Chuyên đề thực tập tốt nghiệp: Các nhân tố ảnh hưởng tới thị giá cổ phiếu của các công ty công nghệ trên sàn Upcom

DANH MỤC CÁC TỪ VIET TATSTT | Viết tắt Viết đầy đủ Tạm dịch 1 |CTCP | Công ty cô phần 2_ |CMCN | Cách mạng công nghiệp 3 HOSE_ | Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán thành

TRUONG ĐẠI HỌC KINH TE QUOC DÂN

KHOA THONG KE

DE TÀI: “ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TO ANH HUONG TỚI THỊ GIÁ CO PHIẾU CUA CÁC CÔNG TY CÔNG NGHỆ TREN SÀN

UPCOM GIAI ĐOẠN 2017 ĐÉN 2021”

Giang viên hướng dẫn : TS Cao Quốc QuangSinh viên thực hiện : Trần Thị Mai Anh

MSV : 11190552

Lớp : Thống kê kinh tế 61B

HÀ NỘI - 2023

MỤC LỤC

0/10/0000 ,ÔỎ i LOT CAM ƠNN 5-5 SH g9 9 9085 619 6366 iii

DANH MỤC CAC TU VIET TÁTT 2s s2sessssesssesseessess iv

IJ.9);8/10/96:77 9c v

3708067100727 Ô vi CHUONG I: CƠ SỞ LÝ THUYET VA TONG QUAN NGHIÊN CỨU VE THI GIA CO PHIEU CUA CAC CONG TY CONG NGHE TREN SAN 00x90) 017 ` 1

1.1 KHÁI QUAT CHUNG VE SÀN GIAO DỊCH CHUNG KHOAN 10) 0 0)\) Ô 1 1.1.1 Định nghĩa về sàn giao dịch chứng khoán Upcom . 1

1.1.2 Đặc điểm hoạt động của san giao dich chứng khoán Upcom 1

1.1.3 Điều kiện niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Upcom 2

1.2 KHÁI QUAT CHUNG VE THỊ GIÁ CO PHIẾU 2

1.2.1 Định nghĩa về thị giá cổ phiếu -¿ ¿©++©++cx++zxzzxsrsrees 2 1.2.2 Đặc điểm của thị giá cổ phiếu 2-2 2 2+E2+EeEEeEEEEeEEeExrrerree 3 1.2.3 Cách định giá cổ phiếu ¿ 2¿- 5¿©2++2++2EE+2Ext2EEtEEESExvzrkrrreerkr 3 1.3 ĐÔI NET VE LĨNH VỰC CÔNG NGHỆC -°-s<ssccs 5 1.3.1 Tầm quan trọng của công nghệ tại Việt Nam 2 252©5+¿ 5 1.3.2 Tình hình phát triển công nghệ tại Việt Nam 5< <<<<<<+ 6 1.4 TONG QUAN NGHIÊN CỨU 2 s<ssevssezsseevssezssersse 7 1.4.1 Tổng quan nghiên cứu nước ngoài 2 + 2 s2 x+++£++££+£++xz+xez 7 1.4.2 Tổng quan nghiên cứu trong nước - ¿+2 + s+++£++£++£ezxz+se2 8 CHUONG II: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CUU CAC NHÂN TO ANH HUONG TỚI THI GIÁ CO PHIẾU TREN SÀN UPCOM 12

2.1 XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VE CÁC NHÂN TO ANH HUONG DEN THỊ GIÁ CO PHIỀU 2-2 s2 ©ssssecssessses 12 2.1.1 Đề xuất mô hình nghiên COU - 2-2 2 2+S2+E££Ee£xe£x+zxzrszreez 12 2.1.2 Đề xuất các giả thuyết nghiên cứu - 2 252 x+zx+cxerzrszreee 14 2.2 PHƯƠNG PHAP THU THẬP VA XU LY DU LIEU 16

2.2.1 Phương pháp thu thập số liGU c.cceccceccccssesssessesseesseessecseesseesseesseeseeens 16 2.2.2 Phương pháp xử lý dữ HU o ceeceeccecscessesssesssesssessesssesssessesssecssesssesseeese 18

2.2.3 Phương pháp nghiên CỨU - - c3 3133 EEESrirrrrresrrrrrrrree 18

CHƯƠNG III: PHAN TÍCH CÁC NHÂN TO ANH HUONG TỚI THỊ

GIÁ CO PHIẾU CUA CÁC CONG TY CÔNG NGHỆ TREN SAN

UPCOM GIAI DOAN 2017-2021 - 2< 2< sssssvssevssevsserseerssee 22

3.1 THUC TRẠNG CÁC NHÂN TO ANH HUONG DEN THI GIÁ

CO PHIEU CUA CAC CONG TY CONG NGHE TREN SAN

UPCOM GIAI DOAN 20017-2()2 1 2s ©cs<csseveseeessevssersseesse 223.2 MOI TƯƠNG QUAN GIỮA THỊ GIÁ CO PHIẾU VÀ CAC

NHÂN TO ANH HUONG TỚI THỊ GIÁ CÓ PHIẾU CUA CAC

CÔNG TY CÔNG NGHỆ TREN SÀN UPCOM -s scs«¿ 23

3.3 MOI LIÊN HỆ GIỮA THỊ GIÁ CO PHIẾU VA CÁC NHÂN TO

ANH HUONG TỚI THỊ GIA CO PHIẾU CUA CÁC CÔNG TY

CÔNG NGHỆ TREN SÀN UPCOM -s-s<©vssvvsserssserssers 24

3.3.1 Các mô hình hồi quy nghiên cứu mối liên hệ giữa thị giá cổ phiếu vàcác nhân tô ảnh hưởng tới thị giá cổ phiếu - 2 ¿2 s2 s+zs+zs+see: 243.3.2 Mô hình hồi quy phù hợp nghiên cứu mối liên hệ giữa thị giá cô phiếu

và các nhân tô ảnh hưởng tới thi giá cô phiÊu - ‹ 5+ ++s*s+s+xessss2 25

3.4 KHAC PHUC MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU MOI LIÊN HỆ GIỮA

THỊ GIÁ CO PHIẾU VA CÁC NHÂN TO ANH HUONG TỚI THỊ

GIA CO PHIẾU CUA CÁC CÔNG TY CÔNG NGHỆ TREN SÀN

056900035 — 26

3.4.1 Các khuyết tật của mô hình được chọn - -<<<<<<+<<<ss 26

3.4.2 Khắc phục khuyết tật của mô hình 2 2 2s s+++£s+zzzz+zse2 27

3.4.3 Diễn giải kết quả nghiên cứu - ¿- 2 2c s£+££+E++Exe£EerEzrerrxerxeee 283.5 ĐÈ XUẤT GIẢI PHAP VÀ CÁC HAN CHE CUA NGHIÊN CỨU 31

LỜI CẢM ƠN

Lời đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến các Thay, Cô trongkhoa Thống kê đã quan tâm em, tận tình giảng dạy và trang bị cho em kiến thức,phương pháp học tập trong các năm học vừa qua Trong quá trình học tập, em đãtiếp thu được rất nhiều vốn kiến thức, phương pháp học tập hiệu qua dé có thê ápdụng vào nghiên cứu và hoàn thành chuyên đề thực tập này Đặc biệt, em xin gửilời cảm ơn sâu sắc đến TS Cao Quốc Quang đã quan tâm, nhiệt tình hướng dẫn

va góp ý dé em hoàn thành chuyên đề thực tập này

Em cũng xin gửi lời cảm ơn đến gia đình và các bạn trong lớp Thống kêkinh tế 61B đã luôn ở cạnh giúp đỡ, động viên, chia sẻ kiến thức và kinh nghiệm

dé em có được tinh thần tốt và thêm kiến thức hoàn thành chuyên đề thực tập của

`

mình.

