Luận án tiến sĩ quản trị kinh doanh nghiên cứu tác động của lợi thế cạnh tranh đến kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán việt nam

Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu của luận án là đánh giá tác động của lãnh đạo chiến lược (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) Dựa trên kết quả nghiên cứu này, có thể đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao KQKD của CTCKVN thông qua việc phát triển và nâng cao LTCT Để đạt được mục tiêu nghiên cứu, tác giả nhận định cần thực hiện các nhiệm vụ nghiên cứu cụ thể.

Hệ thống hóa các vấn đề cơ sở và lý luận liên quan đến lý thuyết cấu trúc tài chính (LTCT) là rất quan trọng Việc xác định và đo lường LTCT giúp đánh giá tác động của nó đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán (CTCK).

Thứ hai, cần áp dụng một quy trình nghiên cứu với phương pháp phù hợp với mục tiêu của đề tài luận án Đồng thời, xây dựng mô hình và các giả thuyết nhằm giải quyết những vấn đề mà tác giả đã xác định trong nội dung luận án.

Thứ ba, đo lường và đánh giá được LTCT của các CTCKVN

Thứ tư, đánh giá và phân tích được tác động của LTCT đến KQKD của các

Vào thứ năm, chúng tôi đã đề xuất giải pháp nhằm nâng cao kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) thông qua việc phát triển lĩnh vực tài chính của các CTCKVN Đồng thời, bài viết cũng đưa ra một số khuyến nghị cho các bên liên quan trong thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCKVN).

Đối tượng, khách thể và phạm vi nghiên cứu

3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của đề tài luận án này là: tác động của LTCT đến KQKD của các CTCKVN

Nghiên cứu này tập trung vào 31 công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) trong tổng số 79 CTCK đang hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cùng với các bên liên quan như khách hàng và nhân viên của các CTCKVN Sự lựa chọn các CTCK này được dựa trên một số lý do chính đáng.

- Đảm bảo tính đại diện về quy mô

Trong 31 CTCK được nghiên cứu có 10 công ty quy mô nhỏ (doanh thu dưới

Trong số các công ty chứng khoán Việt Nam, có 16 công ty quy mô nhỏ với doanh thu dưới 100 tỷ, chiếm 32.26% Đồng thời, 16 công ty quy mô vừa với doanh thu từ 100 tỷ đến dưới 1000 tỷ, chiếm 51.61% Cuối cùng, có 05 công ty quy mô lớn với doanh thu từ 1000 tỷ trở lên, chiếm 16.13% Tỷ lệ lựa chọn này phản ánh đặc điểm quy mô của các công ty chứng khoán tại Việt Nam.

- Đảm bảo tính đa dạng về niêm yết

Trong số 31 công ty chứng khoán được lựa chọn, có 13 công ty niêm yết trên sàn HOSE, chiếm 41.94%, 11 công ty trên sàn HNX, chiếm 35.48%, và 7 công ty trên sàn UpCoM, chiếm 22.58% Tỷ lệ lựa chọn này phản ánh đặc điểm niêm yết của các công ty chứng khoán tại Việt Nam.

Bài viết này đánh giá tác động của lý thuyết cấu trúc vốn (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán (CTCK) tại Việt Nam Tác giả phân tích mối liên hệ giữa LTCT và KQKD của các CTCKVN, nhằm làm rõ cách thức mà LTCT ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty này.

- Về không gian: Nghiên cứu tiến hành với các CTCK hoạt động tại Việt Nam, niêm yết trên TTCKVN

- Về thời gian: Nghiên cứu sử dụng dữ liệu trong 17 năm của 31 CTCKVN từ năm 2004 đến năm 2020.

Câu hỏi nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu của luận án nhằm trả lời được các câu hỏi sau đây:

- LTCT là gì? Các yếu tố nào cấu thành nên LTCT của các CTCKVN?

- LTCT tác động như thế nào đến KQKD của các CTCKVN?

- Làm thế nào để các CTCKVN có thể tăng cường KQKD dựa trên nâng cao LTCT?

Phương pháp nghiên cứu

Tác giả áp dụng hai phương pháp nghiên cứu chính là định tính và định lượng, dựa trên nền tảng khoa học vững chắc Các phương pháp này được trình bày rõ ràng trong từng bước của quy trình nghiên cứu, phù hợp với các nhiệm vụ cụ thể Chương 3 cung cấp thông tin chi tiết về các phương pháp nghiên cứu này.

