Khóa luận tốt nghiệp: Pháp luật về phát hành trái phiếu doanh nghiệp - Thực trạng và giải pháp hoàn thiện

Trái phiéu doanh nghiệp là loai chứng khoán có kỳ han tử O1 năm trở lên do doanh nghiệp phát hành, xác nhận quyên va loi ich hợp pháp của người si hữu đổi với mét phn nơ của doanh nghiệp

BỘ TƯ PHAP BO GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TAO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

DU THỊ THANH NGA

K20DCQ059

PHÁP LUAT VE PHAT HANH TRAI PHIEU DOANH NGHIEP - THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆ

KHÓA LUẬN TÓT NGHIỆP

Ha Nội - 2023

BỘ TƯ PHAP BO GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

DU THỊ THANH NGA

K20DCQ059

PHÁP LUAT VE PHAT HANH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP- THUC TRANG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN

Chuyén ngành: Luật

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

'NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC - TS NGUYEN THỊ HUONG

Ha Nội - 2023

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cửa do cá nhân tôi thực hiện

và chưa từng được công bỗ trước đây Mọi số liệu, thông tin đều trung thực.Nội dung tham khảo đều được trích dẫn nguôn aii theo quy đmh Tôi xinhoàn toàn chịu trách nhiệm về nôi dung của khóa luân

Xác nhận của giáo viên hướng dẫn Tác giả khóa luận.

LỜI CẢM ƠN

Tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến các Thấy giáo, Cô giáo của Trường Đại hoc Luật Ha Nội đã luôn tân tém day dỗ, truyền thụ những kiến thức cơ bản cho tôi trong suốt quá trình học tập ở trường.

Tôi cũng xin chân thảnh cảm on các Thay, Cô giáo trong Bộ môn đã giảng day day nhiệt huyết mang lại cho tôi những kiến thức, kỹ năng trong môn học, giúp 48 cung cấp tai liệu khi tôi học tap, giúp tôi có đam mê hơn đổi với bô môn.

Đặc biệt, tôi xin được gửi lời tr ân đến cô giáo Tiến sỹ Nguyễn Thi

Hương - người đã tận tình hướng dẫn, bổ sung kiển thức chuyên ngành vảnhững kinh nghiệm quý bau để tôi hoàn thành tốt khóa luôn tốt nghiệp

Cuối cùng, tôi xin tô lòng biết ơn sâu sắc đến gia đình và bạn bè, những,người đã luôn bên cạnh động vién và tao mọi diéu kiện thuận lợi nhất để tôihoán thành nhiệm vụ học tập cũng như khóa luận một cách tốt nhất.

"Trong quá trình nghiên cứu va hoàn thành khóa luận, mắc dit đã nỗ lựctim tòi thông tin và dao sâu suy nghĩ, nhưng do tinh phức tap của để tải cũngnhự kiến thức vé lý luận va thực tiễn của bản thân còn han chế, nén khóa luận

Cô khóa luân,

‘bau của Quy ốt nghiệp của tôi được hoàn thiên hơn

‘Xin tran trong cảm on!

Hà Nội, ngày tháng năm 2023

Sinh viên

MỤC LỤC Tôi cam đoan i Tôi căm ơn ii Mic luc iii

MO DAU 1

1 Tính cấp thiết của để tai 1

3 Tinh hình nghiên cứu để tài 2

3 Mục đích nghiên cứu của dé tai 3

4, Đối tương và phạm vi nghiên cứu 3

5 Phương pháp luận và phương pháp nghiên cứu 4

6 Ý nghĩa của để tài 5

7 Kết cầu của khỏa luân 5

6NỘI DUNG

CHUONG 1 NHUNG VẤN ĐÈ LÝ LUẬN PHÁP LUẬT VE PHÁT HANHTRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 61.1 Khái niêm phát hanh trái phiêu doanh nghiệp 61.2 Đặc điểm của phát hành trái phiểu doanh nghiệp 81.3 Vai tro của phát hành trái phiêu doanh nghiệp 913.1 Déi với tổ chức phát hành 9

1.3.3 Đối với nhà đầu he "1 1.4 Phương thức phát hành trái phiéu doanh nghiệp "11.5 Pháp luật về phát hành trái phiéu doanh nghiệp 141.5 1 Sự cần thiết phải điều chinh bằng pháp luật đối với việc phát hành tren_phiểu doanh nghiệp 141.5.2 Nội mg pháp luật về phát hành trái phiến doanh nghiệp 15KÉT LUẬN CHƯƠNG 1 3CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU

DOANH NGHIỆP 3

3.1 Thực trang quy định về chủ thé phát hảnh trái phiéu doanh nghiệp 23.2.2 Thực trang quy định phương thức phát hành trai phiếu doanh nghiệp 152.2.1 Đắi với phương thức phát hành trái phiếu riêng lễ 353.3.2 Đắi với phương thức phát hành trái phiểu ra công ching 333.3 Thực trạng quy đính quản lý nha nước vẻ hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp 36KÉT LUẬN CHƯƠNG 2 40CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIÊN NGHỊ HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VANANG CAO HIEU QUA THỰC HIEN PHÁP LUẬT VE TRÁI PHIẾU

DOANH NGHIEP 41

3.1 Những yêu cầu hoàn thiện pháp luật 413.2 Một sé kiến nghị hoàn thiện pháp luật 433.3, Một số giãi pháp nông cao hiệu qua thực hiền pháp luật vé trái phiếudoanh nghiệp 4KÉT LUẬN CHƯƠNG 3 49KETLUAN CHUNG 50DANH MỤC TAILIEU THAM KHẢO

1 Tính cấp thiết của đề

Trong những năm gân đây, trái phiểu doanh nghiệp đã và dang pháttriển ngày cảng nhanh Trái phiéu là kênh huy động vốn quan trong chonhu cầu sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong bối cảnh tăng trưởngtín dung có xu hướng giảm, dịch bênh kéo dai khiển việc vay vốn từ ngân

‘hang, các tổ chức tín dung gặp nhiêu khó khăn Phát triển thi trường tráiphiêu doanh nghiệp không chỉ lả kênh huy động quan trọng đáp ứng nhucẩu vốn trung va dai hạn của các đoanh nghiệp ma còn giúp phát triển cân.bằng giữa thi trường vốn va thi trưởng tiên tệ, tín dung Tuy nhiền, thờigian qua, quy định pháp luật vẻ phát hành trái phiều doanh nghiệp còn một

số bất cập cần được đánh giá và có giải pháp khắc phục, dm bảo thitrường phát triển én định, lành mạnh, minh bạch, hiệu quả, bên vững,

Ở các thi trường phát triển, lâu nay, trái phiéu Ja kênh huy động vốnhữu hiệu, giảm sự phụ thuộc vào tin dụng truyén thông cho các doanhnghiệp Trái phiéu cũng 1a sản phẩm đầu tư hấp dan thu hút tiễn nhân rỗitrong dan cư cũng như tổ chức, qua đó nâng cao tính hiệu quả sử dung vốntrong nên kinh tế Tại Việt Nam, trong thời qua, thị trưởng trái phiéu doanhnghiệp cũng đã có những bước phát triển vượt bậc dang ghỉ nhận, nhưngvấn con tương đổi non trẻ Gai

trái phiếu khiến không it nhà đầu tư phân vân, lưỡng lu, thâm chí lo 18

đây, với quả nhiễu thông tin trái chiều về

6,mat niém tin Thực tế minh chứng, đây vẫn la một kênh hút von quan trọngtại Việt Nam va thi trường nay sẽ được “ham nóng” lại khi cơ quan quan lyđang có những điều chỉnh để thi trường hướng tới minh bach va an toànhơn.

