kinh doanh

Sản lượng hòa vốn càng thấp, doanh thu thuần hòa vốn càng nhỏ và thời gian hoàn vốn càng ngắn thì hoạt động kinh doanh càng có hiệu quả, lợi nhuận thu được trên hao phí bỏ ra càng lớn và ngược lại

Hệ số công suất hoạt động hòa vốn càng thấp, chất lượng hoạt động kinh doanh càng cao, DN chỉ cần tiêu thụ một lượng nhỏ sản phẩm, dịch vụ, hàng hóa là đã đảm bảo hòa vốn và ngược lại

Tổng doanh thu thuần an toàn = Tổng doanh thu thuần trong kỳ - Tổng doanh thu thuần hòa vốn

Doanh thu thuần an toàn phản ánh phần vượt ngoài điểm hòa vốn Độ lớn của doanh thu thuần an toàn tỷ lệ nghịch với điểm hòa vốn và phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh Doanh thu thuần an toàn cao dẫn đến điểm hòa vốn thấp hơn, đảm bảo mức an toàn cao hơn và rủi ro thấp hơn.

Bước 2: Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến điểm hòa vốn:

Công thức xác định điểm hòa vốn phụ thuộc vào các yếu tố cụ thể, dẫn đến sự khác biệt giữa các doanh nghiệp Tuy nhiên, nhìn chung, điểm hòa vốn thường biến động theo những yếu tố sau:

Tổng định phí là nhân tố ít biến động so với qui mô kinh doanh Tuy nhiên, trong giới hạn khả năng kinh doanh cho phép, chi phí cố định có thể thay đổi không phải do đầu tư thêm thiết bị, máy móc kinh doanh mà do các nguyên nhân khác, chẳng hạn: do thay đổi tỷ lệ khấu hao tài sản cố định, thay đổi đơn giá thuê phương tiện kinh doanh, thay đổi đơn giá tiền lương cán bộ, quản lý… Ngoài ra, trong quá trình hoạt động kinh doanh, DN có thể tiến hành đầu tư mở rộng qui mô kinh doanh hay đầu tư chiều sâu để nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ Sự thay đổi của tổng định phí sẽ kéo theo sự thay đổi của điểm hòa vốn Ảnh hưởng của nhân tố này được xác định trong điều kiện giả định: tổng định phí kỳ phân tích, biến phí và giá bán kỳ gốc

Biến phí đơn vị có thể thay đổi do yêu cầu nâng cao chất lượng sản phẩm, do đơn giá tiền lương, nguyên vật liệu thay đổi….Khi đó điểm hòa vốn cũng sẽ thay đổi theo Nếu biến phí có xu hướng tăng thì DN phải tăng thêm sản lượng tiêu thụ, doanh thu thuần hòa vốn sẽ cao hơn và thời gian hòa vốn sẽ dài hơn Ngược lại, khi biến phí giảm thì sản lượng hòa vốn sẽ giảm, kéo theo doanh số hòa vốn sẽ thấp và thời gian hòa vốn

7 sẽ ngắn Ảnh hưởng của nhân tố này được xác định trong điều kiện giả định: tổng định phí và biến phí đơn vị kỳ phân tích, giá bán kỳ gốc

Doanh thu thuần đơn vị:

Tùy theo nhu cầu thị trường và tình hình cạnh tranh, doanh thu thuần đơn vị mặt hàng có thể thay đổi Điều này sẽ tác động tới điểm hòa vốn, làm cho điểm hòa vốn thay đổi Doanh thu thuần đơn vị càng cao, điểm hòa vốn càng gần hơn và ngược lại doanh thu thuần đơn vị càng thấp điểm hòa vốn càng xa hơn

Bước 3: Xác định sản lượng cần thiết để đạt mức lợi nhuận mong muốn:

Trong giới hạn chi phí kinh doanh không đổi, trên mức sản lượng và doanh thu thuần hòa vốn, DN cần biết ứng với mức sản lượng nào để đạt được mức lợi nhuận mong muốn ngay cả khi phải giảm giá bán để cạnh tranh tốt hơn Sau khi đạt hòa vốn, cứ mỗi đơn vị mặt hàng bán ra sẽ cho mức lãi ròng bằng chính lãi góp của mặt hàng đó Nghĩa là, sau khi hòa vốn, mỗi một đơn vị mặt hàng tiêu thụ chỉ phải trang trải đủ biến phí và do đó, phần chênh lệch giữa giá bán và biến phí chính là lãi ròng mà đơn vị mặt hàng đó đem lại Như vậy, để đạt được mức lợi nhuận mong muốn hay lợi nhuận mục tiêu (Target Income – TI), DN cần phải bảo đảm cung ứng vượt mức sản lượng hòa vốn với một khối lượng sản phẩm ∆V

∆V = Mức lợi nhuận mong muốn

Độ bẩy hoạt động (DOL)

1.2.3.1 Khái niệm độ bẩy hoạt động Độ bẩy hoạt động (DOL – Degree of Operating Leverage) thường được dùng để đo lường mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động lên lợi nhuận hoạt động (EBIT) của một công ty tại một mức sản lượng hoặc doanh thu Độ bẩy hoạt động (DOL) được định nghĩa như là phần trăm thay đổi của lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi của sản lượng (hoặc doanh thu) (Trang 199, T.S Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp)

1.2.3.2 Công thức tính độ bẩy hoạt động

Cụ thể độ bẩy hoạt động được xác định theo công thức sau: Độ bẩy hoạt động (DOL) = Phần trăm thay đổi lợi nhuận

Phần trăm thay đổi sản lượng hoặc doanh thu

EBIT :Lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Lưu ý rằng độ bẩy có thể khác nhau ở những mức sản lượng Q hoặc doanh thu S khác nhau, do đó khi nói đến độ bẩy chúng ta nên chỉ rõ độ bẩy ở mức sản lượng Q nào đó

Tuy nhiên, trong thực tế đặc biệt là ở Việt Nam, việc xác định EBIT của một doanh nghiệp cũng gặp nhiều khó khăn Do vậy, để dễ dàng tính toán DOL, ta có thể thực hiện một số biến đổi như sau:

Như đã biết ta có: EBIT = Doanh thu – Chi phí hoạt động

Do đơn giá bán P và định phí F là cố định nên ∆EBIT = ∆Q(P – V), như vậy:

𝐐(𝐏 − 𝐕) − 𝐅 Thay vào công thức 1.6, ta được:

DOLQ : Độ bẩy hoạt động tại sản lượng Q

Từ công thức (1.7), có thể viết gọn lại:

Q−Q BE (1.8) Đối với công thức (1.7) và (1.8) dùng để tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng

Q Hai công thức này chỉ thích hợp đối với những công ty nào mà sản phẩm có tính đơn chiếc Đối với công ty mà sản phẩm đa dạng và không thể tính thành đơn vị, chúng ta sử dụng chỉ tiêu độ bẩy theo doanh thu Công thức tính độ bẩy theo doanh thu như sau:

DOLs : độ bẩy hoạt động tại mức doanh thu S

F : tổng chi phí cố định

VC : tổng chi phí biến đổi

Từ cả hai công thức trên, ta có thể thấy, độ bẩy hoạt động có mối quan hệ tỷ lệ thuận với chi phí cố định F của doanh nghiệp Khi doanh nghiệp có chi phí hoạt động

Độ đòn bẩy hoạt động càng cao, lợi nhuận càng nhạy cảm với doanh thu Điều này có nghĩa là nếu doanh thu tăng 1%, lợi nhuận sẽ tăng hơn 1% và ngược lại Đây là công cụ giúp doanh nghiệp dự đoán được mức lợi nhuận trong quá trình kinh doanh và sản xuất của mình.

Mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và sản lượng

Độ bẩy hoạt động cho biết mức độ thay đổi lợi nhuận hoạt động tương ứng với mỗi mức sản lượng và doanh thu, còn điểm hòa vốn cho biết điểm doanh thu hoặc sản lượng mà tại đó doanh thu hoạt động vừa đủ để bù đắp những chi phí đã bỏ ra Mỗi doanh nghiệp đều có thể xác định được điểm hòa vốn của mình nhưng không phải lúc nào doanh nghiệp cũng sản xuất tại mức sản lượng (doanh thu) hòa vốn mà có thể sản xuất ở mức cao hoặc thấp hơn điểm hòa vốn đó mà ở mỗi mức sản lượng (doanh thu) sẽ có mức độ sử dụng các chi phí khác nhau tương ứng với các độ bẩy hoạt động cũng như mức rủi ro khác nhau Đồ thị dưới đây sẽ minh họa về mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và sản lượng: Đồ thị 1 2 Mối quan hệ giữa độ bẩy hoạt động và sản lượng

Nguồn (Tác giả tự tổng hợp)

Nhìn vào đồ thị, ta có thể thấy rằng nếu sản lượng di chuyển càng xa điểm hòa vốn thì EBIT hoặc lỗ sẽ càng lớn, nhưng đòn bẩy hoạt động lại càng nhỏ Quan hệ giữa sản lượng tiêu thụ và EBIT là quan hệ tuyến tính

Ta rút ra nhận xét như sau: Độ bẩy hoạt động tiến đến vô cực khi sản lượng sản xuất và tiêu thụ tiến dần đến điểm hòa vốn Khi sản lượng sản xuất và tiêu thụ càng vượt xa điểm hòa vốn thì độ bẩy hoạt động càng tiến dần đến 1

Đòn bẩy hoạt động có khả năng khuếch đại EBIT (lợi nhuận trước lãi vay và thuế) khi doanh thu tăng vượt qua điểm hòa vốn Mặt khác, đòn bẩy hoạt động cũng có thể làm giảm EBIT nếu doanh thu không tăng vượt qua điểm hòa vốn.

Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh là những bất ổn phát sinh trong hoạt động của doanh nghiệp khiến cho lợi nhuận hoạt động giảm Các yếu tố của rủi ro doanh nghiệp là sự thay đổi (bất ổn) về doanh thu và chi phí

Tuy nhiên, bản chất của độ bẩy hoạt động không phải là nguồn gốc của rủi ro

Nó chỉ làm khuếch đại sự ảnh hưởng của các yếu tố rủi ro (doanh thu và chi phí) lên lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy hoạt động ở mức cao thì kéo theo đó là rủi ro trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp sẽ càng cao Cũng theo nguyên tắc đánh đổi rủi ro lấy lợi nhuận: “Nếu rủi ro phải chịu càng cao thì lợi nhuận đòi hỏi càng cao, nếu doanh nghiệp đang được hưởng mức lợi nhuận cao thì cùng với đó là các rủi ro phải gánh chịu ở mức cao” Việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy hoạt động ở mức cao cũng như đánh đổi rủi ro lấy lợi nhuận này có thể xảy ra 2 trường hợp, đó là nếu doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả thì lợi nhuận đạt được sẽ lớn và ngược lại, khi doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ sẽ để lại hậu quả vô cùng nặng nề Mức độ ảnh hưởng của độ bẩy hoạt động càng cao khi doanh thu hoặc sản lượng của doanh nghiệp càng thấp Có thể nói độ bẩy hoạt động cũng là một loại rủi ro tiềm ẩn trong doanh nghiệp, nó sẽ trở thành rủi ro hoạt động khi xuất hiện biến động trong doanh thu và chi phí của doanh nghiệp Vì vậy doanh nghiệp nên cẩn trọng khi sử dụng đòn bẩy để đem về lợi nhuận cao nhất và hạn chế được tối đa những rủi ro có thể xảy ra cho doanh nghiệp

17 Đo lường rủi ro kinh doanh:

Rủi ro kinh doanh thường được đo lường theo độ lệch chuẩn của EBIT theo thời gian được biểu thị bằng công thức dưới đây:

: Độ lệch chuẩn của EBIT : Thu nhập trước thuế và lãi vay kì vọng của nhà đầu tư : Thu nhập trước thuế và lãi vay tại năm thứ i

Pi : Xác suất xảy ra sản lượng tại năm thứ i

Từ độ lệch chuẩn của EBIT đã xác định được, mỗi doanh nghiệp có thể dự đoán mức độ dao động của EBIT là lớn hay nhỏ xung quanh giá trị kỳ vọng Như vậy, nếu độ lệch chuẩn của EBIT càng lớn thì lợi nhuận hoặc thua lỗ mà doanh nghiệp gặp phải cũng càng lớn, vì vậy doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao và ngược lại

Ngoài Độ lệch chuẩn của EBIT, Chỉ số Hệ số biến thiên (CV) cũng được sử dụng để đánh giá rủi ro CV đo lường mức độ biến động của EBIT với các giá trị khác nhau, loại bỏ sự khác biệt giữa các yếu tố như đơn vị nghiên cứu, quy mô và đặc điểm doanh nghiệp Điều này cho phép so sánh và xác định rủi ro thuận tiện hơn CV giúp các doanh nghiệp so sánh mức độ rủi ro giữa các phương án thay thế khác nhau.

Hệ số biến thiên phản ánh rủi ro hoạt động của doanh nghiệp: hệ số càng nhỏ thì rủi ro càng thấp, nhưng lợi nhuận thu được cũng thấp Ngược lại, hệ số biến thiên lớn đồng nghĩa với mức độ biến động của lợi nhuận trước thuế lãi vay và khấu hao (EBIT) cao, lợi nhuận thu được có thể cao hơn nhưng rủi ro sẽ lớn hơn Sự biến động của doanh thu và chi phí sản xuất chính là nguyên nhân gây ra rủi ro này, trong khi đòn bẩy hoạt động sẽ khuếch đại tác động của những yếu tố này lên lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp.

