Các loại chứng khoán khác do Chính phủ quy định- Theo đó, trái phiếu là một loại chứng khoán, là đối tượng giao dịch trên thị trường chứng khoán- Theo khoản 3 Điều 4 Luật Chứng khoán 201
Trái phiếu
Khái niệm
Khoản 1 Điều 4 , Luật chứng khoán 2019 quy định cụ thể như sau:
- Chứng khoán là loại tài sản, bao gồm các loại sau đây:
1 Trái phiếu, cổ phiếu, chứng chỉ quỹ
2 Chứng quyền, chứng quyền có đảm bảo
4 Các loại chứng khoán khác do Chính phủ quy định
- Theo đó, trái phiếu là một loại chứng khoán, là đối tượng giao dịch trên thị trường chứng khoán
- Theo khoản 3 Điều 4 Luật Chứng khoán 2019, trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần nợ của tổ chức phát hành
- Cụ thể, trái phiếu là giấy ghi nhận nợ quy định nghĩa vụ của công ty phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ trái phiếu ( người cho vay ) một khoản tiền xác định
- Trái phiếu là một chứng nhận nghĩa vụ nợ của người phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu đối với một khoản tiền cụ thể ( mệnh giá của trái phiếu ) , trong một thời gian xác định và với một lợi tức quy định Lợi tức này có thể được chi trả dưới dạng một giấy tờ vay nợ khác hoặc lợi nhuận không chia của người phát hành
- Người phát hành có thể là doanh nghiệp ( trái phiếu trong trường hợp này được gọi là trái phiếu doanh nghiệp), một tổ chức chính quyền như Kho bạc nhà nước( trong trường hợp này hay còn gọi là trái phiếu kho bạc ), chính quyền( trong trường hợp này gọi là công trái hoặc trái phiếu chính phủ) Người mua trái phiếu , hay trái chủ , có thể là cá nhân hoặc doanh nghiệp chính phủ.Tên của trái chủ có thể được ghi trên trái phiếu( trường hợp này gọi là trái phiếu ghi danh) hoặc không được ghi ( trái phiếu vô danh) Trái chủ là người cho nhà phát hành vay và họ không chịu bất cứ trách nhiệm nào về kết quả sử dụng vốn của người vay Nhà phát hành có nghĩa vụ phải thanh toán theo các cam kết nợ được xác định trong hợp đồng vay.
Những đặc trưng của trái phiếu
1 Mệnh giá : Mệnh giá là giá trị danh nghĩa của trái phiếu được ghi trên tờ trái phiếu Mệnh giá trái phiếu là số vốn gốc mà trái chủ sẽ được nhận khi trái phiếu đến hạnh và mệnh giá của trái phiếu thường là bội số của một số tiền nhất định ( ví dụ như 100.000 VND hoặc 100 USD)
2 Lãi suất định kỳ ( coupon ) : chính là lợi tức mà trái chủ được hưởng định kỳ ( quý hoặc năm) khi đầu tư vào trái phiếu, được biểu hiện bằng con số
% cụ thể Đối với một số loại trái phiếu đặc thù như trái phiếu zero coupon thì không có lãi suất định kỳ, trái chủ hưởng lợi tức từ chênh lệch giá mua trái phiếu và mệnh giá khi đáo hạn
3 Thời hạn : Trái phiếu thường có thời gian đáo hạn cụ thể ( 5 năm, 10 năm ) được ghi ra trên tờ trái phiếu Cũng có thể có loại trái phiếu vĩnh viễn , tức là không có thời gian đáo hạn, trái chủ mua trái phiếu này sẽ được hưởng lợi tức mãi mãi từ chủ thể phát hành cho đến khi chủ thể phát hành không tồn tại nữa
4 Giá mua : Giá mua trái phiếu là khoản tiền thực tế mà người mua bỏ ra để có được quyền sở hữu trái phiếu Giá mua có thể bằng mệnh giá ( Par value ), và có thể cao hơn mệnh giá ( Premium) hoặc thấp hơn mệnh giá ( Discount) Tuy nhiên, dù giá mua là loại giá nào thì tiền lãi luôn được xác định theo mệnh giá trái phiếu Và đến ngày đáo hạn, người nắm giữ trái phiếu sẽ được trả lại vốn gốc bằng với mệnh giá trái phiếu.
5 Quyền mua lại : đối với các loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại ( Callable Bonds) cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu và hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn thanh toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền này để bảo vệ họ không phải trả lãi suất cao hơn đối với số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu khi tỷ lệ lãi suất trên thị trường thấp hơn lãi suất của trái phiếu của tổ chức đã phát hành trước đó và có thể phát hành trái phiếu mới với tỷ lệ lãi suất thấp hơn.
Đặc điểm cơ bản về trái phiếu
- Chủ thể phát hành không chỉ có công ty mà còn có Chính phủ hoặc chính quyền địa phương
- Nếu như người mua cổ phiếu của công ty, trong thực tế, là người mua một phần của công ty là người chủ sở hữu công ty thì trái lại , người mua trái phiếu chỉ là người cho chủ thể phát hành vay tiền, là chủ nợ của chủ thể phát hành trái phiếu
-Nếu như thu nhập chủ yếu của chủ sở hữu là cổ tức – phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh của công ty thì trái lại, thu nhập chủ yếu của trái phiếu là tiền lãi – khoản thu cố định , không phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh của người chủ phát hành
- Nếu như cổ phiếu là chứng khoán cung cấp cho người chủ sở hữu quyền đòi cuối cùng đối với tài sản của công ty , thì trái lại trái phiếu là chứng khoán nợ, vì vậy nếu công ty bị giải thể hay phá sản trước hết công ty ưu tiên trả nợ cho các trái chủ trước, sau đó còn lại mới phân chia cho các cổ đông
Phân loại trái phiếu
- Tại các thị trường khác nhau sẽ có những loại trái phiếu khác nhau Dựa theo nhiều cách mà người ta tiến hành phân loại trái phiếu phù hợp để người dùng có thể nắm rõ bản chất của từng loại trái phiếu Cách phân loại trái phiếu được trình bày chi tiết ngay sau đây.
● Dựa theo người phát hành
- Có ba loại trái phiếu khi phân loại dựa theo người phát hành , trong đó : +Trái phiếu chính phủ : Bộ tài chính sẽ đại diện phát hành loại trái phiếu này để huy động tiền nhàn rỗi từ công chúng Đây là trái phiếu ít rủi ro nhất trên thị trường vì nó được phát hành bởi tổ chức uy tín nhất : Chính phủ
+Trái phiếu doanh nghiệp: Công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, phát hành trái phiếu để huy động vốn từ thị trường tập trung
+Trái phiếu ngân hàng và các tổ chức tài chính : Việc phát hành trái phiếu của các tổ chức này nhằm tăng vốn phục vụ cho hoạt động.
● Dựa theo hình thức trái phiếu
- Có 2 loại hình thức trái phiếu chính
+Trái phiếu vô danh: Là loại trái phiếu không có tên của người chủ sở hữu, người nắm giữa sẽ được hưởng mọi quyền lợi như một trái chủ Việc mua bán trao đổi rất dễ dàng không có quá nhiều quy định
+Trái phiếu ghi danh : Là loại trái phiếu có ghi tên của người mua cũng như ghi nó vào sổ sách của công ty phát hành
● Dựa theo tính chất của trái phiếu
+Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu ( Warrant-linked Bonds): Khi nhà đầu tư mua trái phiếu này, bạn sẽ được phát hành thêm một phiếu đi kèm cho phép các trái chủ được quyền mua cổ phiếu với sổ lượng nhất định của tổ chức +Trái phiếu có thể mua lại ( Callable Bond): Tức là loại trái phiếu cho phép nhà phát hành được quyền mua lại một hoặc toàn bộ số trái phiếu mặc dù chưa đến ngày hết hạn trái phiếu
+Trái phiếu chuyển đổi : Trái phiếu này được phát hành bởi công ty cổ phần, cho phép trái chủ chuyển sang cổ phiếu của công ty Tất nhiên việc chuyển đổi này được thực hiện theo quy định trước khi mua trái phiếu.
● Dựa theo lợi tức trái phiếu
- Có ba loại trái phiếu theo cách phân loại dựa vào lợi tức, đó là
+Trái phiếu có lãi suất cổ định : Mức lãi suất sẽ ghi trực tiếp trên trái phiếu, lợi tức trái chủ được tính bằng mệnh giá nhân với lãi suất này
+Trái phiếu có lãi suất biến đổi hay còn gọi là lãi suất thả nổi: Trái phiếu này không áp dụng một mức lãi suất cố định, tùy theo sự biến đổi của thị trường mà lợi tức trái chủ sẽ tính bằng mệnh giá nhân với lãi suất tham chiếu với mức lãi hiện tại trên thị trường
+Trái phiếu có lãi suất bằng không :
Nhà đầu tư sẽ bỏ ra số vốn thấp hơn so với mệnh giá của trái phiếu để mua nó Đến ngày đáo hạn, bạn được hoàn trả lợi số vốn đúng bằng mệnh giá trái phiếu Bạn không nhận được lãi suất nhưng mua được với giá chiết khấu.
