Thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh ở việt nam

LỜI NĨI ĐẦU Ở Hội nghị Trung ương khóa XII, thay mặt Ban Chấp hành Trung Ương Đảng Cộng sản Việt Nam khóa VII, Tổng Bí thư Nguyễn Phú Trọng ký ban hành Nghị 11-NQ/TW hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Một nhóm nhiệm vụ yêu cầu nghị định Hoàn thiện thể chế cải thiện môi trường đầu tư, kinh doanh tế Để góp phần thực nhiệm vụ này, ngày 10/08/2017, thị trường chứng nh khoán phái sinh Việt Nam thức đời, góp phần với thị trường cổ Ki phiếu (2000) thị trường trái phiếu chuyên biệt (2009) tạo thành trụ cột quan lý trọng cấu trúc thị trường chứng khoán đại Nhận thấy quan uả n trọng thị trường nên em chọn đề tài môn học : sĩ ạc Đối tượng đề tài Q “Thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” th Thực trạng thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam vă n Mục đích nghiên cứu Lu ận Thấy thực trạng non yếu thị trường phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung Phương pháp nghiên cứu Đề tài nghiên cứu dựa lý thuyết Tài tiền tệ, Thị trường chứng khốn, thống kê nghiên cứu, phân tích số liệu từ phương tiện thông tin đại chúng nhằm thành công thất bại thị trường Nội dung đề tài môn học bao gồm Chương I: Tổng quan thị trường chứng khoán Chương II: Thị trường chứng khoán phái sinh Lu ận vă n th ạc sĩ Q uả n lý Ki nh tế Chương III: Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam MỤC LỤC I Tổng quan thị trường chứng khoán Khái niệm chất thị trường chứng khốn Vị trí cấu trúc thị trường chứng khốn 2.1 Vị trí thị trường chứng khốn thị trường tài 2.2 Cấu trúc thị trường chứng khoán Các chủ thể thị trường chứng khoán tế 3.1 Chủ thể phát hành nh 3.2 Nhà đầu tư Ki 3.3 Các tổ chức liên quan đến thị trường chứng khoán Q II Thị trường chứng khốn phái sinh uả n lý Vai trị thị trường chứng khoán sĩ Khái niệm chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh ạc Phân loại chứng khoán phái sinh th Sự khác thị trường chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán vă Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Lu ận III n sở PHẦN I z TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN z z z z z Khái niệm chất thị trường khốn z z z z z z z z z z z Hiện nay, tồn nhiều quan điểm khác thị trường chứng khoán: z z z z z z z z z z z z z Quan điểm thứ nhất, cho thị trường chứng khoán thị trường vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trường tư Nếu xét z z z z z z z z z zz z z z z tế mặt nội dung, thị trường vốn biểu quan hệ chất bên z z z z z z z z z z z z nh trình mua bán chứng khoán Thị trường chứng khoán biểu bên ngồi, z z z z z z Ki hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trường phân biệt, tách z z z z z z z z z z z z z z z z lý rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trường tư z z z z z z z z z n z uả z Quan điểm thứ hai, đa số nhà kinh tế cho rằng: “Thị trường chứng z z z z z z z z Q z z z z z sĩ khoán đặc trưng thị trường vốn đồng một” Như z z z z z ạc vậy, theo quan điểm này, thị trường chứng khoán thị trường vốn khác nhau, z z z z z z z z z z z z z z z th thị trường chứng khốn giao dịch, mua bán cơng cụ tài trung z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z vă z n dài hạn trái phiếu phủ, cổ phiếu trái phiếu công ty Các công cụ tài z z z z z z z z z z z z z ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động thị z z z z z Lu ận z z z z z z z z z z z z z trường chứng khoán z z z Quan điểm thứ ba, dựa quan sát đa số sở giao dịch z z z z z z z z z z z z z zz z z z chứng khoán lại cho “Thị trường chứng khoán thị trường cổ phiếu”, nơi z z z z z z z z z z z z z z z z z mua bán cổ phần công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm z z z z z z z z z z z z z z z z z z z này, thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường mua bán công cụ tài z z z z z z z z mang lại quyền tham gia sở hữu z z z z z z z z z z z z z z z z z z Các quan điểm khái quát sở thực tiễn điều z z z z z z z z z z z z z z z z kiện lịch sử định z z z z z Tuy nhiên, quan điểm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung thị z z z z z z z z z z z z z z z z z trường chứng khoán nay, trình bày giáo trình là: z z z z z z z z z z z z Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khốn hiểu loại giấy tờ có giá bút tốn ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại z z z z z z z z z z z z chứng khốn, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng z z z z z z z z z z z z z z z z zz z z z tế Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn diễn thị trường sơ cấp z z z z z z z hay thị trường thứ cấp, sở giao dịch hay thị trường chứng khoán phi tập trung, thị z z z z z z z z z z z z z z nh z z z z z trường giao