Đang tải... (xem toàn văn)
Lêi nãi đầu Đối víi các nước đang phát triÓn nãi chung và Việt Nam nãi riêng, phát triÓn và tăng trưởng kinh tế luôn là mục tiêu quốc gia Trong khi nền kinh tế phát triÓn thấp, tích luỹ từ nội bộ khôn[.]
Lêi nãi đầu Đối víi nước phát triĨn nãi chung Việt Nam nãi riêng, phát triÓn tăng trưởng kinh tế mục tiêu quốc gia Trong kinh tế phát triĨn thấp, tích luỹ từ nội khơng nhiỊu, nguồn lực kinh tế chưa có điỊu kiện khai thác việc hỗ trợ dịng vốn từ bên ngồi cần thiÕt đóng vai trị quan trọng đối víi tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, để thu hút dịng vốn từ bên ngồi địi hái chóng ta phải thực thi hàng loạt sách kinh tế có liên quan, nhằm tạo mơi trường cho dịng vốn lưu chuyển tác động cung cầu tiÒn tệ thị trường Bởi tiỊn tệ vấn đề nhạy cảm, việc thực thi sách tiỊn tệ khơng tác động đến tình trạng kinh tế quốc gia mà ảnh hưởng đến nước khác xu tồn cầu hố, khu vực hóa kinh tế giíi Mặt khác, việc thực thi sách tiỊn tệ đa dạng, phần lớn tuỳ vào quan điÓm nhà lãnh đạo, nhiên, cho dù đúc kết từ thực tiƠn điỊu hành sách sở quan trọng cho việc định hướng, hoàn thiện sau Trên tinh thần đó, việc nghiên cứu, đánh giá việc điỊu hành sách tiỊn tệ thêi gian qua điÒu đáng quan tâm Bước vào kỉ 21, Việt Nam xác định mục tiêu tăng trưởng KT &cơng XH, việc lựa chọn giải pháp để xây dựng &điêù hành sách tiỊn tệ quốc gia có hiệu vấn đề khó khăn, phức tạp Qua q trình học tập &rèn luyện mơn Lý thuyết tài tiỊn tệ, hướng dẫn Tiến sỹ Lê Thị Tuấn Nghĩa, em xin mạnh dạn trình bày đề tài “Đánh giá việc điều hành Chính sách tiỊn tệ Việt Nam từ năm 2007 đến nay” Đề án bao gồm phần: Phần I :Chính sách tiỊn tệ Phần II : Thực trạng sách tiỊn tệ Việt Nam PhầnIII: Giải pháp nhằm hồn thiện sách tiỊn tệ Việt Nam Vì điỊu kiện thêi gian kiÕn thức có hạn nên viết chắn khơng tránh khỏi nhiỊu thiÕu sót Em mong nhận đóng góp ý kiÕn cô Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang PHẦN I: CHÍNH SÁCH TIỊN TỆ I Mục tiêu sách tiỊn tệ Khái niệm vai trị sách tiỊn tệ Cịng nh sách tài chính, sách tiỊn tệ hai công cụ quan trọng chủ yếu hệ thống cơng cụ sách kinh tế nhà nước để điỊu hành vĩ mơ đối víi kinh tế Theo điÒu luật Ngân hàng nhà nước Việt nam (10-1997) thì: “ Chính sách tiỊn tệ phận sách kinh tế – tài nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiÒn, kiÒm chế lạm phát góp phần thúc đẩy phát triĨn kinh tế-xã hội, đảm bảo quốc phòng, an ninh nâng cao đời sống nhân dân” Với sách này, Nhà nước thống quản lý hoạt động Ngân hàng, động viên nguồn lực nước, đồng thời tranh thủ nguồn lực từ bên ngoài, tạo nguồn vốn để phát triĨn kinh tế Trên sở đó, giữ vững chủ quyền quốc gia, mở rộng hợp tác hội nhập quốc tế, đáp ứng yêu cầu phát triĨn kinh tế-xã hội Tại quốc gia, víi tư cách thiÕt chế đầu não toàn hệ thống tài chính& ngân hàng, NHTW quan chủ chốt, thiÕt kế định sách tiỊn tệ Dù với tên gọi khác (NHTW, NHNN, Hệ thống dự trữ lên bang ), tất chúng có chung tính chất quan máy quản lý Nhà nước, độc quyền phát hành tiÒn, thực nhiệm vụ ổn định giá trị tiÒn tệ, thiÕt lập trật tự, bảo đảm hoạt động an toàn ổn định hiệu toàn hệ thống ngân hàng nhằm thực mục tiêu kinh tế vĩ mô đất nước Hoạch định thực thi sách tiỊn tệ nhiệm vô trung tâm, NHNW lĩnh vực tiỊn tệ ĐiỊu hành sách tiỊn tệ NHTW kinh tế thị trường mang tính chất điỊu tiÕt vĩ mơ, hướng tổ chức tín dụng vào thực mục tiêu sách tiỊn tệ, đồng thời đảm bảo tính tự chủ hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng NHTW thường không can thiệp không lệnh trực tiÕp vào địng tác nghiệp tổ chức tín dụng mà chủ yếu sử dụng biện pháp tác động gián tiÕp để điỊu chỉnh mơi trường điÒu kiện kinh doanh tổ chức tín dụng như: khả tốn, lãi suất chiÕt khấu, dự trữ, khối lượng tiÒn cung ứng, tỷ giá để thơng qua đạt tối mục tiêu sách tiỊn tệ Để điỊu hành sách tiỊn tệ, NHTW phải hình thành sử dụng