LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ ĐẦU TƯ THEO CHỈ SỐ
Những vấn đề cơ bản về đầu tƣ theo chỉ số
1.1.1 Khái niệm đầu tư theo chỉ số
Khi tham gia đầu tư trên thị trường chứng khoán, mỗi nhà đầu tư cần xác định mức sinh lời mục tiêu và khả năng chấp nhận rủi ro để chọn chiến lược đầu tư phù hợp Các chiến lược này bao gồm đầu tư chủ động, thụ động và bán chủ động Đặc biệt, đầu tư theo chỉ số được coi là một trong những hình thức đầu tư thụ động phổ biến nhất hiện nay.
Trong cuốn Managing Investment Portfolios – A Dynamic Process Third Edition của tác giả John L Maginn, Donald L Tuttle, Dennis W McLeavey, Jerald
E Pinto, CFA đã đưa ra khái niệm về đầu tư theo chỉ số “Đầu tư theo chỉ số là một phương thức đầu tư thụ động phổ biến mà nhà quản lý nắm giữ một danh mục chứng khoán được thiết kế để mô phỏng mức sinh lời của một chỉ số chứng khoán xác định”
Đầu tư theo chỉ số là phương thức mà nhà đầu tư hoặc nhà quản lý danh mục nắm giữ một danh mục chứng khoán nhằm đạt được mức sinh lời tương đương với chỉ số tham chiếu trong một khoảng thời gian nhất định Phương pháp này còn được gọi là đầu tư thụ động, với mục tiêu theo kịp thị trường thay vì cố gắng vượt trội hơn so với nó.
Nhà quản lý danh mục chỉ cần xây dựng và duy trì danh mục sao cho tỷ trọng các chứng khoán thành phần tương đồng với chỉ số chuẩn, không cần kỹ năng chọn chứng khoán hay thời điểm đầu tư Đầu tư theo chỉ số thường được coi là chiến lược mua và nắm giữ dài hạn, với yêu cầu định kỳ tái cân bằng danh mục khi có sự thay đổi trong cấu trúc chứng khoán của chỉ số hoặc khi có lãi suất cần tái đầu tư.
Khác với các hình thức đầu tư khác, đầu tư chủ động yêu cầu nhà quản lý danh mục nắm giữ chứng khoán khác biệt với chỉ số chuẩn để đạt mức sinh lời vượt trội Để thành công, nhà quản lý cần kết hợp kỹ năng phân bổ tài sản, lựa chọn chứng khoán và thời điểm đầu tư, đồng thời theo dõi biến động kinh tế và thị trường Trong khi đó, đầu tư bán chủ động tập trung vào việc tối ưu hóa lợi nhuận so với chỉ số chuẩn, nhưng vẫn giữ mức rủi ro tương tự Nhà quản lý sẽ điều chỉnh tỷ trọng chứng khoán trong danh mục dựa trên phân tích của mình nhằm tối đa hóa lợi ích.
1.1.2.1 Khái niệm và vai trò
Chỉ số chứng khoán là một chỉ tiêu thống kê quan trọng, phản ánh sự biến động giá của các chứng khoán trong chỉ số, cho phép đại diện cho một thị trường hoặc phân khúc cụ thể Chỉ số này đo lường mức sinh lời của các chứng khoán cấu thành, cung cấp cái nhìn tổng quan về hiệu suất thị trường.
Chỉ số chứng khoán là một yếu tố quan trọng trong hoạt động của thị trường chứng khoán, được sử dụng để đo lường hiệu quả của danh mục đầu tư Để đánh giá kết quả đầu tư, không chỉ cần xem xét lợi suất tuyệt đối mà còn phải so sánh với các chỉ số thị trường hoặc nhóm chứng khoán liên quan Lợi suất của chỉ số đóng vai trò là mức tham chiếu, tiêu chí tối thiểu hoặc mục tiêu cho nhà quản lý khi xây dựng danh mục đầu tư.
Chỉ số chứng khoán là một chỉ tiêu vĩ mô quan trọng, phản ánh sức khỏe của nền kinh tế quốc gia và tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán Thông tin này rất cần thiết cho các nhà đầu tư và nhà phân tích kinh tế trong việc theo dõi diễn biến thị trường Sự tăng trưởng của chỉ số cho thấy mức giá chung của thị trường đang tăng, trong khi sự giảm sút liên tục có thể chỉ ra tình trạng suy giảm kinh tế Khi loại trừ các yếu tố đầu cơ, chỉ số thị trường phản ánh tình hình sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết, đồng thời biến động giá chứng khoán cũng thể hiện đầy đủ các yếu tố tài chính và phi tài chính trên thị trường.
Chỉ số là công cụ quan trọng giúp nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả, cho phép họ lựa chọn chứng khoán phù hợp với mục tiêu đầu tư Khi quan tâm đến giá trị vốn hóa và thanh khoản, nhà đầu tư có thể tìm kiếm những chứng khoán thuộc các chỉ số hàng đầu về vốn hóa và thanh khoản Ngoài ra, nếu nhà đầu tư chú trọng vào một ngành kinh tế cụ thể, họ có thể lựa chọn chứng khoán từ chỉ số ngành tương ứng để tối ưu hóa danh mục đầu tư của mình.
