Chuyên đề thực tập: Phân tích và định giá giá cổ phiếu công ty cổ phần vinhomes dưới góc độ nhà đầu tư

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán tài chínhPHAN MỞ DAU 1 ‘Ly do chọn đề tài Những năm gan đây hoạt động mua bán và sáp nhập doanh nghiệp ngày càng phô biến tại Việt Nam, các khái niệm

Trang 1

TRUONG ĐẠI HỌC KINH TE QUOC DAN

KHOA TOAN KINH TE

ANH TE QW,

ee

CHUYEN DE THUC TAP

CHUYEN NGANH TOAN TAI CHINH

Dé tai: “PHAN TICH VA DINH GIA GIA CO PHIEU

CONG TY CO PHAN VIHOMES DUOI GOC DO

NHA DAU TU”

SINH VIEN : HOANG THI THU ANH

LOP : TOÁN KINH TE K59

MSV : 11170132

CHUYEN NGANH : TOAN TAI CHINH

GIAO VIEN HUONG DAN : TS PHAM THI HONG THAM

Hà Nội, 2021

Trang 2

Chuyên dé thực tập chuyên ngành Toán tài chính

LOI CAM ON

Em xin gửi lời cảm on đến tat cả các thầy, cô giảng viên Trường Dai họcKinh tế Quốc dân và Khoa Toán kinh tế đã luôn dạy dỗ, đồng hành, tiếp them kiếnthức, kinh nghiệm và truyền động lực, cảm hứng cho em trong suốt quá trình học

tập và rèn luyện tại trường vừa qua.

Em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc nhất đến cô giáo TS Phạm Thị Hồng Thắm

đã luôn giúp đỡ và tạo điều kiện dé em hoàn thành chuyên đề tốt nghiệp này

Mặc dù bản thân đã rất có gắng tìm hiểu và hoàn thành chuyên đề nhưngchắc hắn không thé tránh khỏi những sai sót và hạn chế, em mong nhận được

những đóng góp của các thầy,cô dé có thé sửa đôi kịp thoi và hoàn thiện bài chuyên

đề một cách tốt nhất

Em xin chân thành cảm on!

Trang 3

1.1 Lý thuyết về đầu tư cô phiẾu - 2 5¿+22+EE+EE+EEE2EESEEEEEerkerrrrrkerree 3

1.2 Phân tích cơ bản trong đầu tư cổ phiếu - 2-5 s++s+cs+szzxzzsez 5

1.2.1 Các nhóm chỉ số tài chínhh - + + +++++++++E++Ext+Ec+E+rerkerxerreersees 5

1.2.2 Phân tích SWOT vicscecccsscssssessesssesssesssesseessesssesssessesssesssessuessesesecsseesessecess 9

1.2.3 Phân tích chỉ số Beta — |Ö: -:-©c++ce+Ek+EkeEEeEEEEEEEerkrrrsrkerkerei 10

1.2.4 Ý nghĩa đối với nhà AGU tiư ©22-©5255c2c+‡EESEESExetreerxeerxrsrxee Il

1.3 Phương pháp định giá cổ phiéu o ceccceccecceccesseeseessessessessesssessessesstesesseesees 11

1.3.1 Phương pháp chiết khẩu cổ tức với mô hình Œordon Il1.3.2 Phương pháp chiết khẩu dòng tiên tự do chủ sở hữu - Free cash flow to

1.3.3 Ý nghĩa của các thông tin đối với nhà AGU UU: coceccecceesceseescesseeseesesseeee 14

1.4 Mô hình dự báo ARIMA uu ccccscscsssessessesssesssessesssecssessusssecssecssessesesessseeseeess 15

1.4.1 Khái niệm mô hình ARIMA - - - << << + xxx xxx vvkkkeeeeeeeeeees 15

1.4.2 UGc lượng mô hình AIÌMA ¿+ c5 + St Se+t+exeesexexeerexexes 15

1.4.3 Ý nghĩa của phân tích kỹ thuật đối với nhà AGU tư: 17CHUONG 2: PHAN TÍCH TINH HÌNH TÀI CHÍNH CONG TY CO PHAN

4n): 05007757 19

2.1 Phân tích nhóm chi số tài chính ¿- ¿2 +£+x+2+£xz+zx++zxzzxeex 19

2.2 Phân tích SWOIT 2-22 +22EE2EEE2EEE211271211211711271211 71.111 24

2.2.1 Strengths (TNE MANN) ¢ ceecseccscssecvscsscscscssesvessssvessssveessavsuersavsteasavsveneess 242.2.2 Weaks (Diem yeu) NNNENHaŨ 25

