Có thể thấy việc nghiên cứu về VKD và quản trị VKD của các DNXD là rất cần thiết, để có thể tìm ra những khó khăn và yếu kém trong công tác quản trị VKD, từ đó đề xuất giải pháp để tăng
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - - họ c NGƠ THỊ KIM HỊA KT QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG sĩ CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT Lu ậ n án tiê n TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - - NGƠ THỊ KIM HỊA họ c QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG KT CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT tiê n sĩ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM : 62.34.02.01 Lu ậ n Mã số án Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS BÙI VĂN VẦN PGS.TS ĐOÀN HƯƠNG QUỲNH HÀ NỘI - 2017 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu Luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Lu ậ n án tiê n sĩ KT họ c TÁC GIẢ LUẬN ÁN Ngơ Thị Kim Hịa ii MỤC LỤC Trang Lời cam đoan i Mục lục ii Danh mục chữ viết tắt luận án vi Danh mục bảng luận án vii Danh mục biểu đồ luận án ix MỞ ĐẦU c Chương 1: LÝ LUẬN VỀ VỐN KINH DOANH VÀ QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG DOANH NGHIỆP 15 họ 1.1 Vốn kinh doanh phân loại vốn kinh doanh doanh nghiệp 15 KT 1.1.1 Khái niệm đặc trưng vốn kinh doanh 15 1.1.2 Phân loại vốn kinh doanh 18 sĩ 1.2 Nguồn vốn kinh doanh phân loại nguồn vốn kinh doanh 25 tiê n 1.2.1 Khái niệm nguồn vốn kinh doanh 25 1.2.2 Phân loại nguồn vốn kinh doanh 26 án 1.3 Quản trị vốn kinh doanh doanh nghiệp 29 n 1.3.1 Khái niệm quản trị vốn kinh doanh 29 Lu ậ 1.3.2 Mục tiêu quản trị vốn kinh doanh 30 1.3.3 Nội dung quản trị vốn kinh doanh doanh nghiệp 30 1.3.4 Hệ thống tiêu phản ánh tình hình quản trị VKD DN 43 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến quản trị vốn kinh doanh 54 1.5 Tác động quản trị vốn kinh doanh đến khả sinh lời doanh nghiệp 56 1.6 Kinh nghiệm quản trị vốn kinh doanh doanh nghiệp số nước giới học cho doanh nghiệp Việt Nam 58 1.6.1 Kinh nghiệm quản trị vốn kinh doanh doanh nghiệp số nước giới 58 1.6.2 Bài học kinh nghiệm rút cho doanh nghiệp Việt Nam 62 Kết luận chương 63 iii Chương 2: THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ VỐN KINH DOANH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 64 2.1 Tổng quan DNXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 64 2.1.1 Nguồn hình thành phân loại DNXD niêm yết 64 2.1.2 Đặc điểm hoạt động SXKD đặc điểm sản phẩm xây dựng 69 2.1.3 Khái quát kết kinh doanh DNXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012-2016 72 2.2 Thực trạng VKD quản trị VKD DNXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 82 2.2.1 Thực trạng VKD nguồn VKD DNXD niêm yết 82 họ c 2.2.2 Thực trạng quản trị VKD DNXD niêm yết 92 KT 2.2.3 Thực trạng tiêu phản ánh tình hình quản trị sử dụng VKD DNXD niêm yết 139 n sĩ 2.3 Mơ hình đánh giá tác động quản trị VKD tới khả sinh lời DNXD niêm yết 145 tiê 2.3.1 