Thực trạng điều hành chính sách tỷ giá của ngân hàng nhà nước việt nam trong giai đoạn 2016 2017

MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIÊU LỜI MỞ ĐẦU NỘI DUNG .2 I CƠ SỞ LÝ THUYẾT .2 Tỷ giá .2 1.1 Khái niệm .2 1.2 Phân loại tỷ giá .2 1.2.1 Loại tỷ giá theo nghiệp vụ giao dịch 1.2.2 Loại tỷ giá theo thị trường yết giá 1.2.3 Loại tỷ giá theo kỳ hạn 1.2.4 Theo mối quan hệ đồng tiền .4 1.3 Tác động tỷ giá tới kinh tế .5 1.3.1 Tác động tỷ giá tới lạm phát 1.3.2 Tác động tỷ giá tới cán cân thương mại 1.3.3 Tác động tỷ giá đến bảng cân đối tiền tệ NHTW .6 1.4 Các nhân tố tác động đến tỷ giá 1.4.1 Chênh lệch lạm phát .9 Lu 1.4.2 Chênh lệch lãi suất .10 ận 1.4.3 Cán cân toán quốc tế 11 1.4.4 Chính sách phủ .11 n vă 1.4.5 Kỳ vọng tâm lý 12 Chế độ tỷ giá sách tỷ giá 12 th ạc 2.1 Khái niệm 12 2.2 Phân loại chế độ tỷ giá 13 sĩ 2.3 Các công cụ sách tỷ giá .16 Q uả 2.3.1 Nhóm cơng cụ trực tiếp 16 2.3.2 Nhóm cơng cụ gián tiếp 17 n lý II THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ CỦA NGÂN HÀNG nh Ki NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2016-2017 20 tế Thực trạng biến động tỷ giá điều hành sách tỷ giá ngân hàng nhà nước Việt Nam 20 1.1 Thực trạng biến động tỷ giá điều hành sách tỷ giá ngân hàng nhà nước Việt Nam năm 2016 20 1.2 Thực trạng biến động tỷ giá điều hành sách tỷ giá ngân hàng nhà nước Việt Nam năm 2017 23 2, Đánh giá hoạt động điều hành sách tỷ giá NHNN 25 KẾT LUẬN 26 DANH MỤC THAM KHẢO 27 ận Lu n vă ạc th sĩ n uả Q lý nh Ki tế DANH MỤC BẢNG, BIÊU Bảng 1: Cân đối tiền tệ Ngân hàng Trung ương Bảng 2: Phân loại chế độ tỷ giá .13 Biểu đồ 1: Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2016 21 Biểu đồ 2: Tỷ giá VND/USD năm 2017 23 ận Lu n vă ạc th sĩ n uả Q lý nh Ki tế LỜI MỞ ĐẦU Tỷ giá hối đối giữ vai trị đặc biệt quan trọng đời sống kinh tế quốc gia quan hệ thương mại quốc tế thông qua việc phản ánh tương quan giá trị đồng tiền nước khác Cùng với mạnh mẽ thương mại quốc tế, ngày tỷ giá hối đối trở thành cơng cụ điều tiết vĩ mô quan trọng quốc gia vũ khí lợi hại chiến tranh thương mại khốc liệt giới Trong thời gian qua, để thúc đẩy kinh tế phát triển, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nhiều lần thay đổi sách điều hành tỷ giá Từ chỗ giữ cố định, “đông cứng” thời gian dài, đến tỷ giá hối đối hình thành cách khách quan theo tín hiệu thị trường có điều tiết Nhà nước Thực tế minh chứng chế điều hành tỷ giá phù hợp với đặc điểm tình hình mục tiêu phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên, để chế điều hành sách tỷ giá thực phát huy tác dụng cần phải có cải cách việc quản lý tỷ giá hối đoái Đề án: “Chính sách tỷ giá điều hành sách tỷ giá ngân hàng Nhà Nước Việt Nam” lựa chọn từ yêu cầu, đòi hỏi Nội dung luận tập trung nghiên cứu sở lý thuyết tỷ giá hối đoái, sách tỷ giá hiệu sử dụng cơng cụ tỷ giá Ngân hàng trung ương Việt Nam Lu Em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn hỗ trợ nhiệt tình Lê Vân ận Chi giúp em hoàn thành luận Với kiến thức cịn nhiều thiếu sót, sở số n vă liệu thống kê chưa đầy đủ tính phức tạp đề tài nên viết không tránh khỏi khiếm khuyết mong nhận góp ý thầy cô giáo ạc th sĩ n uả Q lý nh Ki tế NỘI DUNG I CƠ SỞ LÝ THUYẾT Tỷ giá 1.1 Khái niệm Theo từ điển Thuật ngữ Tài (Dictionary of Financial Terms), tỷ giá mức giá đồng tiền quốc gia chuyển đổi sang đồng tiền quốc gia khác Theo từ điển Tài Farlex (Farlex Financial Dictionary), tỷ giá định nghĩa tương quan sức mua/giá trị hai đồng tiền Theo điều luật NHNN Việt Nam 2010, tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam giá đơn vị tiền tệ nước ngồi tính đơn vị tiền tệ Việt Nam Theo giáo trình Tài quốc tế (Học viện Tài chính, NXB Tài 2002), tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng tiền mức đồng tiền chuyển đổi cho Theo giáo trình Thanh tốn quốc tế ngoại thương (NXB Giáo dục năm 2002, GS Đinh Xuân Trình – ĐH Ngoại Thương), tỷ giá hối đoái giá đơn vị tiền tệ thể số đơn vị tiền tệ nước Đặc điểm chung khái niệm, tỷ giá mức giá thời điểm mà đồng tiền quốc gia hay khu vực chuyển đổi sang loại Lu đồng tiền quốc gia hay khu vực khác Theo đó, tỷ giá