Thanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Thanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamThanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

GIỚI THIỆU

ĐẶT VẤN ĐỀ

Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã đi vào hoạt động từ năm

Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn vốn dài hạn cho các công ty niêm yết, đồng thời là kênh đầu tư hiệu quả cho nhà đầu tư Năm 2006, Ngân hàng Thương mại Cổ phần (NHTMCP) Sài Gòn Thương Tín và NHTMCP Á Châu trở thành hai ngân hàng niêm yết đầu tiên trên thị trường Đến cuối năm 2021, đã có 27 ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết trên TTCK.

31 ngân hàng thương mại (NHTM) đã niêm yết và đăng ký giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), Sở giao dịch chứng khoán thành phố

Hồ Chí Minh (HOSE) và Thị trường giao dịch chứng khoán của công ty chưa niêm yết thuộc Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (UPCOM).

Cổ phiếu ngành ngân hàng đóng vai trò quan trọng trên thị trường chứng khoán Việt Nam, với 9 mã trong danh sách VN30 tháng 7 năm 2021 và tỷ trọng vốn hóa lên đến 25,85% toàn thị trường, tương đương 5.510,3 tỷ VND (Nguyễn Phú Hà, 2022) Tuy nhiên, giá cổ phiếu ngân hàng đã trải qua nhiều biến động, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị thị trường và vị thế của ngân hàng Các thông tin tích cực về lợi nhuận và khả năng kiểm soát hoạt động như thanh khoản, tăng trưởng tín dụng, và lãi suất sẽ giúp ổn định giá cổ phiếu Nhiều nghiên cứu trong và ngoài nước đã chỉ ra rằng thanh khoản ngân hàng có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng, với Mwaurah và cộng sự (2017) chứng minh mối quan hệ tích cực giữa thanh khoản và lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng.

Hai ngân hàng có khả năng thanh khoản cao thường thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư Nghiên cứu của Boualam và Cororaton (2019) cũng cung cấp bằng chứng thực nghiệm tương tự về mối liên hệ này.

Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, giá cổ phiếu phản ánh đầy đủ thông tin liên quan từ thị trường và thông tin riêng của công ty niêm yết Đối với các ngân hàng thương mại (NHTM), cổ phiếu của họ có những đặc điểm riêng, vừa phản ánh thông tin thị trường vừa thông tin đặc thù của ngân hàng Chức năng trung gian tín dụng của NHTM khiến họ thường xuyên đối mặt với căng thẳng thanh khoản, do đó, thanh khoản ngân hàng là yếu tố quan trọng mà giá cổ phiếu ngân hàng phản ánh Thêm vào đó, theo lý thuyết kinh doanh chênh lệch, tỷ suất lợi nhuận của tài sản có thể được ước tính qua mối quan hệ với các biến kinh tế vĩ mô có rủi ro hệ thống Các hoạt động của NHTM bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô như giá ngoại tệ và tốc độ tăng trưởng kinh tế Do đó, việc nghiên cứu biến động giá cổ phiếu ngân hàng trong bối cảnh nền kinh tế chuyển đổi của Việt Nam cần được thực hiện dựa trên sự giao thoa giữa lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết kinh doanh chênh lệch.

Trong nghiên cứu thanh khoản ngân hàng, lý thuyết cho vay thương mại và thanh khoản đóng vai trò quan trọng, nhấn mạnh rằng các NHTM nên tập trung vào cho vay thương mại ngắn hạn để tránh thiếu hụt thanh khoản Tuy nhiên, lý thuyết này không hoàn toàn phù hợp với thực tế hiện nay, khi mà nhiều NHTM có tỷ trọng cho vay phi thương mại trung và dài hạn lớn, dẫn đến việc cắt giảm cho vay phi thương mại có thể làm suy giảm thu nhập lãi Lý thuyết khả năng chuyển đổi xuất hiện như một giải pháp, cho rằng các NHTM có thể tăng khả năng thanh khoản thông qua việc chuyển đổi trái phiếu chính phủ mà không cần quá chú trọng vào cho vay thương mại Mặc dù lý thuyết này cung cấp nguồn tài trợ thanh khoản bổ sung, nhưng cũng có hạn chế do việc nắm giữ lượng lớn trái phiếu chính phủ có thể làm giảm khả năng cho vay hoặc đầu tư khác Do đó, nghiên cứu về thanh khoản ngân hàng cần kết hợp giữa các lý thuyết này để phù hợp với nền kinh tế chuyển đổi của Việt Nam hiện nay.

Sự phát triển của các lý thuyết nền tảng đã thúc đẩy nhiều nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng Fah và Nasir (2011) đã điều tra tác động của rủi ro tài chính, bao gồm rủi ro thanh khoản, đến các hệ số thu nhập của NHTM Trung Quốc Mwaurah và cộng sự (2017) nghiên cứu ảnh hưởng của rủi ro tài chính đối với lợi nhuận cổ phiếu của 9 NHTMCP tại Nairobi, Kenya từ 2006 đến 2015 Rjoub và cộng sự (2017) xem xét ảnh hưởng của các yếu tố vi mô và vĩ mô đến giá cổ phiếu NHTM Thổ Nhĩ Kỳ trong giai đoạn 1995-2015, trong đó thanh khoản ngân hàng được xem là một yếu tố quan trọng Gần đây, Boualam và Cororaton (2019) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa thanh khoản ngân hàng và lợi nhuận cổ phiếu của NHTM tại Hoa Kỳ từ 1991 đến 2016 Tuy nhiên, kết quả của các nghiên cứu này vẫn chưa đạt được sự đồng nhất.

Thanh khoản ngân hàng là yếu tố quan trọng trong hoạt động ngân hàng, ảnh hưởng trực tiếp đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng Tại Việt Nam, việc nghiên cứu tác động của thanh khoản ngân hàng đến giá cổ phiếu là rất cần thiết, nhất là trong bối cảnh thị trường chứng khoán cận biên hiện nay, nơi giá cổ phiếu thường xuyên biến động Tuy nhiên, vấn đề này vẫn chưa nhận được sự quan tâm đầy đủ, đặc biệt là ảnh hưởng của thanh khoản đến giá cổ phiếu của các ngân hàng niêm yết trên thị trường.

Thanh khoản ngân hàng có tác động lớn đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng, do đó, việc kiểm soát thanh khoản thông qua nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng là rất quan trọng Nhiều nghiên cứu quốc tế đã chỉ ra mối quan hệ giữa các chỉ số giám sát và tốc độ tăng trưởng kinh tế đối với thanh khoản ngân hàng (Shen và cộng sự, 2009) Tuy nhiên, phần lớn nghiên cứu tại Việt Nam chỉ tập trung vào các tác động đơn lẻ của các yếu tố này (Đàng Hoang Vắng, 2018; Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân Hương, 2018), ngoại trừ nghiên cứu của Nguyễn Phú Hà (2022) Luận án này nhằm lấp đầy khoảng trống nghiên cứu về lý luận và thực nghiệm bằng cách xem xét các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng, bao gồm cả các yếu tố tương tác.

Nghiên cứu ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng là rất quan trọng Đặc biệt, cần xem xét vai trò của thanh khoản như một yếu tố trung gian, ảnh hưởng đến sự tác động của các nhân tố khác lên giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

Mục tiêu chính của luận án là thực hiện nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa thanh khoản ngân hàng và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Dựa trên kết quả nghiên cứu, luận án sẽ đưa ra một số hàm ý quản trị nhằm hỗ trợ trong việc kiểm soát khả năng thanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng này.

(i) Xác định được các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản của các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam, trong đó có xem xét nhân tố tương tác.

(ii) Nghiên cứu ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam.

Nghiên cứu này tập trung vào vai trò trung gian của thanh khoản ngân hàng trong việc ảnh hưởng của quy mô tổng tài sản, dự phòng rủi ro cho vay và tốc độ tăng trưởng kinh tế đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Đề xuất một số hàm ý quản trị nhằm kiểm soát hiệu quả thanh khoản và sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

CÂU HỎI NGHIÊN CỨU

Để thực hiện tốt các mục tiêu nghiên cứu đã đề ra, luận án cần giải quyết các câu hỏi nghiên cứu sau:

(i) Các nhân tố nào ảnh hưởng đến khả năng thanh khoản của các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam?

(ii) Thanh khoản ngân hàng có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam hay không?

Thanh khoản ngân hàng đóng vai trò trung gian trong việc ảnh hưởng của quy mô tổng tài sản, dự phòng rủi ro cho vay và tốc độ tăng trưởng kinh tế đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Sự tương tác giữa các yếu tố này có thể tác động mạnh mẽ đến giá cổ phiếu, tạo ra những cơ hội và thách thức cho các nhà đầu tư Việc hiểu rõ mối quan hệ này là cần thiết để đưa ra các quyết định đầu tư hiệu quả.

Để kiểm soát tốt thanh khoản và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cần thực hiện các hàm ý quản trị quan trọng Đầu tiên, các ngân hàng cần tăng cường minh bạch thông tin tài chính để tạo niềm tin cho nhà đầu tư Thứ hai, việc xây dựng các chiến lược quản lý rủi ro hiệu quả sẽ giúp ổn định giá cổ phiếu Cuối cùng, cần thiết lập cơ chế giám sát và đánh giá thường xuyên để điều chỉnh kịp thời các chính sách quản trị, nhằm tối ưu hóa thanh khoản và giảm thiểu biến động giá cổ phiếu.

ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU

1.4.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của luận án là thanh khoản ngân hàng, ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam.

Từ các mục tiêu nêu trên, luận án tập trung nghiên cứu các nội dung sau:

Tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước về thanh khoản ngân hàng và biến động giá cổ phiếu giúp xác định ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng Điều này tạo cơ sở cho việc xây dựng mô hình thực nghiệm và đề xuất các hàm ý quản trị trong luận án.

Luận án này dựa trên lý thuyết về thanh khoản ngân hàng, biến động giá cổ phiếu và mô hình ước lượng trung gian để xây dựng ba mô hình nghiên cứu thực nghiệm Mục tiêu là ước lượng các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng, phân tích tác động của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng, và kiểm tra vai trò trung gian của thanh khoản ngân hàng trong sự ảnh hưởng của các nhân tố khác đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng.

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ 18 ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, kéo dài từ quý 1 năm 2007 đến quý 4 năm 2021, nhằm mô tả tình hình giá cả và sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng này.

Luận án này phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến thanh khoản của các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời ước lượng tác động trực tiếp và vai trò trung gian của thanh khoản ngân hàng đối với biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng này.

Luận án đưa ra các hàm ý quản trị nhằm nâng cao khả năng kiểm soát thanh khoản cho các ngân hàng, đồng thời giảm thiểu sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Luận án nghiên cứu về thanh khoản và biến động giá cổ phiếu của NHTMCP Việt Nam niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX),

Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Thị trường giao dịch chứng khoán chưa niêm yết (UPCOM) là hai nền tảng chính cho các ngân hàng thương mại (NHTM) tại Việt Nam Trong số 27 NHTM niêm yết, 9 ngân hàng đã bị loại trừ khỏi nghiên cứu do mới niêm yết vào cuối năm 2020 hoặc đầu năm 2021 Luận án tập trung vào 18 ngân hàng còn lại, trong đó có 2 ngân hàng từ Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội: NHTMCP Bắc Á và NHTMCP Quốc Dân, cùng 14 ngân hàng từ Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, bao gồm NHTMCP Á Châu, NHTMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam, NHTMCP Công Thương Việt Nam, NHTMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam, NHTMCP Phát triển thành phố Hồ Chí Minh, NHTMCP Bưu điện Liên Việt, NHTMCP Quân đội, NHTMCP Sài Gòn Thương Tín và NHTMCP Sài Gòn.

Hà Nội hiện có nhiều ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) hoạt động, bao gồm NHTMCP Kỹ Thương Việt Nam, NHTMCP Tiên Phong, NHTMCP Ngoại thương Việt Nam, NHTMCP Quốc tế Việt Nam và NHTMCP Việt Nam Thịnh Vượng Trên thị trường giao dịch chứng khoán chưa niêm yết (UPCOM), có hai ngân hàng là NHTMCP Kiên Long và NHTMCP Việt Nam Thương Tín.

