Thực trạng và giải pháp phát triển thị trường cổ phiếu sơ cấp ở việt nam,

BỘ G IÁ O D Ụ C V À Đ ÀO TA O NGÂN HÀNG NHÀ NƯÓC V IỆT NAM Ó Ồ 64 H ỌC V IỆN N GÂN HÀNG JLOCT+ H U Ỳ N H T H Ị• LỆ• NGỌC • THựC TRẠNG VÀ GIAI PHÁP PHÁT TRIEN t h ị TRƯỜNG C ổ PHIẾU Sơ CẤP VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tê Tài - Ngân hàng Mã số : 1 LUẬN VÃN THẠC s ĩ KINH TÊ H Ọ C VIỆN N G Â N H À N G TRUNG TÂMTHÔNG TIN - THƯVIÊN: SỐ:.L.V &.6.5 N gười hướng dẫn khoa học: GS.TS N guyễn V ăn N am Hà N ộ i - 2007 LỜI CAM ĐOAN T ôi xin cam đoan Luận văn cô n g trình ngh iên cứu riêng tơi S ố liệu , kết n g h iên cứu đề cập Luận văn trung thực có ngu ồn g ố c trích dẫn rõ ràng Hà Nội, ngày 30 tháng 12 năm 2007 Tác giả Luận văn Huỳnh Thị Lệ N gọc MỤC LỤC Trang MỞ ĐẦU ] C h u ô n g 1: N H Ữ N G V Â N Đ Ề c B Ả N V È T H Ị T R Ư Ờ N G C Ỏ P H I Ế U s C Á P Giới thiệu chung thị trường chứng khoán 1.1 1.2 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán 1.1.2 C cấu Cô phiếu thị trường SO’ cấp 1.2.1 Khái niệm cổ phiếu, thị trường sơ cấp 1.2.2 Đ ặc điểm thị trường sơ cấp 1.2.3 Chức 1.2.4 Các chủ thể tham gia 1.2.5 M ối quan hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 11 1.2.6 1.3 c ác phương thức phát hành Ị2 1.2.7 Quản lý nhà nước đối vớ i v iệc phát hành chứng khoán 14 1.2.8 Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO) 14 1.2.9 Bảo lãnh phát hành 20 Kinh nghiệm phát triển thị trưòng sơ cấp nước 28 tr o n g k h u v ự c 1.3.1 K inh nghiệm chung nước khu vực 28 1.3.2 Bài học kinh nghiệm rút TTSC Việt Nam 31 C h n g : T H ự C T R Ạ N G T H Ị T R Ư Ờ N G C Ỏ P H IẾ U s C Ấ P Ở V IỆ T N A M 34 G I A I Đ O Ạ N 0 Đ Ế N T H Á N G /2 0 T h ự c t r n g T T C K V iệ t N a m g ia i đ o n 0 - /2 0 34 2.1.1 Các văn pháp lý điều chỉnh TTCK V N 34 2 C quan quản lý thị trường chứng khoán 33 2.1.3 Thực trạng TTCK V N giai đoạn 0 - 3/2007 2 T h ự c t r n g th ị t r n g C P s o c ấ p V N g ia i đ o n 0 - /2 0 36 42 2.2.1 Tại TTG D C K TP HCM 42 2 Tại TTG DCK Hà N ội 46 2.2.3 Thị trường phi tập trung 50 Đ n h g iá t ổ n g q u t 61 2.3.1 K et đạt 61 N hững khó khăn, thách thức 63 C h o n g : G IẢ I P H Á P P H Á T T R IỂ N T H Ị T R U Ờ N G C Ổ P H IẾ U s C Ấ P Ở 68 VN Đ ịn h h n g c h iế n lư ợ c p h t t r iể n T T C K V N đ ế n 68 G iả i p h p p h t t r iể n th ị t r n g c ổ p h iế u s c ấ p V N 69 3.2.1 X ây dựng khung pháp lý đầy đủ đồng để phát triển 69 3.2.2 X ây dựng sách tăng cung hàng hóa có chất lượng 74 TTCK thị trường 3.2.3 X ây dựng hoàn thiện định chế tài tham gia thị 80 Phát triển thị trường thứ cấp bền vừng hiệu quả, tạo 84 trường gắn kết TTSC thị trường thứ cấp 3 K iế n n g h ị 88 3.3.1 K iến nghị Chính phủ gg 3.3.2 K iến nghị B ộ, ngành địa phương 89 3.3.3 K iến nghị U B C K N N ỌQ KÉT LUÂN TÀ I LIỆ U T H A M K H Ả O 91 D A N H M Ụ C C Á C K Ý H IỆ U V À T Ừ V IẾ T T Ắ T CTCK CPH CP C ổ phần CK Chứng khoán DN D oanh nghiệp DNNN D oanh nghiệp N hà nước DNV&N D oanh nghiệp vừa nhỏ IPO C ông ty Chứng khốn C ổ phần hóa Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (Initial Public O ffering) TTSC 10 TTCPSC 11 TTCK 12 T TG D C K 13 OTC Thị trường sơ cấp Thị trường cổ phiếu sơ cấp Thị trường chứng khoán Trung tâm G iao dịch chứng khoán Thị trường chứng khoán phi tập trung (O ver the Counter M arket) 14 UBCKNN 15 SG D U y ban Chứng khoán N hà nước Sở G iao dịch DANH M ỤC CÁC BẢNG C ác bảng Bảng 2.1 M ụ c lụ c 2.2.1 T ên b ả n g Bảng phân tích kết niêm yết CK tính đến 31/3/2007 Bảng 2.2 2.2.1 T rang 43 Bảng thống kê khối lượng niêm yết CP từ 44 2000-3/2007 