tiểu luận môn chính sách tiền tệ chủ đề công cụ thực thi chính sách tiềntệ ở nhật bản

Đây là các loại công cụ mà Nhật Bản đã sửdụng để điều hành tiền tệ trong những năm gần đây.1.3.Ý nghĩa của Nghiên cứuNghiên cứu này mang ý nghĩa quan trọng trong việc nâng cao hiểu biết

ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

TRƯỜNG KINH DOANH

MÔN: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

CHỦ ĐỀ: CÔNG CỤ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN

TỆ Ở NHẬT BẢN

Giảng Viên : PGS TS Trương Thị Hồng

Sinh Viên : Tống Mỹ Linh

Ho Chi Minh City, 22 October 2023 nd

Table of Contents

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 3

1 Giới thiệu 4

1.1 Bối cảnh và Động cơ nghiên cứu 4

1.2 Mục tiêu nghiên cứu 4

1.3 Ý nghĩa của Nghiên cứu 4

1.4 Cấu trúc luận văn 4

2 Chính sách tiền tệ và công cụ thực thi chính sách tiền tệ: Tổng quan 5

2.1 Định nghĩa và Khái niệm cơ bản 5

2.2 Vai trò của các công cụ thực thi chính sách tiền tệ trong việc kiểm soát nền kinh tế 6

3 Các công cụ thực thi chính sách tiền tệ tại Nhật Bản 6

3.1 Lãi suất âm 6

3.2 Kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) 8

4 Những nhận định và Giới hạn của việc sử dụng các công cụ thực thi chính sách tiền tệ tại Nhật Bản 9

Reference 15

2

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

JGBs Trái phiếu chính phủ Japanese government bonds TBs Tín phiếu kho bạc Treasury bills

FBs Tín phiếu tài chính Financing bills

BOJ Ngân hàng Nhật Bản Bank of Japan

NHTW Ngân hàng Trung ương Central Bank

NHTM Ngân hàng Thương mại Commercial Bank

YCC Kiểm soát đường cong lợi nhuận Yield Curve Control

QQE Nới lỏng định lượng và định tính Quantitative and quanlitative easing Fed Ngân Hàng Dự trữ Liên bang Hoa

Kỳ

Federal Reserve System

NIRP Chính sách lãi suất âm Negative interest rate policy GDP Tổng sản phẩm quốc nội Gross Domestic Product

3

1 Giới thiệu

1.1 Bối cảnh và Động cơ nghiên cứu

Trong chương này, em giới thiệu về bối cảnh nghiên cứu về công cụ thực thi chính sách tiền tệ ở Nhật Bản Em sẽ tìm hiểu về sự phát triển nền kinh tế cũng như thị trường tiền tệ khi sử dụng các công cụ đó Đồng thời, chúng tôi cũng sẽ trình bày những vấn đề và thách thức đang tồn tại trong việc áp dụng các công cụ này tại Nhật Bản

1.2 Mục tiêu nghiên cứu

Đây là một chủ đề khá khó và phức để tìm thông tin ở giai đoạn này tại Nhật Bản Vì vậy, sau khi đọc những bài báo và các báo cáo về chính sách tiền tệ ở Nhật Bản, em sẽ thu hẹp phạm vi tìm hiểu về các công cụ như: Lãi suất, kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và tỷ giá hối đoái Đây là các loại công cụ mà Nhật Bản đã sử dụng để điều hành tiền tệ trong những năm gần đây

1.3 Ý nghĩa của Nghiên cứu

Nghiên cứu này mang ý nghĩa quan trọng trong việc nâng cao hiểu biết về cách Nhật Bản sử dụng các công cụ thực thi chính sách tiền tệ và ảnh hưởng của chúng đến

sự ổn định tài chính và chính sách tiền tệ Bằng cách phân tích các dữ liệu hiện có, bài viết cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình hiện tại, những thách thức mà Nhật Bản phải đối mặt hiện nay

1.4 Cấu trúc luận văn

Luận văn này được chia thành các chương như sau:

Chương 1: Giới thiệu

Chương 2: Chính sách tiền tệ và công cụ thực thi chính sách tiền tệ: Tổng quan Chương 3: Các công cụ thực thi chính sách tiền tệ tại Nhật Bản