18 Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí cố định tác động đến khả năng sinh lời cụ thể là lợi nhuận mà doanh nghiệp nhận được, điều này được thể hiện qua công thức 1.6 Nếu doanh nghiệp sử dụng càng nhiều chi phí cố định thì đòn bẩy hoạt động sẽ càng lớn, có nghĩa là mỗi sự thay đổi nhỏ trong sản lượng hay doanh thu đều có thể mang về khoản lợi nhuận lớn nhưng cũng có thể là khoản lỗ không hề nhỏ cho doanh nghiệp Điều này cũng đã được thể hiện qua công thức 1.3

Như vậy, sự thay đổi trong EBIT tỷ lệ thuận với đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp Khi đòn bẩy hoạt động càng lớn thì mức thay đổi của EBIT càng lớn và ngược lại, khi đòn bẩy hoạt động càng nhỏ thì mức thay đổi của EBIT càng nhỏ Mặt khác, khi chi phí cố định chiếm tỷ trọng lớn trong cấu trúc chi phí mà các khoản chi phí cố định này doanh nghiệp sẽ luôn phải gánh chịu và rất khó để điều chỉnh một cách tức thời Đây chính là một trong những rủi ro mà các nhà quản trị tài chính sẽ phải tính đến khi sử dụng đòn bẩy hoạt động

Tuy nhiên bản thân đòn bẩy hoạt động không phải là nguồn gốc của rủi ro, bởi lẽ đòn bẩy hoạt động cao cũng không có ý nghĩa gì nếu doanh thu và cơ cấu chi phí là cố định Do đó sẽ sai lầm nếu đồng nghĩa đòn bẩy hoạt động với rủi ro kinh doanh Tuy nhiên đòn bẩy hoạt động có tác dụng khuếch đại sự thay đổi doanh thu và do đó khuếch đại rủi ro kinh doanh Từ giác độ này, có thể nói đòn bẩy hoạt động là một dạng rủi ro tiềm ẩn, nó chỉ trở thành rủi ro kinh doanh khi xuất hiện sự biến động doanh thu và chi phí sản xuất.

Ý nghĩa của độ bẩy hoạt động

Đối với một nhà quản trị tài chính, để hiểu rõ được sự thay đổi của doanh thu sẽ ảnh hưởng như thế nào đến sự thay đổi của lợi nhuận hoạt động, họ sẽ dùng độ bẩy hoạt động làm công cụ giúp đưa ra câu trả lời chính xác nhất DOL sẽ giúp nhà quản trị tài chính biết được khi doanh thu tiêu thụ thay đổi 1% thì lợi nhuận hoạt động (EBIT) của doanh nghiệp sẽ thay đổi bao nhiêu % Từ đó giúp cho các nhà quản trị dễ dàng hơn trong việc đưa ra các quyết định, chính sách về doanh thu và chi phí một cách phù hợp nhất đối với doanh nghiệp hiện tại Đôi khi biết trước độ bẩy hoạt động, công ty có thể dễ dàng hơn trong việc quyết định chính sách doanh thu và chi phí của mình Nhưng nhìn chung, công ty không thích hoạt động dưới điều kiện độ bẩy hoạt động cao bởi vì trong tình huống như vậy chỉ cần một sự sụt giảm nhỏ doanh thu cũng dễ dẫn đến lỗ trong hoạt động

Trái lại, một số công ty dự đoán kinh tế sẽ phát triển tốt, thị phần và doanh số ngày càng khả quan hơn, doanh nghiệp sẽ trang bị thêm cơ sở vật chất và máy móc hiện đại, độ bẩy hoạt động lớn sẽ đẩy mạnh mức gia tăng lợi nhuận Sử dụng độ bẩy hoạt động hợp lý có tác dụng khuếch đại gia tăng EBIT Tuy nhiên sự khuếch đại này không phải tuyến tính mà theo quy luật giảm dần.

Đòn bẩy tài chính

Khái niệm và ý nghĩa đòn bẩy tài chính

1.3.1.1.Khái niệm Đòn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí cố định Đòn bẩy tài chính được định nghĩa như là mức độ theo đó các chứng khoán có thu nhập cố định (nợ và cổ phiếu ưu đãi) được sử dụng trong cơ cấu nguồn vốn của công ty (Trang

203, T.S Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp) Đòn bẩy tài chính xuất hiện khi công ty quyết định tài trợ cho phần lớn tài sản của mình, hoặc đầu tư bằng nợ vay, nhằm mục đích gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp

Đòn bẩy tài chính là công cụ sử dụng các nguồn tiền vay hoặc tài trợ có chi phí lãi suất nhất định để đầu tư, nhằm gia tăng tỷ suất lợi nhuận cho các nhà đầu tư.

Không giống như đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính thường được các nhà quản trị lựa chọn sử dụng nhiều hơn Nhưng ngược lại, chi phí hoạt động tương tự nhau giữa các công ty trong cùng một lĩnh vực kinh doanh, nên những đối thủ cạnh tranh chỉ có thể quyết định khác nhau về cấu trúc vốn

Những công ty có tỷ trọng tài sản hữu hình trên tổng tài sản cao tức là họ sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn so với những công ty có tỷ trọng này thấp hơn Vì việc sở hữu nhiều tài sản hữu hình có thể khiến bên cho vay tự tin hơn trong việc nới lỏng tín dụng Nên các doanh nghiệp sở hữu các nhà máy, đất đai, thiết bị…hay các tài sản hữu hình khác có khả năng được dùng để vay thế chấp có thể sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn và các doanh nghiệp có doanh thu dưới mức trung bình hay không có tài sản như vậy sẽ thận trọng hơn bởi sự nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh của họ

Một số chỉ tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính:

Hệ số nợ trên tổng tài sản = Tổng nợ

Hệ số nợ trên tổng tài sản (D/A) cho biết trong tổng tài sản của doanh nghiệp có bao nhiêu % tài sản được hình thành từ nguồn vốn vay bên ngoài Chỉ tiêu này càng cao

20 cho thấy khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp càng kém và ngược lại, nếu chỉ tiêu D/A càng nhỏ tức là khả năng tự chủ về mặt tài chính của doanh nghiệp càng tốt

Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu = Tổng nợ

Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) là chỉ tiêu phản ánh cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Nếu hệ số này càng lớn chứng tỏ tài sản của doanh nghiệp được tài trợ chủ yếu từ các khoản vay nợ bên ngoài, nếu hệ số D/E càng nhỏ có nghĩa doanh nghiệp tự chủ về mặt tài chính tốt, tài sản chủ yếu được hình thành từ nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp

1.3.1.2.Ý nghĩa của đòn bẩy tài chính Đòn bẩy tài chính giúp cho các nhà quản trị tài chính thấy được tác động của việc sử dụng nợ vay lên thu nhập trên một cổ phần của cổ đông thường Sử dụng định phí tài chính trong doang nghiệp thì nếu EBIT thay đổi x% sẽ khuếch đại sự biến động của EPS lên DFL x% và cũng cho thấy độ rủi ro đến với doanh nghiệp như thế nào khi doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ bằng nợ vay Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính với hy vọng sẽ gia tăng được lợi nhuận cho cổ đông thường Nếu sử dụng phù hợp, công ty có thể dùng các nguồn vốn có chi phí cố định, bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, để tạo ra lợi nhuận lớn hơn chi phí trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định Phần lợi nhuận còn lại sẽ thuộc về cổ đông thường Đòn bẩy tài chính có hai ưu điểm chính:

Thu nhập nâng cao: Đòn bẩy tài chính có thể cho phép một công ty thu được một số lượng lớn về tài sản của mình Ưu đãi về thuế: Trong nhiều khu vực pháp lý về thuế, chi phí lãi vay được khấu trừ thuế, nó làm giảm chi phí ròng cho người vay

Đòn bẩy tài chính có khả năng mang lại lợi nhuận lớn, nhưng cũng kèm theo rủi ro thua lỗ Chi phí lãi vay liên quan có thể vượt quá mức lợi nhuận, đặc biệt trong các ngành kinh doanh theo chu kỳ hoặc dễ thâm nhập thị trường Sự biến động đáng kể của doanh số và lợi nhuận theo thời gian làm tăng nguy cơ phá sản Tuy nhiên, đòn bẩy tài chính có thể trở nên rủi ro nếu không được sử dụng một cách thận trọng.

Tỷ lệ đòn bẩy 21 là một phương pháp chấp nhận được khi doanh nghiệp hoạt động trong ngành công nghiệp ổn định về doanh thu, sở hữu lượng tiền mặt dồi dào, rào cản gia nhập cao và có lịch sử hoạt động mạnh mẽ để hỗ trợ khối lượng đòn bẩy lớn mà không phải đối mặt với nhiều nhược điểm.

Trong ngắn hạn, đòn bẩy tài chính có thể kiếm được lợi nhuận khổng lồ cho các cổ đông nhưng cũng có nguy cơ phá sản nếu sự lưu chuyển tiền tệ giảm xuống dưới mong đợi.

Mối quan hệ giữa EBIT và EPS và điểm bàng quan

1.3.2.1 Khái niệm điểm bàng quan

Doanh nghiệp có thể lựa chọn các phương án tài trợ vốn khác nhau như tài trợ hoàn toàn bằng nợ vay hoặc vốn cổ phần (cổ phần thường, cổ phần ưu đãi), tuy các phương án tài trợ có lợi nhuận trước thuế và lãi vay như nhau nhưng thu nhập trên một cổ phần thường (EPS) lại có sự khác biệt Vì vậy, người ta cần tìm ra một điểm bàng quan có lợi nhuận trước thuế và lãi vay giúp cho doanh nghiệp có thể đạt được mức thu nhập trên một cổ phần thường là như nhau giữa các phương án tài trợ khác nhau Tóm lại, điểm bàng quan là mức EBIT mà tại đó các phương án tài trợ đều mang lại thu nhập trên một cổ phần thường (EPS) như nhau

Việc tìm kiếm và phân tích điểm bàng quan giúp cho nhà quản trị có thể so sánh và lựa chọn được phương án tài trợ hữu ích nhất cho doanh nghiệp Trong trường hợp, doanh nghiệp phán đoán mức EBIT kỳ vọng đạt được cao hơn so với EBIT bàng quan, doanh nghiệp nên lựa chọn phương án tài trợ bằng nợ vay nhằm gia tăng tối đa lợi nhuận Đối với mức EBIT kỳ vọng đạt được thấp hơn so với EBIT bàng quan, doanh nghiệp không nên chọn phương án tài trợ từ nợ vay mà thay vào đó doanh nghiệp nên sử dụng phương án tài trợ từ cổ phần thường, bởi điều này sẽ khiến cho thu nhập trên một cổ phần thường của doanh nghiệp tăng lên, tốt hơn so với EPS khi sử dụng nợ vay

1.3.2.2 Các phương pháp xác định điểm bàng quan

Các doanh nghiệp thường sử dụng đòn bẩy tài chính để làm gia tăng thu nhập cho các cổ đông Tuy nhiên, việc đạt được lợi nhuận gia tăng này sẽ kéo theo rủi ro gia tăng

Phân tích EBIT - EPS là phương pháp hữu ích giúp doanh nghiệp xác định thời điểm sử dụng nợ vay hoặc vốn cổ phần sẽ có lợi hơn Tuy nhiên, việc sử dụng nợ vay không phải lúc nào cũng mang lại lợi ích Doanh nghiệp cần cân nhắc tình hình tài chính và mục tiêu kinh doanh để đưa ra quyết định phù hợp.

