Tính cấp thiết của đề tài
Tỷ giá hối đoái là một chính sách kinh tế vĩ mô quan trọng, ảnh hưởng mạnh mẽ đến nền kinh tế mỗi quốc gia Sự biến động của tỷ giá như USD/EUR, JPY/USD và VND/USD cho thấy đây là vấn đề nhạy cảm và thời sự Ngoại tệ và thị trường ngoại tệ có tác động lớn đến khối tiền tệ lưu thông, và việc quản lý tỷ giá đôi khi vượt quá khả năng kiểm soát của Ngân hàng Nhà nước Cơ chế tỷ giá kém linh hoạt có thể dẫn đến chênh lệch lớn giữa tỷ giá ngân hàng và tỷ giá thị trường tự do, gây ra tình trạng lũng đoạn ngoại tệ Tại Việt Nam, tỷ giá hối đoái không chỉ ảnh hưởng đến xuất nhập khẩu và cán cân thương mại mà còn tác động đến niềm tin của người dân Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010 đã quy định rõ về vấn đề này.
Chính sách tiền tệ quốc gia bao gồm các quyết định của cơ quan nhà nước có thẩm quyền nhằm ổn định giá trị đồng tiền, thể hiện qua chỉ tiêu lạm phát Các quyết định này liên quan đến việc sử dụng các công cụ và biện pháp để đạt được mục tiêu đã đề ra, phù hợp với nghị quyết của Quốc hội.
Theo Nghị quyết 77/2014/QH13 ngày 10/11/2014, NHNN đã xác định các mục tiêu và giải pháp lớn cho chính sách tiền tệ năm 2015 và những năm tiếp theo Mục tiêu là điều hành chủ động, linh hoạt các công cụ chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hợp lý và đảm bảo an toàn thanh khoản cho các tổ chức tín dụng Đồng thời, NHNN sẽ điều chỉnh lãi suất và tỷ giá phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, đặc biệt là lạm phát, nhằm bảo vệ giá trị đồng Việt Nam và khắc phục tình trạng đô la hóa, vàng hóa trong nền kinh tế.
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu, Việt Nam đã nỗ lực để đóng góp tích cực vào nền kinh tế thế giới Quá trình này yêu cầu Việt Nam thực hiện nhiều cam kết về tự do thương mại, mang lại nhiều lợi ích nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro cho nền kinh tế và hệ thống tài chính Do đó, việc nâng cao vị thế của đồng Việt Nam trên thị trường quốc tế ngày càng trở nên quan trọng Nghiên cứu tỷ giá hối đoái và điều chỉnh của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam là cần thiết hơn bao giờ hết Bài khoá luận “Điều hành chính sách tỷ giá đồng Việt Nam theo cơ chế mới – bước ngoặt thị trường hoá tỷ giá” sẽ giúp làm rõ vấn đề này.
Mục đích nghiên cứu
- Hệ thống hoá các vấn đề cơ bản lý luận về tỷ giá, chính sách tỷ giá
Bài viết phân tích cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái của Việt Nam trong thời gian qua, nhấn mạnh những thành tựu đạt được cũng như các hạn chế của từng chính sách theo từng giai đoạn Qua đó, đánh giá hiệu quả của các biện pháp quản lý tỷ giá và tác động của chúng đến nền kinh tế Những chính sách này đã góp phần ổn định tỷ giá, nhưng cũng gặp phải thách thức trong việc cân bằng giữa phát triển kinh tế và kiểm soát lạm phát.
- Sự cần thiết phải đổi mới chính sách tỷ giá cho phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam hiện nay
- Đề xuất giải pháp cho những giai đoạn tiếp theo
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu tỷ giá hối đoái được áp dụng dựa trên duy vật biện chứng và duy vật lịch sử, nhằm xem xét mối liên hệ giữa các yếu tố kinh tế, chính trị và xã hội trong bối cảnh phát triển lịch sử cụ thể.
Để viết bài khoá luận hiệu quả, cần áp dụng các phương pháp nghiên cứu khoa học kinh tế phù hợp cho từng phần, bao gồm phương pháp suy luận, thống kê, phân tích, so sánh và tổng hợp Những phương pháp này dựa trên nguồn dữ liệu thứ cấp đã được thu thập, giúp tăng cường tính chính xác và độ tin cậy của nghiên cứu.
Khóa luận này sử dụng dữ liệu từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Tổng cục Thống kê, Quỹ Tiền tệ Quốc tế, các ngân hàng thương mại và một số nguồn khác từ Internet.
Kết cấu đề tài
Khoá luận được cấu trúc thành ba chương chính, bao gồm phần mở đầu, kết luận, danh mục bảng biểu, danh mục chữ viết tắt, mục lục, phụ lục và danh mục tài liệu tham khảo.
- Chương I: Lý luận chung về tỷ giá và chính sách tỷ giá hối đoái
- Chương II: Chính sách tỷ giá ở Việt Nam trước năm 2016
- Chương III: Chính sách tỷ giá đồng Việt Nam theo cơ chế mới – Bước ngoặt thị trường hoá tỷ giá
Các điểm kế thừa
Trong những năm qua, nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng Việt Nam cần thực hiện một chính sách tỷ giá linh hoạt và thị trường hơn, nhằm giảm thiểu tác hại của sự lên giá thực đối với cán cân thương mại Một số nghiên cứu cho rằng chế độ neo tỷ giá không hiệu quả, gây bất ổn và kìm hãm sự phát triển của thị trường ngoại hối, trong khi những nghiên cứu khác ủng hộ chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý Ngoài ra, có những nghiên cứu chỉ ra sự sai lệch lớn trong tỷ giá và khuyến nghị cải đổi sang chế độ phù hợp hơn Nghiên cứu này của tác giả không chỉ kế thừa các quan điểm trước đó mà còn mở rộng đánh giá tác động của các chế độ tỷ giá trong suốt thời gian điều hành của NHNN, phù hợp với đặc điểm nền kinh tế Việt Nam qua từng giai đoạn.
Những nghiên cứu mới
Bài khoá luận không chỉ kế thừa các kết luận và luận điểm từ những nghiên cứu trước, mà còn đóng góp những điểm mới đáng chú ý.
- Tổng hợp một cách có chọn lọc những thành tựu cũng như hạn chế của từng chế độ tỷ giá trong từng thời kỳ
- Nhấn mạnh sự cần thiết phải đổi mới một chế độ tỷ giá linh hoạt hơn, thị trường hơn cho phù hợp với tình hình Việt Nam hiện nay
- Hệ thống hoá diễn biến và những tác động của chính sách tỷ giá mới – tỷ giá trung tâm trong những ngày áp dụng
Để đạt được mục tiêu quản lý tỷ giá, ổn định thị trường ngoại hối và nâng cao vị thế của đồng tiền Việt Nam trên trường quốc tế trong thời kỳ hội nhập, cần đề xuất các giải pháp và kiến nghị cụ thể đối với Ngân hàng Nhà nước Phân tích quá trình xử lý tỷ giá trước đó sẽ giúp xác định các biện pháp hiệu quả nhằm cải thiện tình hình hiện tại và tạo ra một môi trường kinh tế vững mạnh hơn.
LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI
TỶ GIÁ VÀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ
Trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, quan hệ trao đổi hàng hóa và dịch vụ giữa các quốc gia ngày càng phát triển mạnh mẽ Để thực hiện giao thương, các bên cần sử dụng đơn vị tiền tệ của một trong hai quốc gia hoặc của nước thứ ba, dẫn đến việc chuyển hóa giữa các đồng tiền Tỷ lệ giao dịch giữa các đồng tiền, hay còn gọi là tỷ giá hối đoái, cho phép so sánh giá cả hàng hóa và dịch vụ giữa các quốc gia Tỷ giá hối đoái được định nghĩa là tỷ lệ mà tại đó một đồng tiền của một quốc gia có thể đổi được bao nhiêu đồng tiền của quốc gia khác, phản ánh giá trị của đồng tiền này so với đồng tiền khác Nó được xác định bởi mối quan hệ cung - cầu ngoại tệ trên thị trường ngoại hối và thường được biểu diễn dưới dạng tỷ lệ giữa hai đơn vị tiền tệ.
Ví dụ như: Tỷ giá hối đoái giữa đồng đô la Mỹ và đồng Euro: 1 EUR = 1,129 USD
Quan hệ kinh tế giữa các quốc gia và nhóm quốc gia, cùng với các hoạt động mua bán và đầu tư, tạo ra nhu cầu trao đổi các loại tiền tệ khác nhau dựa trên tỷ giá hối đoái.
Tại Việt Nam, theo Khoản 10, Điều 3, Nghị định 160/2006/NĐ-CP ngày 28/12/2006 của Chính phủ quy định chi tiết về việc thi hành pháp lệnh ngoại hối thì
“Tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam là giá của một đơn vị tiền tệ nước ngoài tính bằng đơn vị tiền tệ của Việt Nam”
Ví dụ như: Tỷ giá hối đoái giữa đồng Việt Nam và đồng đô la Mỹ: 1 USD = 22.260 VND
Chính sách tỷ giá là tập hợp các hoạt động của chính phủ, thường do Ngân hàng Nhà nước đại diện, nhằm duy trì hoặc điều chỉnh tỷ giá theo mục tiêu chính sách tiền tệ quốc gia Chính sách này bao gồm các loại hình tỷ giá mà các quốc gia lựa chọn áp dụng, cùng với quy tắc, cơ chế xác định và phương thức giao dịch giữa cá nhân và tổ chức trên thị trường ngoại hối.
Các quốc gia có thể áp dụng các chế độ tỷ giá khác nhau, và trong một quốc gia, các chế độ này có thể thay đổi theo từng thời kỳ để phù hợp với các mục tiêu phát triển Chính sách tỷ giá cần tập trung vào việc tự chủ trong hoạch định, ngăn chặn đầu cơ tích trữ và nâng cao uy tín của đồng nội tệ Sự can thiệp vào thị trường tỷ giá phụ thuộc vào tầm nhìn và đánh giá của các nhà hoạch định chính sách, dựa trên các biến số và mục tiêu kinh tế trong bối cảnh điều kiện vĩ mô và vi mô.
1.1.3 Các loại chính sách tỷ giá
Trên thế giới hiện nay có ba chế độ tỷ giá chính, bao gồm chính sách tỷ giá cố định, tỷ giá thả nổi hoàn toàn và tỷ giá thả nổi có sự quản lý của Nhà nước Các chế độ này được phân loại dựa trên vai trò của chính phủ và thị trường trong việc xác định tỷ giá.
Chính sách cố định tỷ giá, hay còn gọi là neo cứng tỷ giá, là phương pháp mà các quốc gia duy trì một tỷ giá cố định trong thời gian dài, thường là một năm, bất chấp sự biến động của các ngoại tệ mạnh trên thị trường quốc tế Chế độ này giúp ổn định đồng nội tệ và thị trường tiền tệ trong nước, mang lại sự an toàn và dự đoán cho các nhà đầu tư và doanh nghiệp.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có vai trò quan trọng trong việc thiết lập chính sách tiền tệ, điều này có thể dẫn đến tình trạng "thiên lệch lạm phát" Khi tỷ giá được cố định, người lao động và doanh nghiệp sẽ có ít kỳ vọng về lạm phát, từ đó xác định mức giá phù hợp Kỳ vọng lạm phát ở các nước có tỷ giá cố định thường thấp hơn, giúp ổn định giá cả và tăng cường niềm tin vào nền kinh tế.
