CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI VÀ RỦI RO RỚT GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI VÀ RỦI RO RỚT GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI VÀ RỦI RO RỚT GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI VÀ RỦI RO RỚT GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI VÀ RỦI RO RỚT GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI VÀ RỦI RO RỚT GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ – LUẬT 🙞🙞🙞🙞🙞 CAO THỊ MIÊN THÙY CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI VÀ RỦI RO RỚT GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2023 ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ – LUẬT 🙞🙞🙞🙞🙞 CAO THỊ MIÊN THÙY CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÁCH NHIỆM XÃ HỘI VÀ RỦI RO RỚT GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số chuyên ngành: 62340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : PGS TS TRỊNH QUỐC TRUNG TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2023 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài: “Công bố thông tin Trách nhiệm xã hội Rủi ro rớt giá cổ phiếu công ty niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam” thân thực hướng dẫn Người hướng dẫn khoa học Luận án thân thực cách nghiêm túc trung thực, đồng thời chưa khác công bố Tác giả luận án MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I MỤC LỤC II DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT V DANH MỤC CÁC BẢNG VI DANH MỤC CÁC HÌNH VIII CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Giới thiệu lý thuyết lược khảo nghiên cứu 1.3 Khe hở nghiên cứu 1.4 Mục tiêu nghiên cứu 1.5 Câu hỏi nghiên cứu 1.6 Đối tượng nghiên cứu 1.7 Phạm vi nghiên cứu 1.8 Phương pháp nghiên cứu 1.9 Đóng góp luận án 1.10 Kết cấu luận án 10 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 12 2.1 Tổng quan khái niệm 12 2.1.1 Công bố thông tin trách nhiệm xã hội doanh nghiệp 12 2.1.2 Rủi ro rớt giá cổ phiếu 21 2.1.3 Hiệu hoạt động 25 2.1.4 Bất cân xứng thông tin 27 2.2 Tổng quan lý thuyết 30 2.2.1 Lý thuyết bên liên quan 30 2.2.2 Lý thuyết đại diện 31 2.2.3 Lý thuyết tín hiệu 33 2.2.4 Lý thuyết hợp pháp 34 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm 36 2.3.1 Nguyên nhân hậu rủi ro rớt giá cổ phiếu 36 2.3.2 Ảnh hưởng công bố thông tin trách nhiệm xã hội doanh nghiệp lên rủi ro rớt giá cổ phiếu 48 2.3.3 Kết đạt từ nghiên cứu trước 65 2.3.4 Khe hở nghiên cứu định hướng nghiên cứu luận án 66 2.4 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu 71 2.4.1 Giả thuyết ảnh hưởng công bố thông tin trách nhiệm xã hội lên rủi ro rớt giá cổ phiếu 72 2.4.2 Giả thuyết vai trò trung gian hiệu hoạt động 75 2.4.3 Giả thuyết vai trị điều tiết bất cân xứng thơng tin 77 2.4.4 Các biến kiểm soát 79 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 86 3.1 Khung nghiên cứu luận án 86 3.2 Mơ hình nghiên cứu 87 3.3 Phương pháp nghiên cứu 89 3.3.1 Phân tích GMM 89 3.3.2 Phân tích trung gian 90 3.3.3 Phân tích điều tiết 93 3.4 Đo lường biến liệu nghiên cứu 95 3.4.1 Đo lường biến 95 3.4.2 Dữ liệu nghiên cứu 104 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 110 4.1 Thực trạng công bố thông tin trách nhiệm xã hội rủi ro rớt giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết 110 4.1.1 Thực trạng công bố thông tin trách nhiệm xã hội doanh nghiệp 110 4.1.2 Thực trạng rủi ro rớt giá cổ phiếu doanh nghiệp 116 4.1.3 Mức độ công bố thông tin trách nhiệm xã hội doanh nghiệp rủi ro rớt giá cổ phiếu 122 4.2 Kết phân tích hồi quy 124 4.2.1 Mô tả liệu nghiên cứu 124 4.2.2 Công bố thông tin trách nhiệm xã hội ảnh hưởng lên rủi ro rớt giá cổ phiếu 126 4.2.3 Công bố thông tin trách nhiệm xã hội kinh tế phi kinh tế 128 4.2.4 Yếu tố trung gian hiệu hoạt động 131 4.2.5 Yếu tố điều tiết bất cân xứng thông tin 144 4.2.6 Thảo luận kết nghiên cứu 149 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 