● Dựa theo mức độ đảm bảo thanh toán cho người phát hành
-Theo hình thức này trái phiếu được chia làm 2 loại :
+Trái phiếu đảm bảo: Việc phát hành trái phiếu này kèm theo một loại tài sản dùng để đàm bảo trong trường hợp tổ chức không có khả năng thanh toán. Tài sản cầm cố có thể là bất động sản hoặc các chứng chỉ quỹ
+Trái phiếu không có đảm bảo : Loại trái phiếu này phát hành mà không có bất kỳ tài sản đảm bảo nào, nó chỉ dựa vào uy tín của tổ chức phát hành HIện nay một số doanh nghiệp có thể nhờ bảo lãnh từ ngân hàng hoặc một số tổ chức tài chính để phát hành nhằm nâng cao uy tín
Các quy định về việc phát hành trái phiếu ở Việt Nam
Việc chào bán chứng khoán có 2 phương thức : chào bán chứng khoán ra công chúng và chào bán chứng khoán riêng lẻ
● Chào bán chứng khoán ra công chúng là việc chào bán chứng khoán theo một trong các phương thức sau đây : Chào bán thông qua phương tiện đại chúng; Chào bán cho từ 100 nhà đầu tư trở lên không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp; Chào bán cho các nhà đầu tư không xác định
● Chào bán chứng khoán riêng lẻ và việc chào bán chứng khoán không thuộc trường hợp trên và theo một trong các phương thức sau đây : Chào bán cho dưới 100 nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp ; Chỉ chào bán cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Đối với việc việc bán chứng khoán ra công chúng , Khoản 3 Điều 15 Luật chứng khoán 2019 quy định về việc điều kiện chào bán bao gồm :
- Doanh nghiệp đã có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán phải từ 30 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ sách kế toán
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi đồng thời không có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán; không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên 01 năm ;
- Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ trước đợt chào bán được Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc chủ sở hữu công ty thông qua ;
- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện phát hành, thanh toán, đảm bảo quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư với các điều kiện khác
-Có công ty chứng khoán tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng, trừ trường hợp tổ chức phát hành là công ty chứng khoán
-Tổ chức phát hành không thuộc trường hợp đang bị truy cứu trạch nhiệm hình sự hoặc đã bị kết án về một trong các tội xâm phạm trật tự quản lý kinh tế mà chưa được xóa án tích
-Tổ chức phát hành hoặc trái phiếu đăng ký chào bán phải được xếp hạng tín nhiệm bởi tổ chức xếp hạng tín nhiệm được Bộ Tài chính cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh trong các trường hợp sau đây :
+ Tổng giá trị trái phiếu theo mệnh giá huy động trong mỗi 12 tháng lớn hơn 500 tỷ đồng và lớn hơn 50% vốn chủ sở hữu căn cứ trên báo cáo tài chính kỳ gần nhất trong các báo cáo sau : báo cáo tài chính năm gần nhất được kiểm toán giặc báo cáo tài chính bán niên gần nhất được soát xét( trường hợp tổ chức phát hành là đối tượng phải công bố báo cáo tài chính bán niên được soát xét ) bởi tổ chức kiểm toán được chấp thuận
+ Hoặc tổng dư nợ trái phiếu theo mệnh giá tính đến thời điểm đăng ký chào bán lớn hơn 100% vốn chủ sở hữu căn cứ trên báo cáo tài chính kỳ gần nhất trong các báo cáo sau: báo cáo tài chính năm gần nhất được kiểm toán hoặc báo cáo tài chính bán niên gần nhất được soát xét ( trường hợp tổ chức phát hành là đối tượng phải công bố báo cáo tài chính bán niên được soát xét ) bởi tổ chức kiểm toán được chấp thuận
- Tổ chức phát hành phải mở tài khoản phong tỏa nhận tiền mua trái phiếu của đợt chào bán
- Tổ chức phát hành có cam kết và phải thực hiện niêm yết trái phiếu trên hệ thống giao dịch chứng khoán sau khi đợt chào bán kết thúc Điều kiện chào bán trái phiếu chuyển đổi ra công chúng áp dụng theo quy định tại khoản 2 Điều 15 và điểm d khoản 3 Điều 15 luật chứng khoán 2019 Hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng được quy định tại khoản 3 Điều 18 luật chứng khoán 2019 bao gồm:
- Giấy đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng
-Tài liệu quy định tại điểm b và điểm c khoản 1 Điều này và văn bản cam kết đáp ứng quy định tại điểm e Khoản 1 và Điều 15 của Luật này
- Quyết định của Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc chủ sở hữu công ty thông qua phương án phát hành, phương áp sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bán trái phiếu ra công chúng và văn bản cam kết niêm yết trái phiếu trên hệ thống giao dịch chứng khoán;
- Cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện phát hành , thành toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều kiện khác
-Báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm theo quy định tại Điểm g Khoản 3 Điều 15 của Luật này
-Hợp đồng tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng với công ty chứng khoán
- Văn bản xác nhận của ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước ngoài về việc mở tài chính phong tỏa nhận tiền mua trái phiếu của đợt chào bán
- Cam kết bảo lãnh phát hành ( nếu có ).
Hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng phải kèm theo quyết định của Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc chủ sở hữu công ty thông qua hồ sơ Các thông tin trong hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng phải chính xác, trung thực không gây hiểu nhầm và có đầy đủ những nội dung quan trong ảnh hưởng đến việc quyết định của nhà đầu tư Tổ chức phát hành khi nộp hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán trước công chúng đến Ủy bán Chứng khoán Nhà nước thì đồng thời phải nộp hồ sơ đăng ký niêm yết hoặc đăng ký giao dịch chứng khoán, trừ trường hợp chào bán chứng chỉ quỹ mở
Khái niệm
Trái phiếu doanh nghiệp ( Corporate Bond ) : là loại trái phiếu do công ty phát hành với mục đích tài trợ vốn dài hạn hỗ trợ cho quá trình sản xuất kinh doanh và các kế hoạch đầu tư của công ty Trái phiếu công ty có độ rủi ro cao nhất trong các loại trái phiếu và cũng kém lỏng hơn so với các loại trái phiếu khác
Lý do doanh nghiệp phát hành trái phiếu
● Giúp các doanh nghiệp và công ty huy động vốn mà không làm suy giảm vốn chủ sở hữu hiện tại của các cổ đông
● Với trái phiếu , các doanh nghiệp thường có thể vay với lãi suất thấp hơn lãi suất hiện có trong các ngân hàng Bằng các phát hành trái phiếu trực tiếp cho các nhà đầu tư , các tập đoàn doanh nghiệp có thể trừ được khoản chi phí và ít thủ tục hơn từ các ngân hàng Điều này giúp quá trình vay vốn trở nên hiệu quả hơn và ít tốn kém hơn
● Bằng cách phát hành trái phiếu , các công ty thường có thể vay tiền với một tỷ lệ cố định trong thời gian dài hơn so với lãi suất có thể tại các ngân hàng Hầu hết các ngân hàng sẽ không cho vay lãi suất cố định trong thời gian dài hơn 5 năm vì họ sợ bị mất tiền nếu chi phí sử dụng vốn của họ tăng cao hơn so với các khoản vay dài hạn Đa số các công ty muốn vay tiền với thời gian dài hạn và do đó chọn phát hành trái phiếu
● Thị trường trái phiếu cung cấp một các rất đơn giản và hiệu quả để vay vốn Bằng cách phát hành trái phiếu, người đi vay không cần phải trải qua nhiều cuộc đàm phán và giao dịch riêng để huy động vốn mà họ cần
Tại sao trái phiếu được doanh nghiệp ưu tiên hơn ngân hàng
● Quy trình đơn giản, tiết kiệm chi phí
Mặc dù nhiều công ty được độc quyền vay từ ngân hàng một cách hợp pháp, nhưng quá trình này rất tốn kém và mất thời gian Các công ty phát hành trái phiếu thay vì vay từ ngân hàng Bởi vì quy trình trái phiếu được coi là ít nghiêm ngặt hơn và là một lựa chọn rẻ hơn so với con đường vay ngân hàng thông thường Lý do là các ngân hàng đặt ra các “ giao ước” ( quy tắc) về các khoản tiền được vay có thể hạn chế tính linh hoạt của một công ty trong việc điều hành hoạt động kinh doanh của mình Điều này có thể được hiểu vì ngân hàng chỉ đang cố gắng giảm thiểu rủi ro liên quan đến khoản tiền họ cho vay để tăng tỷ lệ hoàn của họ
● Tự do sử dụng vốn
Mặt khác, khi các công ty phát hành trái phiếu thay vì vay từ ngân hàng, những người nắm giữa trái phiếu không đưa ra các hạn chế về các điều khoản của thỏa thuận Các công ty thiết kế các quy tắc về giá trị và ký hạn của trái phiếu Hơn nữa, thị trường trái phiếu có xu hướng ít cứng nhắc hơn một chút so với các ngân hàng Vì những lý do này, các công ty thích phát hành trái phiếu hơn là vay từ ngân hàng vi họ có được nguồn vốn và tự do chi tiêu theo những kế hoạch đã đề ra
● Cung cấp quyền lợi cho người vay Đồng thời , khi công ty phát hành trái phiếu tại một hợp đồng cho vay chính và cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội tham gia vào khoản vay Công ty cung cấp giao dịch giống hệt nhau cho tất cả các nhà đầu tư bất kể các cá nhân quan tâm đến việc mua mỗi trái phiếu hay các công ty mua 1000 trái phiếu Giấy uỷ quyền chứa thông tin mà bạn mong đợi trong bất kỳ hợp đồng vay nào, chẳng hạn như
+ Số tiền công ty đang vay
+ Lãi suất công ty sẽ trả
+ Tài sản đảm bảo cho khoản vay ( nếu có )
+ Khi nào công ty sẽ thực hiện thanh toán lãi suất của mình
+ Liệu công ty hoặc các nhà đầu tư có quyết định lựa chọn rút ngắn thời gian đáo hạn ban đầu của trái phiếu hay không.