Tỷ giá cố định giúp giảm sự bất định trong thương mại, tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch Tuy nhiên, nếu sự dao động của tỷ giá phản ánh sự biến động của các yếu tố kinh tế cơ bản, thì những biến động này sẽ được phản ánh qua mức giá khi tỷ giá được giữ cố định.
Tạo thuận lợi cho đầu tư là điều quan trọng, đặc biệt khi các nhà đầu tư quốc tế gặp khó khăn trong việc bảo hiểm trước những biến động tỷ giá, điều thường xảy ra ở các nước đang phát triển Một tỷ giá cố định giúp giảm thiểu khả năng thay đổi của tỷ giá, từ đó khuyến khích và thu hút đầu tư hiệu quả hơn.
Ngăn ngừa phá giá là một biện pháp quan trọng để nâng cao sức cạnh tranh quốc gia trên thị trường toàn cầu Những nỗ lực của các quốc gia nhằm phá giá đồng tiền để giành lợi thế cạnh tranh thường dẫn đến những hệ quả tiêu cực, tạo ra một trò chơi có tổng là âm Thay vào đó, chế độ tỷ giá cố định được xem là phương thức hiệu quả hơn trong việc đạt được sự phối hợp và ổn định kinh tế.
Trong bối cảnh toàn cầu hóa sâu rộng hiện nay, rất ít quốc gia duy trì chế độ cố định tỷ giá, chủ yếu chỉ có những nền kinh tế đóng cửa hoặc bị cấm vận như Triều Tiên và Cuba Việc neo cứng tỷ giá trong khi các đồng ngoại tệ mạnh biến động lớn sẽ không phản ánh giá trị thực tế của đồng nội tệ, gây bất lợi cho quốc gia đó trong quan hệ kinh tế - thương mại Điều này dẫn đến việc đồng nội tệ có thể bị định giá quá cao, kìm hãm xuất khẩu và kích thích nhập khẩu Hơn nữa, chế độ tỷ giá cố định còn tạo ra chênh lệch lớn giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá chợ đen, làm gia tăng hoạt động đầu cơ ngoại tệ và gây khó khăn trong quản lý ngoại hối.
Chế độ thả nổi tỷ giá cho phép tỷ giá dao động theo cung – cầu và quan hệ mua – bán giữa đồng nội tệ và các ngoại tệ mạnh trên thị trường ngoại hối Việc áp dụng chế độ này giúp quốc gia duy trì độc lập trong chính sách tiền tệ, giảm thiểu ảnh hưởng từ biến động bên ngoài, đồng thời tự động điều chỉnh cán cân thanh toán quốc tế để đạt được sự cân bằng.
Chế độ tỷ giá thả nổi mang lại lợi thế lớn cho một quốc gia bằng cách cho phép thực hiện chính sách tiền tệ độc lập Trong khi tỷ giá cố định yêu cầu cơ quan tiền tệ tuân thủ những quy định nghiêm ngặt, tỷ giá thả nổi cho phép linh hoạt hơn trong việc ứng phó với các cú sốc kinh tế Với tỷ giá cố định, nền kinh tế phải chờ đợi sự điều chỉnh lương và giá để phục hồi tăng trưởng, nhưng với tỷ giá thả nổi, ngân hàng trung ương có thể nhanh chóng hạ lãi suất và phá giá đồng tiền nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực của cú sốc.
Chế độ tỷ giá thả nổi cho phép tự động điều chỉnh khi có cú sốc thương mại, giúp đạt được mức phá giá thực cần thiết ngay cả khi tiền lương và giá cả vẫn giữ nguyên.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có thể đóng vai trò là người cho vay cuối cùng đối với các ngân hàng thương mại (NHTM) khi họ có khả năng tạo ra đủ lượng tiền cần thiết để hỗ trợ những NHTM gặp khó khăn.
LIÊN HỆ VỚI CÁC QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI
Cuộc khủng hoảng kinh tế châu Á bắt đầu vào năm 1997 tại Thái Lan, nhanh chóng lan rộng và tác động đến các thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn và giá trị tài sản ở nhiều quốc gia châu Á, đặc biệt là các nước ASEAN Nguyên nhân sâu xa của khủng hoảng này đã được phân tích từ nhiều nguồn khác nhau.
Khủng hoảng kinh tế châu Á năm 1997 không phải do quản lý kém của các ngân hàng nhà nước, mà là do các ngân hàng này không nhận thức được lợi ích của cơ chế tỷ giá thả nổi Các quốc gia từng trải qua khủng hoảng thường ngần ngại áp dụng tỷ giá thả nổi, thực tế vẫn duy trì kiểm soát tỷ giá Trong bối cảnh đó, các nước bị ảnh hưởng vẫn thực hiện kiểm soát tỷ giá và dòng vốn chặt chẽ, theo đuổi tỷ giá hối đoái cố định và hạn chế giao dịch quốc tế Chính sách này giúp duy trì tính độc lập của tiền tệ, cho phép giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng mà không lo về luân chuyển vốn hay biến động tiền tệ Tuy nhiên, đây chỉ là giải pháp tạm thời để các nhà hoạch định chính sách có thêm thời gian xử lý vấn đề trong nước và phục hồi sau khủng hoảng.
Sau cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á năm 1997, nhiều nước Đông Nam Á như Campuchia, Indonesia, Lào, Myanmar, Philippines, Singapore và Thái Lan đã chuyển từ chế độ tỷ giá hối đoái cố định sang tỷ giá thả nổi có điều tiết Họ đã dần loại bỏ các biện pháp kiểm soát tài khoản vốn, mở cửa cho dòng vốn và cho phép người dân mở tài khoản ngoại tệ Điều này đã thúc đẩy dòng vốn FDI và phát triển kinh tế Tuy nhiên, với chính sách tiền tệ thả nổi, nhiều đồng tiền trong khu vực đã mất giá mạnh, như Ringgit Malaysia giảm 19% và Rupiah Indonesia giảm 10% so với USD trong năm 2015 IMF dự báo rằng đồng tiền của các nước đang phát triển sẽ tiếp tục mất giá trong năm 2016 do sự tăng giá của USD, và các Ngân hàng Trung ương sẽ chủ động cho phép điều này để hỗ trợ xuất khẩu, miễn là không vượt quá kiểm soát.
Trong những năm qua, Trung Quốc đã triển khai nhiều chế độ khác nhau nhằm phù hợp với mục tiêu phát triển kinh tế và nâng cao xuất khẩu theo từng giai đoạn.
Từ năm 1997 đến 21/07/2005, đồng CNY được neo cố định với USD ở mức 8.28 CNY/USD và ít có sự điều chỉnh Sau khi gia nhập WTO vào 07/11/2006, Trung Quốc phải đối mặt với sức ép từ Mỹ, EU và Nhật Bản yêu cầu điều chỉnh tỷ giá Ngày 21/07/2005, Trung Quốc đã nâng giá đồng CNY lên 2.1% và chuyển sang chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết, cho phép CNY được tính toán dựa trên rổ tiền tệ của các đối tác thương mại chính Tỷ giá CNY trở nên linh hoạt hơn theo nguyên tắc cung cầu thị trường Đặc biệt, vào ngày 04/01/2006, Trung Quốc đã áp dụng cơ chế tỷ giá trung tâm cho đồng CNY, đúng 10 năm trước khi Việt Nam thực hiện cơ chế tương tự cho VND/USD.
Trung Quốc đã duy trì tỷ giá đồng nhân dân tệ (CNY) so với USD ở mức thấp một cách giả mạo, dẫn đến việc đồng CNY rẻ hơn giá trị thực tế Điều này diễn ra bất chấp việc xuất khẩu gia tăng và dòng vốn đầu tư nước ngoài đổ vào mạnh mẽ, giúp Trung Quốc tích lũy được lượng dự trữ ngoại hối khổng lồ.
Sau khi áp dụng chế độ tỷ giá tham chiếu, chính phủ Trung Quốc đã kiểm soát chặt chẽ tỷ giá này, đặc biệt trong bối cảnh khủng hoảng 2008 và khi FED ngừng chương trình nới lỏng định lượng năm 2013 Tỷ giá tự do chỉ dao động quanh mốc tham chiếu với tỷ lệ 2%, dẫn đến chênh lệch lớn giữa tỷ giá CNY trong nước và quốc tế Tuy nhiên, những tín hiệu tiêu cực từ ngành xuất khẩu đã khiến Trung Quốc phải phá giá CNY để hỗ trợ nền kinh tế Với việc thả nổi có điều chỉnh, tỷ giá tham chiếu biến động hàng ngày, giúp các mặt hàng xuất khẩu của Trung Quốc có lợi thế cạnh tranh hơn trên thị trường.
Vào ngày 11/08/2015, chính phủ Trung Quốc đã công bố việc điều chỉnh cơ chế tỷ giá của đồng CNY từ neo tỷ giá sang thả nổi có kiểm soát, cho phép tỷ giá phản ánh cung cầu thị trường và diễn biến của các đồng tiền chủ chốt Cơ chế mới của PBOC sẽ ấn định mức tham chiếu hàng ngày, với tỷ giá giao dịch trên thị trường tự do dao động quanh mức này trong biên độ 2% Sự thay đổi này đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh của đồng CNY, mặc dù đồng tiền này đã được đưa vào rổ các đồng tiền dự trữ của IMF Tuy nhiên, tỷ giá CNY vẫn còn chênh lệch đáng kể giữa trong và ngoài nước, buộc nhiều quốc gia, trong đó có Việt Nam, phải điều chỉnh tỷ giá để ứng phó với tác động này.
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã liên tục hạ giá đồng CNY, với thông báo từ Cục Quản lý Ngoại hối Trung Quốc cho thấy trong 7 tháng từ tháng 06/2015 đến tháng 01/2016, các ngân hàng đã bán ròng ngoại hối Đặc biệt, trong tháng 01/2016, các ngân hàng đã bán ròng 454.8 tỷ NDT, tương đương 70 tỷ USD, giảm gần 20% so với tháng trước Điều này cho thấy nỗ lực của chính quyền Trung Quốc trong việc bảo vệ tỷ giá hối đoái và kiểm soát vốn đã có hiệu quả, khi dòng tiền ra khỏi nước không diễn ra ồ ạt như lo ngại Tuy nhiên, tâm lý thị trường vẫn chưa hồi phục hoàn toàn, và áp lực giảm giá đồng CNY vẫn còn tồn tại trong dài hạn.
Sau 10 năm áp dụng, cơ chế tỷ giá trung tâm của Trung Quốc đã trải qua nhiều điều chỉnh để thích nghi với biến động thị trường và nâng cao tính minh bạch Tỷ giá trung tâm đồng CNY với các ngoại tệ trở nên đa dạng, đáp ứng nhu cầu giao dịch và thanh toán ngoại tệ ngày càng tăng trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu Cơ chế này cũng giúp các ngân hàng Trung Quốc tăng cường tính chủ động trong hoạt động kinh doanh ngoại tệ.
1.2.3 Bài học cho Việt Nam
Việt Nam đang trong quá trình hội nhập quốc tế thuận lợi, với nhiều điểm tương đồng với các nước trong khu vực Điều này tạo cơ hội cho Việt Nam học hỏi kinh nghiệm từ các quốc gia khác nhằm xây dựng chính sách tỷ giá hiệu quả, rút ngắn khoảng cách chênh lệch và giảm thiệt hại trong quá trình thực hiện.