Trên cơ sở nghiên cứu, phân tích các quy định của pháp luật vẻ pháthành trái phiếu doanh nghiệp nhằm hiểu rõ sự cẩn thiết, nguyên nhân, hạnchế, bat cập để tim ra các giải pháp, tir đó để xuất hoàn thiện pháp luật về

1

phát hành trải phiếu doanh nghiệp của Việt Nam Do đó tác giả chon để tai

“Pháp Iuật về phát hành trái phiếu doanh nghiệp - thực trạng và giảihap hoàn thiện” để làm đề tài khóa luận tét nghiệp cia minh

2 Tình hình nghiên cứu dé tài

‘Sau khi tim hiểu thi đã có rất nhiều công trình khoa học với các cấp độ khácnhau đã thực hiện việc nghiên cứu vé thi trường tréi phiểu doanh nghiệp vàphat hành trái phiéu doanh nghiệp Cụ thé:

2 Trin Đào Ngoc Anh (2020), Pháp luật vẻ phát hành trái phiều riéng 1é ở Việt Nam thực trang và giai pháp hoàn thiên, Luân văn thạc sĩ Luật học Luân văn trình bảy những van dé chung vẻ pháp luật phát hảnh trai phiêu riêng lẽ ỡ Việt Nam Phân tích thực trang pháp luật vẻ phát hành trải phiêuriêng lẽ ở Viết Nam, từ đó dé xuất một số giải pháp nhằm hoàn thign phápuất về vẫn để này,

ii) Nhóm các tap chi chuyên ngành

1 Pham Quynh Lan (2021), Một số van dé chính sách pháp luật với thịtrường trai phiêu doanh nghiép, Tap chí Nghề Luật số 11,tr 10-13

3 Trin Thi Thanh Thuỷ (2021), Phát hành trái phiếu trong công ty cỗphân không phải là công ty đại chủng theo quy định của Luật Doanh nghiệp năm 2020, Tạp chi Nghề Luật số 2, tr 37-42, 54

Qua việc tim hiểu tình hình nghiên cứu các công trình liên quan đến thitrường trái phiếu doanh nghiệp, có thể thấy, từ sau khi Luật chứng khoán.

2019 có hiệu lực cho đến nay, chưa có công trình nao nghiên cứu một cáchtổng quát các van dé lý luận, quy định của pháp luật về phát hảnh trái phiêudoanh nghiệp nói chung cũng như thực trang thực hiện các quy định đó trên thực tế

3 Mục đích nghiên cứu của dé tài

Mục đích của khoá luân: (i) Nghiên cứu pháp luật vé phat hành tráiphiêu doanh nghiệp; (ii) Trên cơ sở nghiên cứu thực trang pháp luật về pháthành trái phiền doanh nghiệp, tác gia đánh giá sự cần thiết và hiện quả củacác quy đính pháp luật, từ đó đưa ra những kiến nhằm nghị nâng cao hiệu quảthực thì pháp luật

Để thực hiện các mmục tiêu nêu trên, việc nghiên cứu để tai khóa luân cónhững nhiệm vụ chỉnh sau:

Thứ nhất, nghiên cứu những vấn để lý luận pháp luật vẻ trải phiếu.doanh nghiệp, cụ thé: khái niêm, đặc điểm, vai trò và hình thức phát hanh traiphiéu đoanh nghiệp.

Thứ hai, nghiên cứu các quy định của pháp luật hiện hanh vẻ phát hảnh.

‘wai phiêu doanh nghiệp Từ đó, đánh giá các quy đính hiện hành, sự cần thiết của các quy định nay.

“Thứ ba, đưa ra những kiến nghị hoàn thiên quy định của pháp luật hiện

‘hanh về phát hảnh trái phiêu doanh nghiệp, đồng thời dé ra những giải phápnhằm nông cao hiệu qua áp dung pháp luật

4 Đối trong và phạm vi nghiên cứu

4.1 Đối tượng nghiên cian

Đối tương nghiên cứu của Khóa luận này là những van để lý luôn, quyđịnh pháp luật hiện hành va thực trạng quy đính pháp luật hiện hành về phat

‘hanh trái phiéu doanh nghiệp

42 Phạm vi nghiên cit

Trong béi cảnh Ludt doanh nghiệp 2020, Luật chứng khoán 2019, Luật thương mại 2005 đang có hiệu lực thỉ hành nên các nghiên cứu của khóa luận.tập trung phân tích, tìm hiểu các quy định về phát hảnh trái phiéu doanh.nghiệp trong các quy định pháp luật nay, từ đó đánh giá, sơ sánh với các quy.định cũ đã hết hiệu lực Ngoài ra, khi phân tích các nôi dung cụ thể, khóa luận.cũng để ip đến một số van ban pháp luật khác có liên quan với mục đích gópphan làm rõ thêm đối tượng nghiên cứu

5 Phương pháp luận và phương pháp nghiên cứu.

Phương pháp luận Việc nghiên cứu được thực hiện trên nền tăng phương pháp tư duy biện chứng cia chủ ngiữa Mác - Lénin, tư tưởng Hỗ Chi

‘Minh về Nhà nước va pháp luật, quan điểm của Đảng cộng sản Việt Nam vềvấn dé cải cách tu pháp va xy dựng Nha nước pháp quyển xã hội chủ nghĩa Trên cơ sở phương pháp luôn của chủ nghĩa Mác - Lénin, trong quá trìnhnghiên cửu khỏa luận, tac giả sử dụng các phương pháp nghiên cứu cụ thé sau:

Phương pháp nghiên cửu: Khóa luận được được nghiên cứu dựa trênnhiễu phương pháp khác nhau Phương pháp phân tích vả bình luận để làm rổquy dink pháp luật hiện hảnh về phát hanh trải phiếu doanh nghiệp Phươngpháp nay được tác giả sử dung chủ yếu trong tất cả các nội dung của khóa luận.Đây là phương pháp tác gia sử đụng trong Chương 1 để phân tích các khái niêm,đặc điểm, vai trò và phương thức phát hảnh trái phiéu doanh nghiệp Phuongpháp này và phương pháp so sánh cũng được sử dụng phan lớn trong chương 2

để làm rõ các quy định pháp luật va bình luận điểm phù hợp, hạn chế, sự cẩnthiết của pháp luật hiện hành vẻ phát hành tréi phiên doanh nghiệp Qua đó đưa

sa những kiến nghỉ phủ hop để hoàn thiên quy định pháp luật vé phát hành tráiphiển doanh nghiệp tai Chương 3, Ngoài ra, các phương pháp hệ thống hóa lí thuyết, phương pháp đặt giả thuyết, phương pháp lich sử cling được tác giã

‘van dụng lam cơ sở để tiền hành nghiên cứu các nội dung trong khóa luận

6 Ý nghĩa của để tài.

Đây là công tình nghiên cứu khoa học pháp lý có tính hệ thống, nghiêncứu các quy định về phát hành tréi phiền doanh nghiệp trong một thé thốngnhất và có mỗi liên hệ với các quy định khác trong Luật doanh nghiệp, Luật chứng khoán, Luật thương mai, Khoa luân sẽ giúp đốc giã, những ngườiđang làm công tác thực tiễn hiểu biết sâu sắc hơn các quy định về phát hành

‘nai phiếu doanh nghiệp

Ý nghĩa về mặt lí luận: Xây dựng khai niệm, đặc điểm, vai trò vảphương thức phát hảnh trái phiéu doanh nghiệp Từ đỏ nghiên cứu các quyđịnh pháp luật hiện hành vé tréi phiếu doanh nghiệp

Ý nghĩa về mặt thực tiễn: Đưa ra được những vướng mắc, bat cập trongthực iẫn áp dụng pháp luật vẻ phát hành trái phiêu doanh nghiệp Từ đó đóng,gop lớn nhất về mặt thực tiễn là đưa ra những giải pháp kiển nghị hoản thiệnpháp luật, có thé trở thanh tải liệu tham khảo cho các cá nhân, tổ chức khácnghiên cứu.

7 Kết cấu của khóa luận.

Két cầu của khóa luân bao gồm 03 chương.

Chương 1: Những vấn để lý luân pháp luật vé phát ảnh trai phiểudoanh nghiệp

Chương 2: Thực trang quy đính pháp luật về phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Chương 3: Một số kiến nghĩ hoàn thiện pháp luật và nâng cao hiệu quảthực hiện pháp luật về phát hành trải phiéu doanh nghiệp

a) Khái niệm về trái phiểu và trái phiêu doanh ngi

Trái phiếu là mét loại tai sản, lả loại chứng khoán sác nhân quyền valợi ich hợp pháp của người sở hữu đổi với một phan nơ của tổ chức phat hành.