Luận án “Thanh khoản và biến động giá cổ phiếu các ngân hàng NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam” đã tiến hành nghiên cứu dữ liệu từ quý 1 năm 2007 đến quý 4 năm 2021, nhằm kiểm chứng tính khoa học và thực tiễn của những vấn đề đã được đề cập trong luận án.

ĐÓNG GÓP CỦA LUẬN ÁN

Dựa trên nghiên cứu lý thuyết kết hợp với thực nghiệm từ 18 ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ quý 1 năm 2007 đến quý 4 năm 2021, luận án đã đưa ra những đóng góp quan trọng.

1.5.1 Đóng góp về lý thuyết

Luận án đã tổng hợp các lý thuyết cơ bản liên quan đến thanh khoản của ngân hàng thương mại và giá cổ phiếu, bao gồm lý thuyết cho vay thương mại, lý thuyết trung gian tài chính, lý thuyết khả năng chuyển đổi, lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết định giá kinh doanh chênh lệch Ngoài ra, luận án cũng đã phân tích tính phù hợp của các lý thuyết này trong việc nghiên cứu thanh khoản ngân hàng và sự biến động của giá cổ phiếu.

Luận án đã phát triển ba mô hình nghiên cứu Mô hình đầu tiên phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng, bao gồm sự tương tác giữa tốc độ tăng trưởng kinh tế và loại hình ngân hàng niêm yết Hai mô hình tiếp theo tập trung vào việc đánh giá ảnh hưởng trực tiếp và gián tiếp của thanh khoản ngân hàng đối với biến động giá cổ phiếu trong ngành ngân hàng.

Luận án đã phát triển một quy trình chi tiết, bao gồm các bước cần thiết để lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp cho nghiên cứu.

Luận án sử dụng dữ liệu bảng không cân bằng và đã tiến hành kiểm tra sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng Ngoài ra, nghiên cứu cũng kiểm tra sự đồng nhất của các hệ số và tính dừng của các chuỗi số liệu Dựa trên những phân tích này, luận án lựa chọn các phương pháp hồi quy phù hợp, bao gồm hiệu ứng cố định, hiệu ứng ngẫu nhiên và bình phương bé nhất tổng quát.

1.5.2 Đóng góp về thực tiễn Đến nay, ở Việt Nam đã có một số nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng (Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân Hương, 2018; Đàng Hoang Vắng, 2018; Phạm Quốc Việt, 2019; Nguyễn Phú Hà, 2022; v.v.) tuy nhiên các nghiên cứu này vẫn chưa xem xét ảnh hưởng của nhân tố tương tác, hoặc chưa xem xét ảnh hưởng của nhân tố tương tác giữa sự thay đổi tốc độ tăng trưởng kinh tế và loại hình của ngân hàng niêm yết Hơn nữa, các nghiên cứu trước đây chỉ dừng lại ở việc nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng mà chưa nghiên cứu đến sự ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết.

Luận án đã điều chỉnh các biến nghiên cứu dựa trên mô hình trước đó để phù hợp với hoạt động của các ngân hàng thương mại (NHTM) ở Việt Nam, đồng thời bổ sung biến điều tiết là sự tương tác giữa tốc độ tăng trưởng kinh tế và loại hình ngân hàng (GDPC*TOB) Kết quả nghiên cứu cho thấy thanh khoản của các NHTM không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố đơn lẻ mà còn bởi các yếu tố tương tác, đóng góp quan trọng vào hiểu biết về các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng.

Luận án cung cấp bằng chứng nghiên cứu thực nghiệm cho thấy khe hở tài chính (FGAP) ảnh hưởng trực tiếp và trung gian đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng Nghiên cứu này không chỉ bổ sung kiến thức về các yếu tố tác động đến thanh khoản ngân hàng mà còn chỉ ra ảnh hưởng của thanh khoản đến giá cổ phiếu các ngân hàng niêm yết trên TTCK Việt Nam Kết quả này sẽ là cơ sở khoa học quan trọng giúp các nhà quản lý ngân hàng hoàn thiện chính sách quản lý và điều hành hệ thống ngân hàng, nhằm kiểm soát tốt thanh khoản và biến động giá cổ phiếu.

Luận án đã đóng góp quan trọng cho quản lý vĩ mô và thị trường chứng khoán, chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng thông qua thanh khoản ngân hàng Sự tương tác giữa tăng trưởng kinh tế và loại hình ngân hàng niêm yết tác động đến khả năng thanh khoản của ngân hàng Điều này nhấn mạnh rằng quản lý vĩ mô là yếu tố thiết yếu trong việc ổn định thanh khoản ngân hàng, giảm biến động giá cổ phiếu và góp phần vào sự ổn định của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Nghiên cứu của luận án cung cấp cho các nhà quản trị ngân hàng những phương pháp tiếp cận và đo lường thanh khoản ngân hàng, đồng thời phân tích biến động giá cổ phiếu ngân hàng Bài viết cũng chỉ ra các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng và tác động của thanh khoản này đến biến động giá cổ phiếu.

CẤU TRÚC CỦA LUẬN ÁN

Luận án bao gồm 5 chương, danh mục tài liệu tham khảo và các phụ lục. Với nội dung tóm tắt của các chương như sau:

Chương 1: Giới thiệu Chương này làm rõ tầm quan trọng và tính cấp thiết cần được nghiên cứu của vấn đề thanh khoản và biến động giá cổ phiếu các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam Chương này giới thiệu khái quát các nội dung chính của luận án như mục tiêu, nội dung, phạm vi, câu hỏi nghiên cứu, đóng góp mới và cấu trúc của luận án.

Chương 2: Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm về thanh khoản ngân hàng và biến động giá cổ phiếu Chương 2 thể hiện các khái niệm, các phương pháp đo lường thanh khoản ngân hàng và biến động giá cổ phiếu. Chương này còn nêu các lý thuyết nền tảng có liên quan và trình bày tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm tiền nhiệm về thanh khoản ngân hàng và biến động giá cổ phiếu Nội dung cuối của chương 2 là đánh giá tài liệu lược khảo để xác định khoảng trống nghiên cứu.

Chương 3: Mô hình và phương pháp nghiên cứu Chương này trình bày các giả thuyết để xây dựng các mô hình nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng, ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng Tiếp theo, chương 3 mô tả khái quát phương pháp tiếp cận của luận án, phương pháp thu thập và tổ chức số liệu Đồng thời, chương này còn phân tích các kiểm định cần thiết là cơ sở đi đến việc lựa chọn phương pháp hồi quy phù hợp.

Chương 4: Kết quả và thảo luận Chương bốn trình bày kết quả nghiên cứu của luận án và các hàm ý quản trị có liên quan Phần đầu của chương trình bày thực trạng giá cổ phiếu ngân hàng và biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam Phần tiếp theo của chương trình bày và phân tích kết quả các kiểm định và kết quả ước lượng các mô hình, đối chiếu các kết quả này với các kỳ vọng mà luận án đã xây dựng ở chương 2, đồng thời so sánh và phân tích với các nghiên cứu thực nghiệm trước đó.

Chương 5: Kết luận và hàm ý quản trị Chương này cũng là chương cuối của luận án thể hiện kết luận tóm tắt về nội dung nghiên cứu của toàn luận án. Phần đầu của chương 5 đề xuất một số hàm ý quản trị nhằm kiểm soát tốt các nhân tố có ảnh hưởng đến đến thanh khoản NHTM và ảnh hưởng của thanh khoản các NHTM đến biến động giá cổ phiếu các NHTM Phần cuối của chương này trình bày những điểm mới của luận án, các giới hạn của luận án, đồng thời đề xuất các hướng nghiên cứu tiếp theo.

Chương 1 trình bày tính cấp thiết của luận án, mục tiêu nghiên cứu, nội dung nghiên cứu, phạm vi và đối tượng nghiên cứu Đồng thời, chương 1 còn mô tả kết cấu các chương trong luận án và những đóng góp mới của luận án.

TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ THANH KHOẢN NGÂN HÀNG VÀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU

CƠ SỞ LÝ LUẬN

Thanh khoản của ngân hàng được định nghĩa là khả năng đáp ứng các nghĩa vụ tài chính và tài trợ cho sự gia tăng của tài sản mà không gây ra tổn thất không thể chấp nhận, theo Uỷ Ban Basel về giám sát ngân hàng (2008).

Thanh khoản của ngân hàng thương mại đề cập đến khả năng đáp ứng tất cả các nghĩa vụ tài chính khi đến hạn, bao gồm cam kết cho vay, đầu tư, rút tiền gửi và đáo hạn trách nhiệm trong hoạt động kinh doanh thường nhật (Amengor, 2010).

Here is the rewritten paragraph:Chức năng chính của Ngân hàng Thương mại (NHTM) là trung gian tài chính, huy động tiền gửi và cho vay, chuyển đổi tiền gửi các kỳ hạn thành tài sản Tuy nhiên, trong quá trình này, ngân hàng luôn phải đối mặt với rủi ro thiếu hụt thanh khoản, có thể dẫn đến khủng hoảng về khả năng thanh toán Nếu không có thanh khoản, ngân hàng sẽ đối mặt với rủi ro thanh khoản, đe dọa sự ổn định của hệ thống tài chính.

RRTK là tiềm năng mà một tổ chức không thể đáp ứng các nghĩa vụ của họ khi đến hạn (Decker, 2000).

RRTK là rủi ro xảy ra khi Ngân hàng Thương mại (NHTM) không thể thanh toán tại một thời điểm nhất định, hoặc phải huy động vốn với chi phí cao để đáp ứng nhu cầu thanh toán Ngoài ra, rủi ro này còn xuất phát từ các nguyên nhân chủ quan khác, dẫn đến mất khả năng thanh toán và gây ra những hậu quả không mong muốn (Duttweiler, 2009).

Thanh khoản là khả năng và mức độ thực hiện nghĩa vụ chi trả của ngân hàng mà không gây ra tổn thất Ngược lại, RRTK (rủi ro tín dụng) đề cập đến tình trạng không còn khả năng thanh toán, dẫn đến tổn thất nghiêm trọng.

2.1.1.2Đo lường thanh khoản ngân hàng Đến nay có nhiều nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước nghiên cứu về thanh khoản NHTM với nhiều phương pháp đo lường thanh khoản ngân hàng khác nhau Hầu hết các nghiên cứu đo lường thanh khoản dựa trên các chỉ số trên báo cáo tài chính, một số nghiên cứu khác đo lường thanh khoản theo yêu cầu của Basel III (2013).

* Đo lường thanh khoản qua các chỉ số từ bảng cân đối kế toán

Các ngân hàng thương mại (NHTM) đóng vai trò trung gian tài chính, nhưng thường gặp khó khăn về thanh khoản do sự không cân đối giữa thời hạn tài sản và nợ phải trả Do đó, việc đo lường thanh khoản cần dựa vào các tiêu chí liên quan đến tài sản và nợ phải trả.

* Đo lường thanh khoản theo quy định của Ủy ban Basel III

Năm 2013, Ủy Ban Basel III đã cập nhật các quy định trước đó bằng cách thiết lập các yêu cầu thanh khoản nghiêm ngặt, bao gồm LCR (yêu cầu thanh khoản ngắn hạn) và NSFR (yêu cầu thanh khoản dài hạn).

Tỷ lệ thanh khoản bao phủ (LCR) được thiết lập nhằm tăng cường khả năng phục hồi ngắn hạn của ngân hàng Mục tiêu chính của LCR là đảm bảo rằng ngân hàng sở hữu đủ tài sản thanh khoản có chất lượng cao để có thể duy trì hoạt động trong bối cảnh căng thẳng kéo dài trong một tháng.

Tỷ lệ tài trợ ổn định ròng (NSFR) đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao khả năng phục hồi của các ngân hàng trong thời gian dài, bằng cách khuyến khích họ sử dụng các nguồn tài trợ ổn định hơn cho các hoạt động của mình.