Theo sự nghiên cứu từ những nước đi trước có thể thấy:
Đối với các nước nhỏ có giá trị giao dịch không lớn và nhiều bất cập trong chính sách tiền tệ, việc áp dụng chính sách tỷ giá cố định hoặc quản lý chặt chẽ của nhà nước là cần thiết Điều này tạo tâm lý công chúng về sự ổn định giá trị đồng nội tệ, giảm thiểu rủi ro trong quan hệ ngoại thương và thúc đẩy giao thương với các quốc gia khác Chế độ tỷ giá này cũng giúp hạn chế biến động lãi suất, kiềm chế lạm phát và ổn định giá cả thị trường, từ đó ổn định nền kinh tế vĩ mô, điển hình là trường hợp của các nước ASEAN.
Đối với các quốc gia có nền ngoại thương phát triển mạnh mẽ và đồng nội tệ có khả năng chuyển đổi tự do, chế độ tỷ giá linh hoạt là sự lựa chọn tối ưu Chính sách này cho phép các quốc gia thực hiện chính sách tiền tệ độc lập, giúp tránh những cú sốc từ bên ngoài và theo dõi sát sao tình hình trong nước cũng như quốc tế, từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh toàn cầu, như trường hợp của Trung Quốc.
Tùy thuộc vào điều kiện cụ thể và mức độ tự do hóa tài chính, thương mại cũng như năng lực kinh tế của mỗi quốc gia, việc lựa chọn chế độ tỷ giá cần phải linh hoạt và đồng bộ, phối hợp chặt chẽ với các chính sách kinh tế vĩ mô để đạt được sự cân bằng trong ngắn hạn và dài hạn Đối với Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước cần áp dụng linh hoạt các biện pháp như giảm lãi suất ngoại tệ, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ của các tổ chức tín dụng để ngăn ngừa tình trạng đô la hóa, đồng thời tăng cường dự trữ ngoại hối nhằm ứng phó kịp thời trước các cú sốc kinh tế.
Chế độ tỷ giá chỉ đứng thứ hai sau việc xây dựng các thể chế tài khóa, tài chính và tiền tệ hiệu quả Thay vì coi chế độ tỷ giá là ưu tiên hàng đầu, cần tập trung vào cải cách thể chế, bao gồm cải thiện quy định cho khu vực tài chính ngân hàng, hạn chế chi tiêu tài khóa, xây dựng chính sách tiền tệ bền vững và gia tăng độ mở thương mại Với thể chế tài chính vững mạnh, quốc gia có thể duy trì ổn định dù áp dụng chế độ tỷ giá cố định hay linh hoạt Ngược lại, nếu thiếu thể chế tài chính lành mạnh, quốc gia sẽ dễ bị tổn thất do bất ổn, bất kể chế độ tỷ giá là cố định hay thả nổi.
CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM TRƯỚC NĂM 2016
CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH (GIAI ĐOẠN TRƯỚC 1989)
Trước năm 1989, nền kinh tế Việt Nam chủ yếu dựa vào kế hoạch hóa tập trung với khu vực xuất khẩu rất hạn chế, thiết lập quan hệ thương mại với hơn 40 nước, chủ yếu là các nước XHCN, đặc biệt là Liên Xô cũ Trong giai đoạn này, các nước XHCN áp dụng chiến lược phát triển kinh tế đối nội, dẫn đến việc kiểm soát chặt chẽ các mối quan hệ thương mại qua hệ thống độc quyền của nhà nước về ngoại thương và ngoại hối Chính sách tỷ giá cố định và đa tỷ giá không phản ánh đúng yếu tố cung cầu trên thị trường, gây ra tình trạng lệch lạc giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường, với đồng tiền chuyển đổi bị định giá quá cao.
Tỷ giá chính thức, hay còn gọi là tỷ giá mậu dịch, được xác định dựa trên các thỏa thuận trong các hiệp ước giữa các quốc gia thuộc khối SEV (Hội đồng tương trợ kinh tế).
Tỷ giá phi mậu dịch chỉ được áp dụng trong thanh toán quốc tế với các nước xã hội chủ nghĩa, không áp dụng cho các nước ngoài khối Phương pháp xác định tỷ giá này dựa trên việc so sánh sức mua nội địa của các đồng tiền, dựa trên giá bán lẻ của một nhóm hàng tiêu dùng và dịch vụ đã được thỏa thuận giữa các quốc gia.
- Tỷ giá kế toán nội bộ: được tính trên cơ sở tỷ giá chính thức cộng với hệ số
Tỷ giá này được sử dụng để bù lỗ cho các đơn vị xuất khẩu và không được công bố công khai Nó chỉ áp dụng trong các giao dịch thanh toán nội bộ giữa các tổ chức ngoại thương và các đơn vị có thu chi ngoại tệ với Ngân hàng Ngoại thương.
Tỷ giá hối đoái tại Việt Nam đã bị neo cứng trong thời gian dài, không còn phản ánh đúng thực tế thị trường ngoại hối toàn cầu Việc xác định tỷ giá dựa trên ngang giá sức mua nhưng thiếu chính xác do ảnh hưởng từ giá cả của các nước XHCN Hệ quả là cơ chế đa tỷ giá không tuân theo quy luật cung cầu, dẫn đến việc đồng tiền Việt Nam bị định giá quá cao so với các đồng tiền chuyển đổi khác Sự chênh lệch ngày càng lớn giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường (chợ đen) đã gây khó khăn cho hoạt động xuất nhập khẩu và làm thâm hụt cán cân thương mại Điều này khuyến khích đầu cơ ngoại tệ, khiến tỷ giá chính thức chỉ tồn tại trên danh nghĩa Đồng thời, Nhà nước phải in tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách, đẩy lạm phát tăng cao và dẫn đến tình trạng siêu lạm phát trong nền kinh tế.
Bảng 2.1: Tỷ giá hối đoái VND/USD giai đoạn 1985 – 1989 Đơn vị tính: VND/USD
Năm Tỷ giá chính thức bình quân
Tỷ giá thị trường chợ đen bình quân
Tỷ giá hối đoái đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, ảnh hưởng đến thương mại quốc tế và đầu tư Việc điều chỉnh tỷ giá cần phải được thực hiện một cách khéo léo, kết hợp giữa các phương pháp tiếp cận khác nhau để đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững Báo cáo của Viện Khoa học Tài chính và ADB nhấn mạnh tầm quan trọng của chính sách tỷ giá trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và cải thiện cán cân thanh toán của Việt Nam.
Hình 2.1: Biểu đồ thể hiện tỷ giá hối đoái VND/USD giai đoạn 1985 – 1989 Đơn vị: VND/USD
Nguồn: Tổng hợp từ bảng số liệu bên trên
CHÍNH SÁCH NEO TỶ GIÁ VỚI BIÊN ĐỘ ĐƯỢC ĐIỀU CHỈNH (GIAI ĐOẠN TỪ 1989 – 2015)
Kể từ năm 1986, Việt Nam đã thực hiện chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, mở cửa và hội nhập quốc tế Từ tháng 3 năm 1989, Việt Nam chính thức áp dụng những chính sách đổi mới để thúc đẩy phát triển kinh tế.
Tỷ giá chính thức bình quân
Tỷ giá thị trường chợ đen bình quân được điều chỉnh theo cơ chế neo tỷ giá với biên độ linh hoạt, trong khi tỷ giá chính thức phản ánh các tín hiệu từ lạm phát, lãi suất và cán cân thanh toán Tỷ giá thị trường tự do và tỷ giá NHTM có thể dao động trong giới hạn 5% so với tỷ giá chính thức Ngân hàng Nhà nước (NHNN) hàng ngày công bố tỷ giá giao dịch liên ngân hàng và biên độ dao động cho phép, điều này được điều chỉnh dựa trên tình hình kinh tế vĩ mô Nhằm tăng cường tính linh hoạt của tỷ giá và định giá thấp tiền đồng để thúc đẩy xuất khẩu, biên độ dao động của tỷ giá đã được nới lỏng dần trong thời gian qua.
Theo đó, định hướng của NHNN là:
Để duy trì sự ổn định của tỷ giá, cần theo dõi sát sao diễn biến trên thị trường ngoại hối toàn cầu, đặc biệt là sự biến động của các ngoại tệ mạnh như USD, nhằm thực hiện các điều chỉnh khi cần thiết.
(ii) Cho phép tỷ giá được dao động trong một biên độ nhất định (có lúc cao nhất lên đến ±5%, sau giảm còn ±3% và từ năm 2011 là ±1%)
Hàng năm, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) công bố giới hạn điều chỉnh tỷ giá, giúp thị trường nắm bắt thông tin trước Ví dụ, trong năm 2014 và 2015, NHNN tuyên bố tỷ giá sẽ không điều chỉnh quá ±2%.
NHNN sẽ can thiệp khi thị trường tự do có biến động mạnh, bắt đầu bằng việc đưa ra các tuyên bố chính thức nhằm ổn định thị trường Nếu tình hình không cải thiện, NHNN sẽ thực hiện các giao dịch mua và bán USD để duy trì tỷ giá ổn định.
Nếu tỷ giá trên thị trường tiếp tục dao động mạnh trong thời gian dài, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ điều chỉnh tỷ giá, thường với mức độ nhỏ từ vài phần trăm Lần điều chỉnh lớn nhất gần đây diễn ra vào tháng 02/2011 với mức tăng 9%, trong khi các điều chỉnh sau đó chỉ dao động từ 1-2%.
Bảng 2.2: Sự biến động của chính sách tỷ giá của Việt Nam theo từng giai đoạn
Thời gian Cơ chế áp dụng Đặc điểm chế độ tỷ giá thực tế
Trước 1989 Cơ chế nhiều tỷ giá
Cơ chế ba tỷ giá
Tỷ giá thị trường tự do tồn tại song song với tỷ giá của nhà nước
Tỷ giá chính thức (OER) được thống nhất
1989 – 1990 Neo tỷ giá với biên độ được điều chỉnh
OER được NHNN điều chỉnh dựa trên các tín hiệu lạm phát, lãi suất, cán cân thanh toán và tỷ giá thị trường tự do
Các NHTM được phép thiết lập tỷ giá giao dịch trong biên độ ±5%
Việc sử dụng ngoại tệ được kiểm soát chặt chẽ Kiểm soát việc sử dụng ngoại tệ chặt chẽ hơn, hạn chế mang tiền ra khỏi biên giới
1991- 1993 Neo tỷ giá trong biên độ
Thành lập quỹ dự trữ ngoại tệ chính thức để ổn định tỷ giá
Thành lập 2 sàn giao dịch ngoại tệ ở TP HCM và Hà Nội
OER được hình thành dựa trên các tỷ giá đấu thầu tại hai sàn; NHNN can thiệp mạnh vào giao dịch trên hai sàn
Tỷ giá tại các NHTM dao động thấp hơn 0.5% OER công bố
1994 – 1996 Cơ chế tỷ giá neo cố định
Thị trường ngoại hối liên ngân hàng đã được thiết lập để thay thế cho hai sàn giao dịch tỷ giá, trong khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) vẫn tiếp tục can thiệp mạnh mẽ vào các giao dịch trên thị trường này.
