- Phần 5: Chi phí sử dụng vốn, đòn bẩy và chính sách cổ tức Phần này trước hết cung cấp những kiến thức cơ bản giúp cho người học hiểu được khái niệm về chi phí sử dụng vốn, cách thức xá
TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG HÀ NỘI Chủ biên: TS Bạch Đức Hiển GIÁO TRÌNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TÂP HÀ NỘI – Tháng năm 2015 TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG HÀ NỘI Chủ biên: TS Bạch Đức Hiển GIÁO TRÌNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TÂP HÀ NỘI – Tháng năm 2015 Phần 5: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN, ĐỊN BẨY VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Error! Bookmark not defined Chương 10: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 13 10.1 TỔNG QUAN VỀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 13 10.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA TỪNG NGUỒN TÀI TRỢ RIÊNG BIỆT 14 10.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay 14 10.2.2 Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi 17 10.2.3 Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại tái đầu tư 18 10.2.4 Chi phí sử dụng cổ phiếu thường 22 10.3 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN VÀ CHI PHÍ CẬN BIÊN SỬ DỤNG VỐN 24 10.3.1 Chi phí sử dụng vốn bình quân 24 10.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn 25 10.3.3 Chi phí cận biên sử dụng vốn 27 10.4 KẾT HỢP ĐƯỜNG CHI PHÍ CẬN BIÊN VÀ ĐƯỜNG CƠ HỘI ĐẦU TƯ TRONG VIỆC DỰ TOÁN VỐN 33 Chương 11: ÐÒN BẨY VÀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 36 11.1 RỦI RO KINH DOANH VÀ ÐÒN BẨY KINH DOANH 36 11.1.1 Rủi ro kinh doanh 36 11.1.2 Đòn bẩy kinh doanh 36 11.2 RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 46 11.2.1 Rủi ro tài 46 11.2.2 Địn bẩy tài 46 11.3 ĐÒN BẨY TỔNG HỢP 57 11.4 CƠ CẤU NGUỒN VỐN 59 11.5 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN 60 11.5.1 Lý thuyết cấu nguồn vốn tối ưu (quan điểm truyền thống) 60 11.5.2 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 62 11.5.3 Lý thuyết M&M cấu nguồn vốn công ty 63 11.5.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (pecking order theory) 66 11.6 HOẠCH ĐỊNH CƠ CẤU NGUỒN VỐN MỤC TIÊU 68 11.6.1 Cơ cấu nguồn vốn mục tiêu 68 11.6.2 Các nguyên tắc hoạch định cấu nguồn vốn mục tiêu 69 11.6.3 Các yếu tố chủ yếu cần cân nhắc việc hoạch định cấu nguồn vốn mục tiêu 75 Chương 12: ĐÁNH GIÁ, LỰA CHỌN DỰ ÁN CÓ SỬ DỤNG VỐN VAY 81 12.1 DỰ ÁN SỬ DỤNG VỐN VAY VÀ CÁC QUAN ĐIỂM ĐÁNH GIÁ ĐẦU TƯ 81 12.1.1 Quan điểm tổng đầu tư 81 12.1.2 Quan điểm chủ sở hữu 82 12.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ CÓ SỬ DỤNG VỐN VAY 83 12.2.1 Phương pháp chi phí sử dụng vốn bình qn gia quyền (Phương pháp WACC) 84 12.2.2 Phương pháp giá trị điều chỉnh (Phương pháp APV) 87 11.2.3 Phương pháp dòng tiền thuộc vốn chủ sở hữu (Phương pháp FTE) 91 11.2.4 So sánh phương pháp WACC, APV, FTE 95 Chương 13: CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 99 13.1 KHÁI QUÁT VỀ CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 99 13.1.1 Khái niệm cổ tức 99 13.1.2 Hình thức trình tự trả cổ tức 100 13.2 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 103 13.2.1 Khái niệm tầm quan trọng sách cổ tức 103 13.2.2 Những yếu tố ảnh hưởng đến việc hoạch định sách cổ tức công ty cổ phần 105 13.3 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 109 13.3.1 Chính sách ổn định cổ tức 109 13.3.2 Chính sách thặng dư cổ tức 110 13.3.3 Các sách cổ tức khác 112 13.4 CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU 113 13.4.1 Khái niệm tác động trả cổ tức cổ phiếu 113 13.4.2 Những điểm lợi bất lợi trả cổ tức cổ phiếu 115 13.5 MUA LẠI CỔ PHIẾU 116 13.5.1 Khái quát mua lại cổ phiếu 116 13.5.2 Mua lại cổ phiếu thay trả cổ tức 117 Chương 14: BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ CÁC HỆ SỐ TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 120 14.1 TỔNG QUAN VỀ BÁO CÁO TÀI CHÍNH 120 14.1.1 Bảng cân đối kế toán 120 14.1.2 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh 124 14.1.3 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ 126 14.1.4 Thuyết minh báo cáo t 126 14.2 CÁC HỆ SỐ TÀI CHÍNH CƠ BẢN CỦA DOANH NGHIỆP 127 14.2.1 Hệ số khả toán 128 14.2.2 Hệ số cấu nguồn vốn cấu tài sản 132 14.2.3 Hệ số hiệu suất hoạt động 134 14.2.4 Hệ số khả sinh lời 137 14.2.5 Hệ số giá trị thị trường 140 14.2.5 Mối quan hệ tương tác hệ số tài (phương pháp phân tích DU PONT) 144 14.3 PHÂN TÍCH DIỄN BIẾN NGUỒN VỐN VÀ SỬ DỤNG VỐN 147 Chương 15: KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH 153 15.1 TẦM QUAN TRỌNG VÀ NỘI DUNG KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH 153 15.1.1 Tầm quan trọng kế hoạch tài 153 15.1.2 Nội dung kế hoạch tài 153 15.2 CĂN CỨ VÀ TRÌNH TỰ LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH 154 15.2.1 Những chủ yếu lập kế hoạch tài 154 15.2.2 Trình tự lập kế hoạch tài 155 15.3 NỘI DUNG CHỦ YẾU LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH 158 15.3.1 Kế hoạch tài hàng năm doanh nghiệp 158 15.3.2 Kế hoạch lưu chuyển tiền tệ 163 15.3.3 Dự kiến bảng cân đối tài sản theo tiêu tài đặc trương 169 Phần 7: NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆPError! Bookmark not defined Chương 16: TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP 173 16.1 KHÁI QUÁT VỀ NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP 173 16.1.1 Nguồn vốn chủ sở hữu nợ 173 16.1.2 Nguồn vốn tạm thời nguồn vốn thường xuyên 174 16.1.3 Nguồn vốn bên nguồn vốn bên 178 16.2 NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN CỦA DOANH NGHIỆP 182 16.2.1.Những nguồn tài trợ ngắn hạn chủ yếu doanh nghiệp 182 16.2.2 Những điểm lợi bất lợi sử dụng nguồn tài trợ ngắn hạn 186 16.3 TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN 187 15.3.1 Nguồn tài trợ dài hạn bên 187 16.3.2 Nguồn tài trợ dài hạn bên 188 16.4 MƠ HÌNH VỀ NGUỒN TÀI TRỢ 189 16.4.1.Nhu cầu tài trợ nguồn vốn lưu động thường xuyên 189 16.4.2 Các mô hình tài trợ vốn cho doanh nghiệp 191 Chương 17: TÀI TRỢ BẰNG CỔ PHIẾU THƯỜNG VÀ CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI 194 17.1 TỔNG QUAN VỀ PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU THƯỜNG 194 17.1.1 Phát hành cổ phiếu không thu tiền 194 17.1.2 Phát hành cổ phiếu có thu tiền 195 17.2 PHƯƠNG THỨC PHAT HÀNH CỔ PHIẾU 196 17.2.1 Phát hành riêng lẻ 196 17.2.2 Chào bán công chúng 196 17.3 CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG 198 17.3.1 Thủ tục chủ yếu trình tự chào bán cổ phiếu lần đầu cơng chúng199 17.3.2 Các phương thức chào bán chứng khốn lần đầu công chúng 202 17.4 HUY ĐỘNG VỐN BẰNG DÀNH QUYỀN MUA CỔ PHIẾU THƯỜNG CHO CỔ ĐÔNG HIỆN HỮU 209 17.4.1 Sự cần thiết dành quyền mua cổ phiếu thường cho cổ đông hữu 209 17.4.2 Ước định giá trị quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hữu 210 17.4.3 Những điểm lợi bất lợi huy động vốn dành quyền mua cổ phiếu thường cho cổ đông hữu 212 17.5 HUY ĐỘNG VỐN BẰNG CHÀO BÁN THÊM CỔ PHIẾU RA CÔNG CHÚNG 213 17.6 CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI 217 17.6.1 Những đặc trưng cổ phiếu ưu đãi 217 17.6.2 Những điểm lợi