Hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại công ty cổ phần nông nghiệp quốc tế hoàng anh gia lai,

Thư viện - Học viện Ngân Hàng r- — = r< o o LV.003867 /C VIỆN NGAN HÀNG — 0O0— 00 HỈ V 00 ===i cn ''J = NGUYÊN THỊ QUẢN HIỆU QUA S ũ DỤNG ĐĨN BẢY TẢI CHÍNH TẠ CƠNG TY CỎ PHÀN NƠNG NGHIỆP QUỐC TÉ HỒNG ANH GIA LAI LUẬN VÃN THẠC s ĩ KINH TÉ mm NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM B ộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG — 0O0— NGUYỄN THỊ QUÂN HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐỊN BẪY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỐ PHẦN NƠNG NGHIỆP QUỐC TẾ HỒNG ANH GIA LAI Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC s ĩ KINH TÉ Ngi hng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ THỊ DIỆU HUYỀN H Ọ C VIÊN NGÂN HÀNG TRUNG TẦM THÕNG TIN-THƯ VIÊN Số L V Q(MM ÍL HÀ NỘI - 2020 J L Ờ I C A M Đ O A N Tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin số liệu trình bày luận văn có nguồn gốc rõ ràng kết nghiên cứu trung thực Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan N g ò i N g u y ễ n c a m T h ị đ o a n Q u â n 11 L Ị Ì C Ả M Ơ N Tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành tới quý Thầy, Cô giảng viên trường H ọc viện N gân hàng tận tình giảng dạy hướng dẫn suốt thời gian tham gia học tập lớp cao học Tài ngân hàng - K hóa 20, Lớp N H B Đ ặc biệt, xin chân thành cảm ơn C ô PG S.T S Lê Thị D iệu H uyền người nhiệt tình hướng dẫn tơi hồn thành luận văn Tôi xin bày tỏ lời cảm ơn tới ban lãnh đạo, tập thể cán bộ, nhân viên N gân hàng thương mại cổ phần C ông thương V iệt N am nói chung chi nhánh thành phố H N ội nói riêng hỗ trợ tơi trình học thạc sĩ thực luận văn Ill MỤC LỤC L Ờ I C A M Đ O A N i L Ờ I C Ả M Ơ N i i D A N H M D A N H M Ụ C B Ả N G D A N H M S O L Ờ I M Ở Ụ C Ụ C V I É T T Ắ T .v i B I Ẻ Ư v i i Đ Ồ , H Ì N H V Ẽ v i i i Đ Ầ U C H Ư Ơ N G C H Í N H C H Ư T Ạ I 1 N h ữ n g : C O S Ở D O A N H v ấ n đ ề L Ý L U Ậ N V Ẻ H I Ệ U Q U Ả s D Ụ N G Đ Ò N B Ẩ Y T À I N G H I Ệ P c o - b ả n v ề đ ò n b ẩ y tà i c h ín h tạ i d o a n h n g h i ệ p 1.1.1 Doanh nghiệp nguồn vốn doanh nghiệp 1.1.2 Khái niệm vai trị địn bẩy tài doanh nghiệp 11 1.1.3 Các lý thuyết địn bẩy tài doanh nghiệp .12 H iệ u q u ả s d ụ n g đ ò n b ẩ y tà i c h ín h tạ i d o a n h n g h i ệ p 1.2.1 Khái niệm hiệu sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp 18 1.2.2 Chỉ tiêu đo lường đòn bẩy tài phản ánh hiệu sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp 19 N h â n tố tá c đ ộ n g tó i đ ò n b ẩ y tà i c h ín h tạ i d o a n h n g h i ệ p 1.3.1 Nhân tố chủ quan 25 1.3.2 Nhân tố khách quan .28 T Ó M T Ắ T C H Ư Ơ N G T Y CỞ P H C H U Ô N G : T H Ụ C Ầ N N Ô N G K h i q u t v ề C ô n g T R Ạ N G s N G H I Ệ P ty c ổ p h ầ n D Ụ N G Q U Ĩ C N n g T Ế Đ Ị N B Ẩ Y H O À N G n g h iệ p q u ố c T À I A N H tế C H Í N H G I A H o n g T Ạ I C Ô N G L A I A n h G ia L a i 2.1.1 Thông tin chung lịch sử hình thành Cồng ty cổ phần Nơng nghiệp quốc tế Hồng Anh Gia Lai .32 2.1.2 Cơ cấu tỗ chức Cơng ty cổ phần Nơng nghiệp quốc tế Hồng Anh Gia Lai 35 2.1.3 Khải quát hoạt động kinh doanh Cơng ty cồ phần Nơng nghiệp quốc tế Hồng Anh Gia Lai .36 2.2 T h ự c H o n g A n h tr n g G ia s d ụ n g đ ò n b ấ y tà i c h ín h tạ i C ô n g ty c ổ p h ầ n N ô n g n g h iệ p q u ố c L a i tế IV 2.2.1 Diễn biến cẩu nợ so với vốn chủ sở hữu 43 2.2.2 Các tỷ so tài đo lường địn bẩy tài .45 2.3 T c đ ộ n g C ô n g ty c ố 2.4 Đ n h q u ố c c ủ a p h ầ n g iá d ụ n g N ô n g k ế t tế H o n g s q u ả A n h đ ò n n g h iệ p s G ia b ẩ y q u ố c d ụ n g đ ò n tà i tế c h ín h H o n g b ấ y tó i k ế t A n h tà i c h ín h q u ả G ia h o t đ ộ n g k in h d o a n h tạ i L a i tạ i C ô n g ty c ố p h n N ô n g n g h iệ p L a i 2.4.1 Kết đạt 56 2.4.2 Hạn chế 58 2.4.3 Nguyên nhân hạn chế 59 T Ó M T Á T C H Ư Ơ N G C H Í N H G I A : T Ạ I Ô N G G I Ả I C Ô N G P H Á P T Y N Â N G C Ố C A O P H Ầ N H I Ệ U N Ô N G Q U Ả N G H I Ệ P s D Ụ N G Q U Ố C Đ Ò N T É B Ẩ Y H O À N G T À I A N H L A I Đ ịn h p