2.2.3 Opportunities (CO hộỘI) ch HH HH 25

2.2.4 Threats (TháCH thar) c1 1113910 1111k tk tk ng ke, 26

2.3 Phân tích chỉ số Beta— [ -:¿- 252+SE+EE2EE2EEEEEEEE2E12E17121221x 2E crxe 26

2.4 Kết luận đối với nhà đầu tưr ¿2 St St+E‡E£EEEE‡EEEEEEeEeErkekererereerrrs 27

Trang 4

CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ GIÁ TRỊ CÓ PHIẾU CÔNG TY CỎ PHẢN

VINHOMIES - G0 HC in H0 00.01.040.010 009005809080 29

3.1 Định giá giá cô phiếu bằng các phương pháp cơ bản - 29

3.1.1 Phương pháp chiết khấu cổ tức với mô hình Œordon -. - 293.1.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiễn tự do chủ sở hữu - Free cash flow to

Trang 5

DANH MỤC BANG

Bảng 2.1 : Tổng hợp các chỉ số phân tích tài chính của công ty cổ phần Vinhomes

từ năm 2016 đến năm 2019 ¿-+22+++t2EE11 E212 E1 re 19Bảng 2.2: Các hệ số thanh toán giai đoạn 2016 — 2019 -. ¿-¿-z-: 20Bảng 2.3: Bảng cơ cấu nguồn vốn và tài sản giai đoạn 2016 — 2019 21Bảng 2.4: Bang chỉ số thê hiện hiệu quả hoạt động của công ty giai đoạn năm 2016

Bang 2.5 Chỉ số nhóm tăng trưởng tiềm năng giai đoạn năm 2016 — 2019 23

Bảng 3.1 : Kết quả tốc độ tăng trưởng doanh thu từ năm 2015 đến năm 2019 31Bảng 3.2: Dự báo tốc độ tăng trưởng của Vinhomes từ năm 2020 đến 2023 32Bang 3.3: Kết qua tinh theo phương pháp chiết khấu dòng tiền 32Bảng 3.4: Bảng tổng hợp các kết quả định giá bằng phương pháp cơ bản 33

Trang 6

DANH MỤC BIEU DO

Biểu đồ 2.1 Các hệ số thanh toán giai đoạn 2016 — 2019 2- s55: 20Biểu đồ 2.2: Cơ cau nguồn vốn và tài sản giai đoạn 2016 — 2019 - 21Biéu đồ 2.3: Nhóm chi số thé hiện hiệu quả hoạt động giai đoạn năm 2016 — 2019

Biểu đồ 2.4 Nhóm chỉ số tăng trưởng tiềm năng giai đoạn năm 2016 — 2019 24

Biểu đồ 3.1: Đồ thi Histogram và bảng thống kê mô tả chuỗi giá đóng cửa cô phiếu

VHM LG Q QnnnHnnnnn SH n ng 5555555111 kke Error! Bookmark not defined.

11170132 — Hoàng Thị Thu Anh

Trang 7

PHAN MỞ DAU

1) ‘Ly do chọn đề tài

Những năm gan đây hoạt động mua bán và sáp nhập doanh nghiệp ngày

càng phô biến tại Việt Nam, các khái niệm mới như nhà dau tư chiến lược và mốiquan tâm của nhà đầu tư chiến lược trong nghiên cứu thị trường và chọn công tyđầu tư còn ít tư liệu tham khảo Trong bối cảnh, tình hình Covid còn đang diễnbiến phức tạp trên thé giới, em chọn lựa doanh nghiệp trong lĩnh vực Bắt động sản

dé có thể định giá giá trị cổ phiếu trên sàn chứng khoán có bị ảnh hưởng nặng nề

bởi các yếu tố khách quan, diễn biến giá cổ phiếu trong năm 2019 — 2020, dé có

các phân tích, nhận định về giá cổ phiếu trên thị trường hiện nay dưới góc độ nhàđầu tư Bằng kiến thức chuyên môn tích lũy qua quá trình học và sự hướng dẫntận tình của giảng viên TS Phạm Thị Hồng Thắm em quyết định chọn đề tài: “

Phân tích và định giá giá cỗ phiếu công ty cỗ phan Vihomes dưới góc độ nhađầu tư ” làm đề tài chuyên đề tốt nghiệp của mình

2) Mục tiêu nghiên cứu

-_ Hệ thống hóa các lý thuyết về phân tích và định giá tài sản tài chính

- Tim hiểu công ty cô phần Vinhomes

- Thu thập các chỉ tiêu tài chính, các báo cáo kết quả kinh doanh và diễn biến

giá cô phiếu Vinhomes đề phân tích và định giá cô phiếu Vinhomes

- Dựa vào kết quả phân tích đánh giá đối với nhà đầu tư và doanh nghiệp

3) Đối tượng nghiên cứu

- _ Đối tượng: Công ty cô phần Vinhomes (VHM)

- Pham vi nghiên cứu: nghiên cứu các chỉ tiêu tài chính, diễn biến giá cô phiếu

VHM trên thị trường chứng khoán.

