(Luận văn) mối quan hệ giữa thanh khoản của chứng khoán, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp nghiên cứu các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán thành phố hồ chí minh

t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM w n lo ad ju y th yi ĐẶNG LƯU BÍCH PHƯƠNG pl n ua al va n MỐI QUAN HỆ GIỮA THANH KHOẢN CỦA CHỨNG KHỐN – QUẢN TRỊ CƠNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – NGHIÊN CỨU CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n va ey t re th Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2015 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  ep w n lo ad ĐẶNG LƯU BÍCH PHƯƠNG ju y th yi pl MỐI QUAN HỆ GIỮA THANH KHOẢN CỦA CHỨNG KHỐN – QUẢN TRỊ CƠNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – NGHIÊN CỨU CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH n ua al n va ll fu oi m at nh z Chuyên ngành: Tài chính– Ngân hàng z k jm ht vb Mã ngành: 60340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: an Lu TS PHẠM QUỐC VIỆT n va ey t re th Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2015 t to ng hi CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM ep Độc lập – Tự – Hạnh phúc w n lo LỜI CAM ĐOAN ad ju y th Họ tên học viên: Đặng Lưu Bích Phương Nơi sinh: Phú Yên yi Ngày sinh: 01/08/1990 pl Là tác giả đề tài luận văn: “Mối quan hệ khoản chứng khoán – al n ua Quản trị công ty giá trị doanh nghiệp – Nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết n va thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” Mã ngành: 60340201 ll fu Chuyên ngày: Tài - Ngân hàng m oi Tôi xin cam đoan luận văn nghiên cứu, tất nội dung luận văn at nh hình thành phát triển từ quan điểm cá nhân tơi, khơng chép z tác giả khác Số liệu sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng, trung thực z jm ht bảo vệ luận văn trước quan pháp luật vb tự tìm kiếm xử lý Nếu sai tơi xin chịu trách nhiệm trước Nhà trường, Hội đồng k Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 29 tháng năm 2015 gm l.c Người cam đoan om (Ký ghi rõ họ tên) an Lu n va ey t re Đặng Lưu Bích Phương th t to ng hi TRANG PHỤ BÌA ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n lo ad DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ju y th DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ yi pl MỤC LỤC TÓM TẮT ua al n Chương GIỚI THIỆU va Lý thực nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Nội dung nghiên cứu n 1.1 ll fu oi m at nh z z vb Chương TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY ht Các lý thuyết liên quan đến đề tài jm 2.1 k 2.2 Các chứng thực nghiệm - Tổng kết nghiên cứu mối quan hệ tính khoản chứng khốn, quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp 10 l.c gm Tóm tắt kết nghiên cứu: 20 om 2.3 an Lu Chương PHƯƠNG PHÁP VÀ NỘI DUNG NGHIÊN CỨU 22 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.2 Các biến sử dụng mơ hình 23 n va 3.1 Giả thuyết phương pháp 31 3.3.2 Kiểm định tự tương quan: 32 th Kiểm định phương sai sai số thay đổi 31 ey 3.3.1 t re 3.3 t to ng hi ep Phương trình hồi quy: 33 3.3.4 Hồi quy không liên quan – Seemingly Unrelated Regression (SURE) 36 3.3.3 w Chương n CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 lo Mơ tả biến sử dụng mơ hình 39 4.2 Hệ số tương quan biến 42 4.3 Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi tự tương quan 43 4.4 Phân tích kết nghiên cứu 45 ad 4.1 ju y th yi pl n ua al Chương KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 56 va 5.1 Kết luận 56 n 5.2 Những hạn chế luận văn 57 fu ll 5.2.1 Hạn chế xây dựng số quản trị công ty CGI 57 m oi 5.2.2 Hạn chế việc không thống kết hồi quy 57 at nh 5.3 Các khuyến nghị luận văn 58 z 5.3.1 Về phía quan quản lý nhà nước: 58 z vb 5.3.2 Về phía doanh nghiệp: 59 jm ht 5.3.3 Về phía nhà đầu tư 59 k 5.4 Gợi ý hướng nghiên cứu 60 om l.c gm n va PHỤ LỤC an Lu DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ep STT w n lo ad Tên viết tắt Tên đầy đủ HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh CGI Corporate Govemance Index: Chỉ số quản trị công ty y th IFC GDP VNĐ Đồng Việt Nam SURE Seemly Unrelated Regession Estimation: Phương trình hồi Transparency and Disclosure: Tính minh bạch cơng khai ju TD yi pl International Finance Corporation – Tổ chức tài quốc tế al n ua Gross Domestic Product: Tổng sản phẩm quốc nội n va ll fu oi m quy khơng liên quan ĐHCĐ Đại hội cổ đơng 10 HĐQT Hội đồng quản trị 11 BKS Ban Kiểm soát 12 BGĐ Ban Giám đốc z z Quản trị công ty at QTCT nh k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ ep Bảng Bảng 3.1 Tên bảng Tóm tắt biến sử dụng mơ hình Trang 21 w n lo Bảng 4.1 Kết thống kê mô tả biến sử dụng hệ 37 ad phương trình hồi quy y th Ma trận tương quan điểm quản trị cơng ty, tính 40 ju Bảng 4.2 yi khoản biến kiểm soát pl Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan (Xem 43 ua al Bảng 4.3 thêm phụ lục 3, cho kết cụ thể từ Eviews) n Kết hồi quy tính khoản, điểm quản trị công 44 ll fu Bảng 4.4 n va sai số từ ước lượng phương trình Kết hồi quy tính khoản, điểm quản trị công 46 nh Bảng 4.5 oi m ty giá trị Tobin’s Q theo hệ phương trình (1) at ty giá trị Tobin’s Q theo hệ phương trình (2) z Kết hồi quy tính khoản, điểm quản trị cơng 47 z Bảng 4.6 vb ht ty giá trị Tobin’s Q theo phương trình (3) Kết kiểm định Wald cần thiết biến đưa jm Bảng 4.7 48 k Bảng tổng hợp kết hồi quy theo hệ phương trình 49 om l.c Bảng 4.8 gm vào mơ hình (Xem phụ lục cho kết từ Eviews) an Lu n va ey t re th t to ng hi TÓM TẮT ep Bài nghiên cứu kiểm định giả thuyết tính khoản chứng khoán làm cải w thiện chất lượng quản trị cơng ty từ quản trị tốt góp phần nâng cao giá trị n lo doanh nghiệp Dữ liệu công ty niêm yết thị trường chứng khốn ad Thành phố Hồ Chí Minh (“HOSE”) để đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam y th ju sử dụng mơ hình HOSE bắt đầu giao dịch từ tháng yi năm 2000 Bài nghiên cứu sử dụng số CGI1 xây dựng dựa phương pháp pl ua al IFC2 biến thay cho số TD3 cung cấp Standard&Poor4 mà nhóm tác giả Wei-Xuan Li, Clara Chia-Sheng Chen Joseph J French sử dụng n n va để thực nghiên cứu doanh nghiệp Nga Kết cho thấy có mối ll fu quan hệ nhân tính khoản theo cách đo lường khác với quản trị oi m công ty Đồng thời, nghiên cứu ảnh hưởng tích cực mạnh mẽ quản nh trị cơng ty giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, thị trường chứng khốn Việt at Nam, chưa có chứng thuyết phục mối quan hệ tính khoản quản z z trị công ty Chỉ có mối quan hệ quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp vb ht thể rõ mơ hình hồi quy, 1% tăng lên số quản trị cơng ty k jm giá trị doanh nghiệp tăng 0,43% Kết nghiên cứu làm sáng tỏ vai trò quản trị gm cơng ty giá trị doanh nghiệp, góp phần vào kho tài liệu Việt Nam việc khẳng om trách nhiệm điều hành doanh nghiệp l.c định tầm quan trọng quản trị công ty, giúp nhà quản lý hiểu rõ vai trò an Lu va n Chỉ số quản trị doanh nghiệp– Corporate Governance Index Tổ chức Tài Quốc tế Diễn đàn Quản trị Cơng ty Tồn cầu – International Finance Corporation Chỉ số minh bạch công khai - Transparency and disclosure Standard & Poor – S&P ba quan xếp hạng tín dụng lớn uy tín (bên cạnh Moody’s Fitch Ratings) ey t re th t to ng hi Chương GIỚI THIỆU Bắt đầu phiên giao dịch ngày 28 tháng năm 2000, thị trường chứng Lý thực nghiên cứu w ep 1.1 n lo ad khoán Việt Nam ngày phát triển mạnh mẽ với tham gia gần 850 tổ chức y th niêm yết, đăng ký giao dịch hai Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội Thành phố ju Hồ Chí Minh; 1000 cơng ty đại chúng chưa niêm yết; 1,2 triệu tài khoản giao yi pl dịch nhà đầu tư Với quy mô ngày mở rộng, thị trường chứng khoán ua al kênh trung gian doanh nghiệp nhà đầu tư Để tăng tính hiệu tạo điều n kiên thuận lợi cho giao dịch, tính khoản chứng khốn yếu tố mà va n doanh nghiệp cần quan tâm Trong đó, yếu tố quản trị cơng ty góp phần phát triển thị fu ll trường chứng khốn Quản trị cơng ty tốt giúp cải thiện tính khoản, làm tăng khả m oi tiếp cận nguồn vốn bên nâng cao giá trị doanh nghiệp Quản trị at nh công ty tốt làm tăng khả đứng vững doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói z chung trước ảnh hưởng khủng hoảng, làm tăng lòng tin nhà đầu tư z ngồi nước thị trường chứng khốn ht vb jm Trên giới có nhiều nghiên cứu vấn đề khẳng định tầm quan k trọng quản trị công ty Các tác giả đưa nhiều lập luận lý thuyết gm l.c chứng thực nghiệm dựa phân tích số liệu quốc gia Các kết om cho thấy có mối quan hệ yếu tố khoản chứng khốn, quản trị cơng ty giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, Việt Nam vấn đề quản trị chưa quan tâm an Lu mức Cịn nhiều bất cập khn khổ pháp lý việc quản lý nâng cao n va chất lượng quản trị công ty Và chưa có nhiều tác giả tìm hiểu, nghiên cứu vấn ey trách nhiệm t re đề Chính thế, nhà quản lý cơng ty Việt Nam không nhận thấy th t to ng hi 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ep Bài nghiên cứu thực nhằm kiểm định mối quan hệ khoản w cổ phiếu quản trị cơng ty từ phân tíchtác động quản trị công ty n lo giá trị doanh nghiệp Kết từ mơ hình so sánh với cơng trình nghiên ad cứu tác giả giới, đưa hạn chế hướng nghiên cứu tiếp y th ju theo đề tài yi pl Để nắm bắt khía cạnh khác này, ba cách đo lường sử dụng ua al dựa lý thuyết tính khoản Tác giả sử dụng ba cách đo lường tính n khoản khác ba mơ hình hồi quy sau: Logarit số tự va n nhiên giá trị giao dịch tính triệu VNĐ (Lnvolume); số khoản fu ll Amihud (2002) (ILQ) tỉ lệ ngày tỉ suất sinh lợi (PZR) Những phần sau m oi luận văn mô tả chi tiết cách xây dựng biến Các biến đưa vào at nh phương trình để tìm câu trả lời cho câu hỏi nghiên cứu: z  Thanh khoản chứng khốn có cải thiện quản trị cơng ty? z 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu k jm ht vb  Quản trị công ty tốt có mang lại giá trị doanh nghiệp cao hơn? gm l.c Dữ liệu mẫu tổng hợp cho 130 cơng ty phi tài (khơng bao gồm cơng ty tài chính, ngân hàng, chứng khốn bảo hiểm) niêm yết sàn giao dịch om chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (“HOSE”), có thời gian niêm yết khoảng an Lu thời gian từ năm 2000 đến 2008, công bố website http://www.hsx.vn/hsx va Các số liệu tính tốn tỉ số sử dụng mơ hình hồi quy thu n thập từ báo cáo tài hàng năm, báo cáo thường niên, thơng tin cơng ey th khốn Thời gian mẫu chọn từ năm 2009 – 2013 để đảm bảo cân t re bố thức trang điện tử cơng ty trang web chứng t to ng hi huấn không? ep E.14 w HĐQT có thường xun họp Ít họp quý; tham mặt năm qua không? dự cá nhân HĐQT ghi lại n lo ad E.15 ju y th Có chế nhằm đảm bảo thành viên HĐQT nhận đầy đủ thông báo họp HĐQT tất họp HĐQT/ BKS khơng? yi E.16 BKS có thường xun họp Ít hai lần năm; tham dự mặt năm qua không? thành viên ghi lại pl n ua al Có Thư kí cơng ty phụ trách vấn đề này; có sách quy trình (bao gồm lịch họp HĐQT thường niên; tài liệu phát trước ngày) n va fu HĐQT BKS có lưu giữ Cơng ty có quy định yêu cầu giữ biên biên họp nghị họp; biên gửi cho thành họp hay viên HĐQT Ban kiểm sốt khơng? E.18 HĐQT có thành lập Tiểu ban trực thuộc Hội đồng (Tiểu ban Kiểm toán, Tiểu ban Lương thưởng Tiểu ban Nhân sự) định thành viên HĐQT phụ trách lĩnh vực hay không? Các tiểu ban HĐQT thành lập HĐQT định thành viên phụ trách; có quy chế hoạt động cho tiểu ban; có báo cáo tiểu ban trình lên HĐQT E.19 Có chứng cho thấy HĐQT có nhận báo cáo BGĐ thường xuyên hoạt động cơng ty tình hình tài cơng ty không? Yêu cầu báo cáo thường xuyên; Báo cáo hoạt động tình hình tài chính; ll E.17 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Thảo luận HĐQT báo cáo th t to ng hi E.20 ep Có chứng cho thấy Có chứng phê duyệt giám HĐQT chịu trách nhiệm sát chiến lược kế hoạch kinh chiến lược kế hoạch doanh HĐQT kinh doanh công ty hay không? w n lo ad E.21 ju y th HĐQT có chịu trách nhiệm Có chứng hệ thống quản trị rủi giám sát hệ thống quản lý ro (hệ thống xác định rủi ro có rủi ro công ty hay không? chế giảm thiểu rủi ro); có chứng báo cáo rủi ro HĐQT/Ban kiểm soát xem xét yi pl al HĐQT/BKS có tiến hành đánh giá Tổng giám đốc cán quản lý chủ chốt khác hàng năm hay khơng? E.23 Có chứng việc khơng Việc không tuân thủ cho thấy tuân thủ cơng ty HĐQT Ban kiểm sốt khơng có quy năm vừa qua khơng? trình kiểm sốt giám sát đầy đủ n ua E.22 n va ll fu Tiến hành đánh hàng năm; đánh giá hiệu làm việc gắn với hiệu hoạt động lâu dài công ty rõ ràng oi m at nh z z Các tài liệu cơng ty có đề cập đến cấu kiểm sốt nội bộ, sách thực tiễn thực không? Báo cáo Thường niên, Báo cáo/tài liệu HĐQT/Tiểu ban kiểm toán hay Ban kiểm sốt có đề cập đến cấu kiểm sốt nội bộ; có chứng sách kiểm sốt nội thơng lệ kiểm sốt nội rõ ràng E.25 Kiểm tốn nội có đánh giá độc lập quy trình kiểm sốt nội quản lý rủi ro cho công ty hàng năm không? Bộ phận kiểm toán nội thành lập riêng; kiểm toán nội báo cáo trực tiếp cho HĐQT/Ban kiểm soát Tiểu ban kiểm toán; Đánh giá độc lập lưu lại; đánh giá bao gồm kiểm soát nội quản lí rủi ro k jm ht vb E.24 om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi E.26 ep Công ty có báo cáo Có hoạt động kiểm toán nội bộ; hoạt động kiểm toán nội Được đề cập Báo cáo Thường Báo cáo Thường niên trang web niên và/ báo cáo BKS không? w n lo ad E.27 ju y th Có chứng giám Có chứng bao gồm việc đề cập sát BKS với kiểm tốn q trình lựa chọn kiểm tốn độc lập, độc lập hay khơng? thảo luận với kiểm tốn độc lập tiến trình kiểm tốn, thảo luận với kiểm toán độc lập vấn đề cơng ty yi pl al Có chứng việc BKS Có chứng việc nhận rà soát rà soát phê duyệt Báo Báo cáo Thường niên báo cáo cáo Thường niên báo cáo tài tài khơng? E.29 Báo cáo BKS có bao gồm trao đổi giám sát BKS tình hình tài hoạt động công ty; hoạt động BGĐ, HĐQT cán quản lý chủchốt khác không? Báo cáo hiệu hoạt động tài chính; Báo cáo HĐQT; E.30 Báo cáo BKS có bao gồm nội dung liên quan đến hoạt động BKS, vấn đề thảo luận định đưa hay không? Hiệu hoạt động Ban kiểm sốt (có tài liệu ghi chép số họp tham dự thành viên); Các vấn đề giải thích; Các định ghi chép E.31 Báo cáo BKS có bao gồm việc đánh giá phối hợp BKS, HĐQT, BGĐ cổ đơng khơng? Có chứng cho thấy BKS có đánh giá phối hợp BKS, HĐQT, BGĐ cổ đơng Đánh giá phải có chất lượng, khơng hời hợt, hình thức, sơ sài n ua E.28 n va ll fu oi m at nh z Báo cáo Ban Giám đốc cán điều hành cao cấp z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep Phụ lục 2: Danh sách 130 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP HCM mẫu nghiên cứu w n lo ACL ju n ua n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th DPR DQC DRC DTT DXV FMC FPT al DPM pl AGF ALP ANV ASP BBC BCI BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM CYC DCL DCT DHA DHG DIC DMC Ngày niêm yết Tên công ty lần đầu CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre 12/6/2006 Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu 23/08/2007 Long An Giang CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang 26/04/2002 CTCP Đầu tư Alphanam 7/12/2007 Công ty Cổ phần Nam Việt 28/11/2007 CTCP Tập đồn Dầu khí An Pha 1/2/2008 Công ty Cổ phần Bibica 17/12/2001 CTCP Đầu tư Xây dựng Bình Chánh 25/12/2008 CTCP Đường Biên Hịa 21/11/2006 Cơng ty Cổ phần Khống sản Bình Định 12/12/2006 Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh 12/6/2006 Cơng ty Cổ phần Beton 12/4/2002 CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM 24/02/2006 Công ty Cổ phần Cát Lợi 18/10/2006 Công ty Cổ phần Vật tư - Xăng Dầu 12/5/2006 CTCP Gạch men Chang Yih 21/06/2006 Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long 3/9/2008 CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai 21/09/2006 CTCP Hóa An 12/4/2004 CTCP Dược Hậu Giang 1/12/2006 Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC 22/11/2006 CTCP Xuất nhập y tế DOMESCO 12/4/2006 Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí 29/10/2007 CTCP CTCP Cao su Đồng Phú 22/11/2007 Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang 14/02/2008 Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng 28/11/2006 Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành 6/12/2006 CTCP Vicem Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng 24/01/2008 Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 20/10/2006 Công ty Cổ phần FPT 21/11/2006 yi 23 24 25 26 27 28 29 30 y th 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 Mã CK ABT ad STT t to ng hi ep w n lo ad ju 28/12/2001 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu 6/12/2006 8/3/2002 4/7/2007 15/12/2008 2/8/2000 18/12/2002 13/12/2006 22/11/2006 25/09/2007 23/10/2008 28/11/2006 31/10/2007 22/11/2006 5/11/2008 12/12/2007 31/10/2007 7/12/2005 11/12/2007 15/11/2006 11/1/2006 18/11/2005 14/08/2002 8/12/2006 23/06/2008 3/11/2008 11/12/2007 11/12/2000 30/11/2006 17/10/2008 29/11/2006 21/12/2007 18/12/2006 31/12/2004 13/12/2007 31/12/2008 30/11/2006 20/11/2008 n ey t re th CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gòn CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An Cơng ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hapaco CTCP HACISCO Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình Cơng ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu Công ty Cổ phần Hữu Liên Á Châu Cơng ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình Cơng ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen CTCP Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa sinh Cơng ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên CTCP Vận tải Hà Tiên CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản CTCP Dược phẩm Imexpharm CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo CTCP Kinh Đô CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa Cơng ty Cổ phần MIRAE Cơng ty Cổ phần Tập đồn Khống sản Hamico Công ty Cổ phần Lilama 10 CTCP Chế biến Hàng xuất Long An CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Công ty Cổ phần LICOGI 16 Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn CTCP In Bao bì Mỹ Châu CTCP Hàng hải Hà Nội CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú CTCP MT GAS Công ty Cổ phần Nam Việt Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy va GMC GMD GTA HAG HAP HAS HAX HBC HDC HLA HMC HPG HRC HSG HSI HT1 HTV ICF IMP ITA KDC KHA KHP KMR KSH L10 LAF LBM LCG LGC LSS MCP MHC MPC MTG NAV NBB y th 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 GIL t to ng hi ep w 69 70 71 72 73 74 75 n lo y th PJT ju 21/06/2005 26/12/2008 17/01/2007 8/12/2008 15/11/2006 27/11/2007 23/10/2006 18/07/2000 23/07/2007 18/07/2000 26/04/2002 25/02/2008 10/4/2007 12/11/2006 16/06/2004 8/12/2006 10/1/2008 11/12/2006 n ua n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb l.c gm 11/5/2006 om 29/09/2006 29/12/2004 10/12/2007 15/08/2008 6/12/2006 5/10/2007 26/12/2006 23/11/2006 2/8/2000 4/5/2005 an Lu n va ey t re th SMC SSC ST8 SZL TAC TCM TCR TDH TMS TNA 11/12/2006 al SJS 1/12/2006 6/12/2007 20/10/2008 9/11/2006 13/08/2007 20/10/2006 9/1/2008 pl PNC PNJ PPC PTC PVD PVT RAL REE RIC SAM SAV SBT SC5 SCD SFC SFI SGT SJD Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP Công ty Cổ phần Xuất nhập PETROLIMEX Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex Công ty Cổ phần Văn Hóa Phương Nam CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận CTCP Nhiệt điện Phả Lại CTCP Đầu tư Xây dựng Bưu Điện Tổng CTCP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Tổng Cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đông Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh Công ty Cổ phần Quốc tế Hồng Gia Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Sacom CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex Công ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương CTCP Nhiên liệu Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi CTCP Công nghệ Viễn thông Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà CTCP Đầu tư Thương mại SMC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam Công ty Cổ phần Siêu Thanh Công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức CTCP Transimex-Saigon CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam yi 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 ad 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 NSC NTL OPC PAC PET PGC PIT t to ng hi ep w n lo ad TNC TPC TRA TRC TS4 TSC TTF TTP TYA UIC VHC VHG VIC VID VIP VIS VNA VNE VNM VNS VPK VSC VSH VTB VTO ju y th CTCP Cao su Thống CTCP Nhựa Tân Đại Hưng Công ty Cổ phần TRAPHACO CTCP Cao su Tây Ninh Công ty Cổ phần Thủy sản số CTCP Vật tư Kỹ thuật Nơng nghiệp Cần Thơ CTCP Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị Idico Cơng ty Cổ Phần Vĩnh Hồn CTCP Đầu tư Sản xuất Việt Hàn Tập đoàn VINGROUP - CTCP CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco Công ty Cổ phần Thép Việt Ý CTCP Vận tải Biển Vinaship Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam CTCP Ánh Dương Việt Nam Công ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực vật CTCP Container Việt Nam CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh CTCP Viettronics Tân Bình CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco 7/8/2007 20/11/2007 12/11/2008 17/07/2007 1/7/2002 24/09/2007 1/2/2008 9/11/2006 2/12/2005 31/10/2007 7/12/2007 9/1/2008 7/9/2007 12/7/2006 9/11/2006 7/12/2006 20/08/2008 1/8/2007 28/12/2005 23/07/2008 16/11/2006 12/12/2007 28/06/2006 8/12/2006 1/10/2007 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 3: Kết thẻ điểm quản trị CGI chấm theo IFC ep w Mã STT CK ABT n lo ad ACL 2009 2010 2011 2012 2013 45 44 44 45 43 AGF 23 23 47 47.6 36.5 47.9 55.7 22 48.9 23.4 48.9 36.5 57.9 25.6 51.2 37 26 48 48.9 38.7 49.3 56.9 22 47.5 23.4 51.3 38 57 26.4 52.9 33.5 31.9 53.7 34.5 33.5 53.9 33.8 33.8 55.7 31.9 35.9 56.9 44.1 28.7 43.9 30.5 45.6 30.6 34.1 42.7 31.5 24.7 23.7 17.3 33.7 42.9 32.6 24.6 24.5 17.4 34.6 43.1 32.9 25.7 24.7 17.3 32.5 31.5 52.5 33.1 41.8 29.5 23.5 22.5 16.4 th 31.5 41.2 28.7 23.4 21.4 16.3 ey 43.4 29.8 t re 43.5 27.6 n 28 DXV 34 24 48 46.6 34.6 46.6 54.5 23 47.5 21.6 47.9 36 57.4 26.1 51.4 va 27 DTT 36 25 44 47.2 20.5 45.6 53.6 20 47.6 22 45.3 37 57.9 25.1 51.3 an Lu 26 DRC 37 24 46 46.5 21.4 35.7 53 19.5 45.3 22 45.3 37 57.9 26 50.9 om 25 DQC 53 l.c 24 DPR 55 gm 23 DPM 56 k 22 DMC 54 jm 21 DIC 51.2 ht 20 DHG vb 19 DHA z 18 DCT z 17 DCL at 16 CYC nh 15 COM oi 14 CLC m 13 CII ll 12 BT6 fu 11 BMP n 10 BMC va BHS n BCI ua BBC al ASP pl ANV yi ALP ju y th Tên công ty CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Long An Giang CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang CTCP Đầu tư Alphanam Công ty Cổ phần Nam Việt CTCP Tập đồn Dầu khí An Pha Cơng ty Cổ phần Bibica CTCP Đầu tư Xây dựng Bình Chánh CTCP Đường Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Khống sản Bình Định Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Công ty Cổ phần Beton CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty Cổ phần Vật tư - Xăng Dầu CTCP Gạch men Chang Yih Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai CTCP Hóa An CTCP Dược Hậu Giang Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC CTCP Xuất nhập y tế DOMESCO Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí - CTCP CTCP Cao su Đồng Phú Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành CTCP Vicem Vật liệu Xây dựng Đà t to ng hi ep 29 30 w n 31 36.5 56.5 36.7 56.4 36.1 56.7 36.8 56.6 36.3 56.8 47.6 47.8 47.8 47.9 48 48.6 48.8 48.8 48.9 49.2 41.3 46.2 47.2 31.4 32.4 40.2 46.6 47.6 31.5 32.5 39.9 46.6 47.6 31.6 32.6 41.2 46.7 47.7 31.7 32.7 40.9 46.9 47.6 31.4 32.7 47.4 47.5 47.6 47.6 47.7 51.4 51.3 52.6 52.6 52.9 47.2 46.5 47.6 46.6 47.6 46.7 47.7 46.7 47.9 46.8 23.9 52.3 51.3 56.3 29.4 52.4 51.4 56.4 33.7 53.1 52.1 57.1 33.2 53.2 52.2 57.2 34.2 53.8 52.8 57.8 43.6 52.6 32.3 21.7 51.4 42.1 58.6 48 46 32.6 28.6 43.7 52.7 32.4 21.7 51.7 42.3 58.7 48.7 46.7 32.7 28.7 43.9 52.8 30.4 21.8 51.6 42.4 58.4 48.9 46.9 32.4 28.4 lo Nẵng FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta FPT Công ty Cổ phần FPT CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập GIL Bình Thạnh CTCP Sản xuất Thương mại May Sài GMC Gòn GM D CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển GTA Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An HAG Công ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai HAP Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hapaco HAS CTCP HACISCO Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng HAX Xanh CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc HBC Hịa Bình Công ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – HDC Vũng Tàu HLA Công ty Cổ phần Hữu Liên Á Châu Cơng ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ HMC Chí Minh HPG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình HSG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen CTCP Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa HSI sinh HT1 Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên HTV CTCP Vận tải Hà Tiên ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm ITA CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo KDC CTCP Kinh Đô KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội KHP Cơng ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa KMR Công ty Cổ phần MIRAE KSH Công ty Cổ phần Tập đồn Khống sản n ua n va 38 al 37 pl 36 yi 35 ju 34 y th 33 ad 32 ll fu oi m 39 at 41 nh 40 z 56 th 55 ey 54 t re 53 n 52 va 51 an Lu 50 om 49 43.6 52.6 32.5 21.6 51.4 41.2 58.7 48.5 46.5 32.7 28.7 l.c 48 43.2 52.4 32.4 21.5 51.3 41.3 58.6 48.6 46.6 32.6 28.6 gm 47 k 46 jm 45 ht 44 vb 43 z 42 t to ng ep 58 LAF w n 59 LBM lo ad 60 LCG 61 LGC 63 MCP n va ll fu 69 NSC n 68 NBB ua 67 NAV al 66 MTG pl 65 MPC yi 64 MHC ju y th 62 LSS 22.7 43.5 22.6 43 28.4 43.7 28.4 43.9 32.6 42.7 23.4 43.4 45.4 41.3 46.3 31.3 32.6 30.6 32.7 41.7 23.6 43.6 45.6 41.2 46.2 31.2 32.5 30.5 42.6 43.6 23.4 43.4 45.4 41.3 46.3 37.3 32.4 30.4 42.7 43.7 22.1 43.8 45.8 41.6 46.6 37.6 32.5 30.5 42.4 43.4 22.3 43.7 45.7 41.8 46.8 37.8 32.3 30.3 41.6 41.5 41.4 41.5 41.3 40.6 54.2 41.2 41.2 31.5 40.5 54.3 41.3 41.3 31.4 40.4 54.3 45.3 49.3 31.2 40.5 54.4 45.4 49.4 31.4 40.3 54.6 45.6 49.6 31.5 30.4 31.2 31.4 31.5 31.5 31.3 51.3 32.3 38.7 53.5 46.5 41.3 52.3 31.3 41.7 52.5 31.5 41.4 52.6 31.6 41.5 52.7 31.7 41.8 52.8 31.8 55.1 46.8 th 85 RIC 52.3 46.4 ey 84 REE 53.2 46.7 t re 83 RAL 55.3 46.3 n 82 PVT 31.4 31.4 51.5 32.5 38.5 va 81 PVD 31.2 31.6 51.4 32.4 38.6 an Lu 80 PTC om 79 PPC 30.4 30.3 51.5 32.5 32.5 l.c 78 PNJ 30.5 30.1 51.6 32.6 32.6 gm 77 PNC 30.5 k 76 PJT ht 75 PIT vb 74 PGC z 73 PET z 72 PAC at 71 OPC nh 70 NTL oi m 22.6 43.6 jm hi 57 L10 Hamico Công ty Cổ phần Lilama 10 CTCP Chế biến Hàng xuất Long An CTCP Khống sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Cơng ty Cổ phần LICOGI 16 Công ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn CTCP In Bao bì Mỹ Châu CTCP Hàng hải Hà Nội CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú CTCP MT GAS Công ty Cổ phần Nam Việt Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP Công ty Cổ phần Xuất nhập PETROLIMEX Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex Công ty Cổ phần Văn Hóa Phương Nam CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận CTCP Nhiệt điện Phả Lại CTCP Đầu tư Xây dựng Bưu Điện Tổng CTCP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Tổng Cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đông Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh Công ty Cổ phần Quốc tế Hoàng Gia t to ng hi ep w Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển 86 SAM Sacom CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập 87 SAV Savimex Công ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh 88 SBT Công ty Cổ phần Xây dựng số 89 SC5 Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương 90 SCD Dương CTCP Nhiên liệu Sài Gịn 91 SFC 92 SFI Cơng ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi 93 SGT CTCP Công nghệ Viễn thơng Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn 94 SJD CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà 95 SJS 96 SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam 97 SSC Công ty Cổ phần Siêu Thanh 98 ST8 99 SZL Công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành 100 TAC Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại 101 TCM Thành Công 102 TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA 103 TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức 104 TMS CTCP Transimex-Saigon CTCP Thương mại Xuất nhập 105 TNA Thiên Nam 106 TNC CTCP Cao su Thống CTCP Nhựa Tân Đại Hưng 107 TPC 108 TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO 109 TRC CTCP Cao su Tây Ninh Công ty Cổ phần Thủy sản số 110 TS4 CTCP Vật tư Kỹ thuật Nông nghiệp Cần 111 TSC Thơ CTCP Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành 112 TTF 113 TTP CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến n lo 33.6 32.1 32.6 32.9 34.4 43.6 38.6 34.6 43.7 38.7 34.1 43.1 38.1 34.6 43.7 38.7 34.9 43.8 38.8 52.6 42.6 45.8 48.8 47.6 52.3 42.7 45.7 48.7 47.4 52.4 42.7 45.8 48.8 47.9 52.6 42.8 45.6 48.6 47.8 52.8 42.8 45.9 48.9 47.9 45.6 49.6 45.4 49.4 45.9 49.9 45.8 49.8 45.9 49.9 52.6 30.5 45.7 46.7 52.3 30.1 45.8 46.8 52.6 30.5 45.9 46.9 52.4 30.6 45.7 46.7 52.6 30.9 45.9 46.9 40.3 42.3 45.3 48.3 40.5 42.5 45.5 48.5 43.8 42.7 45.7 48.7 43.2 42.7 45.7 48.7 43.9 42.8 45.8 48.8 47.5 45.2 46.2 52.7 59.7 41.2 47.7 45.8 46.8 52.3 59.3 41.8 47.7 45.6 46.6 52.1 59.1 41.8 47.8 45.7 46.7 52.8 59.8 41.9 ad 34.8 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va 47.3 45.2 46.2 52.6 59.6 41.6 t re 42.2 42.8 42.8 42.9 43.7 39.1 43.8 39.2 43.7 39.6 43.9 39.8 43.9 40.2 ey 42.6 th t to ng hi ep w Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya 114 TYA Việt Nam CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị 115 UIC Idico 116 VHC Công ty Cổ Phần Vĩnh Hoàn 117 VHG CTCP Đầu tư Sản xuất Việt Hàn 118 VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông 119 VID 120 VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco Công ty Cổ phần Thép Việt Ý 121 VIS 122 VNA CTCP Vận tải Biển Vinaship 123 VNE Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam VN Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 124 M 125 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam 126 VPK Cơng ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực vật 127 VSC CTCP Container Việt Nam 128 VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh 129 VTB CTCP Viettronics Tân Bình 130 VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z 35.7 35.8 35.9 35.8 35.9 40.8 41.3 42.3 52.8 40.6 41.6 42.6 52.8 40.3 41.8 42.8 52.4 40.5 41.8 42.8 52.8 40.7 41.9 42.9 52.9 45.5 38.3 40.5 40.3 43.7 45.5 38.7 40.7 40.4 43.5 46.5 38.6 40.7 40.6 43.2 48.1 38.6 40.9 40.8 43.7 48.6 38.9 40.8 40.9 43.9 58.9 44.5 43.5 45.7 42.1 47.3 45.6 58.7 44.7 43.2 45.8 42.2 47.5 45.3 58.7 44.8 43.7 45.7 42.6 47.6 45.7 58.6 44.5 43.1 45.8 42.5 47.6 45.7 58.9 44.9 43.9 45.8 42.8 47.8 45.8 k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 4: Kết kiểm định White ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m nh Phương trình at Phương trình z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Phương trình th Phương trình t to ng hi Phụ lục 5: Kết kiểm định BG – Breusch-Godfrey ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu Phương trình oi m Phương trình at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey Phương trình t re Phương trình th t to ng hi Phụ lục 6: Kết kiểm định Wald ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu Hệ phương trình oi m Hệ phương trình at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu Hệ phương trình n va ey t re th