TỔNG QUAN VỀ TÀI TRỢ DỰ ÁN
NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN CỦA TÀI TRỢ DỰ ÁN
Thuật ngữ tài trợ dự án thường được sử dụng để chỉ các nguồn tài trợ nói chung cho bất kỳ một dự án đầu tư nào, tuy nhiên, hầu như các nhà nghiên cứu về tài trợ dự án, kể cả các định chế tài chính chuyên thực hiện tài trợ dự án đã thống nhất với nhau và đã đưa ra được nhiều định nghĩa về tài trợ dự án, để phân biệt tài trợ dự án với tài trợ truyền thống Ba trong số những định nghĩa như vậy về tài trợ dự án đã được phát biểu như sau:
“Tài trợ dự án là việc người cho vay xem xét chủ yếu dòng tiền và thu nhập của dự án đóng vai trò là nguồn trả nợ và tài sản của dự án đóng vai trò là vật thế chấp cho khoản vay Nói chung, uy tín của công ty dự án thường không phải là nhân tố quan trọng, bởi vì công ty dự án là một công ty không có các tài sản khác hoặc bởi vì khoản tài trợ không truy đòi trực tiếp đối với các cổ đông” (Fundamental of Project Finance)
“Tài trợ dự án là việc dùng vốn để tài trợ một dự án độc lập về mặt kinh tế mà ở đó, người cung cấp vốn xem xét chủ yếu thu nhập của dự án đóng vai trò là nguồn trả nợ khoản vay và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu đã đầu tư vào dự án” (Fennerty,
“Tài trợ cho một đơn vị kinh tế riêng biệt mà ở đó người cho vay nhìn chủ yếu dòng tiền và thu nhập của đơn vị kinh tế đó đóng vai trò là nguồn trả nợ vay và tài sản của dự án đóng vai trò là vật thế chấp cho khoản vay” (Nevitt và Fabozzi, 2000)
Từ ba định nghĩa trên đây, chúng ta nhận thấy rằng các ngân hàng sẽ xem xét chủ yếu đến dòng tiền và thu nhập của dự án để quyết định tài trợ chứ không phải là uy tín tín dụng của người vay như trong các phương thức cấp tín dụng truyền thống Để hiểu được rõ ràng về định nghĩa tài trợ dự án cũng như phân biệt được sự khác nhau cơ bản giữa tài trợ dự án với tài trợ truyền thống, chúng ta hãy xem xét một ví dụ như sau
Ví dụ 1-1 XYZ là một công ty lớn ăn nên làm ra và có tiếng tăm trên thị trường của ngành công nghiệp khai thác khoáng sản Công ty hiện có tình hình tài chính lành mạnh và đang cần một khoản vay 100 triệu USD trong thời hạn 5 năm để thực hiện một dự án khai thác khoáng sản ở nước ngoài Công ty XYZ cam kết chịu trách nhiệm về khoản nợ vay này bất kể sự thành công hay thất bại của dự án Rõ ràng là với yêu cầu này, nếu ngân hàng đồng ý cho công ty XYZ vay tiền để thực hiện dự án thì cũng có nghĩa là ngân hàng sẽ thực hiện tài trợ dự án (dĩ nhiên là ngân hàng cũng muốn biết một cách chi tiết về dự án và dòng tiền sinh ra từ dự án trước khi quyết định tài trợ) Tuy nhiên, ngân hàng sẽ không hoàn toàn đặt niềm tin duy nhất vào dòng tiền sinh ra từ dự án, bởi vì chúng ta đã biết rằng, bất cứ khoản vay nào để thực hiện dự án đều thuộc trách nhiệm của công ty XYZ không cần biết dự án đó thực hiện có được thành công hay không Ở đây ngân hàng chỉ chú trọng đến uy tín của công ty XYZ là người khởi xướng dự án, chứ không chú trọng đến uy tín của công ty dự án là công ty sẽ vận hành dự án khi dự án đi vào hoạt động Do vậy, khoản tài trợ cho dự án này không được xem là khoản tài trợ dự án theo nghĩa “thực” mà chỉ là phương thức tài trợ truyền thống do nó không thoả mãn được điều kiện chính của định nghĩa tài trợ dự án là “uy tín của công ty dự án không phải là yếu tố quan trọng” để quyết định tài trợ
Ngoài phương thức tài trợ truyền thống nói trên, công ty XYZ có thể tìm kiếm khoản tài trợ bằng cách khác Công ty XYZ có thể liên doanh với công ty khai thác khoáng sản khác để hình thành công ty liên doanh mới thực hiện dự án gọi là công ty dự án Công ty dự án này sẽ là người vay và chịu trách nhiệm hữu hạn trong phạm vi vốn góp của hai bên liên doanh Điều này có nghĩa là hai bên liên doanh sẽ không chịu trách nhiệm về những thiệt hại vượt quá vốn góp của họ vào công ty dự án Do vậy, ngân hàng không thể thưa kiện dựa vào tài sản của công ty XYZ hay bên liên doanh do việc công ty dự án không hoàn trả được nợ vay Ngoài việc dựa vào mức độ góp vốn ban đầu của những người khởi xướng cho dự án thì việc ngân hàng đồng ý cho vay dự án này vay hay không chỉ có thể dựa vào sự hài lòng về khả năng thành công của dự án và tin tưởng rằng dự án sẽ sinh ra đủ tiền để hoàn trả nợ vay Nói cách khác, theo định nghĩa tài trợ dự án, ngân hàng sẽ xem xét chủ yếu dòng tiền và thu nhập của dự án đóng vai trò là nguồn hoàn trả nợ vay và nói chung không dựa vào uy tín của công ty dự án
Tuy nhiên, trong tài trợ dự án, ngân hàng cho vay tập trung đánh giá dòng tiền và thu nhập của dự án chứ không dựa vào sự uy tín về tín dụng của người khởi xướng Theo đó, các tổ chức tín dụng chỉ xem xét dòng tiền và thu nhập của dự án như là những yếu tố chính, trong khi uy tín, tên tuổi của công ty triển khai dự án không đóng vai trò quan trọng.
1.1.2 Phân Biệt Tài Trợ Dự Án và Tài Trợ Truyền Thống
Chúng ta có thể mô hình hoá sự khác giữa tài trợ dự án và tài trợ truyền thống thông qua Hình 1-1 dưới đây
Hình 1-1 Sự khác nhau giữa Tài Trợ Dự Án và Tài Trợ Truyền Thống
Trong tài trợ truyền thống, các nhà khởi xướng đóng vai trò chủ đầu tư kiêm người vay nợ ngân hàng Họ chịu toàn bộ trách nhiệm về nợ nần với ngân hàng bất kể dự án đầu tư thành công hay thất bại Ngược lại, trong tài trợ dự án, các nhà khởi xướng chỉ là cổ đông của công ty dự án, trong khi đó công ty dự án mới là bên đi vay và trả nợ ngân hàng Điều này có nghĩa là công ty dự án hoạt động độc lập về pháp lý và tài chính so với các nhà khởi xướng.
Người cho vay Người cho vay
Chủ đầu tư Chủ đầu tư Chủ đầu tư Chủ đầu tư
Tài trợ truyền thống Tài trợ dự án
Bảng 1-1 Tài Trợ Dự Án và Tài Trợ Truyền Thống
Tiêu chí Tài trợ truyền thống Tài trợ dự án
Tổ chức • Các công ty thường tổ chức dưới hình thức công ty cổ phần
• Dòng tiền từ các hoạt động của công ty được gộp lại với nhau
• Ngoài hình thức công ty cổ phần thì hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty hợp danh cũng có thể được sử dụng
• Dòng tiền và tài sản của dự án được tách riêng so với công ty khởi xướng
Quản lý và kiểm soát
• Trách nhiệm quản lý và kiểm soát chủ yếu thuộc về ban giám đốc và hội đồng quản trị
• Mức độ kiểm soát của ngân hàng cao hơn
• Các hợp đồng nợ và việc tách biệt tài sản giúp nâng cao tính minh bạch đối với nhà đầu tư vào dự án
Quản lý rủi ro • Đơn vị cho vay được quyền truy đòi công ty khởi xướng trong trường hợp dự án thất bại
• Rủi ro được giảm thiểu thông qua sự đa dạng hóa lĩnh vực kinh doanh của công ty khởi xướng
• Chỉ một số rủi ro có thể được chuyển giao
• Đơn vị cho vay bị giới hạn quyền truy đòi
• Cơ chế quản lý rủi ro của dự án thông qua các hợp đồng
• Rủi ro được phân chia cho các bên có khả năng quản lý tốt nhất
Mức độ linh động tài chính
• Việc tài trợ có thể được dàn xếp nhanh chóng
• Các nguồn vốn nội sinh có thể đủ tài trợ
• Chi phí thông tin và chi phí giao dịch cao, tốn kém nhiều thời gian
• Nguồn vốn nội bộ của đơn vị khởi xướng là không đủ
Dòng tiền ròng • Ban quản lý có quyền quyết định đối với dòng tiền ròng tạo ra
• Ban quản lý có ít quyền quyết định và thường được phân phối cho cổ đông theo hợp đồng
Rủi ro đại diện • Cao • Thấp
Khả năng vay nợ • Giới hạn trong năng lực của công ty khởi xướng
• Cao hơn, phụ thuộc vào nhu cầu của dự án
• Tận dụng hiệu quả lợi thế của lá chắn thuế từ lãi vay
Người khởi xướng suy yếu
• Dự án sẽ bị ảnh hưởng • Dự án sẽ không bị ảnh hưởng Đơn vị khởi xướng
1.1.3 Đặc Điểm của Tài Trợ Dự Án
Từ thực tiễn tài trợ dự án cho thấy tài trợ dự án có các đặc điểm sau đây:
Tài trợ dự án được sử dụng để tài trợ vốn cho những dự án lớn, có khả năng đứng độc lập về mặt kinh tế và pháp lý thông qua hình thức thành lập một công ty riêng biệt được gọi là công ty dự án, khác với tài trợ truyền thống là tài trợ cho các chủ đầu tư đã được thành lập và đang hoạt động để thực hiện các dự án đầu tư mở rộng hay đổi mới, cải tiến máy móc thiết bị, dây chuyền công nghệ…
Một hay nhiều nhà thầu được thuê để xây dựng dự án, một hay nhiều công ty được thuê để quản lý, vận hành hay bảo trì sau khi dự án đi vào hoạt động Đặc điểm này hiếm khi xảy ra đối với các khoản tài trợ truyền thống do các dự án không được cấu trúc thành một tổ chức kinh tế độc lập và thường được quản lý bởi chủ đầu tư
Các ngân hàng, định chế tài chính phi ngân hàng cho công ty dự án vay tiền thường với tỷ lệ nợ cao Tỷ lệ tài trợ cho các dự án theo phương thức tài trợ dự án thường đạt từ 75 – 80% nhu cầu vốn đầu tư của dự án Đôi khi, tỷ lệ này có thể đạt từ 90 – 100% tổng nhu cầu vốn đầu tư của dự án Việc hoàn trả nợ gốc và lãi được dựa hoàn toàn vào dòng tiền của dự án Tài sản của dự án được dùng làm vật thế chấp cho khoản vay Trong khi đó, với các khoản tài trợ truyền thống, những người cho vay có thể yêu cầu người vay phải tham gia vốn chủ sở hữu với các tỷ lệ cao hơn và có thể phải dùng các tài sản khác để bảo đảm cho những người cho vay
Công ty dự án có thể tham gia các hợp đồng bảo hiểm khác nhau để bảo hiểm các rủi ro của dự án, trong khi đối với các khoản tài trợ truyền thống, chủ đầu tư thường không buộc phải tham gia vào nhiều hợp đồng bảo hiểm khác nhau
Các ngân hàng sẽ không căn cứ vào uy tín của những người khởi xướng hay của công ty dự án mà chỉ chú trọng vào tính khả thi của việc thực hiện dự án để đưa ra quyết định tài trợ, bởi vì khoản tài trợ thì thường không có truy đòi đối với những người khởi xướng và công ty dự án không có các tài sản nào khác ngoài tài sản hình thành từ vốn vay
Cần có các chuyên gia đánh giá về phương diện kỹ thuật và tài chính của dự án một cách tỉ mỉ trước khi ký kết khoản vay và theo dõi thường xuyên triển vọng của dự án sau khi khoản vay đã được ký kết Điều này là do tài trợ dự án thường có mức độ rủi ro về việc không thu hồi được số tiền đã tài trợ cao hơn đối với những người cho vay nếu so với các khoản tài trợ truyền thống Mặt khác, khoản tài trợ dự án thường là tài trợ miễn truy đòi trong giai đoạn hoạt động trong khi tài trợ truyền thống là tài trợ truy đòi toàn bộ đối với những người khởi xướng
ĐIỀU KIỆN CỦA TÀI TRỢ DỰ ÁN
Để tài trợ dự án có thể được thực hiện thì dự án cần đáp ứng được các điều kiện sau:
1.2.1 Mức Độ Khả Thi về Thị Trường, Công Nghệ và Quản Lý Dự Án ở Mức
Dự án khả thi là điều kiện tiên quyết để ngân hàng có thể cho vay với tỷ lệ tài trợ nợ cao Điều này bao gồm việc đảm bảo rằng dự án đáp ứng đầy đủ các yêu cầu về tài chính, kỹ thuật và thị trường Đặc biệt, nhu cầu thị trường đối với sản phẩm của dự án phải được duy trì ở mức cao và ổn định trong suốt thời gian hoạt động của dự án.