4) — Kết cấu chuyên đề

Chương 1: Cơ sở lý thuyết

Chương 2: Phân tích tình hình tài chính của công ty cỗ phần Vinhomes (VHM)

Chương 3: Định giá giá trị cỗ phiếu và đánh giá dưới góc độ nhà đầu tư

Trang 8

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYET

1.1 Lý thuyết về đầu tư cỗ phiếu

Hiện nay trên thị trường có rất nhiều kênh đầu tư tài chính như: Đầu tư

vàng, đầu tư bất động sản, các quỹ đầu tư, Forex - Đầu tư thị trường ngoại hối

(giao dịch mua bán đồng ngoại tệ), đầu tư chứng khoán, gửi tiết kiệm Mỗi hìnhthức đầu tư đều đem lại cơ hội thu lợi nhuận cũng như mức độ rủi ro riêng, đều cónhững ưu và nhược điểm chung của các phương án đầu tư tài chính.Tại chuyên đề

này sẽ tập trung vào phân tích phương pháp đầu tư tài chính thông qua hình thứcđầu tư cô phiếu trong chứng khoán:

- Khát niệm

“ Chứng khoán là sản phẩm hang hóa của thị trường chứng khoán, những

giấy tờ có giá trị, được xác nhận quyền sở hữu hợp pháp của người sở hữu chứngkhoán đối với tài sản hoặc vốn của tô chức phát hành chứng khoán, được thể hiện

bằng hình thức chứng chỉ, bút toán ghi số và dữ liệu điện tử.”

(Điều 1, Khoản 4, Luật chứng khoán 2019)

Vậy, có thé nói chứng khoán là loại hàng hóa đặc biệt, có thé đem ra thỏa

thuận, mua bán trao đồi trên thị trường chứng khoán Loại chứng khoán phổ biếnnhất trên thị trường hiện nay là cổ phiếu, đầu tư chứng khoán chính là việc bạn

gián tiếp đầu tư vào doanh nghiệp thông qua việc mua cổ phiếu

Khi một doanh nghiệp cần huy động vốn, số vốn cần huy động sẽ được chia

thành nhiều phần nhỏ băng nhau gọi là cô phần Người mua cổ phần được gọi là

cô đông sẽ được cấp một giấy phép xác nhận quyền sở hữu cô phan — cô phiếu

“Cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ich hợp pháp củangười sở hữu đối với một phan vốn cô phan của tổ chức phát hành.”

Đặc điểm của cô phiếu:

e Không có kì hạn và không hoàn vốn

e Giá cô phiếu biến động phụ thuộc vào cung cầu thị trường, phụ thuộc vào

kết quả kinh doanh của doanh nghiệp

Trang 9

e Cô đông nam giữ cô phiếu là người cuối cùng được nhận phan giá trị còn

lại của doanh nghiệp khi doanh nghiệp đó phá sản.

e Có tính rủi ro, tính thanh khoản cao và có tính lưu thông.

e Nhà đầu tư giao dịch trên thị trường chứng khoán ( Thị trường sơ cấp vàthứ cấp - dựa theo tính chất thị trường chứng khoán )

Thị trường sơ cấp: Hay còn gọi là thị trường phát hành/ thị trường cấp một

- Là nơi nhà đầu tư có thể mua các loại chứng khoán mới phát hành lần đầu Các

cô phiếu của thị trường này là các cô phiếu của các công ty cô phần chưa đượcniêm yết trên thị trường chứng khoán

Thị trường thứ cấp: Là nơi giao dịch các loại chứng khoán đã được giaodịch trên thị trường sơ cấp Cô phiếu sau khi phát hành được mua di bán lại nhiềulần trên thị trường thứ cấp không làm tăng vốn cho nhà phát hành mà chỉ làm thay

đổi quyền sở hữu các cô phiếu đã phát hành, làm tăng tính thanh khoản Việc mua

bán trên thị trường này nhăm mục đích cất giữ tài sản tài chính, nhận khoản thunhập có định hàng năm hoặc hưởng chênh lệch giá

- Quy trình dau tư cổ phiếu gồm 3 bước cơ bản:

e Bước 1: Xây dựng mục tiêu: Nha đầu tư cần thiết lập mục tiêu đầu tư déđem lại lợi ích lớn nhất, đó là cân bằng giữa tối thiểu hóa rủi ro và tối đa hóa lợi

nhuận.