hay thị trường có kỳ hạn Các quan hệ trao đổi làm thay đổi chủ z z z z z z z z z z z z z z Ki z z z z z sở hữu chứng khoán, vậy, thực chất trình vận động tư bản, z z z z z z z z z z z z z lý z z z z z z z z z z z z z z z uả z n chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh z Thị trường chứng khốn khơng giống với thị trường hàng hố khác hàng z z z z z z z z z z z z z Q z hoá thị trường chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư z z z z z z z z sĩ z z z z z z z z z z z z z z z ạc Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng Như nói, chất z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z th thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z vă z n vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay z giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao z z z z z z Lu ận sản xuất lưu thơng hàng hố Vị trí cấu trúc thị trường chứng khốn z z 2.1 z z z z z z z z Vị trí thị trường chứng khốn thị trường tài z z z z z z z z z z z Thị trường chứng khoán phận thị trường tài Vị trí thị z z z z z z z z z z z z z z z z trường chứng khoán tổng thể thị trường tài thể hiện: z z z z z z z z z z z z  Thị trường chứng khốn hình ảnh đặc trưng thị trường vốn  Thị trường chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trường tài chính, z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z nơi diễn trình phát hành, mua bán công cụ Nợ công cụ Vốn (các công cụ z z z z z z z z z z z z z z z sở hữu) z z z z 2.2 Cấu trúc thị trường chứng khoán z z z z z lý z Ki nh z z tế z Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc thị trường chứng khốn phân z z z z z z z z z z n zz z z z z z z z z z z z z uả chia theo nhiều tiêu thức khác Tuy nhiên, thơng thường, ta xem xét z z z z z z z z z z z z z z z sĩ z Q cách thức phân loại theo hàng hố, phân loại theo hình thức tổ chức thị z trường phân loại theo trình luân chuyển vốn Các phân tích sau thể z z z z z z ạc z cách thức phân loại z z z z z z th z 2.2.1 Phân loại theo hàng hoá z z z vă n z Theo loại hàng hoá mua bán thị trường, người ta phân chia z z z Lu ận z z z z z z z z z z z z z thị trường chứng khoán thành thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường z z z z z z z z z z z z z z z z dẫn suất z z Thị trường trái phiếu thị trường mà hàng hố mua bán trái z z z z zz z z z z z z z z z z z z z phiếu Trái phiếu công cụ nợ, mà thực chất việc phát hành công cụ phát z z z z z z z z z z z z z z z z z z z hành đứng vay theo phương thức có hồn trả gốc lãi z z z z z z z z z z z z z z z z z Khác với thị trường nợ, thị trường cổ phiếu nơi giao dịch mua bán, trao đổi z z z z z z z z z z z z z z z z giấy tờ có xác nhận cổ phần đóng góp cổ đơng Cổ đơng chủ sở hữu z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng góp Cổ phiếu cho phép z z z z z z z z z z z z z z z z z z họ có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty tài sản z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z công ty, tài sản đem bán Cổ phiếu có thời gian đáo hạn khơng xác z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z định z Thị trường công cụ dẫn suất nơi chứng khoán phái sinh mua z z z z z z z z z z z z z z z z bán Tiêu biểu cho công cụ hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn Thị z z z z z z z z z z z z z z z tế z z trường ngày trở nên quan trọng nhà quản lý tài Nó cung z z z z z z z z z z z z z z nh z z z z cấp công cụ phịng vệ hữu hiệu, đồng thời cơng cụ đầu lý tưởng cho nhà z z z z z z z z z z z đầu tư z z z z z z lý z z 2.2.2 Phân loại theo hình thức luân chuyển vốn z z z z z z uả z n z z Ki z Theo hình thức này, thị trường chứng khốn phân thành thị trường sơ cấp z z z z Q zz z z z z z ạc z z z z z z z z sĩ thị trường thứ cấp z z Thị trường sơ cấp hay thị trường cấp I thị trường phát hành chứng khoán z z z z z z th z z z z z z z z z z z nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị trường này, giá chứng z z z z z z z z z z z z z z z z z z n z z z vă khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp làm tăng z z z z z z z z z z z z z z z z Lu ận vốn cho nhà phát hành Thơng qua việc phát hành chứng khốn, phủ có thêm z z z z z z z z z z z z z z z z nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu tư chi tiêu phủ, doanh nghiệp z z z z z z z z z z z z z z z z z z z huy động vốn thị trường nhằm tài trợ cho dự án đầu tư z z z z z z z z z z z z z z z Thị trường thứ cấp hay thị trường cấp II thị trường giao dịch mua bán, trao z đổi chứng khoán phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội Quan hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp thể giác độ z z z z z z z z z z z z z z z z z z sau: z z z Thứ nhất, thị trường thứ cấp làm tăng tính lỏng chứng khoán phát