Trái phiéu doanh nghiệp là loai chứng khoán có kỳ han tử O1 năm trở lên do doanh nghiệp phát hành, xác nhận quyên va loi ich hợp pháp của người

si hữu đổi với mét phn nơ của doanh nghiệp phát hanh Một số loại trai phiêu doanh nghiệp

~_ Trai phioai trai phiếu doanh nghiệp ng khoán cỏ kỷ han từ 01 năm trở lên do doanh nghiệp phát hành, xác nhân quy môi trường, dự án mang,lại lợi ich về môi trưởng theo quy đuy di trái phiéu doanh nghiệp ng,kho

~_ Trái phi di tải phiéu doanh nghiệp ng khoán có kỷ han từ I1 năm trờlên do doanh nghiệp phát hành, sác nhân quy môi trưởng, dự án mang,lại lợi ich về môi trườều kiên, điều khoăn đã được zac định tại phương,

án phát hảnh trải phiếu,

~_ Trái phi di tải phiếu doanh nghiệp ng khoán có kỹ han từ I1 năm trở lên do doanh nghiệp phát hành, zác nhân quy mỗi trưởng, dự án manglại lợi ích vẻ môi trườểu kiên, điển khoăn đã đeo quy định của phápluật về giao dịch bảo dim; hoặc được bảo lãnh thanh toán theo quy định cia pháp luật

- Trai phi di trải phiéu doanh nghiệp ng khoán có kỹ hạn từ 01 năm trỡ lên do doanh nghitheo cho chi di trai phiếu doanh nghiép-ng khoquyo

chi di trái mua một số cổ phiều phé thơng của doanh nghiệp phát hành.theo digu kiên, điêu khoản đã được xác định tại phương án phát hảnh

‘wai phiếu

(Căm chủ đi trải mua một số cỗ phiékhodn 3 Điền 4 luật ching khốn

2019 và Rhộn 1 Điều 3 Nghĩ dint 153/2020/NĐ-CP)

b) Khái niệm vềphát hành trái phiéu doanh nghiệp:

Hiện nay, chưa cĩ văn bản pháp luật nào định nghĩa “phát hành trái_phiễu“ mà chỉ quy định về chảo bán chứng khốn nĩi chung Ngay cả Nghị định.153/2020/NĐ-CP 1a văn bản trực tiếp điều chỉnh việc phát bảnh trái phiếu doanh:

"nghiệp cũng khơng cĩ định ngiấa đối với loại hoạt động nay của doanh nghiệp

Theo Từ điển Tiếng Việt phổ thơng, phat hành là việc đưa ra lưu hành

những gì mới in, mới xuất bản"

hư vậy, cĩ thể hiểu phát hành trái phiêu là hoạt động cung ứng chứng.chi hoặc bút tốn ghi số xác nhận nghĩa vụ tra nợ của người cung ứng (tổ chứcphat hành) va quyền sỡ hữu một khoản tién kèm theo thu nhập được hướng của người sở hữu Trong thời Id đầu, viếc ghi nhận khoản nợ của người cùng ứng tráiphiéu được thể hiện trên giấy nên trái phiéu cĩ ý nghĩa lả phiếu nhân no Ngàynay, mặc di vấn goi là trai phiếu nhưng ngồi hình thức bằng giấy, trái phiếucịn được thể hiện dưới hình thức ghi chép bằng nghiệp vụ kế tốn gọi la búttốn ghi số Người cung ứng trái phiéu gọi là tổ chức phát hành trái phiêu, đến.hạn thanh tốn cĩ nghĩa vu hồn trễ cho người sở hữu trái phiếu khoản tién làmệnh gia trái phiéu kèm theo một khoăn tiên lãi Lãi trái phiếu cĩ

theo ti lệ phân trăm của mệnh gia trái phiên hoặc bằng một số tiên cổ định Tổchúc phát hành trái phiêu cĩ thé la doanh nghiệp hoặc Nhà nước

é được tính

Dua trên các quy đính hiện hành vé phát hành va chảo bán chứng khoảncủa doanh nghiệp, cĩ thể hiểu “phát hành trái phiến doanh nghiệp” là tồn bộicác hoạt động của doanh nghiệp phát hảnh trong qua trình xây dựng, thẩm

‘Tediin Ting Vaitphd thing, NHB Pong Ding, 701

7

định, phê duyệt phương án phát hành, quyết định phương thức chảo bán, ding

ký phat hành, công bổ thông tin trước khi phát hành, phân phối trái phiếu, báocáo kết quả phát hảnh cho cơ quan có thẩm quyền vả một số các hoạt độngliên quan khác trong quá trình bán trái phiêu cho người mua

1.2 Đặc điễm của phát hành trái phiếu đoanh nghiệp

Trai phiếu doanh nghiệp cũng giống như các loại chứng khoản thôngthường, hoạt động phát hành trái phiéu doanh nghiệp được thực hiện dưới haiphương thức la phát hành tréi phiéu doanh nghiệp riêng lẽ vả phát hành tráiphiếu doanh nghiệp ra công chúng, Mặc di là phương thức nao thi hoạt dingphat hành trái phiếu doanh nghiệp cũng mang một số đặc điểm cơ bản như

có thấm quyển Trái phiếu Chính phũ được phát hảnh từ Bộ tai chính va Bộtải chính sẽ ủy quyển cho Kho bạc Nha nước để phát hành trái phiến dướidang đầu thâu Các doanh nghiệp, tổ chức tải chính được bảo lãnh Chính phủ,ngân hang nhà nước lả chủ thé phát hành trái phiểu Còn so với phát hành cổphiêu, quy trình, thủ tục phát hành đơn giãn hơn nhằm huy động vốn điều lê

chi có với công ty cỗ phân va có quyết định của Hội dong quan trị, đại hôi cổ.đông thông qua phương án phát hành.

Thứ hai hoạt đông phát hành trải phiên doanh nghiệp thường đượcphat hành nhằm huy động von tử nguồn vốn nhân rỗi của cộng đồng Hoạtđông phát hành trái phiếu không làm ting vén chủ sở hữu của doanh nghiệpphát hành như phát hành cỗ phiêu ma nó chỉ gia tăng nguồn vốn huy đông(a9) của doanh nghiệp Người nắm giữ trái phiéu doanh nghiệp được xem lả

“chủ nợ" của doanh nghiệp, trong khi đó người nắm giữ cỗ phiếu được xem la

“thành viên/ cổ đông" và có quyển tham gia và quản lý hoạt đông cia doanh.nghiệp

“Thứ ba, hoạt đông phát hành tri phiêu có đô rũi ro it hon sơ với loạihình phát hành khác như phát hành cỗ phiếu Người sỡ hữu trái phiếu doanh.nghiệp có quyển được nhận lãi suất định kỷ, én định không phụ thuộc vaotinh hình kinh doanh của công ty, khác biệt với người sé hữu cỗ phiêu Người

sở hữu cỗ phiếu của doanh nghiệp cũng được chia lợi nhuận nhưng không éninh do phụ thuộc vào tinh hình kinh doanh cia công ty Bên cạnh đó, trường hợp doanh nghiệp phát hành trái phiêu phá sn, người sở hữu trái phiên doanh.nghiệp cũng được tru tiên thanh toán so với người sở hữu cỗ phiếu của doanh.nghiệp đó.

1.3 Vai trò của phát hành trái phiến doanh nghiệp

Hoat đồng phát hành trái phiêu doanh nghiệp có vai tro quan trong đổivới td chức phát han, nên kinh tế va nba đầu tư

13.1 Đối với tổ chức phát hành

Sự ra đời của thi trường trái phiéu đã mỡ ra cho các tổ chức phát hành.một kênh huy động vốn linh hoạt và hiệu quả hơn so với các kênh huy đôngsvi truyền thông "Vai trù cña ost động hy đồng vấn này đổi với tổ chứcphat hành lả vé cing lớn Ở cắp độ doanh nghiệp, huy đồng vin bằng phát

"hành trái phiếu đối khi có ý nghĩa quyết định đổi với việc vận hành hiệu quả

.

của cả doanh nghiệp đó Ki doanh nghiệp có nhu cầu về vẫn để mỡ rộng sảnxuất kinh doanh thi doanh nghiệp có thé lựa chon phương thức huy đông vốn.thông qua hoạt đông phát hành trải phiếu Nguồn vén huy động từ phát hành.

‘wai phiếu của doanh nghiệp lả nguồn vốn có kha năng sử dung lâu dải và được dém bao (phụ thuộc vào uy tín của doanh nghiệp phát hảnh và phương

án sử dụng vốn huy động được từ đợt phát hành trai phiếu).