Bảng 2.3 2.2.1 Kết niêm yết bổ xung CP phát hành thêm 45 qua TTCK Thống kê kết đấu giá TTGDCK HN Bảng 2.4 2.2.2 48 đến 8/2007 Bảng 2.5 2.2.3.3 Nguôn huy động vốn 60 DNV&N Bảng 2.6 2.3.1 Tình hình niêm yết phát hành CP TTCK từ 2001-3/2007 62 MỞ ĐẦU T ín h c ấ p t h i ế t c ủ a đ ề t i n g h i ê n c ứ u : TTC K V iệ t N am thức đời n g y /7 /2 0 , kiện quan trọng kinh tế V iệt N am trình phát triển kinh tế thị trưong, họi nhạp kinh tê quôc tê m m ột thời kỳ m ới trình x â y dự ng phát triển hệ thốn g thị trường tài nư ớc ta Từ TTC K thực trở thành m ột co n kênh khơi th ôn g dòn g v ốn kinh tế đạc biẹt la cac d ịn g vơ n trung dài hạn T h ôn g qua kênh v ố n có thê dê dàng chảy từ nơi có hiệu thấp sang nơi có hiệu cao, dễ dàng tập trung ch o trình đầu tư phát triển đất nư ớc TTCK đời nư ớc ta c ó thêm m ột thể ch ế thị trường đặc thù có tác dụng thúc đẩy tiến trình đổi m ới doanh n gh iệp , thu hút v ố n đầu tư nư ớc, thực v iệc phân bổ v ố n đầu tư linh hoạt, hiệu Trong c cấu TTC K , T T SC giai đoạn khởi đầu yếu tố định thu hút nhà đầu tư nư ớc nư ớc Sự phát triển T T SC hồ trợ ch o phát triển thị trường thứ cấp nói riêng TTC K nói chung Sau m ột trình hoạt động, T T SC V iệ t N am đạt kết ban đầu đáng khích lệ: số lượng ng khốn phát hành n gày nhiều ph on g phú, tổ c đấu giá cho cô n g ty phát hành CK cô n g chúng cô n g bô thôn g tin bước vào nề nếp hoàn th iện - tính n g khai, n g bằn g m inh bạch dần đư ợc đảm bảo T uy nhiên thời gian v ận hành, T T SC V iệt N am kh ôn g thể tránh khỏi hạn chế nhat đinh như: phat hanh C K kh ơng hồn tồn găn kêt v i v iệc n iêm yết nên hang hoa tren T T G D C K c ó tăng trưởng sơ lư ợng hàng hóa cịn chưa tương xứ n g vớ i tiêm năn g chưa đại diện cho ngành ngh ề kinh tế trọng điem cua nen kinh te quôc dân dân đên thị trường chưa có sức hấp dẫn n gư ời đầu tư, q trình phát hành lưu thơn g ng khốn thị trường cịn nh iều bất cập, gây trở ngại đến trình phát triển TTC K trình phát triển kinh tế qu ốc gia V điều làm ch o TTCK dễ ch ẹch khỏi quỹ đạo đư ợc xác định m ột kênh h u y đ ộ n g phân bổ vốn m ột cách c ó hiệu cho n gu ồn lực xã hội, đồn g thời m ột định ch ế bảo v ệ quyền lợi đáng nhà đầu tư V i vạy, m ọt yeu cau cap thiêt phát triên T T SC , tạo ngu ồn hàng hoá đa dạng có sức hấp dẫn thu hút tham g ia đôn g đảo nhà đầu tư nư ớc quốc tế V i lý tác giả lựa chọn đề tài : “ Thực trạng v giải pháp phát triển thị trường cổ phiếu sơ cấp V iệt N a m ” làm luận văn Thạc sĩ M ụ c đ íc h n g h iê n c ứ u c ủ a L u ậ n v ă n : Q uá trình ngh iên cứu Luận văn nhằm m ục đích: - H ệ thốn g hóa sở lý thuyết chung v ề TTC K đặc biệt TTSC - N g h iê n cứu kinh n gh iệm phát triển TTC K m ột số nước khu v ự c, qua rút kinh n gh iệm học áp dụng cho TTC K VN N gh i en cứu thực trạng hoạt đ ộ n g phát hành c ổ phiếu sơ cấp T T C K V iệ t N am thời gian qua để rút m ặt hạn chế cần khắc phục - Đ ề xuất m ột số giải phát k iến nghị nhằm phát triển TTC PSC nói riêng T T C K nói chung Đ ố i t ợ n g v p h m v i n g h iê n c ứ u : - Đ ề tài ngh iên cứu thực trạng T T C PSC V iệ t N am giai đoạn 2001 /2 0 - Thị trường cổ phiếu sơ cấp m ột phận TTCK T ùy thuộc vào m ục đích n gh iên cứu, chún g ta tiếp cận khía cạnh khác thị trường Ớ đây, Luận văn sâu nghiên cứu vấn đề có liên quan đến ph n g thức phát hành CP sơ cấp hai thị trường : thức phi thức Trên c sở h ọc kinh n gh iệm nư ớc v điều kiện thực tiễn V iệ t N am , đề m ột số giải pháp phát triển T T C PSC V iệt N am thời gian tới P h n g p h p n g h iê n c ứ u : Luận văn sử dụng nhiều ph ơng pháp