Khóa luận hoàn thiệp pháp luật về hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm ở việt nam

87 Trang 6 CÁC KÝ HIỆU VIẾT TẮT CIC Trung tâm Thông tin tín dụng Quốc gia Việt Nam IOSCO : Hiệp hội Quốc tế các Ủy ban chứng khoán IOSCO CODE : Bộ nguyên tắc cơ bản về hoạt động của t

Tính cấp thiết của đề tài

Việt Nam đang trong tiến trình phát triển, hội nhập sâu vào nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là hội nhập về tài chính Bên cạnh việc mở cửa góp phần thúc đầy đưa nền kinh tế phát triển thì hội nhập kinh tế quốc tế còn là thách thức với mọi nền kinh tế, thách thức này càng khắc nghiệt hơn khi Việt Nam là một nước đang phát triển đồng thời là nền kinh tế chuyển đổi Vì thế các chủ thể trong nền kinh tế Việt Nam phải không ngừng nâng cao khả năng cạnh tranh, phát triển về cả chất và lượng, không chỉ về con người, năng lực quản trị, công nghệ mà đặc biệt là còn về vốn Nhu cầu về vốn luôn đặt các chủ trên thị trường tài chính vào những tình huống khó khăn khi hình thức huy động vốn gián tiếp qua ngân hàng đang dần không đáp ứng đủ yêu cầu của các chủ thể trên thị trường tài chính Hình thức huy động vốn trực tiếp thông qua các công cụ nợ sẽ góp phần giải quyết bớt gánh nặng cho các ngân hàng

Vấn đề đặt ra là làm sao một tổ chức kinh tế có thể chứng minh sức mạnh tài chính của mình để tiếp cận các luồng vốn từ thị trường tín dụng, đáp ứng nhu cầu vốn kinh doanh của mình với chi phí vay, nợ thấp nhất? Còn đối với nhà đầu tư, làm thế nào để kiểm soát rủi ro các khoản đầu tư của mình khi còn có quá nhiều nguy cơ tiềm tàng, mất ổn định của môi trường đầu tư

Trong điều kiện mức độ hiểu biết của công chúng đầu tư của Việt Nam còn hạn chế, các kênh cung cấp thông tin và đánh giá rủi ro còn rất ít hoặc chưa có, sự xuất hiện của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm sẽ giúp các nhà đầu tư yên tâm hơn khi tiếp cận với thị trường, với vai trò là một tổ chức đánh giá trung gian, độc lập, chuyên nghiệp, doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm sẽ là phương thức tốt nhất để quảng bá những doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả Đồng thời việc đánh giá hệ số tín nhiệm doanh nghiệp cũng giúp doanh nghiệp đó xác định chính xác hơn tình trạng của mình để xây dựng chính sách đầu tư, sử dụng biện pháp huy động vốn phù hợp với chi phí thấp và không ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh

Loại hình doanh nghiệp này đã ra đời rất lâu và càng khẳng định vai trò to lớn của mình ở các nước trên thế giới và khi vực nhưng vẫn còn khá mới ở Việt Nam cả về quá trình hình thành phát triển và khuôn khổ pháp lý quy định về vấn đề này Đó chính là lý do để thôi thúc em chọn đề tài “HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP XẾP HẠNG TÍN NHIỆM Ở VIỆT NAM” để

Khóa luận giáo dục học

6 tìm hiểu làm rõ hơn về các đặc điểm và vai trò của các doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm đối với việc phát triển thị trường tài chính Việt Nam cũng như thực trạng hoạt động của một số doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian qua

Từ đó, nghiên cứu đề xuất những khung pháp lý về hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian tới.

Tình hình nghiên cứu

Những báo cáo hay công trình nghiên cứu nói về xếp hạng tín nhiệm, phương pháp để thực hiện xếp hạng tín nhiệm thì đã có rất nhiều trong nước cũng như ngoài nước Nhất là tại những quốc gia mà lĩnh vực xếp hạng tín nhiệm ra đời và phát triển rất sớm như Mỹ, Anh, Liên minh Châu Âu hay các nước phát triển trong khu vực như Hàn Quốc, Nhật Bản Tại Việt Nam thì vấn đề xếp hạng tín nhiệm cũng đã được các nhà nghiên cứu, các học giả quan tâm, bằng chứng là chúng ta đã có một số công trình nghiên cứu đã gặt hái được nhiều thành công mang tính ứng dụng thực tiễn rất cao như sau:

+ Nguyễn Văn Hiếu, (2005), “Xây dựng hệ thống chấm điểm tín dụng doanh nghiệp tại ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu”, Đại học kinh tế Tp.HCM, luận văn thạc sỹ kinh tế

+ Đinh Thị Huyền Thanh và Stefanie Kleimeier đã tiến hành nghiên cứu nguồn số liệu được tổng hợp từ các NHTM Việt nam theo 20 biến số gồm độ tuổi, thu nhập trình độ học vấn,….để xác xếp hạng độ ảnh hưởng của các biến này đến rủi ro tín dụng và qua đó xây dựng mô hình điểm số tín dụng cá nhân cho các NH bán lẻ ở Việt Nam

+ Vương Quân Hoàng, Đào Gia Hưng, Nguyễn Văn Hữu, Trần Minh Ngọc và Lê Hồng Phương (2006), “Phương pháp thống kê xây dựng mô hình xếp hạng tín nhiệm khách hàng thể nhân”

+ Đinh Thị Kim Đính, (2007)“Xây dựng công ty xếp hạng tín nhiệm trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, luận văn thạc sỹ kinh tế, Đại học kinh tế Thành phố

+ Hoàng Ngọc Hà, (2007) “Phát triển dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam”, luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường đại học Kinh tế (Đại học Quốc gia Hà Nội)

Khóa luận giáo dục học

+ Nghiên cứu của Lê Tất Thành, (2009), Ứng dụng hàm Logit xây dựng mô hình dự báo hạng mức tín nhiệm các doanh nghiệp Việt Nam,luận văn thạc sỹ kinh tế, Đại học Kinh tế Tp.HCM;

+ Phan Anh, (2012), Hoàn thiện hệ thống xếp hạng tín dụng nội bộ đối với doanh nghiệp vay vốn tại Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Kinh tế, Trường đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội;

Qua việc tổng kết các kết quả nghiên cứu trước đây ta thấy đã có rất nhiều các phương pháp hay mô hình đã được đề xuất, áp dụng và thu được những kết quả khá tốt trong thực tiễn, tuy nhiên các công trình này phần lớn là các công trình nghiên cứu cụ thể các phương pháp xếp hạng tín nhiệm về khía cạnh kinh tế học hay toán học dựa trên kinh nghiệm của thế giới và kiến nghị phương hướng áp dụng tại Việt Nam chứ chưa đề cập đến việc xây dựng một khung pháp lý cụ thể về thành lập, tổ chức và hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm Và đặc biệt là sau khi sự ra đời của Nghị định số 88/2014/NĐ-CP ngày 26 tháng 9 năm 2014 của Chính phủ quy định về dịch vụ xếp hạng tín nhiệm thì cần có những nghiên cứu để đánh giá sự phù hợp của khung pháp lý được đưa ra với thực tế nền kinh tế ở Việt Nam cũng như đưa ra kiến nghị hoàn thiện thêm là điều cần thiết

Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu của khóa luận là làm sáng tỏ một số vấn đề lý luận về doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm, phân tích các quy định quốc tế có liên quan trong việc xây dựng quy chế hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm để từ đó đề xuất, kiến nghị những giải pháp hoàn thiện pháp luật về hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam

3.2 Nhiệm vụ nghiên cứu Để đạt được mục tiêu trên, nghiệm vụ nghiên cứu đặt ra là:

- Về lý luận và thực tiễn: tập trung nghiên cứu bản chất, ý nghĩa của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm; cơ sở lý luận và thực tiễn của chế định này; pháp luật một số nước trên thế giới về doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm; đánh giá các quy định về doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam và thực tiễn thi hành;

Khóa luận giáo dục học

- Từ việc đưa ra những nội dung lý luận cũng như thực tiễn quốc tế và Việt Nam để đưa ra các khuyến nghị nhằm xây dựng các quy định về doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm một cách hợp lý.

Phương pháp nghiên cứu

Để có thể thực hiện việc nghiên cứu đề tài nhằm đạt được mục đích nêu trên, người viết có sử dụng các phương pháp nghiên cứu cụ thể như sau:

• Phương pháp thống kê, tổng hợp, phân tích các số liệu, thông tin, quy phạm pháp luật để tìm hiểu về vấn đề xung quanh xếp hạng tín nhiệm và hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

• Phương pháp so sánh cách xây dựng các quy phạm pháp luật của các nước trên thế giới để rút ra bài học kinh nghiệm cho Việt Nam.

