TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
Các nghiên cứu nước ngoài
Caporale, Howells và Soliman (2005) đã thực hiện nghiên cứu về "Tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán", cung cấp cơ sở lý thuyết cho mối liên hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế dài hạn Nghiên cứu xem xét giả thuyết mô hình tăng trưởng nội sinh, cho rằng phát triển tài chính dẫn đến tăng trưởng cao hơn thông qua tác động của nó đến mức đầu tư và năng suất đầu tư Phần thực nghiệm sử dụng các kỹ thuật VAR để kiểm tra mối quan hệ nhân quả, cho thấy bằng chứng từ bốn quốc gia rằng năng suất đầu tư là kênh chính giúp thị trường chứng khoán thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.
Padhan và cộng sự (2007) nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế ở Ấn Độ, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu rõ mối liên hệ này trong các nền kinh tế mới nổi Mục tiêu chính của nghiên cứu là xác định mối quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán Bài báo áp dụng phương pháp kiểm tra phi nhân quả Granger, theo mô hình TYDL, để thực hiện phân tích thực nghiệm Kết quả cho thấy có mối quan hệ hai chiều giữa giá cổ phiếu (BSE Sensex) và hoạt động kinh tế (IIP), cho thấy rằng một thị trường chứng khoán phát triển có thể thúc đẩy hoạt động kinh tế và ngược lại, đặc biệt trong giai đoạn hậu tự do hóa.
Một bài nghiên cứu khác về “Financial development growth and stock market development: The trilateral analysis in Pakistan” do Shahbaz, Ahmed và Ali
Nghiên cứu năm 2008 đã phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán tại Pakistan, sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian hàng năm từ 1971 đến 2006 Các nhà nghiên cứu đã áp dụng mô hình DF-GLS để xác định thứ tự thích hợp của các biến trong nghiên cứu.
Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ lâu dài giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán tại Pakistan Cả hai yếu tố này có ảnh hưởng lẫn nhau, tạo thành một mối quan hệ hai chiều.
Tiếp theo, bài nghiên cứu của Naceur, Ghazouani, và Omran (2008) về
Nghiên cứu "Thị trường chứng khoán, ngân hàng và tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng thực nghiệm từ khu vực MENA" khám phá ảnh hưởng của tăng trưởng kinh tế đến sự phát triển của thị trường chứng khoán Đây là một trong những nghiên cứu hiếm hoi tập trung vào các quốc gia MENA, phân tích tác động của việc tự do hóa thị trường chứng khoán đối với tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu sử dụng dữ liệu hàng năm từ 11 quốc gia MENA trong giai đoạn 1979-2020.
Nghiên cứu năm 2005 cho thấy tự do hóa thị trường chứng khoán không ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và đầu tư, mà ngược lại, có tác động tiêu cực trong ngắn hạn nhưng tích cực trong dài hạn Khi áp dụng một số điều kiện tiền đề cho tự do hóa, thị trường chứng khoán phát triển hơn trước đó Sự can thiệp của chính phủ giảm và việc không mở cửa hoàn toàn nền kinh tế đối với ngoại thương đã củng cố tác động tích cực của tự do hóa Các kết quả này gợi ý rằng cải cách tài chính trong nước nên được ưu tiên trước khi thực hiện tự do hóa thị trường chứng khoán, với khuyến nghị bắt đầu từ nền kinh tế nội địa trước khi cho phép sự tham gia hoàn toàn của nước ngoài.
Năm 2009, Nowbutsing và cộng sự đã hoàn thiện bài nghiên cứu về
Sự phát triển của thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là ở Mauritius, nơi mà thị trường chứng khoán còn mới mẻ so với nhiều quốc gia khác Thị trường chứng khoán không chỉ phản ánh tình trạng sức khỏe tài chính của nền kinh tế mà còn chỉ ra sự tin tưởng của các nhà đầu tư Nghiên cứu này nhằm xem xét các tác động của sự phát triển thị trường chứng khoán đến tăng trưởng kinh tế của Mauritius.
Sự phát triển của thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở Mauritius Nghiên cứu kinh tế lượng theo chuỗi thời gian từ năm 1989 cho thấy mối liên hệ tích cực giữa sự phát triển của thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế Các yếu tố như tăng trưởng vốn, cải thiện thanh khoản và sự tham gia của nhà đầu tư đều góp phần vào sự phát triển này Kết quả cho thấy rằng việc củng cố thị trường chứng khoán có thể tạo ra động lực mạnh mẽ cho nền kinh tế của Mauritius.
Năm 2006, các nhà nghiên cứu đã sử dụng mô hình ECM để phân tích mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế Hai yếu tố chính được xem xét là quy mô, được đo bằng tỷ trọng vốn hóa thị trường trên GDP, và tính thanh khoản, được xác định qua khối lượng cổ phiếu giao dịch trên GDP Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng sự phát triển của thị trường chứng khoán có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế tại Mauritius, cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn.
Nghiên cứu của Enisan và Olufisayo (2009) mang tên “Phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng từ bảy quốc gia châu Phi cận Sahara” đã phân tích mối quan hệ nhân quả dài hạn giữa phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại Ai Cập và Nam Phi, cho thấy sự phát triển của thị trường chứng khoán có liên quan chặt chẽ với tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu sử dụng phương pháp ARDL và phát hiện rằng tăng trưởng kinh tế không chỉ tác động tích cực đến phát triển thị trường chứng khoán mà còn ngược lại Thêm vào đó, kiểm định Granger trong mô hình VECM chỉ ra mối quan hệ hai chiều giữa hai yếu tố này tại Cote D'Ivoire, Kenya, Morocco và Zimbabwe Kết quả cho thấy sự phát triển thị trường chứng khoán ở châu Phi cần được cải thiện thông qua các chính sách điều tiết và kinh tế vĩ mô phù hợp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu của Vazakidis và Adamopoulos (2009) đã phân tích mối quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán tại Pháp trong giai đoạn 1965-2007 Bài nghiên cứu sử dụng mô hình vecto hiệu chỉnh (VECM) để điều tra sự tương tác giữa hai yếu tố này Kết quả cho thấy sự phát triển của thị trường chứng khoán có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế, nhấn mạnh vai trò quan trọng của thị trường tài chính trong sự phát triển kinh tế quốc gia.
Nghiên cứu này nhằm kiểm tra mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán tại Pháp thông qua các thử nghiệm nhân quả Granger và mô hình vector (VECM) Phân tích Johansen được sử dụng để xác định sự đồng tích hợp giữa các biến Kết quả cho thấy, tăng trưởng kinh tế trên 1% dẫn đến chỉ số chứng khoán tăng 0,24%, trong khi lãi suất tăng trên 1% làm giảm chỉ số thị trường chứng khoán 0,64% Hệ số ước tính có ý nghĩa thống kê âm tính cho thấy không có vấn đề trong trạng thái cân bằng lâu dài giữa các biến Cuối cùng, các xét nghiệm Granger chỉ ra rằng tăng trưởng kinh tế có tác động tích cực đến phát triển thị trường chứng khoán, trong khi lãi suất lại có tác động tiêu cực tại Pháp.
