nNgày nhận bài: 11/3/2022 nNgày sửa bài: 08/4/2022 nNgày chấp nhận đăng: 20/4/2022 Giải pháp hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư cá nhân thị trường trái phiếu doanh nghiệp bất động sản Việt Nam Solutions to limit risk for individual investors in vietnam's Real estate corporate bond market > NGUYỄN PHƯƠNG CHÂM Khoa KT QLXD, Trường Đại học Xây dựng Hà Nội Email: chamnp@huce.edu.vn năm 2021, doanh nghiệp phát hành tổng cộng 659.000 tỷ đồng trái phiếu, tăng 42.33% so với năm 2020 TÓM TẮT: Trái phiếu doanh nghiệp bất động sản trở thành kênh đầu tư mang lại lợi nhuận cao so với kênh đầu tư truyền thống gửi tiết kiệm Tuy nhiên, lợi nhuận hấp dẫn thường liền với rủi ro cao Bài báo phân tích số quy định pháp luật đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư cá nhân thị trường Việt Nam Từ khóa: Trái phiếu doanh nghiệp bất động sản; nhà đầu tư cá nhân; rủi ro ABSTRACT: Real estate corporate bonds become an investment channel that brings higher returns than the traditional investment channel of savings However, attractive returns often come with high risks This article analyzes a number of legal provisions and proposes some solutions to limit risks for individual investors in this market in Vietnam Keywords: Real estate corporate bonds; individual investors; risk Hình 1.1- Giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp giai đoạn 2017 - 2021 Hình cho thấy số lượng trái phiếu doanh nghiệp bất động sản phát hành chiếm tỷ trọng cao tổng số trái phiếu phát hành đặc biệt tăng trưởng mạnh giai đoạn 2019 - 2021 Con số cho thấy trái phiếu trở thành kênh dẫn vốn quan trọng cho doanh nghiệp bất động sản ưu vượt trội mức lãi suất tiếp tục trở thành nguồn vốn trung dài hạn bối cảnh nhu cầu vốn dài hạn ngành lớn kênh tín dụng truyền thống bị siết chặt ĐẶT VẤN ĐỀ Trong giai đoạn năm trở lại (2019 - 2021), thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Việt Nam có tăng trưởng mạnh mẽ Huy động vốn qua phát hành trái phiếu trở thành kênh huy động đầy tiềm cho doanh nghiệp Theo báo cáo từ Cơng ty chứng khốn SSI, tổng lượng TPDN lưu hành thời điểm cuối năm 2021 đạt khoảng 1,4 triệu tỷ đồng (tương đương tốc độ tăng trưởng bình quân 46%/năm giai đoạn từ 2017 - 2021) Theo đó, quy mơ thị trường TPDN tăng mạnh, từ 4,9% GDP (2017) lên tới 16,6% GDP (2021) Số liệu thống kê FiinRatings cho biết, tính riêng Nguồn: Cơng ty chứng khốn SSI Hình 1.2- Lãi suất trái phiếu bình quân năm ngành ISSN 2734-9888 5.2022 115 NGHIÊN CỨU KHOA HỌC Theo số liệu từ Bộ Tài chính, tính đến hết quý 3/2021 có khoảng 300.000 nhà đầu tư tham gia thị trường trái phiếu số tăng trưởng mạnh mẽ Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư cá nhân mua TPDN trì tỷ lệ thấp khoảng 5,5% tổng mức phát hành trái phiếu thị trường Thế thị trường thứ cấp, tỷ lệ mua trái phiếu doanh nghiệp nhà đầu tư cá nhân lại chiếm gần 30%, riêng lĩnh vực bất động sản tỷ lệ gần 40% Tuy nhiên, việc tham gia đầu tư trái phiếu bất động sản tiềm ẩn nhiều rủi ro nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân bối cảnh bùng nổ phát hành trái phiếu doanh nghiệp Khi doanh nghiệp phá sản bị truy cứu trách nhiệm hình sự, nhà đầu