Bố cục của báo cáo

Ngoài lời nói đầu, kết luận, mục lục, danh mục từ viết tắt, danh mục các bảng,danh mục tài liệu tham khảo, khóa luận gồm 03 (ba) chương:

Chương 1: Một số vấn đề lý luận về xếp hạng tín nhiệm và doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

Chương 2: Thực trạng pháp luật về hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam

Chương 3: Các giải pháp hoàn thiện pháp luật về hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam

Khóa luận giáo dục học

MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM VÀ

Luận về xếp hạng tín nhiệm

1.1.1 Khái niệm xếp hạng tín nhiệm

Hiện nay, trong các giao dịch trên thị trường tài chính như việc cấp tín dụng của các tổ chức tín dụng cho khách hàng hoặc các giao dịch mua bán cổ phiếu trên thị trường chứng khoán hay việc chào bán các công cụ nợ của tổ chức phát hành đều đòi hỏi phải có sự thông suốt thông tin, cập nhật thường xuyên và chính xác Tuy nhiên, đa phần các giao dịch diễn ra vẫn đang dựa trên “sự tin cậy” Khi cho vay, các tổ chức tín dụng luôn kỳ vọng khách hàng sẽ lựa chọn phương án đầu tư tốt, thực hiện tốt phương án để có đủ nguồn vốn hoàn trả đầy đủ gốc và lãi vay; khi quyết định đầu tư vào cổ phiếu hay các công cụ nợ thì nhà đầu tư cũng tin tưởng doanh nghiệp phát hành cổ phiếu làm ăn hiệu quả, trả cổ tức cao và giá cổ phiếu sẽ tăng giá, các tổ chức phát hành công cụ nợ có khả năng hoàn trả nợ đúng hạn Đó là một trong những lý do tại sao tỷ lệ nợ xấu của các ngân hàng vẫn cao và có nhiều nhà đầu tư thua lỗ khi đầu tư chứng khoán hay các nhà đầu tư ít quan tâm đến các đợt phát hành công cụ nợ Nguyên nhân chủ yếu là do tình trạng thiếu thông tin xếp hạng tín nhiệm uy tín và chính xác Xếp hạng tín nhiệm (XHTN) với tính chất định lượng rủi ro từ lâu đã được coi là yếu tố quyết định trong đầu tư và được phát triển như một dạng hoạt động độc lập trên thị trường do các tổ chức chuyên nghiệp là các doanh nghiệp XHTN thực hiện

Xếp hạng tín nhiệm (credit rating) là thuật ngữ do John Moody đưa ra năm

1909 trong cuốn “Cẩm nang chứng khoán đường sắt”, khi tiến hành nghiên cứu, phân tích và công bố bảng xếp hạng tín nhiệm đầu tiên cho 1500 trái phiếu của 250 công ty theo một hệ thống kí hiệu gồm 3 chữ cái A, B, C được xếp lần lượt từ (AAA) đến (C) Theo đó thì xếp hạng tín nhiệm là ý kiến về khả năng và sự sẵn sàng của một nhà phát hành trong việc thanh toán đúng hạn một nghĩa vụ tài chính [16, tr.12] Hiện nay, những kí hiệu này trở thành chuẩn mực quốc tế

Theo định nghĩa trong Bộ nguyên tắc cơ bản về hoạt động của Tổ chức xếp hạng tín nhiệm (IOSCO Code) do Hiệp hội Quốc tế các Uỷ ban chứng khoán (IOSCO)

Khóa luận giáo dục học

10 đề xuất thì xếp hạng tín nhiệm là đánh giá về giá trị tín dụng của một tổ chức hoặc một công cụ nợ bằng hệ thống xếp hạng đã được xác định và công bố [48, pg 4] Điều 3(a) của Luật cải cách tổ chức xếp hạng tín nhiệm năm 2006 của Hoa Kỳ định nghĩa: “xếp hạng tín nhiệm là việc đánh giá về khả năng trả nợ của một người có nghĩa vụ hoặc một chứng khoán cụ thể hoặc một công cụ thị trường tiền tệ cụ thể”

[50, Article 3(a)] Ở Việt Nam, thuật ngữ “xếp hạng tín nhiệm” đang tồn tại nhiều tên gọi như: xếp hạng tín nhiệm, định mức tín nhiệm, xếp hạng doanh nghiệp, xếp hạng tín dụng, định dạng tín dụng, xếp hạng khách hàng [44]

Theo Trần Đắc Sinh trong cuốn “Định mức tín nhiệm tại Việt Nam” thì định mức hay xếp hạng tín nhiệm được hiểu là hoạt động: “Đưa ra các nhận định hiện tại về mức độ tín nhiệm của nhà phát hành đối với một trách nhiệm tài chính nào đó, hoặc là đánh giá mức độ rủi ro gắn liền với các loại đầu tư khác nhau” [20, tr 16]

Theo quy định tại Khoản 2 Điều 7 Nghị định số 53/2009/NĐ-CP về phát hành trái phiếu quốc tế, hệ số tín nhiệm (credit rating) là hệ số mà các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm quốc tế xác định để đánh giá mức độ tin cậy của các quốc gia (hệ số tín nhiệm quốc gia) hoặc của các doanh nghiệp (hệ số tín nhiệm công ty) về mức độ rủi ro đầu tư và khả năng hoàn trả các khoản vay Hệ số này được dùng làm căn cứ để xác định chi phí đối với việc huy động các khoản vay [2, Điều 7.2] Định nghĩa này tiếp tục được giữ nguyên tại Khoản 9 Điều 2 Nghị định số 90/2011/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp [3, Điều 2.9]

Còn tại Khoản 5 và Khoản 6 Điều 4 Nghị định số 88/2014/NĐ-CP quy định về dịch vụ xếp hạng tín nhiệm thì xếp hạng tín nhiệm bao gồm xếp hạng tín nhiệm đối với doanh nghiệp, tổ chức và xếp hạng tín nhiệm đối với công cụ nợ Đây là hoạt động phân tích, nhận định và xếp hạng về khả năng thực hiện đầy đủ và, đúng hạn nghĩa vụ nợ của doanh nghiệp, tổ chức hoặc của chủ thể phát hành đối với công cụ nợ tại thời điểm xếp hạng [4, Điều 4.5 và 4.6]

Như vậy, có thể khái quát XHTN là sự đánh giá hiện thời về mức độ sẵn sàng và khả năng thực hiện đầy đủ và đúng hạn nghĩa vụ nợ của doanh nghiệp, tổ chức hoặc của chủ thể phát hành đối với công cụ nợ tại một thời điểm xác định Hiện nay XHTN đã được mở rộng, các tổ chức xếp hạng tiến hành đánh giá khả năng trả nợ đối với một nhà phát hành tại một thời điểm nhất định theo định kỳ và trước mỗi đợt

Khóa luận giáo dục học

11 phát hành công cụ nợ Đồng thời, phương pháp phân tích, đánh giá khả năng trả nợ đối với một nhà phát hành cũng được hoàn thiện hơn Do vậy XHTN của một nhà phát hành không chỉ cho biết khả năng trả nợ của nhà phát hành, hơn thế nữa nó còn cho biết tình hình và khả năng phát triển của một tổ chức phát hành công cụ nợ Nói cách khác, XHTN có thể cung cấp đánh giá tổng quát về tình hình và triển vọng phát triển của một nhà phát hành

1.1.2 Vai trò của xếp hạng tín nhiệm

Trong quá trình hoạt động kinh doanh của các ngân hàng, các tổ chức tín dụng, doanh nghiệp và các nhà đầu tư có những mục đích khác nhau trong việc XHTN Vì có những mục đích khác nhau, nên những nhóm chủ thể này cũng có những nhận định khác nhau đối với XHTN

Hoạt động ngân hàng trong nền kinh tế thị trường là một trong những hoạt động kinh tế có nhiều rủi ro Có thể nói rủi ro như một yếu tố không thể tách rời quá trình hoạt động của ngân hàng thương mại trên thị trường Rủi ro trong cho vay còn được nhân lên gấp bội, vì ngân hàng không những phải hứng chịu những rủi ro do những nguyên nhân chủ quan của mình, mà còn gánh chịu những rủi ro do khách hàng gây ra Hơn nữa, rủi ro trong hoạt động ngân hàng có thể gây ra những tổn thất to lớn cho nền kinh tế hơn bất cứ rủi ro của các loại hình doanh nghiệp khác, vì tính chất lây lan của nó có thể làm rung chuyển toàn bộ hệ thống kinh tế của một quốc gia và theo phản ứng dây chuyền nó tác động đến hầu hết tất cả các quốc gia trên toàn thế giới

Như vậy, đứng trên góc độ ngân hàng thì XHTN là đánh giá mức độ rủi ro của đối tượng khách hàng nhằm kiểm soát rủi ro tín dụng thông qua thang điểm được xác định bởi những thông tin tài chính và phi tài chính của khách hàng

XHTN tiếp cận đến tất cả các yếu tố có liên quan đến rủi ro tín dụng, các ngân hàng không sử dụng kết quả XHTN nhằm thể hiện giá trị của khách hàng vay vốn mà đây là căn cứ để ngân hàng đưa ra ý kiến chấp thuận hay từ chối cấp tín dụng dựa trên các nhân tố rủi ro thông qua việc phân tích các thông tin trong quá khứ cũng như hiện tại của khách hàng, từ đó nếu chấp thuận cấp tín dụng thì cũng có chính sách tín dụng và giới hạn cho vay phù hợp đối với từng đối tượng khách hàng.Ngoài ra, XHTN

Khóa luận giáo dục học

12 còn giúp ngân hàng hiểu rõ những rủi ro mà ngân hàng sẽ đối mặt khi cấp tín dụng cho khách hàng [19, tr.14]

1.1.2.2 Đối với các nhà đầu tư và thị trường chứng khoán

Trong nền kinh tế thị trường mang tính toàn cầu hóa như hiện nay thì sự tồn tại và phát triển của thị trường chứng khoán là một tất yếu khách quan Cùng với sự tồn tại và phát triển của thị trường chứng khoán, các thông tin về XHTN của chứng khoán cũng như các tổ chức phát hành ngày càng có vai trò quan trọng Vì vậy, mục đích của XHTN đối với các nhà đầu tư và thị trường chứng khoán là:

Luận về doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

1.2.1 Khái niệm doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

Theo định nghĩa trong IOSCO CODE thì tổ chức xếp hạng tín nhiệm hay doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm là một tổ chức hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực phát hành xếp hạng tín dụng hay nói cách khác là xếp hạng tín nhiệm [48, pg.3] Các doanh nghiệp XHTN đánh giá mức độ tin cậy của người đi vay và các công cụ nợ bằng cách gán các mức tín nhiệm khác nhau cho họ Việc xếp hạng quan tâm đến lợi ích của các nhà đầu tư và các tổ chức tài chính cũng như cá c nhà quản lý Thị trường tài chính cần các tổ chức tạo điều kiện cho trung gian thông tin; doanh nghiệp