tính số đơn ận vị nội tệ đơn vị tệ chuyển đổi mức tỷ giá ln tính n vă thời điểm giao dịch ln có biến động tùy thời điểm Trên giới nay, tỷ giá niêm yết theo thị trường giao dịch có nghĩa đồng tiền yết giá 1.2 Phân loại tỷ giá ạc th đứng trước đồng tiền định giá đứng sau sĩ Có nhiều cách phân loại tỷ giá khác cho phù hợp thông thường uả Q dựa tiêu thức nghiệp vụ giao dịch, thị trường yết giá, theo kỳ hạn hay theo mối quan hệ đồng tiền giới n lý nh Ki tế 1.2.1 Loại tỷ giá theo nghiệp vụ giao dịch Tỷ giá mua - Bid: mức giá chủ thể yết giá (NHTW tổ chức phép kinh doanh ngoại tệ) sẵn sàng trả để mua vào đơn vị đồng yết giá Tỷ giá bán - Ask/Offer: mức giá chủ thể yết giá sẵn sàng đổi đơn vị đồng tiền yết giá để lấy đồng tiền định giá Ngoài tỷ giá mua bán ngân hàng doanh nghiệp, cá nhân, cịn có tỷ giá liên ngân hàng - tỷ giá có tham gia mua bán ngân hàng thương mại với 1.2.2 Loại tỷ giá theo thị trường yết giá Tỷ giá thức - Official Rate (ở Việt Nam tỷ giá giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng): tỷ giá quan quản lý tiền tệ (NHTW) công bố, phản ánh thức giá trị đối ngoại đồng nội tệ Tỷ giá thức áp dụng để tính thuế xuất nhập số hoạt động khác liên quan đến tỷ giá thức Ngồi ra, Việt Nam tỷ giá thức sở để NHTM xác định tỷ giá kinh doanh biên độ cho phép Tỷ giá thị trường - Market Rate: tỷ giá hình thành sở cung cầu thị trường Ở quốc gia trì chế độ tỷ giá cố định, tỷ giá thức tỷ giá thị trường tồn song hành Trên thị trường tự (black-market), tỷ giá chợ đen khơng chịu kiểm sốt NHTW, quan hệ cung cầu thị trường chợ Lu đen định Tùy vào giai đoạn chế điều tiết tỷ giá quốc gia, tỷ giá thức hồn tồn độc lập với tỷ giá thị trường, ận lấy tỷ giá thị trường (ví dụ tỷ giá bình qn thị trường liên ngân hàng) làm tham n vă chiếu Tại nước áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi, NHTW khơng cơng bố tỷ giá th thức, tỷ giá hoàn toàn thị trường định ạc 1.2.3 Loại tỷ giá theo kỳ hạn sĩ Tỷ giá giao - Spot Rate: tỷ giá áp dụng cho hợp đồng mua bán Q ngoại tệ thực sau hai ngày làm việc kể từ ngày giao dịch uả Tỷ giá kỳ hạn – Forward Rate: tỷ giá áp dụng cho hợp đồng mua bán n ngoại tệ ký kết ngày hôm việc thực giao dịch diễn lý nh Ki thời điểm xác định tương lai Tỷ giá có kỳ hạn người kinh doanh tiền tệ tế tính tốn sở tỷ giá giao niêm yết Dù tỷ giá thị trường biến động nào, đến thời điểm đáo hạn, tỷ giá thực giữ nguyên theo hợp đồng ký kết Tỷ giá có kỳ hạn khác tỷ giá mua tỷ giá bán Tỷ giá mua có kỳ hạn thấp tỷ giá bán có kỳ hạn ngân hàng niêm yết để giao dịch với khách hàng ngân hàng khác doanh nghiệp, cá nhân 1.2.4 Theo mối quan hệ đồng tiền Đây tiêu thức phân loại quan trọng, áp dụng cho mục tiêu nghiên cứu khả cạnh tranh thương mại quốc gia Mức tỷ giá đồng tiền với đồng tiền khác khơng giống nhau, trình tìm hiểu sức cạnh tranh giá hàng hóa dịch vụ tương quan cặp quốc gia, thay sử dụng tỷ giá, nhà nghiên cứu thường sử dụng số tỷ giá (quy thời điểm gốc) để dễ so sánh Các số tỷ giá bao gồm: Chỉ số tỷ giá danh nghĩa song phương (Nominal Bilateral Exchange Rate – NER) giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hóa dịch vụ chúng Chỉ tiêu tăng hay giảm nghĩa quốc gia trở nên cạnh tranh hay cạnh tranh thị trường quốc tế cịn phụ thuộc vào biến động lạm phát hai nước Cùng với tỷ giá danh nghĩa, NER tính tốn cơng bố hàng ngày Lu Chỉ số tỷ giá thực song phương (Real Bilateral Exchange Rate – RER): tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nước với nước ận ngồi, đó, số phản ánh tương quan sức mua nội tệ ngoại tệ n vă Khác với NER, RER không tính tốn hàng ngày mà hàng tháng, phải vào số giá tháng th Chỉ số tỷ giá danh nghĩa đa phương (Nominal Effective Exchange Rate – ạc NEER): tính sở bình qn có trọng số tỷ giá danh nghĩa song sĩ phương đồng tiền so với đồng tiền đối tác thương mại Nhìn Q vào tiêu thấy mức thay đổi tương đối giá đồng tiền với uả đồng tiền đối tác so với thời điểm gốc Tuy nhiên, NEER không phản ánh n thay đổi mức giá tương đối nước quan sát với nước rổ tiền tệ Ở lý nh Ki quốc gia mà quan thực thi CSTT cịn trì việc cơng bố tỷ giá tế thức (một cách chủ quan dựa thị trường ngoại tệ liên