Năm 2010, Regmi đã thực hiện nghiên cứu mang tên “Phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế: Bằng chứng thực nghiệm từ Nepal”, sử dụng kiểm định nhân quả Granger để phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán từ năm 1988 đến 2005 Dù Nepal có thị trường vốn nhỏ, nghiên cứu đã chỉ ra bằng chứng thực nghiệm về sự tích hợp và mối quan hệ nhân quả dài hạn giữa các biến số kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán Dữ liệu phân tích bao gồm chuỗi thời gian về GDP thực, GDP danh nghĩa, chỉ số thị trường chứng khoán và vốn hóa thị trường, được thu thập từ các khảo sát kinh tế của chính phủ Nepal, Bộ Tài chính và bản tin kinh tế hàng quý của Ngân hàng Nepal Rastra Nghiên cứu đã áp dụng một chỉ số duy nhất, có trọng số bằng nhau từ ba chỉ số phát triển thị trường chứng khoán.
Nghiên cứu sử dụng chỉ số hóa thị trường so với GDP, doanh thu hằng năm so với GDP và doanh thu hằng năm so với vốn hóa thị trường để phân tích mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và nền kinh tế Kết quả cho thấy biến động của thị trường chứng khoán có khả năng dự đoán tương lai kinh tế, phù hợp với lý thuyết hiện có và kỳ vọng giả thuyết Hiệu ứng thanh khoản thị trường chứng khoán đang ở mức cao, đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế, với mối quan hệ cùng chiều từ tăng trưởng kinh tế đến vốn hóa thị trường Phát hiện rằng những thay đổi trong GDP thực sự "Granger-gây ra" bởi biến động vốn hóa thị trường nhấn mạnh vai trò quan trọng của thị trường chứng khoán trong việc xác định hoạt động kinh tế, ngay cả ở các nước đang phát triển như Nepal Ngoài ra, nghiên cứu chỉ ra rằng những thay đổi trong nền kinh tế được phản ánh trên thị trường chứng khoán với độ trễ từ 3-4 năm và ngược lại.
Năm 2012, Ho và Odhiamo đã tiến hành nghiên cứu mang tên “Phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế ở Hồng Kông: Một cuộc điều tra thực nghiệm”, nhằm khám phá mối quan hệ giữa phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế thông qua dữ liệu chuỗi thời gian Nghiên cứu áp dụng ba phương pháp đo lường phát triển thị trường chứng khoán, bao gồm vốn hóa thị trường, giá trị giao dịch và doanh thu thị trường Để khắc phục những hạn chế của các kỹ thuật đồng tích hợp truyền thống, nghiên cứu này sử dụng phương pháp kiểm tra giới hạn ARDL trong bối cảnh biến động Kết quả cho thấy mối quan hệ nhân quả giữa phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào chỉ số đo lường sự phát triển của thị trường chứng khoán; cụ thể, khi vốn hóa thị trường được sử dụng, có mối quan hệ một chiều từ phát triển thị trường chứng khoán đến tăng trưởng kinh tế.
Các nghiên cứu trong nước
Bài nghiên cứu của Phương Nhung (2016) về "Mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán tại Việt Nam" đã áp dụng cả phương pháp nghiên cứu định lượng và định tính, sử dụng mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM để phân tích mối quan hệ nhân quả giữa hai yếu tố này Nghiên cứu đã thực hiện phỏng vấn sâu và khảo sát nhóm các chuyên gia, nhà quản lý từ các công ty chứng khoán, quỹ đầu tư và ngân hàng, nhằm làm rõ các biến ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán Tác giả đã hệ thống hóa các nhóm biến vĩ mô và đưa ra mô hình nghiên cứu với các biến như tổng đầu tư trên GDP, nguồn cung tiền M2 trên GDP, và chỉ số giá tiêu dùng CPI Dữ liệu được thu thập từ 40 quan sát trong giai đoạn 2004-2013, đánh giá sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2000 đến 2013, chỉ ra những ưu điểm và nhược điểm của thị trường này Nghiên cứu cũng xem xét tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 1991-2013, nhấn mạnh vai trò ngày càng quan trọng của thị trường chứng khoán trong nền kinh tế, với sự gia tăng quy mô vốn hóa và tính thanh khoản, đồng thời nhận diện những thành tựu cơ bản trong việc quản lý và vận hành thị trường.
Mặc dù mức vốn hóa thị trường đã cải thiện, nhưng vẫn thấp so với các nước trong khu vực, dẫn đến nguy cơ sụp đổ hệ thống do hành vi bầy đàn của nhà đầu tư Hệ thống pháp lý và quản trị các công ty niêm yết chưa hoàn thiện, cùng với việc kế toán-kiểm toán chưa chặt chẽ và gia tăng giao dịch nội gián, khiến hiệu quả của thị trường vẫn ở mức thấp Tuy nhiên, Việt Nam đã đạt được tốc độ tăng trưởng kinh tế cao và ổn định, nhờ vào sự phát triển nhanh của khu vực kinh tế ngoài quốc doanh và các chương trình cải cách, như cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Tăng trưởng kinh tế cao một phần nhờ vào sự gia tăng mạnh mẽ của vốn đầu tư, nhưng hiệu quả đầu tư, đặc biệt trong khu vực nhà nước, vẫn chưa cao Nghiên cứu này tính toán chỉ số phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam dựa trên tỷ lệ vốn hóa thị trường/GDP và tính thanh khoản, phản ánh kích cỡ, chiều sâu và tính thanh khoản của thị trường Tỷ lệ vốn hóa thị trường càng lớn thì thị trường càng năng động và hiệu quả trong việc huy động vốn, trong khi tính thanh khoản cao giúp giảm chi phí giao dịch.
Nghiên cứu của Văn Hoàng và Bảo Trân (2014) mang tiêu đề “Sử dụng kiểm định nhân quả để phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam” nhằm xác định mối quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2003-2012 Nghiên cứu sử dụng số liệu chuỗi thời gian theo quý của GDP và VN-Index, và áp dụng kiểm định nhân quả Granger dựa trên mô hình VAR.
Mô hình VAR phân tích mối quan hệ giữa các chuỗi thời gian khác nhau, và việc kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu là rất quan trọng trong nghiên cứu dữ liệu thời gian Kiểm định tính dừng cần thiết để tránh hiện tượng hồi quy giả khi hồi quy một chuỗi không dừng lên chuỗi khác Nghiên cứu áp dụng các kiểm định ADF và Phillip-Peron để xác định tính dừng của chuỗi dữ liệu.
Nghiên cứu sử dụng kiểm định KPSS để xác định tính dừng của chuỗi thời gian và kiểm định đồng liên kết theo phương pháp VAR của Johansen và Juselius (1990) Nếu phần dư giữa các chuỗi không dừng là một chuỗi dừng, hồi quy được coi là thực và thể hiện mối quan hệ cân bằng dài hạn Kiểm định Granger được áp dụng để phân tích chiều hướng tác động giữa các biến, cho thấy nếu biến X ảnh hưởng đến biến Y, thì giá trị của Y phải được giải thích bởi các giá trị quá khứ của X Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ 1/1/2003 đến 31/12/2012 tại Việt Nam, với giá cổ phiếu trên sàn HOSE và tăng trưởng kinh tế qua chỉ số GDP Nghiên cứu phát hiện rằng sự tăng trưởng nhanh chóng trong vốn hóa thị trường và số lượng công ty niêm yết có thể cải thiện khả năng huy động vốn và phân tán rủi ro Tính thanh khoản cao của thị trường chứng khoán thu hút nhà đầu tư, giúp họ dễ dàng rút vốn khi cần thiết Kết quả cho thấy có mối quan hệ nhân quả một chiều từ thị trường chứng khoán đến tăng trưởng kinh tế, với biến động giá chứng khoán phản ánh tình hình kinh tế vĩ mô.