Khóa luận giáo dục học

XHTN theo truyền thống thực hiện chức năng này Xếp hạng nói chung được coi là các ý kiến hoặc phán đoán về tính đáng tin cậy của người đi vay hoặc các công cụ nợ, nhưng không chứ không phải là một sự đảm bảo cho mức độ đáng tin cậy của các đối tượng này

Là những người trung gian thông tin, các doanh nghiệp XHTN giúp liên kết người cần vốn với người có vốn Họ cung cấp cho các nhà đầu tư những thông tin hữu ích để ra quyết định Trong vài thập kỷ gần đây, các nhà đầu tư và các tổ chức phát hành ngày càng coi trọng xếp hạng của các doanh nghiệp XHTN dẫn đầu Toàn cầu hóa trong lĩnh vực tài chính, sự gia tăng của các tổ chức phát hành và sự phức tạp của các công cụ tài chính mới cho thấy vai trò ngày càng quan trọng của các doanh nghiệp XHTN Trong các thị trường tài chính hiện đại, hầu như không thể bắt đầu việc chào bán công khai mà không có sự đánh giá của doanh nghiệp XHTN Việc đánh giá các công cụ tài chính mới trong bốn thập kỷ qua đã dẫn đến các doanh nghiệp XHTN dẫn đầu có vẻ có nhiều lợi nhuận hơn bao giờ hết [52, pg 6]

1.2.2 Lịch sử hình thành và phát triển của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm trên thế giới

Hiện nay trên thế giới, tại hầu hết các quốc gia phát triển đều có tồn tại ít nhất một tổ chức XHTN Các tổ chức này hoạt động độc lập, chuyên nghiệp, có vai trò như một công cụ quản lý tài chính thúc đẩy và kiểm soát hoạt động của thị trường nợ nói riêng và thị trường tài chính nói chung Trong vài thập niên gần đây, tổ chức XHTN đã phát triển mạnh mẽ cả về qui mô lẫn tốc độ Tổ chức XHTN đã ra đời dựa trên cơ sở của các tổ chức hoạt động có liên quan đến XHTN trước đó ra đời tại Mỹ là: tổ chức thông báo tín nhiệm; tổ chức kinh doanh thông tin bằng các ấn phẩm chuyên ngành và ấn phẩm tài chính; ngân hàng đầu tư Hoạt động của các tổ chức này phát sinh từ nhu cầu của thị trường chứng khoán và tổ chức XHTN đã ra đời trên cơ sở tổng hợp của ba loại hình tổ chức hoạt động nêu trên

Trong thế kỷ 19, các chức năng mà hiện do các tổ chức XHTN cung cấp được cung cấp bởi ba loại hình tổ chức:tổ chức kinh doanh thông tin bằng các ấn phẩm chuyên ngành và ấn phẩm tài chính, các cơ quan báo cáo tín dụng và ngân hàng đầu tư

Báo chí chuyên ngành báo cáo về các điều kiện kinh doanh cho các công ty và ngành công nghiệp Đầu tiên là Tạp chí Đường sắt Hoa Kỳ, xuất hiện năm 1832

Khóa luận giáo dục học

Henry Varnum Poor trở thành người biên tập của nó vào năm 1849, và sau đó tiếp tục xuất bản Cuốn Sổ tay Hướng dẫn Poor về Đường sắt của Hoa Kỳ Năm 1916, Công ty Poor tham gia vào hoạt động xếp hạng trái phiếu và sáp nhập với Standard Statistics để hình thành S & P vào năm 1941

Các cơ quan báo cáo tín dụng (không xếp hạng) đánh giá khả năng thanh toán của các thương gia về nghĩa vụ tài chính Cơ quan cấp tín dụng thương mại đầu tiên được thành lập ở New York vào năm 1841 Robert Dun mua lại cơ quan này và sau đó xuất bản cuốn hướng dẫn tín dụng đầu tiên năm 1859 John Bradstreet thành lập cơ quan tương tự vào năm 1849 và xuất bản cuốn hướng dẫn tín dụng vào năm 1857 Năm 1933, các doanh nghiệp được hợp nhất vào Dun & Bradstreet (D & B), và vào năm 1962, D & B mua lại Moody's Investor Services, đưa xếp hạng và báo cáo tín dụng cùng dưới tên một doanh nghiệp trước khi tách ra vào năm 2000

Các ngân hàng đầu tư dùng danh tiếng của họ để bảo lãnh cho các công cụ nợ là chức năng cơ bản của các doanh nghiệp XHTN sau này Bằng cách đặt danh tiếng của họ vào cổ phần mỗi khi họ ký kết một khoản bảo đảm, các ngân hàng đầu tư đã giúp thị trường chứng khoán phát triển và thu hút người dùng và nhà đầu tư

Doanh nghiệp XHTN đầu tiên được John Moody thành lập vào năm 1909 và kết hợp ba chức năng của ba tổ chức nêu trên trong một doanh nghiệp, đặt nền móng cho ngành công nghiệp XHTN và gây dựng danh tiếng của công ty sau này Đã có bốn giai đoạn tăng phát triển chính trong ngành công nghiệp CRA, như được tóm tắt trong Bảng 1 dưới đây

Giai đoạn đầu tiên kéo dài từ năm 1909 đến năm 1943 Thế chiến thứ nhất và những năm 1920 thịnh vượng đã dẫn đến một số lượng lớn các vấn đề cá nhân và công cộng Những năm 1930 chứng kiến việc áp dụng xếp hạng tín dụng đầu tiên và việc mở rộng thị trường trái phiếu kéo dài cho đến khi kết thúc Thế chiến thứ hai Giai đoạn thứ hai, 1944-1969, tức là thời kỳ sau Thế chiến thứ hai, là một trong những sự ổn định về tài chính và kinh tế Kết quả là xếp hạng trái phiếu không phát triển mạnh trong thời gian này, và các doanh nghiệp XHTN hàng đầu dường như chỉ làm việc với một số ít các nhà phân tích, doanh thu có được từ việc bán báo cáo nghiên cứu cho các nhà đầu tư

Giai đoạn thứ ba được mô tả bằng những cú sốc thực tế từ năm 1970 đến năm

2001 Trong thời gian này, hệ thống tài chính toàn cầu đã trở thành thị trường, chuyển

Khóa luận giáo dục học

18 từ tỷ giá hối đoái cố định sang tỷ giá hối đoái linh hoạt, từ kiểm soát tín dụng định lượng đến quản lý nguồn cung tiền dựa trên giá và từ giá kiểm soát để định giá thị trường Quy chế của các tổ chức tài chính chuyển từ kinh doanh sang cạnh tranh chức năng giữa tất cả các thành viên tham gia thị trường và kinh doanh chuyển từ các tổ chức sang các thị trường Số lượng các tổ chức phát hành được xếp hạng toàn cầu từ khoảng 1000 năm 1970 lên gần 6000 vào năm 2006

Mặc dù điều này đã giảm dần sau đó, nhưng nó làm nổi bật xu hướng cơ cấu hướng đến một số lượng lớn các tổ chức phát hành mặc định về việc tìm kiếm nguồn đầu tư thông qua các vấn đề tín nhiệm

Giai đoạn thứ tư của phát triển ngành công nghiệp XHTN, từ năm 2002 đến nay, được đặc trưng bởi những thay đổi đáng kể trong ngành, cùng với xu hướng tiếp tục mở rộng của dịch vụ XHTN Những thay đổi được thúc đẩy bởi sự gia tăng đột ngột của tình trạng phá sản doanh nghiệp, sự tăng trưởng to lớn của thị trường tài chính có cấu trúc và việc nhanh chóng chấp nhận Internet là động lực mạnh mẽ cho các cơ quan thông tin, bao gồm các doanh nghiệp XHTN Đồng thời, các công cụ thị trường vốn ngày càng trở nên phức tạp và phổ biến Khi phạm vi của các tổ chức phát hành, chứng khoán và nhà đầu tư đã mở rộng, xếp hạng ngày càng có liên quan nhiều hơn đến quá trình đầu tư tiết kiệm thông qua thị trường vốn Việc mở rộng nhanh hơn xếp hạng bên ngoài chứ không phải bên trong Hoa Kỳ tạo ra những thách thức quản lý đòi hỏi đối với kinh doanh truyền thống của Mỹ [54, pg 375]

Khóa luận giáo dục học

Trước khi xuất hiện công ty XHTN

Tổ chức tín dụng thương mại đầu tiên (được mua lại bởi Robert Dun năm 1859)

Sổ tay của Poor’s về Đường sắt Mỹ

John Bradstreet được thành lập công ty tín dụng thương mại và phát hành hướng dẫn tín dụng vào năm 1857 Bắt đầu xuất hiện công ty XHTN

Giai đoạn 1 (1909–1943): Giai đoạn hình thành của nghành XHTN

Công ty Poor thâm nhập thị trường xếp hạng tín nhiệm John Knowles Fitch thành lập công ty Xếp hạng Fitch

Những quy định đầu tiên về xếp hạng tín nhiệm

Bradstreet được hình thành từ sự hợp nhất giữa công ty của Robert Dun và John Bradstreet

Sự sáp nhập của Công ty Poor với Standard

Giai đoạn 2 (1944-1969): Giai đoạn ổn định kinh tế và nhu cầu XHTN thấp

1962 : Dun & Bradstreet mua lại Moody's Investor Services

Giai đoạn 3 (1970-2001) : Giai đoạn của những cú sốc kinh tế lớn, nhu cầu XHTN gia tăng

Penn Central mặc định trên giấy thương mại Kết quả là mô hình trả tiền của người phát hành

SEC đã thành lập danh sách các tổ chức đánh giá thống kê quốc gia (NRSRO)

Công ty xếp hạng Fitch trở thành một phần của Fimalac SA

Công ty xếp hạng Fitch mua Công ty Đánh giá Tín dụng Duff & Phelps

Giai đoạn 4 (2002- hiện tại): sự phát triển nhanh chóng của nền tài chính mới, Công ty XHTN mở rộng ra ngoài phạm vi nước Mỹ

Bảng 1: Lịch sử hình thành và phát triển của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