OER được hình thành và công bố dựa trên tỷ giá liên ngân hàng
Tỷ giá tại các NHTM dao động trong biên độ ±0.5% OER công bố Đến cuối 1996, biên độ được nới rộng từ thấp hơn ±0.5% lên ±1% (11/1996)
OER được giữ ổn định ở mức 11.100 VND/USD
1997 – 1998 Neo tỷ giá với biên độ được điều chỉnh
Biên độ tỷ giá tại các NHTM so với OER được nới rộng từ ±1% lên ±5% (02/97) và từ ±5% lên ±10% (13/10/97) và sau đó được điều chỉnh xuống không quá 7% (7/8/98)
OER được điều chỉnh lên 11.800VND/USD (16/02/98) và 12.998 VND/USD (07/08/98)
1999 – 2000 Cơ chế tỷ giá neo cố định
OER công bố là tỷ giá liên ngân hàng trung bình ngày làm việc hôm trước (28/2/99)
Biên độ tỷ giá tại các NHTM giảm xuống không quá 0.1%
OER được giữ ổnđịnh ở mức 14.000 VND/USD
2001- 2007 Cơ chế neo tỷ giá có điều chỉnh
OER được điều chỉnh dần từ mức 14.000 VND/USD năm 2001 lên 16.100 VND/USD năm 2007
Biên độ tỷ giá tại các ngân hàng thương mại đã được điều chỉnh từ ±0.25% (từ 1/7/02 đến 31/12/06) lên ±0.5% vào năm 2007 Tỷ giá USD/VND (OER) đã tăng dần từ khoảng 16.100 VND/USD vào đầu năm 2008 lên 16.500 VND/USD trong giai đoạn 06/08 đến 12/08, tiếp theo là 17.000 VND/USD từ 01/09 đến 11/09, 17.940 VND/USD từ 12/09 đến 01/10, 18.544 VND/USD từ 02/10 đến 08/2010, 18.932 VND/USD từ 08/10 đến 02/11, và sau đó đạt 20.693 VND/USD từ 02/2011, điều chỉnh tăng dần lên 20.828 VND/USD vào cuối năm 2012.
2008- 2011 Neo tỷ giá với biên độ được điều chỉnh
Biên độ tỷ giá tại các ngân hàng thương mại đã trải qua nhiều lần điều chỉnh, cụ thể là ±0.75% từ 23/12/2007 đến 09/03/2008, ±1% từ 10/03/2008 đến 25/06/2008, ±2% từ 26/05/2008 đến 05/11/2008, ±3% từ 06/11/2008 đến 23/03/2009, ±5% từ 24/03/2009 đến 25/11/2009, và trở lại ±3% từ 26/11/2009 đến 11/02/2011 Sau đó, biên độ này được thu hẹp xuống còn ±1% từ 11/02/2011.
2012 -2014 Cơ chế tỷ giá neo cố định
OER giữ nguyên ở 20.828 VND/USD từ tháng 1/2012 đến 28/6/2013,tăng lên 21.036 VND/USD
Biên độ giao dịch được giữ cố định ±1%
Nguồn: “Biến động tỷ giá hối đoái ở Việt Nam và các nhân tố đặc thù” - TS Tô Trung Thành Khoa Kinh tế, Trường Đại học Kinh tế quốc dân
Hình 2.2: Diễn biến tỷ giá bình quân liên ngân hàng và tỷ giá thị trường 1999-
Theo diễn biến đó thì giai đoạn này có thể chia nhỏ thành hai giai đoạn nhỏ như sau: 2.2.1 Giai đoạn từ sau 1989 đến trước 25/02/1999
Chính phủ Việt Nam đã bãi bỏ chế độ đa tỷ giá, chuyển sang áp dụng chế độ đơn tỷ giá, với tỷ giá được xác định dựa trên quan hệ cung – cầu trên thị trường Đây là lần đầu tiên độc quyền trong kinh doanh ngoại hối được dỡ bỏ Vào ngày 18/10/1988, Hội đồng Bộ trưởng ban hành Nghị định 161/HĐBT/1988 về “Điều lệ quản lý ngoại hối” và Thông tư 33/TT – NHNN/1989, cho phép các ngân hàng thương mại thực hiện thủ tục xin cấp phép kinh doanh ngoại hối từ Ngân hàng Nhà nước.
Việc áp dụng các biện pháp này đã mang lại những tín hiệu tích cực cho Việt Nam, với sự giảm đáng kể chênh lệch giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường so với thời gian trước đây.
Tuy nhiên, can thiệp của NHNN vẫn chưa đủ mạnh khiến tỷ giá hối đoái của Việt Nam biến động mạnh Trong giai đoạn này, cơ chế tỷ giá hối đoái vẫn cứng nhắc, với tỷ giá trung tâm được công bố dựa trên tỷ giá đóng cửa tại trung tâm giao dịch ngoại tệ và thị trường liên ngân hàng Tỷ giá thị trường thường xuyên chạm trần, tình trạng đầu cơ và găm giữ ngoại tệ diễn ra liên tục, trong khi NHNN đã nhiều lần thay đổi tỷ giá trung tâm và biên độ, tạo ra cú sốc cho thị trường, dẫn đến lạm phát và đô la hóa nền kinh tế Mặc dù Chính phủ đã cố gắng quản lý ngoại tệ, nhưng vẫn chưa đạt được thành công Đặc biệt, giai đoạn này chịu ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng châu Á năm 1997, bắt nguồn từ Thái Lan, khiến tỷ giá VND/USD không còn ổn định như trước, tăng liên tục từ đầu năm đến cuối năm.
Hình 2.3: Diễn biến tỷ giá năm 1997 Đơn vị: VND/USD
Cuộc khủng hoảng tiền tệ khu vực châu Á đã tạo ra sức ép giảm giá đồng Việt Nam, dẫn đến tình trạng găm giữ USD và đầu cơ ngoại tệ Mặc dù quỹ dự trữ nhà nước và các ngân hàng thương mại vẫn duy trì tỷ giá ngoại tệ ổn định cho nhu cầu nhập khẩu, nhưng tâm lý đầu cơ đã đẩy tỷ giá thị trường lên cao, có thời điểm đạt 14.600 VND/USD, tạo ra khoảng cách lớn giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường Điều này buộc các ngân hàng thương mại phải nâng tỷ giá giao dịch lên mức trần cho phép, gây áp lực giảm giá đồng nội tệ và dẫn đến nhiều hệ lụy như GDP thấp, giảm sức cạnh tranh trong thương mại quốc tế, kìm hãm xuất khẩu, khuyến khích nhập khẩu và tạo sức ép lên các ngành sản xuất trong nước.
2.2.2 Giai đoạn từ sau 25/02/1999 đến 05/09/2014 a Các nhân tố tác động tới tỷ giá giai đoạn này
Cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997-1998 và khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009 đã có những tác động sâu sắc đến nền kinh tế, làm tỷ giá VND/USD tăng mạnh trong thời kỳ khủng hoảng, nhưng khi phục hồi, giá USD lại tăng không đáng kể.
Trong khoảng thời gian dài từ tháng 1 năm 1997 đến tháng 6 năm 1997, tốc độ tăng giá USD thấp hơn đáng kể so với tốc độ tăng giá tiêu dùng và giá vàng trong nước Cụ thể, so với tháng 12 năm 2000, giá tiêu dùng đã tăng 85.1%, giá vàng tăng 253.9%, trong khi giá USD chỉ tăng 19.5%.
CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ THẢ NỔI CÓ QUẢN LÝ CỦA NHÀ NƯỚC
Chính sách tỷ giá đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bằng cách nâng cao khả năng cạnh tranh của hàng hóa sản xuất trong nước và hỗ trợ xuất khẩu, yếu tố thiết yếu cho sự phát triển kinh tế.
2.3.1 Giai đoạn 05/09/2014 đến 31/12/2015 a Điều kiện nền kinh tế
Sau khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, Việt Nam đối mặt với nhiều bất ổn kinh tế vĩ mô Một trong những yêu cầu quan trọng của chính sách sau khủng hoảng là khôi phục niềm tin của thị trường vào sự ổn định của tỷ giá hối đoái Để đạt được điều này, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã quyết định áp dụng cơ chế tỷ giá “trườn bò” trong một dải biên độ nhằm tạo ra sự ổn định cần thiết.
Nền kinh tế toàn cầu đang trên đà phục hồi với mức tăng trưởng cao, đặc biệt là tại Mỹ, trong khi châu Âu và Nhật Bản vẫn gặp khó khăn Thị trường tài chính đang đối mặt với rủi ro, với khả năng lãi suất dài hạn của Mỹ sẽ được điều chỉnh, dẫn đến sự gia tăng giá trị USD Một số quốc gia vẫn phải nới lỏng chính sách tiền tệ để thúc đẩy tăng trưởng, trong khi những nước khác đã bắt đầu thắt chặt chính sách nhằm kiểm soát lạm phát.
Thống đốc NHNN Nguyễn Văn Bình thông báo rằng trong năm 2015, định hướng điều chỉnh biên độ tỷ giá VND/USD sẽ không vượt quá 2% Tuy nhiên, trong bối cảnh kinh tế và hoạt động xuất nhập khẩu năm 2015, các yếu tố tác động đến cán cân thanh toán quốc tế sẽ tạo ra thách thức cho việc điều hành chính sách tỷ giá.
Tại hội nghị triển khai nhiệm vụ ngân hàng năm 2015, NHNN đã xác định 8 nhiệm vụ trọng tâm, bao gồm: điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối và quản lý thị trường vàng Cơ quan này cũng nhấn mạnh việc thực hiện các giải pháp về lãi suất tín dụng để hỗ trợ doanh nghiệp, triển khai quyết liệt Đề án cơ cấu lại các tổ chức tín dụng, và tăng cường công tác thanh tra, giám sát nhằm đảm bảo an toàn cho hệ thống Bên cạnh đó, NHNN sẽ đẩy mạnh thanh toán qua ngân hàng, hoàn thiện thể chế trong lĩnh vực tiền tệ, và tăng cường công tác thông tin tuyên truyền để nâng cao hiệu quả chỉ đạo, điều hành chính sách tiền tệ.
Theo Luật NHNN năm 2010 và Nghị định số 70/2014/NĐ-CP, NHNN Việt Nam chịu trách nhiệm quản lý nhà nước về ngoại hối, hoạt động ngoại hối và kinh doanh vàng Cụ thể, NHNN quản lý ngoại hối, dự trữ ngoại hối, công bố tỷ giá hối đoái và quyết định chế độ tỷ giá Theo Điều 15 Nghị định, tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam được xác định là chế độ thả nổi có quản lý, dựa trên rổ tiền tệ của các nước có quan hệ thương mại với Việt Nam, nhằm phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô Tỷ giá hối đoái được hình thành dựa trên cung cầu ngoại tệ trên thị trường, với sự điều tiết của Nhà nước thông qua các công cụ chính sách tiền tệ Từ ngày 05/09/2014, chế độ tỷ giá áp dụng chính thức tại Việt Nam là tỷ giá thả nổi có quản lý.
Vào cuối năm 2014, Thống đốc NHNN Nguyễn Văn Bình đặt mục tiêu kiểm soát tỷ giá năm 2015 tăng không quá 2%, dựa trên ba yếu tố chính: cán cân thanh toán dự kiến thặng dư 8-9 tỷ USD nhờ FDI, FII và kiều hối; dự trữ ngoại hối đạt 37 tỷ USD vào cuối năm 2014; và lạm phát duy trì ở mức thấp Thực tế kinh tế vĩ mô năm 2015 cho thấy các yếu tố này đều được đáp ứng, với dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam đạt mức cao nhất trong nhiều năm.