hệ thống cơng cụ Đặc điĨm cơng cụ sách tiỊn tệ tạo cho Nguyễn Thị Th Nga – Cao học 902 Trang NHTW khả tác động có hiệu lực đến yếu tố tiỊn đề buộc tổ chức tín dụng phải tự điỊu chỉnh hoạt động theo hướng đạo NHTW phải đảm bảo quyền tự chủ kinh doanh bình đẳng mơi trường cạnh tranh ngân hàng Hệ thống mục tiêu sách tiỊn tệ Chính sách tiỊn tệ sách kinh tế vĩ mơ mà NHTƯ thơng qua cơng cụ thực việc kiĨm sốt điỊu tiÕt khèi lượng tiÒn cung ứng (hoặc lãI suất) vào nhu cầu tiÒn tệ, nhằm đạt cácmuc tiêu giá cả, tăng trưởng kinh tế công ăn việc làm 2.1 Công ăn việc làm cao Việc làm cao mục tiêu có giá trị lý chính: -Trường hợp ngược lại, thất nghiệp cao gây gánh nặng tài cho gia đình tồn thể XH -Khi thất nghiệp cao, KT có nhiỊu lao động ngồi khơng mà cịn có nguồn tài ngun để khơng,gây lãng phí& khơng làm tăng sản lượng tiÒm quốc gia Mục tiêu việc làm cao khơng phai số không thất nghiệp mà mức số không phù hợp với việc làm đầyđủ mà cầu lao động với cung lao động.Người ta gọi tỷ lệ thất nghiệp tù nhiên Việc làm nhiÒu hay Ýt, tăng hay giảm phụ thuộc chủ yếu vào tình hình tăng trưởng KT.Tuỳ theo tình hình mà NHTW phảivận dụng cơng cụ góp phần tăng cường mở rộng đằu tư sản xuất kinh doanh,đồng thời tham gia tích cực vào tăng trưởng liên tục ổn định,khống chế tỷ lệ thất nghiệp không tăng mức tự nhiên 2.2 Tăng trưởng KT Mục tiêu tăng trưởng kinh tế quan hệ chặt chẽ với mục tiêu việc làm cao.Các sách tập trung vào kích thích đầu tư vào sx kinh doanh Tăng trưởng KT mục tiêu hàng đầu quan trọng sách tiỊn tệ Với tư cách trung tâm tiỊn tệ tín dụng& tốn kinh tế quốc dân, NHTW có vai trò quan trọng việc thực mục tiêu NHNN Việt Nam cần phương thức để huy dộng hầu hết nguồn vốn nhàn rỗi nước để phục vụ cho mục tiêu này.Mục tiêu từ năm 2000 trở tốc độ tăng trưởng hàng năm phải đạt từ 9-!0% Đó mức tăng trưởng cao đòi hái sù gia tăng đầu tư hàng năm hàng chục tỷ USD Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang 2.3 Về ổn định giá kiÒm chế lạm phát Khi giá ổn định, lạm phát mức thấp thu nhập thực tế người dân nâng cao, đời sống nhân dân cải thiện, đầu tư cho KT đảm bảo, tăng trưởng KT thực dương Ngược lại, lạm phát mức cao,thu nhập người dân bấp bênh, nguy khủng hoảng KT cao Chính mà mục tiêu xem mục tiêu quan trọng CSTT Mục tiêu tăng trưởng KT ln ln gắn liỊn víi mục tiêu ổn định giá kiÒm chế lạm phát 2.4 Mục tiêu ổn định lãi suất: Tất quốc gia mong muốn ổ định lãi suất.Vì lãi suất có ảnh hưởng lớn đến đầu tư tăng trưởng,ảnh hưởng đến luồng vốn,ngoại tệ Chính thế, ổn định lãi suất tạo ổn định cho lĩnh vực nh tín dụng, đầu tư, di chuyển vốn dẫn đến ổn định chung cho KT Lãi suất cơng cụ quan trọng CSTT Để cho KT ổn định đòi hái CSTT phải đưa hệ thống lãi suất mềm dẻo đắn,phù hợp với vận động chế thị trường 2.5.Về ổn định thị trường tài chính: Việc tạo tảng tài ổn định để hệ thống NH& tổ chức tín dụng hoạt động cách có hiệu hỗ trợ cách tốt cho tăng trưởng KT cao,lạm phát thấp, hạn chế khuyết tật hệ thống tài mục tiêu chủ đạo sách tiỊn tệ NHTW phải điỊu hồ hoạt động hệ thống TC nc mt cỏch giỏn tiếp,tăng cng hiu qu cho Bản thân hệ thống TC có mục tiêu riêng nhiỊu mục tiêu lại đối chọi víi mục tiêu chung KT Do vai trị CSTT làm hài hoà cách tối ưu mục tiêu trên,để phục vụ tốt cho lợi Ých chung KT mà không làm tổn hại hay hạn chế phát triÓn hệ thống TC 2.6 Mục tiêu ổn định thị trường ngoại hèi: Nhằm ổn định giá trị đối ngoại đồng tiÒn quốc gia,NHTW thực cấ nhiệm vơ giao dịch TC TiỊn tệ đối ngoại phương diện: quản lý ngoại hèi,lập theo dõi diƠn biÕn cán cân tốn quốc tế, thực nghiệp vơ hối đối Tổ chức điỊu tiÕt thị trường hối đối nước, xây dựng Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang thống quản lý dự trữ ngoại hèi đất nước,tiÕn hành kinh doanh ngoại hèi thị trường ngoại hèi quốc tế.Cần thiÕt lập mối quan hệ với tổ chức tài tiỊn tệ quốc tế nhằm tìm kiÕm