Mục tiêu nghiên cứu định lượng 145 án 2.3.2 Dữ liệu nghiên cứu 146 2.3.3 Phương pháp nghiên cứu 146 Lu ậ n 2.3.4 Các biến mơ hình 146 2.3.5 Các giả thuyết mơ hình nghiên cứu 150 2.3.6 Thống kê mô tả biến mơ hình 151 2.3.7 Mối quan hệ tương quan biến 152 2.3.8 Kiểm định Hausman 153 2.3.9 Kiểm định khắc phục khuyết tật mơ hình 154 2.3.10 Phân tích kết hồi quy 156 2.4 Đánh giá thực trạng quản trị VKD DNXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 160 2.4.1 Kết đạt 160 2.4.2 Hạn chế 163 2.4.3 Nguyên nhân hạn chế 165 Kết luận chương 167 iv Chương 3: GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN TRỊVỐN KINH DOANH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 168 3.1 Bối cảnh kinh tế xã hội định hướng phát triển ngành xây dựng thời gian tới 168 3.1.1 Bối cảnh kinh tế - xã hội nước quốc tế 168 3.1.2 Định hướng phát triển ngành xây dựng năm tới 171 3.2 Nguyên tắc việc đề xuất giải pháp 173 3.2.1 Việc đề xuất giải pháp tăng cường quản trị VKD DNXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phải họ c đảm bảo tuân thủ luật pháp phù hợp với sách vĩ KT mơ nhà nước quản lý kinh tế 173 3.2.2 Giải pháp tăng cường quản trị VKD DNXD niêm yết sĩ thị trường chứng khoán Việt Nam phải đảm bảo phù hợp tiê n với đặc điểm SXKD ngành DNXD 173 3.2.3 Giải pháp nâng tăng cường quản trị VKD DNXD án niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phải đảm bảo Lu ậ n tính hiệu khả thi 173 3.3 Giải pháp tăng cường quản trị VKD DNXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 174 3.3.1 Chủ động việc xác định nhu cầu VLĐ 174 3.3.2 Nâng cao hiệu công tác quản trị vốn tiền 177 3.3.3 Tổ chức tốt công tác quản trị khoản phải thu 179 3.3.4 Tăng cường công tác quản trị vốn tồn kho 181 3.3.5 Thực tốt công tác định mức NVL, giảm thiểu thất thoát, hao hụt ngun vật liệu, vật tư q trình thi cơng cơng trình nhận thầu 183 3.3.6 Đổi cơng nghệ, máy móc thiết bị, áp dụng kỹ thuật tiên tiến quản lý tốt TSCĐ 183 v 3.3.7 Áp dụng phương pháp khấu hao TSCĐ hợp lý quản lý tốt quỹ khấu hao TSCĐ 185 3.3.8 Thực định kỳ phân tích tình hình tài nhằm phát tình trạng sử dụng vốn kinh doanh hiệu 186 3.3.9 Phòng ngừa rủi ro xây dựng 189 3.3.10 Một số giải pháp khác 189 3.4 Điều kiện thực giải pháp 190 3.4.1 Đối với nhà nước ngành xây dựng 190 3.4.2 Đối với DNXD niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 191 họ c 3.4.3 Đối với sở đào tạo 191 Kết luận chương 192 KT KẾT LUẬN 193 sĩ DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CÔNG BỐ 194 tiê n DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 195 Lu ậ n án PHỤ LỤC 198 vi DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TRONG LUẬN ÁN Từ viết đầy đủ BCTC Báo cáo tài CCDC Cơng cụ dụng cụ CTCP Công ty cổ phần DN Doanh nghiệp DNXD Doanh nghiệp xây dựng DTT Doanh thu HTK Hàng tồn kho LNST Lợi nhuận sau thuế NCKH Nghiên cứu khoa học NN Nhà nước NVL Nguyên vật liệu n sĩ KT họ c Từ viết tắt Lu ậ n TSLĐ Tài sản cố định án TSCĐ TSDH Sản