ngân hàng), NEER tiêu thường xuyên sử dụng để đánh giá tác động sách tỷ giá tới diễn biến cán cân vãng lai Chỉ số tỷ giá thực đa phương (Real Effective Exchange Rate – REER): tỷ giá danh nghĩa đa phương (NEER) điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nước với tất nước cịn lại, đó, phản ánh tương quan sức mua nội tệ với tất đồng tiền lại Chỉ số sử dụng phổ biến lý luận nghiên cứu kinh tế học ứng dụng phân tích sách đánh giá giá trị cân đồng tiền; khả cạnh tranh giá, chi phí; tác động gây nên thay đổi cấu trúc thương mại quốc gia Với quy ước cách yết giá trình bày trên, số tỷ giá thực đa phương tăng, điều có nghĩa đồng nội tệ giảm giá thực tương đối so với đồng tiền đối tác thương mại, hàng hóa nội địa có khả cạnh tranh so với hàng hóa nước ngồi, ngược lại 1.3 Tác động tỷ giá tới kinh tế Tỷ giá biến số kinh tế, tác động đến hầu hết mặt hoạt động kinh tế, hiệu ảnh hưởng tỷ giá lên hoạt động khác khác Trong đó, hiệu tác động tỷ giá đến hoạt động xuất nhập rõ ràng nhanh chóng, vậy, điều kiện mở cửa, hợp tác, hội nhập Lu tự hoá thương mại, quốc gia sử dụng tỷ giá trước hết công cụ hữu hiệu điều chỉnh hoạt động xuất nhập ận 1.3.1 Tác động tỷ giá tới lạm phát n vă Tỷ giá tác động tới lạm phát qua hai kênh Thứ nhất, tỷ giá thay đổi ảnh hưởng tới giá tính nội tệ hàng hóa nhập Giá tính vào số th giá tiêu dùng, tiêu chủ yếu đo lường mức độ lạm phát Thứ hai, nêu ạc trên, tỷ giá thực tác động tới mức giá tương đối hàng hóa sản xuất nước sĩ với hàng hóa sản xuất nước ngồi Mức giá tương đối ảnh hưởng tới cầu Q nước cầu ngồi nước hàng hóa sản xuất quốc gia Tổng cầu bị uả ảnh hưởng tất yếu ảnh hưởng tới lạm phát, cụ thể tổng cầu tăng, lạm phát n tăng, ngược lại lý nh Ki tế Khi mức độ phá giá tiền tệ lớn giá hàng hóa, lạm phát gia tăng Khi mức độ giá tiền tệ thấp giá hàng hóa, lạm phát hạn chế Bởi lạm phát trầm trọng, tăng tỷ giá hạn chế lạm phát Quan hệ tỷ giá hối đối lạm phát khơng phải quan hệ chiều mà quan hệ vòng, tác động qua lại lẫn nhau, coi nguyên nhân kết 1.3.2 Tác động tỷ giá tới cán cân thương mại Trong kinh tế mở, tỷ giá (cụ thể tỷ giá thực) phản ánh mức giá tương đối hàng hóa nội địa với hàng hóa cạnh tranh nước ngồi Trong điều kiện mức giá bán khơng đổi, tỷ giá tăng (nội tệ giảm giá), hàng hóa xuất trở nên rẻ tương đối hàng hóa nhập trở nên đắt tương đối so với hàng hóa nước ngồi Xuất khuyến khích nhập bị hạn chế, cán cân thương mại có xu hướng từ thâm hụt trở cân thặng dư Ngược lại, tỷ giá giảm (nội tệ lên giá), số ngoại tệ mà nhà xuất thu chuyển nội tệ lượng hơn, nhà nhập phải trả nội tệ cho số lượng ngoại tệ tốn cho đối tác nước ngồi Xu hướng nhập nhiều xuất giảm khiến cán cân thương mại từ trạng thái thặng dư trở cân thâm hụt 1.3.3 Tác động tỷ giá đến bảng cân đối tiền tệ NHTW Lu NHTW quan điều hành thực thi sách tiền tệ quốc gia Bảng cân đối tiền tệ NHTW xây dựng sở phân tổ tài khoản ận Bảng cân đối kế toán đơn vị thuộc NHTW theo phương pháp thống kê n vă tiền tệ, Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) nghiên cứu thiết kế Bảng cân đối tiền tệ NHTW thường xoay quanh chức ạc - Phát hành tiền th quan này: sĩ - Ngân hàng Chính phủ Q - Ngân hàng ngân hàng uả NHTW chủ thể nắm tay quyền lực phát hành tiền n ảnh hưởng trực tiếp đến tăng hay giảm giá đồng nội tệ, vậy, Bảng cân đối lý nh Ki tiền tệ NHTW có ý nghĩa quan trọng tế Bảng 1: Cân đối tiền tệ Ngân hàng Trung ương Tài Sản - Nợ Vốn chủ sở hữu Tài sản nước - Tiền dự trữ (tiền sở)  Dự trữ NHTW nắm giữ  Tiền mặt lưu thông  Công cụ tài sử dụng  Tiền gửi TCTD giao dịch với người không cư trú - NHTW - Nợ nước ngồi  Tiền gửi Chính phủ, Cho Chính phủ vay  Trái phiếu Chính phủ NHTW, ngân hàng nước NHTW nắm giữ tổ chức tài  Khoản Chính phủ nợ NHTW  Khoản NHTW thay quốc tế  Tiền gửi tổ chức mặt cá nhân không cư trú Chính phủ vay nước ngồi,  Chứng khốn giấy tờ có chuyển cho KBNN quản lý - Cho tổ chức tín dụng vay giá phát hành cho tổ chức, cá - Tài sản khác nhân không cư trú  Vay nợ nước  Nợ khác người không ận Lu cư trú n vă - Tiền gửi Chính Phủ - Vốn quỹ - Nợ khác th Nguồn: Quỹ tiền tệ quốc tế IMF ạc Như vậy, bảng cân đối tiền tệ NHTW cho biết