Trang 3 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮTAMEX : Thị trường chứng khoán Mỹ.ASE : Thị trương chứng khoán Úc.BTC : Bộ tài chính.CBOE : Thị trường quyền chọn Chicago.CCTCPS : Công cụ tài chính phái s
LỜI MỞ ĐẦU Sự khủng hoảng hệ thống tài NH Mỹ cuối năm 2007 năm 2008 vừa qua gây ảnh hưởng không nhỏ đến tất nước giới có Việt Nam Nền kinh tế giới vốn chứa đựng nhiều rủi ro lại rủi ro Giá mặt hàng dầu mỏ, nguyên vật liệu, vàng….liên tục biến động tăng giảm thất thường Không thế, rủi ro lãi suất, tỷ giá ngày gia tăng Cụ thể hơn, tháng tháng năm 2008 vừa qua, Việt Nam, lãi suất huy động VNĐ tăng lên mức kỷ lục 19.2% Không thế, TTCK nước ta năm 2008 sụt giảm mạnh (chỉ số VN-Index ngưỡng 1100 điểm giảm xuống cịn xung quanh ngưỡng 300 điểm) Ngồi ra, hội nhập vào kinh tế giới khiến cho Việt Nam đứng trước rủi ro khó lường trước Chính thế, việc nghiên cứu áp dụng CCTCPS cụ thể hợp đồng quyền chọn nhằm giảm thiểu rủi ro TTTC việc làm cấp thiết cần sớm triển khai rộng rãi Với lý cần thiết trên, chọn đề tài: “Phát triển hợp đồng quyền chọn nhằm giảm thiểu rủi ro TTTC Việt Nam” làm luận văn tốt nghiệp cho Luận văn bao gồm: 1/ Mục tiêu- Nội dung nghiên cứu: Nghiên cứu số vấn đề lý luận hợp đồng quyền chọn (option) để làm tảng khảo sát thực trạng triển khai công cụ TTTC Việt Nam Trọng tâm đề tài nghiên cứu, thu thập thơng tin để tìm hiểu phân tích khó khăn hạn chế gặp phải tổng kết kết đạt ban đầu từ việc thực loại quyền chọn có Việt Nam qua giúp đưa giải pháp thiết thực hiệu cho phát triển làm sôi động giao dịch quyền chọn Việt nam 2/ Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Về sở lý luận, giới thiệu chung loại sản phẩm tài phái sinh giao dịch phổ biến giới, phân tích giao dịch quyền chọn loại, bên hợp đồng ứng dụng hợp đồng quyền chọn nhằm giảm thiểu rủi ro TTTC 3/ Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp lý luận sở phương pháp Duy vật biện chứng Phương pháp nghiên cứu phương pháp thống kê Nguồn liệu thứ cấp (nguồn thơng tin từ sách báo, tạp chí chun ngành, website internet…) 4/ Kết cấu luận văn: Mục lục Lời mở đầu Danh mục từ viết tắt Chương 1: Cơ sở lý luận CCTCPS hợp đồng quyền chọn Chương 2: Thực trạng rủi ro tài phát triển giao dịch hợp đồng quyền chọn Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển giao dịch hợp đồng quyền chọn nhằm giảm thiểu rủi ro TTTC Danh mục tài liệu tham khảo Qua đây, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giáo viên hướng dẫn - Ths.Phan Trần Trung Dũng – giảng viên khoa Tài Chính NH trường Đại học Ngoại Thương - người tận tình giúp đỡ tơi việc hoàn thành luận văn tốt nghiệp Đồng thời cảm ơn thầy, cô giáo bạn bè đóng góp ý kiến cho luận văn tơi thêm phần hồn chỉnh DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AMEX : Thị trường chứng khoán Mỹ ASE : Thị trương chứng khoán Úc BTC : Bộ tài CBOE : Thị trường quyền chọn Chicago CCTCPS : Cơng cụ tài phái sinh KRX : Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc KSD : Trung tâm toán bù trừ Hàn Quốc HASTC : Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội HOSE : Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh LIBOR : (London Interbank offer rate): Lãi suất cho vay liên NH NH : Ngân hàng NHNN : Ngân hàng nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại NHTMCP : Ngân hàng thương mại cổ phần NYSE : Thị trường chứng khốn NewYork OCC : Cơng ty toán bù trừ hợp đồng quyền chọn OTC : Thị trường chứng khoán phi tập trung P : Giá trị nhận quyền chọn vào lúc đáo hạn PHĐ : Giá xác định thời điểm thoả thuận hợp đồng PHLX : Thị trường chứng khoán Philadelphia PT : Giá trị thị trường hàng hoá PSE : Thị trường chứng khoán Pacific SGDCK : Sở giao dịch chứng khốn TCTC : Tổ chức tài TTLKCK : Trung tâm lưu ký chứng khoán UBCKNN : Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước WTO : Tổ chức thương mại Thế giới CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN VÀ RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1.1 Hợp đồng quyền chọn - Một cơng cụ tài phái sinh phổ biến 1.1.1 Cơng cụ tài phái sinh (CCTCPS) 1.1.1.1 Khái niệm: CCTCPS hiểu công cụ phát hành sở cơng cụ tài có (cịn gọi công cụ sở hay tài sản sở) nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Tài sản sở chia làm loại chính: hàng hố, cổ phiếu phổ thơng số chứng khốn, loại chứng khốn có thu nhập cố định ngoại tệ Ví dụ: A kí với B hợp đồng quyền chọn mua 1000 cổ phiếu FPT với mức giá 100,000 VNĐ/cổ phiếu, đáo hạn vào ngày 14/2/2009 Trong hợp đồng này, cổ phiếu FPT tài sản sở Thậm chí số trường hợp CCTCPS trở thành tài sản sở CCTCPS khác Ví dụ: Trong quyền chọn tương lai, hợp đồng tương lai trở thành tài sản sở hợp đồng quyền chọn Nếu bên mua hợp đồng quyền chọn định thực thi quyền chọn bên bán hợp đồng phải thực hợp đồng tương lai sở 1.1.1.2 Đặc điểm - Giá trị CCTCPS bị thay đổi theo biến động lãi suất thị trường, biến động giá trị tài sản sở, giá hàng hóa, tỷ giá hối đối, số giá, tỷ suất hợăc số tín dụng biến động khác hợp đồng gốc Giá trị CCTCPS bắt nguồn từ số tài sản sở khác tỉ giá, trị giá cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán, lãi suất… - Mặc dù xuất lần với tư cách cơng cụ phịng chống rủi ro với lớn mạnh phức tạp TTTC, CCTCPS sử dụng nhiều để tìm kiếm lợi nhuận thực hoạt động đầu Chính biến đổi nên lúc sử dụng CCTCPS để phịng ngừa rủi ro có hiệu Các công cụ phái sinh ngày tinh vi mang theo số rủi ro gây gián đoạn lớn rủi ro thông thường Sự sụp đổ TTTC cổ phiếu Mỹ năm 1987 đẩy nhanh nhờ sử dụng rộng rãi kỹ thuật phòng vệ Delta, mua bán hợp đồng bảo hiểm danh mục đầu tư Những người bảo hiểm đầu tư mạnh vào thị trường mà khơng có kỹ thuật họ khơng làm - Các CCTCPS cơng cụ mang tính hợp đồng, mà thành chúng xác định công cụ tài sản khác DN sử dụng CCTCPS phải bỏ khoản đầu tư ban đầu khoản đầu tư ban đầu nhỏ giá trị hợp đồng gốc mà hợp đồng có khả thay đổi biến động yếu tố không chắc thị trường Chúng ta xem CCTCPS hợp đồng, giống tất hợp đồng, chúng thoả thuận hai bên, người mua người bán, bên thực nghĩa vụ cho bên Các hợp đồng có giá người mua cố gắng mua với giá rẻ người bán cố gắng bán với giá cao 1.1.1.3 Phân loại Các CCTCPS thường gặp hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng hoán đổi hợp đồng quyền chọn Riêng hợp đồng quyền chọn đề cập kỹ phần 1.1.2 1.1.1.3.1 Hợp đồng kỳ hạn (Forward Contracts) Khái niệm Hợp đồng kỳ hạn CCTCPS đảm bảo cho người chủ mua tài sản xác định vào ngày cụ thể với mức giá xác định lúc ký kết hợp đồng Lúc đáo hạn, giá thực tế cao giá thực hiện/kí kết người chủ hợp đồng thu lợi nhuận; thấp người chủ chịu lỗ Hợp đồng kỳ hạn CCTCPS đời sớm Đường lợi ích Trong đồ thị 1.1, lợi ích từ việc mua hợp đồng kỳ hạn thêm vào đường rủi ro ban đầu Nếu giá thực tế thời điểm đáo hạn hợp đồng cao giá dự tính rủi ro nội sinh DN làm cho giá trị giảm xuống, mức giảm bù trừ lợi nhuận thu từ hợp đồng kỳ hạn Vì đường rủi ro đồ thị hợp đồng kỳ hạn cung cấp cách quản lý rủi ro hoàn hảo (Nếu đường rủi ro lên khơng phải xuống rủi ro quản lý việc bán hợp đồng kỳ hạn) Đồ thị 1.1 Đường lợi ích hợp đồng kỳ hạn ∆V Đường lợi ích hợp đồng kỳ hạn ∆P Đường rủi ro kết Đường rủi ro Đặc điểm - Hợp đồng kỳ hạn cung cấp cách phịng ngừa rủi ro hồn hảo Nếu giá thực tế vào ngày đáo hạn hợp đồng cao giá mong đợi, rủi ro vốn có công ty làm giảm giá trị công ty sụt giảm đền bù lợi nhuận hợp đồng kỳ hạn Điều giải thích ví dụ sau: Tình hình giá cà phê thị trường Việt Nam thường bất ổn dao động tùy thuộc vào tình hình giá cà phê thị trường giới tình hình thời tiết Năm thời tiết tốt giá cà phê thị trường giới giảm giá cà phê nước giảm theo khiến nông dân trồng cà phê bị thiệt hại Ngược lại, năm thời tiết không tốt giá cà phê thị trường giới tăng giá cà phê nước tăng theo khiến nhà xuất cà phê khó khăn thu mua cà phê nông dân Để tránh tình trạng bất ổn, nhà xuất cà phê, chẳng hạn tổng cơng ty cà phê Việt Nam (Vinacafe), thương lượng ký kết hợp đồng mua cà phê kỳ hạn với nơng dân Ví dụ, vào đầu vụ, Vinacafe ký hợp đồng kỳ hạn tháng mua ông X 20 cà phê với giá 15 triệu đồng/tấn Ông X gọi người bán Vinacafe người mua hợp đồng kỳ hạn Sau tháng, giá cà phê thị trường biến động theo chiều hướng tăng lên chẳng hạn 15.5 triệu đồng/tấn giá trị cơng ty Vinacafe bị sụt giảm là: 10 triệu đồng = 0.5 triệu đồng x 20 Tuy nhiên, công ty nhận khoản lợi nhuận tương ứng 10 triệu đồng - Việc thực hợp đồng kỳ hạn mang tính bắt buộc Trong ví dụ trên, ông X bị thiệt 10 triệu đồng khơng thực hợp đồng mà ký kết tháng trước - Hợp đồng kỳ hạn giao dịch thị trường phi tập trung OTC Điều có nghĩa bên bán (short side) bên mua (long side) tự tìm đến với thoả thuận với điều khoản hợp đồng dựa theo ước tính cá nhân mà không cần đến bên thứ ba - Rủi ro tín dụng hợp đồng hai phía Người sở hữu hợp đồng nhận khoản thu cho khoản lỗ, phụ thuộc vào xu hướng biến động giá tài sản sở Trong hợp đồng kỳ hạn có hai bên tham gia vào việc ký kết, giá hai bên tự thoả thuận với nhau, dựa theo ước tính mang tính cá nhân Giá hàng hố thị trường giao vào thời điểm giao nhận hàng thay đổi, tăng lên giảm xuống so với mức giá ký kết hợp đồng Khi đó, hai bên mua bán bị thiệt hại cam kết mức giá thấp (đối với bên bán) cao (đối với bên mua) giá thị