22 nghiệp chỉ sử dụng nợ vay khi EBIT của doanh nghiệp tạo ra cao hơn EBIT tại điểm bàng quan

EBIT tại điểm bàng quan là điểm mà tại đó dù sử dụng bất kỳ phương pháp tài trợ nào, có nợ vay hay không, thì giá trị EPS ở các phương án là như nhau Điểm bàng quan của EBIT được tính thông qua việc so sánh EPS giữa các phương án

EPS1 : EPS của phương án không dùng nợ

Scp1 : Số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng với phương án tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần

EPS2 : EPS của phương án tài trợ bằng cả vốn chủ sở hữu và vay nợ

Scp2 : Số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng với phương án tài trợ có sử dụng đòn bẩy tài chính

EBIT0 : EBIT tại điểm bàng quan

T : Thuế thu nhập doanh nghiệp

PD : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi

Do hai phương án có phương thức tài trợ khác nhau dẫn đến khi EBIT thay đổi thì EPS của các phương án thay đổi khác nhau

- Nếu EBIT của doanh nghiệp nhỏ hơn EBIT tại điểm bàng quan thì doanh nghiệp nên duy trì cấu trúc vốn 100% vốn cổ phần Vì EPS1 > EPS2;

- Nếu EBIT của doanh nghiệp bằng đúng EBIT tại điểm bàng quan thì doanh nghiệp có thể tài trợ bằng bất kỳ phương án nào cũng đem lại cùng một giá trị EPS;

- Nếu EBIT của doanh nghiệp vượt quá điểm EBIT tại điểm bàng quan, thì doanh nghiệp nên sử dụng đòn cân nợ Vì EPS2 > EPS1

23 Đồ thị 1 3 Xác định điểm bàng quan

(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp) 1.3.2.3 Mối quan hệ giữa EBIT và EPS

Việc phân tích mối quan hệ giữa EBIT và EPS giúp cho các nhà quản trị tài chính thấy rõ được sự ảnh hưởng của các phương án tài trợ vốn khác nhau đối với thu nhập trên mỗi cổ phần thường, điều này đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy Bởi nếu doanh nghiệp đang sử dụng nợ vay trong cấu trúc vốn thì khi EBIT dự kiến sau khi đầu tư của doanh nghiệp cao hơn EBIT bàng quan, việc sử dụng đòn bẩy sẽ gia tăng EPS lên gấp nhiều lần so với việc doanh nghiệp không sử dụng vốn vay ngoài Nhưng ngược lại, nếu EBIT của doanh nghiệp sụt giảm, ở mức thấp hơn so với EBIT bàng quan trong khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay nhiều sẽ làm cho EPS sụt giảm mạnh hơn so với trường hợp doanh nghiệp không sử dụng vốn vay

Khi doanh nghiệp có mức độ sử dụng đòn bẩy càng cao thì lợi nhuận đem lại càng lớn, nhưng đồng thời mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải gánh chịu cũng rất cao Do đó, doanh nghiệp rất cần phân tích điểm bàng quan EBIT trước khi đưa ra quyết định đầu tư để có thể lựa chọn được cấu trúc vốn và các phương án tài trợ tối ưu cho doanh nghiệp

Độ bẩy tài chính (DFL)

1.3.3.1 Khái niệm và công thức tính độ bẩy tài chính

“Độ bẩy tài chính (Degree of financial leverage – DFL) là một chỉ tiêu định lượng dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi EBIT thay đổi Độ bẩy tài chính ở một mức độ EBIT nào đó được xác định như là phần trăm thay đổi của EPS khi EBIT thay đổi 1%” (Nguồn: Trang 208, Giáo trình Tài chính DN, Nguyễn Minh Kiều) Độ bẩy tài chính (DFL) ở mức EBIT = Phần trăm thay đổi của EPS

Phần trăm thay đổi của EBIT

Thay công thức tính EPS vào khai triển, ta có công thức rút gọn:

1−t ] Trong trường hợp đặc biệt, khi doanh nghiệp sử dụng phương án tài trợ hoàn toàn bằng nợ vay tức là trong nguồn vốn của doanh nghiệp không tồn tại cổ phiếu ưu đãi, khi đó PD = 0 thì độ bẩy tài chính sẽ được tính bằng công thức:

1.3.3.2 Quan hệ giữa độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính xuất phát từ sự không chắc chắn của thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) và khả năng mất khả năng chi trả do doanh nghiệp sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí tài chính cố định như nợ và cổ phiếu ưu đãi Mất khả năng chi trả xảy ra khi doanh nghiệp không thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính đến hạn như trả lãi, gốc nợ, thanh toán các khoản phải trả và nộp thuế thu nhập doanh nghiệp.

Việc đo lường rủi ro tài chính là một việc các doanh nghiệp đặc biệt quan tâm, bởi đó là cơ sở quan trọng để ra các quyết định liên quan đến cấu trúc vốn cũng như các quyết định quản trị tài chính khác Ta sử dụng công thức sau để đo lường:

(Nguồn: Trang 211, Giáo trình Tài chính DN, Nguyễn Minh Kiều)

: Độ lệch chuẩn của EPS

NS : Số cổ phần thường đang lưu thông

Như vậy, độ lệch chuẩn của EPS có phụ thuộc vào độ lệch chuẩn của EBIT Qua đó, ta thấy được rủi ro tài chính có mối liên hệ mật thiết với rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Khi độ lệch chuẩn của EBIT càng lớn thì độ lệch chuẩn của EPS càng lớn, tức là mức độ biến động của EPS tương ứng với sự biến động của EBIT càng lớn và ngược lại Theo nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận, khi độ lệch chuẩn của EPS càng lớn, EPS cũng càng cao nhưng đồng thời rủi ro tài chính và rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp cũng càng cao

Bên cạnh chỉ tiêu độ lệch chuẩn của EPS, ta cũng có thể sử dụng chỉ tiêu hệ số biến thiên CV để đo lường mức độ biến thiên của EPS theo công thức:

: Thu nhập trên mỗi cổ phần thường kỳ vọng của các cổ đông

Chỉ tiêu biến thiên của thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) dùng để đánh giá mức độ rủi ro giữa các phương án đầu tư có EPS kỳ vọng khác nhau Biến động của hệ số này chịu ảnh hưởng bởi độ lệch chuẩn của EPS Cụ thể, độ lệch chuẩn của EPS càng cao thì hệ số biến thiên của EPS cũng càng lớn, ngược lại, độ lệch chuẩn của EPS càng thấp thì hệ số biến thiên của EPS cũng càng nhỏ.

Việc gia tăng sử dụng nợ và cổ phần ưu đãi sẽ làm tăng chi phí tài chính cố định của doanh nghiệp Các chi phí này yêu cầu mức EBIT mà doanh nghiệp đạt được phải cao hơn để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính và duy trì hoạt động Khi gia tăng việc sử dụng nợ thì làm cho chi phí tài chính cố định cũng tăng kéo theo việc tăng xác suất mất khả năng chi trả, từ đó làm rủi ro tài chính tăng lên Khi đòn bẩy tài chính cao tức là sự thay đổi của EPS được khuếch đại lên nhiều lần do sự thay đổi của EBIT, từ đó cũng làm tăng rủi ro tài chính

Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn chấp nhận rủi ro và sử dụng nợ hay cổ phần ưu đãi Bởi đòn bẩy tài chính có khả năng làm gia tăng tỷ suất sinh lợi mong đợi của vốn cổ phần thường những cũng ngay lúc đó chúng sẽ đưa cổ đông tới một rủi ro lớn hơn.

Các phương thức sử dụng đòn bẩy tài chính

Để sử dụng đòn bẩy với mục đích gia tăng lợi nhuận, doanh nghiệp thường thông qua 3 phương thức huy động nợ sau:

Nguồn nợ vay ngân hàng là nguồn vốn phổ biến nhất đối với tất cả các loại hình doanh nghiệp Vì khi doanh nghiệp đi vay vốn tại ngân hàng sẽ được bảo vệ bởi các điều khoản pháp lý rõ ràng, bên cạnh đó ngân hàng có rất nhiều gói vay vốn giúp cho doanh nghiệp dễ dàng lựa chọn khoản vay phù hợp với tình hình tài chính hiện tại Thay vì vay nợ của những tổ chức tín dụng đen với mức lãi suất cao và rủi ro thì các doanh nghiệp sẽ ưu tiên chọn vay vốn tại ngân hàng Tuy nhiên việc vay vốn ngân hàng cũng có một số hạn chế như doanh nghiệp bắt buộc phải đáp ứng đủ điều kiện tín dụng của ngân hàng, cùng với đó là sự kiểm soát của ngân hàng về khoản vay để đảm bảo khoản vay vốn được sử dụng đúng mục đích Một số gói vay có điều kiện khác nhau thì mức lãi suất cũng sẽ khác nhau Ví dụ như khi doanh nghiệp vay thế chấp có tài sản đảm bảo sẽ được vay với lãi suất thấp hơn khi vay tín chấp không có tài sản đảm bảo Vì vậy khi đi vay nợ tại ngân hàng, doanh nghiệp nên tìm hiểu kĩ và chọn các gói vay vốn phù hợp để giảm thiểu được tối đa chi phí Nguồn nợ vay nước ngoài thì ít phổ biến hơn so với nguồn nợ vay ngân hàng vì khi vay nước ngoài doanh nghiệp phải đáp ứng nhiều điều kiện hơn so với vay trong nước

Tín dụng thương mại đóng vai trò thiết yếu trong việc thúc đẩy lưu thông tư bản, giúp các nhà kinh doanh tối ưu hóa nguồn vốn Dưới hình thức bán chịu hàng hóa hoặc lưu thông kỳ phiếu, các doanh nghiệp có thể ứng vốn cho nhau, mở rộng hoạt động kinh doanh và đẩy nhanh vòng quay vốn Qua đó, tín dụng thương mại góp phần thúc đẩy sự phát triển chung của nền kinh tế.

Cụ thể, tín dụng thương mại là mối quan hệ tín dụng giữa các doanh nghiệp được hình thành tự nhiên trong hoạt động mua bán trả chậm hay trả góp Tín dụng thương mại được hiểu là nguồn vốn mà doanh nghiệp đang chiếm dụng của nhà cung cấp hay là khoản tín dụng thương mại mà người bán cung cấp cho doanh nghiệp Sau khi hết thời

27 hạn thỏa thuận, doanh nghiệp sẽ phải hoàn trả lại vốn gốc cho nhà cung cấp dưới hình thức tiền tệ

Việc sử dụng phương thức vay nợ qua tín dụng thương mại thường không phát sinh chi phí lãi suất, do bên bán thường áp dụng chính sách chiết khấu trong một khoảng thời gian nhất định Thậm chí, có những trường hợp bên mua còn được hưởng lãi suất chiết khấu khi thanh toán sớm.

Phát hành trái phiếu là cung ứng chứng chỉ hoặc bút toán ghi số xác nhận nghĩa vụ trả nợ của người cung ứng (tổ chức phát hành) và quyền sở hữu một khoản tiền kèm theo thu nhập được hưởng của người sở hữu

Trong thời kì đầu, việc ghi nhận khoản nợ của người cung ứng trái phiếu được thể hiên trên giấy nên trải phiếu có ý nghĩa là phiếu nhận ng Ngày nay, mặc dù vẫn gọi là trái phiếu nhưng ngoài hình thức bằng giấy, trái phiếu còn được thể hiện dưới hình thức ghi chép bằng nghiệp vụ kế toán gọi là bút toán ghi sổ Người cung ứng trái phiếu gọi là tổ chức phát hành trái phiếu, đến hạn thanh toán có nghĩa vụ hoàn trả cho người sở hữu trái phiếu khoản tiền là mệnh giá trái phiếu kèm theo một khoản tiền lãi Lãi trái phiếu có thể được tính theo tỉ lệ phần trăm của mệnh giá trái phiếu hoặc bằng một số tiền cố định Tổ chức phát hành trái phiếu có thể là doanh nghiệp hoặc Nhà nước.

Đòn bẩy tổng hợp

Khái niệm và ý nghĩa đòn bẩy tổng hợp

1.4.1.1 Khái niệm đòn bẩy tổng hợp

Trong thực tế, các doanh nghiệp không chỉ sử dụng đơn thuần một đòn bẩy hoạt động hoặc đòn bẩy tài chính, mà thường sử dụng kết hợp cả 2 đòn bẩy trong nỗ lực gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cho cổ đông “Khi đòn bẩy tài chính được sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động chúng ta có đòn bẩy tổng hợp (Combined or total leverage) Như vậy đòn bẩy hoạt động là việc Doanh nghiệp sử dụng kết hợp cả chi phí hoạt động và chi phí tài trợ cố định.” (Nguồn: Trang 212, Giáo trình Tài chính

Sự kết hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến EPS thông qua hai bước liên quan đến việc thay đổi số lượng tiêu thụ Đầu tiên, sự thay đổi về lượng hàng tiêu thụ sẽ làm thay đổi thu nhập trước lãi vay và thuế (EBIT), thể hiện tác động của đòn bẩy hoạt động Tiếp theo, sự thay đổi EBIT sẽ dẫn đến sự thay đổi trong Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), phản ánh tác động của đòn bẩy tài chính.

1.4.1.2 Ý nghĩa của đòn bẩy tổng hợp

Nếu một doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính và đòn bẩy hoạt động cao, một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ dẫn tới một sự biến đổi lớn trong EPS Đòn bẩy tổng hợp tiêu biểu cho độ phóng đại của sự gia tăng (hay sụt giảm) tương đối lớn hơn trong EPS do việc doanh nghiệp sử dụng cả hai loại đòn bẩy Đòn bẩy hoạt động chỉ tác động đến EBIT, bởi lẽ hệ số nợ không ảnh hưởng tới đòn bẩy hoạt động Còn mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính chỉ phụ thuộc vào hệ số nợ, không phụ thuộc và kết cấu chi phí Vì vậy đòn bẩy tài chính tác động tới EAT Khi đòn bẩy hoạt động khuếch đại EBIT chấm dứt, đòn bẩy tài chính tiếp tục khuếch đại EAT Vì lẽ đó nhà quản trị tài chính sử dụng đòn bẩy tổng hợp

1.4.1.3 Độ bẩy tổng hợp (DTL) Độ bẩy tổng hợp (Degree of total leverage) được dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thay đổi Độ bẩy tổng hợp theo sản lượng hoặc doanh thu được xác định bằng số phần trăm thay đổi của EPS khi sản lượng hoặc doanh thu tiêu thụ thay đổi 1%

Về mặt tính toán, độ bẩy tổng hợp (DTL) chính là tích số của độ bẩy hoạt động với độ bẩy tài chính:

DTLQ đơn vị hoặc S đồng = DOL × DFL (1.17) Thay công thức (1.7), (1.8), (1.9) vào công thức (1.17) chúng ta có được:

DTLQ : Độ bẩy tổng hợp tại mức sản lượng Q

DTLS : Độ bẩy tổng hợp tại mức doanh thu S

Q : Sản lượng sản xuất và tiêu thụ

Độ bẩy tổng hợp (DTL) là thước đo rủi ro tổng thể của doanh nghiệp, bao gồm rủi ro hoạt động và rủi ro tài chính DTL cho biết tỷ suất lợi nhuận trên cổ phần thường (EPS) thay đổi như thế nào khi doanh thu hoặc sản lượng tiêu thụ thay đổi Để quản lý DTL, nhà quản lý cần cân nhắc phối hợp đòn bẩy hoạt động (DOL) và đòn bẩy tài chính (DFL) để tăng EPS mà vẫn đảm bảo ổn định tài chính cho doanh nghiệp.

