Tổng quan về thị trường chứng khoán phái sinh
Khái quát chung về thị trường chứng khoán phái sinh
1 Giới thiệu về thị trường chứng khoán phái sinh
Trong các thị trường tài sản, việc mua bán yêu cầu hàng hóa hoặc chứng khoán phải được giao nhận ngay lập tức hoặc trong thời gian ngắn Thanh toán thường diễn ra ngay, mặc dù đôi khi có thể áp dụng các thỏa thuận tín dụng Do đó, thị trường này được gọi là thị trường tiền mặt hoặc thị trường giao ngay, nơi doanh số được thực hiện, thanh toán hoàn trả và hàng hóa, chứng khoán được giao nhận Ngược lại, trong trường hợp hàng hóa hoặc chứng khoán được giao nhận vào một ngày sau đó, có các thỏa thuận cho phép người bán hoặc người mua quyết định có thực hiện giao dịch hay không, và nghiệp vụ này diễn ra trong thị trường phái sinh.
Thị trường phái sinh là nơi giao dịch các công cụ tài chính phái sinh, những hợp đồng có giá trị phụ thuộc vào một hoặc nhiều tài sản cơ sở Các công cụ phái sinh được xem như hợp đồng giữa người mua và người bán, trong đó mỗi bên có nghĩa vụ thực hiện cam kết của mình Người mua thường tìm cách mua với giá thấp, trong khi người bán cố gắng bán với giá cao nhất.
Thành viên của thị trường tài chính phái sinh
Nhà đầu tư sử dụng các công cụ phái sinh nhằm giảm thiểu hoặc loại bỏ rủi ro, bởi họ thường xuyên phải đối mặt với những biến động giá cả của các sản phẩm chính.
Người đầu cơ thường có tâm lý muốn đặt cược vào sự biến động giá cả của các sản phẩm, vì vậy họ sử dụng nghiệp vụ này như một công cụ đòn bẩy đặc biệt để tối ưu hóa lợi nhuận.
Người cơ lợi là những nhà đầu tư thực hiện lợi nhuận mà không phải đối mặt với rủi ro, thông qua việc khai thác chênh lệch giá giữa các thị trường tài chính khác nhau Họ sử dụng các nghiệp vụ phái sinh một cách hiệu quả để tận dụng sự chênh lệch này, từ đó tối đa hóa lợi nhuận mà không cần chấp nhận rủi ro đáng kể.
Các nghiệp vụ tài chính phái sinh mang lại nhiều lợi ích cho các thành viên, dẫn đến sự phát triển mạnh mẽ của chúng trên thị trường tài chính quốc tế Với sự đa dạng trong các nghiệp vụ phái sinh, thị trường này đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính toàn cầu.
2 Công cụ tài chính phái sinh
Công cụ tài chính phái sinh là những sản phẩm tài chính được phát triển từ các công cụ tài chính cơ bản nhằm mục đích phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận và tạo ra lợi nhuận Giá trị của chúng phụ thuộc vào các yếu tố như tỉ giá, giá cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số chứng khoán và lãi suất Các công cụ phái sinh, bao gồm hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn và hợp đồng hoán đổi, ra đời để giảm thiểu rủi ro trong đầu tư Chúng hoạt động như một đòn bẩy, giúp tăng giá trị của các tài sản như cổ phiếu và trái phiếu, đồng thời đảm bảo rằng giá trị của công cụ phái sinh vẫn ổn định bất chấp biến động giá của các tài sản cơ sở.
Ingersoll – tác giả cuốn sách Theory of Financial Decision Making – Lý thuyết quyết định tài chính (1987) đã đưa ra định nghĩa về chứng khoán phái sinh như sau:
Hợp đồng tài chính được gọi là chứng khoán phái sinh nếu giá trị của nó tại thời điểm đáo hạn hoàn toàn phụ thuộc vào giá trị thị trường của tài sản cơ bản.
Tại thời điểm đáo hạn T của hợp đồng phái sinh chứng khoán, giá tài sản phái sinh F(T) hoàn toàn được xác định bởi giá thị trường S(T) của tài sản cơ bản Sau thời điểm này, hợp đồng phái sinh kết thúc, thể hiện sự quy ước giữa các bên qua hợp đồng Mặc dù khái niệm này đơn giản, nhưng nó đóng vai trò quan trọng trong việc tính toán giá trị của tài sản phái sinh.
Chứng khoán phái sinh được hình thành từ chứng khoán gốc, với giá trị phụ thuộc vào biến động giá trong tương lai của tài sản cơ sở Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển các chứng khoán phái sinh, khi các nhà đầu tư và tổ chức tài chính tạo ra các công cụ này nhằm mục đích kinh doanh hoặc giảm thiểu rủi ro đầu tư.
Thị trường phái sinh đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao tính thanh khoản của các loại chứng khoán trên thị trường tài chính Các nhà đầu tư có thể tận dụng các giao dịch phái sinh để kiếm lợi nhuận mà không cần phải thực hiện việc mua bán chứng khoán trực tiếp.
Sự xuất hiện của chứng khoán phái sinh đã làm tăng đáng kể số lượng hàng hóa trên thị trường tài chính, cho phép các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận thông qua giao dịch phái sinh mà không cần phải mua bán chứng khoán thực tế.
Giao dịch chứng khoán phái sinh không chỉ giúp giảm chi phí giao dịch mà còn hạn chế rủi ro, mang lại lợi ích thiết thực cho các nhà đầu tư Những yếu tố này góp phần vào sự ổn định và phát triển bền vững của thị trường tài chính.
• Được thực hiện vào một ngày trong tương lai
2.2 Các loại chứng khoán phái sinh cơ bản
Hợp đồng kỳ hạn là công cụ lâu đời nhất, và có lẽ vì lí do đó mà nó ít phức tạp nhất
Hợp đồng kỳ hạn là thỏa thuận giữa người mua và người bán về việc mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với mức giá đã được xác định trước Nếu vào ngày đáo hạn, giá thị trường cao hơn giá hợp đồng, người sở hữu hợp đồng sẽ thu được lợi nhuận; ngược lại, nếu giá thị trường thấp hơn, họ sẽ phải chịu lỗ.
Ví dụ: Vào ngày 01/04 , A ký hợp đồng kỳ hạn mua của B 10 tấn cà phê kỳ hạn
3 tháng với giá 925USD/tấn Sau 3 tháng, tức vào ngày 01/07, B phải bán cho A
A phải mua 10 tấn cà phê từ B với giá 925 USD/tấn, bất kể giá cà phê trên thị trường vào thời điểm đó là bao nhiêu.
