Ảnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Ảnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt NamẢnh hưởng của đại dịch COVID 19 đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

GIỚI THIỆU CHUNG VỀ ĐỀ TÀI

Đề tài nghiên cứu

1.1.1 Vai trò của nhóm cổ phiếu NHTM niêm yết

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, với vốn hóa đạt 9,309,889 tỷ đồng vào tháng 12 năm 2021, tương đương 149.84% GDP, theo thông tin từ Ủy ban chứng khoán Nhà nước.

Cổ phiếu ngành ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong việc dẫn dắt thị trường, với các ngân hàng thương mại lớn là nguồn cung cấp vốn cho nền kinh tế và tài trợ cho doanh nghiệp, tổ chức cũng như hoạt động xuất nhập khẩu Ngoài ra, ngân hàng còn là kênh đầu tư cho cá nhân và tổ chức, đồng thời là công cụ thực hiện các chính sách, chiến lược của Nhà nước Nhóm ngành ngân hàng phản ánh sự phát triển của nền kinh tế.

Ngành ngân hàng đóng vai trò quan trọng trên thị trường chứng khoán với tỷ trọng vốn hóa lớn, đạt hơn 2.07 triệu tỷ đồng tính đến 28/01/2022 Trong chỉ số VN30, nhóm cổ phiếu ngân hàng chiếm ưu thế với 10 mã cổ phiếu, cho thấy tiềm năng phát triển và cơ hội đầu tư của nhóm này Sự hiện diện mạnh mẽ của cổ phiếu ngân hàng không chỉ phản ánh xu hướng đầu tư mà còn khẳng định vị thế dẫn dắt thị trường của chúng.

1.1.2 Bối cảnh đại dịch COVID-19

Năm 2020, Việt Nam được công nhận là một trong những quốc gia thành công trong công tác chống dịch COVID-19 (Bộ Y tế 2020) Tuy nhiên, sự phức tạp của đại dịch và khủng hoảng toàn cầu đã gây ra những tác động tiêu cực đến đất nước Tốc độ tăng trưởng GDP trong các năm 2020 và 2021 đã giảm đáng kể so với các năm trước, như thể hiện trong Biểu đồ 1.4.

Biểu đồ 1.4 Tăng trưởng GDP tại Việt Nam (%)

Theo biểu đồ, mức tăng trưởng GDP trong hai năm 2020 và 2021 đã giảm đáng kể so với các năm trước Dự báo cho năm 2022 cho thấy GDP sẽ phục hồi và trở lại mức trước đại dịch (Ngân Hà, 2021).

GDP sụt giảm dẫn đến đình trệ hoạt động sản xuất và tiêu dùng trong nước, tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam lại ghi nhận sự gia tăng đáng kể trong số lượng tài khoản mở mới và dòng tiền đầu tư Điều này phản ánh kỳ vọng sinh lời từ các nhà đầu tư mới khi các kênh đầu tư khác gặp khó khăn Tuy nhiên, sự kỳ vọng cao vào chứng khoán trong bối cảnh doanh nghiệp hoạt động không hiệu quả cho thấy dấu hiệu tăng trưởng không lành mạnh Đặc biệt, nhóm cổ phiếu ngân hàng, mặc dù ít biến động, lại trải qua những giai đoạn tăng giảm mạnh Các gói hỗ trợ lãi suất và giãn nợ từ Chính phủ có lợi cho ngân hàng thương mại, nhưng những vấn đề từ hoạt động kinh doanh không hiệu quả của doanh nghiệp vẫn chưa được phản ánh vào lợi nhuận của ngân hàng, khiến nhiều nhà đầu tư mới kỳ vọng vào lợi nhuận ngắn hạn mà bỏ qua những khó khăn của nền kinh tế.

1.1.3 Tính cấp thiết của đề tài

Nghiên cứu và dự đoán nhóm cổ phiếu ngân hàng là rất quan trọng trong bối cảnh thị trường chứng khoán hiện nay, đặc biệt khi đại dịch COVID-19 tiếp tục ảnh hưởng sâu rộng Các nhà đầu tư cần phân tích tác động của đại dịch đến giá trị thị trường để đưa ra quyết định tham gia và quản lý danh mục hiệu quả Đồng thời, các ngân hàng thương mại niêm yết cũng cần hiểu rõ sự biến động giá cổ phiếu để có các chiến lược huy động vốn và chính sách cổ tức phù hợp Đối với Chính phủ và các cơ quan quản lý, việc đánh giá ảnh hưởng của đại dịch đến thị trường chứng khoán là cần thiết để đưa ra khuyến nghị phát triển và điều tiết thị trường Để đáp ứng nhu cầu nghiên cứu này, tác giả đã tìm tòi và tham khảo các công trình uy tín về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngân hàng và tác động của đại dịch đến thị trường chứng khoán.

Đại dịch COVID-19 đã gây ra những biến động phức tạp đối với nền kinh tế toàn cầu và thị trường tài chính tại Việt Nam Mặc dù có nhiều nghiên cứu về tác động của đại dịch, nhưng chỉ một số ít tập trung vào nhóm cổ phiếu ngân hàng, mặc dù đây là nhóm cổ phiếu quan trọng và thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư trong hai năm 2020 và 2021 Một nghiên cứu đã chỉ ra rằng phản ứng của nhà đầu tư với các đợt phong tỏa trong năm 2020 có sự khác biệt rõ rệt, từ tiêu cực đến tích cực, phản ánh kỳ vọng về tình hình kinh tế và tài chính Bài luận này đặt ra câu hỏi về mối quan hệ giữa đại dịch COVID-19 và biến động giá cổ phiếu ngân hàng, đồng thời nghiên cứu ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu trong bối cảnh đại dịch Tác giả nhận định rằng đại dịch đã tác động mạnh mẽ đến các yếu tố kinh tế vĩ mô và đặt ra câu hỏi liệu những yếu tố này có ảnh hưởng gián tiếp đến giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết hay không.

Mục đích và mục tiêu nghiên cứu

Bài luận nghiên cứu mối quan hệ giữa đại dịch COVID-19 và sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường Mục tiêu là đưa ra các khuyến nghị hữu ích cho nhà đầu tư, ngân hàng thương mại và các cơ quan có thẩm quyền.

Mục tiêu nghiên cứu là phân tích mối quan hệ giữa đại dịch COVID-19 và biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, tác giả cũng nhằm ước lượng tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến sự biến động giá cổ phiếu của nhóm ngân hàng này trong suốt hai năm diễn ra đại dịch.

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu là sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2020-2021 Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 16 mã cổ phiếu ngân hàng, phản ánh tình hình thị trường chứng khoán tại Việt Nam trong bối cảnh đại dịch COVID-19.

Phương pháp nghiên cứu

Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả và định lượng, áp dụng mô hình hồi quy tuyến tính để đo lường ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 lên giá cổ phiếu các ngân hàng niêm yết trên sàn HoSE và HNX trong giai đoạn 2020-2021 Mục tiêu của nghiên cứu là cung cấp cái nhìn toàn diện về tác động của đại dịch đến cổ phiếu ngành ngân hàng trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ những ngày đầu của đại dịch đến nay.

Đề tài được cấu trúc thành 05 chương, bắt đầu từ Chương 1 với phần giới thiệu tổng quan về đề tài Chương 2 trình bày cơ sở lý luận và tổng hợp tình hình nghiên cứu về ảnh hưởng của đại dịch đến thị trường tài chính và nhóm cổ phiếu ngân hàng Chương 3 đi sâu vào phương pháp và mô hình nghiên cứu Chương 4 trình bày và giải thích kết quả nghiên cứu đạt được Cuối cùng, Chương 5 đưa ra nhận định và kết luận, kèm theo khuyến nghị cho nhà đầu tư, đồng thời chỉ ra những hạn chế của nghiên cứu và định hướng nghiên cứu trong tương lai khi tác động của đại dịch vẫn còn phức tạp.

CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

Cơ sở lý luận

2.1.1 Giá trị thị trường của cổ phiếu

Trước khi phân tích sự biến động giá cổ phiếu, cần hiểu rõ khái niệm về cổ phiếu và giá cổ phiếu Theo Khoản 2 Điều 4 của Luật Chứng khoán 2019, cổ phiếu được định nghĩa là một loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của người nắm giữ đối với một phần vốn của công ty.