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc dự báo tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong tương lai Nghiên cứu cho thấy rằng sự phát triển của thị trường chứng khoán có ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển kinh tế của đất nước.
Minh Kiều và Văn Điệp (2013) đã thực hiện nghiên cứu về "Quan hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và biến động của thị trường chứng khoán tại Việt Nam", nhằm đo lường tác động của bốn yếu tố: chỉ số giá tiêu dùng (lạm phát), tỷ giá hối đoái VND/USD, cung tiền M2 và giá vàng trong nước đến biến động của thị trường chứng khoán (VNINDEX) Nghiên cứu chỉ ra rằng lạm phát, được đo qua chỉ số giá tiêu dùng, có mối quan hệ nghịch chiều với thị trường chứng khoán, vì lạm phát cao thường dẫn đến sự giảm sút trong đầu tư và tiêu dùng, khiến vốn đầu tư bị đình trệ Bên cạnh đó, mối quan hệ giữa cung tiền và thị trường chứng khoán là cùng chiều, phản ánh qua chính sách tiền tệ Cuối cùng, mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và thu nhập từ chứng khoán vẫn còn gây tranh cãi trong giới nghiên cứu, với kết quả chưa thống nhất về ảnh hưởng của tỷ giá lên giá chứng khoán.
Nghiên cứu của Narayan (2010) và Solnick (1987) chỉ ra rằng tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán có mối quan hệ đồng biến Ngược lại, Ajayi và Mougoue (1996) cho thấy mất giá đồng tiền có tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán cả trong ngắn hạn và dài hạn Abdalla và Murinde (1977) lại khẳng định rằng tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến giá chứng khoán ở Ấn Độ, Pakistan và Hàn Quốc, nhưng không tìm thấy mối liên hệ nào ở Philippines Về lý thuyết, có ba cách tiếp cận mối quan hệ giữa tỷ giá và giá chứng khoán: Dornbusch và Fisher (1980) cho rằng chúng có mối quan hệ cùng chiều, trong khi Branson (1983) chứng minh rằng chúng có mối quan hệ ngược chiều, với giá cổ phiếu ảnh hưởng đến tỷ giá Mối quan hệ này vẫn là một câu hỏi thực nghiệm và có thể khác nhau giữa các thị trường Ngoài ra, giá vàng, với tính thanh khoản cao, thường được xem là “nơi tránh bão” trong thời kỳ lạm phát và bất ổn, có thể tác động mạnh đến thị trường chứng khoán, khi giá vàng tăng trong khi giá chứng khoán giảm Sự biến động của giá vàng ảnh hưởng đến nhiều nền kinh tế, và các nhà đầu tư thường đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình với vàng và dầu để quản lý rủi ro.
Nghiên cứu này xem xét mối quan hệ giữa 16 phát, tỷ giá hối đoái, cung tiền M2, giá vàng trong nước và chỉ số VNINDEX, sử dụng phương pháp định lượng với dữ liệu chuỗi thời gian tháng từ 1/2004 đến 12/2011, tổng cộng 96 quan sát cho mỗi biến Phương pháp kiểm định ADF xác định tính dừng, trong khi kiểm định đồng tích hợp của Johansen và Juselius xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến Khi các chuỗi dữ liệu không dừng và có mối quan hệ đồng tích hợp, phương pháp hồi quy đồng tích hợp FMOLS được áp dụng để xác định mối quan hệ dài hạn, cùng với kiểm định Granger để đánh giá ảnh hưởng ngắn hạn của các biến Kết quả cho thấy trong dài hạn, VNINDEX có mối quan hệ tích cực với cung tiền M2 và giá vàng, nhưng tiêu cực với lạm phát, trong khi không có mối liên hệ với tỷ giá hối đoái Ngắn hạn, VNINDEX hiện tại có mối quan hệ cùng chiều với tháng trước và ngược chiều với tỷ giá hối đoái Thị trường chứng khoán Việt Nam dự kiến mất khoảng 8 tháng để điều chỉnh về trạng thái cân bằng dài hạn, với tốc độ điều chỉnh khoảng 13,04% mỗi tháng.
Bảng 1.1: Tóm tắt các bài nghiên cứu
Công trình Mục tiêu/ Đóng góp mới
Tác giả Đối tượng nghiên cứu
The Economic growth and stock market development
Sự phát triển của thị trường chứng khoán có gây ra tăng trưởng kinh tế không
-Peter G A Howells -Guglielmo Maria Caporale -Alaa M
Bằng chứng thu được từ mẫu của bốn quốc gia cho thấy rằng
Soliman năng suất đầu tư là kênh thông qua đó sự phát triển của thị trường chứng khoán nâng cao tốc độ tăng trưởng trong dài hạn
Stock market development and economic growth in India
Tìm ra mối liên hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán ở Ấn Độ
2007 Phép thử phi nhân quả Grange r
Trong thời kỳ hậu tự do hóa, giá cổ phiếu và hoạt động kinh tế có mối quan hệ nhân quả hai chiều Điều này có nghĩa là một thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ có khả năng thúc đẩy hoạt động kinh tế, đồng thời, sự gia tăng trong hoạt động kinh tế cũng có thể dẫn đến sự tăng trưởng của giá cổ phiếu.
Mối quan hệ dài hạn giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán cho Pakistan
-Liaquat Ali -Nadeem Ahmed -Muhammad Shahbaz
Pakistan Dữ liệu chuỗi thời gian hằng năm từ 1971-
DF- GLS J-J Co- integra tion và ARDL Grange r- Causali ty
Tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán có mối quan hệ hai chiều
Stock market, banks, and economic growth:
Empirial evidence from the MENA region
Tăng trưởng chứng khoán làm thúc đẩy phát triển kinh tế
-Samy Ben Naceur -Samir Ghazouani, và Mohammed Omran
11 quốc gia MENA trong giai đoạn 1979–
Tự do hóa thị trường chứng khoán không làm ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và đầu tư Trên thực tế, tác động của tự do hóa đối với sự phát triển của thị trường chứng khoán có thể tiêu cực trong ngắn hạn, nhưng lại mang lại lợi ích lâu dài.
18 thành tích cực trong dài hạn
Stock market development and economic growth: The case of
Xem xét tác động của sự phát triển thị trường chứng khoán đối với tăng trưởng ở Mauritius
Trường đại học Mauritius Reduit
Sự phát triển của thị trường chứng khoán ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế ở Mauritius cả trong ngắn hạn và dài hạn
Stock market development and economic growth:
Nghiên cứu mối quan hệ nhân quả và dài hạn giữa sự phát triển của thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế ở bảy quốc gia thuộc khu vực châu Phi cận Sahara cho thấy sự tương tác quan trọng giữa hai yếu tố này Sự phát triển của thị trường chứng khoán có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, trong khi tăng trưởng kinh tế cũng tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của thị trường tài chính Việc phân tích này cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức các thị trường tài chính có thể ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế bền vững trong khu vực.