Bản thân hợp đồng kỳ hạn mang trong mình 3 loại rủi ro:
ứng dụng của các công cụ tài chính phái sinh
Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép chuyển giao rủi ro giữa những người muốn giảm thiểu rủi ro và những nhà đầu cơ sẵn sàng chấp nhận nó Điều này giúp phân phối lại rủi ro hiệu quả giữa các nhà đầu tư, đảm bảo rằng không ai phải chấp nhận mức rủi ro không phù hợp Nhờ đó, thị trường tài chính thu hút được nhiều vốn hơn, hỗ trợ sự phát triển của nền kinh tế, nâng cao khả năng huy động vốn và giảm chi phí sử dụng vốn.
Thị trường sản phẩm phái sinh là công cụ hữu hiệu cho hoạt động đầu cơ, nơi người muốn phòng ngừa rủi ro cần tìm kiếm những đối tác có nhu cầu hoàn toàn trái ngược Điều này có nghĩa là rủi ro của người phòng ngừa sẽ được hấp thụ bởi các nhà đầu cơ, tạo nên sự cân bằng trong thị trường.
Thị trường sản phẩm phái sinh luôn tồn tại sự đối lập giữa lợi ích và thiệt hại, khi một bên có thể thu lợi trong khi bên kia phải gánh chịu rủi ro Sự phát triển mạnh mẽ của các giao dịch này phản ánh sự đa dạng trong “khẩu vị rủi ro” và khả năng chấp nhận rủi ro của từng nhà đầu tư Mặc dù vậy, tất cả đều mong muốn duy trì mức độ rủi ro chấp nhận được cho các khoản đầu tư của mình, dẫn đến việc các nhà đầu cơ gặp gỡ và chuyển giao một phần rủi ro cho đối tác.
Thị trường phái sinh không chỉ giúp ngăn chặn các âm mưu đầu cơ mà còn tạo điều kiện cho việc phòng ngừa rủi ro hiệu quả hơn với chi phí thấp hơn Thay vì giao dịch cổ phiếu, các nhà đầu cơ chọn sản phẩm phái sinh, giúp chuyển giao rủi ro từ những người không thể chấp nhận sang những người sẵn sàng Thị trường này không tạo ra hay phá hủy tài sản, mà chỉ chuyển giao rủi ro hiện có, mang lại lợi ích không chỉ cho các nhà đầu cơ mà còn cho toàn xã hội.
2 Thông tin hiệu quả hình thành giá
Thị trường kỳ hạn và tương lai là nguồn thông tin quan trọng đối với việc hình thành giá cả
Thị trường tương lai đóng vai trò quan trọng trong việc xác định giá giao ngay của tài sản, đặc biệt khi thị trường giao ngay rộng lớn và phân tán, khiến việc xác định giá trở nên khó khăn Giá tương lai của các giao dịch sớm nhất thường được xem là giá giao ngay, trong khi thị trường giao sau thường nhộn nhịp hơn, mang lại thông tin đáng tin cậy hơn Những thông tin từ thị trường phái sinh, dù trực tiếp hay gián tiếp, đều góp phần hiệu quả vào việc hình thành giá giao ngay trong tương lai, giúp người tham gia thị trường có thể chốt giá trong giới hạn chấp nhận của họ.
3 Các lợi thế về hoạt động và tính hiệu quả
Chi phí giao dịch thấp hơn là yếu tố quan trọng, giúp việc chuyển từ giao dịch giao ngay sang giao dịch phái sinh trở nên dễ dàng và hấp dẫn hơn.
Thị trường giao ngay có tính thanh khoản thấp hơn nhiều so với thị trường này, nhờ vào yêu cầu vốn đầu tư tương đối thấp Bên cạnh đó, người tham gia có thể điều chỉnh tỷ suất sinh lời và rủi ro theo nhu cầu cá nhân, tạo sự linh hoạt trong việc đầu tư.
Vào thứ 3, việc thực hiện các giao dịch bán khống trở nên dễ dàng hơn, giúp các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá và lãi suất Tất cả các nhà đầu tư trên thị trường đều có cơ hội tạo ra lợi nhuận.
Thị trường phái sinh giúp duy trì tính chính xác của các tín hiệu thị trường, khiến việc thao túng trở nên khó khăn hơn cho các nhà đầu cơ Nhờ vào sự hiệu quả của thị trường phái sinh, tính lành mạnh của thị trường giao ngay được nâng cao, tạo ra một môi trường giao dịch ổn định và minh bạch hơn.
Thị trường công cụ tài chính phái sinh đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhờ vào việc phát huy hiệu quả các chức năng của hệ thống tài chính.
• Là cầu nối giữa tiết kiệm và đầu tư
• Sàng lọc, chuyển giao và phân tán rủi ro trên thị trường
• Tăng tính thanh khoản của các công cụ tài chính (cổ phiếu, trái phiếu )
Doanh nghiệp có thể sử dụng công cụ phái sinh với hai mục đích chính: phòng ngừa rủi ro tài chính và đầu cơ để tạo lợi nhuận Việc này giúp doanh nghiệp quản lý các trạng thái mở liên quan đến lãi suất, ngoại tệ, hàng hóa và chứng khoán Hơn nữa, khi kết hợp nhiều công cụ phái sinh với các đối tác khác nhau trên các thị trường khác nhau, doanh nghiệp có thể tối ưu hóa lợi nhuận mà không phải đối mặt với các rủi ro tài chính.
Các tổ chức tài chính có thể thu lợi từ việc ứng dụng công cụ phái sinh tương tự như các doanh nghiệp, đồng thời tăng nguồn thu từ chi phí với vai trò trung gian tài chính Việc này không chỉ giúp mở rộng và phát triển các hoạt động khác như huy động vốn, cho vay, dịch vụ thanh toán và tư vấn, mà còn nâng cao hiệu quả hoạt động của tổ chức.
Công cụ tài chính phái sinh đại diện cho sản phẩm tiên tiến của nền kinh tế hiện đại, yêu cầu một mức độ hiểu biết và phát triển nhất định từ bất kỳ nền kinh tế nào.
Kinh nghiệm phát triển thị trường chứng khoán phái sinh của một số nước
1 Sự ra đời của thị trường quyền chọn
Giao dịch quyền chọn là một trong những loại công cụ tài chính phái sinh được ưa chuộng nhất trên thị trường nhờ vào những lợi ích mà nó mang lại Lịch sử hình thành và phát triển của quyền chọn trên thị trường chứng khoán toàn cầu cho thấy nhu cầu ngày càng cao của các nhà đầu tư.
Giao dịch quyền chọn bán và quyền chọn mua lần đầu tiên xuất hiện ở Châu Âu và Mỹ vào đầu thế kỷ XVIII Tuy nhiên, trong những năm đầu, thị trường này gặp khó khăn do tình trạng tham nhũng.
