Các nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính của ngân hàng thương mại việt nam factors affecting financial leverage of commercial banks in vietnam

Các nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính của ngân hàng thương mại Việt Nam_Factors affecting financial leverage of commercial banks in Vietnam_

Lê Hồ Hồng Ngọc1*, Nguyễn Trọng Tín1, Trần Thị Diễm Quỳnh1, Vũ Bạch Dương1 Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, Việt Nam

* Tác giả liên hệ, e-mail: 050609212068@st.buh.edu.vn

Tỷ lệ tăng trưởng, tỷ lệ tài sản thế chấp, lợi nhuận sau thuế/nợ phải trả, tỷ lệ tài leverage, commercial bank

Nghiên cứu này nhằm xác định các nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính của các ngân hàng thương mại (NHTM) tại Việt Nam trong giai đoạn từ 2017 đến 2022 Nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 26 ngân hàng thương mại từ cổng thông tin tài chính Vietstock để phân tích sự phụ thuộc giữa đòn bẩy tài chính và 6 biến độc lập, bao gồm: tỷ lệ tăng trưởng, tỷ lệ tài sản thế chấp, lợi nhuận sau thuế/nợ phải trả, tỷ lệ tài sản cố định, quy mô ngân hàng và thời gian hoạt động Kết quả phân tích cho thấy các ngân hàng có quy mô lớn, tốc độ tăng trưởng nhanh thì đòn bẩy tài chính cao Ngược lại, tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên nợ phải trả, tỷ lệ tài sản cố định, tỷ lệ tài sản thế chấp và thời gian hoạt động có ảnh hưởng tiêu cực đến việc đòn bẩy tài chính.

This study aims to determine the factors affecting financial leverage of commercial banks in Vietnam in the period of 2017-2022 The study uses data of 26 commercial banks from the Vietstock financial information portal to analyze the dependence between financial leverage and 6 independent variables, including: growth rate, collateral ratio, after-tax profit / liabilities, asset ratio fixed, bank size and operating time The analysis results show that banks with large scale and fast growth rate have high financial leverage In contrast, after-tax profit to liabilities ratio, fixed asset ratio,

collateral ratio, and operating time had a negative effect on financial leverage.

1 Mở đầu

Sự phát triển của nền kinh tế luôn gắn liền với hệ thống tài chính - tiền tệ Trong đó, các ngân hàng thương mại đóng vai trò rất quan trọng với chức năng thu hút, cung cấp, luân chuyển nguồn vốn, đáp ứng nhu cầu đầu tư, phát triển của các cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp Sau đại dịch COVID-19, việc đảm bảo an toàn vốn cho các ngân hàng thương mại là chủ đề đang rất được quan tâm Ngoài ra, sự gia tăng đáng kể của các ngân hàng thương mại đã tạo ra một cuộc cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực kinh doanh tiền tệ Để tăng cường khả năng cạnh tranh, các ngân hàng cần phải có những chiến lược hiệu quả và đảm bảo khả năng thực hiện các nghĩa vụ tài chính song song với việc ưu tiên sử dụng nợ để gia tăng lợi nhuận.

Trong khuôn khổ nghiên cứu này, nhóm tác giả tiến hành phân tích dữ liệu và xác định các nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính của các ngân hàng thương mại Việt Nam giai đoạn 2017 – 2022 dựa trên dữ liệu thu thập được Từ đó đưa ra các khuyến nghị đối với các NHTM về việc sử dụng đòn bẩy tài chính.

2 Cơ sở lý thuyết2.1 Một số khái niệm

a Cấu trúc sở hữu của doanh nghiệp

Jensen và Meckling [1] đề cập đến khái niệm "cấu trúc sở hữu"để biểu thị phần vốn cổ phần được nắm giữ bởi các cổ đông bên trong và ngoài doanh nghiệp, tạo sự độc lập giữa quyền kiểm soát và quyền sở hữu doanh nghiệp Các phân chia cấu trúc sở hữu có thể là cổ đông sáng lập, nhà đầu tư trong hoặc ngoài nước, ban kiểm soát, hay chủ sở hữu kiêm Chủ tịch Hội đồng quản trị và Tổng giám đốc Trong bài nghiên cứu này, nhóm tác giả sẽ tìm hiểu về cấu trúc sở hữu theo chủ sở hữu vốn tự có của ngân hàng.