Mức giải ngân ước tính đạt trên 14 tỷ đô la Mỹ, cho thấy sự ổn định trong dòng vốn gián tiếp tại Việt Nam Không có dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư nước ngoài rút vốn mạnh, thậm chí có xu hướng tăng qua các hoạt động mua bán và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) trong năm 2015 Bên cạnh đó, dòng kiều hối tiếp tục tích cực, trong khi lạm phát dự kiến sẽ đạt mức thấp kỷ lục dưới 2%.
Diễn biến tỷ giá năm 2015 không phản ánh sự ổn định như mong đợi, khiến nhiều chuyên gia cho rằng đây là “năm không giữ lời hứa” về tỷ giá Để ổn định thị trường ngoại tệ, NHNN đã chủ động điều chỉnh cơ chế tỷ giá, can thiệp mua bán ngoại tệ khi cần thiết và kết hợp các công cụ chính sách tiền tệ nhằm giảm áp lực lên tỷ giá Ngày 07/01/2015, NHNN đã điều chỉnh tỷ giá trung tâm tăng 1% lên 21.458 đồng, tiếp tục nâng thêm 1% vào ngày 07/05/2015 lên 21.673 đồng Điều này cho thấy mức cam kết tăng tỷ giá không quá 2% đã hết “room” chỉ sau nửa năm Nguyên nhân chủ yếu là do USD tăng giá mạnh khi FED có dấu hiệu tăng lãi suất, khiến các nhà đầu tư lo ngại về nhập siêu trở lại, và lời hứa của Thống đốc phụ thuộc vào diễn biến thị trường ngoại hối toàn cầu.
Trước tình hình dư thừa thanh khoản ngắn hạn và lãi suất tăng cao trong dài hạn, từ ngày 11 đến 13/08/2015, Trung Quốc đã có những động thái quan trọng nhằm điều chỉnh thị trường tài chính.
Vào tháng 8 năm 2015, việc Trung Quốc phá giá đồng CNY lên tới 4.6% và chuyển sang cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý đã khiến NHNN phải hành động nhanh chóng Ngày 12/08/2015, NHNN nới biên độ tỷ giá thêm 1%, và sau đó vào ngày 19/08/2015, tiếp tục nới thêm 2% và điều chỉnh tỷ giá trung tâm lên 21.890 đồng, xác lập trần biên độ ở mức 22.547 đồng Động thái này không chỉ phản ánh tác động từ việc CNY mất giá mà còn nhằm tạo dư địa cho việc điều chỉnh trước khả năng FED tăng lãi suất đô la Mỹ Trong năm 2015, NHNN đã thực hiện điều chỉnh tăng tỷ giá 3% và mở rộng biên độ từ ±1% lên ±3% NHNN cam kết điều hành tỷ giá linh hoạt và thông báo rõ ràng về chính sách tỷ giá trong tương lai, cùng với các biện pháp can thiệp nhằm ổn định thị trường ngoại tệ.
Hình 2.7: Diễn biến tỷ giá giai đoạn 2011 – 2015
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã tăng cường phối hợp với các bộ, ngành để quản lý thị trường và kiểm soát hành vi vi phạm về quản lý ngoại hối NHNN triển khai các giải pháp đổi mới nhằm sắp xếp lại thị trường vàng, giảm thiểu tác động của biến động giá vàng lên tỷ giá Đồng thời, NHNN cung cấp thông tin và tuyên truyền đa dạng để định hướng và ổn định thị trường NHNN cũng theo dõi sát sao diễn biến thị trường ngoại tệ và cán cân thanh toán quốc tế, điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi USD và tỷ giá bình quân liên ngân hàng phù hợp với cung cầu ngoại tệ, đảm bảo thị trường ngoại hối hoạt động hiệu quả và thông suốt.
Các động thái điều chỉnh tỷ giá nhanh chóng của NHNN trước biến động bất thường của CNY đã được thị trường và các chuyên gia tài chính hoan nghênh Các tổ chức tài chính quốc tế như IMF, WB, và các ngân hàng lớn như HSBC, ANZ, Standard Chartered, Citibank đều đánh giá cao phản ứng “chủ động”, “cần thiết”, “nhanh nhạy” và “kịp thời” này, mặc dù điều chỉnh này đã làm phá vỡ cam kết duy trì mức tăng tỷ giá không quá 2% của Thống đốc hồi đầu năm Ông Trương Văn Phước, Phó chủ tịch Ủy ban Giám sát tài chính quốc gia, nhấn mạnh rằng không nên giữ nguyên cam kết mà không xem xét việc điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng và mở rộng biên độ thêm nữa.
Theo đánh giá của WB, sau giai đoạn biến động tỷ giá vào tháng 08/2015, tỷ giá đã ổn định đáng kể và vào cuối năm 2015, VND đã tăng giá nhẹ so với USD, điều này không xảy ra trong những năm trước Thực tế, tình trạng mất niềm tin vào hệ thống ngân hàng hay VND như vào tháng 10/2010 đã không tái diễn Các chuyên gia cho rằng một trong những nguyên nhân là nhờ uy tín và năng lực can thiệp ngoại hối cũng như kinh nghiệm chính sách của NHNN đã được cải thiện đáng kể.
Hình 2.8: VND được đánh giá cao so với các đồng tiền khác
Cuối năm 2015, dữ liệu cho thấy VND vẫn trong tầm kiểm soát nhờ vào cơ chế tỷ giá, nhưng NHNN đã nỗ lực duy trì tỷ giá ổn định và linh hoạt theo diễn biến thị trường tài chính quốc tế, đặc biệt là sự biến động của đồng CNY và lãi suất của FED Thực tế cho thấy, giá trị VND bị ảnh hưởng mạnh bởi sự tăng giá của USD khi FED tăng lãi suất, cùng với đó là sự tác động từ CNY - đối tác thương mại lớn của Việt Nam, khi nước này ghi nhận thâm hụt thương mại khoảng 3.4 tỷ USD với Trung Quốc trong năm 2015.
CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ ĐỒNG VIỆT NAM THEO CƠ CHẾ MỚI – BƯỚC NGOẶT THỊ TRƯỜNG HOÁ TỶ GIÁ
SỰ CẦN THIẾT PHẢI CÓ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ MỚI
3.1.1 Về điều kiện trong nước
Cơ chế tỷ giá của Việt Nam hiện nay là chế độ neo theo USD, với cam kết của NHNN rằng VND không mất giá quá 2-3% so với năm trước, tạo ra “neo danh nghĩa” cho VND Mặc dù cơ chế này giúp ổn định thị trường ngoại hối và giảm chi phí giao dịch, nhưng cũng có hạn chế như hiện tượng găm giữ và đô la hóa do VND thường bị định giá cao hơn giá trị thực từ 7-11% Trong bối cảnh hiện tại, với kinh nghiệm và uy tín của NHNN, tỷ giá vẫn nằm trong tầm kiểm soát tốt, và việc chuyển sang cơ chế điều hành tỷ giá mới từ đầu năm 2016 là cần thiết.
Theo lý thuyết Bộ ba bất khả thi của Mundell-Fleming, một quốc gia không thể đồng thời đạt được ba mục tiêu chính sách vĩ mô: ổn định tỷ giá, tự do hóa dòng vốn và chính sách tiền tệ độc lập Để tuân thủ các cam kết quốc tế, Việt Nam cần nới lỏng kiểm soát dòng vốn trong tương lai Do đó, để duy trì tính độc lập của chính sách tiền tệ, Việt Nam cần thay đổi việc neo tỷ giá theo USD sang chế độ tỷ giá linh hoạt dựa trên một giỏ các loại tiền tệ.
Các giải pháp can thiệp trực tiếp như bán ngoại tệ từ dự trữ, điều chỉnh tỷ giá và biên độ có tác động nhanh đến cung cầu thị trường, nhưng chỉ hiệu quả trong ngắn hạn Trong bối cảnh dự trữ ngoại hối giảm mạnh, với hơn 7 tỷ USD sụt giảm trong năm 2015, khả năng ổn định thị trường bằng cách bán ngoại tệ ngày càng hạn chế Do đó, trong dài hạn, việc chuyển đổi sang cơ chế điều hành tỷ giá linh hoạt hơn là cần thiết để phù hợp với xu thế mở cửa nền kinh tế và tự do hóa thương mại, đầu tư.
Cơ chế neo cố định theo USD đang gây ảnh hưởng tiêu cực đến xuất nhập khẩu của Việt Nam, khi tỷ lệ xuất khẩu vào Hoa Kỳ đạt 20.6% trong khi nhập khẩu chỉ 4.8% Năm 2015, kim ngạch xuất nhập khẩu giữa Việt Nam và Hoa Kỳ chỉ chiếm 12.65% tổng kim ngạch, thấp hơn so với Trung Quốc (20.21%) và các khu vực khác như ASEAN, EU, Hàn Quốc, Nhật Bản Đồng thời, cơ cấu nợ nước ngoài của Việt Nam đã trở nên đa dạng hơn, không còn phụ thuộc nhiều vào USD, với các đồng tiền mạnh như JPY, SDR, và EUR Tuy nhiên, việc phụ thuộc vào USD trong thương mại và vay nợ khiến tỷ giá không phản ánh đúng tương quan với các đối tác lớn Hơn nữa, việc neo tỷ giá VND so với USD trong thời gian dài có thể làm giảm tính cạnh tranh của hàng hóa xuất khẩu, đặc biệt khi nhiều đồng tiền của các nền kinh tế Châu Á đang có xu hướng xuất khẩu mạnh mẽ.
3.1.2 Về điều kiện quốc tế
Trong quá khứ, cơ chế tỷ giá của Việt Nam đã tồn tại khá lâu, với Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thường xuyên điều chỉnh biên độ và tỷ giá trung tâm Gần đây, NHNN đã cam kết về mức biến động của VND, đồng thời phải đối mặt với áp lực từ thị trường và doanh nghiệp Với lượng ngoại tệ dồi dào và mức độ hội nhập quốc tế sâu rộng, Việt Nam đã nâng cao kinh tế thị trường, dẫn đến việc VND được điều hành linh hoạt hơn từ năm 2016, với tầm nhìn cụ thể đến năm 2020.
2030 Năm 2015 có thể nói là một năm vô cùng sôi động của hoạt động ngoại giao
Vào ngày 05/05/2015, Hiệp định Thương mại tự do giữa Việt Nam và Hàn Quốc đã được ký kết tại Hà Nội, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong quan hệ thương mại giữa hai nước Hiệp định này có nội dung toàn diện, với mức độ cam kết cao, nhằm đảm bảo sự cân bằng lợi ích cho cả hai bên.
Vào ngày 29/05/2015, tại Cộng hòa Kazakhstan, Việt Nam và Liên minh Kinh tế Á - Âu đã ký kết Hiệp định Thương mại tự do Hiệp định này dự kiến sẽ mở cửa thị trường hàng hóa cho nhau, với khoảng 90% số dòng thuế, tương đương hơn 90% kim ngạch thương mại song phương.