Chủ nợ miễn truy đòi đối với công ty khởi xướng
Người khởi xướng bị truy đòi truy đòi một phần trên cân đối kế toán
Người khởi xướng chịu toàn bộ rủi ro tín dụng trên cân đối kế toán của họ
Cam kết của công ty khởi xướng
1.2.2 Các Rủi Ro của Dự Án Có Thể Xác Định Được
Các dự án trong tài trợ dự án có rủi ro cao Tuy nhiên, khi xác định được các rủi ro có thể xảy ra đối với dự án, công ty dự án có thể thực hiện được các công tác quản trị rủi ro tốt hơn giúp dự án trở nên an toàn
1.2.3 Nguồn Tài Trợ Được Đảm Bảo
Các dự án phải đảm bảo được khả năng tiếp cận được nguồn vốn trong suốt thời gian của dự án Ví dụ như dự án Cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận trì trệ trong nhiều năm liền do các khó khăn về đảm bảo nguồn vốn
1.2.4 Tính Ổn Định về Chính Trị
Vì dự án có tuổi thọ dài nên cần phải có sự ổn định về chính trị tại nơi đặt dự án
Ví dụ như Việt Nam là một trong những quốc gia được đánh giá là có sự ổn định về mặt chính trị nên đã thu hút được nhiều tổ chức tài chính quốc tế tham gia tài trợ cho nhiều dự án hạ tầng ở Việt nam trong thời gian qua.
LỢI ÍCH VÀ BẤT LỢI CỦA TÀI TRỢ DỰ ÁN
1.3.1 Lợi Ích của Tài Trợ Dự Án
Miễn truy đòi/Truy đòi giới hạn Tài trợ dự án miễn truy đòi không tác động lớn đến nghĩa vụ bảo đảm hoàn trả nợ dự án của những người khởi xướng dự án Do đó không có tác động bất lợi đến cấu trúc tài chính và xếp hạng tín nhiệm của những người khởi xướng
Hạch toán ngoại bảng Lý do chính cho việc lựa chọn tài trợ dự án là để tách riêng rủi ro của dự án ra khỏi bảng cân đối của người khởi xướng để những thất bại của dự án không gây thiệt hại đến tình hình tài chính của người khởi xướng/những người sở hữu Mặt khác, sử dụng nợ sẽ có thuận lợi cho những người khởi xướng dự án thay vì phát hành thêm cổ phần sẽ làm pha loãng vốn sở hữu của những người khởi xướng
Tránh được các điều khoản giới hạn của các giao dịch khác Bởi vì dự án được tài trợ độc lập và tách bạch với những hoạt động và dự án khác của những người khởi xướng, các điều khoản giới hạn hiện tại không được áp dụng đối với những khoản tài trợ dự án Một khoản tài trợ dự án cho phép những người khởi xướng dự án tránh được những điều khoản giới hạn, chẳng hạn như những điều khoản và các tỷ lệ đảm đảm nợ để tránh vỡ nợ trong các hợp đồng và các điều khoản ràng buộc hiện tại của người khởi xướng
Tận dụng ưu đãi thuế Tài trợ dự án thường được thực hiện bằng việc xem xét lợi ích thuế Giảm thuế và miễn thuế cho đầu tư vốn có thể khuyến khích lựa chọn cấu
9 trúc tài trợ dự án Những dự án mà ký kết hợp đồng cung ứng dịch vụ cho một công ty nhà nước có thể sử dụng những ưu đãi này để làm tăng lợi nhuận của công ty dự án
Tận dụng những điều khoản tài trợ Các cấu trúc tài trợ có thể làm tăng thêm hồ sơ rủi ro và vì thế có thể đạt được mức giá tốt hơn hoàn toàn mức đạt được của hồ sơ rủi ro của những người khởi xướng
Chia sẻ rủi ro trong tài trợ dự án giúp phân bổ rủi ro giữa các bên liên quan, bao gồm cả nhà đầu tư Điều này làm tăng khả năng thành công của dự án vì mỗi bên sẽ chịu một phần rủi ro Tuy nhiên, sự tham gia của nhiều bên có thể dẫn đến chi phí cao hơn cho nhà khởi xướng và người tiêu dùng, những người có thể được hưởng lợi nhiều hơn từ các dịch vụ công tốt hơn.
Thế chấp giới hạn đối với tài sản của dự án Các khoản tài trợ dự án miễn truy đòi chỉ dựa trên việc thế chấp từ tài sản của dự án Thông thường là vậy, tuy nhiên, thỉnh thoảng thì truy đòi giới hạn đối với tài sản của người khởi xướng cũng được yêu cầu như là một phương cách khuyến khích tài trợ dự án
Các nhà cho vay thường thích tham gia vào tiến trình triển khai dự án hơn là tịch biên tài sản trừ nợ Nhờ hình thức miễn truy đòi hay truy đòi giới hạn của tài trợ dự án, giá trị của nợ có đảm bảo có thể được giới hạn trong trường hợp phá sản Do vậy, nếu dự án gặp khó khăn trong quá trình thực hiện, giải pháp tối ưu nhất là tìm kiếm phương án vận hành hợp lý thay vì tịch biên tài sản trừ nợ Nhờ đó, các nhà cho vay sẽ muốn hợp tác chặt chẽ hơn nhằm giảm thiểu thiệt hại.
1.3.2 Bất Lợi của Tài Trợ Dự Án
Sự phức tạp của phân bổ rủi ro.Tài trợ dự án có nhiều giao dịch phức tạp liên quan nhiều bên tham gia với nhiều lợi ích khác nhau Điều này dẫn đến sự xung đột lợi ích phân chia rủi ro trong số các bên tham gia và quá trình thương lượng bị kéo dài và tăng thêm phụ phí cho bên thứ ba chấp nhận rủi ro
Tăng thêm rủi ro của người cho vay Bởi vì ngân hàng không phải là những người nhận lấy rủi ro vốn chủ sở hữu, cho nên, có thể làm tăng thêm rủi ro tín dụng đến mức có thể chấp nhận đã được giới hạn Điều này cũng cần quá trình tư vấn chuyên nghiệp bởi những luật sư, kỹ sư và các chuyên gia tư vấn chuyên nghiệp khác
Lãi và phí cao hơn Lãi vay trên khoản tài trợ có thể cao hơn các khoản cho vay trực tiếp đã thực hiện đối với người khởi xướng bởi vì cấu trúc tài trợ phức tạp và chứng từ nhiều hơn Tài trợ dự án thường đắc hơn cho vay truyền thống bởi vì:
Thời gian tiêu tốn đáng kể do đội ngũ người cho vay, chuyên gia kỹ thuật và luật sư phải dành ra để đánh giá dự án và soạn thảo các tài liệu vay phức tạp.
Gia tăng bảo đảm bằng bảo hiểm, đặc biệt là bảo hiểu rủi ro chính trị;
Chi phí thuê mướn chuyên gia kỹ thuật theo dõi tiến trình và hợp đồng vay;
Phí tổn phải chịu bởi người cho vay và các bên khác do việc ước đoán rủi ro tăng thêm
Giám sát chặt chẽ của người cho vay Để bảo vệ chính họ, những người cho vay muốn giám sát một cách chặt chẽ việc quản lý và vận hành của dự án Sự giám sát này bao gồm giám sát của các kỹ sư và các tư vấn của người vay, báo cáo xây dựng, theo dõi tiến trình xây dựng và thực hiện kỹ thuật, cũng như là các hợp đồng tài trợ để đảm bảo rằng tiền tài trợ không bị chạy ra khỏi dự án Tiến trình giám sát của người vay để bảo đảm rằng quá trình xây dựng và hoạt động như đúng kế hoạch đã lập bởi vì giá trị dự án chủ yếu do dòng tiền sinh ra từ hoạt động thành công của dự án
Yêu cầu báo cáo người cho vay Những người cho vay sẽ yêu cầu công ty dự án cung cấp các số liệu tài chính và thông tin kỹ thuật một cách rõ ràng để cho phép họ theo dõi tiến trình dự án Báo cáo này bao gồm các báo cáo tài chính, báo cáo tạm thời, báo cáo tiến độ kỹ thuật, sự trì hoãn và khối lượng đã sửa chữa, và các thông báo khác chẳng hạn sự kiện vỡ nợ
CÁC CHỦ THỂ TÀI TRỢ DỰ ÁN
CÁC GIAI ĐOẠN CỦA MỘT DỰ ÁN TÀI TRỢ ĐIỂN HÌNH
Vòng đời của dự án có thể được chia thành các giai đoạn dựa trên nhiều tiêu chí Theo trình tự thực hiện, vòng đời dự án bao gồm bốn giai đoạn: Giai đoạn chuẩn bị đầu tư, Giai đoạn xây dựng, Giai đoạn kết thúc xây dựng và Giai đoạn hoạt động Mỗi giai đoạn liên quan đến sự tham gia của một hoặc nhiều chủ thể, nhưng mỗi chủ thể cũng có thể tham gia vào nhiều giai đoạn khác nhau trong vòng đời dự án.
2.1.1 Giai Đoạn Chuẩn Bị Đầu Tư Đây là giai đoạn chủ đầu tư hay chủ dự án phải thực hiện hàng loạt các công việc cần thiết từ lúc đề xuất dự án cho đến lúc đưa dự án vào giai đoạn thực hiện hay xây dựng Các công việc cần phải thực hiện ở giai đoạn này bao gồm:
Đề xuất dự án đầu tư;
Lập, thẩm định và phê duyệt báo cáo nghiên cứu khả thi;
Đăng ký đầu tư và thành lập doanh nghiệp;
Tìm kiếm nguồn tài trợ;
Ký kết các hợp đồng với cơ quan nhà nước có thẩm quyền, các cổ đông góp vốn và các chủ nợ,…
Giai đoạn tiền khả thi là giai đoạn chủ đầu tư đề xuất dự án tới cơ quan nhà nước có thẩm quyền, hoặc cơ quan nhà nước đề xuất các dự án thực hiện theo mô hình đối tác công tư với nhà đầu tư Trong giai đoạn này, chủ đầu tư phải thực hiện nhiều công việc khác nhau, ngoài việc trình bày đề xuất dự án, họ phải thực hiện các nghiên cứu để thu thập thông tin đầy đủ cho việc chuẩn bị hồ sơ dự án hoàn chỉnh Đồng thời, các bên liên quan khác như luật sư, nhà tư vấn, người cho vay và tổ chức xếp hạng trái phiếu cũng sẽ tham gia vào giai đoạn này tùy theo vai trò của họ.