nguồn vốn huy động được(viện trợ,vay nợ,vay ưu đãi,thu hút đầu tư,thu hút kiÒu hèi ) Chính sách tiỊn tệ góp phần nhiỊu vào việc thực mục tiêu lại mâu thuẫn cụ thể đạt mục tiêu chấp nhận cắt giảm định đối víi mục tiêu khác Chẳng hạn muốn kiỊm chế lạm phát phải chấp nhận nạn thất nghiệp tăng lên Vì tuỳ theo việc hướng vào mục tiêu mà người ta coi sách tiỊn tệ sách ổn định giá cả, sách tạo việc làm, sách cân cán cân tốn hay sách tăng trưởng kinh tế Để đạt mục tiêu cuối sách tiỊn tệ NHTW phải xác định mục tiêu trung gian Bởi lẽ NHTW sử dụng mục tiêu trung gian để xét đốn nhanh chóng tình hình hoạt đoọng phục vụ cho mục tiêu cuối cùng, chờ thấy kết cuối mục tiêu Mục tiêu trung gian điỊu tiÕt cung tiỊn thơng qua chi phèi dịng tiỊn chu chuyển khối lượng tiền.Tuỳ theo đIÒu kiện cụ thể nước mà khối tiỊn tệ M1, M2, M3 1.7 Quan hệ mục tiêu Mặc dù mục tiêu sách tiỊn tệ khơng phải lúc mục tiêu trí với nhau, đặc biệt dài hạn Trước hết, việc giảm tỷ lệ lạm phát đồng nghĩa với việc thực sách tiỊn tệ thắt chặt, lãi suất tăng lên làm giảm nhân tố cấu thành tổng cầu đến tổng cầu kinh tế Thất nghiệp có xu hướng tăng lên Mặt khác, việc trì tỷ lệ thất nghiệp thấp thường kéo theo sách tiỊn tệ mở rộng tăng giá Thứ hai, mục tiêu công ăn việc làm mâu thuẫn với mục tiêu ổn định giá thể thông qua phản ứng Ngân hàng trung ương đối víi cú shock cung nhăm đảm bảo mức cầu tiÒn thực tế, kết giá tăng lên Thứ ba, mâu thuẫn cịn thể thơng qua định hướng điÒu chỉnh tỷgiá: việc hạ giá đồng tệ ngành cơng nghiệp xuất có khả mở rộng Tỷ lệ thất nghiệp giảm thấp kèm theo tăng lên mức giá chung Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang Nh vậy, việc trì mức tỷ giá ổn định thích hợp làm giảm tỷ lệ việc làm, mức tỷ giá cao góp phần làm tăng tỷ lệ Néi dung sách tiỊn tệ Xét cho NHTW thực thi hai loại sách tiỊn tệ phù hợp với tình hình thực tiƠn kinh tế: - Chính sách mở rộng tiỊn tệ: việc cung ứng thêm tiÒn cho kinh tế nhằm khuyến khích đầu tư phát triĨn sản xt tạo cơng ăn việc làm Chính sách đưa trường hợp KT trì trệ,tăng trưởng thấp.Nó tạo khơng khí tiêu dùng mạnh mẽ kích thích đầu tư tăng trưởng KT - Chính sách thắt chặt tiỊn tệ: việc giảm cung ứng tiÒn cho kinh tế nhằm khuyến khích đầu tư, ngăn chặn phát triĨn đà kinh tế kiÒm chế lạm phát Chính sách đưa nhằm ngăn trặn tình trạng phát triĨn q nóng KT Nó tạo sù khan hiÕm tiÒn, đắt đỏ chi phí, làm giảm tốc độ tăng trưởng nhanh, tạo phát triÓn bền vững Trong KT thị trường, CSTT bao gồm thành phần gắn liỊn víi kênảctuyền dẫn CSTT Đó là: + Kênh lãi suất +Kênh giá tài sản + Kênh tỷ giá +Kênh tín dụng a Kênh lãi suất : ảnh hưởng trực tiÕp thay đổi lãI suất thể thông qua sù thay đổi giá khảon tín dụng ĐiỊu làm thay đổi định đầu tư nh lựa chọn tiÕt kiệm tiêu dùng chủ thể kinh tế làm ảnh hưởng đến tổng cầu kinh tế b Kênh giá tài sản : Víi tư phương tiện tích luỹ giá trị, tàI sản bao gồm tráI phiÕu, cổ phiÕu bất động sản Sự biÕn động lãI suất thị trường tiÒn tệ ảnh hưởng đến giá thị trường tàI sản tàI tàI sản thực từ ảnh hưởng đến tình trạng tàI chủ sở hữu cuối định hành vi chi tiêu họ Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang c Kênh tỷ giá: Nhằm đảm bảo việc sử dụng co hiệu tài sản có giá trị toán đối ngoại phục vụ cho việc ổn định tiÒn tệ, thúc đẩy tăng trưởng KT bền vững gia tăng việc làm xã hội,đảm bảo chủ quyền tiỊntƯ đất nước d Kênh tín dụng: Thực chất CSTD cung ứng phương tiện toán cho kinh tế quốc dân, thông qua nghiệp vụ ngân hàng, dựa quỹ cho vay tạo lập từ nguồn tiÒn gửi XH với hệ thống lãi suất mềm dẻo, phù hợp với vận động chế thị trường Để thực tốt mục tiêu nội dung nh nêu trên, thân CSTT phải sử dụng cách có hiệu cơng cụ mà có Các cơng cụ bao gồm ưu nhược điĨm.Vì sử dụng cần linh hoạt, tránh tình trạng q đà khơng kiĨm sốt để chúng gây phản tác dụng, gây hậu khó lường đối víi KT II Các cơng cụ sách tiỊn tệ Cơng cụ sách tiỊn tệ hoạt động thực trực tiÕp gián tiÕp đến khối lượng tiỊn lưu thơng lãi suất, từ mà đạt mục tiêu sách tiỊn tệ Các công cụ trực tiÕp Các công cụ sau gọi cơng cụ trực tiÕp thơng qua chóng, NHNN tác động trực tiÕp tíi khèi lượng tiỊn lưu thơng mà khơng cần phải thông qua công cụ khác.Công cụ trực tiÕp áp dụng phổ biÕn nước thêi kỳ hoạt động tài điỊu tiÕt chặt chẽ hạ mức tín dụng 1.1 Hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng trung ương buộc tổ chức tín dụng phải tơn trọng cấp tín dụng cho kinh tế Mức dư nợ quy định cho Ngân hàng vào đặc điÓm kinh doanh ( cấu khách hàng, mức rủi ro), định hướng cấu kinh tế tổng thể, nhu cầu tài trợ đối tượng sách phải nằm giíi hạn tổng dư nợ tín dụng dự tính tồn kinh tế khoảng thời gian định Công cụ thường sử dụng trường hợp lạm phát cao nhằm khống chế trực tiÕp lượng tín dụng cung ứng Trong trường hợp công cụ gián tiÕp không phát huy hiệu thị trường tiÒn tệ chưa phát Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang triĨn mức cầu tiỊn tệ khơng nhạy cảm với sù biÕn động lãi suất hay Ngân hàng trung ương khơng có khả khơng chế kiĨm sốt biÕn động lượng vốn khả dụng hệ thống Ngân hàng thương mại hạn mức tín dụng cứu cánh Ngân hàng trung ương việc điÒu tiÕt lượng tiÒn cung ứng Tuy nhiên, hiệu điỊu tiÕt cơng cụ khơng cao nã thiÕu tính linh hoạt đơi ngược lại chiÒu hướng biÕn động thị trường tín dụng đẩy lãi suất lên cao làm suy giảm khả cạnh tranh Ngân hàng thương mại 1.2 Lãi suất tiÒn gửi cho vay Lãi suất át chủ tác động đến đầu tư tiêu dùng hành lang mà từ thay đổi cung ứng tiỊn dẫn đến thay đổi kinh tế vĩ mô NHTW qui định khung lãi suất tiỊn gửi cho vay thị trường thông qua chế điÒu chỉnh cung cầu tiÒn tệ Nếu lãi suất tiÒn gửi cao thu hút nhiÒu tiÒn gửi làm tăng nguồn vốn vay, ngược lại làm giảm khả mở rộng kinh doanh tín dụng Khi muốn tăng khối lương cho vay, NHTW giảm mức lãi suất cho vay để kich thích nhá đầu tư vay vốn, cần hạn chế đầu tư NHTW Ên định mức lãi suất cao Tuy nhiên, biện pháp làm cho NHTM tính chủ động, linh hoạt kinh doanh Mặt khác, dễ dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn Ngân hàng, lại thiÕu vốn đầu tư khuyến khích dân cư dùng tiỊn để dự trữ vàng, ngoại tệ, bất động sản ngân hàng bị thiÕu hụt tiÒn mặt nguồn cho vay Biện pháp có ưu điĨm giúp Ngân hàng lựa chọn dự án kinh tế tối ưu vay, loạI bỏ dự án hiệu làm cho tính linh hoạt thị trường tiÒn tệ bị suy giảm, NHTM bị động kinh doanh Ngày biện pháp Ýt sử dụng nước theo chế thị trường chế thị trường lãi suất nhạy cảm với đầu tư, phải vận động theo quan hệ cung cầu vốn thị trường 1.3 Phát hành tiÒn trực tiÕp cho ngân sách đầu tư, phát hành trái phiÕu: Như xét trên, NSNN bị thiÕu hụt biện pháp giải phát hành tiỊn Rõ ràng biện pháp làm tăng lượng tiÒn lưu thơng, lượng hàng hố khơng tăng tăng không kịp dãn đến hậu Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang tất yếu lạm phát Chính mà cơng cụ hồn tồn khơng nên sử dụng Phát hành trực tiÕp cho đầu tư thơng qua đường NSNN đường tín dụng ngân hàng.Biện pháp gọi biện pháp ứng trước cho sản xuất,là biện pháp tốt trường hợp KT suy thối,dư thừa tiỊm năng.Nó mang lại hiệu tích cực, khơi dậy tiỊm tài nguyên người Trong điÒu kiện biện pháp khác không thuận lợi, Nhà nước muốn làm giảm lượng tiỊn lưu thơng, có htể phát hành lượng định trái phiÕu CP để thu hút khối lượng tiỊn lưu thơng Bên cạnh cơng cụ trực tiÕp trên, CSTT cịn bao gồm cơng cụ gián tiÕp tác động đến cung cầu tiỊn tệ thơng qua tác động thị trường tiÒn tệ Các cơng cụ gián tiÕp Đây nhóm cơng cụ tác đơng trước hết vào mục tiêu hoạt động sách tiỊn tệ, thơng qua chế thị trường mà tác động truyền đến mục tiêu trung gian khối lượng tiÒn cung ứng lãi suất Thuộc nhóm cơng cụ bao gồm: 2.1.Dự trữ bắt buộc 2.1.1 Khái niệm nội dung: Dự trữ bắt buộc số tiÒn ngân hàng thương mại buộc phải trì tài