ngh iên cứu khác như: ph ng pháp biện ng lịch sử, gắn lý luận v i thực tiễn, sử dụng phân tích chọn lọc nguồn tư liệu B ộ Tài C hính, U B C K N h nư ớc, TT G D C K TP H C hí M inh, TT G D C K H N ộ i, C ơn g ty C hứng khốn m ột số doanh nghiệp; phương pháp so sánh v đối chiếu; phương pháp tiếp cận kinh tế thị trường lý thuyết phân tích thực tế theo m ục đích nh iệm vụ xác định K ế t c ấ u c ủ a L u ậ n v ă n : N g o i phần M ục lục, m đầu, kết luận, danh m ục tài liệu tham khảo, luận văn đư ợc kết cấu thành chương: Chương 1: NHỮNG VẤN ĐÈ c Chương 2: T H ự C T R Ạ N G T H Ị T R Ư Ờ N G C Ổ P H IÉ U s C Á P Ở V IỆ T B Ả N V È T H Ị T R Ư Ờ N G C Ớ P H IẾ U s CÁP N A M G IA I Đ O Ạ N 0 Đ É N T H Á N G /2 0 Chương 3: VN G IẢ I P H Á P P H Á T T R IÉ N T H Ị T R U Ờ N G C Ổ P H IẾ U s C Ấ P Ỏ hoạt cao, DNV&N có thích ứng cao kinh doanh, có nhiều lợi cạnh tranh, đặc biệt có khả tạo nhiều cơng ăn việc làm cho xã hội Trong năm qua, quan quản lý Nhà nước đưa nhiều sách nhằm khuyến khích phát triển loại hình DNV&N Chính phủ ban hành Nghị định sổ 90/2001/NĐ-CP ngày 23/11/2001 trợ giúp phát triên DNV&N Nội dung Nghị định đưa nhiều sách nhàm khuyến khích phát triển loại hình DNV&N phát triển thành lập Cục phát triển doanh nghiệp nhỏ vừa trực thuộc Bộ Ké hoạch đầu tư, thực chức quản lý nhà nước xúc tiến phát triển DNV&N Thành lập Hiệp hội phát triển DNV&N hình thức tổ chức tự quản giúp DNV&N phát triển Hơn mười năm trở lại đây, DNV&N phát triển mạnh mẽ với số lượng lớn doanh nghiệp có nhũng đóng góp đáng kể vào nghiệp phát triển kinh tế nước ta số lượng công ty CP thuộc loại hình DNV&N chiếm tỷ trọng nhỏ tính theo tỷ trọng vốn cơng ty CP lại chiếm tỷ lệ tương đối cao Điều thể tính ưu việt việc huy động vốn loại hình cơng ty CP Tuy nhiên, nay, doanh nghiệp thành lập chủ yếu công ty TNHH công ty tư nhân, tỷ lệ thành lập công ty CP chiếm tỷ trọng chưa cao Như vậy, TTSC nói chung TTCK nói riêng thiếu nguồn hàng hóa quan trọng Vì vậy, để khuyến khích thành lập loại hình cơng ty CP, quan quản lý nhà nước cần áp dụng giải pháp sau: - Nghiên cứu, sửa đổi, bổ xung Nghị định số 90/2001/NĐ-CP (cơ sở pháp lý cho DNV&N) yêu cầu thực tiễn, góp phần tiếp tục hồn thiện mơi trường kinh doanh nước ta Việc sửa đổi, bổ xung Nghị định hỗ trợ DNV&N bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế - Tăng cường công tác tuyên truyền, đào tạo, phổ biến kiến thức công ty CP TTCK cho đối tượng doanh nhân Xúc tiến họat động tuyên truyền phổ biến kiến thức TTCK cho công chúng đầu tư thông qua nhiều hình thức hỗ trợ phương tiện truyền thơng báo chí đài phát truyên hình, trang website, ấn phẩm chuyên ngành, đào tạo miễn phí Cần thường xuyên mở chương trình đào tạo chuyên đề, buổi gặp gỡ, trao đổi doanh nhân với nhà đầu tư CK v ấn đề quan trọng phải giúp cho công chúng giới doanh nhân nhận thức ưu điểm rủi ro có q trình đầu tư CK, tính ưu việt đầu tư vào CK so với sổ loại hình đầu tư truyền thống khác Công tác tuyên truyền cần hướng vào việc cho doanh nhân thấy tính ưu việt hình thức cơng ty CP TTCK Các ưu điểm cơng ty CP : tính linh họat huy động vốn, mở rộng sản xuất kinh doanh; linh họat cần bảo đảm tính chặt chẽ quản lý họat động - Tranh thủ giúp đõ nước ngồi thơng qua dự án trợ giúp phát tnên DNV&N Thơng qua đó, tạo hội cho doanh nhân, nhà quản lý doanh nghiệp, học tập kinh nghiệm quản lý tiên tiếp nước giới áp dụng vào điều kiện thực tế Việt Nam 3.2.3 Xây dụng hồn thiện định chế tài tham gia thị trường * Xây dựng phát triển nhà tạo lập thị trường, quỹ đầu tư Đối với công ty CK nhà tạo lập thị