Hoàn thiện cơ chế giao dịch trên thị trường chứng khoán tập trung ở việt nam hiện nay

mục lục Lời đầu .1 Trang mở Chơng I : Khái quát chung thị trêng chøng kho¸n 1.Chøng kho¸n- C¸c đặc trng chứng khoán Khái niệm chất TTCK 1.1.1 Chứng khoán ? 1.1.2 Các đặc trng chứng khoán 1.1.3 C¸c loại chứng khoán 1.2 Phân loại TTCK 1.2.1 Thị trờng chứng khoán 1.2.2 Phân loại thị trờng chứng khoán 1.3 Vai trß cđa TTCK 10 1.3.1 Những mặt tÝch cùc cña TTCK 10 1.3.2 Những mặt tiêu cực TTCK 11 TTCK tập trung chế giao dịch cña nã 12 2.1 TTCK tập trung - trình hình thành phát triển 13 2.2 Hình thức tổ chức hoạt động TTCK tập trung 13 2.3 Các nguyên tắc hoạt ®éng cña TTCK tËp trung .14 2.4 Cơ chế giao dịnh TTCK tập trung .15 Khung pháp luật điều chỉnh hoạt động thị trờng chứng khoán 27 3.1.Các nghị định định Chính phủ chứng khoán thị trờng chứng khoán 27 3.1.1.Nghị Định 75/ NĐ- CP thành lập UBCKNN .28 3.1.2.Nghị Định 48/NĐ- CP chứng khoán TTCK 28 3.1.3.Quyết định 127/QĐ- CP việc thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán 33 3.1.4.Quyết định 128/1998/QĐ quy chế tổ chức hoạt động trung tâm giao dịch chøng kho¸n 34 3.2 Các văn pháp luật khác .35 1.1 Chơng II : thực trạng giao dịch chế giao dịch thị trờng chứng khoán tËp trung ë viÖt nam 37 TTCK tập trung Việt Nam - Những bớc ban đầu 37 1.1 Quá trình hình thành phát triển TTCK tập trung ViÖt Nam -TTCK TP Hå ChÝ Minh 37 1.2 Chức năng, nhiệm vụ TTGDCK Việt Nam 38 1.3 C¬ cÊu tỉ chøc cđa TTGDCK ViƯt Nam .39 Những đặc trng vỊ giao dÞch CK ë TTGDCK TP Hå ChÝ Minh 41 2.1 Địa điểm thời gian giao dịch .41 2.2 Sàn giao dịch phơng thức giao dịch 42 2.3 Quy tr×nh giao dịch chứng khoán 43 Thực trạng thị trờng giao dịch tập trung chế giao dịch 43 3.1 Niêm yết chứng khoán .44 3.2 Thành viên giao dịch 46 3.3 HƯ thèng giao dÞch 48 3.4 Thùc tr¹ng thÞ trêng giao dÞch tËp trung 52 3.5 Thực trạng chế giao dịch chứng khoán TTCK tập trung 60 Chơng III : Một số giải pháp hoàn thiện chế giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung việt nam 70 Định hớng phát triĨn TTCK tËp trung cđa ViƯt Nam 70 1.1.Những thuận lợi khó khăn trình hình thành phát triển TTCK tập trung cđa ViƯt Nam 70 1.2.Kinh nghiệm tổ chức GD điều hành TTCK số nớc TG 78 1.3 Định hớng phát triển TTCK tập trung Việt Nam 82 Mét sè gi¶i pháp hoàn thiện chế GD TTCK tập trung ë ViƯt Nam 84 2.1.Gi¶m bít thêi gian giao dịch khách hàng cho phép họ sử dụng linh hoạt phơng thức đặt lệnh giao dịch 85 2.2 Cho phÐp sö dụng lệnh thị trờng, khôi phục việc sử dụng lệnh huỷ trớc khớp lệnh mở rộng thời hạn hiƯu lùc cđa lƯnh 86 2.3 Phân bậc đơn vị giao dịch nới rộng bậc phân bậc đơn vị yết giá 87 2.4 Hoàn thiện việc xác định tham chiếu cổ phiếu niêm yết phiên giao dịch 88 2.5 ThiÕt lËp nh÷ng lé trình điều chỉnh biên độ giao động giá chứng khoán 89 2.6 Tõng bíc nghiên cứu cho phép thực GD Bán khống CK 90 2.7 Từng bớc giảm bớt biện pháp can thiệp hành Nhà nớc vào phiên giao dịch TTCK 91 2.8 Một số giải pháp khác 92 KÕt luËn 95 Danh mục tài liệu khảo 97 phơ lơc Nh÷ng tõ viết tắc : - ck : Chứng khoán - ttck : Thị trờng chứng khoán - ubcknn : Uỷ ban chứng khoán nhà nớc tham - sở gdck : Sở giao dịch chứng khoán - ttgdck : Thị trờng giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh lời mở đầu Tính cấp thiết đề tài Cuối tháng 7/2000 thị trờng chứng khoán Việt Nam đời đánh dấu bớc chuyển biến quan trọng trình phát triển kinh tế thị trờng nớc ta Thị trờng chứng khoán ViƯt Nam ®· më mét thêi kú míi trình xây dựng phát triển hệ thống thị trờng tài nớc ta Từ kinh tế nớc ta đà có thêm kênh huy động vốn trung dài hạn, có thêm thể chế thị trờng đặc thù có tác dụng thúc đẩy tiến trình đổi doanh nghiệp, thu hút vốn đầu t nớc tạo điều kiện thực việc phân bổ vốn đầu t linh hoạt hiệu Việc đa thị trờng giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Mính vào hoạt động vừa kết trình phát triển kinh tế thị trờng, vừa thể tâm Đảng Nhà nớc xây dựng phát triển kinh tế thị trờng theo ®Þnh híng x· héi chđ nghÜa Thùc tÕ cho thÊy trải qua gần hai năm hoạt động, thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đạt đợc bớc đầu quan trọng Thị trờng bảo đảm mở cửa giao dịch liên tục, hoạt động giao dịch công bố thông tin đà đợc củng cố, tính công khai công minh bạch đợc bảo đảm Tuy nhiên, bớc đầu vận hành thể chế hoàn toàn lạ, thị trờng chứng khoán Việt Nam không tránh khỏi nhữnh hạn chế định, quy mô thị trờng nhỏ bé khối lợng cổ phiếu cha đại diện cho nghành kinh tế trọng điểm, vai trò tác động đến kinh tế bó hẹp, đặc biệt chế giao dịch nhiều vớng mắc, gây trở ngại đến trình vận hành thị trờng Vì đặt cho nhiệm vụ phải hoàn thiện phát triển thị trờng chứng khoán Với mong muốn góp phần nhỏ bé vào trình giải vớng mắc kể trên, đà lựa chọn đề tài : Hoàn thiện chế giao dịch thị tr êng chøng kho¸n tËp trung ë ViƯt Nam hiƯn nay” để làm khoá luận tố nghiệp mục đích nghiên cứu Quá trình nghiên cứu đề tài khoá luận nhằm : - Hệ thống hoá làm rõ chất tác động yếu tố thuộc chế giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung - Trên sở tìm hiểu trình xây dựng hoàn thiện chế giao dịch thị trờng chứng khoán Việt Nam, rút mặt tồn tại, hạn chế cần khắc phục - Tìm kiếm số giải pháp nhằm hoàn thiện chế giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung Việt Nam thời gian tới đối tợng phạm vi nghiên cứu đề tài - Đề tài nghiên cứu việc hoàn thiện chế giao dịch thị trêng chøng kho¸n tËp trung ë ViƯt Nam thêi gian tới - Đề tài sâu nghiên cứu vấn đề thuộc chế pháp lý, quy chế thị tr ờng có liên quan chi phối trình giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung Trên sở đề số giải pháp nhằm hoàn thiện chế giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung Việt Nam phơng pháp nghiên cứu Để đạt đợc mục đích nghiên cứu trên, khoá luận sử dụng nhiều phơng pháp nghiên cứu khác nh phơng pháp tổng hợp phân tích, phơng pháp so sánh đối chiếu, phơng pháp thống kê Các phơng pháp đợc vận dụng sở tảng lý luận chủ nghĩa Mác- Lê nin vật biện chứng vật lịch sử, sở đờng nối trị - kinh tế Đảng cộng sản Việt Nam dựa vào lý luận kinh tế học đại Những đóng góp khoá luận Ơ nhiều nớc giới, thị trờng chứng khoán đà đời, tồn phát triển từ lâu, nhng với Việt Nam lại lĩnh vực hoạt động tài mẻ Do vậy, khoá luận có đóng góp định cho việc nghiên cứu lĩnh