Các nghiệp vụ TTTT Việt Nam | số Tr | Tên nghiệp vụ Năm thực hiện Mục đích Đặc điểm về giao | Đặc điểm của dịch lãi suất 1 Nghiệp vụ thị 1/2000 Là một công cụ được NHNN sử dụng EU
Trang 1ĐIỄN ĐÀN NCHIÊN CỨU
phát triển
ờngtiền tệ Việt Nam
TS HÀ THỊ SÁU Học viện Ngân hàng
Thị trường tiên tệ (TTTT) Việt Nam đã được hình thành và từng
bước hoàn thiện gắn liên với tiễn trình đổi mới và phát triển nên
kinh tế đất nước Thực tế cho thấy, TTTT Việt Nam thời gian qua đã
đóng vai tro quan i trong trong viéc diéu tiét cung cầu về nguon von
ngan han nhằm hỗ trợ cho các hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch
vụ, đời sống của các chủ thê trong nén kinh té Dac biét, thi truong
đã thực hiện chức năng cân đối, điều hòa nguồn von giữa các ngân
hàng, góp phân hỗ trợ cho các ngân hàng đảm bảo khả năng thanh
toán, hoạt động an toàn và hiệu quả Thông qua các hoạt động trên
TTTT, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã thực hiện điều tiết
tiền tệ nhằm thực thi chính sách tiên tệ (CSTT) quốc gia
1 TÌNH HÌNH GIAO
TRƯỜNG TIÊN TỆ VIỆT
NAM
1.1 Thị trường các giao
dịch của NHNN
NHNN tham gia giao dịch
với các TCTD thông qua các
nghiệp vụ cơ bản sau:
Trong bài viết này chúng tôi chỉ nêu một số nghiệp vụ
- thị trường cơ bản sau:
a Nghiệp vụ thị trường
mở (OMO)
- Thành viên tham gia
OMO
OMO bắt đầu hoạt động vào thang 7/2000, ban dau
có 21 TCTD tham gia Số
TẠP CHÍ KHOA HỌC & BAO TAO NGAN HANG S6 91 - THANG 12.2009
lượng thành viên OMO tăng dần qua các năm, nhưng với tốc độ chậm, chỉ 1-2 thành viên mỗi năm Đến ngày 31/12/2005 đã có 30 TCTD được công nhận là thành viên tham gia OMO, năm 2006 và
2007, con số này tăng lên và duy trì ở mức 35 thành viên
Năm 2008, số lượng thành
I5
Trang 2DIEN ĐÀN NGHIÊN CỨU
Bảng 1 Các nghiệp vụ TTTT Việt Nam
| số Tr | Tên nghiệp vụ Năm thực hiện Mục đích Đặc điểm về giao | Đặc điểm của dịch lãi suất
1 Nghiệp vụ thị 1/2000 Là một công cụ được NHNN sử dụng EU Sàn Do thị trường trường mở (OMO) đề thực thi CSTT quốc gia điều hành CSTT _ quyết định
NHNN làm đại lý cho Bộ Tài chính a
Nghiệp vụ đầu phiều (tín phiếu Kho bạc và trái phiếu _| NHỀTN chủ động để | Chỉ đạo hoặc
thâu TPCP ngoại tệ) theo phương thức bán buôn - của Bộ Tài chính uyết đỉnh
với các thành viên trên thị trường sơ cấp 9 - | quyếtdmh, {thông qua đâu thâu)
Nghiệp vụ hoán Dé khắc phục tình trạng các TCTD gặp Ro At Lh: x
3 Hỗi ngoại tệ 7/2001 khó khăn về vốn khả dụng bằng nội tệ |!CTD xu Kni ¢6) Do NINN an
SWAP) trong khi nguôn vôn ngoại tệ dư thừa cau ym Nghiệp vụ thấu Bù đắp thiểu hụt tạm thời trong ngày „
2 TẾ và nho vay quai 10/2002 trong thanh toán điện tử liên ngân hàng/| TCTD/NHNN chủ | Do NHNN ấn
đêm x4 Tât toán khoản thâu chỉ tại thời điểm động thực hiện định
- cuôi ngày làm việc |
5 SN nhá 2gọs [Tải cấp vốn cho TCTD trên cơ sở cầm _|TCTD đề xuất khi cói Do NHNN ấn
viên tham gia OMO là 56 thành
viên, tăng thêm 2l thành viên
và tăng 27,3% so
với năm 2007, đến
31/3/2009 đã có
58 thành viên, Lí DY
được tổ chức 10 ngày/phiên và ngày giao dịch được tính theo
Cho đến nay, mộc dù ITII Viet Nom chua thyc sy phat triển nhưng đã dại dược những
Điều hành OMO đã tăng định
kỳ tổ chức các phiên giao dịch
2 phiên/1 tuần
và từ tháng
11/2004, giao dịch trên thị
Ha về ai no kết quổ đống khí lệ Khung pha lý thiết lập phục VV as được tục
thức đây đủbơnvề TTT da ghi riển ở mộ† múc độ nhất định; các nghiệp kỳ 3 phiên