Ngoài ra, do thị trường tin dụng bị hạn chế cho vay trung va dai han,các ngân hang thương mai có xu hướng chuyển dan sang cho vay vốn lưuđông ngắn hạn, trải phiêu sẽ tré thánh kênh huy động vén mới dai hạn và énđịnh hơn cho các doanh nghiệp Khi phát hành trai phiếu để huy đông vén,doanh nghiệp sẽ chủ đông được thời gian hoàn trả vốn ngay trong phương án phát hành trái phiên của mình.

13.2 Đối với nền kinh tổ

Hoat động phát hành trái phiên doanh nghiệp đã tao thành một trong các kênh huy động vốn cho thí trường tai chính, tạo hang hoá lưu thông trênthị trường cũng như sự hắp dẫn đổi với nguồn von nhàn rỗi của các nha đầu tư:

vả chuyển dong vốn nay tới những người thực su đang có nhu cau về vốn, taoniên những hoạt động dau tư, kinh doanh thực sự có hiệu quả, góp phân thúc.đẩy sự phát triển của nên lạnh tế

Tai thời điểm trước khi hình thành thị trường trái phiếu tại Việt Nam,doanh nghiệp khi có nhủ cầu về vốn thường phải vay các tổ chức tin dụnghoặc từ các nguồn bên ngoài khác Tuy nhiên, khi thị trường nảy hình than

và dẫn phát triển, phát hành trất phiếu tré thành một kênh huy động vốn hiệuquả giúp doanh nghiệp không bị phụ thuộc vào việc vay ngân hing hay vayvấn từ nước ngoài ma được chủ động hơn trong cách thức huy động vả sitdụng nguồn vấn ma minh huy động được từ việc phát hành trái phiểu

Bên cạnh đó, hoạt động phát hành trái phiếu của doanh nghiệp góp.phân tao ra mốt thị trường tài chính đa dang hơn vẻ sản phẩm Hiên nay, bên

canh giao dịch trên thi trường cỗ phiếu vin được đánh giá là có đồ rồi rotương đổi cao thi đầu từ trái phiêu được xem lả một kênh đâu tu khả an toàn,hiệu quả cao hơn trong hoạt đông đâu tu, đặc biết là đâu từ dài hạn Đảng,thời, rủi ro đối với hệ thống ngân hang va td chức tin dung cũng được giảm.xuống theo nguyên tắc đa dang hóa rủi ro.

13.3 Đối với nhà đầu te

Tuy trái phiếu không đem lại lợi nhuận cao cho nba đầu tư nhưng có mức đô rũ ro ít hơn so với việc đầu từ vào các phương thức đầu tư khác Bên canh đó, thi trường trải phiéu khá đa dang với các loại trải phiếu có kỳ hạnkhác nhau, trái phiều chuyển đổi nên nha dau tư có thé lựa chon cho mình mộtcách linh hoạt phương án đâu tư thích hợp Trường hợp doanh nghiệp phát hành bị pha sản, các chủ sở hữu trái phiếu doanh nghiệp đỏ sẽ là các đổitượng được wu tiên thanh toán trước so với các cỗ đông của đoanh nghiệp đó

14 Placong thước phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Hiện nay, có hai phương thức phát hành trái phiéu doanh nghiệp được ghỉ nhân la Phát hành riêng lễ và Phát hành ra công chúng.

Phát hành trái phiếu riêng lê 1a việc phat hành trong đó trái phiến

được bán trong phạm vi một số người nhất định với những điều kiện hạn chế

vả khối lượng phát hảnh phải đạt một mức nhất định Việc phát hành tráiphiếu riêng lẽ được điêu chỉnh bởi Luật chứng khoản 2019 và được quy địnhchi tiết tại Nghị định 153/2020/NĐ-CP, sửa đổi, bd sung bởi Nghị định65/2022/NĐ-CP và Nghị định 08/2023/NĐ-CP.

Phat hành trái phiếu riêng lẽ có thể thực hiên theo một trong các

phương thức sau đầy.

~ Chao bán mà không thông qua phương tiên thông tin đại chúng,

~_ Chao ban cho đưới 100 nha dau tư, không kể nha đầu tư chứng khoán.chuyên nghiệp,

nu

- Chao bán cho các nha đâu tư chứng khoán chuyên nghiệp.

Phat hành trái phiếu ra công chúng là việc chảo ban trai phiếu theo

một trong các phương thức sau đây:

- Chao ban thông qua phương tiên thông tin đại chúng,

- Chao bản cho từ 100 nha từ trở lên, không

khoán chuyên nghiệp,

- Chao ban cho các nhà đâu tư không xác định.

Theo đó, phát hành trái phiêu re cổng ching được chảo bán rộng rối cho tất cả các nhà đầu tư gồm cả các nhà đầu từ cả nhân và nhà đầu từ.chuyên nghiệp - với những điều kiện như nhau để huy động vốn Đồi với việcphat hành trải phiêu ra công chúng được điều chỉnh béi Luật chứng khoản.

2019 và được hướng dẫn chi tiết tại Nghị định 155/2020/NĐ-CP

Theo quy định của pháp luật, cả bai phương thức phát bảnh trai phiềntiêng lẽ và phát hành ra công chúng cỏ khá nhiễu điểm chung như phải cóphương an phát hành, phương án sử dụng vả trả nợ vốn thu được từ đợt chảobán được phê duyệt, tổ chức phát hành phải được zếp hang tín nhiệm bởi tổchức xếp hang tín nhiệm nhưng cũng có những điểm khác biệt như

@ Chủ thé phat hành đối với hình thức phát hành ra công chúng thường,

1a các doanh nghiệp đã có thương hiệu lớn, có được sự quan tâm củacông đẳng các nhà đầu tư trong khi phát hành trai phiêu riêng lẽ lai taptrung chủ yếu vào các nha đầu tư chiến lược;

đ) _ Mục dich phát hành phát hành trái phiếu ra công chúng cối mỡ hơn.

do không có quy định rõ mục đích phát hành trai phiêu là để

các chương trình, đâu tư dự án như phát hành trái phiéu riêng lễ,

Gi) Đối trong mua trái phiếu: phát hành trái phiêu riêng lẻ không chế nha

đầu tu với số lượng dưới 100 va nhà đầu tư không chuyên tham giatrong khi phát hanh trái phiếu ra công chúng không bi rang buộc,

tực hiện

@

~~

(wit)

"Mệnh giá trái phiếu phát hành tréi phiêu riêng lễ kiểm soát rũ ro khí

không chế nha đâu từ tham gia phải có ít nhất 100 triệu đồng hoặc bội

số của 100 triệu đẳng, Quy định này cũng hạn chế tính thanh khoản của

‘rai phiếu doanh nghiệp phát hảnh riêng lẽ so với trải phiếu doanh

"nghiệp phát hanh ra công chúng

Điều kiện chào bán trái phiếu điểu kiên của tổ chức phát hành trai

phiếu riêng lẽ là phải thanh toán đủ cả gốc va lai của trái phiếu đã phát hành hoặc thanh toán di các khoăn nợ đến han trong 3 năm liên tiếp trước đợt mỡ mới (không yêu cầu với công ty chứng khoán, công tyquản lý quỹ không phải đại chúng) Trong khi, điều kiên của tổ chứcphat hảnh trái phiếu ra công chúng là hoạt động kinh doanh của nămlién trước năm đăng ký chảo ban phải có lãi, không có 16 lũy kế đếnnăm đăng ký chảo ban.