1.2.3 Lịch sử hình thành và phát triển của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tại

Nhận thấy tầm quan trọng và sự cần thiết của việc XHTN các doanh nghiệp, ngày 29/01/2002, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước đã có Quyết định số 57/2002 QĐ- NHNN ngày 29/01/2002 về việc triển khai thí điểm phân tích, xếp hạng tín dụng

Khóa luận giáo dục học

Pháp luật xếp hạng tín nhiệm tại một số quốc gia trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

kinh nghiệm cho Việt Nam

1.3.1 Bộ Nguyên tắc cơ bản về hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm

1.3.1.1 Giới thiệu về Uỷ ban Chứng Khoán Quốc tế và Bộ Nguyên tắc cơ bản về hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm

Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO) được thành lập vào năm 1983 là cơ quan quốc tế tập hợp các cơ quan quản lý chứng khoán của thế giới và được công nhận là một tổ chức chuẩn mực toàn cầu cho ngành chứng khoán IOSCO phát triển, thực hiện và thúc đẩy tuân thủ các tiêu chuẩn quốc tế được công nhận về quy định chứng khoán Tổ chức này hoạt động tích cực với G20 và Hội đồng ổn định về tài chính (FSB) trong chương trình cải cách quy định toàn cầu [59]

Tháng 9 năm 2003, Ủy ban kỹ thuật của IOSCO công bố Bản Tuyên bố Nguyên tắc về hoạt động của các Cơ quan xếp hạng tín dụng ("Các nguyên tắc của IOSCO về cơ quan XHTN") Các nguyên tắc này được thiết kế để trở thành một công cụ hữu ích cho nhà quản lý chứng khoán, cơ quan/ tổ chức/ doanh nghiệp XHTN và những người khác có nhu cầu hiểu rõ các điều khoản và điều kiện theo đó tổ chức XHTN hoạt động và cách thức mà XHTN của họ nên nên sử dụng bởi những người tham gia thị trường Sau một quá trình áp dụng, bộ nguyên tắc này được sửa đổi, bổ sung, góp ý nhiều lần trở thành Bộ Nguyên tắc cơ bản về hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm (IOSCO CODE) và được sửa đổi gần đây nhất là vào tháng 3 năm 2015

Về mặt cấu trúc, IOSCO CODE chia thành 5 phần :

• Chất lượng và tính toàn vẹn của quy trình xếp hạng;

• Sự độc lập và tránh các xung đột lợi ích của tổ chức XHTN;

• Trách nhiệm của tổ chức XHTN với các bên có liên quan;

• Quản trị, quản lý rủi ro, và đào tạo nhân viên; và

• Công bố và truyền thông với những người tham gia thị trường

1.3.1.2 Nội dung Bộ Nguyên tắc cơ bản về hoạt động của tổ chức xếp hạng tín nhiệm

- Chất lượng và tính toàn vẹn của quy trình xếp hạng: Để đảm bảo chất lượng và tính toàn vẹn của quy trình XHTN, doanh nghiệp XHTN chấp thuận, tuân thủ những điều sau:

Khóa luận giáo dục học

(i) Thiết lập, duy trì, lập hồ sơ và thực thi phương pháp đánh giá cho từng loại đối tượng hoặc nghĩa vụ Mỗi phương pháp cần phải nghiêm ngặt, có khả năng áp dụng một cách nhất quán, và nếu có thể, kết quả xếp hạng có thể phải chịu một số hình thức xác nhận khách quan dựa trên kinh nghiệm lịch sử;

(ii) Xếp hạng phải phản ánh tất cả các thông tin đã biết và được cho là phù hợp với doanh nghiệp xếp hạng, phù hợp với các phương pháp đánh giá tín dụng hiện hành Do đó, doanh nghiệp cần thiết lập, duy trì các tài liệu và thực thi các chính sách, thủ tục và kiểm soát nhằm đảm bảo rằng các XHTN và các báo cáo liên quan mà nó công bố được dựa trên việc phân tích kỹ lưỡng tất cả các thông tin đó;

(iii) Áp dụng các biện pháp được thiết kế hợp lý có tham vấn chuyên gia để đảm bảo rằng nó có chất lượng áp dụng cao;

(iv) Tránh phát hành XHTN cho các đơn vị hoặc nghĩa vụ tài chính mà không có thông tin, kiến thức và chuyên môn phù hợp;

(v) Phương pháp đánh giá tín nhiệm nên được áp dụng theo cách nhất quán trên tất cả các thực thể hoặc nghĩa vụ mà phương pháp đó được sử dụng; (vi) Xác định ý nghĩa của từng mức xếp hạng trong thang điểm đánh giá và áp dụng các loại này một cách nhất quán trên tất cả các loại thực thể được đánh giá và nghĩa vụ mà một thang đo đánh giá nhất định áp dụng;

(vii) XHTN phải được phê duyệt dưới tư cách của doanh nghiệp;

(viii) Chỉ định các nhà phân tích, từng cá nhân hoặc tập thể (Hội đồng đánh giá xếp hạng) có kiến thức và kinh nghiệm thích hợp;

(ix) Duy trì hồ sơ nội bộ chính xác và đầy đủ chi tiết và toàn diện để tái thiết quá trình XHTN đối với một hành động đánh giá mức tín dụng nhất định Các hồ sơ phải được giữ lại cho đến khi cần thiết để thúc đẩy tính toàn vẹn của quá trình xếp hạng tín dụng, bao gồm để cho phép kiểm toán nội bộ, tuân thủ và các chức năng kiểm soát chất lượng để xem lại các hành động đánh giá tín dụng trong quá khứ để thực hiện trách nhiệm của các chức năng đó Hơn nữa, doanh nghiệp cần thiết lập, duy trì, tài liệu và thực thi các chính sách, thủ tục và kiểm soát được thiết kế để đảm bảo rằng nhân

Khóa luận giáo dục học

29 viên của doanh nghiệp tuân thủ các yêu cầu bảo trì, duy trì và bố trí hồ sơ lưu trữ nội bộ;

(x) Cần đảm bảo rằng nó đã và dành các nguồn lực đủ để thực hiện và duy trì

XHTN có chất lượng cao ;

(xi) Cần thiết lập và duy trì chức năng đánh giá của một hoặc nhiều nhà quản lý cấp cao có kinh nghiệm thích hợp để xem xét tính khả thi của việc cung cấp xếp hạng tín dụng đối với một loại thực thể hoặc nghĩa vụ khác với các thực thể hoặc nghĩa vụ tài chính… [48, pg 5]

- Tính độc lập và tránh xung đột lợi ích:

Tính độc lập có thể bị tổn hại bởi số tiền doanh thu mà doanh nghiệp XHTN có được từ các nhà phát hành mà mình xếp hạng Để tránh điều này, doanh nghiệp XHTN:

(i) Không nên trì hoãn hoặc không thực hiện hành động xếp hạng tín dụng dựa trên tác động tiềm ẩn (kinh tế, chính trị, hoặc khác) của hành động xếp hạng đối với tổ chức được xếp hạng, chủ nợ, người khởi tạo, người bảo lãnh, nhà đầu tư hoặc các chủ thể tham gia thị trường khác; phải sử dụng đánh giá cẩn thận và chuyên nghiệp để duy trì cả tính chất và lượng của doanh nghiệp, sự độc lập và tính khách quan của nhân viên;

(ii) Việc xác định XHTN của doanh nghiệp chỉ nên chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố liên quan đến việc đánh giá khả năng tín dụng của tổ chức phát hành hoặc các công cụ tài chính khác;

(iii) Việc đánh giá tín nhiệm của một doanh nghiệp XHTN đối với một tổ chức hoặc công cụ nợ không nên bị ảnh hưởng bởi mối quan hệ giữa doanh nghiệp (hoặc các chi nhánh của doanh nghiệp ) với tổ chức được đánh giá, người có nghĩa vụ, nhà phát hành, người bảo lãnh hoặc doanh nghiệp bảo hiểm (hoặc bất kỳ của các chi nhánh của họ), hoặc bất kỳ bên nào khác; (iv) Doanh nghiệp XHTN phải hoạt động trong lĩnh vực xếp hạng một cách hợp pháp và nếu có thể thì tách biệt giữa ngành nghề kinh doanh xếp hạng tín nhiệm với các ngành nghề kinh doanh khác của doanh nghiệp XHTN Đối với các ngành nghề kinh doanh không thể hiện xung đột lợi ích,doanh nghiệp cũng cần thiết lập, duy trì và thực thi các tài liệu, chính sách, thủ

Khóa luận giáo dục học

30 tục và kiểm soát để giảm thiểu khả năng xảy ra mâu thuẫn lợi ích [48, pg

- Trách nhiệm của doanh nghiệp XHTN với các chủ thể có liên quan:

Những người có liên quan ở đây bao gồm: công chúng tham gia đầu tư, các doanh nghiệp được đánh giá, chủ nợ, doanh nghiệp bảo hiểm, nhà bảo lãnh Liên quan đến vấn đề này thì doanh nghiệp XHTN cần đảm bảo hai yếu tố là (i) tính minh bạch và kịp thời của việc công bố báo cáo XHTN và (ii) việc xử lý thông tin bảo mật [48, pg

- Quản trị, quản lý rủi ro, và đào tạo nhân viên:

Doanh nghiệp XHTN nên tạo lập và duy trì những tài liệu hay quy định bắt buộc để thực thi những quy định trong Bộ Nguyên tắc

Doanh nghiệp XHTN cũng nên bổ nhiệm một nhân viên hoặc một nhà quản lý chuyên biệt để thực hiện nhiệm vụ quản lý rủi ro Người này cần có kinh nghiệm chuyên môn trong lĩnh việc phát hiện, truy cập, kiểm soát, báo cáo rủi ro phát sinh từ các hoạt động của doanh nghiệp, bao gồm nhưng không giới hạn rủi ro pháp lý, rủi ro về uy tín, rủi ro trong quá trình hoạt động và rủi ro chiến lược