Cổ phiếu là chứng khoán xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp của người nắm giữ đối với một phần vốn của tổ chức phát hành Chứng chỉ này được công ty cổ phần phát hành, có thể dưới dạng bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, nhằm xác nhận quyền sở hữu một hoặc nhiều cổ phần của công ty.

Giá trị thị trường của một cổ phiếu, hay giá cổ phiếu, là mức giá mà cổ phiếu được giao dịch trên sàn chứng khoán, và nó phụ thuộc vào cung cầu trên thị trường Giá cổ phiếu có thể biến động liên tục trong phiên giao dịch, có thể khác biệt so với giá trị thực tế của nó Những biến động này chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như sự phát triển kinh tế, chính sách của Nhà nước và tâm lý của nhà đầu tư.

2.1.2 Các học thuyết về giá cổ phiếu

2.1.2.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả

Sự biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán là một chủ đề nghiên cứu quan trọng đối với các nhà khoa học Lý thuyết thị trường hiệu quả, do nhà kinh tế học Eugene F Fama đề xuất vào năm 1970, là một trong những lý thuyết nổi tiếng nhất về vấn đề này Mặc dù có nhiều tranh cãi xung quanh lý thuyết, nhưng ảnh hưởng của nó đến các học thuyết sau này là không thể phủ nhận.

Theo Fama, một thị trường được xem là hiệu quả khi giá của tất cả các tài sản tài chính trên thị trường đó phản ánh đầy đủ và kịp thời các thông tin liên quan (Fama 1970).

Trong nghiên cứu của mình, Fama đã xác định ba dạng của kiểm định thị trường hiệu quả, bao gồm dạng yếu, dạng trung bình và dạng mạnh, dựa trên ba loại thông tin khác nhau.

Thị trường hiệu quả được phân loại thành ba dạng: dạng yếu, dạng trung bình và dạng mạnh Dạng yếu cho rằng giá tài sản phản ánh thông tin về thị trường và lịch sử giá (Fama 1970) Dạng trung bình mở rộng bao gồm các thông tin công khai như phát hành cổ phiếu mới và chia tách cổ phiếu (Fama 1970) Dạng mạnh nghiên cứu sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên tất cả thông tin, bao gồm cả thông tin bí mật (Fama 1970) Fama kết luận rằng thị trường hiệu quả ở dạng yếu và trung bình, trong khi giả thuyết dạng mạnh được xem như tiêu chuẩn đánh giá sự độc quyền thông tin của một nhóm nhỏ, như các chuyên gia trên sàn giao dịch lớn hoặc nhà điều hành doanh nghiệp (Fama 1970).

Lý thuyết thị trường hiệu quả là một khái niệm quan trọng đối với nhà đầu tư và doanh nghiệp, khi tất cả thông tin liên quan đều được phản ánh vào giá cổ phiếu, dẫn đến trạng thái cân bằng cung cầu Lợi suất kỳ vọng của cổ phiếu chỉ phụ thuộc vào rủi ro mà không có lợi suất phụ trội Giá cổ phiếu trên thị trường phản ánh giá trị thực của nó, khiến cho nhà đầu tư không thể sử dụng phân tích kỹ thuật hay thông tin bí mật để kiếm lời từ việc mua bán chênh lệch Doanh nghiệp chỉ phát hành cổ phiếu khi thực sự cần huy động vốn.

Lý thuyết thị trường hiệu quả, từ khi ra đời, đã trở thành một nền tảng quan trọng trong kinh tế học và liên tục được kiểm định trên nhiều thị trường chứng khoán Tuy nhiên, nó cũng gặp phải những ý kiến trái chiều từ các nhà kinh tế học nổi tiếng, như Richard H Thaler, người đại diện cho lý thuyết tài chính hành vi.

2.1.2.2 Lý thuyết tài chính hành vi

Lý thuyết tài chính hành vi của Richard H Thaler được xem là một phản biện quan trọng đối với lý thuyết thị trường hiệu quả của Eugene F Fama Thaler tập trung vào việc nghiên cứu cách mà tâm lý con người ảnh hưởng đến quyết định tài chính và hành vi đầu tư, từ đó giải thích những bất thường trong thị trường mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể lý giải.

Thaler và Sunstein (2008) đã giới thiệu khái niệm "cú hích", đặt nền tảng cho lý thuyết tài chính hành vi bằng cách kết hợp tâm lý học hành vi với kinh tế - tài chính Thaler chỉ ra rằng, thông qua việc nghiên cứu tâm lý của các nhà đầu tư, con người không phải lúc nào cũng hành động lý trí, và những quyết định sai lầm trong đầu tư tài chính thường xuất phát từ sự chủ quan và không lý trí của họ (Thaler 2015).

Quan điểm của Thaler về việc thách thức lý thuyết thị trường hiệu quả được phân tích chi tiết trong cuốn sách "Advances in Behavioral Finance, Volume II" (Thaler 2005) Cuốn sách này tập trung vào các "bất thường" trong thị trường tài chính, trong đó nổi bật là hiện tượng các cổ phiếu giá trị thường mang lại lợi suất cao hơn so với các cổ phiếu “ngôi sao” hay những cổ phiếu được ưa chuộng trên thị trường (Thaler 2005, tr 96).

Lý thuyết thị trường hiệu quả, theo Thaler, dựa trên giả thiết về sự tồn tại của các nhà đầu tư chênh lệch giá đa dạng hóa danh mục, những người sẽ nhanh chóng triệt tiêu các cơ hội mua bán chênh lệch trên thị trường (Thaler 2005, tr 97) Thaler tiếp cận vấn đề này bằng cách xem xét tâm lý nhà đầu tư và chi phí liên quan đến việc đầu tư chênh lệch giá (Thaler 2005, tr 97) Ông lập luận rằng các nhà đầu tư chênh lệch giá thường chỉ tập trung vào một số ngành nhất định, và lợi suất từ đầu tư chênh lệch giá ngắn hạn thường biến động lớn, dẫn đến xu hướng né tránh của các nhà đầu tư (Thaler 2005, tr 98).

Theo Thaler, trong những tình huống cực đoan, các nhà đầu tư chênh lệch giá có thể gặp rủi ro khi cố gắng điều chỉnh sự định giá sai của cổ phiếu, dẫn đến việc họ phải thanh lý vị thế và mất tiền (Thaler 2005, tr 98) Cụ thể, trong giai đoạn 1990-1991, các nhà đầu tư đã đầu tư mạnh vào cổ phiếu ngân hàng khi giá giảm, nhưng họ đã chịu thiệt hại lớn khi giá tiếp tục giảm mạnh Mặc dù cuối cùng cổ phiếu ngân hàng mang lại lợi suất cao, nhưng những nhà đầu tư này không thể giữ vị thế đủ lâu để thu được lợi nhuận đó (Thaler 2005, tr 98).

Thaler đã chỉ ra rằng bong bóng Internet (bong bóng dot-com) vào những năm 1998-2000 là một ví dụ điển hình về sự không hiệu quả của thị trường Cụ thể, công ty Palm Inc đã thực hiện IPO vào giai đoạn cuối của bong bóng với mức giá vượt quá giá trị thực Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, các nhà đầu tư nên thực hiện bán khống để điều chỉnh giá cổ phiếu về mức cân bằng, nhưng thực tế lại không diễn ra như vậy Mặc dù nhiều nhà đầu tư nhận thấy cổ phiếu Palm bị định giá quá cao, rất ít người chọn bán khống do chi phí hoặc các yếu tố khác, điều này cho thấy thông tin không được phản ánh đầy đủ và kịp thời vào giá cổ phiếu, chứng minh rằng thị trường hoạt động không hiệu quả (Thaler 2005, tr 133-134).

Tổng quan tình hình nghiên cứu

Trong bối cảnh đại dịch tác động mạnh mẽ đến nền kinh tế và thị trường tài chính, việc nghiên cứu ảnh hưởng của nó đến thị trường chứng khoán, đặc biệt là nhóm cổ phiếu ngân hàng, là rất cần thiết Nhóm ngành ngân hàng không chỉ đóng vai trò dẫn dắt thị trường mà còn chịu ảnh hưởng nặng nề từ những hậu quả kinh tế do đại dịch gây ra Bài viết sẽ trình bày một số nghiên cứu quốc tế và trong nước liên quan đến tác động của đại dịch đối với thị trường chứng khoán và cổ phiếu ngân hàng.