2.4 Phân loại trái phiếu doanh nghiệp
Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay lưu hành thông dụng 2 loại trái phiếu doanh nghiệp sau :
1 Trái phiếu doanh nghiệp niêm yết : Là loại trái phiếu được đăng ký chính thức và lưu ký tập trung tại Trung tâm lưu ký chứng khoán ( gọi tắt là VSD ) Trái phiếu niêm yết được giao dịch rộng rãi và công khai trên các sàn giao dịch tập trung như Hose hay HNX Trong quá trình giao dịch , phải tuân theo các quy định hoạt động được ban hành của Sở giao dịch Chứng khoán
2 Trái phiếu doanh nghiệp chưa niêm yết ( còn được gọi là trái phiếuOTC): Ngược lại với loại trái phiếu niêm yết , trái phiếu chưa niêm yết là loại trái phiếu chưa được đăng ký trên VSD Giao dịch giữa các loại trái phiếu này chỉ được thực hiện thị trường OTC theo nguyên tắc “ thuận mua – vừa bán” giữa các nhà đầu tư , tự do và không chịu sự quản lý của bất kỳ cơ quan nào
Đặc điểm của trái phiếu doanh nghiệp
● Kỳ hạn của trái phiếu : Tuỳ thuộc vào nhu cầu sử dụng vốn của mỗi doanh nghiệp để xác định kỳ hạn của mỗi đợt phát hành của đợt phát hành trái phiếu
● Số lượng phát hành : Doanh nghiệp được tự do quyết định số lượng phát hành trái phiếu, căn cứ trên nhu cầu sử dụng vốn và khả năng huy động trên thị trường tương ứng từng thời kỳ
● Loại đồng tiền phát hành và thanh toán trái phiếu : Đối với thị trường trong nước, đồng tiền phát hành được quy định là VNĐ Đối với thị trường ngoài nước, đồng tiền phát hành được áp dụng theo quy định của thị trường sở tại Trường hợp thanh toán lãi định kỳ và hoàn trả vốn gốc, đồng tiền thanh toán sẽ tương ứng với loại đã phát hành.
● Mệnh giá trái phiếu : Đối với thị trường trong nước, mệnh giá trái phiếu là 100,000 VNĐ hoặc bội số của 100,000 VNĐ hoặc bội số của 100,000
VNĐ Đối với thị trường ngoài nước, mệnh giá trái phiếu được áp dụng theo quy định thị trường sở tại.
● Hình thức phát hành: bút toán ghi nợ , chứng chỉ hoặc dữ liệu điện tử , tuỳ theo quyết định của doanh nghiệp tại thời kỳ phát hành
● Lãi suất danh nghĩa trái phiếu : Doanh nghiệp được lựa chọn xác định lãi suất danh nghĩa của trái phiếu thông qua một trong ba hình thức : lãi suất cố định, lãi suất thả nổi , hoặc kết hợp cả hai loại trong cùng một đợt phát hành theo tình hình tài chính và khả năng thanh toán nợ của doanh nghiệp đó Ngoài ra , doanh nghiệp cũng cần tuân thủ các quy định thống nhất của Ngân hàng nhà nước Nếu lựa chọn hình thức lãi suất thả nổi, doanh nghiệp phải công bố thông tin làm cơ sở tham chiếu tin cậy cho nhà đầu tư trái phiếu
● Quyền lợi của chủ đầu tư: Được thanh toán tiền lãi theo định kỳ và hoàn gốc khi đáo hạn, được hưởng các quyền lợi liên quan đến trái phiếu như :quyền tài sản, quyền chuyển nhượng, quyền cho – nhận và thừa kế.
Ưu điểm của trái phiếu doanh nghiệp
Trái phiếu cung cấp sự an toàn về thu nhập gốc và lãi định kỳ, là tích số của lãi suất hoặc lãi suất trái phiếu đã nêu và tiền gốc hoặc mệnh giá của trái phiếu. Trái phiếu là khoản đầu tư lý tưởng cho những người về hưu, những người phụ thuộc vào thu nhập từ lãi suất cho chi phí sinh hoạt của họ và những người không có khả năng mất bất kỳ khoản tiết kiệm nào của mình Giá trái phiếu đôi khi được hưởng lợi từ việc mua nơi trú ẩn an toàn, xảy ra khi các nhà đầu tư chuyển tiền từ các thị trường chứng khoán biến động sang sự an toàn tương đối của trái phiếu
Chính phủ và các doanh nghiệp phát hành trái phiếu để huy động vốn từ các nhà đầu tư Trái phiếu trả lãi đều đặn , và nhà đầu tư trái phiếu nhận lại tiền gốc khi đáo hạn Các cơ quan xếp hạng tín nhiệm xếp hạng trái phiếu dựa trên mức độ tín nhiệm Trái phiếu được xếp hạng thấp phải trả lãi suất cao hơn để bù đắp cho các nhà đầu tư vì đã chấp nhận rủi ro cao hơn Trái phiếu công ty thường rủi ro hơn trái phiếu chính phủ Trái phiếu kho bạc được coi là khoản đầu tư không có rủi ro
Bạn có thể mua trái phiếu trực tiếp thông qua nhà môi giới của mình hoặc gián tiếp thông qua quỹ tương hỗ trái phiếu Bạn cũng có thể mua trái phiếu trực tiếp từ trang web
Nhược điểm của trái phiếu doanh nghiệp
Những bất lợi của trái phiếu bao gồm lãi suất tăng , bất động thị trường và rủi ro tín dụng Giá trái phiếu tăng khi lãi suất giảm và giảm khi lãi suất tăng. Danh mục đầu tư trái phiếu của bạn có thể bị mất giá trong môi trường tỷ giá tăng Sự biến động của thị trường phát triển trái phiếu có thể ảnh hưởng đến giá trái phiếu riêng lẻ , bất kể các nguyên tắc cơ bản của tổ chức phát hành
Rủi ro tín dụng có nghĩa là các tổ chức phát hành có thể không trả được nợ lãi và nghĩa vụ trả nợ gốc nếu họ gặp vấn đề về dòng tiền Một số trái phiếu có điều khoản gọi vốn, cho phép người phát hành có quyền mua lại chúng trước khi đáo hạn Các công ty phát hành có nhiều khả năng thực hiện quyền mua lại sớm hơn kh lãi suất giảm, vì vậy bạn có thể phải tái đầu tư tiền gốc với lãi suất thấp hơn
Điều kiện phát hành
2.8.1 Khái niệm phát hành trái phiếu
Phát hành trái phiếu là hoạt động được quy định trong luật pháp của Việt Nam: Doanh nghiệp phát hành phải có thời gian hoạt động ít nhất một năm kể từ thời điểm có giấy phép đăng ký kinh doanh Tổ chức cần đảm bảo khả năng thanh toán cả gốc lẫn lãi trái phiếu trong các lần phát hành ở ba năm liên tiếp gần nhất.
Nhu cầu phát hành và các quy định khác được cấp có thẩm quyền phê duyệt trước khi công bố ra công chúng
2.8.2 Điều kiện phát hành trái phiếu
● Đối với trái phiếu không chuyển đổi hoặc trái phiếu không kèm theo chứng quyền
- Doanh nghiệp phát hành là công ty CP hoặc công ty TNHH được thành lập và hoạt động theo luật pháp Việt Nam;
- Có thời gian hoạt động tối thiểu từ 01 năm kể từ ngày được cấp lần đầu Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp hoặc Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh hoặc Giấy phép có giá trị tương đương theo quy định của pháp luật.
- Đối với doanh nghiệp được tổ chức lại hoặc chuyển đổi, thời gian hoạt động được tính là thời gian hoạt động của doanh nghiệp bị chia ( trong trường hợp chia doanh nghiệp ), thời gian hoạt động của doanh nghiệp bị tách ( trong trường hợp tách doanh nghiệp ), thời gian hoạt động dài nhất trong số các doanh nghiệp bị hợp nhất ( trong trường hợp hợp nhất doanh nghiệp), thời gian hoạt động của doanh nghiệp trước và sau khi chuyển đổi( trong trường hợp chuyển đổi công ty );
-Có báo cáo tài chính năm trước liền kề của năm phát hành được kiểm toán bởi tổ chức khiểm toán đầy đủ theo quy định tại khoản 7 Điều 4 Nghị định 163/2018;
- Ký hợp đồng tư vấn với tổ chức tư vấn về hồ sơ phát hành trái phiếu theo quy định tại khoản 3 Điều 15 Nghị định 163/2018 , trừ trường hợp doanh nghiệp phát hành là tổ chức được phép cung cấp dịch vụ tư vấn hồ sơ phát hành trái phiếu theo quy định của pháp luật.
-Đảm bảo tuân thủ giới hạn về số lượng nhà đầu tư khi phát hành giao dịch trái phiếu theo quy định tại khoản 2 Điều 14 Nghị định 163/2018
- Thanh toán đầy đủ cả gốc và lãi của trái phiếu đã phát hành trong 03 năm liên tiếp trước đợt phát hành đó ( nếu có)
- Đáp ứng các tỷ lệ an toàn tài chính, tỷ lệ đảm bảo an toàn trong hoạt động theo quy định của pháp luật chuyên ngành.