Quan hệ giữa đòn bẩy tổng hợp và rủi ro của doanh nghiệp

Đòn bẩy tổng hợp có mức độ tác động khác nhau khi sản lượng và doanh thu tiêu thụ của doanh nghiệp ở mức khác nhau Khi doanh nghiệp sử dụng tổng hợp 2 loại đòn bẩy hoạt động và tài chính thì đồng nghĩa với việc doanh nghiệp sẽ phải gánh chịu cùng lúc 2 loại rủi ro Vì thế doanh nghiệp cần phải tính toán kỹ lưỡng để sử dụng hiệu quả đòn bẩy tổng hợp, phân chia rủi ro một cách hợp lý sao cho doanh nghiệp vừa đạt được mục tiêu gia tăng thu nhập trên một cổ phần thường (EPS) vừa tránh được nguy cơ thua lỗ.

Hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Khái niệm về hiệu quả sử dụng đòn bẩy

Hiệu quả là sự thành công trong việc tạo ra một kết quả như mong muốn Khi một điều được gọi là hiệu quả, tức là nó có một kết quả theo dự định có sẵn

Theo đó, hiệu quả sử dụng đòn bẩy có thể hiểu một cách chung nhất như sau: hiệu quả sử dụng đòn bẩy là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ, năng lực của doanh nghiệp trong việc điều chỉnh sản lượng sản xuất, chi phí hoạt động hay trong việc sử dụng nợ và cổ phần ưu đãi để đảm bảo cho việc khuếch đại EBIT cũng như EPS một cách tối ưu nhất trong mọi trường hợp

Hiệu quả sử dụng đòn bẩy phản ánh mối quan hệ giữa kết quả thu được do việc sử dụng đòn bẩy và chi phí phải bỏ ra khi sử dụng đòn bẩy Kết quả thu được càng cao so với chi phí bỏ ra thì hiệu quả sử dụng đòn bẩy càng cao Do đó, nâng cao hiệu quả sử

Sử dụng đòn bẩy hiệu quả là mục tiêu quan trọng để doanh nghiệp cải thiện chất lượng quản lý toàn diện, đồng thời nhà quản trị tài chính cần phân tích, đánh giá thường xuyên để điều chỉnh kịp thời Việc này không chỉ giúp khắc phục hạn chế mà còn phát huy ưu điểm của đòn bẩy, cung cấp kinh nghiệm và kỹ năng dự báo, sử dụng đòn bẩy trong quản lý doanh nghiệp hiệu quả hơn.

Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

1.5.2.1 Một số chỉ tiêu đánh giá mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính

Hệ số nợ trên tổng tài sản = Tổng nợ

Hệ số nợ trên tổng tài sản (D/A) cho biết trong tổng tài sản của doanh nghiệp có bao nhiêu % tài sản được hình thành từ nguồn vốn vay bên ngoài Chỉ tiêu này càng cao cho thấy khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp càng kém và ngược lại, nếu chỉ tiêu D/A càng nhỏ tức là khả năng tự chủ về mặt tài chính của doanh nghiệp càng tốt

Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu = Tổng nợ

Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) là chỉ số đánh giá cấu trúc tài chính của doanh nghiệp, phản ánh mức độ phụ thuộc vào nguồn nợ bên ngoài Hệ số D/E càng lớn, doanh nghiệp càng dựa vào vốn vay để tài trợ cho tài sản, dẫn đến rủi ro tài chính cao hơn Ngược lại, hệ số D/E thấp cho thấy doanh nghiệp có sự tự chủ tài chính tốt, chủ yếu sử dụng vốn chủ sở hữu để hình thành tài sản, giúp giảm thiểu rủi ro và tăng tính ổn định tài chính.

1.5.2.2.Các chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán

Chỉ tiêu khả năng thanh toán lãi vay cho biết mức độ lợi nhuận đảm bảo khả năng trả lãi hàng năm như thế nào.Việc không trả được các khoản nợ này sẽ thể hiện khả năng doanh nghiệp có nguy cơ bị phá sản

Nếu chỉ tiêu này lớn hơn 1 tức là doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính dương, nếu chỉ tiêu này nhỏ hơn 1 tức là doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính âm Khi chỉ số này nhỏ hơn 1 thì có hai khả năng xảy ra: Một là doanh nghiệp vay nợ quá nhiều và sử dụng nợ

31 vay kém hiệu quả khiến cho lợi nhuận làm ra không đủ để trả lãi vay Hai là khả năng sinh lợi của doanh nghiệp quá thấp khiến cho lợi nhuận tạo ra rất nhỏ không đủ để trả lãi vay Chỉ tiêu này được so sánh giữa các năm, nếu chỉ tiêu này càng lớn thì có thể kết hợp với các chỉ tiêu khác để kết luận việc sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp có hiệu quả hay không

1.5.2.3 Các chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời

Tỷ suất sinh lời trên tiền vay = 100% x Lợi nhuận sau thuế

Tiền vay Chỉ tiêu doanh lợi trên tiền vay là tỉ số giữa lợi nhuận thu được trên tiền vay trong một kỳ cố định được đo bằng phần trăm Nếu chỉ tiêu này càng cao thì mức độ sinh lời trên tiền vay càng lớn, nghĩa là khi lợi nhuận của doanh nghiệp tăng lên và tiền vay của doanh nghiệp giảm đi và ngược lại nếu chỉ tiêu này thấp thì mức độ sinh lời của doanh nghiệp đang kém khi lợi nhuận giảm mà tiền vay lại tăng lên

Trong đó: EAT: Lợi nhuận sau thuế

Chỉ số ROE là thước đo khả năng sinh lời trên mỗi đồng vốn đầu tư, được các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm Doanh nghiệp có ROE càng cao chứng tỏ hiệu quả sử dụng vốn vay càng tốt, góp phần làm gia tăng ROE Tăng ROE là mục tiêu quan trọng trong quản lý tài chính doanh nghiệp Việc đánh giá ROE có thể dựa trên so sánh với ROE năm trước hoặc mức trung bình ngành Sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả sẽ giúp ROE tăng trưởng qua thời gian, ngược lại, ROE sẽ thấp nếu sử dụng đòn bẩy tài chính không hiệu quả.

Chỉ tiêu thu nhập trên mỗi cổ phần thường – Earning per share (EPS): thu nhập trên mỗi cổ phần thường là yếu tố quan trọng nhất, quyết định đến giá trị của cổ phần bởi vì nó đo lường sức thu nhập chứa đựng trong một cổ phần hay nói cách khác, nó thể hiện thu nhập mà nhà đầu tư có được từ mỗi cổ phần Chỉ tiêu này càng cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính càng hiệu quả Để thấy được việc sử dụng đòn

32 bẩy tài chính có hiệu quả hay không, ta lấy chỉ tiêu này so sánh với chỉ tiêu này của năm trước đó Nếu lớn hơn, chứng tỏ doanh nghiệp đã tiến bộ trong quản lý tài chính mà cụ thể là nâng cao được hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

Chỉ tiêu doanh lợi trên tổng tài sản đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng tài sản của công ty Chỉ tiêu ROA cung cấp cho nhà đầu tư thông tin về các khoản lãi được tạo ra từ lượng vốn đầu tư (hay lượng tài sản) Tỷ số ROA càng cao thì quyết định đầu tư vào tài sản của doanh nghiệp càng hiệu quả Tỷ số ROA cao hay thấp bị tác động rất lớn bởi hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp (khả năng quản lý tài sản, quản lý chi phí và doanh thu…) và đặc điểm ngành nghề sản xuất kinh doanh

Chỉ tiêu này dùng kết hợp với chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) để thấy được hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

Nếu ROA giữ nguyên, ROE tăng lên, điều này chứng tỏ doanh nghiệp đã sử dụng ngày càng hiệu quả những khoản nợ, từ đó làm cho tỷ lệ thu nhập trên vốn chủ sở hữu tăng nhanh hơn tỷ lệ thu nhập trên tổng tài sản Lúc này ta có thể kết luận là doanh nghiệp đã sử dụng đòn bẩy tài chính có hiệu quả, hay đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp đã phát huy tác dụng ngày càng tốt hơn

ROS = 100% x Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) là chỉ tiêu quan trọng phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp ROS thể hiện tỷ lệ lợi nhuận sau thuế được tạo ra từ mỗi đồng doanh thu thuần từ hoạt động bán hàng và cung cấp dịch vụ ROS cũng đánh giá khả năng quản lý chi phí hiệu quả của doanh nghiệp Giá trị ROS càng cao, doanh nghiệp càng hoạt động tốt và có khả năng sinh lợi nhuận cao.

Tỷ lệ lợi nhuận trên doanh thu (ROS) là số liệu quan trọng giúp đánh giá hiệu quả kinh doanh Chỉ số này phản ánh khả năng quản lý chi phí (bán hàng hoặc quản lý doanh nghiệp) để tạo ra doanh thu tối đa với chi phí thấp nhất ROS càng cao, doanh nghiệp càng hoạt động tốt và có khả năng sinh lời càng lớn Tương tự, sự gia tăng của ROS cũng chứng tỏ hiệu quả trong việc sử dụng chi phí của doanh nghiệp.

1.6 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Nhân tố khách quan

Thị trường tài chính : Nếu doanh nghiệp đang ở trong một thị trường tài chính tương đối phát triển thì việc huy động vốn sẽ có rất nhiều thuận lợi Điều này tạo điều kiện tốt cho việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính từ đó nó có tác động tốt đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp Giả sử như doanh nghiệp đang ở trong một thị trường tài chính chưa phát triển thì sẽ khó khăn trong việc huy động nợ, cổ phần ưu đãi gây nên một tâm lý lo lắng cho các nhà quản lý tài chính trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính

Chi phí lãi vay: Đây là nhân tố rất quan trọng, nó ảnh hưởng đến số lượng sử dụng nợ của doanh nghiệp Khi chi phí nợ thấp thì doanh nghiệp sẽ dùng nhiều nợ hơn để tài trợ cho các hoạt động của mình, khi đó mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp sẽ cao lên Ngược lại khi chi phí nợ mà cao thì doanh nghiệp phải giảm việc sử dụng nợ, từ đó mà làm cho mức độ bẩy của đòn bẩy tài chính giảm sút Nếu với cùng một lượng nợ như nhau nhưng chi phí nợ giảm đi thì hiển nhiên thu nhập trước thuế sẽ tăng lên làm cho thu nhập trên cổ phần thường được khuyếch đại lớn hơn

Chính sách, luật pháp Nhà nước: Trong các chính sách vĩ mô của Nhà nước thì doanh nghiệp luôn bị chi phối bởi chúng Cụ thể là chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp, nếu thuế thu nhập doanh nghiệp càng cao thì càng khuyến khích doanh nghiệp dùng nhiều nợ, khi ấy thì doanh nghiệp sẽ có phần tiết kiệm được nhờ thếu là lớn Khi nó khuyến khích doanh nghiệp dùng nhiều nợ thì cũng đồng nghĩa với việc khuyến khích doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn

Lĩnh vực hoạt động ảnh hưởng trực tiếp đến mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải đối mặt, từ đó quyết định mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính Mỗi lĩnh vực khác nhau sẽ có mức độ rủi ro khác nhau, dẫn đến mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính cũng khác nhau Điều này ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp Do đó, khi sử dụng đòn bẩy hoạt động, doanh nghiệp cần cân nhắc đến lĩnh vực hoạt động của mình để lựa chọn mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính phù hợp, đảm bảo hiệu quả sử dụng đòn bẩy và tránh các rủi ro tài chính tiềm ẩn.