Tỷ lệ LCR và NSFR theo Ủy Ban Basel III là công cụ hiệu quả để đo lường thanh khoản ngắn hạn và dài hạn, trong khi việc sử dụng các chỉ tiêu trên bảng cân đối kế toán để đánh giá thanh khoản lại có những hạn chế nhất định (Abdul-Rahman và cộng sự, 2018) Việc đo lường này không toàn diện, ví dụ như tỷ lệ cho vay trên tiền gửi không thể phản ánh chính xác thanh khoản của tổ chức tín dụng, do hầu hết ngân hàng hiện nay đều tham gia vào hoạt động chứng khoán hóa Hơn nữa, chỉ tiêu này chỉ xem xét một mục ở tài sản và một mục ở nợ, mà không đánh giá sự phù hợp về kỳ hạn giữa tài sản và nợ phải trả (Bonfim và Kim, 2017).

Bảng 2.1 Đo lường thanh khoản ngân hàng

Căn cứ đo lường Đo lường thanh khoản ngân hàng Nghiên cứu đã sử dụng

Các chỉ số từ bảng cân đối kế toán

(Cho vay - tiền gửi)/ tổng tài sản

(2009), Đàng Hoang Vắng (2018), Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân Hương

Cho vay/ tiền gửi Moussa (2015), Wójcik-

Mazur và Szajt (2015), EL-Chaarani (2019) Cho vay/ tiền gửi và tài trợ ngắn hạn EL Khoury (2015),

Cho vay/ tổng tài sản

(2008), Vodová (2011), Moussa (2015), EL Khoury (2015), EL- Chaarani (2019), Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân Hương (2018) Tài sản ngắn hạn/ nợ ngắn hạn Mazreku và công sự

Tài sản thanh khoản/ tiền gửi và tài trợ ngắn hạn

(2008), Vodová (2011), Wójcik-Mazur và Szajt (2015)

Tài sản thanh khoản/ tổng tài sản Moussa (2015), Phạm

Quốc Việt (2019), Nguyễn Thị Tuyết Nga (2019) Tiền mặt và chứng khoán ngắn hạn/ tổng tài sản Waemustafa và Sukri

(2016) Tiền mặt/ nợ ngắn hạn Aldeen và cộng sự (2020)

Tỷ lệ bảo đảm thanh khoản

LCR = Tài sản có tính thanh khoản cao/ dòng tiền ra ròng (t +30) ≥ 100 Cucinelli (2013); Chen và cộng sự (2015); Umar và Sun (2016); Bonfim và Kim (2017); Abdul- Rahman và cộng sự (2018)

NSFR =Vốn ngắn hạn/Cho vay trung dài hạn ≥ 100

Nguồn: tổng hợp của tác giả

* Phương pháp đo lường thanh khoản trong luận án

Saunders và Cornett (2006) đã sử dụng chỉ số Khe Hở Tài Chính (FGAP) để đánh giá thanh khoản của ngân hàng Tiếp theo, các nghiên cứu của Shen và cộng sự (2009) cùng với Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân Hương (2018) cũng đã áp dụng chỉ tiêu FGAP trong việc đo lường thanh khoản ngân hàng.

FGAP, được tính bằng công thức (Cho vay - tiền gửi)/ tổng tài sản, là một chỉ số quan trọng để đo lường thanh khoản thông qua khe hở tài chính Chỉ số FGAP cao cho thấy khe hở tài chính lớn, đồng nghĩa với khả năng thanh khoản kém của ngân hàng Khác với các chỉ số tài chính khác chỉ sử dụng một phía của bảng cân đối kế toán, FGAP kết hợp cả hai chỉ số từ tài sản và nguồn vốn, phản ánh rõ ràng sự chênh lệch giữa hoạt động huy động vốn và cho vay của ngân hàng thương mại (NHTM) Phương pháp này rất phù hợp với thực trạng của các NHTM tại Việt Nam, nơi mà huy động vốn và cho vay vẫn là hai hoạt động chủ yếu mặc dù đã có sự đa dạng hóa trong các nghiệp vụ và đầu tư.

Mặc dù phương pháp đo lường thanh khoản qua chỉ tiêu FGAP có một số ưu điểm, nhưng nó vẫn tồn tại nhược điểm so với các tiêu chuẩn Basel III, đặc biệt là hai chỉ tiêu LCR và NSFR Hai chỉ tiêu này không chỉ phản ánh yêu cầu thanh khoản ngắn hạn mà còn thể hiện yêu cầu thanh khoản dài hạn một cách rõ ràng hơn.

Ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam, đặc biệt là các NHTMCP niêm yết, chủ yếu huy động vốn từ nền kinh tế, với thu nhập lãi là nguồn thu chính Tuy nhiên, trong cơ cấu cho vay, tỷ trọng cho vay trung và dài hạn cao, trong khi nguồn vốn huy động chủ yếu là ngắn hạn, dẫn đến sự chênh lệch về thời hạn trong hoạt động tài trợ Theo Báo cáo số 38/BC-NHNN ngày 19/04/2018, cho vay trung và dài hạn chiếm 40% tổng dư nợ Để khắc phục tình trạng mất cân đối này, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã ban hành nhiều văn bản chỉ đạo, trong đó có Thông tư 22 quy định lộ trình giảm tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn Cụ thể, từ 01/01/2020 đến 30/09/2020 tỷ lệ này giữ ở mức 40%, sau đó giảm xuống 37% từ 01/10/2020 đến 30/09/2021, 34% từ 01/10/2021 đến 30/09/2022, và xuống 30% từ 01/10/2022.

TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ THANH KHOẢN VÀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU

KHOẢN VÀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU

Gambacorta và Mistrulli (2004) chỉ ra rằng ngân hàng có thanh khoản tốt sẽ xây dựng được uy tín và niềm tin từ khách hàng, từ đó thúc đẩy hoạt động kinh doanh Do đó, thanh khoản cùng các yếu tố ảnh hưởng đến nó luôn được chú trọng trong quản trị và điều hành ngân hàng Nghiên cứu thực nghiệm về vấn đề này cũng thu hút sự quan tâm của nhiều học giả, với các nghiên cứu được thực hiện ở nhiều quốc gia, cho ra những kết quả đa dạng phù hợp với đặc điểm của từng hệ thống ngân hàng thương mại và nền kinh tế của mỗi quốc gia.

2.2.1 Nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng thương mại

Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu từ 2007 đến 2009 đã để lại những hậu quả nghiêm trọng cho hệ thống ngân hàng thương mại và nền kinh tế toàn cầu Theo Ủy ban Basel (2009), một trong những nguyên nhân chính của khủng hoảng là vấn đề thanh khoản ngân hàng, và khả năng tồn tại của các ngân hàng thương mại phụ thuộc vào vị thế thanh khoản của họ Các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy thanh khoản của ngân hàng thương mại bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm hoạt động nội bộ của ngân hàng, sự can thiệp của ngân hàng trung ương, loại hình ngân hàng, tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài, khủng hoảng kinh tế, các yếu tố kinh tế vĩ mô, và sự tương tác giữa các yếu tố này.

Quy mô tổng tài sản là yếu tố quan trọng phản ánh nguồn lực tài chính của ngân hàng, bao gồm tiền mặt, tiền gửi tại NHNN, cho vay và cho thuê tài chính, cùng với các tài sản khác như chứng khoán và bất động sản Nghiên cứu cho thấy rằng quy mô tổng tài sản có ảnh hưởng tích cực đến thanh khoản ngân hàng, đặc biệt khi ngân hàng có nhiều tiền mặt và công cụ phái sinh, giúp nâng cao khả năng thanh toán Tuy nhiên, nếu cho vay và cho thuê tài chính chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản mà không có sự cân đối về thời hạn giữa cho vay và vốn huy động, điều này có thể dẫn đến suy giảm khả năng thanh khoản Nghiên cứu của Cucinelli (2013) và Moussa (2015) đã chỉ ra mối liên hệ này, với kết quả không hoàn toàn nhất quán giữa các ngân hàng khác nhau.

Tổng tài sản của ngân hàng không nhất thiết ảnh hưởng đến thanh khoản nếu cơ cấu tài sản thanh khoản hợp lý và ngân hàng quản lý hiệu quả các hoạt động cho vay và cho thuê tài chính Nghiên cứu của El Khoury (2015) đã chỉ ra các yếu tố quyết định thanh khoản ngân hàng.

Nghiên cứu về 23 ngân hàng thương mại Lebanon từ năm 2005 đến 2013 cho thấy ảnh hưởng của tổng tài sản đến thanh khoản ngân hàng không rõ ràng Tương tự, Mahdi và Abbes (2018) chỉ ra rằng tổng tài sản của ngân hàng không có ý nghĩa thống kê đối với thanh khoản của các ngân hàng thông thường khi phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến thanh khoản của 88 ngân hàng thông thường và 42 ngân hàng Hồi giáo.

Nghiên cứu của Đàng Hoang Vắng (2018) chỉ ra rằng quy mô tổng tài sản của ngân hàng ảnh hưởng khác nhau đến thanh khoản, với ngân hàng nhỏ bị tác động ngược chiều và ngân hàng lớn bị ảnh hưởng cùng chiều Các ngân hàng lớn, với tổng tài sản cao hơn giá trị trung bình, thường được hưởng lợi từ sự can thiệp của chính phủ trong trường hợp thiếu hụt thanh khoản, dẫn đến việc họ nắm giữ ít tài sản thanh khoản và khả năng thanh khoản thấp (Vodova, 2011) Ngoài ra, các ngân hàng lớn còn có lợi thế huy động nguồn tiền gửi với chi phí thấp và khách hàng ổn định, giúp họ thu lãi và gốc đúng hạn, từ đó giảm nguy cơ hao hụt tài sản và đảm bảo lợi nhuận tăng trưởng bền vững, góp phần giảm rủi ro thanh khoản (Võ Xuân Vinh và Mai Xuân Đức, 2017).

Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản là chỉ tiêu quan trọng phản ánh nguồn lực tài chính vững chắc của ngân hàng, với tỷ lệ cao cho thấy nợ phải trả thấp, ảnh hưởng đến khả năng thanh khoản của các NHTM Nghiên cứu của Bunda và Desquilbet (2008) chỉ ra rằng tỷ lệ vốn chủ sở hữu cao có thể làm giảm lượng tài sản lưu động cần thiết, dẫn đến khả năng thanh khoản giảm nếu ngân hàng không duy trì sự cân bằng giữa nợ và tài sản lưu động Ngược lại, nếu các NHTM không chỉ tập trung vào tăng trưởng tín dụng, tỷ lệ này có thể cải thiện khả năng thanh khoản Nghiên cứu của Vodova (2011) cũng khẳng định rằng tỷ lệ vốn chủ sở hữu cao giúp các NHTM Séc đáp ứng tốt hơn nhu cầu thanh khoản trong giai đoạn 2001-2009.

Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản có ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng thanh khoản của ngân hàng, theo nghiên cứu của Nguyễn Thị Tuyết Nga (2019) và Phạm Quốc Việt cùng Nguyễn Văn Vinh (2019).

Tỷ lệ cho vay trên tổng tài sản cao cho thấy cho vay là hoạt động đầu tư chính của ngân hàng Nếu cho vay không hiệu quả, ngân hàng thương mại sẽ gặp khó khăn về thanh khoản, vì phần lớn vốn cho vay là vốn huy động từ khách hàng Nghiên cứu của How và cộng sự (2005) đã chỉ ra ba loại rủi ro trong hoạt động của 23 ngân hàng thương mại Malaysia trong giai đoạn này.

Từ năm 1988 đến 1996, nghiên cứu đã chỉ ra rằng rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất và rủi ro thanh khoản là những yếu tố quan trọng Cụ thể, tỷ lệ doanh số cho vay trên tổng tài sản có ảnh hưởng tiêu cực đến rủi ro thanh khoản Kết quả này được xác nhận bởi Lucchetta (2007) trong nghiên cứu của ông về tác động của các yếu tố vĩ mô và vi mô đến thanh khoản.