xuất kinh doanh tiê SXKD Tài sản dài hạn Tài sản lưu động TSNH Tài sản ngắn hạn TTS Tổng tài sản VCĐ Vốn cố định VKD Vốn kinh doanh VLĐ Vốn lưu động vii DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Lu ậ n án tiê n sĩ KT họ c Bảng 2.1: Phân loại DNXD niêm yết theo quy mô VKD 67 Bảng 2.2: Phân loại DNXD niêm yết theo tỷ lệ vốn góp NN 67 Bảng 2.3: So sánh DTT nhóm DN phân theo quy mô vốn 75 Bảng 2.4: So sánh EBIT nhóm DN phân theo quy mơ vốn 76 Bảng 2.5: So sánh NI nhóm DN phân theo quy mơ vốn 78 Bảng 2.6: VKD DNXD niêm yết 82 Bảng 2.7: VKD nhóm DNXD niêm yết phân theo quy mô VKD 83 Bảng 2.8: Tình hình biến động VKD nhóm DNXD niêm yết phân theo quy mô VKD 84 Bảng 2.9: Hệ số nợ tỷ trọng nợ ngắn hạn tổng nợ phải trả DNXD niêm yết 86 Bảng 2.10: Hệ số nợ tỷ trọng nợ ngắn hạn tổng nợ nhóm DNXD phân theo quy mô VKD 87 Bảng 2.11: Hệ số nợ tỷ nợ ngắn hạn tổng nợ nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp Nhà nước 88 Bảng 2.12: Hệ số khả toán lãi vay DNXD phân theo quy mô VKD 89 Bảng 2.13: Hệ số khả đảm bảo nợ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nhóm DNXD phân theo quy mơ VKD 90 Bảng 2.14: Khả toán lãi vay nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp NN 90 Bảng 2.15: Hệ số khả đảm bảo nợ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp NN 91 Bảng 2.16: Các DNXD có NWC âm giai đoạn 2012-2016 94 Bảng 2.17: NWC nhóm DNXD phân theo quy mơ VKD 94 Bảng 2.18: NWC nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp NN 94 Bảng 2.19: Hệ số khả đảm bảo nợ ngắn hạn dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nhóm DNXD niêm yết 95 Bảng 2.20: Các tiêu phản ánh khả tốn nhóm DNXD phân theo quy mô VKD 96 Bảng 2.21: Hệ số khả tốn nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp NN 98 Bảng 2.22: Tỷ trọng vốn tiền VKD nhóm DNXD 101 viii Lu ậ n án tiê n sĩ KT họ c Bảng 2.23: Vốn đầu tư vào chứng khốn ngắn hạn nhóm DNXD niêm yết phân theo quy mô VKD 107 Bảng 2.24: Tỷ trọng khoản phải thu TTS TSNH nhóm DNXD phân theo quy mơ VKD 111 Bảng 2.25: Tỷ trọng khoản phải thu TTS TSNH nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp NN 111 Bảng 2.26: Hiệu suất sử dụng vốn tồn kho DN nhóm DN quy mơ VKD lớn 124 Bảng 2.27: Vòng quay VLĐ Kỳ luân chuyển VKĐ nhóm DN phân theo quy mô VKD 126 Bảng 2.28: Hàm lượng VLĐ nhóm DN phân theo quy mơ VKD 127 Bảng 2.29: Mức tiết kiệm VLĐ nhóm DN phân theo quy mơ VKD 128 Bảng 2.30: Tỷ suất lợi nhuận VLĐ nhóm DN phân theo quy mơ VKD 128 Bảng 2.31: Hàm lượng VLĐ nhóm DNXD phân theo tỷ lệ vốn góp Nhà nước 130 Bảng 2.32: Mức tiết kiệm VLĐ nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp Nhà nước 130 Bảng 2.33: Hàm lượng VCĐ nhóm DN phân theo quy mô VKD 136 Bảng 2.34: Tỷ suất LNST VCĐ nhóm DN phân theo quy mô VKD 136 Bảng 2.35: Hàm lượng VCĐ nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp NN 137 Bảng 2.36: BEP nhóm DN phân theo quy mơ VKD 142 Bảng 2.37: ROA nhóm DN phân theo quy mô VKD 142 Bảng 2.38: ROE nhóm DN