trường Hơn có hai bên tham gia vào hợp đồng, bên phụ thuộc vào bên việc thực hợp đồng Khi có thay đổi giá thị trường giao ngay, rủi ro toán tăng lên hai bên không thực hợp đồng - Giá trị hợp đồng kỳ hạn thực thời điểm hợp đồng đáo hạn; khơng tốn lúc cam kết thời kỳ hợp đồng Vậy nên, thân hợp đồng kỳ hạn có chứa nhiều rủi ro CCTCPS 1.1.1.3.2 Hợp đồng tương lai (Futures Contracts) Khái niệm Là CCTCPS đảm bảo cho người sở hữu mua tài sản cụ thể với giá thực xác định vào ngày đáo hạn hợp đồng Như vậy, hình thức hợp đồng tương lai giống hợp đồng kỳ hạn Tuy nhiên, hợp đồng tương lai có tính đến phần lãi/lỗ tích luỹ hàng ngày hợp đồng đó, phản ánh tài khoản ký quỹ bên tham gia hợp đồng trung tâm toán bù trừ Mặc dù hợp đồng tương lai hàng hóa mua bán thị trường có tổ chức từ năm 1800, hợp đồng tương lai tài tương đối mẻ, hợp đồng tương lai ngoại hối bắt đầu đời năm 1972 Đường lợi ích Giống hợp đồng kỳ hạn (đồ thị 1.1 trên) Đặc điểm - Giống hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai có rủi ro hai phía Nhưng tương phản đáng kể hợp đồng kỳ hạn, thị trường tương lai sử dụng hai công cụ nhằm loại bỏ rủi ro tín dụng Thứ nhất, thay cho việc tính toán chênh lệch giá trị hợp đồng thông qua lần thời điểm hợp đồng đáo hạn chênh lệch giá trị hợp đồng tương lai tính tốn vào cuối ngày Xem lại đồ thị 1.1, giả sử ngày sau hợp đồng bắt đầu có hiệu lực, giá tài tăng lên hợp đồng có giá trị dương Trong trường hợp hợp đồng kỳ hạn, mức thay đổi giá trị tính toán tới hợp đồng đáo hạn Với hợp đồng tương lai, mức thay đổi giá trị ghi nhận vào cuối ngày Trong ngơn ngữ thị trường tương lai, hợp đồng tương lai toán hàng ngày/ngay (cash-settled) hay định giá theo thị trường (marked-to-market) Ví dụ minh hoạ: Một NĐT ký kết hợp đồng tương lai để mua 5,000 giạ lúa mỳ, giá thoả thuận $2, hợp đồng yêu cầu số tiền ký quỹ ban đầu $150 số tiền ký quỹ trì $100, thay đổi giá gạo -$0,02 ngày 1, $0,01 ngày 2, -$0,01 ngày Ta có bảng sau: Ngày Tiền gửi Giá (P) ∆P Lãi/lỗ Số dư $750 $2 0 $750 $1.98 -$0.02 -$500 $250 $500 $1.99 +$0.01 +$250 $1,000 $1.98 -$0.01 -$250 $750 Từ bảng phân tích ta thấy: Số tiền ký quỹ ln trì mức $150 cho hợp đồng hay $750 cho hợp đồng Vào ngày 1, số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống cịn $250 đến ngày 2, NĐT phải nộp thêm $500 vào tài khoản tiền gửi Vào ngày 2, số dư tài khoản tiền gửi tăng lên mức $1000 đến ngày NĐT nộp thêm đồng vào tài khoản tiền gửi chí cịn rút $250 tiền lãi khỏi tài khoản ký quỹ Tuy nhiên, trường hợp NĐT khơng rút khoản lãi vào ngày - Bởi thời hợp đồng tương lai giảm theo việc định giá/quyết toán theo thị trường nên rủi ro tín dụng giảm tương ứng Đặc biệt, giá trị hợp đồng tương lai tốn hàng ngày nên ví hợp đồng tương lai với chuỗi hộp đồng kỳ hạn, ngày, hợp đồng hôm qua tốn, hợp đồng hơm lại kí kết Điều có nghĩa hợp đồng tương lai giống chuỗi hợp đồng kỳ hạn mà hợp đồng kỳ hạn xác lập ngày tốn vào ngày lại thay thế, kết hợp đồng kỳ hạn cam kết phản ánh kỳ vọng/dự đoán cho ngày Hợp đồng sau lại tự toán vào ngày lại vào hợp đồng mới, tới ngày mà hợp đồng tương lai kết thúc Đặc điểm thứ hai hợp đồng tương lai giảm rủi ro tín dụng yêu cầu tất bên tham gia vào thị trường-người bán người muaphải đặt khoản đảm bảo thực gọi khoản tiền ký quỹ (margin) Nếu giá hợp đồng tương lai tăng ngày giao dịch, khoản tiền lãi (chênh lệch giá) cộng vào tài khoản ký quỹ/tài khoản đặt cọc/tài khoản đảm bảo bạn vào cuối ngày Ngược lại hợp đồng bạn giá khoản lỗ khấu trừ từ tài khoản ký quỹ Và số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống mức qui định bạn phải đặt thêm tiền bảo đảm-tài khoản ký quỹ bạn phải bổ sung vị trí bạn bị loại bỏ Bởi trình thường loại bỏ vị trí trước tài khoản ký quỹ cạn kiệt, nên rủi ro thực giảm thiểu - Theo thông lệ quốc tế, nhà mơi giới Sở tốn bù trừ cài đặt NH giao dịch (chẳng hạn Sở giao dịch chứng khoán) trung tâm giao dịch tài Sở giao dịch chứng khốn tự hạn chế rủi ro khách hàng Như việc toán hàng ngày khoản tiền ký quỹ bắt buộc làm giảm rủi ro tín dụng, Sở giao dịch di chuyển rủi ro Vì bạn cần đánh giá rủi ro tín dụng việc trao đổi mà khơng cần đánh giá rủi ro tín dụng đối tác tham gia - Không giống hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai tiêu chuẩn hoá cao Các hợp đồng kỳ hạn lập cho loại hàng hoá nào, với số lượng chất lượng với thời hạn toán hai bên tham gia hợp đồng chấp thuận Trong đó, hợp đồng tương lai, niêm yết sở giao dịch quy định số dạng hàng hố cụ hướng đến tự hóa chuyển đổi tiền đồng Việt Nam Tương tự thế, TTCK tập trung, biên độ giao động chứng khoán cần nâng dần theo mức độ phát