CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÍNH THANH KHOẢN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Tính thanh khoản trên TTCK
1.1.1 Khái niệm về tính thanh khoản trên TTCK
Trong nghiên cứu Tính thanh khoản và lợi nhuận cổ phiếu của Jesper Rangvid
Tính thanh khoản là khả năng bán tài sản nhanh chóng và dễ dàng mà không chịu tổn thất, bao gồm cả sự thay đổi giá và phí giao dịch Khi đầu tư, nhà đầu tư cần xem xét khả năng bán tài sản trong tương lai, chi phí mua và dòng tiền dự kiến Những yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến tính thanh khoản mà còn tác động đến giá cả tài sản Chi phí giao dịch cao và rủi ro giảm giá không chỉ liên quan đến tài sản tài chính như cổ phiếu mà còn áp dụng cho tất cả các loại tài sản Tổn thất này được gọi là chi phí do thiếu tính thanh khoản (Damoradan, 2005).
Nghiên cứu của Charlie Charoenwong, Beng Soon Chong và Yung Chiang Yang (2012) đã định nghĩa tính thanh khoản của tài sản và cổ phiếu là khả năng chuyển đổi chúng thành tiền mặt một cách nhanh chóng mà không gây thiệt hại đáng kể về giá trị.
Tính thanh khoản là khái niệm tài chính chỉ mức độ mà tài sản có thể được mua hoặc bán nhanh chóng trên thị trường mà không ảnh hưởng đến giá trị của nó Tài sản có tính thanh khoản cao cho phép bán nhanh mà giá không giảm đáng kể Ví dụ, chứng khoán và các khoản nợ, khoản phải thu có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt, thuận tiện cho việc thanh toán và chi tiêu Ngoài ra, tính thanh khoản còn được gọi là tính lỏng hoặc tính lưu động.
Thị trường có tính thanh khoản cao đặc trưng bởi sự hiện diện của nhiều người mua và bán đồng thời, với khối lượng giao dịch lớn Tại những thị trường này, các lệnh giao dịch không gây ảnh hưởng đáng kể đến giá cả Thêm vào đó, chênh lệch giữa giá mua và giá bán thường rất nhỏ, cho thấy hiệu quả chi phí cao trong các giao dịch.
Thanh khoản trên thị trường chứng khoán được hiểu đơn giản là mức độ dễ dàng trong việc giao dịch chứng khoán Thị trường có thanh khoản cao khi chi phí giao dịch được tối thiểu hóa Các yếu tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản bao gồm chi phí tìm kiếm đối tác giao dịch, chi phí rủi ro tồn đọng do trì hoãn giao dịch, rủi ro lựa chọn đối nghịch và các rủi ro liên quan đến sự không hoàn hảo của thị trường (Kyle, 1985).
Tính thanh khoản của thị trường, hay còn gọi là tính lỏng, là khả năng nhanh chóng mua hoặc bán hàng hóa mà không ảnh hưởng đến giá cả Thời gian giao dịch thường ngắn hạn, và một thị trường có tính thanh khoản cao thường có số lượng giao dịch lớn.
1.1.2 Các đặc trưng của tính thanh khoản trên TTCK
Theo Kyle (1985), thị trường thanh khoản được xác định bởi độ sâu, độ kín và khả năng tự phục hồi Các nhà nghiên cứu như Black (1971), Harris (1990) và O'Hara (1995) đã chỉ ra rằng thanh khoản thị trường còn liên quan đến chênh lệch giá mua và giá bán, số lượng cổ phiếu có thể giao dịch tại mức giá đó, cùng với tốc độ thực hiện giao dịch Do đó, thanh khoản thị trường không chỉ phản ánh độ sâu và độ rộng mà còn thể hiện mức độ phục hồi và tốc độ giao dịch hiện tại.
• Độ sâu thị trường – là tác động của khối lượng giao dịch (KLGD) lớn lên biến động giá;
Độ rộng của thị trường phản ánh mức độ chặt chẽ của nó, ảnh hưởng đến chi phí của những thay đổi giá Chênh lệch giữa giá mua và giá bán là dấu hiệu quan trọng cho thấy độ rộng thị trường; trong một thị trường thanh khoản, chênh lệch này cần phải đủ nhỏ để tránh biến động giá quá mức.
Khả năng phục hồi thị trường là thời gian cần thiết để đạt được trạng thái cân bằng sau những biến động giá đáng kể, thường do tin tức tiêu cực hoặc khối lượng giao dịch lớn gây ra Một thị trường có khả năng phục hồi cho thấy sự mạnh mẽ, khi giá cả nhanh chóng trở về mức trung bình hoặc mức giá hợp lý trong khoảng thời gian ngắn.
Thời gian là yếu tố quan trọng phản ánh tốc độ mà các giao dịch được thị trường hấp thụ Trong một thị trường có tính thanh khoản cao, các giao dịch sẽ được thực hiện với độ trễ tối thiểu, giúp tối ưu hóa hiệu quả giao dịch.
Theo Wyss (2004), có năm cấp độ khác nhau của thanh khoản thị trường được xác định từ các đặc trưng của thanh khoản Những cấp độ này có thể được tổng hợp lại để hiểu rõ hơn về sự biến đổi và tính chất của thanh khoản trong thị trường tài chính.
Mức độ 1 của khả năng giao dịch tại các thị trường phụ thuộc vào tính thanh khoản Nếu không có tính thanh khoản, giao dịch sẽ không thể diễn ra Trong một thị trường có thanh khoản, luôn tồn tại ít nhất một mức giá mua và một mức giá bán, từ đó tạo điều kiện cho các giao dịch xảy ra.
Mức độ 2 đề cập đến khả năng mua hoặc bán một lượng nhất định của tài sản mà không làm ảnh hưởng đến giá niêm yết Khi tài sản có thể được giao dịch, điều quan trọng là xem xét tác động của các giao dịch này đối với giá cả Trong một thị trường thanh khoản, việc giao dịch một số lượng cổ phiếu nhất định sẽ ít ảnh hưởng đến giá niêm yết, cho phép thực hiện giao dịch dễ dàng hơn.