155 5.1 Kết luận 155 5.2 Khuyến nghị 157 5.2.1 Xuất phát từ đánh giá thực trạng 157 5.2.2 Xuất phát từ kết mơ hình định lượng 160 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 165 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 167 TÀI LIỆU THAM KHẢO 169 PHỤ LỤC 01: MÔ TẢ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 177 PHỤ LỤC 02: DANH MỤC CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRONG MẪU NGHIÊN CỨU 178 PHỤ LỤC 03: KẾT QUẢ HỒI QUY 182 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chữ tắt Chữ viết đầy đủ BCXT T Diễn giải Bất cân xứng thông tin CBTT Công bố thông tin ESG Environmental, Social and Governance Môi trường, Xã hội Quản trị GMM The generalized method of moments Phương pháp mô men tổng quát GRI Global Reporting Initiative Sáng kiến báo cáo toàn cầu HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HSX Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM ISO International Organization for Tổ chức Tiêu chuẩn hóa Quốc Standardization tế Mục tiêu Phát triển Thiên niên MDG Millennium Development Goals OLS Ordinary Least Square kỷ Phương pháp bình phương nhỏ Phát triển bền vững PTBV SDG Sustainable Development Goals TNXH Trách nhiệm xã hội UNGC The United Nations Global Compact Mục tiêu phát triển bền vững Hiệp ước Toàn cầu Liên Hợp Quốc DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Khuôn khổ công bố thông tin trách nhiệm xã hội doanh nghiệp 15 Bảng 2.2 Quy định công bố thông tin trách nhiệm xã hội doanh nghiệp theo Thông tư số 96/2020/TT-BTC 17 Bảng 2.3 Bộ tiêu chuẩn GRI năm 2016 18 Bảng 2.4 Các phương pháp đo lường công bố thông tin trách nhiệm xã hội 19 Bảng 2.5 Các phương pháp đo lường rủi ro rớt giá cổ phiếu 23 Bảng 2.6 Các phương pháp đo lường hiệu hoạt động 25 Bảng 2.7 Các chi đo lường bất cân xứng thông tin 27 Bảng 2.8 Bảng tổng hợp lý thuyết 35 Bảng 2.9 Nguyên nhân rủi ro rớt giá cổ phiếu 36 Bảng 2.10 Các yếu tố bối cảnh chung tác động đến rủi ro rớt giá cổ phiếu 36 Bảng 2.11 Các yếu tố bối cảnh nội tác động đến rủi ro rớt giá cổ phiếu 40 Bảng 2.12 Các yếu tố đặc trưng công ty tác động đến rủi ro rớt giá cổ phiếu 44 Bảng 2.13 Hậu rủi ro rớt giá cổ phiếu 45 Bảng 2.14 Các nghiên cứu theo lý thuyết 48 Bảng 2.15 Các nghiên cứu theo bối cảnh 49 Bảng 2.16 Các nghiên cứu theo khía cạnh trách nhiệm xã hội doanh nghiệp 52 Bảng 2.17 Các nghiên cứu áp dụng phân tích trung gian 55 Bảng 2.18 Các nghiên cứu áp dụng phân tích điều tiết 57 Bảng 2.19 Tóm tắt giả thuyết nghiên cứu 82 Bảng 3.1 Nguồn liệu phục vụ nghiên cứu 104 Bảng 4.1 Công bố thông tin trách nhiệm xã hội theo phạm vi nghiên cứu 113 Bảng 4.2 Rủi ro rớt giá cổ phiếu (biến liên tục) theo phạm vi nghiên cứu 119 Bảng 4.3 Rủi ro rớt giá cổ phiếu (biến nhị phân) theo phạm vi nghiên cứu 120 Bảng 4.4 Kết t-test 123 Bảng 4.5 Thống kê mô tả 124 Bảng 4.6 Ma trận tương quan 125 Bảng 4.7 Ảnh hưởng công bố thông tin trách nhiệm xã hội doanh nghiệp lên rủi ro rớt giá cổ phiếu 126 Bảng 4.8 Ảnh hưởng công bố thông tin trách nhiệm xã hội kinh tế phi kinh tế lên rủi ro rớt giá cổ phiếu 128 Bảng 4.9 Ảnh hưởng công bố thông tin trách nhiệm xã hội lên rủi ro rớt giá cổ phiếu (thay biến nhị phân) 129 Bảng 4.10 Phân tích yếu tố trung gian (thước đo CRASH1) 131 Bảng 4.11 Phân tích yếu tố trung gian (thước đo CRASH2) 133 Bảng 4.12 Phân tích tính vững yếu tố trung gian (CSRD_ROE_CRASH1) 136 Bảng 4.13 Phân tích tính vững yếu tố trung gian (CSRD_ROE_CRASH2) 138 Bảng 4.14 Phân tích tính vững yếu tố trung gian (CSRD_ROA_CRASH3) 139 Bảng 4.15 Phân tích tính vững yếu tố trung gian (CSRD_ROE_CRASH3) 140 Bảng 4.16 Kiểm định Sobel 142 Bảng 4.17 Phân tích yếu tố điều tiết (thước đo CRASH1) 143 Bảng 4.18 Phân tích yếu tố điều tiết (thước đo CRASH2) 145 Bảng 4.19 Phân tích tính vững yếu tố điều tiết 147 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2-1 Khung phân tích lý thuyết 83 Hình 