Năm 2009, nghiên cứu đã áp dụng kiểm tra giới hạn độ trễ phân tán (ARDL) kết hợp với tự động hồi quy để kiểm định quan hệ nhân quả Granger, dựa trên mô hình sửa lỗi vector (VECM).
Tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán có mối quan hệ hai chiều
Tăng trưởng kinh tế có thể ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường chứng khoán, trong khi đó, lãi suất cũng đóng vai trò quan trọng trong việc định hình xu hướng này Sự gia tăng lãi suất có thể tạo ra tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán, khiến nhà đầu tư lo ngại về lợi nhuận trong tương lai Do đó, mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán cần được xem xét một cách toàn diện để hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô.
Athanasios Vazakidis và Antonios Adamopoulos Điều tra mối quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán Pháp trong giai đoạn 1965-
Mô hình hiệu chỉnh (VEC M)
Tăng trưởng kinh tế có tác động tích cực đến sự phát triển của thị trường chứng khoán, trong khi lãi suất có tác động tiêu cực đến
19 phát triển thị trường chứng khoán ở Pháp
Kiểm tra mối quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán là một nghiên cứu quan trọng Nghiên cứu này dựa trên chuỗi thời gian, nhằm xác định liệu sự gia tăng trong nền kinh tế có ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán hay không Việc phân tích này không chỉ giúp hiểu rõ hơn về động lực của hai yếu tố này mà còn cung cấp thông tin quý giá cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách.
Chuỗi thời gian kinh tế và tài chính của Nepal từ 1988-2005 , bao gồm:GDP thực, GDP danh ngĩa, chỉ số thị trường chứng khoán và vốn hóa thị trường
Sử dụng cách kiểm định nhân quả Grange r
Tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán có mối quan hệ cùng chiều
Nghiên cứu vai trò của sự phát triển thị trường chứng khoán đối với tăng trưởng kinh tế ở Hồng Kông
Nền kinh tế Hồng Kông giai đoạn 1980-2010
Phươ ng pháp kiểm tra giới hạn ARDL
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Tăng trưởng kinh tế
Theo lý thuyết tăng trưởng và phát triển kinh tế trong kinh tế học phát triển, tăng trưởng kinh tế được định nghĩa là sự gia tăng quy mô sản lượng của nền kinh tế trong một khoảng thời gian nhất định.
Sự tăng trưởng được đánh giá qua các thời điểm gốc sẽ phản ánh tốc độ tăng trưởng, cho thấy sự gia tăng quy mô sản lượng nhanh hay chậm so với thời điểm ban đầu.
Tăng trưởng kinh tế được định nghĩa là sự gia tăng tổng sản phẩm quốc dân (GNP) hoặc tổng sản phẩm quốc nội (GDP) trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm, và có thể được tính cho toàn bộ nền kinh tế hoặc tính bình quân đầu người.
2.1.2 Phương pháp đo lường tăng trưởng kinh tế Việt Nam Để đo lường tăng trưởng kinh tế có thể dùng mức tăng trưởng tuyệt đối, tốc độ tăng trưởng kinh tế tương đối hoặc tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm trong một giai đoạn
Mức tăng trưởng tuyệt đối là mức chênh lệch quy mô kinh tế giữa hai kỳ cần so sánh
Tốc độ tăng trưởng kinh tế được tính bằng cách so sánh sự chênh lệch giữa quy mô kinh tế hiện tại và quy mô kinh tế kỳ trước, sau đó chia cho quy mô kinh tế kỳ trước Kết quả này được biểu thị dưới dạng phần trăm (%).
Biểu diễn bằng toán học, sẽ có công thức: y = dY/Y × 100(%)
Y: quy mô của nền kinh tế
Khi đo lường quy mô kinh tế bằng GDP hoặc GNP danh nghĩa, chúng ta sẽ có tốc độ tăng trưởng GDP hoặc GNP danh nghĩa Ngược lại, nếu sử dụng GDP hoặc GNP thực tế, tốc độ tăng trưởng sẽ được tính theo chỉ tiêu thực tế Thông thường, tăng trưởng kinh tế thường được đánh giá dựa trên các chỉ tiêu thực tế hơn là danh nghĩa.
(Nguồn: Giáo trình kinh tế vĩ mô NEU – FTU)
2.1.3 Các lý thuyết tăng trưởng kinh tế Để giải thích nguồn gốc của tăng trưởng kinh tế các nhà kinh tế học dùng các mô hình kinh tế:
Mô hình David Ricardo (1772-1823) nhấn mạnh rằng đất đai sản xuất nông nghiệp là yếu tố chính của tăng trưởng kinh tế, nhưng do giới hạn về diện tích đất, người sản xuất buộc phải mở rộng ra đất kém hơn, dẫn đến lợi nhuận của chủ đất giảm Điều này làm tăng chi phí sản xuất thực phẩm và giá nông sản, khiến tiền lương danh nghĩa tăng lên trong khi lợi nhuận của nhà tư bản công nghiệp giảm Sự giảm lợi nhuận này ảnh hưởng đến khả năng tích lũy và đầu tư, từ đó cản trở tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, thực tế cho thấy mức tăng trưởng vẫn gia tăng, cho thấy mô hình này không thể giải thích đầy đủ nguồn gốc của tăng trưởng.
Mô hình hai khu vực tập trung vào sự tăng trưởng kinh tế từ hai lĩnh vực nông nghiệp và công nghiệp, với lao động (L) là yếu tố chính Năng suất được cải thiện nhờ vào đầu tư và ứng dụng khoa học kỹ thuật trong cả hai khu vực Các mô hình tiêu biểu cho khái niệm này bao gồm mô hình Lewis, Tân cổ điển và Harry T Oshima.
Lý thuyết trường phái Keynes: Mô hình Harrod-Domar: nguồn gốc tăng trưởng kinh tế là do lượng vốn (yếu tố K, capital) đưa vào sản xuất tăng lên
Mô hình Robert Solow (1956) cho rằng việc tăng vốn sản xuất chỉ tác động đến tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn, trong khi dài hạn, tăng trưởng sẽ đạt trạng thái dừng Nền kinh tế có mức tiết kiệm cao hơn sẽ đạt sản lượng cao hơn, nhưng điều này không ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn, dẫn đến tăng trưởng kinh tế bằng không (0).
Mô hình Kaldor: Tăng trưởng kinh tế phụ thuộc phát triển kỹ thuật hoặc trình độ công nghệ
Mô hình Sung Sang Park: Nguồn gốc tăng trưởng là tăng cường vốn đầu tư quốc gia cho đầu tư con người
Mô hình Tân cổ điển: Nguồn gốc của tăng trưởng tùy thuộc vào cách thức kết hợp hai yếu tố đầu vào vốn(K) và lao động (L)
(Nguồn: Giáo trình kinh tế vĩ mô NEU – FTU)
2.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế
2.1.4.1 Các yếu tố kinh tế
Chất lượng đầu vào của lao động đóng vai trò then chốt trong tăng trưởng kinh tế Đánh giá chất lượng lao động dựa trên kỹ năng, kiến thức và kỷ luật của nhân lực Các yếu tố như thiết bị, nguyên vật liệu và công nghệ chỉ phát huy hiệu quả tối đa khi có đội ngũ lao động khỏe mạnh, có trình độ và kỷ luật tốt.