Chỉ số không chỉ phản ánh tâm lý thị trường mà còn là tiêu chuẩn quan trọng để đo lường hiệu quả quản lý đầu tư, lợi tức và rủi ro của thị trường Ngoài ra, chỉ số còn được sử dụng để phát triển các sản phẩm liên quan, chẳng hạn như danh mục mẫu cho các quỹ đầu tư chỉ số và chứng khoán phái sinh.
1.1.2.2 Các loại chỉ số chứng khoán
Dựa trên tiêu chí danh mục hàng hóa, chỉ số chứng khoán được chia thành chỉ số cổ phiếu và chỉ số trái phiếu
- Chỉ số cổ phiếu là chỉ số đo lường biến động giá của một danh mục cổ phiếu xác định
- Chỉ số trái phiếu là chỉ số đo lường biến động giá của một danh mục trái phiếu xác định
Dựa trên tiêu chí có tái đầu tư cổ tức (trái tức), chỉ số được chia thành chỉ số giá và chỉ số lợi nhuận
- Chỉ số giá được tính toán dựa trên giá của chứng khoán mà không tính đến cổ tức hay trái tức được tái đầu tư
- Chỉ số lợi nhuận được tính toán dựa trên giá của chứng khoán bao gồm cả thu nhập từ chứng khoán được tái đầu tư
1.1.2.3 Cách xây dựng chỉ số chứng khoán Để xây dựng và quản lý chỉ số, nhà tạo lập chỉ số cần xác định những yếu tố sau đây:
Phạm vi thị trường mục tiêu
Các nhà tạo lập chỉ số cần xác định thị trường chứng khoán mục tiêu để đo lường mức độ biến động Thị trường mục tiêu này có thể bao gồm toàn bộ thị trường chứng khoán hoặc chỉ một phân khúc cụ thể Ngoài ra, thị trường mục tiêu cũng có thể được phân loại dựa trên vùng địa lý hoặc ngành kinh tế.
Xác định phạm vi, quy mô rổ đại diện
Các chứng khoán trong chỉ số có thể bao gồm toàn bộ hoặc một số mẫu đại diện cho thị trường mục tiêu Để đảm bảo tính đại diện cho tổng giá trị thị trường, tập hợp chứng khoán trong chỉ số cần chiếm tỷ lệ đáng kể Tuy nhiên, việc duy trì một rổ tính toán lớn sẽ đi kèm với chi phí và độ phức tạp cao hơn.
Xác định đặc điểm, tiêu chuẩn lựa chọn chứng khoán trong chỉ số
Tiêu chuẩn lựa chọn chứng khoán bao gồm các đặc điểm cụ thể nhằm xác định các chứng khoán tạo nên chỉ số trong thị trường mục tiêu Các tiêu chí phổ biến trong việc lựa chọn chứng khoán bao gồm quy mô giá trị vốn hóa thị trường, tính thanh khoản dựa trên giá trị giao dịch bình quân, hiệu quả hoạt động và vị thế của công ty.
Để tính toán chỉ số chứng khoán một cách hiệu quả, nhà tạo lập chỉ số cần lựa chọn phương pháp tính trọng số phù hợp, dựa trên việc đánh giá ưu nhược điểm của từng phương pháp Các phương pháp xác định trọng số phổ biến bao gồm trọng số theo giá, trọng số theo giá trị thị trường, trọng số giá trị thị trường điều chỉnh và trọng số bằng nhau, mỗi phương pháp có những đặc điểm riêng phù hợp với cấu thành của chỉ số.
Để duy trì chỉ số hiệu quả, người tạo lập cần xác định thời điểm tái cân bằng và kiểm tra tỷ trọng chứng khoán Tái cân bằng chỉ số liên quan đến việc điều chỉnh tỷ trọng của các chứng khoán để đảm bảo chúng phù hợp với yêu cầu khi giá thay đổi Quá trình này thường diễn ra định kỳ, thường là hàng quý Tái cơ cấu chỉ số bao gồm việc thêm và bớt chứng khoán, loại bỏ những chứng khoán không còn đáp ứng tiêu chuẩn và thay thế bằng những chứng khoán khác đạt yêu cầu Các chỉ số cũng được điều chỉnh để phản ánh các sự kiện công ty như phá sản hay hủy niêm yết, dựa trên đánh giá của những người quản lý chỉ số.
1.1.2.4 Phương pháp xác định tỷ trọng tính chỉ số
Phương pháp trọng số theo giá
Phương pháp đầu tư theo chỉ số
1.2.1 Kỹ thuật quản lý danh mục đầu tư theo chỉ số
1.2.1.1 Phương pháp lặp lại hoàn toàn một chỉ số
Lặp lại hoàn toàn một chỉ số là việc nắm giữ toàn bộ các chứng khoán cấu thành chỉ số theo tỷ trọng tương ứng, với việc điều chỉnh cơ cấu danh mục theo thời gian khi có thay đổi trong chỉ số hoặc tỷ trọng của các chứng khoán do hoạt động của công ty Phương pháp này hiệu quả nhất khi chỉ số bao gồm ít chứng khoán có tính thanh khoản tốt và quy mô vốn đầu tư lớn Ưu điểm của phương pháp này là đảm bảo lợi suất đầu tư tương ứng với mức sinh lời của chỉ số chuẩn, đồng thời có mức lệch chuẩn nhỏ do danh mục là phiên bản thu nhỏ của chỉ số.
Việc lặp lại hoàn toàn một chỉ số với mục tiêu đạt lợi nhuận gần nhất với chỉ số chuẩn thường không hiệu quả do chi phí giao dịch cao từ việc mua tất cả các chứng khoán cấu thành Hơn nữa, việc duy trì hệ thống dữ liệu, theo dõi hoạt động công ty và biến động chỉ số đòi hỏi nhiều thời gian và nguồn lực Tái đầu tư cổ tức cũng gia tăng chi phí, đặc biệt khi các công ty trả cổ tức nhỏ vào các thời điểm khác nhau trong năm Một số chứng khoán có thanh khoản thấp gây khó khăn trong giao dịch, trong khi việc đầu tư quá ít vào từng chứng khoán làm giảm lợi ích chi phí Cuối cùng, việc mô phỏng hoàn toàn một chỉ số là không khả thi do các chỉ số được tính toán mà không tính đến chi phí giao dịch, trong khi duy trì danh mục lại tốn kém nhiều chi phí quản lý.
Phương pháp chọn mẫu là một bước quan trọng trong việc mua các chứng khoán đại diện cho chỉ số Hai cách chọn mẫu phổ biến nhất là chọn mẫu phân tầng và chọn mẫu ngẫu nhiên.
Chọn mẫu phân tầng là quá trình xây dựng ma trận chứng khoán, phân chia thành các tập hợp có đặc tính tương tự như giá trị vốn hóa hoặc ngành Nhà quản lý danh mục cần quyết định tiêu chí phân ngành và số lượng lớp chứng khoán dựa trên giá trị vốn hóa, cũng như theo dõi sự thay đổi trong chỉ số và hoạt động của công ty để điều chỉnh phân tầng Danh mục đầu tư được hình thành từ việc lựa chọn một số lượng chứng khoán nhất định từ mỗi tập hợp, giúp giảm rủi ro sai lệch và mô phỏng chỉ số chuẩn tốt hơn Số lượng tập hợp phụ thuộc vào bản chất, số lượng và mức độ thanh khoản của chứng khoán trong chỉ số.
Chọn mẫu ngẫu nhiên từ các chứng khoán cấu thành chỉ số có thể dẫn đến rủi ro nếu mẫu không đại diện cho chỉ số tổng thể Mặc dù phương pháp này đơn giản, nhưng việc lựa chọn ngẫu nhiên có thể ảnh hưởng đến tính chính xác của kết quả.
Phương pháp này mang lại hiệu quả cao hơn so với việc lặp lại một chỉ số về chi phí Việc giảm số lượng chứng khoán cần mua giúp tăng khối lượng giao dịch với cùng một vốn đầu tư, từ đó giảm thiểu chi phí giao dịch Hơn nữa, việc tái đầu tư cổ tức cũng trở nên đơn giản hơn nhờ vào việc ít chứng khoán cần mua để tái cân bằng danh mục đầu tư.
Danh mục đầu tư chỉ là một tập hợp chứng khoán dựa trên các tiêu chí của nhà quản lý, do đó có thể gặp rủi ro khi mẫu không phản ánh chính xác chỉ số Điều này khiến cho việc đạt được tỷ lệ lợi tức tương đương với chỉ số chuẩn trở nên khó khăn, trái ngược với phương pháp lặp lại hoàn toàn chỉ số.
1.2.1.3 Phương pháp lập trình bậc hai
Phương pháp lập trình bậc hai là công cụ hiệu quả để xây dựng danh mục đầu tư chỉ số, sử dụng thông tin giá trong quá khứ và tương quan giữa các chứng khoán Bằng cách này, chương trình máy tính có thể xác định sự kết hợp tối ưu cho danh mục, giúp giảm thiểu độ lệch chuẩn của tỷ lệ lợi tức so với chỉ số chuẩn Phương pháp này thường được áp dụng bởi các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, mang lại nhiều lợi ích cho việc quản lý danh mục.
Có thể mô phỏng chỉ số chuẩn tương đối chính xác mà sử dụng ít chứng khoán hơn so với phương pháp lặp lại hoàn toàn một chỉ số
Việc xác định danh mục đầu tư dựa trên sự biến động giá và mối tương quan trong quá khứ có thể dẫn đến sự khác biệt lớn so với chỉ số nếu các yếu tố này thay đổi theo thời gian Hơn nữa, những mẫu hình phức tạp này dựa vào dữ liệu lịch sử, do đó có thể không chính xác trong việc dự đoán tương lai.