3-1 Quy trình nghiên cứu luận án 85 Hình 3-2 Quy trình phân tích trung gian Baron Kenny (1986) 89 Hình 3-3 Các loại kết phân tích trung gian 91 Hình 3-4 Quy trình phân tích điều tiết Baron Kenny (1986) 92 Hình 3-5 Mơ tả thước đo biến nhị phân rủi ro rớt giá cổ phiếu 96 Hình 3-6 Điều chỉnh thước đo biến nhị phân rủi ro rớt giá cổ phiếu 98 Hình 3-7 Checklist Excel để mã hóa liệu đo lường mức độ công bố thông tin trách nhiệm xã hội doanh nghiệp 107 Hình 4-1 Mức độ cơng bố thông tin trách nhiệm xã hội theo thời gian 110 Hình 4-2 Mức độ cơng bố thơng tin trách nhiệm xã hội theo ngành 111 Hình 4-3 Mức độ cơng bố thông tin trách nhiệm xã hội kinh tế phi kinh tế 112 Hình 4-4 Mức độ cơng bố thông tin trách nhiệm xã hội theo phạm vi nghiên cứu 114 Hình 4-5 Rủi ro rớt giá cổ phiếu (biến liên tục) theo thời gian 115 Hình 4-6 Rủi ro rớt giá cổ phiếu (biến nhị phân) theo thời gian 116 Hình 4-7 Rủi ro rớt giá cổ phiếu (biến liên tục) theo ngành 117 Hình 4-8 Rủi ro rớt giá cổ phiếu (biến nhị phân) theo ngành 118 Hình 4-9 Rủi ro rớt giá cổ phiếu (biến liên tục) theo phạm vi nghiên cứu 119 Hình 4-10 Rủi ro rớt giá cổ phiếu (biến nhị phân) theo phạm vi nghiên cứu 121 Hình 4-11 Mức độ rủi ro rớt giá cổ phiếu theo mức độ CBTT TNXH 122 TÓM TẮT Xu hướng nghiên cứu cho thấy mối quan hệ công bố thông tin trách nhiệm xã hội rủi ro rớt giá cổ phiếu không đơn liên kết trực tiếp mà mang tính phức tạp nhiều Để làm rõ điều này, luận án phân tích tác động trực tiếp lẫn tác động gián tiếp công bố thông tin trách nhiệm xã hội lên rủi ro rớt giá cổ phiếu Với mẫu nghiên cứu luận án bao gồm 225 công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn 2014-2019, luận án áp dụng phân tích GMM, phân tích trung gian, phân tích điều tiết số kiểm định nhằm đảm bảo tính vững cho kết nghiên cứu Luận án đạt số kết nghiên cứu đáng ý sau Thứ nhất, cơng ty có mức độ công bố thông tin trách nhiệm xã hội cao đối mặt với rủi ro rớt giá cổ phiếu Thứ hai, rủi ro rớt giá cổ phiếu thấp cơng ty có định hướng công bố thông tin trách nhiệm xã hội mạnh mẽ hai phương diện kinh tế phi kinh tế Thứ ba, hiệu hoạt động đóng vai trị trung gian bổ sung can thiệp vào ảnh hưởng công bố thông tin trách nhiệm xã hội lên rủi ro rớt giá cổ phiếu Thứ tư, ảnh hưởng công bố thông tin trách nhiệm xã hội lên rủi ro rớt giá cổ phiếu mạnh môi trường bất cân xứng thông tin cao không rõ ràng bối cảnh bất cân xứng thông tin thấp Điều hàm ý công ty niêm yết cần tiếp tục đầu tư vào công bố thông tin trách nhiệm xã hội nhằm gia tăng hiệu hoạt động, giảm bất cân xứng thơng tin thơng qua giảm thiểu rủi ro rớt giá cổ phiếu Từ khóa: Công bố thông tin trách nhiệm xã hội, hiệu hoạt động, bất cân xứng thơng tin, phân tích trung gian, phân tích điều tiết ABSTRACT Research trends show that the relationship between corporate social responsibility disclosure and stock price crash risk is not simply a direct link, but much more complex To clarify this, the thesis analyzes both direct and indirect effects of corporate social responsibility disclosure on stock price crash risk With the research sample including 225 companies listed in Vietnam in the period 2014-2019, the thesis applies GMM analysis, Mediation Analysis, Moderation Analysis and some tests to ensure the validity for research results The thesis achieved some notable results as follows First, there is a lower chance of stock price crashes for firms who disclose their social responsibility practices more thoroughly Second, the risk of stock price crash is lower for companies with a strong CSR disclosure orientation in both economic and non-economic aspects Third, in the aforementioned connection, firm performance serves as a mediator Fourth, the effect of corporate social responsibility disclosure on stock price crash risk is stronger in a high-information asymmetric environment but less obvious in a low-information asymmetric