Đối với thị trường Việt Nam, chứng quyền có bảo đảm là một loại hình đầu tư mới chỉ xuất hiện vài năm gần đây, hỗ trợ nhà đầu tư tự bảo hiểm rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình. Sự xuất hiện của chứng quyền có bảo hiểm trong thời gian tới có thể làm tăng thứ hạng của thị trường tài chính Việt Nam. Tuy nhiên, trên thực tế, không dễ để các nhà đầu tư định giá chứng quyền có bảo hiểm để đưa ra quyết định. Do đó, việc tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng quyền và các chiều tác động của chúng đến giá chứng quyền là một nhiệm vụ cấp thiết đối với thị trường tài chính và nhà đầu tư tại Việt Nam
ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT ❖ BÁO CÁO CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CHỨNG QUYỀN BẢO ĐẢM TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2019 – 2021 GVHD: TS Nguyễn Văn Chững SVTH: Nguyễn Minh Tú MSSV K18404 Lê Thị Ngọc Ánh MSSV K194020123 TP Hồ Chí Minh, Tháng 12 năm 2021 i MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG iii DANH MỤC HÌNH iii NỘI DUNG CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Các khái niệm đề tài 1.1.1 Khái niệm chứng quyền có bảm đảm 1.1.2 Các thông tin liên quan 1.2 Tính cấp thiết đề tài 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Mục tiêu nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 2.2 Dữ liệu CHƯƠNG KẾT QUẢ PHÂN TÍCH 3.1 Xác định kết hồi quy ý nghĩa hệ số 3.2 Kiếm định giả thuyết đánh giá mức độ phù hợp hàm hồi quy 3.2.1 Kiểm định giả thuyết hệ số hồi quy 3.2.2 Đánh giá mức độ phù hợp hàm hồi quy 3.3 Kiểm định vi phạm giả thuyết hàm hồi quy 3.3.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến: 3.3.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 3.3.3 Kiểm định tự tương quan 18 3.3.4 Kiểm định Ramsey 22 3.4 Kết hồi quy 22 CHƯƠNG KẾT LUẬN 23 4.1 Kết luận từ mơ hình 23 4.2 Hạn chế nghiên cứu 23 TÀI LIỆU THAM KHẢO 24 ii DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Các thông tin liên quan CW Bảng 1.2: Cách thức hoạt động chứng quyền BẢNG 1: Bảng tổng hợp tác động yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng quyền có bảo đảm DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Kết hồi quy Hình 3.2: Kiểm định đa cộng tuyến Hình 3.3: Đồ thị phần dư Hình 3.4: Kiểm định White 11 Hình 3.5: Kiểm định Glejser biến base_ex 12 Hình 3.6: Kiểm định Glejser biến Remaindays 13 Hình 3.7: Kiểm định Glejser biến Sigmacw 14 Hình 3.8: Kiểm định Glejser biến Rf 15 Hình 3.9: Chia phương trình hồi quy cho (Y^) Phương trình hồi quy: 16 Hình 3.10: Kiểm định White lần 17 Hình 3.11: Kiểm định DW 18 Hình 3.12: Kiểm định BG 20 Hình 3.13: Chạy mơ hình SPTQ 20 Hình 3.14: Kiểm định Ramsey 22 iii NỘI DUNG CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Các khái niệm đề tài 1.1.1 Khái niệm chứng quyền có bảm đảm Chứng quyền có bảo đảm (Covered Warrant – sau gọi tắt CW) loại chứng khốn có tài sản đảm bảo cơng ty chứng khốn phát hành cho phép người sở hữu quyền mua (chứng quyền mua) quyền bán (chứng quyền bán) CKCS cho tổ chức phát hành chứng quyền theo mức giá xác định trước, trước thời điểm ấn định, nhận