1.2.2 Quy trình quản lý danh mục đầu tư theo chỉ số
1.2.2.1 Lựa chọn chỉ số tham chiếu cho danh mục
Nhà quản lý danh mục đầu tư cần nắm rõ phương pháp tính toán và duy trì chỉ số từ nhà cung cấp chỉ số, nhằm lựa chọn chỉ số tham chiếu phù hợp với mục tiêu về mức sinh lời, rủi ro và hạn chế của nhà đầu tư.
Các tiêu chuẩn để lựa chọn một chỉ số cho danh mục:
Quy mô của chỉ số chứng khoán ảnh hưởng đến tính đại diện của nó cho một nhóm chứng khoán nhất định Khi số lượng chứng khoán lớn và đa dạng về ngành nghề cũng như giá trị, chỉ số sẽ phản ánh chính xác hơn mức sinh lời của thị trường Ngược lại, với quy mô nhỏ, chỉ số chỉ đại diện cho một tập hợp chứng khoán hạn chế.
- Tiêu chuẩn lựa chọn cổ phiếu thể hiện đặc điểm của chứng khoán, có thể dựa trên phân ngành hay giá trị vốn hóa
- Tỷ trọng của chứng khoán trong chỉ số dựa trên phương pháp tỷ trọng theo giá, giá trị, giá trị có điều chỉnh hay tỷ trọng bằng nhau
- Phân loại chỉ số là chỉ số giá hay chỉ số toàn thu nhập bao gồm việc tái đầu tư cổ tức
1.2.2.2 Xây dựng và duy trì danh mục mô phỏng chỉ số
Nhà quản lý lựa chọn kỹ thuật quản lý danh mục đầu tư phù hợp và xây dựng danh mục bằng cách phân bổ vốn vào các chứng khoán theo tỷ trọng đã xác định Để duy trì danh mục hiệu quả, cần áp dụng những kỹ thuật quản lý thích hợp.
Kỹ thuật tái cơ cấu danh mục khi có sự thay đổi trong cấu thành chỉ số:
Việc thay đổi định kỳ các chỉ số chứng khoán chuẩn yêu cầu nhà quản lý quỹ điều chỉnh danh mục đầu tư để đảm bảo sự mô phỏng chính xác Tuy nhiên, quá trình tái cơ cấu này có thể gặp khó khăn khi nhà quản lý không thể nắm giữ đủ số lượng chứng khoán theo yêu cầu, dẫn đến việc không đảm bảo mô phỏng chỉ số Các vấn đề như không mua được chứng khoán với mức giá mong muốn hoặc khi các chứng khoán cần thiết đã được mua hết có thể gây ra sự bóp méo trong việc phân bổ vốn của danh mục theo chỉ số.
Nhà quản lý danh mục cần điều chỉnh danh mục chứng khoán khi có sự thay đổi bất thường ảnh hưởng đến tỷ trọng hoặc thành phần chỉ số Những thay đổi này có thể xảy ra khi cổ phiếu của công ty ngừng giao dịch, bị hủy niêm yết, hoặc khi công ty phát hành chứng khoán nợ, thực hiện đổi chứng quyền, quyền mua, sáp nhập, hoặc phát hành cổ phiếu ưu đãi.
Kỹ thuật quản lý dòng tiền:
Trong quá trình quản lý danh mục, các nhà quản lý cần duy trì một lượng tiền mặt dư thừa hoặc chứng khoán có tính thanh khoản cao để đáp ứng nhu cầu thanh khoản Đối với các quỹ đầu tư chỉ số, số tiền này không chỉ phục vụ cho việc bán lại chứng chỉ quỹ của nhà đầu tư mà còn để tái cấu trúc và mua thêm chứng khoán vào danh mục.
THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ THEO CHỈ SỐ TẠI VIỆT NAM
Thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua sự phát triển mạnh mẽ về quy mô và chất lượng kể từ khi thành lập, trở thành một kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng cho sự phát triển kinh tế, đồng thời thu hút sự quan tâm từ nhiều loại hình nhà đầu tư khác nhau.
2.1.1 Giá trị vốn hóa thị trường
Bảng 2.1 Giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán
Giá trị vốn hóa thị trường (tỷ đồng) 723.200 538.791 764.946 964.000
Giá trị vốn hóa thị trường/GDP (%) 39 23 26 31
Trong giai đoạn 2010 - 2013, giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán có xu hướng tăng trưởng, mặc dù đã có sự sụt giảm vào năm 2011 Năm 2010, giá trị vốn hóa đạt 723.200 tỷ đồng, chiếm 39% GDP Tuy nhiên, do khó khăn kinh tế, năm 2011 giá trị vốn hóa giảm xuống còn 538.791 tỷ đồng, tương ứng mức giảm 25,50% Năm 2012, thị trường phục hồi với mức tăng 41,97%, và đến cuối năm 2013, giá trị vốn hóa thị trường đạt 964.000 tỷ đồng, tăng 26,02% so với cuối năm 2012, chiếm 31% GDP.