trường: Các công ty CK VN khơng có đủ số vốn cần thiết để phát triển họat động kinh doanh quy mô lớn Công ty CK lớn với số vốn đăng ký 500 tỷ đồng có 01 cơng ty cịn lại đa số cơng ty có mức vốn 200 tỷ đồng Nếu cơng ty CK tập trung vào kinh doanh mối giới việc tăng thêm vốn khơng cần thiết Tuy nhiên, để tham gia đầy đủ vào loại hình họat động, đặc biệt loại hình tạo lập thị trường, bảo lãnh phát hành tự doanh công ty CK cần phải tăng vốn tăng nguồn huy động vốn khác Với số vốn công ty CK không đủ tiềm lực làm nhà tạo lập thị trường ví tham gia làm nhà tạo lập thị trường công ty CK phải chịu trách nhiệm mua bán nhiều loại CK (mỗi loại từ 5-80 tỷ đồng DNV&N chưa tính đến cho doanh nghiệp lớn) Để tăng vốn, công ty CK gặp khó khăn phần lớn cơng ty công ty TNHH công ty NHTM Để trì độ an tồn đắn định chế nhận tiền gửi tránh xung đột lợi ích, NHTM khơng phép họat động kinh doanh trực tiếp, nhiên phép tiến hành họat động gián tiếp thông qua công ty CK công ty họ Hiện tại, loại hình cơng ty TNHH thành viên phổ biến NHTM thành lập công ty CK Để phát triển cơng ty CK có quy mơ lớn TTCK, Nhà nước cần khuyến khích NHTM thành lập cơng ty CK hình thức cơng ty CP chuyển đổi cơng ty TNHH thành lập thành công ty CP Nếu vậy, cơng ty CK tăng vốn họat động thông qua việc phát hành cổ phiếu nhà đầu tư cá nhân đầu tư vốn vào công ty CK Mặt khác, điều kiện để công ty CK niêm yết TTCK, việc giúp công ty CK tăng vốn với chi phí thấp cơng tác quản lý công ty CK trở nên minh bạch Trên TTCK phát triển, NH đầu tư công ty kinh doanh CK thường cơng ty có vốn lớn Những cơng ty kinh doanh số lớn CK, công cụ phái sinh thường đầu tư mạo hiểm vào họat động TTSC Các kiến thức tổng hợp dựa nghiên cứu thị trường phân quan trọng kỹ trung gian tài Để hồn thiện họat động, họ cần có hệ thống quản lý rủi ro nội tốt, từ họ phát huy sáng kiến thu lợi nhuận cao Muốn phát triển, công ty CK cần phải cạnh tranh chun mơn hóa Một số cơng ty trì phát triển họat động kinh doanh mơi giới, cơng ty khác cần tập trung vào họat động kinh doanh CK có nhiều rủi ro như: bảo lãnh phát hành, họat động quản lý, tạo lập thị trường tư vấn đầu tư Sự tham gia công ty CK vào họat động tài doanh nghiệp mang lạo nhiều lợi ích thiết thực cho phát triển TTCK cho kinh tế Đôi với quỹ đâu tư CK, định chế đầu tư chuyên nghiệp với quy mơ tài lớn kỹ chun sâu cần khuyến khích phát triển họat động nhằm chun mơn hóa họat động đầu tư định hướng thị trường cho nhà đầu tư cá nhân Trên TTCK VN, quy mơ cịn nhỏ bé nên có số quỹ đầu tư họat động theo quy định Luật CK Hiện có 18 cơng ty quản lý quỹ (Viet Fund Manegement -VFM , Công ty quản lý quỹ Thành V iệt ), nhiên đến có 10 quỹ đầu tư hoạt động với số vốn điêu lệ 4.000 tỷ đông Chứng quỹ đầu tư VFM niêm yết TTGDCK TP HCM Họat động quỹ mờ nhạt chưa đánh giá hiệu họat động thời gian họat động quỹ TTCK VN cịn ngắn Để khuyến khích phát triển họat động quỹ đầu tư, Nhà nước cần áp dụng số biện pháp: - Xác định rõ mơ hình tơ chức họat động để thống quản lý họat động quỹ Từ đó, ban hành đầy đủ đồng hành lang pháp lý cho họat động quỹ đầu tư - Cần có sách tun truyền lợi ích từ quỹ đầu tư đem lại cho người đầu tư họ tham gia đầu tư qua loại hình quỹ đầu tư Công chúng đầu tư quen với hình thức tự đầu tư Hình thức đầu tư qua trung gian tài cịn mẻ người đầu tư nước ta - Hiệu đầu tư lợi ích người góp vốn vào quỹ phụ thuộc hồn tồn vào họat động cơng ty quản lý quỹ Vì vậy, vấn đề đạo đức nghề nghiệp công ty quản lý quỹ cần làm rõ quy định cụ thể để tạo lịng tin người góp vốn * Phát triên họat động quỹ đâu tư mạo hiêm