triển thị trường từ mức +/-5% HOSE +/-7% HASTC Điều đảm bảo tỉ giá, giá cổ phiếu phản ảnh cung cầu thị trường Khi đó, rủi ro giao dịch ngoại hối, chứng khoán dần rõ, gây thiệt hại lớn hơn, buộc DN, cá nhân, NĐT phải quan tâm đến hợp đồng quyền chọn để bảo hiểm, giảm thiểu rủi ro cho Mặt khác, thị trường vốn, sách tự hóa bước đầu lãi suất tín dụng mang lại hiệu tích cực, lãi suất ngày mang tính khách quan, phản ánh tương đối thực trạng cung cầu vốn thị trường Với biến động lãi suất tín dụng tác động đến thị trường ngoại hối TTCK mang tính khách quan hơn, tác nhân quan trọng kích thích NĐT quan tâm đến giao dịch phái sinh đặc biệt quyền chọn 3.2.1.3 Hỗ trợ, phối hợp với TCTC cung cấp dịch vụ quyền chọn công tác nâng cao nhận thức DN, NĐT Công tác nâng cao trình độ nhận thức đối tượng có nhu cầu sử dụng quyền chọn (NĐT, nhà xuất nhập khẩu, DN…) cần thực thường xun, có trọng tâm, mục đích rõ ràng Các quan phủ cần hỗ trợ, phối hợp với TCTC cung cấp dịch vụ quyền chọn đề chiến lược phát triển thị trường để tiến tới chuyên nghiệp hóa giao dịch quyền chọn, làm cho chúng trở thành giao dịch quen thuộc phổ biến cộng đồng DN, giới đầu tư TCTC Cụ thể, ngành Giáo dục, Tài chính, Truyền thơng cần phối hợp với với TCTC thực công việc sau: - Tuyên truyền, phổ biến cho DN nhận thức cách đầy đủ xác ảnh hưởng biến động tỷ giá, giá cả, lãi suất gây thơng qua kênh thơng tin báo chí, truyền hình, internet… - Thường xuyên tổ chức buổi hội thảo, chuyên đề nghiên cứu bàn rủi ro hối đối, xây dựng triển khai khóa học đào tạo ngắn hạn cho DN cần thiết bảo hiểm rủi ro hối đoái, chứng khoán, hàng hóa… - Trong tương lai, cần đưa thêm kiến thức CCTCPS nói chung, quyền chọn nói riêng giao dịch chúng kiến thức quản trị rủi ro vào giảng dạy trường đại học, sở giảng dạy tài chính…để trang bị cho hệ tương lai nhận thức đầy đủ việc sử dụng công cụ phái sinh, quyền chọn vào hoạt động quản trị rủi ro 3.2.1.4 Nâng cao hiệu thị trường thơng qua việc cơng khai hóa minh bạch hóa thơng tin TTTC Việt Nam tăng tốc phát triển thời gian ngắn, vấn đề truyền thơng tài bắt đầu nhận quan tâm xã hội Nhưng nhìn chung, truyền thơng tài Việt Nam phát triển sơ khai, mang tính tự phát, thiếu quản lý, ràng buộc trách nhiệm từ quan quản lý nhà nước Với TTTC bậc cao thị trường quyền chọn, thơng tin đóng vai trò quan trọng định đầu tư, phịng ngừa rủi ro DN, NĐT…Do đó, để phát triển thị trường quyền chọn cần chấn chỉnh thúc đẩy truyền thơng tài phát triển Thơng tin tài cần cơng khai, minh bạch hóa Nhà nước cần tiếp tục ban hành qui chế, thông tư, hướng dẫn…chi tiết việc công bố thông tin thị trường ngoại hối TTCK chế tài nghiêm khắc vi phạm công bố thơng tin Ngồi ra, cần thúc đẩy nguồn thơng tin đa dạng, đầy đủ cần thiết đến với đối tượng tham gia thị trường Trước mắt, nên thành lập tổ chức chuyên nghiên cứu phát triển công cụ dự báo giá công bố kết dự báo giá cả, đặc biệt giá số mặt hàng quan trọng ngoại tệ, cổ phiếu, vàng, xăng dầu… qua phương tiện thông tin đại chúng qua tạp chí chuyên ngành để NĐT có sở phân tích, đánh giá đưa định kinh doanh hay phòng ngừng rủi ro cho riêng 3.2.1.5 Thay đổi số qui định hạch toán kế toán Các vấn đề hạch tốn quyền chọn nói riêng cơng cụ phái sinh nói chung cịn mẻ nước ta Do đó, nhà nước nên điều chỉnh, hoàn thiện vấn đề pháp lý hạch toán, xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng quyền chọn, phái sinh nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phịng ngừa rủi ro DN khơng thuộc TCTC tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh Trên sở này, BTC xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý, hợp lệ tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế Điều góp phần khuyến khích DN sử dụng cơng cụ quyền chọn nhiều Nói tóm lại, số giải pháp mang tính vĩ mơ, cơng việc mà nhà nước, phủ quan liên quan cần có kế hoạch triển khai để phát triển thị trường quyền chọn ngoại tệ chủ yếu thị trường phi tập trung Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, để thị trường ngày phát triển bền vững, an toàn hiệu cần nỗ lực tất chủ thể kinh tế, DN, TCTC, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm quyền chọn Vấn đề cốt lõi nhận thức chủ thể tham gia trực tiếp chủ thể quản lý 3.2.2 Các giải pháp vi mô Bên cạnh giải pháp vĩ mô nhà nước, TCTC, đặc biệt NHTM, công ty chứng khốn…, góc độ người trực tiếp tham gia cung ứng, môi giới sản phẩm quyền chọn cho thị trường, cần tuân thủ theo qui định nhà nước thực số giải pháp vi mơ sau để góp phần vào hình thành phát triển thị trường quyền chọn thị trường phi tập trung Việt Nam 3.2.2.1 Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng Ngày nay, TTTC cạnh tranh ngày gay gắt Các định chế tài chun nghiệp NHTM, cơng ty chứng khốn xuất ngày nhiều Việc tuyên truyền, quảng bá, giới thiệu sản phẩm, dịch vụ TCTC cần thiết để thu hút đối tượng khách hàng Đối với dịch vụ quyền chọn, loại hình dịch vụ mới, phức tạp khách hàng, việc làm trở nên cần thiết, thiết thực hơn, nhằm tạo nhận thức hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành nhà hoạch định sách cơng dụng, lợi ích cách thức sử dụng công cụ quyền chọn, từ phát triển nhu cầu sử dụng sản phẩm, dịch vụ quyền chọn Để thực điều đó, NH, cơng ty chứng khốn cần rút kinh nghiệm thay đổi cách tiếp thị chào bán sản phẩm phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng, theo hướng lựa chọn huấn luyện kiến thức tiếp thị, bán hàng cho nhân viên thật am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng Ngoài ra, lâu dài, NHTM, cơng ty chứng khốn…cần lập phận chuyên phân tích, tư vấn hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thơng tin, cách thức sử dụng công cụ quyền chọn cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro Phối hợp với bộ, ngành BTC, Giáo Dục, Truyền Thông, NHNN, UBCK…để tăng cường công tác quảng bá giới thiệu sản phẩm quyền chọn đến khách hàng DN NĐT, trọng đầu tư cho hình thức quảng bá website NHTM, cơng ty chứng khốn… Tổ chức buổi tư vấn hướng dẫn thực hành tham gia vào giao dịch quyền chọn ngoại tệ cổ phiếu cho DN, NĐT Trong đưa cho tình mẫu để khách hàng thử ứng dụng Từ đó, phân tích cho khách hàng thấy lợi ích việc sử dụng công cụ quyền chọn bảo hiểm rủi ro tỷ giá, lãi suất, giá Vàng, chứng khốn tìm kiếm lợi nhuận hoạt động đầu tư 3.2.2.2 Khơng ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng Theo thực trạng NHTM Eximbank, Techcombank, BIDV…, NHTM đóng vai trị nhà mơi giới trung gian DN có nhu cầu sử dụng hợp đồng quyền chọn ngoại tệ với NH cung cấp dịch vụ nước ngồi Do đó, cần phải xem xét đến việc nghiên cứu ứng dụng chiến lược kinh doanh tự đứng phát hành quyền chọn thích hợp tới khách hàng nhằm thể tính chun nghiệp khơng dừng lại hoạt động môi giới Để đáp ứng đòi hỏi ngày cao nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn, NHTM, cơng ty chứng khốn…cần nhanh chóng chuẩn hóa tổ chức phịng, ban kinh doanh liên quan đến quyền chọn Tăng thẩm quyền trực tiếp kinh doanh thẩm quyền định cho cán kinh doanh quyền chọn Ngoài ra, NHTM, cơng ty chứng khốn nên tìm hiểu, nghiên cứu sâu mơ hình chiến lược liên quan đến giao dịch quyền chọn, hỗ trợ từ công cụ kỹ thuật phần mềm tiên tiến, bám sát diễn biến thị trường để dự báo xu hướng biến động tỷ giá, giá chứng khốn, lãi suất tương lai Từ đó, vận dụng chiến lược cách xác trường hợp, để tư vấn, hỗ trợ khách hàng, giúp khách hàng ngày tin tưởng vào việc thực hợp đồng quyền chọn, đồng thời thu hút thêm khách hàng tham gia giao dịch Bên cạnh đó, song song với việc triển khai sản phẩm quyền chọn nhất, TCTC nên có tiếp cận sản phẩm lai tạp, đặc biệt lai tạp với quyền chọn như: quyền chọn hợp đồng hoán đổi ngoại tệ, cổ phiếu (currency, stock swaptions), quyền chọn hợp đồng kỳ hạn, tương lai ngoại tệ, cổ phiếu (currency, stock forwards options, futures options)… Từ đó, sở để định giá sản phẩm quyền chọn hiệu 3.2.2.3 Thay đổi cách tính phí quyền chọn Như đề cập trên, quyền chọn ngoại tệ quyền chọn Vàng, hầu hết NHTM Việt Nam cung cấp dịch vụ quyền chọn với tư cách nhà môi giới, làm đại lý cho NH nước ngoài, thực tái bảo hiểm thị trường quốc tế, sử dụng phí quyền chọn NH nước ngồi, cộng với phí dịch vụ để tính phí cho khách hàng Điều gây khó khăn cho DN Việt Nam NH việc đẩy phí quyền chọn lên cao ảnh hưởng đến lựa chọn khách hàng ảnh hưởng đến lợi nhuận NH Do đó, việc thay đổi cách tính phí quyền chọn cần thiết Dựa vào điều kiện, khả mình, NH, cơng ty chứng khoán nên tự đứng cung cấp phát hành quyền chọn trực tiếp cho khách hàng, tìm hiểu vận dụng mơ hình Black-Scholes để tính phí quyền chọn cho khách hàng cách hợp lý Nhanh chóng triển khai ứng dụng mơ hình chiến lược kinh doanh quyền chọn, từ tạo tảng đề mức phí mang tính cạnh tranh Trong tình hình tại, cần số NH mạnh lĩnh vực kinh doanh ngoại tệ tiên phong thử nghiệp mơ hình tính phí mới, từ giúp NH, cơng ty chứng khốn khác sau học hỏi kinh nghiệm tiến tới triển khai nghiệp vụ quyền chọn có hiệu 3.2.2.4 Nâng cao trình độ chun mơn đạo đức nghề nghiệp đội ngũ cán kinh doanh quyền chọn Trong hoạt động dịch vụ, nhân tố người đóng vai trò quan trọng Do chất nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn vốn công việc phức tạp, căng thẳng, chứa đựng nhiều rủi