h ầ n C H U h ó n g N ô n g h o t đ ộ n g n g h iệ p q u ố c tế k in h d o a n h H o n g A n h v G ia s d ụ n g đ ò n b ấ y tà i c h ín h tạ i C ô n g ty c ổ L a i 3.1.1 Định hướng hoạt động kinh doanh Công ty cỗ phần Nơng nghiệp quốc tế Hồng Anh Gia Lai 62 3.1.2 Định hướng sử dụng địn bẩy tài Cơng ty cồ phần Nơng nghiệp quốc tế Hồng Anh Gia Lai 64 G iả i n g h iệ p p h p q u ố c tế n â n g H o n g c a o h iệ u A n h G ia q u ả s d ụ n g đ ò n b ẩ y tà i c h ín h tạ i c ổ p h ầ n N ô n g L a i .6 3.2.1 Hoạch định đầu tư phù họp với môi trường kinh doanh lực doanh nghiệp 66 3.2.2 Tiếp tục tăng vốn chủ sở hữu thông qua phát hành cồ phiếu cho cỗ đông chiến lược giữ lại lọi nhuận .68 3.2.3 Cơ cẩu lại vốn vay theo hướng tăng vốn vay trung dài hạn .70 3.2.4 Nâng cao khả nâng tiếp cận nguồn vốn bên ngồi, góp phần đa dạng hóa nguồn vốn 71 3.2.5 Sử dụng địn bẩy tài phù họp với tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 72 3.2.6 Nâng cao chất lượng thông tin tài cơng bổ thơng tin tài 74 3.2.7 Nâng cao suất lao động thông qua đầu tư vào cơng nglíệ nguồn nhãn lực chất lượng cao 74 3 K iế n n g h ị .7 3.3.1 Kiến nghị với Hiệp hội doanh nghiệp 76 3.3.2 Kiến nghị với Ngân hàng Nhà nước 7 3.3.3 Kiến nghị với ủy ban Chứng khoán Nhà nước 78 T Ó M K É T T À I T Ắ T C H Ư Ơ N G L U Ậ N L I Ệ U T H A M K H Ả O VI D A N H S T T K ý M Ụ C C H Ũ h iệ u V I É T C h ữ v iế t T Ắ T đ ầ y đ ủ B C TN Báo cáo thường niên H A G L A grico Công ty cổ phần N ơng nghiệp Quốc tế H ồng A nh Gia Lai H O SE Sở G iao dịch chứng khốn Thành phố H Chí M inh M&M Lý thuyết M odigaliani M iller NHTM N gân hàng thương m ại PO T Lý thuyết trật tự phân hạng ROA Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản RO E Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu TM C P T hương m ại cổ phần TOT Lý thuyết đánh đổi 1 vii D A N H M Ụ C B Ả N G B I Ẻ U B ảng 2.1: Tình hình cấu tăng trưởng tài sản H A G L A grico giai đoạn - 40 B ảng 2.2: T ình hình cấu tăng trưởng nguồn vốn H A G L A grico giai đoạn - 42 Bảng 2.3: Các khoản vay ngắn hạn dài hạn HAGL Agrico giai đoạn -2 4 B ảng 2.4: Các khoản trái phiếu dài hạn H A G L A grico giai đoạn - .45 B ảng 2.5: Tình hình vốn chủ sở hữu H A G L A grico giai đoạn - .45 Bảng 2.6: Tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn HAGL Agrico giai đoạn 2016 - 46 B ảng 2.7: Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu H A G L A grico giai đoạn 2016 - B ảng 2.8: Tỷ lệ vay tổng nguồn vốn H A G L A grico giai đoạn 2016 - 2018 48 B ảng 2.9: Tỷ lệ vay ngắn hạn tổng nguồn vốn H A G L A grico giai đoạn - 50 B ảng 2.10: Tỷ lệ vay dài hạn hạn tổng nguồn vốn H A G L A grico giai đoạn - 51 B ảng 2.11: K chi trả lãi vay H A G L A grico giai đoạn 2016 - 52 B ảng 2.12: K chi trả lãi vay tính tới khấu hao lãi vay vốn hóa H A G L A grico giai đoạn - 53 B ảng 2.13: Phân tích D upont thành phần thành phần H A G L A grico giai đoạn - 56 V111 D A N H M Ụ C S O Đ Ò , H Ì N H V Ẽ Sơ đồ 2.1: C cấu tổ chức H A G L A g ric o 36 H ình 2.1: D iễn biến cấu doanh thu H A G L A grico giai đoạn - 8 Hình 2.2: Tình hình kết kinh doanh H A G L A grico giai đoạn 2016 - 2018 39 Hình 2.3: Diễn biến doanh thu lợi nhuận HAGL Agrico giai đoạn 2016 - 2018 40 H ình 2.4: D iễn biến tài sản H A G L A grico giai đoạn 2016 - 41 H ình 2.5: D iễn biến nguồn vốn H A G L A grico giai đoạn 2016 - 42 H ình 2.6: Tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn H A G L A grico giai đoạn 2016 - 2018 46 H ình 2.7: Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu H A G L A grico giai đoạn -2 48 H ình 2.8: Tỷ lệ vay tổng nguồn vốn H A G L A grico giai đoạn 2016 - 20 H ình 2.9: Tỷ lệ vay ngắn hạn dài hạn tổng nguồn vốn H A G L A grico giai đoạn 2016 -2 51 Hình 2.10: Tỷ lệ khả chi trả lãi vay H A G L A grico giai đoạn 2016 - 2018 53 H ình 2.11: Q uy m doanh chi phí H A G L A grico giai đoạn 2016 - .54 69 năng, kết họp với việc quản lý chi phí hiệu Trong giai đoạn năm 2019 2020 chí đến 2023, cơng ty nên trì việc giữ lại lợi nhuận, bổ sung lợi nhuận giữ lại vào nguồn vốn thông qua