phân theo quy mô VKD 142 Bảng 2.39: BEP nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp NN 144 Bảng 2.40: ROA nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp NN 144 Bảng 2.41: ROE nhóm DN phân theo tỷ lệ vốn góp NN 145 Bảng 2.42: Các biến, ký hiệu cơng thức tính 149 Bảng 2.43: Thống kê mơ tả biến mơ hình 151 Bảng 2.44: Ma trận tương quan biến mơ hình 152 Bảng 2.45: Hệ số phóng đại phương VIF sai mơ hình 154 Bảng 2.46: Hệ số phóng đại phương VIF sai mơ hình 154 Bảng 2.47: Hệ số phóng đại phương VIF sai mơ hình 154 Bảng 2.48: Hệ số phóng đại phương VIF sai mơ hình 154 Bảng 2.49: Kết kiểm định tự tương quan mơ hình 155 Bảng 2.50: Kết kiểm định PSSSTĐ (White test) 156 Bảng 2.51: Kết hồi quy 157 250 Kỳ thu tiền trung bình Tỷlệ vốn góp NN Nhóm quy mơ lớn Năm 2016 Năm 2015 Năm 2014 Năm 2013 Năm 2012 CTD 0.00% 45.79 58.75 102.52 115.37 104.70 HBC 0.00% 196.98 253.88 297.66 261.08 196.77 HUT 16.02% 161.04 287.61 260.53 351.83 182.93 PVX 87.87% 101.61 106.35 182.37 670.17 1043.18 VCG 63.36% 394.44 568.39 415.77 312.69 385.70 TB 124.82 158.47 222.04 293.46 324.39 FCN 0.00% 221.66 249.43 228.84 163.30 98.12 LIG 0.00% 568.81 243.31 269.51 132.15 C47 25.96% 117.28 họ 176.13 101.40 180.71 142.83 161.98 MCG 5.39% 1390.08 837.74 246.07 375.97 130.22 PVV 47.10% 349.77 415.79 1283.80 508.04 SC5 14.04% 127.36 108.73 111.81 105.78 61.66 BCE 51.40% 199.44 251.66 208.17 120.32 85.62 HTI 57.50% 14.89 19.39 33.86 38.66 39.77 PXI 52.06% 438.69 177.54 151.93 142.16 165.54 10 SD6 60.00% 170.62 126.19 125.43 122.98 137.70 11 SD9 59.92% 438.99 187.16 169.35 167.83 142.73 12 VC3 51.00% 196.94 165.91 139.72 162.21 270.40 13 VMC 51.00% 136.15 148.49 192.48 237.90 185.89 TB 225.25 185.24 178.66 180.08 141.06 KT sĩ n 863.13 tiê n Lu ậ c án Nhóm quy mơ vừa Nhóm quy mơ nhỏ BHT 0.00% 2863.94 2041.61 581.48 287.95 334.85 C32 0.00% 109.44 101.65 87.90 62.74 60.65 DC2 0.00% 66.96 96.54 270.19 182.11 158.91 NDX 0.00% 179.90 312.17 461.51 443.13 468.19 PEN 0.00% 231.52 154.92 66.29 78.98 47.78 ICG 0.00% 1519.62 82.92 63.46 312.43 1171.94 LCS 0.00% 244.42 228.04 419.13 734.73 136.84 MDG 0.00% 84.56 120.21 214.24 240.91 334.49 PHC 0.00% 43.53 56.85 141.38 161.86 119.57 10 SVN 0.00% 392.42 196.66 149.24 189.67 71.03 11 TA9 0.00% 109.44 89.20 86.76 96.84 89.34 12 VE9 0.00% 350.99 378.86 197.38 146.96 113.32 13 C92 45.60% 110.69 106.62 112.07 78.88 71.93 14 CDC 28.64% 227.38 176.59 257.37 485.03 428.93 15 CT6 43.86% 267.09 198.14 163.18 190.86 197.06 16 CX8 13.76% 263.48 188.61 161.45 329.60 449.88 17 L14 27.00% 52.20 11.70 37.22 61.60 75.74 18 L18 18.75% 570.95 531.30 304.14 300.70 417.30 19 LUT 5.95% 166.60 298.93 167.92 267.41 223.97 20 MCO 14.12% 359.50 443.63 398.65 424.13 464.49 21 S99 38.30% 436.35 794.89 218.74 139.98 125.94 22 SDD 25.15% 173.44 271.39 417.79 291.71 401.10 23 SJC 26.83% 5846.43 3239.43 5212.16 619.96 245.30 24 SJE 37.10% 104.06 100.58 111.96 156.43 152.67 25 S55 51.00% 155.22 124.53 222.60 147.03 