tư trắng số tiền mua trái phiếu doanh phát hành khả tốn Vụ việc vỡ nợ Cơng ty Bất động sản Evergrande - Trung Quốc (Theo thống kê Bloomberg, Evergrande huy động khoảng 19,2 tỷ USD trái phiếu nước phát hành đại chúng 8,4 tỷ USD trái phiếu địa phương) gần Việt Nam việc Ủy Ban chứng khoán Nhà nước hủy bỏ kết phát hành đợt chào bán trái phiếu trị giá 10.030 tỷ đồng cơng ty trực thuộc Tập đồn Tân Hồng Minh dẫn đến nguy toàn vốn đầu tư minh chứng cho rủi ro gặp phải nhà đầu tư MỘT SỐ QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP GIAI ĐOẠN 2018 - NAY NHẰM HẠN CHẾ RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ Để thị trường TPDN phát triển bền vững, minh bạch hiệu quả, cần có quản lý, giám sát chặt chẽ quan quản lý Nhà nước Trong thời gian vừa qua, thơng qua q trình theo dõi, kiểm tra, đánh giá thị trường TPDN, Chính phủ liên tiếp ban hành văn nhằm hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường này, hướng tới mục tiêu phát triển thị trường ngày công khai, minh bạch, hạn chế tối thiểu rủi ro bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Bảng 2.1 So sánh số điểm thay đổi pháp luật phát hành TPDN giai đoạn 2018 - nhằm hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư STT Nội dung Nghị định Nghị định 153/2020/NĐ-CP quy định Dự thảo sửa đổi Nghị định 153/2020/NĐ163/2018/NĐ-CP chào bán, giao dịch TPDN riêng lẻ thị CP quy định phát trường nước chào bán TPDN thị hành TPDN trường quốc tế Nhà đầu tư Khơng có quy định - Nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp; - Quy định rõ khoản Điều 8: Đối trái nhà đầu tư trái phiếu Nhà nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, tượng mua trái phiếu, bổ sung thêm yêu phiếu Đối tượng mua trái nhà đầu tư chiến lược, số lượng nhà cầu trước thực giao dịch mua/bán phiếu tổ chức, đầu tư chiến lược phải đảm bảo 100 nhà trái phiếu, nhà đầu tư phải xác định tư cá nhân Việt Nam đầu tư cách nhà đầu tư chứng khoán chuyên tổ chức, cá nhân nước - Bổ sung điều khoản trách nhiệm & quyền nghiệp lợi nhà đầu tư trái phiếu Đồng thời việc quy - Bổ sung quy định: Nhà đầu tư chứng khoán định rõ trách nhiệm quyền lợi chuyên nghiệp cá nhân phép nhà đầu tư trái phiếu góp phần nâng mua TPDN chào bán riêng lẻ có xếp hạng tín cao nhận thức nhà đầu tư với sản nhiệm phẩm TPDN Quyền lợi Quy định liên quan - Bổ sung điểm a Khoản Điều quyền - Bổ sung thêm điểm a1 khoản điều nhà đến quyền lợi được doanh nghiệp phát hành công bố thông quyền lợi nhà đầu tư mua trái phiếu đối đầu tư toán tin đầy đủ theo quy định Nghị định này; với trường hợp phát doanh nghiệp quyền sở hữu quyền tiếp cận hồ sơ chào bán trái phát hành sử dụng tiền thu từ phát hành trái chuyển nhượng, cho, phiếu có yêu cầu phiếu khơng mục đích phương án tặng, để lại, thừa kế, Điều khoản bổ sung quyền lợi liên phát hành trái phiếu cam kết với nhà chiết khấu sử dụng quan đến việc tiếp cận thơng tin nhà đầu tư nhà đầu tư yêu cầu doanh nghiệp trái phiếu làm tài sản đầu tư trái phiếu nhằm bảo vệ nhà đầu tư phát hành trái phiếu mua lại trái phiếu trước bảo đảm cá nhân nhỏ lẻ, nâng cao tính tự chủ, tự chịu hạn Đây quy định nhằm ngăn chặn rủi ro trách nhiệm nhà đầu tư chứng khốn mà