Doanh nghiệp XHTN cần tạo lập, duy trì và thi hành những tài liệu, chính sách, thủ tục để đào tạo nhân viên về các vấn đề như quy tắc ứng xử, các phương pháp đánh giá, pháp luật về hoạt động của doanh nghiệp,

- Công bố và truyền thông với những người tham gia thị trường:

THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP XẾP HẠNG TÍN NHIỆM Ở VIỆT NAM

Thực trạng pháp luật về hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam

2.1.1 Tình hình ban hành các văn bản quy phạm pháp luật liên quan đến hoạt động xếp hạng tín nhiệm

Tính cho đến hiện nay thì các văn bản quy định về hoạt động xếp hạng tín nhiệm nói chung và công ty xếp hạng tín nhiệm nói riêng ở Việt Nam chỉ mới có một vài văn bản nhất định và cũng chưa được qui định trong một đạo luật cụ thể mà chỉ qua các nghị định của Chính Phủ hay Quyết định của Ngân hàng nhà nước, ví dụ như:

❖ Quyết định số 57/2002/QĐ-NHNN ngày 24/01/2002 về việc triển khai thí điểm đề án phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp (đã hết hiệu lực)

Nội dung văn bản cho phép Trung tâm Thông tin tín dụng triển khai thí điểm đề án phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp Việc phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp được thực hiện tại Trung tâm Thông tin tín dụng theo phương pháp xếp loại và phương pháp so sánh với các đối tượng thí điểm phân tích, xếp loại tín dụng là các doanh nghiệp Nhà nước; doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài; Công ty cổ phần Trong thời gian thí điểm, Trung tâm Thông tin tín dụng chỉ được cung cấp sự đánh giá thông tin, xếp loại tín dụng doanh nghiệp cho các đơn vị thuộc Ngân hàng Nhà nước; các tổ chức tín dụng Các đơn vị sử dụng thông tin đúng mục đích; không cung cấp lại thông tin cho bên thứ ba

❖ Quyết định số 1253/QĐ-NHNN ngày 21/06/2006 về việc thực hiện nghiệp vụ phân tích, xếp hạng tín dụng doanh nghiệp:

Nội dung văn bản cho phép Trung tâm Thông tin tín dụng thực hiện chính thức nghiệp vụ phân tích, xếp hạng tín dụng doanh nghiệp nhằm mục đích tăng cường công tác quản lý rủi ro tín dụng trong hệ thống ngân hàng và đánh giá năng lực của các doanh nghiệp Đối tượng phân tích, xếp loại tín dụng là doanh nghiệp thuộc mọi thành phần kinh tế bao gồm doanh nghiệp nhà nước, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần, công ty có vốn đầu tư nước ngoài, công ty hợp danh và doanh nghiệp tư nhân

Khóa luận giáo dục học

❖ Quyết định số 304/QĐ-TTg ngày 06/02/2016 phê duyệt đề án nâng cao xếp hạng tín nhiệm quốc gia:

Nội dung văn bản đưa ra các giải pháp chủ yếu để thực hiện các mục tiêu sau: a) Phấn đấu đến năm 2020 từng bước nâng bậc xếp hạng tín nhiệm quốc gia đạt mức xếp hạng tín nhiệm tối thiểu bằng mức khởi điểm đầu tư (Baa3 đối với xếp hạng tín nhiệm của Moody’s hoặc BBB- đối với xếp hạng tín nhiệm của S&P hoặc Fitch) b) Đưa quan hệ hợp tác giữa Việt Nam với các công ty xếp hạng tín nhiệm phát triển ngày càng thực chất, tin cậy và bền vững hơn c) Thông qua việc tiếp xúc với các tổ chức xếp hạng tín nhiệm nhằm thúc đẩy, tuyên truyền và giới thiệu sâu rộng hơn về tình hình kinh tế - xã hội của Việt Nam cho các nhà đầu tư quốc tế

❖ Quyết định số 61/2013/QĐ-TTg ngày 25/10/2013 về việc cung cấp thông tin và phối hợp thực hiện công tác xếp hạng tín nhiệm quốc gia:

Quyết định này quy định các nội dung sau:

1 Cung cấp thông tin, số liệu về tình hình kinh tế - xã hội phục vụ cho công tác xếp hạng tín nhiệm quốc gia

2 Quy trình phối hợp giữa các Bộ, ngành, cơ quan liên quan trong việc phối hợp thực hiện công tác xếp hạng tín nhiệm quốc gia

Quyết định này áp dụng đối với cơ quan, tổ chức và cá nhân có liên quan tới công tác xếp hạng tín nhiệm quốc gia

❖ Nghị định số 88/2014/NĐ-CP ngày 26/09/2014 quy định về dịch vụ xếp hạng tín nhiệm: Để hoàn thiện hơn nữa cơ sở pháp lý về dịch vụ xếp hạng tín nhiệm cũng như các điều kiện hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm được thành lập và hoạt động tại Việt Nam, Chính phủ đã ban hành Nghị định 88/2014/NĐ-CP quy định về dịch vụ xếp hạng tín nhiệm,điều kiện hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm được thành lập và hoạt động tại Việt Nam

❖ Quyết định số 507/QĐ-TTg ngày 17/04/2015 của Thủ tướng Chính phủ phê duyệt quy hoạch phát triển dịch vụ xếp hạng tín nhiệm đến năm 2030

Quyết định đưa ra mục tiêu cụ thể cho giai đoạn cho đến năm 2030 như sau: + Đến năm 2030, xem xét cấp giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh cho tối đa năm (05) doanh nghiệp cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm

Khóa luận giáo dục học

+ Trong quá trình triển khai thực hiện, Bộ Tài chính đánh giá kết quả hoạt động của các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm và kiến nghị Thủ tướng Chính phủ điều chỉnh quy hoạch (nếu có)

+ Phấn đấu đến năm 2020, các đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp đều phải được xếp hạng tín nhiệm

❖ Quyết định số 1191/QĐ-TTg ngày 14/08/2017 của Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu giai đoạn 2017-2020, tầm nhìn đến năm 2030

+ Nghiên cứu, đề xuất về việc cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam được đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp có kết quả xếp hạng tín nhiệm cao theo tỷ lệ nhất định, ngoài tỷ lệ gửi tiền, mua chứng chỉ, trái phiếu của các tổ chức tín dụng khi sửa đổi Luật Bảo hiểm xã hội

+ Tiến tới yêu cầu bắt buộc doanh nghiệp phát hành trái phiếu ra công chung phải được đánh giá xếp hạng tín nhiệm khi thị trường trong nước có ít nhất 02 doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm đủ điều kiện đi vào hoạt động

+ Phân biệt chính sách đầu tư giữa trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng tín nhiệm với trái phiếu doanh nghiệp không được xếp hạng tín nhiệm để vừa đảm bảo an toàn hoạt động của các doanh nghiệp bảo hiểm vừa tạo nguồn vốn đầu tư dài hạn vào thị trường trái phiếu

2.1.2 Các qui định pháp lý về thành lập doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm ở việt Nam

Nội dung vấn đề này đã được đề cập đến khá đầy đủ tại Nghị định số 88/2014/NĐ-CP ngày 26/09/2014 quy định về dịch vụ xếp hạng tín nhiệm

2.1.2.1 Về loại hình doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

Căn cứ vào Khoản 1 Điều 9 Nghị định số 88/2014/NĐ-CP thì các loại hình doanh nghiệp được cho phép kinh doanh dịch vụ xếp hạng tín nhiệm sau khi được cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh theo quy định tại Nghị định này gồm: a) Công ty trách nhiệm hữu hạn; b) Công ty cổ phần; c) Công ty hợp danh

Doanh nghiệp XHTN của mỗi quốc gia sẽ có mô hình tổ chức riêng biệt nhằm phù hợp với đặc điểm của từng quốc gia Đó là lý do Nghị định về dịch vụ xếp hạng

Khóa luận giáo dục học

45 tín nhiệm chỉ lựa chọn ba loại hình được phép thành lập doanh nghiệp XHTN là loại hình công ty TNHH, công ty cổ phần và công ty hợp danh Vì trong thời gian qua, mô hình công ty nhà nước hoạt động không thật sự hiệu quả trên tất cả các ngành nghề tại Việt Nam (trừ những ngành nghề mang tính chất độc quyền hay các thành phần kinh tế khác không đầu tư).Mô hình doanh nghiệp tư nhân hoàn toàn không phù hợp trong lĩnh vực xếp hạng tín nhiệm còn khá mới tại Việt Nam, chỉ phù hợp với hoạt động sản xuất kinh doanh ngành nghề với quy mô quản lý mang tính chất gia đình và với chế độ liên đới chịu trách nhiệm vô hạn nên mức rủi ro của các thành viên là khá cao, cùng với việc loại hình này chưa phổ biến tại Việt Nam Loại hình công ty liên doanh phải chịu sự ràng buộc chặt chẽ trong một pháp nhân chung và giữa các bên hoàn toàn khác nhau về truyền thống, phong tục, phong cách kinh doanh do vậy có thể phát sinh những mâu thuẫn không dễ giải quyết Mô hình công ty TNHH là mô hình doanh nghiệp phổ biến nhất ở Việt Nam hiện nay Loại hình công ty cổ phần là phù hợp cho doanh nghiệp XHTN, vì trong bước đầu phát triển luôn cần sự hỗ trợ của các cổ đông chiến lược nước ngoài nhằm phát huy hết lợi thế của quốc gia đi sau Mỗi loại hình doanh nghiệp trên đều tồn tại những ưu điểm, nhược điểm trong quá trình thành lập và hoạt động Điều này sẽ đặt ra vấn đề lớn cho doanh nghiệp XHTN tại Việt Nam phải thật cân nhắc, lựa chọn loại hình doanh nghiệp thích hợp cho loại hình kinh doanh XHTN theo từng giai đoạn phát triển kinh tế Khi mà, trong thời gian qua đã có một vài doanh nghiệp XHTN thành lập và hoạt động theo loại hình doanh nghiệp trong nước, nhưng vẫn chưa thực sự mang lại hiệu quả cũng như chưa khẳng định được uy tín của xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam

- Vốn pháp định: Điều 11 Vốn pháp định

“1 Mức vốn pháp định của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm đối với hoạt động xếp hạng tín nhiệm là mười lăm (15) tỷ đồng

2 Mức vốn pháp định nêu tại Khoản 1 Điều này chưa bao gồm mức vốn pháp định của các lĩnh vực kinh doanh khác mà doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm được phép kinh doanh theo quy định của pháp luật.”