vực Khoá luận góp phần hoàn chỉnh mặt lý luận thị trờng chứng khoán tập trung chế giao dịch nó, góp phần làm rõ chất vai trò yếu tố thuộc chế giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung Đồng thời, sở phân tích thực trạng vận hành thị trờng chứng khoán Việt Nam tham khảo kinh nghiệm số thị trờng chứng khoán giới, khoá luận khó khăn vớng mắc chế giao dịch, từ đề xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện chế giao dịch thời gian tới Kết cấu sơ lợc khoá luận Ngoài phần mở đầu kết luận, khoá luận đợc thiết kế gồm chơng : Chơng I : Khái quát chung thị trờng chứng khoán Chơng II : Thực trạng giao dịch chế giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung Việt Nam Chơng III : Một số giải pháp nhằm góp phần hoàn thiện chế giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung Việt Nam hoàn thiện chế giao dịch thị trêng chøng kho¸n tËp trung ë ViƯt nam hiƯn Chơng I khái quát chung thị trờng chứng khoán Chứng khoán - Các đặc trng chứng khoán Khái niệm chất chứng khoán Chứng khoán Lịch sử phát triển kinh tÕ x· héi cho thÊy nỊn kinh tÕ hµng hoá tiền tệ đời phát triển nhu cầu tích luỹ đầu t xà hội xuất tăng lên không ngừng Trong xà hội mét sè chđ thĨ cÇn tiỊn vèn sư dơng cho mục đích đầu t hay tiêu dùng, đồng thời tồn số chủ thể có tiền vốn nhàn rỗi muốn đầu t sinh lợi Lúc đầu chủ thể thờng giao dịch trực tiếp với vật hay tiền dựa quan hệ quen biết cá nhân Sau đó, kinh tế phát triển phơng thức phơng tiện giao dịch trở nên phong phú đa dạng Phơng thức giao dịch không gặp gỡ trực tiếp mà đợc bổ sung phát triển việc giao dịch thông qua tổ chức tài trung gian qua thị trờng tài Cũng trình này, phơng tiện giao dịch chủ thể cung cầu vốn không tiền mặt hay vật mà đợc bổ sung phát triển công cụ tài khác Trong tiến trình lịch sử kể nhà nớc doanh nghiệp đà phát hành loại hình công cụ tài chính- giấy ghi nợ để vay 1.1 1.1.1 tiền công chúng, loại chứng từ đợc gọi trái phiếu Bên cạnh đó, với đời công ty cổ phần đà làm xuất phơng tiện tài huy động vốn góp vào công ty đợc gọi cổ phiếu Cả hai loại phơng tiện tài cổ phiếu trái phiếu đợc gọi chứng khoán *Chứng khoán ? Theo Từ điển thuật ngữ chứng khoán ,( Từ điển thuật ngữ chứng khoán trang 188, NXB Tài chính, năm 1992 ) tác giả cho chứng khoán công cụ chứng nhận quyền sở hữu công ty(đối víi cỉ phiÕu) x¸c nhËn quan hƯ tr¸i chđ víi công ty hay quan phủ (đối vơí trái phiếu), xác nhận quyền sở hữu đợc thể quyền lựa chọn quyền đăng ký mua, quyền đảm bảo đăng ký mua Cổ phiếu trái phiếu loại hình chứng khoán cụ thể biểu chứng xác nhận ngời chủ sở hữu đà bỏ tiền vốn đầu t nhằm đạt đợc quyền lợi lợi ích định Tuy nhiên, cổ phiếu trái phiếu hai loại chứng khoán chủ yếu xuất nhiều loại chứng khoán khác nh chứng quỹ đầu t, hợp đồng quyền lựa chọn Đây công cụ xác nhận quyền lợi lợi ích định chủ thể sở hữu chủ thể phát hành Ngày nay, với việc ứng dụng mạnh mẽ thành tựu khoa học kỹ thuật vào lĩnh vực đời sống kinh tế xà hội đà đa đến thay đổi lớn lĩnh vự chứng khoán, thay việc phát hành chứng khoán dới dạng giấy tờ, ngời ta sử dụng thiết bị điện tử để ghi nhận tồn chứng khoán, đợc coi phi vật chất hoá chứng