tầm quan trọng của vụ lên thi lrường đã lùng bước dược hiện dgi hoó, chuẩn tuần Trong
Hồng cua OMO hoá theo liêu chuẩn quốt lế; doanh số hoạt động cua thi ` nụ an của NHNN trong ,¥dng ngay mot lăng nhonh vò céc logi hinh giao dich tre duroe
thắt chặt trong nửa
đầu năm 2008
- SỐ lượng các phiên giao
dịch trên thị trường mở
Từ khi bắt đầu triển khai
nghiệp vụ này, tần suất các
phiên giao dịch trên OMO
16
ngày làm việc Tuy nhiên, từ
phiên thứ 14 ngày 29/11/2000,
nghiệp vụ này được rút ngắn
còn 1 tuần/phiên vào thử 4 hàng tuần Từ năm 2001, Ban
tăng 36 phiên
và 28,5% so với năm 2004 Đến năm 2007,
355 phiên, tăng thêm 293 phiên
so với năm trước, về số tương
đối đã tăng gấp 2,19 lần Năm
2008, đi kèm với CSTT thắt
TẠP CHÍ KHOA HỌC & ĐÀO TẠO NGẮN HÀNG SỐ 91 - THANG 12.2009
Trang 3DIEN DAN NGHIÊN CỨU
Bảng 2 Tần suất, khối lượng trúng thầu và phương thức giao dịch OMO
chặt, trạng thái vốn khả dụng
của hệ thống TCTD luôn được
đặt trong trạng thái vô cùng
căng thăng, OMO đã trở thành
kênh hỗ trợ vốn tích cực giúp
các TCTTD thoát khỏi tình trạng
mất thanh khoản tạm thời Có
những ngày đặc biệt trong 7
tháng đầu năm 2008, NHNN
thường xuyên thực hiện can
thiệp 2 phiên/ngày, thậm chí 3
phiên/ngày để đảm bảo thanh
khoản của các ngân hàng, nâng
tổng số phiên giao dịch cả năm
lên 394 phiên, tăng 39 phiên so
với 2007 và những tháng đầu
năm 2009 bình quân giao dịch
từ 5-12 phiên một tuần
- Giao dịch nghiệp vụ thị
trường mở từ năm 2000 đến
nay
Qua số liệu Bảng 2 cho thấy,
từ năm 2000 đến 2004, doanh
số trúng thầu hàng năm bình
quân tăng trưởng gấp khoảng
3 lần so với năm trước Riêng
năm 2005, mặc dù khối lượng
trúng thầu tăng mạnh (102.479 tỷ), nhưng tính theo tỉ lệ thì chỉ
tang 165,5%, Năm 2006, tổng
doanh số giao dịch 2 chiều mua/bán giấy tờ có giá lên
tới khoảng 125.935 tỷ đồng,
tăng khoảng 21⁄4 so với năm
2005 va tang 101% so voi năm
2004 Doanh sé giao dich binh
quân một phiên khoảng 777
tỷ đồng, tang 18% so với năm
2005 va 52% so với năm 2004
Nam 2007, doanh sé giao dich
415.861 tỷ đồng, giao dịch
mua có kỳ hạn 59.011 tỷ đồng, giao dịch bán hắn là 356.850 tỷ đồng
Năm 2008, OMO là công cụ điều hành CSTT chủ yêu nhất và
có khối lượng giao dịch chiếm
phần lớn trên TTTT Doanh
số giao dịch đạt 1.024.179 tỷ
đồng, tăng 148% so với năm
2007, trong đó mua giấy tờ có giá chiếm đến 64,67% tổng số
TAP CHI KHOA HOC & DAO TAO NGAN HANG SỐ 91 - THANG 12.2009
Năm Tổng số : Mua : : Ban = bình quản/ dịch bình quân
2000 1.904 480 874 550 0 112 | 10 ngay/phién
2001 3.934 60 3.254 370 50 82 1 tuần/phiên
2002 9.146 0 7.246 1.900 0 108 | 1 tuần/2 phiên
2003 21.184 0 9.844 11.340 0 198 | 1 tuần/2 phiên
2004 61.936 0 60.986 0 950 504 | 1 tuần/3 phiên
2005 102.479 0 100.679 1.100 700 649 | 1 tuần/3 phiên
2006 125.935 0 36.833 89.102 0 777 | 1 tuan/3 phiên
2007 415.861 0 59.011 356.850 0 1.171 | 1 tuần/3 phiên
2008 1.024.179 0 947.207 76.972 0 2.600 | Ituần/5-12phiên 3/2009 52.491 0 52.491 0 | 0 860 | tuan/5-12 phiên | Tông 1.849.049 S40 1.278.425 538.384 | 1.700
Nguôn: NHNN (số liệu đến 31/3/2009)
phiên giao dịch với doanh số
trúng thầu chiếm 91,42% và
gấp 15 lần so với năm 2007
Tính đến thời điểm tháng
3/2009, cùng với chính sách kích cầu chung của Chính phủ,
NHNNN tiếp tục thực hiện CSTT nới lỏng cân trọng được thể
hiện thông qua OMO bằng các phiên giao dịch mua các giấy tờ
có giá để cung ứng thêm 52.491
tỷ đồng cho các TCTD