Vào ngày 04/08/2015, sau gần 3 năm đàm phán từ ngày 26/06/2012, Việt Nam và EU đã công bố kết thúc cơ bản đàm phán Hiệp định Thương mại Tự do (FTA) Hai bên đã đồng ý xóa bỏ thuế nhập khẩu cho hơn 99% dòng thuế, đánh dấu một trong những cam kết cao nhất mà Việt Nam đạt được trong các FTA đã ký kết cho đến thời điểm đó.
Vào ngày 05/10/2015, Bộ trưởng của 12 quốc gia tham gia Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP), bao gồm cả Việt Nam, đã đạt được đồng thuận về tất cả các vấn đề và chính thức tuyên bố kết thúc đàm phán Hiệp định này được ký kết vào ngày 04/02/2016 và được xem là một hiệp định thương mại tự do thế hệ mới, với kỳ vọng trở thành hình mẫu cho phát triển thương mại khu vực và toàn cầu, đáp ứng yêu cầu cao trong bối cảnh sản xuất phát triển nhanh chóng và hội nhập quốc tế sâu rộng.
Vào ngày 22/11/2015, lãnh đạo 10 nước ASEAN đã ký kết văn kiện thành lập Cộng đồng ASEAN, trong đó Cộng đồng Kinh tế ASEAN (AEC) là một trong ba trụ cột chính Văn kiện này chính thức có hiệu lực từ ngày 31/12, đánh dấu một thành tựu quan trọng cho tất cả các quốc gia thành viên ASEAN.
Vào ngày 27 tháng 6 năm 2015, Hiệp định Thương mại biên giới giữa Chính phủ Việt Nam và Chính phủ Lào đã được ký kết, tạo nền tảng pháp lý và mở ra cơ hội tăng cường hợp tác thương mại giữa hai nước.
2 bên trong lĩnh vực thương mại, đầu tư và dịch vụ hỗ trợ thương mại tại khu vực biên giới
Giai đoạn 2011-2015, NHNN đã cam kết duy trì ổn định tỷ giá để định hướng thị trường ngoại hối; tuy nhiên, năm 2015, các cú sốc tài chính toàn cầu, đặc biệt là từ đồng CNY của Trung Quốc, đã khiến cam kết điều chỉnh tỷ giá 2% bị phá vỡ Cơ chế tỷ giá “trườn bò theo một dải biên độ” gặp nhiều thách thức trong bối cảnh biến động kinh tế toàn cầu Tỷ giá bình quân liên ngân hàng cố định trong thời gian dài gây ra sự bị động, khó ứng phó Ngày 16/12/2015, FED công bố nâng lãi suất cơ bản lần đầu sau gần 10 năm, dẫn đến nhiều ngân hàng chạm kịch trần tỷ giá và ngừng giao dịch Việc tăng lãi suất ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, chi phí vay mượn và nợ nước ngoài Sự phá giá đồng CNY nhằm tăng cường xuất khẩu cũng làm Việt Nam rơi vào khó khăn Năm 2016 dự báo sẽ có nhiều biến động tài chính, nếu tiếp tục giữ phương thức điều hành tỷ giá cứng nhắc, sẽ gây áp lực lớn lên tỷ giá.
Trong bối cảnh thương mại và đầu tư quốc tế đang thay đổi nhanh chóng sau hàng loạt hiệp định thương mại tự do, NHNN cần điều hành tỷ giá một cách linh hoạt hơn Tại tọa đàm trực tuyến “Đường đi của tỷ giá 2016” do Thời báo Kinh tế Việt Nam tổ chức, TS Lê Xuân Nghĩa nhấn mạnh rằng cơ chế tỷ giá hối đoái mới đã được áp dụng từ trước năm 2016, cho thấy sự cần thiết phải thích ứng với những biến động của thị trường.
Từ năm 2008, cơ chế tỷ giá hối đoái cũ đã bị loại bỏ do lạm phát gia tăng Hiện tại, lạm phát đã ổn định và nền kinh tế đang phục hồi với tốc độ tăng trưởng tốt hơn, cùng với việc hội nhập quốc tế sâu rộng hơn Do đó, cơ chế tỷ giá hối đoái mới sẽ được áp dụng lâu dài, không phụ thuộc vào nhiệm kỳ của Thống đốc mới.
CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ MỚI – TỶ GIÁ TRUNG TÂM
Vào ngày 31/12/2015, NHNN đã ban hành Nghị quyết số 2730/QĐ – NHNN về tỷ giá trung tâm của đồng Việt Nam (VND) với đô la Mỹ (USD) và một số ngoại tệ khác, có hiệu lực từ 04/01/2016 Tỷ giá trung tâm được xác định dựa trên diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, tỷ giá quốc tế của các đồng tiền có quan hệ thương mại lớn với Việt Nam, cũng như các cân đối kinh tế vĩ mô Theo quyết định này, NHNN sẽ công bố tỷ giá hàng ngày, cho phép điều chỉnh tỷ giá mua và bán, tạo điều kiện cho các TCTD và chi nhánh ngân hàng nước ngoài thực hiện giao dịch ngoại hối Tám đồng tiền quan trọng trong thương mại với Việt Nam bao gồm USD, Bath, EUR, CNY, Dollar Singapore, Yên, Won và Dollar Taiwan, trong đó USD, CNY, JPY và EUR được coi là ngoại tệ mạnh Cơ chế này không chỉ giúp VND hạn chế biến động từ sự tăng giá của USD mà còn phản ánh sát thực giao dịch, đưa tỷ giá vào hệ thống giá cả theo cơ chế thị trường, tạo ra môi trường bình đẳng và minh bạch cho doanh nghiệp Tỷ giá trung tâm hàng ngày sẽ được công bố trên Cổng thông tin điện tử của NHNN, với mục tiêu ổn định tỷ giá, nâng cao giá trị VND và góp phần ổn định kinh tế vĩ mô.
Mỗi tuần vào thứ năm, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) công bố tỷ giá trung tâm hàng ngày và tỷ giá tính chéo của VND với một số ngoại tệ khác Điều này diễn ra vào ngày làm việc liền kề trước thứ năm nếu ngày này trùng với ngày lễ hoặc ngày nghỉ, nhằm xác định trị giá tính thuế trên trang thông tin điện tử của NHNN.
Bà Nguyễn Thị Hồng, Phó thống đốc NHNN, cho biết rằng NHNN sẽ cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố tham chiếu để đảm bảo tính linh hoạt trong quản lý tỷ giá theo chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý, với tỷ giá trung tâm được điều chỉnh trong biên độ ±3% Tỷ giá sẽ thay đổi hàng ngày theo cơ chế "neo trườn bò", tránh những thay đổi lớn như trước đây và chuyển sang điều chỉnh dần dần Việt Nam chưa thể thả nổi hoàn toàn để tránh mất giá tiền đồng quá lớn, ảnh hưởng đến ổn định kinh tế NHNN sẽ chỉ quản lý để hạn chế biến động lớn, bảo vệ hoạt động sản xuất kinh doanh trong nước Cơ chế điều hành tỷ giá đã được làm rõ hơn, công nhận tác động của các đồng tiền chủ chốt khác và cho phép tỷ giá thay đổi hàng ngày theo tỷ giá trung tâm Chính sách mới sẽ giúp tỷ giá phản ứng nhanh chóng với diễn biến trong nước và quốc tế, cải thiện thanh khoản ngoại tệ, củng cố lòng tin vào giá trị VND, và nâng cao vị thế của đồng Việt Nam trên trường quốc tế Việc áp dụng cơ chế mới từ năm 2016 đã đánh dấu bước ngoặt lớn trong điều hành tỷ giá, phù hợp với thực trạng kinh tế và mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô.
Sau khi áp dụng chính sách tỷ giá mới, nhiều người đặt câu hỏi liệu nó có tương đồng với chính sách tỷ giá của Trung Quốc từ ngày 11/08/2015 hay không Nghiên cứu cho thấy, trên thế giới, việc xác định tỷ giá có thể chia thành hai nhóm nước Chính sách của Trung Quốc dựa trên ba yếu tố chính: tỷ giá NDT/USD trên thị trường liên ngân hàng, tình hình cung cầu ngoại tệ, và biến động tỷ giá của các ngoại tệ quan trọng, với biên độ giao dịch xung quanh tỷ giá tham chiếu là 2% Ngày 11/12/2015, PBOC công bố chỉ số tỷ giá hối đoái đồng CNY, định giá dựa trên rổ tiền tệ gồm 13 đồng tiền, chủ yếu từ các đối tác thương mại lớn Tuy nhiên, cách tính dựa vào giá cuối ngày có thể bị ảnh hưởng bởi giao dịch chủ quan, dẫn đến biến động mạnh Trong khi đó, một số quốc gia như Kuwait hoàn toàn phụ thuộc vào biến động quốc tế mà không phản ánh tình hình trong nước Chính sách mới của Việt Nam kết hợp diễn biến trong nước và quốc tế, đồng thời cân nhắc các yếu tố vĩ mô NHNN chọn tỷ giá bình quân gia quyền để loại bỏ yếu tố đầu cơ, khác với Trung Quốc sử dụng tỷ giá cuối ngày Theo nghiên cứu của NHNN, yếu tố tâm lý từ diễn biến quốc tế chiếm 93% trong xu hướng tỷ giá, do đó, để phản ánh đúng thực tế, NHNN dựa vào cung cầu thị trường trong nước để xác định tỷ giá trung tâm, đảm bảo tính xác thực và hợp lý hơn.
Mặc dù NHNN đã từ bỏ cơ chế cấp "quota" tỷ giá hàng năm từ năm 2015, nhưng vẫn duy trì sự điều hành tỷ giá để đảm bảo ổn định thị trường ngoại hối NHNN thực hiện các giải pháp chính sách tiền tệ đồng bộ nhằm ổn định kinh tế vĩ mô và hạn chế rủi ro từ việc găm giữ ngoại tệ Quan điểm điều hành tỷ giá của NHNN vẫn nhất quán, tập trung vào việc nâng cao vị thế của đồng Việt Nam, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hợp lý.
Cách thức điều hành tỷ giá thả nổi có quản lý của NHNN đã thay đổi, dẫn đến sự khác biệt trong phương pháp can thiệp thị trường Bên cạnh việc xác định tỷ giá trung tâm, NHNN cũng đã bổ sung phương thức giao dịch với các tổ chức tín dụng thông qua hợp đồng phái sinh, áp dụng hợp đồng kỳ hạn trong quan hệ ngoại hối giữa NHNN và các đối tác.