Mức độ 3 trong thị trường chứng khoán thể hiện khả năng mua hoặc bán một lượng tài sản nhất định mà không làm ảnh hưởng đến giá niêm yết Tính thanh khoản của thị trường càng cao, tác động đến giá càng ít Khi tăng cường tính thanh khoản, sẽ đạt được một điểm mốc mà tại đó giá cả không còn bị ảnh hưởng bởi giao dịch của một lượng cổ phiếu nhất định.
Mức độ 4: Khả năng mua và bán một tài sản tại cùng một mức giá và tại cùng một thời điểm giống nhau
Mức độ 5: Khả năng để thực hiện một giao dịch ngay lập tức
Hình 1 minh họa các mức độ khác nhau của tính thanh khoản, trong đó mức độ 1 đến 3 dễ nhận biết, còn mức độ 4 và 5 lại không rõ ràng Hai mức này có thể không nằm ở vị trí cao nhất vì chúng thể hiện các đặc tính khác nhau của tính thanh khoản Một số ý kiến cho rằng mức độ 1 được coi là “không có khả năng giao dịch”, mặc dù vẫn có khả năng giao dịch nhưng với tác động giá lớn, tiếp theo là mức độ 2 với khái niệm “Giao dịch ngay lập tức”.
Hình 1.1: Các mức độ thanh khoản
Các thước đo tính thanh khoản
Thanh khoản trên thị trường chứng khoán rất khó để đo lường, vì nó không thể quan sát trực tiếp và không thể được thể hiện bằng một chỉ số duy nhất.
2002), do đó những chỉ số khác nhau được phản ánh các khía cạnh khác nhau của tính thanh khoản thị trường
Theo Rico von Wyss (2004), các phương pháp đo lường tính thanh khoản của cổ phiếu được chia thành hai nhóm chính: phương pháp đo đơn chiều và phương pháp đo đa chiều Phương pháp đơn chiều chỉ tập trung vào một đặc điểm cụ thể của tính thanh khoản, trong khi phương pháp đa chiều cung cấp cái nhìn tổng quát hơn bằng cách mô tả nhiều đặc điểm khác nhau trong cùng một thước đo.
1.2.1 Những thước đo tính thanh khoản một chiều
Các thước đo một chiều được phân thành bốn nhóm chính: quy mô doanh nghiệp, khối lượng giao dịch, thời gian giữa hai giao dịch và độ sâu Tuy nhiên, trong Luận văn này tại Đại học Ngoại thương (FTU), các thước đo phản ánh quy mô doanh nghiệp sẽ không được kiểm nghiệm, do dữ liệu giao dịch trong ngày không cung cấp sự biến thiên đủ lớn để đạt được kết quả hợp lý.
1.2.1.1 Thước đo tính thanh khoản liên quan đến khối lượng giao dịch
Các thước đo tính thanh khoản được xác định bởi số lượng giao dịch có thể thực hiện trên một số lượng cổ phiếu nhất định trong một khoảng thời gian Những thước đo này không chỉ phản ánh độ sâu của tính thanh khoản mà còn liên quan đến yếu tố thời gian; cụ thể, khối lượng giao dịch lớn hơn đồng nghĩa với việc cần ít thời gian hơn để giao dịch một số lượng cổ phiếu xác định Do đó, nếu các thước đo tính thanh khoản liên quan đến khối lượng giao dịch cao, điều này cho thấy tính thanh khoản của thị trường cũng cao.
Saar và Lybek (2002) phân loại các thước đo thanh khoản thành bốn loại dựa trên khả năng nắm bắt các đặc tính riêng biệt Các biện pháp này bao gồm: đo lường chi phí giao dịch, khối lượng giao dịch, dựa trên giá cân bằng (khả năng phục hồi) và các biện pháp thị trường tác động.
Khối lượng giao dịch cổ phiếu i trong một khoảng thời gian từ t-1 đến t (LIQ𝑖,𝑡) được tính toán như sau:
𝑁𝑖: số lượng giao dịch cổ phiếu i
𝑄𝑖: khối lượng mỗi giao dịch cổ phiếu i
Giá trị giao dịch cổ phiếu i trong một khoảng thời gian từ t-1 đến t (VAL i,t ) được tính toán như sau:
𝑡−1 Đại học Ngoại thương- ftu
N i : số lượng giao dịch cổ phiếu i
Q i : khối lượng mỗi giao dịch cổ phiếu i
Để tính khối lượng và giá trị giao dịch, chỉ cần sử dụng dữ liệu từ các giao dịch Phương pháp này đơn giản và hiệu quả Một lợi thế lớn của việc đo lường giá trị giao dịch là nó cho phép so sánh tính thanh khoản giữa các cổ phiếu khác nhau mà không bị ảnh hưởng bởi các mức giá tuyệt đối.
Khối lượng giao dịch trong quá khứ cung cấp thông tin quan trọng về chứng khoán, giúp đo lường độ sâu của thanh khoản và gia tăng tính thanh khoản Cổ phiếu có khối lượng giao dịch cao thường có tính thanh khoản tốt hơn và chênh lệch giữa giá mua và giá bán thấp hơn Độ sâu thị trường, hay còn gọi là "độ sâu số lượng" (Huberman và Halka, 2001) hoặc "độ sâu khối lượng" (Brockman và Chung, 2000), được tính bằng tổng giá trị chào mua và chào bán tại mức giá tốt nhất trong thời gian t.
Thước đo tính thanh khoản này có công thức như sau:
Độ sâu thị trường (D t) tại thời điểm t được xác định bởi tổng giá trị chào mua (q t A) và tổng giá trị chào bán (q t B) tại mức giá tốt nhất Nghiên cứu của Corwin (1999) chỉ ra sự khác biệt đáng kể về độ sâu thị trường giữa các doanh nghiệp chuyên môn trên NYSE Corwin và Lipson (2000) đã phân tích độ sâu thị trường trong bối cảnh ngừng giao dịch, trong khi Greene và Smart (1999) xem xét độ sâu bất thường liên quan đến giao dịch thanh khoản Độ sâu thị trường có thể được phân chia và điều chỉnh để đạt được độ sâu trung bình cho cả mua và bán, như đã được thể hiện trong các nghiên cứu của Chordia tại Đại học Ngoại thương.