khoản tiỊn gửi khơng hưởng lãi Ngân hàng trung ương Nó xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số dư tiÒn gửi khoảng thời gian Mức dự trữ bắt buộc quy định khác vào thời hạn tiÒn gửi, vào quy mơ tính chất hoạt động ngân hàng thương mại Cơ chế tác động dự trữ bắt buộc: Việc thay đổi dự trữ bắt buộc mức dự trữ bắt buộc ảnh hưởng đến lượng tiÒn cung ứng theo ba cách: Thứ nhất: giả sử Ngân hàng trung ương định tăng tỷ lệ bắt buộc từ 10% đến 12%, phận dự trữ dư thừa trước trở thành bắt buộc, làm giảm khả cho vay hệ thông Ngân hàng thương mại Thứ hai: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc thành phần mẫu số công thức tạo tiỊn Vì tăng lên tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm hệ số tạo tiỊn khả mở rộng tiỊn gửi hệ thống Ngân hàng giảm Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang Thứ ba: tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lên làm giảm mức cung vốn Ngân hàng trung ương thị trường liên Ngân hàng Trong điỊu kiên nhu cầu vốn khả dụng khơng thay đổi, sót giảm làm tăng lãi suất liên Ngân hàng, từ mà tác động đến mức lãi suất dài hạn khối lượng tiÒn cung ứng 2.1.2 Ưu điÓm nhược điÓm dự trữ bắt buộc: ĐiĨm lợi cơng cụ tác động đến tất ngân hàng có tác dụng đâỳ quyền lực đến cung ứng tiÒn tệ Tuy nhiên dự trữ bắt buộc không trả lại, chúng tương đương với khoản thuế dẫn đến tượng phi trung gian hố Mặt khác bự trữ bắt buộc thiÕu tính mềm dẻo vất vả để thực thay đổi nhá cung ứng tiÒn tệ cách thay đổi dự trữ bắt buộc Một điÓm bất lợi khác việc sử dụng dự trữ bắt buộc để kiĨm sốt việc cung ứng tiỊn tệ việc tăng dự trữ bắt buộc cói thể gây ảnh hưởng xấu đến khả khoản NHTM, gây tình trạng khơng ổn định cho ngân hành Chính cơng cụ dự trữ bắt buộc thường khơng khuyến khích Ýt sử dụng 2.2 Chính sách chiÕt khấu 2.2.1 Néi dung sách chiÕt khấu: Chính sách chiÕt khấu cơng cụ sách tiỊn tệ, theo NHTW cho NHTM vay nhiỊu hình thức tái chiÐt khấu tức hình thức NHTW tái cấp vốn cho NHTM Khi NHTW nâng lãi suất chiÕt khấu tức hạn chế cho vay đối víi NHTM, khả cho vay ngân hàng giảm lượng tiÒn gửi giảm đồng nghĩa với việc lượng tiÒn cung ứng giảm Ngược lại, lãi suất tái chiÕt khấu giảm, ngân hàng kinh doanh có khả bành trướng tín dụng lợi việc vay vốn NHTW, NHTM sẵn sàng hạ lãi suất cho doanh nghiệp vay, kích thích đầu tư sản lượng 2.2.2 Hoạt động cửa sổ chiÕt khấu: Ngân hàng trung ương tác động đến khối lượng vay chiÕt khấu hai cách: cách tác động đến giá khoản vay( lãi suất chiÕt khấu) cách tác động đến số lượng vay thông qua việc Ngân hàng trung ương quản lý cửa sổ chiÕt khấu Thực tế cho thấy, lãi suất chiÕt khấu thường thấp lãi suất thị trường, nên khuyến khích nhiỊu Ngân hàng vay Ngân hàng trung ương với lãi suất thấp dùng tiỊn vay cho vay lại mua chứng khoán với lãi suất cao Các Ngân hàng coi không phép kiÕm lợi từ khoản vay Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang 10 Sự thực sách tiền tệ NHNN phần chuyển từ chỗ dựa nhiều vào kiểm sốt tín dụng trực tiếp trần tín dụng sang sử dụng thường xuyên công cụ gián tiếp Lãi suất tiền gửi đồng lãi suất cho vay đồng ngoại tệ tự hố Những cơng cụ sử dụng thường xuyên để quản lý vốn khả dụng hoạt động thị trường mở (OMO) hoạt động cho vay vay.OMO dựa hoạt động dự báo vốn khả dụng chi tiết hoạt động dự báo chưa rõ ràng Hai thể thức sử dụng lãi suất chiết khấu tái chiết khấu lãi suất tái cấp vốn.Cũng có thể thức khác với hoạt động cho vay thấu chi qua đêm giúp đáp ứng vốn toán bù trừ NHNN tiếp tục sử dụng cơng cụ sách tiền tệ dựa vào thị trường, yêu cầu dự trữ bắt buộc, NHNN xem cơng cụ sách hiệu nhất.Yờu cầu dự trữ bắt buộc khác ngân hàng, loại tiền tệ kỳ hạn NHNN trả lãi cho dự trữ bắt buộc tiền đồng cho dự trữ vượt mức ngoại tệ Lãi suất chiết khấu lãi suất tái cấp vốn hình thành biờn độ cao biờn độ thấp hành lang lãi suất NHNN đặt phổ biến thị