chi trả cổ tức cổ phiếu cho cổ đông hữu Chỉ Công ty vượt qua vấn đề yếu có đuợc ngn lợi nhuận ơn định, lúc thực sách chi trả cổ tức cho cổ đông với mức chi trả thận trọng Tuy nhiên, sách phân phối lợi nhuận này, Công ty nên thông qua kế hoạch Hội đồng cổ đơng giải trình với cổ đơng để nhận ủng hộ từ cổ đông Giải pháp thứ hai phát hành cô phiêu Trong bối cảnh thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát triển tốt thời gian qua, HAGL Agrico tận dụng thời điểm thuận lợi thị trường để phát hành cổ phiếu góp phần làm gia tăng vốn chủ sở hữu, qua giảm tỷ lệ địn bẩy tài Nguồn vốn dài hạn giúp Công ty tăng cường đầu tư vào dự án đại hóa quy trình sản xt, ứng dụng công nghệ cao trồng, thu hoạch, chế biến sản phẩm từ ăn trái Tuy nhiên, việc phát hành cổ phiếu đại chúng khơng thuận lợi bôi cảnh hoạt động kinh doanh HAGL Agrico không tốt thời gian vừa qua, nên Cơng ty lựa chọn phương án phát hành cổ phiếu cho cổ đông chiến lược Việc vừa giúp tăng lượng vốn cổ phần, vừa tận dụng hô trợ vê mặt kỹ thuật, thị trường, chí uy tín cổ đơng chiến lược rong trung dài hạn, tình hình sản xuất kinh doanh đạt hiệu quả, uy tín cơng ty tơt phát hành phiêu đại chúng phương án tính đến Giải pháp thứ ba phát hành trái phiêu chuyển đổi Mặc dù ngắn hạn phát hành trái phiếu chuyển đổi làm tăng địn bẩy tài hoạt động sản xuât kinh doanh doanh nghiệp vào ổn định giai đoạn tới, việc chuyển đổi vay vốn ngân hàng sang phát hành trái phiếu chuyển đổi thực Do vậy, trước tiên, HAGL Agrico cần bình ổn lại tình hình hoạt động san xuât kinh doanh, bảo đảm kinh doanh có lãi, sau tiến hành phát hành trái phiêu chuyên đôi thay thô dân cho vôn vay ngân hàng Việc làm cần có tư van cua cơng ty tài hơ trợ từ NHTM để lựa chọn quy mô thời 70 điểm, tạo dựng khoản cho trái phiếu thị trường Nếu không tính tốn kĩ lưỡng, việc phát hành khơng thành cơng khiến cho uy tín doanh nghiệp bị ảnh hưởng, hoạt động kinh doanh bị gián đoạn thiếu vốn Trong giai đoạn năm 2019, hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp trở nên phổ biến hơn, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có bước phát triển đáng ghi nhận Do vậy, năm 2020 2021, HAGL Agrico tính tới phương án 3.2.3 C cấu lạ i vốn vay theo h ớn g tăng vốn vay tru n g d ài hạn Nợ vay ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn phản ánh mức độ rủi ro cao định tài trợ HAGL Agrico Sử dụng nợ vay mức đầu tư nguyên nhân dẫn đến khó khăn tài tình hình tốn khoản nợ vay thời gian vừa qua Công ty Do đó, Cơng ty nên tăng tỷ trọng vay dài hạn tổng nợ để đảm bảo an toàn tài Các biện pháp để tăng nợ dài hạn cần phù họp với hoàn cảnh thực tế doanh nghiệp như: HAGL Agrico nên đàm phán với ngân hàng chủ nợ khác để chuyển khoản vay, nợ ngắn hạn thành trung dài hạn để bảo đảm nguồn tiền dùng cho hoạt động đầu tư vào dự án án lớn cần vốn Việc làm có ý nghĩa giúp Cơng ty giảm áp lực phải toán bối cảnh hoạt động sản xuất kinh doanh chưa thực tốt Ngoài ra, HAGL Agrico cần thực đàm phán với chủ nợ việc giảm lãi suất, khoanh nợ, giãn nợ khả toán ngắn hạn không bảo đảm Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam tồn cầu gặp khó khăn nay, thân ban lãnh đạo phải đối mặt với nhiều thách thức lớn thị trường tiêu thụ bị ảnh hưởng Dù vậy, hệ thống trị Việt Nam nói chung ngành ngân hàng nói riêng có biện pháp nhằm tháo gỡ khó khăn cho người dân doanh nghiệp HAGL Agrico cần tận dụng hỗ trợ để khắc phục tồn đối mặt với thách thức Các biện pháp giúp ban lãnh đạo giảm áp lực toán, tập trung vào nâng cao hiệu hoạt động để có nguồn tốn nợ Để thực điều này, doanh nghiệp cần có phương án phục hồi hoạt động kinh doanh kế 71 hoạch trả nợ hợp lý để thuyết phục chủ nợ Trong trường hợp cần thiết, chuyển nợ thành vốn góp cổ phần giải pháp hữu hiệu HAGL Agrico Trong trường hợp này, Công ty đàm phán với chủ nợ để chuyển phần vốn vay thành vốn cổ phần, chủ nợ có quyền tham gia sâu vào hoạt động doanh nghiệp nhằm kiểm sốt tốt dịng tiền đầu tư giải ngân hướng 3.2.4 N ân g cao khả n ăng tiếp cận nguồn vốn bên ngồi, g ó p p h ầ n đa dạng h óa n guồn vốn Việc phụ thuộc