b Cấu trúc vốn

Modigliani và Miller định nghĩa cấu trúc vốn của doanh nghiệp là tỷ lệ nợ và cấu cổ

phần trong tổng nguồn vốn dài hạn [2] Trong nghiên cứu trên, các tác giả đã đưa ra một số

giả định nhằm đơn giản hoá lý thuyết về tài chính Bên cạnh đó, mô hình nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn có ảnh hưởng lên giá thành doanh nghiệp [3] Nghiên cứu trên cho rằng: tỷ lệ vay nợ càng nhiều sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp và khi doanh nghiệp được vay 100% nợ thì giá trị doanh nghiệp khi này sẽ tăng đến mức tối đa Theo nghiên cứu Alberts [4], đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp được định nghĩa bằng chỉ tiêu hệ số nợ:

DFL=DE

(1 )

Trong đó: DFL - hệ số nợ, D - tổng nợ phải trả, E - vốn chủ sở hữu.

Ngoài ra, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản cũng có thể được xem là tỷ lệ đòn bẩy tài chính:

D/ A=DA

Trong đó: D/A - tỷ lệ nợ trên tổng tài sản, D - tổng nợ phải trả, A - tổng tài sản.

Công thức (2) có thể hiểu là tổng số tài sản doanh nghiệp hiện có được tài trợ khoảng bao nhiêu phần trăm bởi nợ vay.

Hiệp ước Basel III đặt ra mức “tỷ lệ đòn bẩy tài chính tối thiểu” mà các ngân hàng phải thực hiện nhằm bảo đảm an toàn cho nguồn vốn như sau [5]:

Lev ratio=T 1 CTC

Trong đó: Lev ratio - tỷ lệ đòn bẩy tài chính, T1C - vốn cấp 1, TC - tổng nguồn vốn.

Theo đó, tỷ lệ đòn bẩy trong hoạt động ngân hàng ở mỗi quốc gia là khác nhau nhưng phải đảm bảo tối thiểu 3% Trong các nghiên cứu [6, 7, 8], các tác giả đã đưa ra công thức

Vào năm 1958, Modigliani và Miller đã công bố lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại (học thuyết M), học thuyết này tiếp tục được phát triển, ngày càng hoàn thiện Học thuyết M-M gồm các lý thuyết: thuyết quan hệ trung gian, thuyết trật tự phân hạng, thuyết điều chỉnh thị trường; thuyết cân bằng; thuyết cơ cấu quản lý và.

a Thuyết quan hệ trung gian

Thuyết quan hệ trung gian đề cập về mối tương quan, tác động qua lại giữa kết cấu vốn và các vấn đề trung gian Lý thuyết này đặt ra 2 giả thiết cho rằng: kết cấu vốn ảnh hưởng đến những vấn đề trung gian và ngược lại, các vấn đề trung gian cũng có tác động đến cấu trúc vốn.

Khi mức độ vay mượn lưu lượng tiền mặt tự do giữa các doanh nghiệp tăng lên, những vấn đề trung gian sẽ giảm bớt do các nhà quản trị buộc phải xuất ra một lượng lớn tiền mặt Điều này yêu cầu ban quản trị phải điều hành doanh nghiệp một cách tối ưu để hạn chế những tình trạng không thể thanh toán lãi cho các khoản nợ Tuy nhiên, giữa chủ nợ và nhà quản trị sẽ phát sinh mâu thuẫn khi các chủ nợ đưa ra các điều khoản hạn chế khi thiết lập hợp đồng cho vay do lo ngại các khoản cho vay của họ sẽ không được hoàn trả.

Do vấn đề trung gian cũng như mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính, hiệu quả của các doanh nghiệp sẽ đi xuống Khi này, doanh nghiệp sẽ phải chịu sự kiểm soát của ban quản trị và sự khuyến khích sẽ được đưa ra đối với cá nhà quản trị.

b Thuyết cân bằng

Các nhân tố phi hoàn hảo như chi phí trung gian, chi phí khánh kiệt, lãi suất được gộp chung vào mô hình M-M nhằm xác định cấu trúc vốn tối ưu mà không cần bỏ đi thông tin cân bằng cũng như các giả định hiệu quả trong thị trường chứng khoán Có thể thấy, những mô hình khi được thêm chi phí khánh kiệt và chi phí trung gian vào đều có một cấu trúc vốn tối ưu, việc này hình thành nên lý thuyết cân bằng về cấu trúc vốn.