Chương 4: Những nhận định và Giới hạn của việc sử dụng các công cụ thực thi chính sách tiền tệ tại Nhật Bản

Mỗi chương sẽ được trình bày chi tiết về các nội dung và kết quả nghiên cứu tương ứng

Too long to read on your phone? Save

to read later on your computer

Save to a Studylist

2 Chính sách tiền tệ và công cụ thực thi chính sách tiền tệ: Tổng quan

2.1 Định nghĩa và Khái niệm cơ bản

Chính sách tiền tệ - Monetary Policy

Chính sách tiền tệ là chính sách kinh tế vĩ mô do ngân hàng trung ương (NHTW) đặt ra Nó liên quan đến việc quản lý cung tiền và lãi suất và là chính sách kinh tế về phía cầu được chính phủ của một quốc gia sử dụng để đạt được các mục tiêu kinh tế vĩ

mô như lạm phát, tiêu dùng, tăng trưởng và thanh khoản

Các công cụ thực thi chính sách tiền tệ

Lãi suất: Lãi suất được NHTW đặt ra nhằm tác động đến sự phát triển

của các biến số tiền tệ chính trong nền kinh tế (ví dụ: giá tiêu dùng, tỷ giá hối đoái hoặc mở rộng tín dụng, v.v.) Lãi suất chính sách xác định mức của các lãi suất còn lại trong nền kinh tế, vì đó là mức giá mà các tổ chức tư nhân – chủ yếu là các ngân hàng tư nhân – nhận được tiền từ ngân hàng trung ương Các ngân hàng này sau đó sẽ cung cấp các sản phẩm tài chính cho khách hàng của họ với mức lãi suất thường dựa trên lãi suất chính sách Các quốc gia khác nhau có chính sách lãi suất khác nhau Phổ biến nhất là lãi suất cho vay qua đêm, lãi suất chiết khấu và lãi suất mua lại (có kỳ hạn khác nhau) Thông thường, các ngân hàng trung ương sử dụng lãi suất để thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt hoặc

mở rộng Việc tăng lãi suất thường được sử dụng để kiềm chế lạm phát, giảm giá tiền tệ, tăng trưởng tín dụng quá mức hoặc dòng vốn chảy ra ngoài Ngược lại, bằng cách cắt giảm lãi suất, ngân hàng trung ương có thể tìm cách thúc đẩy hoạt động kinh tế bằng cách thúc đẩy mở rộng tín dụng hoặc phá giá tiền tệ để đạt được khả năng cạnh tranh

Kiểm soát đường cong lợi suất (YCC): Kiểm soát đường cong lợi suất

là một công cụ chính sách tiền tệ được các ngân hàng trung ương sử dụng để quản lý lãi suất ở các kỳ hạn khác nhau của trái phiếu chính phủ Nó liên quan đến việc nhắm mục tiêu lợi suất hoặc lãi suất cụ thể đối với trái phiếu chính phủ có kỳ hạn khác nhau, thường nhằm mục đích giữ lãi suất dài hạn ở mức mong muốn Theo truyền thống, các ngân hàng trung ương tập trung vào việc thiết lập lãi suất ngắn hạn, nhưng khi lãi suất ngắn hạn gần bằng 0 và không còn khả năng cắt giảm thêm nữa, họ có thể chuyển sang kiểm soát đường cong lợi suất như một công cụ bổ sung Kiểm soát đường cong lợi suất chủ yếu nhằm mục đích mang lại sự chắc chắn và ổn định hơn cho lãi suất dài hạn, kích thích

5

vay và đầu tư, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và khuyến khích lạm phát Nó cũng có thể được sử dụng để hạ nhiệt hoạt động kinh tế và ngăn ngừa lạm phát quá mức

Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái giữa hai loại tiền tệ thường được xác