Đại dịch COVID-19 đã ảnh hưởng sâu sắc đến thị trường tài chính toàn cầu, đặc biệt trong giai đoạn đầu năm 2020, khi thông tin về đại dịch làm gia tăng sự bất ổn tâm lý của nhà đầu tư và tạo ra sự không chắc chắn trên thị trường Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra sự phân hóa rõ rệt về khả năng sinh lời, mức độ biến động giá, cũng như các biện pháp ứng phó khác nhau của các cổ phiếu trên các thị trường chứng khoán.

Trong một nghiên cứu về sự sụt giảm giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

Vào tháng 3 năm 2020, trong bối cảnh đại dịch COVID-19, nghiên cứu về các mã cổ phiếu thuộc chỉ số S&P1500 đã chỉ ra rằng các cổ phiếu trong ngành khí, thực phẩm, y tế và phần mềm có tỷ suất sinh lời cao, trong khi cổ phiếu xăng dầu, bất động sản, giải trí và dịch vụ du lịch lại giảm mạnh, mất đến 70% giá trị vốn hóa Sự biến động giá của các cổ phiếu này rất lớn và có mối quan hệ ngược chiều với lợi suất trong tháng Nghiên cứu cũng nêu rõ sự khác biệt trong biện pháp ứng phó với đại dịch giữa các cổ phiếu có mức giảm mạnh nhất.

Một nghiên cứu đã chỉ ra rằng niềm tin của người dân vào chính phủ có mối tương quan lớn với sự biến động giá cổ phiếu trên thị trường Sử dụng dữ liệu từ 47 thị trường chứng khoán toàn cầu, các tác giả nhận định rằng ở những quốc gia mà nhà đầu tư tin tưởng vào chính quyền, thị trường chứng khoán phản ứng yếu hơn đáng kể trước các thông báo về số ca mắc COVID-19 so với những quốc gia khác.

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng đại dịch COVID-19 ảnh hưởng mạnh mẽ đến hoạt động kinh doanh của ngành ngân hàng, đặc biệt là tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) ở các quốc gia đang phát triển tại châu Á Theo Chang và cộng sự (2021), trong thời gian diễn ra đại dịch, các yếu tố vĩ mô như GDP và quy mô ngân hàng có mối tương quan yếu hơn với ROA so với giai đoạn trước đó.

Nghiên cứu của Acharya và cộng sự (2021) chỉ ra rằng trong đại dịch COVID-19, các ngân hàng có hạn mức tín dụng lớn chứng kiến giá cổ phiếu giảm mạnh hơn Khi đại dịch bùng phát, doanh nghiệp rút vốn hết hạn mức, gây ra tình trạng thiếu vốn nghiêm trọng tại các ngân hàng này Sự gia tăng rủi ro tín dụng đã dẫn đến sụt giảm giá cổ phiếu của các ngân hàng mạnh mẽ hơn so với các ngành phi tài chính trên thị trường.

Đại dịch COVID-19 đã có ảnh hưởng nghiêm trọng đến cổ phiếu ngành ngân hàng trên toàn cầu, với nghiên cứu của Demirguc-Kunt và cộng sự (2020) chỉ ra rằng giá cổ phiếu của 896 ngân hàng thương mại tại 53 quốc gia đã phản ứng tệ hơn thị trường trong giai đoạn đầu của đại dịch, từ tháng 3 đến tháng 4 năm 2020 Mức độ tác động của đại dịch đối với ngành ngân hàng được đánh giá là nghiêm trọng và kéo dài hơn so với các doanh nghiệp và định chế tài chính phi ngân hàng khác Ngoài ra, nghiên cứu cũng cho thấy rằng các chính sách hỗ trợ thanh khoản và hỗ trợ người đi vay đã có tác động tích cực nhất đến lợi suất bất thường của cổ phiếu ngân hàng trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2020.

Nghiên cứu cho thấy đại dịch ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu ngân hàng, với số ca mắc mới và tử vong do dịch có tác động xấu đến lợi suất của nhóm cổ phiếu này (Albaity và cộng sự, 2022; Demir và Danisman).

Các nghiên cứu chỉ ra rằng các cổ phiếu ngân hàng có vốn hóa lớn, đa dạng sản phẩm dịch vụ và ít nợ xấu sẽ ít bị ảnh hưởng bởi đại dịch Sự sụt giảm giá cổ phiếu ngân hàng do dịch có thể được cải thiện thông qua việc thắt chặt các chính sách ứng phó của chính phủ, bao gồm hỗ trợ thu nhập, giãn hoãn nợ và các chính sách tài khóa.

Nhiều nghiên cứu tại Việt Nam đã chỉ ra tác động của đại dịch COVID-19 đến nền kinh tế và thị trường chứng khoán, đặc biệt là chỉ số VN-Index, không tương quan với số ca nhiễm nhưng bị ảnh hưởng tiêu cực bởi số ca tử vong (Nam 2021) Trong lĩnh vực ngân hàng, nghiên cứu về 27 ngân hàng thương mại niêm yết cho thấy quy mô tín dụng có tác động ngược chiều đến hiệu quả kinh doanh, trong khi hiệu quả tín dụng và quản lý có tác động tích cực đến tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) (Hoàng 2021).

Bài viết đã phân tích tác động của COVID-19 đến giá cổ phiếu ngân hàng Việt Nam thông qua việc nghiên cứu chỉ số cổ phiếu của ngành ngân hàng trong ba đợt phong tỏa diễn ra vào năm 2020.

Nghiên cứu của Phuong (2021) sử dụng lý thuyết thị trường hiệu quả của Fama (1970) và lý thuyết thay thế không hoàn hảo của Shleifer (1986) để phân tích phản ứng của các nhà đầu tư trong các sự kiện khác nhau Kết quả cho thấy, trước đợt phong tỏa đầu tiên, các nhà đầu tư cảm thấy bối rối, dẫn đến sự nhiễu loạn trên thị trường Ngược lại, trong đợt phong tỏa thứ hai, thị trường đã có những dự đoán chính xác về tác động tiêu cực của biện pháp này, thể hiện qua phản ứng trước và sau ngày sự kiện.

Nghiên cứu của tác giả chỉ ra rằng, trong đợt phong tỏa thứ ba tại Đà Nẵng, chỉ số ngành ngân hàng đã có phản ứng tích cực Các nhà đầu tư đã chuẩn bị tốt hơn trong việc đánh giá và đưa ra quyết định đầu tư cho cổ phiếu ngân hàng qua từng đợt cao điểm của đại dịch Đặc biệt, tâm lý chung của các nhà đầu tư trong đợt phong tỏa cuối cùng được nhận định là tích cực, thể hiện sự bình tĩnh khi suy xét thông tin và kỳ vọng cao vào tỷ suất sinh lời của ngành ngân hàng.

Nghiên cứu của tác giả Linh (2021) về ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 đến giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết tại Việt Nam chỉ ra rằng giá cổ phiếu bị tác động tiêu cực bởi số ca nhiễm và tử vong do COVID-19 Cụ thể, số ca tử vong có ảnh hưởng mạnh nhất đến giá cổ phiếu, trong khi số ca nhiễm COVID-19 nhập cảnh tác động yếu hơn Bên cạnh đó, nghiên cứu còn phát hiện tác động tích cực của giá trị vốn hóa đến giá cổ phiếu của các ngân hàng (Linh 2021).

Khoảng trống nghiên cứu

Trong bối cảnh đại dịch COVID-19, nghiên cứu về tác động của đại dịch đối với cổ phiếu ngân hàng tại Việt Nam còn hạn chế Mặc dù đã có một số bài nghiên cứu chi tiết, nhưng chưa có công trình nào thực hiện quan sát và đo lường trực tiếp ảnh hưởng của COVID-19 đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại một cách tổng thể Hơn nữa, dữ liệu mẫu sử dụng trong các nghiên cứu này thường bị giới hạn hoặc chỉ tập trung vào một vài giai đoạn của năm 2020-2021, và chưa được cập nhật đến thời điểm hiện tại.

Hầu hết các nghiên cứu hiện tại chỉ tập trung vào những ảnh hưởng rõ ràng của đại dịch COVID-19 trong giai đoạn đầu, trong khi chưa có nghiên cứu nào cập nhật tình hình đến cuối năm 2021, khi đại dịch vẫn còn diễn biến phức tạp Điều này cho thấy sự thiếu hụt trong nghiên cứu về tác động sâu rộng của đại dịch đến giá trị cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trong giai đoạn 2020-2021 Ảnh hưởng của đại dịch có thể không chỉ dừng lại ở sự giảm giá cổ phiếu ngân hàng mà còn tác động đến toàn bộ nền kinh tế Do đó, việc xây dựng một mô hình nghiên cứu thực nghiệm để đánh giá mối tương quan giữa đại dịch và các yếu tố kinh tế khác đối với sự biến động giá cổ phiếu ngân hàng là rất cần thiết, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn cho nhà đầu tư và các cơ quan quản lý nhà nước.