z z z z z z z z z z z z z z z hành Việc làm tăng tính ưa chuộng chứng khoán làm giảm rủi ro cho z z z z z z z z z z z z z z z z z z nhà đầu tư Các nhà đầu tư dễ dàng việc sàng lọc, lựa chọn, thay đổi kết z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z cấu danh mục đầu tư, sở làm giảm chi phí cho nhà phát hành việc z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z huy động sử dụng vốn Việc tăng tính lỏng tài sản tạo điều kiện tách biệt z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z sở hữu quản lý, làm sở cho việc tăng hiệu quản lý doanh nghiệp z z z z z z z z z z z z z z z z z z tế z z z z z z z z z nh Việc tăng tính lỏng cho chứng khoán tạo điều kiện cho việc chuyển đổi z z z z z z z z z z z zz z z z z z z Ki thời hạn vốn, từ vốn ngắn hạn sang trung hạn dài hạn Đồng thời, tạo điều kiện z z z z z z z z z z z z z z z z z z lý cho việc phân phối cách có hiệu Sự di chuyển vốn đầu tư kinh tế z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z uả z n thực thơng qua chế “bàn tay vơ hình”, chế xác định giá chứng khoán z z z z z thơng qua hoạt động thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp thị trường thứ cấp z z z z z z z z z z z z z z z Q z z z z z sĩ Thứ hai, thị trường thứ cấp xác định giá chứng khoán phát hành z z z z z z z z z z z z z z z z z z z zz z z z z z z z Thứ ba, thông qua việc định giá, thị trường thứ cấp cung cấp danh mục z z z z z z z z z z z z z z z z n z z th z ạc thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp xem thị trường định giá công ty z z z vă chi phí vốn tương ứng với mức độ rủi ro khác phương án đầu tư, tạo z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Lu ận sở tham chiếu cho nhà phát hành nhà đầu tư thị trường sơ cấp z z z z z z z z z z z z z z z z z Thơng qua chế bàn tay vơ hình, vốn chuyển đến công ty làm ăn có z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z hiệu nhất, qua làm tăng hiệu kinh tế xã hội z z z z zz z z z z z z z z z Tóm lại, thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn z z z z z z z z z z z z z z z z z z Về chất, mối quan hệ thị trường chứng khoán sơ cấp thứ cấp mối z z z z z z z z z z z z z z z z z z z quan hệ nội tại, biện chứng Nếu khơng có thị trường sơ cấp khơng có thị trường z z z z z z z z z z z z z z z z z z thứ cấp, đồng thời, thị trường thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trường sơ cấp z z z z z z z z z z z z z z z z z z z 2.2.3 Phân loại theo hình thức tổ chức thị trường z z z z z z z z z Thị trường chứng khốn tổ chức theo hai cách sau: z z z z z z z z z z z z z z Cách thứ nhất, tổ chức thành sở giao dịch, đây, người mua người bán( đại lý, môi giới họ) gặp địa điểm định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn Chính vậy, người ta cịn gọi sở giao dịch chứng khốn sở giao dịch tập trung, nơi giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn cơng ty lớn, hoạt động có hiệu Sở giao dịch chứng tế khoán quản lý chặt chẽ Uỷ ban chứng khoán quốc gia, giao dịch chịu nh điều tiết luật chứng khoán thị trường chứng khoán Những thị trường chứng Ki khoán tiêu biểu biết đến sở giao dịch chứng khốn Ln đơn, Sở giao dịch n lý chứng khoán Mỹ, Sở giao dịch chứng khoán Pari uả Cách thứ hai, khác với thị trường tập trung, thị trường giao dịch qua quầy Q hay thị trường giao dịch phi tập trung (OTC: Over- The- Counter Market) thị ạc sĩ trường giao dịch nhà buôn, người tạo thị trường( Market Makers) th Ngồi hai thị trường nói trên, người ta cịn nói đến thị trường thứ ba, thị n trường dành cho chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn để giao dịch thị trường vă tập trung thị trường OTC Ngồi ra, người ta cịn phân loại thị trường chứng Lu ận khoán thành thị trường mở thị trường đàm phán, thị trường giao thị trường kỳ hạn Việc phân loại thị trường chứng khoán giúp việc phân tích cụ thể vai trị thị trường chứng khoán Các chủ thể thị trường chứng khoán z z 3.2 z z z z Chủ thể phát hành z z z z z z Chủ thể phát hành người cung cấp chưng khốn- hàng hóa thị trường z z z z z z z z z z z z z z z chứng khoán Các chủ thể phát hành bao gồm: Chính phủ, doanh nghiệp số z z z z z z z z z z z z z z z z z tổ chức khác như: Quỹ đầu tư, tổ chức tài trung gian z z z z z z z z z z z z z  Chính phủ quyền địa phương chủ thể phát hành chứng khoán: Trái z z z z z z z z z z z z z z z phiếu Chính phủ; Trái phiếu địa phương; trái phiếu cơng trình; tín phiếu kho bạc z z z z z z z z z z z z z z tế z  Công ty chủ thể phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty z z z z z z z z z z z z z nh z  Các tổ chức tài chủ thể phát hành cơng cụ tài trái phiếu, z z z z z z z z z z z z z Ki z z z z z chứng hưởng thụ phục vụ cho mục tiêu huy động vốn phù hợp với đặc thù z z z z z z