vào vài chủ nợ ảnh hưởng tới tính ổn định cua nguon von, thạm chí chi phí vơn Do vây, Cơng ty nên đa dạng hóa kênh huy động vốn nâng cao khả huy động nguồn vốn từ nhiều chủ thể bao gom chủ thê ngồi nước Việc làm góp phần giúp cho HAGL Agrico thuận lợi trình tái cấu nguồn vốn, giảm mức đòn bẩy vê mức quản lý dê Đê thực được, Công ty cần phải lành mạnh tình hình tài thơng qua việc tạo thiết lập mức lợi nhuận ổn định đồng thời bao dam tinh hình tai minh bạch mức độ cao, tạo dựng niềm tin cho nhà đâu tư tiêm Hơn nữa, HAGL Agrico khơng nên bị bó buộc vân đê phụ thuộc vào vài nguồn vốn nhà tài trợ nguồn vốn định mà cần có biện pháp để đa dạng hóa nguồn chủ thể tài trợ phan tích thực trạng, ta có thê nhận thây HAGL Agrco chủ yếu huy động vôn vay thông qua việc vay vốn ngân hàng thương mại nước Các ngân hàng so với ngân hàng nước ngồi lực chưa đủ lớn, qui mô nhỏ chủ yêu vay ngăn hạn trung hạn Mặc dù có đóng góp vào việc phát triên Cơng ty, thân có tồn khó khắc phục khơng hồn tồn cho việc mở rộng vốn vay cấu trúc vốn Theo tác giả kênh huy động vôn từ NHTM, HAGL Agrico nên mở rộng chủ thể cung ứng vơn cho sang tổ chức tín dụng nước ngồi quy định vay vốn nước hạn chế (ví dụ quy định không cho vay vượt tỷ trọng vốn tự 72 có ngân hàng) Dù vậy, việc vay vốn NHTM nước buộc HAGL Agrico phải hồn tất nhiều thủ tục, phải có tài sản chấp uy tín cao, đặc biệt muốn huy động nguồn lực tài dài hạn Trong trường hợp HAGL Agrico chưa không đủ điều kiện này, Công ty nên xem xét tới phương án sử dụng th tài Mặc dù, hình thức tín dụng có chi phí th cao lại giúp doanh nghiệp tiết kiệm thời gian, lượng vốn phải bỏ hàng năm Thay vay vốn để đầu tư vào máy móc, dây chuyền, phương tiện vận tải đại tốn HAGL Agrico th tài thuê hoạt động tài sản Các doanh nghiệp cho có nghiệp vụ cho thuê tài thị trường tài Việt Nam có nhiều có nhiều cơng ty tài khơng thuộc vào nhóm ngân hàng mà Cơng ty có dư nợ Do vậy, việc tiếp cận với nguồn tài (tài sản) giải pháp hữu cho công ty để cấu trúc lại nguồn vốn nghiêng nhiều vay nợ Bên cạnh kênh huy động từ ngân hàng, tổ chức tín dụng phi ngân hàng nội địa nước ngoài, HAGL Agrico cịn lựa chọn hình thức huy động vốn bên ngồi phát hành trái phiếu Thậm chí, trung dài hạn, Cơng ty nên có định hướng huy động vốn từ thị trường tài quốc tế với nguồn vốn lớn, đa dạng kỳ hạn, loại tiền tệ Tuy nhiên, để làm điều cách thành công bên vững, HAGL Agrico cần trình chuẩn bị cẩn thận trung dài hạn gồm bước gồm, lựa chọn nhóm ngân hàng bảo lãnh phát hành, lựa chọn cơng ty tư vấn pháp lý, hỗ trợ hồn thiện hồ sơ phát hành, thực đánh giá hệ số tín nhiệm, đồng thời giúp HAGL Agrico quảng bá thực phát hành, hoàn tất giao dịch phát hành với hiệu chi phí phù hợp 3.2.5 S dụng địn bẩy tài p h ù hợp với tình hình h oạt động kinh doanh doanh nghiệp Việc sử dụng nợ vay đem lại lợi ích cho HAGL Agrico, khuếch đại tỷ suât lợi nhuận vôn chủ sở hữu hay lợi nhuận sau thuế cổ phần, khiến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phần sụt giảm kinh doanh thua lỗ Vì vậy, HAGL Agrico cần xây dựng cấu trúc vốn 73 kêt họp với hoạt động kinh doanh cho địn bẩy tài phát huy hiệu theo ý muốn Khi đánh giá thực trạng, ta nhận thấy lợi nhuận Công ty thấp biến động manh, chí bị âm hai năm 2016 2018, so với mức lãi suât cho vay bình qn ngân hàng khơng Trường họp Công ty vay nợ cao áp lực chi phí lãi vay lớn, làm cho lợi nhuận trước, sau thuế lợi nhuận vốn chủ sở hữu bị ảnh hưởng tiêu cực Do đó, Cơng ty cần cần điều chỉnh cấu trúc vốn theo chiều hướng giảm hệ số nợ giảm địn bây tài chính, băng cách nâng cao thêm hệ sô vốn chủ sở hữu, tăng vốn chủ sở hữu cách giữ lại lợi nhuận sau thuế, phát hành thêm cổ phiếu, chuyển đổi trái phiếu doanh nghiệp sang cổ phiếu Địn bẩy tài khơng cố định, thay đổi theo giai đoạn hoạt động HAGL Agrico nên ban lãnh đạo cần phải xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho giai đoạn cụ thể Hơn nữa, thân nguồn vốn huy động đêu có ưu nhược điểm riêng Do vậy, cấu vốn phù họp hiệu giai đoạn lại tối ưu giai đoạn khác Mỗi giai đoạn phát triển lớn lại có giai đoạn nhỏ bên gồm chuẩn bị tảng tăng trưởng, ổn định, suy thoái Với giai đoạn nhỏ này, địn bẩy tài lại có đặc trưng riêng, đòi hỏi ban lãnh đạo phải nắm rõ đặc trưng đó, để có lựa chọn, điều chỉnh cho phù họp Trong giai đoạn chuẩn bị tảng, sản phẩm chưa tiêp cận tôt với thị trường, khoản đầu tư tài sản cố định mang tính dài hạn, nhu câu đâu tư vôn lưu động tương đôi lớn, rủi ro cao nên nguồn-vốn chủ yếu vốn chủ sở hữu từ phát hành vốn cổ phần sử dụng lợi nhuận để lại (nếu có) Ở giai đoạn này, địn bây tài thường mức thấp Trong giai đoạn tăng trưởng, công ty đâu tư lớn vào mở rộng lực sản xuất thị phần nên đòi hỏi nguồn vốn lớn Do vậy, việc tiếp cận tới nguồn vốn vay trở nên cần thiết hơn, làm địn bẩy tài tăng dần có kết họp cân vay nợ vốn chủ sở hữ Kết thúc giai đoạn tăng trưởng, rủi ro hoạt động xuống thấp, lợi nhuận mức vừa phải nên doanh nghiệp chuyển dần sang sử dụng địn bẩy tài thơng qua tăng vay nợ đê tạo mức sinh lời đáp ứng yêu cầu cổ đơng Ở giai đoạn suy thối, tiềm tăng trưởng giảm xuống mức thấp, doanh nghiệp hạn chế huy động 74 nguồn vốn bên 3.2.6 N ân g cao ch ấ t lư ợn g th ôn g tin tà i g bố th ôn g tin tà i Trong thời gian tới, HAGL Agrico cần cải tiến hon chất lượng thông tin cung cấp cách thức công bố thông tin, đặc biệt tin tình hình tài Thực tiên cho thấy có lần HAGL Agrico bị ủ y ban chứng khốn Nhà nước phạt chậm công bô thông tin theo quy định, làm ảnh hưởng lớn tới uy tín Cơng ty 1rước tiên, Công ty cần áp dụng chuẩn mực kế toán theo quy định nước VAS, hướng tới chuẩn mực kế toán quốc tế IFRS Hiện nay, Công ty áp dụng VAS để thực IFRS địi hỏi cần chuẩn bị ngn nhân lực, hệ thơng phận kê tốn, nguồn lực tài thời gian vài năm Đổi lại, chất lượng thơng tin kế tốn Cơng ty tăng lên nhà đâu tư, từ chủ nợ cổ đông tiềm đánh giá cao hoai, dài hạn, giúp tăng uy tín Cơng ty hỗ trợ đắc lực cho việc huy động vốn thị trường tài quốc tế Khi có thơng tin có chất lượng, HAGL Agrico hướng tới việc minh bạch thông tin cho cổ đông, chủ nợ tiềm Các thơng tin trọng yếu có giá trị cần cung cấp kịp thời cho chủ thể theo kênh thông tin theo quy định pháp luật báo cáo tài chính, báo cáo quản trị, báo cáo thường niên, thông tin giao dịch bên liên quan, giao dịch cổ đông lớn, báo cáo môi trường (do hoạt động Công ty có tác động lớn tới mơi trường) Các phận tài chính, kế tốn, truyền thơng, thương hiệu, quan hệ nhà đầu tư cần phải tăng cường nguồn lực, từ người, công nghệ, tài để thực quy định pháp luật, nâng cao hình ảnh, uy tín Cơng ty 3.2.7 N ân g cao n ă n g su ấ t lao động th ôn g qua đầu tư vào công n gh ệ nguồn nhân lự c ch ất lư ợn g cao HAGL Agrico phải có biện pháp tuyển dụng sau liên tục đào tạo để hình thành nhóm người lao động có lực chuyên sâu vấn đề tài Những nhân viên phải có lực áp dụng cơng cụ tài để hình thành câu trúc vốn, thành thạo việc đánh giá ảnh hưởng địn bẩy tài 75 tới hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Bên cạnh đó, họ phải có chun mơn phân tích, dự báo tình hình biến động tài nước quốc tế để có biện pháp có tính chủ động cao bối cảnh kinh tế thay đổi nhanh chóng Trên sở này, HAGL Agrico hình thành phận thường xuyên cập nhật đánh giá, từ dự báo xu hướng biến động thị trường tài nước quốc tế gắn bó mật thiết với hoạt đông Công ty Công ty cần trọng đến vai trị phân tích dự báo xu hướng thị trường tài tồn cầu, đặc biệt điều kiện tài chính, diễn biến kinh tế vĩ ôm, tỷ giá (do có huy động vốn ngoại tệ nguồn thu từ thị trường Trung Quốc) Kết hoạt động sở quan trọng để ban lãnh đạo Công ty đề kế hoạch tài ngắn, trung dài hạn Ngoài ra, HAGL Agrico cần củng cố lại hệ thống kiểm soát nội cho thật phù hợp hiệu nhằm giúp Công ty nhận diện kịp thời hạn chế tồn hay rủi ro tiềm ẩn, từ có giải pháp phù hợp kịp thời Ycu tố giúp HAGL Agrico sử dụng địn bẩy tài họp lý mang lại giá trị cho cổ đông thân doanh nghiệp sản xuất kinh doanh đạt hiệu quả, từ xuất nhu cầu vốn Như vậy, HAGL Agrico phải hoạt động, tăng trưởng, phát triển bền vững Môi trường cạnh tranh ngày khốc liệt không ngành, kinh tế nước mà phạm vi quốc tế đòi hỏi HAGL Agrico phải nâng cao