nhà đầu tư nhận biết chuyên nghiệp mua trái phiếu doanh trình theo dõi hoạt động doanh nghiệp riêng lẻ, để nhà đầu tư tự chịu nghiệp phát hành trách nhiệm định đầu tư Trách Quy định Điều 35 - Quy định chi tiết trách nhiệm doanh - Bổ sung quy định: Doanh nghiệp phát nhiệm nghiệp phát hành trái phiếu chế tài hành cam kết mua lại trái phiếu trước hạn doanh xử lý vi phạm bật có thêm hình thức truy khi: doanh nghiệp phát hành thay đổi mục nghiệp cứu trách nhiệm hình đích sử dụng tiền thu từ phát hành trái phiếu; doanh nghiệp phát hành vi phạm 116 5.2022 ISSN 2734-9888 phát hành trái phiếu Hồ sơ chào bán trái phiếu Quy định điều 13 Tại điểm c khoản Điều 12 yêu cầu bổ sung số hợp đồng ký kết doanh nghiệp tổ chức cung cấp dịch vụ liên quan đến đợt phát hành cụ thể: Hợp đồng ký kết với tổ chức tư vấn hồ sơ chào bán trái phiếu, với tổ chức đấu thầu, bảo lãnh, đại lý phát hành trái phiếu, với tổ chức đăng ký, lưu ký trái phiếu Đồng thời điểm c, khoản 1, Điều 13 quy định doanh nghiệp phải có văn cam kết đáp ứng điều kiện chào bán Văn thể ràng buộc mang tính pháp lý doanh nghiệp phát hành với cam kết điều kiện chào bán trái phiếu nhằm giúp thị trường phát triển lành mạnh Giao dịch trái phiếu Trái phiếu doanh nghiệp bị hạn chế giao dịch phạm vi 100 nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp vịng năm kể từ ngày hoàn thành đợt phát hành, trừ trường hợp theo định Tòa án thừa kế theo quy định pháp luật Sau thời gian nêu trên, TPDN giao dịch không hạn chế số lượng nhà đầu tư; trừ trường hợp doanh nghiệp phát hành có định khác Bổ sung điều 16: “1 Trái phiếu doanh nghiệp chào bán riêng lẻ giao dịch nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp”; “2 Trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu kèm chứng quyền bị hạn chế chuyển nhượng theo quy định điểm c khoản Điều 31 Luật Chứng khoán số 54/2019/QH14 Sau thời gian bị hạn chế chuyển nhượng, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu kèm chứng quyền phép giao dịch nhà đầu tư theo quy định điểm b, khoản 1, Điều (là nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiêp, nhà đầu tư chiến lược) Việc cho phép giao dịch trái phiếu nhà đầu tư chuyên nghiệp tạo rào cản đối tượng có nhu cầu đầu tư trái phiếu doanh nghiệp theo tạo động lực cho q trình “chun nghiệp hóa” chọn lọc đối tượng nhà đầu tư thị trường Đây tiếp tục xem biện pháp quán Nhà nước nhằm thiết lập phát triển bền vững thị trường TPDN pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp; doanh nghiệp phát hành vi phạm phương án phát hành trái phiếu Quy định đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư - Bổ sung quy định việc phải có kết xếp hạng tín nhiệm số loại trái phiếu phát hành, diễn giải để thay cho điểm đ khoản Điều 12 Nghị định 153/2020 quy định hồ sơ chào bán trái phiếu có khơng có kết xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việc khơng bắt buộc có kết xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp phát hành trái phiếu mang tới rủi ro lớn cho nhà đầu tư có nhiều doanh nghiệp khơng có khả chi trả khoản nợ khơng có tài sản để bảo đảm tình trạng kinh doanh liên tục lỗ chào bán trái phiếu dẫn tới việc nhà đầu tư sau “mất trắng” khoản tiền đầu tư Việc yêu cầu phải có kết xếp hạng tín nhiệm với doanh nghiệp nêu dự thảo khắc phục thực trạng này, tăng minh bạch nâng cao chất lượng trái phiếu phát hành, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư - Bổ sung quy định cụ thể Điều 16b hồ sơ, thủ tục đăng ký giao dịch hệ thống giao dịch TPDN chào bán riêng lẻ Sở giao dịch chứng khoán; Điều 16c thay đổi, hủy bỏ đăng ký giao dịch hệ thống giao dịch trái phiếu doanh nghiệp chào bán riêng lẻ Sở giao dịch chứng khốn Những quy định góp phần đẩy nhanh việc thiết lập thị trường giao dịch TPDN riêng lẻ sở giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp, nhằm tăng tính khoản; đồng thời tăng cường tính cơng khai, minh bạch; tăng cường quản lý, giám sát trái phiếu đưa vào giao dịch thị trường thứ cấp Nguồn: Tổng hợp tác giả ISSN 2734-9888 5.2022 117 NGHIÊN CỨU KHOA HỌC Nguồn: FiinRatings Hình 3.1- Thang điểm xếp hạng tín nhiệm của FiinRatings so với rủi ro tín dụng tương đối MỘT SỐ GIẢI PHÁP HẠN CHẾ RỦI RO CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM Giai đoạn 2019 - 2021 chứng kiến phát triển bùng nổ thị trường trái phiếu bất động sản Việt Nam Với mức lãi suất hấp dẫn, gấp khoảng 1,7 – lần so với lãi suất tiết kiệm, nhà đầu tư cá nhân coi kênh đầu tư hiệu so với gửi tiết kiệm ngân hàng Song, việc hưởng mức lãi suất đầu tư cao liền với rủi ro lớn nhà đầu tư không hiểu biết rõ doanh nghiệp phát hành trái phiếu Thị trường bất động sản Việt Nam dự báo tiếp tục phát triển mạnh mẽ sau thời kỳ dịch bệnh Covid bùng phát TPDN kênh huy động vốn ưa thích của danh nghiệp bất động sản bối cảnh Ngân hàng nhà nước yêu cầu tổ chức tín dụng hạn chế cấp tín dụng cho lĩnh vực Vì cần thực số giải pháp sau nhằm hạn chế tối đa rủi ro cho nhà đầu tư cá nhân vốn thiếu kinh nghiệm hiểu biết tham gia trị trường 3.1 Đối với quan quản lý Nhà nước - Khẩn trương hoàn thiện ban hành nghị định sửa đổi bổ sung số điều Nghị định 153/2020/NĐ-CP theo hướng làm lành mạnh hóa thị trường TPDN, hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư nói chung nhà đầu tư cá nhân nói riêng - Ban hành quy định nghiêm cấm doanh nghiệp phát hành trái phiếu chưa xếp hạng tín nhiệm, trái phiếu có tài sản đảm bảo khơng có bảo lãnh toán 118 - Bổ sung quy định giới hạn tổng giá trị TPDN phép phát hành tính theo tỷ lệ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp nhằm đảm bảo khả toán doanh nghiệp - Tăng cường công tác giám sát, - kiểm tra hậu kiểm việc phát hành TPDN, đặc biệt loại trái phiếu riêng lẻ - Tăng cường công tác thẩm định cấp phép cho doanh nghiệp xếp hạng định mức tín nhiệm nhằm tăng tính cơng khai, minh bạch, góp phần nâng cao chất lượng trái phiếu phát hành, đồng thời giúp thị trường có thói quen sử dụng kết xếp hạng tín nhiệm để đánh giá rủi ro trái phiếu, tiệm cận với thông lệ quốc tế, hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư 3.2 Đối với nhà đầu tư cá nhân a Tìm hiểu quy định pháp luật có liên quan đến phát hành giao dịch TPDN Với phát triển internet, việc tìm kiếm văn pháp luật có liên quan đến phát hành giao dịch TPDN trở nên đơn giản Nhà đầu tư phải nghiên cứu văn để có nhìn khái qt thị trường TPDN, nắm