quỹ đầu tư mạo hiểm (Venture capital): định chế tài khơng thể thiếu kinh tế thị trường, đặc biệt nước có kinh tế phát triển Tuy nhiên, loại hình quỹ cịn mẻ VN xuất VN từ năm 1991 Đây loại hình đầu tư góp phần huy động vốn cho doanh nghiệp thành lập đặc biệt DNV&N Thời hạn họat động từ 3-5 năm tùy thuộc vào chiến lược họat động Có điếm dễ nhận họat động quỹ đầu tư mạo hiểm góp phần thúc đẩy họat động TTCK Hiện nay, theo số liệu thống kê chưa đầy đủ, có khoảng 03 quỹ đầu tư mạo hiểm họat động thị trường Việt Nam : Mekong Fund với số vốn 18,5 triệu USD, IDG Venture với số vốn 80 triệu USD Vina Capital Fund với số vốn lên tới 500 triệu USD Các quỳ đầu tư mạo hiểm thành lập vào năm 90 hầu hết kết thúc thời gian họat động rút hoạt động khỏi VN hội đầu tư hấp dẫn Từ đánh giá thực trạng TTCK VN, cần phải có sách Nhà nước để khuyến khích họat động quỹ đầu tư mạo hiểm nhằm góp phần cho thành cơng TTCK VN: - Cần xác định rõ mô hình tổ chức họat động loại hình quỹ đầu tư mạo hiểm để thống quản lý họat động quỹ Các quan quản lý cần ban hành đầy đủ đồng hành lang pháp lý cho họat động quỹ đầu tư mạo hiểm - Cần có sách tun truyền lợi ích mà quỹ đầu tư mạo hiểm đem lại cho doanh nghiệp doanh nghiệp quỹ đầu tư mạo hiểm đầu tư vốn Hình thức đầu tư qua quỹ đầu tư mạo hiểm mẻ doanh nghiệp nước ta - Khuyến khích thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm thơng qua sách thuế, ưu đãi điều kiện họat động cho quỳ đầu tư loại Nhà nước cần dành số dự án có tính khả thi tính sinh lợi cao cho số doanh nghiệp để số quỹ đầu tư mạo hiểm thí điểm đầu tư Từ thành cơng đầu tư dự án đó, nhân rộng phát triển mơ hình đầu tư theo hình thức VN 3.2.4 Phát triển thị trường thứ cấp bền vững hiệu quả, tạo gắn kết TTSC thị trưòng thứ cấp * Tăng câu đâu tư từ tầng lớp dân cư thông qua việc đào tạo, tuyên truyền, phô biến kiến thức TTCK Nhà nước hồ trợ chi phí quảng bá hình ảnh công ty đăng ký giao dịch phương tiện thơng tin đại chúng sách quan trọng doanh nghiệp tham gia TTCK Các sách ưu đãi cho cơng ty tham gia đăng ký giao dịch TTCK thường nước giới áp dụng có hiệu tốt Do đó, cơng ty tham gia đăng ký giao dịch TTCK không quảng bá hình ảnh cơng ty cho nhà đầu tư nước mà cho nhà đầu tư nước ngồi Việc tăng cường cơng tác thơng tin, tun truyền tới nhà đầu tư nhũng sách đặc biệt trọng hầu hết TTCK giới Khác với quốc gia phát triển, TTCK hình thành phát triển nhà đầu tư có nhũng hiểu biết kiến thức thơng qua giao dịch tự phát trước Đối với nước ta, đại phận công chúng hiểu biết chưa đầy đủ CK TTCK, chí cịn coi nơi đánh bạc Các tổ chức tài hình thành nên cịn gặp nhiều khó khăn nhận thức, kỹ đầu tư khả cung cấp dịch vụ tài TTCK Vì vậy, tun truyền công cụ hữu hiệu để công chúng đầu tư có nhận thức đầy đủ TTCK Các giải pháp để thực công tác là: - To chức liên tục chương trình phổ cập kiến thức CK TTCK cho toàn dân phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời có kế hoạch đưa mơn học thị trường tài chính, TTCK vào trường trung học phổ thơng, trung học dạy nghề, trường học môn học thúc - Cần có chương trình cập nhật, cung cấp thông tin cách thường xuyên cho người hành nghề kinh doanh CK, cán lãnh đạo doanh nghiệp Từ đó, giúp học nâng cao chất lượng hiệu họat động kinh doanh CK tạo điều kiện thuận lợi cho công tác quản trị doanh nghiệp Đồng thời, họ cầu nối cung cấp thông tin, kiến thức CK TTCK tới cơng chúng đầu tư Bên cạnh đó, cần có sách nhằm tăng cường lịng tin nhà đầu tư nước Hiện nay, nước ta thị trường vốn họat động mức sơ khai nên đông đảo công chúng đầu tư đầu tư vào hình thúc mang