e Bước 2: Phân tích và đánh giá: Nhà đầu tư cần thu thập các báo cáo và có

hiểu biết về các phương pháp phân tích dé đánh giá giá trị thực của cổ phiếu Day

cũng là bước quan trọng nhất trong quy trình đầu tư

Tại chuyên đề này, áp dụng 2 phương pháp là phân tích cơ bản và phân tích

kỹ thuật: Phân tích cơ bản là dựa vào phân tích tình hình tài chính và hiệu quả hoạt

động của doanh nghiệp, phân tích kỹ thuật là dựa vào lịch sử diễn biến giá cả của

cô phiếu trong quá khứ dé dự đoán xu thế biến động giá của cô phiếu trong tương

lai.

e Bước 3: Quyết định đầu tư: Cơ hội lợi nhuận cũng tiềm tàng rất nhiều rủi

ro, nhà đầu tư phải thận trọng trước khi đưa ra quyết định đầu tư, xác định mức độ

Trang 10

rủi ro có thé chấp nhận được cũng như những chi phí cơ hội bỏ ra, dé đảm bảo

nguôn vôn và lợi nhuận mang lại.

1.2 Phân tích cơ bản trong đầu tư cỗ phiếu

1.2.1 Các nhóm chỉ số tài chính

Phân tích các chỉ số tài chính trong báo cáo tài chính là một trong những

việc quan trọng và không thé thiếu trong phân tích đánh giá cơ bản về tình hình

hoạt động tài chính của công ty trong phân tích cho các nhà đầu tư Trong chuyên

đề sẽ đề cập đến 4 nhóm chỉ số chính bao gồm:

e Nhóm chỉ số phản ánh khả năng thanh toán

e Nhóm chỉ số phản ánh cơ cấu nguồn vốn và cơ cấu tài sản

e Nhóm chỉ số thé hiện hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

e Nhóm chỉ số tăng trưởng tiềm năng

1.2.1.1 Nhóm chỉ số phản ánh khả năng thanh toán của doanh nghiệp

a) Hés6 phản ánh khả năng thanh toán hiện hành: Là hệ số đo lường khả năng

đáp ứng các nghĩa vụ tài chính ngắn hạn, khả năng chuyên đồi các tài sản thành

tiên mặt của doanh nghiệp đê trả cho các khoản nợ ngăn hạn.

Hệ số này đạt giá trị thấp (<2) biểu thị khả năng trả nợ trong ngắn hạn củadoanh nghiệp đang thấp, chưa được đảm bảo

Hệ số thanh toán hiện hành càng cao thì mức độ trả nợ trong ngắn hạn củacông ty càng được đảm bảo Tuy nhiên hệ số này quá cao cũng không phải một tínhiệu tốt, bởi nó cho thấy tài sản của công ty này gắn chặt với “tài sản lưu động”quá nhiều dẫn tới hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp không cao, cần phân

tích và đánh giá thêm.

cơ ak Tổng tai sản ngắn hạn

Hệ số thanh toán hiện hành =—————————————

Tổng nợ ngắn hạn

b) Hệ số thanh toán nhanh: Hệ số này phản ánh rõ hơn khả năng thanh toán

của công ty, các tài sản có tính thanh khoản kém như hàng hóa tồn kho không được

tính toán.

Trang 11

cày „ Tổng tài sản ngắn hạn - Hàng tồn kho

Hệ số thanh toán nhanh =———————————————

Tổng nợ ngan han

c) Hệ số phản ánh kha năng thanh toán tức thời: Hệ thé hiện khả năng thanhtoán của doanh nghiệp trong giai đoạn nền kinh tế gặp khủng hoảng, khi hàng tồnkho không thể tiêu thụ được và doanh nghiệp các khoản nợ khó thu hồi

ow „ Tiền và các khoản tương đương tiền

Hệ số thanh toán tức thời = ———————————

Tổng nợ ngắn hạn

1.2.1.2 Nhóm chỉ sô phản ánh cơ cau nguôn von và cơ cau tài sản của doanh

nghiệp

a) Hệ sô nợ trên tông tai sản: Phan ánh tông nợ phải trả chiêm bao nhiêu ty

trọng trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp

Hệ số này nhỏ cho thay doanh nghiệp có ít khoản nợ, kha năng tự chu cao,

không can đi vay nhiều Tuy nhiên điểm bat lợi có thé thấy đó là doanh nghiệpchưa có kha năng khai thác sử dụng đòn bay tài chính Ngược lại, hệ số nợ trên

tổng tài sản lớn có nghĩa doanh nghiệp đang có nhiều khoản vay, khả năng tự chủthấp dẫn tới rủi ro cao Tuy nhiên dé đánh giá doanh nghiệp một cách chính xácthì cần phải xem xét thêm tình hình hoạt động của công ty trong từng giai đoạn

nx e x,_, — Nonganhan + Nợ dài hạn

Hệ số nợ trên tổng tài sản = ———————————

Tổng tài sản

b) Hệ sô nợ trên vôn chủ sở hữu: Hệ sô cho biệt ứng với mỗi đông vôn mà chủ

sở hữu doanh nghiệp phải tự bỏ ra tương đương với bao nhiêu đông vôn doanh

nghiệp đi vay dé có thé đáp ứng đủ.