TCTD đã thay thế hợp đồng giao ngay bằng giao dịch kỳ hạn, đánh dấu bước tiến trong phương thức hoạt động của NHNN Thay vì công bố tỷ giá sẽ tăng, NHNN áp dụng phương pháp điều chỉnh mềm thông qua Thông tư 15/2015/TT-NHNN, có hiệu lực từ ngày 05/10/2015, nhằm phát triển thị trường ngoại hối phái sinh và ngăn chặn đầu cơ Tất cả giao dịch ngoại tệ giao sau từ 3 đến 365 ngày phải chuyển sang hình thức giao dịch kỳ hạn, hoán đổi hoặc quyền chọn, với tỷ giá giao sau được xác định dựa trên tỷ giá giao ngay và chênh lệch lãi suất Nếu thị trường hoạt động hiệu quả, điều này sẽ tạo ra kỳ vọng hợp lý về tỷ giá NHNN cũng xác định "vùng mục tiêu" cho việc điều chỉnh tỷ giá, giúp dẫn dắt kỳ vọng thị trường mà không cần công bố cứng Giao dịch kỳ hạn cho phép NHTM chủ động hơn trong việc mua ngoại tệ, trong khi doanh nghiệp cũng phải tuân thủ quy định về giao dịch kỳ hạn Ngày 31/12/2015, NHNN đã lần đầu tiên bán ngoại tệ kỳ hạn cho NHTM, tạo niềm tin và kỳ vọng trên thị trường, với doanh số giao dịch kỳ hạn tăng mạnh từ dưới 10 triệu USD/ngày lên 100 triệu USD/ngày Cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý hiện nay phù hợp với nền kinh tế mới nổi như Việt Nam, giúp tỷ giá thay đổi kịp thời và đảm bảo sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam trên thị trường quốc tế, đồng thời giảm thiểu biến động thái quá và tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Cơ chế tỷ giá thả nổi hoàn toàn cho phép thị trường tự do xác định tỷ giá hàng ngày, nhưng thường xuyên chịu sự biến động mạnh trong ngắn hạn do tác động của tâm lý, kỳ vọng và cú sốc kinh tế - tài chính cả trong và ngoài nước Năm 2015, tỷ giá của nhiều quốc gia đã có sự biến động lớn, chẳng hạn như Malaysia Ringit giảm giá 22% và Indonesia Rupia mất giá hơn 10%, gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến cân đối vĩ mô của các nước này.
Yếu tố tâm lý có thể gây ra sự biến động tỷ giá mạnh, không phản ánh đúng các cân đối vĩ mô của nền kinh tế, ảnh hưởng đến kế hoạch sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp và hiệu quả kinh tế Chỉ những nước có nền tài chính phát triển và công cụ bảo hiểm rủi ro tỷ giá mới áp dụng tỷ giá thả nổi hoàn toàn, trong khi nhiều quốc gia, kể cả Singapore, vẫn duy trì cơ chế tỷ giá có quản lý Việc điều hành tỷ giá quá cứng nhắc trong bối cảnh thị trường tài chính toàn cầu biến động có thể tạo áp lực lớn cho kinh tế trong nước Do đó, cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý là lựa chọn phù hợp cho nền kinh tế mới nổi như Việt Nam, đặc biệt khi nước này tham gia nhiều hiệp định thương mại tự do từ năm 2016, tăng cường hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu.
Việt Nam chỉ có thể áp dụng chính sách tỷ giá thả nổi hoàn toàn khi đạt được sự phát triển sâu và ổn định kinh tế vĩ mô bền vững, kiểm soát lạm phát và duy trì dự trữ ngoại hối ở mức an toàn Điều này đảm bảo Ngân hàng Nhà nước có khả năng can thiệp khi cần thiết và doanh nghiệp có đủ công cụ để bảo hiểm tỷ giá Vì vậy, cần ít nhất 5 năm nữa để xem xét việc thực hiện chính sách này cho thị trường.
Việc NHNN thay đổi cách thức điều hành tỷ giá là bước tiến quan trọng trong lộ trình chống đô la hóa, nhằm dần xóa bỏ mối quan hệ huy động – cho vay bằng ngoại tệ Các giải pháp trước đó như Thông tư 24/2015 đã thu hẹp đối tượng vay vốn ngoại tệ, trong khi Thông tư 15/2015 khuyến khích các NHTM sử dụng công cụ phái sinh kỳ hạn trong giao dịch Đồng thời, lãi suất tiền gửi ngoại tệ đã giảm xuống mức 0% đối với cả tổ chức kinh tế và cá nhân.
3.3 DIỄN BIẾN TỶ GIÁ SAU KHI ÁP DỤNG
Sau khi NHNN công bố kế hoạch áp dụng cơ chế mới trong điều hành tỷ giá vào năm 2016, thị trường ngoại hối đã trở nên khá trầm lắng Tỷ giá VND/USD tại các ngân hàng thương mại đã giảm khỏi mức kịch trần 22.547 đồng/USD, sau hơn một tuần duy trì ở mức cao Vào ngày 31/12/2015, tỷ giá mua vào và bán ra phổ biến tại các NHTM dao động từ 22.450 đồng/USD đến 22.540 đồng/USD.
Tỷ giá trung tâm lần đầu tiên áp dụng vào ngày 04/01/2016 là 21.896 đồng/USD, tăng 6 đồng so với trước đó Tỷ giá này được tính toán dựa trên giá trị bình quân của các giao dịch ngày hôm trước tại thị trường ngân hàng nội địa và giá trên thị trường quốc tế lúc 7h sáng hàng ngày Phương pháp tính toán đã được Thống đốc NHNN phê duyệt, trong đó, trọng số được ưu tiên cho giá thị trường thế giới do tỷ giá trong nước chịu ảnh hưởng lớn từ yếu tố tâm lý, chiếm đến 93%.
Chính sách tỷ giá mới được NHNN áp dụng đã thay đổi hạn ngạch mất giá của VND từ 2% trước đây Ngoài ra, NHNN cũng thông báo về lãi suất tiền gửi ngoại tệ âm đối với cá nhân và tổ chức, đồng thời yêu cầu chuyển đổi ngoại tệ sang VND thay vì cho phép rút ngoại tệ tại Việt Nam.
Hình 3.1: Tỷ giá trung tâm công bố ngày 04/01/2016
Hình 3.2: Diễn biến tỷ giá trung tâm trong tháng 01/2016 Đơn vị: VND/USD
Từ ngày 04/01 đến 29/01, tỷ giá trung tâm đã giảm 15 đồng, từ 21.896 xuống 21.881 đồng/USD Trong khi đó, giá USD tại các ngân hàng thương mại (NHTM) ghi nhận mức giảm sâu hơn so với những ngày đầu áp dụng tỷ giá mới Cụ thể, vào ngày 29/01, ngân hàng Vietcombank niêm yết tỷ giá VND/USD ở mức 22.190 – 22.260 đồng/USD (mua vào – bán ra), giảm 280 đồng ở cả hai chiều so với ngày 05/01.
TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ MỚI
3.4.1 Thành tựu Áp dụng cơ chế tỷ giá mới này, NHNN kỳ vọng sẽ đạt được một số mục tiêu cụ thể như sau:
Với việc theo dõi tỷ giá hàng ngày và áp dụng cơ chế giao dịch kỳ hạn, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ giảm thiểu tình trạng đầu cơ và găm giữ ngoại tệ Điều này giúp NHNN mua vào một lượng lớn ngoại tệ, từ đó bổ sung cho Dự trữ ngoại hối Nhà nước.
- Hỗ trợ sức cạnh tranh cho các doanh nghiệp xuất khẩu trên thị trường quốc tế
Các ngân hàng thương mại (NHTM) đang chủ động hơn trong giao dịch ngoại tệ, khuyến khích cả NHTM và doanh nghiệp tích cực sử dụng công cụ phái sinh để giảm thiểu rủi ro tỷ giá Điều này không chỉ giúp thị trường Việt Nam hoạt động lành mạnh hơn mà còn thúc đẩy sự hội nhập nhanh chóng với thị trường tài chính toàn cầu.
Chuyển sang neo giữ theo một giỏ tiền tệ giúp ổn định tỷ giá và linh hoạt trong chính sách, phù hợp với đặc điểm kinh tế Việt Nam có quy mô nhỏ nhưng độ mở lớn Việc này giúp Việt Nam giảm thiểu tác động từ các cú sốc bất lợi của thị trường hàng hóa và tiền tệ toàn cầu Áp dụng tỷ giá mới sẽ cho phép giảm giá VND diễn ra một cách tuần tự, đồng thời hạn chế việc sử dụng dự trữ ngoại hối để ổn định thị trường Cơ chế tỷ giá linh hoạt hơn khuyến khích doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá, qua đó phát triển thị trường phái sinh tại Việt Nam.
Sau khi áp dụng phương thức điều hành tỷ giá mới, tỷ giá giao dịch trên thị trường đã giảm nhanh chóng, thấp hơn nhiều so với mức cuối năm 2015 Tình trạng đầu cơ và găm giữ ngoại tệ cũng giảm mạnh, giúp thanh khoản thị trường cải thiện Sự chênh lệch lãi suất tiền gửi giữa USD và VND lên đến 6-7% đã làm giảm tâm lý dự trữ của người dân.
Từ đầu năm 2016, hơn 60% khoản gửi tiết kiệm USD tại các ngân hàng đã được chuyển sang gửi tiết kiệm bằng VND Theo thông tin từ Ngân hàng Nhà nước (NHNN), tính đến ngày 10/03/2016, huy động ngoại tệ trên toàn quốc đã giảm 3.5% so với cuối năm trước.
2015 Trong đó, huy động ngoại tệ từ dân cư giảm 3.76%, từ tổ chức kinh tế giảm
Mặc dù mức giảm 3.36% không lớn, nó phản ánh xu hướng người dân chuyển từ gửi ngoại tệ sang gửi đồng Việt Nam, cho thấy chính sách tỷ giá của Ngân hàng Trung ương đã có những kết quả tích cực ban đầu trong việc giảm đô la hóa Điều này trái ngược với tình hình cuối năm 2015, khi cơ chế tỷ giá trung tâm chưa được áp dụng, dẫn đến sự biến động tỷ giá mạnh mẽ và người dân đổ xô gửi tiền vào ngân hàng với kỳ vọng tỷ giá sẽ tăng, mặc dù lãi suất USD chỉ ở mức 0%.
Diễn biến tích cực của thị trường ngoại hối trong nước diễn ra trong bối cảnh tài chính toàn cầu bất ổn, với nguồn ngoại tệ vào Việt Nam được bán cho các tổ chức tín dụng thay vì bị giữ lại Sau khi NHNN áp dụng cách thức điều hành tỷ giá mới, lượng ngoại tệ găm giữ từ cuối năm 2015 đã được giải phóng, cải thiện nguồn cung Mặc dù nhu cầu thanh toán của doanh nghiệp cao trong tháng đầu năm 2016, hệ thống TCTD vẫn bán ròng ngoại tệ mà không gây áp lực tăng tỷ giá Thay vào đó, tỷ giá giảm nhanh do tâm lý thị trường chuyển từ kỳ vọng tăng sang ổn định, cho thấy thành công trong việc điều hành tỷ giá mới đã giúp thị trường hấp thụ tốt hơn các cú sốc bên ngoài và giảm thiểu tác động bất lợi đến tỷ giá.
Trong những năm qua, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã điều hành tỷ giá với định hướng rõ ràng từ đầu năm, thường điều chỉnh theo chiều giảm giá VND vài lần trong năm Điều này khiến thị trường kỳ vọng vào các đợt điều chỉnh tỷ giá theo mùa vụ, dẫn đến tình trạng đầu cơ và găm giữ ngoại tệ Năm 2015, cán cân vãng lai của Việt Nam ghi nhận dương (+) khoảng 1.7 tỷ USD, cho thấy tình hình tài chính ổn định.