Roll và Subrahmanyam (2001), Goldstein và Kavajecz (2000), hoặc Sarin, Shastri và Shastri (1996)
Độ sâu giá trị Độ sâu giá trị (DS t ) thường được tính như là số trung bình của những độ sâu của giá trị mua và giá trị bán
𝐴 𝑝 𝑡 𝐴 + 𝑞 𝑡 𝐵 𝑝 𝑡 𝐵 2 p t A : Biểu thị giá bán tốt nhất tại thời điểm t, p t B : Biểu thị giá mua tốt nhất tại thời điểm t
Độ sâu giá trị là một công cụ hữu ích để so sánh độ thanh khoản của các cổ phiếu khác nhau, tương tự như thước đo giá trị giao dịch Quan trọng là cần phân biệt rõ ràng giữa số lượng cổ phiếu có thể giao dịch tại một mức giá cụ thể và giá trị tương ứng của chúng Tuy nhiên, thước đo giá trị không nhất thiết tốt hơn thước đo số lượng giao dịch.
1.2.1.2 Những thước đo thanh khoản liên quan đến thời gian
Các thước đo liên quan đến thời gian phản ánh cách thức thực hiện giao dịch và lệnh Điều này cho thấy rằng, những thước đo có giá trị cao hơn sẽ tương ứng với độ thanh khoản cao hơn.
Số lượng giao dịch trong một đơn vị thời gian:
Cũng giống như thước đo về khối lượng giao dịch, thước đo số lượng giao dịch là một thước đo độ thanh khoản được sử dụng rộng rãi - N t
Thước đo này được sử dụng để đếm số lượng giao dịch xảy ra trong khoảng thời gian từ t-1 đến t Ngoài ra, nó cũng có thể được chuyển đổi để xác định thời gian chờ giữa các giao dịch.
𝑁−1 (𝑡𝑟 𝑖 − 𝑡𝑟 𝑖−1 ) tr i : thời gian của một giao dịch tr i-1 : thời gian của giao dịch trước đó
Thời gian chờ trung bình giữa hai giao dịch được tính toán trong một khoảng thời gian nhất định, và thước đo này có ý nghĩa tương tự như thước đo số lượng giao dịch Do đó, không cần nghiên cứu thêm về thước đo thời gian chờ giữa các giao dịch Thay vào đó, thước đo thời gian chờ có thể được thay thế bằng thước đo thời gian chờ giữa các lệnh Hơn nữa, thước đo này cũng có thể được đảo ngược thành số lượng lệnh trong một khoảng thời gian nhất định.
Thước đo số lượng giao dịch và thời gian chờ cho thấy sự khác biệt giữa việc thực hiện giao dịch lớn và nhỏ Tuy nhiên, hai chỉ số này không thể so sánh độ thanh khoản của các cổ phiếu có giá khác nhau đáng kể.
1.2.1.3 Những thước đo thanh khoản liên quan đến chênh lệch
Chênh lệch giá mua và giá bán là sự khác biệt giữa giá mua tốt nhất và giá bán tốt nhất, được quan sát trong cả thị trường bán buôn và thị trường đặt lệnh giới hạn Trung bình của hai mức giá này thường được sử dụng để ước tính giá trị thực của cổ phiếu Chênh lệch này không chỉ là một phần của giá trung bình mà còn cung cấp một thước đo tương đối cho chi phí giao dịch, phản ánh chi phí cần thiết để chuyển đổi từ giá bán sang giá mua hoặc ngược lại Một chênh lệch cao thường chỉ ra một thị trường kém thanh khoản, cho thấy chi phí ẩn của giao dịch là lớn.
Sự chênh lệch giữa giá mua và giá bán phản ánh chi phí giao dịch mà nhà đầu tư phải chịu Bên cạnh đó, phí giao dịch và thuế cũng được coi là chi phí cần thiết để thực hiện giao dịch ngay lập tức Thước đo chênh lệch này thường được phân tích dựa trên cơ sở dữ liệu hàng ngày Các yếu tố ảnh hưởng đến mức chênh lệch giữa giá mua và giá bán chủ yếu là thông tin về lợi nhuận của các doanh nghiệp được công bố.
Các nhân tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản trên thị trường chứng khoán
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng tính thanh khoản trên thị trường chứng khoán (TTCK) bị ảnh hưởng bởi cả các yếu tố vĩ mô và vi mô Các yếu tố vĩ mô bao gồm tình hình kinh tế, chính sách tài chính và lãi suất, trong khi các yếu tố vi mô liên quan đến hoạt động và hiệu quả của các doanh nghiệp niêm yết trên TTCK.
1.3.1 Các nhân tố vĩ mô
Sự thay đổi trong chính sách và các yếu tố vĩ mô có tác động mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán, ảnh hưởng đến tâm lý của nhà đầu tư theo cả hướng tích cực và tiêu cực.
Do đó, tính thanh khoản của TTCK cũng phụ thuộc mạnh mẽ vào tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô Đại học Ngoại thương- ftu
1.3.1.1 Lạm phát - CPI (consumer price index)
Lạm phát xảy ra khi giá trị đồng tiền giảm, ảnh hưởng đến cách thức tiêu dùng và đầu tư của người dân Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đóng vai trò quan trọng trong việc xác định mức độ lạm phát.
Lạm phát cao có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư và giá trị đầu tư trên thị trường chứng khoán (TTCK) Khi đồng tiền mất giá, nhà đầu tư thường chuyển sang tích trữ tài sản an toàn như vàng, dẫn đến cung cổ phiếu vượt cầu, khiến thị trường giảm điểm và kém thanh khoản Trong bối cảnh này, TTCK trở nên kém hấp dẫn hơn so với các hình thức đầu tư khác như gửi tiết kiệm với lãi suất cao hơn hoặc đầu tư vào vàng, vốn được xem là "nơi trú ẩn" an toàn trong thời kỳ kinh tế bất ổn Những yếu tố này càng làm gia tăng áp lực giảm điểm cho TTCK.