khoản tiền chênh lệch giá thực giá CKCS thời điểm thực Hiện Việt Nam có CW mua kiểu thực kiểu Châu Âu Nhà đầu tư sở hữu CW có CKCS cổ phiếu khơng có quyền cơng ty Tất kiện doanh nghiệp liên quan đến cổ phiếu sở CW (nếu có) phát sinh điều chỉnh thông qua giá thực tỷ lệ chuyển đổi CW CW ln có thời hạn, đó, nhà đầu tư cần xem xét bán lại nắm giữ đến CW đáo hạn 1.1.2 Các thông tin liên quan Giống sản phẩm chứng khốn phái sinh, có nhiều thơng tin liên quan đến chứng quyền có bảo đảm mà nhà đầu tư cần biết trước giao dịch, sau thông tin tối thiểu CW: Bảng 1.1: Các thông tin liên quan CW Ý nghĩa Thơng tin Chứng khốn CKCS chứng quyền cổ phiếu đơn lẻ, số chứng khoán sở (CKCS) chứng quỹ ETF Trong giai đoạn đầu triển khai CW Việt Nam, có cổ phiếu chọn làm CKCS phải đáp ứng tiêu chí tối thiểu vốn hóa thị trường, khoản, tỷ lệ tự chuyển nhượng Giá chứng Là khoản chi phí mà nhà đầu tư phải bỏ muốn sở hữu CW quyền Giá thực Là mức giá để nhà đầu tư thực quyền mua bán CKCS CW đáo hạn Giá toán Là mức giá Sở Giao dịch Chứng khốn xác định cơng bố trước ngày đáo hạn (Giá tính bình quân giá CKCS phiên giao dịch liền trước ngày đáo hạn) Tỷ lệ chuyển Cho biết số CW mà nhà đầu tư cần phải có để đổi lấy CKCS đổi Ví dụ: Chứng quyền mua có tỷ lệ chuyển đổi 10:1, có nghĩa để mua CKCS nhà đầu tư cần sở hữu 10 CW Thời hạn Là thời gian lưu hành CW tối thiểu tháng tối đa 24 tháng chứng quyền Ngày đáo hạn Là ngày cuối mà người sở hữu chứng quyền thực chứng quyền Nguồn: HOSE, 2017 1.1.3 Cách thức hoạt động Bảng 1.2: Cách thức hoạt động chứng quyền Chứng quyền mua Chứng quyền bán Nhà đầu tư mua CW mua nhận định giá Nhà đầu tư mua CW bán nhận định giá CKCS tăng tương lai CKCS giảm tương lai Sau Sau sở hữu chứng quyền, nhà đầu tư có sở hữu chứng quyền, nhà đầu tư bán thể bán lại CW thị trường nắm giữ lại chứng quyền thị trường nắm giữ ngày chứng quyền đáo hạn ngày chứng quyền đáo hạn Vào ngày CW mua đáo hạn, giá Vào ngày CW bán đáo hạn, giá toán CKCS cao giá thực toán CKCS thấp giá thực CW, nhà đầu tư nhận khoản tiền CW, nhà đầu tư nhận khoản tiền chênh lệch giá toán giá chênh lệch giá thực giá thực Trường hợp giá toán nhỏ toán Trường hợp giá toán lớn giá thực vào ngày CW giá thực vào ngày CW đáo hạn chứng quyền mua tồn đáo hạn chứng quyền bán tồn giá trị giá trị Nguồn: HOSE, 2017 1.2 Tính cấp thiết đề tài Đối với thị trường Việt Nam, chứng quyền có bảo đảm loại hình đầu tư xuất vài năm gần đây, hỗ trợ nhà đầu tư tự bảo hiểm rủi ro đa dạng hóa danh mục đầu tư Sự xuất chứng quyền có bảo hiểm thời gian tới làm tăng thứ hạng thị trường tài Việt Nam Tuy nhiên, thực tế, không dễ để nhà đầu tư định giá chứng quyền có bảo hiểm để đưa định (Phạm Thị Kiều Hoa cộng sự, 2018) Do đó, việc tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến giá CW chiều tác động chúng đến giá CW nhiệm vụ cấp thiết thị trường tài nhà đầu tư Việt Nam Theo Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM, giá CW chịu tác động yếu tố thể qua bảng sau: BẢNG 1: Bảng tổng hợp tác động yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng quyền có bảo đảm Nhằm tự kiểm định kết trên, vận dụng phương pháp xử lý