Tài nguyên thiên nhiên là yếu tố thiết yếu trong quá trình sản xuất, bao gồm đất đai, nguồn nước và khoáng sản Những tài nguyên này đóng vai trò quan trọng, cung cấp đầu vào cho các hoạt động sản xuất và phát triển kinh tế.
Nền kinh tế toàn cầu phụ thuộc vào các nguồn tài nguyên thiết yếu, đặc biệt là dầu mỏ Những quốc gia như Ả Rập Xê Út, với sản lượng dầu mỏ dồi dào, đã đạt được mức thu nhập đầu người cao, minh chứng cho tầm quan trọng của tài nguyên thiên nhiên trong việc thúc đẩy phát triển kinh tế.
Tư bản đóng vai trò quan trọng trong việc tối ưu hóa năng suất lao động và phát triển thương mại, bao gồm các cơ sở vật chất và trang thiết bị trong sản xuất Yếu tố này là nền tảng cho sự phát triển bền vững trong dài hạn Các quốc gia có tỷ lệ đầu tư tư bản trên GDP cao thường đạt được sự tăng trưởng kinh tế ổn định và bền vững.
Tư bản không chỉ đến từ đầu tư tư nhân mà còn bao gồm tư bản cố định xã hội, đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển nền kinh tế quốc dân Tư bản cố định xã hội thường liên quan đến các dự án quy mô lớn do chính phủ thực hiện, chẳng hạn như các dự án thủy lợi, y tế cộng đồng và hạ tầng sản xuất như hệ thống giao thông và mạng lưới điện quốc gia.
Trong suốt lịch sử nhân loại, tăng trưởng kinh tế không chỉ đơn thuần là sao chép mà còn là một quá trình liên tục đổi mới công nghệ sản xuất Tri thức công nghệ đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả sản xuất, giúp tạo ra sản lượng lớn hơn với chi phí tối ưu hơn.
Giới thiệu về thị trường chứng khoán Việt Nam
2.2.1 Giới thiệu thị trường chứng khoán
Trong suốt 20 năm phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoàn thiện cấu trúc và trở thành một thị trường có quy mô đáng kể so với GDP trong khu vực Thị trường này đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển hệ thống tài chính quốc gia theo hướng bền vững và cân bằng Các khu vực thị trường đã được hình thành, bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu (bao gồm trái phiếu chính phủ) và thị trường chứng khoán phái sinh.
TTCK Việt Nam đã chứng kiến sự tham gia của hai công ty niêm yết, với khoảng 200 công ty niêm yết vào năm 2006 Đến cuối năm, số lượng này tiếp tục tăng trưởng, phản ánh sự phát triển của thị trường chứng khoán trong nước.
Tính đến ngày 30/6/2020, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận hơn 1.600 công ty với giá trị vốn hóa đạt 3.894 nghìn tỷ đồng, tương đương 64,5% GDP, tăng 3.949 lần trong 20 năm qua Thị trường trái phiếu cũng có sự tăng trưởng tích cực, chiếm 30,3% GDP năm 2019, trong đó thị trường trái phiếu doanh nghiệp đóng góp gần 10,9% GDP Tổng giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán đạt 94,8% GDP, góp phần quan trọng vào việc định hình hệ thống tài chính hiện đại, hài hòa giữa thị trường chứng khoán và thị trường tiền tệ - tín dụng Trong 20 năm qua, vốn hóa thị trường chứng khoán ước tính tăng trưởng trung bình hơn 50% mỗi năm.
Sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã thúc đẩy quá trình cơ cấu lại nền kinh tế qua ba trụ cột chính: cải cách doanh nghiệp nhà nước thông qua cổ phần hóa và thoái vốn với cơ chế đấu giá minh bạch; tái cơ cấu đầu tư công, trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho ngân sách; và hỗ trợ tái cơ cấu các tổ chức tín dụng, đặc biệt là ngân hàng thương mại niêm yết trên TTCK Hiện nay, tỉ trọng vốn hóa khu vực chứng khoán trong tổng tài sản hệ thống tài chính đạt khoảng 30,6%, gần với mức 68,7% của các tổ chức tín dụng và cao hơn nhiều so với 21% của năm 2010.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã thu hút mạnh mẽ các nhà đầu tư trong và ngoài nước, với số lượng tài khoản giao dịch tăng từ 3.000 vào năm 2000 lên 2,5 triệu tài khoản hiện nay Trong số này, khoảng 33.000 tài khoản thuộc về tổ chức và cá nhân nước ngoài, với tổng giá trị chứng khoán nắm giữ gần tương đương.
Tính đến ngày 30/6/2020, thị trường chứng khoán Việt Nam đã thu hút khoảng 35 tỷ USD, với sự tham gia tích cực của các nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức, góp phần nâng cao chất lượng quản trị công ty và phát triển bền vững cho doanh nghiệp Thị trường chứng khoán được coi là “bệ phóng” giúp nhiều doanh nghiệp như Vietcombank, Vinamilk, Vingroup, Hòa Phát, và FPT phát triển vượt bậc về quy mô và chất lượng.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (DNNN), giúp công tác này trở nên thuận lợi và minh bạch hơn Điều này góp phần vào việc thực hiện chủ trương tái cơ cấu DNNN một cách hiệu quả.
Mặc dù quy mô và thanh khoản của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã tăng trưởng mạnh qua các năm, nhưng vẫn còn nhỏ so với các nước trong khu vực và chưa ổn định Năm 2019, giá trị vốn hóa TTCK Việt Nam đạt 102,6% GDP, thấp hơn nhiều so với Nhật Bản (337%), Singapore (257%), Thái Lan (161%), Malaysia (215%) và Philippines (107%) Hơn nữa, tỷ suất vòng quay chứng khoán của Việt Nam năm 2019 chỉ đạt 22,3%, thấp hơn so với ASEAN-5 (28,3%), Ấn Độ (29%), Hàn Quốc (130%), Trung Quốc (223,7%) và bình quân thế giới (87%).
Hình 2.1:Quy mô vốn hóa thị trường chứng khoán so với GDP
(Nguồn: Ths Nguyễn Hữu Bình – Trường Đại học Lao động – Xã hội)
Vốn hóa thị trường/ GDP
Hình 2.2: Số lượng doanh nghiệp niêm yết theo các năm trên sàn HOSE qua
(Nguồn: Tạp chí Thị trường, Tài chính- Tiền tệ)
2.2.2 Các chỉ tiêu đo lường sự phát triển của thị trường chứng khoán
Vốn hoá thị trường là chỉ số quan trọng để đánh giá kích thước của thị trường chứng khoán Thị trường có vốn hoá lớn thường thể hiện sự năng động và khả năng vận động hiệu quả trong việc huy động vốn, đồng thời giúp giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư.
Chỉ số thị trường chứng khoán là một giá trị thống kê quan trọng phản ánh tình hình của thị trường cổ phiếu Nó được tính toán từ một danh mục các cổ phiếu theo phương pháp nhất định, thường bao gồm những cổ phiếu có đặc điểm chung như cùng niêm yết tại một sở giao dịch, thuộc cùng ngành hoặc có mức vốn hóa thị trường tương tự.