Bài luận này nhằm bổ sung vào bức tranh tổng thể về tác động của đại dịch COVID-19 đến giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết, đưa ra cái nhìn tổng quát và khuyến nghị cho các bên liên quan Tác giả nghiên cứu ảnh hưởng trực tiếp của số ca mắc COVID-19 đến giá cổ phiếu ngân hàng trong hai năm đại dịch, đồng thời xem xét tác động gián tiếp qua các yếu tố kinh tế vĩ mô Mục tiêu là phân tích ảnh hưởng của đại dịch từ nhiều góc độ và phát hiện các hiện tượng bất thường trong biến động cổ phiếu ngân hàng Dữ liệu nghiên cứu bao gồm 16 mã cổ phiếu ngân hàng trên sàn HoSE và HNX, cập nhật đến 31/12/2021 Tác giả cũng tham khảo các nghiên cứu trước đó để phát triển phương pháp và kết quả nghiên cứu của riêng mình.

Giả thuyết

2.4.1 Các giả thuyết dựa trên các nghiên cứu trước đây

Dựa trên các nghiên cứu trước đây về ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô, tác giả đã đưa ra một số giả thuyết cho bài luận này.

Nghiên cứu của Kiều và Nhiên (2020) chỉ ra rằng giá cổ phiếu ngân hàng trên thị trường bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố vĩ mô như tăng trưởng GDP, CPI và lãi suất Các tác giả đã đo lường tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô và vi mô đến giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết, xác định rằng các nhân tố có ảnh hưởng lớn bao gồm thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), tỷ số P/E, tỷ số B/M, tốc độ tăng trưởng GDP, lãi suất và quy mô ngân hàng.

Dựa trên kết quả nghiên cứu của các công trình đi trước, tác giả đề xuất các giả thuyết cho bài luận như dưới đây.

2.4.1.1 Giả thuyết về mức tăng trưởng GDP Đầu tiên, tăng trưởng GDP được nhiều nghiên cứu cho là có tác động cùng chiều mạnh mẽ đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán (AL-Shubiri 2010; Nisa và Nishat 2011; Kiều và Nhiên 2020).

Với sự tăng trưởng GDP không ổn định và những tác động tiêu cực từ đại dịch, tác giả đặt câu hỏi về ảnh hưởng của GDP đến giá cổ phiếu, đặc biệt là trong ngành ngân hàng Tác giả dự đoán rằng mức độ tăng trưởng GDP, như một chỉ số phản ánh sức khỏe nền kinh tế, sẽ ảnh hưởng đến sự biến động giá cổ phiếu trong từng kỳ Từ đó, tác giả đưa ra các giả thuyết liên quan.

H1a: Tăng trưởng GDP có tác động cùng chiều với sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết.

H1b: Tăng trưởng GDP có tác động có ý nghĩa đến mức độ biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trong kỳ.

2.4.1.2 Giả thuyết về chỉ số giá tiêu dùng

Nghiên cứu của Jamaludin và cộng sự (2017) chỉ ra rằng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) có ảnh hưởng tiêu cực đến lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Bài luận này sẽ kiểm tra mối quan hệ giữa chênh lệch CPI và giá cổ phiếu ngân hàng trong thời gian đại dịch COVID-19 Tác giả đề xuất giả thuyết rằng chênh lệch CPI so với cùng kỳ năm trước có thể tác động đến biến động giá cổ phiếu Do đó, hai giả thuyết sẽ được đưa ra để nghiên cứu.

H2a: Sự thay đổi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) có tác động ngược chiều sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết.

H2b: Sự thay đổi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) có tác động có ý nghĩa đến mức độ biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trong kỳ.

2.4.1.3 Giả thuyết về lãi suất

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng có mối quan hệ ngược chiều giữa lãi suất và giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Cụ thể, một nghiên cứu của Alam và Uddin (2009) đã phân tích mối quan hệ này tại 15 quốc gia phát triển và đang phát triển Kết quả cho thấy lãi suất có tác động nghịch biến mạnh mẽ đến sự thay đổi giá cổ phiếu trên thị trường.

Trong bối cảnh đại dịch, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều chỉnh lãi suất vay qua đêm trên thị trường liên ngân hàng nhiều lần Những thay đổi này có thể tác động đến giá cổ phiếu của các ngân hàng và mức độ biến động của chúng trên thị trường chứng khoán Do đó, tác giả đưa ra các giả thuyết để kiểm tra mối quan hệ giữa lãi suất và giá cổ phiếu ngân hàng.

H3a: Lãi suất vay qua đêm trên thị trường liên ngân hàng có tác động ngược chiều với sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết.

Lãi suất vay qua đêm trên thị trường liên ngân hàng ảnh hưởng đáng kể đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trong kỳ Sự thay đổi của lãi suất này có thể dẫn đến những biến động lớn trong giá cổ phiếu, phản ánh tâm lý nhà đầu tư và tình hình tài chính của các ngân hàng.

2.4.2 Các giả thuyết liên quan đến tác động của đại dịch COVID-19

2.4.2.1 Giả thuyết về thông tin số ca mắc COVID mới

Bài luận này khám phá tác động của đại dịch đến giá cổ phiếu ngành ngân hàng tại Việt Nam, với giả thuyết rằng số ca mắc mới có thể ảnh hưởng ngược chiều đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết Thông tin này được cho là có tác động mạnh đến tâm lý và niềm tin của nhà đầu tư, nhưng thực tế có thể khác so với dự đoán.

Do vậy, giả thuyết này cần được kiểm chứng bằng mô hình định lượng với các giả thuyết H4a và H4b.

H4a: Số ca mắc mới có tác động ngược chiều với sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết.

H4b: Số ca mắc có tác động có ý nghĩa đến mức độ biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trong kỳ.

2.4.2.2 Giả thuyết về thông tin số doanh nghiệp dừng hoạt động Đối với số doanh nghiệp dừng hoạt động, tác giả cũng đưa ra dự đoán sẽ có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu ngân hàng trên thị trường, do ảnh hưởng từ việc nhiều khoản vay của doanh nghiệp trở thành nợ xấu có rủi ro mất vốn Tác giả dự đoán rằng mức độ biến động giá sẽ bị ảnh hưởng bởi số doanh nghiệp dừng hoạt động trong kỳ, do sự bất ổn và rủi ro mà thông tin này đem lại cho thị trường chứng khoán nói chung, và cổ phiếu ngành ngân hàng nói riêng Tác giả đưa ra giả thuyết H5a và H5b như sau:

H5a: Số doanh nghiệp dừng hoạt động có tác động ngược chiều với sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết.

H5b: Số doanh nghiệp dừng hoạt động có tác động có ý nghĩa đến mức độ biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết trong kỳ.

Tác giả đã đề xuất các giả thuyết cụ thể dựa trên lý luận và tổng quan nghiên cứu hiện có Chương 3 sẽ tập trung vào việc xây dựng phương pháp và mô hình nghiên cứu.

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Phương pháp nghiên cứu

Luận văn này nhằm đưa ra những kết luận quan trọng về tác động của đại dịch COVID-19, với phương pháp nghiên cứu định lượng để phân tích mối quan hệ giữa các nhân tố ảnh hưởng (biến độc lập) và sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết (biến phụ thuộc).

Có nhiều phương pháp nghiên cứu định lượng để phân tích ảnh hưởng của đại dịch đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại (NHTM) Trước tiên, tác giả áp dụng phương pháp thống kê mô tả để đưa ra những nhận định cơ bản về mẫu dữ liệu Sau đó, phương pháp hồi quy tuyến tính, bao gồm các mô hình đơn biến và đa biến, được sử dụng để ước lượng mức độ ảnh hưởng của các yếu tố đến sự thay đổi giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết.