Vào đầu những năm 1900, một nhóm công ty đã thành lập Hiệp hội những nhà môi giới và kinh doanh quyền chọn với mục đích cung cấp kỹ thuật nhằm kết nối người mua và người bán Các nhà đầu tư muốn mua Quyền chọn sẽ liên hệ với một công ty thành viên, công ty này sẽ cố gắng tìm người bán quyền chọn từ những khách hàng của họ hoặc của công ty thành viên khác Nếu không có người bán, công ty sẽ tự phát hành quyền chọn với giá cả thích hợp Thị trường hoạt động theo cách này được gọi là thị trường OTC (Over-the-counter), nơi các nhà kinh doanh không gặp nhau trên sàn giao dịch của thị trường.
Thị trường quyền chọn của các nhà môi giới chịu áp lực từ hai yếu tố chính Thứ nhất, sự thiếu hụt thị trường thứ cấp khiến người mua quyền chọn không thể bán cho bên thứ ba trước ngày đáo hạn Thứ hai, không có kỹ thuật nào đảm bảo rằng người bán quyền chọn sẽ thực hiện hợp đồng, dẫn đến rủi ro cho người mua, buộc họ phải đối mặt với chi phí kiện tụng nếu hợp đồng không được thực hiện.
Tháng 4 năm 1973, Sàn giao dịch quyền chọn Chicago ra đời đặc biệt dành cho trao đổi quyền chọn về cổ phiếu Từ đó, thị trường quyền chọn trở nên phổ biến với nhà đầu tư Thị trường chứng khoán Mỹ (AMEX) và thị trường chứng khoán Philadelphia (PHLX) bắt đầu thực hiện giao dịch quyền chọn vào năm 1975 Năm 1976, thị trường chứng khoán Pacific ra đời Khoảng đầu thập niên 80, khối lượng giao dịch tăng lên nhanh chóng đến mức mà số lượng cổ phiếu theo hợp đồng quyền chọn bán hàng ngày vượt quá khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán NewYork
Trong thập niên 80, thị trường quyền chọn ngoại tệ, chỉ số chứng khoán và hợp đồng tương lai đã bùng nổ tại Mỹ Philadelphia là sàn giao dịch đầu tiên cho quyền chọn ngoại tệ, trong khi Chicago tập trung vào quyền chọn chỉ số S&P 100 và S&P 500 Thị trường chứng khoán Mỹ cũng giao dịch quyền chọn cho các chỉ số từ nhiều thị trường lớn, với NYSE là một trong những sàn chính Hầu hết các thị trường hiện nay đều cung cấp quyền chọn cho các hợp đồng tương lai.
Thị trường OTC đã trải qua sự phát triển mạnh mẽ trong thập niên 80 và 90, đặc biệt là trong lĩnh vực quyền chọn Giao dịch quyền chọn OTC chủ yếu được thực hiện qua điện thoại, thay vì thông qua các sàn giao dịch chính thức.
Hiện nay, giao dịch quyền chọn tồn tại ở khắp mọi nơi trên thế giới, đánh dấu những bước phát triển của thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh
2 Sở giao dịch chứng khoán Philadelphia
Philadelphia là trung tâm giao dịch quyền chọn lớn nhất và đứng thứ ba trong giao dịch kỳ hạn tại Mỹ Bài viết này sẽ cung cấp cái nhìn tổng quan về quá trình hình thành của Sàn giao dịch Philadelphia.
Năm 1790 Sở giao dịch chứng khoán Philadelphia ra đời
Năm 1972, nghề môi giới chứng khoán trở thành một nghề kinh doanh phổ biến ở Philadelphia sau khi “Ban điều hành Philadelphia của những người môi giới ra đời”
Sự phát triển của máy vi tính trong những năm 1960 và 1970 đã cách mạng hóa mọi lĩnh vực kinh doanh, bao gồm cả ngành chứng khoán Giữa thời kỳ này, công nghệ giao dịch chứng khoán đã có những bước tiến đáng kể, mang lại hiệu quả và độ chính xác cao hơn cho các giao dịch.
Sở giao dịch chứng khoán Philadelphia đã khởi động chương trình đổi mới sản phẩm bằng cách đưa “quyền chọn cổ phiếu” vào danh sách vào năm 1975, trở thành sở giao dịch đầu tiên ghi nhận quyền chọn cổ phần cho việc mua bán.
Tháng 4 năm 1988, Sở giao dịch đã lợi dụng việc luôn bán kỹ thuật điện dùng vào sàn giao dịch chứng khoán để xây dựng một hệ thống mới thích hợp với việc giao dịch quyền chọn Hệ thống thị trường quyền chọn tự động hoá cho phép việc giao hàng điện tử những đơn đặt hàng từ phía các công ty thành viên đến sàn giao dịch, tự động thực hiện và xác nhận đã hoàn thành những đơn đặt hàng đó
Tuy nhiên, sự phát minh phổ biến nhất của thập kỉ 20 là việc Sàn giao dịch chứng khoán Philadelphia cho ra đời quyền chọn tiền tệ năm 1982 Đến năm
Năm 1988, giao dịch quyền chọn tiền tệ đạt mức 4 tỷ USD mỗi ngày, thu hút sự chú ý từ châu Âu, khu vực Thái Bình Dương và Viễn Đông Sự phát triển này đã dẫn đến sự hình thành các văn phòng đại diện của sở giao dịch chứng khoán trên toàn cầu Thành công của giao dịch quyền chọn tiền tệ tại Sở giao dịch Philadelphia đã mở đường cho giao dịch tương lai và các sản phẩm tương lai khác.
Nhu cầu ở vùng Viễn Đông ngày càng tăng cao nên năm 1987, Philadelphia đã cho ra đời thêm một phiên họp giao dịch vào buổi chiều và tháng
Vào năm 1989, một phiên họp buổi sáng sớm được thêm vào để đáp ứng nhu cầu gia tăng tại Châu Âu Sự ra đời của “mục lục quyền chọn” đã đánh dấu thành công nổi bật trong lĩnh vực quyền chọn vào những năm 1990.
Từ năm 1991 đến nay, giao dịch quyền chọn trên thị trường đã tăng mạnh, với số lượng giao dịch tăng từ 11.470 USD năm 1991 lên 17.540 USD năm 1995, và đạt 75.999 USD vào năm 2000 Đặc biệt, đến năm 2006, giao dịch quyền chọn tiền tệ đã tăng tới 70%.
Thị trường quyền chọn đã trải qua sự phát triển mạnh mẽ kể từ khi ra đời, đặc biệt là trên sàn giao dịch chứng khoán và quyền chọn Philadelphia.
Chương ii đánh giá về quá trình phát triển thị trường chứng khoán phái sinh ở việt nam
Sự hình thành và triển vọng của thị trường chứng khoán phái sinh ở Việt Nam
1 Quá trình phát triển của hệ thống ngân hàng tài chính Việt Nam
Năm 1986, sự nghiệp đổi mới do Đảng khởi xướng và lãnh đạo trong gần
Trong suốt 20 năm qua, nền kinh tế Việt Nam đã ghi nhận nhiều thành tựu đáng kể, đánh dấu một giai đoạn phát triển mới Đặc biệt, đổi mới trong hoạt động ngân hàng đã góp phần quan trọng vào sự phát triển này.