Chỉ số giá chứng khoán, theo Minh Kiều và Kim Yến (2009), là công cụ phản ánh xu hướng phát triển của thị trường cổ phiếu, thể hiện sự biến động giá cổ phiếu và tình hình giao dịch Các chỉ số này có thể được xác định bởi sở giao dịch chứng khoán như VNINDEX, hoặc bởi các hãng thông tin như Nikkei 225, và các tổ chức tài chính như Hang Seng Index Chúng được theo dõi chặt chẽ bởi các nhà kinh tế học do mối liên hệ sâu sắc với tình hình kinh tế, chính trị và xã hội của quốc gia cũng như toàn cầu Mỗi thị trường chứng khoán đều có những chỉ số riêng biệt để phản ánh tình hình của nó.
SL NY mới SL NY lũy kế
Chỉ số giá chứng khoán là một chỉ số quan trọng, có thể đại diện cho toàn bộ thị trường chứng khoán của một quốc gia hoặc cho từng ngành, nhóm ngành cụ thể.
PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Quy trình nghiên cứu
Bước đầu tiên trong quá trình nghiên cứu là tìm kiếm và phân tích tài liệu tham khảo để thiết lập mô hình Điều này rất quan trọng để có cái nhìn tổng quan về chủ đề nghiên cứu, xác định mức độ phổ biến, cùng với những ưu và nhược điểm đã được nêu ra trong các nghiên cứu trước Qua đó, người nghiên cứu có thể đưa ra các giải pháp hiệu quả hơn và phát triển các mô hình nghiên cứu ưu việt.
Bước 2: Nghiên cứu kiểm định
Hình 3.1: Sơ đồ quy trình nghiên cứu
Bước 3: Đề xuất khuyến nghị
Phương pháp nghiên cứu
Bài nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy đa biến theo phương pháp bình quân tối thiểu OLS và được xử lý trên phần mềm Stata
Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán
Nghiên cứu tài liệu, thiết lập các mô hình
Thu thập, xử lý và phân tích số liệu
Xây dựng mô hình chính thức, đưa ra kết quả nghiên cứu và khuyến nghị
Mô hình hồi quy đa biến cho phép dự đoán giá trị của một biến phụ thuộc dựa trên nhiều biến độc lập khác nhau Trong nghiên cứu này, biến phụ thuộc là vốn hóa thị trường chứng khoán theo phần trăm GDP, giá đóng cửa của VNINDEX, HNXINDEX và UPCOMINDEX, trong khi các biến độc lập bao gồm GDP, tiêu thụ điện, tổng lao động và lao động nam Ngoài ra, biến kiểm soát như lạm phát, tỷ lệ hoàn thành tiểu học và tỷ lệ nhập học đại học cũng được đưa vào phân tích Để áp dụng mô hình hồi quy tuyến tính đa biến, cần đảm bảo rằng các biến độc lập có mối quan hệ tuyến tính với biến phụ thuộc và không có sự tương quan giữa chúng Việc sử dụng mô hình này giúp kiểm định chính xác mối liên hệ giữa các yếu tố và sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Dữ liệu nghiên cứu
Bài nghiên cứu phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn 2000 - 2019, sử dụng số liệu thống kê về GDP hàng năm, tiêu thụ năng lượng và lực lượng lao động Đối với thị trường chứng khoán, nghiên cứu thu thập dữ liệu về giá đóng cửa của ba chỉ số VNINDEX, HNXINDEX, UPCOMINDEX và vốn hóa thị trường Ngoài ra, các biến kiểm soát như tỷ lệ lạm phát và trình độ học vấn của người dân, bao gồm tỷ lệ hoàn thành tiểu học và tỷ lệ nhập học đại học, cũng được xem xét Tất cả số liệu được lấy từ các nguồn uy tín như “The Global Economy.com”, Cafef, SSC và World Bank Các biến số liệu tuyệt đối được tính theo Logarit, trong khi các biến tương đối được tính dưới dạng phần trăm.
Mô hình nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu tập trung vào việc xác định và đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường chứng khoán Bao gồm ba loại biến: biến độc lập như GDP, lực lượng lao động và tiêu thụ năng lượng; biến phụ thuộc là tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán so với GDP, cùng với giá đóng cửa cuối mỗi quý của VNINDEX, HNXINDEX và UPCOMINDEX; và biến kiểm soát như lạm phát, tỷ lệ hoàn thành tiểu học và tỷ lệ nhập học đại học.
Bảng 3.1: Giải thích các biến viết tắt trong mô hình
Tăng trưởng kinh tế GDP
Tiêu thụ điện tỷ kilowatt TTDIEN
Lực lượng lao động TONGLD
Tỷ lệ lao động nam LDNAM
Giá đóng cửa VNINDEX VNINDEX
Giá đóng cửa HNXINDEX HNXINDEX
Vốn hóa thị trường chứng khoán % GDP
Tỷ lệ làm phát LAMPHAT
Tỷ lệ hoàn thành tiểu học HTTH
Tỷ lệ nhập học đại học NHDH
Bài nghiên cứu gồm 4 mô hình:
: Các hệ số của các biến tương ứng
ε: Sai số của mô hình
3.4.2 Xây dựng các biến trong mô hình
Thứ nhất: Biến độc lập
Tỷ lệ thay đổi GDP thực tế được so sánh với năm trước để cho thấy sự tăng trưởng của kinh tế Việt Nam theo từng năm
Trong nền kinh tế, năng lượng điện đóng vai trò thiết yếu trong việc phát triển đời sống kinh tế Lượng điện tiêu thụ được thống kê thường xuyên và khó có thể làm giả, vì vậy nghiên cứu này đã chọn việc thống kê lượng tiêu thụ điện năng để đánh giá mức độ tăng trưởng kinh tế.
Lực lượng lao động thể hiện sự chênh lệch giữa tỷ lệ nam và nữ trong các ngành nghề khác nhau, với nam giới thường chiếm ưu thế trong thị trường chứng khoán Số liệu cũng cho thấy các ngành nghề nào đang cần nhiều lao động, cũng như những ngành sử dụng công nghệ để giảm thiểu số lượng lao động và cải thiện trình độ lao động hiện tại.
Thứ hai: Biến phụ thuộc
Vốn hóa thị trường chứng khoán là chỉ số quan trọng phản ánh quy mô của thị trường, giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định sáng suốt Nó được tính bằng tổng giá trị thị trường của các cổ phiếu đang lưu hành trong một công ty niêm yết Giá trị này không chỉ là thước đo quy mô của doanh nghiệp mà còn cho biết số tiền cần thiết để mua lại toàn bộ công ty ở thời điểm hiện tại.
Vốn hóa thị trường = số cổ phiếu * giá thị trường của 1 cổ phiếu
Giá đóng cửa là yếu tố quan trọng trong việc phân tích tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu, được sử dụng bởi nhà đầu tư, thương nhân, tổ chức tài chính và các bên liên quan khác làm điểm tham chiếu để đánh giá hiệu suất trong các khoảng thời gian khác nhau, từ một năm đến một phút Quyết định đầu tư thường dựa vào giá đóng cửa, và các nhà đầu tư tổ chức theo dõi giá này để đưa ra các quyết định chiến lược cho danh mục đầu tư của họ.