'Hỗ sơ phát hành trái phiếu: có thé thay quy đính về hồ so phát hành.

trấi phiếu riêng lẽ đã giúp mang lại niềm tin va sự an toàn hơn cho nhà đầu tư Quy định khất khe trong việc phát hành trải phiếu riêng lẽ đã hạn chế được việc lãch luật của các doanh nghiệp yéu đặc biệt tại cácbước đêm khi hoàn thiên hé sơ liên quan đến tổ chức phát hảnh, bên

‘bdo lãnh, hoạt đồng đầu thâu, hop đồng kỷ kết với dai lý quản lý tải sinđâm bão qua việc cung cấp khả nhiễu hỗ sơ như Hop đồng ky kếtgiữa tổ chức phát hành với tổ chức cung cấp dich vụ liên quan như Hợp.đẳng ký kết với tổ chức tư vấn, Hợp đồng ký kết với đại điền người sởhữu trải phiếu Còn với phương thức chảo ban trái phiếu ra công.chúng yêu cầu Ban cao bạch phát hành, báo cáo tài chính

Bao cáo thông tin bất thường: để công tác kiểm soát được nâng cao,

đâm bảo việc giám sắt được chat chế, quy định phải báo cáo đổi với phương thức phát hành trái phiều riêng lẻ khi có các phát sinh sau:

* Bi tamngimg một phan hoặc toản bộ hoạt động kinh doanh,

Fey

© _ Có sự thay đổi về thông tin so với thông tin đã công bổ khi chao

tán,

© _ Thay đổi điều kiện, điều khoản của trái phiếu đã phat hảnh, thay

đổi Người đại diện sé hữu trái phiêu,

+ Phải thực hiện mua lai trải phiêu trước hạn bất buộc,

© _ Khi nhận được quyết định của cơ quan có thẩm quyên về việc xử:

lý vi pham hành chính trong linh vự chứng khoản va thi trường chứng khoán

Con đối với phát hành trái phiêu ra công chúng, chỉ phải bảo cáo khithay đổi phương án sử dung von, số tiền thu được từ đợt chảo ban, đợtphát hành phải được Đại hội cỗ đông thông qua

15 Pháp luật về phát hành trái phiếu doanh nghiệp

15.1 Sự cầu thiết phải điều chink bằng pháp lu

trái phiến doanh nghiệp

fit đối với việc phát hành:

Trai phiếu doanh nghiệp 1a một loại sản phẩm chứng khoán sác nhân.nghĩa vụ trả nợ gốc, lãi của doanh nghiệp đổi với nhà dau tư sỡ hữu trải phiềuNhà đâu từ trái phiêu sé được hưởng lai suất và được doanh nghiệp trả lãi,gốc khi trái phiêu đến hạn Thông lệ quốc tế và pháp luật của Việt Nam đều.quy định trai phiêu doanh nghiệp do doanh nghiệp phát hành theo nguyên tắc

tự vay, tự trả, tư chịu trách nhiém Trai phiêu doanh nghiệp không phải là sinphẩm tién gửi tiết kiếm ngân hang Trai phiêu thường có độ rủi ro cao hơn cácsản phẩm tiết kiêm ngân hang va phân chênh lệch cao hơn so với lãi suất tiếtkiệm chính là rủi ro mà nha đầu tư chấp nhận khi mua trái phiếu doanh.nghiệp

Phat hành trái phiéu doanh nghiệp có vai tra vô cùng quan trong trongnến kinh tế, đây là kênh huy động vốn, vừa tao ra thi trường trao đổi nguồn.vốn nhản rỗi cũng như tạo ra hàng hoa trao đổi trong nên kinh tế thi trườngChính vì vay, để phát triển thị trường trái phiếu đoanh nghiệp bên vững, trở

thành kênh huy động vén hiệu quả cho doanh nghiệp, an toàn cho nha đâu tư

và phòng ngửa tôi pham lợi dụng những sơ hỡ, thiêu sót, bat cập trung côngtác quản lý nha nước trong lĩnh vực trái phiêu doanh nghiệp để thực hiện hành

vĩ pham tôi thi việc phát hành trái phiéu đoanh nghiệp thực sư cần thiết phảiđược kiểm soát chặt chế hơn bằng pháp luật

1.5.2 Nội dung pháp luật về phát hành trái phiếu đoanh nghiệp

Pháp luật vẻ phát hảnh trái phiêu doanh nghiệp la tổng hợp các quyđịnh pháp luật điều chỉnh về nguyên tắc, chủ thể, phương thức vả việc quản lynha nước về phát hanh trái phiéu doanh nghiệp nhằm mục tiêu hình thành mộtkhuôn mẫu tiêu chuẩn của phát hành trái phiếu doanh nghiệp Trong khi đó,các quy phạm quy định các tiêu chuẩn cu thể phải đáp ứng hình thanh bộ phận.pháp luật về điều kiện phát hành trải phiếu Nhằm đảm bão tính minh bachcủa hoạt động nảy và tăng cường trách nhiệm của chủ thé phát hanh, phápluật còn có các quy định vẻ bao cáo và công bé thông tin Hoạt động của thịtrường tài chính nói chung và thi trường trai phiêu doanh nghiệp nói riêngluôn chịu sự giám sắt, điểu hành của Nhà nước Do đó, để thị trường trảiphiếu doanh nghiệp có thé phát triển, hoạt động dn định trong khuôn khổpháp lý qui đính „ có tính thing nhất cao vả toàn diên, hệ thông các van bản pháp luật điểu chỉnh hoạt động cia thi trường đóng vai trò rất quan trong bởi

nó chứa đựng những nội dung quy định vé hoạt đông đâu tư, quản lý, kiểm.soát và điều tiết thi trường (bao gồm Luật, Pháp lệnh, Nghỉ định, Thông tư,Quy chế hướng dẫn thực hiện, ) Hệ thống các văn ban này tao ra hành langpháp lý cho các chủ thể tham gia hoạt động trên thi trưởng trái phiếu doanh.nghiệp nói riêng va thị trường chứng khoán nói chung Nêu được xây dựnghợp lý, môi trường pháp lý sẽ khuyến khích các chủ thé tích cực tham giahoạt đông, thi trường được vân hành một cách rõ rang, minh bạch, bao vềquyển lợi chính đáng của nba đầu tư Nhưng nếu ngược lại, môi trường pháp

lý không phủ hop, hoặc không theo kip với điều kiện phát triển của thị trườngthì sẽ tao ra sức kim hãm cho sự phát triển của thị trường trai phiếu doanh

1

nghiệp nói riêng và thị trường chứng khoán nói chung Để môi trường pháp lýphat huy được tối da hiệu lực, cần thiết phải có sự thực thí và phối hợp đẳng

bộ giữa các cơ quan quan lý Nha nước Các cơ quan có nhiệm vụ tham mưu.

và trình lên cấp trên các điểm sửa đổi, bé sung vào các văn ban pháp lý hay

an hành các văn bản mới dé tháo gỡ những van để còn gây cân trở, vướngmắc trong quả trình quản lý hoạt động của thi trường tréi phiếu doanh nghiệp,đẳng thời liên tục hoàn thiện hệ thống pháp luật nhằm phù hop với điều kiện phat triển của thi trường, Việc thực thi các văn bản pháp luật cũng ảnh hưởng không nhỏ đến thị trường trái phiêu doanh nghiệp nói riêng va thi trường chứng khoán nói chung Néu việc thực thí được thực hiện nghiêm ngặt sẽ hanchế được những hanh vi gian lận, gầy thiết hai đến lợi ích của nhà đâu tư,quyền lợi nhà đầu tư được bao vệ chính đáng, từ đó tăng mức độ an toàn vahiệu quả cho thị trường, tạo ra sự công bằng và góp phan thúc day đầu tư vả'phát triển cho thi trường trái phiéu doanh nghiệp

Thứ nhất, về nguyên tắc phát hảnh trái phiêu Theo quy định tại Điều 5Nghị định số 153/2020/NĐ-CP, được sửa đổi, bd sung bởi Nghị định65/2022/NĐ-CP, nguyên tắc phát hành và sit dụng vén trai phiếu là

tực cơ cẩu iat no của chính doanh nghiép hoặc mục đích phát hành trái phiếu:theo quy đình của pháp luật cimyên ngành Doanh nghiệp phải nêu cụ théimme đích phát hành tại phương án phát hành theo guy định tại Điều 13 Nghỉđịnh này và công bỗ thông tin cho nhà đầu he đăng ký mua trái phiếu Vide sứdung vốn ing động từ phát hành trái phiễu của doanh nghiệp phảt đãm bảoding mue dich theo phương án phát hành và nôi dung công bồ thông tin chonhà đầu te

3 Đốt với phát hành trái phiễu xanh ngoài các quy Äimh tại khoản 1 và

Điều này, nguôn vốn từ phát hành trái phiéu phải được hạch toán,theo đãi riêng và giải ngân cho các de án thuộc Iĩnh vực bão vệ môi trường, die dn mang lat lợi ích về môi trường theo phương án phát hành đã được phô dry

4 Đối với trái phiếu đã phát hành tại thi trường trong nước, doanh nghiệpchỉ được thay đổi điều kiện, điều khoản của trái phiêu quy dinh tại Điều 6Nght định này kt đáp ting các guy định sau

4) Được cắp có thẩm quyén cũa doanh nghiệp phát hành thông qua,

b) Được số người sở hữu trái phiêu dat điện từ 65% tổng số trải phiếu cingloại dang lan hành trở lên chấp thuận;

ấu phải đượcdoanh nghiệp phát hàmh công bé thông tin bắt thường theo quy dinh tại Điều

32 Nghị din này

S Thông tin về việc thay đỗi điều kiện, điều khoán của trái pi

Theo đó, đoanh nghiệp phát hanh trái phiêu để thực hiện các chươngtrình, du án đầu tư, để tăng quy mô vốn hoạt động hoặc để cơ cấu lại cáckhoản nợ cia chính doanh nghiệp Nghị định 153/2020/NĐ-CP giữ nguyên,

kế thừa va phát huy nguyên tắc phát hành vả sử dung vốn trái phiếu doanh.nghiệp được quy định tại nghị định 163/2018/NĐ-CP.