- Lai suất nghiệp vụ thị
trường mở
Năm 2000 đến 2003, mức
lãi suất này tương đối én định
Năm 2004, lãi suất trên OMO
tăng nhẹ, xoay quanh mức
3,20%/năm đến 3,50%/năm;
các phiên sau đó tăng lên 3,5%-
4,0%/nam Day la nam ma NHNN thực hiện mua vào là
chủ yếu
Năm 2005, lãi suất trúng
thầu trên OMO dao động quanh mức 6,0%- 6,20%/năm
1l
Trang 4DIEN PAN NGHIEN COU
Biểu đồ 1 Lãi suất OMO từ năm 2000 đến tháng 3/2009
sude tii
Lãi
cap vén
tuỳ theo thời hạn còn lại và tuỳ
theo loại giấy tờ có giá Trong
năm 2006, lãi suất trong các
phiên chao mua dao động trong
khoảng từ 6,0- 8,5%/nam Lai
suất trong các phiên chào bán có
xu hướng giảm dần, từ 4,5- 5%/
năm từ đầu năm, đến đầu tháng
12/2006 có thời điểm xuống còn
0,8- 0,95%/năm
Sang năm 2007, đứng trước
những dấu hiệu gia tăng của
tý lệ lạm phát, NHNN đã thực
hiện phiên bán hắn với khối
lượng giao dịch lớn Trên
OMO, diễn biến lãi suất đã có
sự biến động tăng mạnh so với
những năm trước đó Lãi suất
trúng thầu bình quân trong các
phiên chảo bán là 4,35%/năm
Năm 2008, do thiếu vốn,
các TCTD đã tham gia OMO
với mức lãi suất đặt thầu rất
cao, cá biệt, trong một số phiên
giao dịch mua kỷ hạn với thời
hạn 07 ngày, lãi suất đăng ký
đã lên tới khoảng 40⁄2/năm
và lãi suất trúng thầu khoảng
1S
Nguồn 30%%/năm Trước tình hình như
vậy, NHNN đã áp dụng đấu thầu khối lượng lãi suất thống
nhất được sử dụng trong tuần
đầu tiên là 15% nhằm tạo định
hướng cho thị trường, trong các tuần tiếp theo lãi suất được điều chỉnh giảm xuống 14%, 13%, 10% va 9% cho phù hợp với lãi suất cơ bản do NHNN công bó Tình hình lãi suất trên thị trường dan ổn định vào cuối năn 2008 và những tháng đầu
năm 2009 Biểu đồ I cho chúng
ta thấy rõ điều này
b Nghiệp vụ đấu thầu trái phiếu Chính pha (TPCP)
+ Trong giai đoạn năm từ
1995 đến 2000: Nghiệp vụ phát
hành TPCP qua NHNN đã được hình thành và đi vào ổn định với số lượng phiên giao dịch khoảng 40 phiên một năm,
cao nhất là năm 1998 với 46
phiên, khối lượng trúng thầu
đạt 4.020,7 tỷ đồng Tông số tiền Kho bạc Nhà nước huy
động được để bù đắp thiếu hụt
: NHNN (số liệu đến 31/3/2009)
tạm thời cho Ngân sách Nhà nước đạt 15.457,8 tỷ đồng
+ Trong 5 năm từ 2001 đến
2005, nghiệp vụ phát hành TPCP qua NHNN không ngừng phát triển và đạt được kết quả
rất khả quan với khối lượng
phát hành không ngừng tăng (năm 2002 tang 215%; nam
2003 tang 189% va trong năm 2005 tăng 14% so với năm
2004) Số lượng phiên giao dịch cũng tăng dần và đạt đỉnh
vào năm 2005 với 60 phiên
Tính từ năm 2001 đến hết năm
2005, tổng số tiền TPCP huy
động qua NHNN là §5.269,4 tỷ
đồng và 14.500.000 USD + Năm 2006, tiếp tục đóng
vai trò là một trong các kênh huy động vốn quan trọng cho
NSNN, khối lượng tín phiêu
kho bạc (TPKB) trúng thầu đạt 22.070 tỷ đồng, bằng 102%
khối lượng trúng thầu của năm
2005, chiếm 66% tổng doanh
số huy động vốn thường xuyên
cho NSNN, đạt mức cao nhất
TAP CHI KHOA HOC & BAO TAO NGAN HANG S6 91 - THANG 12.2009
Trang 5DIỄN ĐÀN NGHIÊN CỨU
Lãi suất trúng thầu TPCP qua NHNN từ 2000 đến 2008
12
oh 11
8
4
N54
2
0
2000 2001 2002 2004 2005 2006 2007 2008
Biểu đồ 2 Lãi suất trúng thầu TPCP qua NHNN từ 2000 đến 2008 (tính theo trung bình năm) trong LI năm qua Toàn bộ sỐ
tín phiêu bán ra năm 2006 có
kỳ hạn 364 ngày Lãi suất trúng
thâu TPKB trong năm 2006
biến động tương đối phù hợp
với lãi suất thị trường, lãi suất
trúng thầu TPKB ít biến động
và dao động trong khoảng 6,3-