trường.NHNN coi lãi suất thị trường mở số vị sách tiền tệ, khơng chí số Ngồi ra, NHNN tiếp tục sử dụng công cụ trực tiếp hơn, yêu cầu dự trữ bắt buộc (và trả lãi cho khoản dự trữ vượt mức).NHNN công bố lãi suất áp dụng từ năm 2000, nhằm đưa lãi suất tham chiếu cho cỏc lói suất cho vay ngân hàng thương mại.Tuy nhiờn,mối quan hệ lãi suất cỏc lói suất khác cịn Vì hành lang lãi suất hai lãi suất cho vay NHNN định vỡ lói suất OMO gắn liền với lãi suất nên NHNN khơng có khả bán hay mua lại chứng khốn thị trường mức giá lãi suất thấp mức lãi suất bản.Trờn thực tế,cỏc NHTMQD có hội vay mức lãi suất chiết khấu cho NHNN vay lại mức lãi suất OMO thơng qua đấu thầu mua chứng khốn NHNN lo ngại việc cú ớt bờn tham gia đấu thầu thị trường OMO.NHNN cú nỗ lực để tiếp thị,chẳng hạn gặp gỡ tất TCTD khơng phải NHTMQD để giải thích kĩ chế hoạt động Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang 15 thị trường mở OMO.Người ta nhận thấy nhiều trường hợp,việc thiếu giấy tờ có giá phủ NHNN bảng cân đối TCTD làm giảm hội tham gia vay mượn NHNN TCTD; thị trường thứ cấp sâu rộng cải thiện tình hình Mặc dù NHNN thực số bước quan trọng nhằm củng cố vai trị đưa tín hiệu cơng cụ lãi suất thức mỡnh, lói suất thị trường cho thấy có mối liờn hệ cịn bị hạn chế với cỏc lãi suất thức Tiền tệ hóa kinh tế : Kênh vốn chủ yếu cho phát triển kinh tế từ hệ thống ngân hàng.Thị trường vốn Việt Nam giai đoạn phát triển ban đầu với mức vốn hóa thị trường đứng khoảng 1.6% GDP, mức thấp so với kinh tế tương đương khỏc.Những kinh tế chuyển đổi nhìn chung thường phát triển TTCK nhanh chóng phát triển sâu rộng thị trường tiền tệ để huy động tiết kiệm nước thông qua cỏc kờnh khỏc khụng phải tiền gửi ngân hàng Nếu vốn hóa thị trường chứng khốn, tổng vốn TTCK Ba Lan, CH Sộc,Lithuania Es-to-nia khoảng 15% GDP VN có 25 cơng ty tham gia mua bán TTCK.TTCK VN thành lập năm 2000 có tổng vốn thị trường tính % GDP thấp Tăng trưởng tiền tệ VN cao cách khác thường.Có người giải thích tăng trưởng tiền tệ cao làm cho hội tụ kinh tế VN theo hướng tiền tệ hóa mức cao so với kinh tế chuyển đổi khác từ mức xuất phát điểm thấp.Mức tiết kiệm nước VN tăng cao so với kinh tế chuyển đổi khác nước có mức tiết kiệm thực bị giảm góp phần vào hội tụ đú.Một số yếu tố đóng góp khác mức độ phát triển thấp thị trường vốn so với kinh tế chuyển đổi khỏc.Khụng cú tài sản có nước thay cho tiền gửi ngân hàng yếu tố góp phần làm cho mức độ tiền hóa cao VN, với lượng tiền theo nghĩa rông (tiền cung ứng) chiếm 65% GDP Tăng trưởng tiền tệ cao với tăng trưởng tín dụng cao Với sách tăng trưởng tín dụng cao để thúc đẩy phát triển kinh tế, vòng năm gần đây, tín dụng tăng trung bình khoảng 28% Tăng trưởng tín dụng đặc biệt cao năm 2007 với mức ước tính khoảng 35% 2./Một số đánh gía hiệu điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt nam: Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang 16 Có thể nói nay, hệ thống Ngân hàng nước ta cú chuyển biến tích cực theo hướng mở cửa, phù hợp với thông lệ quốc tế bảo đảm thực cam kết theo lộ trình hội nhập quốc tế ngân hàng Điều hành sách tiền tệ (CSTT) tiếp tục đổi theo hướng tăng cường sử dụng công cụ điều tiết gián tiếp; hạn chế đến mức thấp việc sử dụng công cụ trực tiếp, nâng cao vai trò điều tiết tiền tệ NHNN Có thể đánh giá tổng quát hiệu điều hành CSTT thời gian qua trờn cỏc mặt sau: Thứ nhất: Về giảm sốc tăng giá hỗ trợ tăng cường kinh tế Năm 2007 diễn biến thị trường có nhiều phức tạp, số giá tiờu dùng (CPI) liờn tục tăng, chủ yếu tác dụng từ phía cung ( ảnh hưởng xu hướng tăng giỏ nguyên, nhiờn liệu đầu vào)trờn thị trường nước, quố tế ảnh hưởng thiờn tai số bất cập công tác quản lý điều hành giá (nổi bật mặt hàng sắt thép thuốc tân dược) Trong đó, mục tiêu tăng trưởng kinh tế ln Chính phủ đặc biệt quan tâm đạo để hoàn thành mục tiêu kế hoạch năm (2005-2010) Vì để góp