ro…Do đó, địi hỏi cán kinh doanh quyền chọn tổ chức khơng có chun mơn nghiệp vụ mà phải động, nhạy bén, am hiểu TTTC, có khả phân tích yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá, giá chứng khoán, lãi suất…; đồng thời phải người có đạo đức nghề nghiệp, trung thực kinh doanh Vì vậy, TCTC cung cấp dịch vụ quyền chọn (NHTM, cơng ty chứng khốn…) nên thường xuyên tổ chức lớp đào tạo chuyên sâu nghiệp vụ ngoại ngữ chuyên ngành cho nhân viên mình, thơng qua khóa học đào tạo ngắn hạn nước nước để vừa nâng cao trình độ chun mơn, nghiệp vụ vừa tạo hội làm quen với môi trường kinh doanh sôi động đại thị trường quyền chọn quốc tế Ngồi ra, cần có sách đãi ngộ thích đáng để thu hút giữ chân nhân tài, tránh để xảy tình trạng chảy máu chất xám tổ chức 3.2.2.5 Giải pháp kỹ thuật Bên cạnh giải pháp nêu làm tiền đề cho phát triển thị trường quyền chọn, việc giải vấn đề hệ thống hạ tầng - kỹ thuật đóng vai trị khơng phần quan trọng Vì giao dịch quyền chọn quy trình giao dịch phức tạp, nên cần hỗ trợ từ hệ thống kỹ thuật để giao dịch diễn nhanh chóng, xác tổ chức cung cấp dịch vụ khách hàng Giải pháp cho vấn đề thực sau: Các NHTM, cơng ty chứng khốn cần trang bị sở vật chất kỹ thuật đại cho hoạt động kinh doanh quyền chọn Thị trường quyền chọn thị trường dựa vào thị trường sở khác (ngoại tệ, chứng khoán, vàng, lãi suất…) Các thị trường hầu hết có độ rủi ro cao Do đó, thơng tin thị trường tài sản sở thị trường ngoại hối, thông tin chứng khốn đóng vai trị quan trọng định giao dịch quyền chọn khách hàng Vì vậy, địi hỏi tổ chức cung cấp dịch vụ phải có hệ thống cung cấp thơng tin thật hiệu quả, tức thời Các NHTM, công ty chứng khoán… cần thiết lập hệ thống nối mạng với hãng truyền thơng tài tiếng giới Reuters, Bloomberg…để đáp ứng nhu cầu thông tin cho khách hàng Số lượng máy nối mạng cần gia tăng, đại dần theo thời gian đội ngũ nhân viên đào tạo chuyên sâu thục việc sử dụng Bên cạnh đó, việc định giá quyền chọn phân tích thị trường khâu quan trọng phức tạp Do đó, tổ chức cung cấp quyền chọn cần ứng dụng công nghệ thông tin phần mềm chuyên dùng cho việc định giá, tính phí quyền chọn, hỗ trợ cho việc theo dõi hạn mức giao dịch nhân viên kinh doanh hạn mức khách hàng; phần mềm kỹ thuật đại cho việc phân tích, dự đốn xu hướng tỷ giá, giá cổ phiếu để giúp đơn giản hóa khâu trung gian xử lý số liệu theo cách truyền thống tiết kiệm thời gian làm việc; đồng thời mang lại hiệu quả, độ xác cao Nhưng nay, để tiếp cận với cơng nghệ tiên tiến địi hỏi tổ chức cung cấp dịch vụ quyền chọn phải có nguồn kinh phí mạnh, đội ngũ nhân viên, chuyên gia nắm vững kiến thức chuyên môn kỹ sử dụng phần mềm Đó lý khiến số NH, cơng ty chứng khốn nhỏ khó tiếp cận với tiện ích Ngay NĐT chuyên nghiệp kinh doanh quyền chọn, ngoại hối, chứng khốn, vàng…thì việc phân tích, dự đốn xu biến động thị trường cần phải thiết lập hệ thống công nghệ tiên tiến yêu cầu Nhưng số đại gia có khả ứng dụng cơng nghệ Đó khó khăn việc phát triển thị trường quyền chọn thời gian tới Có thể nói, vấn đề hạ tầng kỹ thuật công nghệ vấn đề phức tạp, tốn Việc áp dụng cơng nghệ cịn tùy thuộc vào mức độ phát triển thị trường quyền chọn, khả TCTC cung cấp dịch vụ 3.2.2.7 Tiến hành bước thử nghiệm ban đầu Các quan nhà nước có liên quan, đặc biệt BTC UBCKNN cần phối hợp NH, cơng ty chứng khốn bước đầu tiến hành thử nghiệm ban đầu để tạo lập thị trường Cụ thể, quyền chọn chứng khốn chọn khoảng 15-20 cổ phiếu tốt ban đầu, đảm bảo số yêu cầu tính khoản, mức vốn hóa, khối lượng giao dịch bình qn…(VNM, STB, ACB, REE, FPT, PVF, DPM, SSI…) để phát hành niêm yết quyền chọn dựa cổ phiếu Người phát hành quyền chọn công ty chứng khoán NĐT giao dịch quyền chọn với cơng ty chứng khốn chuyển nhượng chúng thơng qua cơng ty chứng khốn UBCK đóng vai trò giám sát, quản lý, chấp thuận cho việc phát hành quyền chọn từ công ty chứng khoán dựa số tiêu chuẩn SGDCK TTGDCK quản lý, giám sát giao dịch công bố thông tin giao dịch Qua thời gian, cổ phiếu đáp ứng tiêu chuẩn đặt đưa vào danh sách phát hành quyền chọn Tương tự, quyền chọn ngoại tệ, lựa chọn ngoại tệ giao dịch nhiều USD, EUR, JPY… để phát hành niêm yết quyền chọn dựa chúng Người phát hành quyền chọn NH cơng ty chứng khốn Các NĐT nhà xuất nhập có nhu cầu giao dịch thông qua NH công ty chứng khoán Cơ quan giám sát, quản lý bao gồm cục quản lý ngoại hối UBCK, người định cho việc chấp thuận hay không quyền chọn ngoại tệ SGD TTGD đóng vai trị giám sát, quản lý cơng bố thông tin giao dịch KẾT LUẬN Các CCTCPS công cụ hữu hiệu cho NĐT khơng để bảo hiểm rủi ro mà cịn để đầu kiếm lời Mỗi CCTCPS có đặc điểm khác