khối lượng tiền dự trữ sĩ NHTW thời điểm định, bao gồm toàn số tiền mà dân chúng, tổ chức Q kinh tế, tổ chức tín dụng nắm giữ dạng tiền mặt số tiền tổ chức tín dụng uả gửi NHTW Bảng cân đối tiền tệ NHTW để xác định n lượng dự trữ ngoại hối nhà nước NHTW quản lý thời điểm lý định, tiêu quan trọng để lập cán cân toán quốc tế Một số khoản mục nh Ki tế 14 Đặc điểm - Duy trì tỷ giá hối đối cố định cách trì cân cung cầu tiền tệ thị trường - Không làm thay đổi tỷ giá, đầu không tồn tại, tránh phá giá tạo môi trường KD ổn định - Giá trị đồng nội tệ - Là chế độ tỷ đồng ngoại tệ giá hối đoái nằm xác định điểm hai chế độ thả mà cung cầu cố định Khi nhập - Đây chế độ tăng làm giảm cung phủ tự lựa ngoại tệ, đồng tiền chọn cách kiểm - Ổn định tỷ giá giúp ổn ngoại tệ tăng giá theo soát ổn định tỷ giá định xuất nhập Đầu mà khơng tư nước ngồi thúc ngược lại đẩy - Chính phủ khơng can tính độc lập tiền Ưu - Với tỷ giá ổn định thiệp vào điều tiết tỷ tệ sách tiền tệ bị vơ giá hiệu hóa nhà nước cam kết cung cấp lượng ngoại tệ đủ lớn để trì tỷ giá - Kinh tế ổn định tạo - Giá diễn biến theo - Cơ chế can thiệp điểm điều kiện phát triển cho tín hiệu thị trường giúp vào tỷ giá thả DN đặc biệt DN người đầu tư thay đổi phát huy xuất nhập Tạo nguồn lực từ nơi có vai trò niềm tin với đối tác hiệu thấp nơi có cơng cụ giá Lu quốc tế môi trường hiệu cao ận đầu tư tiềm kinh tế, không - Làm cán cân thể để tỷ giá bị trôi n vă - Giảm bớt ảnh hưởng toán cân bằng: cán trước cú sốc kinh tế cân vãng lai thâm hụt hoạt động đầu th từ bên tới làm nội tệ giảm giá, tỷ ngoại tệ, mà thực ạc kinh tế nước giá thả giúp thúc biến thành công sĩ - Hạn chế bất ổn đẩy xuất cao cụ khuyến khích ngồi uả Q lợi nhuận đầu tư nước nhập làm cho cán hoạt động xuất ngăn cấm lợi nhuận cân toán trở nên khẩu, nhập n ngoại thương cân lý quản lý hành chính, - Quốc gia bảo thiện khẩu…cải cán cân nh Ki tế 15 cơng nợ nước ngồi vệ trước tình trạng thương mại dự trữ ngoại tệ lạm phát, thất nghiệp - Là điều kiện giúp nước quốc gia khác tiền tệ cạnh tranh - Ổn định cán cân bình đẳng tốn thương mại - Kiểm soát điều khoản nợ nước chỉnh lỗi sai thị trường cần thiết -Tiết kiệm ngoại tệ Nhược - Tạo chênh lệch - Tỷ giá biến động - Khó khăn để đạt điểm tỷ giá thực tỷ không ngừng gây khó mức tỷ giá giá danh nghĩa Tạo khăn việc hoạch thích hợp với tiến số khơng định sách kinh tế trình phát triển kinh xác KT khoản đầu tư tế quốc gia cho - Có độ trễ việc - Tỷ giá bị ảnh hưởng nước phát điều tiết cung cầu tiền dự báo tương triển thiếu tạo nên tỷ giá chợ đen lai, nhà nước dự kinh nghiệm điều đơi khó khăn báo khơng sát làm tiết thị trường phải điều tiết lượng tiền ảnh hưởng đến kinh tế chưa đủ sách kinh tế vĩ mô mạnh để đứng vững Lu lớn ận - Các quốc gia dễ rơi Thả tỷ giá trước biến vào tình trạng “nhập tăng, kinh tế động kinh tế n vă lạm phát” không ổn định mong muốn giới - Độ rủi ro biến - Tỷ giá biến động th động tỷ giá cao cao ảnh hưởng đến ạc nguồn thu đầu tư nước sĩ nhập từ đầu tư nước - Mức biến động tỷ Q ngồi, nợ nước ngồi giá khó xác định uả trước gây n lý quy định vĩ nh Ki mô sai lầm ảnh tế 16 hưởng đến mức tăng trưởng kinh tế Vai trị NHTW phải trì - Trên thị trường ngoại NHTW tích cực lượng dự trữ ngoại hối, vai trò NHTW chủ động can thiệp NHTW hối định để tiến hoàn toàn trung lập lên sách tỷ hành can thiệp thị NHTW tham gia vào giá trường ngoại hối (mua thị trường với tư cách bán lượng dư thành viên bình cung hay cầu ngoại tệ thường, mua với mức tỷ giá hối đoái bán đồng tiền cố định cơng bố) nhằm mục đích nhằm đảm bảo ổn khơng phải định tỷ giá để ổn định tỷ giá ận Lu n vă ạc th sĩ n uả Q lý nh Ki tế 17 2.3 Các cơng cụ sách tỷ giá Chính phủ NHTW áp dụng biện pháp điều chỉnh tỷ giá hối đoái theo chiều hướng có lợi cho kinh tế quốc dân, có nhóm cơng cụ bao gồm: 2.3.1 Nhóm cơng cụ trực tiếp a, Mua bán ngoại hối thị trường - Đây nghiệp vụ dễ dàng thực có tác động trực tiếp đến tỷ giá hối đối Nghiệp vụ tác động đến cung tiền nước, NHTW đóng vai trị người mua bán ngoại tệ trực tiếp cuối thị trường liên ngân hàng mức tỷ giá Để đạt hiệu tối ưu quốc gia phải có lượng dự trữ ngoại tệ đủ lớn - Trong lưu