2.1.2 Giai Đoạn Xây Dựng Đây là giai đoạn chủ đầu tư phải thực hiện công việc chính là lựa chọn nhà thầu xây dựng và cung cấp thiết bị để thực hiện xây dựng và hoàn thành công trình xây dựng để đưa dự án vào giai đoạn vận hành Các công việc cần phải thực hiện ở giai đoạn này bao gồm:
Chuẩn bị mặt bằng xây dựng;
Lập, thẩm định và phê duyệt thiết kế, dự toán công trình;
Lựa chọn nhà đầu tư, ký kết hợp đồng;
Thi công xây dựng công trình;
Tạm ứng, thanh toán khối lượng thi công;
Nghiệm thu hoàn thành công trình;
Bàn giao công trình đưa vào sử dụng…
Giai đoạn này là giai đoạn có sự tham gia của công ty dự án làm nhiệm vụ tổ chức đấu thầu và quản lý dự án, tổ chức vận hành thử và nghiệm thu công trình hoàn thành Ngoài ra, giai đoạn này cũng có sự tham gia chính của công ty dự án, các nhà thầu, các nhà tư vấn và các kỹ sư kỹ thuật, các công ty bảo hiểm, các ngân hàng bảo lãnh và tài trợ cho dự án,…
2.1.3 Giai Đoạn Kết Thúc Xây Dựng Đây là giai đoạn chứng nhận hoàn thành và quyết toán vốn đầu tư để đưa vào giai đoạn vận hành chính thức Các công việc cần phải thực hiện ở giai đoạn này bao gồm:
Quyết toán hợp đồng xây dựng;
Chứng nhận hoàn thành công trình;
Quyết toán vốn đầu tư…
Trong giai đoạn nghiệm thu và thanh toán, công ty dự án đảm nhận trọng trách tiếp nhận bàn giao công trình và giải quyết vốn đầu tư xây dựng Đáng chú ý, giai đoạn này vẫn có sự hiện diện của các bên liên quan giống như giai đoạn thi công.
2.1.4 Giai Đoạn Hoạt Động Đây là giai đoạn công ty dự án đưa dự án vào giai đoạn vận hành chính thức Các công việc cần phải thực hiện ở giai đoạn này bao gồm:
Trong giai đoạn vận hành, công ty dự án đóng vai trò chủ thể chính, thực hiện các hoạt động như ký kết hợp đồng ngắn hạn, bảo trì, bảo hiểm, cung cấp nguyên liệu và bán hàng Các bên liên quan chủ yếu tham gia vào giai đoạn này bao gồm các nhà cung cấp, người mua sản phẩm đầu ra, đơn vị bảo trì sửa chữa và tổ chức ủy thác bảo đảm.
NGUỒN TÀI TRỢ CHO DỰ ÁN
VỐN CHỦ SỞ HỮU
Vốn chủ sở hữu thường được huy động thông qua thị trường chứng khoán và các quỹ chuyên biệt Tuy nhiên, vốn chủ sở hữu đắt hơn so với hình thức vay nợ Thị trường vốn trong nước cung cấp nguồn vốn đáng kể cho các dự án cơ sở hạ tầng, nhưng tại các nước đang phát triển, thị trường này có thể còn hạn chế trong việc tài trợ cho các giao dịch tài trợ dự án lớn Trong những trường hợp như vậy, thị trường vốn quốc tế cũng có thể cung cấp lượng vốn đáng kể, nhưng thường chỉ giới hạn đối với các giao dịch có nhà tài trợ có khả năng bảo lãnh.
37 trợ là các công ty lớn, đa quốc gia Khả năng tiếp cận thị trường vốn quốc tế của các công ty ở các nước đang phát triển nói chung là hạn chế do tuy tín của họ thấp trên thị trường tài chính quốc tế.
LỰA CHỌN CẤU TRÚC SỞ HỮU
LỰA CHỌN CẤU TRÚC SỞ HỮU
Lựa chọn cấu trúc sở hữu cho quyết định thành lập công ty dự án sẽ tùy thuộc vào nhu cầu của những người khởi xướng Vì vậy, cần phải căn cứ vào rất nhiều yếu tố khác nhau để lựa chọn cấu trúc sở hữu phù hợp với nhu cầu của những người khởi xướng Các yếu tố quan trọng cần được xem xét trong việc xác định cấu trúc sở hữu cho một khoản tài trợ dự án bao gồm nhu cầu sử dụng vốn; hiệu quả tài chính của dự án; luật thuế và những ưu đãi thuế của chính quyền sở tại; mức độ kiểm soát quản lý dự án mong muốn, hạn chế sở hữu nước ngoài của chính quyền sở tại; hạch toán kế toán và các mục đích, các tham khảo người cho vay và khả năng chuyển nhượng quyền sở hữu trong dự án
4.1.1 Nhu Cầu Sử Dụng Vốn
Thuận lợi của tài trợ dự án là có thể sử dụng đòn bẩy tài chính cao Đây là một yếu tố quan trọng đối với những người khởi xướng dự án, cho nên, hình thức tổ chức của công ty dự án cần cho phép những người khởi xướng có thể gia tăng thêm nợ để tài trợ cho xây dựng và hoạt động của dự án Ngoài ra, hình thức tổ chức này cũng có thể cho phép những người khởi xướng được quyền góp thêm vốn khi cần thiết
Lựa chọn cấu trúc sở hữu
4.1.2 Thứ Hạng của Khoản Đầu Tư
Những dự án có hiệu quả cao về mặt tài chính có thể không cần phải có cam kết góp thêm vốn sở hữu của những người khởi xướng Do vậy, lựa chọn hình thức tổ chức của công ty dự án cũng không cần dự trù đến việc kêu gọi thêm những nhà đầu tư mới Ngược lại, những dự án không có khả năng mang lại hiệu quả tài chính cao thì cần phải lựa chọn loại hình tổ chức sao cho có thể thu hút thêm được nhiều nhà đầu tư mới
4.1.3 Luật Thuế và Những Ưu Đãi về Thuế
Những ưu đãi về thuế của chính quyền sở tại cho công ty lựa chọn sở hữu dự án nên được xem xét một cách cẩn thận Những phân tích này nên bao gồm nhiều vấn đề chẳng hạn như sự đánh thuế đối với công ty dự án ở nước sở tại cũng như nước của người sở hữu công ty dự án
Mức độ tham gia quản lý của những người sáng lập dự án cần được cân nhắc Các hình thức công ty khác nhau có thể ảnh hưởng đến mức độ quản lý Ví dụ, một công ty hợp danh cho phép sự linh hoạt quản lý cao hơn so với công ty cổ phần.
Mục đích kế toán của những người khởi xướng (đầu tư kiếm lời, góp vốn biểu quyết, hợp nhất từng phần, hợp nhất toàn bộ) nên được xem xét khi lựa chọn hình thức tổ chức công ty dự án Báo cáo lãi lỗ cho mục đích kế toán cùng với các vấn đề kế toán khác thay đổi dựa trên cấu trúc dự án được sử dụng
4.1.6 Ưu Tiên của Người Cho Vay Ưu tiên của người cho vay dự án cần được đề cập trong việc lựa chọn hình thức tổ chức của công ty dự án Thông thường, khi quan điểm người cho vay này trung lập, thì quan điểm người cho vay khác có thể thích việc lựa chọn công ty này hơn công ty khác Chẳng hạn, luật của nước sở tại có thể làm người cho vay khó nhận được thế chấp quyền sở hữu trong hình thức công ty hợp danh hơn hình thức một công ty cổ phần (ưu tiên chuyển nhượng vốn chủ sở hữu trong những công ty hợp danh)
4.1.7 Khả Năng Chuyển Nhượng Vốn Chủ Sở Hữu
Khả năng chuyển nhượng vốn chủ sở hữu trong công ty dự án cũng sẽ tác động đến quá trình lựa chọn Chẳng hạn, theo những điều khoản thông thường, một hình thức
Lựa chọn cấu trúc sở hữu
50 tổ chức càng linh hoạt hơn trong việc chuyển nhượng vốn chủ sở hữu càng thu hút các nhà đầu tư vốn cổ phần tiềm năng nhiều hơn.
CÁC HÌNH THỨC PHÁP LÝ CỦA DỰ ÁN
Theo Luật đầu tư và Luật doanh nghiệp của Việt Nam thì các nhà đầu tư trong và ngoài nước có quyền thực hiện dự án đầu tư đồng thời với việc thành lập các tổ chức kinh tế hoặc không thành lập tổ chức kinh tế theo một trong các hình thức pháp lý như sau
4.2.1 Công Ty Cổ Phần Định nghĩa
Công ty cổ phần là doanh nghiệp trong đó vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần Công ty cổ phần có tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Đặc điểm
Công ty cổ phần có thể có loại hình cổ đông là tổ chức hoặc cá nhân với số lượng tối thiểu là 3 người mà không giới hạn số lượng tối đa Khi thành lập công ty cổ phần mới, doanh nghiệp phải có tối thiểu 3 cổ đông sáng lập Những cổ đông này phải cùng nhau đăng ký mua ít nhất 20% tổng số cổ phần phổ thông được phép chào bán khi tiến hành đăng ký thành lập doanh nghiệp.
Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp
Công ty cổ phần có quyền phát hành chứng khoán ra công chúng theo quy định của pháp luật về chứng khoán, bao gồm cả cổ phiếu và trái phiếu kèm theo công khai thông tin minh bạch về công ty
Công ty cổ phần có thể phát hành đa dạng các hình thức cổ phần bên cạnh cổ phần phổ thông, các hình thức cổ phần ưu đãi bao gồm: cổ phần ưu đãi biểu quyết, cổ phần ưu đãi cổ tức, cổ phần ưu đãi hoàn lại, cổ phần ưu đãi khác
Theo quy định, công ty cổ phần có thể lựa chọn mô hình quản lý gồm Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị và Ban kiểm soát, hoặc mô hình giản lược với Giám đốc hoặc Tổng giám đốc đảm nhiệm chức năng quản lý Đáng chú ý, đối với các công ty cổ phần có quy mô nhỏ với dưới 11 cổ đông và không có tổ chức sở hữu quá 50% tổng số cổ phần thì việc thành lập Ban kiểm soát không bắt buộc.
Lựa chọn cấu trúc sở hữu
51 b) Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị và Giám đốc hoặc Tổng giám đốc Trường hợp này ít nhất 20% số thành viên Hội đồng quản trị phải là thành viên độc lập và có Ủy ban kiểm toán trực thuộc Hội đồng quản trị
Hội đồng quản trị có từ 03 đến 11 thành viên Điều lệ công ty quy định cụ thể số lượng thành viên Hội đồng quản trị Chủ tịch Hội đồng quản trị do Hội đồng quản trị bầu, miễn nhiệm, bãi nhiệm trong số các thành viên Hội đồng quản trị Ủy ban kiểm toán là cơ quan chuyên môn thuộc Hội đồng quản trị Ủy ban kiểm toán có từ 02 thành viên trở lên Chủ tịch Ủy ban kiểm toán phải là thành viên độc lập Hội đồng quản trị Các thành viên khác của Ủy ban kiểm toán phải là thành viên Hội đồng quản trị không điều hành Ủy ban kiểm toán có quyền và nghĩa vụ trong việc giám sát tính trung thực của báo cáo tài chính của công ty và công bố chính thức liên quan đến kết quả tài chính của công ty, rà soát hệ thống kiểm soát nội bộ và quản lý rủi ro, giám sát bộ phận kiểm toán nội bộ của công ty
Hội đồng quản trị bổ nhiệm một thành viên Hội đồng quản trị hoặc thuê người khác làm Giám đốc hoặc Tổng giám đốc
Giám đốc hoặc Tổng giám đốc là người điều hành công việc kinh doanh hằng ngày của công ty; chịu sự giám sát của Hội đồng quản trị; chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị và trước pháp luật về việc thực hiện quyền, nghĩa vụ được giao
Ban kiểm soát có từ 03 đến 05 Kiểm soát viên Ban kiểm soát thực hiện giám sát Hội đồng quản trị, Giám đốc hoặc Tổng giám đốc trong việc quản lý và điều hành công ty Ưu điểm
Trách nhiệm hữu hạn là đặc điểm nổi bật của chế độ trách nhiệm công ty cổ phần Điều này có nghĩa cổ đông chỉ phải chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản của công ty trong phạm vi vốn góp Do đó, mức độ rủi ro mà cổ đông phải đối mặt tương đối thấp, góp phần tạo sự an tâm và thu hút đầu tư vào công ty cổ phần.