Lạm phát tác động đến thị trường chứng khoán (TTCK) thông qua kết quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Khi chi phí đầu vào tăng do lạm phát, doanh nghiệp buộc phải điều chỉnh giá bán sản phẩm để duy trì lợi nhuận Nếu giá bán tăng quá mức, người tiêu dùng có thể chuyển sang sản phẩm thay thế, dẫn đến giảm sản lượng tiêu thụ và không đạt kế hoạch lợi nhuận Hệ quả là lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai của doanh nghiệp giảm, gây ra biến động giá cổ phiếu và giá trị giao dịch trên thị trường Do đó, lạm phát cao ảnh hưởng tiêu cực đến TTCK, cả về tâm lý nhà đầu tư lẫn kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Kinh nghiệm từ các nước phát triển cho thấy lạm phát và thanh khoản thị trường chứng khoán có mối liên hệ nghịch chiều, với lạm phát cao thường báo hiệu sự tăng trưởng kém bền vững của nền kinh tế Khi lạm phát tăng, tiền mất giá, khiến người dân chuyển sang nắm giữ các tài sản như vàng, bất động sản và ngoại tệ mạnh, dẫn đến việc một lượng lớn vốn nhàn rỗi không được đầu tư Sự thiếu hụt vốn đầu tư này cản trở sự tích lũy cần thiết để mở rộng sản xuất, làm chậm lại sự tăng trưởng của doanh nghiệp và nền kinh tế.
Lạm phát cao tác động trực tiếp đến doanh nghiệp, khiến cho dù có lãi và chia cổ tức cao, nhưng tỷ lệ cổ tức lại không hấp dẫn trong bối cảnh lạm phát Điều này dẫn đến việc đầu tư chứng khoán trở nên kém hiệu quả.
Nghiên cứu của Leeb và Conrad (1996) đã chỉ ra mối quan hệ chặt chẽ giữa lạm phát và thị trường chứng khoán Mỹ trong giai đoạn từ năm 1929 đến năm 1981, kết luận rằng "lạm phát tăng cao luôn là kẻ thù của thị trường cổ phiếu" Kết quả này cũng được khẳng định qua các nghiên cứu thực nghiệm khác của Gan, Lee và Zhang (2006) và Jiranyakul (2009), cho thấy lạm phát cao có tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu cho thấy lãi suất có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường chứng khoán (TTCK) Theo mô hình của Demsetz (1968) và các nghiên cứu sau này của Stoll (1978) và Ho, Stoll (1981), lãi suất tác động đến tính thanh khoản của TTCK Cụ thể, việc giảm lãi suất huy động sẽ khuyến khích đầu tư vào TTCK, từ đó làm tăng tính thanh khoản của thị trường này.
Lãi suất (Interest) có ảnh hưởng trực tiếp đến giá chứng khoán theo công thức định giá chứng khoán sau :
P 0 = CF 1 / (1+r) + CF 2 / (1+r) 2 + + CF n / (1+r) n + P n Trong đó:
P 0 , P n : giá chứng khoán thời điểm hiện tại, thời điểm thứ n
CF 1 , CF 2 , …, CFn : dòng tiền thời điểm thứ nhất, thứ 2, …, thứ n r: lãi suất
Mối quan hệ giữa lãi suất và giá chứng khoán là ngược chiều: khi lãi suất tăng, giá chứng khoán giảm và ngược lại Biến động lãi suất còn tác động gián tiếp đến thị trường chứng khoán, khi lãi suất tăng, nhu cầu gửi tiền vào ngân hàng tăng do lợi suất cao hơn, dẫn đến tình trạng bán cổ phiếu để rút tiền gửi, làm giảm lượng cổ phiếu và tính thanh khoản Đối với doanh nghiệp, lãi suất tăng làm tăng chi phí lãi vay, giảm lợi nhuận và kéo theo giá cổ phiếu giảm Ngược lại, khi lãi suất giảm, nhà đầu tư có xu hướng đầu tư vào cổ phiếu, giúp lợi nhuận của công ty tăng lên Trong mô hình hồi quy, lãi suất được tính dựa trên lãi suất huy động vốn ngắn hạn 6 tháng trung bình hàng năm của ngân hàng thương mại.
1.3.1.3 Tỷ giá - FX (Foreign Exchange Rate)
Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và thanh khoản thị trường chứng khoán (TTCK) đã được nhiều nhà nghiên cứu, như Dornbusch và Fisher, phân tích và giải thích trong các nghiên cứu của họ.
(1980), Branson (1983) hay Gavin (1989), tuy nhiên, kết quả của những nghiên cứu này vẫn không thống nhất được chiều ảnh hưởng của tỷ giá lên thanh khoản
Khi tỷ giá tăng, doanh nghiệp xuất khẩu thu được nhiều nội tệ hơn từ việc chuyển đổi ngoại tệ, trong khi doanh nghiệp nhập khẩu phải chi nhiều hơn bằng nội tệ để mua hàng hóa Điều này cho thấy tỷ giá có tác động trái ngược: tỷ giá tăng có lợi cho doanh nghiệp xuất khẩu nhưng bất lợi cho doanh nghiệp nhập khẩu Vì vậy, ảnh hưởng của tỷ giá đến kết quả kinh doanh không rõ ràng và phụ thuộc vào từng trường hợp cụ thể, đặc biệt là khi doanh nghiệp có dòng tiền bằng ngoại tệ.
Khi đồng tiền trong nước bị định giá thấp, mục tiêu là nâng cao giá trị cổ phiếu của các doanh nghiệp xuất khẩu, nhưng nếu các doanh nghiệp này phải nhập khẩu nhiều chi phí đầu vào, giá cổ phiếu có thể không tăng do chi phí sản phẩm tăng và giảm tính cạnh tranh Ngược lại, những doanh nghiệp không xuất khẩu mà chỉ nhập khẩu nguyên liệu thô sẽ thấy giá cổ phiếu giảm khi đồng tiền yếu, dẫn đến giảm doanh thu và lợi nhuận, làm cho doanh nghiệp kém hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư và giảm thanh khoản thị trường.
Một quốc gia có chính sách tỷ giá ổn định hoặc giảm giá đồng tiền trong biên độ nhỏ, có thể dự đoán được, sẽ khuyến khích xuất khẩu, từ đó thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế và thị trường chứng khoán, gia tăng thanh khoản cho thị trường này.
Tóm lại, mối quan hệ giữa tỷ giá và thanh khoản thị trường chứng khoán vẫn chưa được xác định rõ ràng Các nghiên cứu thực nghiệm ở các thị trường khác nhau thường cho ra những kết quả khác biệt, một phần là do phương pháp yết tỷ giá không giống nhau giữa các thị trường.