thông, mà ngoại tệ bị thừa ảnh hưởng đến đồng VND bị định giá cao làm ảnh hưởng đến xuất nhập NHTW tiến hành mua ngoại tệ vào, đẩy VND nhằm ổn định tỷ giá b, Biện pháp kết hối - Là việc phủ quy định với thể nhân pháp nhân có nguồn thu ngoại tệ phải bán tỷ lệ định kỳ hạn định cho tổ chức phép kinh doanh ngoại hối - Biện pháp áp dụng thời kỳ khan ngoại tệ giao dịch thị trường ngoại hối Lu - Mục đích tăng cung ngoại tệ để đáp ứng lượng cầu cho thị trường, hạn chế hành vi đầu giảm áp lực phá giá đồng nội tệ ận - Quy định hạn chế đối tượng mua ngoại tệ, quy định hạn chế mục đích n vă sử dụng ngoại tệ, quy định hạn chế thời điểm mua ngoại tệ nhằm giảm áp lực thiếu hụt ngoại tệ, tránh đầu giữ cho tỷ giá ổn định Tuy nhiên, biện pháp th có tính chất hành khơng phù hợp với xu tự hóa thương mại hóa ạc kinh tế sĩ c, Phá giá tiền tệ Q - Trong chế độ tỷ giá cố định, phá giá tiền tệ việc phủ đánh tụt giá uả đồng nội tệ so với ngoại tệ Biểu phá giá tiền tệ tỷ giá điều n chỉnh tăng so với mức mà phủ cam kết trì Tỷ giá tăng làm đồng nội tệ lý nh Ki giảm giá, nên gọi phá giá tế 18 - Nguyên nhân Chính phủ phá giá đồng nội tệ:  Thứ nhất, phá giá chủ động: Do giá hàng hóa tiền lương cứng (ít co giãn ngắn hạn), nên điều chỉnh tỷ giá tăng đột ngột, tức phá giá tiền tệ làm cho giá hàng hóa xuất tính ngoại tệ giảm, kích thích tăng xuất khẩu; ngược lại, phá tiền tệ làm cho giá hàng hóa nhập tính nội tệ tăng, làm giảm nhập khẩu, kết cán cân thương mại cải thiện, tạo công ăn việc làm, kích thích sản xuất nước tăng dự trữ quốc gia  Thứ hai, phá giá bị động: Trong trường hợp đồng nội tệ định giá cao, làm cân đối cung tiền thị trường ngoại hối (cung ít, cầu nhiều), NHTW can thiệp làm cho dự trữ ngoại hối cạn kiệt Để cung cầu cân dự trữ ngoại hối khơng giảm nữa, phủ buộc phải phá giá tiền tệ Phá giá bị động thường xảy có cú sốc mạnh kéo dài cán cân thương mại d, Nâng giá tiền tệ - Trong chế độ tỷ giá cố định, nâng giá tiền tệ việc phủ tăng giá đồng nội tệ so với đồng ngoại tệ Biểu nâng giá tiền tệ tỷ giá điều chỉnh giảm so với mức mà phủ cam kết trì - Nguyên nhân quốc gia nâng giá đồng nội tệ:  Áp lực từ nước đối tác thương mại có cán cân thương mại thâm hụt  Nhằm tránh phải tiếp nhận đồng ngoại tệ bị giá chạy vào nước Lu  Nhằm hạ nhiệt kinh tế nóng sau nâng giá tiền tệ làm giảm xuất khẩu, giảm đầu tư nước ận  Để xây dựng ảnh hưởng nước bên ngồi (tăng cường đầu tư n vă xuất vốn nước ngồi) 2.3.2 Nhóm cơng cụ gián tiếp th a, Lãi suất tái chiết khấu ạc - Phương pháp lãi suất tái chiết khấu để điều chỉnh tỷ giá phương pháp sĩ sử dụng vừa mang tính cấp bách vừa mang tính chiến lược lâu dài mục uả Q tiêu vĩ mô kinh tế - Lãi suất tái chiết khấu lãi suất mà NHTW đánh vào khoản tiền cho n NHTM vay để đáp ứng nhu cầu ngắn hạn hay bất thường Lãi suất tái chiết khấu lý nh Ki tế 19 (LSTCK) cơng cụ sách tiền tệ để điều chỉnh lượng cung tiền có tác động đến tỷ giá hối đối - Cơ chế tác động: Dựa cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại hối Trong điều kiện yếu tố khác không đổi, NHTW tăng mức LSTCK làm mặt lãi suất thị trường có xu hướng tăng Khi lãi suất tăng lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi tăng Lãi suất tăng thu hút nhiều nguồn vốn ngoại tệ chạy vào nước Chính điều làm cung ngoại tệ tăng, cầu ngoại tệ khơng đổi làm cho đồng nội tệ lên giá tương đối so với đồng ngoại tệ Điều có nghĩa tỷ giá hối đoái giảm Ngược lại, NHTW điều chỉnh giảm LSTCK làm mặt chung lãi suất thị trường giảm Điều làm cho nguồn vốn ngắn hạn nước đầu tư thị trường nước sinh lợi so với thị trường nước ngồi Dẫn đến tình trạng rút luồng vốn ngoại tệ từ nước đầu tư sang nước khác, làm cho cung ngoại tệ giảm cầu không đổi làm cho tỷ giá tăng lên - Lãi suất tỷ giá công cụ hữu hiệu CSTT quản lý vĩ mơ sách lãi suất tỷ giá phải xử lý đồng phù hợp với thực trạng kinh tế ứng với thời kì cụ thể - Tuy nhiên cách dùng lãi suất để điều chỉnh tỷ giá tồn hạn chế định Bởi lẽ, lãi suất tỷ giá có mối quan hệ tác động qua lại lẫn Lu cách gián tiếp mối quan hệ nhân b, Thuế quan ận - Là công cụ phổ biến mà phủ sử dụng để hạn chế n vă hay kích thích xuất nhập khẩu, loại thuế