Cơ cấu vốn của công ty cổ phần là một cơ chế linh hoạt, có sức chủ động tạo điều kiện thu hút nhiều nguồn vốn cùng góp vốn vào công ty
Khả năng huy động vốn của công ty cổ phần rất cao thông qua việc phát hành cổ phần chào bán ra công chúng Đây là đặc điểm riêng của công ty cổ phần
Việc chuyển nhượng vốn trong công ty cổ phần là tương đối dễ dàng, do vậy, phạm vi đối tượng được tham gia công ty cổ phần là rất rộng, ngay cả các cán bộ công chức cũng có quyền mua cổ phiếu của công ty cổ phần
Lựa chọn cấu trúc sở hữu
Việc quản lý và điều hành công ty cổ phần gặp nhiều phức tạp do có đông đảo cổ đông, thậm chí giữa họ còn có sự đối kháng về lợi ích.
4.2.2 Công Ty Trách Nhiệm Hữu Hạn Định nghĩa
Công ty trách nhiệm hữu hạn bao gồm công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên và công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên
LÝ DO LỰA CHỌN HÌNH THỨC PHÁP LÝ CỦA CÔNG TY DỰ ÁN
Tổ chức của dự án
Hợp đồng hợp tác kinh doanh giúp các nhà đầu tư tiết kiệm được chi phí thành lập doanh nghiệp mà vẫn đảm bảo được mục đích kinh doanh của mỗi bên Trong quá trình thực hiện hợp đồng, các bên nhân danh tư cách pháp lý độc lập của mình tạo được sự chủ động trong hoạt động tiết kiệm rất nhiều thời gian, công sức do không phải thành lập một pháp nhân trước khi triển khai dự án đầu tư và tiến hành hoạt động kinh doanh Vậy nên, hợp tác kinh doanh là một lựa chọn thông minh cho các nhà đầu tư muốn thu hồi vốn một cách nhanh chóng, tiết kiệm thời gian và cũng như không bị rằng buộc Thứ hai, với hình thức đầu tư này, các bên có thể hỗ trợ lẫn nhau những thiếu sót, yếu điểm của nhau trong quá trình sản xuất kinh doanh Ví dụ như đối với những thị trường đầu tư còn mới mẻ, nhà đầu tư nước ngoài sẽ dễ dàng tiếp cận thông qua những đối tác trong nước am hiểu thị trường Còn các nhà đầu tư trong nước thì có thể được các đối tác nước ngoài hỗ trợ về vốn, nhân lực, công nghệ hiện đại
Kế hoạch lợi nhuận của dự án Đối với kế hoạch lợi nhuận thì hợp đồng hợp tác kinh doanh khi nhận vốn góp bằng tài sản cá nhân sẽ chuyển thành tài sản chung, trong khi lời lỗ vẫn chia theo tỷ lệ góp vốn tương ứng, cộng với việc không thành lập công ty riêng biệt mới, không có pháp nhân mới dẫn đến lợi nhuận/thua lỗ nếu có sẽ ảnh hưởng trực tiếp lên báo cáo tài chính của chính công ty đó Điều này khá bất tiện nếu như công ty muốn tách bạch phần đầu tư ra khỏi báo cáo tài chính thì loại hình hợp đồng hợp tác kinh doanh không phải là một lựa chọn tối ưu
Khi các bên trong hợp đồng hợp tác kinh doanh thống nhất phân chia kết quả kinh doanh bằng lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp, doanh thu tính thuế sẽ dựa trên số tiền bán hàng hóa và dịch vụ theo hợp đồng Để đảm bảo tuân thủ nghĩa vụ thuế, các bên phải chỉ định một đại diện có trách nhiệm xuất hóa đơn, ghi chép doanh thu, chi phí và thực hiện khai nộp thuế thu nhập doanh nghiệp thay mặt cho những bên còn lại trong hợp đồng hợp tác kinh doanh.
Lựa chọn cấu trúc sở hữu
Mức tín nhiệm của dự án
Người khởi xướng phải chịu trách nhiệm tối đa trên các khoản nợ quy về báo cáo tài chính của chính nó, cho nên, hợp nhất báo cáo tài chính chỉ nên được ký với những đối tác uy tín, có kinh nghiệm và khả năng tài chính để nếu gặp rủi ro sẽ có khả năng trả nợ
Trong quá trình hợp đồng, các nhà đầu tư với tư cách pháp lý độc lập sẽ chủ động thực hiện quyền và nghĩa vụ của mình một cách linh hoạt và độc lập Họ không bị ràng buộc bởi một đơn vị pháp lý chung nào giữa các tổ chức và cá nhân có mối quan hệ đầu tư với nhau, giúp nhà đầu tư ít phụ thuộc hơn vào đối tác khi ra quyết định về các vấn đề của dự án đầu tư.
Do đó, hình thức đầu tư này đã góp phần đáp ứng tốt hơn yêu cầu và sự lựa chọn của nhiều nhà đầu tư khác nhau
Thời gian thực hiện dự án
Hình thức đầu tư theo hợp đồng hợp tác kinh doanh thủ tục đầu tư không quá phức tạp, phù hợp với những dự án đầu tư ngắn hạn, thu hồi được vốn nhanh Thủ tục sau khi kết thúc hợp đồng hợp tác kinh doanh hoặc hai bên có nhu cầu chấm dứt hợp đồng trước thời hạn không quá phức tạp, không ảnh hưởng đến tư cách hoạt động độc lập của các bên
Tuy nhiên, hình thức đầu tư này không phù hợp với những dự án dài, cần triển khai nhiều giai đoạn và việc kinh doanh phức tạp cần sự quản lý chặt chẽ
Lĩnh vực kinh doanh của dự án
Hình thức công ty hợp danh trong thực tế rất thích hợp với những dự án đầu tư ở lĩnh vực cung cấp các dịch vụ tư vấn về kiến trúc và xây dựng, luật, kế toán và kiểm toán, đầu tư và xây dựng, giáo dục, … vì những lĩnh vực này không đòi hỏi nhiều vốn đầu tư ban đầu nhưng rất cần kinh nghiệm và kiến thức chuyên môn của các kiến trúc sư hay kỹ sư xây dựng, cử nhân luật, kế toán và kiểm toán gọi chung là các chuyên gia kinh tế hay kỹ thuật, các luật sư, … Do đó, để thành lập các công ty hợp danh để thực hiện các dự án đầu tư, các chuyên gia có kinh nghiệm và kiến thức chuyên môn sẽ tham gia là thành viên hợp danh chịu trách nhiệm quản lý điều hành công ty hợp danh và chịu trách nhiệm vô hạn, còn các thành viên góp vốn thì không cần phải có kiến thức và kinh nghiệm chuyên môn và chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn trong số vốn đã góp vào công ty hợp danh
Lựa chọn cấu trúc sở hữu
Kế hoạch lợi nhuận của dự án
Theo quy định, thành viên công ty hợp danh được chia lợi nhuận tương ứng với tỷ lệ vốn góp, trừ khi có quy định khác trong điều lệ công ty Tuy nhiên, các thành viên có quyền ngang nhau trong việc quản lý công ty và chịu trách nhiệm vô hạn và liên đới với các nghĩa vụ của công ty Điều này thể hiện quyền lợi và nghĩa vụ đối ứng của thành viên hợp danh, đồng thời cho thấy sự linh hoạt trong thỏa thuận phân phối lợi nhuận theo điều lệ công ty, tuân thủ theo quy định của pháp luật.
Trường hợp công ty kinh doanh thua lỗ thì các thành viên hợp danh phải chịu lỗ theo nguyên tắc đã được các thành viên thống nhất và thỏa thuận trong điều lệ công ty Trong quá trình quản lý công ty hoặc thực hiện các hoạt động kinh doanh nhân danh công ty hay đại diện cho công ty các thành viên hợp danh phải hành động một cách trung thực, định kỳ hành tháng báo cáo chính xác bằng văn bản tình hình và kết quả kinh doanh của mình với công ty Hơn nữa, do đặc điểm của công ty hợp danh là loại hình công ty đối nhân được thiết lập chủ yếu dựa trên nền tảng tin cậy, hiểu biết lẫn nhau nên để bảo đảm tính ổn định trong hoạt động kinh doanh cho công ty, đảm bảo khả năng tồn tại cho công ty Từ điều luật này cũng thấy Luật cho phép thỏa thuận trong điều lệ của công ty đó
Mức tín nhiệm của dự án
Vì công ty hợp danh phải chịu trách nhiệm vô hạn với các khoản nợ của công ty nên mức tín nhiệm cao Khi dự án xảy ra bất kỳ rủi ro gì thì các thành viên phải chi trả, đền bù cho tất cả các rủi ro đó
Thành viên hợp danh phải chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về các nghĩa vụ của công ty
Thành viên góp vốn là tổ chức, cá nhân và chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ của công ty trong phạm vi số vốn đã cam kết góp vào công ty
Thời gian thực hiện dự án
Thời gian thực hiện dự án thường ngắn do nguồn vốn để thực hiện dự án thường chỉ do thành viên hợp danh góp vốn, không có các hình thức huy động vốn từ bên ngoài như phát hành cổ phiếu…
4.3.3 Công Ty Trách Nhiệm Hữu Hạn
Nhu cầu vốn của dự án
Lựa chọn cấu trúc sở hữu
Công ty TNHH có hai thành viên trở lên, thành viên chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã cam kết góp vào doanh nghiệp, nhưng không quá 50 thành viên
Công ty TNHH không được phát hành cổ phiếu ra ngoài công chúng để huy động vốn Do đó khả năng tăng vốn của công ty là rất hạn chế
ĐẢM BẢO TRONG TÀI TRỢ DỰ ÁN
HỖ TRỢ VÀ BẢO ĐẢM TRONG TÀI TRỢ DỰ ÁN
Tài trợ dự án phụ thuộc vào quy mô và tính chất của những rủi ro trong tài trợ dự án Cần lưu ý rằng mấu chốt để tài trợ dự án thành công là vấn đề chia sẻ rủi ro Ở phần này, chúng ta sẽ xem xét những phương pháp thông dụng khác nhau mà ở đó rủi ro được phân chia giữa người cho vay và người khởi xướng hoặc chuyển cho bên thứ ba Tất nhiên, việc phân chia này mất nhiều thời gian thương lượng trước khi ngân hàng chấp chận tài trợ Tình huống này có thể phức tạp hơn do việc người vay hoặc người (những người) khởi xướng dự án chịu thuế đặc biệt hay vấn đề kế toán mà điều này sẽ ảnh hưởng đến các bảo đảm được cung cấp
Chúng ta đã thấy được việc người cho vay gặp rủi ro nhiều nhất như thế nào ở giai đoạn trước khi hoàn thành của dự án Điều này đặc biệt đúng đối với các dự án có thời gian xây dựng dài hay thậm chí có thể dài hơn trong thời gian hoạt động sinh lời Những khả năng nào mà người cho vay có thể lựa chọn để giảm thiểu rủi ro này?