suất lao động, có việc nâng cao chất lượng nguồn nhân lực công nghệ đại bên cạnh việc mở rộng quy mô tài sản, nguồn vốn Mơ hình tăng trưởng theo chiều rộng thông qua mở rộng kinh doanh vốn đầu tư nhân lực giá rẻ trước khơng cịn phù họp với thực thân cho thấy bất ổn cho Công ty suốt thời gian vừa qua Trong bối cảnh cách mạng công nghiệp lần thứ tư diễn rộng rãi, hệ thống doanh nghiệp nói chung thân HAGL Agrico nói riêng cần đẩy mạnh đầu tư vào công nghệ đại, từ nâng cao chất lượng sản phẩm, tiết giảm chi phí, cạnh tranh với hàng hóa, dịch vụ từ nước ngoài, đem lại lợi nhuận dài hạn Đầu tư cho cơng nghệ địi hỏi ngn vốn lớn dài hạn nên nguồn vốn nội lực thân doanh nghiệp hỗ trợ từ phía cổ đông chiến lược, ngân hàng, công ty tài 76 chính, quỹ đâu tư, quỹ khởi nghiệp có vai trị quan trọng Để ứng dụng cơng nghệ, HAGL Agrico cần có nguồn cán lãnh đạo nhân viên chất lượng cao, dao tạo có đạo đức nghê nghiệp tơt Do vậy, sách tuyển dụng, đào tạo, đãi ngộ, quy hoạch nhân cần HAGL Agrico lên kế hoạch thực thi theo hướng xây dựng đội ngũ nhân lực có chất lượng cao 3 K i ế n n g h ị 3.3.1 K iến n gh ị với H iệp h ộ i doanh nghiệp Cân nâng cao vai trò Hiệp hội doanh nghiệp nhằm mục đích hợp tác, liên kết, hỗ trợ giúp đỡ lẫn doanh nghiệp để phát triển doanh nghiệp nói riêng cộng đồng doanh nghiệp Việt Nam chung phát triên Hiện nay, kinh tê Việt Nam gặp nhiều khó khăn, kinh tế thị trường toàn cầu suy giảm mạnh mẽ dịch bệnh suy giảm tăng trưởng kinh te sô nước lớn Do vậy, vai trò hiệp hội doanh nghiệp ngày quan trọng việc hỗ trợ giúp đỡ lần vượt bất cập, bất lợi thách thức thời gian tới Các giải pháp mà hiệp hội doanh nghiệp triển khai như: - Cung cấp phổ biến sách Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ, quyền địa phương hỗ trợ doanh nghiệp tới thành viên - Thu thập ý kiến, nguyện vọng doanh nghiệp thành viên để đề xuất với quyền địa phương, bộ, ngành, Chính phủ, Thủ tướng phủ qua đó, tạo điều kiện cho kiến nghị biết đển giải kịp thời - Tư vấn, hỗ trợ, chí cung ứng theo yêu cầu hỗ trợ theo dạng dịch vụ Hiệp hội cho thành viên theo quy định pháp luật điều lệ Hiệp hội - Tham gia bảo vệ quyền lợi lợi ích theo luật định thành viên thuộc hiệp hội, hòa giải tranh chấp xảy thành viên 77 - Đại diện cho hội viên tham gia vào quan hệ họp tác với tổ chức nước, hiệp định thương mại tự 3.3.2 K iến n gh ị vói N gân h àn g N h nư ớc Thứ nhất, điều hành sách tiền tệ theo hướng kiểm sốt lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Công tác điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước có ảnh hưởng lớn tới hoạt động doanh nghiệp ngân hàng; từ đó, có ảnh hưởng tiếp tục tới nhu cầu nguồn cung ứng vốn Bám sát định hướng đạo Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước cần điều hành sách theo hướng ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát mức mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Trong q khứ, việc khơng kiểm sốt mục tiêu lạm phát mà tập trung vào mục tiêu tăng trưởng kinh tế gây hệ lụy nợ xấu, lạm phát tăng cao, thị trường ngoại hối biến động, bất ổn kinh tế vĩ mô thời gian vài năm Những vấn đề vĩ mô lại tác động tiêu cực tới hoạt động doanh nghiệp người dân Trong thời gian gần đây, kinh tế vĩ mơ Việt Nam chuyển biến tích cực yểu tố từ bên chiến tranh thương mại, dịch bệnh, sách bảo hộ thương mại có tác động tiềm ẩn bất lợi cho kinh tế Do vậy, có hai điểm cần phải trọng triển khai Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước cần phải linh hoạt chủ động để hỗ trợ kinh tế tăng trưởng phạm vi không ảnh hưởng xấu tới mục tiêu lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô Thứ hai, Ngân hàng Nhà nước cần phải nâng cao lực dự báo kinh tế vĩ mô, làm sở để chủ động linh hoạt sử dụng công cụ sách tiền tệ thời điểm có phối họp đồng công cụ với để bảo đảm hiệu lực tốt Thứ hai, tiếp tục ban hành sách hỗ trợ hệ thống doanh nghiệp tiếp cận tín dụng Bên cạnh nỗ lực từ phía NHTM hỗ trợ tiếp cận tín dụng, 78 NHNN cần tiếp tục hồn thiện ban hành sách hỗ trợ hệ thống doanh nghiệp người dân tiếp cận tín dụng Doanh