6,15%/năm
+ Năm 2007 đạt kết quả thập
hơn nhiều so với năm 2006 Giá
trị TPKB trủng thầu của năm
2007 là 10.620 tỷ đồng, chỉ đạt
khoảng 54% khối lượng chào
thầu và 48% giá trị trúng thầu
của năm 2006 Lãi suất trúng
thầu TPKB năm 2007 tăng từ
3,35% lên 4,8%⁄4/năm
+ Trong năm 2008, kinh tế
thế giới biến động phức tạp và
khó lường Do đầu năm 2008,
các TCTD thiếu hụt vốn khả
dụng nên trong Quý [ và Quy
II năm 2008, mặc dù NHNN_ tô chức được 03 phiên đầu
Khối lượng Lãi suất
Năm Số phiên trúng thầu (tỷ trúng thâu
Tổng số 567 161.710,8
Báng 3 Số phiên và khối lượng trúng thầu TPCP
Nguôn: NHNN
TAP CHI KHOA HOC & DAO TAO NGAN HANG SỐ 91 - THANG 12.2009 9
Trang 6ĐIỄN ĐÀN NGHIÊN CỮU
Bảng 4 Doanh số giao dịch trên TTTT liên ngân hàng
Đơn vị: triệu VNĐ, ngàn USD
Thời gian Doanh số cho vay Doanh số gửi tiền
VNĐ USD VNĐ USD Tháng 3/2005 5.666,996 10,806 173.040,654 1.122,367 Tháng 6/2005 3.607,946 126,474 $4.270,735 9.581,736 Thang 9/2005 2.226.001 865,113 36.168,561 5.873,413 Thang 12/2005 | 3.114,982 1.097,279 $2.016,579 5.412,309 Thang 3/2006 4.355,734 96,601 66.923,788 6.227,707 Thang 6/2006 5.064,782 59,629 73,365,203 6.985,973 Thang 9/2006 5.433,203 71,862 79,982,433 4.244.080 Thang 12/2006 2.113,922 50,202 101.414,707 §.802,178 Thang 3/2007 4.708,105 75,346 160.785,478 3.938.408 Tháng 6/2007 5.315,113 95,652 182.096,691 7.014.132 Tháng 9/2007 4.141,573 92,851 157,073,562 9.748, 162 Thang 12/2007 9.081,304 332,282 288.894,953 9.064,49] Thang 3/2008 6.512,323 16.542,549 222.503,712 9.831,015 Thang 6/2008 8.184298 67.800,000 190.322,905 74,515,960 Thang 9/2008 4.157,700 78.700,000 168.191,372 15.429.387 Thang 12/2008 4.208,455 37.100,000 129.085,297 15.061,279 Thang 3/2009 13.825,800 170.213,516 239.478,368 10.520,537
thầu phát hành TPKB nhưng
không có thành viên tham gia
Sang quý III và quý IV, một số
TCTD dư thừa vốn khả dụng
nên đã tham dự thầu với khối
lượng TPKB trúng thầu đạt
hơn 20.000 tỷ đồng, tăng hơn
100% so với năm 2007 và bằng
78,23% kế hoạch phát hành
TPKB qua NHNN của Bộ Tài
chính Lãi suất trúng thầu đạt
mức cao nhất là 15,70% và
giảm dần xuống mức 8,38%
vào cuối năm 2008
+ Quý I năm 2009: Trong
3 tháng đầu năm 2009, chỉ
có một phiên đấu thầu TPKB
được tổ chức thành công vào
ngày 19/01; còn tháng 2, tháng
3 không có phiên đấu thâu nào
Lãi suất trúng thầu là 7,49%,
2©
thấp hơn lãi suất trúng thầu
của năm 2008 (lãi suất trúng
thầu năm 2008 tir 8% trở lên,
có tháng tới 15,7%) Bảng 3 và
Biểu đồ 2 cho chúng ta thấy rõ hon van dé này
1.2 TTTT lién ngan hang Nam 1992, NHNN ban
hành Chỉ thị số 07/CT-NHI
ngày 07/10/1992, đây là văn bản pháp lý đầu tiên quy định
về quan hệ tín dụng giữa các TCTD Tháng 6/1993, NHNN
đứng ra tổ chức TTTT liên
ngân hàng tập trung với nghiệp
vụ chủ yêu là cho vay, gửi tiền
Tháng 10/1993, NHNN cho phép các TCTD giao dịch trực
tiếp với nhau Đến năm 1995, NHNN tổ chức thị trường mua
Nguôn: NHNN
bán giấy tờ có giá giữa các TCTD và từ năm 2001 đến nay,
NHNN chủ trương đây mạnh
việc phát triển TTTT, theo đó,
ban hành đồng bộ hơn các văn
bản thể chế đối với hoạt động
TTTT, từng bước tiễn gần hơn tới thông lệ quốc tế
Doanh số giao dịch trên TTTT liên ngân hàng
Từ khi hình thành TTTT đến
nay, doanh số giao dịch trên
TTTT Việt Nam nhìn chung có
sự tăng trưởng mạnh theo từng năm, đặc biệt là trong khoảng
10 năm trở lại đây
Chỉ tính riêng từ năm 2005 đến nay, doanh số giao dịch cho vay, gửi tiền đều duy trì