Bảo lãnh trong tài trợ dự án là cam kết của người khởi xướng hoàn trả khoản vay nếu dự án không hoàn thành trong thời hạn Nếu người khởi xướng không chấp nhận bảo lãnh này, ngân hàng có thể chấp nhận "bảo lãnh chéo" cho phép ngân hàng truy đòi các dự án khác mà người khởi xướng tham gia và đang hoạt động hiệu quả để đảm bảo khoản vay.
Bảo lãnh chỉ bảo đảm một phần nợ cho đến khi hoàn thành dự án Điều này có nghĩa là bởi vì có một phần của khoản vay không được bảo đảm, nên ít có khả
70 năng là ngân hàng sẽ cho vay thêm tiền để trang trải cho những chi phí vượt dự toán
Một thoả thuận theo đó những người khởi xướng hoàn thành dự án ngay cả trường hợp cần thêm tiền và thêm các nguồn kỹ thuật (technical resources)
Một thoả thuận theo đó người khởi xướng cung cấp thêm tiền để hoàn thành dự án đến một giới hạn xác định nào đó được gọi là hợp đồng góp vốn cổ phần giới hạn Nếu giới hạn này bị vi phạm, các bên có thể thương lượng để tìm cách giải quyết mà không bị phạt.
Trong những trường hợp nào đó, bảo đảm có thể được cung cấp bởi một người không phải là những người khởi xướng dự án Chẳng hạn như có vai trò của chính quyền tham gia vào tài trợ dự án
Khi dự án đã được hoàn thành, những người khởi xướng dự án muốn được giải trừ trách nhiệm mà họ đã cam kết đối với người cho vay Theo quan điểm của họ, những người cho vay sẽ chỉ chấp nhận giải trừ bất cứ bảo đảm nào một khi ngân hàng được thoả mãn rằng dự án sẽ hoạt động một cách thuận lợi Thời điểm mà khoản vay trở thành “không truy đòi” thường được gọi là “sự thay đổi” Thời điểm mà sự thay đổi này xảy ra được xác định bằng “kiểm tra hoàn thành” Các điều kiện của kiểm tra hoàn thành thường có liên quan đến việc thương lượng quan trọng giữa người cho vay và người khởi xướng
Trong trường hợp một khách sạn, tương đối dễ xác định một dự án hoàn thành khi nào Một cách đơn giản có thể là khi có chứng nhận hoàn thành của kiến trúc sư được phát ra Tuy nhiên, trong tài trợ dự án, vấn đề này thường phức tạp hơn Chúng ta hãy xem xét sau đây một số các kiểm tra có thể được yêu cầu để xác nhận “sự hoàn thành” của một dự án dầu hoả
Hoàn thành tài sản vật chất yêu cầu chứng minh rằng các tài sản vật chất được ủy quyền mua và xây dựng theo kế hoạch ban đầu Công ty tư vấn độc lập thường cung cấp xác nhận này.
Kiểm tra sản xuất (Production Test): Bao gồm việc sản xuất một số lượng thùng dầu nào đó qua một khoản thời gian cụ thể đủ cung cấp bảo đảm cho, chẳng hạn, các mức sản xuất trong tương lai
Hợp đồng bán hàng (Sales Contracts): Trong một số trường hợp, sẽ có một hợp đồng đặt mua dầu từ mỏ Những người cho vay sẽ cần thoả mãn rằng các khoản nợ theo hợp đồng có thể được thanh toán
Kiểm tra kinh tế (Economics Test): Thường xoay quanh khái niệm tỷ lệ bảo đảm (Cover Ratio) Đôi khi hỗ trợ trước khi hoàn thành dự án từ những người khởi xướng có thể được giải ước từng phần và một phần của khoản vay trở thành không truy đòi sẽ được xác định theo tỷ lệ bảo đảm này Việc tính toán tỷ số này được thực hiện vào lúc hoàn thành dự án và dựa trên các dữ liệu có giá trị lúc bắt đầu đi vào sản xuất Tuy nhiên, ngay ở giai đoạn này, những gỉa định nào đó có liên quan đến quá trình (profile) sản xuất và các chi phí hoạt động trong tương lai sẽ phải được thực hiện và sẽ không thể tính được dòng tiền đã chiết khấu với mức chính xác cao Bởi thế, chứng từ vay thường nêu cách giải quyết tranh chấp trên những giả định đã được sử dụng
5.1.3 Hợp Đồng Nhận Hàng hoặc Thanh Toán Định Kỳ và Hợp Đồng Nhận
Rủi ro thị trường là một loại rủi ro mà các ngân hàng gặp trong tài trợ dự án Các hợp đồng nhận hàng hoặc thanh toán (Take - or - Pay Contracts) hay các hợp đồng nhận hàng và thanh toán (Take - and - Pay Contracts) được sử dụng để giảm thiểu rủi ro này
Theo hợp đồng nhận hàng hoặc thanh toán, người mua hàng chịu trách nhiệm thanh toán cho khối lượng sản phẩm đã thoả thuận trước mà không cần biết sản phẩm có thực sự được giao hay không Hợp đồng này khác với hợp đồng nhận hàng và thanh toán thường là những hợp đồng mà việc thanh toán chỉ được thực hiện khi hàng hoá đã được giao Vị thế của ngân hàng sẽ được nâng lên đáng kể bởi hợp đồng thanh toán định kỳ này Không những xác định được thị trường đối với sản phẩm mà sản phẩm còn được thanh toán bất kể điều gì xảy ra Nói cách khác, trách nhiệm thanh toán là vô điều kiện
Hợp đồng mua hoặc thanh toán quy định rằng đơn vị mua sản phẩm đầu ra hoặc dịch vụ phải thanh toán tiền hàng cho công ty dự án cho dù họ có nhận được hàng hay không Hợp đồng mua hoặc thanh toán mang lại cho bên mua quyền chọn thanh toán thay vì nhận hàng Hợp đồng mua hoặc thanh toán có tính chất dài hạn
CẤU TRÚC TÀI TRỢ DỰ ÁN
CÁC GIAI ĐOẠN TÀI TRỢ DỰ ÁN
Tài trợ dự án có thể chia thành hai giai đoạn riêng biệt:
6.1.1 Giai Đoạn Xây Dựng và Phát Triển
Giai đoạn này khoản vay sẽ được giải ngân và nợ có thể được ân hạn hoặc bằng cách cộng dồn lãi hoặc bằng cách cho phép rút thêm vốn để trả lãi tính đến trước giai đoạn hoạt động Giai đoạn xây dựng là giai đoạn rủi ro cao nhất đối với những người cho vay bởi vì nguồn vốn đang được cam kết và xây dựng phải được hoàn thành trước khi dòng tiền có thể được sinh ra Lãi suất cũng có thể cao hơn trong các giai đoạn khác để bù đắp cho rủi ro cao hơn Rủi ro có thể được giảm thiểu bằng cách nhận các bảo đảm trên các hợp đồng xây dựng và các bảo đảm hoàn thành có liên quan
6.1.2 Giai Đoạn Hoạt Động Ở giai đoạn này những người cho vay sẽ có thêm bảo đảm bởi vì dự án đã bắt đầu sinh ra được dòng tiền Nợ sẽ thường được trả bằng dòng tiền phát sinh thực tế bởi dự án – cụ thể một “tỷ lệ % khấu trừ” dòng tiền ròng sẽ chuyển đến người cho vay một cách tự động bằng lệnh nhắc chuyển tiền đến công ty dự án Điều kiện cho vay cũng thường quy định các hợp đồng thay thế lượng tiền phát sinh tăng thêm hoặc giảm bớt do tình trạng kinh tế không mong đợi hoặc phát sinh rủi ro chính trị
Cấu trúc tài trợ dự án
LẬP KẾ HOẠCH TÀI TRỢ
MỤC TIÊU CỦA LẬP KẾ HOẠCH TÀI TRỢ
Ngày nay, tài trợ dự án là phương thức đầu tư đang ngày càng phát triển và được nhiều doanh nghiệp hướng đến Với những ưu điểm nổi bật, cùng sự linh hoạt trong tài trợ mà xu hướng tài trợ dự án được ưa chuộng Việc kết hợp được nhiều các chủ thể cùng tham gia vào một dự án, cũng như có thể nhận được sự hỗ trợ của chính phủ mà nhiều doanh nghiệp coi đây là phương thức dễ phát triển và có khả năng thành công cao
Tài trợ dự án là phương pháp tài trợ có giới hạn nhằm xây dựng các dự án lớn Các đơn vị đi vay là các tổ chức độc lập, thành lập với mục đích cụ thể Nguồn hoàn trả không do các bên tham gia tài trợ bảo lãnh, mà phụ thuộc vào dòng tiền tạo ra từ chính dự án.
So với tài trợ theo kiểu truyền thống, tài trợ dự án sẽ có những ưu điểm nổi bật như rủi ro đại diện thấp do công ty dự án sẽ được thành lập mới Khả năng vay nợ của dự án cao hơn tùy thuộc vào quy mô dự án nhờ các hợp đồng kinh tế, hơn nữa tài trợ dự án sẽ tận dụng hiệu quả lợi thế của lá chắn thuế từ lãi vay Công ty dự án hoàn toàn tách biệt với công ty khởi xướng nên kết quả hoạt động của công ty khởi xướng sẽ không ảnh hưởng đến dự án, nên sẽ hoàn toàn tách biệt rủi ro…Với những ưu điểm nêu trên thì tài trợ dự án đang được xem xét là phương thức hiện đại và sẽ còn phát triển
Lập kế hoạch tài chính đóng vai trò thiết yếu trong sự thành công của dự án, vì nó phác thảo các yêu cầu về vốn, chi phí, rủi ro và lợi nhuận Bằng cách xác định rõ ràng các yếu tố này, bản kế hoạch tài chính giúp tránh các rủi ro tiềm ẩn và hướng dẫn việc thực hiện dự án Các mục tiêu chính của lập kế hoạch tài chính bao gồm đảm bảo nhu cầu vốn đầy đủ, tối ưu hóa phân bổ chi phí, giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận.
7.1.1 Đảm Bảo Có Đủ Nguồn Vốn để Hoàn Thành Xây Dựng Dự Án Để hiện thực hóa một dự án, một trong những vấn đề khó khăn nhất với các công ty khởi xướng là tìm nguồn vốn tài trợ cho dự án Những dự án được khởi xướng thường có quy mô lớn và thời gian hoạt động kéo dài, do đó, thường được tài trợ với chỉ số nợ cao Để đảm bảo có đủ chi phí để hoàn thành dự án thì công ty khởi xướng dự án phải lập một kế hoạch cụ thể, với đầy đủ các khoản chi phí cho từng giai đoạn Cụ thể với giai đoạn khởi xướng gồm chi phí tư vấn, pháp lí, với giai đoạn xây dựng là chi phí nhà thầu, chi phí bảo dưỡng…Từ từng loại chi phí trên, công ty dự án sẽ tổng hợp lại và đưa ra mức chi phí cần thiết để hoàn thành dự án, từ lúc khởi xướng đến đi vào giai đoạn hoạt động thu lợi nhuận
Sau khi xác định chi phí dự án, lập kế hoạch huy động vốn phù hợp và thuyết phục các nhà đầu tư tham gia Mỗi cấu trúc tài trợ sẽ huy động vốn từ các nguồn khác nhau Chẳng hạn, dự án cầu Phú Mỹ áp dụng cấu trúc BOT, nguồn vốn chủ yếu đến từ vay ngân hàng nội địa với bảo lãnh của Bộ Tài chính và 30% từ vốn chủ sở hữu Trong khi đó, các dự án khác có thể huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu hoặc kêu gọi cổ đông tham gia, tùy thuộc vào cấu trúc cụ thể.