'Về mục đích phát hành trái phiêu, thay vì “Tăng guy mô vốn hoạt đông

cơ cẩu lai nguén vẫn của chính doanh nghiệp ” nghị định 65/2022/NĐ-CP đã

mỡ rộng phạm vi hơn, đó là “co cấu lai no của chỉnh doanh nghiệp” Bêncanh đó, nghị định 65/2022/NĐ-CP cũng đã bỗ sung một sổ quy đính về điềukiện thay đỗi điều kiện, điều khoản của trái phiên,

Thứ hai, chủ thé phát hành trai phiếu doanh nghiệp được quy dinh bởicác văn bản pháp luật sau:

”

Chủ thể phát hảnh trái phiều được quy định tại Điều 2 và Điều 3 của 'Nghị định số 153/2020/NĐ-CP

Theo đó, mô hình doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp danh không có quyển hạn này, Trường hợp các doanh nghiệp hoạt động trung lĩnh vực ngân hằng,

xổ số, chứng khoản, doanh nghiệp của nha nước thì phải tuân theo quy định.của phát hành trải phiêu, thực hiện đúng quy định của chuyên ngành Tổ chứcphát hành trai phiêu ra công chúng không thuc trường hợp đang bị truy cứu {rach nhiệm hình sự hoặc đã bi kết án về một trong các tôi xâm pham trét tựquản lý kinh tế mã chưa được xóa án tích, TẢ chức phát hành tréi phiéu racông chúng hoặc trái phiêu đăng ký chảo bán ra công chúng phải được sếphạng tín nhiệm béi tổ chức xép hang tin nhiệm được Bộ tải chính cấp Giấychứng nbn đủ điều kiện kính doanh trong các trường hợp sau.

- Tổng giá trị trái phiểu theo mệnh giá my động trong mỗi 12 tháng lớnhơn 500 th đồng và lớn hơn 50% vốn citi sở hữnt căn cứ trên bảo cáo tàichính ky gén nhất trong các báo cáo sa: báo cáo tài chính năm gan nhấtđược lễm toán hoặc báo cáo tài chính bám nién gần nhất được soát xét(rường hop tổ cinte phát hành là đốt tượng phải công bồ báo cáo tàichính bán niên được soát xét) bởi 15 chức kiểm toỉn được chấp thuận,hoặc

-_ Tổng đự nợ trái phiễu theo mệnh giá tính dén thời điễm đăng it chào bámlớn hơn 100% vẫn ch sở hiữm căn cứ trên báo cáo tài chính i gần nhấttrong các báo cáo sau: báo cáo tài chính năm gần nhất được liễm toánhoặc báo cáo tài chính bám nién gân nhắt được soát xét (trường hợp tổchức phát hành là đỗt tương phải công bỗ báo cáo tài chỉnh bán niénđược soát xét) bởi tổ chức toán được chấp thuân- Tổ chức pháthành phẩi mỡ tài khodn phong tôa nhận tiền na trái phiếu cũa đợt chào:bản

Thứ: ba, phương thức phát hành trải phiếu doanh nghiệp Hiên nay, pháp luật công nhân hai phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp lả phát hanh trái phiếu riêng lẽ va phát hành trái phiêu ra công chúng, Pháp luật Viet Nam cũng như da phan các quốc gia trên thể giới đều sác định 02 phương thức phát hành nêu trên Việc lựa chọn hình thức phát hành nao tuy thuộc vào khả năng, mục tiêu huy động vồn, nhu câu của doanh nghiệp Tuynhiên, mỗi phương thức phát hành déu có sự khác nhau về tính chất, số lượng.nhả đầu tư, phạm vi phát hành, trình tự, thủ tục thực hiện do đó, các quyđịnh của pháp luật điều chỉnh vé mỗi hình thức phát hảnh cũng có nhữngđiểm khác nhau Vi dụ như, điểu kiện phát hành của từng loại hình thức cũng.được quy định khác nhau như sau:

Phát hành trái phiếu riêng lẽ được quy đính tại Điểu 9 Nghị đính ND-CP

153/2020-~ Phát hành trải phiếu ra công chúng được quy định Khoản 3 Điểu 15 Luật Chứng khoán 2019, Điều 19 Nghị định 155/2020/NĐ-CP, theo đó

“Doanh nghiệp có mức vn điều 18 đã góp tại thời điễm đăng lý chảo bản từ

30 th đồng trở ln tính theo giá trị ght trên sé kế toán,

~ Hoạt đông kinh doanh cũa năm liễn trước năm đăng i chào bán phat có

taycác khoản no phải trả quá hạn trên 01 năm,

lãi, đồng thời không có é tinh dén năm đăng Rý chào bán, không có

~ Œ6 phương án phái hành, phương án sử dung và trả nợ vốn tìm được từ dotchào bản được Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đông quản trị hoặc Hội đồngThành viên hoặc chủ sỡ Himi công ty thông qua

~ Cô cam Rết thực hiện nghữa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư vềatin kiên phát hành thanh toán, bảo đấm quyên và lợi ich hop pháp của nhàđầu tư và các điễu kiện khác,

18

~ Có công ty chứng khoán tư vẫn hô sơ đăng 7 chào bản trái phiểu ra công chúng trừ trường hop 16 chức phải hành là công ty cứng khoản

= Tổ chức phát hành không thuộc trường hợp dang bt truy cứu trách nhiệmhhinh sue hoặc đã bị két ám về một trong các tôi xâm pham trật tự quân lý kinh

18 mà chưa được xóa án tích,

~ Tổ chute phát hành hoặc trải phiễu đăng kỷ chảo bán phải được xếp hang tinnhiệm bat 16 chức xắp hạng tin nhiệm được Bộ Tài chính cắp Gidy ching nhiận đủ điền Riên kinh doanh trong các trường hop sax.

+ Tổng giá trị trái phiến theo mệnh giả imp động trong mỗi 12 tháng lớn hon

500 tỹ đẳng và lớn hon 50% vẫn chai sở hữu căn cứ trên báo cáo tài chính kygân nhất trong các báo cáo sau: báo cáo tài chính năm gẵn nhất được kiểmtoán hoặc báo cdo tài chính bản niên gân nhất được soát xét (trường hợp tổchức phát hành là đốt tượng phải công bố bảo cáo tài chính bản niên được.soát xét) bởi tổ chức lễm toán được chấp thuận; hoặc

+ Tổng dư nợ trái phiếu theo mệnh giá tính dén thời điễm đăng

nhất được kiểm toán hoặc báocác báo cáo sau: bảo cáo tài chỉnh năm g

nhất duoc soát xét (trường hợp tổ chute phát hànhcáo tài chính bán niên gân

là đối tượng phải công bồ báo cáo tài chỉnh bản niên được soát xét) bởi tổchức kiểm toda được chấp thuân- TỔ chức phát hành phải mở tài khoản

của đợt chào bán,phong tôa nhận tiền mua trải pi

~ Tổ chức phát hành có cam Rết và phải thực liện niêm yết trái phiếu trên hệthông giao dich chung khoán san kit kết thúc dot chao bán