5066 ngân hàng châu Âu trong giai đoạn 1998-2004.

Cho vay bất động sản là một trong những hình thức cho vay thế chấp chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu cho vay, với giá trị khoản vay thường lớn và thời hạn vay trung hoặc dài hạn Sự chênh lệch giữa thời hạn cho vay và thời hạn huy động vốn có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt thanh khoản cho ngân hàng Cuộc khủng hoảng cho vay thế chấp bất động sản ở Mỹ năm 2007 đã để lại hậu quả nghiêm trọng cho hệ thống ngân hàng Nghiên cứu cho thấy cho vay bất động sản ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh và thanh khoản của các ngân hàng Giannotti và cộng sự (2010) không phát hiện sự khác biệt đáng kể về rủi ro thanh khoản giữa các ngân hàng cho vay bất động sản và ngân hàng khác, trong khi Abdul-Rahmana và cộng sự (2018) chỉ ra rằng cho vay bất động sản làm tăng rủi ro thanh khoản ngắn và dài hạn của các ngân hàng Hồi giáo Tăng trưởng cho vay là phương thức chính để tăng doanh thu tại các ngân hàng thương mại, nhưng khi số lượng khoản vay gia tăng, tài sản thanh khoản sẽ giảm, dẫn đến suy giảm thanh khoản (El Khoury, 2015) Hơn nữa, ngân hàng có dư nợ cho vay cao sẽ đối mặt với nhiều rủi ro hơn và khả năng thanh khoản thấp hơn (Bonfim và Kim, 2012).

Ngân hàng thương mại (NHTM) đối mặt với thách thức trong việc tăng trưởng cho vay đồng thời kiểm soát tỷ lệ nợ xấu Tỷ lệ nợ xấu cao cho thấy chất lượng cho vay kém, ảnh hưởng tiêu cực đến thanh khoản Nghiên cứu của Chen và cộng sự (2015) chỉ ra rằng ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu cao sẽ giảm dòng tiền do không thu hút được khách hàng gửi tiền, dẫn đến rủi ro thanh khoản gia tăng Tương tự, Mazreku và cộng sự (2019) khẳng định rằng nợ xấu làm giảm thanh khoản ngân hàng trong nghiên cứu ở chín quốc gia Balkan Để giảm thiểu tác động tiêu cực này, các ngân hàng cần đa dạng hóa hoạt động và cung cấp nhiều dịch vụ ngân hàng hơn là chỉ tập trung vào cho vay Mặc dù vậy, tỷ lệ nợ xấu cũng có thể có ảnh hưởng tích cực đến thanh khoản nếu ngân hàng tuân thủ quy định trích lập dự phòng rủi ro, có khả năng chuyển đổi tài sản tài chính, hoặc nhận được hỗ trợ bên ngoài Vodova (2011) ghi nhận ảnh hưởng tích cực của tỷ lệ nợ xấu đến thanh khoản của NHTM tại Séc giai đoạn 2001-2009.

Một trong những giải pháp quan trọng để các ngân hàng thương mại (NHTM) xử lý nợ quá hạn và nợ xấu là trích lập dự phòng rủi ro cho vay Tuy nhiên, việc trích lập dự phòng lớn có thể làm giảm lợi nhuận của ngân hàng do số tiền này không được sử dụng cho các hoạt động cho vay hay đầu tư khác Hơn nữa, dự phòng rủi ro cho vay thuộc chi phí hoạt động, dẫn đến chi phí tăng và lợi nhuận sau thuế giảm Sự giảm sút lợi nhuận sau thuế ảnh hưởng đến vốn chủ sở hữu, từ đó tác động đến tỷ lệ an toàn vốn và thanh khoản của ngân hàng Lucchetta (2007) đã nghiên cứu ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô và hoạt động ngân hàng đến thanh khoản của các ngân hàng châu Âu trong giai đoạn 1998.

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng dự phòng rủi ro cho vay ảnh hưởng tiêu cực đến thanh khoản ngân hàng, như đã chỉ ra trong nghiên cứu năm 2004 Tương tự, một nghiên cứu về 39 ngân hàng Hồi giáo ở Malaysia và các quốc gia Vùng Vịnh từ năm 2009 đến 2014 cũng khẳng định rằng dự phòng tổn thất cho vay làm giảm thanh khoản ngắn hạn và dài hạn (Rashid và cộng sự, 2017) Đối với các ngân hàng thương mại Việt Nam, dự phòng rủi ro cho vay được coi là yếu tố quan trọng trong quản lý rủi ro thanh khoản (Nguyễn Thị Tuyết Nga, 2019), tuy nhiên, nghiên cứu trước đó không tìm thấy mối liên hệ rõ ràng giữa dự phòng rủi ro cho vay và thanh khoản (Vũ Thị Hồng, 2015).

Để đạt được tỷ lệ lợi nhuận cao trên tổng tài sản, các ngân hàng thường đầu tư vào các hoạt động có rủi ro, điều này có thể làm tăng rủi ro thanh khoản dài hạn (Abdul-Rahmana và cộng sự, 2018) Một số ngân hàng có tỷ suất lợi nhuận cao nhưng lại sử dụng lợi nhuận để cho vay hoặc đầu tư mới, dẫn đến việc giảm khả năng thanh khoản (Rashid và cộng sự, 2017) Ngược lại, một số ngân hàng lại gia tăng quỹ dự phòng khi có lợi nhuận cao, từ đó cải thiện khả năng thanh khoản (Phạm Quốc Việt và Nguyễn Văn Vinh, 2019).

Loại hình ngân hàng là nhân tố được xem xét có ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng trong một số nghiên cứu thực nghiệm How và cộng sự

MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU

3.1.1 Các nhân tố ảnh hưởng thanh khoản các ngân hàng thương mại niêm yết trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam

Nghiên cứu cho thấy thanh khoản ngân hàng bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm cả các yếu tố nội bộ từ hoạt động của ngân hàng thương mại (NHTM) và các yếu tố bên ngoài nền kinh tế Luận án này không chỉ xem xét các nhóm yếu tố nội bộ và bên ngoài mà còn đề xuất giả thuyết về yếu tố tương tác giữa tốc độ tăng trưởng kinh tế và loại hình ngân hàng niêm yết, với kỳ vọng rằng yếu tố tương tác này sẽ tác động đến thanh khoản của các NHTM niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Quy mô tổng tài sản của ngân hàng

Quy mô ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng thương hiệu mạnh mẽ Ngân hàng lớn có khả năng thu hút vốn huy động hiệu quả, đồng thời có cơ hội lựa chọn khách hàng vay và phát triển đa dạng các dịch vụ ngân hàng.

Quy mô ngân hàng lớn có liên quan trực tiếp đến khả năng thanh khoản của ngân hàng, theo nghiên cứu của EL Khoury (2015) và Umar cùng Sun (2016) Các nghiên cứu gần đây tại Việt Nam, như của Trần Thị Thanh Nga và Trầm Thị Xuân Hương (2018) cùng Đàng Hoang Vắng (2018), đã phân tích tác động của tổng tài sản đến thanh khoản ngân hàng, xem tổng tài sản như một biến giả Kết quả cho thấy quy mô tổng tài sản là yếu tố quan trọng để phân loại các ngân hàng thương mại thành hai nhóm: ngân hàng lớn và ngân hàng nhỏ.

Các ngân hàng thương mại (NHTM) cổ phần Nhà nước tại Việt Nam có quy mô tổng tài sản lớn, với Nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối Để quản lý hiệu quả, Ngân hàng Nhà nước đã phân loại các ngân hàng theo quy mô vốn điều lệ, nhằm áp dụng các quy định phù hợp Theo Thông tư số 52/2018/TT-NHNN, có hiệu lực từ 01/4/2019, tổ chức tín dụng và chi nhánh ngân hàng nước ngoài được xếp hạng thành sáu nhóm, trong đó nhóm 1 bao gồm các NHTM lớn với tổng giá trị tài sản bình quân theo quý trên 100.000 tỷ đồng.

Here is a rewritten paragraph that complies with SEO rules:"Các ngân hàng thương mại (NHTM) được phân loại thành 6 nhóm dựa trên quy mô tổng tài sản, trong đó nhóm 2 gồm các NHTM có quy mô nhỏ với tổng giá trị tài sản bình quân theo quý trong năm xếp hạng bằng hoặc thấp hơn 100.000 tỷ đồng Ngoài ra, còn có nhóm 3 gồm các chi nhánh ngân hàng nước ngoài, nhóm 4 gồm các công ty tài chính, nhóm 5 gồm các công ty cho thuê tài chính và nhóm 6 gồm các ngân hàng hợp tác xã Việc phân loại này cho thấy quy mô tổng tài sản là nhân tố quan trọng trong hoạt động của các NHTM, giúp các cơ quan quản lý và điều hành đưa ra các biện pháp phù hợp."

Theo lý thuyết khả năng thay đổi, ngân hàng thương mại (NHTM) có thể cải thiện thanh khoản bằng cách chuyển đổi các tài sản như trái phiếu kho bạc và hợp đồng phái sinh trên thị trường chứng khoán Với quy mô tổng nguồn vốn lớn, NHTM có thể đa dạng hóa hoạt động đầu tư, không chỉ tập trung vào tín dụng, từ đó nâng cao khả năng chuyển đổi tài sản và giảm khe hở tài chính, góp phần tăng cường thanh khoản.

Giả thuyết 1(H1): Quy mô ngân hàng (SIZE) có ảnh hưởng đồng biến đến thanh khoản của ngân hàng thương mại.

Tỷ suất lợi nhuận là chỉ tiêu tài chính quan trọng, phản ánh hiệu quả hoạt động của ngân hàng Tỷ suất lợi nhuận cao không chỉ giúp ngân hàng xây dựng uy tín mà còn thu hút khách hàng gửi tiền và vay vốn, từ đó gia tăng vốn hoạt động thông qua thu nhập giữ lại Sự gia tăng tỷ suất lợi nhuận còn góp phần nâng cao khả năng thanh khoản của ngân hàng (EL-Chaarani, 2019; Aldeen và cộng sự, 2020).

Giả thuyết 2 (H2): Tỷ suất lợi nhuận có ảnh hưởng đồng biến đến thanh khoản của ngân hàng thương mại.

Tỷ lệ giữa vốn chủ sở hữu và tổng tài sản

Vốn chủ sở hữu là nguồn vốn thiết yếu, phản ánh mức độ tự chủ của ngân hàng Tỷ lệ vốn chủ sở hữu cao trên tổng tài sản giúp ngân hàng giảm thiểu chi phí sử dụng vốn nhờ hạn chế việc sử dụng các nguồn vốn tài trợ khác Hơn nữa, tỷ lệ này còn góp phần xây dựng lòng tin và thu hút khách hàng trong các hoạt động của ngân hàng.

Nghiên cứu của Bunda và Desquilbet (2008), cùng với Waemustafa và Sukri (2016), chỉ ra rằng tỷ lệ giữa vốn chủ sở hữu và tổng tài sản có mối quan hệ tích cực với khả năng thanh khoản Ngược lại, Moussa (2015) và Trần Thị Thanh Nga cùng Trầm Thị Xuân Hương (2018) lại đưa ra kết luận trái ngược về vấn đề này.

Trong cơ cấu nguồn vốn của các ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) Việt Nam, tỷ lệ vốn chủ sở hữu thấp so với tổng nguồn vốn, trong khi vốn huy động là nguồn lực chính cho các hoạt động tài chính Việc có cơ cấu vốn chủ sở hữu cao sẽ giúp ngân hàng chủ động hơn trong việc cho vay và đầu tư, từ đó tạo dựng lòng tin và thu hút nhiều khách hàng hơn.