cờ ow „, , — Nợgngắnhạn + Nợ dài hạn

Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu = ———————————

Vốn chủ sở hữu

1.2.1.3 Nhóm chỉ số thé hiện hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Nhóm chỉ số phản ánh năng lực quản lý, năng lực sử dụng tài sản hiện có

của doanh nghiệp

a) Vòng quay hàng tồn kho: Hệ số thể hiện khả năng luân chuyên hàng tồnkho trong kì Nếu hệ số hàng tồn kho của doanh nghiệp đạt giá trị cao hơn so với

Trang 12

các doanh nghiệp khác cùng ngành cho thấy công tác tổ chức quản lí, lưu thônghàng hóa tồn kho của công ty là tốt, tiết kiệm được chi phi dự trữ hàng hóa Ngượclại, nếu hệ số này thấp cho thấy việc doanh nghiệp đang dự trữ quá mức lượnghàng tồn kho gây ứ đọng trong quá trình tiêu thụ hàng hóa

Và hàng tồn kho = Giá vốn hàng bán

ong quaymang rene = Hàng tồn kho bình quân

b) Vòng quay tài sản cố định: Hệ số này phản ánh hiệu suất sử dụng TSCD

của doanh nghiệp, cho biết trung bình một đồng TSCD tạo ra được bao nhiêu

đồng doanh thu

Doanh thu thuần Vòng quay tài sản cố định =————————————

8147 ‘ Tài san cố định trung bình

c) Vong quay toàn bộ von: Hệ số phan ánh hiệu quả của việc doanh nghiệp sửdụng tài sản hiện có, hệ số này chịu ảnh hưởng bởi đặc thù ngành nghề kinh doanh,

chiến lược kinh doanh và trình độ quản lí, khả năng sử dụng tài sản của doanh

nghiệp.

Doanh thu thuần

Vòng quay toàn bộ von = vơ tĩnh doanh bình quân

d) Vong quay vốn lưu động: Hệ số cho biết tình hình kinh doanh cua công ty,phản ánh khoảng thời gian để hoàn thành một chu kỳ kinh doanh Số vòng quaylớn thì khả năng sử dụng vốn lưu động của doanh nghiệp hiệu quả Ngược lại, sốvòng quay càng nhỏ thé hiện kha năng sản xuất và sự lưu chuyên hàng hóa của

doanh nghiệp chậm Tùy lĩnh vực kinh doanh của doanh nghiệp là lĩnh vực sản xuât hay thương mại mà có sô vòng quay vôn khác nhau.

Doanh thu thuần

Vòng quay vốn lưu động = Vốn lưu động bình quân

Trong đó:

Vôn lưu động = Tài sản ngăn hạn — nợ ngăn hạn

Trang 13

e) Vong quay nợ phải thu: Hệ số này cho biết tốc độ thu hồi công nợ của doanhnghiệp từ việc thu hồi khoản phải thu và tiền nợ từ khách hàng

Ve hải thu = Doanh thu bán hàng

ons quay ne pin Cac khoan phai thu binh quan

Trong đó:

- _ Doanh thu bán hang = Tổng doanh thu bán hàng chịu trong kì — khoản doanh

thu bán chịu mà khách hàng đã trả bằng tiền mặt

- _ Các khoản phải thu bình quân: Trung bình cộng của khoản phải thu đầu kì và

cuối kì

1.2.1.4 Nhóm chỉ số tăng trưởng tiềm năng của doanh nghiệp

a) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu thuần (ROS): Hệ số cho biết lợi

nhuận sau khi trừ các khoản thuế doanh nghiệp phải chịu chiếm bao nhiêu phần

trăm trong doanh thu bán hang và cung cấp dịch vụ

Hệ số ROS lớn cho thấy doanh nghiệp đang đi vào hoạt động hiệu quả vàtạo ra nhiều lợi nhuận, ROS > 0 doanh nghiệp đang có lãi; ngược lại, ROS < 0 cónghĩa là chi phí kinh doanh của doanh nghiệp đang vượt tầm kiêm soát Bên cạnh

đó, dé đánh giá ROS nhà dau tư cần so sánh doanh nghiệp với mặt bằng chung của

ngành.

Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) = Doanh thu thuần

b) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE): Hệ số phản ánh mứclợi nhuận sau thuế mà doanh nghiệp thu được trên mỗi đồng vốn chủ sở hữu bỏ ratrong kỳ Các nhà đầu tư thường quan tâm đến chỉ số này vì nó tổng hợp được

trình độ quan tri nguôn von, các tài sản tài chính và chi phí của doanh nghiệp.

Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu bình quân

Trang 14

c) Ty suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA): Hệ số này cho biết với doanhnghiệp một đồng tài sản tạo ra được bao nhiêu đồng lợi nhuận

K-ŨÚ Lợi nhuận sau thuế

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) = Tổng tài sản bình quân

d) _ Thu nhập một cô phiếu thường (EPS): Chỉ số này phản ánh thu nhập trênmột cô phiếu, doanh nghiệp huy động vốn với trung bình một cô phiếu tạo ra được

bao nhiêu đông lợi nhuận cho chủ sở hữu

Thu nhập một cổ phiếu thường (EPS)

Lợi nhuận sau thuế — Cổ tức cho cổ đông ưu đãi

Số lượng cổ phiếu thường lưu hành

1.2.2 Phân tích SWOT

Mô hình SWOT - Một trong những mô hình phân tích kinh doanh nỗi tiếng

giúp các doanh nghiệp cải thiện tình hình kinh doanh dựa trên phân tích, đánh giá

các yêu tô bên ngoài và bên trong chính nội bộ của doanh nghiệp Mô hình đưa rađược những tác động ảnh hưởng tích cực và tiêu cực đến doanh nghiệp từ đó giúpđưa ra được định hướng và chiến lược kinh doanh đúng dan trong tương lai

SWOT: Được viết tắt chữ cái đầu của 4 từ tiếng anh Trong đó:

e Strengths (Thế mạnh) và Weaks (Điểm yếu) là hai yếu tố phản ánh nội bộ

mà doanh nghiệp có thể thay đổi được

e Opportunities (Cơ hội) và Threats (Thách thức) là hai yếu tố bên ngoài ma

doanh nghiệp cân cô găng kiêm soát.

° Những điểm

nôi bật của doanh

nghiệp so với các | nghiệp làm chưa | mạnh trong | mới nổi.

đối thủ cạnh tranh | tốt, cần phải cải | ngành BĐS kém | e Những

thiện so với các thay đổi trong

° Những khía cạnh doanh

° Các đôi thủ cạnh tranh

° Xác định

các đôi thủ mạnh,

Trang 15

của thị trường về

sản pham/ dich vu

mà doanh nghiệp

nghiệp, kiến thức | lĩnh vực ° Nhà nước |chưa nắm bắt

chuyên môn của đưa ra những | được.

đội ngũ điều luật, quy

định giúp thuận lợi cho việc kinh doanh BĐS.

1.2.3 Phân tích chỉ số Beta — p:

Hệ số Beta là thước do đo lường mức độ biến động/ rủi ro hệ thống của một

tài sản/ cô phiếu (danh mục đầu tư) so với mức biến động chung của ngành trên

Cov(i,m): là hiệp phương sai giữa tỉ suất sinh lời của chứng khoán i và tỉ

suất sinh lời của thị trường

om: Phương sai của tỉ suất sinh lời thị trường

Hệ số Beta thường được so sánh với 1 dé đo lường mức độ rủi ro:

B = 1: mức độ biên động/ rủi ro của cô phiêu ngang băng với mức độ biên

Trang 16

động/ rủi ro của thi trường.

B > 1: mức độ biên động/ rủi ro của cô phiêu cao hơn mức độ biên động/ rủi ro của thị trường; cô phiêu này tiêm tàng nhiêu rủi ro nhưng cũng đem lại lợi

nhuận cao.

B < 1: mức độ biên động/ rủi ro của cô phiêu thâp hơn mức độ biên động/ rủi ro của thị trường; cô phiêu ít rủi ro.

1.2.4 Ý nghĩa đối với nhà đầu tư

Từ kết quả phân tích cơ bản tình hình tài chính của công ty, nhà đầu tư sẽ

có cái nhìn tông quan về công ty mong muôn đâu tư:

Băng cách phân tích các nhóm chỉ số tài chính, nhà đầu tư sẽ đánh giá đượcsức khỏe tài chính doanh nghiệp, những điểm mạnh và điểm yếu của công ty sovới các đối thủ cạnh tranh trong cùng lĩnh vực trong phân tích SWOT và vị thế

của công ty so với ngành từ phân tích hệ số Beta

Các thông tin này sẽ trở thành nền tảng dé các nhà đầu tư xem xét liệu công

ty có đủ tiềm năng dé hợp tác phát triển lâu dai đồng thời định giá công ty, có thêmthông tin dé tính toán xác định đặt ra giá mua tối đa mua cô phần công ty hợp lí.1.3 Phương pháp định giá cỗ phiếu