Mẫu dữ liệu được sử dụng trong nghiên cứu bao gồm giá đóng cửa cuối ngày của 16 mã cổ phiếu ngân hàng niêm yết trên sàn HoSE và HNX trong hai năm 2020-2021, tạo thành một tập dữ liệu lớn và đa dạng trong ngành ngân hàng Các cổ phiếu ngân hàng thương mại niêm yết thường có vốn hóa lớn, tính ổn định cao và ít biến động Tác giả mong muốn cung cấp cái nhìn tổng quan về ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 đối với nhóm cổ phiếu này, nhằm phát hiện những điều bất thường trong giai đoạn đại dịch để tiến hành phân tích và thảo luận.

Bài nghiên cứu này tập trung vào sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên thị trường, nhằm đo lường mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến giá cổ phiếu Tác giả phân tích ảnh hưởng trực tiếp và gián tiếp của đại dịch COVID-19 đối với giá cổ phiếu, với mục tiêu làm rõ tác động từ nhiều khía cạnh của đại dịch Đặc biệt, nghiên cứu xem xét mối liên hệ giữa số ca mắc mới hàng ngày và sự thay đổi giá cổ phiếu trong giai đoạn từ khi phát hiện dịch đến 31/12/2021 Thông tin này, được cập nhật từ Bộ Y tế Việt Nam, cho thấy sự quan tâm của người dân và tác động của dịch bệnh đến giá cổ phiếu ngân hàng qua từng ngày.

Định hướng nghiên cứu này tập trung vào việc đo lường tác động gián tiếp của các yếu tố vĩ mô lên giá cổ phiếu trong bối cảnh đại dịch COVID-19, một sự kiện đã gây ảnh hưởng sâu sắc đến nền kinh tế-xã hội Việt Nam Các yếu tố vĩ mô như tốc độ tăng trưởng GDP, chỉ số giá tiêu dùng CPI, lãi suất điều hành của NHNN, và số doanh nghiệp bị giải thể do dịch bệnh sẽ được xem xét, vì chúng có thể tác động đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại (NHTM) niêm yết Nghiên cứu hy vọng xác định mối tương quan giữa những yếu tố này và giá cổ phiếu ngân hàng trên thị trường chứng khoán trong từng quý.

Tác giả đã đo lường mức độ biến động giá cổ phiếu qua hệ số biến thiên hàng quý, liên kết với các biến kinh tế vĩ mô và đặc trưng của đại dịch trong từng quý Phương pháp này cho phép đánh giá sự dao động giá cổ phiếu dưới ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô.

Tác giả áp dụng phương pháp thống kê mô tả để sơ bộ phân tích dữ liệu thu thập và nhận định những điểm nổi bật Sau đó, tác giả sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính với phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất (OLS) để đo lường ảnh hưởng của các biến độc lập lên biến phụ thuộc Mô hình này, mặc dù đơn giản và phổ biến, nhưng hiệu quả trong việc kiểm chứng mối quan hệ giữa các biến Kết quả từ mô hình hồi quy OLS thường được coi là tiêu chuẩn cho các kiểm định và xây dựng mô hình chi tiết hơn.

Mô hình nghiên cứu có thể gặp phải sai sót, dẫn đến hồi quy giả mạo và kết quả sai lệch Việc sử dụng dữ liệu bảng, kết hợp dữ liệu chuỗi thời gian và cắt ngang, dễ gặp hiện tượng vi phạm mô hình như tự tương quan, đa cộng tuyến và phương sai sai số thay đổi Do đó, tác giả kiểm định mô hình và đề xuất biện pháp xử lý để loại bỏ các hiện tượng không mong muốn.

Các biến phụ thuộc và biến độc lập

Tác giả đã lựa chọn các biến số và thước đo cho biến dựa trên các công trình nghiên cứu trước đó cùng với những nhận định cá nhân, nhằm đảm bảo sự phù hợp với đối tượng nghiên cứu và định hướng của bài luận.

Trong nghiên cứu thực nghiệm, việc thu thập và tính toán dữ liệu là rất quan trọng để phân tích và đưa ra kết quả đo lường chính xác Mẫu dữ liệu thứ cấp cần đủ lớn, không có thiếu sót hệ thống với bất kỳ biến nào, và phải được tổng hợp từ các nguồn dữ liệu đáng tin cậy.

Luận văn này phân tích các yếu tố tác động đến sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên sàn giao dịch HoSE và HNX Nghiên cứu sẽ làm rõ mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế, tài chính và thị trường với giá cổ phiếu, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về động lực biến động giá trong ngành ngân hàng.

Sự biến động giá cổ phiếu được đại diện và đo lường theo hai biến số cho hai định hướng nghiên cứu khác nhau.

3.2.1.1 Biến đại diện cho sự biến động giá cổ phiếu

Biến phụ thuộc chính trong nghiên cứu này là giá cổ phiếu của các ngân hàng trên thị trường chứng khoán, liên quan đến các yếu tố từ đại dịch và kinh tế vĩ mô Giá cổ phiếu phản ánh sự biến động theo từng thay đổi của các yếu tố ảnh hưởng Thước đo được sử dụng là giá đóng cửa cuối ngày giao dịch của từng ngân hàng thương mại, đây là tiêu chí phổ biến trong các nghiên cứu trước đây (Kiều và Nhiên 2020).

Bài viết sử dụng dữ liệu giá đóng cửa của 16 cổ phiếu ngân hàng thương mại niêm yết trên sàn HoSE và HNX, được trích xuất từ trang thông tin điện tử Vietstock.vn Mẫu nghiên cứu bao gồm các cổ phiếu được niêm yết trước ngày 01/01/2020, với dữ liệu giá đóng cửa được thu thập hàng ngày trong khoảng thời gian từ 01/01/2020 đến 31/12/2021.

Mỗi mã cổ phiếu trong mẫu được gán một mã định danh từ 1 đến 16 để phục vụ cho phân tích thống kê mô tả và định lượng qua phương pháp hồi quy Danh sách các mã cổ phiếu ngân hàng cùng mã định danh (ID) được trình bày trong Bảng 2.1 dưới đây.

Bảng 2.1 Danh sách cổ phiếu ngân hàng niêm yết được sử dụng

Nghiên cứu này tập trung vào 16 mã cổ phiếu ngân hàng trong 2 năm, sử dụng dữ liệu bảng để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong thời gian đại dịch COVID-19 Việc thu thập dữ liệu bảng cần được thực hiện một cách đầy đủ và cẩn thận, đồng thời mô hình phân tích cũng phải được kiểm định để phát hiện các vi phạm có thể xảy ra.

Trong nghiên cứu trực tiếp, tác giả đã sử dụng giá đóng cửa hàng ngày của cổ phiếu các ngân hàng để phân tích Phương pháp thu thập dữ liệu này cho phép so sánh mức chênh lệch giá giữa các ngày giao dịch liên tiếp Dữ liệu được thu thập từ ngày 01/01/2020 đến 31/12/2021, với tổng số 8,003 quan sát, tạo nên một nguồn thông tin phong phú cho nghiên cứu.

Trong một số trường hợp, việc thiếu dữ liệu có thể xảy ra khi các mã cổ phiếu ngân hàng chuyển sàn giao dịch Tuy nhiên, tác giả cho rằng sự thiếu hụt này không đáng kể và mang tính ngẫu nhiên, không phải là một vấn đề hệ thống ảnh hưởng đến mô hình nghiên cứu.

Trong nghiên cứu gián tiếp, tác giả sử dụng giá đóng cửa cuối mỗi quý làm biến phụ thuộc, cho phép kiểm tra sự biến động của giá cổ phiếu theo từng quý Điều này giúp phân tích mức độ tăng giảm của giá cổ phiếu dựa trên các yếu tố độc lập liên quan đến đại dịch và các yếu tố kinh tế vĩ mô.

3.2.1.2 Biến đại diện cho mức độ biến động giá cổ phiếu Để đo lường mức độ biến động giá cổ phiếu trong một thời kỳ nhất định, tác giả sử dụng biến phụ thuộc là hệ số biến thiên của giá đóng cửa cuối mỗi ngày trong quý Như vậy, chúng ta có thể đánh giá được mức độ biến động giá cổ phiếu mỗi ngân hàng trong một quý, dưới sự ảnh hưởng của các nhân tố đại dịch và kinh tế vĩ mô được đặt ra, đem lại cái nhìn toàn cảnh hơn Với cách tiếp cận này, tác giả sử dụng mẫu dữ liệu giá cổ phiếu đóng cửa mỗi ngày trong một quý để tính toán hệ số biến thiên của giá đóng cửa cuối ngày trong mỗi quý.

