Slide bài giảng tài chính doanh nghiệp full

1 Chương 1 TỔNG QUAN VỀTÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPNỘI DUNG CHÍNH**********1.1 Khái niệm doanh nghiệp.1.2 Bản chất, chức năng và vị trí tài chính doanhnghiệp.1.3 Các loại hình doanh nghiệp và

ỦY BAN NHÂN DÂN TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC SÀI GÒN KHOA TÀI CHÍNH - KẾ TOÁN

NỘI DUNG BÀI GIẢNG

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Mã học phần: 832403

Giảng viên: Tiến sĩ Võ Đức Toàn

Đơn vị: Khoa Tài chính Kế tốn

NỘI DUNG CHƯƠNG TRÌNH*************

Chương 1: TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP.Chương 2: THỜI GIÁ CỦA TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH CHIẾT

Chương 6: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG ĐỊN BẨY.

Chương 7: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN.

Chương 8: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC.

NỘI DUNG ĐÁNH GIÁ*************

1 Điểm danh: 10%, nghỉ 1 buổi trừ 2 điểm, được học bù lớp khác trong tuần.2 Điểm giữa kỳ: 30/%

+ Kiểm tra: kết thúc Chương 4.

+ Làm bài tập: Mỗi lần được 0,5 điểmcộng vào điểm giữa kỳ.

3 Thi cuối kỳ: 60%, tự luận.

TÀI LIỆU THAM KHẢO CHÍNH*************

1 Giáo trình Tàichính doanh nghiệp(Phần 1), năm 2020 Sinh viên mua tạivăn phòng Khoa.2 Dữ liệu về tài

1 Chương 1

TỔNG QUAN VỀ

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

NỘI DUNG CHÍNH**********1.1 Khái niệm doanh nghiệp.

1.2 Bản chất, chức năng và vị trí tài chính doanhnghiệp.

1.3 Các loại hình doanh nghiệp và hoạt động tàichính của doanh nghiệp.

1.4 Mục tiêu và quản trị tài chính doanh nghiệp.1.5 Các quyết định chủ yếu của tài chính doanhnghiệp.

1.6 Môi trường tài chính của doanh nghiệp.

1.1 Khái niệm doanh nghiệp

Doanh nghiệp là một tổ chức kinh tế cótên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổnđịnh, được đăng ký kinh doanh theo quy địnhcủa pháp luật nhằm mục đích thực hiện cáchoạt động kinh doanh.

Kinh doanh là việc thực hiện liên tục một, một số hoặc tất cả các công đoạn của quátrình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sảnphẩm hoặc cung ứng dịch vụ trên thị trườngnhằm mục đích sinh lợi.

1.2 Bản chất, chức năng và vị trí tài chính doanh nghiệp.

1.2.1 Bản chất của tài chính doanh nghiệp

Tài chính là một phạm trù kinh tế khách quan gắn liền với sự ra đời và phát triển của nền kinh tế hàng hóa – tiền tệ và sự xuất hiện của nhà nước.

1.2.1 Bản chất của tài chính doanh nghiệp (tt)

Quá trình hoạt động của doanh nghiệp là quá trình vận động của vốn tiền tệ trong doanh nghiệp Trong quá trình này, vốn của doanh nghiệp luôn được hình thành, phân phối và sử dụng nhằm phục vụ cho yêu cầu kinh doanh của doanh nghiệp Từ đó, nảy sinh các quan hệ kinh tế

1.2.1 Bản chất của tài chính doanh nghiệp (tt)

Các quan hệ kinh tế thuộc phạm vi tài chính doanh nghiệp bao gồm:

- Quan hệ kinh tế giữa doanh nghiệp với nhà nước.

- Quan hệ kinh tế giữa doanh nghiệp với thị trường.

- Quan hệ kinh tế trong nội bộ doanh nghiệp.

1.2.1 Bản chất của tài chính doanh nghiệp (tt)

Bản chất của tài chính doanh nghiệp là hệ thống những mối quan hệ kinh tế phát sinh gắn liền với quá trình tạo lập, phân phối và sử dụng các quỹ tiền tệ trong quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp nhằm đạt tới mục tiêu của doanh nghiệp.

1.2.2 Chức năng tài chính doanh nghiệp.

- Tạo vốn đảm bảo thỏa mãn nhu cầu cho quá trình sản xuất kinh doanh;

- Phân phối thu nhập bằng tiền của doanh nghiệp;

- Giám đốc (hoặc kiểm tra) bằng đồng tiền đối với hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.

1.2.3 Vị trí của tài chính doanh nghiệpTài chính doanh nghiệp là một bộ phận cấuthành của hệ thống tài chính quốc gia và là khâucơ sở trong hệ thống tài chính của nền kinh tế.

HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

1.2.3 Vị trí của tài chính doanh nghiệp (tt)Trong một đơn vị sản xuất kinh doanh, tài chínhdoanh nghiệp được coi là một trong những công cụquan trọng để quản lý sản xuất kinh doanh củađơn vị Để thực hiện mục tiêu, phương hướng đặtra, doanh nghiệp phải phát huy tốt chức năng củatài chính doanh nghiệp thông qua ba câu hỏi:

- Đầu tư vào đâu và nhu cầu vốn là bao nhiêu?- Nguồn vốn từ đâu ra?

- Vốn được sử dụng và quản lý như thế nào chohiệu quả?

1.3 Các loại hình soanh nghiệp và hoạt động tài chínhcủa doanh nghiệp.

1.3.1 Các loại hình doanh nghiệp

1.3.1.1 Công ty TNHH hai thành viên trở lên

Công ty TNHH hai thanh viên trở lên là doanh nghiệp, trong đó:

- Thành viên có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng thànhviên không vượt quá năm mươi;

- Thành viên chịu trách nhiệm về các khoản nợ vànghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi sốvốn cam kết góp vào doanh nghiệp;

- Công ty trách nhiệm hữu hạn có tư cách pháp nhân kểtừ ngày được cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh.

- Công ty TNHH không được quyền phát hành cổ phần.

1.3.1.2 Công ty TNHH một thành viên

- Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viênlà doanh nghiệp do một tổ chức hoặc một cá nhânlàm chủ sở hữu (sau đây gọi là chủ sở hữu côngty); chủ sở hữu công ty chịu trách nhiệm về cáckhoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác của công tytrong phạm vi số vốn điều lệ của công ty.

- Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viêncó tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp Giấychứng nhận đăng ký kinh doanh.

- Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viênkhông được quyền phát hành cổ phần.

1.3.1.3 Công ty cổ phần

Công ty cổ phần là doanh nghiệp, trong đó:

- Vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhaugọi là cổ phần;

- Cổ đông có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đôngtối thiểu là ba và không hạn chế số lượng tối đa;

- Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ vànghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi sốvốn đã góp vào doanh nghiệp;

- Công ty cổ phần có tư cách pháp nhân kể từ ngàyđược cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh.

- Công ty cổ phần có quyền phát hành chứng khoáncác loại để huy động vốn.

1.3.1.4 Công ty hợp danh

Công ty hợp danh là doanh nghiệp, trong đó:

- Phải có ít nhất hai thành viên là chủ sở hữu chungcủa công ty, cùng nhau kinh doanh dưới một tên chung(sau đây gọi là thành viên hợp danh); ngoài các thànhviên hợp danh có thể có thành viên góp vốn;

- Thành viên hợp danh phải là cá nhân, chịu tráchnhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về các nghĩa vụ củacông ty;

- Thành viên góp vốn chỉ chịu trách nhiệm về cáckhoản nợ của công ty trong phạm vi số vốn đã góp vàocông ty.

- Công ty hợp danh có tư cách pháp nhân kể từ ngàyđược cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh

- Công ty hợp danh không được phát hành bất kỳ loạichứng khoán nào.

1.3.1.5 Doanh nghiệp tư nhân

- Doanh nghiệp tư nhân là doanh nghiệp do một cá nhân làm chủ và tự chịu trách nhiệm bằng toàn bộ tài sản của mình về mọi hoạt động của doanh nghiệp.

- Doanh nghiệp tư nhân không được phát hành bất kỳ loại chứng khoán nào.

- Mỗi cá nhân chỉ được quyền thành lập một doanh nghiệp tư nhân.

1.3.2 Hoạt động tài chính của Doanh nghiệpĐể tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, các doanhnghiệp phải hội đủ các yếu tố cơ bản bao gồm tư liệu laođộng, đối tượng lao động và sức lao động Trong điều kiệnkinh tế thị trường, các yếu tố này được trao đổi mua bántrên thị trường, được tiền tệ hĩa.

Trong hoạt động đầu tư và kinh doanh thường xuyêncủa doanh nghiệp, các quỹ tiền tệ được hình thành, phânphối và sử dụng, thể hiện bằng sự vận động, chuyển dịchcác luồng giá trị (các luồng tiền đi vào và các luồng tiền đira) phục vụ trong quá trình hoạt động kinh doanh củadoanh nghiệp.

1.4 Mục tiêu và quản trị tài chính DN.1.4.1 Mục tiêu của doanh nghiệp1.4.1.1 Tạo ra giá trị

Đứng trên giác độ tạo ra giá trị, tối đa hóalợi nhuận là mục tiêu chính của doanhnghiệp Mục tiêu này được cụ thể hóa vàlượng hóa bằng các chỉ tiêu sau:

- Tối đa hóa chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế;- Tối đa hóa lợi nhuận trên mỗi cổ phần;- Tối đa hóa giá trị cổ phiếu.