c Thuyết trật tự phân hạng

Thuyết trật tự phân hạng được nghiên cứu và công bố vào năm 1984 [9] Lý thuyết cho rằng thông tin bất cân xứng quan trọng với môi trường hoạt động của doanh nghiệp Nhà quản trị biết giá trị và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp, còn nhà đầu tư chỉ dự đoán

được giá trị Nhà quản trị phát hành cổ phiếu để tài trợ bên ngoài sẽ khiến nhà đầu tư nghĩ doanh nghiệp đã bị định giá quá cao và bán cổ phiếu, dẫn đến giảm giá cổ phiếu Doanh nghiệp sẽ sử dụng nguồn vốn nội bộ nếu không có thông tin bất cân xứng, sau đó là vay nợ và phát hành cổ phiếu Tuy nhiên, việc sử dụng nợ và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp có mối quan hệ ngược chiều nhau.

d Thuyết điều chỉnh thị trường

Thuyết điều chỉnh thị trường khẳng định sự hình thành và phát triển của cấu trúc vốn là từ chuỗi kết quả liên tiếp trong việc điều chỉnh và cơ cấu lại thị trường chứng khoán Khi giá trị dòng tiền của doanh nghiệp nợ thấp tăng cao, họ sẽ có xu hướng gia tăng nguồn vốn và ngược lại, khi giá trị dòng tiền thấp, các doanh nghiệp có khoản nợ cao thường sẽ tăng nguồn vốn lên Chuỗi kết quả liên tiếp từ việc điều chỉnh thị trường chứng khoán phần lớn chính là cấu trúc vốn.

e Thuyết cơ cấu quản lý

Thuyết cấu trúc vốn của Zwiebel [10] cho rằng khi giá trị đồng tiền tăng, các nhà quản lý sẽ thận trọng hơn và có thể từ chối tăng nợ để đảm bảo tính ổn định cho giai đoạn tiếp theo Tuy nhiên, việc phát hành cổ phiếu khi giá trị đồng tiền cao có thể làm mất tính ổn định của thị trường Vì vậy, các nhà đầu tư sẽ được khai thác mà không cần phải cân bằng lại, tuy nhiên điều này không đề cập đến sự khác biệt trong thị trường

2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính của ngân hàng thương mại

a Quy mô của ngân hàng thương mại

Những ngân hàng càng lớn thì vốn góp từ chính phủ càng cao, và có khả năng huy động được nguồn tiền lớn từ công chúng hoặc đi vay ở các công ty tài chính Những ngân hàng lớn sẽ có đội ngũ quản lý xuất sắc, kế hoạch quản trị tốt và tỉ lệ đòn bẩy tài chính càng cao Các nghiên cứu Harris [10, 11, 12] cũng chỉ ra rằng quy mô doanh nghiệp và đòn bẩy tài chính có mối liên hệ thuận chiều với nhau.

b Khả năng sinh lời của ngân hàng thương mại

Đo lường khả năng sinh lời của doanh nghiệp có thể sử dụng tỷ số lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA) và tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) Theo nghiên cứu Modigliani [3], tỷ suất sử dụng nợ và khả năng sinh lời của doanh nghiệp có mối quan hệ ngược chiều Nhà quản lý thường ưu tiên sử dụng nguồn vốn bên trong để làm giảm tỷ suất sử dụng nợ và tăng khả năng sinh lời Do đó, các ngân hàng thường sử dụng ít nợ hơn để chi trả cho các hoạt động của mình.

c Khả năng tăng trưởng của ngân hàng thương mại

Theo lý thuyết chi phí đại diện, các cổ đông thường có xu hướng tranh giành lợi ích từ các chủ nợ Khi tốc độ tăng trưởng cao, doanh nghiệp phát triển tốt, các cổ đông thường có xu hướng muốn chiếm phần nhiều lợi ích cho mình bằng cách hạn chế việc vay nợ từ bên ngoài Kết quả là các doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng cao sẽ sử dụng ít nợ Trong các nghiên cứu [13, 14] đã chỉ ra mối quan hệ nghịch biến giữa đòn bẩy tài chính và khả năng tăng trưởng.