định bởi hoạt động kinh tế, lãi suất thị trường, tổng sản phẩm quốc nội

và tỷ lệ thất nghiệp ở mỗi quốc gia Thường được gọi là tỷ giá hối đoái thị trường, chúng được thiết lập trên thị trường tài chính toàn cầu, nơi các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác giao dịch tiền tệ suốt ngày đêm dựa trên các yếu tố này Những thay đổi về tỷ giá có thể xảy ra hàng giờ hoặc hàng ngày với những thay đổi nhỏ hoặc theo những thay đổi lớn Tỷ giá hối đoái thường được trích dẫn bằng cách sử dụng từ viết tắt của đồng tiền quốc gia mà nó đại diện Ví dụ: từ viết tắt USD đại diện cho đồng đô la Mỹ, trong khi EUR đại diện cho đồng euro Để báo giá cặp tiền tệ cho đồng đô la và đồng euro, nó sẽ là EUR/USD Trong trường hợp đồng yên Nhật, đó là USD/JPY hoặc đô la đổi yên Tỷ giá hối đoái là 100 có nghĩa là 1 đô la bằng 100 yên

2.2 Vai trò của các công cụ thực thi chính sách tiền tệ trong việc kiểm

soát nền kinh tế

Vai trò chính của các công cụ chính sách tiền tệ là thúc đẩy ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế và ổn định lãi suất lâu dài Fed liên tục sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để giải quyết những phát triển kinh tế quan trọng có thể cản trở sự tăng trưởng

và ổn định kinh tế

Khi giá thực sự cao và người tiêu dùng mất một phần đáng kể sức mua, Fed có thể cân nhắc sử dụng một trong những công cụ tiền tệ của mình để giảm tổng cầu Ví dụ, Fed có thể tăng lãi suất chiết khấu, khiến các ngân hàng phải vay từ Fed đắt hơn, khiến các khoản vay trở nên đắt hơn Điều này sẽ gây ra sự sụt giảm trong tiêu dùng

và chi tiêu đầu tư, điều này sẽ làm giảm tổng cầu và do đó làm giảm giá cả trong nền kinh tế

3 Các công cụ thực thi chính sách tiền tệ tại Nhật Bản

3.1 Lãi suất âm

Lý do BOJ áp dụng lãi suất âm

Lý do thứ nhất, để khuyến khích vay mượn, chi tiêu và đầu tư, các ngân hàng trung ương hiện đại hoạt động với giả định rằng tiết kiệm là có hại trừ khi chúng ngay lập tức được chuyển thành đầu tư kinh doanh mới

6

Khi lãi suất giảm xuống gần bằng 0, NHTW muốn công chúng rút tiền

ra khỏi tài khoản tiết kiệm để chi tiêu hoặc đầu tư Điều này dựa trên mô hinhd dòng thu nhập tuần hoàn và nghịch lý tiết kiệm Chính sách lãi suất âm (NIRP) là nỗ lực cuối cùng nhằm tạo ra chi tiêu, đầu tư và lạm phát ở mức vừa phải

Lý do thứ hai, để áp dụng lãi suất thấp thực tế hơn nhiều và ít được truyền thông hơn Khi chính phủ các nước lâm vào cảnh nợ nần chồng chất, lãi suất thấp khiến việc trả lãi trở nên dễ dàng hơn Chính sách lãi suất thấp không hiệu quả của NHTW thường kéo theo nhiều năm thâm hụt chi tiêu của chính phủ trung ương

Tuy nhiên không có quốc gia nào tỏ ra kém hiệu quả với các chính sách lãi suất thấp hoặc nợ quốc gia cao như Nhật Bản Vào thời điểm BOJ công bố NIRP, tỷ lệ của chính phủ Nhật Bản là trên 200% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Vậy tại sao lãi suất

âm không có tác dụng với Nhật Bản mà Nhật Bản vẫn giữ nguyên lộ trình giữ lãi suất dưới 0 trong suốt năm 2022 và 2023?

Nhật Bản giữ nguyên lãi suất dưới 0

Khi Cục Dự trữ Liên bang liên tục đẩy lãi suất của Mỹ lên trong nỗ lực kiềm chế lạm phát tràn lan, hầu như mọi ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đều phải

cố gắng để theo kịp tốc độ Và sau đó là Ngân hàng Nhật Bản

Đồng Yên đang rơi tự do Lạm phát xét theo một số thước đo là cao nhất trong nhiều thập kỷ Và sự hiểu biết thông thường cho rằng việc tăng lãi suất có thể giảm bớt cả hai vấn đề Nhưng Ngân hàng Nhật Bản không bao giờ đi theo đám đông -vẫn kiên định cam kết với mức lãi suất cực thấp của mình, lập luận rằng việc khiến tiền trở nên đắt hơn bây giờ sẽ chỉ ngăn chặn nhu cầu vốn đã yếu và cản trở sự phục hồi kinh tế mong manh sau đại dịch Ông Kuroda, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản cho biết, tất cả các thành viên trong ban chính sách của ngân hàng đều đồng ý rằng “trong điều kiện kinh tế hiện tại, việc tiếp tục nới lỏng tiền tệ là phù hợp”