z z z z hoạt động họ theo luật định z 3.3 z z Nhà đầu tư z z z z z z z z z n z z z uả z z lý z z z z z z Q Chủ thể đầu tư người có tiền, thực việc mua bán chứng khoán z z z z z z z z z z z z z z z z z z ạc z sĩ thị trường chứng khốn để tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu tư chia thành z z z z z z z z z z hai loại: nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức z z z z z z z  Các nhà đầu tư cá nhân z z z z z z z z n z vă z z th z Nhà đầu tư cá nhân cá nhân hộ gia đình, người có vốn nhàn rỗi z z z z Lu ận z z z z z z z z z z z z z z z tạm thời, tham gia mua bán thị trường chứng khốn với mục đích tìm kiếm lợi z z z z z z z z z z z z z z z z z nhuận Tuy nhiên, đầu tư lợi nhuận lại ln gắn với rủi ro, kỳ vọng lợi nhuận z z z z z z z z z z z z z z z z z z z cao mức độ chấp nhận rủi ro phải lớn ngược lại Chính nhà z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z đầu tư cá nhân phải lựa chọn hình thức đầu tư phù hợp với khả z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z mức độ chấp nhận rủi ro z z z z z z z z z 10 4.Vai trị thị trường chứng khốn z z z z z z z Xu hội nhập kinh tế quốc tế khu vực với đời tổ chức Thương z z z z z z z z z z z z z z z z z z z mại giới (WTO), liên minh Châu Âu, khối thị trường chung, đòi hỏi z z z z z z z z z z z z z z z z z z z quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao Thực tế phát z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z triển kinh tế quốc gia giới khẳng định vai trò quan trọng thị z z z z z z z z z z z z z z z z z z z trường chứng khoán phát triển kinh tế: z z z z z z z z Thứ nhất, thị trường chứng khốn, với việc tạo cơng cụ tài có tế tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn nh vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Ki Yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc lý phân phối vốn cách có hiệu Thị trường tài nơi tiên phong áp dụng uả n công nghệ nhạy cảm với môi trường thường xuyên thay đổi Thực tế thị Q trường chứng khốn, tất thơng tin cập nhật chuyển tải tởi tất sĩ nhà đầu tư, nhờ đó, họ phân tích định giá cho chứng khốn Chỉ ạc cơng ty có hiệu bền vững nhận vốn với chi phí rẻ th thị trường n Thị trường chứng khoán tạo cạnh tranh có hiệu thị trường vă tài chính, điều buộc ngân hàng thương mại tổ chức tài phải Lu ận quan tâm tới hoạt động họ làm giảm chi phí tài Việc huy động vốn thị trường chứng khốn làm tăng vốn tự có cơng ty giúp họ tránh khoản vay có chi phí cao kiểm sốt chặt chẽ ngân hàng thương mại TTCK khuyến khích cạnh tranh công ty thị trường Sự tồn thị trường chứng khoán yếu tố định để thu hút vốn đầu tư nước ngồi Đây yếu tố đảm bảo cho phân bố có hiệu nguồn lực quốc gia phạm vi quốc tế 14 Thứ hai, TTCK góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua z z z z z z z z z z z z z z z việc buộc tập đồn gia đình trị phát hành chứng khốn cơng chúng, giải toả z z z z z z z z z z z z z z z z z z tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, song tập trung vốn cho phát triển z z z z z z z z z z z z z z z z z z kinh tế Việc tăng cường tầng lớp trung lưu xã hội, tăng cường giám sát z z z z z z z z z z z z z z z z z z xã hội trình phân phối giúp nhiều nước tiến xa tới xã hội công z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z dân chủ Việc giải toả tập trung quyền lực kinh tế tạo điều kiện cạnh z z z z z z z z z z z z z z z z z z tranh công hơn, qua tạo hiệu tăng trưởng kinh tế z z z z z z z z z z z z z z Thứ ba, thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu z z z z z z z z z z z z z tế z z z quản lý doanh nghiệp Khi quy mô doanh nghiệp tăng lên, môi trường kinh doanh z z z z z z z z z z z z z nh z z z trở lên phức tạp hơn, nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo Thị trường z z z z z z z z z z z z z Ki z z z z chứng khoán tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy z z z z z z z z z z z z lý z z z z z z q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Cơ chế thơng tin hồn hảo tạo khả z z z z z z z z z z z z z z z z z z n z z z z z z z z uả giám sát chặt chẽ thị trường chứng khoán làm tác động tiêu cực z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z sĩ người làm công z Q quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hồ lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý z z z z z ạc Thứ tư, hiệu quốc tế hoá thị trường chứng khoán Việc mở cửa thị z z z z z z z z z z z z z z z th trường chứng khoán làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế Điều z z z z z z z z z z z z z z z z z z z zz z z vă z n cho phép các cơng ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư nguồn z z z z z z z z z z z tiết kiệm bên ngoài, đồng tăng cường khả cạnh tranh quốc tế mở rộng z z