khoán Chính ®iỊu nµy ®· lµm thay ®ỉi nhËn thøc mang tÝnh truyền thống hình thức tồn chứng khoán Chứng khoán không tồn dới dạng chứng mà gồm cảc dạng bút toán ghi sổ Do hiểu chứng khoán chứng từ có giá dới dạng giấy tờ dới dạng thông tin ghi hệ thống điện tử xác nhận quyền hợp pháp ngời sở hữu chứng từ ngời phát hành Việt Nam, nghị định số 48/1998/NĐ-CP đà rõ Chứng khoán chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành Cho dù xem xét chứng khoán dới góc ®é nµo, chóng ta ®Ịu cã thĨ thÊy r»ng chøng khoán loại hình công cụ tài đại biểu cho số tiền định mà ngời sở hữu đà bỏ để đợc hởng quyền lợi ích hợp pháp ngơì phát hành 1.1.2 Các đặc trng chứng khoán Trong kinh tế thị trờng xuất nhiều loại chứng khoán khác nhng tất có đặc trng : tính sinh lợi, tính rủi ro tính khoản - Tính sinh lợi (Yield ) : Khi đầu t vào cổ phiếu, nhà đầu t nhận đợc cổ tức mà công ty phát hành chi trả, đồng thời họ nhận đợc khoản lợi nhuận giá cổ phiếu mà ông ta đà mua trớc tăng lên.Cũng tơng tự nh đâu t vào trái phiếu tổ chức phát hành chi trả lợi tức trái phiếu cho nhà đầu t theo kỳ hạn định Đơng nhiên ông ta đợc hởng khoản lợi nhuận từ chênh lệch giá giá thị trờng trái phiếu tăng lên nói chứng khoán chứa đựng khả sinh lợi - Tính rủi ro ( Risk ) : Trong đầu t chứng khoán, bên cạnh khoản lợi nhuận mà chứng khoán đem lại cho nhà đầu t phát sinh rủi ro định gây tổn thất thiệt hại cho nhà đầu t, nhà đầu t không thu đợc cổ tức, trái tức mà công ty phát hành hoạt động hiệu thiếu khả toán, nhà đầu t bị thu lỗ giá cổ phiếu thị trờng giảm xuống chí ông ta bị vốn nh công ty phát hành lâm vào tình trạng phá sản Nh chứng khoán tiềm ẩn rủi ro định - Tính kho¶n ( Liquidity ) : TÝnh kho¶n cđa chøng khoán đợc hiểu đặc tính chứng khoán, biểu khả chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt cách dễ dàng thời gian ngắn không gây sụt giảm đáng kể giá trị tiền tệ chứng khoán Xét bình diện chung chứng khoán có khả khoản định xét thời điểm định tác động yếu tố chủ quan khách quan làm cho loại chứng khoán khả khoản chẳng hạn công ty phát hành hoạt động thua lỗ kéo dài có nguy bị phá sản cổ phiếu trái phiếu công ty khả khoản Những đặc trng kể đà làm nên khác biệt chứng khoán với loại hình tài sản khác tạo nên tính hấp dẫn riêng công chúng đầu t Ngày nay, với phát triển mạnh mẽ kinh tế thị trờng chứng khoán ngày lớn mạnh số lợng đa dạng chủng loại nhng đặc trng kể không bị đi, trái lại đòi hỏi chặt chẽ thị trờng lại làm cho đặc trng đợc hoàn thiện 1.1.3 Các loại chứng khoán : Cùng với phát triển kinh tế thị trờng, chứng khoán ngày phong phú số lợng đa dạng chủng loại, nhng nhìn chung có ba loại chứng khoán sau : - Cổ phiếu : Là loại chứng khoán công ty cổ phần phát hành nhằm mục đích huy động vốn dài hạn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, loại chứng khoán chủ yếu quan trọng thị trờng chứng khoán Khi công ty cổ phần đợc thành lập vốn điều lệ đợc chia thành phần nhau, phần đợc gọi cổ phần đơn vị góp vốn nhỏ công ty, chứng pháp lý xác nhận góp vốn quyền sở hữu công ty cổ phần đợc gọi cổ phiếu sở pháp lý đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp ngời nắm