1.3.2 Các nhân tố vi mô
CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Thực trạng tính thanh khoản trên TTCK Việt Nam từ năm 2010 đến nay
Để đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế và thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã ra đời nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của khu vực kinh tế quốc doanh.
Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, trước đây là Trung tâm GDCK TP.Hồ Chí Minh, đã được chuyển đổi theo Quyết định 599/QĐ-thị trường ngày 11/05/2007 của Thủ tướng Chính phủ Trong khi đó, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội được thành lập theo Quyết định số 01/2009/QĐ-thị trường, dựa trên việc tổ chức lại Trung tâm GDCK Hà Nội, đã được thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-thị trường và chính thức hoạt động từ ngày 08/03/2005 Ngày 24/06/2009, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã có những bước phát triển quan trọng.
Hà Nội chính thức ra mắt Sở giao dịch Chứng khoán Việt Nam theo mô hình Công ty TNHH một thành viên do Nhà nước làm chủ sở hữu, với Quyết định số 32/QĐ-TTg được ban hành ngày 7/1/2019 Mục tiêu của Đề án là sắp xếp lại Sở GDCK Hà Nội và Sở GDCK TP Hồ Chí Minh nhằm thống nhất thị trường giao dịch chứng khoán, đảm bảo hoạt động hiệu quả, công bằng, công khai và minh bạch Đề án cũng hướng đến việc tăng cường quản lý, giám sát, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của các đối tượng tham gia thị trường, nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam và cải thiện sức cạnh tranh, tiếp cận các chuẩn mực quốc tế.
Qua 20 năm hoạt động, TTCK Việt Nam đã đóng một vai trò vô cùng quan trọng đối sự phát triển của nền kinh tế Việt Nam, ngày càng phát huy vai trò là kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng cho nền kinh tế, đóng góp tích cực cho sự nghiệp công nghiệp hóa – hiện đại hóa đất nước, gia tăng thu nhập cho người dân Góp phần dần hình thành một hệ thống tài chính hiện đại trên nền tảng hài hòa giữa TTCK và thị trường tiền tệ - tín dụng Đại học Ngoại thương- ftu
KLGD trên TTCK Việt Nam và ở cả hai SGDCK HOSE, HNX từ năm 2009 đến năm 2019:
Bảng 2.1: KLGD trên TTCK Việt Nam 2009-2019 Đơn vị: Cổ phiếu
Năm HOSE HNX Thị trường
Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
Biến động khối lượng giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội trong giai đoạn 2009-2019 cho thấy xu hướng tăng trưởng rõ rệt Sau 11 năm hoạt động, khối lượng giao dịch đã tăng hơn 2,5 lần.
Trong giai đoạn 2009-2019, khối lượng giao dịch (KLGD) trên toàn thị trường chứng khoán (TTCK) và hai sàn giao dịch chứng khoán (SGDCK) đạt đỉnh cao nhất vào năm 2017, trong khi giá trị thấp nhất được ghi nhận vào năm 2011 đối với sàn HOSE và toàn thị trường Đối với sàn HNX, KLGD cũng đạt giá trị cao nhất vào năm 2017.
2014 và đạt giá trị nhỏ nhất vào năm 2009, năm 2019 KLGD trên sàn HNX giảm theo diễn biến của nền kinh tế Đại học Ngoại thương- ftu
Hình 2.1: KLGD trên TTCK Việt Nam qua các năm 2009-2019
Năm 2014, khối lượng giao dịch (KLGD) trên thị trường chứng khoán ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, với sự bùng nổ trên cả hai sàn giao dịch, đẩy tổng khối lượng giao dịch lên cao Tuy nhiên, vào cuối năm 2014 và năm 2015, những diễn biến bất thường cùng với dấu hiệu xấu đi của giá dầu và tỷ giá đã làm giảm thanh khoản thị trường, dẫn đến sự sụt giảm của KLGD.
Sau năm 2015, thị trường chứng khoán (TTCK) đã khôi phục mạnh mẽ, với khối lượng giao dịch (KLGD) tăng đáng kể vào năm 2017-2018 nhờ sự xuất hiện của TTCK phái sinh Tuy nhiên, sự phát triển này đã bị ảnh hưởng bởi chiến tranh thương mại Mỹ-Trung kéo dài từ năm 2017, đạt đỉnh điểm vào năm 2018-2019.
GTGD trên TTCK Việt Nam và ở cả hai SGDCK HOSE, HNX từ năm 2009 đến năm 2019:
HOSE HNX Thị trường Đại học Ngoại thương- ftu
Bảng 2.2: GTGD trên TTCK Việt Nam 2009-2019 Đơn vị: Triệu VNĐ
Năm HOSE HNX Thị Trường
Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
Theo bảng thống kê 2.2 giai đoạn 2009-2019, giá trị giao dịch (GTGD) trên toàn thị trường chứng khoán (TTCK) và sàn HOSE đạt đỉnh cao nhất vào năm 2018, trong khi giá trị thấp nhất ghi nhận vào năm 2011 Đối với sàn HNX, giá trị giao dịch lớn nhất xảy ra vào năm 2010 và giá trị thấp nhất vào năm 2013.
Sở Giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh (SGDCK HOSE) vẫn giữ vị trí chủ đạo trong thị trường chứng khoán Việt Nam, với giá trị giao dịch luôn chiếm trên 60% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường Từ năm 2016 đến 2019, tỷ lệ này thường xuyên vượt 80%, và đặc biệt năm 2019, SGDCK HOSE đạt 90% tổng giá trị giao dịch Tuy nhiên, đầu năm 2020, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua sự suy giảm mạnh do ảnh hưởng của dịch cúm virus corona, dẫn đến việc Tổ chức Y tế Thế giới (WHO) phải tuyên bố tình trạng y tế khẩn cấp toàn cầu.