Trong quá trình thu thập dir liệu và trình bày kết quả nghiên cứu khôngthể tránh khỏi những hạn chế, thiếu sót Vì vậy, em rất mong thầy cô và các bạnthông cảm cũng như rất mong nhận được sự góp ý, nhận xét của quý thầy cô vàcác bạn.

Em xin chân thành cảm ơn!

DANH MỤC CÁC TỪ VIET TAT

STT | Viết tắt Viết đầy đủ Tạm dịch

1 |CTCP | Công ty cô phần

2_ |CMCN | Cách mạng công nghiệp

3 HOSE_ | Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán

thành phô Hô Chí Minh

4 HNX Hanoi Stock Exchange Sở Giao dich Chứng khoán

thành phô Hà Nội

5 Upcom | Unlisted Public Company Thi trường của các công ty

Market đại chúng chưa niêm yêt

6 OLS Ordinary Least Square Phương pháp bình phương

nhỏ nhât

7 | FEM Fixed Effect Model M6 hinh anh huong cỗ định

§ REM Random Effect Model Mô hình anh hưởng ngau

nhiên

9 |SP Stock Price Thị giá cổ phiêu

10 P/E Price to Earning ratio Hệ SỐ giá trên thu nhập một

cô phiêu

II | EPS Earnings Per Share Thu nhập trên một cô phiếu

12 ROA Return On Asset Ty suất lợi nhuận trên tong

tải sản

13 | ER Exchange rate Tỷ giá hôi đoái

14 | GP Gold Price Gia vang

15 | INF Inflation rate Lam phat

iv

DANH MỤC BANG

Bảng 2 1: Diễn giải các biến trong mô hình - 2 2 2 s+cx+£x+£xzzszxeez 13Bang 2 2: Danh sách các công ty được chọn dé nghiên cứu - 17Bảng 3 1: Thống kê mô tả các biễn - ¿ ¿©E E+SE+EE2EE2EE2EEEEEEEEErrkrrkrreee 22Bảng 3 2: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến ¿ s¿©csz55cce: 23Bảng 3 3: Kết quả mô hình hồi quy OLS, FEM, REM - - 24Bang 3 4: Kết quả kiểm định Wald ¿- 5c c5 SE 21212121 EEEkerrreee 25Bảng 3 5: Kết quả kiểm định Hausman - 2-2 2 2 2 £+Ee£Ee£EEeEzrxee 26Bảng 3 6: Kết quả kiểm định Breusch & Pagan Lagrangian Multiplier 27Bang 3 7: Kết quả kiểm định Wooldridge -2- 2 2©52+cczxezxerxerxersereee 27

Bang 3 8: Kết qua mô hình REM Robust 0 ccsccssessessessessesseesessesseeseessesseesees 28

PHAN MỞ DAU

1 Ly do chon dé tai

Hiện nay cả thé giới đều tập trung vào đổi mới công nghệ, hiện đại hóa

mọi hoạt động sản xuất kinh doanh băng công nghệ Khi cuộc công nghệ 4.0 diễn

ra thì công nghệ là công cụ đi đầu Tat cả các mảng dich vụ, sản phẩm về côngnghệ được đánh giá cao và tập trung đầu tư nhiều hơn Vì vậy công nghệ giữ vaitrò quan trọng ở mọi quốc gia trên thế giới nói chung cũng như ở Việt Nam nóiriêng Đây được xem là nền tảng vững chắc nhằm phục vụ cho tiến trình phát

triên đât nước bên vững.

Lĩnh vực công nghệ là một bộ phận cấu thành của thể chế kinh tế thịtrường định hướng xã hội chủ nghĩa, có vai trò then chốt trong việc thức đây cáchoạt động khoa học, công nghệ và đổi mới sáng tạo, nâng cao năng suất lao

động, chất lượng hàng hoá dịch vụ và năng lực cạnh tranh của nền kinh tế Việt

Nam Với sự phát triển ngày càng mạnh mẽ, công nghệ đóng vai trò ngày càngquan trọng trong đời sống hiện đại của Việt Nam Đặc biệt, Việt Nam là nướcvẫn đi sau các nước trên thế giới về lĩnh vực công nghệ Cho nên muốn đất nước

không bị lạc hậu thì bắt buộc nhà nước, chính phủ và các doanh nghiệp phải đây

mạnh mọi hoạt động, tăng tốc dé bắt nhịp thé giới Day là cơ hội vươn lên chocác công ty nhóm ngành công nghệ Và tất nhiên giá trị của doanh nghiệp sẽphản ảnh trực tiếp qua thị giá cô phiêu của doanh nghiệp trên thị trường chứng

công nghệ trên sàn chứng khoán là một trong những lựa chọn dành cho các nhà

đầu tư bởi tiềm năng mang lại lợi nhuận lớn trong tương lai

Việt Nam hiện nay đang có rất nhiều tiềm năng để phát triển lĩnh vựccông nghệ Tuy nhiên, nguồn vốn còn hạn chế Do đó, các công ty công nghệ vừa

và nhỏ chưa được niêm yết cần thu hút nhiều đầu tư hơn để có cơ hội phát triển.Sàn Upcom là nơi tốt để các công ty công nghệ chưa đủ điều kiện niêm yết trêncác sàn lớn như HOSE và HNX thu hút đầu tư Ở sàn Upcom, mức giá cô phiếu

vi

sẽ thấp hơn so với các sàn khác, nhờ đó các nhà đầu tư với ít vốn vẫn có thể thamgia, tạo cơ hội đột phá cho nhà đầu tư khi công ty có sự biến động mạnh về giá

cô phiếu

Trong nước, đã có rất nhiều các nhà nghiên cứu thực hiện phân tích cácnhân tố ảnh hưởng đến thị giá cô phiếu Điều này cho thấy thi giá cổ phiếu cótầm quan trọng rất lớn Từ kết quả nghiên cứu, nhà quản lý doanh nghiệp có thểđưa ra các chiến lược kinh doanh đề làm tăng giá trị doanh nghiệp Bên cạnh đócác nhà đầu tư có thé đưa ra các dự đoán về thi giá cô phiếu trong tương lai, từ đó

đưa ra các chiến lược đầu tư hiệu quả Tuy nhiên, các nghiên cứu ở Việt Nam

chủ yếu là phân tích chung cho thị giá cổ phiếu của cả thị trường chứng khoántrên các sàn, vẫn chưa có nghiên cứu nào phân tích về giá cô phiếu của các công

ty công nghệ trên sàn Upcom Nhận thấy tam quan trọng của lĩnh vực công nghệ

và ưu điểm của sàn Upcom, tác giả lựa chọn đề tài “Cac nhân tố ảnh hưởng tớithị giá cổ phiếu của các công ty công nghệ trên sàn Upcom” làm chuyên dé

thực tập.