buộc nhà nhập phải nộp tỷ lệ định theo giá trị hàng hóa nhập sở giá quốc tế Nên giá hàng th nhập cao giá hàng nước Điều làm tăng cầu hàng nội dẫn ạc tới tăng giá đồng nội tệ lâu dài làm giảm tỷ giá đẩy giá đồng nội tệ lên cao sĩ - Thuế quan cao có tác dụng hạn chế nhập khẩu, cầu ngoại tệ giảm nội tệ lên Q giá, làm giảm sức ép lên tỷ giá Do kéo tỷ giá xuống dần dẫn đến cân uả thị trường hối đoái Khi thuế quan thấp có tác dụng ngược lại Vì vậy, khơng n nên áp đặt mức thuế quan cao dẫn tới khả xuất bị giảm sút lý nh Ki (do nội tệ lên giá), thuế quan cao gây tệ nạn buôn lậu, thuế tăng cao buôn tế 20 lậu tăng điều làm giảm phúc lợi chung làm giảm hiệu khai thác nguồn lực kinh tế - Đối với nước có sản xuất non trẻ thuế quan cách bảo hộ trước cơng hàng hóa nước khác c, Hạn ngạch - Hạn ngạch (hạn chế số lượng) quy định số nước số lượng cao loại mặt hàng hay nhóm hàng phép xuất nhập từ thị trường thời gian định thơng qua hình thức giấy phép - Hạn ngạch có tác dụng hạn chế nhập tác động lên tỷ giá tương tự thuế quan Dỡ bỏ hạn ngạch có tác dụng làm tăng nhập khẩu, có tác dụng lên tỷ giá giống thuế quan thấp - Hiện nước sử dụng hạn ngạch mà sử dụng thuế quan thay hạn ngạch quy định gia nhập WTO - Hạn ngạch nhập khẩu:  Đưa đến số lượng hạn chế nhập khẩu, gây ảnh hưởng đến giá nội địa hàng hóa  Có tác động tương đối giống thuế nhập  Dẫn đến lãng phí nguồn lực xã hội  Khơng đem lại thu nhập cho phủ đem lại lợi nhuận lớn cho Lu người xin giấy phép nhập từ phủ - Tác động hạn ngạch: ận  Giá hàng hóa nội địa tăng lên n vă  Lãng phí nguồn lực xã hội  Có phân phối lại thu nhập Chính phủ khơng nhận khoản thu th thuế (trừ hạn ngạch thuế quan) ạc d, Giá sĩ - Thông qua hệ thống giá cả, phủ trợ giá cho mặt hàng xuất Q chiến lược hay giai đoạn đầu sản xuất Trợ giá xuất làm cho uả khối lượng xuất tăng, làm tăng cung ngoại tệ, nội tệ lên giá Chính phủ n bù giá cho số mặt hàng nhập thiết yếu, bù giá làm tăng nhập lý nh Ki nội tệ giảm giá tế 21 - Trợ cấp chia làm loại: trực tiếp bổ trợ tức trực tiếp chi tiền cho nhà xuất gián tiếp bổ trợ tức ưu đãi tài số mặt hàng cho nhà xuất ưu đãi thuế nước, thuế nhập - Khi mức giá hàng hóa, dịch vụ nước tăng so với mức giá hàng hóa dịch vụ nước ngoài, hãng sản xuất hàng xuất nói riêng ngành sản xuất nước nói chung có xu hướng thu hẹp quy mơ sản xuất chi phí đầu vào tăng Do xuất giảm, cung ngoại tệ giảm, đồng thời cầu ngoại tệ tăng e, Điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ NHTM - Khi thị trường khan ngoại hối NHTW tăng dự trữ ngoại hối khoản ngoại tệ huy động NHTM, chi phí huy động ngoại tệ tăng cao NHTM phải hạ lãi suất huy động để tránh bị lỗ khiến cho việc nắm giữ ngoại tệ trở nên hấp dẫn so với việc nắm giữ nội tệ, tăng cung ngoại tệ thị trường tỷ giá giảm II THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2016-2017 Thực trạng biến động tỷ giá điều hành sách tỷ giá ngân hàng nhà nước Việt Nam 1.1 Thực trạng biến động tỷ giá điều hành sách tỷ giá ngân hàng nhà nước Việt Nam năm 2016 Lu Nhìn lại năm 2016, nói năm mà Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thành công việc điều hành sách tỷ giá, với chế điều hành chủ ận động, linh hoạt, bám sát thị trường không cam kết theo mức độ điều n vă chỉnh giúp giữ ổn định tỷ giá hối đối, thị trường tài quốc tế có biến động mạnh mẽ, nhiều kiện trị diễn Điểm đáng ý th năm 2016 việc từ đầu năm NHNN ban hành sách điều hành tỷ giá ạc theo chế tỷ giá trung tâm VND USD, tỷ giá tính chéo VND sĩ số ngoại tệ với chế linh hoạt Trong đó, tỷ giá trung tâm NHNN cơng Q bố hàng ngày vào trước phiên giao dịch dựa sở tham chiếu yếu tố: Sự biến uả động rổ đồng tiền nước đối tác kinh tế chủ chốt Việt Nam, n số phản ánh cung cầu ngoại tệ cân đối vĩ mơ Như vậy, thay trước tỷ lý nh Ki giá USD/VNĐ điều chỉnh dựa biến động áp lực cung cầu đồng tế 22 USD thị trường NHNN dựa vào đồng tiền nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ đầu tư lớn vào thị trường Việt Nam để làm sở, cụ thể đồng USD, EUR, nhân dân tệ, yên nhật, đô la Singapore, đồng Won, đô la Đài Loan đồng bath Thái Về biên độ giao dịch NHNN quán trì tỷ lệ 3% vốn điều chỉnh tăng từ 2% lên