rõ trách nhiệm doanh nghiệp phát hành trái phiếu quyền lợi nhà đầu tư Các văn pháp luật có liên quan đến phát hành giao dịch TPDN Việt Nam bao gồm: - Luật chứng khoán (2019) - Luật Doanh nghiệp (2020): Quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ, trình tự, thủ tục, (điều 128-130) với doanh nghiệp công ty đại chúng 5.2022 ISSN 2734-9888 - Nghị định 153/2020/ NĐ-CP (và dự thảo sửa đổi, bổ sung): Quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế - Nghị định 155/2020/NĐ-CP: Quy định chi tiết thi hành số điều luật chứng khốn có quy định điều kiện chào bán trái phiếu công chúng (điều 19 – 27) b Nghiên cứu doanh nghiệp phát hành trái phiếu Nhà đầu tư cần tìm hiểu vấn đề liên quan đến doanh nghiệp bao gồm: - Lịch sử hình thành phát triển, uy tín doanh nghiệp thị trường - Lĩnh vực kinh doanh chủ yếu - Hoạt động sản xuất kinh doanh – năm gần - Báo có tài doanh nghiệp - năm gần Nếu doanh nghiệp chưa xếp hạng hạng tín nhiệm tổ chức xếp hạng tín nhiệm Bộ Tài cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh, nhà đầu tư phải tự đánh giá doanh nghiệp tốt hay không tốt dựa số tiêu chuẩn Doanh nghiệp coi doanh nghiệp tốt đáp ứng tiêu chuẩn sau: - Doanh nghiệp tập trung vào lĩnh vực sản xuất kinh doanh chủ yếu (Doanh thu doanh nghiệp chủ yếu đến từ doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ) - Doanh nghiệp tăng trưởng hàng năm với tốc độ tăng doanh thu lợi nhuận đạt 10 - 20% /năm - Đội ngũ lãnh đạo có kinh nghiệm vượt trội, có uy tín tốt - Hệ số Nợ/Tổng nguồn vốn ≤ 0,7 - Tỷ suất Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu ≥ 15% Nếu doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tổ chức xếp hạng tín nhiệm Bộ Tài cấp chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh, nhà đầu tư dựa vào kết để định Tính đến tháng 8/2021, Bộ Tài cấp phép cho doanh nghiệp Việt Nam đủ điều kiện thực cung cấp dịch vụ định mức tín nhiệm FiinRatings CTCP Xếp hạng Sài Gịn Phát Thịnh, đó, FiinRatings doanh nghiệp thức cung cấp dịch vụ thị trường tài Việt Nam Dựa mức lãi suất thị trường kinh nghiệm qua trường hợp mà FiinRatings thực mức lãi suất mà nhà đầu tư yêu cầu sẵn sàng trả cho trái phiếu mà các doanh nghiệp bất động sản phát hành sau: - Mức lãi suất thấp 7%/năm: Được nhà đầu tư chấp nhận cho doanh nghiệp xếp hạng A trở lên, thường nhà phát triển lớn, có quỹ đất lớn Việt Nam, mức độ sử dụng địn bẩy tài khơng lớn dịng tiền từ hoạt động kinh doanh mức đệm tiền mặt mức cao cho cú sốc thị trường bất động sản Với mức AA mức gần với mức xếp hạng cao AAA (mức xem mức xếp hạng trái phiếu Chính phủ có lợi suất mức thấp Kỳ hạn 10 năm VND giao dịch mức 1,95%/năm) - Mức lãi suất thấp dao động từ 7-10%/năm: Thông thường áp dụng cho doanh nghiệp có điểm xếp hạng từ BBB (được Fiinratings định nghĩa là: Năng lực Tương Đối Tốt để đáp ứng nghĩa vụ tài dễ bị ảnh hưởng trước diễn biến bất lợi kinh tế) Mức xếp hạng thường nhà phát triển bất động sản có quỹ đất tập trung hai thành phố, sử dụng mức vay nợ lớn - Mức lãi suất 10%/năm: Được nhà đầu tư chấp nhận cho nhà phát hành có mức xếp hạng BB B trở xuống Đây mức thể khả đáp ứng nghĩa vụ tài mức Trung bình c Nghiên cứu phương án hồ sơ phát