So với mức vốn pháp định khi đăng ký kinh doanh của một ngành nghề liên quan như dịch vụ kiểm toán (5 tỷ - Điều 5, Nghị định số 17/2012/NĐ-CP ngày 13/03/2012

Khóa luận giáo dục học

Thực tiễn thực thi pháp luật về hoạt động của công ty xếp hạng tín nhiệm ở Việt Nam

2.2.1 Những thuận lợi trong hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam

Dù mới phát triển trong thời gian gần đây, nhưng có thể nói doanh nghiệp XHTN đang dần khẳng định vị trí quan trọng trên thị trường tài chính tại Việt Nam Nhất là khi xu hướng và nhu cầu phát triển nền kinh tế minh bạch ổn định đang trở thành vấn đề cấp thiết Vì thế mà hoạt động của XHTN ở Việt Nam hiện nay đang rất được nhà nước và các doanh nghiệp quan tâm, bên cạnh đó là sự ủng hộ từ các tập đoàn đầu tư tài chính nước ngoài hỗ trợ giúp đỡ trong việc đề xuất và đóng góp ý kiến về việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp XHTN tại Việt Nam

Khóa luận giáo dục học

Sự ra đời của Nghị định 88/2014/NĐ-CP đã tạo lập nên cơ chế về thành lập và hoạt động cho doanh nghiệp XHTN ở Việt Nam.Cùng với Nghị định 88/2014 về dịch vụ xếp hạng tín nhiệm, Quy hoạch phát triển dịch vụ xếp hạng tín nhiệm đến năm 2020 và tầm nhìn 2030 được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt mới đây tại Quyết định 507/2015/QĐ-TTg, cơ chế cho sự hình thành và hoạt động của công ty XHTN tại Việt Nam đã cơ bản hoàn chỉnh

❖ Nhu cầu của thị trường:

Trong xu hướng nền kinh tế hội nhập quốc tế, kéo theo sự phát triển của các doanh nghiệp với tham vọng mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh, mở rộng hình thức kinh doanh, thì vấn đề cần huy động vốn đầu tư phát triển kinh doanh trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết trên thị trường tài chính Cơ chế huy động vốn gián tiếp thông qua các ngân hàng có thể trong thời gian sắp tới sẽ không đủ nguồn vốn đáp ứng cho tất cả các chủ thể vay vốn hoặc nếu có thì cũng chỉ có thể cho vay trong thời hạn ngắn, như vậy sẽ còn gây khó khăn hơn trong việc khi chưa kịp đầu tư phát triển thu lời đã phải lo nguồn tiền để thanh toán nợ đến hạn cho các ngân hàng

Theo Báo cáo thường niên năm 2015 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thì tính đến hết tháng 12/2015, tổng số cho vay, gửi tiền của thị trường liên ngân hàng bằng VND đạt 5.776 nghìn tỷ đồng, giảm 187 nghìn tỷ đồng (tương đương giảm 3%) so với năm 2014 Trong khi đó, quy mô giao dịch liên ngân hàng bằng USD giảm mạnh, với tổng doanh số cho vay, gửi bằng USD quy đổi VND đạt 2.131 nghìn tỷ đồng, giảm 1.543 nghìn tỷ đồng (tương đương giảm 42%) so với năm 2014 Xét theo kỳ hạn, các giao dịch trên thị trường liên ngân hàng 2015 phát sinh chủ yếu ở các ký hạn dưới 1 tháng, trong đó tập trung nhiều vào kỳ hạn qua đêm, 1 tuần

Do nhu cầu thiết yếu nên hình thức huy động vốn đang dần được chuyển từ cơ chế huy động vốn gián tiếp thông qua ngân hàng sang hình thức huy động vốn trực tiếp thông qua các công cụ nợ Tuy vậy, nhiều người vẫn nhà đầu tư vẫn nghi ngờ vào tính rủi ro của các công cụ nợ, liệu có an toàn bằng gửi tiền tại các tổ chức tín dụng hay không? Nên để giải quyết vấn đề về thông tin minh bạch thông suốt giữa chủ thể có vốn và chủ thể cần vốn là vấn đề không hề đơn giản Để giải quyết vấn đề này bà Phan Thị Thu Hiền, Phó Vụ trưởng Vụ Tài chính - Ngân hàng (Bộ Tài

Khóa luận giáo dục học

56 chính) từng nhận định, việc ra đời và công nhận dịch vụ xếp hạng tín nhiệm là một trong những bước đi để thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển, hỗ trợ các doanh nghiệp huy động vốn để phát triển sản xuất kinh doanh

Theo thống kê của Bộ Tài chính, trong năm 2015, có 42.769 tỷ đồng trái phiếu

DN được phát hành, giảm 11% so với năm 2014 [40]

Và trong Báo cáo tại buổi họp báo chuyên đề “Thị trường trái phiếu năm 2016 và định hướng phát triển trong các năm tiếp theo”, bà Phan Thị Thu Hiền - Vụ trưởng

Vụ Tài chính các ngân hàng và Tổ chức tài chính (TCNH) cho biết trong năm

2016, khối lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 129.636 tỷ đồng, tăng 203,1% so với năm 2015 Đánh giá về thị trường trái phiếu doanh nghiệp, đại diện Vụ Tài chính Ngân hàng nhận định trái phiếu đang từng bước trở thành kênh huy động vốn cho các doanh nghiệp để phát triển sản xuất kinh doanh

Nhưng báo cáo cũng chỉ rõ thị trường trái phiếu về cơ bản quy mô còn nhỏ, chỉ chiếm 36,9% GDP; thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển (đến hết năm 2016 chỉ chiếm 5,27% GDP), các doanh nghiệp vẫn chủ yếu huy động vốn qua kênh tín dụng ngân hàng [43] Từ đó có thể nhận thấy nhu cầu huy động vốn trên thị trường ngày càng tăng với số tiền lớn thì nguy cơ rủi ro sẽ là rất cao, nên việc sớm cho ra đời doanh nghiệp XHTN hoạt động có hiệu quả sẽ góp phần giảm thiểu rủi ro, làm tăng tính minh bạch thông tin trên thị trường, tạo được niềm tin của các nhà đầu tư, góp phần phát triển hình thức huy động vốn thông qua các công cụ nợ để giảm bớt gánh nặng cho ngân hàng Đại diện Viện nghiên cứu Nomura - Tập đoàn chứng khoán Nomura - cũng cho rằng: "Khi các tổ chức xếp hạng tín dụng có tên tuổi ra đời, đánh giá tổ chức phát hành theo tiêu chuẩn quốc tế sẽ tạo lập được lòng tin cho các nhà đầu tư Đó là yếu tố không thể thiếu trong việc phát triển thị trường vốn" [26]

Một trong những lý do khiến các nhà đầu tư chưa dám đầu tư mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam như chúng ta mong đợi, cũng là vì thiếu một công ty XHTN hoạt động hiệu quả trên thị trường vốn Việt Nam Dựa trên các kết quả doanh nghiệp XHTN mang lại, các nhà đầu tư mới có công cụ để thẩm định, lựa chọn danh mục đầu tư, dự báo tình hình phát triển tổ chức phát hành và đưa ra quyết định đầu tư

Khóa luận giáo dục học

Thông qua bảng xếp hạng tín dụng, nhà đầu tư sẽ hiểu rõ hơn về sức mạnh tài chính của các công ty, dễ dàng đánh giá các tổ chức tài chính có quan hệ kinh doanh hoặc quan tâm tới việc mua các công cụ nợ của các công ty này

❖ Sự phục hồi và phát triển của thị trường chứng khoán

Theo số liệu từ Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, tính đến ngày 19/12/2017, chỉ số VN-Index đạt 951,42 điểm, tăng 43% so với cuối năm 2016 – mức cao nhất gần

10 năm trở lại đây Chỉ số HNX-Index đóng cửa ở mức 111,61 điểm, tăng 41,5% so với cuối năm 2016 Mức vốn hóa thị trường cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đạt gần 3.360 nghìn tỷ đồng, tăng 73% so với cuối năm 2016, tương đương 74,6% GDP, vượt chỉ tiêu đặt ra cho năm 2020 Tổng giá trị giao dịch bình quân cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đạt gần 4.981 tỷ đồng/phiên, tăng 63% so với bình quân năm 2016 Hiện có 731 cổ phiếu và chứng chỉ quỹ niêm yết trên 2 sàn và 679 cổ phiếu đăng ký giao dịch (ĐKGD) trên UPCoM với tổng giá trị niêm yết, ĐKGD đạt gần 959 nghìn tỷ đồng, tăng 30% so với cuối năm 2016 trong năm 2017, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục tham gia mạnh mẽ vào TTCK, với việc mua ròng gần 26 nghìn tỷ đồng cổ phiếu (năm 2016, khối ngoại bán ròng 6.821 tỷ đồng) Giá trị danh mục của nhà đầu tư nước ngoài tăng mạnh, tính đến cuối tháng 11/2017 đạt hơn 31,4 tỷ USD, tăng 81,3% so với cuối năm 2016 Số lượng tài khoản của nhà đầu tư tiếp tục gia tăng đạt 1,9 triệu tài khoản, tăng 11% so với cuối năm 2016