liệu học, nhóm sinh viên định thực nghiên cứu với đề tài: “Các yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng quyền bảo đảm Việt Nam giai đoạn 2019 - 2021” 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Các yếu tố ảnh hưởng đến giá CW cơng ty chứng khốn (CTCK) Việt Nam phát hành - Phạm vi không gian: Tại Việt Nam - Phạm vi thời gian: 2019 - T8/2021 1.4 Mục tiêu nghiên cứu Xây dựng mơ hình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng quyền bảo đảm Việt Nam giai đoạn 2019 - 2021 chiều tác động yếu tố giá CW CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 Xây dựng mơ hình nghiên cứu Vận dụng kế thừa kết Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM, nhóm sinh viên xây dựng mơ hình phân tích yếu tố gồm biến sau: Trong đó: • biến phụ thuộc: Giá chứng quyền bảo đảm • biến độc lập: • Tỷ lệ giá CKCS giá thực • Thời gian đáo hạn • Độ biến động giá chứng khốn sở • Lãi suất phi rủi ro 2.2 Dữ liệu Dữ liệu sử dụng nghiên cứu liệu thứ cấp thu thập từ nguồn liệu tài cơng ty chứng khốn (CTCK) Việt Nam giai đoạn 2019 - T8/2021 CHƯƠNG KẾT QUẢ PHÂN TÍCH 3.1 Xác định kết hồi quy ý nghĩa hệ số Dependent Variable: CLOSEPRICECW Method: Least Squares Date: 11/08/21 Time: 11:42 Sample: 35226 Included observations: 35226 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -6687.006 99.31354 -67.33227 0.0000 BASE_EX 7788.668 50.91184 152.9834 0.0000 REMAINDAYS 5.089930 0.188235 27.04028 0.0000 SIGMACW 2523.637 201.9447 12.49668 0.0000 RF 29499.82 2041.293 14.45153 0.0000 R-squared 0.419836 Mean dependent var 2972.137 Adjusted R-squared 0.419770 S.D dependent var 2878.682 S.E of regression 2192.773 Akaike info criterion 18.22386 Sum squared resid 1.69E+11 Schwarz criterion 18.22507 Log likelihood -320971.9 Hannan-Quinn criter 18.22425 Durbin-Watson stat 0.044199 F-statistic 6371.930 Prob(F-statistic) 0.000000 Hình 3.1: Kết hồi quy Ta có mơ hình hồi quy sau: CLOSEPRICECW = β1 + β2*BASE_EX + β3*REMAINDAYS + β4*SIGMACW + β5*RF Diễn giải hệ số beta hồi quy: CLOSEPRICECW = -6687.00614784 + 7788.66778182*BASE_EX + 5.08993009221*REMAINDAYS + 2523.63729494*SIGMACW + 29499.8169541*RF β1 = -6687.00614784 có ý nghĩa khơng xét tới yếu tố khác chứng quyền Việt Nam, giá chứng quyền -6687.00614784 β2 = 7788.66778182 có ý nghĩa là, yếu tố khác khơng đổi tỷ lệ giá chứng khốn sở giá thực tăng đơn vị giá chứng quyền tăng 7788.66778182 Việt Nam đồng β3 = 5.08993009221 có ý nghĩa là, yếu tố khác khơng đổi số ngày cịn lại tới đáo hạn chứng quyền tăng ngày, giá chứng quyền tăng 5.08993009221 Việt Nam đồng β4 = 2523.63729494 có ý nghĩa là, yếu tố khác không đổi độ biến động năm lợi nhuận cổ phiếu sở tăng đơn vị, giá chứng quyền tăng 2523.63729494 Việt Nam đồng β5 = 29499.8169541 có ý nghĩa là, yếu tố khác không đổi lãi suất phi rủi ro tăng đơn vị (tức 100%) giá chứng quyền tăng 29499.8169541 Việt Nam đồng 3.2 Kiếm định giả thuyết đánh giá mức độ phù hợp hàm hồi quy 3.2.1 Kiểm định giả thuyết hệ số hồi quy Kiểm định giả thuyết: H0 : β2 = H1 : β2 ≠ H0 : β3 = H1 : β3 ≠ H0 : β4 = H1 : β4 ≠ H0 : β5 = H1 : β5 ≠ Với mức ý nghĩa 5% Các hệ số có ý nghĩa với p-value