Trong đó, hợp đồng quyền chọn với ưu điểm không bắt buộc người mua quyền phải thực quyền vào cuối ngày đáo hạn sử dụng phổ biến để giảm thiểu rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá, rủi ro giá Thực tế Việt Nam cho thấy, hợp đồng quyền chọn triển khai từ năm 2003 kết đạt khiêm tốn chưa triển khai rộng rãi hoạt động kinh doanh ngân hàng chí thí điểm thời gian ngắn năm quyền chọn lãi suất Ngoài ra, chưa có văn pháp lý qui định chi tiết hướng dẫn NĐT sử dụng cơng cụ tài phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng Hơn nữa, nhận thức NĐT chưa cao cản trở lớn khiến cho hợp đồng quyền chọn chưa thực trở thành công cụ thiếu để giảm thiểu rủi ro thị trường tài tiến xa để đầu kiếm lời TTCK Việt Nam thời gian qua có biến động lớn, thất thường gây tâm lý lo lắng cho NĐT Chính thế, nghiên cứu áp dụng hợp đồng quyền chọn để giảm thiểu rủi ro TTCK nước ta việc nên làm cần sớm triển khai Trước định đưa hợp đồng quyền chọn vào sử dụng rộng rãi thị trường cổ phiếu Việt Nam, cần phải nghiên cứu, học hỏi kinh nghiệm từ nước phát triển áp dụng quyền chọn Mỹ, Hàn Quốc…Đồng thời, xuất phát từ khó khăn, hạn chế nguyên nhân thực trạng chưa sử dụng rộng rãi hợp đồng quyền chọn Việt Nam thời gian vừa qua mà cần phải đưa giải pháp khắc phục nhằm đưa hơp đồng quyền chọn trở thành công cụ để giảm thiểu rủi ro hữu hiệu thị trường tài chứa đựng nhiều rủi ro DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Sách, báo, tạp chí Charles W.Smithon (2006 ), “Quản lý rủi ro tài –Tài liệu hướng dẫn CCTCPS, thiết kế tài tối đa hóa giá trị”, biên tập lần thứ 3, NXB MCGraw-Hill TS Đào Lê Minh (chủ biên) (2008), “Những vấn đề chứng khoán TTCK”, NXB Chính Trị Quốc Gia Jeff Madura (năm 2006), “International Financial Management”, biên tập lần thứ 8, NXB Thomson South-Western John C.Hull (2003), “Fundamental of Futures and Options”, NXB Prenctice Hall David A.Dubofsky &Thomas W.Miller (2003),“Derivaties-valuation and risk management”, NXB Oxford University Press TS Nguyễn Ninh Kiều (1998),“Thị trường ngoại hối”, NXB Tài NH Nhà Nước Việt Nam (2007), Kỷ yếu Hội thảo khoa học “Giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam”, NXB Văn hóa - Thơng tin Trần Thị Phương Dung, Đại học Ngoại Thương (2008), Luận văn tốt nghiệp “Giải pháp phát triển giao dịch quyền chọn ngoại tệ Việt Nam (2008-2020), nghiên cứu điển hình NH TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (Eximbank)” TS Nguyễn Ninh Kiều (2006), cơng trình nghiên cứu khoa học “Hồn thiện giải pháp phịng ngừa rủi ro tỷ giá nhằm chuẩn bị hội nhập kinh tế khu vực giới” 10 ThS.Phạm Thị Hoàng Anh (2007), “Rủi ro nghiệp vụ tài phái sinh hoạt động kinh doanh NHTM”, Tạp chí NH, số 22, trang 50-53, 64 11 Việt Bảo (2007), “Phát triển nghiệp vụ tài phái sinh Việt Nam”, Tạp chí NH, số 22, trang 37-39 12 Lê Thị Đào Anh (2005), “Sử dụng hợp đồng quyền chọn”, Tạp chí Cơng nghệ NH, số 5, trang 23-25 14 TS.Trần Quốc Tuấn (2008), “Cần hoàn thiện khung pháp lý chứng khoán TTCK Việt Nam nay” 15 NH nhà nước, công văn số 135/NHNN-QLNH ngày 29/3/2006 việc thí điểm nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ/VNĐ Eximbank 16 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, Công văn số 1650/UBCK-PTTT việc điều chỉnh biên độ giá cổ phiếu, chứng quỹ 17 Ths.Nguyễn Đức Tín-Lê Đức Minh Chuyên, Đại học Duy Tân (26/03/2007): Bàn thêm hợp đồng quyền chọn - ketoanthue.vn II Các Website: http://www.sbv.gov.vn (14/08/2007): NH Tokyo – Mitsubishi UFJ phép cung cấp sản phẩm quyền chọn lãi suất tiền gửi có lãi suất cấu http://apfvn.com/taichinhvietnam (20/02/2006): Eximbank hồi sinh http://www.rfi.fr (29/12/2008): Khủng hoảng đến từ lạm phát http://intellasia.net (25/12/2003): Eximbank signs first options contracts http://www.sbv.gov.vn (22/11/2007): Tập đồn cơng nghiệp Tàu thuỷ Việt Nam thực giao dịch hoán đổi lãi suất kèm quyền chọn lãi suất chặn hai đầu http://vietcombank.com.vn: Báo cáo hoạt động Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam năm 2006 năm 2007 http://eximbank.com.vn: Báo cáo thường niên năm 2006 năm 2007 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN VÀ RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1.1 Hợp đồng quyền chọn - Một cơng cụ tài phái sinh phổ biến 1.1.1 Cơng cụ tài phái sinh (CCTCPS) 1.1.1.1 Khái niệm: 1.1.1.3 Phân loại .5 1.1.1.3.1 Hợp đồng kỳ hạn (Forward Contracts) 1.1.1.3.2 Hợp đồng tương lai (Futures Contracts) 1.1.1.3.3 Hợp đồng hoán đổi (Swap Contracts) .11 1.1.2 Hợp đồng quyền chọn (Option Contracts) - Một công cụ phái sinh phổ biến 14 1.1.2.1 Khái niệm 14 1.1.2.2 