Trên thị trường trái phiếu chính phủ (TPCP), hiện có 612 mã trái phiếu niêm yết với giá trị niêm yết đạt 1.015 nghìn tỷ đồng, tăng 8% so với cuối năm 2016 (tương đương 23% GDP) Tổng giá trị giao dịch bình quân trái phiếu đạt hơn 8.890 tỷ đồng/phiên, tăng 38% so với bình quân năm 2016 Thị trường TPCP tiếp tục có bước phát triển mạnh về chiều sâu, giá trị giao dịch repo tăng 72% so với năm

2016 và chiếm 48% tổng giao dịch toàn thị trường trái phiếu

Những dấu hiện tích cực trên thể hiện sự tiềm năng của thị trường chứng khoán nói riêng và thị trường các công cụ nợ nói chung Từ đó cũng có thể thấy được tiềm năng phát triển của doanh nghiệp XHTN

2.2.3 Những khó khăn trong hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam

Khóa luận giáo dục học

- Khó khăn về thị trường:

Cấu trúc thị trường trái phiếu đã từng bước được hoàn thiện theo hướng hình thành thị trường trái phiếu chính phủ chuyên biệt Tuy nhiên, đối với trái phiếu doanh nghiệp, tính thanh khoản còn hạn chế, nhà đầu tư thường nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn; đối với trái phiếu doanh nghiệp phát hành ra công chúng, do điều kiện phát hành, niêm yết, giao dịch tương tự như cổ phiếu nên chưa thu hút được doanh nghiệp tham gia huy động vốn

CÁC GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP XẾP HẠNG TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM

Một số giải pháp mang tính tiền đề cho hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

3.1.1 Mô hình của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

Trong giai đoạn đầu xây dựng lại mô hình doanh nghiệp XHTN có hiệu quả, uy tín tại Việt Nam thì chỉ nên thành lập doanh nghiệp XHTN trong nước, hoạt động XHTN chủ yếu tập trung vào những đơn vị phát hành trong nước Việc làm này nếu thực hiện tốt sẽ là một thành công lớn, rút ngắn khoảng cách tương quan so sánh về sự phát triển giữa thị trường tài chính Việt Nam so với các nước trong khu vực và thế giới, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển vững chắc của doanh nghiệp XHTN theo từng bước Tuy nhiên, trong giai đoạn từ năm 2004, sau hai năm thí điểm đề án xếp hạng tín dụng doanh nghiệp thành công thì đến nay tại Việt Nam cũng đã có một số doanh nghiệp thành lập phát triển về lĩnh vực XHTN, nhưng trong suốt thời gian hoạt động qua vẫn chưa thực sự tạo được hiệu quả cũng như tạo được dấu ấn riêng uy tín trên thị trường, chưa mang lại sự tin tưởng trong cộng đồng các nhà đầu tư

Nên để tránh lặp lại sai lầm của các doanh nghiệp XHTN đang hoạt động trong nước, thì các quy định pháp luật trong thời gian sắp tới phải có cái nhìn bao quát và toàn cảnh hơn, không chỉ đơn thuần là quy định cho hiện tại mà còn phải nhìn về tương lai khi mà Việt Nam đã là thành viên của tổ chức thương mại thế giới WTO và nhu cầu hội nhập về tài chính của Việt Nam ngày càng sâu rộng hơn Vì thế trong bước đi kế tiếp, pháp luật nên chấp thuận cho việc đăng ký và hoạt động của các doanh nghiệp XHTN liên doanh và các doanh nghiệp XHTN nước ngoài đầu tư phát triển dịch vụ XHTN tại Việt Nam Theo nhiều ý kiến, thì đây luôn được xem là bước đi thận trọng vì nguy cơ bị phụ thuộc và vấn đề nắm quyền chi phối kết quả XHTN của các doanh nghiệp XHTN luôn là vấn đề quan tâm của các tổ chức phát hành công cụ nợ trong nước Nhưng mọi việc đều có thể giải quyết nếu pháp luật Việt Nam nghiên cứu lập ra một lộ trình về thời gian thích hợp cho sự xuất hiện doanh nghiệp XHTN tại Việt Nam

Trong giai đoạn này, mô hình doanh nghiệp XHTN thích hợp nhất với Việt Nam đó là công ty cổ phần có sự tham gia có lựa chọn các cổ đông chiến lược nước ngoài Thành phần cổ đông phải đa dạng và không một cổ đông nào nắm quyền chi

Khóa luận giáo dục học

65 phối đối với việc hình thành và hoạt động của doanh nghiệp XHTN Theo kinh nghiệm ở một số nước như Thái Lan và Malaysia tỷ lệ sở hữu của tất cả các cổ đông được quy định ngang nhau (Thái Lan: 5%, Malaysia: 4,9%) Ngoài việc hỗ trợ các doanh nghiệp XHTN tại Việt Nam trong việc nâng cao chuyên môn nghiệp vụ XHTN như thu thập thông tin, tổng hợp dữ liệu, phân tích và đưa ra báo cáo xếp hạng tín nhiệm đáng tin cậy thì các cổ đông chiến lược nước ngoài đến từ các tổ chức XHTN nổi tiếng trên thế giới sẽ góp phần củng cố niềm tin, nâng cao uy tín của doanh nghiệp XHTN Việt Nam đối với các nhà đầu tư, hay chỉ đơn giản là góp phần mở rộng thêm nguồn vốn thì cũng đã hỗ trợ cho sự phát triển bước đầu của doanh nghiệp XHTN Việt Nam rất nhiều

Hầu hết các doanh nghiệp XHTN ở các nước đều không có sự tham gia đồng sở hữu của các tổ chức thuộc chính phủ như Ủy ban chứng khoán nhà nước, Bộ tài chính, Ngân hàng nhà nước, Tổng cục thống kê, … nhưng với đặc trưng của nền kinh tế Việt Nam là nền kinh tế thị trường định hướng Xã hội chủ nghĩa, cơ chế vận hành của nền kinh tế là cơ chế thị trường có sự tham gia quản lý của nhà nước nên sự tham gia của tổ chức thuộc Chính phủ vào doanh nghiệp XHTN là cần thiết Tuy nhiên, quyền kiểm soát hay tỷ lệ sở hữu của các tổ chức này không được chi phối so với các loại hình tổ chức tham gia vào doanh nghiệp XHTN khác nhằm tránh sự nghi ngờ về tính công bằng, minh bạch, độ tin cậy cũng như ý kiến chủ quan trong quá trình xếp hạng Ngoài ra, các cổ đông chiến lược trong nước như các định chế tài chính như công ty chứng khoán, quỹ đầu tư,… cũng là thành phần không thể thiếu được trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp XHTN Vì các cổ đông trong nước sẽ am hiểu văn hóa, phong tục tập quán trong nước cũng như thuận tiện hơn trong việc liên hệ làm việc với cơ quan chức năng, góp phần quan trọng trong việc tạo lập thị trường Pháp luật cũng nên quy định không có sự phân biệt đối xử giữa các cổ đông trong nước và nước ngoài về tỷ lệ sở hữu Nguyên tắc phân bổ tỷ lệ sở hữu là tùy thuộc vào vai trò của từng nhà đầu tư trong việc hình thành sự ra đời và hoạt động của doanh nghiệp XHTN Để mô hình doanh nghiệp XHTN như đã phân tích ra đời nhận được sự hưởng ứng tích cực từ chủ thể trong xã hội thì đòi hỏi môi trường hoạt động cho doanh nghiệp XHTN phải khả thi và điều kiện tiên quyết hàng đầu là khuôn khổ pháp lý cho

Khóa luận giáo dục học

66 các doanh nghiệp XHTN phải được ban hành chi tiết, chặt chẽ thể hiện đúng vị trí là một định chế tài chính cao cấp của doanh nghiệp XHTN

3.1.3 Giới hạn việc thành lập doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

Là loại hình doanh nghiệp đòi hỏi khắt khe về chuẩn mực và chất lượng hoạt động, nhưng theo nhiều chuyên gia tài chính, các yêu cầu này chưa được đặt ra thỏa đáng trong văn bản pháp luật quy định về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp XHTN

Hiện nay Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư và nhiều văn bản pháp luật về tài chính chứng khoán ngân hàng đều không cấm việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp XHTN và dịch vụ XHTN, tuy nhiên một số hoạt động đánh giá tín nhiệm từ Trung tâm thông tin tín dụng CIC ( thuộc Ngân hàng nhà nước ) hay của 1 số doanh nghiệp đều hết sức sơ sài, không đủ sức tin cậy cho giới đầu tư, thậm chí một số hoạt động còn gây tác hại cho thị trường tài chính hoặc làm cho nhà đầu tư nhỏ lẻ và dân chúng hiểu nhầm Để đi đánh giá năng lực tài chính của một tổ chức, những người đi đánh giá phải thật sự giỏi, có kinh nghiệm quốc tế, khách quan độc lập, không vụ lợi và không bao giờ chiều chuộng, thỏa hiệp với doanh nghiệp ( chính là tổ chức đi thuê và trả tiền dịch vụ )

Việc thành lập doanh nghiệp XHTN mới mà đòi hỏi doanh nghiệp phải có năng lực, có kinh nghiệm quốc tế cao có phải là câu chuyện đánh đố hay không ? Câu trả lời là hoàn toàn không và đây là kinh nghiệm thành lập doanh nghiệp XHTN của các nước trong khu vực và các quốc gia đang phát triển

Kinh nghiệm quốc tế đã chỉ ra rằng không nên có nhiều doanh nghiệp XHTN vì như vậy sẽ dẫn tới tình trạng cạnh tranh không lành mạnh, đồng thời không đảm bảo chất lượng dịch vụ, với thị trường tài chính Việt Nam, chỉ cần 02 doanh nghiệp XHTN là đủ, ngoài ra còn có sự tham gia của doanh nghiệp XHTN toàn cầu khi thực hiện các dịch vụ tín nhiệm đơn lẻ

Ngay từ năm 2004, nhóm chuyên gia của VAFI, IFC và NOMURA securities Institute đã từng khuyến nghị Bộ Tài chính nên thành lập 02 doanh nghiệp XHTN như sau:

• 01 doanh nghiệp XHTN nội địa thành lập theo Luật Doanh nghiệp, có cổ đông sáng lập là doanh nghiệp XHTN có uy tín hàng đầu trong khu vực chuyên phục vụ doanh nghiệp vừa và nhỏ

Khóa luận giáo dục học

• 01 doanh nghiệp XHTN mang tầm vóc của 1 doanh nghiệp XHTN toàn cầu hoạt động dưới dạng chi nhánh hoặc doanh nghiệp có 100% vốn nước ngoài [31] Các quy định pháp luật hiện tại, thiếu vắng các quy định nhằm định hình mô hình cạnh tranh có tính đặc thù theo thông lệ quốc tế cho các doanh nghiệp XHTN Với điều kiện đặt ra khá dễ trong thành lập doanh nghiệp XHTN, liệu có xuất hiện trào lưu đua nhau thành lập công ty XHTN? Trong khi đó, vì tính chất đặc thù của dịch vụ XHTN, nên không thể để cho các doanh nghiệp tự do cạnh tranh, bởi điều này sẽ dẫn đến kết quả XHTN khó đảm bảo khách quan, trung thực, đủ tin cậy Đây là lý do giải thích tại sao, các nước thường chọn mô hình cạnh tranh “song mã” Theo đó, cùng với cho phép một trong các hãng XHTN uy tín trên thế giới hoặc khu vực đặt văn phòng đại diện, các nước thường lập thêm một công ty XHTN nội địa Tuy mang tính chất nội địa, nhưng với đặc thù đòi hòi rất cao về trình độ nhân sự và công nghệ, doanh nghiệp XHTN này vẫn cần thu hút các hãng xếp hạng tín nhiệm có uy tín trên thế giới tham gia với tư cách là cổ đông chiến lược, nắm cổ phần chi phối Cổ đông này sẽ là chủ thể chính chuyển giao nhân sự và công nghệ, đảm bảo cho doanh nghiệp XHTN hoạt động khách quan, trung thực, độc lập Điều này giải thích tại sao trên quy mô toàn cầu, cũng chỉ có 3 hãng xếp hạng tín nhiệm lớn là Fitch, Moody’s và Standard&Poor’s Các nước trong khu vực như Thái Lan, Malaysia… chỉ có một công ty XHTN nội địa hoạt động

Tuy nhiên với các tiêu chí trên chỉ là điều kiện cần cho việc ra đời dịch vụ xếp hạng tín nhiệm trên lãnh thổ Việt Nam

Kinh nghiệm quốc tế đã chỉ ra rằng với những thị trường tài chính đang phát triển thì sẽ không thể thu hút được nhiều nhà đầu tư chiến lược tham gia bỏ vốn vì đầu ra còn ít, cộng với thói quen doanh nghiệp Việt Nam thường không thích xếp hạng tín nhiệm, vì vậy để doanh nghiệp XHTN ra đời và hoạt động, Chính phủ các nước đều phải tạo lập môi trường hoạt động cho doanh nghiệp XHTN để khuyến khích kêu gọi đầu tư từ các tổ chức XHTN nổi tiếng trên thế giới.

Giải pháp hoàn thiện pháp luật về hoạt động của doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm

3.2.1 Đối tượng được xếp hạng tín nhiệm

Trong giai đoạn đầu, để tập trung chuyên môn phát triển hiệu quả thì các doanh nghiệp XHTN ở Việt Nam không thể thực hiện việc XHTN đối với nhiều đối tượng

Khóa luận giáo dục học

68 như các doanh nghiệp XHTN phát triển nước ngoài đã thực hiện, mà chỉ nên tập trung vào một số đối tượng chính phù hợp với nền kinh tế Việt Nam Điều này phụ thuộc nhiều vào khả năng của doanh nghiệp XHTN và góp phần tạo dựng uy tín ban đầu của doanh nghiệp XHTN Tuy nhiên, đối tượng xếp hạng không được quá hẹp vì như vậy sẽ không mang lại hiệu quả kinh tế cho doanh nghiệp XHTN

3.2.2 Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

3.2.2.1 Phương pháp xếp hạng tín nhiệm chung cho các doanh nghiệp

Xếp hạng tín nhiệm là một công việc phức tạp Các loại hình công ty khác nhau, thuộc các ngành nghề khác nhau đòi hỏi phải có hệ thống chỉ tiêu đánh giá khác nhau Các yếu tố đánh giá bao gồm các chỉ tiêu định tính và định lượng a) Phương pháp định lượng:

Phương pháp định lượng (thông tin tài chính) phải xác định được kế hoạch trả nợ gốc và lãi; xác định những yếu tố quyết định ảnh hưởng đến dòng tiền; tính toán dự báo dòng tiền của đối tượng được xếp hạng tín nhiệm thông qua bốn (04) chỉ tiêu tài chính cơ bản sau:

• Khả năng thanh toán hiện hành: (tài sản lưu động/nợ ngắn hạn) Thông qua chỉ tiêu này cho biết đối tượng được XHTN có bao nhiêu tài sản có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt để đáp ứng việc thanh toán nợ ngắn hạn, do đó nó đo lường khả năng trả nợ của đối tượng được XHTN Chỉ tiêu này thể hiện một đồng nợ ngắn hạn được đảm bảo bởi bao nhiêu tài sản lưu động Khi hệ số này giảm chứng tỏ khả năng trả nợ ngắn hạn của đối tượng được XHTN giảm và ngược lại Tuy nhiên, khi hệ số này tăng quá cao thì lại cho thấy đối tượng XHTN không sử dụng hiệu quả tài sản lưu động, điều này sẽ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của đối tượng được XHTN

• Chỉ tiêu thanh toán nhanh: ((tài sản lưu động – hàng tồn kho)/nợ ngắn hạn) Chỉ tiêu này đánh giá khả năng trả nợ ngắn hạn bằng tài sản lưu động có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt, không bao gồm hàng tồn kho (chậm chuyển đổi sang tiền mặt hơn so với các loại tài sản lưu động khác)

• Chỉ tiêu luân chuyển hàng tồn kho: (giá vốn hàng bán/hàng tồn kho bình quân) là số vòng quay hàng tồn kho

Khóa luận giáo dục học

• Chỉ tiêu kỳ thu tiền bình quân: (doanh thu thuần/khoản phải thu bình quân) Hệ số này thể hiện tốc độ thu nợ, hiệu quả sử dụng tài sản lưu động, chính sách bán chịu của đối tượng được XHTN

• Doanh thu trên tổng tài sản: (doanh thu thuần/tài sản) Chỉ tiêu này thể hiện một tài sản đem lại bao nhiêu doanh thu thuần

• Chỉ tiêu nợ phải trả trên tổng tài sản: (nợ phải trả/tài sản) thể hiện mức độ xoay chuyển tình thế trên tài sản bằng nợ vay Trong giai đoạn phát triển tốt thì việc sử dụng nhiều nợ vay sẽ có lợi cho đối tượng XHTN Nhưng khi hoạt động kinh doanh suy thoái, không hiệu quả thì việc sử dụng nợ vay sẽ là một gánh nặng cho đối tượng XHTN

• Chỉ tiêu nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu: (nợ phải trả/vốn chủ sở hữu) thể hiện có bao nhiêu đồng nợ vay tham gia cùng với một đồng vốn chủ sở hữu

• Chỉ tiêu thu nhập trước thuế trên doanh thu: (lợi nhuận/doanh thu thuần) cho biết một đồng doanh thu thuần tạo ra bao nhiêu phần trăm lợi nhuận

• Chỉ tiêu thu nhập trước thuế trên tổng tài sản: (lợi nhuận/tài sản) cho biết một đồng tài sản được đầu tư tạo ra bao nhiêu phần trăm lợi nhuận

• Chỉ tiêu thu nhập trước thuế trên vốn chủ sở hữu: (lợi nhuận/vốn chủ sở hữu) cho biết một đồng vốn chủ sở hữu tạo ra bao nhiêu phần trăm lợi nhuận b) Phương pháp định tính:

Chỉ tiêu định tính – thông tin phi tài chính phản ánh các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro về kinh doanh của doanh nghiệp Khi thực hiện phương pháp định tính phải đánh giá các yếu tố sau:

- Tình hình kinh tế vĩ mô và các yếu tố rủi ro vĩ mô có ảnh hưởng đến tổ chức phát hành công cụ nợ và công cụ nợ:

Như đã đề cập đến ban đầu thì tổ chức phát hành công cụ nợ và công cụ nợ là một thành phần không thể tách rời của nền kinh tế Do vậy môi trường kinh tế có tác động mạnh mẽ đến khả năng phát triển và tìm kiếm lợi nhuận của đối tượng XHTN bao gồm các yếu tố như lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất, tỷ lệ GDP Bên cạnh đó vấn đề về môi trường văn hóa xã hội cũng tiềm ẩn rủi ro ảnh hưởng đến đối tượng XHTN khi có sự thay đổi về cơ cấu dân cư, thói quen tiêu dùng hoặc là niềm tin đầu tư Một

Khóa luận giáo dục học

70 vấn đề quan trọng không thể không đề cập đến trong yếu tố vĩ mô đó là môi trường chính trị - pháp luật Vì sự ổn định về chính trị, chính sách phát triển và hệ thống pháp lý là những yếu tố có liên quan mật thiết đến hoạt động kinh doanh trong hiện tại và khuynh hướng thay đổi tương lai

- Vị trí, thị phần của đối tượng được xếp hạng tín nhiệm trên thị trường kinh doanh:

Vị trí xếp hạng hiện tại của đối tượng XHTN trên thị trường tài chính nói chung và trên thị trường nợ nói riêng Thị phần là liên quan đến môi trường cạnh tranh của các doanh nghiệp trong nền kinh tế, thị phần của tổ chức phát hành công cụ nơ là tỷ số giữa doanh số bán ra của tổ chức phát hành và tổng doanh số bán của ngành