bất lợi việc huy động vốn phát hành cổ phiếu ưu đãi 219 Chương 18: TÀI TRỢ BẰNG VAY DÀI HẠN VÀ THUÊ TÀI CHÍNH 221 18.1 HUY ĐỘNG VỐN BẰNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 221 18.1.1 Các loại trái phiếu doanh nghiệp: 221 18.1.2 Hệ số tín nhiệm trái phiếu 223 18.1.3 Các phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp 227 18.1.4 Những điểm lợi bất lợi huy động vốn phát hành trái phiếu doanh nghiệp (Loại có lãi suất cố định) 227 18.2 HUY ĐỘNG VỐN BẰNG VAY DÀI HẠN CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VÀ CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH KHÁC 231 18.3 THUÊ TÀI CHÍNH 232 18.3.1 Khái niệm đặc trưng thuê tài chính: 232 18.3.2 Các hình thức th tài 234 18.3.3 Những điểm lợi bất lợi tài trợ thuê tài 238 18.4 TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI 240 18.4.1 Khái niệm yếu tố trái phiếu chuyển đổi 240 18.4.2 Lượng định giá trị trái phiếu chuyển đổi 242 18.4.3 Những điểm lợi bất lợi tài trợ trái phiếu chuyển đổi 245 18.5 CHỨNG QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU KÈM CHỨNG QUYỀN 247 18.5.1 Chứng quyền 247 18.5.2 Trái phiếu kèm chứng quyền 248 Phần 8: NHỮNG VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH ĐẶC BIỆT 250 Chương 19: SÁP NHẬP, HỢP NHẤT VÀ MUA LẠI DOANH NGHIỆP 250 19.1 KHÁI NIỆM VỀ SÁP NHẬP, HỢP NHẤP VÀ MUA LẠI DOANH NGHIỆP 250 19.1.1 Tăng trưởng doanh nghiệp 250 19.1.2 Sáp nhập, hợp mua lại doanh nghiệp 251 19.2 ĐỘNG CƠ THÚC ĐẨY SÁP NHẬP, HỢP NHẤT VÀ MUA LẠI DOANH NGHIỆP 255 19.2.1 Lợi nhờ quy mô (Rconomies of scale) 255 19.2.3 Kết hợp nguồn lực bổ sung cho 256 19.2.4 Gia tăng lực hiệu tài 257 19.2.5 Khai thác hội đầu tư 258 19.2.6 Loại bỏ thiếu hiệu 258 19.2.7 Gia tăng lực cạnh tranh 259 19.3 NHỮNG VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH TRONG VIỆC SÁP NHẬP, HỢP NHẤT VÀ MUA LẠI 259 19.3.1 Đánh giá lợi ích chi phí 259 19.3.2 Tác động giao dịch mua lại hay sáp nhập tới thu nhập cổ phần (EPS) 273 Chương 20: TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH TRONG PHÁ SẢN, TỔ CHỨC LẠI DOANH NGHIỆP 281 20.1 TÀI CHÍNH TRONG CÁC GIAI ĐOẠN CHU KỲ KINH DOANH VÀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 281 20.1.1 Tài giai đoạn chu kỳ kinh doanh 281 20.1.2 Tái cấu trúc tài doanh nghiệp 285 20.2 PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP 291 20.2.1 Khái niệm phá sản doanh nghiệp 291 20.2.2 Nguyên nhân chủ yếu dẫn đến doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản 292 20.3 TỔ CHỨC LẠI DOANH NGHIỆP VÀ CÁC GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH 294 20.3.1 Sự cần thiết thực tổ chức lại doanh nghiệp 294 20.3.2 Các giải pháp tài việc tổ chức lại tổ chức doanh nghiệp 294 20.4 THANH LÝ TÀI SẢN VÀ XỬ LÝ NHỮNG VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH KHI DOANH NGHIỆP BỊ PHÁ SẢN THEO LUẬT PHÁ SẢN 297 20.4.1 Tổ chức lý tài sản thực phá sản doanh nghiệp 298 20.4.2 Trình tự phân chia giá trị tài sản phá sản doanh nghiệp 299 PHỤ LỤC Error! Bookmark not defined LỜI NÓI ĐẦU Trong kinh tế thị trường, tài doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng hoạt động doanh nghiệp, liên quan tới tất măt hoạt động ảnh hưởng lớn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Qua thực tiễn hoạt động doanh nghiệp kinh tế Việt Nam thời kỳ vừa qua cho thấy thành công hay thất bại doanh nghiệp chịu chi phối lớn sách tài định tài chiến lược doanh nghiệp Hiện nay, Việt Nam ngày hội nhập sâu vào kinh tế giới Điều địi hỏi doanh nghiệp Việt Nam phải nâng cao trình độ quản trị tài chính, có chiến lược tài phù hợp để