giữ cổ phiếu công ty cổ phần, quyền bao quát quyền sở hữu công ty Ngời nắm giữ cổ phiếu đợc gọi cổ đông công ty, giá trị danh nghĩa cổ phiếu đợc gọi mệnh giá cổ phiếu Đối với công ty cổ phần có mệnh giá cho dù công ty phát hành nhiều loại cổ phiếu khác thời điểm khác Nh hiểu cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận góp vốn quyền sở hữu cổ đông tài sản chung vốn công ty cổ phần Có nhiều loại cổ phiếu khác nhau: cổ phiếu thờng, cổ phiếu u đÃi, cổ phiếu ghi danh, cổ phiếu vô danh, cỉ phiÕu u ®·i tÝch l, cỉ phiÕu u đÃi không tích luỹ - Trái phiếu : Là loại chứng khoán xác nhận khoản nợ có kỳ hạn tổ chức phát hành ngời nắm giữ trái phiếu Nói khác, trái phiếu loại chứng khoán nợ thể cam kết tổ chức phát hành toán khoản tiền gốc lÃi vào thời điểm định Nh quan hệ tổ chức phát hành ngời nắm giữ trái phiếu quan hệ nợ chủ nợ - Các loại chứng khoán phái sinh : Là loại chứng khoán phát hành sở xuất lu thông chứng khoán Việc phát hành loại chứng khoán nhằm bảo vệ quyền lợi cổ đông trái chủ hữu trớc thay đổi lớn tổ chức phát hành; phân tán rủi ro; bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận thị trờng biến động Các chứng khoán phát sinh có nhiều loại là: chứng quyền, chứng khế, hợp đồng quyền lựa chọn, hợp đồng tơng lai, chứng quĩ đầu t Các loại chứng khoán trừ chứng quĩ đầu t không xác nhận quyền sở hữu hay quyền chủ nợ mà xác nhận quyền đợc mua hay quyền đợc chọn theo điều kiện định, hay xác nhận quyền nghĩa vụ bên giao dịch hợp đồng 1.2 Phân loại thị trờng chứng khoán 1.2.1 Thị trờng chứng khoán TTCK nơi diễn hoạt động phát hành, trao đổi, chuyển nhợng, mua bán chứng khoán tổng hoà mối quan hệ kinh tế chủ thể đối tợng có liên quan giao dịch chứng khoán Thực chất, TTCK nơi mua bán quyền sở hữu t TTCK có đặc điểm chủ yếu sau: - TTCK đợc đặc trng hình thức tài trực tiếp - TTCK thị trờng gần với thị trờng cạnh tranh hoàn hảo - TTCK thị trờng liên tục Những đặc điểm đà làm nên hấp dẫn riêng TTCK chủ thể phát hành, đầu t kinh doanh chứng khoán 1.2.2 Phân loại TTCK Có nhiều cách phân loại TTCK, sau số cách phân biệt bản: a) Căn vào giai đoạn vận động chứng khoán, TTCK đợc chia thành loại: - Thị trờng sơ cấp nơi diễn giao dịch phát hành chứng khoán Trên thị trờng này, tổ chức phát hành chứng khoán thực thành công việc phát hành chứng khoán có nghĩa họ huy động đợc thêm vốn từ chủ đầu t chứng khoán Chức thị trờng sơ cấp thu hút làm tăng vốn đầu t cho kinh tế nói chung cho tổ chức phát hành chứng khoán nói riêng - Thị trờng thứ cấp nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán đà phát hành thị trờng sơ cấp, thị trờng thứ cấp tạo khả dễ dàng thuận tiện việc chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt Thị trờng thứ cấp không tạo vốn cho nhà phát hành mà thực việc chuyển đổi quyền sở hữu chứng khoán chủ thể đầu t, kinh doanh chứng khoán Thị trờng sơ cấp thứ cấp có mối quan hệ mật thiết với nhau, thị trờng sơ cấp tiền đề, sở cho hình thành phát triển thị trờng thứ cấp, ngợc lại thị trờng thứ cấp động lực thúc đẩy, tạo điều kiện cho thị trờng sơ cấp đợc mở rộng phát triển Tuy vậy, thực tế việc phân biệt thị trờng sơ cấp thứ cấp