Công thức của hệ số biến thiên được tính như sau:

Hệ số biến thiên = Độ lệch chuẩn trong quý

Trong bài luận này, tác giả nghiên cứu 16 mã cổ phiếu ngân hàng thương mại niêm yết và chỉ ra rằng độ lệch chuẩn thường được sử dụng để đo lường sự dao động của giá cổ phiếu có thể không còn ý nghĩa khi giá trị trung bình của các cổ phiếu này rất khác nhau Để khắc phục vấn đề này, tác giả đề xuất sử dụng hệ số biến thiên, được tính bằng cách chia độ lệch chuẩn cho giá trị trung bình, nhằm đo lường mức độ biến động giá cổ phiếu một cách chính xác hơn.

3.2.2.1 Biến đại diện cho yếu tố liên quan đến đại dịch COVID-19 Đối với nhân tố ảnh hưởng là đại dịch COVID-19, biến độc lập được chọn đầu tiên là số ca mắc mới trong ngày Đây là thông tin thể hiện rõ ràng, trực tiếp nhất mức độ lây lan, diễn biến nghiêm trọng của đại dịch Bởi vậy, tác giả nhận định rằng thông tin này có thể ảnh hưởng đến tâm lý của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán trong các giai đoạn cao điểm của đại dịch Đồng thời, số ca mắc dâng cao đồng nghĩa với việc đóng cửa nền kinh tế, hoạt động sản xuất đình trệ do phong tỏa, thiếu hụt lao động, mức độ rủi ro của thị trường tín dụng tăng lên, hoàn toàn có thể gây ra những ảnh hưởng xấu đến hoạt động của các ngân hàng, và kỳ vọng lợi suất của cổ phiếu ngành ngân hàng trên thị trường.

Trong nghiên cứu về tác động trực tiếp của đại dịch COVID-19 đến giá cổ phiếu, số liệu về ca mắc mới COVID-19 được thu thập hàng ngày trong khoảng thời gian từ 01/01/2020 đến 31/12/2021.

Trong nghiên cứu về ảnh hưởng gián tiếp của đại dịch COVID-19 đến giá cổ phiếu, bên cạnh các yếu tố kinh tế vĩ mô, số ca mắc mới COVID-19 được xem xét là tổng số ca mắc mới theo từng quý trong các năm 2020 và 2021.

Mô hình nghiên cứu

Mô hình hồi quy tuyến tính sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất đã được áp dụng để ước lượng các tham số hồi quy từ dữ liệu giá cổ phiếu của 16 ngân hàng niêm yết trên sàn HoSE và HNX trong giai đoạn 2020-2021 Mặc dù phương pháp này đơn giản, nhưng nó đi kèm với nhiều giả thiết cần được kiểm tra Do đó, việc chẩn đoán hồi quy để phát hiện và xử lý các lỗi là rất quan trọng.

Chương trình xử lý dữ liệu và chạy mô hình hồi quy được sử dụng ở đây là STATA 14.

Chi tiết các mô hình nghiên cứu và phương pháp kiểm định mô hình được trình bày như dưới đây.

3.3.1 Mô hình nghiên cứu ảnh hưởng trực tiếp của đại dịch COVID-19 trong ngày đến giá cổ phiếu trên thị trường

3.3.1.1 Mô hình hồi quy đơn biến Để nghiên cứu mối quan hệ trực tiếp giữa giá cổ phiếu các ngân hàng niêm yết trên thị trường và số ca mắc COVID-19 mỗi ngày, mô hình này chỉ có một biến phụ thuộc là giá đóng cửa mỗi cổ phiếu trong mỗi ngày, và một biến độc lập duy nhất là số ca mắc mới COVID-19 trong ngày.

Cụ thể ta có phương trình hồi quy đơn biến như sau:

Phương trình 1 Phương trình hồi quy đơn biến

 Biến phụ thuộc P(i,t) là giá cổ phiếu i trong ngày t

 Biến độc lập CA(t) là số ca mắc mới COVID-19 trong ngày t

Chúng ta có thể đo lường sự biến động của giá cổ phiếu P(i,t) theo số ca mắc mới CA(t), với mỗi đơn vị tăng lên của CA(t) sẽ làm giá cổ phiếu thay đổi một lượng nhất định Hệ số hồi quy β phản ánh mức độ thay đổi này Đồng thời, tác giả áp dụng giá trị P-value để kiểm định ý nghĩa thống kê của hệ số tương quan, với mức ý nghĩa 5%.

Phương trình đơn biến này kiểm nghiệm giả thuyết H4a, cho phép phân tích mối quan hệ trực tiếp giữa số ca mắc mới hàng ngày và giá cổ phiếu của các ngân hàng trên thị trường, dựa trên mẫu dữ liệu mà tác giả đã áp dụng trong nghiên cứu.

Tác giả sử dụng chỉ số R-squared để kiểm tra khả năng giải thích của biến độc lập đối với biến phụ thuộc, nhằm xác định tỷ lệ phần trăm sự thay đổi của biến độc lập ảnh hưởng đến biến phụ thuộc Cụ thể, tác giả đánh giá tỷ lệ phần trăm biến động giá cổ phiếu trên thị trường có thể được giải thích bởi sự thay đổi số ca mắc mới COVID-19, cũng như tỷ lệ phần trăm được giải thích bởi các yếu tố khác không nằm trong mô hình.

Để hiểu rõ sự ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 và đánh giá tác động của các yếu tố vĩ mô đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết, cần áp dụng mô hình phân tích đa biến.

3.3.1.2 Kiểm định mô hình hồi quy đơn biến Để đưa ra kết luận khách quan về kết quả nghiên cứu, hạn chế các sai lệch trong mô hình nghiên cứu về mức độ ảnh hưởng trực tiếp của số ca mắc mới đến giá trị cổ phiếu các ngân hàng trên thị trường chứng khoán, tác giả kiểm định mô hình để phát hiện các hiện tượng không mong muốn phổ biến của hồi quy dữ liệu bảng.

Do mô hình chỉ có một biến độc lập duy nhất, tác giả không thực hiện kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến, mà chỉ tập trung vào việc kiểm định hiện tượng tự tương quan và hiện tượng phương sai sai số thay đổi.

Tác giả đã tiến hành kiểm định hiện tượng tự tương quan trong dữ liệu chuỗi thời gian và bảng, đặc biệt là trong mô hình nghiên cứu giá đóng cửa cổ phiếu hàng ngày trong hai năm Tự tương quan xảy ra khi sai số của kỳ này có liên quan đến sai số của kỳ trước, dẫn đến vi phạm giả định của mô hình hồi quy tuyến tính cổ điển Mặc dù ước lượng OLS vẫn không chệch và nhất quán, chúng trở nên kém hiệu quả khi có hiện tượng tự tương quan Điều này khiến cho các sai số chuẩn OLS bị ước lượng thấp, dẫn đến giá trị t ước lượng cao hơn thực tế Kết quả nghiên cứu do đó trở nên không đáng tin cậy, với khả năng các hệ số hồi quy không thực sự có ý nghĩa thống kê và khoảng tin cậy có thể bao gồm khả năng hệ số hồi quy bằng 0.

Tác giả sẽ kiểm nghiệm hiện tượng tự tương quan bằng kiểm định Wooldridge, một phương pháp phổ biến và đáng tin cậy trong các mô hình hồi quy dữ liệu bảng Kiểm định này có giả thuyết H0.

Mô hình không có hiện tượng tự tương quan Vì vậy, giá trị P-value được kỳ vọng lớn hơn 0.1.

 Kiểm định phương sai sai số thay đổi

Phương sai sai số thay đổi là hiện tượng mà phương sai của các sai số ước lượng không đồng nhất, thường gặp trong dữ liệu cắt ngang Hiện tượng này xảy ra khi các quan sát của biến có giá trị chênh lệch lớn so với các quan sát khác Trong bài luận này, dữ liệu được sử dụng là dữ liệu bảng, do đó, hiện tượng phương sai sai số thay đổi có thể xuất hiện.

Mẫu dữ liệu với nhiều ngân hàng và giá cổ phiếu khác nhau có thể ảnh hưởng đến mô hình nghiên cứu và kết quả cuối cùng.

Tác giả áp dụng kiểm định Breusch-Pagan để xác định hiện tượng phương sai sai số thay đổi trong mô hình Giả thuyết H0 của kiểm định này là phương sai sai số không đổi Nếu hệ số thống kê có P-value nhỏ hơn 0.1, điều này cho thấy mô hình gặp phải hiện tượng phương sai sai số thay đổi.