lại hiệu thấp: gửi tiền tiết kiệm ngân hàng, cho vay theo thỏa thuận Vì vậy, việc TTCK họat động có hiệu tạo nhiều hội đầu tư tin cậy, bình đẳng cho nhà đầu tư Muốn vậy, thơng tin họat động thị trường, sách Nhà nước thị trường, thông tin doanh nghiệp, xử phạt cần công khai kịp thời, minh bạch * Hạn chế thông tin không cân xứng thị trường Vấn đề thông tin không cân xứng nhà đầu tư DN tham gia thị trường gây tác động TTCK Do việc thiếu thông tin từ tổ chức làm cho nhà đầu tư hiểu biết khơng thấu đáo tình hình sản xất kinh doanh doanh nghiệp Từ dẫn đến định đầu tư thiếu xác làm ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư, dẫn đến gây đổi vỡ TTCK gây tác động xấu đến kinh tế Điều dễ xảy phận thị trường, nơi mà thiếu khơng có quản lý giám sát từ dẫn đến việc cung cấp thơng tin khơng mang tính đầy đủ kịp thời Một nơi thị trường OTC Đây nơi mà nhà đầu tư thường thiếu thông tin loại CK mua bán thị trường Do đó, tượng thơng tin khơng cân xứng xuất phát từ việc thiếu thông tin Để hạn chế đến mức thấp tượng thông tin không cân xứng có liên quan đến vấn đề cơng bố thơng tin TTCK VN cần đưa giải pháp khắc phục, là: - Xây dựng sở pháp lý cho họat động công bố thông tin Nền tảng chế độ công bố thông tin doanh nghiệp Luật Ke toán VN Luật CK Tuy nhiên, Luật Kế toán Quốc hội ban hành từ ngày 17/6/2006 đến văn Luật chưa ban hành đồng Hiện có 32 chuẩn mức kế tốn ban hành phận cấu thành quan trọng để tạo nên khuôn khổ pháp lý họat động kế tốn tạo tảng cho chế độ cơng bố thơng tin doanh nghiệp Vì vậy, quan quản lý Nhà nước cần nhanh chóng ban hành đồng chuẩn mực kế tốn, thơng tin hướng dẫn nhàm triển khai thực khong pháp lý cao nhất, tồn diện cho cơng tác kế tốn, đảm bảo quản lý kế tốn thống tồn KTQD Ngoài việc ban hành văn hướng dẫn thi hành Luật CK cần phải có quy định chi tiết giao dịch nội bộ, nhằm đưa ràng buộc để nguời thuộc tổ chức phát hành khơng thê có đặc quyền ưu đưa đến cạnh tranh không công với nhà đầu tư bên nhằm hạn chế tối đa khả chủ thể lợi dụng ưu mình, mua bán CK để trục lợi cá nhân tình nhà đầu tư khác - Cơ quan quản lý Nhà nước phải quy định việc công bố thông tin định kỳ phải trở thành điều kiện bắt buộc doanh nghiệp đặc biệt cơng ty CP Hồn thiện chế độ thơng tin, báo cáo thống kê doanh nghiệp, áp dụng chế độ kiểm toán bắt buộc thực chế độ cơng khai thơng tin tài tất loại hình doanh nghiệp nhằm đảm bảo tính công khai minh bạch thị trường; làm lành mạnh hóa bình đẳng mơi trường kinh doanh Các nhà quản lý cần đưa tiêu chuẩn công bố thơng tin cho thích ứng với thơng lệ chuẩn mực quốc tế Củng cố phát triển tổ chức kiểm toán độc lập, tiếp tục triển khai nhanh chóng hiệu việc áp dụng thông lệ quốc tế quản trị công ty, có việc nâng cao chất lượng, đạo đức nghề nghiệp tổ chức kiểm toán độc lập Đây yếu tố quan trọng góp phần tạo điều kiện cho công tác công bố thông tin TTCK hoạt động tốt - Hồn thiện cơng tác tra giám sát thị trường với mục đích ngăn ngừa phát hành vi gian lận cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn Công tác quản lý, tra, giám sát xử lý vi phạm họat động TTCK cho doanh nghiệp yêu cầu quan trọng nhàm đảm bảo cho họat động thị trường công bằng, minh bạch bảo vệ lợi ích họp pháp đối tượng tham gia thị trường Các vi phạm chế độ công bố thông tin hành vi bị luật pháp cấm thực nảy sinh ngày đa dạng hình thức mức độ Chính vậy, cơng tác tra, giám sát họat động TTCK cho doanh nghiệp lĩnh vực công bố thông tin yêu cầu thiếu họat động TTCK - Xây dựng chế tài xử lý vi phạm công bố thông tin TTCK Đổi với vấn đề này, trước hết ƯBCKNN cần