Việc đảm bảo đủ nguồn vốn để hoàn thành xây dựng dự án là mục tiêu đầu tiên trong lập kế hoạch tài trợ Lên kế hoạch dự phòng chi phí tốt giúp dự án có khả năng thành công cao hơn, tránh được những rủi ro liên quan đến thiếu hụt vốn Đảm bảo cung cấp đủ vốn cho dự án đến giai đoạn hoạt động sẽ giúp dự án thu lợi nhuận để chi trả cho các khoản khác
7.1.2 Đảm Bảo Nguồn Vốn Có Chi Phí Thấp Nhất
Sau khi lập kế hoạch để đảm bảo nguồn vốn, bước tiếp theo mà công ty dự án cần lưu ý là tối thiểu hóa chi phí cho nguồn vốn đó Như đã biết, một dự án được tài trợ thường sử dụng nguồn vốn tài trợ cao và có thời gian hoạt động kéo dài Trong khoảng thời gian đó, các loại chi phí như chi phí lãi vay từ ngân hàng, các tổ chức tín dụng…cũng sẽ là khoản phí đáng kể mà công ty dự án cần chú ý
Để giảm thiểu chi phí lãi vay, doanh nghiệp cần đảm bảo nguồn vốn huy động Chủ nợ sẽ dựa vào rủi ro khi giải ngân cho dự án để đưa ra mức lãi suất Để giảm rủi ro, doanh nghiệp nên có nhiều hợp đồng thương mại (mua bán, vận chuyển, cung cấp nguyên liệu…) và có sự bảo lãnh của các tổ chức uy tín.
Có thể thấy chi phí huy động nguồn vốn phụ thuộc vào mức độ rủi ro của dự án
Do đó, công ty dự án cần chứng minh được dự án của mình có độ an toàn cao từ đó sẽ phần nào giảm được chi phí này Việc lên kế hoạch tối thiểu hóa chi phí nguồn vốn sẽ giúp dự án giảm được áp lực trong việc chi trả các khoản nợ, đảm bảo được khả năng thành công cao hơn
7.1.3 Tối Thiểu Hóa Rủi Ro Tín Dụng đối với Công Ty Khởi Xướng
Trong tài trợ dự án, công ty khởi xướng chịu trách nhiệm thương thảo, ký kết hợp đồng với các đối tác Do đó, công ty này hoàn toàn chịu trách nhiệm nếu có rủi ro xảy ra trong quá trình thực hiện dự án Các hợp đồng được ký kết giữa các bên liên quan bao gồm hợp đồng mua bán, hợp đồng xây dựng, hợp đồng đảm bảo, v.v Mặc dù đã dự liệu trước những rủi ro tiềm ẩn, vẫn có những rủi ro phát sinh mà công ty không thể lường trước được.
Rủi ro tín dụng là loại rủi ro dễ xảy ra nhất đối với công ty khởi xướng, xuất phát từ nhiều hướng Rủi ro có thể đến từ đối tác không đáp ứng các yêu cầu trong hợp đồng (giao hàng không đúng hạn, thanh toán trễ…), có thể từ các yếu tố bên ngoài khác Vì vậy, việc lập kế hoạch để hạn chế rủi ro tín dụng là cần thiết Công ty cần có một bộ phận theo dõi sát sao tình hình thực hiện hợp đồng của các bên tham gia, quản lí được dòng tiền cũng như ngăn chặn kịp thời những rủi ro có thể xảy ra
7.1.4 Thiết Lập Chính Sách Cổ Tức Tối Đa Hóa Mức Lợi Tức dành cho Cổ Đông trong Giới Hạn Cho Phép
Trong một dự án, vai trò của các cổ đông là rất quan trọng, họ là những người bỏ vốn đầu tư vào dự án và đồng hành cùng dự án qua các giai đoạn Những người này có phần đóng góp vào sự thành công cho dự án với hi vọng sẽ thu được lợi tức sau khi dự án đã có lợi nhuận Vì vậy, khi dự án đã đi vào giai đoạn hoạt động và bắt đầu có lợi nhuận thì vấn đề chi trả cổ tức cho các cổ đông bắt đầu xuất hiện Công ty dự án phải có kế hoạch cụ thể từ ban đầu, tránh rủi ro xung đột lợi ích Công ty cần có bản kế hoạch cụ thể về quy định chia cổ tức, mức chia, giới hạn chia… để những cổ đông hiểu
106 rõ ngay từ ban đầu Tuy nhiên, nếu những chính sách chi trả cổ tức từ ban đầu không đủ hấp dẫn các cổ đông thì họ sẽ e ngại khi quyết định đầu tư Do đó, công ty dự án phải có chính sách tốt, đủ hấp dẫn cho các cổ đông sẵn sàng tham gia và đồng hành cùng dự án, nhưng phải nằm trong giới hạn cho phép của dự án
Việc cân bằng giữa lợi ích cổ đông và giới hạn cho phép chi trả cổ tức trong một dự án cũng là vấn đề quan trọng, ảnh hưởng đến khả năng thành công của dự án về sau
7.1.5 Tối Đa Hóa Các Lợi Ích về Thuế từ Dự Án đối với Chủ Sở Hữu
VẤN ĐỀ CẦN LƯU Ý TRONG LẬP KẾ HOẠCH
7.2.1 Tuổi Thọ của Dự Án
Tuổi thọ dự án là tổng thời gian của các giai đoạn dự án Các giai đoạn này thường được chia thành giai đoạn chuẩn bị, xây dựng, hoạt động và kết thúc để thuận tiện cho việc phân tích dòng tiền, rủi ro và theo trình tự tiến hành dự án.
107 dự án Mặt khác, các giai đoạn có thể được phân chia theo các công việc cụ thể ví dụ như lập dự án, quản lý dự án, truyền thông dự án, kiểm soát dự án…đối với cách phân chia này các giai đoạn dự án có thể bị chồng chéo lẫn nhau hoặc lập lại Do đó, rút ngắn thời gian dự án có thể thực hiện khi rút ngắn một hoặc tất cả các giai đoạn này Tuy nhiên, có những giới hạn đối với thời gian thực hiện của mỗi giai đoạn nhất định Ví dụ sự đồng ý về kế hoạch dự án phải tuân theo các quy trình và các dự án gây tranh cãi cũng có thể mất nhiều thời gian hơn do điều tra nhu cầu của cộng đồng Mặt khác, nhiều dự án bị bị chậm trễ trong quy hoạch, phê duyệt điều này là do các tiền đề của dự án như chi phí, thời gian, mục tiêu…không được xác định rõ ràng nên cần phải sửa đổi tài liệu tài liệu dự án, do đó, kéo dài thời gian so với kế hoạch
Hầu hết các quyết định đầu tư dự án đều đối mặt với ba đặc điểm quan trọng như sau: khả năng thu hồi khoản đầu tư, sự không chắc chắn về dòng tiền dự tính và khoản thời gian chuẩn bị đầu tư Sự tương tác giữa chúng sẽ có ý nghĩa quan trọng đối với việc lựa chọn thời điểm đầu tư của công ty Ví dụ các dự án có mức độ không chắc chắn về dòng tiền dự tính tương đối cao, các công ty sẽ chờ đợi đến khi các dòng tiền dự tính có thể được xác định một cách chắc chắn theo ý nghĩa chấp nhận được Do đó, trong trường hợp này việc trì hoãn đầu tư là một quyết định tối ưu và giá trị của sự trì hoãn được tính đến trong phân tích lợi ích và chi phí của dự án Sự chắc chắn tuyệt đối hoặc không có độ lệch giữa dòng tiền dự tính và dòng tiền thực tế rất khó xảy ra, vì vậy, người phân tích chỉ có thể ước tính dòng tiền chắc chắn theo một ý nghĩa chấp nhận được của các bên tham gia Mặt khác, nếu dự án chắc chắn về khả năng thu hồi khoản đầu tư của mình, khi đó sự trì hoãn có giá trị bằng không Ngoài ra, nếu đầu tư dự án không thể trì hoãn, phải được thực hiện tại một thời điểm nhất địnht trong tương lai hoặc không được thực hiện mãi mãi thì sự trì hoãn cũng không tồn tại Sự không chắc chắn của dòng tiền dự tính thường liên quan đến nhu cầu sản phẩm, dịch vụ của dự án bao gồm những thay đổi liên quan đến giá và sản lượng bán Tuy nhiên, sự không chắc chắn cũng có thể liên quan đến năng suất của dự án, chi phí hoạt động hoặc chi phí của các yếu tố đầu vào Tất cả những yếu tố thay đổi sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền cuối cùng của dự án và ảnh hưởng đến kết quả cuối cùng của dự án Các phương pháp phổ biến được sử dụng nhằm đo lường sự không chắc chắn của dòng tiền là phương sai giữa dòng tiền thực tế và dòng tiền dự tính của dự án
Giai đoạn xây dựng của dự án là khoản thời gian kể từ khi dự án bắt đầu xây dựng đến khi các bên có xác nhận hoàn thành quá trình xây dựng của dự án Giai đoạn này chứa đựng nhiều rủi ro nhất đối với các người cho vay của dự án Thời gian thiết kế và xây dựng dự án khác nhau do chịu ảnh hưởng của chi phí, quy mô và mức độ phức tạp của từng dự án Các kỹ sư có thể dự tính thời gian hoàn thành dự án dựa trên khối lượng công việc phải tiến hành theo thiết kế cho trước Tuy nhiên, các dự tính về
108 thời gian xây dựng thường có độ lệch đáng kể Có nhiều lý do để các dự án bị vượt quá tiến độ ví dụ như do các người khởi xướng hoặc công ty dự án thay đổi yêu cầu của mình Do đó, thời gian xây dựng của dự án phụ thuộc vào:
Thứ nhất, đặc điểm của người khởi xướng, công ty dự án và người cho vay Đặc điểm của các chủ thể này sẽ ảnh hưởng đến khả năng dự báo thời gian xây dựng của dự án Đối với các nhà khởi xướng và người cho vay đã có kinh nghiệm đối với các dự án tương tự hoặc nhu cầu xây dựng lập lại đối với các mẫu dự án nhất định thì ít xãy ra các trường hợp thay đổi thiết kế hoặc mục tiêu của dự án so với kế hoạch ban đầu Các đặc điểm khác có thể ảnh hưởng đến thời gian xây dựng liên quan đến nhóm chủ thể này phụ thuộc vào thời gian cung cấp vốn, phê duyệt các quyết định liên quan đến dự án hoặc quy trình theo dõi tiến độ…
Thứ hai, mức độ phức tạp của đặc điểm thiết kế của dự án ảnh hưởng đến thời gian xây dựng và hiệu quả làm việc của nhà thầu Dự án quy mô lớn đòi hỏi nhiều thời gian hơn, trong khi dự án phức tạp về mặt công nghệ đòi hỏi đội ngũ thi công có chuyên môn và kiến thức chuyên sâu Độ phức tạp của dự án được thể hiện qua tính đồng bộ của hạng mục, yêu cầu thiết kế, giải pháp thiết kế, hoạt động xây dựng và lắp ráp.