123.55 26 S74 60.00% 248.14 184.76 169.87 152.52 140.02 27 SD2 51.03% 189.84 156.35 142.94 162.58 149.00 28 SD4 62.14% 195.51 124.10 76.88 93.82 150.27 30 V12 51.00% 235.25 160.83 128.73 116.22 83.67 31 V21 60.00% 406.74 324.72 201.43 277.97 186.14 32 VC1 55.13% 224.65 205.58 130.95 116.60 128.49 33 VCC 51.00% 143.98 111.73 143.32 148.31 118.25 TB 171.65 146.34 155.04 171.58 160.04 họ KT n tiê án n Lu ậ c sĩ 251 252 PHỤ LỤC 12 CHỈ TIÊU PHẢN ÁNH KHẢ NĂNG THANH TỐN Khả tốn thời Tỷ lệ vốn góp NN Nhóm quy mơ lớn Năm 2016 Năm 2015 Năm 2014 Năm 2013 Năm 2012 CTD 0.00% 1.65 1.50 1.91 2.06 1.91 HBC 0.00% 1.08 1.09 1.08 1.06 1.02 HUT 16.02% 1.56 1.40 1.02 1.09 1.35 PVX 87.87% 0.96 0.96 0.87 0.90 0.93 VCG 63.36% 1.17 1.11 1.20 1.24 1.09 TB 1.19 1.12 1.09 1.12 1.09 1.21 1.20 1.15 1.08 1.02 1.07 1.18 1.40 1.11 1.20 1.13 1.05 họ Nhóm quy mô vừa c FCN 0.00% 1.29 LIG 0.00% 1.12 C47 25.96% MCG 5.39% 1.14 1.10 1.17 1.09 1.01 PVV 47.10% 0.80 0.87 1.02 1.05 1.11 SC5 14.04% 1.34 1.26 1.16 1.30 1.43 BCE 51.40% 1.88 1.59 1.55 1.84 1.97 HTI 57.50% 0.53 1.06 0.78 0.69 1.28 PXI 52.06% 1.21 1.06 1.05 0.93 0.86 10 SD6 60.00% 1.04 1.20 1.30 1.13 1.02 11 SD9 59.92% 1.35 1.26 1.16 1.10 1.12 12 VC3 51.00% 1.28 1.16 1.20 1.19 1.24 13 VMC 51.00% 1.69 1.26 1.15 1.14 1.12 TB 1.25 1.17 1.17 1.16 1.16 sĩ KT Lu ậ n án tiê n 1.05 Nhóm quy mơ nhỏ BHT 0.00% 2.41 2.19 1.99 1.93 1.94 C32 0.00% 2.65 2.70 2.33 2.25 2.32 DC2 0.00% 1.30 1.38 1.33 1.18 1.13 NDX 0.00% 1.32 1.29 1.24 1.20 1.19 0.00% 1.22 0.96 0.78 1.05 1.10 ICG 0.00% 3.77 2.79 1.81 1.79 2.56 LCS 0.00% 1.00 1.05 1.26 1.33 1.26 MDG 0.00% 1.09 0.95 0.95 1.05 1.13 PHC 0.00% 1.02 1.07 1.07 1.05 1.03 10 SVN 0.00% 2.64 1.31 1.30 1.79 2.15 11 TA9 0.00% 1.01 1.01 1.02 1.02 1.02 12 VE9 0.00% 1.87 1.45 1.07 1.12 1.44 13 C92 45.60% 1.17 1.25 1.32 1.13 1.02 14 CDC 28.64% 1.42 1.47 1.31 1.18 1.18 15 CT6 43.86% 1.22 1.18 1.16 1.12 1.11 16 CX8 13.76% 1.17 1.24 1.20 1.26 1.05 17 L14 27.00% 1.13 1.34 1.67 1.43 1.14 18 L18 18.75% 1.06 1.04 1.00 1.00 1.01 19 LUT 5.95% 0.87 1.02 1.40 1.57 1.87 20 MCO 14.12% 1.04 1.14 1.19 1.11 1.07 21 S99 38.30% 6.71 7.56 6.12 2.56 1.73 22 SDD 25.15% 0.63 1.03 1.55 2.01 2.83 23 SJC 26.83% 5.41 3.32 1.74 2.02 2.21 24 SJE 37.10% 1.16 1.22 1.22 1.17 1.08 25 S55 51.00% 1.50 1.46 1.43 1.41 1.42 26 S74 60.00% 1.22 1.47 1.31 1.17 1.08 27 SD2 51.03% 1.41 1.47 1.51 1.54 1.57 28 SD4 62.14% 1.04 1.04 1.01 0.95 1.02 30 V12 51.00% 1.11 1.11 1.12 1.11 1.15 31 V21 60.00% 1.17 1.00 1.07 1.11 1.03 32 VC1 55.13% 1.48 1.53 1.41 1.41 1.33 33 VCC 51.00% 1.06 1.03 1.02 1.01 1.03 TB 1.30 1.28 1.25 1.24 1.23 n tiê án n Lu ậ họ c PEN sĩ KT 253 254 Khả tốn nhanh Nhóm quy mơ lớn Tỷlệ vốn góp NN Năm 2016 Năm 2015 Năm 2014 Năm 2013 Năm 2012 CTD 0.00% 1.42 1.29 1.76 1.93 1.69 HBC 0.00% 0.98 1.03 1.04 1.02 0.98 HUT 16.02% 1.52 1.33 0.92 0.94 1.16 PVX 87.87% 0.46 0.53 0.65 0.82 0.87 VCG 63.36% 1.07 1.05 1.04 1.03 0.94 TB 0.96 0.91 0.94 1.01 0.99 1.04 1.11 0.99 0.76 0.74 0.74 0.78 1.01 0.40 0.58 