nghiệp tư nhân Việt Nam gặp nhiều khó khăn tiếp cận vốn tín dụng so với doanh nghiệp Nhà nước Ví dụ, khơng phải tổ chức kinh tế có đủ tài sản bảo đảm đáp ứng quy định chặt chẽ NHTM tài sản bảo đảm không nằm danh mục ngân hàng chấp nhận, tài sản bảo đảm khó định giá theo chế thị trường Những hạn chế khiến cho doanh nghiệp không dễ tiếp cận vốn tín dụng ngân hàng, kể doanh nghiệp lớn Các quy định rõ ràng bảo đảm tiền vay giúp cho doanh nghiệp có định hướng sử dụng tài sản bảo đảm cho hiệu Ngồi ra, Ngân hàng Nhà nước quy định ngân hàng khơng thu số khoản phí phí trì tài khoản, phí thẩm định theo dối tài sản bảo đảm, phí trì hạn mức tín dụng nhằm góp phần giảm thiểu chi phí cho doanh nghiệp Ưu đãi dành cho doanh nghiệp không dừng lại lãi suất, dư nợ mà quy định thủ tục vay vốn cần đơn giản hóa nữa, tiêu chí đánh giá mức độ đơn giản hóa thủ tục hành ngành ngân hàng theo Nghị Chính phủ 3 K iê n n g h ị v i ủ y b a n C h ứ n g k h o n N h n c Thứ nhât, cân tiêp tục tăng quy mô, củng cô tính khoản cho thị trường chứng khốn tương xứng với mức độ phát triển kinh tế đất nước Muốn làm việc này, cần phát triển sở hạ tầng thật tốt cho thị trường trái phiếu, cổ phiếu phái sinh, phát triển hệ sinh thái bao gồm nhà đầu tư tổ chức có chế mời gọi tham gia nhà đầu tư nước ngồi tham gia vào thị trường nỗ lực hình thành mở rộng nhiều hệ thống nhà đầu tư doanh nghiệp lẫn nhà đầu tư cá nhân Thứ hai, cân thiêt phải tăng mức độ hiệu thị trường chứng khoán thong qua việc thực tái câu trúc thị trường chứng khốn, có mục tiêu đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng cơng nghệ thơng tin Ngồi ra, cần phải nâng cấp, đại hóa Sở giao dịch 79 chứng khốn, Trung tâm lưu kí chứng khốn với hệ thống giao dịch, giám sát công bố thông tin cho tồn thị trường, tương lại phải có khả liên kết nhanh chong vưi đôi tác thê giới I rong ngăn hạn, Uy ban chứng khoán cần phải tập trung vào đa dạng hóa hình thức giao dịch gia tăng số lượng sản pham đau tư, giup thị trường hoạt động linh hoạt đáp ứng nhu cầu bên tham giao vào giao dịch thị trường chứng khoán nước ta Thứ ba, để thị trường chứng khoán hoạt động hiệu chủ thể cung ưng dịch vụ thị trường càn phải câu lại theo hướng nâng cao sức cạnh tranh Cụ the, cac đinh chê trung gian thị trường tô chức phụ trợ cong ty luật, công ty tư vân tài , cơng ty mơi giới, cơng ty xếp hạng tín nhiệm phải có đầy đủ hoạt động hiệu Trong thời gian tới, đơn vị Chính phủ va Uy ban chứng khốn cân phải phát triên hệ thông tổ chức trung gian theo hướng chuyên nghiệp hơn, có đầy đủ lực quản trị, tài chính, kỹ thuật, cơng nghệ nguồn nhân lực để đáp ứng nhu cầu thị trường Xa nữa, tổ chức phải dủ lực cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán ASEAN phù hợp với hướng chung quốc tế Thứ tư, gia tăng mức độ hiệu công tác quản lý, giám sát thị trường chưng khoan đe có thê can thiệp, ngăn chặn, xử lý hoạt động vi phạm quy định pháp luật, ảnh hưởng tới tính hiệu thị trường chứng khốn Muốn can phai tăng cường hoạt động tra, giám sát để trì nâng cao tính minh bạch thị trường, đồng thời cần giám sát lực tài đạo đức nghề nghiệp chủ thể hoạt động thị trường chứng khốn 80 TĨM TÁT CHƯƠNG Trên sở hạn chế, nguyên nhân chương bám sát mục đích phát triển tương lai HAGL Agrico, luận văn trình bày giải pháp chủ chốt để đưa HAGL Agrico thành tập đồn nơng nghiệp dẫn đầu nước nói riêng khu vực ASEAN nói chung, có nhiệm vụ bảo đảm tận dụng lợi ích địn bẩy tài cách có lợi Các giải pháp trình bày bao gơm: hoạch định đầu tư đắn, hợp lý so với môi trường kinh doanh lực doanh nghiệp; tiếp tục tăng cường quy mô vốn chủ việc phát hành cô phiêu cho cô dông chiến lược giữ lại lợi nhuận; cấu lại vốn vay theo hướng tăng vôn vay trung dài hạn; nâng cao khả tiếp cận nguồn vốn bên ngồi, góp phần đa dạng hóa nguồn vốn; nâng cao chất lượng quản trị đòn bây tài tương thích với diễn biến hoạt động kinh doanh doanh nghiệpnâng cao lực quản lý tài chính; nâng cao chất lượng thơng tin tài cơng bơ thơng tin tài chính; nâng cao suất lao động thông qua đầu tư vào công nghệ nguồn lao động có chất lượng