- Phương pháp nghiên cứu định tính

Tác giả đã tiến hành phỏng vấn các thành viên trong ban lãnh đạo của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) nhằm xác định các yếu tố có thể là lợi thế cạnh tranh (LTCT) của họ Kết quả từ nghiên cứu định tính này đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng mô hình và thiết lập các giả thuyết cho nghiên cứu tiếp theo.

Phương pháp nghiên cứu định lượng được áp dụng để đo lường các yếu tố lãnh đạo trong các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) Tác giả sử dụng dữ liệu từ khảo sát khách hàng và nhân viên để phân tích ảnh hưởng của các yếu tố tài chính đến kết quả kinh doanh (KQKD) của CTCKVN, với KQKD được thể hiện qua các chỉ số tài chính Đồng thời, tác giả cũng xem xét các yếu tố phi tài chính hoặc các yếu tố tiềm ẩn bằng cách sử dụng dữ liệu khảo sát để đánh giá ảnh hưởng của chúng đến KQKD, trong đó KQKD được đo lường qua các chỉ số phi tài chính.

Đóng góp của luận án

6.1 Đóng góp về mặt học thuật

Bài viết đã tổng hợp các xu hướng nghiên cứu về lý thuyết cạnh tranh trong lĩnh vực khoa học quản trị chiến lược, đồng thời chỉ ra các phương pháp khác nhau mà các nhà khoa học áp dụng để đo lường lý thuyết cạnh tranh Từ đó, luận án nêu bật những hạn chế của các nghiên cứu trước và đề xuất các giải pháp để khắc phục những vấn đề này.

Thứ hai, đã xây dựng được quy trình và mô hình nghiên cứu để đo lường

LTCT của các CTCKVN Đặc biệt, đã trình bày được kết quả thực nghiệm nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD của các CTCKVN

Thứ ba, đã xây dựng được một mô hình đánh giá ảnh hưởng của LTCT đến

KQKD của các CTCKVN một cách toàn diện hơn, cụ thể:

Tác động của LTCT được đánh giá qua các yếu tố tài chính như tổng tài sản, sở hữu ngân hàng, sở hữu nước ngoài và tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) KQKD được đo lường thông qua các chỉ số tỷ suất ROA, tỷ suất ROE và thị phần (MS).

Đã đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố phi tài chính như năng lực lãnh đạo, thương hiệu, chất lượng công nghệ, dịch vụ, chất lượng thông tin, chính sách giá cả, tài sản hữu hình, văn hóa doanh nghiệp, cùng với đào tạo và phát triển nguồn nhân lực đến kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán Việt Nam Kết quả kinh doanh này được thể hiện qua bốn chỉ số chính: mức độ hài lòng khách hàng, sự tin tưởng khách hàng, mức độ hài lòng của nhân viên và sự tin tưởng của nhân viên.

Luận án đã thực hiện một nghiên cứu toàn diện về lãnh đạo tài chính công ty (LTCT), xem xét cả yếu tố nội tại và bên ngoài của doanh nghiệp Nghiên cứu này không chỉ sử dụng các yếu tố tài chính có thể đo lường mà còn xem xét các yếu tố phi tài chính tiềm ẩn Qua đó, luận án đã cung cấp cái nhìn tổng quát về ảnh hưởng của LTCT đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán tại Việt Nam.

6.2 Đóng góp về mặt thực tiễn

Bài viết chỉ ra mười ba yếu tố cấu thành lợi thế cạnh tranh (LTCT) của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN), bao gồm quy mô, sở hữu ngân hàng, sở hữu nước ngoài, mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính, năng lực lãnh đạo và quản lý, thương hiệu, chất lượng công nghệ, chất lượng dịch vụ (CLDV), chất lượng thông tin, chính sách giá cả, tài sản hữu hình (TSHH), văn hóa doanh nghiệp, cùng với đào tạo và phát triển nguồn nhân lực (NNL) Nghiên cứu cũng đánh giá tác động của LTCT đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các CTCKVN, góp phần xây dựng bức tranh toàn cảnh về LTCT trong ngành chứng khoán Việt Nam.

Thứ hai, đã chỉ ra mức độ tác động, và chiều hướng tác động của LTCT đến

KQKD của các CTCKVN được đánh giá dựa trên nhiều yếu tố tài chính và phi tài chính Các đặc điểm như sở hữu nước ngoài, sở hữu ngân hàng, tổng tài sản lớn và mức sử dụng đòn bẩy tài chính hợp lý có tác động tích cực đến tỷ suất ROA, ROE và thị phần Đồng thời, chất lượng dịch vụ, công nghệ, thông tin cung cấp cho khách hàng và danh tiếng cũng ảnh hưởng tích cực đến sự hài lòng của khách hàng Thương hiệu, chính sách giá và chất lượng thông tin là những yếu tố quan trọng trong việc thu hút khách hàng Cuối cùng, hiệu quả đào tạo và năng lực lãnh đạo, quản trị là những yếu tố quyết định đến sự hài lòng của nhân viên và tỷ lệ giữ chân nhân viên.