Thứ ba: Biến kiểm soát
Lạm phát có tác động tiêu cực đến nền kinh tế, gây ra suy thoái và thất nghiệp, làm giảm thu nhập thực tế của người dân và ảnh hưởng đến đời sống cũng như niềm tin vào chính phủ Tuy nhiên, khi lạm phát duy trì ở mức 2% - 5%, nền kinh tế có thể phát triển ổn định hơn, với tỷ lệ thất nghiệp giảm, tiêu dùng tăng, và chính phủ có nhiều công cụ để kích thích đầu tư vào nội tệ.
Các chỉ số giáo dục là thước đo trình độ phát triển con người trong một quốc gia Lao động được đào tạo đóng vai trò quan trọng, tạo ra nguồn nhân lực chất lượng cao và góp phần tăng trưởng kinh tế.
37 biệt họ còn là những người biết sử dụng nguồn vốn thông minh, kích thích thị trường chứng khoán thêm sôi động
Bảng 3.2: Bảng tóm tắt cách tính các biến trong mô hình
Loại biến Tên biến Tên viết tắt Công thức
Biến độc lập Tăng trưởng kinh tế GDP Chỉ số GDP
Tiêu thụ điện TTDIEN Logarit lượng điện tiêu thụ
Tổng lao động TONGLD Logarit tổng số lao động cả nước
Tỷ lệ lao động nam LDNAM Số lượng lao động nam/ Tổng số lao động cả nước
Biến phụ thuộc Giá đóng của ngày cuối cùng mỗi quý của VNINDEX
VNINDEX Logarit chỉ số của VNINDEX
Giá đóng cửa ngày cuối cùng mỗi quý của HNXINDEX
HNXINDEX Logarit chỉ số của HNXINDEX
Giá đóng của ngày cuối cùng mỗi quý của UPCOMINDEX
UPCOMINDEX Logarit chỉ số của UPCOMINDEX
Phần trăm vốn hóa thị trường so với GDP
VHTT Vốn hóa thị trường/ GDP
Biến kiểm soát Tỷ lệ hoàn thành tiểu học
HTTH Số lượng hoàn thành tiểu học/ Số
38 lượng nhập học tiểu học
Tỷ lệ nhập học đại học
NHDH Số lượng nhập học đại học/Số lượng hoàn thành cấp 3
Tỷ lệ lạm phát LAMPHAT Chỉ số giá tieu dùng CPI (Nguồn: Bài nghiên cứu)
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Mô tả tổng quan kết quả nghiên cứu
Bài nghiên cứu phân tích dữ liệu từ năm 2000 đến 2019 nhằm khám phá mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán, sử dụng 11 biến số Trong đó, 4 biến phụ thuộc bao gồm tỷ lệ vốn hóa thị trường theo % GDP (VHTT), giá đóng cửa cuối quý của ba chỉ số VNINDEX, HNXINDEX, UPCOMINDEX và lạm phát Bên cạnh đó, 4 biến độc lập được xem xét là GDP, tiêu thụ điện (TTDIEN), lực lượng lao động (TONGLD) và tỷ lệ lao động nam (LDNAM) Ngoài ra, 3 biến kiểm soát gồm tỷ lệ hoàn thành tiểu học (HTTH), tỷ lệ nhập học đại học (NHDH) và lạm phát (LAMPHAT) cũng được đưa vào phân tích Kết quả nghiên cứu sẽ lần lượt trình bày tác động của từng biến đến mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán.
Bảng 4.1: Thống kê, mô tả giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhất, nhỏ nhất
Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
(Nguồn:Kết quả nghiên cứu)
Bài nghiên cứu đã phân tích tổng quan về nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2019, với số liệu cho thấy tỷ lệ vốn hóa thị trường so với GDP trung bình trong 20 năm đạt 33,79% và độ lệch chuẩn là 12,81% Giá trị vốn hóa thị trường có sự chênh lệch lớn, dao động từ 12,47% đến 57,20%, phản ánh sự biến động của giá cổ phiếu và khối lượng cổ phiếu của các doanh nghiệp khác nhau qua từng năm Đặc biệt, các doanh nghiệp hàng đầu ngành thường có giá cổ phiếu cao hơn nhiều so với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, dẫn đến chênh lệch vốn hóa thị trường vượt quá 44%.
% đã thể hiện đúng tình hình phát triển của các doanh nghiệp
Vào ngày cuối cùng của quý, giá đóng cửa của chỉ số VNINDEX ghi nhận mức trung bình là 2,6508 điểm (số liệu đã logarit), với độ lệch chuẩn là 0,2470 điểm Biên độ dao động của chỉ số này không vượt quá 2,0817 - 3,0698 điểm.
Vào ngày cuối cùng, giá đóng cửa của HNXINDEX và UPCOMINDEX lần lượt đạt giá trị trung bình 0,4102 và 1,7039 điểm, với độ lệch chuẩn là 0,0381 và 0,0924 điểm Sự chênh lệch giữa hai chỉ số này không lớn, với HNXINDEX có chênh lệch 0,163 điểm và UPCOMINDEX là 0,4033 điểm.
Bài nghiên cứu đã đánh giá các biến độc lập và biến kiểm soát ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường chứng khoán thông qua giá trị trung bình, độ lệch chuẩn và biên độ biến động Cụ thể, phần trăm GDP trung bình đạt 6,4619% với độ lệch chuẩn 0,6370% và biên độ dao động lớn nhất là 2,3% Biến tiêu thụ điện (TTDIEN) có giá trị trung bình là 1,8243 tỷ kilowatt, độ lệch chuẩn 26,0314% và khoảng cách chênh lệch lớn nhất là 0,8663 tỷ kilowatt Ngoài ra, các biến kiểm soát như tỷ lệ đi học cao trong giáo dục và xu hướng lạm phát tăng dần qua các năm cho thấy nền kinh tế đang phát triển mạnh mẽ.
Kiểm định mô hình hồi quy
4.2.1.Kiểm định tự tương quan (Correlation) Để kiểm định các hệ số có tương quan với nhau hay không bài nghiên cứu đã nghiên cứu và sử dụng kiểm định tự tương quan Correlation trong phần mềm Excel
Năm 2013, bài nghiên cứu đã chọn ra 11 biến, bao gồm 4 biến phụ thuộc và 7 biến tác động, và sử dụng công cụ Pwcorr trên Stata để kiểm định tự tương quan Mô hình này giúp xác định mối quan hệ giữa các biến trong nghiên cứu, với tiêu chí rằng sự tương quan giữa các biến được coi là phù hợp khi tỷ lệ nhỏ hơn 80%.
Bài nghiên cứu chỉ ra rằng hầu hết các biến có tương quan tương đối thấp, nhưng hệ số tương quan giữa VHTT với VNINDEX và GDP đạt mức cao lần lượt là 93,44% và 80,97% Đặc biệt, hệ số tương quan giữa tiêu thụ điện (TTDIEN) và tổng lao động (TONGLD) lên tới 99,59% Mặc dù vậy, mô hình vẫn phù hợp vì thực tế cho thấy các biến độc lập và phụ thuộc vẫn có mối quan hệ với nhau Do đó, nghiên cứu kết luận rằng không có hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến trong mô hình.