z z z Lu ận z z z z z z z z z z z z z hội kinh doanh công ty nước z z z z z z z z z Hàn Quốc, Singapore, Thailand, Malaysia minh chứng điển hình z z z z z z z z z z z z việc tận dụng hội thị trường chứng khoán mang lại Tuy nhiên, z z z z z z z z z z z z z z z z z phải xem xét tác động tiêu cực xảy việc tăng cung tiền z z z z z z z z z z z z z z z z z z z mức, áp lực lạm phát, vấn đề chảy máu vốn, thâu tóm người nước z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z thị trường chứng khoán z z z z z zz Thứ năm, thị trường chứng khoán tạo hội cho phủ huy động z z z z z z z z z z z z z z z z nguồn tài mà khơng tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc z z z z z z z z z z z z z z z z z z z thực sách tài tiền tệ Chính phủ z z z z z z z z z z z 15 Thứ sáu, thị trường chứng khoán cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ z z z z z z z z zz z z z z z z z kinh doanh tương lai Việc thay đổi giá chứng khốn có xu hướng trước chu z z z z z z z z zz z z z z z z z z kỳ kinh doanh cho phép phủ cơng ty đánh giá kế hoạch đầu tư z z z z z z z z z z z z z z z z z z việc phân bổ nguồn lực họ Thị trường chứng khoán tạo điều z z z z z z z z z z z z z z z z z z kiện tái cấu trúc kinh tế z z z z z z z Ngồi tác động tích cực đây, thị trường chứng khốn có z z z z z z z z z z z z z z tác động tiêu cực định Thị trường chứng khốn hoạt động sở thơng tin z z z z z z z z z z z z z z z z z hoàn hảo Song thị trường nổi, thông tin chuyển đổi tới nhà đầu tư z z z z z z z z z z z z z z z tế z z z z không đầy đủ không giống Việc định giá cả, mua bán chứng khoán z z z z z z z z z z z z z z nh z z z nhà đầu tư không dựa sở thông tin xử lý thông tin Như giá z z z z z z z z z z z z z z z Ki z z z z z z chứng khốn khơng phản ánh giá trị kinh tế công ty không trở thành z z z z z z z z z z z z z z z z z z lý z sở để phân phối cách có hiệu nguồn lực z z z z z z z z z z z z uả n z Một số tiêu thức khác thị trường chứng khoán tượng đầu cơ, z z z z z z z Q z z z z z z z z tượng xung đột quyền lực làm thiệt hại quyền lợi cổ đông thiểu số, việc mua z z z z z z z z z sĩ z z z z z z z z z bán nội gián, thao túng thị trường làm nản lòng nhà đầu tư vậy, tác động z z z z z z z z ạc z z z z z z z z z z z z tiêu cực tới tiết kiệm đầu tư Nhiệm vụ nhà quản lý thị trường giảm thiểu z z z z z z z zz th z z z z z z z z z z z z tiêu cực thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đảm bảo tính z z z z z z z z z z z z z z z z z z z n z z z z z vă hiệu thị trường z Lu ận Như vậy, vai trò thị trường chứng khốn thể nhiều khía cạnh khác z z z z z z z z z z z z z z z Song vai trị tích cực hay tiêu cực thị trường chứng khốn có thực phát z z z z z z z z z z z z z z z z z z huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào chủ thể tham gia thị trường quản lý z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z nhà nước z z z 16 PHẦN II z THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH z z z z z Khái niệm chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh z 1.1 z z Khái niệm z z z z z z z z z z z z Chứng khoán phái sinh cơng cụ tài mà giá trị chúng phụ thuộc z z z z z z z z z z z z z z z z vào giá tài sản sở z z z z z z z tế z Chứng khoán phái sinh quy định quyền lợi và/hoặc nghĩa vụ bên tham z z z z z z z z z z nh z z z z gia hợp đồng việc toán và/hoặc chuyển giao tài sản sở với mức z z z z z z z z z z z z z Ki z z z z z giá thỏa thuận trước vào thời điểm định tương lai z z z z z z z z z z z lý z z z Tài sản sở chứng khốn phái sinh hàng hóa nơng sản, kim z z z z z z z z z n z z z z z z z z loại, v,v công cụ tài cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, v.v z z z z z z z uả z z z z z n th ạc sĩ Q z vă z Lu ận z 17 Thị trường chứng khoán phái sinh z z z z z z THỊ TRƯỜNG PHI TẬP TRUNG (OTC) z THỊ TRƯỜNG TẬP TRUNG (SGDCK) z z z z z z z z      z z z z z Hợp đồng Kỳ hạn Hợp đồng Quyền chon Hợp đồng Hoán đổi z z z z z zz z z z th ạc sĩ Q uả n lý Ki nh z tế Hợp đồng Tương lai Hợp đồng Quyền chon Điều khoản hợp đồng SGDCK Trung tâm Thanh toán Bù trừ xây dựng Mua đi/bán lại diễn liên tục thị trường z z  z vă z z z z n  Lu ận 1.2 z z z z z z z z z z z z z  z Điều khoản hợp đồng xây dựng dựa thảo thuận hai bên Khó mua đi/bán lại hợp đồng z z  z z z z z z z z z z z z z z z z z 18 Phân loại chứng khoán phái sinh z z z z z z Được chia thành loại chính: z z z z z z Hợp đồng Kỳ Hạn: thỏa thuận pháp lý hai bên tham gia việc mua z z z z z z z z z z z z z z z z z bán loại tài sản thời điểm định tương lai với mức giá xác z z z z z z z z z định trước ngày giao dịch z z z z z z z z z z z z z z z z z Hợp đồng Tương Lai: hợp đồng kỳ hạn chuẩn hóa, niêm yết giao z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z