3.3.1.3 Khắc phục các hiện tượng lỗi

Do dữ liệu thời gian được thu thập theo ngày và kích thước mẫu lớn, tác giả áp dụng phương pháp ước lượng sai số chuẩn Newey-West Phương pháp này vẫn dựa trên mô hình hồi quy OLS thông thường, do đó các ước lượng hệ số hồi quy không thay đổi Tuy nhiên, sai số của các hệ số hồi quy sẽ được điều chỉnh để khắc phục ảnh hưởng của tự tương quan và phương sai sai số không đồng nhất.

3.3.2 Mô hình nghiên cứu ảnh hưởng gián tiếp của đại dịch COVID-19 đến giá cổ phiếu trên thị trường

3.3.2.1 Mô hình hồi quy đa biến Để đo lường quan hệ của giá cổ phiếu ngân hàng trên thị trường với các yếu tố vĩ mô và các yếu tố liên quan đến đại dịch trong kỳ, tác giả đề xuất mô hình hồi quy đa biến như dưới đây:

Phương trình 2 Phương trình hồi quy đa biến nghiên cứu tác động đến giá cổ phiếu ngân hàng

P(i,t) = α + β1GDP(t)+ β2CPI(t) + β3LS(t) + β4CA(t) + β5DN(t) + ε(i,t)

 Biến phụ thuộc P(i,t) là giá cổ phiếu i trong ngày cuối quý t

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Nghiên cứu sơ bộ về dữ liệu

4.1.1 Mô hình ảnh hưởng trực tiếp

Kết quả thống kê mô tả mẫu nghiên cứu được thể hiện trong Bảng 4.1 dưới đây:

Bảng 4.1 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu mô hình ảnh hưởng trực tiếp

Biến Số quan sát (Obs)

Trung bình (Mean) Độ lệch chuẩn (Std.Dev.)

Giá trị nhỏ nhất (Min)

Giá trị lớn nhất (Max)

CA: số ca mắc trong ngày

Nguồn: Kết quả của chương trình Stata 14

Theo thống kê, mẫu dữ liệu gồm 8,003 quan sát với biến P (giá cổ phiếu) cho thấy mức độ dao động lớn, với độ lệch chuẩn là 19591.31 Bảng kết quả chỉ ra rằng phân phối mẫu có độ lệch lớn, với giá trị trung bình là 30516.36, giá trị nhỏ nhất là 5600 và giá trị lớn nhất là 116400 Để minh họa mức độ biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trong thời gian dịch COVID-19, tác giả đã trình bày sự tăng giảm giá cổ phiếu của từng ngân hàng qua từng ngày trong Biểu đồ 4.1.

Hầu hết các mã cổ phiếu ngân hàng đều có đồ thị giá ổn định với xu hướng tăng nhẹ trong thời gian quan sát Đặc biệt, các mã cổ phiếu có giá trị nhỏ tăng chậm nhưng đều đặn, chỉ ghi nhận biến động tăng mạnh vào tháng 6/2021.

Cổ phiếu VCB, mã cổ phiếu vốn hóa lớn nhất trong ngành ngân hàng, thường có sự biến động giá rõ rệt hơn so với các mã khác Vào tháng 3/2020, giá cổ phiếu này giảm sâu gần 50,000 đồng/cổ phiếu, nhưng sau đó đã trải qua một đợt tăng trưởng ổn định, đạt đỉnh hơn 110,000 đồng/cổ phiếu vào cuối tháng 6/2021.

Biểu đồ 4.1 Đồ thị biến động giá cổ phiếu các NHTM niêm yết trên thị trường chứng khoán theo ngày

Kết quả từ chương trình Stata 14 cho thấy, giá cổ phiếu ngân hàng tại Việt Nam bị ảnh hưởng tiêu cực từ các thông tin không thuận lợi, dù số ca mắc COVID-19 trong nước vẫn còn thấp.

Từ ngày 27/04/2021 đến hết tháng 12/2021, giá trị cổ phiếu đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ, bất chấp việc đại dịch bước vào giai đoạn 4 Hầu hết các mã cổ phiếu đều ghi nhận mức tăng cao, đạt đỉnh vào cuối tháng 6 và đầu tháng 7/2021, mà không trở lại mức giá thấp như đầu năm 2020 Đặc biệt, cổ phiếu của các ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán đã phản ứng tích cực mặc dù số ca mắc COVID-19 tại các thành phố lớn liên tục gia tăng.

Hình ảnh trực quan về diễn biến số ca mắc mới COVID-19 được biểu thị bằng đồ thị dưới đây:

Biểu đồ 4.2 Đồ thị diễn biến số ca mắc mới COVID-19 theo ngày

Có thể phỏng đoán rằng có mối quan hệ biến động cùng chiều giữa giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết và số ca mắc COVID-19 mới ghi nhận hàng ngày Tác giả cho rằng mối liên hệ này thú vị và trái ngược với những dự đoán trước đó về tác động tiêu cực của đại dịch đến thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu ngân hàng Vì vậy, việc áp dụng mô hình hồi quy để ước lượng mức độ tương quan giữa hai biến này là cần thiết nhằm đưa ra những nhận xét khách quan và chính xác.

4.1.2 Mô hình ảnh hưởng gián tiếp

4.1.2.1 Mô hình ảnh hưởng gián tiếp đến giá cổ phiếu

Kết quả thống kê mô tả mẫu nghiên cứu được thể hiện trong Bảng 4.2 dưới đây:

Bảng 4.2 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu mô hình ảnh hưởng gián tiếp đến giá cổ phiếu

GDP: mức tăng trưởng GDP trong quý

CPI: mức thay đổi CPI trong quý

LS: lãi suất tại ngày cuối quý

CA: số ca mắc tại ngày cuối quý

DN: số doanh nghiệp ngừng hoạt động trong quý

Dựa trên bảng thống kê mô tả, mức tăng trưởng GDP trong hai năm 2020-2021 cho thấy sự dao động đáng kể với độ lệch chuẩn là 3.7575% Mức tăng trưởng này có biên độ dao động lớn, dao động từ giá trị thấp nhất là -6.02% đến giá trị cao nhất là 6.73% Sự biến động này sẽ được minh họa rõ hơn qua đồ thị ở Biểu đồ 4.3, giúp chúng ta hiểu rõ hơn về xu hướng tăng trưởng GDP trong thời kỳ này.

Biểu đồ 4.3 Đồ thị mức tăng trưởng GDP so với cùng kỳ năm trước

Nguồn: Kết quả của chương trình Stata 14 4.1.2.2 Mô hình ảnh hưởng đến mức độ biến động giá cổ phiếu trong kỳ

Kết quả thống kê mô tả mẫu được thể hiện trong Bảng 4.3 dưới đây:

Bảng 4.3 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu mô hình ảnh hưởng gián tiếp đến mức độ biến động giá cổ phiếu trong kỳ

Mls: lãi suất trung bình trong quý

CVca: hệ số biến thiên số ca mắc trong quý

Trong giai đoạn 2020-2021, hệ số biến thiên của giá cổ phiếu ngân hàng cho thấy sự dao động lớn, với giá trị nhỏ nhất là 0.012993 và giá trị lớn nhất là 0.2506101, cùng độ lệch chuẩn là 0.0415807 Dựa trên những số liệu này, tác giả dự đoán sẽ có nhiều biến động về giá cổ phiếu ngân hàng trong một quý Để minh họa cho nhận định này, tác giả đã sử dụng đồ thị tại Biểu đồ 4.4.

Biểu đồ 4.4 Đồ thị mức độ biến động giá cổ phiếu các NHTM niêm yết

Theo đồ thị, nhiều ngân hàng thương mại niêm yết đã trải qua sự biến động giá mạnh trong quý 1 năm 2020, khi đại dịch COVID-19 bùng phát, cũng như trong các quý của năm 2021 khi tình hình dịch bệnh trở nên phức tạp hơn.