1.3.1 Phương pháp chiết khấu cô tức với mô hình Gordon

Luéng cổ tức là phan ánh trực tiếp một phần quan trọng của thu nhập trong

tương lai của các cô đông Dé xác định giá ta sẽ xác định giá trị hiện tại của luồng

được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng trong tương lai

Dé áp dung mô hình Gordon và định giá cổ phiếu cần ước lượng hai tham

Trang 17

số là tỷ lệ chiết khấu k‹ và nhịp tăng tưởng g của cô tức

- Bước 1: Xác định ty lệ chiết khấu ke

Sử dụng mô hình CAPM dé ước lượng lợi suất kỳ vọng

T, = Tr + Bilt — Tr)

Trong đó:

7, là lợi suất kỳ vọng của tài sản (cỗ phiếu) i

B; là hệ số beta của cô phiếu i

(7m — Ty la phần bù rủi ro thị trường

rp là lãi suất phi rủi ro (sử dụng lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm)

Ước lượng r; xong ta tiếp tục sử dụng dé tinh ke

Bước 2: Xác định tốc độ tăng trưởng g

Mối quan hệ giữa g, ROE và tỷ lệ chi trả cỗ tức dé ước lượngg :

g = ROE*(1-p) với p là tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty.

- Bước 3: Tính toán giá tri hiện tại của luông cô tức

q4+ø)

P = DIV0+

(k-g)

*Ưu điểm

Mô hình DDM dễ áp dụng và cho ra kết quả có độ chính xác khá cao, phù

hợp với các công ty đang có khả năng phát triển và sinh lời ôn định

*Nhược điêm

Khó áp dụng định giá bằng mô hình DDM với các công ty không chi trả cỗtức trong quá khứ Việc sử dung mô hình này dé tính toán giá trị hiện tại của luồng

cô tức phụ thuộc rất nhiều vào tỷ suất chiết khâu và tốc độ tăng trưởng của cổ tức

Đề ước lượng chính xác hai con số này tương đối khó, có những trường hợp khitính toán thu được kết quả tỷ lệ chiết khấu k nhỏ hơn tốc độ tăng trưởng của cô tức

Trang 18

ø làm cho việc xác định bị gián đoạn.

1.3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do chủ sở hữu - Free cash flow to

Ve: Giá tri doanh nghiệp thuộc vốn chủ sở hữu

FCFF,; Dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp năm t

re: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp

THỊ: Dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu FCFF của doanh nghiệp tăng trưởng

ôn định với tốc độ g Gia trị doanh nghiệp thuộc vốn chủ sở hữu sẽ được tính băng:

Trang 19

Khi đó giá trị doanh nghiệp thuộc vốn chủ sở hữu được tính bằng :

Giá cô phiếu được định giá theo phương pháp chiết khâu dòng tiền thuần vốn chủ

sở hữu FCFE được tính:

P= Ve_ Số lượng cổ phiếu thưởng đang lưu hành

*Ưu điểm: Phương pháp ước lượng day đủ dòng tiền trong tương lai

Phương pháp có tính đến các khoản nợ phải trả (chiếm tỉ trọng tương đối trong

tổng giá trị của doanh nghiệp)

*Nhược điểm: Phương pháp này không phản ánh những khoản nợ phát sinhtrong quá trình hoạt động của công ty Công thức tính toán phức tạp hơn rất nhiều,

các thông số đề xác định giá trị doanh nghiệp mang tính ước đoán cao như dự tính

lợi nhuận sau thuế các năm trong tương lai của doanh nghiệp Việc dự đoán quy

mô khoản thu nhập hàng năm, đặc biệt là số lợi nhuận sau thuế cũng là một việc

phức tạp và có thé mắc sai lầm

1.3.3 Ý nghĩa của các thông tin đối với nhà đầu tư:

Dựa vào kết quả định giá của cô phiếu, nhà đầu tư có thêm cơ sở dé địnhgiá đúng giá trị công ty, hiểu được toàn bộ tình hình kinh doanh của doanh nghiệp

bao gồm tat cả chi phi, bức tranh toàn cảnh của doanh nghiệp tại thời điểm hiện

tại và tương lai gần Qua đó định được rủi ro theo các tình huống các yếu tố ảnh

hưởng đến giá cổ phiếu của công ty dé đánh giá, dé kịp thời đưa ra những giảipháp chủ động lường trước đối với những kịch bản có thé xảy ra, đặc biệt là hạnchế tình huống xấu ảnh hưởng đến giá trị công ty

Trang 20

1.4 Mô hình dự báo ARIMA

1.4.1 Khái niệm mô hình ARIMA

Mô hình ARMA là mô hình kết hợp bởi hai quy trình tự hồi quy AR và

trung bình trượt MA, hay mô hình được gọi là mô hình trung bình trượt tự hồi quy

ARMA Y: là quá trình ARMA(1,1) nếu Y có thé biểu dién dưới dang:

Y,= 8 + QiÈ, ¡ + Oo Up + Ôi tự_¡

trong đó u‹ là nhiễu trang

Tổng quát, Y; là quá trình ARMA(p,q) nếu Y có thé biểu diễn dưới dạng:

Y,= O + QiỲ, ¡ ÐQ¿F; ; $e + Dg Vig + 90 ty + Oy ty n¡ + + Og tra

Một chuỗi thời gian có thể dừng hoặc không dừng chuỗi không dừng đượcgọi là tích hợp bậc 1, được ký hiệu là I (1), nếu sai phân bậc nhất là chuỗi dừng

Chuỗi được gọi là tích hợp bậc d, nếu sai phân bậc d là một chuỗi dừng, ký hiệu

là I(d) Nếu d = 0 thì chuỗi xuất phát là chuỗi dừng

Nếu chuỗi Y; tích hợp bậc d, áp dung mô hình ARMA(p,q) cho chuỗi saiphân bậc d thì có quá trình ARIMA(p,q,d) Trong ARIMA(p, q, đ), d là số lần laysai phân chuỗi Y; dé được một chuỗi dừng, p là bậc tự hồi quy, q là bậc trung bình

trượt p và q là bậc tương ứng của chuỗi dừng.

AR(p) là trường hợp đặc biệt của ARIMA(p,q,d) khi d =0 và q = 0.

MA(q) là trường hợp đặc biệt của ARIMA(p,q,d) khi d= 0 và p = 0.

ARIMA(@2,1,2) — nghĩa là chuỗi Yt có sai phân bậc 1 là chuỗi dừng, chuỗi

sai phân dừng này có thé biểu diễn dưới dạng ARMA(2,2):

AY, = 0 + ®IF, ¡ +9¿ŸF, ; + Oo Ut + Oy trị + Ö2 Uy_2trong đó ut là nhiễu trắng

Như vậy nếu biết các tham số p, q, d, khi đó ta có thể mô hình hóa được chuỗi

Van đề đặt ra là xác định d, p, q và các tham số 0, Ò

1.4.2 Ước lượng mô hình ARIMA

Mô hình ARIMA được dụng khá phổ biến trong dự báo ngắn hạn Do mô

Trang 21

hình chi sử dụng những thông tin, các giá tri trong quá khứ nên mô hình thích hợp

với dự báo ngăn hạn.

Có hai phương pháp cơ bản dé đánh giá sự phù hợp của mô hình ARIMA

dé mô tả một chuỗi thời gian cho trước: phương pháp Box-Jenkins và phương pháplựa chọn tổ hợp các tham số (p, q) Các phương pháp này đã được ứng dụng phôbiến trong nhiều lĩnh vực: kinh tế, y tẾ, kỹ thuật

Đề có một mô hình tốt, ta cần lặp đi lặp lại các bước: định dạng mô hình,

ước lượng các tham số và kiểm định mô hình

Bước 1: Dinh dạng mô hình: xác định d, p, q

Dựa vào lược đồ tương quan và tự tương quan

` Xác định bậc d: Trước hết kiểm định nghiệm đơn vị để xem chuỗi có

dừng hay không? Nếu chuỗi không dừng, ta lay sai phân cho đến khi được chuỗi

là chuỗi dừng.

° Xác định bậc p: Sử dụng hàm tương quan riêng (PACF)

° Xác định bậc q: Sử dụng hàm tự tương quan (ACF)

ARIMA ACF PACF (p.d,0) Giảm dang mũ hoặc giảm pxk = 0 với k>p

hình sin

(0,d,q) px= 0 với k>q Giảm dạng mũ hoặc giảm hình

sin

(1,d,1) pi #0 pu #0

Sau đó giảm dang mũ hoặc Sau đó giảm dạng mũ hoặc

giảm hình sin giảm hình sin

Bước 2: Ước lượng mô hình:

° Ước lượng quá trình AR: Sử dụng phương pháp ước lượng

Yule-Walker: Dựa vào các SPACF và hệ phương trình Yule- Walker Đối với mô

hình ARMA phương trình Yule- Walker cũng được sử dụng dé ước lượng các

hệ sô của AR.

Tiêu đề	Phân tích và định giá giá cổ phiếu công ty cổ phần Vinhomes dưới góc độ nhà đầu tư
Tác giả	Hoàng Thị Thu Anh
Người hướng dẫn	TS Phạm Thị Hồng Thắm
Trường học	Trường Đại học Kinh tế Quốc dân
Chuyên ngành	Toán Tài chính
Thể loại	Chuyên đề thực tập
Năm xuất bản	2021
Thành phố	Hà Nội

Định dạng
Số trang	43
Dung lượng	9,14 MB