tế dịch thị trường giao dịch tập trung (Sở giao dịch chứng khoán) z z z z z z z z z z z z nh Hợp đồng Quyền chọn: thỏa thuận pháp lý bên có quyền yêu z z z z z z z z z z z z z z z z z Ki cầu thực bên có nghĩa vụ phải mua bán lượng tài sản sở theo z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z uả z z z z z z z z n thời điểm định tương lai z lý mức giá xác định trước hợp đồng khoảng thời gian z Hợp đồng Hoán đổi: thỏa thuận pháp lý hai bên cam kết hoán đổi z z z z z z z z z z z z z z z Q z dịng tiền cơng cụ tài bên với dịng tiền cơng cụ tài z z z z z z z z z z sĩ z z z z z z z z z bên lại khoảng thời gian định z z z z ạc z z z n th z vă z Lu ận z 19 Sự khác thị trường chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán z z z z z z z z z z z z z Chứng khoán sở z Thị trường giao dịch z z lượng z z z z z z z z z z z z z z z khoán z z z z z z z z z Tham gia vị bán mà z z z z z z khơng cần có tài sản z số thị trường z Không giới hạn z z z z z z sở Ki z Thị trường phái sinh z vào tổ chức phát hành) Bán khống chứng Bị cấm hạn chế z z z z z z z (Spot Market) phát Có giới hạn (phụ thuộc hành/niêm yết z Chứng khoán Phái sinh z Thị trường giao z z Số z tế z z nh sở z z z z dịch z z điểm z toán/chuyển z giao Ngay sau giao dịch z chứng khoán z z z z z khoán phái sinh z z z Một thời điểm định z z z z tương lai z z z n th ạc z z z vă z z z z z khoán muốn mua sĩ Thời z uả z z n z Q z lý Số tiền cần để giao Bằng tổng giá trị chứng Một phần giá trị chứng Lu ận z z 20 PHẦN III z THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM z z z z z z z z Ngày 10/08/2017, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam đời, bên cạnh z z z z z z z z z z z z z thị trường sở tồn 17 năm z z z z z z z z z z Thị trường chứng khoán phái sinh kỳ vọng làm tăng sức hấp dẫn cho thị z z z z z z z z z z z z z z z z trường chứng khoán, thu hút dịng vốn đầu tư nước ngồi Bởi thị trường chứng khoán z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z tế phái sinh góp phần đa dạng hóa cơng cụ đầu tư, phịng hộ rủi ro góp phần minh z z z z z z z z z z z z z z z z z nh bạch hóa thơng tin thị trường Ngồi ra, đời cơng cụ phái sinh cịn z z z z z z z z z z z z z z z z z z z Ki phần giải vấn đề thiếu hụt “room” cho khối ngoại Cụ thể, thay trực tiếp z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z uả z z n thể đầu tư sản phẩm phái sinh z lý nắm giữ cổ phiếu rổ số trái phiếu phủ, nhà đầu tư nước ngồi có z Q Về trung hạn, thị trường chứng khoán phái sinh giúp thu hút dòng vốn đầu sĩ tư nước Hiện nay, số quỹ đầu tư quốc tế, ngân hàng đầu tư giới ạc bày tỏ quan tâm tới thị trường phái sinh Việt Nam Bên cạnh đó, thị trường th chứng khoán phái sinh bước giúp nhà đầu tư nước làm quen với công vă n cụ đầu tư phái sinh, vốn cơng cụ tài cao cấp, từ tới phức tạp Lu ận Về dài hạn, thị trường chứng khoán phái sinh thúc đẩy thị trường sở phát triển, góp phần làm tăng khoản thị trường sở; góp phần nâng cao chất lượng nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi nước thơng qua việc hình thành cơng cụ tài phịng hộ rủi ro bậc cao; góp phần nâng hạng thị trường chứng khốn Việt Nam với việc có thêm nhiều dịng sản phẩm chứng khốn phái sinh đa đạng, khơng cho tài sản tài chính, mà cịn dịng sản phẩm khác nhằm hồn thiện thị trường chứng khốn phái sinh mơ hình thị trường tiên tiến giới 21 Trong nước khu vực thường mở cửa thị trường chứng khoán phái sinh sau khoảng 30 năm kể từ ngày mở cửa thị trường chứng khốn sở, Việt Nam, thời gian rút ngắn sau 17 năm Trong q trình phát triển thị trường chứng khốn nói chung, đời thị trường chứng khoán phái sinh cần thiết, tất yếu nhằm hoàn thiện cấu trúc thị trường tài nằm chiến lược phát triển thị trường chứng khoán thời gian tới Theo đó, từ năm 2007, Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z khoán phái sinh vận hành theo thông lệ quốc tế z z z z z z z z z z z z z z nh z tế 2010 tầm nhìn đến năm 2020 xác định chủ trương xây dựng thị trường chứng z z z z z z z z z Ki Trong suốt từ thời gian tới nay, Chính phủ Thủ tướng Chính phủ z z z z z z z z z z z z z z z z z z n z lý đạo Bộ Tài Ủy ban chứng khốn nhà nước nghiên cứu, xây dựng thể chế để z z z z z z z đưa thị trường phái sinh vào hoạt động nguyên tắc thận trọng, đồng bộ, phù hợp z z z z z z z z z uả z z z z z z z z với điều kiện thực tiễn theo thông lệ quốc tế tốt z z z z z z z z z Q z sĩ z z z Đến năm 2014, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án xây dựng phát z z z z z ạc z z z z z z z z z z triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Nghị định số 42/2015/NĐ-CP z z z z z z th z z z z z z z z z chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh ban hành năm z 2015 z z z z z z z z z z z z z z n z vă z z