từ ngày 19/08/2015 Biểu đồ 1: Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2016 Nguồn: AB Bank Trong nửa đầu năm 2016, tỷ giá USD/VND thị trường ngoại hối nhìn chung ổn định, có vài thời điểm nóng lên định khơng kéo Lu dài Tỷ giá xoay quanh mốc 22.330 VND/USD, giảm khoảng 200 đồng (-1%) so ận với thời điểm cuối năm 2015 Điều giải thích nhiều yếu tố khác n vă hàng loạt biện pháp quy định việc điều hành tỷ giá thị trường ngoại hối NHNN phát huy tác dụng việc bình ổn thị trường hay ạc th nguồn cung ngoại tệ đánh giá tương đối dồi với FDI giải ngân đạt 7,3 tỷ USD, Việt Nam ghi nhận xuất siêu 1,7 tỷ USD thay cho mức nhập siêu lên sĩ đến tỷ USD kỳ 2015 Cùng với đó, kiều hối trì xu hướng tăng uả Q tích cực tăng 10% so với kỳ năn ngoái thường tập trung nhiều vào giai đoạn đầu năm Một số thương vụ đầu tư nước với giá trị lớn vào doanh n nghiệp Việt Nam ghi nhận Tuy nhiên, đến khoảng tháng 11, sau có lý kết bầu cử Tổng thống Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) định tăng nh Ki tế 23 lãi suất USD lên mức từ 0,5-0,75% vào ngày 14/12, đồng USD toàn cầu tăng giá khiến tỷ giá ngoại tệ nước đà tăng mạnh Giao dịch mua bán USD/VND ngân hàng thị trường tự tăng mạnh với chênh lệch giá mua bán bị giãn rộng so với mức bình thường Theo Tổng cục Thống kê (Bộ Kế hoạch Đầu tư), số giá USD tháng 11-2016 tăng 0,22% so với tháng trước Nhưng diễn biến nhận định chủ yếu yếu tố mùa vụ cuối năm tác động tâm lý nên chưa đủ để tạo thành cú “sốc” lớn cho tồn thị trường Tính đến tuần đầu tháng 12, tỷ giá USD biến động khoảng 1% so với 2-3% năm trước Nguồn vốn FDI giải ngân năm 2016 tăng trưởng tích cực so năm trước, nguồn vốn đầu tư gián tiếp tăng mạnh nhờ vào thương vụ M&A lớn sách cổ phần hóa thối vốn Nhà nước khỏi doanh nghiệp niêm yết Thặng dư thương mại mức cao giúp nguồn cung ngoại tệ dồi năm qua Ngược lại, dòng vốn kiều hối vốn nguồn cung ngoại tệ đáng kể năm trước lại có dấu hiệu sụt giảm mạnh ảnh hưởng định đến cung ngoại tệ Về phía cầu ngoại tệ, định ngừng cho vay ngoại tệ DN xuất kể từ tháng 3/2016, sau mở cho vay lại từ tháng đến hết năm 2016, tiếp lại cho phép gia hạn đến hết năm 2017 khiến cầu ngoại tệ tăng giảm thất thường năm Hoạt động nhập suy yếu, kim ngạch nhập tăng chậm trước bối cảnh kinh tế tăng trưởng chậm lại Lu giá hàng hóa giới xuống Tuy cung cầu có chuyển dịch thị trường ngoại hối ổn định Sự ổn định giúp NHNN tích trữ ận lượng ngoại hối khổng lồ lên tới 40 tỷ USD, cao từ trước đến Tỷ giá ổn n vă định giúp giảm tình trạng đơ-la hóa, tỷ lệ USD tổng phương tiện tốn (M2) giảm xuống cịn 10%, theo tiêu chuẩn Quỹ Tiền tệ quốc tế th (IMF), tỷ lệ từ mức 16-30% đơ-la hóa nhẹ, 30% đơ-la hóa nặng ạc Tín dụng tăng từ đầu năm đến ngày 28-11-2016, tín dụng tăng 14,57% so với sĩ cuối năm 2015, tín dụng ngoại tệ tăng 3,49%, phù hợp với chủ trương uả Q chống đô-la hóa Chính phủ Đồng Việt Nam tăng giá so với đồng USD ngoại tệ khác gây bất n lợi cho xuất khẩu, chẳng hạn đồng Nhân dân tệ Trung Quốc liên tục lý nh Ki phá giá xuống mức thấp vài năm trở lại đây, VND mức cao tế 24 nên khơng có lợi cho XK Việt Nam Lạm phát chủ yếu giá dịch vụ y tế giáo dục, hàng hóa phi thương mại nên không phản ánh vào tỷ giá 1.2 Thực trạng biến động tỷ giá điều hành sách tỷ giá ngân hàng nhà nước Việt Nam năm 2017 Biểu đồ 2: Tỷ giá VND/USD năm 2017 Điều hành tỷ giá năm 2017 ổn định, NHNN tiếp tục trì tỷ giá Lu VND/USD biên độ hẹp, cho phép tỷ giá trung tâm giá 1,4% 10 ận đến 11 tháng đầu năm Cách làm giúp trì tỷ giá thực đa phương (REER) n vă mức cao đồng nội tệ tạo điều kiện tiếp tục tăng dự trữ ngoại hối Mặc dù có xu hướng tăng mạnh đầu năm từ tháng đến tháng 4/2017, đến hết th năm, VND/USD dao động với biên độ khoảng 1,5%-1,7% so với mức tăng đầu ạc năm, tính theo tỷ giá trung tâm Kết thúc 2017, tỷ giá VND/USD có diễn biến sĩ ổn định gần ngang quý cuối năm, theo USD = làm nên điều này: n uả Q 22.745 VND Theo Uỷ ban giám sát tài Quốc gia (NFSC), có nguyên nhân lý nh Ki tế 25  Thứ nhất, đồng USD giá thị trường quốc tế (chỉ số USD Index giảm 9,1% so với đầu năm) bất chấp FED tăng lãi suất nhiều lần tác động sách chống thâm hụt thương