Thống kê chỉ số VN-Index và HNX-Index ở cuối mỗi năm từ năm 2009 đến năm 2019:
Bảng 2.3: Các chỉ số Việt Nam-Index và HNX-Index từ năm 2009 đến 2019
Nguồn: Ủy ban Chứng khoán nà nước
Dựa vào các số liệu đã thu thập được, thực trạng thanh khoản TTCK Việt Nam qua các năm 2010-2019 như sau:
Năm 2010, khối lượng giao dịch (KLGD) trên thị trường chứng khoán tăng 17.1% so với năm 2009, đạt giá trị giao dịch (GTGT) 565.4 nghìn tỷ đồng Trên sàn HOSE, KLGD đạt 10.6 triệu cổ phiếu, tăng 0.7% so với năm trước, tương đương với GTGT khoảng 337 nghìn tỷ đồng Trong khi đó, trên sàn HNX, KLGD năm 2010 đạt 8.2 triệu cổ phiếu, tăng gần 48% so với năm 2009.
Mặc dù KLGD tăng lên, nhưng GTGD năm 2010 của toàn thị trường lại giảm 6% so với năm 2009, chủ yếu do Thông tư 13 quy định tỷ lệ an toàn trong hoạt động của tổ chức tín dụng được ban hành vào tháng 10/2010 Tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu của các ngân hàng tăng từ 8% lên 9%, dẫn đến việc các TCTD phải bán ra khối lượng lớn chứng khoán, làm giá cổ phiếu giảm mạnh Điều này kéo theo sự giảm điểm của các chỉ số Index; kết thúc năm 2010, Việt Nam-Index tăng 3,26 điểm lên 484,66 điểm nhưng vẫn giảm 10,1 điểm so với năm 2009, tương đương giảm 2% HNX-Index cũng tăng 1,6 điểm lên 114,24 điểm nhưng giảm 32% so với mức đóng cửa năm 2009 là 168,17 điểm.
Năm 2011, KLGD trên thị trường đạt khoảng 13.6 triệu cổ phiếu giảm 28% so với năm 2010 và GTGD đạt 203.2 nghìn tỷ đồng (giảm mạnh 65.1% so với năm
Tổng khối lượng giao dịch (KLGD) trên sàn HOSE đã giảm 38.2%, đạt 118.4 nghìn tỷ đồng, tương ứng với mức giảm 64.9% Trong khi đó, trên sàn HNX, KLGD giảm 15.7%, với giá trị giao dịch (GTGD) là 84.8 nghìn tỷ đồng, giảm 14.8% so với năm 2010.
Sự lao dốc và tính thanh khoản kém của thị trường chứng khoán năm 2011 chủ yếu do lạm phát tăng cao, đạt đỉnh 23% vào tháng 8 và giảm xuống 18% vào cuối năm, đã tác động xấu đến giá trị của hai chỉ số chính Vào ngày 15/12/2011, chỉ số HNX-Index giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, chỉ còn 58,04 điểm Bên cạnh đó, lãi suất tiền gửi tiết kiệm cao từ 18-20% đã khiến kênh đầu tư này trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư Các biện pháp thu hẹp tín dụng trong lĩnh vực phi sản xuất, bao gồm cho vay chứng khoán, đã làm giảm dòng tiền vào thị trường chứng khoán, dẫn đến sự sụt giảm thanh khoản.
Năm 2012, thanh khoản thị trường chứng khoán đã phục hồi mạnh mẽ với khối lượng giao dịch đạt gần 22,8 tỷ cổ phiếu, tăng 60,98% so với năm 2011, và giá trị giao dịch đạt 326,6 nghìn tỷ đồng, tăng 28,6% Sàn HOSE chiếm 50,1% khối lượng giao dịch và 62,9% giá trị giao dịch, với mức tăng lần lượt là 77% và 37,5% Trong khi đó, sàn HNX ghi nhận khối lượng giao dịch tăng 58,7% và giá trị giao dịch tăng 12,9% so với năm trước Kết thúc năm 2012, chỉ số Việt Nam-Index tăng 17,7% so với cuối năm 2011, đạt 413,73 điểm, trong khi HNX-Index giảm 2,8% xuống còn 57,09 điểm.
Các nhân tố ảnh hưởng tới tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yểt trên TTCK Việt Nam
2.2.1 Thu thập dữ liệu nghiên cứu và xác định tiêu chí chọn mẫu
Dữ liệu nghiên cứu bao gồm bảng số liệu theo năm của các mã chứng khoán niêm yết trên sàn HOSE từ năm 2010 đến 2019 Các số liệu này được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy như Tổng cục Thống kê Việt Nam, Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF, và dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh.
Mô hình hồi quy chọn mẫu được áp dụng cho các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh, vì đây là sàn giao dịch đầu tiên tại Việt Nam và đại diện tiêu biểu cho các đặc điểm của thị trường Sàn giao dịch Hồ Chí Minh có quy mô lớn và số lượng mẫu đa dạng, đảm bảo mức độ tin cậy cao cho mô hình hồi quy.
Trong nghiên cứu, mẫu được sử dụng gồm 204 doanh nghiệp trong tổng số 387 doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh Quá trình chọn mẫu đã tiến hành lọc và loại bỏ các doanh nghiệp thiếu dữ liệu từ năm 2010 đến 2019, chỉ giữ lại những doanh nghiệp có đầy đủ thông tin trong khoảng thời gian này để phục vụ cho mô hình nghiên cứu.
2.2.2.1 Các mô hình nghiên cứu
Do dữ liệu trong nghiên cứu được thu thập theo thời gian và không gian, phương pháp hồi quy với dữ liệu bảng đã được áp dụng Nghiên cứu này nhằm phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến tính thanh khoản trên thị trường chứng khoán Việt Nam, với ba mô hình ước lượng được thực hiện lần lượt.
Mô hình Pooled OLS (Pooled Ordinary Least Square) sử dụng dữ liệu bảng để phân tích bằng cách kết hợp tất cả dữ liệu mà không phân biệt từng đối tượng riêng lẻ Mô hình này thực hiện phân tích tương tự như OLS thông thường, tận dụng tập hợp dữ liệu để ước lượng mối tương quan trong mô hình.
Mô hình FEM (Fixed Effects Model) được phát triển từ mô hình Pooled OLS, cho phép kiểm soát các đặc điểm khác nhau giữa các doanh nghiệp Mô hình này giả định rằng mỗi doanh nghiệp có những đặc điểm riêng biệt có thể ảnh hưởng đến các biến giải thích FEM phân tích mối tương quan giữa phần dư của từng doanh nghiệp và các biến giải thích, giúp tách biệt ảnh hưởng của các đặc điểm không đổi theo thời gian khỏi các biến giải thích Qua đó, mô hình này ước lượng những ảnh hưởng thực (net effects) của biến giải thích lên biến phụ thuộc một cách chính xác hơn.