phần bình ổn giá hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, NHNN chủ động, thận trọng điều hành CSTT Có CSTT đắn, phù hợp với diễn biến phức tạp kinh tế tăng trưởng ổn định NHNN theo dừi chặt chẽ biến động giá cả, đưa sách thông qua việc điều chỉnh công cụ dự trữ bắt buộc theo hướng tăng, kiểm soát chặt chẽ lượng tiền cung ứng, lãi suất…Kiểm sốt chặt chẽ tốc độ gia tăng tín dụng tổ chức tín dụng dự án hiệu quả, đạo kịp thời có hiệu NHTM việc đáp ứng vốn nâng ca khả cạnh tranh doanh nghiệp Cùng với việc điều hành linh hoạt công cụ CSTT, NHNN trọng đến giải pháp nhằm thúc đẩy thị trường tiền tệ, thị trường ngoại hối phát triển Những động thái tích cực đú góp phần quan trọng vào việc kiềm chế tăng giá thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Thứ hai: Về lãi suất định hướng thị trường Trong điều kiờn thực chế lãi suất thỏa thuận, để đảm bảo ổn định lãi suất thị trường, NHNN bước hồn thiện, cơng cụ tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu Lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh theo hướng lãi suất sàn Điều có tác động đến lãi suất huy động lãi suất cho vay TCTD Bên cạnh việc công bố lãi suất tái cấp vốn chiết khấu, NHNN tiếp tục trì việc cơng bố lãi suất TCTD để tham khảo định lãi suất cho vay khách hàng.NHNN thực việc phân bổ hạn mức chiết khấu cho tất Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang 17 cỏc ngõn hàng.Việc điều hành lãi suất tạo sở ban đầu để NHNN điều tiết, định hướng lãi suất theo nguyên tắc thị trường Tuy vậy,hiệu tác động mức lãi suất NHNN công bố đến lãi suất thị trường hạn chế Trên thực tế, lãi suất tái cấp vốn chưa phải lãi suất trần (hiện lãi suất tái cấp vốn thấp lãi suất tín phiếu kho bạc đầu thầu qua NHNN), lãi suất cho vay TT liờn ngân hàng tất cỏc kỡ hạn).Lói suất đấu thầu tín phiếu kho bạc chưa phản ánh chưa phản ánh cung – cầu thị trường Từ 1/6/2004, Luật NHNN sửa đổi có hiệu lực Một số quy định cho vay tái cấp vốn NHNN hình thức chiết khấu, tái chiết khấu, cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá quy định nghiệp vụ thị trường mở theo hướng cho phép giấy tờ có giá dài hạn loại trái phiếu Chính phủ (TPCP) sử dụng giao dịch với NHNN Việc cho phép TPCP sử dụng giao dịch vay vốn từ NHNN bước mở rộng khả tiờp cận ngân hàng cỏc kênh hỗ trợ vốn NHNN, tạo điều kiện cao khả điều tiết NHNN thị trường tiền tệ Thứ ba: Về điều hành tỷ giá Để giữ ổn định tỷ giá hối đối, tạo lịng tin dân chúng nhà đầu tư nước, kiềm chế việc chuyển dịch tiết kiệm từ VND sang USD NHNN điều hành tỷ giá linh hoạt, thận trọng, bám sát biến động thị trường ngoại hối, đồng thời tăng cường việc tuyên truyền, giải thớch trờn cỏc phương tiện thông tin đại chúng chủ trương, định hướng NHNN điều hành lãi suất, tỷ giá Nhờ tỷ giá loại ngoại tệ mạnh có giao dịch nhiều với Việt Nam lại liờn tục không ổn định Việc điều hành linh hoạt tỷ giỏ với Việt Nam lại tiếp tục không ổn định Việc điều hành linh hoạt tỷ giỏ với biện pháp lý ngoại hối phù hợp qúp phần làm giảm tình trạng căng thẳng cung cầu ngoại tệ , phát triển thị trường ngoại tệ liờn ngân hàng, tạo điều kiện cho NHNN mua ngoại trệ tăng dự trũ ngoại tệ Đặc biệt, với việc đổ chế lý ngoại hối tạo bước đột phá thị trường ngoại hối.Các giao dịch hối đối thơng thống hơn, phù hợp thơng lệ quốc tế.Việc tự húa cỏc giao dịch vãng lai tiến thêm bước, tỉ lệ kết hối xóa bỏ, góp phần tạo chủ động tài cho cỏc DN.Cỏc chủ trương, sách nhà nước kiến thức thu hút kiều hối đạo triển khai có hiệu Năm 2008, kiều hối vào VN dự kiến tỉ USD Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang 18 Thứ tư : Chủ động đáp ứng vốn cho kinh tế sở đảm bảo an toàn, hiệu hoạt động Ngân hàng Cơ chế sách tín dụng bổ sung, sửa đổi ngày thụng thoỏng,tạo điều kiện cho TCTD mở rộng tín dụng, nguyên tắc an toàn, hiệu quả, đáp ứng vốn cho phát triển kinh tế - xã