ở mức cao, phù hợp với khả năng cung ứng ngân quỹ của TẠP CHÍ KHOA HỌC & ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG SỐ 91 - THÁNG 12.2009
Trang 7DIEN BAN NGHIEN COU
các TCTD dư thừa và nhu cầu
bù đắp thiếu hụt thanh khoản
của các TCTD còn thiếu trên
thị trường Bảng 4 cho thấy,
tháng 12/2005 doanh số cho
vay trên thị trường liên ngân
hàng là 3.114.982 triệu đồng
và 1.097,279 ngàn USD; doanh
số tiền gửi VNĐ là 52.016,579
triệu đồng và 5.412,309 ngàn
USD
Tuy nhiên, vào thời điểm
cuỗi năm 2007 và đầu năm
2008, trước những dấu hiệu
ngày càng nghiêm trọng của
khủng hoảng tài chính toàn
cầu, giá dầu, giá vàng và các
loại nguyên vật liệu tăng ảnh
hưởng đến chỉ phí sản xuất, lãi
suất huy động từ dân cư tăng
cao, NHNN da thuc hién CSTT
thắt chặt nhằm đối phó với
lạm phát cao khiến cho lượng
tiền cung ứng giảm Sự điều
chỉnh liên tục trong CST'T của
NHNN (điều chỉnh tăng lãi tỷ
lệ đự trữ bắt buộc, tăng cường
bán GTCG trên OMO, yêu cầu
các TCTD thực hiện mua tín
phiếu bắt buộc ) đã khiến cho
nhu cầu vốn của các TCTD trở
nên vô cùng cấp bách Thời
điểm này lãi suất trên TTTT
tăng rất cao và vì vậy, doanh
số cho vay, gửi tiền trên TTTT
cũng có sự gia tăng đột biến,
có thời điểm doanh số gửi tiền
VNĐ trên TTTT liên ngân hàng
đã lên đến gần 300.000 tỷ VNĐ
(gần bằng 1⁄2 tổng mức đầu tư
tín dụng của toàn nền kinh tế)
Tại thời điểm 30/6/2008
doanh số cho vay và tiền
gửi bằng VNĐ đã tăng lên
8.184,298 và 190.322,905 triệu
đồng Doanh số cho vay và gửi
tiên bằng USD là 67.800,000 và 74.515,960 ngàn USD; có thể
nói đây là thời kỳ giao dịch có
doanh số cao nhất tính từ năm
2005- 2008 Từ quý VI/2008
đến những tháng đầu năm 2009,
khó khăn về vốn khả dụng của
hệ thống ngân hàng về cơ bản được khắc phục, vì vậy doanh
số giao dịch trên thị trường
cũng dần đi vào ôn định
Lãi suất trên TTTT liên
ngân hàng Cùng với sự phát triển của thị trường liên ngân hàng, lãi suất trên TTTT liên ngân hàng ngày cảng có quan hệ chặt chẽ với lãi suất huy động, cho vay trên thị trường 1 va phan anh sát thực hơn cung cầu thanh khoản trên thị trường cũng như chuyên tải phân nào tín hiệu về
chính sách của NHNN đến thị trường Những số liệu thống kê
về thị trường đã cho thấy, kế từ
sau cuộc khủng hoảng tài chính
tiền tệ Châu Á năm 1997-1998,
lãi suất cho vay, gửi tiền VNĐ bình quân trên TTTT liên ngân hàng Việt Nam tại hầu hết các
kỳ hạn đều tương đối ôn định, đặc biệt là giai đoạn 2005 đến
cuối năm 2007 Trong khoảng thời gian này, lãi suất bình quân VNĐ trên TT TT liên ngân hàng chỉ ở mức 6- 8%/năm và biên
độ dao động hàng ngày chỉ ở mức thấp
TẠP CHÍ KHOA HỌC & ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG SỐ 91 - THÁNG 12.2009
Từ đầu năm 2008 đến khoảng tháng 9/2008, lãi suất
bình quân trên thị trường liên
ngân hàng ở tắt cả các kỳ hạn có
sự biến động tăng đột biến và
đứng ở mức cao, bình quân gần 18%/năm; cá biệt vào thời điểm căng thăng thanh khoản lên đến
đỉnh điểm, có TCTD phải chấp
nhận giao dịch VNĐ tại kỳ han qua đêm với mức lãi suất lên đến 43%/năm Để đối phó với tình trạng căng thắng về vốn và
ôn định TTTT, NHNN đã đây
mạnh các giải pháp điều hành
chính sách như liên tục điều chỉnh lãi suất và mức dự trữ bắt
buộc, điều chỉnh giảm các loại lãi suất, đây mạnh hoạt động
cung ứng vốn thông qua nghiệp
vụ tái cấp vốn, OMO, Swaps ngoại tệ, cho phép thanh toán trước hạn tín phiếu bắt buộc