Ngày 26 tháng 3 năm 1988, Chính phủ đã ban hành Nghị định 53/HĐBT, thiết lập hệ thống ngân hàng hai cấp Trong đó, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đảm nhận chức năng quản lý nhà nước về tiền tệ, tín dụng, trong khi các ngân hàng chuyên doanh trực tiếp thực hiện các hoạt động kinh doanh tiền tệ và dịch vụ ngân hàng.
Pháp lệnh Ngân hàng năm 1990 đã đánh dấu bước khởi đầu quan trọng cho sự hình thành hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM) tại Việt Nam, đồng thời góp phần làm phong phú thêm các hoạt động ngân hàng về cả hình thức sở hữu và số lượng ngân hàng.
Sau đây là những số liệu cụ thể về số lượng và hình thức sở hữu ngân hàng thương mại qua các giai đoạn
Bảng 1: Phát triển NHTM Việt Nam từ 1991-1997
Nguồn: Báo cáo của Ngân hàng Nhà nước
Việc bình thường hóa quan hệ với các tổ chức tài chính quốc tế như IMF, WB và ADB vào năm 1993 và 1995 đã tạo điều kiện cho Quốc hội thông qua nghị quyết miễn thuế doanh thu cho hoạt động ngân hàng Sự ra đời của ngân hàng phục vụ người nghèo đã thúc đẩy sự phát triển đa dạng của các ngân hàng thương mại Việt Nam, cả về số lượng và hình thức sở hữu Điều này đã kích thích cạnh tranh giữa các ngân hàng thương mại, từ đó nâng cao trình độ nghiệp vụ và chất lượng dịch vụ, mang lại tiện ích ngày càng cao cho khách hàng.
Bảng 2: Phát triển NHTM giai đoạn 1997 – 2001
Nguồn: Báo cáo của NHNN Việt Nam
Sau khi Luật Ngân hàng Nhà nước và Luật các tổ chức tín dụng được ban hành, số lượng ngân hàng thương mại (NHTM) đã tăng lên đáng kể, đóng vai trò chủ yếu trong hoạt động kinh doanh tiền tệ hiện nay.
Từ năm 2001, các ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam đã tập trung vào việc củng cố và nâng cao trình độ nghiệp vụ cũng như công nghệ ngân hàng để tăng cường sức cạnh tranh trong bối cảnh hội nhập và tự do hóa Đồng thời, các NHTM cũng tích cực triển khai nhiều dịch vụ ngân hàng nhằm đáp ứng nhu cầu của người dân và doanh nghiệp, góp phần quan trọng vào việc thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam.
Huy động vốn là quá trình thu hút nguồn tài chính thông qua việc nhận tiền gửi, phát hành chứng chỉ tiền gửi, trái phiếu và các giấy tờ có giá khác Các tổ chức tín dụng có thể huy động vốn từ cả trong và ngoài nước, cũng như vay vốn từ Ngân hàng Nhà nước.
Hoạt động tín dụng bao gồm việc cung cấp tín dụng thông qua các hình thức như cho vay, chiết khấu, bảo lãnh, cho thuê tài chính và nhiều hình thức cấp tín dụng khác.
Dịch vụ thanh toán và ngân quỹ cung cấp nhiều giải pháp tài chính, bao gồm mở tài khoản, quản lý thu chi tiền, và cung ứng các phương tiện thanh toán Chúng tôi thực hiện dịch vụ thanh toán cho khách hàng, thu hộ, chi hộ, cũng như các dịch vụ thanh toán quốc tế và nhiều dịch vụ thanh toán khác, nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng của người sử dụng.
Các hoạt động ngân hàng bao gồm góp vốn, mua cổ phần, tham gia thị trường tiền tệ, kinh doanh ngoại hối và vàng, cũng như thực hiện nghiệp vụ ủy thác và đại lý Ngoài ra, ngân hàng còn kinh doanh bất động sản, cung cấp dịch vụ bảo hiểm và dịch vụ tư vấn, cùng với các dịch vụ tư vấn khác liên quan đến hoạt động ngân hàng.
2 Quá trình hình thành và sử dụng các công cụ tài chính phái sinh ở Việt
Các công cụ tài chính phái sinh đã xuất hiện tại các thị trường phát triển từ những năm 80 và hiện được các ngân hàng thương mại trên toàn cầu sử dụng rộng rãi như công cụ bảo hiểm rủi ro cho khách hàng Tuy nhiên, tại Việt Nam, sau 7 năm có mặt trên thị trường, doanh số của các sản phẩm phái sinh vẫn còn khiêm tốn.
Giao dịch tài chính tiền tệ tại Việt Nam đang gặp khó khăn do sự thiếu vắng các nhà bảo hiểm, khiến các chủ thể phải tự bảo hiểm bằng cách chuyển hoặc san sẻ rủi ro thông qua các công cụ tài chính phái sinh Tuy nhiên, mức độ áp dụng các công cụ này còn rất hạn chế, phần lớn do nền kinh tế lạc hậu và thói quen kinh doanh truyền thống cản trở sự phát triển của kỹ thuật tài chính hiện đại.
Hợp đồng kỳ hạn là công cụ tài chính phái sinh đầu tiên được giao dịch tại Việt Nam, chủ yếu giữa các ngân hàng thương mại và doanh nghiệp xuất nhập khẩu Tuy nhiên, sự phát triển của hợp đồng này còn hạn chế do thị trường liên ngân hàng chưa phát triển mạnh mẽ và những khó khăn trong việc phòng ngừa rủi ro tỉ giá Hiện tại, các giao dịch kỳ hạn chỉ chiếm khoảng 5-7% tổng khối lượng giao dịch trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
2.2 Quyền chọn ngoại tệ, lãi suất và vàng
Theo thống kê, các công cụ phái sinh như quyền chọn lãi suất đang được thị trường ưa chuộng nhờ vào những lợi ích nổi bật trong bối cảnh lãi suất, tỉ giá và giá vàng liên tục tăng Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV) là ngân hàng đầu tiên được cấp phép thực hiện giao dịch quyền chọn lãi suất, áp dụng cho các khoản cho vay và đi vay trung hạn bằng USD hoặc EURO Giao dịch này chỉ được thực hiện đối với các doanh nghiệp hoạt động tại Việt Nam, các ngân hàng thương mại được Ngân hàng Nhà nước cho phép, và các ngân hàng nước ngoài.
Sau BIDV là hàng loạt các NHTM khác, bao gồm cả NHTM cổ phần cũng được cho phép thực hiện nghiệp vụ này
Nhiều ngân hàng như BIDV, Eximbank, ACB, Techcombank, Agribank, Citibank, ICB và Ngân hàng Hồng Kông chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh cung cấp quyền chọn ngoại tệ, bên cạnh quyền chọn lãi suất.