Lý do rất đơn giản Nhật Bản muốn lạm phát tốt - loại lạm phát được tạo ra bởi nhu cầu tiêu dùng sôi nổi Nhưng nó đã gặp phải lạm phát tồi tệ - loại lạm phát được tạo ra bởi đồng đô la mạnh và sự thiếu hụt nguồn cung liên quan đến đại dịch

và chiến tranh ở Ukraine - và đó là lý do tại sao ngân hàng nên tiếp tục hoạt động Tại Hoa Kỳ - nơi nền kinh tế phục hồi nhanh chóng và tiền lương đang tăng nhanh - Fed đang tìm cách kiềm chế lạm phát bằng cách hạn chế nhu cầu Họ tin rằng họ có thể đạt được mục tiêu một phần bằng cách hạn chế chi tiêu thông qua lãi suất cao hơn, mặc dù một số nhà kinh tế nổi tiếng đã cảnh báo rằng việc đi quá

xa có thể gây tổn hại cho nền kinh tế

7

Tuy nhiên, tại Nhật Bản, có sự nhất trí rộng rãi rằng - ít nhất là ở thời điểm hiện tại - việc tăng lãi suất sẽ gây hại nhiều hơn là có lợi Nền kinh tế Nhật Bản, nền kinh tế lớn thứ ba thế giới, hầu như không trở lại mức trước đại dịch và tiền lương

bị đình trệ mặc dù thị trường lao động thắt chặt đến mức tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức dưới 3% trong những tháng tồi tệ nhất của đại dịch

3.2 Kiểm soát đường cong lợi suất (YCC)

Nền kinh tế Nhật Bản đã bước vào giai đoạn quan trọng trong việc hiện thực hóa chu kỳ tích cực giữa tiền lương và giá cả, và điều quan trọng ở giai đoạn này

là nuôi dưỡng cẩn thận những mầm mống của sự thay đổi trong nền kinh tế Dựa trên đánh giá tình hình này, tư duy cơ bản của Ngân hàng về điều hành chính sách tiền tệ là cần kiên nhẫn tiếp tục nới lỏng tiền tệ trong khuôn khổ kiểm soát đường cong lợi suất

Tuy nhiên, trong khi khuôn khổ hiện tại để giữ lãi suất dài hạn ở mức thấp có tác dụng kích thích đáng kể đối với nền kinh tế, nó cũng có khả năng tạo ra những tác dụng phụ mạnh mẽ trong một số giai đoạn nhất định Do đó, việc tính đến những yếu tố không chắc chắn trong tương lai và đạt được sự cân bằng giữa tác động tích cực và tác dụng phụ cho phép Ngân hàng theo đuổi tác động của việc nới lỏng tiền tệ trong khuôn khổ hiện tại Từ góc độ này, tại Cuộc họp Chính sách tiền

tệ tổ chức vào tháng 7, Ngân hàng đã quyết định duy trì mức mục tiêu của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm ở mức "khoảng 0%" và phạm

vi biến động của các lợi suất này ở mức "khoảng cộng và trừ 0,5 điểm phần trăm

so với mức mục tiêu," trong khi quyết định cho phép họ vượt quá giới hạn 0,5 phần trăm tùy thuộc vào điều kiện thị trường, coi giới hạn trên và dưới của phạm

vi là tham chiếu, không phải là giới hạn cứng nhắc, trong hoạt động thị trường của mình ( Biểu đồ 1)

(CHART 1)

Điều này dựa trên đánh giá rằng, nếu giá tiếp tục tăng, nỗ lực giữ lãi suất dài hạn ở mức thấp có thể ảnh hưởng đến hoạt động của thị trường trái phiếu và sự biến động ở các thị trường tài chính khác Tôi tin rằng việc tiến hành kiểm soát đường cong lợi suất một cách linh hoạt hơn đã có tác dụng nâng cao tính bền vững của việc nới lỏng tiền tệ trong khuôn khổ hiện tại