Giá trị giao dịch là sự kết hợp của khối lượng giao dịch và giá cả chứng khoán cho thấy mức độ thanh khoản của thị trường
Bảng 2.2 Giá trị giao dịch chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ) Đơn vị: tỷ đồng
Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo thường niên HSX và HNX các năm
Giá trị giao dịch chứng khoán có sự suy giảm mạnh trên hai Sở GDCK trong năm 2011 với mức giảm tuyệt đối 368.849,47 tỷ đồng tương đương với 51,51%
Vào năm 2012, giá trị giao dịch của HNX đã tăng mạnh, chủ yếu nhờ vào giao dịch trái phiếu Chính phủ, dẫn đến giá trị giao dịch tổng thể trên thị trường đạt mức cao.
532.291,24 tỷ, tăng 53,29% Năm 2013 là năm giá trị giao dịch phục hồi trên cả hai
Sở GDCK, thanh khoản được cải thiện, giá trị giao dịch tăng mạnh ở mức 68,46%
Sự gia tăng quy mô niêm yết với sự tham gia của nhiều doanh nghiệp đủ điều kiện sẽ nâng cao tính công khai và minh bạch cho các giao dịch chứng khoán trên hai Sở GDCK, từ đó biến thị trường chứng khoán thành một kênh đầu tư hấp dẫn Đồng thời, số lượng và chất lượng doanh nghiệp niêm yết cũng phản ánh mức độ đa dạng và chất lượng hàng hóa mà thị trường cung cấp cho các nhà đầu tư.
Bảng 2.3 Giá trị niêm yết chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ) Đơn vị: tỷ đồng
Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo thường niên của HSX và HNX
Trong giai đoạn 2010 – 2013, mặc dù nền kinh tế gặp nhiều khó khăn, tổng giá trị chứng khoán niêm yết trên hai Sở GDCK vẫn có sự tăng trưởng ổn định Cụ thể, năm 2011 tăng 22,65%, năm 2012 tăng 30,24% và năm 2013 tăng 24,62% Sự tăng trưởng này phản ánh tiềm năng và sức hấp dẫn của thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh kinh tế khó khăn.
Thị trường chứng khoán (TTCK) vẫn được xem là kênh huy động vốn hiệu quả cho các doanh nghiệp Số lượng doanh nghiệp niêm yết đã tăng từ 642 vào năm 2010 lên 704 vào năm 2012 Tuy nhiên, năm 2013 chứng kiến nhiều khó khăn, dẫn đến việc một số công ty phải hủy niêm yết, khiến tổng số doanh nghiệp niêm yết giảm xuống còn 678 Bên cạnh đó, số lượng chứng chỉ quỹ niêm yết cũng giảm từ 5 vào năm 2010 xuống chỉ còn 2 vào năm 2013, do một số quỹ đóng chuyển đổi sang mô hình quỹ mở.
2.1.4 Hệ thống các trung gian tài chính
Thị trường chứng khoán (TTCK) là kênh huy động vốn quan trọng, thu hút sự tham gia của nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư tổ chức, đóng vai trò chủ chốt trong việc phát triển thị trường.
Hệ thống doanh nghiệp bảo hiểm đã tích lũy một nguồn vốn trung và dài hạn lớn, góp phần quan trọng vào sự phát triển kinh tế xã hội Danh mục đầu tư của các doanh nghiệp này rất đa dạng, với tỷ trọng đáng kể dành cho chứng khoán.
Bảng 2.4 Hoạt động đầu tƣ của các doanh nghiệp bảo hiểm
Tỷ trọng (%) Trái phiếu Chính phủ 23.961 29,75 35.363,63 42,57 31.646,96 35,33 Trái phiếu doanh nghiệp có bảo lãnh 939 1,17 181,27 0,22 2.298,66 2,57
Cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp không có bảo lãnh 4.510 5,60 5.903,42 7,11 2.630,44 2,94 Khác 51.129 63,48 41.631,62 50,1 52.991,11 59,16 Tổng cộng 80.539 100 83.079,94 100 89.567,17 100
Nguồn: Niên giám Thị trường bảo hiểm Việt Nam – Bộ Tài chính
Tính đến năm 2010, Việt Nam có 53 doanh nghiệp bảo hiểm, và con số này đã tăng lên 57 doanh nghiệp trong giai đoạn 2011-2013 Mặc dù doanh thu của ngành bảo hiểm tăng trưởng chậm, tổng số tiền đầu tư của ngành vào nền kinh tế vẫn tăng đều qua các năm.
Doanh nghiệp kinh doanh bảo hiểm đầu tư vào thị trường chứng khoán chủ yếu qua trái phiếu Chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp có bảo lãnh và cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp không có bảo lãnh Năm 2011, giá trị đầu tư vào chứng khoán đạt 41.448,32 tỷ đồng, tăng 40,93% so với năm 2010, nhưng sau đó giảm nhẹ xuống 36.576,06 tỷ đồng, giảm 11,76% Đến năm 2013, tổng số tiền đầu tư trở lại nền kinh tế của các doanh nghiệp bảo hiểm ước đạt 105.265 tỷ đồng, tăng 17,53% so với năm 2012, với tỷ trọng đầu tư vào trái phiếu Chính phủ gần 50% Giá trị đầu tư vào trái phiếu Chính phủ luôn chiếm tỷ trọng lớn và tăng trưởng ổn định qua các năm, nhờ vào tính an toàn và khả năng bảo toàn vốn mà loại hình này mang lại cho các doanh nghiệp bảo hiểm.