Lý thuyết thương mại và thanh khoản chỉ ra rằng sự chênh lệch giữa thời hạn huy động và cho vay làm giảm khả năng thanh khoản của ngân hàng thương mại (NHTM) Mặc dù tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản cao giúp giảm chênh lệch thời hạn nhờ vào nguồn vốn chủ động, nhưng các NHTM Việt Nam niêm yết vẫn gặp khó khăn do cơ cấu cho vay lớn trong hoạt động đầu tư Tỷ lệ vốn chủ sở hữu cao có thể hỗ trợ trong huy động vốn và cung cấp dịch vụ ngân hàng, nhưng nếu tỷ lệ này tăng chậm hơn tốc độ tăng trưởng cho vay, sẽ dẫn đến gia tăng khe hở tài chính và giảm thanh khoản của ngân hàng.

Giả thuyết 3 (H3): Tỷ lệ giữa vốn chủ sở hữu và tổng tài sản (CAP) có ảnh hưởng nghịch biến đến thanh khoản của ngân hàng thương mại.

Mức độ tập trung cho vay

Mặc dù các ngân hàng thương mại Việt Nam đã đa dạng hóa đầu tư, nhưng cho vay vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng nguồn vốn Mức độ tập trung cho vay cao mang lại thu nhập lãi lớn cho các ngân hàng Nghiên cứu của Cucinelli (2013) cho thấy mối quan hệ tiêu cực giữa mức độ tập trung tín dụng và khả năng thanh khoản của ngân hàng, cả ngắn hạn (LCR) và dài hạn (NSFR) Ngược lại, Moussa (2015) không phát hiện mối liên hệ nào giữa hai yếu tố này.

Theo lý thuyết trung gian tài chính, các ngân hàng thương mại (NHTM) phải đảm bảo khả năng rút tiền của khách hàng trong khi đối mặt với tài sản tín dụng chất lượng thấp Hiện nay, hoạt động cho vay của NHTM Việt Nam cho thấy tỷ lệ nợ quá hạn và nợ xấu vẫn cao, điều này tạo ra rủi ro lớn cho ngân hàng và ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng thanh khoản của họ.

Giả thuyết 4 (H4): Mức độ tập trung cho vay (CRE) có ảnh hưởng nghịch biến đến thanh khoản của ngân hàng thương mại.

Tăng trưởng cho vay là tỷ lệ phần trăm thay đổi tổng dư nợ cho vay giữa hai kỳ tài chính, giúp ngân hàng tăng thu nhập lãi Tuy nhiên, nếu tăng trưởng cho vay diễn ra quá mức, điều này có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến thanh khoản của ngân hàng (EL Khoury, 2015).

Lý thuyết cho vay thương mại và thanh khoản nhấn mạnh rằng để đảm bảo thanh khoản, các ngân hàng thương mại (NHTM) cần tập trung vào cho vay thương mại ngắn hạn Hiện nay, sản phẩm cho vay ngắn hạn của các NHTM Việt Nam ngày càng đa dạng, bao gồm cho vay góp chợ, cho vay tuần, tháng, v.v Việc chú trọng vào cho vay thương mại ngắn hạn không chỉ giúp tăng trưởng cho vay mà còn giảm chênh lệch thời hạn giữa vốn huy động và thời hạn cho vay, từ đó nâng cao khả năng thanh khoản của ngân hàng.

Giả thuyết 5 (H5): Tăng trưởng tín dụng (CGR) có ảnh hưởng đồng biến đến thanh khoản của ngân hàng thương mại.

Dự phòng rủi ro cho vay

QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU

Trong bối cảnh các ngân hàng thương mại (NHTM) đang nỗ lực niêm yết giao dịch trên thị trường chứng khoán (TTCK) nhằm đa dạng hóa cơ sở hàng hóa theo đề án của Bộ Tài chính, vẫn còn nhiều NHTMCP Việt Nam chưa niêm yết hoặc giao dịch trên các sàn chính thức như HNX và HOSE Giá cổ phiếu giữa các ngân hàng có sự chênh lệch lớn và biến động mạnh Các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào các yếu tố thị trường như chính sách cổ tức và các yếu tố hoạt động ngân hàng như tổng tài sản, tỷ lệ cho vay, nhưng chưa xem xét thanh khoản ngân hàng, một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng.

Tác giả đã xác định khoảng trống nghiên cứu và xây dựng các mục tiêu cũng như câu hỏi nghiên cứu nhằm khám phá những nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể, nghiên cứu đặt ra các câu hỏi như: Các nhân tố nào tác động đến thanh khoản ngân hàng? Thanh khoản ngân hàng có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết hay không? Và liệu thanh khoản ngân hàng có đóng vai trò trung gian trong mối quan hệ giữa quy mô tổng tài sản, dự phòng rủi ro cho vay, tốc độ tăng trưởng kinh tế và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam?

Quá trình lược khảo các nghiên cứu trước đây được thực hiện bằng cách tìm kiếm từ khóa liên quan trên Google và Google Scholar Tài liệu tìm thấy được kiểm tra trên Scimagojr, danh mục Scopus, danh mục ISI và danh mục tạp chí khoa học được tính điểm của Hội đồng Giáo sư ngành – liên ngành Việt Nam nhằm sàng lọc các nghiên cứu chất lượng Qua đó, luận án đã thu thập thêm nhiều bằng chứng thực nghiệm về thanh khoản ngân hàng và biến động giá cổ phiếu Đồng thời, luận án cũng xác định các lý thuyết nền tảng phù hợp để giải thích các mối quan hệ trong nghiên cứu về thanh khoản ngân hàng và biến động giá cổ phiếu.

Với các giả thuyết đã đặt ra, ba mô hình nghiên cứu đã được xây dựng.

Mô hình nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản của ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời phân tích tác động của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu Ngoài ra, mô hình còn kiểm tra vai trò trung gian của thanh khoản ngân hàng trong mối quan hệ giữa các nhân tố khác và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết.

Luận án sử dụng dữ liệu thứ cấp và phương pháp phân tích định lượng để rút ra kết quả nghiên cứu Các kết quả này được so sánh với những nghiên cứu trước đó, từ đó xác định các vấn đề còn tồn tại và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo Cuối cùng, luận án đưa ra các hàm ý quản trị liên quan đến quản lý thanh khoản ngân hàng và kiểm soát biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam.

Quy trình nghiên cứu của luận án được thể hiện như sau:

Mô hình nghiên cứu 1, 2 và 3

Thu thập số liệu thứ cấp

Xác định vấn đề nghiên cứu

Mô hình và phương pháp nghiên cứu

(Nguồn: đề xuất của tác giả)

Hình 3.4 Quy trình nghiên cứu

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

3.3.1 Phương pháp thu thập số liệu

Luận án thu thập số liệu thứ cấp từ 3 nguồn.

Thứ nhất, số liệu từ các báo cáo thống kê, báo cáo tổng kết của Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam.

Trong bài viết này, chúng tôi phân tích số liệu từ các báo cáo tài chính hợp nhất của 18 ngân hàng thương mại niêm yết trên sàn HOSE, HNX và UPCOM, trong khoảng thời gian từ quý 1 năm 2007 đến quý 4 năm 2021.

Thứ ba, các số liệu về tăng trưởng kinh tế, lạm phát và tỷ giá được thu thập từ các công bố của Tổng cục Thống kê Việt Nam.

Dữ liệu được thu thập theo từng quý từ 18 ngân hàng thương mại (NHTM) với các đối tượng chéo giống nhau qua thời gian, tạo thành đặc điểm của dữ liệu bảng Tuy nhiên, các NHTM niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán vào những thời điểm khác nhau dẫn đến số quan sát nghiên cứu của mỗi ngân hàng không đồng nhất Do đó, luận án đã tổ chức các số liệu thu thập theo dữ liệu bảng không cân với tần suất quý.

Dữ liệu trong luận án là bảng không cân với tần suất quý, do thời gian niêm yết của các ngân hàng trên TTCK khác nhau Việc lựa chọn phương pháp hồi quy phù hợp cho dữ liệu bảng tĩnh (như FEM, REM, GLS) hoặc dữ liệu bảng động (như PGM, MG, DFE) rất quan trọng Sử dụng phương pháp hồi quy không phù hợp sẽ dẫn đến kết quả ước lượng bị chệch và kém tin cậy.

Luận án nhấn mạnh tầm quan trọng của phương pháp hồi quy bằng cách thực hiện các kiểm định cần thiết để lựa chọn mô hình hồi quy phù hợp Nếu chuỗi dữ liệu dừng ở chuỗi gốc, phương pháp hồi quy bảng tĩnh sẽ được áp dụng, bao gồm FEM, REM và GLS Ngược lại, nếu chuỗi dữ liệu dừng ở các chuỗi sai phân, luận án sẽ lựa chọn các phương pháp hồi quy PMG, MG và DFE.

3.3.2.1 Các kiểm định để lựa chọn phương pháp hồi quy

Việc lựa chọn phương pháp hồi quy cho bảng tĩnh (FEM REM, GLS,

Việc lựa chọn mô hình hồi quy phụ thuộc vào tính dừng của dữ liệu, đặc biệt là trong các bảng động như PMG, MG, và DFE Để xác định tính dừng, cần thực hiện các kiểm định nhằm đánh giá sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng và sự đồng nhất của các hệ số ước lượng Các kiểm định quan trọng bao gồm kiểm tra sự phụ thuộc chéo, kiểm tra sự đồng nhất của hệ số ước lượng, và kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu.

* Kiểm định sự phụ thuộc chéo của các đơn vị bảng

Theo Adylin (2019), sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng có thể làm giảm độ tin cậy của các kết quả ước lượng Để kiểm tra hiện tượng này trong luận án, phương pháp kiểm định Pesaran CD (2004) đã được áp dụng.

* Kiểm định sự đồng nhất của các hệ số ước lượng

Pesaran và Yamagata (2008) đã đề xuất một phương pháp để kiểm định sự đồng nhất của các hệ số ước lượng, với giả thuyết Ho cho rằng các hệ số ước lượng của các đơn vị bảng là bằng nhau Luận án này áp dụng kiểm định này nhằm xác định xem có sự đồng nhất hay không đồng nhất giữa các hệ số ước lượng.

* Kiểm định tính dừng của dữ liệu

Việc lựa chọn kiểm định tính dừng cho dữ liệu phụ thuộc vào kết quả từ kiểm định sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng và kiểm định sự đồng nhất của các hệ số ước lượng Kiểm định của Wu (1999) và Choi đóng vai trò quan trọng trong quá trình này.

(2001) được thực hiện khi không có sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng và các hệ số là không đồng nhất Kiểm định Breitung (2000), Levin-Lin-Chu

(2002), v.v được thực hiện khi không có sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng và các hệ số là đồng nhất Kiểm định Breitung và Das (2005), Pesaran

(2007), v.v được thực hiện khi có sự phụ thuộc chéo.

Nếu kiểm định tính dừng của số liệu cho thấy tất cả các chuỗi dữ đều dừng ở chuỗi gốc (0), các phương pháp ước lượng bảng tĩnh như FEM, REM, và GLS là phù hợp Ngược lại, nếu chuỗi dữ liệu dừng ở chuỗi sai phân, các phương pháp ước lượng bảng động như PMG, MG, và DFE sẽ được áp dụng.

Kiểm định sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng

Kiểm định sự đồng nhất của các hệ số

Trường hợp chuỗi số liệu dừng ở các chuỗi sai phân

Phương pháp hồi quy bảng động PMG, MG, DFE,

Kiểm định tính dừng Breitung và Das (2005),

Trường hợp có sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng

Trường hợp không có sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng và các hệ số là không đồng nhất

Kiểm định tính dừng Wu (1999), Choi (2001), v.v được thực hiện

Trường hợp chuỗi số liệu dừng ở chuỗi gốc (0)

Phương pháp hồi quy bảng tĩnh FEM, REM, GLS, v.v là phù hợp

Trường hợp không có sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng và các hệ số là đồng nhất

Kiểm định tính dừng Breitung (2000), Levin-Lin-

(Nguồn: đề xuất của tác giả)

Hình 3.5 Quy trình thực hiện việc lựa chọn phương pháp hồi quy

3.3.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến

Trong hồi quy đa biến, giả định quan trọng là không có mối quan hệ giữa các biến giải thích; nếu có, hiện tượng này được gọi là đa cộng tuyến (Gujarati, 2011) Nguyên nhân của đa cộng tuyến thường xuất phát từ quá trình thu thập dữ liệu hoặc cách chọn biến độc lập Khi các biến độc lập có tương quan, sự thay đổi ở một hoặc nhiều biến có thể ảnh hưởng đến các biến khác, dẫn đến sai số tăng trong ước lượng hệ số Điều này khiến cho ước lượng hồi quy bị chệch, và hệ số hồi quy không phản ánh chính xác sự thay đổi của biến phụ thuộc Vì vậy, kiểm định đa cộng tuyến là cần thiết để đảm bảo tính độc lập giữa các biến trong mô hình, từ đó đạt được kết quả hồi quy tin cậy.