Lu ận Sau đề án “Xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam” Thủ tướng z z z z z z z z z z z z z z Chính phủ phê duyệt vào năm 2014, Nghị định 42/2015/NĐ-CP ban hành, Sở z z z z z z z z z z z z z z giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) đẩy mạnh công tác chuẩn bị xây dựng thị z z z z z z z z z z z z z z z z z trường chứng khốn phái sinh, sau có Thông báo số 448/TB-BTC ngày z z z z z z z z z z z z z z z 21/7/2015 Bộ Tài giao HNX Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam z z z z z z z z z z z z z z z z (VSD) tổ chức hoạt động giao dịch toán thị trường chứng khoán phái z z z z z z z z z z z z z z z z sinh z 22 Với mong muốn phát triển thị trường chứng khoán theo chiều sâu, tăng cường z z z z z z z z z z z z z lực cạnh tranh thị trường khu vực, HNX triển khai z z z z z z z z z z z z z z z z z z công tác xây dựng sở hạ tầng công nghệ, phát triển sản phẩm dựa tiêu z z z z z z z z z z z z z z z z z z chuẩn thông lệ quốc tế Bên cạnh đó, HNX tiến hành xây dựng quy chế, quy z z z z z z z z z z z z z z z z z z trình, tổ chức tuyên truyền đào tạo để chuẩn bị cho đời thị trường chứng z z z z z z z z z z z z z z z z z z khoán phái sinh z zz z Về xây dựng khung pháp lý, song song với q trình góp ý xây dựng Nghị định z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z z tế 42/2015/NĐ-CP, Thông tư 11/2016/TT-BTC Thông tư 23/2017/TT-BTC Bộ z z z z z z z z z z z z z z z nh Tài chủ trì, góp ý văn hướng dẫn Ủy ban chứng khoán Nhà nước, z z z z z z z HNX hoàn tất ban hành quy chế, quy trình giao dịch quản lý z z z z z z z z z z z z thành viên thị trường chứng khoán phái sinh z z z z z z z z z z z z lý z n z z Ki z Về xây dựng hệ thống hạ tầng công nghệ, sau nhận bàn giao đơn vị cung z z z z z z z z z uả z z z z z z z z cấp phần mềm, HNX, VSD, Ngân hàng toán thành viên thị trường z z z z z z z z Q z z z z z z z z z z z z z z z sĩ thực chạy thử hệ thống liên tục từ đầu năm 2017 hoàn thành kiểm thử tổng z z z z z z z z z z z z z z z z z ạc thể toàn thị trường lần Kết kiểm thử cho thấy hệ thống kết nối ổn định, thông z z z z z z z z z z z z z th suốt z n z z vă Về phát triển hệ thống trung gian thị trường, HNX liên tục hỗ trợ thành viên z z z z z z z z z z z z z z trình xây dựng hệ thống phái sinh thông qua kênh trao đổi trực tuyến z z z z Lu ận z z z z z z z z z z z z z diễn đàn, hội thảo, hội nghị có tham gia chuyên gia quốc tế đưa z z z z z z z z z z z z z z z z z z z thành viên tiềm khảo sát thị trường chứng khoán khu vực z z z z z z z z z z z z z z z z z z 23 Ngoài ra, cơng tác tun truyền, đào tạo, HNX tích cực phối hợp với z z z z z z z z z z z z z z z z Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Trung tâm Nghiên cứu Đào tạo Chứng khoán, z z z z z z z z z z z z z z z Cơng ty Chứng khốn cơng tác tun truyền chứng khoán phái sinh thị z z z z z z z z z z z z z z z z trường chứng khoán phái sinh HNX tổ chức nhiều đợt đào tạo, buổi giao z z z z z z z z z z z z z z z z dịch thử nghiệm cho nhà báo qua giúp truyền thơng rộng rãi tới cơng chúng z z z z z z z z z z z z z z z z z đầu tư Đặc biệt, HNX hoàn thiện tài liệu đào tạo trực tuyến đưa lên z z z z z z z z z z z z z z z z z z chuyên trang điện tử Facebook HNX z z z z z z z z z z z z z z z z z z z tế Sản phẩm hàng hóa đưa vào giao dịch hợp đồng tương lai z z z z z z z z z z z z z z z z nh số VN30 Các sản phẩm phê duyệt như: hợp đồng tương lai số HNX30 z z z z z z z hợp đồng tương lai trái phiếu phủ triển khai sau thị trường vận hành z z z z z z z z z z thời gian z z z z z z lý z z n z z Ki z uả Theo tinh thần Đề án 366 (2014), Nghị định 42, Thông tư 11, Thông tư Q 23, quy định sản phẩm mắt thị trường Hợp đồng tương lai số sĩ cổ phiếu Hợp đồng tương lai trái phiếu phủ Việc lựa chọn sản phẩm th ạc hoàn toàn phù hợp với thông lệ quốc tế nhu cầu thị trường nội địa n Trước hết, theo thông lệ quốc tế, hầu hết thị trường mắt sản phẩm vă hợp đồng tương lai trước hợp đồng quyền chọn, tài sản sở số chứng Lu ận khốn trái phiếu phủ thường giới thiệu Thống kê số liệu quốc tế cho thấy, dòng sản phẩm hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn hai sản phẩm giao dịch tập trung nhiều Tuy nhiên, sản phẩm hợp đồng tương lai đơn giản so với hợp đồng quyền chọn Do đó, thị trường thành lập sản phẩm hợp đồng tương lai hỗ trợ tối đa cho nhà đầu tư làm quen với sản phẩm tài bậc cao, tối đa hóa khả đầu tư sinh lời nhờ vào việc đa dạng tài sản sở cho hợp đồng 24 Ngoài ra, việc lựa chọn tài sản sở số cổ phiếu trái phiếu phủ sản phẩm quen thuộc với nhà đầu tư thị trường Việt Nam Hợp đồng tương lai số cho phép nhà đầu tư nắm giữ vị mua/bán với rổ cổ phiếu thay phải mua bán cổ phiếu riêng lẻ Việc lựa chọn tài sản sở số (vốn cổ phiếu riêng