0.68 0.63 0.68 0.61 0.54 0.56 0.48 0.54 0.56 0.65 0.62 0.57 0.50 0.35 0.24 FCN 0.00% 1.07 LIG 0.00% 0.87 C47 25.96% 0.38 MCG 5.39% 0.78 PVV 47.10% SC5 14.04% BCE 51.40% 0.69 0.53 0.76 0.73 0.58 HTI 57.50% 0.45 0.94 0.75 0.66 1.24 PXI 52.06% 0.77 0.79 0.71 0.57 0.61 10 SD6 60.00% 0.53 0.65 0.76 0.63 0.50 11 SD9 59.92% 0.95 0.82 0.73 0.68 0.60 12 VC3 51.00% 0.74 0.52 0.43 0.34 0.44 13 VMC 51.00% 1.00 0.78 0.85 0.89 0.82 TB 0.72 0.66 0.67 0.60 0.56 họ KT sĩ n 0.44 tiê n Lu ậ c án Nhóm quy mơ vừa Nhóm quy mơ nhỏ BHT 0.00% 0.77 0.84 0.80 0.72 0.87 C32 0.00% 2.24 2.19 1.76 1.59 1.45 DC2 0.00% 0.50 0.38 0.46 0.47 0.37 NDX 0.00% 1.18 1.12 1.06 1.01 1.00 PEN 0.00% 0.62 0.53 0.58 0.78 0.80 255 ICG 0.00% 1.54 1.06 0.59 0.55 1.03 LCS 0.00% 0.79 0.92 1.04 1.18 1.01 MDG 0.00% 0.64 0.51 0.53 0.70 0.80 PHC 0.00% 0.45 0.44 0.49 0.58 0.52 10 SVN 0.00% 2.20 0.95 0.92 1.03 1.21 11 TA9 0.00% 0.88 0.91 0.90 0.83 0.82 12 VE9 0.00% 1.71 1.28 0.95 0.96 1.08 13 C92 45.60% 0.54 0.59 0.80 0.64 0.50 14 CDC 28.64% 0.59 0.64 0.57 0.58 0.65 15 CT6 43.86% 0.87 0.71 0.64 0.68 0.69 16 CX8 13.76% 1.10 1.06 0.92 0.90 0.77 17 L14 27.00% 0.11 0.13 0.16 0.17 0.24 18 L18 18.75% 0.99 0.96 0.93 0.91 0.92 19 LUT 5.95% 0.50 0.64 0.89 0.86 1.07 20 MCO 14.12% 0.67 0.50 0.46 0.46 0.52 21 S99 38.30% 6.41 6.97 5.07 1.82 1.00 22 SDD 25.15% 0.48 0.85 1.37 1.68 2.14 23 SJC 26.83% 1.38 1.28 1.05 1.48 1.39 24 SJE 37.10% 1.00 1.04 0.95 0.91 0.81 25 S55 51.00% 1.39 1.29 1.26 1.25 1.15 26 S74 60.00% 0.78 0.88 0.76 0.65 0.56 27 SD2 51.03% 0.77 0.75 0.71 0.65 0.67 28 SD4 62.14% 0.66 0.54 0.38 0.38 0.56 30 V12 51.00% 0.89 0.80 0.66 0.53 0.38 31 V21 60.00% 0.84 0.59 0.52 0.56 0.50 32 VC1 55.13% 0.94 0.92 0.64 0.50 0.50 33 VCC 51.00% 0.90 0.75 0.77 0.84 0.78 TB 0.85 0.80 0.75 0.72 0.71 họ KT sĩ n tiê án n Lu ậ c 256 Hệ số khả tốn tức thời Nhóm quy mơ lớn Tỷ lệ vốn góp NN Năm 2016 Năm 2015 Năm 2014 Năm 2013 Năm 2012 CTD 0.00% 0.35 0.28 0.21 0.34 0.37 HBC 0.00% 0.02 0.08 0.17 0.18 0.15 HUT 16.02% 0.34 0.30 0.08 0.04 0.10 PVX 87.87% 0.09 0.11 0.13 0.08 0.04 VCG 63.36% 0.14 0.10 0.10 0.10 0.06 TB 0.14 0.13 0.14 0.13 0.09 FCN 0.00% 0.11 0.14 0.62 0.77 0.12 LIG 0.00% 0.05 0.02 0.03 0.04 C47 25.96% 0.02 họ 0.02 0.05 0.10 0.15 0.16 MCG 5.39% 0.02 0.03 0.01 0.02 0.03 PVV 47.10% sĩ 0.03 0.03 0.01 0.01 SC5 14.04% 0.22 0.24 0.15 0.06 0.03 BCE 51.40% 0.04 0.04 0.05 0.05 0.05 HTI 57.50% 0.08 0.13 0.13 0.08 0.11 PXI 52.06% 0.08 0.22 0.28 0.17 0.07 10 SD6 60.00% 0.05 0.09 0.15 0.12 0.10 11 SD9 59.92% 0.13 0.13 0.11 0.08 0.08 12 VC3 51.00% 0.31 0.20 0.10 0.01 0.06 13 VMC 51.00% 0.14 0.19 0.20 0.13 0.14 TB 0.10 0.12 0.15 0.12 0.07 KT n 0.01 tiê n Lu ậ c án Nhóm quy mơ vừa Nhóm quy mơ nhỏ BHT 0.00% 0.03 0.04 0.02 0.01 0.10 C32 0.00% 0.18 0.14 0.21 0.48 0.53 DC2 0.00% 0.02 0.02 0.01 0.01 0.01 NDX 0.00% 0.06 0.05 0.06 0.04 0.02 PEN 0.00% 0.09 0.11 0.11 0.09 0.07 ICG 0.00% 0.21 0.26 0.09 0.03 0.04 LCS 0.00% 0.02 0.04 0.04 0.02 0.03 MDG 0.00% 0.12 0.09 0.10 0.10 0.18 PHC 