nhan to anh huong den hieu luc tac dong cua kenh lai suat trong dieu hanh chinh sach tien te tai viet nam 1 1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG oOo NGUYỄN THANH NHÀ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG -oOo NGUYỄN THANH NHÀN NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI HIỆU LỰC TÁC ĐỘNG CỦA KÊNH LÃI SUẤT TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 62.34.02.01 TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI – 2017 CÔNG TRÌNH ĐƢỢC HỒN THÀNH TẠI HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: PGS TS TÔ KIM NGỌC Học viện Ngân hàng TS VÕ TRÍ THÀNH Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ƣơng Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện : Luận án bảo vệ Hội đồng chấm Luận án cấp Học viện Học viện Ngân hàng Vào hồi….giờ….ngày…tháng….năm…2017 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Học viện Ngân hàng - Thư viện quốc gia DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CĨ LIÊN QUAN CỦA TÁC GIẢ ĐÃ ĐƢỢC CÔNG BỐ A Bài báo khoa học, kỷ yếu khoa học Nguyen Thanh Nhan, Vu Ngọc Huong, Le Ha Thu (2016), “Monetary Policy and Performance of Vietnam’s Commercial Banks”, International Conference Proceedings: Developing Financial Markets in International Intergration Context, 28th, Oct 2016, Dantri Publishing House, ISBN 978-604-88-3506-4 Nguyen Thanh Nhan, Vu Hai Yen, Vu Ngoc Huong (2016), “Impacts of Monetary Policy on Asset Market: the case of Vietnam”, Review of Business and Economics Studies, Vol 4, Number 3, 2016 ISSN 2308-944X Nguyễn Thanh Nhàn (2015), “Khả áp dụng Nguyên tắc Taylor điều hành Chính sách tiền tệ Việt Nam”, Tạp chí Ngân hàng, tháng 12/2015 Nguyễn Thanh Nhàn, Nguyễn Thị Minh Nguyệt (2015), “Xu hướng lựa chọn lãi suất mục tiêu điều hành sách tiền tệ khuyến nghị cho Việt Nam”, Kỷ yếu Hội thảo quốc tế: “Kinh tế, quản lý quản trị kinh doanh bối cảnh tồn cầu hóa”, NXB Đại học KTQD, 12/2015 Nguyễn Thanh Nhàn, Vũ Hải Yến, Vũ Ngọc Hương (2014), “Lựa chọn lãi suất mục tiêu điều hành Chính sách tiền tệ - sở lý thuyết kinh nghiệm nước”, Tạp chí Khoa học Đào tạo, tháng 11/2015 Nguyễn Thanh Nhàn, Nguyễn Thị Minh Nguyệt (2014), “Điều hành CSTT Việt Nam số khuyến nghị sách”, Tạp chí Ngân hàng, tháng 7/2014 Nguyễn Thanh Nhàn, Nguyễn Thị Minh Nguyệt, Nguyễn Hồng Hải (2014), “Đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng giai đoạn 2001-2012”, Tạp chí Ngân hàng, tháng 3/2014 Nguyễn Thanh Nhàn, Nguyễn Tường Vân (2011), “Kênh tín dụng ngân hàng chế truyền dẫn tác dộng sách tiền tệ : học từ khủng hoảng tài 2007 – 2010”, Tạp chí Khoa học – Đào tạo Ngân hàng, tháng 10/2011 Nguyễn Thanh Nhàn, Phan Thị Hoàng Yến (2011), “Ảnh hưởng biến động lãi suất đến hoạt động hệ thống ngân hàng nửa đầu năm 2011”, Tạp chí Khoa học – Đào tạo Ngân hàng, tháng 9/2011 10 Nguyễn Thanh Nhàn, 2010, “Chính sách mục tiêu tiền tệ sách mục tiêu lạm phát”, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng số 99, tháng 8/2010 B Đề tài nghiên cứu khoa học Nguyễn Thanh Nhàn (2014), “Áp dụng nguyên tắc Taylor việc xác định lãi suất mục tiêu điều hành sách tiền tệ Việt Nam, Đề tài NCKH cấp Ngành (chủ nhiệm) Tô Kim Ngọc (2013), “Khủng hoảng nợ công số nước Liên minh châu Âu học kinh