hành trái phiếu Trong phương án hồ sơ phát hành trái phiếu, nhà đầu tư cần quan tâm đến mục đích phát hành trái phiếu bao gồm thơng tin cụ thể chương trình, dự án đầu tư; hoạt động sản xuất, kinh doanh cần bổ sung vốn; nguồn vốn cấu (từng khoản nợ vốn chủ sở hữu cấu, giá trị khoản nợ vốn chủ sở hữu cấu); Điều kiện, điều khoản việc mua lại trái phiếu trước hạn, hốn đổi trái phiếu (nếu có); Kế hoạch sử dụng nguồn vốn thu từ phát hành trái phiếu; Quyền lợi trách nhiệm nhà đầu tư mua trái phiếu; Trách nhiệm nghĩa vụ tổ chức, cá nhân cung cấp dịch vụ liên quan đến việc phát hành trái phiếu d Đánh giá uy tín tổ chức bảo lãnh phát hành, bảo lãnh toán, tài sản dảm bảo Bảo lãnh phát hành việc tổ chức bảo lãnh cam kết mua lại phần toàn trái phiếu phát hành không phân phối hết Tuy nhiên, điều quan trọng nhà đầu tư bảo lãnh toán tổ chức tín dụng cơng ty mẹ, công ty liên kết Nhà đầu tư cần phải đánh giá cam kết mang tính khơng chắn hay cam kết chắn mua lại trái phiếu mà nhà đầu tư sở hữu Về tài sản đảm bảo trái phiếu: Theo thống kê FiinRatings, xấp xỉ 50% khối lượng trái phiếu phát hành năm 2021 khơng có tài sản đảm bảo, phần cịn lại đảm bảo chủ yếu cổ phiếu bất động sản Nếu nhà đầu tư mua loại trái phiếu rủi ro lớn doanh nghiệp gặp khó khăn tài Do vậy, việc đánh giá uy tín tổ chức bảo lãnh phát hành, bảo lãnh toán, tài sản đảm bảo quan trọng nhằm hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư KẾT LUẬN TPDN trở thành kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế không Việt Nam mà các kinh tế khác giới, trái phiếu bất động sản kênh đầu tư hấp dẫn với lãi suất cao nhiều so với ngành khác Song nhà đầu tư cần phải đánh giá rủi ro lợi ích thu từ kênh đầu tư Nhà đầu tư cá nhân nên mua TPDN có khả nguồn lực để đánh giá đầy đủ rủi ro trái phiếu, theo sát tiến độ giải ngân, mục đích sử dụng vốn, tình hình tài doanh nghiệp phát hành sau đầu tư mua trái phiếu Điều mang lại an toàn cho nhà đầu TÀI LIỆU THAM KHẢO: [1] Chính phủ (2020), Nghị định 153/2020/ NĐ-CP (và dự thảo (2021) sửa đổi, bổ sung): Quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế [2] Chính phủ (2018), Nghị định 163/2018/NĐ-CP quy định phát hành TPDN [3] Công ty cổ phần FiinGroup, Các báo cáo nghiên cứu đánh giá thị trường chứng khoán FiinRatings năm 2019, 2020, 2021 [4] Cơng ty cổ phần chứng khốn SSI, Các báo cáo phân tích thị trường chứng khốn năm 2019, 2020, 2021 [5] Quốc hội nước CHXHCN Việt Nam (2019), Luật số 54/2019/QH14: Luật Chứng khoán [6] Quốc hội nước CHXHCN Việt Nam (2020), Luật số 59/2020/QH114: Luật Doanh nghiệp ISSN 2734-9888 5.2022 119 ... Thang điểm xếp hạng tín nhiệm của FiinRatings so với rủi ro tín dụng tư? ?ng đối MỘT SỐ GIẢI PHÁP HẠN CHẾ RỦI RO CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM Giai đoạn... 100 nhà trái phiếu, nhà đầu tư phải xác định tư cá nhân Việt Nam đầu tư cách nhà đầu tư chứng khoán chuyên tổ chức, cá nhân nước - Bổ sung điều khoản trách nhiệm & quyền nghiệp lợi nhà đầu tư trái. .. cận thông tin nhà đầu tư nhà đầu tư yêu cầu doanh nghiệp trái phiếu làm tài sản đầu tư trái phiếu nhằm bảo vệ nhà đầu tư phát hành trái phiếu mua lại trái phiếu trước bảo đảm cá nhân nhỏ lẻ, nâng