Do vậy, từ tháng 9/2008 đến
những tháng đầu năm 2009, lãi suất các kỳ hạn trên TTTT liên
ngân hàng đã giảm mạnh dưới tác động chính sách của NHNN
và dần đi vào ổn định
Theo thống kê của NHNN, đến cuối tháng 6/2009, lãi suất
huy động USD tối đa là 1,5%/
nam, cho vay la 3%- 5%/nam
(giam 2%- 3%/nam với cùng ky
năm 2008); lãi suất cơ bản và
lãi suất tái cấp vốn của NHNN
là 7%/năm Mặt bằng lãi suất từ tháng 4 đến nay đã trở về thời
kỳ ổn định Diễn biến lãi suất
trên TTTT liền ngân hàng từ 3/2005- 3/2009 thể hiện ở Biểu
đồ 3
z1
Trang 8DIEN BAN NGHIEN COU
Biéu dé 3 Dién bién lai suat trén thị trường liên ngân hàng từ tháng 3/2005-3/2009
20.00
1800 —
14.00
12.00
10.00
8.00 |
6.00
4.00
[ Li suất bình quản (%irăm) ON ND
| —— Lãi suất bình quan (%/răm) O/N USD \
Lãi suất bình quân (%/rm) 1WVN ||
~~ Lai suat binh quan (%/rim) 1W USD |
| —¥— Lai suat binh quan {%/rém) 2W VND |
—®— Lai suit binh quan (%/rim) 2W USD
—+Lai suất bình quan (“elrim) 1M VNB |
—>— Lãi suít bình quân (%Im) 1M USD |
2.00
| —=— Lãi suất binh quan (%/nim) 3M VND Lãi suất bình quân (%/räm) 3M USD
Lãi suất bình quân (%/ršm) 8M VNĐ
0.00
2 MỘT SÓ TÒN TẠI CỦA
THI TRUONG TIEN TE VA
NGUYEN NHAN
2.1 Tồn tại của thị trường
tiền tệ
- Hệ thống văn bản pháp lý
đối với hoạt động TTTT mặc dù
đã được NHNN ban hành mới,
điều chỉnh, bỗ sung nhằm đảm
bảo cho sự hoạt động và định
hướng cho sự phát triển TTTT,
song đến nay, hệ thống văn
bản pháp quy này chưa có tính
đồng bộ, thống nhất tạo hành
lang pháp ly cho hoạt động của
từng bộ phận thị trường
- Công cụ tài chính trên TTTT
22
chưa đa dạng về chủng loại và thời hạn TTTT Việt Nam còn phát triển ở trình độ thấp so với thé giới và khu vực Danh mục
các công cụ giao dịch của TƯTT
Việt Nam còn ít, được thể hiện
ở khối lượng phát hành và danh
mục các công cụ đã phát hành
Ngoài Tín phiếu và TPCP bắt
đầu được phát hành tương đối thường xuyên với khối lượng
lớn thì các loại công cụ khác vẫn được phát hành mang tính
“thí điểm” và khối lượng không
đáng kể Các công cụ phòng
ngừa rủi ro, công cụ phái sinh,
đặc biệt là hợp đồng kỳ hạn,
giao dịch hoán đôi lãi suất, giao
| Lãi suất bình quân (%/#m) BM USD |
| Lãi sưát bình quân (%4/ram) 12M YND | - Lãi suát bình quân (%/#m) 12M USD
Nguân: NHNN (số liệu đến 31/3/2009)
dịch hoán đổi tỷ giá, hợp đồng quyền chọn hoạt động còn mang tính thí điểm
- TTTT vẫn chua thu hit được nhiều thành viên tham gia Các phương thức giao
dịch tiên tiễn trên TTTT' chưa được áp dụng rộng rãi Các
trung gian tài chính quan trọng như các công ty bảo hiểm, công
ty chứng khoán, các Quỹ đầu tư chưa tích cực tham gia, mà mới chủ yêu là “sân chơi” của các TCTD Thị trường chưa
có các thành viên như các nhà môi giới, các nhà tạo lập thị trường, các công ty đánh giá xếp hạng Điều này phần nào
TẠP CHÍ KHOA HỌC & ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG SỐ 91 - THANG 12.2009
Trang 9DIEN DAN NGHIEN CUU
làm giao dịch trên thị trường so
cấp chưa sôi động và làm hạn
chế sự phát triển của thị trường
- Doanh số giao dịch chưa
thực sự đáp ứng được yêu cầu
thị trường Doanh số hoạt động
của thị trường đã tăng liên tục
trong những năm gần đây, tuy
nhiên doanh số giao dịch trên
thị trường so với GDP và tổng
tài sản có của các TCTD thì vẫn
chiếm một tỷ trọng không đáng
kê Thị trường tiền gửi/cho vay
liên ngân hàng là thị trường
hoạt động tích cực nhất hiện
nay nhưng doanh số cũng chỉ