Đường lợi ích 14 1.1.2.3 Phân loại 17 1.1.2.3.1 Hợp đồng quyền chọn mua 17 1.1.2.3.2 Hợp đồng quyền chọn bán 18 1.1.2.3 Các bên hợp đồng quyền chọn 20 1.2 Sử dụng hợp đồng quyền chọn để giảm thiểu rủi ro TTTC .21 1.2.1 Rủi ro tài 21 1.2.1.1 Rủi ro lãi suất 21 1.2.1.2 Rủi ro giá .23 1.2.1.3 Rủi ro tỷ giá 24 1.2.2 Sử dụng hợp đồng quyền chọn để giảm thiểu rủi ro TTTC 25 1.2.2.1 Kết hợp quyền chọn 25 1.2.2.2 Sử dụng hợp đồng quyền chọn để quản lý rủi ro lãi suất 31 1.2.2.3 Sử dụng hợp đồng quyền chọn để quản lý rủi ro tỷ giá hối đoái 34 1.1.2.4 Sử dụng quyền chọn để quản lý rủi ro giá hàng nguyên liệu 37 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ PHÁT TRIỂN CÁC GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN TẠI VIỆT NAM 40 2.1 Rủi ro TTTC Việt Nam thời gian gần 40 2.1.1 Rủi ro thị trường ngoại hối 40 2.1.2 Rủi ro thị trường tiền tệ 42 2.1.3 Rủi ro TTCK 44 2.2 Thực trạng phát triển giao dịch hợp đồng quyền chọn để giảm thiểu rủi ro TTTC Việt Nam 48 2.2.1 Cơ sở pháp lý 48 2.2.1.1 Đối với quyền chọn ngoại tệ 48 2.2.1.1.1 Cơ sở pháp lý giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ 48 2.2.1.1.2 Cơ sở pháp lý giao dịch quyền chọn ngoại tệ với VNĐ 49 2.2.1.2 Cơ sở pháp lý giao dịch quyền chọn Vàng 49 2.2.1.3 Đối với quyền chọn lãi suất 50 2.2.1.4 Đối với quyền chọn chứng khoán (Cụ thể quyền chọn cổ phiếu) .51 2.2.1.3 Đánh giá chung sở pháp lý .51 2.2.2 Thực trạng phát triển hợp đồng quyền chọn để giảm thiểu rủi ro TTTC Việt Nam 52 2.2.2.1 Tại NH 52 2.2.2.1.1 Quyền chọn ngoại tệ 52 2.2.2.1.2 Quyền chọn Vàng 57 2.2.2.1.3 Quyền chọn lãi suất 60 2.2.2.2 Tại Sở giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khốn 61 2.3 Khó khăn, Hạn chế Nguyên nhân 62 2.3.1 Khó khăn, hạn chế 62 2.3.1.1 Về phía quan quản lý nhà nước 62 2.3.1.2 Về phía TCTC cung cấp dịch vụ quyền chọn (NH thương mại, cơng ty chứng khốn…) 63 2.3.1.3 Về phía DN 64 2.3.1.4 Về phía NĐT 64 2.3.2 Nguyên nhân 65 2.3.2.1 Nguyên nhân từ thị trường .65 2.3.2.2 Nguyên nhân từ điều tiết tỉ giá USD/VNĐ 65 2.3.2.3 Nguyên nhân từ biên độ giao dịch USD, cổ phiếu 66 2.3.2.4 Nguyên nhân từ vấn đề hạch toán kế toán 66 2.3.2.5 Nguyên nhân từ cách tính phí quyền chọn .67 2.3.2.6 Nguyên nhân từ trình độ nhận thức NĐT 67 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN NHẰM GIẢM THIỂU RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 70 3.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu giới 70 3.1.1 Thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu Mỹ: 70 3.1.1.1 Sơ lược hình thành phát triển thị trường quyền chọn Mỹ: 71 3.1.1.2 Một số quy định quyền chọn cổ phiếu Mỹ: 71 3.1.1.3 Cách thức giao dịch quyền chọn cổ phiếu: .73 3.1.2 Thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu Hàn Quốc: 75 3.2 Giải pháp .81 3.2.1 Các giải pháp vĩ mô .81 3.2.1.1 Xây dựng, điều chỉnh khung pháp lý .82 3.2.1.1.1 Đối với thị trường quyền chọn ngoại tệ 82 3.2.1.1.2 Đối với quyền chọn cổ phiếu .83 3.2.1.2 Nới lỏng vai trò điều hành Nhà Nước vào TTTC 83 3.2.1.3 Hỗ trợ, phối hợp với TCTC cung cấp dịch vụ quyền chọn công tác nâng cao nhận thức DN, NĐT 84 3.2.1.4 Nâng cao hiệu thị trường thông qua việc cơng khai hóa minh bạch hóa thơng tin 85 3.2.1.5 Thay đổi số qui định hạch toán kế toán 86 3.2.2 Các giải pháp vi mô .86 3.2.2.1 Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng .86 3.2.2.2 Không ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng .87 3.2.2.3 Thay đổi cách tính phí quyền chọn 88 3.2.2.4 Nâng cao trình độ chun mơn đạo đức nghề nghiệp đội ngũ cán kinh doanh quyền chọn .89 3.2.2.5 Giải pháp kỹ thuật 89 3.2.2.7 Tiến hành bước thử nghiệm ban đầu 91 KẾT LUẬN 92 DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO .93 DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU Đồ thị 1.1 Đường lợi ích hợp đồng kỳ hạn Đồ thị 1.2 Một hợp đồng hoán đổi lãi suất danh mục hợp đồng kỳ hạn .12 Đồ thị 1.3: Đường lợi ích hợp đồng quyền chọn mua (Call Option) 15 Đồ thị 1.4: Đường lợi ích quyền chọn bán quyền chọn mua .16 Đồ thị 1.5 Tự bảo hiểm rủi ro quyền chọn 26 Đồ thị 1.6 (a), (b) Quyền chọn “hoà vốn”, (c), (d) quyền chọn “lỗ” 27 Đồ thị 1.7: Ngang giá quyền chọn mua quyền chọn bán 29 Biểu đồ 2.1: Tổng doanh số giao dịch ngoại tệ quyền chọn ngoại tệ với nội tệ NH Vietcombank Eximbank năm 2006-2007 56 Sơ đồ 2.1: Tổng doanh số giao dịch ngoại tệ quyền chọn ngoại tệ với nội tệ ngân hàng Vietcombank Eximbank năm 2006-2007 56 Biểu đồ 2.2 Tổng doanh số giao dịch Vàng giao ngay, kỳ hạn quyền chọn NH Eximbank năm 2006-2007 59 Bảng 2.3 Kết khảo sát việc sử dụng công cụ quyền chọn ngoại tệ .68