2 Mục đích nghiên cứu

Nghiên cứu này được thực hiện với mục tiêu chính là phân tích các nhân

tố ảnh hưởng tới thị giá cổ phiếu Bên cạnh đó, nghiên cứu tiến tới các mục tiêu

chi tiệt bao gôm:

Một là, hệ thống hóa các vấn đề cơ bản về thị giá cô phiếu trên sàn chứng

khoán.

Hai là, xem xét và đề xuất mô hình, xác định các nhân tố tác động đến thigiá cô phiếu của các công ty công nghệ trên sàn Upcom

Ba là, phân tích ảnh hưởng của các nhân tố đến thị giá cô phiếu của các

công ty công nghệ trên sàn Upcom.

Bồn là, đề xuất các chiến lược dé các nhà lãnh đạo thực hiện các chínhsách cải thiện giá cổ phiếu, đồng thời cung cấp các thông tin để các nhà đầu tưđưa ra các quyết định đầu tư chính xác và hợp lý khi tham gia đầu tư cỗ phiếu

của các công ty công nghệ trên sàn Upcom.

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của chuyên đề thực tập là thị giá cỗ phiếu và các

nhân tổ ảnh hường đến thị giá cổ phiếu của các công ty công nghệ trên sàn

Upcom giai đoạn 2017-2021.

vii

Nghiên cứu được thực hiện với 27 công ty hoạt động và sản xuất tronglĩnh vực công nghệ được niêm yết trên sàn Upcom giai đoạn 2017- 2021.

4 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp thu thập đữ liệu

Dữ liệu thức cấp: Dữ liệu được sử dụng trong bài nghiên cứu được thu

thập từ website tổng cục thống kê, cophieu68, cafef, vietstock

dụng với ba mô hình: mô hình Pooled OLS, mô hình FEM ( mô hình ảnh hưởng

có định), mô hình REM (mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên) Tiếp đó, tác giả tiến

hành chạy các mô hình và các kiểm định, từ đó lựa chọn mô hình phù hợp nhất

dé phân tích ảnh hưởng của các nhân tố tới thị giá cổ phiếu của các công ty công

nghệ trên sàn Upcom.

5 Kết cấu đề tài

Ngoài phần mở đầu và phần kết luận, đề tài nghiên cứu gồm 3 chương:

Chương I: Cơ sở lý thuyết và tổng quan nghiên cứu về thị giá cổ phiếu

trên sàn Upcom

Chương II: Phương pháp nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới thị giá cổ

phiêu trên sàn Upcom

Chương III: Phân tích các nhân tố ảnh hưởng tới thị giá cô phiếu của các

công ty công nghệ trên sàn Upcom giai đoạn 2017-2021

vii

CHUONG I: CƠ SỞ LÝ THUYET VÀ TONG QUAN NGHIÊN CỨU VETHỊ GIÁ CO PHIẾU CUA CÁC CONG TY CÔNG NGHỆ TREN SÀN

UPCOM

1.1 KHÁI QUÁT CHUNG VE SÀN GIAO DỊCH CHUNG KHOAN

UPCOM

1.1.1 Dinh nghĩa về sàn giao dich chứng khoán Upcom

Upcom ra đời năm 2009, là thị trường của những công ty đại chúng chưa

niêm yết, sàn hoạt động dưới sự quản lý trực tiếp của Sở giao dịch chứng khoán

Hà Nội (Sàn HNX) Nơi đây là trạm trung chuyên chứng khoán khuyến khích các

công ty chưa niêm yết tham gia đầu tư Các yêu cầu về niêm yết và công bốthông tin trên UPCoM đơn giản hơn so với hai sàn niêm yết vì nó được dành chocác công ty đại chúng (bao gồm cả các doanh nghiệp nhà nước tư nhân) chưađăng ký hoặc không đủ điều kiện niêm yết trên HOSE và HNX Sàn UPCoM

được coi như một bước trung gian để các công ty chuyên sang niêm yết chính

thức trên HOSE hoặc HNX, tuy nhiên UPCoM cũng đã trở thành sàn giao dịch

của một sô công ty khá lớn.

Ở nước ta, cho đến nay đã có khoảng chừng 900 doanh nghiệp đăng kýgiao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán dành cho công ty đại chúng chưa niêmyết (UPCoM) Con số này nhiều hơn cả tổng số công ty niêm yết của hai sànHOSE và HNX cộng lại Điều này cho thấy sàn UPCoM đang ngày càng hap dẫn

các nhà đầu tư Sự gia tăng số lượng các doanh nghiệp tham gia vào thị trường

này cũng khang định UPCoM là một thị trường giao dịch cổ phiếu an toàn, mộtkênh huy động vốn hiệu qua cho doanh nghiệp, hay chí ít cũng có thé được gọi là

“một kênh “thử nghiệm” đối với các cô phiếu trước khi niêm yết” ( Nguyễn Hữu

Cường, Phan Thị Vũ My, 2021)

1.1.2 Đặc điểm hoạt động của sàn giao dịch chứng khoán Upcom

Sàn Upcom được các nhà đầu tư, doanh nghiệp ưa chuộng bởi các đặcđiểm sau đây:

Thứ nhất, sàn upcom hoạt động công khai, minh bạch dưới sự giám sát,quản lý trực tiếp từ trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (sàn HNX) nên đảmbảo sự an toàn và uy tín cho nhà đầu tư khi tham gia

Thứ hai, các công ty lựa chọn sàn Upcom dé đo lường mức độ tăng trưởngcủa cô phiếu phát hành, điều này tao đòn bay để thực hiện niêm yết trên sànHOSE và HNX dễ dàng hơn.

Thứ ba, san Upcom là nơi dé các công ty nhỏ dé dàng tiếp cận nhiều nhàđầu tư vì không khắt khe về quy định niêm yết

Thứ tư, mức giá chứng khoán trên sàn Upcom sẽ thấp hơn mức giá chứng

khoán trên các sàn khác như HOSE, HNX Từ đây các nhà đầu tư có thể mua

được các mã chứng khoán với giả rẻ và tôt hơn rât nhiêu.

Thứ năm, khi tham gia giao dịch trên sàn Upcom, nhà đầu tư có thê dễ

dàng tra cứu các lịch sử giao dịch và thông tin về doanh nghiệp qua hệ thốngthông tin của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Đồng thời người mua và người

bán trên sàn Upcom dễ dàng giao dịch cô phiếu tập trung qua hệ thống giao dịchcủa HNX hơn bởi sự liên kết chặt chẽ giữa hai sàn, mọi giao dịch tập trung diễn

ra nhanh chóng và dễ dàng hơn cho đôi bên.

1.1.3 Điều kiện niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Upcom

Điều kiện công ty niêm yết trên sàn Upcom đơn giản hơn so với hai sànHNX và HOSE, cụ thể:

Vốn điều lệ công ty: các công ty cần đảm bảo số vốn điều lệ tối thiểu 10

ty đồng, đúng với số sách kế toán, dé được niêm yết trên sàn Upcom

Hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong 5 năm trước khi niêm yếttrên san UpCom tốt, có lãi và không có lỗ lũy kế

Quá trình niêm yết trên sàn Upcom, cùng với kế hoạch sử dụng vốn phảiđược tất cả cô đông thông qua

Ngoài ra, theo quy định mới, công ty phải chào bán cổ phiếu ra côngchúng ít nhất 2 năm Có thé hiểu, cổ phiếu của công ty được chao bán trên san

UpCom trong vòng 2 năm.