1.4.1.2 Khắc phục mâu thuẫn giữa chủ sở hữuvà người điều hành

Đặc điểm của công ty cổ phần là sự tách rờigiữa chủ sở hữu và người điều hành hoạt độngcông ty Sự tách rời quyền sở hữu khỏi việc điềuhành tạo ra tình huống khiến giám đốc hành xử vìlợi ích riêng của mình hơn là vì lợi ích cổ động

Để khắc phục những mâu thuẩn này, chủ côngty nên xem giám đốc như là người đại diện cho cổđông và cần có sự khích lệ sao cho giám đốc nỗlực điều hành công ty tốt hơn vì lợi ích của cổđông cũng chính là lợi ích của giám đốc.

1.4.2 Quản trị tài chính doanh nghiệp

Quản trị tài chính doanh nghiệp là hoạt động liên quan đến việc đầu tư, mua sắm, tài trợ và quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề ra.

1.4.1.3 Trách nhiệm đối với xã hội Trách nhiệm xã hội đòi hỏi ban quản lý không chỉ chú trọng đến lợi ích của cổ đông mà còn chú trọng đến lợi ích của những người liên quan như: người tiêu dùng, người lao động, những gia đình khó khăn ….

Sơ đồ tổ chức quản trị tài chính trong doanh nghiệp:Hội đồng quản trị

Tổng giám đốcGiám đốc tài chínhPhòng tài chính

− Hoạch định vốn đầu tư− Quản trị tiền mặt

− Quan hệ giao dịch với NHTM− Quản trị khoản phải thu− Phân chia cổ tức− Phân tích và hoạch định TC− Quan hệ với nhà đầu tư− Quản trị bảo hiểm và rủi ro− …

Phòng kế toán− Kế toán chi phí− Quản trị chi phí− Xử lí dữ liệu− Sổ sách kế toán− Báo cáo cơ quan nhà nước− Kiểm soát nội bộ

− Lập kế hoạch, dự báo tài chính− Lập báo cáo tài chính

- Tổng giá trị tài sản và giá trị từng bộ phậntài sản (tài sản ngắn hạn và tài sản dài hạn).

- Mối quan hệ cân đối giữa các bộ phận tàisản trong doanh nghiệp.

1.5.1 Quyết định đầu tư (tt).

Có thể liệt kê một số quyết định về đầu tư như sau:

- Quyết định đầu tư tài sản lưu động; - Quyết định đầu tư tài sản cố định; - Quyết định quan hệ cơ cấu giữa đầu tư tài sản lưu động và đầu tư tài sản cố định.

1.5.2 Quyết định nguồn vốn

Quyết định nên lựa chọn loại nguồn vốn nàocung cấp cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụngvốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn vayngắn hạn hay vốn vay dài hạn Có thể liệt kê mộtsố quyết định về nguồn vốn như sau:

- Quyết định huy động vốn ngắn hạn;- Quyết định huy động vốn dài hạn;

- Quyết định quan hệ cơ cấu giữa nợ và vốnchủ sở hữu;

- Quyết định mua hay thuê tài sản ….

1.5.3 Quyết định phân chia cổ tức

Trong quyết định này giám đốc tài chính sẽ phảilựa chọn giữa việc sử dụng lợi nhuận sau thuế đểchia cổ tức hay là giữ lại để tái đầu tư

Ngoài ra, giám đốc tài chính còn phải quyếtđịnh xem công ty nên theo đuổi một chính sách cổtức như thế nào và liệu chính sách cổ tức có tácđộng gì đến giá trị công ty hay giá cổ phiếu trênthị trường hay không.

1.5.4 Các quyết định khác

- Quyết định hình thức chuyển tiền; - Quyết định phòng ngừa rủi ro tỷ giá trong hoạt động kinh doanh;

- Quyết định tiền lương, tiền thưởng hiệu quả;

- ….

1.6 Môi trường kinh doanh của doanh nghiệp.1.6.1 Môi trường thuế.

Hầu hết các quyết định trong quản trị tài chínhđều trực tiếp hoặc gián tiếp có ảnh hưởng đến thunhập công ty, do đó ảnh hưởng đến mục tiêu củaquản trị tài chính Hàng năm công ty phải kê khaithuề thu nhập, thuế thu nhập phải nộp nhiều hay ítphụ thuộc vào thu nhập chịu thuế và thuế suất củacông ty.

Các công ty có khuynh hướng đưa càng nhiều chi phí càng tốt để giảm thu nhập chịu thuế, trong khinhà nước thì thường đưa ra các qui định về chi phíđể tránh công ty đưa những chi phí không hợp ly,ùhợp lệ.

1.6.2 Môi trường tài chính của doanh nghiệp.Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp có lúctạm thời thặng dư nhưng cũng có lúc tạm thờithiếu hụt vốn

- Lúc tạm thời thặng dư, doanh nghiệp cần tìmnơi đầu tư để vốn sinh lợi, do đó, gia tăng đượchiệu quả sử dụng vốn

- Lúc tạm thời thiếu hụt vốn doanh nghiệp cầntìm nguồn tài trợ để bù đắp thiếu hụt nhằm đảmbảo cho hoạt động của doanh nghiệp được liên tụcvà hiệu quả.

1.6.2 Môi trường tài chính của DN (tt) Trong quá trình hoạt động doanh nghiệp luôn gắn liền với hệ thống tài chính, bao gồm: Thị trường tài chính, Các tổ chức tài chính trung gian và các công cụ tài chính

Mối quan hệ giữa các chủ thể thặng dư và chủ thể thiếu hụt vốn tạm thời qua hệ thống tài chính được mô tả bởi sơ đồ sau:

1.6.2 Môi trường tài chính của DN (tt).

1.6.3 Hệ thống tài chính.

Hệ thống tài chính gồm ba bộ phận chính:- Thị trường tài chính: Thị trường giao dịchcác loại tài sản tài chính.

- Các tổ chức tài chính trung gian: Các tổchức nhận tiền gửi và các tổ chức khôngnhận tiền gửi.

- Các công cụ tài chính: Trái phiếu, cổphiếu, tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, tín phiếu công ty ….

1.6.4 Hiệu quả của thị trường tài chính.

Thị trường tài chính hiệu quả là thịtrường ở đó giá hiện tại của tài sảntài chính phản ảnh đầy đủ mọi thôngtin có liên quan, nghĩa là giá thịtrường của những chứng khoán riêngbiệt thay đổi rất nhanh theo thôngtin mới xuất hiện.

Chương 2

THỜI GIÁ CỦA TIỀN TỆ VÀ MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN

NỘI DUNG CHÍNH **********

2.1 Lãi đơn, lãi kép và thời giá tiền tệ của một số tiền.

2.2 Thời giá của dòng tiền tệ.

2.3 Thời giá tiền tệ và cho vay trả

Khi tiền lãi chỉ tính theo số vốn gốc mà khôngtính thêm tiền lãi tích luỹ, phát sinh từ tiền lãi ởcác thời đoạn trước, người ta gọi tiền lãi đó là lãiđơn

Phương pháp tính lãi đơn là phương pháp tínhtoán mà tiền lãi sau mỗi chu kỳ không được nhậpvào vốn để sinh lãi cho chu kỳ sau.

2.1.1 Lãi đơn (tt)2.1.1.2 Công thứcSI = P0x i x n

Trong đó:SI: Tiền lãi sau n kỳ hạnPo: Vốn đầu tư ban đầui: Lãi suất kỳ hạnn: Số kỳ hạn tính lãiTiền gốc và lãi: Pn= P0+ SI

2.1.1 Lãi đơn (tt)

Ví dụ 1: Ông A gửi 100 triệu đồng vào tàikhoản, định kỳ 1 tháng tính lãi đơn một lầnvới lãi suất 12%/năm Vậy sau 1 năm số tiềnlãi sẽ là:

Lãi kép là tiền lãi được xác định trên cơ sở vốngốc và toàn bộ số tiền lãi trong các thời đoạntrước được gộp vào và tính theo một lãi suất nhấtđịnh

Phương pháp tính lãi kép là phương pháp tínhtoán mà tiền lãi sau mỗi chu kỳ được nhập vàovốn để sinh lãi cho chu kỳ sau.

Tiền lãi ở mỗi chu kỳ sẽ khác nhau và tiền lãichu kỳ sau lớn hơn tiền lãi chu kỳ trước

Pn: Trị giá vốn đầu tư theo lãi kép i sau n chu kỳSI: Tiền lãi sau n chu kỳ

Po: Vốn đầu tư ban đầun: Số chu kỳ đầu tưi: Lãi suất

2.1.2 Lãi kép (tt)

Ví dụ 2: Ông A gửi 100 triệu đồng vào tài khoản, định kỳ 1 tháng tính lãi kép một lần với lãi suất12%/năm Vậy sau 1 năm số tiền lãi sẽ là:

SI = 100tr x (1 + (12%/12))12– 100tr = 12.682.500 đồng;

Tiền gốc và lãi là:

100tr + 12.682.500 đồng = 112.682.500 đồng.

2.1.3 Giá trị tương lai của một số tiền hiện tạiGiá trị tương laicủa một số tiền hiện tại nào đó chínhlà giá trị của số tiền này ở thời điểm hiện tại cộng với sốtiền lãi mà nó sinh ra trong khoản thời gian từ hiện tạicho đến một thời điểm trong tương lai Để xác định giá trịtương lai, chúng ta đặt:

P0: Giá trị của một số tiền ở thời điểm hiện tại.i: Lãi suất của kỳ hạn tính lãi

n: Số kỳ hạn lãi

FVn: Giá trị tương lai của số tiền P0ở thời điểm n nàođó của kỳ hạn lãi.