2.1.4.2 Hệ thống các tổ chức tín dụng
Hiện nay, ngân hàng thương mại (NHTM) giữ vai trò quan trọng trong hệ thống tổ chức tín dụng, tham gia tích cực vào giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp của các sở giao dịch chứng khoán.
Tại thời điểm cuối năm, bảng giá trị chứng khoán nắm giữ của 23 ngân hàng thương mại (NHTM) cho thấy tổng tài sản của nhóm này chiếm gần 60% tổng tài sản của toàn hệ thống các tổ chức tín dụng.
Bảng 2.5 Khảo sát giá trị chứng khoán nắm giữ của 23 NHTM Đơn vị: triệu đồng
CK đầu tư 386.859.427 428.335.593 491.837.095 584.700.098 Tổng giá trị CK 398.866.756 436.214.131 503.158.365 605.845.316 Tổng tài sản 2.413.678.459 2.931.498.804 3.048.089.266 3.357.675.100
Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài chính của 23 NHTM
Khảo sát cho thấy tài sản đầu tư vào chứng khoán của các ngân hàng thương mại (NHTM) chiếm hơn 15% và đang gia tăng trong cơ cấu tài sản Tuy nhiên, vào năm 2011, tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán đã giảm do thị trường chứng khoán gặp nhiều biến động và khó khăn, khiến các ngân hàng hạn chế việc đầu tư vào lĩnh vực này.
Danh mục chứng khoán đầu tư của các ngân hàng rất phong phú, bao gồm chứng khoán nợ như trái phiếu Chính phủ và trái phiếu từ các tổ chức kinh tế, tổ chức tín dụng khác Ngoài ra, còn có chứng khoán vốn, bao gồm cả những loại đã niêm yết và chưa niêm yết.
Trong đó, trái phiếu Chính phủ vẫn chiếm một tỷ trọng lớn, đây được coi như một công cụ đầu tư thay thế hấp dẫn, an toàn
Các công ty chứng khoán (CTCK) đóng vai trò quan trọng như cầu nối giữa nhà đầu tư và thị trường chứng khoán (TTCK), không chỉ thực hiện các nghiệp vụ chứng khoán cho khách hàng mà còn là những nhà đầu tư lớn trên TTCK Hoạt động đầu tư của các CTCK mang tính chuyên nghiệp cao với quy mô lớn và danh mục đầu tư đa dạng Nhờ vào khả năng tiếp cận và phân tích thông tin tốt, các giao dịch tự doanh của CTCK có ảnh hưởng lớn đến thị trường và cộng đồng nhà đầu tư.
Bảng 2.6 Số lƣợng các CTCK và quy mô vốn điều lệ
Số lượng CTCK thành viên 102 102 98 91
Vốn điều lệ (nghìn tỷ) 33.660 35.000 35.973 34.000
Nguồn: báo cáo thường niên HSX
Hệ thống các chỉ số ở Việt Nam hiện nay
Bảng 2.11 Hệ thống các chỉ số tại Việt Nam hiện nay
Chỉ số Tổ chức xây dựng và quản lý Nội dung chỉ số
HOSE Index Sở GDCK Tp
Biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên HOSE đáp ứng các tiêu chí tham gia vào Bộ chỉ số và điều kiện sàng lọc, từ đó cung cấp cho nhà đầu tư thông tin đầy đủ và toàn diện về thị trường.
HNX Index Sở GDCK Hà
Sự biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên HNX đáp ứng các tiêu chí tham gia vào Bộ chỉ số và điều kiện sàng lọc, mang đến cho nhà đầu tư thông tin đầy đủ và toàn diện về thị trường.
UPCoM Index Sở GDCK Hà
Biến động giá các cổ phiếu đăng ký giao dịch trên thị trường UPCoM
CTCP Chứng khoán dầu khí PSI
Biến động giá cổ phiếu các công ty thành viên Tập đoàn Dầu khí quốc gia Việt Nam niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán
CTCP Chứng khoán Woori CBV
Bao gồm các bộ chỉ số phản ánh biến động giá các cổ phiếu, trái phiếu tổng hợp của hai Sở GDCK
Các chỉ số ngành phản ánh sự biến động giá của các cổ phiếu trong từng lĩnh vực cụ thể, trong khi chỉ số tổng hợp thể hiện sự biến động chung của các chỉ số ngành.