- Đảm bảo dư nợ trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ tại thời điểm phát hành ( bao gồm cả khối lượng dự kiến phát hành ) không vượt quá 05 lần vốn chủ sở hữu theo báo cáo tài chính quý gần nhất tại thời điểm phát hành được cấp thẩm quyền phê duyệt
- mỗi đợt phát hành phải hoàn thành trong thời hạn 90 ngày kể từ ngày công bố thông tin trước khi phát hành; đợt phát hành sau phải các đợt phát hành trước tối thiểu 06 tháng, trái phiếu phát hành trong một đợt phát hành phải có cùng điều kiện, điều khoản
- Tổ chức tín dụng phát hành trái phiếu phải đáp ứng quy định tại điểm I và điểm K khoản 1 Điều 10 Nghị định 163/2018( được sửa đổi, bổ sung tại khoản 3 Điều 1 Nghị định 81/2020)
● Đối với phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc trái phiếu kèm chứng quyền
- Doanh nghiệp phát hành là công ty cổ phần
- Đáp ứng các điều kiện phát hành quy định tại điểm b, c,d,đ,e,g,h,i,k,l khoản 1 Điều 10 Nghị định 163/2018( được sửa đổi , bổ sung tại khoản 3 Điều 1 Nghị định 81/2020)
- Đáp ứng quy định về tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài theo quy định của pháp luật trong trường hợp thực hiện chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu hoặc thực hiện quyền mua của chứng quyền;
- Các đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi phải cách nhau ít nhất 6 tháng;
- Trái phiếu chuyển đổi, chứng quyền phát hành kèm theo trái phiếu không được chuyển nhượng trong tối thiểu 01 năm kể từ ngày hoàn thành đợt phát hành, trừ trường hợp chuyển nhượng cho hoặc chuyển nhượng giữa các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp hoặc theo quyết định của Tòa án hoặc thừa kế theo quy định của pháp luật
Cơ sở pháp lý, nghị định
Khoản 1 Điều 4 Nghị định 153/2020/ NĐ- CP
Trái phiếu doanh nghiệp là loại chứng khoán có kỳ hạn từ 91 năm trở lớn do doanh nghiệp phát hành, xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần nợ của doanh nghiệp phát hành
Khoản 4 Điều 46 Luật doanh nghiệp
Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên được phát hành trái phiếu theo quy định của Luật này và quy định khác của pháp luật có liên quan; việc phát hành trái phiếu riêng lẻ phải tuân thủ theo quy định tại Điều 128 và Điều 129 của Luật này”
Khoản 4 Điều 74 Luật doanh nghiệp
“ Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên được phát hành trái phiếu theo quy định của Luật này và quy định khác của pháp luật có liên quan; việc phát hành trái phiếu riêng lẻ theo quy định tại Điều 128 và Điều 129 của Luật này”
Khoản 3 Điều 111 Luật doanh nghiệp
“Các công ty cổ phần có quyền phát hành cổ phần, trái phiếu và các loại chứng khoán khác của công ty” Điều 128 : Chào bán trái phiếu riêng lẻ
1 Công ty cổ phần không phải là công ty đại chúng chào bán trái phiếu riêng lẻ theo quy định của Luật này và quy định khác của pháp luật có liên quan. Chào bán trái phiếu riêng lẻ của công ty đại chúng, các tổ chức khác và chào bán trái phiếu ra công chúng thực hiện theo quy định của pháp luật về chứng khoán.
2 Chào bán trái phiếu riêng lẻ của công ty cổ phần không phải là công ty đại chúng là chào bán không thông qua phương tiện thông tin đại chúng cho dưới 100 nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp và đáp ứng điều kiện về đối tượng mua trái phiếu riêng lẻ như sau:
-Nhà đầu tư chiến lược đối với trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ và trái phiếu kèm theo chứng quyền riêng lẻ
- Nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp đối với trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ, trái phiếu kèm theo chứng quyền riêng lẻ và các loại trái phiếu riêng lẻ khác
3 Công ty cổ phần không phải là công ty đại chúng chào bán trái phiếu riêng lẻ phải đáp ứng các điều kiện sau đây :
- Công ty đã thanh toán đủ cả gốc và lãi của trái phiếu đã chào bán và đã đến hạn thanh toán hoặc thanh toán đủ các khoản nợ đến hạn trong 03 năm liên tiếp trước đợt chào bán trái phiếu( nếu có ), trừ trường hợp chào bán trái phiếu cho các chủ nợ là tổ chức tài chính được lựa chọn
- Có báo cáo tài chính của năm trước liền kề năm phát hành được kiểm toán
- Bảo đảm điều kiện về tỷ lệ an toàn tài chính, tỷ lệ bảo đảm an toàn trong hoạt động theo quy định pháp luật.
- Điều kiện khác theo quy định của pháp luật có liên quan Điều 129: Trình tự, thủ tục chào bán và chuyển nhượng trái phiếu riêng lẻ
1 Công ty quyết định phương án chào bán trái phiếu riêng lẻ theo quy định của Luật này.
2 Công ty công bố thông tin trước mỗi đợt chào bán cho nhà đầu tư đăng ký mua trái phiếu và thông báo đợt chào bán cho sở giao dịch chứng khoán ít nhất 01 ngày làm việc trước ngày dự kiến tổ chức đợt chào bán trái phiếu.
3 Công ty công bố thông tin về kết quả của đợt chào bán cho các nhà đầu tư mua trái phiếu và thông báo kết quả đợt chào bán đến sở giao dịch chứng khoán trong thời hạn 10 ngày kể từ ngày kết thúc đợt chào bán trái phiếu
4 Trái phiếu phát hành riêng lẻ được chuyển nhượng giữa các nhà đầu tư đáp ứng điều kiện về đối tượng mua trái phiếu riêng lẻ theo quy định tại khoản 2 Điều 128 của Luật này, trừ trường hợp thực hiện theo bản án, quyết định của Toà án đã có hiệu lực pháp luật, phán quyết của Trọng tài có hiệu lực hoặc thừa kế theo quy định pháp luật
5 Căn cứ quy định của Luật này và Luật Chứng khoán, Chính phủ quy định chi tiết về loại trái phiếu, hồ sơ, trình tự, thủ tục phát hành và giao dịch trái phiếu riêng lẻ; công bố thông tin; phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế.
THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM
Thực trạng
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu hình thành ở Việt Nam từ năm
2000 Cùng với sự phát triển của nền kinh tế và hoàn thiện ở khuôn khổ pháp lý, từ năm 2011 thị trường trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu phát triển, đặc biệt từ năm 2017 đến nay thị trưởng phát triển rất nhanh, trở thành một kênh huy động vốn cho doanh nghiệp, phục vụ sản xuất kinh doanh, giảm bớt sự phụ thuộc vào kênh tín dụng; định hướng nhà đầu tư tập trung vào các khoản đầu tư trung, dài hạn thay vì gửi tiết kiệm ngắn hạn; giảm thiểu rủi ro cho các ngân hàng thương mại trong việc huy động vốn ngắn hạn để cho vay trung và dài hạn, nâng cao tính công khai, minh bạch trong quá trình huy động vốn trái phiếu.
Thị trường TPDN có hai hình thức phát hành là trái phiếu riêng lẻ và trái phiếu ra công chúng Trong đó , tập trung vào hình thực phát hành trái phiếu riêng lẻ, chiếm hơn 92% tổng số lượng phát hành
Hình 1 : Quy mô thị trường trái phiếu và tỷ trọng GDP tại Việt Nam ( nghìn tỷ đồng)
Từ năm 2019 đến hết Quý I/2022 , có 960 doanh nghiệp phát hành TPDN riêng lẻ với 4.312 đợt phát hành với tổng giá trị hơn 1,4 triệu tỷ đồng, bình quân đạt 304.000 tỷ đồng/ năm; gấp khoảng 8 lần giai đoạn 2011- 2016; tốc độ tăng trưởng bình quân khoảng 48% / năm Trong năm 2021 , thị trường trái phiếu đạt mức kỷ lục với tổng khối lượng phát hành là 639.766 tỷ đồng, tăng 38,8% so với năm 2022; trái phiếu chào bán ra công chúng tăng 11,8% so với năm 2020); trái phiếu riêng lẻ không có tài sản bảo đảm chiếm 50,3% trái phiếu phát hành ra công chúng không có tài sản đảm bảo chiếm 50,3% , trái phiếu phát hành ra công chúng không có tài sản đảm bảo chiếm 99% tổng khối lượng phát hành Quy mô thị trường trái phiếu đến cuối năm 2021 tương đương 18,2% GDP , tăng 40,5% so với 2020Quý I/2022 , khối lượng trái phiếu phát hành riêng lẻ đạt 104.752 tỷ đồng,gấp 3 lần so với cùng kỳ năm 2021 Về lĩnh vực phát hành tập trung chủ yếu vào bất động sản với 228 doanh nghiệp phát hành hơn 470.000 tỷ đồng ( chiếm 33%) ;tài chính, tín dụng có 71 doanh nghiệp phát hành hơn 444.000 tỷ đồng ( chiếm31%); thương mại, dịch vụ có 87 doanh nghiệp phát hành hơn 125.000 tỷ đồng;chứng khoán có 69 doanh nghiệp phát hành hơn 36.000 tỷ đồng; xây dựng có 79 doanh nghiệp phát hành hơn 64.000 tỷ đồng…
Từ năm 2021 đến 2022, các tổ chức tín dụng vẫn là nhà phát hành lớn nhất, chiếm 40,2% tổng khối lượng trái phiếu phát hành Các tổ chức tín dụng cấp tín dụng cho khách hàng thông qua hình thức đầu tư trái phiếu doanh nghiệp ở mức cao, chiếm khoảng 90% tổng số dư đầu tư TPDN của toàn hệ thống các tổ chức tín dụng là 220.000 tỷ đồng, tăng 46.400 tỷ đồng ( tăng 26,7%) so với cuối năm 2019, cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng tín dụng của toàn hệ thống là 3,54% Trong số 300 doanh nghiệp phát hành trái phiếu riêng lẻ trong các tháng đầu năm
2021, có 207 doanh nghiệp phát hành trái phiếu; mặc dù có tài sản đảm bảo nhưng chủ yếu là các dự án, tài sản hình thành trong tương lịa hoặc là cổ phiếu của chính doanh nghiệp phát hành trái phiếu; nhiều doanh nghiệp phát hành trái phiếu với khối lượng lớn trong khi vốn chủ sở hữu nhỏ, kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh thua lỗ qua các năm nhưng vẫn phát hành khối lượng trái phiếu doanh nghiệp lên đến hàng nghìn tỷ đồng nhằm mục đích huy động vốn cho công ty “ mẹ” sử dụng; phát hành trái phiếu doanh nghiệp nhưng sử dụng sai mục đích; chưa có tổ chức đủ uy tín để xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp , tài sản đảm bảo chưa được định giá độc lập dẫn đến rủi ro đầu tư và những nguy cơ tranh chấp pháp lý; mức lãi suất trái phiếu cao khiến nhiều doanh nghiệp đối mặt với nguy cơ vỡ nợ, mất khả năng thanh toán , đặc biệt đối với nhóm doanh nghiệp bất động sản ( trong số hơn 100 doanh nghiệp bất động sản phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ trong năm 2021 có tới 26 doanh nghiệp ghi nhận lỗ trong 6 tháng đầu năm 2021. Tại thời điểm 30/6/2021, hệ số nợ vay trên vốn chủ sở hữu bình quân của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết là 2,5 lần, trong khi tỷ lệ này của các doanh nghiệp bất động sản chưa niêm yết là 81 lần)
Theo thống kê số liệu phát hành năm 2022 giá trị trái phiếu đáo hạn là214.367 tỷ đồng; năm 2023 và 2024 có giá trị trái phiếu đáo hạn lớn nhất lần lượt là338.897 tỷ đồng và 297.669 tỷ đồng
Hình 2 : Giá trị và tỷ lệ phát hành thành công TPDN theo từng tháng ( tỷ đồng )
Hình 3 : Cơ cấu TPDN phát hành theo Hình 4 : Cơ cấu TPDN phát hành tháng trong 2022( tỷ đồng ) theo ngành 2022
Thị trường TPDN trầm lắng trong năm 2022 với tổng giá trị phát hành giảm 64%, chỉ đạt 269.733 tỷ đồng Trong đó , trái phiếu phát hành riêng lẻ chiếm 97% , đạt 261 934 tỷ đồng; phát hành ra công chúng đạt 7.799 tỷ đồng
Tài chính - Ngân hàng là nhóm ngành dẫn đầu , chiếm 56% tổng giá trị phát hành năm 2022 đạt 151.141 tỷ đồng( giảm 45% svck ) Nhóm bất động sản ghi nhận mức sụt giảm 79% , chỉ đạt 62.310 tỷ đồng, chiếm 23% tổng giá trị phát hành Nhóm Tập đoàn đa ngành và các nhóm ngành khác chiếm lần lượt 6.5% và 14.3% tổng GTPH trong 2022.
