Hà Nội, tháng 05 năm 2023 Trang 4 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan đề tài “Tác động của căng thẳng tài chính tới hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên SGDCK TP Hồ Chí Minh trong gia
HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: TÁC ĐỘNG CỦA CĂNG THẲNG TÀI CHÍNH TỚI HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SGDCK TP HỒ CHÍ MINH TRONG GIAI ĐOẠN COVID- 19 Sinh viên thực : Nguyễn Khánh Linh Lớp : K22TCG Khóa : 2019 - 2023 MSV : 22A4010260 Giảng viên hướng dẫn: : TS Dương Ngân Hà Hà Nội, tháng 05 năm 2023 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: TÁC ĐỘNG CỦA CĂNG THẲNG TÀI CHÍNH TỚI HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SGDCK TP HỒ CHÍ MINH TRONG GIAI ĐOẠN COVID- 19 Sinh viên thực : Nguyễn Khánh Linh Lớp : K22TCG Khóa : 2019 - 2023 MSV : 22A4010260 Giảng viên hướng dẫn: : TS Dương Ngân Hà Hà Nội, tháng 05 năm 2023 LỜI CẢM ƠN Em xin chân thành gửi lời cảm ơn đến Học viện Ngân hàng, đến Khoa Tài chính, đến thầy, cô giáo, đặc biệt đến cô Dương Ngân Hà tạo điều kiện, giúp đỡ em nhiều q trình hồn thành khóa luận Em nhận thấy trải nghiệm quý giá thời sinh viên, hành trang quan trọng để em vững vàng định nghiệp tới thân Hà Nội, tháng 05 năm 2023 Tác giả khóa luận i LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan đề tài “Tác động căng thẳng tài tới hoạt động doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP Hồ Chí Minh giai đoạn Covid - 19” nghiên cứu chỉnh thân em thực hướng dẫn TS Dương Ngân Hà Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn nghiên cứu, nội dung, kết nghiên cứu trung thực chưa cơng bố hình thức Hà Nội, tháng 05 năm 2023 Tác giả khóa luận ii MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i LỜI CAM ĐOAN .ii DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC BIỂU ĐỒ viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix PHẦN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Tổng quan nghiên cứu 2.1 Nghiên cứu nước 3 2.2 Nghiên cứu nước 2.3 Khoảng trống nghiên cứu Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 3.1 Mục tiêu, nhiệm vụ nghiên cứu 3.2 Câu hỏi nghiên cứu Phạm vi đối tượng nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu 4.2 Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu khóa luận CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN NGHIÊN CỨU VỀ CĂNG THẲNG TÀI CHÍNH VÀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CĂNG THẲNG TÀI CHÍNH VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP .6 1.1 Khái niệm căng thẳng tài 1.2 Đo lường căng thẳng tài doanh nghiệp 1.2.1 Q Ratio 1.2.2 KZ Index 1.2.3 WW Index 1.3 Nhân tố tác động tới căng thẳng tài 11 1.3.1 Nhân tố bên doanh nghiệp 11 1.3.2 Nhân tố bên doanh nghiệp 13 1.4 Tác động căng thẳng tài tới hoạt động doanh nghiệp 14 1.4.1 Khả sinh lời 14 1.4.2 Khả toán 15 iii 1.4.3 Cơ cấu nợ 15 1.4.4 Lợi nhuận cổ phiếu 16 1.4.5 Quy mô doanh nghiệp 17 1.4.6 Quyết định đầu tư 17 KẾT LUẬN CHƯƠNG 19 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 20 2.1 Quy trình nghiên cứu 20 2.2 Phương pháp nghiên cứu 21 2.3 Dữ liệu nghiên cứu 23 2.4 Mơ hình nghiên cứu 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG GIAI ĐOẠN COVID - 19 .29 3.1 Bối cảnh kinh tế VN giai đoạn trước Covid - 19 29 3.1.1 Giai đoạn trước Covid - 19 29 3.1.2 Giai đoạn Covid - 19 29 3.1.3 Giai đoạn bình thường 31 3.2 Thực trạng kết hoạt động doanh nghiệp Covid - 19 32 3.3 Thực trạng căng thẳng tài VN 35 KẾT LUẬN CHƯƠNG 37 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CĂNG THẲNG TÀI CHÍNH ĐẾN HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG GIAI ĐOẠN COVID - 19 38 4.1 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 38 4.1.1 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian multiplier 40 4.1.2 Kiểm định Hausman 41 4.1.3 Kiểm định T Test 41 4.2 Tác động căng thẳng tài tới khả sinh lời doanh nghiệp 44 4.2.1 Căng thẳng tài đo lường Q Ratio chia theo quy mô doanh nghiệp 49 4.2.2 Căng thẳng tài đo lường KZ Index chia theo quy mô doanh nghiệp 51 4.2.3 Căng thẳng tài đo lường WW Index chia theo quy mô doanh nghiệp 53 iv 4.3 Tác