FTSE Group Bộ chỉ số toàn diện cung cấp cho nhà đầu tư quốc tế về mức sinh lời của TTCK Việt Nam
Chỉ số bao gồm những công ty lớn và thanh khoản tốt nhất mà nhà đầu tư nước ngoài có thể đầu tư
Chỉ số bao phủ khoảng 99% vốn hóa thị trường đã điều chỉnh theo khối lượng tự do chuyển nhượng tại Việt Nam
Nguồn: Tổng hợp từ hnx.vn, hsx.vn và website các CTCK, etf.db.com, vaneck.com, msci.com
2.2.1 Bộ chỉ số do Sở Giao dịch chứng khoán xây dựng
Hình 2.1 Cấu trúc bộ chỉ số HOSE Index
VN-Index là chỉ số tổng hợp giá của tất cả các công ty niêm yết trên sàn HOSE, được tính toán dựa trên giá trị vốn hóa thị trường mà không điều chỉnh tỷ lệ free-float, đủ điều kiện tham gia vào bộ chỉ số sàng lọc.
P it : Giá thị trường của cổ phiếu i thời điểm hiện tại
P io : Giá thị trường của cổ phiếu i thời điểm cơ sở
Q it : Số lượng cổ phiếu niêm yết của cổ phiếu i thời điểm hiện tại
VN-Index VN-Industry/Sector VnAllshare
VN-Index là chỉ số duy nhất được sử dụng bởi HSX kể từ phiên giao dịch đầu tiên của thị trường chứng khoán Mặc dù có cách tính đơn giản, chỉ số này đã bộc lộ những hạn chế theo thời gian, do phương pháp tính chỉ dựa vào số lượng cổ phiếu niêm yết Điều này dẫn đến việc VN-Index không phản ánh chính xác giá cổ phiếu theo tính thanh khoản.
Các chỉ số khác trong bộ HOSE Index: gồm những công ty niêm yết trên
HSX đáp ứng các tiêu chí tham gia vào Bộ chỉ số và điều kiện sàng lọc, trong đó tiêu chí chọn lọc dựa vào tỷ lệ free-float và thanh khoản của cổ phiếu Các chỉ số này được tính toán theo phương pháp giá trị vốn hóa thị trường, điều chỉnh theo tỷ lệ free-float.
CMV được tính theo công thức: CMV = 𝑛 𝑖=1 (𝑝 i × si × f i × c i ), trong đó n là số cổ phiếu trong rổ chỉ số, pi là giá của cổ phiếu i tại thời điểm tính toán, fi là tỷ lệ free-float của cổ phiếu i, và ci là hệ số giới hạn tỷ trọng vốn hóa của cổ phiếu i.
BMV, hay còn gọi là hệ số chia, là một chỉ số quan trọng trong thị trường chứng khoán Việt Nam VN30 đại diện cho 30 công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất, được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HSX) Chỉ số này chiếm khoảng 80% giá trị vốn hóa và 60% giá trị giao dịch của toàn thị trường, phản ánh sức mạnh và tính thanh khoản của các doanh nghiệp hàng đầu.
VNMidcap là chỉ số của các công ty niêm yết trên HSX, gồm 70 công ty có giá trị vốn hóa trung bình sau VN30
VN100 bao gồm cổ phiếu thành phần của VN30 và VNMidcap
VNSmallcap bao gồm các công ty niêm yết trên HSX có giá trị vốn hóa nhỏ, không thuộc VN100
VNAllshare bao gồm cổ phiếu thành phần của VN100 và VNSmallcap
VN Industry/Sector bao gồm các cổ phiếu thành phần của VNAllshare được phân ngành theo chuẩn phân ngành Việt Nam VSIC2007
Hình 2.2 Cấu trúc bộ chỉ số HNX Index
Nguồn: hnx.vn HNX-Index là chỉ số giá tổng hợp của toàn bộ các công ty niêm yết trên
HNX, được tính theo phương pháp giá trị vốn hóa thị trường chưa điều chỉnh tỷ lệ free-float
Pit : Giá thị trường của cổ phiếu i thời điểm hiện tại
P io : Giá thị trường của cổ phiếu i thời điểm cơ sở
Q it : Số lượng cổ phiếu niêm yết của cổ phiếu i thời điểm hiện tại i : 1,…,n
Các chỉ số khác trong bộ HNX Index: gồm những công ty niêm yết trên
HNX đã đáp ứng đầy đủ các tiêu chí tham gia vào Bộ chỉ số và các điều kiện sàng lọc Tiêu chí lựa chọn dựa trên tỷ lệ free-float và thanh khoản của cổ phiếu Các chỉ số này được tính toán theo phương pháp giá trị vốn hóa thị trường, đã điều chỉnh theo tỷ lệ free-float.