Thứ te; về quân lý nhà nước vẻ phát hành trai phiếu doanh nghiệp Quân lý nhà nước lả hoạt đồng không thể thiêu để dim bảo bắt kỷ thi trường.nao được hoạt đồng công bang, dim bảo quyền và nghĩa vụ giữa các chủ thể

có liên quan và theo đúng quy định pháp luật Quy định vẻ quản lý nha nước.đôi với thi trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp cần quy định cụ thể vé

chủ thể quân lý, nội dung hoạt động quản lý, cách thức thực hiện hoạt độngquản lý cũng như các chế tai áp dụng khi phát hiên ra những hành vi vi phạm trên thi trường phát hành tréi phiên doanh nghiệp Việc quản ly nha nước vềphat hành trái phiều đoanh nghiệp được thực hiện theo quy định về Quản lý:nhả nước về chứng khoán vả thi trường chứng khoán được ghi nhận tại Điều 8Luật chứng khoán 2019

a

KET LUẬN CHƯƠNG L

Chương | trình bay khải niệm, đặc điểm, vai trò và phương thức pháthành tréi phiểu doanh nghiệp Củng với việc phân tích đặc điểm, phân loại

‘rai phiéu doanh nghiệp, tác gia còn phân tích vé sự cân thiết điều chỉnh việc phat hành trái phiên doanh nghiệp bằng pháp luật và khái quát nội dung của pháp luật vé phát hành trái phiéu doanh nghiệp

Những van dé ly luận ở Chương 1 lả cơ sở để đánh giá những quy định.pháp luật hiện hành vé phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại Chương 2 va lảcăn cứ để kiến nghị, hoàn thiện quy định pháp luật về phát hanh trái phiếudoanh nghiệp ở Chương 3

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VE PHÁT HANH

TRAI PHIẾU DOANH NGHIỆP.

2.1 Thực trang quy định về chủ thể phát hành trái phiếu doanh nghiệp.

Pháp luật Việt Nam quy định về chủ thể phát hành trái phiếu doanhnghiệp tại Luật Doanh nghiệp 2020, Luật Chứng khoản 2019 va Nghi định số153/2020/NĐ-CP, theo đó chỉ có công ty cổ phan va công ty trách nhiệm hữuhạn mới được quyển phát hành trai phiếu doanh nghiệp Theo quy định taikhoản 1 Điểu 2 Nghị dink 153/2020/NĐ-CP thi: “Doanj nghiệp phát hànhtrải phiéu là công ty cỗ phần công ty trách nhiệm hit han được thành lập vàToạt động theo pháp luật Việt Nam’

Nhu vậy, theo quy định của pháp luật Việt Nam, chủ thé được pháthành trải phiéu doanh nghiệp bao gồm hai loại hình doanh nghiệp ta “Công ty

cổ phan” và “Công ty trách nhiệm hữu han” được thảnh lập va hoạt động theoquy định của pháp luật Viết Nam (pháp nhân Việt Nam) thuộc mọi thảnhphân kinh tế, kinh doanh bat kỳ ngành nghề nao (trừ ngành nghề pháp luậtcắm), trên bat kỷ địa ban nao nếu có nhu cầu vay vốn thông qua kênh tráiphiếu va đáp ứng đủ điều kiện phát hành trải phiéu theo quy định pháp luật.

Theo K Mang, dưới góc đô các yêu tổ sẵn xuất, vin được khái quất hóathành một phạm trù tư bản Vốn (tư bản) là giá tri đem lại giá trị thăng dự, lả đầu vào của quá trình sản xuất Dù 1 doanh nghiệp thuộc thành phân nào, hoạtđông săn xuất kinh doanh trên thị trường déu phối thực hiện việc huy đồng vốnthông qua nhiều kênh khác nhau Tay theo điển kiên phát triển của thị trường taichính của mỗi quốc gia, loại hình và chiến lược phát triển của doanh nghiệp vàcác đặc điểm hoạt động ‘anh doanh cụ thé ma mỗi doanh nghiệp có thé có cácphương thúc huy động vốn khác nhau niu vay thương mai, vay nợ ngân hàng,phat hành cổ phiéu hoặc phát hành tréi phiéu Việc huy đông vốn thông qua pháthành trai phiếu lä một trong những phương thức huy động vén trung va dai han

để đáp ứng nhu cầu tai trợ cho các dự án đầu tư lớn, có thời gian thu hồi vốn dai

2

Bên cạnh đó, việc phát hành trái phiếu để huy động vn sẽ giúp cho doanh.nghiệp có một cơ câu vén hợp lý, tránh tình trạng bị pha loãng cỗ phiếu hayquyển kiểm soát cũng như chủ động trong viếc thực hiên chiến lược kinh doanhcủa mình, mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp nhưng không phải doanhnghiệp nao cứng có thé phát hanh trái phiéu

Pháp luật Việt Nam loại trừ "Công ty hop danh” và "Doanh nghiệp twnhân” ra khỏi chủ thể phát hành trái phiéu doanh nghiệp là quy định nhằm bao

vệ lợi ích của các nhà đâu tư Bởi 1é ở hai loại hình doanh nghiệp nay, tai sản củadoanh nghiệp cũng gần như đồng nhất với tai sản chủ sở hữu/ thành viên hopdanh nên tinh công khai, minh bạch vẻ tai sẵn của loại hình doanh nghiệp nảy rất thấp Điển này rất đễ dẫn tới sâmpham lợi ích, thâm chỉ lita do nhà đầu tư ~chủ nơ của doanh nghiệp phát hành Đối với “Công ty cỗ phin” và “Công tytrách nhiệm hữu hạn” cả hai công ty déu có tư cách pháp nhân, đều có sự tách bach rõ rằng vẻ tai sản giữa tải sin của chủ sỡ hữu va tải sản của công ty nên việc sác định pham vĩ trách nhiêm tai sin trước các khoản nợ rat rố ràng Nhađầu tư trái phiéu (thực chất lả chủ nợ) trước khi quyết định mua (trước khi quyếtinh cho vay) đều biết 16 công ty có khả năng trả nợ đến đâu nên giảm thiểuđược ri ro cho nhà đâu tư.

[[ Cơ cấu doanh nghiệp phát hành trái phiếu 6 tháng đầu năm 2028.

Theo thông kê của Công ty chứng khoản ViiDirect, bất động sản là nhóm!ngành có tỷ trọng phát hành trái phiên doanh nghiệp lớn nhất trong quý 2 khichiếm hơn 34.0% tổng giá tr phát hành, theo sau là nhóm ngân hàng chiếm 29%tổng giá trị phát hành, nhóm tập đoàn đa ngành va nhóm logistics chiém lan lượt1a 104% và 8,5% tổng giá trị phat hành, các nhóm ngành nghề khác chiếm.17,2% tổng giá trị phát hảnh.

Thực tiễn thi hành pháp luật cũng như qua ban thông kê trên đây có thểthấy su mắt cân bằng trong cơ cầu chủ thể phát hành trai phiêu trên thi trườngtrải phiéu đoanh nghiệp Việt Nam Cơ cầu chủ thể phát hành chưa đa dang,chủ yêu van là các doanh nghiệp lớn, kinh doanh trong lĩnh vực Bắt động sản,ngân hàng Tuy nhiên, có thé thấy trái phiéu của các doanh nghiệp bat đôngsản luôn ở mức lãi suất cao nhất trên thí trường, Có thể thấy sự thống trị củacác Ngân hàng va các doanh nghiệp hoạt động trong linh vực Bắt đồng săn đãJan at sân chơi của các doanh nghiệp kinh doanh các lĩnh vực khác Một sốtrường hop phát hành tréi phiếu doanh nghiệp lất suất cao thiếu thông tin,kém minh bạch, nhất là trái phiéu đoanh nghiệp bat động sản Việc nay có théảnh hưỡng dén tai chính cia doanh nghiệp bat đông sản, hậu quả sử dụng vốn.thấp và thi trường bat đông sẵn không thuận lợi cũng khiến dòng tiễn trả nợtrấi phiếu doanh nghiệp đền hạn cũa doanh nghiệp khó khăn.