Nghiên cứu định lượng bằng mô hình hồi quy

4.2.1 Mô hình ảnh hưởng trực tiếp

Kết quả hồi quy đơn biến được tổng hợp theo Bảng 4.4 dưới đây:

Bảng 4.4 Kết quả hồi quy mô hình đơn biến

Biến độc lập Hệ số β Độ lệch chuẩn t P>t

Theo bảng kết quả, hệ số β là 0.7854574 với P-value là 0.000, cho thấy mối liên hệ giữa biến phụ thuộc P(i,t) và biến độc lập CA(t) có ý nghĩa thống kê và đồng biến Cụ thể, mỗi đơn vị tăng (hoặc giảm) của biến CA(t) dẫn đến sự thay đổi 0.7854574 đơn vị của biến P(i,t) Điều này có nghĩa là số ca mắc COVID-19 mới hàng ngày tăng thêm sẽ kéo theo giá cổ phiếu ngân hàng tăng 0.7854574 đơn vị Kết quả này cho thấy trong giai đoạn 2020-2021, số ca mắc mới không ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu ngân hàng, mà thậm chí còn thúc đẩy sự tăng trưởng mạnh mẽ của chúng Tác giả đặt ra câu hỏi về việc liệu mối quan hệ này phản ánh phản ứng tích cực của thị trường hay có nguy cơ hình thành bong bóng giá cổ phiếu ngân hàng do đại dịch COVID-19.

Hệ số R-squared được xem xét trong nghiên cứu cho thấy chỉ có 3.26% sự thay đổi giá đóng cửa cổ phiếu của các ngân hàng niêm yết được giải thích bởi biến độc lập là số ca mắc mới mỗi ngày Điều này chỉ ra rằng sự biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô và yếu tố nội tại của từng cổ phiếu, như đã được nêu trong các nghiên cứu trước đây (Kiều và Nhiên 2020) Do đó, trong các mô hình tiếp theo, cần đánh giá tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến sự biến động giá cổ phiếu trong bối cảnh đại dịch COVID-19.

19 có khả năng sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế vĩ mô của đất nước.

Biểu đồ tương quan giữa số ca mắc mới COVID-19 theo ngày và sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết được thể hiện dưới đây.

Biểu đồ 4.5 Đồ thị tương quan giữa số ca mắc trong ngày và sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết

Để xác định ảnh hưởng trực tiếp của số ca mắc mới đến giá trị cổ phiếu của các ngân hàng trên thị trường chứng khoán, tác giả đã sử dụng chương trình Stata 14 để kiểm định hiện tượng tự tương quan và phương sai sai số thay đổi, từ đó đạt được những kết quả thuyết phục hơn.

(Nguồn: Kết quả của chương trình Stata 14)

Khi giá trị Prob>F = 0.0000, điều này cho thấy giả thuyết không có hiện tượng tự tương quan bị bác bỏ Do đó, chúng ta có thể kết luận rằng mô hình đang có hiện tượng tự tương quan xảy ra.

Tác giả tiếp tục kiểm định hiện tượng phương sai sai số thay đổi bằng kiểm định Breusch-Pagan và có kết quả như sau. chi2(1) = 8.18

Mô hình đã phát hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi Để khắc phục tình trạng tự tương quan và phương sai sai số thay đổi, tác giả áp dụng phương pháp ước lượng Newey-West và thu được kết quả hồi quy như dưới đây.

Bảng 4.5 Kết quả hồi quy mô hình đơn biến bằng phương pháp ước lượng Newey-West

Biến độc lập Hệ số β Độ lệch chuẩn t P>t

Trong bảng kết quả, hệ số hồi quy cho thấy sai số lớn hơn và giá trị t nhỏ hơn so với mô hình OLS thông thường Dù vậy, P-value vẫn giữ giá trị 0.000, cho thấy khoảng tin cậy không có khả năng tồn tại hệ số hồi quy bằng 0.

0 Do đó, ta có thể kết luận rằng số ca mắc mới COVID-19 trong ngày có ảnh hưởng tích cực đến sự biến động giá cổ phiếu của các NHTM niêm yết.

4.2.2 Mô hình ảnh hưởng gián tiếp

4.2.2.1 Mô hình ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

Kết quả mô hình hồi quy được thể hiện ở Bảng 4.6 sau đây.

Bảng 4.6 Kết quả hồi quy mô hình đa biến ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

Biến Hệ số β Độ lệch chuẩn t P>t

Từ Bảng 4.6, tác giả nhận thấy rằng GDP, CPI và DN có ảnh hưởng cùng chiều đến biến phụ thuộc P, trong khi LS và CA lại có ảnh hưởng ngược chiều Tuy nhiên, chỉ có LS và CPI thể hiện mối quan hệ ảnh hưởng có ý nghĩa thống kê, với P-value lần lượt là 0.001 và 0.045.

Khả năng giải thích của mô hình chỉ đạt khoảng 13.05%, cho thấy rằng các biến kinh tế vĩ mô và số ca mắc mới không ảnh hưởng nhiều đến giá đóng cửa cuối quý của cổ phiếu ngân hàng Chỉ số CPI và lãi suất điều hành của NHNN là những yếu tố có tác động đáng kể đến biến động giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết.

Biến CA, đại diện cho số ca mắc COVID-19 trong mô hình hồi quy giá cổ phiếu theo quý, cho thấy hệ số hồi quy âm và không có ý nghĩa thống kê, không nhất quán với mô hình hồi quy theo ngày Biến DN có tác động dương đến biến P, nhưng mức ý nghĩa thống kê vẫn thấp Để xác nhận kết quả, tác giả đã tiến hành kiểm định các lỗi của mô hình.

 Hiện tượng tự tương quan:

Tác giả thực hiện kiểm định Wooldridge và thu được kết quả:

Giá trị Prob>F = 0.0007 cho thấy giả thuyết không có hiện tượng tự tương quan đã bị bác bỏ Mặc dù các ước lượng mô hình OLS vẫn giữ tính không chệch và nhất quán, nhưng hiệu quả của chúng đã giảm do sai số không còn đáng tin cậy Do đó, tác giả cần điều chỉnh mô hình để khắc phục hiện tượng tự tương quan này.

Ma trận tương quan cho thấy hệ số hồi quy và P-value tương ứng của mỗi cặp biến, được thể hiện như sau:

Bảng 4.7 Ma trận tương quan của mô hình đa biến ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

P GDP CPI LS CA DN

Ta có thể thấy các mối quan hệ nổi bật giữa các biến độc lập như sau:

 Biến CPI có quan hệ cùng chiều với biến LS (β = 0.8595, P-value = 0.0000)

 Biến LS có quan hệ ngược chiều với biến CA (β = -0.3875, P-value = 0.0000)

 Biến DN có quan hệ ngược chiều với biến CA (β = -0.3080, P-value 0.0004)

Tác giả nhận định rằng có mối tương quan ngược chiều giữa số ca mắc mới COVID-19 và lãi suất Khi đại dịch bùng phát, số ca mắc tăng cao, Ngân hàng Nhà nước đã giảm lãi suất nhằm hỗ trợ doanh nghiệp Tuy nhiên, mối tương quan này với số doanh nghiệp ngừng hoạt động có thể do độ trễ; khi số ca mắc gia tăng, các doanh nghiệp vẫn nỗ lực ứng phó và chưa rút lui khỏi thị trường.

Biến GDP có mối quan hệ ngược chiều với biến CA, mặc dù mối tương quan này không đạt ý nghĩa thống kê Điều này cho thấy rằng số ca mắc mới có tác động tiêu cực đến mức tăng trưởng GDP.

Tiếp theo, tác giả kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến bằng hệ số phóng đại phương sai (VIF) và có kết quả như sau:

Bảng 4.8 Kiểm định VIF của mô hình đa biến ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

Các biến LS và CPI có hệ số VIF cao, dẫn đến hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình Tuy nhiên, tác giả quyết định giữ lại các biến này để nghiên cứu ảnh hưởng của chúng đến biến phụ thuộc.

 Hiện tượng phương sai sai số thay đổi:

Tác giả kiểm định hiện tượng phương sai sai số thay đổi bằng kiểm định Breusch-Pagan và nhận được kết quả như sau: chi2(1) = 2.95

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng hiện tượng phương sai sai số thay đổi tồn tại trong mô hình, điều này cần được khắc phục để đảm bảo các ước lượng hệ số hồi quy trở nên đáng tin cậy hơn.

Tiêu đề	Ảnh Hưởng Của Đại Dịch COVID-19 Đến Sự Biến Động Giá Cổ Phiếu Của Các Ngân Hàng Thương Mại Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
Tác giả	Đồng Khánh Phương
Người hướng dẫn	TS. Lê Phương Lan
Trường học	Trường đại học Ngoại thương
Chuyên ngành	Tài chính - Ngân hàng
Thể loại	luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản	2022
Thành phố	Hà Nội

Định dạng
Số trang	101
Dung lượng	1,15 MB