Đánh giá hiện trạng thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam 35 1.Cơ sở pháp lí
1.1 Đối với phái sinh ngoại hối và phái sinh vàng
1.1.1 Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN Đây là quyết định ban hành quy chế về hoạt động giao dịch hối đoái nhằm tạo cơ sở pháp lý cho các hoạt động kinh doanh hối đoái, đa dạng hoá các loại hình giao dịch trên thị trường, tạo các công cụ phòng ngừa rủi ro trước những biến động của tỷ giá và lãi suất trên thị trường trong tương lai…
Phần I là những quy định chung về các loại giao dịch hối đoái, phạm vi giao dịch, đối tượng giao dịch, các thủ tục đối với tổ chức tín dụng khi muốn tham gia kinh doanh giao dịch hối đoái, những đồng tiền được phép giao dịch, phí giao dịch và kỳ hạn đối với từng loại giao dịch
Phần II là những quy định cụ thể về kỹ thuật giao dịch như nguyên tắc giao dịch giao ngay, giao dịch kỳ hạn, giao dịch hối đoái, mẫu hợp đồng gao dịch hối đoái…
Các quy định về chế độ báo cáo và xử lý vi phạm đối với tổ chức tín dụng không tuân thủ các quy định báo cáo là rất quan trọng Những quy định này nhằm đảm bảo tính minh bạch và trách nhiệm trong hoạt động của các tổ chức tín dụng, giúp phát hiện và xử lý kịp thời các hành vi vi phạm Việc thực hiện đúng chế độ báo cáo không chỉ bảo vệ quyền lợi của khách hàng mà còn góp phần ổn định hệ thống tài chính.
1.1.2 Quyết định số 2554/QĐ-NHNN
Quyết định ban hành vào ngày 31 tháng 12 năm 2006 thay thế quyết định số 679/2002/QĐ-NHNN, quy định về giao dịch ngoại tệ của các tổ chức tín dụng được phép hoạt động ngoại hối.
Tổng giám đốc các tổ chức tín dụng có quyền xác định tỷ giá mua, bán giao ngay của đồng Việt Nam trong hoạt động ngoại hối, dựa trên các nguyên tắc nhất định.
Đối với Đô la Mỹ, tỷ giá không được vượt quá biên độ ±0,5% so với tỷ giá bình quân trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng được Ngân hàng Nhà nước thông báo cho ngày giao dịch.
• Đối với các ngoại tệ khác: Do tổng giám đốc (Giám đốc) các tổ chức tín dụng được phép hoạt động ngoại hối xác định
• Chênh lệch giữa tỷ giá mua và tỷ giá bán: Do tổng giám đốc (giám đốc) các tổ chức tín dụng được phép hoạt động ngoại hối xác định
1.1.3 Thông tư số 03/2008/TT-NHNN Đây là thông tư hướng dẫn về hoạt động cung ứng dịch vụ ngoại hối của tổ chức tín dụng được NHNN ban hành ngày 11/04/2008
Theo thông tư mới, các tổ chức tín dụng ngoại hối của ngân hàng sẽ được cung cấp dịch vụ ngoại hối trên thị trường trong nước và quốc tế sau khi được NHNN xác nhận đủ điều kiện Cụ thể, ngân hàng có thể thực hiện các giao dịch ngoại hối như giao ngay, kỳ hạn, hoán đổi, quyền lựa chọn, hợp đồng tương lai và các giao dịch hối đoái khác theo tiêu chuẩn quốc tế Ngoài ra, sau khi được xác nhận, ngân hàng cũng có quyền cung cấp dịch vụ thanh toán quốc tế, thực hiện giao dịch mua bán ngoại hối và vàng, tham gia vào các thị trường tiền tệ và phái sinh ở nước ngoài, cùng với việc cung cấp dịch vụ ngân hàng đầu tư trên thị trường quốc tế.
Trước khi cung cấp dịch vụ ngoại hối, các tổ chức tín dụng cần thiết lập quy trình giao dịch rõ ràng, đồng thời triển khai các biện pháp quản lý rủi ro và kiểm soát nội bộ một cách chặt chẽ.
1.2 Quy định về bán khống ở Việt Nam
Bán khống là một khái niệm mới mẻ trên thị trường chứng khoán Việt Nam, trong khi trên thế giới, hoạt động này đã được thực hiện từ lâu và hiện đang trở nên phổ biến ở các thị trường chứng khoán phát triển.
Theo quy định tại khoản 9, điều 71 của Luật chứng khoán, công ty chứng khoán có nghĩa vụ thực hiện việc bán hoặc cho phép khách hàng bán chứng khoán mà không cần sở hữu chúng Đồng thời, công ty cũng phải cung cấp dịch vụ cho khách hàng vay chứng khoán để phục vụ cho việc bán, theo hướng dẫn của Bộ Tài chính.
Luật không cấm việc bán khống chứng khoán, tuy nhiên cần chờ hướng dẫn từ Bộ Tài chính Theo lộ trình phát triển của công ty chứng khoán do UBCKNN đề ra, quy chế hướng dẫn thực hiện nghiệp vụ bán khống sẽ được ban hành vào năm 2009.
Công văn số 557/UBCK được ban hành vào ngày 7/04/2008 gửi các công ty chứng khoán về việc tuân thủ các quy định về giao dịch chứng khoán
Theo công văn mới, các công ty chứng khoán phải đảm bảo rằng nhà đầu tư có đủ tiền cho giao dịch mua và đủ chứng khoán cho giao dịch bán Uỷ ban cấm các thành viên cho vay tiền bằng chứng khoán chưa về tài khoản và chưa thuộc sở hữu của nhà đầu tư Động thái này nhằm thắt chặt quản lý hoạt động bán khống trên thị trường, trong bối cảnh chưa có quy định cụ thể về vấn đề này tại Việt Nam.
2 Các thành viên tham gia thị trường chứng khoán phái sinh ở Việt Nam
Hiện nay, hầu hết các ngân hàng thương mại đã cung cấp dịch vụ tài chính phái sinh để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư, doanh nghiệp và người dân khi thực hiện các giao dịch như gửi tiết kiệm, mua ngoại tệ hoặc vàng.
2.1.1 Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam(BIDV)
BIDV là ngân hàng tiên phong tại thị trường Việt Nam cung cấp các sản phẩm phái sinh với mục đích bảo hiểm giá cho các hàng hoá
Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam
Định hướng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam
Theo quyết định 163/2003/QĐ-TTg, Việt Nam đặt mục tiêu đến năm 2010 phát triển thị trường chứng khoán về quy mô và chất lượng, tạo kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu tư phát triển Mục tiêu này nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh, hội nhập thị trường tài chính quốc tế, và bảo vệ quyền lợi hợp pháp của nhà đầu tư Đồng thời, việc áp dụng rộng rãi các công cụ phái sinh sẽ thúc đẩy sự phát triển ổn định của thị trường.