Tình hình tiêu thụ sản phẩm và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp: Khi doanh nghiệp tiêu thụ được nhiều sản phẩm khi đó doanh thu sẽ tăng, làm cho đòn bẩy hoạt động được sử dụng có hiệu quả Từ đó làm cho hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính được nâng lên Trong trường hợp doanh nghiệp bị ế ẩm thì vốn bị ứ đọng trong khi chi phí tài chính cố định vẫn phải thanh toán, làm cho tăng chi phí,

34 chi phí lãi vay, từ đó mà làm cho thu nhập trước thuế bị giảm sút Hay chỉ tiêu khả năng thanh toán lãi vay giảm, và điều này là không tốt với hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

Thực trạng của nền kinh tế : Đây là nhân tố ảnh hưởng đến tất cả các doanh nghiệp, nếu nền kinh tế đang trong tình trạng hưng thịnh thì các doanh nghiệp sẽ có được kết quả kinh doanh tốt từ đó làm tăng hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính, ngược lại nếu nền kinh tế đang ở trong điều kiện suy thoái thì các doanh nghiệp lại bị trì trệ trong hoạt động của mình và điều này là hoàn toàn không có lợi cho việc sử dụng đòn bẩy tài chính

Các nhân tố khách quan khác: Chẳng hạn như thiên tai, lũ lụt, hoả hoạn, động đất…trong trường hợp doanh nghiệp bị thiên tai địch họa làm thiệt hại trực tiếp đến vốn, tài sản sẽ được xem xét xử lý nợ thông qua việc gia hạn nợ, khoanh nợ, xóa nợ Điều này sẽ giúp doanh nghiệp được miễn hoặc giảm lãi vay ngân hàng làm bớt gánh nặng về chi phí vay, nhưng với sự ảnh hưởng của thiên tai tới tài sản và vốn thì cũng làm doanh nghiệp kinh doanh kinh doanh không hiệu quả.

Nhân tố chủ quan

Trình độ của lãnh đạo : Khi doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính đồng nghĩa với việc doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với một số rủi ro tiềm ẩn Nếu nhà lãnh đạo có trình độ không cao, không hiểu thấu đáo và suy xét kĩ lưỡng được tác động hai mặt của đòn bẩy tài chính, điều này sẽ làm ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy của doanh nghiệp Ví dụ, doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận thu về thấp hơn nhiều lần chi phí tài chính cố định phải trả của doanh nghiệp nhưng nhà lãnh đạo lại không hiểu rõ và tăng mức độ sử dụng nợ, dẫn đến doanh nghiệp mất khả năng thanh toán thậm chí là phá sản Vì vậy có thể thấy trình độ của nhà lãnh đạo có ảnh hưởng hết sức quan trọng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

Tâm lý của nhà quản trị tài chính : Đây là nhân tố thuộc về sự “bảo thủ” hay

“phóng khoáng” của nhà quản lý tài chính Nếu với nhà quản lý tài chính có tâm lý

Các nhà quản lý tài chính với bản tính "phóng khoáng", ưa mạo hiểm và chấp nhận rủi ro có thể sử dụng mức nợ cao, dẫn đến hệ số đòn bẩy tài chính lớn Ngược lại, những nhà quản lý tài chính cẩn trọng sẽ sử dụng mức nợ thấp hơn, dẫn đến hệ số đòn bẩy tài chính nhỏ hơn.

“bảo thủ” thì họ lại không thích mạo hiểm, họ thường chọn những phương án an toàn như là sẽ sử dụng vốn chủ sở hữu thay vì dùng nợ khi đó đòn bẩy sẽ ít được dùng và từ đó hiệu quả sử dụng đòn bẩy sẽ không cao

Uy tín của doanh nghiệp : Đối với mỗi doanh nghiệp muốn sử dụng đòn bẩy tài chính, quan trọng nhất là việc doanh nghiệp tìm được nguồn để có thể huy động nợ hay vốn cổ phần ưu đãi Nếu doanh nghiệp có uy tín tốt thì việc vay nợ sẽ rất thuận lợi và ít tốn kém Ngược lại, nếu uy tín của doanh nghiệp không đủ để xây dựng lòng tin cho chủ nợ và các cổ đông thì việc doanh nghiệp muốn sử dụng nợ vay sẽ rất khó khăn và tốn nhiều chi phí chi trả cổ tức cho các cổ đông khi phát hành cổ phiếu Điều này tác động rất lớn đến mức độ sử dụng và hiệu quả việc sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

Chiến lược phát triển của doanh nghiệp: Trong mỗi thời kỳ, doanh nghiệp sẽ có những định hướng phát triển khác nhau, do đó mức độ sử dụng đòn bẩy ở từng giai đoạn sẽ phụ thuộc vào mục tiêu tại thời điểm đó của doanh nghiệp Nếu như doanh nghiệp đang có dự định mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh hoặc đổi mới, hiện đại hóa các máy móc, thiết bị phục vụ sản xuất, … doanh nghiệp sẽ cân nhắc đến việc sử dụng đòn bẩy để đầu tư nhằm tạo ra nguồn lợi nhuận lớn hơn cho doanh nghiệp Ngược lại, nếu hiện tại doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy ở mức cao nhưng trong tương lai điều này có thể đem lại rủi ro ảnh hưởng tới tình hình hoạt động, doanh nghiệp có thể sẽ giảm mức độ sử dụng đòn bẩy để tránh làm giảm hiệu quả sử dụng đòn bẩy Do đó, phụ thuộc vào chiến lược phát triển của công ty mà mức độ sử dụng đòn bẩy sẽ được thay đổi một cách linh hoạt sao cho phù hợp nhất với định hướng phát triển của doanh nghiệp

Tình hình tiêu thụ sản phẩm và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh có mối liên hệ chặt chẽ với hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp Khi doanh nghiệp kinh doanh tốt, sản phẩm tiêu thụ mạnh, doanh thu tăng thì chỉ số này được đánh giá là hiệu quả Ngược lại, nếu hoạt động kinh doanh gặp khó khăn, hàng hóa ứ đọng, trong khi chi phí cố định vẫn phải thanh toán, thu nhập trước thuế và lãi vay sẽ giảm, cho thấy hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động kém.

Trong chương 1, ta đã tìm hiểu về tổng quan đòn bẩy trong doanh nghiệp, các loại đòn bẩy và hiểu quả khi sử dụng chúng trong doanh nghiệp Chúng ta có ba loại đòn bẩy được trình bày là đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp Đầu tiên về đòn bẩy hoạt động, nó là công cụ giúp các nhà quản trị tài chính hiểu rõ được sự thay đổi của doanh thu ảnh hưởng như thế nào đến sự thay đổi của lợi nhuận hoạt động Độ bẩy hoạt động sẽ giúp các nhà quản trị biết khi doanh thu tiêu thụ thay đổi 1% thì lợi nhuận hoạt động sẽ thay đổi bao nhiêu % Thứ hai về đòn bẩy tài chính, nó giúp bù đắp thiếu hụt vốn cho doanh nghiệp để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh, gia tăng tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp trong tương lai và cũng là công cụ thúc đẩy mức tăng lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp từ nguồn vốn chủ sở hữu Nó cũng có thể tối ưu hóa tiền lãi, giúp doanh nghiệp cắt giảm một lượng lớn chi phí về thuế Có thể hiểu rằng khi công ty tăng/giảm 1% số lợi nhuận trước thuế và lãi vay thì tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu sẽ tăng/giảm bao nhiêu % Cuối cùng là đòn bẩy tổng hợp là việc sử dụng kết hợp cả đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính nhằm gia tăng thu nhập cho cổ đông, bằng cách kết hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính, thì một sự thay đổi nhỏ trong trong doanh thu sẽ khuếch đại thành thay đổi lớn hơn trong EPS (lợi nhuận sau thuế trên cổ phần), sự khuếch đại này được gọi là độ lớn đòn bẩy tổng hợp Nghĩa là khi doanh nghiệp đầu tư vào tài sản cố định bằng cách sử dụng vốn vay thì sẽ xác định được lợi nhuận chủ sở hữu biến động như thế nào khi doanh thu thay đổi

THỰC TRẠNG VỀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TẠI CÔNG

Khái quát chung về công ty cổ phần đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

2.1.1.Giới thiệu chung về công ty

 Tên Công ty : Công ty cổ phần đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

 Tên tiếng Anh: Bao Ngoc Investment Production Corporation

 Tên viết tắt: Bao Ngoc Corp

 Địa chỉ : Tòa nhà Bảo Ngọc, Lô A2CN8, cụm công nghiệp Từ Liêm, Phương Canh, Nam Từ Liêm, Hà Nội

 Loại hình doanh nghiệp: Công ty cổ phần ngoài nhà nước

 Người diện pháp luật :Ông Lê Đức Thuấn

 Mã số thuế : 0105950129 cấp ngày 23/7/2012

2.1.1.2.Lịch sử hình thành và phát triển

Năm 1986-1988, tiệm bánh ngọt Bảo Ngọc được thành lập lần đầu tiên tại 250 Hàng Bông, Hoàn Kiếm, Hà Nội

Trong giai đoạn chuyển giao lịch sử 1989-1991, cửa hàng bánh ngọt Bảo Ngọc đã trải qua nhiều biến động và thay đổi địa điểm hoạt động Sự kiện quan trọng đánh dấu mốc phát triển mới là vào năm 1991 khi cửa hàng chính thức chuyển đổi thành Doanh nghiệp tư nhân Bánh cao cấp Bảo Ngọc.

Từ 2004 – 2011, Bảo Ngọc đã mở rộng thêm rất nhiều nhà máy về khu công nghiệp

Từ Liêm, doanh nghiệp cũng rất tích cực đầu tư dây chuyền công nghệ của Đài Loan để đáp ứng nhu cầu của thị trường cả về chất lượng và sản lượng

Tháng 7 năm 2012, Bảo Ngọc trở thành công ty cổ phần Bảo Ngọc Akito với thương hiệu bánh Bảo Ngọc và có được giấy chứng nhận kinh doanh được cấp ngày 23/7/2012 với mã số thuế 0105960129 với vốn điều lệ ban đầu là 20 tỷ đồng

Sau đó công ty ngày càng mở rộng sản xuất và đầu tư thêm vào máy móc, thiết bị, và dây chuyền công nghệ của Nhật Bản để sản xuất các sản phẩm bánh cao cấp: bánh trứng nướng (Kito, Koichi), bánh tươi, bánh Trung thu, mứt Tết…

Tháng 2 năm 2017 Bảo Ngọc đổi tên thành công ty cổ phần đầu tư sản xuất Bảo Ngọc và chuyển nhà máy về cụm công nghiệp Di Trạch với diện tích lên đến 4.000 m 2 Đến năm 2018 công ty cổ phần Bảo Ngọc trở thành công ty đại chúng Ngày 25/01/2019, Công ty được trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam cấp giấy chứng nhận đăng ký chứng khoán, với số lượng là 8.000.000 triệu cổ phiếu Ngày 11/9/2020 cổ phiếu Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất Bảo Ngọc được chấp thuận niêm yết tại HNX với mã chứng khoán BNA, sang đến ngày 12/10 cùng năm Bảo Ngọc có phiên giao dịch đầu tiên trên HNX

Trong suốt những năm phát triển, lên tới 30 năm ta có thể thấy Bảo Ngọc đã trở thành thương hiện quen thuộc với người sử dụng và mọi cửa hàng trên toàn quốc thông qua chất lượng, hương vị phổ biến và đặc trưng

2.1.1.3.Cơ cấu tổ chức bộ máy quản lý và chức năng các phòng ban trong công ty cổ phần đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

Cơ cấu tổ chức của Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất Bảo Ngọc tuân thủ nguyên tắc tổ chức cơ cấu của công ty cổ phần, bao gồm đại hội đồng cổ đông, hội đồng quản trị và tổng giám đốc Công ty phân chia thành các phòng ban riêng biệt, gồm Phòng Hành chính – Nhân sự, Phòng Kế toán, Phòng Kinh doanh và Nhà máy sản xuất Cơ cấu tổ chức này giúp thuận lợi cho việc quản lý và vận hành công ty.

Sơ đồ 2 1 Tổ chức bộ máy quản lý của công ty đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

(Nguồn: Công ty Cổ phần Đầu tư sản xuất Bảo Ngọc) Đại hội đồng cổ đông: Đây là cơ quan quản lý do Đại hội đồng cổ đông bầu ra Hội đồng quản trị tổ chức thực hiện những quyền và nghĩa vụ do Đại hội đồng cổ đông quy định tại Điều lệ Công ty và những quy định của Công ty; có quyền thay mặt Công ty thực hiện những quyền và nghĩa vụ của Công ty, kể cả các quy định của Đại hội đồng cổ đông

Hội đồng quản trị: Đây là cơ quan quản trị của Công ty để quyết định các vấn đề liên quan đến mục đích, quyền lợi của Công ty, trừ những vấn đề thuộc thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông, hội đồng quản trị có các quyền: Quyết định cơ cấu tổ chức, bộ máy của Công ty, quyết định chiến lược đầu tư, phát triển của Công ty trên cơ sở các mục đích chiến lược do đại hội đồng cổ đông thông qua Bổ nhiệm, miễn nhiệm, cách chức, giám sát hoạt động của Ban Giám đốc Kiến nghị, sửa đổi, bổ sung Điều lệ; báo cáo tình hình kinh doanh hàng năm, báo cáo tài chính, quyết tốn năm, phương án phân phối lợi nhuận và phương hướng phát triển, kế hoạch phát triển sản xuất kinh doanh và ngân sách hàng năm, kiến nghị việc tổ chức lại, giải thể hoặc yêu cầu phá sản công ty

Là người điều hành công việc kinh doanh hằng ngày của công ty Giám đốc hoặc Tổng giám đốc công ty do Hội đồng quản trị bổ nhiệm một người trong số họ hoặc thuê

Ngoài 40 thành viên, Hội đồng quản trị còn có các cá nhân khác chịu sự giám sát của Hội đồng quản trị Những cá nhân này có trách nhiệm trước Hội đồng quản trị và pháp luật đối với việc thực hiện các quyền và nhiệm vụ được giao.