Thứ ba, hình thức tổ chức và quản lý xây dựng của dự án Hình thức tổ chức mô tả các kết hợp giữa yêu cầu xây dựng và đặc điểm của dự án, nhóm các nhà thầu và quy trình, thủ tục liên quan đến nhau trong quá trình xây dựng dự án Năng lực của các nhà thầu xây dựng là yếu tố ảnh hưởng quan trọng nhất đến việc thiết lập quy trình xây dựng và cách thức kết hợp giữa các chủ thể, tổ chức trong quá trình xây dựng dự án Nhà thầu xây dựng đóng vai trò chủ đạo cung cấp các kỹ năng về thiết kế, quản lý và xây dựng Tuy nhiên, đối với các dự án quy mô lớn, nhiều nhà thầu xây dựng được thuê Sự kết hợp giữa các nhà thầu, các chuyên gia từ các lĩnh vực khác nhau, các quốc gia và ngôn ngữ khác nhau ảnh hưởng rất lớn đến hình thức tổ chức và quản lý dự án Vấn đề tích hợp hay kết hợp đồng bộ giữa các nhà thầu càng phức tạp hơn khi các nhà thầu các trở nên chuyên biệt hóa Do đó, quá trình tổ chức và quản lý phải đảm bảo sự thống nhất và kết hợp giữa các nhà thầu trong quá trình hoàn thiện mục tiêu xây dựng của dự án
Giai đoạn hoạt động là giai đoạn chứa đựng nhiều hoạt động nhất của dự án Thời điểm bắt đầu của giai đoạn hoạt động là các biên bản chấp nhận, báo cáo cuối cùng của đội ngũ kỹ sư, người khởi xướng, các nhà tài trợ về kết quả đầu ra được chấp nhận của
109 giai đoạn xây dựng dự án Giai đoạn hoạt động là một giai đoạn dài hạn hơn so với giai đoạn xây dựng dự án, trong giai đoạn này các chủ sở hữu, người cho vay có thể đo lường khả năng sinh lời và hoàn trả các khoản nợ của dự án Trong giai đoạn này phát sinh các khoản chi phí của dự án như chi phí nguyên vật liệu, chi phí quản lý, bảo trì, sửa chữa và các khoản doanh thu từ hoạt động bán hàng hoặc cung cấp dịch vụ Mặt khác, giai đoạn này các chủ thể cũng đánh giá các tác động của dự án đối với địa phương Đặc biệt đối với các dự án PPP, giai đoạn này cung cấp sản phẩm hoặc dịch vụ cho xã hội và gây tác động lên một bộ phận cụ thể dân cư Tổng chi phí phát sinh trong giai đoạn hoạt động bao gồm: chi phí vốn của chủ sở hữu, chi phí của khách hàng và chi phí ngoại tác trong giai đoạn vận hành Các chi phí ngoại tác bao gồm các khoản chi liên quan đến chi phí phục hồi môi trường do dự án gây ra Trong giai đoạn hoạt động dự án phải đáp ứng các yêu cầu kỹ thuật theo thiết kế và đảm bảo khả năng hoạt động như dự kiến nhằm thuyết phục và giữ chân các nhà đầu tư vốn chủ hoặc đại diện địa phương về khả năng kinh tế và tài chính của dự án Các thay đổi về yêu cầu hoặc tác động của các bên tham gia đối với hoạt động của dự án ví dụ như sự phá sản của các bên, yêu cầu rút vốn, hợp đồng thuê tài sản được gia hạn… sẽ được chuyển thành các phân tích tài chính và kinh tế nhằm ước lượng chi phí, rủi ro và lợi nhuận của dự án Các tài sản của dự án trong giai đoạn này cần thiết phải được đánh giá lại về hiệu suất vận hành và ban quản lý dự án phải thực hiện các biện pháp bổ sung để duy trì tuổi thọ của dự án như thiết kế Đặc biệt đối với các dự án khai thác nguyên liệu, chi phí bảo trì sửa chữa sẽ tăng lên vào cuối giai đoạn hoạt động do các máy móc thiết bị đã cũ hoặc vượt quá thời gian khai thác Đối với các dự án có yêu cầu cao về kỹ thuật, phức tạp công nghệ giai đoạn vận hành của dự án thường được chia thành hai giai đoạn: giai đoạn thứ nhất, thường kéo dài hai năm, trong giai đoạn này nhà thầu EPC (Kỹ thuật, Mua sắm, Xây dựng) phải thực hiện tất cả các nghĩa vụ bảo trì và dịch vụ để duy trì hoạt động của dự án Thời hạn bảo hành này là cần thiết để đảm bảo rằng các khiếm khuyết tiềm ẩn trong dây chuyền sản xuất, máy móc thiết bị sẽ được khắc phục bởi chính nhà thầu và giảm rủi ro trong quá trình vận hành Sau thời gian bảo hành này, các nhà thầu EPC được miễn các nghĩa vụ này và công ty dự án tự chịu trách nhiệm vận hành và bảo trì dự án
Giai đoạn kết thúc dự án
Giai đoạn kết thúc dự án thường được nhắc đến là giai đoạn kết thúc dự án theo kế hoạch dự kiến ban đầu Các dự án luôn được xác định các giai đoạn theo tuần tự diễn ra trong một khoản thời gian nhất định, do đó, các dự án sẽ được kết thúc vào một thời gian đã định trước Tuy nhiên, một số dự án còn có giai đoạn kết thúc sớm hoặc muộn hơn dự kiến như thay đổi yêu cầu của các bên liên quan, hoặc vòng đời của sản phẩm dự án kết thúc sớm hơn kế hoạch, do đó, dự án phải chấm dứt trước thời hạn dự kiến Trong giai đoạn kết thúc dự án, dự án sẽ dừng tất cả các hoạt động sản xuất kinh doanh,
110 thực hiện các công việc như đánh giá dự án, mô tả thiết kế dự án, dữ liệu kỹ thuật trong báo cáo kinh nghiệm cuối cùng của dự án, thanh lý các tài sản thuộc dự án và hoàn thành các nghĩa vụ đối với nhà cung cấp Trong các trường hợp dự án kết thúc sớm hơn dự kiến sẽ xãy ra các vấn đề phức tạp hơn cần phải xử lý của công ty dự án và ban quản lý Trường hợp kết thúc dự án này cũng sẽ dẫn đến chấm dứt tất cả các hoạt động trong nội dung của dự án vào ngày kết thúc Tuy nhiên, vẫn có những hoạt động khác vẫn được yêu cầu phải hoàn thành và tiếp tục một thời gian ngày kết thúc dự án Ví dụ: các hợp đồng và các khoản thanh toán đối với nhà cung cấp, sắp xếp công việc mới cho nhân viên của dự án, các nguyên vật liệu và thiết bị cần được bán lại… Giai đoạn kết thúc dự án có tính quan trọng không kém giai đoạn vận hành dự án Khả năng, kỹ năng ban quản lý dự án và nhân viên dự án để kết thúc dự án nhằm bảo đảo các chủ thể liên quan bao gồm bên trong và bên ngoài dự án ít tổn thất nhất có thể Theo đó, năng lực tổ chức của ban quan lý dự án, cam kết và hỗ trợ của người khởi xướng, phẩm chất, năng lực của nhân viên thực thi trong giai đoạn kết thúc dự án là những yếu tố chính tác động đến khả năng kết thúc dự án thành công
7.2.2 Chi Phí Đầu Tư Ban Đầu
Chi phí đầu tư ban đầu của dự án là tổng số tiền cần thiết trong suốt thời gian xây dựng, bao gồm chi phí xây dựng tài sản cố định, vốn lưu động ban đầu và các khoản chi phí liên quan khác như chi phí tư vấn, quản lý Ngoài ra, chi phí này còn bao gồm cả phần lãi phát sinh trong suốt thời gian xây dựng Trong thực tế, chi phí đầu tư ban đầu thường được ghi rõ trong hợp đồng xây dựng, đặc biệt là hợp đồng xây dựng theo hình thức chìa khóa trao tay.
• Tổng chi phí để hoàn thành cơ sở vật chất cần thiết để hoàn thành xây dựng, lắp đặt máy móc thiết bị
Lãi trả cho tiền vay trong quá trình xây dựng dự án, cùng với các chi phí và khoản phát sinh khác liên quan đến việc sắp xếp vốn tài trợ cho dự án được xem là chi phí vốn hóa.
• Vốn đầu tư ban đầu vào vốn lưu động
• Lương trả cho nhân viên và các chi phí hoạt động khác trước khi hoàn thành dự án
Tuy nhiên, dự án có thể không cần thiết chuẩn bị toàn bộ chi phí đầu tư ban đầu
Trong các dự án đòi hỏi vốn đầu tư lớn, việc tạo ra doanh thu trong quá trình xây dựng có thể giảm nhu cầu vốn cần thiết Đối với các dự án khai thác khoáng sản hoặc các dự án được xây dựng theo từng giai đoạn, doanh thu thu được ở các giai đoạn hoàn thành có thể bù đắp một phần chi phí đầu tư Do đó, tổng số vốn đầu tư cần thiết cho toàn bộ dự án sẽ giảm đi.
PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
Phương pháp xác định dòng tiền là rất quan trọng, phương pháp xác định dòng tiền dự án khác nhau các chủ thể tham gia vào dự án đạt được các lợi ích khác nhau Mục tiêu của phần này nhằm ước lượng khả năng vay nợ của dự án và khả năng hoàn trả nợ do đó phương pháp xác định dòng tiền được trình bày dựa trên quan điểm Tổng vốn đầu tư (Total Investment Point Of View-TIPV) Quan điểm Tổng vốn đầu tư phản ánh toàn bộ lợi ích sinh ra từ dự án và chưa phân chia lợi ích cho các chủ nợ hay chủ sở hữu Quan điểm này thể hiện dòng tiền vào được tạo ra trong quá trình vận hành dự án như doanh thu bán hàng hoặc cung cấp dịch vụ, đánh giá khả năng trang trải các khoản nợ và các nghĩa vụ tài chính khác của dự án Dòng tiền theo quan điểm tổng đầu tư được ước tính bằng tổng của dòng tiền hoạt động dự án và dòng tiền đầu tư dự án
Dòng tiền theo quan điểm tổng đầu tư:
𝐶𝐹 𝑖 𝑇𝐼𝑃𝑉 : Dòng tiền dự án theo quan điểm tổng vốn đầu tư
𝑂𝐶𝐹 𝑖 : Dòng tiền hoạt động của dự án
𝐼𝐶𝐹 𝑖 : Dòng tiền đầu tư của dự án
Dòng tiền hoạt động là dòng tiền phát sinh từ hoạt động sản xuất kinh doanh hàng hóa hoặc cung ứng dịch vụ của dự án Nó bao gồm các khoản thu từ bán hàng và cung cấp dịch vụ, cũng như các khoản chi cho chi phí hoạt động, bao gồm cả vốn lưu động trong thời gian hoạt động của dự án.