2.1.3 Giá trị tương lai của một số tiền hiện tại (tt)

Ví dụ 3: Ông A gửi 10 triệu đồng vào tài khoản, địnhkỳ 1 tháng tính lãi kép một lần với lãi suất 1%/tháng Sau2 năm số tiền gốc và lãi ông A sẽ thu được là:

FV24= 10tr x (1 + 1%)24= 12.697.346 đồng.

2.1.4 Giá trị hiện tại của một số tiền tương laiChúng ta không chỉ quan tâm đến giá trị tương lai củamột số tiền, ngược lại đôi khi chúng ta còn muốn biết đểcó số tiền trong tương lai đó thì phải bỏ ra bao nhiêu ởthời điểm hiện tại Đây chính là giá trị hiện tại của mộtsố tiền tương lai Công thức tính giá trị hiện tại của mộtsố tiền tương lai Công thức tính giá trị hiện tại (PV) hay

2.1.4 Giá trị hiện tại của một số tiền tươnglai (tt)

Ví dụ 4: Ông A muốn có số tiền 100tr đồngtrong 3 năm tới biết rằng ngân hàng trả lãi

2.1.5 Xác định yếu tố lãi suất

Trước tính huống đã biết giá trị tương lai, hiện giá và số kỳ hạn lãi nhưng chưa biết lãisuất Khi ấy chúng ta cần biết lãi kép (i) trong tình huống như vậy là bao nhiêu.

Sử dụng công thức FVn= P0(1 + i)nta có:FVn/P0 = (1 + i)n

=> i = (FVn/P0)1/n - 1

2.1.5 Xác định yếu tố lãi suất (tt)

Ví dụ 5: Bây giờ chúng ta bỏ ra 100tr đồngđể mua một công cụ nợ có thời hạn là 8 năm Sau 8 năm chúng ta sẽ nhận được 300tr đồng Lãi suất của công cụ nợ này là baonhiêu?

300tr = 100tr x (1 + i)8=> 3 = (1 + i)8

=> 31/8= 1 + i

=> i = 1,1472 – 1 = 0,1472 = 14,72%

2.1.6 Xác định yếu tố kỳ hạn

Đứng trước tình hướng đã biết giá trị tươnglai, hiện tại và lãi suất nhưng chư biết số kỳhạn lãi Khi ấy chúng ta cần biết số kỳ hạntính lãi.

Sử dụng công thức FVn= P0(1 + i)nta có:FVn/P0 = (1 + i)n

=> n = ln(FVn/P0)/ln(1 + i)

2.1.6 Xác định yếu tố kỳ hạn (tt)

Ví dụ 6: Bây giờ chúng ta bỏ ra 100tr đồng đểmua một công cụ nợ được trả lãi kép hàng năm là10%/năm Sau bao nhiêu năm chúng ta sẽ nhậnđược cả gốc và lãi là 500tr đồng.

500tr = 100tr x (1 + 0,1)n

=> 5 = (1,1)n<=> ln(5) = n x ln(1,1) => n = ln(5)/ln(1,1) = 1,6094/0,0953 n = 16,88 năm.

2.1.7 Ghép lãi nhiều lần trong nămGiả sử chúng ta đặt m là số lần ghép lãihay số kỳ hạn lãi trong năm với lãi suất i Khi ấy, lãi suất của mỗi kỳ hạn là i/m Côngthức xác định giá trị tương lai trong trườnghợp này sẽ như sau:

FVn= P0[1 + (i/m)]mn

Hiện giá trong trường hợp này là: P0= PV0= FVn/[1 + (i/m)]mn

2.1.7 Ghép lãi nhiều lần trong năm (tt)

Ví dụ 7: Bạn gửi 10 triệu đồng vào tài khoản ngân hàngvới lãi suất 6%/năm trong thời gian 3 năm Hỏi số tiền bạncó được sau 3 năm gửi ngân hàng là bao nhiêu nếu ngânhàng tính lãi kép:

2.2 Thời giá của dòng tiền tệ2.2.1 Khái niệm dòng tiền

Dòng tiền là một chuổi các khoản thu nhập hoặcchỉ trả xảy ra qua một số thời kỳ nhất định

Ví dụ tiền thuê nhà của một người thuê nhà hàngtháng phải trả 2 triệu đồng trong thời hạn một nămchính là một dòng tiền xảy ra qua 12 tháng; Mộtngười mua cổ phiếu của công ty cổ phần và hàngnăm được chia cổ tức, thu nhập cổ tức hàng nămhình thành một dòng tiền tệ qua các năm.

2.2.1 Khái niệm dòng tiền (tt)

Dòng tiền tệ có nhiều loại khác nhau nhưngnhìn chung có thể phân chia thành các loại sauđây:

- Dòng tiền đều (Annuity): Bao gồm các khoảnbằng nhau xảy ra qua một số thời kỳ nhất định Dòng tiền đều còn được chia thành: (1) dòng tiềnđều cuối kỳ, (2) dòng tiền đếu đầu kỳ và (3) dòngtiền đều vô hạn xảy ra cuối kỳ và không bao giờchấm dứt.

2.2.1 Khái niệm dòng tiền (tt)Ví dụ 8:

+ Bạn cho thuê xe trong vòng 5 năm với giá tiền thuêlà 2.400 USD/năm, thanh toán vào 31/12 của năm Thu nhập từ cho thuê xe là dòng tiền đều cuối kỳ bao gồm 5 khoản tiền bằng nhau trong vòng 5 năm Giả sử thanhtoán tiền thuê xe vào đầu năm ngày 1/1, thu nhập từcho thuê xe là dòng tiền đều đầu kỳ bao gồm 5 khoảntiền bằng nhau trong vòng 5 năm.

+ Ban mua cổ phiếu của 1 công ty cổ phần, hàngnăm bạn nhận được cổ tức 2.000 USD Giả định công tyhoạt động tồn tại mãi mãi, khi đó thu nhập của bạnđược xem như là một dòng tiền đều vô hạn.

2.2.1 Khái niệm dòng tiền (tt)

- Dòng tiền không đều (Uneven or mixed cash flows): Dòng tiền không bằng nhau xảy ra qua một số thời kỳ nhất định.

Ví dụ 9:Ban mua cổ phiếu của 1 công ty cổphần, hàng năm bạn nhận được cổ tức khôngđều nhau do kết quả kinh doanh của công tyhàng năm khác nhau Năm đầu ban nhận 2.000 USD, năm thứ 2 bạn nhận 2.200 USD, năm 3 ban nhận được 2.300 USD … Thu nhập cổ tức bạnnhận được là một dòng không đều.

2.2.2 Thời giá của dòng tiền Gọi:

- R là khoản thu nhập hoặc chi trả xảy ra qua mỗi thời kỳ Tập hợp các khoản tiền R qua các thời kỳ hình thành nên

2.2.2 Thời giá của dòng tiền (tt)

Chúng ta sử dụng hình vẽ dưới đây biểu diễndòng tiền đềucuối kỳ:

0i%1234n - 1n

2.2.2.1 Giá trị tương lai của dòng tiền đều

Giá trị tương lai của dòng tiền đều chính là tổng giá trị tương lai của từng khoản tiền R xảy ra ở từng thời điểm khác nhau

để xác định giá trị tương lai của từng khoản tiền R.

2.2.2.1 Giá trị tương lai của dòng tiền đều (tt)Ta có bảng tính giá trị tương lai của dòng tiềnđiềucuối kỳ như sau:

Số tiềnỞ thời điểm TGiá trị tương lai ở thời điểm n

Ta có giá trị tương lai của dòng tiền

2.2.2.1 Giá trị tương lai của dòng tiền đều (tt)Ta có bảng tính giá trị tương lai của dòng tiềnđiềuđầu kỳ như sau:

Số tiềnỞ thời điểm TGiá trị tương lai ở thời điểm n

Ta có giá trị tương lai của dòng tiền

2.2.2.1 Giá trị tương lai của dòng tiền đều (tt)Ví dụ 10: Bạn cho thuê nhà với giá 6.000 USD một năm thanh toán vào ngày 31/12 hàng năm trong thời hạn 5 năm Toàn bộ tiềncho thuê chuyển khoản vào ngân hàng với lãisuất 6%/năm trả lãi kép hàng năm sau 5 nămsố tiền bạn có được cả gốc và lãi là:

FVA5 = 6.000 x (1 + 6%)4+ 6.000 x (1 + 6%)3+ 6.000 x (1 + 6%)2+ 6.000 x (1 + 6%)1

+ 6.000 x (1 + 6%)0= 33.823 USD

2.2.2.1 Giá trị tương lai của dòng tiền đều (tt)

Ví dụ 10 (tt):

Bây giờ giả sử số tiền thuê nhà thanh toánvào ngày 1/1, do đó tiên cho thuê nhà sẽ đượcgửi vào ngân hàng lúc đầu năm Khi ấy, sốtiện tại thời điểm năm thư 5 sẽ được hưởngthêm một kỳ lãi nữa.

FVA5 = 6.000 x (1 + 6%)5+ 6.000 x (1 + 6%)4+ 6.000 x (1 + 6%)3 + 6.000 x (1 + 6%)2+ 6.000 x (1 + 6%)1= 35.852 USD

2.2.2.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền đều

Cũng trong ví dụ 10, bây giờ bạn không quan tâmđến chuyện sẽ có bao nhiêu tiền sau 5 năm mà bạnmuốn biết số tiền bạn sẽ có hàng năm thực ra nóđáng bao nhiêu ở thời điểm hiện tại Khi ấy bạncần xác định hiện giá của dòng tiền đều này.

Hiện giá của dòng tiền đều bằng tổng hiện giácủa từng khoản tiền ở từng thời điểm khác nhau Hiện giá của dòng tiền đều qua các năm có thể xácđịnh như sau:

2.2.2.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền đều (tt)Bảng tính giá trị hiện tại của dòng tiền điềucuối kỳ

2.2.2.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền đều (tt)Giá trị hiện tại của dòng tiền điềucuối kỳ

2.2.2.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền đều (tt)

Bảng tính giá trị hiện tại của dòng tiền điềuđầu kỳnhư sau:

Số tiềnỞ thời điểm TGiá trị hiện tại ở thời điểm 0RT = 0PV1= R/(1 + i)0

RT = 1PV2= R/(1 + i)1

2.2.2.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền đều (tt)Giá trị hiện tại của dòng tiền điềuđầu kỳnhư sau:

PVA0= R/(1 + i)0+ R/(1 + i)1

+…+ R/(1 + i)n-2+ R/(1 + i)n-1

2.2.2.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền đều (tt)Ví dụ 11: Sử dụng ví dụ 10, chúng ta có hiệngiá của dòng tiền đều của thu nhập thuê nhà

Trong trường hợp dòng tiền đều đầu kỳ, hiệngiá được xác định bởi công thức sau:

PVA0= 6.000/(1 + 6%)0+ 6.000/(1 + 6%)1

+ 6.000/(1 + 6%)2+ 6.000/(1 + 6%)3

+ 6.000/(1 + 6%)4= 26.791 USD

2.2.2.3 Giá trị hiện tại của dòng tiền đều vô hạnĐôi khi chúng ta gặp dòng tiền đều kéo dàikhông xác định Dòng tiền đều có tính chất như vậylà dòng tiền đều vô hạn Cách xác định hiện giácủa dòng tiền đều vô hạn dựa vào cách xác địnhhiện giá dòng tiền đều cuối kỳ.

Hiện giá của dòng tiền đều vô hạn chính là hiệngiá của dòng tiền đều khi n tiến đến vô cùng Khi n tiến đến vô cùng thì1/(1 + i)ntiến đến 0 Do đó, hiện giá dòng tiền đều vô hạn sẽ là:

PVA0= R/i

2.2.2.4 Xác định yếu tố lãi suất

Trong trường hợp đã biết giá trị tương lai hoặchiện giá của dòng tiền đều và số kỳ hạn tính lãi, chúng ta có thể giải phương trình:

FVAn= R(1 + i)n-1+ R(1 + i)n-2+ … + R(1 + i)1

+ R(1 + i)0

Hoặc phương trình

PVAn= R/(1 + i)1+ R/(1 + i)2+ … + R/(1 + i)n-1

+ R/(1 + i)nđể tìm lãi suất i.

2.2.2.4 Xác định yếu tố lãi suất (tt) Ví dụ 12: Ông A muốn có số tiền 32 triệu đồng cho con ông ta học đại học trong 5 năm tới Ông dùng thu nhập từ tiền cho thuê nhà hàng năm là 5 triệu (trả ngày 31/12) để gửi vào tài khoản ngân hàng được trả lãi kép hàng năm

Hỏi ông A mong muốn ngân hàng trả lãi bao nhiêu để sau 5 năm ông có được số tiền 32tr đồng?

2.2.2.4 Xác định yếu tố lãi suất (tt)Ví dụ 12 (tt):

FVA5= 5(1 + i)4+ 5(1 + i)3+ 5(1 + i)2+ 5(1 + i)1+ 5(1 + i)0

=> FVA5= 5[1 + (1 + i)1+ (1 + i)2+ (1 + i)3+ (1 + i)4] = 5[(1 – (1 + i)5]/[1 – (1 + i)]

=> FVA5= 5[((1 + i)5- 1]/i] = 32 => (1 + i)5– 1 = 6,4i Dùng Excel để tìm nghiệm, ta có i = 12,37% [Sử dụngcông thức Rate(n, R, PVA, FVA) trong Excel: = Rate(5, -5, 0, 32) = 12,37%]

i = i1+ (i2- i1) x [GT1/ (GT1+ GT2)]

(GTi= [(1 + i)5– 1 - 6,4i], i1: Là suất sinh lời mà GT1< 0, i: Là suất sinh lời mà GT> 0, i> i)

2.2.2.5 Xác định yếu tố kỳ hạn

Trong trường hợp đã biết giá trị tương lai hoặchiện giá của dòng tiền đều và lãi suất i, chúng tacó thể giải phương trình:

FVAn= R(1 + i)n-1+ R(1 + i)n-2+ … + R(1 + i)1

+ R(1 + i)0

Hoặc phương trình

PVA0= R/(1 + i)1+ R/(1 + i)2+ … + R/(1 + i)n-1

+ R/(1 + i)nđể tìm kỳ hạn tính lãi n.

2.2.2.5 Xác định yếu tố kỳ hạn (tt)

Ví dụ 13: Ông A muốn có số tiền 32 triệu đồng cho con ông ta học đại học Ông dùng thu nhập từ tiền cho thuênhà hàng năm là 5 triệu (trả ngày 31/12) để gửi vào tàikhoản ngân hàng được trả lãi kép hàng năm Hỏi ông A phải gửi bao nhiêu năm để có được số tiền 32tr đồng biếtrằng ngân hàng trả lãi 12%/năm?

Trong tài chính không phải lúc nào chúngta cũng gặp tình huống trong đó dòng tiềnbao gồm các khoản thu nhập hoặc chi trảgiống hệt nhau qua từng thời kỳ Chẳng hạndoanh thu và chi phí qua các năm thường rấtkhác nhau, kết quả là dòng tiền tệ thu nhậpròng của công ty là một dòng tiền khôngđều, bao gồm các khoản thu nhập khác nhau

2.2.3.1 Giá trị tương lai của dòng tiền không đều

Giá trị tương lai của dòng tiền không đều chính là tổng giá trịtương lai của từng khoản tiền R1, R2, …, Rnxảy ra ở từng thời kỳ T1,

Giá trị tương lai của dòng tiền không đều FVMn là tổng giá trị tương lai củatừng khoản tiền Ri với i = 1, 2, …, n ứng với từng thời điểm Ti= 1, 2, …, n Nghĩalà:

FVMn= R1(1 + i)n-1+ R2(1 + i)n-2+ … + Rn - 1(1 + i)1+ Rn(1 + i)0

2.2.3.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền không đềuGiá trị hiện tại của dòng tiền không đều chính là tổnggiá trị hiện tại của từng khoản tiền R1, R2, …, Rnxảy ra ởtừng thời kỳ T1, T2, …, Tnkhác nhau

Số tiền Ở thời điểm T Giá trị hiện tại ở thời điểm 0 (cuối kỳ)R1 T1= 1PV1= R1/(1 + i)1

2.2.3.2 Giá trị hiện tại của dòng tiền không đều (tt)Giá trị hiện tại của dòng tiền không đều PVM0là tổnggiá trị hiện tại của từng khoản tiền Rivới i = 1, 2, …, n ứng với từng thời điểm Ti= 1, 2, …, n Nghĩa là:

PVM0= R1/(1 + i)1+ R2/(1 + i)2+ … + Rn – 1/(1 + i)n - 1+ Rn/(1 + i)n

2.3 Thời giá tiền tệ và cho vay trả góp

Một trong những ứng dụng quan trọng của thời giátiền tệ là việc quyết định các khoản thanh toán tronghoạt động cho vay trả góp, tức là quyết định số tiền, kểcả vốn gốc và lãi, mà người đi vay phải trả từng kỳ hạn.Ví dụ 14: Bạn vay 22.000 USD với lãi suât 12% tínhlãi kép hàng năm và phải trả đều vốn và lãi trong vòng6 năm tới (trả cuối mỗi năm).

Ta có: PVA0= 22.000 USD; i = 12% = 0,12; n = 6 Giờ ta cần tính R?

Aùp dụng công thức: PVA0= R [1/i – 1/(i(1 + i)n)]=> 22.000 = R [1/0,12 – 1/(0,12(1,12)6)] = R x 4,111=> R = 22.000/4,111 = 5.351 USD

2.3 Thời giá tiền tệ và cho vay trả góp (tt)

Dựa vào số tiền hàng năm phải trả được xác định nhưtrên, bảng theo dõi nợ vay trả góp được thiết lập như sau:

NămTiền gópTiền lãiTiền gốc Tiền gốc còn lại

Chương 3

ĐỊNH GIÁ VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN NỢ

NỘI DUNG CHÍNH*********

3.1 Đầu tư chứng khoán nợ ngắn hạn.3.2 Đầu tư trái phiếu.

3.2.1 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưỡng lãi

3.2.4 Phân tích biến động giá trái phiếu.3.2.5 Lợi suất đầu tư trái phiếu.

3.1 Đầu tư chứng khoán nợ ngắn hạn

3.1.1 Đầu tư tín phiếu kho bạc hay chứngkhoán phi rủi ro.

3.1.1.1 Xác định cơ hội đầu tư

Khái niệm phi rủi ro cần được hiểu theo nghĩasau: không có rủi ro trả nợ, không có rủi ro trả lãisuất và không có rủi ro ngoại hối.

Như vậy, chỉ có tín phiếu kho bạc có giá trịVND mới là tài sản phi rủi ro Hành năm, thôngqua kho bạc, Nhà nước phát hành tín phiếu vàthông báo công khai để kêu gọi đầu tư.

3.1.1.2 Cách định giá tín phiếu- Trên thị trường sơ cấp

Tín phiếu kho bạc là loại tín phiếu chiết khấu, khi phát hành bán dưới mệnh giá và thanh toánbằng mệnh giá khi đáo hạn Giá tín phiếu khi pháthành sẽ tính theo công thức:

P = F/(1 + r.T/365)P: Giá tín phiếu

F: Mệnh giá tín phiếu

r: lãi suất tín phiếu kho bạc trúng thầu (%/năm)T: Kỳ hạn của tín phiếu (tính theo ngày)

3.1.1.2 Cách định giá tín phiếu (tt) - Trên thị trường sơ cấp (tt)

1.000.000 đồng, kỳ hạn T = 91 ngày, lãi suất trúng thầu r = 4,95%

Giá tín phiếu được xác định:

P = 1.000.000/(1 + 4,95% x 91/365) P = 987.809 đ

3.1.1.2 Cách định giá tín phiếu (tt)- Trên thị trường thứ cấp:

P = F/(1 + i.t/365)P: Giá tín phiếu

F: Mệnh giá tín phiếu

i: lãi suất tín phiếu kho bạc hiện hành trênthị trường (%/năm)

t: Số ngày từ thời điểm thanh toán đếnngày đáo hạn.

2 3.1.1.2 Cách định giá tín phiếu (tt)

- Trên thị trường thứ cấp (tt)

Ví dụ 2: Mệnh giá tín phiếu F = 1.000.000 đồng, kỳ hạn T = 91 ngày, lãi suất trúngthầu r = 4,95% Một nhà đầu tư mua tínphiếu này, nắm giữ 25 ngày, lãi suất phi rủiro trên thị trường hiện tại là i = 4,5%.

Giá tín phiếu được xác định:

P = 1.000.000/[1 + 4,5% x (91 – 25)/365] P = 991.929 đ

3.2 Đầu tư trái phiếu.

Trái phiếu (Bond) là công cụ nợ dài hạn do chính phủ hoặc công ty phát hành nhằm huy độngvốn dài hạn Trái phiếu do chính phủ phát hànhgọi là trái phiếu chính phủ hay trái phiếu kho bạc Trái phiếu do công ty phát hành gọi là trái phiếucông ty (Corporate bond).

Định giá trái phiếu tức là quyết định giá trị lýthuyết của trái phiếu một cách chính xác và côngbằng Giá trị của trái phiếu được định giá bằngcách xác định mệnh giá của toàn bộ thu nhậpnhận được trong thời hạn hiệu lực của trái phiếu.

3.2.1 Định giá trái phiếu có kỳ hạn đượchưỡng lãi định kỳ

Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi (Nonzero coupon bond) là loại trái phiếu có xác định thờihạn đáo hạn và lãi suất được hưởng qua từng thờihạn nhất định Khi mua trái phiếu này nhà đầu tưđược hưởng lãi định kỳ, thường là hàng năm, theolãi suất công bố trên mệnh giá trái phiếu và đượcthu hồi lại vốn gốc bằng mệnh giá khi trái phiếuđáo hạn

3.2.1 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưỡng lãiđịnh kỳ (tt).

Sử dụng các ký hiệu:

I: lãi cố định được hưởng từ trái phiếu;V: giá của trái phiếu;

kd: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư;MV: mệnh giá của trái phiếu;

n: số năm cho đến khi đáo hạn.

Chúng ta có giá của trái phiếu, bằng hiện giá toàn bộdòng tiền thu nhập từ trái phiếu trong tương lai, được xácđịnh như sau:

V = I/(1 + kd)1+ I/(1 + kd)2+ … + I/(1 + kd)n+ MV/(1 + kd)n

3.2.1 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưỡng lãiđịnh kỳ (tt)

Ví dụ 3: Giả sử bạn cần quyết định giá của một tráiphiếu có mệnh giá là 1.000.000 đồng, được hưởng lãisuất cố định 10%/năm trong thời hạn 5 năm, trong khi bạnđòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 12%/năm Giá của trái phiếuđược xác định như sau:

3.2.1 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưỡng lãi định kỳ (tt)

Đây là giá trị lý thuyết của trái phiếu Nếu trên thị trường, trái phiếu được giao dịch ở mức giá cao hơn, nghĩa là trái phiếu đang giao dịch trên mức giá lý thuyết ban nên cân nhắc bán trái phiêu đi, ngược lại thì bạn nên cân nhắc mua vào

3.2.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn khônghưởng lãi định kỳ

Trái phiếu kỳ hạn không hưởng lãi định kỳ(Zero coupon bond) là loại trái phiếu không trả lãiđịnh kỳ mà được bán với giá thấp hơn nhiều so với mệnh giá Phần chênh lệch giữa giá mua vàmệnh giá chính là lợi tức nhà đầu tư nhận được Giá của trái phiếu không hưởng lãi được định giánhư là hiện giá của mệnh giá khi trái phiếu đáohạn.

V = MV/(1 + kd)n

3.2.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn khônghưởng lãi định kỳ (tt)

Ví dụ 4: Giả sử Ngân hàng ACB phát hành tráiphiếu không trả lãi định kỳ, có thời hạn 10 năm vàmệnh giá là 1.000.000 đồng Nếu tỷ suất lợinhuận đòi hỏi của nhà đầu tư là 12%/năm thì giábán của trái phiếu này là:

V = 1.000.000/(1 + 0,12)10= 321.973 đồngNhà đầu tư bỏ ra 321.973 đồng để mua tráiphiếu này và không được hưởng lãi định kỳ trongsuốt 10 năm nhưng bù lại khi đáo hạn nhà đầu tưthu về được 1.000.000 đồng.

3.2.3 Định giá trái phiếu trả lãi theo địnhkỳ nửa năm

Thông thường trái phiếu được trả lãi theođịnh kỳ hàng năm một lần, nhưng đôi khicũng có loại trái phiếu trả lãi theo định kỳnửa năm một lần Giá của trái phiếu đượcxác định như sau:

V = (I/2)/(1 + kd/2)1+ (I/2)/(1 + kd/2)2+ …+ (I/2)/(1 + kd/2)2n+ MV/(1 + kd/2)2n

3.2.3 Định giá TP trả lãi theo định kỳ nửa năm (tt)Ví dụ 5: Công ty A phát hành trái phiếu có mệnh giá1.000.000 đồng, kỳ hạn là 5 năm, trả lãi theo định kỳ nửanăm với lãi suất 10%/năm và nhà đầu tư mong có tỷ suấtlợi nhuận 12%/năm khi mua trái phiếu này Giá bán củatrái phiếu này là:

3.2.4 Phân tích biến động giá trái phiếu

Trong mô hình định giá trái phiếu trình bày ở các phầntrước chúng ta thấy rằng giá trái phiếu V là một hàm sốphụ thuộc các biến sau đây:

I: lãi cố định được hưởng từ trái phiếu;V: giá của trái phiếu;

kd: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư;MV: mệnh giá của trái phiếu;

n: số năm cho đến khi đáo hạn.

Trong đó I và MV không thay đổi khi trái phiếu pháthành, trong khi kdvà n thay đổi theo thời gian và tìnhhình biến động lãi suất trên thị trường

3.2.4 Phân tích biến động giá trái phiếu (tt)Ví dụ 6: Giả sử Ngân hàng ACB phát hành tráiphiếu mệnh giá 1.000.000 đồng thời hạn 5 năm vớilãi suất hàng năm là 10%.

- Nếu tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư đòi hỏi trên thịtrường lúc phát hành là 10%, bằng với lãi suất tráiphiếu, khi ấy giá trái phiếu sẽ là:

3.2.4 Phân tích biến động giá trái phiếu (tt)- Nếu tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư đòi hỏi trênthị trường lúc phát hành là 8%, thấp hơn lãi suấttrái phiếu, khi ấy giá trái phiếu sẽ là:

3.2.4 Phân tích biến động giá trái phiếu (tt)- Nếu tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư đòi hỏi trênthị trường lúc phát hành là 12%, cao hơn lãi suấttrái phiếu, khi ấy giá trái phiếu sẽ là:

3.2.4 Phân tích biến động giá trái phiếu (tt)

Từ việc phân tích ba trường hợp trên đây chúng ta cóthể rút ra một số nhận xét sau đây:

+ Khi lãi suất trên thị trường bằng lãi suất trái phiếuthì giá trái phiếu bằng mệnh giá của nó;

+ Khi lãi suất trên thị trường thấp hơn lãi suất tráiphiếu thì giá trái phiếu cao hơn mệnh giá của nó;

+ Khi lãi suất trên thị trường cao hơn lãi suất tráiphiếu thì giá trái phiếu thấp hơn mệnh giá của nó;

+ Lãi suất tăng làm giá trái phiếu giảm, trong khi lãisuất giảm làm giá trái phiếu tăng;

+ Thị giá trái phiếu tiến gần đến mệnh giá của nó khithời gian tiến dần đến ngày đáo hạn.

3.2.5 Lợi suất đầu tư trái phiếu

Trong trường hợp chúng ta biết được giá tráiphiếu và các yếu tố khác như lãi suất hàngnăm được hưởng, mệnh giá trái phiếu và thờihạn trái phiếu chúng ta có thể xác định đượctỷ suất lợi nhuận hay lợi suất đầu tư trái phiếu(kd) bằng cách giải phương trình sau:

V =I/(1 + kd)1+ I/(1 + kd)2+ …+ I/(1 + kd)n+ MV/(1 + kd)n

3.2.5 Lợi suất đầu tư trái phiếu (tt) Ví dụ 7:

Giả sử một trái phiếu có mệnh giá 1.000.000 đồng, thời hạn 5 năm, được hưởng lãi suất hàng năm là 10% với giá là 927.904 đồng Bạn giữ trái phiếu này cho đến khi đáo hạn, lợi suất đầu tư trái phiếu này là bao nhiêu?

3.2.5 Lợi suất đầu tư trái phiếu (tt)

Giải phương trình trên chúng ta có: kd= 12%Sử dụng công thức nội suy:

kd= kd1+ (kd2- kd1) x [GT1/ (GT1+ GT2)]

Chương 4

ĐỊNH GIÁ VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VỐN

NỘI DUNG CHÍNH*********

4.1 Giới thiệu chung về chứng khoán vốn.4.2 Xác định cơ hội và mục tiêu đầu tưchứng khoán vốn.

4.3 Các loại giá của cổ phiếu.4.4 Định giá cổ phiếu ưu đãi.4.5 Định giá cổ phiếu thường.4.6 Lợi suất cổ phiếu.

4.1 Giới thiệu chung về CK vốn

Chứng khoán vốn là những loại chứngkhoán mà công ty phát hành dưới hình thứccổ phiếu để huy động vốn cổ phần.

Cổ phiếu được chia thành cổ phiếu ưu đãivà cổ phiếu thường hay còn gọi là cổ phiếuphổ thông.

Trên thị trường chứng khoán, các công tycổ phần vừa đóng vai trò là nhà phát hành, vừa đóng vai trò là nhà đầu tư.

4.2 Xác định cơ hội và mục tiêu đầu tư chứng khoán vốn.

Cơ hội đầu tư cổ phiếu hiện nay nói chung có thể tìm kiếm trên hai loại thị trường: Thị trường niêm yết và thị trường OTC - Cover the counter market.

Xét trong ngắn hạn, mục tiêu đầu tư nên nhằm vào chênh lệch giá Xét trong dài hạn, mục tiêu đầu tư nhằm vào cổ tức.

4.3 Các loại giá của cổ phiếu

- Mệnh giá (Par-value) là giá trị ghi trêngiấy chứng nhận CP Mệnh giá CP mới pháthành bằng vốn điều lệ của Cty CP chia chotổng số CP phát hành.

Ví dụ 1: Năm 2018, Cty cổ phần A thànhlập với số VĐL là 30 tỷ đồng, số cổ phầnđăng ký phát hành là 3.000.000 Mệnh giámỗi CP:

30 tỷ/3tr cp = 10.000 đ/cp

4.3 Các loại giá của cổ phiếu (tt).

- Thư giá (Book value) còn gọi là giá trị sổsách là giá CP ghi trên sổ sách kế toán, phản ánhtình trạng giá trị ròng vốn cổ phần của Cty ở mộtthời điểm nhất định.

Số cổ phần thường đanglưu hànhVốn cổ phần ròng(giá trị tài sản ròng)=

Giá trị sổ sáchmỗi cổ phần

Vốn CP ròng (giá trị tài sản ròng)

= Tổng TS – Tổng nợ - Cp ưu đãi – Lãi CP ưu đãi.

2 4.3 Các loại giá của cổ phiếu (tt).

- Thị giá (Market value) là giá cả cổ phiếu được giao dịch (mua, bán) trên thị trường tại một thời điểm nhất định.

Tùy theo quan hệ cung cầu mà thị giá có thể thấp hơn, cao hơn hoặc bằng giá trị thực của CP.

4.4 Định giá cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu ưu đãi là loại cổ phiếu mà công typhát hành cam kết trả tỷ lệ cổ tức cố định hàngnăm và không tuyên bố ngày đáo hạn Giá cổphiểu ưu đãi được xác định theo công thức sau:

V = Dp/kp Tróng đó:

Dplà cổ tức hàng năm của cổ phiếu ưu đãikplà tỷ suất chiết khấu thích hợp

4.4 Định giá cổ phiếu ưu đãi (tt)

Ví dụ 2: Giả sử ngân hàng ACB phát hành cổphiếu ưu đãi mệnh giá 100.000.000 đồng trả cổtức 9%/năm và nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợinhuận là 14%/năm khi mua cổ phiếu này, giá cổphiếu này là:

V = (9% x 100.000.000)/14% = 64.285.714 đồng Như vậy, nếu bạn bỏ ra 64.285.714 đồng đểmua cổ phiếu ưu đãi trên thì hàng năm bạn nhậnđược:

9% x 100.000.000 đồng = 9.000.000 đồng.

4.5 Định giá cổ phiếu thường4.5.1 Ý tưởng chung

Cổ phiếu thường là chứng nhận đầu tư vàocông ty cổ phần Người mua cổ phiếu thườngđược chia lợi nhuận hàng năm từ kết quảhoạt động kinh doanh của công ty và đượcsở hữu một phần giá trị công ty với giá trị cổphiếu họ đang năm giữ Giá cổ phiếu thườngđược xác định theo công thức sau:

4.5.1 Ý tưởng chung

- Trường hợp nhà đầu tư mua cổ phiếu vànắm giữ mãi mãi:

V = D1/(1 + ke)1+ D2/(1 + ke)2+ … + D∞/(1 + ke)∞

Trong đó:

Dtlà cổ tức được chia ở thời kỳ t

kelà tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầutư

4.5.1 Ý tưởng chung (tt)

- Trường hợp nhà đầu tư mua cổ phiếu và nắm giữ n năm sau đó bán lại với giá Pn:

V = D1/(1 + ke)1+ D2/(1 + ke)2+ … + Dn/(1 + ke)n+ Pn/(1 + ke)n

4.5.2 Mô hình chiết khấu cổ tức

Mô hình chiết khấu cổ tức được thiết kế đểtính giá trị lý thuyết của cổ phiếu thường

Động thái chi trả cổ tức thường rất phứctạp, nên để có thể mô tả và mô hình hóađược, người ta thường phải đưa ra giả địnhvà xem xét động thái cổ tức qua một sốtrường hợp đặc biệt Liên quan đến độngthái tăng trưởng cổ tức, chúng ta xem xétcác trường hợp sau:

4.5.2 Mô hình chiết khấu cổ tức (tt)

- Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không

D0là cổ tức hiện tại của cổ phiếug là tốc độ tăng trưởng cổ tức

4.5.2 Mô hình chiết khấu cổ tức (tt)

- Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không

4.5.2 Mô hình chiết khấu cổ tức (tt)

Ví dụ 3: Cổ tức kỳ vọng của cổ phiếu ACB ởthời kỳ t = 1 là 4.000đ/cổ phiếu Cổ tức này đượckỳ vọng tăng trưởng 6%/năm trong tương lai Hỏigiá cổ phiếu là bao nhiêu nếu nhà đầu tư đòi hỏitỷ suất lợi nhuận là 14%?

Ta có: D1= 4.000đ/cp; ke= 14%; g = 6%Aùp dụng công thức V = D1/(ke- g)= 4.000/(14% - 6%) = 50.000 đồng/cp

4.5.2 Mô hình chiết khấu cổ tức (tt)

- Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không

4.5.2 Mô hình chiết khấu cổ tức (tt) - Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức bằng không (g = 0%)

Đây là trường hợp đặc biệt của mô hình tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi khi g = 0 Khi đó ta có công thức (giữ mãi mãi) như sau:

V = D0/ke= D1/ke

4 4.5.2 Mô hình chiết khấu cổ tức (tt)

- Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức thayđổi

Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức g thayđổi qua từng giai đoạn thì ta có công thức sau:

V = D0(1 + g1)1/(1 + ke)1

+ D0(1 + g2)2/(1 + ke)2

+ … + D0(1 + g∞)∞/(1 + ke)∞

4.5.2 Mô hình chiết khấu cổ tức (tt)

Hạn chế của mô hình chiết khấu cổ tức: Chỉ cóthể áp dụng để tính giá cổ phiếu trong các trườnghợp tốc độ tăng trưởng cổ tức bằng g không đổihoặc bằng 0 và ngay cả khi tốc độ tăng trưởng cổtức thay đổi qua từng thời kỳ (tuy phức tạp nhưngcó thể tính được), nhưng mô hình này không ápdụng được trong trường hợp công ty giữ lại toànbộ lợi nhuận cho tái đầu tư và không trả cổ tứccho cổ đông.

4.5.3 Phương pháp định giá cổ phiếu theo tỷ sốPE (Price - Earnings ratio)

Phương pháp này đưa ra cách tính giá cổ phiếurất đơn giản bằng cách lấy lợi nhuận kỳ vọng trênmỗi cổ phiếu nhân với tỷ số PE bình quân củangành.

Ví dụ 4: Một công ty kỳ vọng sẽ kiếm được lợinhuận trên mỗi cổ phiếu là 3.000 đồng trong nămtới và tỷ số PE bình quân của ngành là 15 thì giácổ phiếu là:

V = 3.000 x 15 = 45.000 đồng/cp

4.5.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do.Dòng tiền tự do là dòng tiền thật sự dành cho cổđông sau khi công ty đã đầu tư vào tài sản cố địnhvà vốn lưu động ròng cần thiết để tiếp tục duy trìhoạt động Ký hiệu dòng tiền tự do là FCF (Free cash flows).

===

Đầu tư ròng tàisản hoạt động

4.5.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (tt).

= động ròng sau thuếLợi nhuận hoạt - Đầu tư ròng tàisản hoạt động FCF

Đầu tư ròng tài sản hoạt độnglà phần giá trị tàisản được đầu tư tăng thêm hàng năm.

Định giá cổ phiếu dựa vào dòng tiền tự do cóthể thực hiện theo quy trình gồm các bước nhưsau:

Bước 1: Chia thời kỳ hoạt động thành hai thờikỳ: Thời kỳ mới đi vào hoạt động, đang tăngtrưởng cao và thời kỳ còn lại.

4.5.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (tt).Bước 2: Ước lượng dòng tiền tự do cho thời kỳmới đi vào hoạt động.

Bước 3: Giả định tốc độ tăng trưởng không đổicủa dòng tiền cho những thời kỳ còn lại và ướcdòng tiền cho thời kỳ còn lại.

Bước 4: Xác định giá trị công ty:- Tính hiện giá FCFtcho thời kỳ đầu:

4.5.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (tt).Bước 4: Xác định giá trị công ty (tt):

- Tính giá trị và hiện giá thời kỳ còn lại:

4.5.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (tt).Bước 4: Xác định giá trị công ty (tt):

- Tính giá trị phần vốn chủ sở hữu (E):E = V – D (Giá trị thị trường của nợ)Bước 5: Tính giá trị cổ phiếu (VCP):VCP= E/n = (V - D)/n

n: Là số cổ phiếu đang lưu hành

4.5.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (tt).Ví dụ 5: Bạn thu thập được số liệu của công tycổ phần A như sau:

- Doanh thu năm vừa qua là 1.000 tỷ đồng Dựkiến doanh thu tăng trưởng 12% trong 2 năm tiếptheo, sau đó tăng 8% cho 3 năm tiếp và 4% chonhững năm còn lại.

- Tỷ lệ lại gộp (Thu nhập hoạt động/Doanh thu) kỳ vọng ở mức 12% Thuế thu nhập công ty là28%.

4.5.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (tt).

Ví dụ 5 (tt):

- Giá trị tài sản công ty ước chiếm 45% doanh thu, nghĩa là cứ 1 đồng doanh thu tăngthêm thi chi đầu tư tài sản tăng thêm 0,45 đồng.

- Chi phí sử dụng vốn là 12%/năm, công tyđang có nợ 250 tỷ đồng Số cổ phần đang lưuhành là 100 triệu cổ phần.

4.5.4 Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (tt).- Giá trị công ty: V = 225 + 808 = 1.033 tỷ đồng- Giá trị vốn chủ sở hữu: 1.033 – 250 = 783 tỷ- Giá trị mỗi cổ phần: 783 tỷ/100 tr = 7.830 đ/cp

4.6 Lợi suất cổ phiếu4.6.1 Cổ phiếu ưu đãi

Nếu thay giá thị trường hiện tại (P0) cho giá trịlý thuyết (V) trong công thức tính giá trị lý thuyếtcủa cổ phiếu ưu đãi chúng ta có được:

P0= Dp/kp Tróng đó:

Dplà cổ tức hàng năm của cổ phiếu ưu đãikplà tỷ suất chiết khấu thích hợp

=> kp= Dp/P0

4.6.1 Cổ phiếu ưu đãi (tt) Ví dụ 6:

Giá thị trường hiện tại của cổ phiếu ưu đãi có mệnh giá là 100.000 đồng trả cổ tức 10% là 91.250 đồng

Lợi suất đầu tư cổ phiếu này là:

4.6.2 Cổ phiếu thường

Tương tự như trong trường hợp cổ phiếu ưu đãi, chúng ta cũng thay thế giá trị lý thuyết (V) trong công thức:

hiện tại (P0) chúng ta sẽ có được: P0= D1/(ke- g)

=> ke= D1/P0+ g

5.4 Phân tích và quyết định tồn kho.

5.1 Khái niệm, đặc điểm và phân loạitài sản ngắn hạn.

Tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp là những tàisản thuộc quyền sở hữu của doanh nghiệp, có thờigian sử dụng, luân chuyển, thu hồi vốn trong 1 nămhoặc một chu kỳ kinh doanh Tài sản ngắn hạn củadoanh nghiệp có thể tồn tại dưới hình thái tiền tệ, hiện vật (vật tư, hàng hóa) dưới dạng đầu tư ngắnhạn và các khoản nợ phải thu ngắn hạn

Đặc điểm cơ bản của tài sản ngắn hạn: chỉ thamgia một chu kỳ kinh doanh và chuyển dịch toàn bộmột lần vào trong giá trị sản phẩm mới được tạothành và được thu hồi toàn bộ một lần sau khi hànghóa dịch vụ được tiêu thụ.

5.1 Khái niệm, đặc điểm và phân loại tàisản ngắn hạn (tt).

Phân loại tài sản ngắn hạn (TSNH):

- Theo vai trò của TSNH trong SXKD: TSNH ở khâu dự trữ; TSNH ở khâu sản xuất; TSNH ở khâu lưu thông; ….

- Phân loại theo hình thái biểu hiện: vật tưhàng hóa: nguyên vật liệu, thành phẩm, hànghóa, …; Tiền: tiền mặt, tiền gửi ngân hàng ….

- Phân loại theo nguồn hình thành: TSNH

- Nắm bắt những cơ hội đầu tư thuận lợitrong kinh doanh.

- Đáp ứng nhu cầu chi tiêu khi có những sựcố bất ngờ xảy ra ảnh hưởng đến hoạt độngbình thường của doanh nghiệp.

5.2.2 Quyết định tồn quỹ tiền mặt mục tiêu.

Tiền mặt ở đây hiểu theo nghĩa rộng baogồm tiền mặt tại quỹ và tiền gửi thanh toán ởngân hàng.

Tồn quỹ mục tiêu là tồn quỹ mà công tyhoạch định lưu giữ dưới hình thức tiền mặt.

Quyết định tồn quỹ mục tiêu tức là quyếtđịnh xem công ty nên thiết lập và duy trì mứctồn quỹ bao nhiêu là hợp lý.

5.2.2 Quyết định tồn quỹ tiền mặt mục tiêu (tt).

Quyết định tồn quỹ tiền mặt công ty phảiđánh đổi giữa chi phí cơ hội do giữ nhiều tiềnmặt và chi phí giao dịch do giữ ít tiền mặt (chi phí chuyển đổi ra tiền mặt).

Nếu công ty giữ nhiều tiền mặt thì chi phígiao dịch sẽ nhỏ nhưng chi phí cơ hội sẽ lớn Tổng chi phí giữ tiền mặt chính là tổng chi phí cơ hội và chi phí giao dịch.

5.2.2 Quyết định tồn quỹ tiền mặt mục tiêu (tt).

Chi phí cơ hội

- Không có số tiền mặt trong kỳ hoạch định.- Không có dự trữ tiền mặt cho mục đích an toàn.

- Dòng tiền tệ rời rạc chứ không phải liêntục.

5.2.2.1 Mô hình Baumol (tt).

Giả sử công ty K bắt đầu tuần lễ 0 với tồnquỹ là C = 1,2 tỷ đồng và số chi vượt quá sốthu 600 triệu đồng một tuần Như vậy, tồnquỹ công ty sẽ bằng 0 sau 2 tuần lễ và tồn quỹtrung bình trong thời gian 2 tuần sẽ là 1,2 tỷ/2 = 600 triệu Cuối tuần lễ thứ 2 công ty phải bùđắp số tiền mặt đã chi tiêu bằng cách bánchứng khoán đầu tư ngắn hạn hoặc vay ngân

T: Tổng số tiền mặt mới cần thiết cho mụcđích giao dịch trong thời kỳ hoạch định là mộtnăm.

K: Chi phí cơ hội do giữ tiền mặt.

5.2.2.1 Mô hình Baumol (tt).

- Chi phí cơ hội: Gọi K là lãi suất ngắn hạn (cho

K = 0,1), ta có Chi phí cơ hội = K.C/2Ta có bảng tính chi phí cơ hội như sau:

Tồn quỹ ban đầu

- Chi phí giao dịch: Được xác định bằng cách

tính số lần công ty phải bán chứng khoán trongnăm.

Tổng số tiền mặt công ty phải bù đắp trong nămlà: T = 600 triệu x 52 tuần = 31,2 tỷ đồng.

Nếu công ty thiết lập tồn quỹ ban đầu là C = 1,2 tỷ thì số lần công ty phải bán chứng khoán là:

5.2.2.2 Mô hình Miller - Orr.

Các ký hiệu trong mô hình:

- Giới hạn trên H, được thiết lập căn cứ vào chi phí cơ hội giữ tiền.

- Giới hạn dưới L, được thiết lập trên cơ sở rủi rocủa việc thiếu tiền.