nghiệm phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa cho Việt Nam”, Đề tài NCKH cấp Ngành (thành viên) Nguyễn Thanh Nhàn (2013), “Đánh giá nhân tố ảnh hưởng tăng trưởng tín dụng hệ thống ngân hàng giai đoạn 2000-2011”, Đề tài NCKH cấp Học viện (chủ nhiệm) LỜI NĨI ĐẦU TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Chính sách tiền tệ (CSTT) sách vĩ mơ Nhà nước, bao gồm tổng thể biện pháp mà ngân hàng trung ương (NHTW) sử dụng để điều tiết điều kiện tiền tệ kinh tế nhằm thực mục tiêu ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế vĩ mơ Các nghiên cứu ngồi nước nêu bật vai trò quan trọng kênh dẫn truyền tác động CSTT hiệu lực CSTT phụ thuộc vào hiệu lực kênh truyền dẫn, biểu mức độ tốc độ truyền dẫn từ động thái điều hành công cụ CSTT NHTW đến hệ thống mục tiêu hoạt động, mục tiêu trung gian từ ảnh hưởng đến biến số thực kinh tế Cơ chế truyền dẫn CSTT xây dựng dựa cách tiếp cận nhân tố ảnh hưởng đến cầu tiền tệ thông qua hệ thống kênh truyền tải bao gồm kênh lãi suất, kênh tỷ giá, kênh giá tài sản kênh tín dụng (Mishkin, 2013) Xu hướng quốc gia giới lựa chọn điều hành theo lãi suất tính hiệu phù hợp tiêu lý thuyết thực tế, chế truyền dẫn CSTT qua kênh lãi suất thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu với kết luận tầm quan trọng của kênh điều hành CSTT, đặc biệt nước có thị trường phát triển Kênh lãi suất chế truyền tải CSTT NHTW chế truyền tải ảnh hưởng CSTT tới kinh tế thông qua phản ứng dây truyền mức lãi suất loại giá thị trường CSTT thông qua ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp lãi suất tới hành vi đầu tư, chi tiêu chủ thể, qua ảnh hưởng tới tổng cầu cân kinh tế đạt mức mục tiêu đề Tuy nhiên, thực tế, hiệu lực tác động CSTT nói chung kênh lãi suất nói riêng bị ảnh hưởng lớn nhân tố nằm khả chi phối NHTW ảnh hưởng từ thị trường quốc tế; chất lượng bảng cân đối tài sản hệ thống ngân hàng; mơi trường vận hành thị trường tài chính; tình trạng ngân sách lấn át sách tài khóa, Những ảnh hưởng làm cho tác động ban đầu CSTT tới mục tiêu vĩ mơ bị chệch hướng, có độ trễ, chí tạo thay đổi khơng mong muốn, làm giảm hiệu lực tác động sách Tại Việt Nam thời gian qua, trước diễn biến không thuận lợi kinh tế giới nước, NHNN có nhiều nỗ lực điều hành sách tiền tệ linh hoạt, kết hợp điều tiết cung tiền lãi suất kết đạt thành tựu đáng ghi nhận như: ổn định tiền tệ, kiềm chế lạm phát; hoạt động hệ thống tổ chức tín dụng dần vào ổn định theo lộ trình tái cấu; thị trường tiền tệ dần thiết lập theo chuẩn mực quốc tế với vai trò chủ đạo thị trường tiền tệ liên ngân hàng Tuy nhiên tách riêng tác động CSTT để xem xét hiệu cuối kinh tế nhận thấy hiệu lực tác động nhiều hạn chế Lãi suất liên ngân hàng (LSLNH) có phản ứng với động thái thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ NHNN, nhiên mối liên hệ lãi suất đạo (lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu) với LSLNH lỏng lẻo, thay đổi cặp lãi suất đạo chưa có tác động làm thay đổi LSLNH, can thiệp hiệu công cụ CSTT chưa thể rõ nét (kể công cụ nghiệp vụ thị trường mở) giai đoạn căng thẳng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng Thêm vào đó, truyền dẫn từ LSLNH đến lãi suất huy động (LSHĐ) lãi suất cho vay (LSCV) ảnh hưởng LSCV đến