Trong 2022, top 5 các doanh nghiệp phát hành trái phiếu nhiều nhất gồm có :
NH TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam ( 24.366 tỷ đồng), Tập đoàn Vingroup và các công ty con ( 16.889 tỷ đồng ); Tập đoàn Địa ốc Nova và các công ty con ( 15.157 tỷ đồng); NHTMCP Quân Đội ( 13.820 tỷ đồng) NHTMCP Kỹ thương Việt Nam ( 13.150 tỷ tồng
Trong năm 2022, trong bối cảnh lãi suất điều hành và lãi suất tiền gửi tăng mạnh từ giữa năm, lãi suất phát hành TPDN cũng tăng ở nhóm ngành Tài chính- Ngân hàng, bao gồm chủ yếu là các NHTM và các công ty Chứng khoán
Hình 5 : Quy mô thị trường TPDN các nước trong khu vực đến Q3/2022 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Q4/2022
Theo ước tính của VNdirect , tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong Q4/2022 chỉ đạt 3.619 tỷ đồng, giảm 94,5% so với quý trước và 98,8% svck Trong đó hầu hết là trái phiếu phát hành riêng lẻ và không có đợt phát hành trái phiếu công chúng nào Theo VNdirect, giá trị phát hành trái phiếu giảm mạnh trong Q4/22 đến từ hai nguyên nhân chính : (1) Nghị định 65/2022/NĐ-CP được ban hành vào 16/09/2022 đã thắt chặt những quy định về cả phía cung và phía cầu đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp , (2) niềm tin của nhà đầu tư đã giảm đi sau khi cơ quan quản lý Nhà nước chỉ ra một loạt các sai phạm của DN phát hành
Trong quý 4/2022 , Tập đoàn đa ngành trở thành nhóm ngành chiếm tỷ trọng lớn nhất với 47% tổng giá trị phát hành, tương đương 1700 tỷ đồng, toàn bộ điều thuộc về CTCP tập đoàn Masan
Bất động sản ( BĐS ) :chiếm tỷ trọng 17,4% tổng giá trị phát hành trái phiếu riêng lẻ , tương đương 630 tỷ đồng Chỉ có 3 DN BĐS thực hiện phát hành , bao gồm : CTCP Đầu tư Nam Long ( 500 tỷ đồng ) CTCP Đầu tư Đức Trung ( 100 tỷ đồng ) , CTCP Phát triển nhà Bà Rịa- Vũng Tàu ( 30 tỷ đồng ) Lãi suất phát hành trái phiếu doanh nghiệp của các DN BĐS trong Q4/22 có xu hướng tăng so với quý trước, trung bình 12% / năm
Tài chính- Ngân hàng : chỉ có NH TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam phát hànH 285 tỷ đồng, chiếm 7,9% tổng giá trị phát hành trong Q4/22 Lãi suất phát hành của NH TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam Q4/22 đạt 8,7%/ năm (+2,7điểm % sv lãi suất trung bình các ngân hàng quý trước ).
Các ngành khác chiếm 27,8% tổng giá trị phát hành trái phiếu riêng lẻ trong quý, tương đương 1.005 tỷ đồng,( giảm 70,2% so với quý trước) Đáng chú ý có:
CT TNHH Đầu tư và Phát triển Năng lượng Thành Nguyên phát hành 500 tỷ đồng với lãi suất 13% / năm trong 5 năm và CTCP Dược phẩm Tenamyd phát hành 150 tỷ đồng với lãi suất 14%/ năm trong 3.5 năm
Đánh giá về việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam
Như vậy , thị trường trái phiếu nước ta còn non trẻ, quy mô thị trường còn khiêm tốn, chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống các nhà tạo lập thị trường và hệ thống giao dịch, thanh toán còn nhiều hạn chế mà đặc biệt là giúp cho chính quyền địa phương cà doanh nghiệp huy động vốn hầu như chưa tồn tại
- Thị trường còn khá sơ khai với quy mô quá nhỏ so với GDP, chỉ chiếm khoảng 16% GDP Các doanh nghiệp phát hành thường là lần đầu, chưa tạo ra một thị trường nhất định và chủ yếu vẫn là các doanh nghiệp nhà nước… nhờ dựa vào uy tín
- An toàn nhưng lợi nhuận thấp, quy mô quá nhỏ, tính thanh khoản của các loại trái phiếu còn thấp Nhu cầu giao dịch phát sinh là các giao dịch lớn và ít mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tính thanh khoản của trái phiếu.
- Từ phía các công ty, chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu : Thị trường trái phiếu công ty kém phát triển do các công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà vẫn dựa vào nguồn vốn vay của ngân hàng, đặc biệt là các Tổng công ty lớn, các doanh nghiệp nhà nước có khả năng tiếp cận các nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu đãi Các đơn vị này cũng thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho các việc xác định tín nhiệm và làm tăng tính minh bạch cho các trái phiếu phát hành; chưa xây dựng được đường cong lợi suất phi rủi ro cho trái phiếu chính phủ phát hành làm tiêu chuẩn cho việc định lãi suất phát hành các công cụ khác như trái phiếu doanh nghiệp
- Thông tin thị trường : Theo đánh giá của các chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan trọng khiến thị trường trái phiếu của Việt Nam kém hấp dẫn chính là việc thiếu một hệ thống cung cấp thông tin đầy đủ Thể hiện rõ nhất là cho đến nay vẫn chưa có những công ty định mức tín nhiệm Hiện nay, trên thị trường đang có 3 loại trái phiếu và được phát hành bởi chính phủ, chính quyền địa phương và doanh nghiệp Tuy nhiên , đến nay , quy mô phát triển của thị trường này còn nhỏ bé Bên cạnh những vướng mắc xuất phát từ hệ thống văn bản chính sách khiến tính thanh khoản của trái phiếu không được cao, lượng doanh nghiệp có uy tín tham gia phát hành… thì việc thiếu thông tin cũng khiến nhà đầu tư dè dặt hơn trong việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp với yêu cầu bắt buộc minh bạch thông tin, nhiều doanh nghiệp vừa muốn phát hành trái phiếu nhưng e ngại … chuyện minh bạch
- Không có tổ chức xếp hạng tín nhiệm chuyên nghiệp là rào cản lớn đối với doanh nghiệp nhỏ khi phát hành trái phiếu Theo thông lệ, tại các thị trường chứng khoán phát triển, chỉ các doanh nghiệp được các tổ chức uy tín như Fitch, Standard & Poor’s… xếp hạng tín dụng tốt mới tìm được người mua trái phiếu Trái lại, tại Việt Nam, trái phiếu doanh nghiệp đang nổi lên như một kênh huy động vốn ưu thích, nhưng chưa có xếp hạng tương tự Vì vậy tồn tại nhiều rủi ro Trong các đợt phát hành trái phiếu, doanh nghiệp phải công khai sức khỏe tài chính để người mua đánh giá đúng , doanh nghiệp đang ngấp nghé bờ vực phá sản vẫn có thể phát hành trái phiếu thành công theo nguyên tắc rủi ro cao đi kèm lợi nhuận lớn
- Khả năng chuyển đổi của trái phiếu hiện nay còn thấp Cho nên chỉ có những nhà đầu tư lớn, tập đoàn công ty, các tổ chức tín dụng… mới thực hiện mua trái phiếu, chứ các nhà đầu tư nhỏ lẻ ít quan tâm tới trái phiếu.
