Luận Án Tiến Sĩ Kinh Tế Nghiên Cứu Rủi Ro Trong Đầu Tư Hợp Đồng Tương Lai Của Nhà Đầu Tư Cá Nhân Trên Thị Trường Chứng Khoán Phái Sinh Việt Nam.pdf

` BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI NGÔ THUỲ DUNG ận Lu vă Luận án tiến sĩ NGHIÊN CỨU RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ HỢP ĐỒNG n TƯƠNG LAI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN ạc th THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM sĩ nh Ki tế LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Hà Nội, Năm 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI NGÔ THUỲ DUNG Lu Luận án tiến sĩ ận NGHIÊN CỨU RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ HỢP ĐỒNG vă TƯƠNG LAI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN n THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM ạc th Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng : 9.34.02.01 sĩ Mã số nh Ki tế LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thu Thuỷ TS Đào Lê Minh Hà Nội, Năm 2023 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các thơng tin, tài liệu trình bày luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Các kết nghiên cứu luận án chưa cơng bố cơng trình khoa học Hà Nội, ngày tháng năm 2024 Nghiên cứu sinh n vă ạc th Luận án tiến sĩ ận Lu Ngô Thuỳ Dung sĩ nh Ki tế ii LỜI CẢM ƠN Nghiên cứu sinh xin bày tỏ biết ơn sâu sắc đến PGS,TS Nguyễn Thu Thuỷ TS Đào Lê Minh - Giáo viên hướng dẫn khoa học, nhiệt tình hướng dẫn để nghiên cứu sinh hoàn thành luận án Nghiên cứu sinh trân trọng cảm ơn hỗ trợ nhiệt tình nhà quản lý cơng ty chứng khốn q trình thu thập thơng tin tài liệu, có giá trị thực tiễn giúp nghiên cứu sinh thực luận án Nghiên cứu sinh chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Thương mại, Quý thầy, cô giáo Viện Sau đại học, Lu đồng nghiệp khoa Tài - Ngân hàng, Bộ môn Ngân hàng thị trường tài vă hoàn thành luận án Luận án tiến sĩ ận chính, mơn Quản trị tài tạo điều kiện tốt giúp nghiên cứu sinh n Cuối cùng, nghiên cứu sinh xin bày tỏ lời cảm ơn đến gia đình bạn bè ạc luận án th động viên, giúp đỡ nghiên cứu sinh suốt q trình nghiên cứu hồn thành sĩ Nghiên cứu sinh nh Ki Ngô Thuỳ Dung tế iii MỤC LỤC Trang LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vii DANH MỤC CÁC BẢNG viii DANH MỤC HÌNH VẼ x PHẦN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết việc nghiên cứu đề tài luận án Lu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu ận Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận án tiến sĩ Câu hỏi nghiên cứu vă Những đóng góp luận án n Kết cấu luận án th CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CĨ LIÊN ạc QUAN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU RỦI RO TRONG sĩ ĐẦU TƯ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÊN THỊ TRƯỜNG Ki CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH nh 1.1 Tổng quan cơng trình nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án 1.1.1 Các cơng trình nghiên cứu khái niệm mơ hình đo lường rủi ro tế đầu tư hợp đồng tương lai thị trường chứng khốn phái sinh 1.1.2 Các cơng trình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai thị trường chứng khoán phái sinh 15 1.1.3 Khoảng trống nghiên cứu 27 1.2 Phương pháp nghiên cứu 30 1.2.1 Phương pháp thu thập liệu 30 1.2.2 Phương pháp xử lý liệu 30 1.2.3 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 34 KẾT LUẬN CHƯƠNG 37 iv CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 38 2.1 Khái quát hợp đồng tương lai đầu tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh 38 2.1.1 Khái niệm, đặc điểm chế giao dịch hợp đồng tương lai thị trường chứng khoán phái sinh 38 2.1.2 Đầu tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh 48 2.2 Rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị Lu trường chứng khoán phái sinh 51 2.2.1 Khái niệm rủi ro rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai 51 ận Luận án tiến sĩ 2.2.2 Các loại rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai thị trường chứng vă khoán phái sinh nhà đầu tư cá nhân 52 n 2.2.3 Chỉ tiêu phản ánh rủi ro biến động giá đầu tư hợp đồng tương lai 56 th 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro lực chấp nhận rủi ro đầu ạc tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh 57 sĩ 2.3.1 Các yếu tố khách quan ảnh hưởng đến rủi ro đầu tư hợp đồng Ki tương lai nhà đầu tư cá nhân 57 nh 2.3.2 Các yếu tố chủ quan ảnh hưởng đến lực chấp nhận rủi ro đầu tế tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân 59 KẾT LUẬN CHƯƠNG 63 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 64 3.1 Tổng quan thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 64 3.1.1 Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 64 3.1.2 Các loại hàng hoá giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 66 3.1.3 Chủ thể tham gia giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 70 v 3.1.4 Cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 73 3.1.5 Hoạt động tốn bù trừ, cơng bố thông tin, giám sát, tra xử lý vi phạm thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 76 3.2 Thực trạng giao dịch hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 80 3.3 Thực trạng rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 82 3.3.1 Đánh giá rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai theo nguyên nhân gây rủi ro 82 Lu 3.3.1.1 Rủi ro giá số VN30 biến động 82 3.3.1.2 Rủi ro hành vi thao túng thị trường chứng khoán sở 83 ận Luận án tiến sĩ 3.3.1.3 Rủi ro khoản 86 vă 3.3.1.4 Rủi ro hoạt động 88 n 3.3.1.5 Rủi ro pháp lý 89 th 3.4 Kết nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai ạc nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 90 3.4.1 Kết nghiên cứu yếu tố khách quan ảnh hưởng đến rủi ro sĩ đầu tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường Ki chứng khoán phái sinh Việt Nam 90 nh 3.4.2 Kết nghiên cứu yếu tố chủ quan ảnh hưởng đến lực chấp tế nhận rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 99 3.5 Các phát nghiên cứu ảnh hưởng đến rủi ro lực chấp nhận rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 115 3.5.1 Các phát nghiên cứu yếu tố khách quan ảnh hưởng đến rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 115 3.5.2 Các phát nghiên cứu yếu tố chủ quan ảnh hưởng đến lực chấp nhận rủi ro nhà đầu tư cá nhân đầu tư hợp đồng tương lai thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 118 KẾT LUẬN CHƯƠNG 129 vi CHƯƠNG 4: MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 130 4.1 Bối cảnh định hướng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 130 4.1.1 Bối cảnh thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 130 4.1.2 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 134 4.2 Một số đề xuất, khuyến nghị đầu tư hợp đồng tương lai thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 135 4.2.1 Một số đề xuất nhà đầu tư cá nhân nhằm giảm thiểu rủi ro đầu tư hợp đồng tương lai 135 4.2.2 Một số đề xuất nhằm kiểm soát hành vi thao túng thị trường chứng khoán 137 Lu 4.2.3 Một số kiến nghị để thực giải pháp, đề xuất 142 Luận án tiến sĩ ận KẾT LUẬN CHƯƠNG 148 KẾT LUẬN 149 vă DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU n CỦA ĐỀ TÀI LUẬN ÁN th DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ạc PHỤ LỤC sĩ nh Ki tế vii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt Diễn giải Đối tác bù trừ trung tâm (Central Counter Party) HĐTL Hợp đồng tương lai HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại Luận án tiến sĩ Thị trường chứng khoán n TTCK Trách nhiệm hữu hạn vă TNHH Sở Giao dịch chứng khoán ận SGDCK Lu CCP Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước ạc th VSD sĩ nh Ki tế viii DANH MỤC CÁC BẢNG Trang Bảng 1.1: Tổng hợp nghiên cứu tác động yếu tố xã hội học đến thái độ với rủi ro nhà đầu tư cá nhân 20 Bảng 3.1: Đặc điểm hợp đồng tương lai VN30 67 Bảng 3.2: Danh sách NHTM đủ điều kiện vốn tham gia TTCK phái sinh 71 Bảng 3.3: Danh sách cơng ty chứng khốn đủ điều kiện vốn đăng ký làm thành viên giao dịch TTCK phái sinh 72 Bảng 3.4: Số lượng tài khoản nhà đầu tư nước tham gia giao dịch hợp đồng tương lai số VN30 thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 73 Lu Bảng 3.5: Diễn biến giao dịch hợp đồng tương lai số VN30 giai đoạn Luận án tiến sĩ ận 2017 - 2022 81 Bảng 3.6: Thống kê mô tả liệu yếu tố khách quan ảnh hưởng đến rủi ro vă đầu tư hợp đồng tương lai TTCK phái sinh 91 n Bảng 3.7: Kết kiểm định ADF biến 92 th Bảng 3.8: Kết lựa chọn độ trễ tối ưu 93 ạc Bảng 3.9: Kết ước lượng mơ hình VAR Rf1m 94 sĩ Bảng 3.10: Kết ước lượng mơ hình VAR Rf2m 94 nh Ki Bảng 3.11: Kết ước lượng mơ hình VAR Rf1q 95 Bảng 3.12: Kết ước lượng mơ hình VAR Rf2q 95 tế Bảng 3.13: Kết kiểm định tính ổn định mơ hình VAR 96 Bảng 3.14: Kết kiểm định nhân Granger Rf2m 96 Bảng 3.15: Kết kiểm định nhân Granger Rf1q 96 Bảng 3.16: Kết kiểm định nhân Granger Rf2q 97 Bảng 3.17: Thống kê mô tả biến xã hội học 99 Bảng 3.18: Bảng khoảng tiêu chí thay đổi 104 Bảng 3.19: Thống kê mô tả biến RA - Thái độ rủi ro 105 Bảng 3.20: Thống kê mô tả biến RC - Khả chịu rủi ro 105 Bảng 3.21: Thống kê mô tả biến RT - Năng lực chấp nhận rủi ro 106 Bảng 3.22: Kết phân tích hệ số tải nhân tố ngồi 107 Bảng 3.23: Kết kiểm định giá trị phân biệt 109