mại tổng thống Trump  Thứ hai, chênh lệch lãi suất VND USD mức lớn (khoảng 6-7%), nghiêng việc nắm giữ VND Huy động ngoại tệ tăng thấp, NHNN mua khoảng tỷ USD từ hệ thống ngân hàng Do vậy, lượng lớn ngoại tệ tổ chức kinh tế cá nhân bán chuyển sang VND  Thứ ba, cán cân toán tổng thể tiếp tục thặng dư nhờ: Cán cân thương mại tiếp tục xuất siêu; cán cân vốn tài năm 2017 ước thặng dư mức cao (dự báo mức 4,03% GDP); FDI tăng khá, dòng vốn đầu tư gián tiếp tăng trưởng mạnh (dự báo cuối năm 2017 mức 12 tỷ USD, cao mức 11,6 tỷ USD năm 2016) khoản mục lỗi, sai sót giảm Thơng tin Hội nghị trực tuyến Chính phủ tháng 12/2017, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ông Lê Minh Hưng cho biết, tới thời điểm tổng dự trữ ngoại hối Nhà nước xấp xỉ 52 tỷ USD Thống đốc Lê Minh Hưng cho biết, năm 2017 quan mua khoảng 13 tỷ USD để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước Dự trữ ngoại hối tăng cao góp phần giúp Ngân hàng Nhà nước ổn định tỷ giá hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Theo đánh giá Bloomberg, đồng Việt Nam ba đồng nội tệ thuộc quốc gia ổn định khu vực Châu Á Thanh khoản thị trường ngoại Lu tệ thông suốt, nhu cầu ngoại tệ hợp pháp kinh tế đáp ứng đầy đủ kịp thời Hệ thống tổ chức tín dụng mua rịng ngoại tệ từ tổ chức, cá nhân với ận khối lượng lớn, từ có điều kiện bán lại cho NHNN để bổ sung n vă Như vậy, tỷ giá Việt Nam năm 2017 gần khơng có cú giật cục năm trước, trừ tác động theo “mùa vụ” chu kỳ cuối năm tác động đồng th bạc xanh theo bầu cử Tổng thống Mỹ Điều phản ánh ổn định tích ạc cực tăng trưởng, sách tiền tệ kinh tế Việt Nam năm Bức tranh tỷ sĩ giá thị trường ngoại hối năm 2017 tích cực, tâm lý kỳ vọng thị trường Q ngoại hối kiềm chế nhiều so với năm 2016 năm 2015, nhờ cách thức điều uả hành tỷ giá linh hoạt, tỷ giá trung tâm cơng bố ngày, có tăng có giảm, nên n hạn chế xu hướng găm giữ ngoại tệ Cũng năm 2017, thực chủ trương lý nh Ki thoái vốn doanh nghiệp tập đoàn lớn nên nguồn ngoại tệ tương đối dồi tế 26 2, Đánh giá hoạt động điều hành sách tỷ giá NHNN a, Thành tựu - Ổn định sức mua đối nội đối ngoại đồng Việt Nam, góp phần hạn chế tác động tăng số giá - Giá ngoại tệ bước gắn với cung cầu, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, cải thiện cán cân thương mại thúc đẩy tăng trưởng kinh tế - Chuyển biến tích cực mặt sách theo hướng điều hành sách tỷ giá linh hoạt - Sử dụng nhiều rổ tiền tệ làm tảng điều hành sách b, Khó khăn - Cung cầu ngoại tệ chưa thể tình hình thị trường ngoại hối nước - Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng hoạt động hiệu quả, tình trạng “chợ đen” ngoại tệ phổ biến - Vẫn tồn tượng “đơla hóa” - Quy định quản lý nhiều bất cập, chế tài xử lý chưa nghiêm khắc ận Lu n vă ạc th sĩ n uả Q lý nh Ki tế 27 KẾT LUẬN Công cụ tỷ giá công cụ hiệu nhanh tốt Chính sách tiền tệ, đóng góp khơng nhỏ việc ổn định giá thị trường, tạo môi trường cho hội nhập kinh tế giới phát triển kinh tế nước nhà Việc điều hành Chính sách tỷ giả linh động, phản ứng nhanh theo diễn biến kinh tế trị giới Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nâng giá trị đồng nội tệ VNĐ tăng tín nhiệm mơi trường kinh doanh, đầu tư nước Các công cụ trực tiếp gián tiếp Chính sách tỷ giá phối hợp hoạt động hiệu quả, bước tiến quan trọng trình thay đổi cấu điều hành thị trường ngoại hối nước ta từ ngày bắt đầu mở cửa tới Tuy nhiên, thách thức rủi ro vấn đề tỷ giá tồn tại, đòi hỏi Ngân hàng Nhà nước tổ chức tín dụng phải chủ động, liên kết để xây dựng thị trường tiền tệ ổn định, phát triển bền vững ận Lu n vă ạc th sĩ n uả Q lý nh Ki tế 28 DANH MỤC THAM KHẢO 1, Giáo trình Lý thuyết tài tiền tệ (NXB Đại học Kinh tế quốc dân, 2016) 2, Giáo trình Thanh tốn quốc tế tài trợ ngoại thương (NXB Lao động, 2016) 3, Giáo trình Tài quốc tế ( NXB Thống kê, 2010) 4, Từ điển Thuật ngữ Tài (Dictionary of Financial Terms) 5, Từ điển Tài Farlex (Farlex Financial Dictionary) 6, Luật NHNN Việt Nam 2010 7, Giáo trình Tài quốc tế (NXB Tài 2002) 8, Giáo trình Thanh toán quốc tế ngoại thương (NXB Giáo dục năm 2002) 9, Báo cáo Tổng cục Thống kê 2016, 2017 ận Lu n vă ạc th sĩ n uả Q lý nh Ki tế