tăng lực cạnh tranh nâng cao hiệu kinh doanh Trước bối cảnh đó, việc đổi nội dung chương trình giảng dạy bậc đại học để phù hợp đáp ứng đòi hỏi cuả xã hội kinh tế cần thiết Việc biên soạn giáo trình “Tài doanh nghiệp” Trường Đại học Tài – Ngân hàng Hà nội nhằm mục đích đáp ứng yêu cầu nghiệp đổi phát triển kinh tế đất nước, vừa phù hợp với việc đổi mục tiêu, chương trình đào tạo Trường Đại học Tài – Ngân hàng Hà nội nhằm góp phần nâng cao chất lượng đào tạo cán tài – ngân hàng cho kinh tế Trong việc biên soạn giáo trình này, tập thể tác giả cố gắng bám sát yêu cầu giáo trình đại, vừa cung cấp kiến thức bản, vừa cập nhật bổ sung kiến thức Tài doanh nghiệp giới, đồng thời bám sát vấn đề đổi chế quản lý kinh tế, tài Việt Nam Vì vậy, giáo trình vừa đáp ứng yêu cầu giảng dạy học tập sinh viên Trường Đại học Tài – Ngân hàng Hà nội, vừa dùng làm tài liệu tham khảo cho nhà nghiên cứu cán nghiệp vụ làm cơng tác quản lý kinh tế, tài nói chung Giáo trình Tài doanh nghiệp bố cục thành phần với 20 chương sau: - Phần 1: Những vấn đề chung tài doanh nghiệp Trong phần này, xem xét tổng quan tài doanh nghiệp bao gồm vấn đề nội dung, vai trị mục tiêu tài doanh nghiệp, nhân tố ảnh hưởng đến tài doanh nghiệp, đồng thời phần đề cập đến vấn đề giá trị theo thời gian tiền Đây khái niệm tảng làm sở cho tồn vấn đề tài chính, cần phải quán triệt xuyên suốt trình xem xét vấn đề tài doanh nghiệp - Phần 2: Lợi nhuận vốn kinh doanh doanh nghiệp Phần cung cấp kiến thức cách thức quản trị vấn đề chi phí, doanh thu, lợi nhuận vốn kinh doanh bao hàm vốn cố định vốn lưu động doanh nghiệp, sâu xem xét việc quản trị vốn tiền, quản trị nợ phải thu quản trị hàng tồn kho - Phần 3: Rủi ro, tỷ suất sinh lời định giá trái phiếu, cổ phiếu Rủi ro tỷ suất sinh lời yếu tố thường xuyên cần phải quán triệt xuyên suốt trình xem xét vấn đề tài doanh nghiệp Trong phần cung cấp kiến thức khái niệm công cụ đo lường rủi ro tỷ suất sinh lời hoạt động doanh nghiệp Trên sở vận dụng vào việc định giá trái phiếu cổ phiếu công ty cổ phần - Phần 4: Quyết định đầu tư dài hạn Đầu tư đầu tư dài hạn yêú tố tạo giá trị từ gia tăng giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, thực đầu tư đòi hỏi doanh nghiệp phải bỏ lượng vốn lớn đối mặt với rủi ro Vì thế, định đầu tư định tài chiến lược có tính sống cịn doanh nghiệp, địi hỏi phải có tính tốn, cân nhắc kỹ lưỡng thận trọng Phần giúp cho người học hiểu đươc thước đo tài đánh giá đầu tư sở nắm vững vận dụng phương pháp đánh giá hiệu tài dự án đầu tư điều kiện bình thường điều kiện có rủi ro - Phần 5: Chi phí sử dụng vốn, địn bẩy sách cổ tức Phần trước hết cung cấp kiến thức giúp cho người học hiểu khái niệm chi phí sử dụng vốn, cách thức xác định chi phí sử dụng vốn cho nguồn tài trợ riêng biệt chi phi bình quân sử dụng vốn doanh nghiệp, việc sử dụng chi phí sử dụng vốn vào việc đánh giá dự án đầu tư có sử dụng vốn vay Mặt khác, phần trang bị kiến thức hệ thồng đòn bẩy doanh nghiệp cách thức sử dụng loại địn bẩy để gia tăng lợi nhuận doanh nghiệp, đồng thời xem xét vấn đề tài quan trọng cấu nguồn vốn hoạch định cấu nguồn vốn mục tiêu doanh nghiệp Một vấn đề quan trọng đề cập phần này, đánh giá lựa chọn dự án có sử dụng vốn vay Sau xem xét chi phí sử dụng vốn, hệ thống địn bẩy cấu nguồn vốn doanh nghiệp, phần tiếp tục xem xét vấn đề cổ tức sách cổ tức cơng ty cổ phân - Phần 6: Kế hoạch hóa tài Kế hoạch hóa tài nội dung quan trọng quản trị tài doanh nghiệp Trong phần này, trước hết nghiên cứu báo cáo tài hệ số tài doanh nghiệp với góc độ phân tích hệ số tài quan trọng để lập kế 10