22 Thục trạng quy định phương thức phát hành trái phiếu doanh.

3.3.1 Đối với phương thức phát hành trái phiếu riêng lẽ

Thông thường ở những nước có thị trường chứng khoán phát triển, việc.phat hành trái phiếu để huy động vốn được thực hiện theo hai phương thức:phat hành riêng lẽ va phát hành ra công chủng Điều kiến và thủ tục để phátảnh riêng lẽ trai phiếu thường đơn giãn hơn so với chảo bản ra công chúng,

do đó việc phat hành riêng 1

Chỉnh vi vây, việc phát hảnh riêng lẻ trải phiếu thường được các doanh

ít tốn kém hơn so với chao bản ra công chúng,

Fy

nghiệp sử dung nhiều hơn và đặc biệt lé nó thích hợp với những doanh nghiệp nhỗ và vừa hay những đợt phát hảnh nhỏ Trên thực té, hình thức phát hành trấi phiên doanh nghiệp riêng lẻ tai Việt Nam chiếm ty trọng áp đão hình thức chảo bản ra công chúng Bởi lẽ muôn phát hành ra công chúng phải có phêduyét của đại hôi đông cỗ đông, nộp hé sơ lên cho Uy ban Chứng khoán Nhanước (UB CKNN), sau khí được UBCKNN phê duyệt, doanh nghiệp phải nộp

‘hé sơ niêm yết va giao dich như cỗ phiéu niém yết trên thị trường Trong khi

đó, hỗ sơ nộp lên UBCKNN thi thông thường thời gian xử lý rất lâu, đoanh.nghiệp không chủ động được thời gian phát hảnh, dẫn đến không chủ đôngđược hoạt đông kinh doanh Trong khi phát hảnh riêng 1é thì doanh nghiệpoán toàn chủ động, doanh nghiệp chỉ có mỗi trách nhiệm báo cáo

Co thé thay pháp luật Việt Nam còn chưa thống nhất trong việc sử dungthuật ngữ Trong Luật Chứng khoán năm 2019 thi sử dụng thuật ngữ “Chaobán”, trong khi đó tại Nghị định số 153/2020/NĐ-CP lại sử dung thuật ngĩ

“Phat hành”

Tine nhất, về điều kiên của loại trái phiếu phát hành riêng lẻ Pháp

luật Việt Nam hiện hành quy định khá da dạng vé các loại trái phiểu hiện có trên thị trường chứng khoán thé giới như tréi phiêu có bảo dim, trấi phiểukhông có bảo dam, trái phiểu chuyển đổi, trái phiếu không chư)

phiêu kèm chứng quyên, trái phiéu không kèm chứng quyển Các quy định.

về các loại trai phiến được tim thấy ở Điều 4 các Khoản 2, 3, 4, 5 của Nghị định 153/2020/NĐ-CP Ngoài ra, tại Điều 31 Luật Chứng khoán 2019 cũngchỉ ra các loại trái phiéu doanh nghiệp Ngoai những loại trái phiểu phổ biển.trên còn có rất nhiễu loại trái phiêu khác như trai phiếu có lãi suất cổ định, tráiphiếu có lãi suất thả nỗi, trái phiêu kết hợp giữa lai suất cổ định va lãi suất thảandi, trái ph

phiếu riêng lê được quy định tại Điều 9 Nghị đính 153/2020/NĐ-CP.

có thể mua lạ, trái phiều hoàn lạ V điều kiện cho bắn tri

Tại điểm c, Khoản 1, Điều 9 Nghĩ đính số 153/NĐ-CP ngày 31/12/2020của Chính phũ quy định mốt trong các điều kiện chảo ban trái phiếu khôngchuyển đổi không kèm chứng quyên (không bao gồm việc chảo bán trái phiéucủa công ty chứng khoản, cổng ty quân lý quỹ đâu tư chứng khoán không phải là công ty đại chúng) là: “Đáp ing các

totes trong hoạt động theo quy đình của pháp luật ban hành” Có t

định này là chưa rõ rằng, can phải được giải thích, hướng dẫn cụ thể, không

để doanh nghiệp phát hành lợi dung, tao dựng Báo cáo tải chỉnh hợp thức,không đúng với thực tế năng lực tải chính yếu kém tại thời điểm phát hành.trái phiếu, tao dựng 2 hệ thông số sách, biển lỗ thành lãi, làm dep bao cáo tảichính để che mắt, gian dối với cơ quan quan lý vẻ điều kiện pháp hành Đồng.thời, chưa có các quy định về theo đối, quản lý sử dụng dòng tiên huy đôngđược của nha dau tư, để dim bảo nguồn huy đông trái phiếu sử dung dingmục dich phát hành và đúng quy định pháp luật, trong đó có cả những phương,

‘an phát hành trái phiéu để mua bản cỗ phan tai các đoanh nghiệp nội nhóm đểtăng vốn "điều lệ 20” hoặc sử dung sai mục đích.

Cũng tương từ với phát hành trái phiéu ra công chúng, hé sơ phat hành:trái phiếu riêng lẽ đền yêu cầu báo cáo tài chính của doanh nghiệp, đây là quy định hợp lý, can thiết Doanh nghiệp phải có bao cáo tai chính năm trướcliền kế cia năm phát hảnh được kiểm toán, với phát hanh ra công chúng thiphải có báo cáo tai chính trong 02 năm gan nhất Ca hai báo cáo tai chính nảy.đêu phải được kiểm toán bởi tổ chức kiểm toán được chấp thuận, ý kiến kiểm.toán đối với báo cáo tải chính trong cả hai trường hợp phát hành u là ý kiếnchấp nhân toan phân hoặc có ý kiến ngoại trừ, trường hợp ý kién kiểm toán la

ý kiến ngoại trừ thì khoản ngoại trừ không ảnh hưởng dén điều kiên pháthành Bên cạnh đó, doanh nghiệp phát hành phải có tài liệu giãi thích hợp lý

và có xác nhận của tô chức kiểm toán về ảnh hưởng của việc ngoại trừ Đây laquy định mềm déo, tién bộ hơn so với quy định trước kia Trước kia, theo quy định của các văn bản pháp luật cũ bao cáo tài chính doanh nghiệp phải được

”

kiểm toán nêu ý kiến chấp nhận toàn phan, doanh nghiệp không được pháthành trái phiéu trong trường hợp báo cáo tai chính được kiểm toán có ý kiếnngoại trừ của tổ chức kiểm toán.

Hiện nay, pháp luật còn ghi nhân sự xuất hiện của trái phiếu doanh.nghiệp xanh la vé trái phiéu doanh nghiệp được phát hành để đầu tư cho dự án.thuộc Tĩnh vực bảo vệ môi trường dự án mang lại lợi ich về môi trường theoquy đính của pháp luật bảo vệ môi trường Như vay, để đặt tên cho loại trấiphiêu nay là vẻ trai phiêu đoanh nghiệp xanh, pháp luật đã căn cứ vao mục dich của việc sit dụng đồng vén có được từ việc phát hành loại trái phiều may Các khoăn tién thu được từ việc phát hành trái phiéu nay sẽ được cam kết đâu

từ cho các chương trình tăng cường sự thích nghỉ va giảm thiểu tác động củatiến đổi khí hậu, bao gém các dy án năng lượng sạch sử dung năng lượng.hiệu quả, giao thông công công nước sạch wv Loi ich của tréi phiéu sanh.vita đem lại lợi ich cho các nha dau tu, dap ứng nhu cau sinh lời của ho, vừa

‘bao dim được nguồn vốn cho các dự án môi trường ở Việt Nam Hơn hết, trái phiếu xanh còn mang lại lợi ích lớn hơn cả số tiến lãi ma nba đầu tư nhận.được, đó là nên tăng cho một nén chính trị - kinh tế - xã hội phát triển công

‘bang bên vững,

Thứ hai, về trình tự, thủ tục phát hành trái phiéu riêng lẽ Trình tu, thủ.tuc phát hành trái phiéu riêng lẽ được chia thành 02 đổi tượng là “Cho bántrái phiếu không chuyễn đổi không Rèm chứng quyền của công ty dai ching

in đối,

và công không phải là công ty đại chủng, chào bán trái phiễu cin

trái phiểu kèm chứng quyền của công ty không phải là công ty đại ching(đông bao gồm công ty chứng khoán, công ty quản I quỹ đâu tr chứngkhoản)” và “Chào bản trải gi chuyén đỗi, trái phiêu kém chứng quyền ciacông ty dat ching: chào bán trái phiêu ciuyễn đối, trái phiêu Rèm chung qucũa công ty cưng khoán, công ty quản i} qu đầu te ciứng khoán”, được quy định chỉ tiết quy định tai khoăn 1, 2 Biéu 11 Nghĩ định 153/2020/NĐ-CP, sửađổi, bd sung bởi Nghị định 65/2022/NĐ-CP So với trình tự, thủ tục phương