- Tồn quỹ mục tiêu: Z

+ Khi tồn quỹ bằng giới hạn trên H thì công ty sẽmua (H – Z) đồng chứng khoán ngắn hạn để đưa tồnquỹ về Z

+ Khi tồn quỹ giảm xuống giới hạn dưới L thìcông ty bán (Z – L) đồng chứng khoán để gia tăngtồn quỹ lên Z

5.2.2.2 Mô hình Miller – Orr (tt).

Với tồn quỹ thấp nhất cho trước, theo mô hìnhnày, giá trị của Z và H làm cho mức tổng chi phí tốithiểu được xác định theo công thức sau:

Z*= (3F.δ2/4K)1/3+ LH*= 3Z*- 2LCaverage= (4Z*– L)/3

Trong đó: K là chi phí cơ hội của tiền; Caveragelàtồn quỹ trung bính; δ2là phương sai của dòng tiềnròng hàng ngày, được xác định bằng cách thu thậpdữ liệu quá khứ (tháng, quý) về chênh lệch dòngtiền vào và ra hàng ngày

5.2.2.2 Mô hình Miller – Orr (tt).

Ví dụ 1:Công ty X cho biết chi phí giao dịchchứng khoán ngắn hạn F = 1.000 USD, lãi suấtdanh nghĩa là 10%/năm, độ lệch chuẩn của dòngtiền ròng hàng ngày là 2.000 USD, L = 0 USD.

Chi phí cơ hội ngày: (1 + K)365– 1 = 10%

5.2.3 Quản trị thu chi tiền mặt.

Để quản trị thu, chi tiền mặt kế toán phải mở sổ chi tiết theo dõi, tuy nhiên tồn quỹ trên sổ sách công ty tại các thời điểm thường không khớp với tồn quỹ trên tài khoản ở các ngân hàng, chủ yếu do hai trường hợp sau:

- Thứ nhất, kế toán chưa lấy sổ phụ ngân

hàng nên chưa hạch toán;

- Thứ hai, do thời gian chờ thanh toán vì

chứng từ đang đi đường hay đang chờ ngân hàng xử lý.

5.2.4 Chi phí do tiền đang chuyển

Tiền đang chuyển phát sinh do chờ đợi thanh toán do chứng từ đang đi trên đường hay chờ ngân hàng xử lý.

Tiền đang chuyển làm cho công ty bị tổn thất chi phí cơ hội do tiền chưa kịp đưa vào sử dụng.

5.2.4 Chi phí do tiền đang chuyển (tt)

mỗi tháng như sau:- Giả sử lãi vay ngân hàng là 10%/năm- Lãi qui ra ngày là: 10%/365

- Chi phí do tiền đang chuyển một tháng:

5.2.5 Đầu tư tiền tạm thời nhàn rỗi

Công ty, đặc biệt là công ty hoạt động mangtính thời vụ cao, đôi khi có một lượng tiền tạmthời nhàn rỗi Nhàn rỗi ở đây mang tính tạmthời cho đến khi tiền được đưa vào kinh doanh Trong thời gian nhàn rỗi tiền cần được đầu tưvào những chứng khoán ngắn hạn nhằm mụcđích sinh lời.

ỞViệt Nam, thị trường chứng khoán ngắnhạn chưa được phát triển, nên các công ty cótiền nhàn rỗi thường chọn gửi tiết kiệm

5.3 Phân tích và quyết định đầu tư khoản phảithu.

5.3.1 Phân tích và quyết định chính sách bán chịu.

Quyết định chính sách bán chịu gắn liền với việcđánh đổi giữa chi phí liên quan đến khoản phải thuvà doanh thu tăng thêm do bán chịu hàng hóa.

5.3.1.1 Quyết định tiêu chuẩn bán chịu.

Tiêu chuẩn bán chịu là tiêu chuẩn tối thiểu vềmặt uy tín tín dụng của khách hàng để được công tychấp nhận bán chịu hàng hóa hoặc cung cấp dịchvụ.

5.3.1.1 Quyết định tiêu chuẩn bán chịu (tt).

10 USD/sp, trong đó chi phí khả biến là 8 USD Công ty chưa sử dụng hết công suất nên việc giatăng doanh thu không làm tăng định phí Doanh thuhàng năm là 2.400.000 USD

Nếu nới lỏng chính sách bán chịu, cho kháchhàng mới nợ 3 tháng, thì doanh thu có thể tăng10% Giả sử giá bán không đổi và chi phí cơ hộithực hiện khoản phải thu tăng thêm 20% Vậy côngty có nên nới lỏng tiêu chuẩn bán chịu không.

5.3.1.1 Quyết định tiêu chuẩn bán chịu (tt).Ví dụ 3 (tt): Để giải quyết vấn đề này, ta cầnphân tích lợi nhuận thu được và chi phí tăng thêm.

- Lợi nhuận tăng thêm:

+ Doanh thu tăng = 2,4 triệu x 10% = 0,24 triệu

- Chi phí tăng thêm:

+ Vòng quay khoản phải thu khách hàng mới:12 tháng / 3 tháng = 4 Vòng/năm

+ Khoản phải thu tăng thêm: 240.000/4 = 60.000 $+ Khoản phải thu tăng thêm đòi hỏi công ty phảiđầu tư thêm vốn vào sản xuất tính trên giá vốn:

60.000 x 8/10 = 48.000 USD

+ Tổng chi phí tăng thêm: 48.000 x 20% = 9.600 $

5.3.1.1 Quyết định tiêu chuẩn bán chịu (tt).Ví dụ 3 (tt):

- Ra quyết định:

Qua phân tích trên, nếu nới lỏng tiêu chuẩnbán chịu thì lợi nhuận của công ty sẽ tăng lên48.000 USD, nhưng chi phí cơ hội chỉ tăng9.600 USD

Đứng trên gốc độ hiệu quả kinh tế thì côngty nên tiến hành biện pháp nới lõng tiêu chuẩnbán chịu đối với khách hàng.

5.3.1.2 Quyết định điều khoản bán chịu.

Điều khoản bán chịu là điều khoản xác định độdài thời gian hay thời hạn bán chịu và tỷ lệ chiếtkhấu áp dụng nếu khách hàng trả sớm hơn thờihạn bán chịu cho phép.

Ví dụ 4: Điều khoản bán chịu “2/10 net 30” có

nghĩa là khách hàng trả tiền trong vòng 10 ngàytính từ ngày xuất hóa đơn thì được hưởng chiếtkhấu 2%, nếu không thì khách hàng được trảchậm 30 ngày tính từ ngày xuất hóa đơn.

5.3.2 Phân tích uy tín tài chính của khách hàng mua chịu.

Đểtránh tổn thất do nợ không thể thu hồi côngty cần chú ý đến việc phân tích uy tín của kháchhàng trước khi quyết định có bán chịu cho kháchhàng đó hay không Quy trình đánh giá uy tín:

Nguồn thông tin

5.3.3 Những phương pháp nâng cao hiệu quả thu hồi nợ khách hàng.

- Sử dụng kế toán thu hồi nợ chuyên nghiệp: Kế toán phải thực hiện công tác đánh giá khách hàng trước khi bán chịu.

- Sử dụng dịch vụ bao thanh toán do các ngân hàng thương mại cung cấp.

- Sử dụng dịch vụ mua bán nợ.

5.4 Phân tích và quyết định tồn kho 5.4.1 Tác động của tồn kho

Một công ty thường phải duy trì tồn kho dướihình thức như nguyên vật liệu, sản phẩm dở dang, thành phẩm, hàng hóa Tác động tích cực là giúpcông ty chủ động trong sản xuất và tiêu thụ Tuynhiên, mặt trái của nó là làm tăng chi phí do tồn khodự trữ như: phí kho bãi, bão quản, trông giữ và cảchi phí cơ hội.

Quản trị tồn kho xem xét sự đánh đổi giữa lợi íchvà chi phí của việc duy trì tồn kho.

5.4.2 Phân loại tồn kho

- Cách thứ nhất, chia tồn kho theo hình thức tồntại của nó như nguyên vật liệu, sản phẩm dở dang,

Lượng đặt hàng kinh tế (EOQ – Economic order quantity) là một phạm trù quan trọng trong việcquản lý và mua sắm vật tư hàng hóa cho sản xuấtkinh doanh Nó chính là lượng đặt hàng tối ưu saocho chi phí tồn kho là thấp nhất.

Nội dung phương pháp:

- Giả định việc tiêu thụ sản phẩm diễn ra đềuđặn, vì vậy việc cung cấp nguyên vật liệu cũng phải diễn ra đều đặn Nếu gọi Q là khối lượng hàng mỗi lần cung cấp thì mức tồn kho trung bình sẽ là: Q/2

5.4.3 Mô hình EOQ (tt).

- Chi phí lưu kho xác định: F1= C x Q/2Trong đó:

F1là tổng chi phí lưu kho

C là chi phí lưu kho trên một đơn vị tồn kho- Chi phí đặt hàng xác định: F2= O x S/QTrong đó:

F2là tổng chi phí đặt hàngO là chi phí cho mỗi đơn dặt hàngS là nhu cầu vật tư (hàng hoá) cả kỳ/năm.

5.4.3 Mô hình EOQ (tt).

- Tổng chi phí tồn kho là:

Mục tiêu: Việc dự trữ tối ưu là phải nhằm tối thiểu hoá tổng chi phí tồn kho - Số ngày nhập kho cách nhau bình quân trongkỳ là: Nn= N/L Trong đó N là số ngày trong kỳ.

- Số lượng sử dụng trong ngày = S/N