Liên hệ Tân Hoàng Minh và câu chuyện phát hành trái phiếu doanh nghiệp trái pháp luật
Câu chuyện phát hành trái phiếu của Tân Hoàng Minh hiểu một cách đơn giản đó là phát hành trái phiếu của nhà đầu tư nhưng không sử dụng vào các hoạt động kinh doanh như đã ghi theo hồ sơ phát hành trái phiếu
Trước khi vụ bê bối xảy ra, Tân Hoàng Minh là tập đoàn kinh doanh bất động sản hàng đầu Việt Nam, sở hữu nhiều dự án nằm khu vực đắc địa , vị trí “ đất vàng”
Một số mốc thời gian quan trọng trong lịch sử hình thành và phát triển của tập đoàn Tân Hoàng Minh có thể kể tới như :
+ Tân Hoàng Minh được thành lập từ năm 1993, là một trong những tập đoàn kinh doanh bất động sản lớn tại Việt Nam, sở hữu nhiều khu đất vàng đắc địa tại Hà Nội và Tp Hồ Chí Minh Lĩnh vực hoạt động của Tân Hoàng Minh bao gồm: Kinh doanh khách sạn, bất động sản, sản xuất mây tre đan, vận tải hành khách…
+ Năm 1998, Tân Hoàng Minh hình thành thương hiệu Ratex sản xuất hàng mây tre đan xuất khẩu đi các nước EU, gặt hái được nhiều thành quả. Năm 2001, Tân Hoàng Minh phát triển thương hiệu taxi V20 với số lượng xe lên đến 1000 chiếc hoạt động chủ yếu ở 3 thành phố lớn: Hà Nội, Sài Gòn, Nha Trang.
+ Từ năm 2006, Tân Hoàng Minh chuyển sang đầu tư bất động sản, nổi tiếng với các dự án mang phong cách kiến trúc pháp cổ điển, sang trọng và sở hữu vị trí đất vàng Trong gần 10 năm trở lại đây, Tân Hoàng Minh chuyển đổi lĩnh vực chính sang kinh doanh bất động sản và lĩnh vực tài chính.
+ Từ năm 2018 đến 2020, Tân Hoàng Minh phát hành 9 lô trái phiếu để huy động vốn dài hạn từ thị trường.
Tân Hoàng Minh group cũng đạt được nhiều giải thưởng trong quá trình hoạt động, kinh doanh lĩnh vực bất động sản Đặc biệt các dự án: D’ Le Pont, D’or Hoàng Cầu, D’ Palais Louis, D’ Capitale… được vinh danh trong nhiều giải thưởng lớn
Trái phiếu Tân Hoàng Minh được phát hành thành nhiều đợt riêng lẻ , với giá trị huy động vốn lớn 3 công ty thành viên của Tân Hoàng Minh là : Công ty cổ phần Cung điện Mùa Đông, Công ty cổ phần Đầu tư và Dịch vụ khách sạn Soleil , Công ty THNN Đầu tư Bất động sản Ngôi Sao Việt trực tiếp phát hành và huy động vốn Tân Hoàng Minh group cũng đạt được nhiều giải thưởng trong quá trình hoạt động, kinh doanh lĩnh vực bất động sản Đặc biệt các dự án: D’
Le Pont, D’or Hoàng Cầu, D’ Palais Louis, D’ Capitale… được vinh danh trong nhiều giải thưởng lớn.
Tại sao Tân Hoàng Minh lại có thể biến đầu tư trái phiếu an toàn này thành lừa đảo và chiếm đoạt tài sản?
- Lãi suất trái phiếu của Tân Hoàng Minh thường khá cao, dao động từ 11-12% / năm, với các đợt phát hành trái phiếu riêng biệt, thời gian đáo hạn và trả lãi khác nhau Mệnh giá trái phiếu Tân Hoàng Minh cũng có sự điều chỉnh phù hợp theo từng thời điểm Các đợt phát hành trái phiếu Tân Hoàng Minh cụ thể như sau:
+Lô trái phiếu 800 tỷ đồng, phát hành 5.7.2021, huy động vốn bởi Ngôi Sao Việt.
+Lô trái phiếu 1.900 tỷ đồng, phát hành ngày 20.9.2021, huy động vốn bởi công ty Ngôi Sao Việt.
+ Lô trái phiếu 254 tỷ đồng và lô 196 tỷ đồng phát hành 22.11.2021, huy động vốn cho các dự án hợp tác dự án với công ty cổ phần đầu tư và phát triển nhà Hoàng Hải Phú Quốc.
+ Lô trái phiếu 450 tỷ đồng phát hành ngày 20.8.2021 và lô 500 tỷ đồng phát hành ngày 1.11.2021 được huy động bởi công ty Soleil, cho dự án phức hợp Hoàng Hải Phú Quốc.
+ Lô trái phiếu 3.230 tỷ đồng phát hành 16.12.2021 được huy động bởi công ty cung điện mùa đông, nhưng không nêu rõ lý do phát hành.
Số lượng trái phiếu được Tập đoàn Tân Hoàng Minh phát hành trong năm 2021 là rất lớn, với mức lãi suất cao, thu hút nhiều nhà đầu tư Tổng số vốn huy động của trái phiếu Tân Hoàng Minh lên đến hơn 10.000 tỷ đồng.
Tuy nhiên , đến ngày 4.4.2022, ủy ban chứng khoán nhà nước công bố văn bản hủy bỏ 9 đợt phát hành trái phiếu của tập đoàn Tân Hoàng Minh Lý do là bởi 3 công ty thành viên của Tân Hoàng Minh Group đã cố tình che dấu và cung cấp thông tin sai sự thật Các lô trái phiếu từ tháng 7.2021 đến tháng 3.2022 với tổng giá trị vốn huy động 10.030 tỷ đồng Các dấu hiệu bất thường như sau
Dấu hiệu giả mạo hồ sơ và tài liệu liên quan đến mục đích sử dụng vốn huy động từ kênh trái phiếu Tân Hoàng Minh, không đúng như báo cáo tài chính và cam kết ban đầu Báo cáo tài chính của công ty Ngôi Sao Việt, Cung điện mùa đông, khách sạn Soleil có thông tin giả mạo.
-Tổ chức phân phối lôi kéo khách hàng cá nhân, cung cấp thông tin không đầy đủ, sai bản chất của các trái phiếu để chào bán ra thị trường trái phiếu riêng lẻ.
-Thông tin sai lệch làm ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhiều nhà đầu tư khác trên thị trường.
-Tài sản đảm bảo của Tân Hoàng Minh được thẩm định, nhưng định giá không chính xác so với giá trị thực, gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư.
-Mục đích của các đợt phát hành trái phiếu đều được dùng để đầu tư chéo vào các công ty thành viên của tập đoàn Tân Hoàng Minh Số tiền vốn huy động được để mua cổ phiếu của công ty Tân Hoàng Minh và người thân của ông Đỗ Anh Dũng Báo cáo phát hành trái phiếu tại HNX không có danh tính bên mua -Bên cạnh đó, dưới danh nghĩa hợp tác đầu tư, trái phiếu Tân Hoàng Minh được đẩy ra cho các nhà đầu tư cá nhân ngoài thị trường Hành vi này đã vi phạm nghị định 153 – trái phiếu riêng lẻ không được phát hành cho nhà đầu tư thông thường.
Triển vọng thị trường trái phiếu doanh nghiệp 2023
Trong “Báo cáo trái phiếu tháng 1/2023” vừa công bố trên FiinRatings , báo cáo cho biết , trong tháng 1/2023, toàn thị trường ghi nhận 1 lô trái phiếu được phát hành riêng lẻ thành công, thuộc về một đơn vị đầu ngành về nền móng cọc xây dựng : Công ty Cổ phần Đầu tư Phan Vũ Lô trái phiếu riêng lẻ với giá trị 110 tỷ đồng và lãi suất danh nghĩa 10,5%/ năm cho kỳ hạn 5 năm
Ta thấy , khối lượng riêng lẻ trong tháng 1/2023 chỉ tương đương 2,1% so với tháng liền kề và 0,5% so với cùng kỳ năm 2022 Mức suy giảm lớn về quy mô phát hành trái phiếu này được ghi nhận trong bối cảnh thị trường vẫn chưa thuận lợi về cả hai phía cung cầu
+ Về phía cầu , tâm lý nhà đầu tư , nhất là cá nhân vẫn ưu tiên lựa chọn kênh tiền gửi tiết kiệm có mức lãi suất cao 9-10%/ năm Điều này cho thấy niềm tin vào kênh đầu tư trái phiếu doanh nghiệp vẫn cần thời gian để khôi phục sau các sự kiện vi phạm trong năm trước cũng như rủi ro vi phạm nghĩa vụ nợ đang gia tăng trong bối cảnh hiện nay, nhất là với trái phiếu bất động sản.