1.2 KHÁI QUÁT CHUNG VE THỊ GIÁ CO PHIẾU

1.2.1 Định nghĩa về thị giá cỗ phiếu

Thị giá cô phiêu là giá trị mua bán cô phiêu được thực hiện thông qua các giao dịch trên thị trường ở một thời diém cụ thé Tại một thời diém cụ thê, khi

người mua và người bán cô phiêu đông ý với mức giá của cô phiêu và thực hiệnkhớp lệnh thì được hiểu là thị giá của cô phiếu tại thời điểm đó

Thị giá có hai loại là giá mở cửa và giá đóng cửa Trong đó, giá đóng cửa

là giá trị thực hiện tại lần khớp lệnh cuối cùng trong ngày giao dịch và giá mở

cửa chính là gia đóng cửa của ngày giao dịch hôm trước Trong nghiên cứu củaPhạm Tiến Mạnh (2017) sử dụng giá đóng cửa cuối năm của cô phiếu dé đolường thị giá cô phiếu của năm đó Chính vi vậy, trong nghiên cứu này, dé đảmbảo sự chính xác về giá thị trường cổ phiếu và điều kiện thu thập dữ liệu, tác giảlựa chọn giá đóng cửa cuối năm dé đo lường thị giá cỗ phiếu của các công tycông nghệ trên sản Upcom.

1.2.2 Đặc điểm của thị giá cỗ phiếu

Thị giá cô phiếu có các đặc điểm sau:

Thứ nhất, thi giá cổ phiếu có thé bằng, thấp hoặc cao hơn giá trị thực của

có phiếu đó Trên thực tế, thị giá thấp hơn giá tri thực có thé là nhà đầu tư đánhgiá không tốt về cổ phiếu của công ty đó Ngược lại, thị giá cao hơn giá trị thực

tức là nhà dau tư đang nhìn nhận cao cô phiêu đó.

Thứ hai, thị giá cổ phiếu sẽ luôn biến động liên tục theo thời gian và bị

ảnh hưởng bởi nhiều tác động chủ quan cũng như khách quan như tâm lý nhà đầu

tư, tình hình kinh tế vĩ mô, lãi suất thị trường, sự tăng trưởng hoặc suy thoái củanên kinh tế cũng như của công ty, tình hình chính trị,

Thứ ba, mức lợi nhuận thu được từ công ty là một trong các yếu tố quyết

định đến lợi tức của cô phiếu, vì vậy lợi tức của cô phiếu thường không cố định

nên có thé làm thi giá biến động Không chi vậy, chính sách chi trả cổ tức củacông ty cũng tác động đến thị giá cô phiếu Đây là một số lý do khiến thị giá cổ

phiếu có đặc điểm biến động mạnh hon so với các chứng khoán khác

1.2.3 Cách định giá cỗ phiếu

Định giá cổ phiếu là hoạt động giúp các nhà đầu tư chứng khoán xác định

được giá tri thực cua một cổ phiếu mà công ty đó đang phát hành Việc định giá

cô phiếu có ý nghĩa rất quan trọng giúp các nhà đầu tư đánh giá xem thị giá cô

phiếu đang bằng, thấp hơn, hay cao hơn giá tri thực tai tại thời điểm hiện tại Từ

đó, các nhà đầu tư có thé xác dịnh tiềm năng của cổ phiếu và đưa ra các quyết

Chi số P/E là là hệ số giá cổ phiếu trên thu nhập một cô phiếu Chỉ số này

là một trong những tiêu chí dé định giá cô phiếu khi đầu tư cỗ phiếu Khi đầu tư ,

nhà đầu tư thường nhìn vào chi số P/E dé phân tích xem tình hình thị giá cổphiếu của công ty đang cao hay thấp Vì vậy, chỉ số này đóng vai trò quan trọngtrong việc quyết định đầu tư cổ phiếu Chi số P/E được xác định bang thị giá cô

phiếu tại thời điểm cụ thé chia cho thu nhập trên mỗi cô phiếu

như: lợi nhuận, doanh thu, tốc độ tăng trưởng, lợi thế cạnh tranh, lĩnh vực kinh

doanh, rủi ro tài chính va các điều kiện kinh tế vĩ mô như GDP, GNP, lạm phát,lãi suất, Ta có công thức tính P/B như sau:

P/BĂ Thị giá của cổ phiếu (P)

/B= Giá trị sổ sách của cổ phiếu (B)

Trong đó:

P: Giá thị trường của cô phiếu tại thời điểm cụ thể

B: Giá trị số sách của cố phiếu = (Tổng tài sản — Giá trị tài sản vô hình —Nợ)/ Số lượng cô phiếu đang lưu hành

Hay B: Giá trị số sách của cô phiếu = (Vốn chủ sở hữu - Giá trị tài sản vôhình)/Số lượng cô phiếu lưu hành

c Phuong pháp 3: Phương pháp P/S

Phương pháp này dựa vào chỉ số P/S Chỉ số P/S là chỉ số đo lường giá cổ

phiếu trên doanh thu mỗi cô phan Chi số này được tính dựa vào doanh thu, màdoanh thu ít bị bóp méo hơn, nên chỉ số này chính xác và đáng tin cậy hơn Cụ

thể công thức tính P/S như sau:

Giá cổ phiếu

TH ————Doanh thu mỗi cổ phan

Trong đó:

P: Giá cô phiếu tại thời điểm cụ thé

S: Doanh thu mỗi cổ phiếu = Tổng doanh thu/ Số lượng cổ phiếu dang

lưu hành

Thị giá cổ phiếu không phải lúc nào cũng phản ánh chính xác và đúng giátrị thực của cô phiếu đó Mà có thé xảy ra các trường hợp thị giá cao hơn hoặcthấp hơn giá trị thực Vì vậy, nhà đầu tư cần phân tích xem thị giá trên thị trường

có đang phản anh đúng giá trị của công ty hay không, dé đưa ra quyết dinh đầu tưcho phù hợp.

1.3 ĐÔI NET VE LĨNH VUC CÔNG NGHỆ

1.3.1 Tam quan trọng của công nghệ tại Việt Nam

Công nghệ là lĩnh vực rất quan trọng, góp phần thúc đây phát triển đờisống kinh tế và xã hội của các quốc gia Với mục tiêu trở thành nước côngnghiệp hóa, hiện đại hóa, Việt Nam phải không ngừng đổi mới, thúc đây và pháttriển lĩnh vực công nghệ Theo khoản 2 điều 3 của luật khoa học và công nghệ

2013 quy định “Công nghệ là giải pháp, quy trình, bí quyết kỹ thuật có kèm theo

hoặc không kèm theo công cụ, phương tiện dùng dé biến đổi nguồn lực thành sản

phẩm Phát triển công nghệ là sáng tạo và hoàn thiện những công nghệ mới, sảnphẩm mới” Sự ra đời của công nghệ đã mang đến rất nhiều lợi ích trong cuộc

sông.