0.00% 0.12 0.06 0.05 0.06 0.04 10 SVN 0.00% 0.02 0.00 0.00 0.02 0.03 11 TA9 0.00% 0.16 0.13 0.13 0.09 0.12 12 VE9 0.00% 0.17 0.20 0.19 0.22 0.25 13 C92 45.60% 0.05 0.06 0.08 0.08 0.13 14 CDC 28.64% 0.04 0.09 0.09 0.04 0.03 15 CT6 43.86% 0.10 0.06 0.07 0.04 0.02 16 CX8 13.76% 0.14 0.22 0.12 0.10 0.06 17 L14 27.00% 0.03 0.05 họ 0.05 0.04 0.10 18 L18 18.75% 0.01 0.01 0.00 0.01 0.01 19 LUT 5.95% 0.01 0.02 0.01 0.05 0.09 20 MCO 14.12% 0.02 0.02 0.02 0.01 0.01 21 S99 38.30% 0.19 0.42 0.81 0.32 0.12 22 SDD 25.15% 0.03 0.05 0.05 0.03 0.24 23 SJC 26.83% 0.22 0.11 0.00 0.08 0.36 24 SJE 37.10% 0.42 0.30 0.13 0.11 0.07 25 S55 51.00% 0.51 0.46 0.25 0.17 0.17 26 S74 60.00% 0.01 0.02 0.03 0.02 0.06 27 SD2 51.03% 0.11 0.14 0.11 0.12 0.11 28 SD4 62.14% 0.05 0.07 0.04 0.03 0.11 30 V12 51.00% 0.04 0.04 0.04 0.05 0.07 31 V21 60.00% 0.12 0.02 0.03 0.05 0.04 32 VC1 55.13% 0.09 0.18 0.15 0.09 0.06 33 VCC 51.00% 0.07 0.06 0.07 0.09 0.10 TB 0.11 0.10 0.08 0.07 0.08 KT n tiê án n Lu ậ c sĩ 257 258 PHỤ LỤC 13 BEP, ROA, ROE Cụ thể nhóm DN quy mơ vốn lớn: DN hồn tồn khơng có vốn góp NN CTD HBC có hiệu quản trị VKD tốt nhiều so với DN có vốn góp chi phối NN PVX VCG Trong nhóm DN quy mơ vốn vừa: Các DN có tiêu phản ánh hiệu quản trị VKD tốt bao gồm FCN (DN hồn tồn khơng có vốn góp NN), HTI, c SD6, SD9 VC3 (là DN có vốn góp chi phối NN) Bên cạnh đó, DN họ có hiệu quản trị VKD bao gồm MCG PVV hai DN có phần vốn KT góp NN sĩ Trong nhóm DN quy mơ vốn nhỏ: Các DN có tiêu phản ánh hiệu tiê n quản trị VKD cao C32 (DN khơng có vốn góp NN), SJE (31,1% vốn góp NN), S55 (51% vốn góp NN) VCC (51% vốn góp NN) Các DN có hiệu án quản trị thấp bao gồm ba DN khơng có vốn góp NN BHT, LCS, MDG n DN có phần vốn góp NN MCO (14,12% vốn góp NN), SDD (25,1% Lu ậ vốn góp NN) CX8 (45,66% vốn góp NN) 259 Lu ậ n án tiê n sĩ KT họ c Biểu đồ 1: Các tiêu BEP, ROA, ROE DN nhóm DN quy mô vốn lớn Nguồn: Các doanh nghiệp khảo sát tính tốn tác giả 260 Lu ậ n án tiê n sĩ KT họ c Biểu đồ 2: Các tiêu BEP, ROA, ROE DN nhóm DN quy mơ vốn vừa Nguồn: Các doanh nghiệp khảo sát tính tốn tác giả 261 Lu ậ n án tiê n sĩ KT họ c Biểu đồ 3: Các tiêu BEP, ROA, ROE DN nhóm DN quy mơ vốn nhỏ Nguồn: Các doanh nghiệp khảo sát tính tốn tác giả 262 PHỤ LỤC 14 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN TEST VÀ WHITE TEST Kết kiểm định Hausman Test cho mơ hình Coefficients (b) (B) fe re -.0000125 0035061 0082088 -.0475697 0061078 0061426 -.0000132 0035078 0063713 -.0759247 0075815 0056876 7.27e-07 -1.67e-06 0018374 028355 -.0014737 000455 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E 2.10e-06 0006716 0080758 0317625 002374 0011792 c acp fct size dr cr growth (b-B) Difference Ho: difference in coefficients not systematic KT Test: họ b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg n sĩ chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 5.12 Prob>chi2 = 0.4018 án tiê Nguồn: Kết từ phần mềm STATA n Kết kiểm định Hausman Test cho mơ hình Lu ậ Coefficients (b) (B) fe re icp fct size dr cr growth -2.70e-08 003983 0070037 -.0577786 0025113 0076487 -8.74e-08 0040288 0065682 -.0897045 0036076 0071932 (b-B) Difference 6.04e-08 -.0000458 0004354 0319259 -.0010963 0004556 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E 4.83e-08 0006762 0081659 0322629 0025251 0012158 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 4.10 Prob>chi2 = 0.5347 Nguồn: Kết từ phần mềm STATA 263 Kết kiểm định Hausman Test cho mơ hình Coefficients (b) (B) fe re app fct size dr cr growth -1.38e-06 0039607 00683 -.0578814 003169 0073271 (b-B) Difference -2.03e-06 0039772 0063935 -.0885844 0042975 0068324 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E 6.44e-07 -.0000164 0004364 030703 -.0011285 0004947 5.63e-07 0006763 0081672 0322724 0024858 0011841 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 4.62 Prob>chi2 = 0.4639 Nguồn: Kết từ phần mềm STATA họ c Kết kiểm định Hausman Test cho mơ hình Coefficients (b) (B) fe re sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E KT 6.67e-08 -.0000447 0004244 0319117 -.0011061 0004636 sĩ -1.03e-07 0040276 0065755 -.0897041 003661 0071608 n -3.60e-08 003983 007 -.0577924 0025549 0076243 tiê ccc fct size dr cr growth (b-B) Difference 5.30e-08 0006762 0081651 0322625 00253 0012188 Test: Ho: án b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg difference in coefficients not systematic Lu ậ n chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 4.11 Prob>chi2 = 0.5332 Nguồn: Kết từ phần mềm STATA Kết kiểm định PSSSTĐ mơ hình White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(27) Prob > chi2 = = 64.93 0.0001 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source chi2 df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 64.93 12.33 5.44 27 0.0001 0.0551 0.0197 Total 82.69 34 0.0000 Nguồn: Kết phân tích từ phần mềm STATA 12 264 Kết kiểm định PSSSTĐ mơ hình White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(27) Prob > chi2 = = 45.06 0.0160 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source chi2 df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 45.06 11.78 5.45 27 0.0160 0.0671 0.0196 Total 62.29 34 0.0022 Nguồn: Kết phân tích từ phần mềm STATA 12 White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity = = 48.12 0.0074 KT chi2(27) Prob > chi2 họ c Kết kiểm định PSSSTĐ mơ hình n sĩ Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test chi2 df Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 48.12 11.43 5.44 27 0.0074 0.0761 0.0196 64.99 34 0.0011 án tiê Source n Total p Lu ậ Nguồn: Kết phân tích từ phần mềm STATA 12 Kết kiểm định PSSSTĐ mơ hình White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(27) Prob > chi2 = = 54.11 0.0015 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source chi2 df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 54.11 11.83 5.44 27 0.0015 0.0659 0.0197 Total 71.38 34 0.0002 Nguồn: Kết phân tích từ phần mềm STATA 12