Dòng tiền đầu tư là dòng tiền phát sinh từ đầu tư ban đầu và tái đầu tư nhằm mục đích hình thành nên tài sản cố định trước khi dự án đi vào hoạt động Khi kết thúc dự án chủ đầu tư sẽ có được khoản thu từ việc thanh lý tài sản cố định
Hình 7-1 Minh Họa Dòng Tiền Quan Điểm Tổng Đầu Tư
Dòng tiền theo quan điểm TIPV trong thời gian xây dựng hay trước khi dự án đi vào hoạt động sẽ là dòng tiền âm Trong thời gian này dự án phải chi các khoản chi phí đầu tư xây dựng nhằm hình thành các tài sản cố định Sau khi dự án đi vào hoạt động, dòng tiền theo TIPV thường sẽ dương, lúc này dự án bắt đầu có danh thu từ việc bán hàng hay cung cấp dịch vụ Tuy nhiên, dự án vẫn có các khoản chi như chi phí hoạt động, nhu cầu vốn lưu động tăng thêm và chi tái đầu tư cho các TSCĐ cần khôi phục khi hết thời gian khai thác của tài sản đó Cuối cùng, trong khoảng thời gian thanh lý dự án đã chấm dứt hoạt động nhưng vẫn có những khoản thu từ thanh lý TSCĐ
Hình 7-2 Minh Họa Dòng Tiền Quan Điểm Tổng Đầu Tư Của Cầu ITIP
ƯỚC LƯỢNG NĂNG LỰC VAY NỢ CỦA DỰ ÁN
Năng lực vay nợ của dự án là số tiền vay tối đa mà dòng tiền của dự án có thể bảo đảm khả năng chi trả Do đó, số tiền vay tối đa bằng một phần của giá trị hiện tại (Present Value-PV) của dự án Công thức xác định năng lực vay nợ của dự án trong điều kiện dự án có thời gian xây dựng nhỏ hơn bằng 1 năm và có doanh thu ngay khi hoàn tất như sau:
𝐷 0 : Năng lực vay nợ của dự án
𝑃𝑉 ∗ : giá trị hiện tại của dự án α: hệ số tỷ lệ đảm bảo mục tiêu, với điều kiện α > 1
Với: i: lãi suất cho vay t: thời điểm dự án bắt đầu có doanh thu n: thời hạn của khoản vay
Mặt khác, nếu các khoản vay được giải ngân trong thời gian xây dựng và từ lần đầu giải ngân đến khi dự án bắt đầu có doanh thu là M năm Thì năng lực vay nợ của dự án như sau:
M: số năm kể từ khi dự án bắt đầu được giải ngân đến khi dự án có doanh thu
Hệ số tỷ lệ đảm bảo mục tiêu phụ thuộc vào mức độ rủi ro tín dụng có thể được quản lý một cách hiệu quả thông qua các hợp đồng thỏa thuận và mức độ chắc chắn của dòng tiền đủ để trả nợ của dự án Các yếu tố giảm thiểu rủi ro như hợp đồng phái sinh, bảo lãnh và các thỏa thuận tăng cường tín dụng Mức độ rủi ro tín dụng càng được kiểm soát tốt thì hệ số tỷ lệ đảm bảo mục tiêu càng thấp Tương tự với mức độ chắc chắn của dòng tiền dự án, dòng tiền của dự án có mức độ nhạy cảm thấp với các biến số dễ thay đổi, các ước lượng nhằm phục vụ tính toán dòng tiền được xác định chắc chắn và có cơ
117 sở sẽ làm dòng tiền có độ lệch thấp, do đó, hệ số tỷ lệ đảm bảo sẽ được xác định nhỏ hơn hay năng lực vay nợ của dự án sẽ tiến gần hơn với giá trị dự án
Việc tính toán các hệ số đảm bảo khả năng trả nợ phụ thuộc vào yêu cầu của ngân hàng Điều này cũng sẽ tác động đến năng lực vay nợ của dự án Năng lực vay nợ của dự án sẽ ảnh hưởng đến lãi vay và ảnh hưởng đến dòng tiền TIPV Trong khi đó, dòng tiền TIPV được dùng để trang trải các khoản nợ theo yêu cầu của người cho vay
Do đó, quá trình này đòi hỏi một vòng lặp cho đến khi kết quả của nó thỏa mãn yêu cầu của tất cả các bên liên quan bao gồm các nhà đầu tư vốn chủ và người cho vay
Hình 7-3 Quy Trình Ước Lượng Năng Lực Vay Nợ và Mục Tiêu của Dự Án
Hình 7-4 Minh Họa Tính PV* và D của Dự Án Cầu ITIP
ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG TRẢ NỢ CỦA DỰ ÁN
7.5.1 Hệ Số Đảm Bảo Nghĩa Vụ Nợ
Hệ số đảm bảo nghĩa vụ nợ (Debt Service Cover Ratio - DSCR) cho biết rằng khả năng số tiền do dự án tạo ra (được đại diện bởi tử số) khi trang trải các khoản nợ cho người cho vay (mẫu số) trong bất kỳ năm hoạt động nhất định nào trong thời gian trả nợ Các năm dự án thể hiện khả năng trả được nợ khi hệ số DSCR lớn hơn hoặc bằng 1 (một) Trong trường hợp này, rõ ràng toàn bộ dòng tiền quan điểm Tổng đầu tư được sử dụng để trả nợ cho người cho vay Tuy nhiên, dòng tiền theo quan điểm Tổng đầu tư như phân tích ở trên là mang tính không chắc chắn vì các ước lượng dòng tiền có thể thay đổi trong tương lai Do đó, người cho vay thường yêu cầu hệ số DSCR lớn hơn một tỷ lệ nhất định, nhằm hạn chế rủi ro khi dòng tiền thực tế có những sụt giảm do những thay đổi bất lợi cho dự án
7.5.2 Hệ Số Đảm Bảo Nợ Trong Thời Gian Vay
Hệ số đảm bảo nợ trong thời gian vay (Loan Life Cover Ratio - LLCR) cho biết khả năng của giá trị của dự án được tính trong thời gian vay so với giá trị của nợ mỗi năm Hệ số LLCR là tỷ lệ giá trị hiện tại ròng của thu nhập trong tương lai trong thời gian vay so với nợ còn lại, do đó, đây là một biện pháp hữu ích nhằm đánh giá dự án có thể trả nợ trong suốt thời hạn nhưng không hữu ích nếu có khả năng có những biến động đáng kể về dòng tiền từ năm này sang năm khác Hệ số này ít mang tính trực quan hơn hệ số DSCR, khi tử số là hiện giá của dòng tiền dự án được tính từ năm hiện tại đến hết khoản thời gian vay vốn và mẫu số là tổng nghĩa vụ nợ còn lại tại năm hiện tại
Với t: là thời hạn khoản vay
Dự án được xem là còn có thể duy trì khả năng trả nợ khi hệ số LLCR có giá trị cao Mặt khác, điều này cũng cho thấy dự án có khả năng trả nợ bằng cách điều chỉnh lịch trả nợ hoặc cơ cấu các khoản nợ cho phù hợp với dòng tiền, kể các khi có một số năm dự án bị thiếu hụt tiền nhằm trả nợ hay những năm DSCR có giá trị nhỏ hơn một
7.5.3 Hệ Số Đảm Bảo Nợ Trong Vòng Đời Dự Án
Hệ số đảm bảo nợ trong vòng đời dự án (Project Life Cover Ratio - PLCR) là tỷ lệ giữa giá trị hiện tại ròng của thu nhập trong tương lai trong toàn bộ vòng đời của dự án so với nợ còn lại
Với t: là thời gian hoạt động khoản vay
Tương tự như hệ số LLCR, PCLR cho thấy khả năng trả nợ trong suốt vòng đời dự án và mang tính ít trực quan hơn Hệ số PCLR cho thấy khả năng các khoản nợ có thể được kéo dài thời gian trả nợ hoặc các khoản nợ được cơ cấu lại Hệ số này cần thiết khi hệ số LLCR nhỏ hơn một hoặc dự án không thể trả nợ trong khoản thời gian cho vay được ấn định bởi ngân hàng Tuy nhiên, hệ số này không phản ánh được những biến động mỗi năm của dòng tiền, hay những năm dự án không thể có đủ tiền để trả nợ
7.5.4 Hệ Số Đảm Bảo Khả Năng Trả Lãi
Hệ số đảm bảo khả năng trả lãi (Interest Coverage Ratio - ISCR) cho thấy khả năng trả lãi từng năm của dự án trong thời hạn vay Hệ số đảm bảo khả năng trả lãi dưới
1 cho thấy dự án không thể trang trải hoàn toàn chi phí lãi vay từ thu nhập hoạt động ISCR được đo bằng thu nhập trước lãi vay và thuế chia cho chi phí lãi
𝐸𝐵𝐼𝑇 𝑖 : Lợi nhuận trước thuế và lãi vay của năm i
ISCR có thể dao động mỗi năm, do đó, hệ số này có thể được tính trung bình để tạo ra một tỷ lệ duy nhất xác định tương ứng chi phí nợ hoặc lãi suất
Với: t: là thời gian vay vốn
Mục tiêu của việc lập kế hoạch tài trợ dự án là để đảm bảo có đủ nguồn vốn để hoàn thành xây dựng dự án với chi phí thấp nhất, tối thiểu hóa rủi ro tín dụng đối với công ty khởi xướng, tối đa hóa mức lợi tức dành cho cổ đông và các lợi ích về thuế, đảm bảo tuân thủ các quy định pháp lý
Kế hoạch tài trợ được lập dựa tên tuổi thọ dự án, chi phí đầu tư ban đầu, thuế giá trị gia tăng, các khoản tài trợ công trong các dự án mô hình đối tác công tư và lạm phát Để ước lượng khả năng vay nợ và khả năng hoàn trả nợ của dự án, dòng tiền cần được thiết lập dựa trên quan điểm Tổng vốn đầu tư (Total Investment Point Of View-TIPV) Đối với dự án có thời gian xây dựng, năng lực vay nợ được ước tính bằng cách chia giá trị hiện tại của dòng tiền dự án theo quan điểm Tổng đầu tư cho hệ số đảm bảo mục tiêu (lớn hơn 1)
Các hệ số đánh giá khả năng trả nợ của dự án bao gồm hệ số đảm bảo nghĩa vụ nợ, hệ số đảm bảo nợ trong thời gian vay, hệ số đảm bảo nợ trong vòng đời dự án và hệ số đảm bảo khả năng trả lãi
7-1 Mục tiêu của lập kế hoạch tài trợ?
7-2 Các yếu tố cần phải cân nhắc trong một kế hoạch tài trợ dự án?
7-3 Tại sao dòng tiền dự án trong kế hoạch tài trợ là dòng tiền theo quan điểm
7-4 Các yếu tố ảnh hưởng số tiền cho vay tối đa đối với một dự án?
7-5 Ý nghĩa của các hệ số đảm bảo nghĩa vụ trả nợ của dự án?
NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG: DỰ ÁN NHÀ MÁY NHIỆT ĐIỆN PHÚ MỸ 2.2
Ngày 19/9/2001, Bộ Công nghiệp đại diện cho Chính phủ Việt Nam đã ký hợp đồng Xây dựng – Vận hành – Chuyển giao (BOT) để đầu tư nhà máy điện chạy khí với tên gọi Phú Mỹ 2.2 Nhà máy có công suất 715 MW, sản xuất điện bằng công nghệ tua-bin khí chu trình hỗn hợp (TBKHH) với tổng mức đầu tư khoảng
400 triệu USD Sau khi đầu tư Nhà máy điện Phú Mỹ 1 và Phú Mỹ 2.1 bằng vốn đầu tư Nhà nước và vay ODA do Tổng Công ty Điện lực Việt Nam (EVN) làm chủ đầu tư trong cụm khí - điện - đạm tại Khu Công nghiệp Phú Mỹ, Tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu, Chính phủ Việt Nam đã quyết định kêu gọi đầu tư nước ngoài đối với
Dự án Phú Mỹ 2.2 Các nhà máy điện khí tại Phú Mỹ đều sử dụng khí tự nhiên từ khu mỏ Nam Côn Sơn
Phú Mỹ 2.2 là dự án BOT đầu tiên thực hiện theo phương thức đấu thầu cạnh tranh ở Việt Nam Tổ hợp các nhà đầu tư nước ngoài gồm Công ty Điện lực Pháp (EDF), Công ty Điện lực Quốc tế Tokyo (TEPCO) và Tập đoàn Sumitomo đã thắng thầu và góp vốn thành lập Công TNHH Năng lượng Mekong (Mekong Energy Company Ltd - MECO) Ngoài vốn chủ sở hữu, dự án được tài trợ bằng vay ODA và vay từ các ngân hàng nước ngoài với bảo lãnh rủi ro chính trị của Ngân hàng Thế giới (WB) và Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB)
Dự án tọa lạc tại khu tổ hợp nhà máy điện Phú Mỹ tại tỉnh Bà Rịa -Vũng Tàu cách TP.HCM 70 km về phía đông nam Dự án sẽ hoạt động theo hợp đồng BOT trong 20 năm Sau 20 năm vận hành, chủ đầu tư nước ngoài sẽ chuyển giao nhà máy cho Chính phủ Việt Nam (Phương thức BOT) Toàn bộ nguồn điện của dự án sẽ được bán cho Tổng công ty Điện lực Việt Nam (EVN) theo hợp đồng đảm bảo đầu ra với thời hạn 20 năm và đồng thời được cung cấp khí đốt từ Tổng công ty Dầu khí Việt Nam (Petro VietNam: PV) theo hợp đồng cung ứng nguyên liệu đầu vào cũng cùng thời hạn 20 năm Khí đốt sẽ được dẫn từ mỏ khí Nam Côn Sơn bằng hệ thống đường ống dài gần 400 km đã được lắp đặt Nguồn điện từ dự án sẽ chuyển tải bằng hệ thống đường dây 500 kV đã được xây dựng Dự án sẽ bán điện cho EVN với giá 4,1 US cents/Kwh (bao gồm cả phí mua dự án từ PV) trong suốt thời gian hoạt động của dự án