Thứ nhất, công nghệ thúc đây sự tăng trưởng và phát triển kinh tế Ứngdụng công nghệ giúp tăng hiệu quả sản xuất Công nghệ là công cụ hữu hiệu giúp

chuyên nền kinh tế Việt Nam từ kinh tế nông nghiệp sang công nghiệp, phát triển

các ngành công nghệ cao với việc sử dụng phan lớn các lao động tri thức.

Thứ hai, công nghệ thúc đây chuyên dịch cơ cấu kinh tế Công nghệ phátriển giúp các ngành phát triển kéo theo phân công xã hội ngày càng cao Cácngành kinh tế được chia thành những ngành nhỏ với các lĩnh vực kinh tế mới.

Điều này dẫn tới sự chuyền dịch kinh tế theo hướng hiện đại, tích cực

Thứ ba, công nghệ thúc đây nâng cao chất lượng, sự cạnh tranh hàng hóa

Áp dụng công nghệ hiện đại là yếu tố giúp nhằm nâng cao năng suất, chất lượngsản phẩm, hang hóa Công nghệ hiện đại đã tác động tới nguồn nguyên vật liệu

sản xuât thêm đông bộ, cải tiên Quy mô sản xuât cũng được mở rộng thêm với

sự ra đời, phát triên của các loại hình doanh nghiệp mới Trước sự cạnh tranh gay

gắt, các doanh nghiệp buộc có chiến lược kinh doanh mới

Thứ tư, công nghệ giúp nâng cao chất lượng cuộc sống vật chất cũng nhưtinh thần của người dân Sự phát triển công nghệ hiện đại góp phần phục vụ đờisống con người, nâng cao đời sống người dân Hàng loạt thiết bị điện tử, sảnphẩm công nghệ hiện đại lần lượt ra đời giúp cuộc sống hiện đại hơn Các thiết bịđiện tử hiện nay thay thế lao động con người, tiết kiệm nhân lực

1.3.2 Tình hình phát triển công nghệ tại Việt Nam

Tình hình thế giới và khu vực diễn biến nhanh, phức tạp và khó đoán định

Toàn cầu hóa, hợp tác và phát triển vẫn là xu thế chủ đạo cùng với sự xuất hiệncủa cuộc CMCN 4.0 đem lại nhiều cơ hội, song cũng có nhiều nhân tố bat ôn nồi

lên như: sự gia tăng cạnh tranh chiến lược giữa các nước lớn, chủ nghĩa bảo hộ,chủ nghĩa dân tộc và các thách thức an ninh truyền thống, phi truyền thống, nhất

là sự bùng phát của đại dịch COVID-19 chưa từng có trong lịch sử đã tác động

mạnh mẽ tới cục diện kinh tế, chính trị, xã hội của thế giới, khu vực và sự phát

triên của các quôc gia.

Đôi mới công nghệ và CMCN 4.0 đang diễn biến rất nhanh, đột phá, tácđộng sâu rộng và đa chiều trên phạm vi toàn cầu Đồi mới và sáng tạo công nghệngày càng trở thành nhân tổ quyết định đối với năng lực cạnh tranh của mỗi quốcgia Công nghệ số và các doanh nghiệp công nghệ số được xác định là cốt lõi củamọi mô hình tăng trưởng nhanh và bền vững, sẽ là đòn bây để phát triển kinh tế

số, xã hội hiện dai, làm thay đổi phương thức quản lý nhà nước, mô hình sản xuấtkinh doanh, tiêu dùng và đời sông văn hóa, xã hội.

CMCN 4.0 dang phát triên mạnh mẽ với trang thiết bị công nghệ số mới,ngày càng tác động, ảnh hưởng tới sự phát triển kinh tế - xã hội của Việt Nam:

Internet vạn vật (IoT), trí tuệ nhân tạo (AI), chuỗi khối (blockchain), thực tế ảo

(VR) và thực tế tăng cường (AR), điện toán đám mây

Từ sau đổi mới năm 1986, Việt Nam đã đạt được rất nhiều thành tựu quan

trọng trong công cuộc công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước Từ một nền kinh

tế nông nghiệp lạc hậu với 90% dân số làm nông nghiệp, Việt Nam đã xây dựngđược cơ sở vật chất kỹ thuật, hạ tầng kinh tế, xã hội từng bước đáp ứng cho sựnghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa, tạo ra môi trường thu hút nguồn lực cho xãhội phát trién

Nhận ra tầm quan trọng của công nghệ, Đảng và Nhà nước ta đã luôn cócác định hướng và sự chỉ đạo tăng cường đúng đắn về các hoạt động của khoa

học công nghệ đối với sự phát triển kinh tế xã hội Quan điểm coi công nghệ làquốc sách hàng đầu, là nền tảng và động lực của công nghiệp hóa, hiện đại hóa

đã được khang định và quán triệt trong nhiều văn kiện của Đảng thời kỳ đổi mới

Theo “báo cáo của Tổng cục Thống kê”, GDP quý II/2022 ước tính tăng7,72% so với cùng kỳ năm trước, cao nhất trong giai đoạn 10 năm trở lại đây.GDP 6 tháng đầu năm 2022 tăng 6,42%, cao hơn tốc độ tăng 5,74% của 6 thángđầu năm 2021 và cải thiện đáng ké so với tốc độ tăng 2,04% của 6 tháng đầu năm

2020.

Trong mức tăng chung của toàn nền kinh tế, ngành công nghệ tiếp tục duytrì được đà tăng trưởng Năm 2021 tổng doanh thu ngành công nghệ đạt 136,153

tỷ USD, tăng 9% so với năm 2020 Số lượng doanh nghiệp công nghệ số tại Việt

Nam trong năm 2021 đạt 64.000 DN, tăng 9,5% so với năm 2020 Về doanh thucông nghệ, 5 tháng đầu năm 2022 ước đạt 57 ty USD, tăng 8,5% so với cùng kỳ

năm 2021.

Kết quả khảo sát của Vietnam Report cũng chỉ ra rằng: “Quá trình chuyển

đổi số đang diễn ra sâu rộng và một cách toàn diện, tới từng ngóc ngách của đời

sống kinh tế xã hội Việt Nam hiện nay” Thêm vào đó, nỗ lực và quyết tâm cao

độ của Chính phủ trong việc thúc đây “Chương trình chuyên đổi số quốc gia đếnnăm 2025 định hướng đến năm 2030” cũng được coi là một xung lực quan trọngđối với tăng trưởng và phát triển lĩnh vực công nghệ trong giai đoạn tới

1.4 TỎNG QUAN NGHIÊN CỨU

1.4.1 Tổng quan nghiên cứu nước ngoài

Nghiên cứu về thị giá cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán Kwait của

AI-Qenae & Wearing (2002) Nghiên cứu chỉ ra rằng các nhân tố thu nhập trên mỗi

cô phiếu (EPS), tổng sản phẩm quốc nội (GDP) có tác động cùng chiều với sựbiến động của thị giá cổ phiếu trên thị trường Tuy nhiên các nhân tố lãi suất và

lạm phát lại có tác động ngược chiều đến thị giá cô phiếu

Trong bài nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến thị giá cô phiếu trên thi

trường tài chính của các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất của Al-Tamimi &Hussein (2007), được thực hiện với mẫu bao gồm 17 công ty trong giai đoạn

1990 đến 2005 cho thấy kết quả là có 2 yếu tô tác động đến giá cổ phiếu là EPS

và chỉ số giá tiêu dùng (CPI)

Mehr-un-Nisa và Nishat (2011) nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đếngiá cô phiếu ngành tài chính, kết quả cho thấy lợi nhuận trước thuế, EPS, tỷ sốP/E, giá trị tài sản ròng (NAV) có ảnh hưởng tích cực tới giá của các cô phiếu

của các doanh nghiệp ngành tài chính.