Xây dựng và phát triển các Sở giao dịch hàng hóa hiện đại nhằm đáp ứng nhu cầu của doanh nghiệp khi tham gia giao dịch Điều này cũng tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư trong nước tiếp cận và tham gia vào các sàn giao dịch quốc tế thông qua sàn giao dịch nội địa.
Các công ty chứng khoán đang hợp tác với Uỷ ban chứng khoán Nhà nước để thiết lập các trung tâm lưu ký, thanh toán và bù trừ hiện đại Những trung tâm này sẽ ứng dụng công nghệ cao và có tốc độ xử lý nhanh, nhằm đảm bảo tính chính xác và kịp thời cho các giao dịch chứng khoán phái sinh.
• Nâng cao hệ thống cơ sở hạ tầng, hệ thống công nghệ thông tin của các
Sở giao dịch chứng khoán và các công ty chứng khoán, đáp ứng được các giao dịch mua bán của các thành viên tham gia thị trường
Để nâng cao hiệu quả của thị trường tài chính, cần đa dạng hóa các sản phẩm phái sinh và cung cấp thông tin đầy đủ về các dịch vụ này Việc giới thiệu công cụ bảo hiểm rủi ro cho doanh nghiệp, nhà đầu tư và cá nhân là rất quan trọng trong bối cảnh kinh tế phát triển hiện nay Hoạt động này không chỉ giúp giảm thiểu rủi ro cho người sử dụng dịch vụ phái sinh mà còn góp phần tăng doanh thu cho ngân hàng và các công ty chứng khoán.
Để đáp ứng nhu cầu nhân sự cho các ngân hàng, việc phát triển nguồn nhân lực có trình độ chuyên môn cao là rất quan trọng Cần nâng cao học vấn và năng lực của các nhân viên hiện tại để đảm bảo họ đáp ứng tốt nhất các yêu cầu công việc.
• Hoàn thiện hệ thống cơ sở vật chất, đáp ứng được nhu cầu ngày càng tăng của khách hàng
2.2 Các công ty chứng khoán
Các công ty chứng khoán cần thành lập bộ phận chuyên trách về sản phẩm phái sinh để nhanh chóng đáp ứng nhu cầu của khách hàng, tạo sự chuyên nghiệp và độc lập trong hoạt động Bộ phận này cũng sẽ giúp marketing sản phẩm hiệu quả tới khách hàng tiềm năng, đồng thời tư vấn cho khách hàng lựa chọn công cụ phái sinh phù hợp nhất với từng đối tượng và nhu cầu cụ thể.
Triển khai các dịch vụ phái sinh mới là cần thiết để đáp ứng nhu cầu của thị trường và nền kinh tế Việt Nam Việc học hỏi kinh nghiệm từ các thị trường phái sinh quốc tế sẽ giúp áp dụng hiệu quả các mô hình phù hợp vào bối cảnh Việt Nam.
• Tiếp tục phát triển và ổn định thị trường phái sinh hiện có, nâng cao giá trị, vai trò của các sản phẩm phái sinh
4 Quản lý từ phía Nhà nước
Cần hoàn thiện hệ thống văn bản pháp luật một cách thống nhất và đồng bộ để đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát, cũng như hội nhập với thị trường vốn khu vực và quốc tế, đồng thời xây dựng khung pháp lý vững chắc cho thị trường chứng khoán.
Cơ quan quản lý chứng khoán đang tích cực triển khai và hướng dẫn thi hành các văn bản pháp luật liên quan, đồng thời tiến hành rà soát các quy định gặp khó khăn trong thực hiện Họ cũng nghiên cứu kinh nghiệm của các thị trường quốc tế để đề xuất các sửa đổi và bổ sung phù hợp với tình hình thị trường hiện tại.
Để phòng ngừa và xử lý các hành vi vi phạm trên thị trường vốn và thị trường chứng khoán, cần bổ sung các chế tài xử lý nghiêm minh về dân sự và hình sự.
• Nghiên cứu hoàn chỉnh các chính sách về thuế, phí, lệ phí đối với hoạt động chứng khoán phái sinh
• Nhanh chóng xây dựng luật chứng khoán phái sinh và các hướng dẫn đi kèm để thúc đẩy thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam
Bộ Tài chính đã ban hành thông tư hướng dẫn hoạt động bán khống và nghiệp vụ repo tại thị trường Việt Nam, nhằm đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư và ngăn chặn tình trạng rủi ro trong giao dịch Thông tư này không chỉ giúp tăng cường tính minh bạch mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư tham gia vào thị trường một cách an toàn hơn.
“lách luật” như hiện nay
Áp dụng các tiêu chuẩn giám sát thị trường quốc tế nhằm tăng cường thanh tra và kiểm tra, đảm bảo các thành viên tham gia thị trường tuân thủ nghiêm ngặt pháp luật.
Điều kiện để phát triển thị trường chứng khoán phái sinh ở Việt Nam
1 Sự phát triển của nền kinh tế
Thị trường chứng khoán phái sinh đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế thị trường của Việt Nam Để thị trường này phát triển bền vững, nền kinh tế Việt Nam cần duy trì sự ổn định và tăng trưởng, đồng thời phù hợp với xu hướng phát triển của khu vực và thế giới.
Hiện nay, Việt Nam đang đối mặt với lạm phát và sự bất ổn trong nền kinh tế, khi giá cả sản phẩm tăng cao Thị trường chứng khoán Việt Nam bị ảnh hưởng bởi biến động từ thị trường chứng khoán toàn cầu, làm gia tăng áp lực lạm phát Đồng thời, sự suy giảm trong phát triển các thị trường xuất khẩu chính cũng khiến tốc độ tăng xuất khẩu và tăng trưởng GDP chậm lại.
Việt Nam cần duy trì ổn định kinh tế vĩ mô và xây dựng khả năng vững chắc của nền kinh tế để đảm bảo tăng trưởng bền vững trong trung và dài hạn Đồng thời, cần phối hợp chặt chẽ giữa chính sách giá, tiền tệ và tài khoá nhằm giảm thiểu xáo trộn và gánh nặng cho ngân hàng cũng như toàn bộ nền kinh tế.
Sự ổn định của nền kinh tế là yếu tố quan trọng cho sự phát triển của mọi bộ phận trên thị trường, đặc biệt là thị trường chứng khoán và sản phẩm tài chính phái sinh Để thị trường này có thể phát triển trong tương lai, cần có sự hỗ trợ từ nền kinh tế thị trường, qua đó tạo ra động lực thúc đẩy lẫn nhau.