Trong luận án, mô hình hồi quy các yếu tố ảnh hưởng đến thanh khoản của ngân hàng thương mại (NHTM) bao gồm các biến độc lập như quy mô tổng tài sản (SIZE), quỹ dự phòng rủi ro tín dụng (FCRE), và tỷ suất sinh lợi (ROA), cùng với các yếu tố kinh tế vĩ mô như GDP và INF Sự đa cộng tuyến có thể xảy ra giữa các yếu tố nội bộ của ngân hàng, do hoạt động cho vay là chủ yếu, khiến cho tăng trưởng cho vay (CRE) và FCRE có thể tác động đến ROA Bên cạnh đó, các yếu tố kinh tế vĩ mô không chỉ ảnh hưởng đến thanh khoản mà còn đến ROA và tăng trưởng tín dụng Trong mô hình thứ hai, ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu cũng được xem xét, với các yếu tố kiểm soát bao gồm các yếu tố kinh tế vĩ mô Do đó, việc kiểm định đa cộng tuyến giữa các biến là cần thiết để đảm bảo độ tin cậy trong ước lượng mô hình.

Gujarati (2011) khẳng định rằng không có một kiểm định duy nhất để phát hiện đa cộng tuyến, hệ số tương quan cặp và hệ số phóng đại phương sai

(Vif) là những kiểm định có thể được xem xét Nếu giá trị Corr từ 0,5 cho thấy có

BIẾN PHỤ THUỘC BIẾN ĐỘC LẬP

Biến trung gian và hiện tượng đa cộng tuyến có mối liên hệ chặt chẽ Nếu chỉ số VIF nằm trong khoảng 1-2, điều này cho thấy không có mối tương quan giữa biến độc lập và các biến khác Khi VIF từ 2 đến 5, có một mối tương quan vừa phải, trong khi VIF lớn hơn 5 cho thấy mối tương quan cao giữa các biến độc lập, dẫn đến hệ số ước tính kém và giá trị P-values đáng nghi ngờ Đặc biệt, khi VIF vượt quá 10, điều này khẳng định sự tồn tại chắc chắn của đa cộng tuyến giữa các biến độc lập trong mô hình.

3.3.3 Các bước kiểm tra vai trò trung gian của thanh khoản ngân hàng

Baron và Kenny (1986) định nghĩa biến trung gian là yếu tố can thiệp vào mối quan hệ giữa biến độc lập và biến phụ thuộc Họ đề xuất bốn bước để kiểm tra sự tồn tại của biến trung gian.

Bước 1: biến độc lập phải có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc trong hồi quy đơn biến.

Bước 2: biến độc lập phải có ảnh hưởng đến biến biến trung gian trong hồi quy đơn biến.

Bước 3: biến trung gian phải có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc trong hồi quy đơn biến.

Bước 4: Để ước lượng hình thức ảnh hưởng của biến trung gian, cần phân tích kết quả hồi quy đa biến giữa biến phụ thuộc, biến độc lập và biến trung gian, nhằm xác định xem biến trung gian có ảnh hưởng toàn phần hay một phần đến mối quan hệ này.

Trung gian toàn phần xảy ra khi biến độc lập không có ý nghĩa thống kê trong hồi quy đa biến với biến phụ thuộc và biến trung gian Điều này có nghĩa là sự hiện diện của biến trung gian làm cho biến độc lập không còn ảnh hưởng đến biến phụ thuộc.

Trung gian một phần là trường hợp biến độc lập có ý nghĩa thống kê trong hồi quy đa biến với biến phụ thuộc và biến trung gian.

Hình 3.6 Mô hình ước lượng trung gian Baron Kenny (1986)

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

THỰC TRẠNG NIÊM YẾT, THANH KHOẢN NGÂN HÀNG, GIÁ VÀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG

VÀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG

4.1.1 Thực trạng niêm yết của các ngân hàng thương mại trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) được thành lập vào năm 2000, dưới sự quản lý của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, nhằm điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán niêm yết tại Việt Nam Để đủ điều kiện niêm yết trên HOSE, các công ty cần đáp ứng các tiêu chí như vốn điều lệ tối thiểu 120 tỷ đồng, hoạt động ít nhất hai năm dưới hình thức công ty cổ phần, và có ít nhất 300 cổ đông không phải cổ đông lớn nắm giữ 20% cổ phiếu có quyền biểu quyết Ngoài ra, công ty phải có lãi trong hai năm hoạt động liên tiếp, lợi nhuận trên vốn đạt 5% trở lên, không có nợ quá hạn và không vi phạm pháp luật hay quy định kế toán Hiện nay, trong số 27 ngân hàng niêm yết tại TTCK Việt Nam, có 17 ngân hàng đã niêm yết trên HOSE, bao gồm ba ngân hàng thương mại cổ phần Nhà nước lớn nhất: NHTMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam, NHTMCP Công Thương, và NHTMCP Ngoại thương.

Bảng 4.1 Các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

STT Sở/ Sàn giao dịch

Tên ngân hàng Năm niêm yết

Khối lượng niêm yết/ đăng ký giao dịch

4 BID Đầu tư và Phát triển

6 EIB Xuất nhập khẩu Việt

7 HDB Phát triển thành phố

8 LPB Bưu điện Liên Việt

12 SHB Sài Gòn - Hà Nội

Sở/ Sàn Mã Khối lượng

STT giao dịch chứng khoán

Tên ngân hàng Năm niêm yết niêm yết/ đăng ký giao dịch

14 STB Sài Gòn Thương Tín 12/7/2006 1.885.215.716

15 TCB Kỹ Thương Việt Nam 4/6/2018 3.510.914.798

18 VIB Quốc tế Việt Nam 9/1/2017 1.553.142.993

Nguồn: thống kê của tác giả

Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) được thành lập vào năm 2009, hoạt động dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên thuộc sở hữu Nhà Nước Để được niêm yết trên HNX, công ty cần có vốn điều lệ từ 30 tỷ đồng trở lên, hoạt động ít nhất một năm dưới dạng công ty cổ phần, và có cấu trúc cổ đông với tối thiểu 15% cổ phiếu có quyền biểu quyết do ít nhất 300 cổ đông, trong đó có 100 cổ đông không phải cổ đông lớn Ngoài ra, công ty không được có nợ quá hạn và phải có lãi trong những năm liền trước, đồng thời không vi phạm pháp luật về cơ chế hoạt động hay các quy định kế toán Tính đến nay, trong số các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết trên HNX, chỉ có NTTMCP Quốc Dân và NHTMCP Bắc Á, với NHTMCP Bắc Á vừa chuyển từ UPCOM sang niêm yết tại HNX vào tháng 3 năm 2021.

Sàn chứng khoán UPCOM, do Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội quản lý, là nơi giao dịch dành cho các công ty đại chúng chưa đủ điều kiện niêm yết hoặc từng bị hủy niêm yết Điều kiện giao dịch tại UPCOM thấp hơn so với HOSE và HNX, yêu cầu công ty có vốn điều lệ trên 10 tỷ đồng, hoạt động có lợi nhuận trong 5 năm trước khi chào bán và không có lỗ lũy kế Hoạt động chào bán và niêm yết cổ phiếu phải được đại hội đồng cổ đông thông qua Tính đến cuối năm 2021, có 8 ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) đang giao dịch trên UPCOM, trong đó 6 ngân hàng mới niêm yết vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021, với vốn điều lệ thấp, nhiều ngân hàng chỉ gần bằng vốn pháp định như NHTMCP Xăng dầu Petrolimex và NHTMCP Sài Gòn Công Thương.

4.1.2 Thực trạng về thanh khoản các ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Thanh khoản của ngân hàng thương mại là khả năng đáp ứng các nghĩa vụ tài chính khi đến hạn Để đánh giá thanh khoản, người ta sử dụng chỉ số khe hở tài chính FGAP, một phương pháp được đề xuất bởi Saunders và Cornett.

(2006) Trong đó, khe hở tài chính là tỷ số giữa hiệu của cho vay và vốn huy động so với tổng tài sản của ngân hàng.

Trong nghiên cứu về khe hở tài chính của các ngân hàng trên toàn thị trường chứng khoán, đã ghi nhận sự chênh lệch đáng kể Giá trị thấp nhất của khe hở tài chính chỉ đạt -65,4%, trong khi giá trị cao nhất lên tới 66,0% (Phụ lục 1).

Tính đến nay, trên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) chỉ có hai ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết giao dịch là NHTMCP Bắc Á và NHTMCP Quốc Dân, với giá trị khe hở tài chính trung bình đạt -18,9% Giá trị thấp nhất và cao nhất của yếu tố này lần lượt là -65,4% và 7,7%.

Các ngân hàng thương mại giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) ghi nhận khe hở tài chính cao nhất đạt 66,0%, là mức cao nhất trong toàn thị trường chứng khoán Sự chênh lệch lớn giữa cho vay và vốn huy động thể hiện qua giá trị dương của khe hở tài chính này.

Bảng 4.2 trình bày thực trạng thanh khoản của các ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, được phân loại theo Sở giao dịch và thị trường giao dịch của các công ty chưa niêm yết Thông tin này cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình thanh khoản của các NHTMCP, từ đó giúp nhà đầu tư có quyết định đúng đắn trong việc đầu tư Các yếu tố ảnh hưởng đến thanh khoản cũng được xem xét để đánh giá hiệu quả hoạt động của các ngân hàng này trên thị trường.

Quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn

Theo kết quả xử lý số liệu từ Stata, tại sàn giao dịch UPCOM hiện có 8 ngân hàng giao dịch, trong đó luận án chỉ tập trung vào 2 ngân hàng: NHTMCP Kiên Long và NHTMCP Việt Nam Thương tín Giá trị lớn nhất và nhỏ nhất của khe hở tài chính của hai ngân hàng này lần lượt là -24% và 0,5%.

Bảng 4.3 Thực trạng thanh khoản các NHTMCP trên thị trường chứng khoán Việt Nam theo loại hình ngân hàng

Quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn

Nguốn: kết quả xử lý số liệu từ Stata

Xét theo loại hình ngân hàng, trên TTCK Việt Nam hiện có 3 NHTMCP

Các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết trên sàn HOSE bao gồm NHTMCP Ngoại Thương Việt Nam, NHTMCP Công Thương Việt Nam và NHTMCP Đầu Tư và Phát Triển Việt Nam Khe hở tài chính của các ngân hàng này dao động từ giá trị cao nhất là 65,9% đến giá trị thấp nhất là -65,4%.

4.1.3 Thực trạng giá cổ phiếu của các ngân hàng niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam

Trong 9 quý đầu giai đoạn nghiên cứu của luận án (quý 1 năm 2007 đến quý 1 năm 2009) chỉ có 2 ngân hàng niêm yết trên TTCK Việt Nam Giá đóng cửa của cổ phiếu NHTMCP Á Châu ở ngày đầu tiên giao dịch trên HNX (09/12/2006) đạt 22.800 đồng, cao gấp đôi mức giá giá đóng cửa của cổ phiếu NHTMCP Sài Gòn Thương Tín ngày đầu tiên giao dịch trên HOSE (12/07/2006) chỉ 12.400 đồng Qua 9 quý đầu niêm yết, giá cổ phiếu bình quân quý của 2 ngân hàng thấp nhất chỉ 6.800 đồng ở quý 4 năm 2008 và đạt cao nhất ở mức 18.200 đồng vào quý 2 năm 2007, nguyên nhân dẫn đến mức giá trung bình của hai ngân hàng này thấp là do mức giá cổ phiếu của mỗi ngân hàng giảm nhiều so với mức giá niêm yết.

Bảng 4.4 : Giá cổ phiếu bình quân của các ngân hàng Đơn vị tính: đồng

Giá cổ phiếu bình quân

Giá cổ phiếu bình quân

Giá cổ phiếu bình quân Q1.2007 2 17.000 Q1.2012 8 9.300 Q1.2017 10 11.500 Q2.2007 2 18.200 Q2.2012 8 10.700 Q2.2017 10 12.600 Q3.2007 2 17.400 Q3.2012 8 9.600 Q3.2017 12 14.000 Q4.2007 2 15.500 Q4.2012 8 8.500 Q4.2017 13 15.200 Q1.2008 2 12.000 Q1.2013 8 9.900 Q1.2018 14 20.500 Q2.2008 2 8.100 Q2.2013 8 9.300 Q2.2018 16 19.500 Q3.2008 2 7.900 Q3.2013 8 9.000 Q3.2018 17 17.900 Q4.2008 2 6.800 Q4.2013 8 9.200 Q4.2018 17 17.600 Q1.2009 2 7.700 Q1.2014 9 10.100 Q1.2019 17 17.600 Q2.2009 3 9.200 Q2.2014 9 9.900 Q2.2019 17 17.800 Q3.2009 5 16.100 Q3.2014 9 10.000 Q3.2019 18 18.200 Q4.2009 6 11.600 Q4.2014 9 9.900 Q4.2019 18 19.200 Q1.2010 6 10.400 Q1.2015 9 11.300 Q1.2020 18 19.400 Q2.2010 6 9.500 Q2.2015 9 11.900 Q2.2020 18 18.300 Q3.2010 7 8.800 Q3.2015 9 13.300 Q3.2020 18 19.600 Q4.2010 7 8.300 Q4.2015 9 12.500 Q4.2020 18 22.800 Q1.2011 7 8.900 Q1.2016 9 11.100 Q1.2021 18 27.800 Q2.2011 7 8.600 Q2.2016 9 11.500 Q2.2021 18 35.300 Q3.2011 7 8.700 Q3.2016 9 11.900 Q3.2021 18 34.800 Q4.2011 8 7.700 Q4.2016 9 11.300 Q4.2021 18 32.300

Đến quý 2 năm 2009, NHTMCP Sài Gòn – Hà Nội là ngân hàng thương mại cổ phần mới nhất niêm yết trên HNX, với giá đóng cửa trong ngày giao dịch đầu tiên vào 20/04/2009.

Trong quý đầu niêm yết, giá cổ phiếu ngân hàng này đạt 15.200 đồng nhưng đã giảm nhẹ, với mức giá trung bình trong quý 2 năm 2009 chỉ đạt 7.500 đồng Đồng thời, giá trung bình cổ phiếu của NHTMCP Á Châu trong quý 2 chỉ ở mức 9.800 đồng Kết quả là, giá cổ phiếu bình quân của ba ngân hàng trong quý 2 năm 2009 chỉ đạt 9.200 đồng.

Quý 3 năm 2009 có thêm 2 ngân hàng niêm yết mới trên HOSE đó là NHTMCP Ngoại Thương Việt Nam và NHTMCP Công Thương Việt Nam. Hai ngân hàng này có mức giá trung bình quý đầu tiên giao dịch cao, lần lượt là

19.000 đồng và 11.500 đồng Cho nên, giá cổ phiếu bình quân quý của 5 ngân hàng tăng mạnh đạt 16.100 đồng.

CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THANH KHOẢN NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Kết quả thống kê mô tả cung cấp cái nhìn tổng quan về sự phân tán của các quan sát trong mẫu thông qua các chỉ số như giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, cũng như giá trị lớn nhất và nhỏ nhất của các biến trong mô hình.

Bảng 4.9 Thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu 1

Tên biến Quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất

Nguồn: kết quả xử lý số liệu từ Stata

Kết quả thống kê của biến khe hở tài chính (FGAP) cho thấy sự khác biệt lớn giữa các mẫu quan sát, với giá trị thấp nhất là -65,4% và cao nhất là 61,9% Độ lệch chuẩn cao cho thấy sự chênh lệch lớn trong việc sử dụng vốn huy động cho vay tại các NHTM, với một số ngân hàng không sử dụng hết vốn huy động, dẫn đến FGAP âm Ngược lại, hầu hết các kỳ nghiên cứu cho thấy vốn huy động không đủ cho hoạt động cho vay, tạo ra khe hở tài chính dương Trong số các NHTMCP niêm yết, NHTMCP Nam Việt có giá trị trung bình của khe hở tài chính thấp nhất, đạt -22,9%, trong khi NHTMCP Việt Nam Thịnh Vượng có giá trị trung bình đạt 22,9% Bên cạnh đó, các NHTM niêm yết cũng cho thấy sự khác biệt lớn về quy mô tổng tài sản, với các ngân hàng niêm yết trên HOSE như NHTMCP Công Thương, NHTMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam, và NHTMCP Ngoại thương Việt Nam có tổng tài sản lần lượt đạt 1.760.000.000 triệu đồng, 1.530.000.000 triệu đồng và 1.530.000 triệu đồng.

Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam Thương Tín và ngân hàng thương mại cổ phần Kiên Long là hai ngân hàng có tổng tài sản thấp nhất, lần lượt đạt 104.000.000 triệu đồng và 83.000.000 triệu đồng Sự chênh lệch đáng kể về tổng tài sản giữa các ngân hàng dẫn đến độ lệch chuẩn của biến này lên tới 42,6%.

Biến CAP thể hiện tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản của ngân hàng, với giá trị dao động từ 1,9% đến 21,4% Kết quả thống kê cho thấy có 10 ngân hàng có tỷ lệ vốn chủ sở hữu thấp hơn mức trung bình chung là 8,0% Trong số đó, ba ngân hàng NHTMCP QD, NHTM CP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (4,7%), Ngân hàng Công thương Việt Nam (6,8%) và Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (7,6%) có tỷ lệ này thấp hơn do tổng tài sản lớn.

Biến CRE cho thấy mức độ tập trung vốn cho vay của ngân hàng qua tỷ số cho vay trên tổng tài sản, với giá trị trung bình đạt 60,4% Điều này cho thấy hầu hết các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đều đầu tư một phần lớn tổng tài sản vào hoạt động cho vay, giúp tăng thu nhập lãi Tuy nhiên, các ngân hàng cần kiểm soát rủi ro cho vay một cách hiệu quả Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam có mức độ tập trung cho vay cao nhất với 72,8%, trong khi ngân hàng TMCP Nam Việt có mức thấp nhất chỉ 48%.

Biến CGR phản ánh tốc độ tăng hoặc giảm doanh số cho vay qua các kỳ nghiên cứu, với mức tăng trưởng cho vay trung bình của các ngân hàng đạt 3,9%, cho thấy sự chú trọng vào mở rộng cho vay của các NHTM Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng ghi nhận mức tăng trưởng cho vay cao nhất là 5,9%, trong khi Ngân hàng TMCP Bắc Á chỉ đạt 2,5% Sự chênh lệch này cho thấy có sự khác biệt lớn về tăng trưởng thị phần cho vay giữa các ngân hàng Tăng trưởng cho vay cao mang lại nguồn thu nhập lãi lớn cho ngân hàng, nhưng nếu tốc độ tăng trưởng cho vay vượt quá tốc độ tăng trưởng huy động vốn, ngân hàng sẽ đối mặt với nguy cơ thiếu hụt tài chính và giảm khả năng thanh khoản.

Biến ROA thể hiện tỷ suất sinh lợi của các ngân hàng thương mại niêm yết, với giá trị thấp nhất là -7,1% và cao nhất là 6,6%, cho thấy sự chênh lệch lớn về thu nhập trên tổng tài sản Một số ngân hàng có tỷ lệ ROA âm, cho thấy hiệu quả kinh doanh chưa đạt yêu cầu trong một vài quý nghiên cứu Ngân hàng TMCP Phát Triển TP HCM có giá trị ROA trung bình cao nhất, đạt 5,4%, vượt trội hơn so với giá trị ROA trung bình của tất cả các ngân hàng là 0,4%.

Biến FCRE cho thấy tỷ lệ dự phòng rủi ro cho vay trung bình chỉ đạt 0,3% Theo thống kê, có 5 ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) có tỷ lệ này cao hơn mức trung bình chung, bao gồm NHTMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (0,43%), NHTMCP Công Thương Việt Nam (0,31%), NHTMCP Quân Đội (0,53%), NHTMCP Sài Gòn – Hà Nội (0,4%) và NHTMCP Tiên Phong (0,39%).

4.2.2 Phân tích tương quan và đa cộng tuyến

Theo Gujarati (2004), nếu hệ số tương quan giữa các biến độc lập trong mô hình hồi quy vượt quá 0,8, điều này cho thấy khả năng đa cộng tuyến cao Tuy nhiên, kết quả từ bảng 4.10 cho thấy giá trị tuyệt đối của tương quan giữa các cặp biến độc lập và biến phụ thuộc (FGAP) đều nhỏ hơn 0,8, chứng tỏ không có hiện tượng tự tương quan giữa các biến trong mô hình (Phụ lục 3.2.2).

Quy mô tổng tài sản có mối tương quan dương 0,154 với FGAP, cho thấy rằng các ngân hàng thương mại có tổng tài sản lớn hơn thường sẽ gặp phải tình trạng khe hở tài chính cao hơn, đồng nghĩa với khả năng thanh khoản thấp hơn.

Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản có mối tương quan dương với FGAP, với hệ số 0,099 Điều này cho thấy rằng khi tỷ lệ vốn chủ sở hữu (CAP) tăng, sẽ dẫn đến sự gia tăng khe hở tài chính FGAP.

Mức độ tập trung tín dụng có hệ số tương quan dương 0,207 với FGAP, cho thấy rằng tỷ lệ cho vay trên tổng tài sản cao sẽ làm tăng khe hở tài chính FGAP, dẫn đến giảm khả năng thanh khoản của ngân hàng.

Hệ số tương quan giữa tăng trưởng tín dụng và FGAP là -0,114, cho thấy rằng sự gia tăng trong cho vay dự kiến sẽ dẫn đến việc giảm bớt khe hở tài chính.

Tỷ suất sinh lợi có hệ số tương quan dương 0,131 với FGAP, cho thấy rằng sự gia tăng của tỷ suất sinh lợi sẽ dẫn đến việc mở rộng khe hở tài chính đến FGAP.

ẢNH HƯỞNG CỦA THANH KHOẢN ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Kết quả thống kê cho thấy sự khác biệt lớn trong mức độ biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng, với giá trị thấp nhất chỉ 1,6% và cao nhất đạt 137,5%, trung bình là 24,6% Cổ phiếu BAB có mức độ biến động thấp nhất ở mức 12,8%, trong khi cổ phiếu SHB ghi nhận mức độ biến động cao nhất là 30,7%.

Khe hở tài chính (FGAP) giữa các ngân hàng dao động từ -65,4% đến 66,0%, cho thấy sự khác biệt rõ rệt Nguyên nhân chính của sự khác biệt này là do sự chênh lệch trong khả năng huy động vốn và cho vay so với tổng tài sản của từng ngân hàng.

18 NHTM được xem xét, NHTMCP Việt Nam Thịnh Vượng là ngân hàng có khe hở tài chính cao nhất 13,4% (Phụ lục 4.1.2).

Bảng 4.15 Thống kê mô tả các biến trong mô hình 2

Tên biến Quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất

Nguồn: kết quả xử lý số liệu từ Stata

Biến thanh khoản cổ phiếu trung bình đạt 11,6%, với chênh lệch lớn giữa giá trị nhỏ nhất gần 0,0% và giá trị cao nhất lên tới 133% Cổ phiếu SHB ghi nhận mức biến động cao nhất là 30,7%, trong khi cổ phiếu BAB có mức biến động thấp nhất chỉ 12,8%.

Tỷ số giá trên thu nhập (P/E) của các ngân hàng thương mại niêm yết dao động từ -953,620 đồng đến 9.269,310 đồng, trong đó chỉ có cổ phiếu của NHTMCP Kiên Long có P/E âm với giá trị trung bình -20,317 đồng Cổ phiếu này bắt đầu giao dịch trên sàn UPCOM vào ngày 29 tháng 6 năm 2017 với giá tham chiếu 10.000 đồng và đã đạt mức cao nhất 29.900 đồng và thấp nhất 7.700 đồng vào cuối năm 2021 Về tỷ lệ dự phòng rủi ro cho vay, không có sự khác biệt lớn giữa các ngân hàng do việc tuân thủ Thông tư số 14/2014/TT-NHNN Tỷ lệ này có giá trị nhỏ nhất -1% và lớn nhất 2,4%, với giá trị âm thể hiện việc hoàn nhập dự phòng rủi ro từ kỳ trước Đối với các yếu tố vĩ mô, tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) dao động từ 0,4% (quý 01 năm 2013) đến 8,5% (quý 04 năm 2007), trong khi tỷ lệ thay đổi tỷ giá hối đoái (EXR) có sự khác biệt lớn với giá trị thấp nhất -4% và cao nhất 7,1%.

4.3.2 Phân tích tương quan và đa cộng tuyến

Bảng 4.16 trình bày ma trận tương quan giữa các biến số trong mô hình 2, cho thấy rằng giá trị tuyệt đối của tương quan giữa các cặp biến độc lập cũng như giữa biến phụ thuộc (SPV) và các biến độc lập đều nhỏ hơn 0,8 Điều này chỉ ra rằng không tồn tại hiện tượng tự tương quan trong mô hình (Phụ lục 4.2.2)

Hệ số tương quan giữa biến khe hở tài chính (FGAP) và SPV là 0,106, cho thấy mối quan hệ tích cực Khi khe hở tài chính FGAP của các ngân hàng thương mại niêm yết tăng, khả năng thanh khoản của ngân hàng giảm, điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng mức độ biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng này.

Hệ số tương quan giữa thanh khoản cổ phiếu (SL) và SPV là 0,360, cho thấy mối quan hệ tích cực giữa chúng Điều này có nghĩa là khi mức thanh khoản cổ phiếu tăng, biến động giá của các cổ phiếu cũng sẽ gia tăng.

Hệ số tương quan giữa quy mô tổng tài sản ngân hàng (SIZE) và SPV là âm 0,014, cho thấy rằng thanh khoản cổ phiếu có mối quan hệ cùng chiều với SPV Khi mức thanh khoản cổ phiếu tăng lên, điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng biến động giá của các cổ phiếu.

Hệ số tương quan giữa tỷ số giá trên thu nhập (P/E) và SPV là âm 0,023, cho thấy P/E có ảnh hưởng ngược chiều với SPV Sự gia tăng của tỷ số giá trên thu nhập có khả năng làm giảm biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết.

Hệ số tương quan giữa biến dự phòng rủi ro cho vay (FCRE) và SPV là 0,013, cho thấy FCRE có ảnh hưởng tích cực đến SPV Sự gia tăng dự phòng rủi ro cho vay có khả năng làm tăng biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết.

Hệ số tương quan giữa GDP và EXR đối với SPV lần lượt là -0,178 và -0,063, cho thấy khi GDP và EXR tăng, sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết có thể giảm.

Kết quả kiểm tra hệ số nhân tử phóng đại phương sai (VIF) cho thấy tất cả các biến đều có giá trị nhỏ hơn 3%, với giá trị lớn nhất chỉ đạt 1,17.

Kết quả từ các kiểm định tương quan và kiểm định đa cộng tuyến cho thấy rằng trong mô hình nghiên cứu không tồn tại hiện tượng tương quan hay đa cộng tuyến giữa các biến.

Bảng 4.16 Ma trận tương quan các biến trong mô hình 2

VIF SPV FGAP SL SIZE PE FCRE GDP EXR

Nguồn: kết quả xử lý số liệu từ Stata

4.3.3 Các kiểm định lựa chọn phương pháp hồi quy cho mô hình 2, ảnh hưởng của thanh khoản ngân hàng đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng

* Kiểm định sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị bảng

Kết quả thống kê từ bảng 4.17 đã chỉ ra rằng giả thuyết Ho bị bác bỏ, cho thấy có sự phụ thuộc chéo giữa các đơn vị trong mô hình 2 Sự phụ thuộc lẫn nhau giữa các biến trong mô hình này có thể dẫn đến các ước lượng không đáng tin cậy (Phụ lục 4.2.1).

Bảng 4.17 Kết quả thống kê CD

Biến SPV FGAP SL SIZE P/E FCRE GDP EXR

Nguồn: kết quả xử lý số liệu từ Stata

* Kiểm định sự đồng nhất của các hệ số

Kết quả kiểm định Pesaran và Yamagata được thể hiện ở Bảng 4.18 Qua kết quả này cho thấy các hệ số ước lượng ở mô hình 2 không đồng nhất (Phụ lục 4.2.1).

Bảng 4.18 Kết quả kiểm định sự đồng nhất của các hệ số

Nguồn: kết quả xử lý số liệu từ Stata

* Kiểm định tính dừng của các chuỗi số liệu

Trong mô hình 2, các đơn vị bảng không chỉ có sự phụ thuộc chéo mà còn xuất hiện sự không đồng nhất trong các hệ số ước lượng Vì lý do này, việc áp dụng kiểm định Pesaran là cần thiết để đánh giá tính chính xác của các ước lượng.

(2007) được sử dụng để kiểm định tính dừng của các chuỗi số liệu trong mô hình như đã lập luận ở Chương 3.

Bảng 4.19 Kết quả kiểm định tính dừng

Nguồn: kết quả xử lý số liệu từ Stata

VAI TRÒ TRUNG GIAN CỦA THANH KHOẢN NGÂN HÀNG

Mô hình 3 kiểm tra vai trò trung gian của khe hở tài chính (FGAP) được phát triển trong chương 2, nhằm phân tích tác động của khe hở tài chính đến sự ảnh hưởng của tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), quy mô tổng tài sản của ngân hàng (SIZE) và quỹ dự phòng rủi ro cho vay (FGRE) đối với biến động giá cổ phiếu (SPV).

Kết quả hồi quy trong mô hình 2 cho thấy chỉ có GDP có ý nghĩa thống kê đối với SPV của tất cả các ngân hàng niêm yết (mô hình 2.3) Do đó, luận án này chỉ tập trung vào vai trò trung gian của khả năng thanh khoản ngân hàng, được đại diện bởi khe hở tài chính, trong việc ảnh hưởng của tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) đến biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam Việc kiểm tra được thực hiện theo phương pháp ước lượng trung gian 4 bước của Baron và Kenny (1986).

Kết quả hồi quy đơn biến cho thấy GDP có tác động đáng kể đến SPV, với hệ số ước lượng đạt -1,647 tại mức ý nghĩa 1% (Phụ lục 5.1)

Hồi quy đơn biến giữa GDP và khe hở tài chính FGAP cho thấy GDP ảnh hưởng đến FGAP với hệ số ước lượng 0,596 tại mức ý nghĩa 10%.

Kết quả hồi quy đơn biến giữa biến trung gian FGAP và biến phụ thuộc SPV cho thấy FGAP có ảnh hưởng đến SPV với hệ số ước lượng là 0,160, đạt mức ý nghĩa 10% (xem Phụ lục 5.3).

Trong bước 4, tiến hành hồi quy đa biến giữa biến độc lập GDP, biến trung gian khe hở tài chính FGAP và biến phụ thuộc SPV Kết quả hồi quy chỉ ra rằng cả GDP và FGAP đều có tác động đáng kể đến SPV (Phụ lục 5.4)

BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU Bước 1 TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG Bước 4 BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU

KINH TẾ THANH KHOẢN NGÂN HÀNG

Bảng 4.21 Kết quả ước lượng Bước 4

Nguồn: kết quả xử lý số liệu từ Stata Ghi chú: *, **, *** hệ số có ý nghĩa thống kê lần lượt ở các mức ý nghĩa

Theo mô hình ước lượng của Baron và Kenny (1986), khe hở tài chính FGAP đáp ứng các điều kiện của biến trung gian Do đó, giả thuyết được đặt ra là giá trị sai số chuẩn điều chỉnh ở các mức 10%, 5% và 1% có ý nghĩa quan trọng trong việc phân tích.

Vai trò của khe hở tài chính FGAP trong việc ảnh hưởng của tăng trưởng kinh tế đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam được thể hiện rõ ràng Sự hỗ trợ từ 20 (H20) đã góp phần làm nổi bật mối liên hệ này.

Thanh khoản ngân hàng đóng vai trò trung gian quan trọng trong mối quan hệ giữa tốc độ tăng trưởng kinh tế quốc gia và biến động giá cổ phiếu ngân hàng Sự ổn định của thanh khoản không chỉ ảnh hưởng đến khả năng cho vay của ngân hàng mà còn tác động đến niềm tin của nhà đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Khi nền kinh tế tăng trưởng, thanh khoản tốt giúp ngân hàng mở rộng hoạt động, tạo ra lợi nhuận và gia tăng giá trị cổ phiếu Ngược lại, trong giai đoạn kinh tế chậm lại, thanh khoản giảm có thể dẫn đến biến động giá cổ phiếu ngân hàng.

Mối quan hệ trung gian trong hồi quy đa biến có hai dạng chính: trung gian toàn phần và trung gian một phần Trung gian toàn phần xảy ra khi biến độc lập không có ý nghĩa thống kê đối với biến phụ thuộc khi có sự hiện diện của biến trung gian, nghĩa là biến độc lập không ảnh hưởng đến biến phụ thuộc Ngược lại, trung gian một phần xuất hiện khi biến độc lập vẫn có ý nghĩa thống kê trong hồi quy đa biến, cho thấy rằng nó có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc mặc dù có sự can thiệp của biến trung gian.

Kết quả ước lượng cho thấy GDP là biến độc lập có ý nghĩa thống kê trong hồi quy đa biến với FGAP là biến trung gian và SPV là biến phụ thuộc Điều này chỉ ra rằng khe hở tài chính FGAP đóng vai trò trung gian trong ảnh hưởng của tăng trưởng kinh tế đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Chương 4 trước tiên trình bày thực trạng về giá và biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam Tiếp theo đó, chương này thể hiện các kiểm định quan trọng đó là kiểm định sự phụ thuộc chéo, kiểm định sự đồng nhất của các hệ số và kiểm định tính dừng của các chuỗi số liệu Với các căn cứ khoa học này, luận án đã lựa chọn phương pháp hồi quy phù hợp cho các mô hình nghiên cứu là phương pháp hồi quy FEM, REM và GLS.Phần cuối của chương 4 trình bày kết quả ước lượng và thảo luận các kết quả ước lượng của các mô hình nghiên cứu Kết quả ước lượng ở mô hình (1) cho thấy các nhân tố ảnh hưởng đến thanh khoản ngân hàng đó là tỷ lệ vốn chủ sở hữu, mức độ tập trung cho vay, tốc độ tăng trưởng cho vay, tốc độ tăng trưởng kinh tế, sự thay đổi của tốc độ tăng trưởng kinh tế, thanh khoản ở kỳ trước và nhân tố tương tác giữa sự thay đổi của tốc độ tăng trưởng kinh tế với loại hình ngân hàng niêm yết Kết quả ước lượng ở mô hình (2) chỉ ra rằng nhân tố thanh khoản ngân hàng có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu của ngân hàng Ở mô hình (3) kết quả ước lượng ở 4 bước theo mô hình ước lượng trung gian Baron Kenny (1986) cho thấy khe hở tài chính có vai trò trung gian gián tiếp một phần trong sự ảnh hưởng của biến tăng trưởng kinh tế đến sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trên TTCK Việt Nam.