Taimur Sharif1, Harsh Purohit2 & Rekha Pillai (2014) thực hiện phân tích

các nhân tố ảnh hưởng đến thị giá cổ phiếu trên sàn giao dich Bahrain với 41công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Bahrain giai đoạn 2006-2010 Sử dụng

phương pháp Pooled OLS, Fem, Rem tiến hành phân tích với 8 biến Kết quả chỉ

ra rằng các biến vốn chủ sở hữu, giá trị số sách trên mỗi cô phiếu (P/B), cổ tứctrên mỗi cô phiếu, tỷ suất cô tức, thu nhập trên mỗi cổ phiếu và quy mô công tyđều có ý nghĩa quyết định đến giá cô phiếu trên sàn Bahrain

Zakia Maulida Antono và cộng sự (2019) thực hiện nghiên cứu các nhân

tố ảnh hưởng đến thị giá cô phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán Indonesia.Nghiên cứu này đã kết luận thị giá cô phiếu của các doanh nghiệp khai khoáng

chịu tác động bởi các nhân tổ : chỉ số P/E , lam phát, giá dau thế giới và tỷ giáhối đoái Kết quả cho thấy chỉ số P/E và giá dau thé giới ảnh hưởng thuận chiềuvới giá cô phiếu Hơn thế nữa, tỷ lệ lạm phát có ảnh hưởng ngược chiều với giá

cô phiếu, trong khi đó tỷ giá hối đoái không có ảnh hưởng gi

1.4.2 Tổng quan nghiên cứu trong nước

Phạm Ngọc Vân (2021) nghiên cứu về các yêu tố ảnh hưởng đến thị giá côphiếu của những doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứngkhoán Việt Nam Nghiên cứu được thực hiện nhằm phân tích sự tác động của cácnhân tố: ty lệ lam phát (INF), thu nhập trên mỗi cô phiếu (EPS), cô tức trên mỗi

cô phần (DPS) và chỉ số giá vàng (DGP) đến thị giá cổ phiếu của các doanhnghiệp bất động sản trên sàn HOSE giai đoạn từ 2012 đến 2017 Từ đó rút ra kếtluận có 3 nhân tố là thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), cô tức trên mỗi cổ phan(DPS) và chỉ số giá vàng (DGP) có tác động tới thị giá cổ phiếu

Nghiên cứu các nhân tố ảnh hường đến thị giá cô phiếu trên sở giao dichchứng khoán hà nội (HNX) của Phạm Tiến Mạnh (2017) Bài viết thực hiện thu

thập dir liệu trong vòng 5 năm từ 2012 đến 2016 với số quan sát là 359 doanh

nghiệp trên sàn HNX Kết quả nghiên cứu tác giả chỉ ra các nhân tố: thu nhậptrên 1 cổ phiếu, cô phiếu, hệ số giá trên thu nhập một cổ phiếu, chi số giá tiêu

dùng và tông sản phâm quôc nội là các nhân tô có tác động đên thị giá cô phiêu.

Nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ở ViệtNam của Võ Xuân Vinh (2014) chi ra các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu Việt

Nam bao gồm: giá chứng khoán Mỹ, tỷ giá hối đoán, giá vàng và giá dầu thô Sửdụng dữ liệu theo ngày từ 2005 — 2012, kết luận cho thấy giá cổ phiếu của ViệtNam bị ảnh hưởng bới giá dầu thô Ngoài ra, giá cổ phiếu Việt Nam cũng bị anh

hưởng đáng kế bởi giá chứng khoán Mỹ và lãi suất ngoại hối trong giai đoạntrước 2008 Bằng chứng cho thấy, giá cô phiếu Việt Nam có mức tương quan caovới giá chứng khoán Mỹ, tỷ giá hối đoái và giá vàng trong cùng một khoảng thời

gian.

Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu sở giao dịch chứngkhoán thành phố Hồ Chí Minh của Trương Đông Lộc (2014) được thực hiện trêngiá cô phiếu của 20 cô phiếu niêm yết trên sàn HOSE theo quý từ 31/12/2006 đến31/12/2012 Sử dụng phương pháp phân tích hồi quy, kết quả nghiên cứu chothấy tỷ lệ lạm phát và biến động của giá vàng có ảnh hưởng ngược chiều với thịgiá cô phiếu Ngược lại thu nhập trên một cô phiếu và ty giá hối đoái có tác độngthuận chiều với thị giá cỗ phiếu Lãi suất là nhân tố có trong mô hình, tuy nhiên

lại không có tác động.

Lâm Thị Phương Lan (2018) thực hiện nghiên cứu các nhân tổ tác độngđến thị giá của cổ phiếu ACB giai đoạn 2009-2017, kết quả nghiên cứu cho thấycác biến tong sản phẩm quốc dân (GDP), tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA), thunhập trên mỗi cổ phiếu có tác động thuận chiều đến giá cô phiếu, ngược lại cácbiến doanh thu thuần, ty giá hối đoái có tương quan nghịch với thị giá cổ phiếu

của ngân hàng.

Lại Cao Mai Phương (2021) và cộng sự sử dụng mô hình FEM, REM détiễn hành nghiên cứu 30 công ty trong lĩnh vực bat động sản- xây dựng trong giaiđoạn 10 năm từ 2011 đến 2020, kết quả chỉ ra rằng tỷ lệ chia cổ tức (DS), tỷ suấtsinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) có mối liên hệ nghịch biến đến giá cô phiếu.Trong khi đó, thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS), quy mô doanh nghiệp (SIZE) cómối liên hệ đồng biến đến giá cô phiếu Biến ROA không có tác động

Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Văn Điệp (2013) đã đưa ra kết luận từnghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy trong dài hạn cung tiền và

giá vàng có tác động cùng chiều đến chỉ số giá chứng khoán VN-Index, ngược lại

lạm phát lại có mối quan hệ ngược chiều, đối với hai biến tỷ giá hối đoái và chỉ

số VN-Index không có mối liên hệ Tuy nhiên trong ngắn hạn, chỉ số giá lại cómôi tương quan ngược chiêu với tỷ giá hôi đoái.

Nguyễn Thị Như Quỳnh và Võ Thị Hương Linh (2019) xem xét tác độngcủa một số yếu tố kinh tế vĩ mô đến chi số giá chứng khoán tại Việt Nam Nghiên

cứu nhằm phân tích tác động của 6 nhân tố kinh tế vĩ mô bao gồm: giá dầu, chỉ

số giá tiêu dùng (đại diện cho lạm phát), cung tiền M2, lãi suất, tỷ giá hối đoái và

giá vàng đến thị giá chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2000-2018 bằng môhình VECM Kết quả nghiên cứu cho thấy chỉ số VN-Index có mối quan hệ cùngchiều với lãi suất, cung tiền, giá dầu và quan hệ ngược chiều với lạm phát và tỷgiá Giá vàng là nhân tố không tác động đáng ké đến chỉ số VN-Index trong cảngắn và dài hạn Trong dài hạn, lạm phát tác động thuận chiều đến chỉ số VN-

Index.