2 Sự phát triển của thị trường tài chính Việt Nam
Thị trường tài chính Việt Nam hiện nay đang gặp nhiều thách thức, với sự thiếu hụt các định chế tài chính quan trọng như quỹ hưu trí và quỹ đầu tư tương hỗ Ngoài ra, vai trò của các nhà đầu tư chứng khoán trong việc tạo lập thị trường vẫn còn hạn chế.
Thị trường vốn ngắn hạn, hay còn gọi là thị trường tiền tệ, vẫn chưa phát triển mạnh mẽ, và Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chưa thực sự can thiệp hiệu quả vào thị trường này Các công cụ điều hành chính sách tiền tệ, đặc biệt là công cụ dự trữ bắt buộc, vẫn còn thiếu tính linh hoạt.
Về thị trường chứng khoán: tiềm năng tham gia của các NHTM là rất lớn
Việc các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết cổ phiếu trên Trung tâm giao dịch chứng khoán và các ngân hàng nhà nước thực hiện phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng sẽ thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, hiện nay số lượng công ty niêm yết vẫn còn hạn chế, dẫn đến tính sôi động của thị trường không cao, thanh khoản còn thấp và thông tin chưa thực sự minh bạch.
Thị trường tài chính Việt Nam hiện nay cần sự phát triển đồng bộ và không thể vội vàng trong việc xây dựng thị trường chứng khoán, đặc biệt là thị trường phái sinh Để đạt được điều này, cần có sự nghiên cứu và hướng dẫn từ các cơ quan quản lý nhằm đảm bảo sự ổn định cho thị trường tài chính, đồng thời tạo điều kiện cho sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán phái sinh.
3 Sự phát triển trong nhận thức của các nhà đầu tƣ
3.1 Các tổ chức đầu tư :
Các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp như quỹ đầu tư, quỹ phòng hộ và các tổ chức tài chính có quyền đầu tư chứng khoán hiểu rõ nhu cầu bảo hiểm trong giao dịch phái sinh, đặc biệt khi giá cả và tỷ giá ngoại tệ biến động mạnh Để đảm bảo hoạt động kinh doanh hiệu quả, các thành viên tham gia thị trường chứng khoán phái sinh cần chủ động phối hợp với công ty chứng khoán và sở giao dịch, kiến nghị với các cơ quan chức năng nhằm phản ánh những thiếu sót và bất cập của thị trường, từ đó tìm ra hướng phát triển đúng đắn cho thị trường phái sinh tại Việt Nam.
3.2 Các nhà đầu tư cá nhân
Các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam thường là những nhà đầu tư nhỏ lẻ, chưa nắm vững hoạt động của thị trường và khó dự đoán rủi ro tiềm ẩn Họ thường đầu tư theo tâm lý đám đông và có xu hướng liều lĩnh để kiếm lợi ngắn hạn Mặc dù hiện tại thị trường ít biến động và chưa ảnh hưởng nhiều đến quyền lợi của họ, nhưng với sự phát triển nhanh chóng và sự gia tăng của các nhà đầu tư nước ngoài, việc trang bị kiến thức và khả năng xử lý thông tin trở nên ngày càng cần thiết cho các nhà đầu tư này trong tương lai.
Các nhà đầu tư cần chủ động nâng cao kiến thức về chứng khoán, đặc biệt là chứng khoán phái sinh, do đây là một lĩnh vực phức tạp Việc này sẽ giúp họ bảo vệ và tối ưu hóa lợi ích tài chính trong tương lai.
4 Sự hoàn thiện của hệ thống chính sách
Việc xây dựng hoàn thiện môi trường pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh cần đảm bảo những yêu cầu sau :
• Tạo điều kiện tối đa cho việc phát triển một thị trường chứng khoán phái sinh năng động, hiện đại và phát huy hết năng lực tự chủ
• Thị trường chứng khoán phái sinh phải phát triển trên cơ sở thống nhất chặt chẽ với sự phát triển của thị trường chứng khoán cơ sở
Để phù hợp với điều kiện kinh tế đặc thù và các định hướng phát triển thị trường Việt Nam, cần đảm bảo sự tương thích với môi trường pháp lý quốc tế, nhằm đáp ứng hiệu quả cho quá trình hội nhập.
Để đảm bảo tính công khai và công bằng cho tất cả các nhà đầu tư, cần thiết phải thực hiện các biện pháp bảo vệ cho các nhà đầu tư nhỏ, nhằm ngăn chặn tình trạng lũng đoạn từ các nhà đầu tư lớn.
• Mở rộng mạnh mẽ quyền tham gia thị trường chứng khoán phái sinh cho các nhà đầu tư từ nước ngoài
• Tăng cường khuyến khích các nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán phái sinh bằng các chính sách ưu đãi.
Một số kiến nghị nhằm phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam
Các công cụ tài chính phái sinh chủ yếu được thiết kế để phòng ngừa rủi ro và mang lại lợi ích cho doanh nghiệp Tuy nhiên, nếu bị sử dụng sai mục đích và không được giám sát chặt chẽ, chúng có thể gây ra những hậu quả nghiêm trọng cho nền kinh tế Do đó, Chính phủ cần xây dựng quy định và chính sách để đảm bảo việc triển khai các công cụ này một cách bền vững Đồng thời, cần phát triển thị trường chứng khoán phái sinh để hỗ trợ sự phát triển của thị trường chứng khoán, thực hiện chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2012 với mục tiêu nâng cao khả năng cạnh tranh và hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế, phấn đấu đưa tổng giá trị thị trường từ 2%-3% GDP trong giai đoạn 2003 - 2005 lên 10%-15% trong giai đoạn tiếp theo.
Thứ nhất: Quy định về giới hạn và giá mua
Quy định này được thiết lập để kiểm soát các nhà đầu tư không gây ra biến động giá quá cao hoặc quá thấp, nhằm bảo đảm sự ổn định của thị trường Điều này giúp ngăn chặn tác động tiêu cực từ các nhà đầu cơ lên giá cả Hơn nữa, việc áp dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro trong quyền chọn tiền tệ mang lại nhiều cơ hội cho các doanh nghiệp Việt Nam, cho phép họ vừa bảo vệ tài sản vừa tận dụng cơ hội kinh doanh.
Mặt trái của quyền chọn đầu cơ rất cao, khi các nhà đầu cơ có thể đầu cơ giá lên hoặc xuống thông qua quyền chọn mua và bán Việc đầu cơ giá trên hợp đồng quyền chọn tiền tệ có thể khiến tỷ giá biến động vượt ra ngoài dự kiến, dẫn đến sự mất niềm tin của doanh nghiệp và nhà đầu tư vào hệ thống tỷ giá đã hoạch định Tuy nhiên, đến nay, việc đầu cơ vào các hợp đồng quyền chọn tiền tệ chưa gây ra sự sụp đổ hay khủng hoảng tỷ giá ở bất kỳ quốc gia nào trên thế giới.