cao 81 KÉT LUẬN Với mục tiêu trở thành công ty nông nghiệp hàng đầu Việt Nam đẳng cấp khu vực Châu Á với sản phẩm chủ lực ăn trái, HAGL Agrico đầu tư mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, nỗ lực thực tái cấu trúc Tuy nhiên việc sử dụng địn bẩy tài thiếu hiệu dẫn đến nhiều hệ lụy khiến hoạt động kinh doanh Cơng ty gặp nhiều khó khăn tiềm ẩn rủi ro cao Vì việc phan ticlì hiẹu sử dụng địn bây tài HAGL Agrico giai đoạn 2016 - 2018 yêu cầu cấp thiết để giải vấn đề Trong phạm vi nghiên cứu, luận văn đạt số kết cụ thể sau: Thứ nhát, hệ thơng hố vân đê lý luận địn bẩy tài doanh nghiệp bao gồm khái niệm, đo lường, tác động tới hoạt động kinh doanh, nhân tố tác động Thứ hai, qua việc nghiên cứu thực trạng việc sử dụng địn bẩy tài HAGL Agrico giai đoạn 2016 —2018, luận văn rõ mặt thành conê? mặt hạn chc nguyên nhân dẫn đến hạn chế cơng tác sử dụng địn bẩy tài HAGL Agrico Thứ ba, tác giả trình bày chi tiết số biện pháp pháp, đề xuất kiến nghị nhàm tăng cường hiệu sử dụng đòn bẩy tài sản xuất kinh doanh HAGL Agrico giai đoạn Tuy nhiên, đề tài nghiên cứu phức tạp với tầm nhìn, lực hiểu biết học viên kiến thức lĩnh vực tài - ngân hàng nên luạn văn không tránh khỏi hạn chê Cá nhân em mong muộn nhận phan biện, góp ý nhà khoa học, Thầy giáo, Cơ giáo, đồng nghiệp đê tiếp tục hồn thiện luận văn Xin chan thành cảm ơn Quý Thây cô Trường Học Viện Ngân Hàng nhiệt tình giảng dạy hướng dẫn suốt khoá học Xin chan thành cảm ơn sâu săc tới PGS.TS Lê Thị Diệu Huyền tận tình hướng dẫn, giúp đỡ em hoàn thành luận văn cao học 82 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Công ty cổ phần Nơng nghiệp quốc tế Hồng Anh Gia Lai (2019) Bảo cáo thường niên năm 2018 Công ty cổ phần Nơng nghiệp quốc tế Hồng Anh Gia Lai (2019) Báo cáo thường niên năm 2017 Công ty cổ phần Nơng nghiệp quốc tế Hồng Anh Gia Lai (2019) Bảo cáo thường niên năm 2016 Đặng Tài An Trang (2018) Tác động cấu trúc vốn tới hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Đặng Thị Quỳnh Anh, Quách Thị Hải Yến (2014) Các nhân tổ tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) Tạp chí Phát triển & Hội nhập, số 18 (28) - Tháng 0910/2014 Đô Kim Dư (2019) Nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn lực cạnh tranh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Đo I hương Thảo, Đàm Thị Thanh Huyên (2019) Bàn tác động cẩu trúc vốn tới hiệu kinh doanh Tạp chí Tài chính, kỳ tháng 5/2019 Lê Thị Nhu (2017) Phân tích mối quan hệ cấu trúc tài với khả sinh lợi công ty xây dựng niêm yêt thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Nguyên Minh Nguyệt (2017) Hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sĩ Học viện Tài 83 10 Nguyễn Thanh Nhã (2018) Các nhân tổ tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ công ty Việt Nam Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh 11 Nguyễn Văn Tiến (2013) Giáo trình tín dụng ngân hàng NXB Thống kê 12 Nguyễn Việt Dũng (2016) Giải pháp tái cấu trúc tài doanh nghiệp xi măng niêm yết Việt Nam Luận án tiến sĩ, Học viện Tài 13 Phan Ihanh Hiệp (2017) Phân tích nhân tổ ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp sản xuất công nghiệp Việt Nam Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Ngoại Thương 14 Võ Minh Long (2017) Tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh 15 Vũ Thị Ngọc Lan (2014) Tái cấu trúc vốn Tập đoàn Dầu khỉ Quốc gia Việt Nam Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Tiếng Anh 16 Dewaelheyns, N., & van Hulle, c (2012) Capital structure adjustments in private business group companies Applied Financial Economics, 22(15), 1275-1288 https://doi.org/10.1080/09603107.2012.654912 17 Irinh, H T., Kakinaka, M., Kim, D., & Jung, T Y (2017) Capital Structure and Investment Financing of Small and Medium-Sized Enterprises in Vietnam Global Economic Review, 46(3), 325-349 https://doi.Org/l 0.1080/1226508X.2017.1340184 18 Wanzenried, G (2006) Capital structure dynamics in the UK and Continental Europe European Journal of https://doi.org/10.1080/13518470500460178 Finance, 12(8), 693-716