Thị giá cổ phiếu có vai trò là nhân tố quan trọng dé nhà quản lý kiểm soátgiá trị của công ty trên thị trường chứng khoán cũng như giúp nhà đầu tư phântích và xem xét tình hình của công ty phát hành đề quyết định xem có nên đầu tưhay không Xác định được các nhân tố ảnh hưởng đến thị giá cổ phiếu sẽ giúpcho nhà đầu tư xây dựng cho mình một chiến lược đầu tư hiệu quả

Các tác giả trên thế giới đã tiến hành nghiên cứu nhiều về dé tài thị giá cổphiếu Tuy nhiên, các kết luận của các nghiên cứu phần lớn là khác nhau về lĩnhvực, điều kiện nên vẫn chưa có sự tương đồng về các nhân tố Mặt khác, nền kinh

tế Việt Nam có sự khác biệt so với kinh tế nước ngoài, nên có thể có sự khác biệtgiữa kết quả tác động của các nhân tố đến thị giá cổ phiếu của nghiên cứu trongnước và nước ngoài Như đã chỉ ra, trong nước cũng đã có các nghiên cứu về cácnhân tổ tác động đến thị giá cổ phiếu Nhìn chung, các nghiên cứu trong nước

phân tích các nhân tố tác động đến thị giá cô phiếu của các công ty trên sàn

chứng khoán nói chung, vẫn còn ít các nghiên cứu về thị giá của các lĩnh vực cụthé, đặc biệt là về lĩnh vực công nghệ Tại Việt Nam vẫn chưa có nghiên cứu vềthị giá cô phiếu của lĩnh vực công nghệ Bên cạnh đó, các nghiên cứu trong nước,

tập trung vào các công ty, doanh nghiệp ở trên sàn chứng khoán nói chung hay

các sàn giao dịch lớn như HOSE, HNX, mà vẫn chưa có nghiên cứu nào về

ngành công nghệ trên sản Upcom Sản Upcom được coi như một bước trung gian

dé các công ty chuyển sang niêm yết chính thức trên sàn HOSE hoặc HNX Do

đó, nghiên cứu các nhân tổ ảnh hưởng đến thi giá cổ phiếu trên sàn Upcom là vô

cùng cấp thiết và quan trọng Dựa trên tổng quan về các nghiên cứu và khoảngtrống đã lý luận, tác giả lựa chọn áp dụng các mô hình từ các nghiên cứu nhân tốảnh hưởng tới thị giá cổ phiếu trên sàn chứng khoán nói chung và san HOSE,

HNX nói riêng đê nghiên cứu vé các nhân tô tác động đên thi giá cô phiêu của

10

các công ty công nghệ trên sàn Upcom góp phan thu hẹp lại khoảng trống nghiêncứu và dé khang định các nhân tố tác động đến thị giá cỗ phiếu trên sàn chứngkhoán nói chung hay sàn HOSE, HNX cũng có tác động đến sàn Upcom Từ đó,nghiên cứu xem xem các nhân tố đó khi tác động đến sàn Upcom sẽ có ảnh

hưởng như thế nào và có khác biệt gì Những kết luận và kiến nghị của nghiên

cứu sẽ giúp cho các nhà quản lý có các chính sách phù hợp cải thiện thị giá côphiếu cũng như giúp các nhà đầu tư cổ phiếu có những quyết định hợp lý dé đầu

tư vào các công ty công nghệ trên sàn Upcom một cách hiệu quả.

11

CHƯƠNG II: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TÓ

ẢNH HƯỚNG TỚI THỊ GIÁ CÓ PHIẾU TRÊN SÀN UPCOM

2.1 XÂY DUNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VE CÁC NHÂN TO ANH

HUONG DEN THỊ GIÁ CO PHIẾU

2.1.1 Đề xuất mô hình nghiên cứu

Công ty công nghệ là các công ty nghiên cứu, phát triển hoặc phân phối

hàng hóa và dịch vụ dựa trên công nghệ Các công ty công nghệ thường là điểmđến đầu tư hấp dẫn nhất trong bất kì nền kinh tế nào Thị giá cô phiếu là mộttrong các yếu tố quan trọng phản ánh giá trị thực của doanh nghiệp nói chung vàdoanh nghiệp công nghệ nói riêng Thị giá cổ phiếu phụ thuộc nhiều vào các

nhân tô vi mô trong doanh nghiệp và các nhân tô vĩ mô trong nên kinh tê.

Hệ số giá trên thu nhập một cô phiếu là nhân tố vi mô, chỉ số này là chỉ sốtài chính ở các doanh nghiệp dé định giá và đánh giá tiềm năng của cô phiếu Hệ

số này chỉ thực sự hữu dụng khi so sánh các doanh nghiệp trong cùng lĩnh vực,ngành nghề P/E của các doanh nghiệp công nghệ thường cao, vì thường có nhiềuđổi mới và tốc độ tăng trưởng đột phá Thực tếc cho thấy, ở Mỹ, các công ty vềcông nghệ hang đầu như Apple, Google, Facebook, Microsoft, Các công ty này

thúc day sự tăng trưởng trong lĩnh vực công nghệ và tiềm năng trong dài hankhiến cho hệ số P/E rất cao Bên cạnh hệ số P/E, thu nhập trên một cô phần

(EPS), tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), quy mô doanh nghiệp là chỉ sốtrong báo cáo tài chính rat quan trọng dé đánh giá tình hình hoạt động của doanhnghiệp trong đó có các doang nghiệp công nghệ Trương Đông Lộc (2014) kếtluận EPS có tác động đến thị giá cô phiếu trên sàn HOSE, bên cạnh đó Phan TiếnMạnh (2017) kết luận hệ số P/E, EPS, quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng đếnthị giá cổ phiếu trên sàn HNX Lâm Thị Phương Lan (2018) thực hiện nghiêncứu đã chỉ ra ROA có mối liên hệ với thị giá cổ phiếu ngân hàng trên thị trường

chứng khoán nói chung.

Ngoài các nhân tố vi mô tác động đến thị giá cổ phiếu, còn có các nhân tố

vĩ mô cũng có tác động đến thị giá cổ phiếu được các nghiên cứu trước chỉ ra

như tỷ giá hối đoái, giá vàng, lạm phát, Irương Đông Lộc (2014) sử dụngphương pháp phân tích hồi quy đã chỉ ra các nhân tố vĩ mô bao gồm tỷ giá

USD/VND, giá vàng và tỷ lệ lạm phát đều có tác động đến giá cổ phiếu trên sàn

HOSE Sàn Upcom là một trong ba sàn giao dịch phô biến tại Việt Nam Upcom

12

khác với HOSE và HNX ở điểm là điều kiện niêm yết đơn giản hơn, vì vậy cáccông ty có thê dễ dàng niêm yết trên Upcom hơn Các nhân tố vĩ mô vẫn là các

nhân tô quan trọng ảnh hưởng tới thi giá cô phiêu trên sàn Upcom vì các nhân tô

này tác động đên toàn bộ nên kinh tê, mà các công ty công nghệ trên sàn Upcom

cũng là một phần trong nền kinh tế

Dựa vào những kết quả thu được từ các nghiên cứu trước đây từ các bàinghiên cứu các nhân tô tác động đên giá cô phiêu nước ngoài cũng như trong

nước Dé áp dụng phù hợp với hoạt động kinh doanh của các công ty công nghệ

trên sàn Upcom trong những năm gần đây tại Việt Nam và điều kiện thu thập dữ

liệu Tác giả đê xuât các biên sau đê đưa vào mô hình nghiên cứu:

SP: = Bo + BIPEi + B2EPS; + BsROAi + BaSIZE; + BsERi + BoGPi +

Trong đó:

B7INE; + €;

Các biến trong mô hình được diễn giải ở bảng 2.1 sau:

Bảng 2 1: Diễn giải các biến trong mô hình

Biến Ký Cách tính Đơn vị| Neuen thamhiệu khảo

Biển phụ thuộc Thị giá cổ phiêu SP |Giá đóng cửa của cô phiếu) VND [Pham Tiến Mạnh

vào cuối năm (2017)

Biển độc lập

Hệ số giá trên thu| PE [Thị giá cổ phiéu/Thu nhap Lan Pham Tién Manh

nhập mỗi cô phiếu trên mỗi cô phần (2017)

Thu nhập trên mỗi co] EPS |(Lợi nhuận ròng - Cô tức ưu| VND |Trương Đông Lộc

phần đãi)/ Số lượng cô phiếu đã (2014)

phát hành

Tỷ suất sinh lời trên ROA |Lợi nhuận sau thuế / Tổng % [Lam Thị Phuong

tổng tài sản tài sản Lan (2018)

Quy mô doanh nghiệp | SIZE |Log của tông tài sản Triệu |Pham Tiến Mạnh

2.1.2 Đề xuất các giả thuyết nghiên cứu

Hệ số giá trên thu nhập cổ phiếu

Hệ số P/E (Price to Earning ratio) là hệ số so sánh giữa giá thị trường của

cô phiếu (Price Stock) với thu nhập trên mỗi cô phiếu (EPS) Chi số P/E phảnánh mức giá mà nhà đầu tư sẵn sang chi trả cho một đồng lợi nhuận thu được từ

cô phiếu Hay, các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá bao nhiêu cho cổ phiếu của một

doanh nghiệp dựa trên lợi nhuận (thu nhập) của doanh nghiệp đó Theo kết quảnghiên cứu của Phạm Tiến Mạnh (2017) cho thấy P/E có tác động cùng chiều vớigiá cô phiếu Vì vậy, nghiên cứu kì vọng biến PE có dấu tương quan dương với

biên SP.

Giá thuyết H1: Hệ số giá trên thu nhập cỗ phiếu (PE) có tác độngthuận chiều với giá cỗ phiếu

Thu nhập trên mỗi cổ phan (EPS)

Thu nhập trên mỗi cổ phần ( Earning Per Share) là phan lợi nhuận màcông ty phân bổ cho mỗi cổ phần thông thường dang được lưu hành trên thịtrường EPS được sử dụng như một chỉ số thé hiện khả năng kiếm lợi nhuận củadoanh nghiệp được tính bằng công thức: “EPS = (Thu nhập ròng- Cé tức ưu đãi)/Lượng cổ phiếu bình quân đang lưu hành” EPS được coi là một trong nhữngbiến số quan trọng trong việc tính toán giá cổ phiếu Các nhà dau tư thường đánhgiá chỉ số EPS và dựa vào đó dé đưa ra quyết định đầu tư mua cô phiếu của cáccông ty niêm yết, EPS càng cao thì mức lợi nhuận thu được từ đầu tư càng lớn.Theo kết quả nghiên cứu của Trương Đông Lộc (2014), Phan Thị Bích Nguyệt vàPhạm Dương Phương Thao (2013) đều kết luận rang EPS và thị giá cô phiếu cótác động thuận chiều Vì vậy, nghiên cứu kì vọng biến EPS có dấu tương quan

dương với biến SP

Giả thuyết H2: Thu nhập trên mỗi cỗ phần (EPS) có tác động thuậnchiều với giá cỗ phiếu

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ( ROA)

Ty suất sinh lời trên tông tài sản (Return on assets) là chỉ số phan ánh mốiquan hệ giữa lợi nhuận và tổng tài sản hiện có của doanh nghiệp Chỉ số này cho

thấy một công ty sử dụng tài sản của mình hiệu quản đến mức nào, băng cách thêhiện mức độ lợi nhuận của công ty so với tài sản của chính nó Tỷ suất sinh lời

trên tông tài sản càng cao thi khả năng sinh lời trên 1 đơn vi giá tri tài sản càng

14

lớn Các nhà đầu tư cổ phiếu cũng như các công ty đặc biệt quan tâm đến chỉ tiêunày Theo kết quả nghiên cứu của Lâm Thị Phương Lan (2018) kết luận ROA và

thị giá cô phiếu có tác động cùng chiều Vì vậy, nghiên cứu kì vọng biến ROA códấu tương quan dương với biến SP

Giả thuyết H3: Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) có tác độngthuận chiều với giá cô phiếu

Quy mô doanh nghiệp

Theo Ugwanta và cộng sự (2018) chỉ ra rằng “các doanh nghiệp có quy

mô càng lớn thì càng nhận được niềm tin đến từ các nha đầu tư va cổ đông, ngoài

ra công ty lớn có khả năng cạnh tranh tốt hơn các công ty có quy mô nhỏ trongcùng một ngành, theo đó các doanh nghiệp niêm yết lớn trên thị trường chứng

khoán thường có giá cô phiếu cao hơn so với các doanh nghiệp khác” Tương tự,Naveed và Ramzan (2013) xác định “quy mô của doanh nghiệp dựa trên tổng tàisản, chỉ tiêu này càng lớn sẽ thu hút các nhà đầu tư khiến giá tăng” Nghiên cứuKiều và Nhiên (2020) cũng chỉ ra quy mô doanh nghiệp có quan hệ đồng biếnvới thị giá cô phiếu Vì vậy, nghiên cứu này kì vọng biến SIZE có dấu tươngquan dương với biến SP

Gia thuyết H4: Quy mô doanh nghiệp (SIZE) có tác động thuậnchiều đến giá cổ phiếu

Tỷ giá hoi đoái (USD/VND)

Theo Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (năm 1997) “ Tỷ giá hối đoái

là tỷ lệ giá trị của đồng Việt Nam với giá trị đồng tiền nước ngoài Tỷ giá nàyđược hình thành dựa trên cơ sở cung cầu ngoại tệ, dưới sự điều tiết của NhàNước, do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam xác định” Theo cách tiếp cận củaDornbusch và Fisher (1980) thì mối quan hệ giữa giá chứng khoán và tỷ giá là

cùng chiều Điều này có thé lý luận rằng khi đồng tiền nội tệ được định giá thấp,làm cho các chi phí ở trong nước rẻ, sẽ khuyến khích các dòng vốn đầu tư giántiếp nước ngoài đổ vào Việt Nam nhiều hơn Điều này có nghĩa là cầu về cổ

phiếu trên thị trường tăng nên giá cô phiếu sẽ tăng Phan Thị Bích Nguyệt vàPhạm Dương Phương Thảo (2013), Trương Đông Lộc (2014) cũng có kết luậntương tự Vì vậy, nghiên cứu này kì vọng biến ER có dấu tương quan dương với

biên SP.

15