d Tỷ lệ tài sản cố định

Tỷ lệ tài sản cố định dùng để đánh giá mức độ an toàn của doanh nghiệp thông qua khả năng sử dụng vốn vào tài sản sản cố định Nghiên cứu của Akintoye (2009) [5] cho thấy rằng, đối với các doanh nghiệp dịch vụ, đặc biệt là các NHTM, tỷ lệ tài sản cố định càng thấp thì doanh nghiệp đang hoạt động tốt, khả năng sinh lời cao Khi đó, các ngân hàng sẽ tập trung nguồn tiền vào hoạt động kinh doanh tài chính, dẫn đến việc vay vốn nhiều hơn từ các nguồn bên ngoài như tiền gửi của người dân và các công ty tài chính, từ đó mức độ sử dụng nợ tăng Kết quả cho thấy tỷ lệ tài sản cố định có mối quan hệ cùng chiều lên đòn bẩy tài chính của các NHTM.

3 Phương pháp nghiên cứu3.1 Mô hình nghiên cứu

Nghiên cứu thu thập dữ liệu thông qua báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và bảng kết quả hoạt động tài chính của 26 NHTM tại Việt Nam từ năm 2017 đến 2022 có vốn điều

lệ tối thiểu là 3.000 tỷ đồng và thời gian hoạt động 9 năm trở lên với tổng điểm dữ liệu

-156 Nhóm tác giả xây dựng mô hình ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính của NHTM Việt

Nam dựa trên lý thuyết và nghiên cứu về cấu trúc vốn, đòn bẩy tài chính, yếu tố vĩ mô và

hoạt động của ngân hàng Mô hình bao gồm các yếu tố: tỉ lệ tăng trưởng (GROWTH), tỉ lệtài sản thế chấp (COLL), lợi nhuận sau thuế/nợ phải trả (ROD), tỉ lệ tài sản cố định (TAG),quy mô ngân hàng (SIZE) và thời gian hoạt động (AGE):

FL=β1+β2.¿β3 GROWTH+ β4 ROD+ β5.TAG +β6 COLL+ β7 AGE¿(5)¿

Trong đó: FL - đòn bẩy tài chính, tính bằng công thức [6, 7]: FL=1−EA ;

ROD - tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên nợ phải trả càng nhỏ, đòn bẩy tài chính càng cao;

GROWTH - tỷ lệ tăng trưởng của ngân hàng,GROWTH=At−At −1At−1 ;

COLL - tỷ lệ tài sản thế chấp của ngân hàng;

TAG - tỷ lệ giữa tài sản cố định và tổng tài sản của ngân hàng:TAG=TSCĐA ;

SIZE - quy mô của ngân hàng, ¿ln (a) ;

AGE - thời gian hoạt động của ngân hàng.

3.2 Giả thuyết về dấu của các biến độc lập

Bảng 1: Kỳ vọng dấu của các biến độc lập lên đòn bẩy tài chính

4 Kết quả nghiên cứu

4.1 Phân tích thống kê mô tả

Bảng 2: Kết quả thống kê mô tả các biến

4.2 Phân tích tương quan

Nhóm tác giả sử dụng ma trận hệ số tương quan phân tích mối quan hệ tương quan tuyến tính giữa các biến của mô hình, nếu các hệ số này nhỏ hơn 0.8 thì có thể kết luận giữa các biến độc lập không có hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng.

Bảng 3: Kết quả phân tích tương quan

Nhận xét: bảng phân tích tương quan cho thấy hệ số tương quan lớn nhất là giữa 2

biến AGE và SIZE là 0.5443 < 0.6 Vậy các biến sử dụng trong mô hình là phù hợp.

4.3 Phân tích hồi quy OLS và kiểm định mô hình phù hợp

Kết quả phân tích hồi quy OLS cho thấy Prob > F của mô hình là 0.0000 nên mô hìnhlà phù hợp Ngoài ra, hệ số R−square cao (75.4% > 40%), các biến SIZE, GROWTH, ROD,

TAG và COLL đều có mức ý nghĩa nhỏ hơn 0.01, biến AGE có mức ý nghĩa < 0.1 Nghĩa là

tất cả các biến được đưa vào mô hình là phù hợp với mức ý nghĩa 1% và 5% R-square =

75.4% cho thấy các biến độc lập giải thích được 75.4% sự biến thiên của biến phụ thuộc.

Về dấu tương quan của các biến trong mô hình: hai biến SIZE, GROWTH có tác độngcùng chiếu đến biến phụ thuộc FL (α = 1%), các biến ROD, TAG, COLL có tác động ngượcchiều đến biến phụ thuộc FL (α = 1%) và biến AGE có tác động ngược chiều đến biến phụthuộc FL (α = 10%).