hội.Việc NHNN khơng ngừng hồn thiện chế tín dụng, bảo đảm tiền vay tạo điều kiện cho DN thuộc thành phần kinh tế tiếp cận vốn tín dụng Ngân hàng, xóa bỏ bao cấp.Cỏc TCTD mở rộng cho vay địa bàn nông thôn, vựng sõu, vựng xa, kinh tế tập thể, kinh tế tư nhân, đặc biệt DN sản xuất hàng hóa có sức cạnh tranh thị trường nước quốc tế nhằm hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế, khu vực kinh tế tư nhân có điều kiện phát triển, đảm bảo mức tăng trường tín dụng phù hợp với mức tăng trường huy động vốn lực kinh doanh chủ thể kinh tế kinh tế Bên cạnh việc đạo TCTD chủ động đáp ứng vốn cho kinh tế theo phương châm “an toàn, hiệu quả, bền vững”, NHNN đạo chặt chẽ TCTD chấp hành nghiờm tỳc cỏc quy định cho vay, bảo lónh, cho th tài chớnh; đánh gía phân loại nợ để có biện pháp giám sát xử lý kịp thời nhằm hạn chế đến mức tối đa nợ xấu phát sinh.Tiếp tục hồn thiện chế tín dụng theo hướng đa dạng húa,nõng cao quyền tự chủ, tự chịu trách nhiệm TCTD,tăng cường tính cơng khai,minh bạch hoạt động tín dụng ngân hàng, đẩy nhanh chương trình tái cấu hệ thống ngân hàng nhằm nâng cao lực cạnh tranh TCTD Tóm lại, việc điều hành sách tiền tệ NHNN thời gian qua hướng, bám sát diễn biến kinh tế, tiền tệ thị trường giới nước.Việc sử dụng cơng cụ CSTT linh hoạt, có nhiều chuyển biến tích cực kết hợp với việc thực đồng TCTD nờn đạt mục tiêu đặt Thực tế cho thấy việc điỊu hành CSTT có hiệu mang lại lợi Ých thiÕt thực cho tăng trưởng kinh tế, xố đói giảm nghèo ổn định trị xã hội Trong thêi gian từ 1990 đến nay, điỊu hành CSTT NHNN góp phần quan trọng thúc đẩy tiÕn trình đổi míi kinh tế - chuyển từ chế kế hoạch hoá tập trung chế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa ; Lạm phát phi mã đẩy lùi chì mức sè thêi gian dài tạo ổn định kinh tế vĩ mơ, nâng cao giá trị VND góp phần thúc đẩy phát triÓn kinh tế phát triĨn thị trường tiỊn tệ, kết đáng ghi nhận Tuy nhiên, víi xu hội nhập kinh tế, víi diƠn biÕn thị Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang 19 trường tài nước quốc tế ngày phức tạp , việc điỊu hành CSTT cịn có bất cập định Chính vậy, khơng có giải pháp để khắc phục bất cập việc điỊu hành CSTT khó đạt mục tiêu mong muốn giữ ổn định tiÒn tệ, ổn định kinh tế vĩ mơ để phát triĨn kinh tế theo mục tiêu đề Thực tế chứng minh, mét CSTT lành mạnh với chinh sách cấu, sách tài khố tài thích hợp trụ cột quang trọng cho thành công kinh tế Qua đánh giá việc xác định mục tiêu CSTT đánh giá việc sử dụng công cụ CSTT NHNN từ năm 2007 đến nay, rót rằng, điỊu hành CSTT NHNN có chuyển biÕn bản, từ chỗ khuôn khổ CSTT chưa xác định rõ ràng ( năm 1990, 1991) cơng cụ CSTT chua hình thành đầy đủ, đến NHNN tạo lập khuôn khổ CSTT tương đối rõ ràng, hệ thống công cụ CSTT tương đối hồn chỉnh chuyển hẳn sang cơng cụ tiÒn tệ gián tiÕp Bên cạnh thành tựu đạt kiỊm chế lạm phát, quản lí ngoại hèi, sách lãi suất việc điỊu hành sách tiÒn tệ bộc lộ nhiÒu mặt hạn chế Cụ thể: - Các cơng cụ điỊu hành sách tiỊn tệ chưa hoàn thiện theo chế thị trường: lãi suất cịn cao chưa điỊu chỉnh khéo léo, linh hoạt phù hợp với yêu cầu đặt kinh tế; công cụ dự trữ bắt buộc chưa phát huy hết tác dụng; cán cân toán bị thâm hụt lớn; việc chi tiêu ngân sách cịn gặp nhiỊu bất cập, đơi gây ảnh hưởng xấu tới kinh tế - Trên thực tế xảy tượng phát hành để bù đắp chi tiêu gây tượng lạm phát dù kiÕn - Cơng cụ hữu hiệu sách tiÒn tệ hoạt động thị trường mở thị trường tín phiÕu kho bạc hình thành chậm làm cho NHNN khó khăn việc điỊu hành cơng cụ - Sự phèi hợp sách tiỊn tệ sách tài nhiỊu chưa ăn khớp nhịp nhàng PHẦN III : GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐIỊU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỊN TỆ ĐẾN NĂM 2010: Để đứng vững vịng xốy tồn cầu hố, góp phần đảm bảo hội nhập thành công kinh tế , sức cạnh tranh hệ thống ngân Nguyễn Thị Thuý Nga – Cao học 902 Trang 20