Bảng 4.2: Mô hình tự tương quan giữa các biến
VHTT VNINDEX HNXINDEX UPCOMINDEX GDP TTDIEN TONGLD LDNA
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu)
4.2.2 Mô hình hồi quy tuyến tính đa biến ( Regression)
Sau khi xác định không có hiện tượng đa cộng tuyến trong các biến của mô hình, nghiên cứu đã áp dụng mô hình bình quân nhỏ nhất (OLS) qua phần mềm Stata để kiểm tra ảnh hưởng của các biến độc lập và biến kiểm soát đến biến phụ thuộc, bao gồm vốn hóa thị trường phần trăm theo GDP và giá đóng cửa cuối mỗi quý của VNINDEX, HNXINDEX, UPCOMINDEX Nghiên cứu sử dụng 11 biến, trong đó có 4 biến phụ thuộc và 7 biến độc lập cùng biến kiểm soát, và thực hiện hồi quy tuyến tính đa biến bằng cách sử dụng chức năng Regression trong Stata.
Các biến ảnh hưởng đến biến phụ thuộc có giá trị p nhỏ hơn 0,05 (5%) Nếu hệ số Coef của biến lớn hơn 0, nó sẽ tác động cùng chiều đến biến phụ thuộc; ngược lại, nếu hệ số Coef nhỏ hơn 0, biến đó sẽ tác động ngược chiều Hệ số Significance – F cũng là yếu tố quan trọng để kiểm định độ tin cậy thống kê của toàn bộ phương trình; khi F nhỏ hơn 0,05, mô hình sẽ có ý nghĩa thống kê.
Bài nghiên cứu gồm 4 mô hình:
Bảng 4.3: Kết quả chạy mô hình OLS đối với biến phụ thuộc VNINDEX
VNINDEX Coef Std.Err t p> ltl 95% Conf Interval
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu)
Kết quả từ mô hình OLS trong bảng 4.3 cho thấy hệ số xác định R là 0,6706 (67,06%), cho thấy mức độ phù hợp của mô hình hồi quy Điều này có nghĩa là trong 100% sự biến động của giá đóng cửa ngày cuối cùng của quý VNINDEX, 67,06% được giải thích bởi 7 yếu tố trong mô hình, trong khi 32,94% còn lại do các yếu tố khác không được đưa vào mô hình Giá trị R cao trên 50% chứng tỏ rằng mô hình tuyến tính này là phù hợp, với biến phụ thuộc VNINDEX được giải thích bởi các biến độc lập lên tới 67,06%.
Bảng 4.4: Kết quả OLS đối với biến phụ thuộc HNXINDEX
HNXINDEX Coef Std.Err t p> ltl 95% Conf Interval
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu)
Kết quả từ mô hình OLS trong bảng 4.4 cho thấy hệ số xác định R là 0,5499 (54,99%), cho thấy mức độ phù hợp của mô hình hồi quy Cụ thể, 54,99% sự biến động của giá đóng cửa ngày cuối cùng của quý của HNXINDEX được giải thích bởi 7 yếu tố trong mô hình, trong khi 45,01% còn lại do các yếu tố khác không được đưa vào mô hình.
Bảng 4.5: Kết quả OLS đối với biến phụ thuộc UPCOMINDEX
UPCOMINDEX Coef Std.Err t p> ltl 95% Conf Interval
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu)
Kết quả từ mô hình OLS trong bảng 4.5 cho thấy hệ số xác định R là 0,5689 (56,89%), cho thấy mức độ phù hợp của mô hình hồi quy Điều này chỉ ra rằng 56,89% sự biến động của giá đóng cửa ngày cuối cùng của quý của UPCOMINDEX được giải thích bởi 7 yếu tố trong mô hình, trong khi 43,11% còn lại do các yếu tố khác không được xem xét.
Bảng 4.6: Mô hình OLS đối với biến phụ thuộc vốn hóa thị trường (VHTT)
VHTT Coef Std.Err t p> ltl 95% Conf Interval
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu)
Kết quả từ mô hình OLS trong bảng 4.6 cho thấy hệ số xác định đạt 0,9903 (99,03%), cho thấy mô hình hồi quy có sự phù hợp cao Điều này đồng nghĩa với việc 99,03% sự biến động của giá đóng cửa ngày cuối cùng của quý thuộc vốn hóa thị trường (VHTT) được giải thích bởi các yếu tố trong mô hình.
7 yếu tố trong mô hình, còn 0,97% là do các yếu tố khác không có trong mô hình tác động
Kết quả từ bảng 4.3 chỉ ra rằng hầu hết các biến độc lập không ảnh hưởng đến giá đóng cửa VNINDEX, với giá trị p lớn hơn 0,05 Tuy nhiên, GDP và lao động nam (LDNAM) có tác động đến VNINDEX, trong đó GDP ảnh hưởng theo chiều tích cực, còn LDNAM tác động ngược chiều.
48 bài nghiên cứu nhận thấy có biến lạm phát (LAMPHAT) tác động ngược chiều đến biến VNINDEX
Kết quả từ bảng 4.4 cho thấy tất cả các biến độc lập trong mô hình không có ảnh hưởng đến HNXINDEX, do giá trị p đều lớn hơn 0,05 Tuy nhiên, biến kiểm soát lạm phát (LAMPHAT) lại có tác động tích cực đến HNXINDEX.
Kết quả từ bảng 4.5 cho thấy tất cả các biến độc lập đều có ảnh hưởng đến biến UPCOMINDEX với giá trị p nhỏ hơn 0,05 Cụ thể, biến GDP và tổng lao động (TONGLD) tác động ngược chiều, trong khi tiêu thụ điện (TTDIEN) và lao động nam (LDNAM) tác động cùng chiều đến UPCOMINDEX Đối với các biến kiểm soát, lạm phát không ảnh hưởng đến UPCOMINDEX do giá trị p lớn hơn 0,05 Tuy nhiên, tỷ lệ hoàn thành tiểu học (HTTH) và tỷ lệ nhập học đại học (NHDH) lại có ảnh hưởng đến UPCOMINDEX, với HTTH tác động cùng chiều và NHDH tác động ngược chiều.
Kết quả từ bảng 4.6 cho thấy tất cả các biến độc lập và biến kiểm soát đều ảnh hưởng đến vốn hóa thị trường Cụ thể, GDP và tổng lao động (TONGLD) có tác động tích cực đến vốn hóa thị trường (VHTT), trong khi tiêu thụ điện (TTDIEN), lao động nam (LDNAM), tỷ lệ hoàn thành tiểu học (HTTH) và tỷ lệ nhập học đại học (NHDH) lại có tác động tiêu cực đến VHTT.
Dựa trên kết quả từ mô hình hồi quy OLS, nghiên cứu đã tổng hợp thành bảng kiểm định giả thiết (bảng 4.7), trong đó dấu “+” biểu thị tác động cùng chiều với biến phụ thuộc, còn dấu “-” thể hiện tác động ngược chiều với biến phụ thuộc.
Bảng 4.7: Tổng hợp kết quả kiểm định các giả thiết
Tên biến Chiều hướng tác động Đối với VNINDEX Đối với HNXINDEX Đối với UPCOMINDEX Đối với VHTT Tăng trưởng kinh tế (GDP) +
Không tác động Không tác động
Không tác động Không tác động
Tỷ lệ hoàn thành tiểu học
Không tác động Không tác động
Tỷ lệ nhập học đại học
Không tác động Không tác động
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu)