Báo cáo rủi ro công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận hose PNJ

Nhận diện rủi ro thị trường đối với hoạt động kinh doanh và tài chính của .... Nhận diện rủi ro thị trường đối với hoạt động kinh doanh và tài chính của doanh nghiệp 2.1.. Điều này sẽ tá Báo cáo rủi ro công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận hose PNJBáo cáo rủi ro công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận hose PNJBáo cáo rủi ro công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận hose PNJBáo cáo rủi ro công ty cổ phần vàng bạc đá quý phú nhuận hose PNJ

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH

BÀI TẬP LỚN

MÔN QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

(FIN75A)

ĐỀ TÀI: BÁO CÁO RỦI RO CÔNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN

(HOSE: PNJ)

Giảng viên hướng dẫn: Trần Thị Thu Hương Sinh viên thực hiện: Trần Thị Thương

Mã sinh viên: 23A4010646

Nhóm Lớp: FIN75A04

MỤC LỤC

1 Giới thiệu sơ lược về CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận 1

2 Nhận diện rủi ro thị trường đối với hoạt động kinh doanh và tài chính của

doanh nghiệp 1

2.1 Rủi ro lãi suất 1

2.2 Rủi ro lạm phát 1

2.3 Rủi ro tỷ giá 1

2.4 Rủi ro giá cổ phiếu 2

3 Phân tích, đánh giá rủi ro thị trường 2

3.1 Rủi ro lãi suất 2

3.2 Rủi ro lạm phát 2

3.3 Rủi ro tỷ giá 3

3.4 Rủi ro giá cổ phiếu 3

4 Đo lường rủi ro thị trường theo phương pháp VaR 4

4.1 Xem xét dữ liệu và thống kê 4

4.2 Kiểm định tính dừng 5

4.3 Kiểm định phân phối chuẩn 6

4.4 Kiểm định tự tương quan 7

4.5 Đo lường rủi ro 8

5 Đề xuất và phân tích chiến lược phòng hộ rủi ro 9

6 Kết luận 10

1 Giới thiệu sơ lược về CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận

PNJ - một địa điểm mua sắm trang sức, vàng bạc được phân phối từ Nam chí Bắc, một cái tên không còn quá xa lạ với người tiêu dùng Việt Nam Trải qua hơn 30 năm hình thành và phát triển, Công ty PNJ dần trở thành một trong những doanh nghiệp sản xuất và bán lẻ trang sức lớn nhất nước ta

Để mang đến thông điệp và ý nghĩa sâu sắc cho người tiêu dùng, PNJ đã và đang không ngừng ra mắt những sản phẩm có chất lượng vượt trội, tinh tế, mẫu mã đa dạng Một số dòng sản phẩm nổi bật của công ty là bộ quà tặng cho các doanh nghiệp, phụ kiện thời trang, bông tai, dây chuyền, vàng, đá quý, kim cương,…Ngoài các dòng phụ kiện trên, PNJ còn kinh doanh thêm lĩnh vực bất động sản

PNJ đã mở ra nhiều trung tâm trang sức lớn cùng với các thương hiệu như: PNJ Silver, PNJ Gold, CAO FINE Jewelry và Jemma Việc mở rộng thị trường đã góp phần một phần không

hề nhỏ cho sự phát triển của ngành trang sức của nước ta Tháng 3/2009 cổ phiếu của Công ty PNJ chính thức có mặt tại sàn giao dịch HOSE

Trong suốt quá trình hoạt động, để đảm bảo duy trì tốt hoạt động vận hành, PNJ luôn chú trọng quản trị rủi ro trong doanh nghiệp Từ đó, đề ra các biện pháp phòng hộ phù hợp, kịp thời, góp phần giảm thiểu chi phí và cải thiện lợi nhuận của công ty

2 Nhận diện rủi ro thị trường đối với hoạt động kinh doanh và tài chính của doanh nghiệp

2.1 Rủi ro lãi suất

Rủi ro lãi suất (Interest Rate Risk) là nguy cơ mà bất kỳ doanh nghiệp nào cũng phải đối mặt Đây là một trong những rủi ro thị trường mà PNJ cần phải chú trọng đặc biệt khi Ngân hàng Nhà nước tăng lãi suất điều hành để kiềm chế lạm phát Điều này sẽ tác động đến các khoản vay,

nợ dài hạn với lãi suất thả nổi và lợi nhuận của doanh nghiệp

2.2 Rủi ro lạm phát

Từ xưa đến nay, vàng luôn là một hầm trú ẩn an toàn trước những đợt lạm phát và suy thoái kinh tế Ngược với lãi suất, lạm phát có mối quan hệ cùng chiều với giá vàng Sự gia tăng kỳ vọng lạm phát sẽ làm giảm sức mua của đồng tiền, điều này sẽ khiến các nhà đầu tư phát sinh tâm lý tìm đến vàng để bảo tồn giá trị Điều này sẽ ảnh hưởng rất lớn đến lợi nhuận của PNJ

2.3 Rủi ro tỷ giá

Rủi ro tỷ giá có tác động đáng kể đối với hoạt động kinh doanh của PNJ do phần lớn nguyên vật liệu sản xuất của PNJ được nhập khẩu từ nước ngoài và PNJ cũng có hoạt động kinh doanh xuất khẩu đồ trang sức qua một số thị trường

2.4 Rủi ro giá cổ phiếu

Rủi ro giá cổ phiếu là rủi ro do biến động bất lợi của giá cổ phiếu trên thị trường đối với giá trị của cổ phiếu Giá cổ phiếu là dữ liệu quan trọng để nhà đầu tư đánh giá doanh nghiệp có đáng đầu tư không, hay tình hình kinh tế của các đơn vị phát hành

3 Phân tích, đánh giá rủi ro thị trường

3.1 Rủi ro lãi suất

Theo báo cáo tài chính hợp nhất (3/2023) của công ty PNJ, các khoản vay từ các Ngân hàng thương mại vẫn chiếm tỷ trọng lớn (gần 50%) trong các khoản vay và nợ thuê tài chính của doanh nghiệp Nợ ngắn hạn có xu hướng giảm từ 4883 tỷ đồng xuống còn 3622 tỷ đồng PNJ sử dụng phần lớn nợ vay ngắn hạn để tài trợ hàng tồn kho (chủ yếu là vay vàng trong ngắn hạn) Điều này khắc phục phần nào rủi ro từ biến động của giá vàng nhưng sẽ làm tăng rủi ro từ lãi suất vay ngân hàng

Ngày 31/3/2023, NHNN ra thông báo giảm lãi suất điều hành Các biện pháp hạ lãi suất điều hành nhằm mục đích để các ngân hàng giảm lãi suất huy động, từ đó, tạo điều kiện hạ lãi suất cho vay, hỗ trợ nền kinh tế đẩy nhanh tăng trưởng

Theo đó, lãi suất tái cấp vốn giảm từ mức 6%/năm xuống 5,5%/năm; lãi suất tái chiết khấu giữ nguyên ở mức 3,5%/năm; lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt vốn trong thanh toán bù trừ của NHNN đối với TCTD giữ nguyên ở mức 6,0%/năm Đây là động thái phù hợp của NHNN trong bối cảnh các NHTW lớn trên thế giới, trong

đó có FED giảm bớt thắt chặt tiền tệ, giảm đà tăng lãi suất, thậm chí sẽ có thể hạ lãi suất trong tương lai

 Xác suất xảy ra rủi ro là “Có khả năng” và mức độ tác động là “Trung bình”

 Mức độ rủi ro “Cao”

3.2 Rủi ro lạm phát

Bộ Tài chính dự báo chỉ số giá tiêu dùng (CPI) bình quân năm 2023 tăng trong khoảng 3,9

- 4,8% Tổng cục Thống kê dự báo CPI bình quân trong khoảng 3,8% - 4,8% NHNN Việt Nam

dự báo lạm phát bình quân năm 2023 tăng trong khoảng 4,3 ± 0,5%

Theo ước tính của Bộ Tài chính, nếu kịch bản CPI các tháng còn lại tăng đều một tỷ lệ như nhau so với tháng trước thì trong các tháng còn lại, CPI mỗi tháng còn dư địa tăng 0,52% để đảm bảo mục tiêu kiểm soát lạm phát bình quân năm 2023 khoảng 4,5%

Mặt khác, giá vàng trong nước biến động ngược chiều với giá vàng thế giới Giá vàng thế giới biến động tăng do giới đầu tư tài chính lo ngại rủi ro sẽ lan rộng từ sự sụp đổ một số ngân hàng trên thế giới Tính đến ngày 25/3/2023, bình quân giá vàng thế giới ở mức 1902,44

USD/ounce, tăng 2,37% so với tháng 02/2023

Trong nước, chỉ số giá vàng tháng 3/2023 giảm 0,56% so với tháng trước; tăng 0,87% so với tháng 12/2022, giảm 2,36% so với cùng kỳ năm trước; bình quân quý I/2023, chỉ số giá vàng trong nước tăng 1,25%

 Xác suất xảy ra rủi ro là “Có thể” và mức độ tác động là “Lớn”

 Mức độ rủi ro “Cao”

3.3 Rủi ro tỷ giá

Sự thay đổi của tỷ giá hối đoái sẽ khiến các hoạt động ngoại thương bị ảnh hưởng đáng kể Trong đó, chủ yếu nhất là hai hoạt động nhập khẩu và xuất khẩu PNJ là một doanh nghiệp xuất nhập khẩu và không thể tránh khỏi rủi ro tỷ giá

Tỷ giá trong năm 2023 vẫn chịu nhiều sức ép, và mức độ biến động của tỷ giá sẽ phụ thuộc nhiều vào động thái tăng lãi suất của FED cũng như lạm phát trong nước

Trong nước, nhiều ngân thương mại cho biết sau Tết Nguyên đán, nhu cầu nhập khẩu hàng hóa không nhiều nên cầu ngoại tệ giảm Vì thế, tỷ giá VND/USD biến động nhưng không đáng kể

dù Mỹ vừa tăng thêm lãi suất vào đầu tháng 2 Năm 2023, tỷ giá USD/VND dự kiến sẽ tăng do các yếu tố bên ngoài như suy thoái kinh tế toàn cầu và bất ổn chính trị gia tăng

Tính từ đầu năm 2023 đến nay, tỷ giá trung tâm trong nước vẫn tăng 29 đồng/USD, còn so với mức đỉnh ngày 2/11/2022 tỷ giá trung tâm giảm 56 đồng Áp lực đến tỷ giá trong năm 2023 được dự báo vẫn còn khá lớn

 Xác suất xảy ra rủi ro là “Có thể” và mức độ tác động là “Nhỏ”

 Mức độ rủi ro “Trung bình”

3.4 Rủi ro giá cổ phiếu

Trong 4 tháng gần đây, giá cổ phiếu PNJ liên tục giảm và giảm mạnh Giá đóng cửa của

cổ phiếu PNJ ngày 30/1/2023 là 95.000 đồng/CP nhưng đến ngày 26/5/2023 chỉ còn 72.000 đồng/CP Theo phân tích kỹ thuật, giá cổ phiếu của PNJ vẫn chưa có dấu hiệu phục hồi

 Xác suất xảy ra rủi ro là “Có thể” và mức độ tác động là “Trung bình”

 Mức độ rủi ro “Cao”

MINH HỌA ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ RỦI RO

Tác động

Không đáng kể

bình

họa

Chắc chắn

Có khả năng

Rủi ro lãi suất

giá

Rủi ro giá

cổ phiếu

Rủi ro lạm phát

Không thể Hiếm khi

4 Đo lường rủi ro thị trường theo phương pháp VaR

4.1 Xem xét dữ liệu và thống kê

Đặc trưng của giá cổ phiếu là không có tính dừng vì có xu hướng tuyến tính theo thời gian nên giá cổ phiếu sẽ cần được biến đổi về chuỗi có tính dừng

Dữ liệu lịch sử về giá đóng cửa theo ngày của PNJ được thu thập với 250 mẫu kể từ ngày 15/05/2022 đến 15/05/2023 Để phù hợp với số lượng mẫu lớn nên chọn độ tin cậy là 95%

Skewness âm phản ánh sự dịch chuyển sang phải (giá trị return dương nhiều hơn giá trị return âm là điều tích cực) Phương sai ở mức 0.00042 cho thấy mức độ biến thiên của mức sinh lời của PNJ ở mỗi phiên là tương đối nhỏ

4.2 Kiểm định tính dừng

Đồ thị trên cho thấy, biến động TSSL của PNJ có tính dừng Nhằm đảm bảo tính chính xác cần sử dụng thêm kiểm định ADF để kiểm chứng thêm

Kiểm định ADF:

Ta sử dụng cặp giả thiết:

H0: Mô hình không có tính dừng

H1: Mô hình có tính dừng

P-value = 0.01< 0.05

=> Bác bỏ Ho, chấp nhận H1

=> Dữ liệu có tính dừng

Khi chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lời của cổ phiếu PNJ có tính dừng, các giá trị trung bình, phương sai, hiệp phương sai tại các độ trễ khác nhau sẽ không đổi

4.3 Kiểm định phân phối chuẩn

Dựa trên kiểm định Jarque - Bera, giả thiết được đưa ra như sau:

H0: Chuỗi dữ liệu có phân phối chuẩn

H1: Chuỗi dữ liệu không có phân phối chuẩn

Ta có: p-value nhỏ => Bác bỏ H0, chấp nhận H1

 Mô hình không có phân phối chuẩn

Biểu đồ density

4.4 Kiểm định tự tương quan

Áp dụng kiểm định Ljung-Box, giả thuyết được đặt ra như sau:

H0: Chuỗi dữ liệu không có hiện tượng tự tương quan

H1: Chuỗi dữ liệu có hiện tượng tự tương quan

Với p-value = 0.2167 > 5% => Chưa đủ dữ liệu để bác bỏ H0

Như vậy, chuỗi dữ liệu không có hiện tượng tự tương quan

4.5 Đo lường rủi ro

Kết quả nghiên cứu được tính toán dựa trên hướng giả định rằng, nhà đầu tư nắm giữ 1330

cổ phiếu PNJ, giá đóng cửa 75,200 VND/CP ngày 15/05/2023 với tổng số VĐT ban đầu là 752.000.000 VND

• Phương pháp 1: Riskmetrics:

Với độ tin cậy 95%, khi đầu tư khoản tiền là 752.000.000 VND vào cổ phiếu PNJ trong

điều kiện nền kinh tế bình thường thì khoản lỗ tối đa là 12.369.299 VND

• Phương pháp 2: Econometrics:

Với độ tin cậy 95%, khi đầu tư khoản tiền là 752.000.000 VND vào cổ phiếu PNJ trong điều kiện nền kinh tế bình thường thì khoản lỗ tối đa là 15.936.581 VND

• Phương pháp 3: Quantile Estimation:

Với độ tin cậy 95%, khi đầu tư khoản tiền là 752.000.000 VND vào cổ phiếu PNJ trong điều kiện nền kinh tế bình thường thì khoản lỗ tối đa là 25.200.765 VND

• Phương pháp 4: Monte Carlo:

Với độ tin cậy 95%, khi đầu tư khoản tiền là 752.000.000 VND vào cổ phiếu PNJ trong điều kiện nền kinh tế bình thường thì khoản lỗ tối đa là 24.438.907 VND

Phương pháp Giá trị VaR

Quantile Estimation 25.200.765 VND

Với các phương pháp đo lường rủi ro bằng VaR, độ tin cậy 95% thì khi đầu tư khoản tiền 752.000.000 VND vào cổ phiếu PNJ trong điều kiện nền kinh tế bình thường khoản thua lỗ tối đa nằm trong khoảng 12.369.299 – 25.200.765 VND

5 Đề xuất và phân tích chiến lược phòng hộ rủi ro

Ngày 15/05/2023, nhà đầu tư nắm giữ 10.000 cổ phiếu PNJ có dự định bán vào ngày 30/08/2023 Nhưng với lo ngại giá cổ phiếu PNJ sẽ giảm trong tháng 8, nhà đầu tư lập kế hoạch phòng hộ rủi ro bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai chỉ số VN30

Ngày 15/05/2023:

• Thông tin cổ phiếu:

+ Giá giao dịch của cổ phiếu: 75.200 VND

+ βs = 0,61

• Hợp đồng tương lai chỉ số VN30 (VN30F2309):

+ Tháng đáo hạn: 09/2023

+ Giá: 1063,9

+ βs = 1

+ Hệ số nhân: 100.000 VND

+ Tỷ lệ ký quỹ ban đầu: 17%

Dự đoán ngày 30/08/2023:

• Giá cổ phiếu: 72.500 đ

• Giá: 1110,0

Vào vị thế bán hợp đồng tương lai ở thị trường giao sau:

6 Kết luận

Các rủi ro thị trường có thể làm giá cổ phiếu giảm trong tương lai Trong một ngày tiếp theo kể từ ngày 15/05/2023, với độ tin cậy 95% khoản lỗ tối đa trong điều kiện nền kinh tế bình thường là khoảng 12.369.299 – 25.200.765 VND Vì vậy, cổ đông có thể phòng hộ rủi ro bằng cách tham gia vị thế bán hợp đồng tương lai chỉ số VN30 để nếu giá thực sự giảm thì cổ đông có thể dùng lợi nhuận trên thị trường giao sau để bù đắp lỗ cho thị trường giao ngay Bằng cách đó,

cổ đông có thể giảm thiểu rủi ro giá cổ phiếu giảm trong tương lai