8

Để tăng cường tính bền vững của việc nới lỏng tiền tệ, BOJ sử dụng YCC với mức độ linh hoạt cao hơn

- Nếu rủi ro tăng giá đối với hoạt động kinh tế và giá cả Nhật Bản xảy ra, thì lãi suất thực giảm và giảm thiểu tác động lên hoạt động của thị trường trái phiếu,

…

- Nếu rủi ro giảm giá đối với hoạt động kinh tế và giá cả Nhật Bản xảy ra, thì lãi suất dài hạn giảm

3.3 Can thiệp thị trường ngoại hối

Khi diễn biến tỷ giá hối đoái được coi là quá biến động thời gian qua, sự can thiệp của Ngân hàng với tư cách là đại diện của Bộ trưởng Bộ Tài chính được thực hiện bằng cách sử dụng FEFSA, tài khoản của Chính phủ Nhật Bản Ví dụ, trong trường hợp can thiệp vào việc mua/bán đồng yên bằng đô la Mỹ, số tiền bán bằng đồng yên sẽ được huy động bằng cách phát hành Hóa đơn tài chính (FB) Trong trường hợp can thiệp bán đô la Mỹ/mua yên, số tiền đô la Mỹ nắm giữ trong FEFSA được sử dụng để mua yên

Chính phủ Nhật Bản nắm giữ một lượng lớn tài sản nước ngoài trong FEFSA, một phần là kết quả của việc can thiệp mua/bán ngoại tệ trong các giai đoạn tăng giá đồng yên trước đây

4 Những nhận định và Giới hạn của việc sử dụng các công cụ thực thi chính sách tiền tệ tại Nhật Bản.

Sự sụt giảm đồng yên

Đối mặt với sự mất giá mạnh của đồng yên, các cơ quan tiền tệ đã can thiệp vào thị trường ngoại hối lần đầu tiên vào tháng 9 và một lần nữa vào tháng 10 để hỗ trợ đồng yên Lần can thiệp thị trường ngoại hối gần đây nhất của chính quyền Nhật Bản là vào tháng 11 năm 2011 khi chính quyền can thiệp để hỗ trợ đồng đô la Mỹ Nếu chúng ta muốn tìm ra biện pháp can thiệp mới nhất nhằm hỗ trợ đồng yên, chúng ta phải quay trở lại tháng 6 năm 1988

Đồng Yên mất giá kể từ tháng 3 năm 2022 khi tỷ giá ban đầu ở mức khoảng 115 yên mỗi đô la Mỹ (Hình 1) Nó đạt 130 yên vào tháng 4 và 140 yên vào tháng 9

Sự can thiệp diễn ra vào ngày 22 tháng 9 khi đồng yên đạt gần 146 yên và vào ngày 24 tháng 10 khi nó đạt gần 152 yên (ngày can thiệp vào tháng 10 vẫn chưa được chính quyền xác nhận)

9

Theo dữ liệu do Bộ Tài chính công bố, lượng can thiệp vào thị trường ngoại hối là 2,8382 nghìn tỷ yên vào ngày 22 tháng 9 và tổng cộng là 6,3499 nghìn tỷ yên vào ngày 24 tháng 10 (Hình 2) Nó ít hơn đợt can thiệp gần đây nhất vào năm 2011, nhưng nhiều hơn đáng kể so với đợt can thiệp trước đó được thực hiện để hỗ trợ đồng Yên vào năm 1998

10

Cơ sở tiền tệ đã bị suy giảm

Vì khoản tiền ròng mà quỹ ngoại hối nhận được từ khu vực tư nhân ngụ ý rằng có

sự chuyển dịch tiền gửi từ khu vực tư nhân sang chính phủ, nên nó sẽ ảnh hưởng đến số dư tài khoản vãng lai tại Ngân hàng Nhật Bản do các tổ chức tài chính nắm giữ, là một phần của cơ sở tiền tệ Trên thực tế, cơ sở tiền tệ đã giảm kể từ tháng 5 năm 2022 và mức độ suy giảm là đáng kể vào tháng 9 và tháng 10 năm 2022 (Hình 5)

11