Mô hình REM (Random Effects Model) được phát triển từ mô hình Pooled OLS, cho phép kiểm soát các đặc điểm khác nhau giữa các doanh nghiệp mà không có sự tương quan giữa phần dư và các biến độc lập Sự khác biệt chính giữa mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên và mô hình ảnh hưởng cố định là ở cách thức biến động giữa các doanh nghiệp Trong khi mô hình ảnh hưởng cố định giả định sự biến động này có tương quan với biến độc lập, mô hình REM coi sự biến động này là ngẫu nhiên và không tương quan với các biến giải thích Do đó, nếu sự khác biệt giữa các doanh nghiệp ảnh hưởng đến biến phụ thuộc, mô hình REM sẽ phù hợp hơn so với mô hình FEM, với phần dư của mỗi thực thể được xem như một biến giải thích mới.
2.2.2.2 Kiểm định lựa chọn mô hình
Nghiên cứu này nhằm so sánh hiệu quả của hai phương pháp hồi quy: FEM và Pooled OLS, trong việc giải thích mối quan hệ giữa các biến Để thực hiện kiểm định này, phương pháp F-test được áp dụng để xác định phương pháp nào mang lại kết quả tốt hơn.
Khi kiểm định cho ra kết quả với Prob > F lớn hơn 0.05, giả thuyết được chấp nhận, cho thấy không có sự khác biệt giữa các đối tượng hoặc các thời điểm khác nhau Trong trường hợp này, mô hình Pooled OLS là lựa chọn phù hợp để giải thích mối tương quan giữa các biến.
Bài nghiên cứu này nhằm so sánh hiệu quả của hai phương pháp hồi quy FEM và REM trong việc giải thích mối quan hệ giữa các biến thông qua kiểm định Hausman Theo phương pháp kiểm định Hausman (Hausman, 1978), giả thuyết được đưa ra là các khác biệt trong hệ số hồi quy của REM và FEM không mang tính hệ thống.
Khi kiểm định cho ra kết quả với giá trị Prob > Chi2 lớn hơn 0.05, chúng ta chấp nhận giả thuyết H0, điều này cho thấy mô hình REM là sự lựa chọn phù hợp hơn để giải thích mối tương quan giữa các biến.
Kiểm định Breusch – Pagan Larganian multiplier (LM)
Kiểm định được thực hiện để so sánh hiệu quả giữa hai phương pháp hồi quy REM và Pooled OLS trong việc giải thích mối quan hệ giữa các biến Nghiên cứu áp dụng kiểm định Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) với giả thuyết rằng chênh lệch giữa các đối tượng trong mô hình hồi quy là bằng 0, tức là không có sự khác biệt trọng yếu nào giữa các quan sát.
Khi kiểm định cho ra kết quả với Prob > Chi2 lớn hơn 0.05, điều này cho thấy giả thuyết được chấp nhận Kết quả này chỉ ra rằng phương pháp hồi quy REM không hiệu quả, do đó, phương pháp hồi quy Pooled OLS nên được áp dụng.
Nghiên cứu tiến hành ước lượng với ba mô hình: Pooled, FEM và REM, sau đó áp dụng các kiểm định F-Test, Breusch-Pagan Lagrangian multiplier (LM) và Hausman để xác định mô hình phù hợp Sau khi chọn được phương pháp hồi quy thích hợp, nghiên cứu loại bỏ các biến thừa bằng phương pháp Stepwise và ước lượng lại mô hình để tìm ra phương trình hồi quy tối ưu Cuối cùng, tiến hành kiểm định lại phương trình hồi quy với các kiểm định về khuyết tật của mô hình.
2.3.3 Xây dựng mô hình hồi quy cho nghiên cứu
Dựa vào các nghiên cứu trước đây, thiết lập mô hình hồi quy như sau:
Trong đó: Đại học Ngoại thương- ftu
LIQ it là tổng KLGD cổ phiếu của công ty i trong năm t
CPI t là tỷ lệ lạm phát được tính theo chỉ số giá tiêu dùng trong năm t
R t là lãi suất huy động vốn ngắn hạn 6 tháng trung bình hàng năm của các ngân hàng thương mại trong năm t
FX t là tỷ giá VND/USD trong năm t
FS it là quy mô của doanh nghiệp i trong năm t
ROA là tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản của doanh nghiệp i trong năm t, trong khi EPS đại diện cho thu nhập trên mỗi cổ phần thường của doanh nghiệp i trong cùng năm FLR là tỷ số đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp i trong năm t, và u là phần dư không quan sát của doanh nghiệp i trong năm t.
GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO TÍNH
Giải pháp nhằm nâng cao tính thanh khoản trên TTCK Việt Nam
Để nâng cao tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam và thúc đẩy sự phát triển cũng như hội nhập của thị trường này, cần áp dụng một số giải pháp và kiến nghị cho các bên liên quan tham gia vào thị trường.
3.1.1 Đối với doanh nghiệp phát hành chứng khoán
Doanh nghiệp phát hành chứng khoán cần nâng cao minh bạch thông tin và kiểm soát chất lượng báo cáo tài chính, đảm bảo thông tin đến tay nhà đầu tư nhanh chóng qua website chính thức và các phương tiện truyền thông khác Cần tập trung vào việc mở rộng quy mô đầu tư cho nhà đầu tư nước ngoài bằng cách gia tăng số lượng công ty có vốn hóa lớn, tạo điều kiện cho doanh nghiệp huy động vốn Đồng thời, nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp và khuyến khích công bố thông tin bằng tiếng Anh cho các doanh nghiệp niêm yết lớn Việc lập và công bố báo cáo tài chính theo chuẩn mực quốc tế sẽ giúp nhà đầu tư nước ngoài dễ dàng đánh giá các doanh nghiệp Việt Nam.
Việc mở rộng sản xuất và nâng cao quy mô doanh nghiệp không chỉ cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh mà còn nâng cao chất lượng chứng khoán, từ đó làm tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu đối với các nhà đầu tư, góp phần tăng tính thanh khoản cho thị trường.