Ban kiểm soát có từ 03 đến 05 thành viên có nhiệm vụ là : Kiểm tra sổ sách kế toán và các Báo cáo tài chính của Công ty, kiểm tra tính hợp lý, hợp pháp của các hoạt động sản xuất kinh doanh và tài chính Công ty, kiểm tra việc thực hiện các nghị quyết, quyết định của Hội đồng quản trị Trình Đại hội đồng Cổ đông báo cáo thẩm tra các báo cáo tài chính của Công ty, đồng thời có quyền trình bày ý kiến độc lập của mình về kết quả thẩm tra các vấn đề liên quan tới hoạt động kinh doanh hoạt động của Hội đồng Quản trị và Ban Giám đốc Yêu cầu Hội đồng Quản Trị triệu tập Đại hội đồng Cổ đông bất thường trong trường hợp xét thấy cần thiết và các quyền khác được quy định tại Điều lệ

Phòng Hành chính – Tổng hợp

Phòng hành chính nhân sự đóng vai trò thiết yếu trong việc vận hành doanh nghiệp Phòng phụ trách thiết kế tổ chức, tuyển dụng, đào tạo và phát triển nguồn nhân lực, đảm bảo cung cấp nguồn nhân lực chất lượng cao cho hoạt động liên tục của công ty Phòng cũng chịu trách nhiệm chăm sóc đời sống nhân viên, đại diện công ty giải quyết tranh chấp tại nơi làm việc, xây dựng và quản lý chế độ phúc lợi, đãi ngộ cho đội ngũ nhân sự.

Có trách nhiệm theo dõi sản xuất, quản lý các hoạt động sản xuất và chi phí sản xuất nhằm giảm thiểu chi phí sản xuất nhưng vẫn đảm bảo chất lượng sản phẩm Tìm hiểu và cải tiến các phương pháp sản xuất để sản xuất có thể tiết kiệm chi phí, tăng số lượng sản xuất và số lượng sản phẩm nhằm đạt mức lợi nhuận cao nhất

Chịu trách nhiệm về kế hoạch sản xuất kinh doanh, kế hoạch tiêu thụ sản phẩm, kế hoạch đầu tư phát triển mở rộng sản xuất Chịu trách nhiệm thực hiện các hoạt động tiếp thị, giới thiệu, quảng bá cho các sản phẩm công ty đang cung cấp Tham mưu về công tác chỉ đạo và tổ chức thực hiện nhiệm vụ sản xuất kinh doanh, công tác tiếp thị, hồ sơ hợp đồng kinh tế và thanh lý hợp đồng kinh tế, thanh quyết toán với khách hàng Lập kế hoạch kinh doanh và triển khai thực hiện Thiết lập, giao dịch trực tiếp với khách hàng, nhà phân phối Tìm kiếm mở rộng thị trường, phát triển sản xuất kinh doanh

Thực trạng sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

2.2.1 Thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động tại Công ty Cổ phần Đầu tư sản xuất Bảo Ngọc trong giai đoạn 2020 – 2022

2.2.1.1 Phân tích điểm hòa vốn

Công ty Cổ phần Đầu tư sản xuất Bảo Ngọc chuyên sản xuất và cung cấp các sản phẩm bánh Trung Thu, bánh tươi, bánh khô và nhập khẩu các sản phẩm thực phẩm chế biến Với đặc thù kinh doanh nhiều loại sản phẩm nên ta không thể xác định điểm hòa vốn qua sản lượng tiêu thụ mà ta phải xác định điểm hòa vốn thông qua doanh thu tiêu thụ sản phẩm của công ty Dưới đây là bảng số liệu tính toán doanh thu hòa vốn của công ty:

Bảng 2 3 Doanh thu hòa vốn giai đoạn 2020 – 2022 ĐVT: Triệu đồng

1 Chi phí quản lý doanh nghiệp 18.936 20.831 22.814 1.895 10,01 1.983 9,52

3 Chi phí nhân viên phân xưởng 16.703 23.103 19.636 6.400 38,32 (3.467) (15,01)

IV Doanh thu tiêu thụ 596.860 1.001.375 1.014.944 404.515 67,77 13.569 1,36

V Biến phí/ Doanh thu (VC/S) 0,887 0,899 0,891 0 1,35 0 (0,89)

VI Doanh thu hòa vốn 521.775 927.812 836.431 406.037 77,82 (91.381) (9,85)

VII Doanh thu thuần an toàn 75.085 73.563 178.513 (1.522) (2,03) 104.950 142,67

(Nguồn: Số liệu tính toán được từ báo cáo tài chính)

58 Để thấy rõ được chất lượng hoạt động kinh doanh của công ty, trước tiên ta sẽ đi phân tích điểm hòa vốn như sau:

Tổng doanh thu thuần an toàn:

Năm 2021 chỉ tiêu này giảm nhẹ, không đáng kể từ 75.085 triệu đồng xuống 73.563 triệu đồng tương ứng giảm 1.522 triệu đồng so với năm 2020, mức doanh thu tiêu thụ và doanh thu hòa vốn trong năm đều tăng lên Cụ thể doanh thu tiêu thụ tăng 404.515 triệu đồng, doanh thu hòa vốn tăng 406.037 triệu đồng so với năm 2020

Sang đến năm năm 2022, tổng doanh thu thuần an toàn đạt 178.513 triệu đồng cao hơn mức doanh thu thuần an toàn năm 2021 và 2020 lần lượt là 73.563 và 75.085 triệu đồng và là mức cao nhất trong cả 3 năm Điều này cho ta biết năm 2022 hoạt động kinh doanh của công ty đạt hiệu quả cao nhất, mức an toàn của hoạt động kinh doanh cũng cao nhất trong cả 3 năm và rủi ro là thấp nhất So với tốc độ tăng của doanh thu thuần an toàn giai đoạn trước doanh thu thuần an toàn trong giai đoạn này tăng mạnh 104.950% là một con số khá lớn và đây là một tín hiệu cho thấy mức an toàn của hoạt động kinh doanh trong năm đang ngày càng cao, rủi ro giảm xuống, hiệu quả hoạt động kinh doanh tăng trưởng, công ty cần có tiếp tục nâng cao và phát huy để đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty giữ vững hiệu quả và tiếp tục phát triển ổn định trong giai đoạn tới

Tóm lại, trong giai đoạn 2020-2022, doanh thu thuần hòa vốn, hệ số công suất hoạt động và doanh thu thuần an toàn đều có những sự biến động tốt đi lên và ở mức khá cao Do chi phí quản lý doanh nghiệp và chi phí bán hàng bỏ ra đã đáp ứng hợp lý và tương xứng với doanh thu tạo ra hay chính là do khả năng quản lý, cân đối chi phí và doanh thu của công ty đạt hiệu quả cao, gây tác động làm tăng khả năng sinh lời của doanh nghiệp

Phân tích nhân tố ảnh hưởng:

Năm 2020, tổng định phí của công ty đạt 60.845 triệu đồng Bước sang năm 2021, nhờ vào đầu tư hệ thống chuyển đổi số hiện đại hóa giữa Bảo Ngọc và FIS, tổng định phí đã tăng đáng kể, đạt 93.709 triệu đồng, tăng 32.864 triệu đồng so với năm trước Sự đầu tư này đã thúc đẩy tài sản cố định hữu hình và chi phí khấu hao tài sản cố định tăng lên.

59 cũng tăng lên kéo theo sự tăng mạnh của chi phí quản lý doanh nghiệp từ 60.845 triệu đồng năm 2020 lên đến 93.709 triệu đồng năm 2021

Năm 2022 tổng định phí là 91.171 triệu đồng giảm 2,71% so với năm 2021 là mức 93.709 triệu đồng Công ty vẫn tiếp tục phát triển nhà máy miền Bắc và miền Nam nhằm nâng cao năng lực sản xuất 2 đầu cầu Bắc Nam Tuy nhiên do công ty đầu tư xây dựng nhà máy miền Trung, đầu tư thiết bị mới công nghệ cao, dẫn đến chi phí QLDN và chi phí nhân viên phân xưởng tăng cao Đó là nguyên nhân chính dẫn đến tổng định phí vẫn duy trì ở mức ngang bằng, kém hơn không đáng kể so với năm 2021 Khi định phí tăng, tổng chi phí tăng kéo theo đó doanh thu hòa vốn tăng theo và ngược lại

Năm 2021 biến phí đạt 900.152 triệu đồng tăng cao so với năm 2020 (tăng 67,39 %) Nguyên nhân chính là do chi phí marketing quảng bá thương hiệu khiến cho giá vốn hàng bán tăng từ 537.761 triệu đồng năm 2020 lên 900.152 triệu đồng năm 2021 Biến phí tăng buộc công ty phải tăng sản lượng (doanh thu) tiêu thụ, doanh thu hòa vốn cũng cao hơn năm 2020 là 406.037 triệu đồng Như vậy, với tỷ lệ biến phí trên doanh thu năm 2021 tăng so với năm 2020 từ 0,887 lên 0,899 khiến cho doanh thu hòa vốn tăng lên khiến làm giảm khả năng sinh lời của công ty (không quá bị ảnh hưởng)

Sang năm 2022, tổng biến phí có xu hướng tăng nhẹ so với năm 2021 từ mức 900.152 triệu đồng lên đến 904.584 triệu đồng Biến phí trong năm tăng do công ty tiếp tục đầu tư phát triển nhà máy miền Trung, ký kết hợp đồng mua nguyên vật liệu với đơn vị mới cũng như trang thiết bị tiên tiến hàng đầu trong sản xuất

Doanh thu thuần gộp của Bảo Ngọc không ổn định trong giai đoạn 2020-2021, nhưng đã ổn định trở lại vào năm 2021-2022 Năm 2021, doanh thu thuần của công ty tăng đáng kể lên 1.014.644 triệu đồng, cao hơn 67,77% so với mức 596.860 triệu đồng năm 2020 Sự gia tăng doanh số bán lẻ và các dự án lớn đã thúc đẩy doanh thu tiêu thụ của Bảo Ngọc tăng mạnh, kéo theo doanh thu hòa vốn cũng tăng lên 406.037 triệu đồng, cho thấy hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh cao của công ty trong năm 2021.

Sang năm 2022 doanh thu thuần đạt 1.014.944 triệu đồng, tăng nhẹ 13.569 triệu đồng so với năm trước Năm 2022 tuy tình hình kinh tế còn khó khăn, nhưng do bắt nhịp kịp thời xu thế tiêu việc kinh doanh của công ty vẫn thuận lợi và đạt được kết quả tốt

Sau khi phân tích từng nhân tố ảnh hưởng đến điểm hòa vốn ta nhận thấy rằng: khi tổng định phí, biến phí và doanh thu thuần đơn vị tăng lên thì điểm hòa vốn cũng tăng lên và ngược lại Do biến phí chiếm phần lớn trong tổng chi phí dẫn đến sự thay đổi của biến phí sẽ ảnh hưởng lớn đến sự thay đổi của doanh thu hòa vốn và điểm hòa vốn Từ đó công ty cần có chính sách quản lý chi phí (đặc biệt là chi phí biến đổi) thật hợp lý như giảm chi phí nguyên liệu, vật liệu trực tiếp, chi phí nhân công trực tiếp, quản lý chặt chi phí dụng cụ sản xuất và các chi phí mua ngoài để giảm doanh thu thuần hòa vốn, giảm hệ số công suất hoạt động hòa vốn, tăng doanh thu thuần an toàn và nâng cao hiệu quả kinh doanh của công ty

Từ bảng số liệu trên, ta có biểu đồ minh họa doanh thu tiêu thụ và doanh thu hòa vốn như sau:

Biểu đồ 2 3 Doanh thu tiêu thụ và doanh thu hòa vốn giai đoạn 2020 – 2022

Từ bảng số liệu và biểu đồ trên ta có thể thấy được:

Trong giai đoạn 2020 – 2022, doanh thu tiêu thụ cũng như doanh thu thuần hòa vốn luôn có xu hướng tăng và ổn định qua các năm và doanh thu tiêu thụ đạt được của

Doanh thu tiêu thụ Doanh thu hòa vốn

61 công ty luôn vượt mức doanh thu hòa vốn tức là doanh nghiệp đang sản xuất kinh doanh có hiệu quả

Năm 2020, doanh thu tiêu thụ là 596.860 triệu đồng lớn hơn mức doanh thu hòa vốn là 521.775 triệu đồng, điều này chứng tỏ công ty đã tiêu thụ sản phẩm vượt mức doanh thu hòa vốn và hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả Năm 2021, cả doanh thu thuần và doanh thu hòa vốn của công ty đều tăng mạnh so với năm 2020, doanh thu tiêu thụ tăng lên đến 404.515 triệu đồng, doanh thu hòa vốn tăng lên 406.037 triệu đồng Điều này có nghĩa là để bù đắp các chi phí bỏ ra, công ty phải đạt được doanh thu nhiều hơn năm trước là 406.037 triệu đồng Trong năm 2021 định phí tăng mạnh 54,01% trong đó chủ yếu là sự tăng lên của chi phí nhân viên phân xưởng, chi phí mua nước ngoài Bên cạnh đó, tỷ số VC/S hầu như không có gì thay đổi

Năm 2022, doanh thu thuần tiêu thụ và doanh thu hòa vốn duy trì ổn định với sự dao động nhỏ Tuy nhiên, doanh thu hòa vốn giảm 9,85% (tương ứng 91.381 triệu đồng) so với năm 2021 Sự giảm sút này là kết quả của việc định phí giảm 2.538 triệu đồng (2,71%) Sự kết hợp giữa giảm biến phí, định phí và doanh thu hòa vốn đã dẫn đến doanh thu hòa vốn giảm nhẹ.