lẻ) góp phần hạn chế tác động tiêu cực có thị trường sở ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán phái ngược lại tế Với trường hợp tài sản sở Trái phiếu Chính phủ, giới có nh Nhật Bản thị trường điển hình cho thành cơng việc mắt phái sinh trái Ki phiếu Chính phủ thúc đẩy cho thị trường sở ổn định tăng khoản mạnh mẽ Do đó, với chiến lược phát triển trái phiếu Chính phủ Việt Nam làm nguồn lực tài z z z z z z z z z z z lý z z z z z z z z z z z z z z z uả z n cho nghiệp đổi đất nước, hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ z z z z z z z kỳ vọng đem lại thành cơng có tác động tích cực với thị trường sở z z z z z z z z z z z z z z z z z z Q z z z z sĩ Tham gia thị trường chứng khốn phái sinh ban đầu có công ty chứng z z z z z z z z z z z z z z z z z ạc khoán chấp thuận trở thành thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh z z z z z z z z z z z z z z z th HNX thành viên bù trừ tốn VSD bao gồm: Cơng ty Chứng khốn z z z z z z z z z z z z z z z vă z n VPBank (VPBS), Công ty Chứng khốn Tp.HCM (HSC), Cơng ty Chứng khốn Sài z z z z z z z z z Gòn (SSI), Cơng ty Chứng khốn BIDV (BSC), Cơng ty Chứng khoán VNDirect z z z z Lu ận z z z z z z z z z (VNDS), Công ty Chứng khốn Bản Việt (VCSC), Cơng ty Chứng khốn MB z z z z z z z z z z z z z (MBS) Để tham gia giao dịch chứng khốn phái sinh, nhà đầu tư mở tài khoản z z z z z z z z z z z z z z z z z z cơng ty chứng khốn z z z z z z z Liên quan đến sách thuế phí giao dịch chứng khốn phái sinh, lãnh đạo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước khẳng định, tháng đầu thị trường chứng khoán phái sinh vào hoạt động miễn phí giao dịch nhằm khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường mới, thuế thu với thị trường sở 25 Từ ngày 23/8 đến ngày 19/9, hợp đồng tương lai số VN30 đáo hạn tháng (mã VN30F1709) tăng 53,7 điểm, tương đương mức lãi dành cho nhà đầu tư nắm giữ vị mua 5,37 triệu đồng so với mức ký quỹ ban đầu (10%, tương đương khoảng 7,4 triệu đồng/hợp đồng) Như vậy, tỷ suất lợi nhuận đạt 70% vòng gần tháng Tỷ lệ ký quỹ giao dịch chứng khoán phái sinh theo quy định Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) 10%, để phòng ngừa rủi ro, nh tế cơng ty chứng khốn thường  u cầu mức ký quỹ cao hơn, từ 13,5 - 15% Ví dụ, nhà đầu tư đặt lệnh mua hợp đồng VN30F1709 ngày 23/8 với giá Ki 740 điểm, tương đương giá trị 74 triệu đồng, nhà đầu tư phải ký quỹ từ 10 - 11,1 Lu ận vă n th ạc sĩ Q uả n lý triệu đồng Theo đó, tỷ suất lợi nhuận thực tế khoảng 47,4 - 53,7% 26 KẾT LUẬN Tiềm hội phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam lớn Thứ nhất, hội đến từ nhà đầu tư tổ chức nước ngồi thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam rộng mở Vấn đề làm để thu hút tham gia nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán phái sinh tế Việt Nam Đây toán đặt cho quan quản lý tổ chức vận hành thị nh trường Ki Thứ hai, hội đến từ nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ, cá nhân Việt Nam Đây lý nhóm nhà đầu tư chiếm đa số thị trường chứng khoán sở Việt uả Q vào thị trường chứng khốn phái sinh n Nam cần đưa biện pháp thích hợp để thu hút tham gia họ sĩ Còn thách thức, thách thức lớn thị trường chứng khoán phái ạc sinh Việt Nam đưa sản phẩm phái sinh phù hợp Đây thách thức đồng thời th hội đến từ thị trường cổ phiếu, trái phiếu Ví dụ, thời gian n trước mắt, Việt Nam đưa sản phẩm hợp đồng tương lai dựa số cổ Lu ận vă phiếu, trái phiếu phủ phù hợp Sau này, thị trường phát triển tiếp tục tính đến phát triển sản phẩm quyền chọn số sản phẩm phái sinh tài khác 27 TÀI LIỆU THAM KHẢO Ban Chấp hành Trung ương Đảng khóa XII, Nghị 11-NQ/TW hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Chính phủ, Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến z z z z z z z z z z z z z z z z năm 2020 z z Chính phủ, Nghị định số 42/2015/NĐ-CP chứng khoán phái sinh thị trường z z z z z z z z z z z z chứng khoán phái sinh z z z Bộ Tài chính, Thơng báo số 448/TB-BTC ngày 21/7/2015 z z z z z z z z nh Bộ Tài chính, Thơng tư 11/2016/TT-BTC tế z z Ki Bộ Tài chính, Thơng tư 23/2017/TT-BTC n uả đời sớm thông lệ” ngày 10/08/2017 lý Báo điện tử Đầu tư chứng khoán, “Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Q Báo điện tử Thời báo Tài chính, “Thị trường chứng khốn phái sinh: Kỳ vọng tăng sĩ sức hấp dẫn cho thị trường chứng khoán” ngày 07/08/2017 th ngày 09/08/2017 ạc Báo điện tử CafeF, “Thị trường chứng khoán phái sinh: Cuộc chơi lớn bắt đầu” n 10 Báo điện tử Báo mới, “Chứng khốn phái sinh có khác” ngày 10/08/2017 vă 11 Trang tin điện tử VnDirect, “Kiến thức chứng khoán phái sinh” Lu ận 12 Tiểu luận “Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giải pháp nâng cao hoạt động thị trường này” 28