động căng thẳng tài tới cấu nợ doanh nghiệp 55 4.4 Tác động căng thẳng tài tới khả tốn doanh nghiệp62 4.4.1 Căng thẳng tài đo lường Q Ratio chia theo quy mô doanh nghiệp 65 4.4.2 Căng thẳng tài đo lường KZ Index chia theo quy mô doanh nghiệp 67 4.4.3 Căng thẳng tài đo lường WW Index chia theo quy mô doanh nghiệp 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 72 CHƯƠNG 5: GIẢI PHÁP VÀ KHUYẾN NGHỊ NHẰM CẢI THIỆN HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP SAU ĐẠI DỊCH COVID - 19 75 5.1 Kết luận 75 5.2 Định hướng Chính phủ giúp tháo gỡ khó khăn cho DN bối cảnh bình thường 76 5.3 Một số giải pháp kiến nghị nhằm giảm căng thẳng tài cho DN giai đoạn phục hồi hậu Covid 77 KẾT LUẬN CHUNG 79 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 80 Tài liệu nước 80 Tài liệu trực tuyến 84 v PHỤ LỤC Phụ lục 1: Tổng mức đầu tư công từ vốn NSNN theo KH từ 2016 - 2025 Phụ lục 2: Tăng trưởng GDP VN từ 2011 - 2022 Phụ lục 3: Kết hồi quy mô hình (1) theo FEM REM để lựa chọn mơ hình phù hợp Phụ lục 4: Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến ROE Covid - 193 Phụ lục 5: Tình hình tài GEG từ 2018 - 2022 Phụ lục 6: Dữ liệu doanh nghiệp mẫu nghiên cứu vi DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1 Bảng 2.1 Các PP đo lường căng thẳng tài 10 Quy trình nghiên cứu 20 Bảng 2.2 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng mô tả biến 27 Thống kê mô tả biến 38 Bảng ma trận hệ số tương quan biến 39 Bảng 4.3 Kiểm định VIF 39 Bảng 4.4 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian multiplier 40 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Kiểm định Hausman 41 Kết kiểm định T Test 42 Bảng 4.7 Bảng 4.8 Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến ROA Covid - 19 44 Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến ROA ROE Covid - 19 chia theo quy mô DN 49 Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến ROA ROE Covid - 19 chia theo quy mô DN 51 Bảng 4.9 Bảng 4.10 Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến ROA ROE Covid - 19 chia theo quy mô DN 53 Bảng 4.11 Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến LEV Covid 19 chia theo quy mô DN 55 Bảng 4.12 Kết mô hình hồi quy FEM có cluster với biến LEV Covid 19 chia theo quy mô DN 59 Bảng 4.13 Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến LIQ Covid - 19 62 Bảng 4.14 Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến LIQ Covid - 19 chia theo quy mô DN 65 Bảng 4.15 Kết mơ hình hồi quy FEM có cluster với biến LIQ Covid - 19 chia theo quy mô DN 67 Bảng 4.16 Kết mô hình hồi quy FEM có cluster với biến LIQ Covid - 19 chia theo quy mô DN 69 vii DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 3.1 Tăng trưởng doanh thu trung bình thị trường giai đoạn 33 Biểu đồ 3.2 ROA ROE trung bình thị trường giai đoạn Q1/2017 đến Q3/2022 34 Biểu đồ 3.3 Chỉ số toán hành trung bình thị trường giai đoạn 35 Biểu đồ 3.4 Hệ số nợ trung bình thị trường giai đoạn Q1/2017 đến Q3/2022 35 viii 1.46 Ulf von Kalckreuth, Emma Murphy (2005), Financial Constraints and Capacity Adjustment in the United Kingdom: Evidence from a Large Panel of Survey Data 1.47 Whited, T., Wu, G (2006), Financial constraints risk, Review of financial studies, 19(2), 33-72 1.48 Winker, P (1999) Causes and effects of financing constraints at the firm level Small Business Economics, 12(2), 169-181 1.49 Yao (2022), Impact of Financing Constraints on Firm Performance: Moderating Effect Based on Firm Size 1.50 Zhao, W (2016) Corporate Governance, Financial Constraint, and Value of Cash Holdings: Research from the Perspective of Ultimate Controllers Modern Economy, 7(10), 1096-1119 DOI: 10.4236/me.2016.710111 Tài liệu trực tuyến 2.1 Kinh tế - xã hội VN năm 2019 - thành tựu bật, Tạp chí Con số kiện, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://consosukien.vn/kinh-te-xa-hoi-viet-nam-nam-2019-nhung-thanh-tuunoi-bat.htm 2.2 Báo cáo tình hình kinh tế - xã hội quý IV năm 2019 - Tổng cục Thống kê, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://www.gso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2019/12/bao-cao-tinh- 2.3 2.4 hinh-kinh-te-xa-hoi-quy-iv-va-nam-2019/ Niên giám thống kê (Tóm tắt) VN 2020 - Tổng cục Thống kê, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://www.gso.gov.vn/wp-content/uploads/2021/07/Nien-giam-Tom-Tat2020Ban-quyen.pdf Health Policy Project - Health Financing Profile: Vietnam, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://www.healthpolicyproject.com/pubs/7887/Vietnam_HFP.pdf 84 2.5 Nguyen DT, Bui TMA, Chu HX, Hoang VM Out-of-pocket health expenditures among insured and uninsured patients in Vietnam Asia Pac J Public Health 2020;31(3):210-218, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://journals.sagepub.com/doi/10.1177/1010539519833549 2.6 Tổ thông tin đáp ứng nhanh Ban đạo Quốc gia Phòng chống dịch COVID-19, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://ncov.vncdc.gov.vn/pages/viet-nam-1.html 2.7 Chỉ thị Số 05/CT-TTg Về việc phòng, chống dịch bệnh viêm đường hô hấp cấp chủng vi rút Corona gây ra, truy cập vào truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://thuvienphapluat.vn/van-ban/the-thao-y-te/Chi-thi-05CT-UBND-2020-day-manh-phong-chong-dich-Covid-19-tinh-Ninh-Thuan436338.aspx 2.8 Lê Hiệp, Toàn cảnh giai đoạn dịch Covid-19 VN, Báo Thanh niên, truy cập vào 20/03/2023 Link tài liệu: https://thanhnien.vn/toan-canh-3-giai-doan-dich-covid-19-tai-viet-nam185944064.htm 2.9 Chính sách tài hỗ trợ DN ứng phó với đại dịch Covid - 19, Viện Chiến lược Chính sách Tài chính, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://mof.gov.vn/webcenter/portal/vclvcstc/pages_r/l/chi-tiettin?dDocName=MOFUCM195005 2.10 Số ca mắc tăng, dịch COVID-19 VN đến giai đoạn 'bệnh lưu hành'?, Bộ Y tế, Cổng thông tin điện tử, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://moh.gov.vn/tin-lien-quan//asset_publisher/vjYyM7O9aWnX/content/so-ca-mac-moi-tang-dich-covid19-tai-viet-nam-a-en-giai-oan-la-benh-luu-hanh- 85 2.11 NQ 68/NQ-CP số sách hỗ trợ người lao động người sử dụng lao động gặp khó khăn đại dịch Covid-19, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://thuvienphapluat.vn/van-ban/Lao-dong-Tien-luong/Nghi-quyet-68NQ-CP-2021-chinh-sach-ho-tro-nguoi-lao-dong-su-dung-lao-dong-gap-khokhan-dich-COVID19-479816.aspx 2.12 Hồng Minh - Việt Anh, Dấu mốc quan trọng năm đại dịch Covid - 19 công VN, Báo Nhân dân, truy cập vào 20/03/2023 Link tài liệu: https://special.nhandan.vn/daumoc-Covid-19/index.html 2.13 Đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công năm 2021, Cổng thơng tin điện tử Bộ Tài chính, Thơng tin Pháp luật Tài chính, truy cập vào 19/03/2023 Link tài liệu: https://mof.gov.vn/webcenter/portal/ttpltc/pages_r/l/chi-tiet-tinttpltc?dDocName=MOFUCM217925 2.14 Kế hoạch Số 2724/KH-UBND nhằm hỗ trợ DN bị tác động dịch Covid19 địa bàn TP Hồ Chí Minh, truy cập vào 21/03/2023 Link tài liệu: https://thuvienphapluat.vn/van-ban/doanh-nghiep/Ke-hoach-2724-KHUBND-2021-ho-tro-doanh-nghiep-bi-tac-dong-boi-dich-Covid-19-Ho-ChiMinh-484936.aspx 2.15 Thu hút FDI VN năm 2022 triển vọng, Tạp chí Ngân hàng, truy cập vào 21/03/2023 Link tài liệu: https://tapchinganhang.gov.vn/thu-hut-fdi-cua-viet-nam-nam-2022-va-trienvong.htm#:~:text=N%C4%83m%202022%2C%20t%E1%BB%95ng%20v% E1%BB%91n%20FDI,n%C4%83m%20(2017%20%2D%202022) 86 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Tổng mức đầu tư công từ vốn NSNN theo KH từ 2016 - 2025 3.5 2.5 1.5 0.5 1.37 0.88 1.5 1.12 KH 2016 - 2022 KH 2021 - 2025 Vốn NSTW Vốn NSĐP Nguồn: NQ29/2021/QH15 | Đơn vị: Triệu tỷ VNĐ Phụ lục 2: Tăng trưởng GDP VN từ 2011 - 2022 8.02 7.47 6.99 6.94 6.42 6.41 5.5 6.99 7.36 5.55 2.87 2.56 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Nguồn: Số liệu IMF | Đơn vị: % Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình (1) theo FEM REM để lựa chọn mơ hình phù hợp ROA kz growth tangi liq lev size _cons N within R2 (1) (2) fem rem -0.0000** -0.0000 (-2.09) (-0.96) 0.0061*** 0.0062*** (21.14) (21.42) -0.0218*** -0.0166*** (-10.87) (-10.27) -0.0017*** -0.0014*** (-6.50) (-5.80) -0.0361*** -0.0382*** (-14.49) (-17.95) -0.0050*** 0.0009 (-3.60) (1.13) 0.1057*** 0.0314*** (6.30) (3.28) 7690 7690 0.1042 0.1012 t statistics in parentheses * p