thành phần tổng cầu thấp có độ trễ, ảnh hưởng đến khả đạt mục tiêu vĩ mô điều hành sách NHNN thời gian tới có chủ trương chuyển điều hành CSTT theo khối lượng tiền cung ứng sang chủ yếu điều hành theo lãi suất, xóa bỏ dần biện pháp hành tiến tới điều hành hồn tồn theo lãi suất việc tìm hiểu, nhận dạng nhân tố ảnh hưởng tới hiệu kênh dẫn truyền lãi suất điều hành CSTT cần thiết Nó khơng giúp định lượng tác động dự kiến lãi suất điều hành lên mặt lãi suất thị trường mà đánh giá lợi ích việc giải yếu cấu trúc để thực CSTT hiệu Góp phần đáp ứng nhu cầu thực tiễn, đề tài “Nhân tố ảnh hưởng tới hiệu lực tác động kênh lãi suất điều hành sách tiền tệ Việt Nam” nghiên cứu sinh lựa chọn nghiên cứu TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Tình hình nghiên cứu giới (i) Nghiên cứu chế truyền dẫn lãi suất điều hành CSTT Các nghiên cứu giai đoạn ảnh hướng trực tiếp từ việc sử dụng công cụ CSTT đến lãi suất thị trường tiền tệ sau lãi suất bán lẻ hệ thống ngân hàng Cottarelli Kourelis (1994) người nghiên cứu dẫn truyền từ lãi suất điều hành NHTW đến LSCV đưa kết luận truyền dẫn lãi suất khác nước Nghiên cứu Paisley (1994) Mojon (2000) khẳng định lại kết luận Cottarelli Kourelis Paisley khơng tìm thấy truyền dẫn hoàn toàn lãi suất chấp tổ chức xây dựng Anh Mojon truyền dẫn hoàn toàn LSCV huy động nước khu vực đồng tiền chung Châu Âu (Bỉ, Đức, Pháp, Tây Ban Nha Hà Lan) Nghiên cứu Christoffer Kok Sorensen Thomas Werner (2006) vào giai đoạn lại cho thấy kết mức độ không đồng tương đối lớn trình truyền dẫn từ lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất bán lẻ ngân hàng quốc gia Châu Âu, thể cụ thể khác biệt hệ số truyền dẫn dài hạn hệ số tốc độ hiệu chỉnh quốc gia Điều cho thấy thiếu thống đồng hệ thống lãi suất bán lẻ Châu Âu Nghiên cứu Marco A Espinosa Vega Alessandro Rebucci (2003), Jusús Crespo - Cuaresma alázs Égert (2004) ước lượng mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM dựa mơ hình ADL cho thấy độ co giãn lãi suất thị trường dài hạn thay đổi sách khác quốc gia Nghiên cứu Mojon (2000), Sander Kleimeier (2004), Bondt (2002), Chong cộng (2006), Pih Nee Tai (2012) cho thấy có bất cân xứng mức độ dẫn truyền, hiệu ứng truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi cao chút so với hiệu ứng truyền dẫn đến LSCV Alberto Humala (2003) lại cho kết ngược lại kết luận điều kiện tài bình thường với ổn định ngắn hạn lãi suất cao khoản vay có độ rủi ro cao, có biến động lớn truyền dẫn diễn mạnh mẽ hầu hết loại lãi suất Ming-Hua Liu cộng (2005), Johann Burgstaller (2005), Paula Antao (2009), Chmielewski (2003), Meshach Jesse Aziakpono (2010) cho ... giải yếu cấu trúc để thực CSTT hiệu Góp phần đáp ứng nhu cầu thực tiễn, đề tài ? ?Nhân tố ảnh hưởng tới hiệu lực tác động kênh lãi suất điều hành sách tiền tệ Việt Nam? ?? nghiên cứu sinh lựa chọn... truyền dẫn từ LSLNH đến lãi suất huy động (LSHĐ) lãi suất cho vay (LSCV) ảnh hưởng LSCV đến thành phần tổng cầu thấp có độ trễ, ảnh hưởng đến khả đạt mục tiêu vĩ mô điều hành sách NHNN thời gian... chuyển điều hành CSTT theo khối lượng tiền cung ứng sang chủ yếu điều hành theo lãi suất, xóa bỏ dần biện pháp hành tiến tới điều hành hồn tồn theo lãi suất việc tìm hiểu, nhận dạng nhân tố ảnh hưởng