Các doanh nghiệp niêm yết cần duy trì một cơ cấu vốn hợp lý để đảm bảo tỷ lệ đòn bẩy tài chính ở mức hợp lý Tỷ lệ đòn bẩy tài chính không chỉ giúp doanh nghiệp đầu tư và mở rộng phát triển mà còn cần được quản lý cẩn thận để tránh ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận Nếu tỷ lệ đòn bẩy quá cao, doanh nghiệp có nguy cơ không trả được nợ, dẫn đến khả năng phá sản, giảm tín nhiệm và làm mất lòng tin của nhà đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường.
Doanh nghiệp cần nâng cao năng lực quản trị theo tiêu chuẩn quốc tế, liên kết mục tiêu quản trị với phát triển bền vững nhằm tối đa hóa hiệu quả hoạt động và giá trị Việc khai thác nguồn lực hiệu quả sẽ tạo ra giá trị bền vững cho doanh nghiệp trong dài hạn.
Sự phát triển của thị trường chứng khoán phái sinh mang lại nhiều cơ hội cho doanh nghiệp trong việc huy động vốn và quản lý rủi ro Để tận dụng tối đa những cơ hội này, các doanh nghiệp cần chuẩn bị kỹ lưỡng, nghiên cứu các văn bản pháp luật liên quan và hiểu rõ cách thức hoạt động của thị trường chứng khoán phái sinh Việc này sẽ giúp họ giảm thiểu rủi ro và phát triển bền vững trong tương lai.
Các doanh nghiệp cần không ngừng nâng cao kiến thức chuyên môn và hiểu rõ các quy định pháp luật cũng như các văn bản hướng dẫn liên quan Họ cũng phải có tinh thần tự giác cao trong việc tuân thủ pháp luật, tránh vi phạm và gian lận, nhằm đảm bảo tính minh bạch thông tin.
3.1.2 Đối với các tổ chức trung gian tài chính
Các tổ chức trung gian tài chính, bao gồm công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ, đóng vai trò thiết yếu trong việc duy trì sự ổn định và hiệu quả của thị trường chứng khoán (TTCK) Để nâng cao hiệu quả và tính thanh khoản của TTCK, cần tăng cường hoạt động của các công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ, giúp các tổ chức này phát huy tối đa năng lực và vai trò của mình Để thu hút thêm khách hàng, các công ty chứng khoán Việt Nam cần cung cấp dịch vụ cạnh tranh và mở rộng quy mô thông qua việc xây dựng chiến lược phát triển dịch vụ phù hợp, cũng như mở rộng mạng lưới khách hàng.
Từng bước tự do hoá cơ chế thu phí dịch vụ và tiến tới tự do hoá hoàn toàn theo cơ chế thị trường là cần thiết để loại bỏ các khoản phí bất hợp lý, từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh và chất lượng dịch vụ Đồng thời, khuyến khích sự tham gia của các tổ chức dịch vụ chứng khoán nước ngoài sẽ góp phần nâng cao chất lượng dịch vụ của các công ty chứng khoán trong nước.
3.1.3 Đối với sở giao dịch chứng khoán Đối với các SGDCK, không ngừng kiện toàn cơ sở vật chất hạ tầng cho thị trường, triển khai các giải pháp kỹ thuật đáp ứng nhu cầu thị trường, tăng tiện ích cho thị trường để phù hợp với tình hình thực tế của thị trường như giảm lô giao dịch, tăng/giảm biên độ dao động giá, điều chỉnh các hiển thị lệnh giao dịch của nhà ĐTNN, thay đổi biên độ dao động giá cho cổ phiếu mới niêm yết
Tiếp tục nghiên cứu và phát triển các sản phẩm tài chính mới, bao gồm Chứng quyền, Chứng chỉ lưu ký không có quyền biểu quyết, các chỉ số ngành, chỉ số phát triển bền vững và chỉ số tổng thu nhập, nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường và nâng cao hiệu quả đầu tư.
Để duy trì và nâng cao tính minh bạch, công bằng trên thị trường, cần thực hiện giám sát chặt chẽ nghĩa vụ báo cáo và công bố thông tin của các thành viên và doanh nghiệp niêm yết Việc xử lý kịp thời các trường hợp vi phạm là rất quan trọng để đảm bảo sự công bằng và tuân thủ pháp luật trong giao dịch Đồng thời, các Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) nên tổ chức thường xuyên các buổi tập huấn, hội thảo và khóa đào tạo về công bố thông tin, quản trị công ty và quản trị rủi ro nhằm nâng cao nhận thức và cải thiện quản trị cho các doanh nghiệp niêm yết.
Tích cực hội nhập quốc tế là mục tiêu quan trọng nhằm áp dụng các chuẩn mực và thông lệ tốt của thị trường chứng khoán (TTCK) khu vực và toàn cầu Việc chủ động trong các mối quan hệ hợp tác quốc tế không chỉ khẳng định vị thế của chúng ta trong tiến trình hội nhập mà còn mở ra nhiều cơ hội hợp tác đa dạng Điều này giúp Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) tiến gần hơn đến các tiêu chuẩn và thông lệ chung của khu vực và thế giới.
Các Sở Giao dịch Chứng khoán cần thường xuyên tổ chức các hoạt động quảng bá và đào tạo cho nhà đầu tư Bên cạnh đó, các chương trình hỗ trợ kỹ thuật và giải pháp từ Sở Giao dịch Chứng khoán dành cho các công ty thành viên cũng rất quan trọng, nhằm nâng cao khả năng xử lý giao dịch của các thành viên Đại học Ngoại thương - FTU.
3.1.4 Đối với nhà đầu tư và các đối tượng khác trên TTCK Đối với các nhà đầu tư và các đối tượng khác trên TTCK thường sử dụng thông tin trên BCTC Các thông tin trên BCTC là thông tin công khai, minh bạch, được các nhà đầu tư, tổ chức sử dụng như là công cụ giúp họ đánh giá, so sánh hiện trạng của các doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Việt Nam Do đó các nhà đầu tư cũng như các đối tượng khác cần thận trọng, nghiên cứu độ tin cậy của của thông tin trên BCTC và các thông tin trên TTCK để đưa ra các quyết định kinh tế, nâng cao tính thanh khoản trên TTCK.