Chế độ tỷ giá của Việt Nam chủ yếu phụ thuộc vào sự ổn định vĩ mô của nền kinh tế, và đất nước này được đánh giá cao về chỉ số ổn định kinh tế vĩ mô Nhờ đó, nỗi lo về tính bất ổn của tỷ giá khi mở rộng biên độ sẽ giảm đáng kể Do vậy, chúng ta có thể triển khai các quyền chọn có điều kiện tương tự như những gì các nước khác đã áp dụng và thành công.
Quyền chọn có điều kiện là một loại quyền chọn lai, giúp giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư và hạn chế tính đầu cơ Các quyền chọn tiền tệ này thiết lập mức tỷ giá trần và sàn, khiến quyền chọn không còn giá trị nếu tỷ giá vượt qua các mức này Những quy định này không chỉ làm giảm sự tham gia của các nhà đầu cơ mà còn giảm thiểu sự bất ổn do Ngân hàng Nhà nước mở rộng biên độ dao động tỷ giá Các quy định này có thể áp dụng cho tất cả hàng hóa và tài sản trên thị trường Việt Nam.
Thứ hai: Yêu cầu về vốn và thế chấp trong giao dịch công cụ tài chính phái sinh
Việc thế chấp tài sản trong các hợp đồng phái sinh là rất quan trọng để đảm bảo rằng các công ty tuân thủ các điều khoản hợp đồng, đặc biệt trong những thời điểm biến động giá cao Dù công ty đang gặp khó khăn tài chính hay hoạt động tốt, họ vẫn cần cung cấp các khoản thế chấp hoặc mức duy trì đặt cọc cao để bảo vệ quyền lợi của tất cả các bên liên quan.
Trong bối cảnh Việt Nam, mức ký quỹ và mức duy trì cho các hợp đồng phái sinh thường cao, có thể lên tới 30% so với chỉ 5% trên thị trường quốc tế Các nhà môi giới trong lĩnh vực này cần đảm bảo đủ vốn, mặc dù họ không trực tiếp tham gia vào giao dịch phái sinh Yêu cầu về vốn là rất quan trọng, giúp hệ thống ngân hàng Việt Nam giảm thiểu rủi ro và ngăn chặn tình trạng mất khả năng thanh toán của các nhà môi giới.
Thứ ba: Yêu cầu bắt buộc về tái phòng ngừa rủi ro trên các thị trường quốc tê
Yêu cầu này nhằm ngăn chặn rủi ro cho hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM) trong nước từ các hợp đồng quyền chọn hoặc kỳ hạn Các ngân hàng chỉ đóng vai trò trung gian, thu phí từ người mua trong nước và bán lại trên thị trường quốc tế Quy định này phổ biến ở nhiều nước phát triển, nhưng tại Việt Nam, các ngân hàng vẫn bị hạn chế trong các giao dịch này, bên cạnh những yếu kém về vốn trong hệ thống NHTM.
Việt Nam cần nhanh chóng tham gia vào các thoả thuận giao dịch hoán đổi theo quy định quốc tế để đủ điều kiện ký kết các hợp đồng tái bảo hiểm từ các giao phái sinh trong nước.
Thứ tư: Yêu cầu mở cửa thị trường tự do cho tất cả các định chế triển khai các hợp đồng phái sinh
Mở cửa thị trường các công cụ tài chính phái sinh
Trong bối cảnh độc quyền, giá trị hợp lý của hợp đồng phái sinh chỉ thuộc về một số ngân hàng, dẫn đến giá cao hơn trên thị trường toàn cầu Sự bóp méo giá trị này khiến người mua phải gánh chịu Hậu quả của độc quyền có thể là việc thiếu vắng công cụ phòng ngừa rủi ro do chi phí quá cao, khiến nhà đầu tư chùn bước, hoặc họ sẽ chấp nhận rủi ro lớn hơn để tham gia vào những cơ hội đầu cơ, bất chấp giá cả thị trường bất ổn Do đó, cần thiết phải xem xét việc tạo ra một thị trường tự do, cho phép các định chế tài chính cung cấp sản phẩm phái sinh, cùng với việc thiết lập khung quản lý chung cho các tổ chức này.
Vào thứ năm, yêu cầu về đăng ký và lập các báo cáo tài chính được thiết lập như một chuẩn mực bắt buộc nhằm nâng cao tính minh bạch cho tất cả các thành viên trong thị trường Mọi thành viên tham gia thị trường phái sinh cần phải nắm rõ thông tin về nhau trước khi thực hiện các giao dịch.
Ví dụ một ngân hàng Việt Nam đồng ý thực hiện một hợp đồng tương lai
Người mua tương lai cần nắm rõ thông tin về mức ký quỹ của ngân hàng Việt Nam tại ngân hàng nước ngoài để có thể mua vàng thế giới và bán lại trong nước Sự minh bạch trong thông tin giữa các bên tham gia là yếu tố quan trọng, giúp tăng cường tính cạnh tranh và lợi ích cho thị trường giao dịch vàng.
Thứ sáu: Hoàn thiện những quy định tài chính kế toán liên quan, nâng cao tính thanh khoản của sản phẩm phái sinh
Hiện nay, thị trường giao dịch các công cụ phái sinh còn hạn chế, với hợp đồng kỳ hạn và tương lai chủ yếu giao dịch trên các sàn quốc tế như London và New York, trong khi các giao dịch qua quầy gặp nhiều khó khăn về tính thanh khoản và rủi ro tín dụng Các hợp đồng quyền chọn và hoán đổi hiện đang được giao dịch trên thị trường ngoại hối và tiền tệ, nhưng vẫn thiếu các cơ chế đảm bảo cho hoạt động diễn ra suôn sẻ Để phát triển thị trường, cần nâng cao chất lượng hàng hóa, tức là các công cụ tài chính phái sinh, từ những sản phẩm đơn giản đến phức tạp, đồng thời đa dạng hóa sản phẩm để đáp ứng nhu cầu của thị trường Ngân hàng thương mại cần xác lập nội dung hợp đồng quyền chọn, đặc biệt là quyền mua ngoại tệ, nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp nhập khẩu tại Việt Nam trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá và đảm bảo đủ ngoại tệ cho thanh toán hợp đồng.
Nhà nước cần hoàn thiện khung pháp lý để xác định rõ ràng giao dịch hợp đồng quyền chọn như một nghiệp vụ kinh doanh tài chính nhằm phòng ngừa rủi ro hối đoái cho các doanh nghiệp không thuộc lĩnh vực tài chính tín dụng, bảo hiểm Dựa trên cơ sở này, Bộ Tài chính nên công nhận phí giao dịch quyền chọn là một khoản chi phí hợp lý, hợp lệ, được tính vào chi phí khi xác định thu nhập chịu thuế.