MV : Giá trị thị trường tại thời điểm hiện tại
Mid/Small Cap Large Cap
Manufacturing n : số cổ phiếu trong chỉ số
P i : giá giao dịch gần nhất của cổ phiếu i
Qi : khối lượng cổ phiếu lưu hành đã điều chỉnh tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng của cổ phiếu i được tham giá tính chỉ số
BV : trong ngày cơ sở, BV bằng giá trị thị trường của ngày cơ sở Điểm cơ sở : điểm cơ sở của chỉ số
HNX FF là chỉ số giá dựa trên giá trị vốn hóa thị trường, điều chỉnh theo tỷ lệ free-float của tất cả các công ty niêm yết trên HNX Chỉ số này được phát triển nhằm cải thiện chỉ số HNX-Index, đồng thời cung cấp cái nhìn tổng thể về tất cả cổ phiếu niêm yết trên HNX, phản ánh chính xác hơn tính thanh khoản của cổ phiếu nhờ vào việc áp dụng tỷ lệ free-float trong tính toán.
HNX30 là chỉ số giá đại diện cho 30 công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất, được điều chỉnh theo tỷ lệ free-float, với quy định rằng số lượng chứng khoán của mỗi ngành không vượt quá 20% tổng số chứng khoán trong rổ.
HNX Large Cap lựa chọn 50 cổ phiếu có mức vốn hóa thị trường bình quân
Trong 06 tháng cao nhất, các doanh nghiệp cần có vốn điều lệ thực góp từ 120 tỷ đồng trở lên, dựa trên báo cáo tài chính năm gần nhất đã được kiểm toán hoặc báo cáo kết quả phát hành gần nhất.
HNX Mid/Small Cap bao gồm các cổ phiếu đủ điều kiện lựa chọn vào chỉ số quy mô và không thuộc các cổ phiếu HNX Large Cap
Bộ chỉ số ngành được xây dựng dựa trên giá trị vốn hóa thị trường, điều chỉnh theo tỷ lệ free-float của các công ty niêm yết trong các ngành Công nghiệp, Xây dựng và Tài chính, theo chuẩn phân ngành HASIC do Sở GDCK Hà Nội quy định.
Chỉ số này bao gồm các loại cổ phiếu của các công ty đại chúng chưa niêm yết hoặc đã hủy niêm yết trên các Sở Giao dịch Chứng khoán, và được đăng ký giao dịch trên sàn UPCoM.
Chỉ số được tính theo phương pháp giá trị thị trường chưa điều chỉnh theo tỷ lệ free-float
P it : Giá thị trường của cổ phiếu i thời điểm hiện tại
P io : Giá thị trường của cổ phiếu i vào ngày cơ sở
Qit : Số lượng cổ phiếu đăng ký giao dịch của cổ phiếu i thời điểm hiện tại i : 1,…,n
2.2.2 Bộ chỉ số do các công ty chứng khoán xây dựng
Hình 2.3 Cấu trúc bộ chỉ số PVN Index
Bộ chỉ số PVN Index bao gồm tất cả các công ty thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, được niêm yết trên sàn giao dịch HSX, HNX và đăng ký giao dịch trên UPCoM.
Bộ chỉ số được tính toán theo cả chỉ số giá và chỉ số lợi nhuận bao gồm cổ tức
GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN ĐẦU TƯ THEO CHỈ SỐ TẠI VIỆT NAM
Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam
Theo quyết định 252/QĐ-TTg, Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020 nhằm mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán ổn định, nâng cao quy mô và chất lượng hoạt động, đa dạng hóa sản phẩm và nghiệp vụ Chiến lược này cũng hướng tới việc đảm bảo tính công khai minh bạch, hội nhập chủ động vào thị trường tài chính quốc tế, và từng bước tiếp cận các chuẩn mực chung cùng thông lệ quốc tế, qua đó trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng cho nền kinh tế.
Mục tiêu chính của việc phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) là tăng quy mô, độ sâu và tính thanh khoản thông qua việc đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích đầu tư nước ngoài dài hạn và đào tạo nhà đầu tư cá nhân Để nâng cao hiệu quả của TTCK, cần tái cấu trúc thị trường, hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, đa dạng hóa phương thức giao dịch và sản phẩm nghiệp vụ, đồng thời tăng cường năng lực quản lý, giám sát và thanh tra của cơ quan quản lý nhà nước Để đạt được những mục tiêu này, cần thực hiện đồng bộ các giải pháp phát triển thị trường, trong đó phát triển và đa dạng hóa các loại hình đầu tư, cải thiện chất lượng đầu tư nhằm hướng tới cầu đầu tư bền vững là rất quan trọng Cần xây dựng khuôn khổ pháp luật và chính sách tài chính phù hợp để phát triển các tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, cũng như thu hút nhà đầu tư nước ngoài tham gia đầu tư dài hạn.
Phương thức đầu tư theo chỉ số là một hình thức đầu tư dài hạn, chủ yếu thông qua quỹ đầu tư chỉ số được quản lý chuyên nghiệp, giúp giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư Hình thức này không chỉ mang lại sự an toàn trong đầu tư mà còn góp phần phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) một cách ổn định và hiệu quả Đặc biệt, với việc không bị hạn chế vốn sở hữu nước ngoài, các quỹ đầu tư chỉ số thu hút một lượng lớn dòng vốn từ nhà đầu tư ngoại Do đó, việc phát triển hình thức đầu tư này là cần thiết và hoàn toàn phù hợp với định hướng phát triển TTCK của Nhà nước.