đạt khoảng trên 1.000 tỷ đồng/
ngày Do thị trường thứ cấp
mua, bán lại giấy tờ có giá hoạt
động rất yếu cho nên doanh số
hoạt động của loại nghiệp vụ
này cũng không lớn
- Vai tro tao lap thi trưởng
của các NHTM còn yếu Chưa
có tổ chức chuyên nghiệp về
môi giới tiền té Cac NHTM
chưa thực hiện đầy đủ vai trò
tạo lập thị trường trên tất cả
các mặt hoạt động, chưa thực
sự trở thành những thành viên
nòng cốt thúc đây thị trường
phát triển Do chưa có tổ chức
chuyên nghiệp về môi giới nên
các thành viên thị trường khi có
nhu cầu thường trực tiếp giao
dịch với nhau thông qua điện
thoại hoặc qua mạng Reuters,
do đó, mất nhiều thời gian mới
tìm được đối tác có nhu cầu
phù hợp
- Hiệu quả trong việc sử
dụng các công cụ điều hành
CSTT cua NHNN chia cao, cu
thé trong thời kỳ áp dụng chính
sách kiểm soát trực tiếp, các
TCTD bị giới hạn trong việc đưa ra các mức lãi suất kinh
doanh của mình, vì thế lãi suất
không phán ánh đúng cung- cầu về vốn trên thị trường và hoạt động của thị trường trở nên thiếu linh hoạt Khi NHNN
áp dụng cơ chế lãi suất thoả
thuận (từ tháng 6/2002), các TCTD được chủ động, linh hoạt trong việc đưa ra các mức lãi
suất kinh doanh của mình, tuy
nhiên khả năng kiểm soát lãi suất thị trường của NHNN còn
bị hạn chế và bất cập Điều này,
được thể hiện rất rõ vào những
tháng đầu năm 2008, khi mà
các NHTM đua nhau nâng lãi suất huy động và cho vay, song
để bắt buộc các ngân hàng thực
hiện việc giảm lãi suất thông
qua các biện pháp kinh tế gặp rất nhiêù khó khăn Các công
cụ điều hành CSTT gián tiếp
mà NHNN đưa ra chưa đủ khả
năng để điều chỉnh lãi suất thị
trường theo mong muốn
- Hạn chế về lãi suất trên
TTTT
Việc xác định lãi suất giao dịch repo vẫn chưa theo chuẩn
mực thống nhất do chưa có đủ thông tin và điều kiện cần thiết
để các ngân hàng có cơ sở tham
chiếu Chưa có lãi suất tham
chiếu chuẩn, thường xuyên
được cập nhật để các TCTD
tham khảo khi quyết định mức
lãi suất cho vay, đi vay trên
TẠP CHÍ KHOA HOC & BAO TAO NGAN HANG S6 91 - THANG 12.2009
TTTT liên ngân hàng; Chưa có
số liệu công bố định kỳ về giao
dịch trên toàn thị trường liên ngân hàng, do đó, các TCTD rất khó định hướng thị trường
2.2 Một số nguyên nhân chủ yếu của tôn tại
Các văn bản pháp lý hoạt động của TTTT chưa dong bộ Các nội dung cho hoạt động
của TTTT về cơ bản đều đã
đựợc luật pháp hoá, cụ thể ở
các mức độ khác nhau (Luật, Pháp lệnh, Nghị định, Quy
chế, Thông tư, ) như: Ban hành các quy định đối với
hoạt động của thương phiếu;
phát hành tín phiếu và TPCP;
phát hành kỳ phiếu, tín phiếu, trái phiếu của các TCTD, quy
định về quan hệ tín dụng giữa các TCTTD, Tuy nhiên, các
quy định này còn nhiều bất cập
và chưa thật động bộ Mặc dù Pháp lệnh Thương phiếu đã ban hành từ năm 1999, Chính phủ và NHNN đã có Nghị định
và văn bản hướng dẫn song đến nay vẫn chưa đi vào cuộc sống TPKB là công cụ rất được ưa
chuộng và giao dịch chủ yếu trên thị trường, tuy nhiên hiện nay việc phát hành TPKB chủ yếu với mục đích bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nước mà chưa chú trọng đến vai trò thúc
đây TTTT phát triển
Hoạt động của TTITT Miệt
Nam chưa mạng tính chuyên nghiệp cao
TTTT là một “thị trường”
23
Trang 10DIEN DAN NGHIEN COU
phat trién & trinh dé cao va đòi
hỏi tính chuyên nghiệp trong
hoạt động Tính chuyên nghiệp
của thị trường trước tiên là tạo
ra đội ngũ thành viên chuyên
nghiệp của thị trường Ở Việt