Bảng 4: Kết quả phân tích hồi quy OLS

4.4 Kiểm định các khuyết tật của mô hình

a Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến

Bảng 5: Kết quả hệ số nhân tử phóng đại phương sai

Kết quả phân tích cho thấy: giá trị trung bình của VIF là 1.71, giá trị VIF cao nhất là

2.71 và thấp nhất là 1.13 đều thấp hơn điều kiện để phát xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến là

10 (hoặc 3) Do đó, mô hình không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến hoàn hảo và đa cộng tuyến cao.

b Kiểm định phương sai sai số thay đổi

Giả thuyết H0 - không có hiện tượng phương sai sai số thay đổi

Bảng 6: Kết quả kiểm định hiện tượng phương sai sai số thay đổi

Kết quả của kiểm định White cho thấy Prob > chi2 = 0.0000, hay P−value < 5% nên

bác bỏ H0 Vậy mô hình xảy ra hiện tượng phương sai sai số thay đổi.

Giả thuyết H0 - không có hiện tượng tương quan bậc 1.

F (1, 25) = 51.261Prob > F = 0.0000

Kết quả kiểm định tương quan sử dụng kiểm định Wooldridge cho thấy Prob > F =

0.0000, hay P−value < α = 5% nên bác bỏ H0 Mô hình xảy ra hiện tượng tự tương quan.

d Khắc phục các khuyết tật của mô hình

Để khắc phục hai khuyết điểm bên trên, nhóm tác giả đã sử dụng tuỳ chọn mô hình hiệu chỉnh sai số Robust của phần mềm STATA.

Bảng 7: Kết quả hồi quy hiệu chỉnh sai số chuẩn

5 Thảo luận kết quả

Theo kết quả nghiên cứu, tác động cùng chiều của SIZE là tích cực và nhất quán với lý

thuyết đánh đổi cấu trúc vốn dạng tĩnh Kết quả cho thấy các NHTM có quy mô lớn có thể áp dụng tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao hơn so với các NHTM có quy mô nhỏ.

Biến GROWTH có tác động cùng chiều lên biến đòn bẩy tài chính cho thấy những

NHTM có mức tăng trưởng tổng tài sản cao thường sử dụng nhiều nợ Kết quả này thỏa mãn với lý thuyết trật tự phân hạng Tuy nhiên, các NHTM cần phải tuân thủ theo quy định Nhà nước và chuẩn Basel III để hạn chế rủi ro khi huy động một nguồn vốn lớn từ bên ngoài.

Tỷ lệ tài sản cố định TAG có tác động ngược chiều tới đòn bẩy tài chính như giả thuyết

đã đề ra Đối với các doanh nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ, cụ thể là ngân hàng thương mại thì tỷ lệ tài sản cố định thấp sẽ giúp ngân hàng hoạt động hiệu quả hơn Do đó, ít sử dụng đòn bẩy tài chính hơn.

Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên nợ phải trả ROD được đặt ra trong bài nghiên cứu cho kết

quả tác động ngược chiều lên đòn bẩy tài chính - ngược với giả thuyết đề ra Đây là biến được dự đoán sẽ góp phần biểu hiện hiệu quả kinh doanh của ngân hàng, cũng như ảnh hưởng trực tiếp đến đòn bẩy tài chính Kết quả thu được có thể xem là phù hợp bởi tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên nợ phải trả càng cao thì khả năng thực hiện nghĩa vụ tài chính càng tốt, ngân hàng sẽ có khả năng giảm phụ thuộc vào nguồn tiền huy động từ bên ngoài.

Mặc dù nghiên cứu của Akintoye [15] cho thấy có mối liên hệ giữa COLL và TAG và

chúng tương quan về dấu của hệ số tác động, nhưng theo kết quả nghiên cứu của nhóm biến

COLL lại tác động ngược chiều đến đòn bẩy tài chính và là biến duy nhất không có ý nghĩa

thống kê ở mô hình hiệu chỉnh Robust (α > 10%).

Thời gian hoạt động AGE có tác động ngược chiều đến đòn bẩy tài chính với mức ý

nghĩa 5% - trái với giả thuyết ban đầu Tuy nhiên, điều này phù hợp với lý thuyết trật tự