thực việc xây dựng văn hướng dẫn chi tiết xử lý vi phạm cơng bố thơng tin Luật chứng khốn Xác định chuẩn hóa nội dung vi phạm cơng bố thông tin, đồng thời, cần làm rõ nội hàm hành vi bị cấm lĩnh vực công bố thông tin TTCK ghi nhận Ngồi ra, cần chuẩn hóa số khái niệm giải thích làm rõ để xác định cách cụ the hành vi vi phạm phân loại cấp độ vi phạm Làm rõ vai trị trách nhiệm quan hệ vi phạm cơng bố thơng tin TTCK Bên cạnh cần có chế tài đủ mạnh để xử lý trường họp 8 tung tin thât thiệt, làm sai lệch tình hình hoạt động doanh nghiệp giá chúng khoán làm nhiễu loạn thơng tin Trong số trường hợp cần có biện pháp xử lý hình tội danh liên quan tới vi phạm nghiêm trọng quy định công bố thông tin TTCK 3.3 Kiến nghị 3.3.1 Kiến nghị đổi với Chính p h ủ : - Thành lập ủ y ban giám sát thị trường tài chính, CK trực thuộc Thủ tướng Chính phủ để tham mưu cho Chính phủ giám sát tiêu vĩ mô biến động thị trường - Tạo khuôn khổ pháp lý đồng bộ, chặt chẽ thị trường vốn, TTCK Khuôn khổ pháp lý TTCK khơng bó hẹp phạm vi Luật CK mà bao hàm nội dung, quy định Luật Doanh nghiệp chung Luật Đầu tư thống nhất, Luật tổ chức tín dụng, Luật Kinh doanh bảo biệm, Luật Dân Luật Hình - Tạo môi trường kinh doanh minh bạch, áp dụng chế độ cơng khai hóa thơng tin, kiểm tốn, kế tốn thực ngun tắc quản trị cơng ty theo thông lệ tốt Các chuẩn mức quy định không áp dụng cho tô chức tham gia TTCK mà phải quy định bắt buộc chung doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Việt Nam - Quan tâm đến việc phát triển sở hạ tầng hệ thống công nghệ thông tin, tạo hệ thống mạng, hệ thống đường truyền thuộc quản lý quốc gia, đảm bảo hệ thống cơng nghệ tin học đại, an tồn thống đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế - Xác định rõ vai trò, vị thê quan quản lý nhà nước chứng khoán TTCK việc định khuôn khổ pháp luật, xây dựng thực thi 89 sách, tăng cường giám sát cưỡng chế thực thi hoạt động thị trường 3.3.2 Kiến nghị Bộ, Ngành địa phương: - v ề phía Bộ Tài chính: + Hồn thiện việc ban hành Quy chế, Thơng tư hướng dẫn thi hành Luật CK đê tô chức triên khai thực quy định Luật CK cách hiệu nhất; + Ra soát quy định tài để tạo chế thơng thống cho thành phần tham gia TTCK nhằm khuyến khích thị trường phát triển đảm bảo nguồn thu Ngân sách, đặc biệt phải đảm bảo tuân thủ quy định pháp luật thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân quản lý ngoại hối - v ề phía Bộ, ngành, địa phương: + Cần có phối hợp chặt chẽ để thực tốt Quyết định Thủ tướng Chính phủ xếp lại doanh nghiệp Nhà nước, tổ chức thực thành công Quyết định số 528/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ việc bán đáu giá CP lần đầu doanh nghiệp CPH, gắn CPH với việc đăng ký, niêm yết, giao dịch CP TTCK + Triên khai thực phương thức phát hành khác nhau, đặc biệt phương thức bảo lãnh thông qua tổ chức có chức bảo lãnh phát hành, tăng cường tính cơng khai minh bạch CPH, u cầu cơng ty phải kiểm tốn cơng bố thơng tin đầy đủ, bước hồn thiện điều kiện chào bán công chúng điều kiện đấu giá CPH + NHNN tiếp tục phổi họp chặt chẽ với Bộ Tài điều hành CSTT sách tài góp phần thúc đẩy kinh tế tăng trưởng, kiêm soát lạm phát; việc định giá NHTM nhà nước chuẩn bị tiến hành CPH 90 3.3.3 Kiến nghị đổi với ƯBCKNN: -ƯBCKNN cần có tổng kết, đánh giá họat động sơ cấp, thứ cấp TTGDCK, tăng cường khả phân tích, dự báo tình hình thị trường để có giải pháp điều chỉnh triển khai bước thích hợp - Thực việc đăng ký, lun ký tập trung công ty cổ phần đại chúng, có sách khuyến khích cơng ty cổ phần khác đăng ký, lưu ký qua TTGDCK ủy thác quản lý so cổ đông, đại lý chuyển nhượng qua công ty CK để bước giảm thiểu rủi ro giao dịch CK chưa niêm yết - Đẩy mạnh quan hệ hợp tác quốc tế lĩnh vực CK, có nội dung thực cam kết lĩnh vực CK triển khai thực Hiệp định thương mại Việt Nam - Hoa Kỳ tham gia WTO Kết luận chương 3: Hoàn thiện phát triển TTCPSC yêu cầu cấp bách trình hồn thiện cấu TTCK, bước thu hẹp thị trường tự do, đa dạng hóa hình thức đầu tư hạn chế rủi ro cho người đầu tưu, góp phần phát triển bền vững TTCK Trên sở lý luận TTSC trình bày, kết hợp với việc tìm hiểu, học hỏi kinh nghiệm tổ chức thị trường số nước khu vực qua trình nghiên cứu thực tiễn họat động TTCKVN thời gian qua, rút thuận lợi khó khăn việc phát triển TTSC, kết họp với việc nghiên cứu chiến lược phát triển ngành CK đến năm 2010 Tác giả luận văn đưa số giải pháp nhằm phát triển TTSC Việt Nam sau: Xây dựng khung pháp lý đầy đủ đồng để phát triển thị trường; Xây dựng sách tăng cung hàng hóa có chất lượng cao thị trường; Tăng cường thạm gia trung gian tài q trình phát triển TTSC; Phát triển thị trường thứ cấp bền vững hiệu Và đưa kiến nghị tạo điều kiện cho giải pháp có tính khả thi cao 91 KẾT LUẬN TTCK đóng vai trị quan trọng việc huy động vốn phân phối nguồn vốn đầu tư hợp lý Trải qua năm họat động, TTCKVN thu số kết ban đầu đáng khích lệ cịn nhiều hạn chế cần phải khắc phục kịp thời Việc phát triển TTSC mục tiêu chiến lược Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Luận văn nghiên cứu giải số vấn đề như: làm sáng tỏ lý luận TTSC; phân tích thực trạng họat động TTCK VN nói chung TTCPSC nói riêng thời gian qua, nghiên cứu kinh nghiệm phát triển số nước khu vực, đưa giải pháp phát triển TTSCVN tương lai Luận văn phân tích thực trạng TTCK Việt Nam từ giai đoạn 2001 đến tháng 3/2007 Đồng thời làm rõ thực trạng TTCPSC Việt Nam, chủ yếu TTGDCK TP Hồ Chí Minh Hà Nội Quan đưa đánh giá kết đạt khó khăn thách thức TTCPSC Việt Nam giai đoạn 2001 đến tháng3/2007 Luận văn đưa giải pháp xuất phát từ việc tìm hiểu, điều tra thực tế từ kết nghiên cứu khoa học mang tính ứng dụng thực tiễn cao, phù hợp với điều kiện kinh tế xã hội đất nước phù hợp với chiến lược phát triển kinh tế Đảng giai đoạn Đê hồn thành Luận văn, tơi xin chân thành cảm ơn nhiệt tình giúp đõ Giáo sư, Tiến sĩ Nguyễn Văn Nam tập thể thầy giáo, cô giáo Khoa Sau Đại học - Học viện Ngân hàng hướng dẫn, góp ý cho tơi trình thực luận án Mặc dù có nhiều cố gắng để thu thập tài liệu, khả kiến thức có hạn, nội dung Luận văn chắn tránh khỏi thiếu sót Tơi mong nhận đóng góp chân thành nhà khoa học, Thầy Cô, đồng nghiệp Một lần nữa, xin trân trọng cảm ơn! TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Lê Hồng Nga (2001), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nhà Xuất Thống kê, trang 13-16, 44 TS Đào Lê Minh (2002), Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán, Nhà Xuất Chính trị Quốc gia, trang 47-55, 6065,115-160 Uỷ Ban chứng khoán nhà nước (2005) thị trường chứng khoán Việt nam phát triển, trang 92-95 Trần Cao Nguyên, Nguyễn Sơn (2001) chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến 2010 trang 197-219, Đề tài khoa học cấp bộ, ƯBCK nhà nước Trung Tâm giao dịch chứng khoán TP HCM (01-04), Báo cáo thường niên năm 2001,2002, 2003, 2004 Thông tin INTERNET, Website: WWW.hastc.org.vn / Trung tâm GDCK Hà nội; WWW.ssc.org.vn / UBCK Nhà nước; WWW.ves.org.vn / Trung tâm GDCK TP HCM; WWW.chungkhoandenhat.com; www.vcbs.com.vn / Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng ngoại Thương; WWW.Vnep.org.vn/ Viện nghiên cứu Quản lý kinh tế Trung ương