Nam, mặc dù NHNN đã ban
hành Quy chế về hoạt động của
Công ty môi giới tiền tệ (Money
Broker) từ năm 2004, nhưng
đến nay vẫn chưa có công ty
nào được thành lập Các nhà
kinh doanh chuyên nghiệp trên
thị trường (Dealer) đóng vai trò
tự doanh và “đầu cơ”, nhằm tạo
ra chất xúc tác cho thị trường
hoạt động tích cực cũng chưa
được hình thành Việt Nam
hiện nay cũng chưa hình thành
hệ thống các tổ chức chuyên
nghiệp phục vụ cho hoạt động
của TTTT, như các công ty
xếp hạng tín dụng, công ty tư
vấn, cung cấp thông tin của
thị trường Sự thiếu chuyên
nghiệp của TTTT còn thể hiện
ở chế các công cụ tài chính
giao dịch trên thị trường chưa
được chuẩn hoá, khối lượng và
thời hạn của giấy tờ có giá phụ
thuộc chủ yếu vào nhu cầu vốn
của người phát hành mà không
tính đến những tiện ích của nó
mang lại cho thị trường
Công tác dự báo vốn khả
dụng chưa thật sự đáp ứng yêu
cau
Công tác dự báo vốn khả
dụng đã được thực hiện từ lâu
nhưng đến nay vẫn chưa đáp
ứng được yêu cầu Lý do chủ
yếu do kênh thu thập thông
24
tin và giám sát thị trường nội
tệ liên ngân hàng còn nhiều khó khăn Mặt khác, việc Kho bạc Nhà nước mở tài khoản tại NHNN và cả ở các NHTM đã
làm cho NHNN không năm
được đầy đủ các thông tin về kế
hoạch chi tiêu của NSNN nên
rất khó khăn trong việc dự báo
sự thay đổi tiền gửi của Kho
bạc Nhà nước trong tương lai
Cơ sở hạ tang, hé thong
théng tin lién lac phuc vu cho
hoạt động của TTTT còn hạn
chế Hiện nay, NHNN và các NHTM đã tích cực hiện dai hoa công nghệ ngân hàng để phục
vụ cho cho hoạt động kinh doanh và quản lý của hệ thống ngân hàng, nhưng vẫn chưa đáp
ứng được yêu cầu phát triển của
một thị trường tài chính hiện
đại NHNN chưa thực sự phát
huy hiệu quả vai trò hướng dẫn, điều tiết thị trường, chưa xây
dựng được hệ thông thu thập,
xử lý cập nhật mọi diễn biến
của TTTT để phản hồi lại cho thị trường Việc ứng dụng công
nghệ tin học giữa NHNN với
các thành viên thị trường chưa
đồng bộ: NHNN và các NHTM chưa xây dựng được hệ thông
mạng giao dịch liên ngân hàng
để phục cho hoạt động của TTTT liên ngân hàng và công tác kiểm soát thị trường Chưa thiết lập được các trung tâm lưu ký và thanh toán bù trừ của
NHNN đổi với các ngân hàng
va của các ngân hàng với nhau
Ngoài ra TTTT Việt Nam
chưa phát triển còn do xuất
phát điểm thấp của nền kinh
tế và công tác thông tin tuyên truyền cho các sản phẩm của
TTTT chưa tốt Trình độ cán
bộ còn yếu, chưa có nhiều các
khoá đào tạo nghiệp vụ chuyên
sâu để nâng cao chất lượng cán
bộ
3 GIẢI PHÁP PHÁT TRIEN TH] TRUONG TIEN
TE VIET NAM
Một là, tiếp tục hoàn thiện
khung pháp lý cần thiết cho
sự phát triển của TTTT
Rà soát và sớm hoàn thiện
các qui định hiện hành về phát
hành các công cụ trên TTTT
sơ cấp như phát hành thương
phiếu, chứng chỉ tiền gửi,
của các NHTM, cần tiếp tục chuẩn hoá đề tạo điều kiện cho các công cụ này được giao dịch trên thị trường thứ cắp
Ban hành đông bộ văn bản
hướng dẫn thực hiện các công
cụ phải sinh, công cụ phòng ngừa rủi ro theo thông lệ quốc
tế: đây mạnh các nghiệp vụ kỳ hạn và hoán đổi Tiếp tục bổ sung, sửa đổi các văn bản tạo khuôn khô pháp lý cho hoạt
động của thị trường thứ cấp như quy định về việc mua bán giấy
tờ có giá giữa các TCTD; quy
định về việc chiết khấu giấy tờ
có giá của TCTD đối với khách
hàng nhằm tăng tỉnh thanh khoản của các công cụ trên
TTTT, tạo điều kiện thuận lợi
TAP CHI KHOA HOC & DAO TAO NGAN HANG S6 91 - THANG 12.2009