Lỗi và sai sót trong quản lý tỷ giá lên tới 9 tỷ USD, cho thấy một lượng lớn ngoại tệ bị găm giữ tại các doanh nghiệp và ngân hàng thương mại Trước đây, việc công bố tỷ giá theo cách "bí mật" đã tạo điều kiện cho đầu cơ Tuy nhiên, NHNN đã chuyển sang công bố tỷ giá trung tâm hàng ngày, phản ánh diễn biến cung cầu ngoại tệ, giúp tỷ giá biến động linh hoạt hơn và giảm tâm lý găm giữ Việc đưa lãi suất tiền gửi USD về 0% từ năm 2015 buộc các tác nhân kinh tế xem xét lợi ích khi nắm giữ ngoại tệ Thay đổi trong cách điều hành tỷ giá là bước quan trọng trong lộ trình chống đô la hóa, nâng cao vị thế đồng Việt Nam và ổn định thị trường ngoại hối Nhờ các giải pháp đồng bộ, tỷ giá và thị trường ngoại hối đã giữ ổn định, củng cố lòng tin vào đồng Việt Nam và hạn chế tình trạng đầu cơ.
NHNN đã cho phép các NHTM chủ động thực hiện giao dịch với đối tác và hủy ngang giữa chừng, giúp họ linh hoạt mua ngoại tệ khi giá thị trường tốt hơn giá bán của NHNN Điều này giảm căng thẳng về nguồn cung ngoại tệ trong thời kỳ cao điểm, với NHNN đảm bảo cung cấp đủ ngoại tệ như người bán cuối cùng Thông thường, từ cuối tháng 12, nhu cầu ngoại tệ tăng mạnh, các NHTM có thể bán để tạo nguồn cung Sau Tết Âm lịch, nếu nguồn cung tốt, họ có thể mua lại trên thị trường Đến cuối tháng 01/2016, khoảng 60% hợp đồng của các NHTM đã bị hủy, cho thấy họ tin vào khả năng mua ngoại tệ với giá thấp hơn NHNN đã mua vào khoảng 2.6 tỷ USD từ đầu tháng 02 đến giữa tháng 03/2016, thể hiện sự xóa bỏ kỳ vọng tỷ giá tăng trong ngắn hạn Cơ chế bán ngoại tệ kỳ hạn của NHNN không chỉ nhằm đối ứng hợp đồng mà còn hỗ trợ và dẫn dắt thị trường, ổn định tỷ giá và bổ sung thanh khoản, đồng thời cho phép TCTD tự cân đối cung-cầu ngoại tệ NHNN tạo ra kỳ vọng điều chỉnh tỷ giá thông qua công cụ thị trường, phù hợp với quy định thả nổi có quản lý với biên độ ± 3%.
Theo thông tin từ NHNN, nhằm thực hiện chủ trương của Chính phủ về việc hạn chế đô la hóa, NHNN đã kiên định áp dụng các biện pháp nhằm giảm tình trạng đầu cơ và găm giữ ngoại tệ Mục tiêu là chuyển đổi quan hệ huy động - cho vay bằng ngoại tệ sang quan hệ mua - bán, để đồng USD chỉ thực hiện chức năng thanh toán quốc tế Nhờ đó, thị trường ngoại tệ đã ổn định hơn, tỷ lệ đô la hóa giảm mạnh từ 16% cuối năm 2011 xuống còn khoảng 10%, mức thấp nhất từ trước đến nay.
Việc Việt Nam tham gia các hiệp định thương mại tự do đã giúp nền kinh tế và thị trường tài chính hội nhập sâu hơn với thế giới, tạo điều kiện cho xuất khẩu, đầu tư trực tiếp nước ngoài, ODA, và kiều hối tăng trưởng mạnh mẽ Sự gia tăng thu nhập ngoại tệ góp phần ổn định tỷ giá hối đoái trong bối cảnh kinh tế vĩ mô ổn định Tuy nhiên, các biến động từ thị trường tài chính toàn cầu và chính sách của các ngân hàng trung ương khác sẽ ảnh hưởng đến thị trường tài chính Việt Nam, đòi hỏi chính sách tỷ giá cần linh hoạt hơn trong năm 2016 Để tạo niềm tin cho các bên tham gia thị trường, tỷ giá thực tế cần dao động xung quanh tỷ giá trung tâm, thay vì chỉ tập trung ở cận trên Cam kết chống đô la hóa của Ngân hàng Nhà nước thông qua việc loại bỏ USD trong quan hệ tín dụng sẽ được thực hiện hiệu quả hơn khi tỷ giá linh hoạt, chuyển giao từ quan hệ tín dụng sang quan hệ mua bán trên thị trường ngoại hối.
Ngày 04/02/2016, Hiệp định TPP chính thức có hiệu lực, đánh dấu bước ngoặt lớn cho Việt Nam với cam kết không thao túng tỷ giá nhằm đảm bảo sự công bằng trong thương mại Hiệp định này yêu cầu các bên tham gia minh bạch về chính sách tỷ giá và can thiệp tiền tệ, góp phần nâng cao hiệu quả chống thao túng Mục tiêu phù hợp với quy định của IMF và WTO, đồng thời thiết lập cơ chế tư vấn mới để theo dõi chính sách kinh tế vĩ mô Các nước TPP sẽ họp hàng năm để báo cáo về việc thực hiện nghĩa vụ, giúp ngăn chặn tình trạng thao túng tiền tệ và hỗ trợ Việt Nam điều chỉnh tỷ giá phù hợp với thị trường toàn cầu.
Trong bối cảnh tăng trưởng không mấy khả quan, việc giảm giá VND có thể trở thành một giải pháp để giảm áp lực lên lãi suất nội tệ, hỗ trợ xuất khẩu và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Trong hai tháng đầu năm 2016, lãi suất huy động tại các ngân hàng thương mại đã tăng nhẹ khoảng vài chục điểm cơ bản ở các kỳ hạn Tuy nhiên, mức trần lãi suất huy động 5.5%/năm cho các kỳ hạn từ 6 tháng trở xuống vẫn được giữ nguyên, điều này phản ánh tình hình lạm phát gia tăng và những lo ngại về rủi ro giảm giá của VND trong năm.
3.4.2 Áp lực đối với cơ chế tỷ giá mới
Năm 2016, các chuyên gia và ban lãnh đạo NHNN đều nhận định rằng chưa có yếu tố nào trong nước đủ mạnh để tạo áp lực lớn lên tỷ giá.
Hình 3.5: Diễn biến tỷ giá VND/USD qua các thời điểm
Nguồn: Báo cáo CEIC, VCBS
KIẾN NGHỊ VỚI NHNN
Để quản lý thị trường hiệu quả, cần tăng cường phối hợp giữa các bộ, ngành trong việc kiểm soát và xử lý vi phạm về quản lý ngoại hối Cần triển khai các giải pháp đổi mới để sắp xếp thị trường vàng, giảm thiểu tác động của biến động giá vàng lên tỷ giá Thông tin và tuyên truyền kịp thời sẽ giúp định hướng và ổn định thị trường, đồng thời tập trung vào các giải pháp chống đầu cơ ngoại tệ và đô la hóa Từ đầu năm 2016, với cơ chế tỷ giá mới, kỳ vọng sẽ hạn chế tình trạng đầu cơ với VND, mặc dù thực tế cho thấy vẫn còn rủi ro từ thị trường NHNN cần tiếp tục kiên định với các biện pháp chống đô la hóa, như giảm lãi suất huy động ngoại tệ xuống 0% hoặc áp dụng lãi suất âm, và thắt chặt hơn nữa trạng thái ngoại tệ Việc hạn chế nhập khẩu vàng cũng rất quan trọng, vì vàng không phải hàng thiết yếu và việc nhập khẩu quá mức có thể làm giảm dự trữ ngoại hối, dẫn đến mất giá VND Để giảm tình trạng đô la hóa, cần có các giải pháp đồng bộ từ chính sách tiền tệ, tài khóa, thương mại và các lĩnh vực khác trong nền kinh tế.
NHNN không nên cam kết giữ VND một cách cứng nhắc, mà thay vào đó, cần áp dụng cơ chế tỷ giá linh hoạt theo Quyết định số 2730/QĐ-NHNN ngày 31/12/2015, cho phép tỷ giá biến động hàng ngày dựa trên cung cầu ngoại tệ trong nước và diễn biến thị trường thế giới Điều này sẽ giúp NHNN duy trì vai trò quản lý và điều hành chính sách tiền tệ một cách hiệu quả, đồng thời hạn chế can thiệp tốn kém vào dự trữ ngoại hối và đầu cơ tiền tệ Bằng cách kiên định với nguyên tắc này, NHNN có thể hướng VND đến cơ chế linh hoạt hơn, chống lại đầu cơ và thực hiện các giao dịch ngoại tệ theo mục tiêu trung hạn, từ đó trở thành người dẫn dắt thị trường.
Cần hạn chế tác động của ngân sách nhà nước (NSNN) đến tỷ giá hối đoái Kể từ năm 2016, việc điều hành tỷ giá đã tham chiếu đến các cân đối kinh tế vĩ mô và tiền tệ, cho thấy rằng sự mất cân đối trong NSNN có thể ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá hối đoái của VND trên thị trường.
Để tăng cường năng lực cạnh tranh cho hàng hóa xuất khẩu Việt Nam, cần tập trung vào giải pháp nâng cao năng suất thay vì hạ giá VND Việc phá giá đồng nội tệ không phù hợp với cơ cấu hàng xuất khẩu chủ yếu là hàng sơ chế, tài nguyên thô và nông sản Việt Nam nên áp dụng các biện pháp tổng thể như tăng giá trị gia tăng, hạn chế xuất khẩu hàng thô và chuyển đổi cơ cấu hàng xuất khẩu sang các sản phẩm có hàm lượng công nghệ cao và tinh chế Điều này sẽ giúp xuất khẩu phát triển bền vững và tránh tâm lý ỷ lại vào việc phá giá VND Đồng thời, các doanh nghiệp cần nâng cao khả năng thích ứng và quản lý rủi ro tỷ giá.
Việt Nam cần giảm bớt áp lực cho Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong việc đạt nhiều mục tiêu, đồng thời nâng cao khả năng điều hành và nghiên cứu của NHNN Môi trường lạm phát thấp toàn cầu hiện tại tạo cơ hội để điều chỉnh chính sách tiền tệ trước khi các điều kiện tài chính trở nên chặt chẽ hơn Các cơ quan có thẩm quyền cần xem xét việc NHNN quản lý tỷ giá hay tập trung vào mục tiêu lạm phát, với cả hai phương án đều cần dựa trên nhiệm vụ rõ ràng của NHNN về ổn định giá cả.
Chương 3 này trọng tâm đi vào vấn đề tỷ giá mới – tỷ giá trung tâm mà NHNN mới áp dụng gần đây Những vấn đề về tỷ giá được đề cập như sự cần thiết áp dụng một chính sách tỷ giá linh hoạt với thị trường, cơ chế áp dụng, diễn biến cũng như tác động của chính sách tỷ giá mới đến thị trường ngoại hối nói riêng và thị trường kinh tế Việt Nam nói chung Trên cơ sở đó, chương 3cũng nêu được những khó khăn, những rủi ro mà việc áp dụng một cơ chế mới này sẽ phải trải qua đồng thời cũng đưa ra những kiến nghị đối với NHNN trong việc làm sao để phát huy một cách hiệu quả nhất cơ chế mới này trong thời buổi hiện nay thông qua việc dự báo đường đi của tỷ giá trong tương lai
Chương này đã so sánh nghiên cứu hiện tại với các nghiên cứu trước đây, làm nổi bật những điểm tương đồng và khác biệt, đồng thời chỉ ra những sáng tạo trong công tác điều hành của Ngân hàng Nhà nước (NHNN).