Như vậy, trong giai đoạn này, doanh thu hòa vốn của công ty có xu hướng tăng ổn định, chỉ giảm nhẹ ở năm 2022, mức doanh thu tiêu thụ vẫn luôn lớn hơn mức doanh thu hòa vốn Điều này cũng cho thấy tính hiệu quả của chính sách quản lý doanh thu, chi phí hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty để đảm bảo hoạt động kinh doanh luôn có lãi Công ty nên tiếp tục duy trì mức độ thay đổi của doanh thu tiêu thụ và doanh thu hòa vốn, cũng như công ty duy trì sự quản lý chặt chẽ với các khoản chi phí, cắt giảm các khoản chi phí không cần thiết để đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh có thể tiếp tục đem lại lợi nhuận trong các năm tiếp theo cũng như hiệu quả sản xuất kinh doanh cao hơn và tăng đều qua các năm

2.2.1.2 Phân tích thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động a Phân tích mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động

Bảng 2 4 Mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động giai đoạn 2020 – 2022 Đơn vị tính: lần

Chi phí cố định/Tổng chi phí

Chi phí cố định/Doanh thu

(Nguồn: Số liệu tính được từ báo cáo tài chính)

Đánh giá tình hình sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

2.3.1 Ưu điểm về sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

Để đánh giá việc sử dụng đòn bẩy hiệu quả trong giai đoạn 2020 - 2022, cần xem xét ưu điểm của nó Đòn bẩy giúp tăng lợi nhuận tiềm năng, mở rộng hoạt động kinh doanh và giảm chi phí vốn.

2.3.1.1 Ưu điểm sử dụng đòn bẩy hoạt động

Trong 3 năm nghiên cứu, sản lượng tiêu thụ của doanh nghiệp luôn ở mức cao hơn rất nhiều so với sản lượng hòa vốn Đồng thời, sản lượng tiêu thụ tương đối ổn định,

77 không chênh lệch quá nhiều qua từng năm Điều này thể hiện rằng doanh nghiệp có thị trường đầu ra và các đại lý phân phối, bán lẻ hoạt động rất hiệu quả, thậm chí việc kinh doanh còn đem về mức lãi rất lớn vì mức sản lượng tiêu thụ vượt xa so với sản lượng hòa vốn Đây là tín hiệu rất tích cực đối với việc kinh doanh của công ty

Giai đoạn 2020 – 2022, doanh nghiệp gia tăng đầu tư vào chi phí cố định như tăng chi phí quản lý doanh nghiệp lên 21,11% so với năm trước Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng tăng đầu tư vào chi phí biển đổi như việc chi phí bán hàng gia tăng từ 22.422.864.998 đồng lên 44.615.063.501 đồng, mức tăng tương đương với 98,97% Giá vốn hàng bán trong giai đoạn kể trên cũng có xu hướng tăng 512.125.889.576 đồng lên 846.878.309.462 , mức tăng tương ứng là 65,37% Điều này cho thấy doanh nghiệp đang có xu hướng tăng thêm chi phí giá vốn, mở rộng quy mô sản xuất sản phẩm , không vì dịch bệnh diễn ra mà khiến số lượng các đơn đặt hàng từ đối tác giảm sút, tình hình kinh doanh trên thị trường vẫn luôn được đảm bảo Ngoài ra, doanh thu thuần cũng có chiều hướng tăng 67,77%, tốc độ tăng nhanh hơn so với tốc độ tăng của giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp của doanh nghiệp đã tăng lên 97,07% so với năm trước

2.3.1.2 Ưu điểm sử dụng đòn bẩy tài chính Độ bẩy tài chính của công ty có xu hướng tăng và thất thường qua các năm, chứng tỏ doanh nghiệp đang sử dụng nợ vay rất nhiều và kinh doanh khá mạo hiểm Nhưng rủi ro cao cũng đồng nghĩa với lợi nhuận đạt được cao Nếu công ty tận dụng và phát huy được tối đa sức mạnh của đòn bẩy tài chính thì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ trong EBIT cũng sẽ có thể khiến cho EPS sẽ gia tăng một cách nhanh chóng, lợi ích thu được là vô cùng lớn Ngoài ra, việc sử dụng nợ vay từ bên ngoài cũng giúp doanh nghiệp tận dụng được lá chắn thuế, tiết kiệm được một khoản thuế TNDN do sử dụng nợ vay

Hệ số nợ trên tổng tài sản của doanh nghiệp luôn giữ trung bình ở mức 0,5 lần và hệ số nợ trên VCSH luôn nhỏ hơn hoặc sấp xỉ bằng 1 Điều này chứng tỏ khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp ở mức độ ổn và rủi ro mà doanh nghiệp phải đối mặt là tương đối và không cao Tuy nhiên cũng cần có biện pháp quản trị rủi ro một cách chặt chẽ, phòng trừ tối đa những biến động lớn có thể xảy ra gây ảnh hưởng nghiêm trọng tới hoạt động của doanh nghiệp

2.3.1.3 Ưu điểm sử dụng đòn bẩy tổng hợp Đòn bẩy tổng hợp là sự kết hợp chung của hai loại đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính, do đó sau khi đã phân tích hai loại đòn bẩy trên, ta sẽ đánh giá được một cách

Trong giai đoạn 2020-2021, doanh nghiệp gia tăng mạnh sử dụng đòn bẩy tổng hợp, mang lại lợi ích nhưng đi kèm rủi ro cao Tuy nhiên, từ 2021-2022, doanh nghiệp đã giảm sử dụng đòn bẩy hoạt động, khiến đòn bẩy tổng hợp giảm mạnh do ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động lớn hơn đòn bẩy tài chính tăng trong cùng kỳ Sự giảm này phản ánh xu hướng giảm thiểu rủi ro của doanh nghiệp, là một nỗ lực đáng chú ý trong quản lý đòn bẩy.

2.3.2 Hạn chế về sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

Phân tích chi tiết về tình hình sử dụng đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp trong giai đoạn 2020 - 2022 cho thấy những hạn chế nhất định Để đánh giá toàn diện, cần xem xét nguyên nhân gây ra hạn chế, bao gồm các yếu tố bên trong và bên ngoài doanh nghiệp Cụ thể, những yếu tố bên trong có thể liên quan đến năng lực tài chính, chiến lược kinh doanh, quản trị rủi ro, trong khi yếu tố bên ngoài bao gồm môi trường kinh tế vĩ mô, cạnh tranh và chính sách của chính phủ Xác định được nguyên nhân sẽ giúp doanh nghiệp đưa ra giải pháp cải thiện chất lượng sử dụng đòn bẩy, tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh.

2.3.2.1 Hạn chế sử dụng đòn bẩy hoạt động

Nhìn vào giai đoạn 2020 – 2022, có thể thấy doanh nghiệp sẽ phải nỗ lực hơn nữa để gia tăng sản lượng tiêu thụ, và việc đạt được mức sản lượng hòa vốn sẽ khó khăn hơn rất nhiều so với trước đây Đòi hỏi doanh nghiệp phải xem xét, đổi mới các chiến lược kinh doanh, bán hàng sao cho nâng cao được số lượng hàng hóa, sản phẩm tiêu thụ ra thị trường

Bên cạnh đó việc sử dụng độ bẩy hoạt động của công ty đạt hiệu quả chưa cao vì khi doanh thu tăng lên thì độ bẩy hoạt động lại đang tăng giảm thất thường Điều này cho thấy việc phân bổ chi phí cố định và chi phí biến đổi của công ty đang có vấn đề Chi phí cố định chiếm tỷ trọng nhỏ và việc sử dụng chi phí cố định chưa hiệu quả và chưa linh hoạt qua các năm nên DOL chưa khuếch đại được sự tăng lên của doanh thu

2.3.2.2 Hạn chế sử dụng đòn bẩy tài chính

Bên cạnh những mặt tích cực của việc sử dụng đòn bẩy tài chính thì độ bẩy tài chính gia tăng cũng là một vấn đề đáng lo ngại đối với doanh nghiệp Độ bẩy tài chính được xem là chỉ tiêu đánh giá mức độ rủi ro mà doanh nghiệp đang gánh chịu Do đó, chỉ tiêu DFL của doanh nghiệp có sự tăng giảm chưa ổn định các năm cũng đồng nghĩa

79 với việc cần quan tâm hơn về rủi ro công ty gặp phải Hơn nữa, độ bẩy tài chính cũng là một yếu tố góp phần khuếch đại sự biến động của EPS khi có sự thay đổi trong EBIT Với độ bẩy tài chính như hiện tại, doanh nghiệp cần có những giải pháp đểu nâng cao khi sử dụng đòn bẩy tài chính

Nhìn chung việc sử dụng đòn bẩy tài chính tại công ty vẫn chưa thực sự đạt được hiệu quả như mong muốn, công ty cần đề ra những biện pháp thích hợp về việc sử dụng nợ vay để tăng hiệu quả của đòn bẩy tài chính trong thời gian tới

2.3.2.3 Hạn chế sử dụng đòn bẩy tổng hợp

Trong năm 2021, độ bẩy tổng hợp doanh nghiệp ở mức cao với 112,55% Điều này làm tăng rủi ro từ đòn bẩy tài chính Để giảm thiểu rủi ro, doanh nghiệp cần giảm đòn bẩy tài chính, tăng đòn bẩy hoạt động để cân bằng và đạt hiệu quả tối ưu.

NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ SẢN XUẤT BẢO NGỌC

Định hướng phát triển của công ty cổ phần đầu tư sản xuất Bảo Ngọc

Trong thời đại phát triển theo hướng toàn cầu hóa thì mọi công ty luôn phải đối mặt với rất nhiều thách thức, cạnh tranh khốc liệt trên thị trường, sự phát triển đa dạng và thay đổi không ngừng, sự đổi mới và nâng cao về công nghệ kỹ thuật… Muốn đứng vững trên thị trường, đòi hỏi các nhà quản trị phải có tầm nhìn xa và kỹ năng hoạch định chiến lược, định hướng phát triển cho công ty để có những bước đi đúng đắn trong tương lai

Công ty cổ phần đầu tư sản xuất Bảo Ngọc đã vạch ra những định hướng và mục tiêu phát triển trong thời gian tới nhằm nâng cao vị thế của mình trên thị trường và phát triển công ty ngày càng lớn mạnh như sau: Đẩy mạnh nâng cao chất lượng và hiệu quả trong kinh doanh, hiện thực hóa cải thiện các chỉ tiêu doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền Chúng ta phải đánh giá sát diễn biến thị trường và lường trước được những nguy cơ, thách thức cũng như những cơ hội mà Bảo Ngọc có thể nắm bắt giá cả cạnh tranh cũng như sự đổi mới sáng tạo, đầu tư quy mô bài bản… nên chiến lược đầu tư cũng như mọi sản phẩm dịch vụ của Bảo Ngọc sẽ phải hết sức hợp lý Cần phải không ngừng nâng cao chất lượng dịch vụ, đảm bảo cung cấp cho khách hàng các dịch vụ hoàn hảo nhất thỏa mãn nhu cầu của khách hàng Tiến hành công tác chăm sóc các khách hàng thân thiết đã sử dụng các dịch vụ và sản phẩm của công ty Đẩy mạnh công tác marketing tìm kiếm thị trường mới cũng như lượng khách hàng tiềm năng để không ngừng nâng cao thị phần Tạo sản phẩm mới đa dạng, phong phú, giá cả hợp lý, nâng cao chất lượng sản phẩm và sự phục vụ chu đáo cho khách hàng Xây dựng đội ngũ cán bộ quản lý năng động, nhiệt tình, trình độ chuyên môn, đạo đức nghề nghiệp, trình độ ngoại ngữ cũng như tinh thần trách nhiệm cao Tập trung khắc phục triệt để về các chi phí phát sinh trong sản xuất kinh doanh để không làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty Đầu tư đẩy mạnh, chuyên nghiệp hóa về quy mô và chiều sâu, đa dạng hóa sản phẩm

Song song đó, doanh nghiệp cần khắc phục điểm yếu, nâng cao năng lực quản lý, trình độ chuyên môn, cải thiện hiệu suất làm việc cho cán bộ, nhân viên thông qua các khóa đào tạo quản lý, mời chuyên gia nước ngoài hướng dẫn trực tiếp kiến thức chuyên môn để áp dụng vào sản xuất, vận hành thiết bị Quản lý phân bổ nguồn lực hợp lý, cân đối giữa các phòng ban, phòng/ban trực tiếp sản xuất và các phòng ban chức năng hỗ trợ.

82 lý để có thể tối ưu hóa công việc trong từng khâu từ khâu sản xuất đến khi sản phẩm được đưa ra trên thị trường

Từ những nỗ lực không ngừng nghỉ, Bảo Ngọc phấn đấu tới phát triển bền vững và trở thành top 1 lớn nhất thuộc lĩnh vực sản xuất bánh tươi trên toàn quốc.

Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất Bảo Ngọc

3.2.1 Giải pháp quản trị chi phí

Một công ty muốn hoạt động tốt và có lợi nhuận cao thì ngoài việc đầu tư, phát triển kinh doanh hiệu quả thì còn cần phải biết quản lý chi phí một cách chặt chẽ và hợp lý, giảm thiểu các chi phí không cần thiết với công ty Công ty trong giai đoạn 2020 –

2022 có chi phí quản lý doanh nghiệp chiếm tỷ trọng lớn và đặc biệt nó ảnh hưởng trực tiếp đến tổng định phí của công ty Trong giai đoạn 2020 – 2022, công ty cần phải có các chính sách quản lý và thắt chặt các chi phí về quản lý doanh nghiệp để có một mức chi phí phù hợp và hiệu quả Trong giai đoạn 2022 – 2024, công ty được giao chỉ tiêu kế hoạch là giảm chi phí QLDN từ 5% - 8% so với giai đoạn trước Để đảm bảo thực hiện kế hoạch được giao trong giai đoạn tiếp theo, công ty tiến hành giảm chi phí QLDN đi 5% Nếu các yếu tố khác không thay đổi và chi phí QLDN giảm 5% so với giai đoạn trước đó, chi phí quản lý doanh nghiệp giảm đi kéo theo định phí cũng giảm, từ đó ta xác định được độ bẩy hoạt động và doanh thu hòa vốn năm 2023 như sau:

Bảng 3 1 Độ bẩy hoạt động dự tính khi giảm chi phí quản lý doanh nghiệp năm 2023

Chỉ tiêu Năm Chênh lệch phần trăm (%) 2022-2023

Doanh thu tiêu thụ 1.014.944 1.014.944 0,00 Định phí 91.171 90.030 (1,25)

Biến phí 904.584 904.584 0,00 Độ bẩy hoạt động (lần) 5,69 1,22 (78,56)

Như vậy, khi chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 5% kéo theo định phí giảm 1,25% (giảm từ 91.171 triệu đồng xuống còn 90.030 triệu đồng) từ đó khiến độ bẩy hoạt động giảm 78,56% so với năm 2022 xuống còn 1,22 lần Độ bẩy hoạt động giảm điều này cho thấy mức độ nhạy cảm của lợi nhuận hoạt động do sự thay đổi trong doanh thu tiêu thụ giảm đi cùng với đó thì rủi ro công ty phải đối mặt cũng giảm xuống Bên cạnh độ bẩy hoạt động giảm đi, việc giảm chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tác động làm giảm doanh thu hòa vốn Cụ thể khi giảm chi phí quản lý doanh nghiệp đi 5% kéo theo doanh thu hòa vốn giảm 1,01% (từ 836.431 triệu đồng xuống còn 827.975 triệu đồng) Điều này có nghĩa là để bù đắp các chi phí bỏ ra, công ty chỉ cần có mức doanh thu ít hơn năm trước là 8.456 triệu đồng Với mức doanh thu hòa vốn giảm như vậy trong khi giả định là doanh thu tiêu thụ không thay đổi so với năm 2022 thì mức doanh thu thuần an toàn của công ty tăng lên sẽ kéo theo lợi nhuận công ty đạt được cũng sẽ tăng Để giảm chi phí quản lý doanh nghiệp ta có thể giảm một số bộ phận chi phí như sau: Chi phí nhân viên quản lý, xem xét cân nhắc giảm lương của một số cán bộ làm việc không hiệu quả, xem xét vấn đề trả lương theo định mức công việc và lương theo

Để quản lý chi phí hiệu quả, doanh nghiệp có thể ứng dụng phần mềm công nghệ thông tin như CRM, ERP, HRM để tối ưu hóa nhân sự Chi phí bán hàng cần được định mức chặt chẽ, xác định rõ các khoản chi cần thiết và hạn chế Chi phí ngoài cần theo dõi chặt chẽ, tiết kiệm sử dụng đồ dùng công ty và hạn chế chi phí hội nghị, tiếp khách Chi phí khấu hao và đồ dùng văn phòng cũng cần tiết kiệm, hạn chế mua sắm máy móc không cần thiết Do chi phí biến động theo thị trường, doanh nghiệp cần phân tích và điều chỉnh cơ cấu chi phí tối ưu theo từng thời kỳ Kiểm soát chặt chẽ chi phí giúp tránh lãng phí và trục lợi cá nhân.

3.2.2 Nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản cố định

Tài sản cố định của công ty chiếm phần lớn là nhà máy, vật kiến trúc và máy móc thiết bị Để có thể giảm được chi phí khấu hao về nhà cửa trên thực tế là điều khá khó khăn vì tòa nhà hiện tại công ty đang sử dụng làm trụ sở chính đã được ký hợp đồng thuê dài hạn với mức tiền thuê đã định sẵn và tăng theo chu kỳ Do vậy công ty cần phải tận dụng một cách tối đa giá trị sử dụng của tòa nhà đó, sắp xếp các phòng ban, kho để hàng, xưởng sản xuất sao cho thật hợp lý, tránh làm hư hại tới kiến trúc tòa nhà để giảm chi phí phát sinh sửa chữa lớn Ngoài ra, trong sản xuất, nhân viên kỹ thuật thường xuyên kiểm tra, bảo dưỡng định kỳ máy móc để tránh chi phí sửa chữa làm tăng chi phí và ngưng trệ sản xuất, tận dụng tối đa công suất máy móc để đạt sản lượng cao với chi phí thấp Đối với những máy móc thiết bị không còn sử dụng được nữa, lỗi thời công ty nên bán thanh lý để thu hồi giá trị còn lại, tái đầu tư vào các thiết bị mới hiện đại

Ngoài ra công ty cũng có thể giảm giá thành sản phẩm nhờ giảm chi phí nhân công trực tiếp: khi công ty tăng cường đầu tư vào tài sản cố định mới với những công

85 nghệ hiện đại hơn sẽ giúp công ty tăng năng suất đồng thời số lượng nhân công sử dụng cũng có thể giảm xuống, từ đó ta có thể giảm được biến phí trên doanh thu tiêu thụ sản phẩm Tuy nhiên, để việc đầu tư thực sự đạt hiệu quả cao, ngoài việc cắt giảm nhân công công ty cũng cần tập trung đào tạo nâng cao tay nghề cho các nhân công còn lại để sử dụng tốt nhất các trang thiết bị hiện đại, nâng cao năng suất cũng như chất lượng sản phẩm Do đó, công tác đào tạo, nâng cao tay nghề cho công nhân sản xuất cũng vô cùng cần thiết Biện pháp này có thể trong ngắn hạn sẽ cần công ty phải bỏ ra một khoản chi phí phục vụ việc đào tạo, huấn luyện cho nhân viên, nhưng lợi ích đem lại sẽ có thể kéo dài và bền vững đối với công ty

3.2.3 Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn vay

Công ty có thể tiến hành vay nợ nhiều hơn khi thiếu vốn tài trợ cho các hoạt động kinh doanh của công ty để hưởng những lợi ích mà việc sử dụng nợ vay mang lại Tuy nhiên để việc sử dụng nợ vay đem lại hiệu quả cao thì công ty cần xác định rõ nhu cầu vốn cần thiết, tỷ lệ nợ phù hợp cùng mục đích sử dụng nợ vay để có những hướng đi tốt nhất cho việc nâng cao hiệu quả sử dụng nợ vay

Giả sử năm 2023, công ty cổ phần đầu tư sản xuất Bảo Ngọc tăng mức ROA so với năm 2022 là 25,08% cùng với giả thiết công ty không thay đổi tỷ lệ D/E nên chi phí lãi vay 2023 không thay đổi so với năm 2022, ta có thể xác định đòn bẩy tài chính năm

2023 khi công ty tăng ROA là:

Bảng 3 2 Độ bẩy tài chính và ROE dự tính khi công ty tăng ROA ĐVT: Triệu đồng

Như vậy, việc tăng chỉ tiêu ROA lên 25,08% có thể khiến EBIT tăng thêm 20,05% và khiến cho độ bẩy tài chính giảm 294,22% xuống còn 3,84 lần Ngoài ra ROE của công ty tăng khá mạnh khi ROA tăng 25,08% Do vậy việc tăng ROA có thể khiến cho độ bẩy tài chính giảm giúp cho công ty giảm được rủi ro tài chính đồng thời lại khiến ROE tăng lên đạt mức 61,7% Đây là biện pháp công ty có thể kết hợp thực hiện với các biện pháp nâng cao hiệu quả đòn bẩy hoạt động, khi công ty cắt giảm một cách hợp lý các chi phí để tăng EBIT của mình

3.2.4 Tận dụng các nguồn nợ vay có chi phí vay nợ thấp

Chi phí lãi vay luôn là sức ép đối với các công ty tài trợ vốn bằng phương án nợ vay, vì vậy họ luôn muốn tiết kiệm chi phí lãi vay, giảm sức ép thanh toán nợ và lãi vay cho công ty Công ty có thể tiến hành nhiều cách thức huy động khác nhau ở các nguồn khác nhau để vay nợ Vì vậy công ty có thể tìm kiếm và lựa chọn cho mình một nguồn nợ vay có chi phí phù hợp với công ty Ngoài việc vay vốn của các tổ chức tín dụng thì

87 công ty cũng có thể phát hành trái phiếu bên trong công ty cho các công nhân có vốn nhàn rỗi mua hoặc phát hành ra bên ngoài thị trường Đôi khi nhiều người trong cán bộ công nhân viên có vốn đi gửi tiết kiệm, công ty có thể vay chính họ với mức lãi suất cao hơn ngân hàng và thấp hơn lãi suất cho vay của các tổ chức tín dụng Điều này có lợi cho cả công ty và công nhân viên hoạt động tại công ty Tùy từng điều kiện cụ thể mà công ty có thể lựa chọn cho mình các phương thức vay vốn khác nhau để có được phương pháp huy động vốn tốt nhất

Bên cạnh đó thì việc thúc đẩy bán hàng, tăng doanh thu cho công ty cũng là biện pháp giúp nâng cao hiệu quả sử dụng cho cả 3 loại đòn bẩy Đẩy mạnh hoạt động kinh doanh, mở rộng thị trường, thúc đẩy việc bán hàng nhằm đạt được mức sản lượng và doanh thu cao trong tương lai sẽ giúp giảm bớt rủi ro hoạt động và rủi ro bán hàng Đồng thời nếu mức sản lượng hay doanh thu vượt qua điểm hòa vốn càng lớn thì thông qua đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính sẽ làm cho lơi nhuận của công ty cũng như lợi ích mà các cổ đông nhận được càng cao Công ty có thể thúc đẩy việc bán hàng thông qua việc nâng cao uy tín, thương hiệu của công ty trên thị trường, nâng cao chất lượng đội ngũ nhân viên, đưa ra các chính sách marketing hợp lý,…

Do doanh nghiệp đang khai thác đòn bẩy ở mức khá cao nên doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với rất nhiều rủi ro có thể xảy ra từ các yếu tố bên trong và bên ngoài như: Biến động giá cả của sản phẩm đầu ra theo tình hình thị trường; Mức độ đa dạng hóa sản phẩm của thị trường; Cơ cấu chi phí sản xuất; Tốc độ tăng trưởng doanh thu, … Nếu như một trong các yếu tố trên có sự biến động cũng sẽ khiến cho doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp bị ảnh hưởng nặng nề, khiến cho khả năng thanh toán các khoản lãi vay của doanh nghiệp giảm đi Vì vậy để quản trị rủi ro khi sử dụng đòn bẩy em xin đề xuất một số giải pháp sau:

Để giảm thiểu rủi ro từ biến động giá cả, doanh nghiệp cần thực hiện các biện pháp phòng ngừa như sử dụng hợp đồng phái sinh (quyền chọn mua, quyền chọn bán, kỳ hạn) Bên cạnh đó, để cạnh tranh hiệu quả trong thị trường luôn thay đổi, doanh nghiệp cần không ngừng đa dạng hóa sản phẩm.

Định dạng
Số trang	111
Dung lượng	2,7 MB

Tài liệu tham khảo	Loại	Chi tiết
1. PGS.TS. Nguyễn Minh Kiều (2011), Tài chính doanh nghiệp căn bản, Nhà xuất bản Thống kê, Hà Nội	Khác
2. PGS.TS. Lưu Thị Hương, TS. Ngô Thị Quyên, Giáo trình Quản trị Tài chính doanh nghiệp, Trường Đại học Thăng Long	Khác
3. PGS.TS. Nguyễn Đình Kiệm, TS. Bạch Đức Hiển (2008), Giáo trình Tài chính doanh nghiệp, Nhà xuất bản Tài chính	Khác
4. Th.S. Đỗ Trường Sơn, Bài giảng Phân tích Tài chính doanh nghiệp, Trường Đại học Thăng Long	Khác
5. Th.S. Thân Thế Sơn Tùng, Bài giảng Tài chính doanh nghiệp, Trường Đại học Thăng Long	Khác
6. Dương Bích Phương (2013), Phân tích việc sử dụng đòn bẩy tại công ty cổ phần chiếu sáng và thiết bị toàn bộ KK, khóa luận tốt nghiệp – Đại học Thăng Long	Khác
7. T.S Phan Đức Dũng (2013), Phân tích báo cáo tài chính, NXB Lao động Xã hội	Khác