+ Về phía cung , nhu cầu vốn của doanh nghiệp rất lớn song yếu tố cầu yếu như trên, trong Nghị định 65 vẫn đang tiến hành sửa đổi, đây là giai đoạn doanh nghiệp đang tập trung vào hoạt động mua lại trái phiếu cũng như xử lý các vấn đề thanh khoản vào cuối năm
Theo như FiinRatings dự báo , kênh huy động trái phiếu doanh nghiệp sẽ chưa thể hồi phục về quy mô một cách mạnh mẽ và sôi động cho đến nửa đầu năm 2023 Dự báo được dựa trên hai cơ sở chính :
+ Thứ nhất, môi trường lãi suất sẽ cần thời gian để giảm để kênh trái phiếu trở nên hấp dẫn lại so với các kênh đầu tư khác , đặc biệt so với lãi suất gửi tiết kiệm ngân hàng và các sản phẩm như chứng chỉ tiền gửi;
+ Thứ hai , các biện pháp chính sách can thiệp qua tín dụng ngân hàng, tháo gỡ pháp lý bất động sản và trực tiếp cho trái phiếu doanh nghiệp hiện nay vẫn đang trong giai đoạn trao đổi và thiết kế Trong trường hợp được triển khai từ quý 2/2023 , hoạt động huy động TPDN có thể có cơ hội bắt đầu hồi phục từ đầu quý 3/2023
Biểu đồ 6 : Tình hình đáo hạn TPDN phi ngân hàng từ 2023 trở đi
Trong bối cảnh bi quan của thị trường trái phiếu doanh nghiệp , vẫn có một số yếu tố tích cực kỳ vọng hỗ trợ cho sự khôi phục của hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp , bao gồm
+ Triển khai chính sách tín dụng bất động sản : Bên cạnh cho vay tín dụng cho doanh nghiệp theo room tín dụng mới năm 2023 và triển khai các chính sách của Ngân hàng nhà nước , báo cáo kỳ vọng của một số ngân hàng thương mại có xếp hạng tín nhiệm tốt có thể khôi phục lại hoạt động đầu tư và kinh doanh trái phiếu doanh nghiệp theo Thông tư 13 có hiệu lực từ ngày 15/1/2022
Ngoài ra khi vấn đề pháp lý bất động sản được tháo gỡ và điều khoản cho phép giãn nợ trái phiếu 24 tháng theo dự thảo sửa đổi Nghị định 65 được áp dụng, giải ngân cho vay và tín dụng dưới hình thức trái phiếu doanh nghiệp có thể được một số các tổ chức tín dụng triển khai trở lại, bao gồm cả hoạt động tái cơ cấu nợ qua hình thức trái phiếu doanh nghiệp
+ Triển khai tái cơ cấu nợ TPDN khi sửa đổi Nghị định 65 đi vào hiệu lực : Nghị định 65 có một số dự thảo sửa đổi ở góc độ tạo đà cho hoạt động phát hành TPDN , hoặc luân chuyển giữa kênh tín dụng ngân hàng và TPDN sẽ diễn ra theo khuôn khổ quy định mới này Điểm mấu chốt là các doanh nghiệp thực hiện tái cấu trúc nợ cần minh bạch thông tin về mục đích sử dụng vốn TPDN cho hoạt động tái cơ cấu nợ ở các chương trình dự án cụ thể theo yêu cầu của nghị định 65 Sẽ có sự hỗ trợ bởi Ngân hàng nhà nước thông qua các tổ chức tín dụng, trong đó chấp nhận chưa hạ chuẩn phân loại nợ vào nợ xấu cho doanh nghiệp vẫn đáp ứng được các tiêu chí và điều kiện cho vay, song song với việc Nghị định 08/2023/NĐ-CP sửa đổi theo hướng cho phép doanh nghiệp được thay đổi điều kiện, điều khoản của trái phiếu nhưng phải đảm bảo một số nguyên tắc quy định cho phép thỏa thuận với trái chủ về việc giãn kỳ hạn thanh toán nợ cùng với các điều khoản mới đi kèm
Việc triển khai các biện pháp này sẽ rất cần thiết trong thời gian tới Áp lực thanh khoản của doanh nghiệp càng hiện rõ về giai đoạn cuối năm 2022 khi thị trường đã chứng kiến 12 doanh nghiệp phát hành ngành bất động sản và năng lượng đã chính thức được công bố là vi phạm nghĩa vụ nợ (chậm trả lãi và/hoặc gốc) Qua phân tích, có thể thấy các trường hợp này có đặc điểm chung là: sử dụng đòn bẩy tương đối cao; có kết quả kinh doanh sụt giảm mạnh; gặp áp lực tất toán trước hạn cao và đã thực hiện mua lại TPDN trong thời gian vừa qua; mất cân đối kỳ hạn nợ và nguồn tiền trả nợ trong ngắn hạn mặc dù lợi nhuận vẫn tốt.
+ Biện pháp tháo gỡ về pháp lý bất động sản: Điểm nghẽn pháp lý là một trong những vấn đề trọng yếu đối với các doanh nghiệp và dự án bất động sản hiện nay Do đó, việc rà soát và tháo gỡ pháp lý nhất là cho bất động sản sẽ là chìa khóa cho sự khôi phục của không chỉ thị trường TPDN, tín dụng bất động sản mà cả hoạt động tự điều tiết như chuyển nhượng dự án/M&A Bởi khi yếu tố pháp lý bất động sản chưa được giải quyết, doanh nghiệp không thể mở bán cho dù chấp nhận giảm giá bán và dẫn tới nguồn thu lớn nhất là từ khách hàng mua nhà chưa được khơi thông
Kết luận theo FiinRatings nhận định : “ Chỉ khi các biện pháp/ chính sách can thiệp qua tín dụng ngân hàng, tháo gỡ pháp lý bất động sản… được triển khai từ quý 2/2023 , hoạt động huy động trái phiếu doanh nghiệp mới có cơ hội bắt đầu hồi phục từ quý 3/2023
PHẦN 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
Giải pháp chung về thị trường trái phiếu
- Đa dạng hóa trái phiếu : Đa dạng hóa về kỳ hạn, lãi suất, loại hình và phương thức thanh toán vốn gốc và lãi trái phiếu
- Hoàn thiện hệ thống pháp lý và hệ thống quản lý: Để thị trường trái phiếu vận hành tốt đòi hỏi một hệ thống pháp lý hoàn thiện mang lại một sân chơi công bằng , luật sở hữu rõ ràng và thông tin minh bạch cũng như một cơ quan quản lý thị trường có năng lực
- Phát triển các sản phẩm phái sinh liên quan tới trái phiếu như : Quyền chọn, hợp đồng giao sau, hợp đồng kỳ hạn… Hệ thống Ngân hàng thương mại phải đóng vai trò chủ đạo trong quá trình cung cấp các sản phẩm phái sinh này Ngoài ra , nghiệp vụ repo trái phiếu tạo tính thanh khoản rất cao cho thị trường trái phiếu
- Thu hút và phát triển đội ngũ tạo lập thị trường : Ở các thị trường chứng khoán phát triển, các nhà tạo lập thị trường là các trung gian tài chính Họ niêm yết giá mua , giá bán và sẵn sàng thực hiện giao dịch với các mức giá đã niêm yết Các hoạt động của họ tạo tính linh hoạt cho thị trường trái phiếu; tăng khả năng thực hiện giao dịch trái phiếu làm cho thị trường giao dịch trái phiếu sôi động hơn thông qua cạnh tranh về giá cả đặt ra giữa các nhà tạo lập thị trường khác nhau… Trong điều kiện thị trường trái phiếu còn sơ khai , hình thành và phát triển đội ngũ các nhà tạo lập thị trường khác nhau… Trong điều kiện thị trường trái phiếu còn sơ khai , hình thành và phát triển đội ngũ các nhà tạo lập thị trường là điều cần thiết Cần có đội ngũ chuyên gia năng lực làm tư vấn cho Chính phủ để xây dựng chính sách phối hợp đồng bộ giữa các kênh huy động vốn Để xây dựng đội ngũ các nhà tạo lập thị trường có tiềm năng tài chính đủ mạnh sẵn sàng mua- bán một lượng trái phiếu nhất định khi có yêu cầu của nhà đầu tư , cần có chủ trương khuyến khích ngân hàng thương mại và các công ty bảo hiểm có tiềm năng tài chính lớn tham gia.
- Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt : Trái phiếu với những đặc điểm riêng đòi hỏi phải có cơ chế phát hành và giao dịch riêng Giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp cần tách khỏi thị trường cổ phiếu, xây dựng một thị trường trái phiếu chuyên biệt nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư có tổ chức trên thị trường Cần tìm ra một mô hình giao dịch phù hợp cho thị trường trái phiếu chuyên biệt Việc lựa chọn hệ thống giao dịch phù hợp cho thị trường thứ cấp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trong đó mức độ phát triển của thị trường trái phiếu là quan trọng nhất Trong điều kiện thị trường còn non trẻ, số lượng nhà đầu tư có tổ chức còn hạn chế và mức giao dịch trái phiếu thấp thì hệ thống giao dịch thỏa thuận là phù hợp để tăng tính thanh khoản Tuy nhiên, khi thị trường trái phiếu phát triển, quy mô thị trường lớn, đã có hệ thống các nhà kinh doanh trái phiếu đủ chuyên nghiệp, việc ứng dụng công nghệ thông tin ở mức độ cao , như cầu về tính hiệu quả và minh bạch của thị trường ngày càng lớn, lúc này cần vận dụng các mô hình hệ thống hiện đại hơn vào thị trường trái phiếu Giao dịch trái phiếu tập trung sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu trong nước, là một kênh huy động vốn hiệu quả của nền kinh tế Với sự ra đời của thị trường trái phiếu chuyên biệt, nhà đầu tư, các quỹ đầu tư sẽ ngày càng quan tâm hơn đến thị trường trái phiếu với niềm tin vào một ngày thị trường trái phiếu sôi động và minh bạch hơn, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của thị trường trái phiếu sơ cấp và tính thanh khoản của thị trường thứ cấp
- Thực hiện công khai hóa thông tin : Việc công khai và minh bạch hóa thông tin là một yếu tố quan trọng để thị trường trái phiếu hoạt động lành mạnh
Do đó, Chính phủ và doanh nghiệp cần tích cực thực hiện công khai hóa thông tin, khắc phục tình trạng bưng bít thông tin hoặc công khai mang tính hình thức Công bố thông tin một cách tùy tiện, không có hệ thống và chuẩn mực sẽ tạo tâm lý e ngại đối với nhà đầu tư là nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu kém phát triển Độ tin cậy của thông tin là cơ sở để nhà đầu tư đưa ra các quyết định đầu tư , giảm thiểu rủi ro
- Nâng cao nhận thức về chứng khoán nói chung và trái phiếu nói riêng cho các doanh nghiệp và công chúng đầu tư : Doanh nghiệp và công chúng đầu tư là bộ phận không thể thiếu và góp phần quan trọng tạo nên sự phát triển của thị trường trái phiếu Chú trọng hơn nữa trong công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức về chứng khoán cho các doanh nghiệp và công chúng Thông qua các phương tiện đại chúng, hệ thống thông tin trực tuyến internet để tuyên truyền cho doanh nghiệp và công chúng một sự hiểu biết toàn diện về thị trường chứng khoán trong đó có thị trường trái phiếu Giúp các doanh nghiệp nhận thức được vai trò, lợi ích của việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Nâng cao nhận thức trong công chúng về vai trò, rủi ro và tính hữu ích của việc đầu tư trái phiếu
Giải pháp riêng về trái phiếu doanh nghiệp
- Giải pháp gỡ vướng cho thị trường
Việc cho phép doanh nghiệp được kéo dài kỳ hạn phát hành trái phiếu không quá hai năm là một giải pháp tình thế gỡ vướng cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp chứ Luật chứng khoán không quy định như vậy Trong lúc khó khăn của thị trường trái phiếu , Nhà nước khuyến khích doanh nghiệp phát hành và nhà đầu tư kéo dài thời gian kỳ hạn lúc này là tốt nhưng không bắt buộc Việc kéo dài kỳ hạn phát hành trái phiếu lúc này làm giảm căng thẳng thị trường, giúp doanh nghiệp có khả năng tồn tại và trở lại Doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp và nhà đầu tư trái phiếu tự thoả thuận
- Lùi áp dụng quy định trong lần sửa đổi nghị định 65 , Bộ Tài chính đề xuất lùi thời điểm áp dụng quy định này vào đầu năm 2024 nhà đầu tư chứng khoán , trái phiếu chuyên nghiệp phải có 2 tỷ đồng trong tài khoản chứng khoán trong sáu tháng Hiện nay có tới hơn 90% nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp cuối cùng là nhà đầu tư không chuyên nghiệp , đa số ngân hàng, doanh nghiệp không bỏ tiền mua trái phiếu Thậm chí nhà đầu tư chuyên nghiệp thường sẽ chọn mua cổ phiếu thay vì trái phiếu, vì trái phiếu theo lãi suất cố định không có nhiều cơ hội Tuy nhiên nếu quyết định này bị chặn đứng , cấm nhà đầu tư chuyên nghiệp đầu tư TPDN thì thị trường sẽ đứt dòng vốn nên giờ chúng ta phải lùi áp dụng quy định này Nên quy định hạn mức đầu tư trái phiếu doanh nghiệp với các nhà đầu tư không chuyên nghiệp để khuyến khích thị trường phát triển Vấn đề với thị trường trái phiếu hiện nay doanh nghiệp cần phải công khai, minh bạch thông tin phát hành trái phiếu để nhà đầu tư không bị lừa Doanh nghiệp phát hành trái phiếu và các tổ chức phân phối lại TPDN không thể quảng cáo với người dân việc mua TPDN tuyệt đối an toàn như tiền gửi tiết kiệm tại ngân hàng
- Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp cần phải làm sớm
Nên có cơ chế khuyến khích doanh nghiệp trước khi phát hành trái phiếu doanh nghiệp thực hiện xếp hạng tín nhiệm trước khi phát hành TPDN Có thể áp dụng một số cơ chế ưu đãi đối với doanh nghiệp đã thực hiện xếp hạng tín nhiệm như: cho phép họ phát hành TPDN mà không cần tài sản bảo đảm, lãi suất huy động thấp hơn, cho phép phát hành trái phiếu cho nhà đầu tư không chuyên nghiệp ở hạn mức cao hơn… Ngược lại với doanh nghiệp chưa thực hiện xếp hạng tín nhiệm, nếu phát hành TPDN phải tuân thủ điều kiện phát hành khó hơn, ngặt nghèo hơn Như vậy mới khuyến khích các doanh nghiệp nhanh chóng thực hiện xếp hạng tín nhiệm, thị trường trái phiếu sôi nổi hơn
Phát triển thị trường trái phiếu, cổ phiếu là rất cần thiết để thúc đẩy kênh huy động vốn dài hạn cho nền kinh tế Mục tiêu sửa nghị định 65 gỡ khó cho thị trường nên không nên siết thị trước vào lúc này Và để phát triển thị trường TPDN chúng ta cũng cần chấp nhận một số rủi ro nhất định, sẽ không có phương án tuyệt đối an toàn, vì thị trường cần cả chục năm để phát triển lành mạnh hơn, chuyên nghiệp hơn Quan trọng nhất với thị trường TPDN hiện nay là người mua phải thận trọng, doanh nghiệp phải tử tế Thị trường cũng có nhiều loại trái phiếu, có loại an toàn 100% nhưng có loại rủi ro 99%, vấn đề là phải minh bạch thông tin trước khi phát hành Hơn nữa, Nhà nước cũng không thể làm thay thị trường mà cần định hướng để tăng tính minh bạch thị trường, chỉ có thể giảm thiểu rủi ro thị trường chứ không thể tuyệt đối an toàn
- Sửa quy định để giúp thị trường trái phiếu phục hồi
Trao đổi với Tuổi Trẻ, lãnh đạo Bộ Tài chính cho biết sẽ trình Thủ tướng dự thảo nghị định sửa đổi, bổ sung nghị định 65 về chào bán TPDN riêng lẻ. Nội dung quan trọng được bộ kiến nghị sửa đổi là giãn thời gian một năm, tức từ ngày 1-1-2024 mới thực hiện quy định về xác định nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Do thị trường đang gặp khó khăn về thanh khoản, nên việc giãn thời gian thực hiện quy định trên sẽ giúp thị trường có thêm thời gian điều chỉnh và có thể duy trì cầu đầu tư trái phiếu của nhà đầu tư cá nhân.
Bên cạnh đó, việc giãn thực hiện quy định yêu cầu xếp hạng tín nhiệm bắt buộc như tại nghị định 65 sẽ giúp doanh nghiệp tiết kiệm thời gian, chi phí phát hành Đồng thời, sẽ giúp doanh nghiệp giảm lượng TPDN đáo hạn đạt đỉnh trong hai năm tới, giảm bớt khó khăn cho doanh nghiệp Đây là những đề xuất nhằm khôi phục thị trường trái phiếu.
Còn về lâu dài, để thị trường trái phiếu phát triển minh bạch, bền vững hơn thì cần phải sửa đổi tận gốc quy định về nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp và điều kiện phát hành trái phiếu riêng lẻ tại Luật chứng khoán. Định hướng là trong 5 - 7 năm tới, đối tượng tham gia thị trường trái phiếu riêng lẻ là các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp gồm các công ty quản lý quỹ, ngân hàng thương mại khi thị trường phát triển đến trình độ nhất định thì sẽ xem xét đến việc tham gia của nhà đầu tư chuyên nghiệp cá nhân.
- Cần phân loại trái phiếu Ông Nguyễn Hoàng Hải (phó chủ tịch kiêm tổng thư ký Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam - VAFI) cho biết
Cần phân loại trái phiếu trên thị trường thành ba loại, đó là: TPDN tuyệt đối an toàn, TPDN tương đối an toàn và TPDN có rủi ro Với ba loại TPDN này cũng cần quy định các điều kiện phát hành khác nhau.
Nhóm trái phiếu tuyệt đối an toàn sẽ bao gồm trái phiếu do Chính phủ và các ngân hàng phát hành. Đối với loại TPDN tương đối an toàn được bảo lãnh bởi các định chế tài chính, ngân hàng thì vẫn có sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân nhưng cần hạn chế ở mức nào đó.
Còn lại với loại TPDN rủi ro thì nên cấm nhà đầu tư cá nhân tham gia. Với quy định nhà đầu tư chuyên nghiệp phải có 2 tỉ đồng trong tài khoản chứng khoán sáu tháng là chưa thuyết phục bởi kể cả nhà đầu tư có 10 tỉ đồng hay 100 tỉ đồng trong tài khoản thì chưa chắc đã có kiến thức, hiểu biết thị trường khi đầu tư trái phiếu.
Các vụ việc Tân Hoàng Minh, Vạn Thịnh Phát đã cho thấy những hạn chế này, họ phát hành ra công chúng nhưng vẫn rủi ro Nhà đầu tư chuyên nghiệp phải am hiểu thị trường, có cả hai yếu tố nghề nghiệp chuyên đầu tư trái phiếu, có kinh nghiệm trong đầu tư trái phiếu Xét theo tiêu chí này thì không phải nhà đầu tư trái phiếu nào cũng đáp ứng tiêu chí chuyên nghiệp.
Qua bài tiểu luận tổng quan về thị trường trái phiếu và hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam , ta nhận thấy ngành tài chính ngân hàng là ngành cần phải có những kiến thức sâu rộng cũng như có bản lĩnh và trách nhiệm trong công việc Bởi vì đây là một ngành đóng vai trò quan trọng trong lĩnh vực giao thương, tiền tệ cũng như đa dạng các loại chứng khoán , cũng như khi tìm hiểu và trình bày tiểu luận giúp em nhìn thấy được sự đa dạng của thị trường chứng khoán và cụ thể là hoạt động phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp ở Việt Nam Giúp ta hiểu hơn về những khái niệm, các phương thức phát hành, các hoạt động phát hành trái phiếu, giải pháp , thực trạng hay những tác động cũng như bản chất của vấn đề Góp phần làm rõ hơn về thực trạng thị trường chứng khoán nói chung và trái phiếu doanh nghiệp nói riêng đang còn gặp phải nhiều khó khăn và đầy thách thức trên con đường sắp tới , tìm ra được các giải pháp nhằm mục đích giúp thị trường trái phiếu doanh nghiệp có thể thay đổi và phát triển bình ổn, tiến xa hơn trong tương lai Ta hy vọng thị trường trái phiếu phát triển hiệu quả nhằm đảm bảo nền kinh tế ổn định và phát triển hơn theo định hướng xã hội chủ nghĩa