Dựa trên nghiên cứu về tác động của lãnh đạo chiến lược (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN), tác giả đã đề xuất một số giải pháp nhằm nâng cao KQKD thông qua việc cải thiện LTCT Các giải pháp này được phân chia thành hai nhóm: nhóm giải pháp tập trung vào các yếu tố tài chính và có thể đo lường được, cùng với nhóm giải pháp hướng tới các yếu tố phi tài chính và tiềm ẩn.

Để nâng cao tính cạnh tranh trong lĩnh vực chứng khoán, cần tập trung vào các giải pháp tài chính như thu hút nhà đầu tư nước ngoài nhằm tận dụng kiến thức và kinh nghiệm; thực hiện sáp nhập với các công ty chứng khoán có quy mô tương đồng hoặc mua lại các công ty nhỏ hơn đang hoạt động kém hiệu quả; và tăng cường sử dụng đòn bẩy một cách thông minh và hiệu quả.

Để nâng cao LTCT đối với các yếu tố phi tài chính, cần tập trung vào đầu tư cho chiến lược phát triển công nghệ và chuyển đổi số, đồng thời cải thiện chất lượng dịch vụ, đặc biệt là thông tin cung cấp cho khách hàng Bên cạnh đó, việc phát triển năng lực lãnh đạo và quản trị tại các công ty chứng khoán Việt Nam cũng rất quan trọng Tác giả cũng đưa ra các khuyến nghị cho các cơ quan quản lý nhà nước nhằm hỗ trợ sự tăng trưởng của các công ty chứng khoán Việt Nam.

Cấu trúc luận án

Ngoài phần Mở đầu, Kết luận, Danh mục công trình đã công bố, Danh mục tài liệu tham khảo và Phụ lục, Luận án gồm có 05 chương:

Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu

Chương 2: Cơ sở lý luận về tác động của lợi thế cạnh tranh đến kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán

Chương 3: Mô hình, giả thuyết và phương pháp nghiên cứu

Chương 4: Đánh giá tác động của lợi thế cạnh tranh đến kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán Việt Nam

Chương 5: Giải pháp nâng cao lợi thế cạnh tranh để tăng cường kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán Việt Nam

TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU

Các nghiên cứu về LTCT

1.1.1 Góc nhìn dựa trên nguồn lực của DN

Xu hướng nghiên cứu đầu tiên về lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) được công nhận rộng rãi là "Góc nhìn dựa trên nguồn lực của doanh nghiệp" (Resource-based View of the Firm - RBV) Theo góc nhìn này, các doanh nghiệp có những đặc trưng riêng và việc tích lũy cũng như kết hợp độc đáo các nguồn lực theo thời gian giúp họ đạt được lợi nhuận vượt trội nhờ sở hữu những nguồn lực đặc biệt Theo lý thuyết này, các nhóm nguồn lực là yếu tố cốt lõi của LTCT, thay vì các đặc điểm cấu trúc toàn ngành hay tính chất sản phẩm Nguyên tắc cơ bản là khi một tổ chức sở hữu nguồn lực độc nhất hoặc vượt trội so với đối thủ, tổ chức đó có được LTCT, đặc biệt khi những nguồn lực này hỗ trợ doanh nghiệp thực hiện các mục tiêu chiến lược.

Các nguồn lực như cơ sở vật chất hiện đại, nhân sự tài năng, dữ liệu quan trọng và tài sản vô hình như thương hiệu và bằng sáng chế đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) cho doanh nghiệp Sở hữu những nguồn lực độc đáo và khó sao chép sẽ tạo ra rào cản lớn cho đối thủ Việc tận dụng dữ liệu và thông tin hiệu quả ngày càng trở nên cần thiết, giúp doanh nghiệp phát triển và tối ưu hóa quy trình kinh doanh Theo Nguyễn Hà Phương (2013), thông tin hiệu quả là yếu tố quan trọng trong việc tạo ra LTCT Doanh nghiệp cần thu thập dữ liệu thị trường, đặc biệt là về nhu cầu của khách hàng, để phân tích và đánh giá hiệu suất kinh doanh Tuy nhiên, để khai thác dữ liệu hiệu quả, doanh nghiệp cần có công cụ và năng lực cần thiết, có thể bao gồm đầu tư vào phần mềm và nhân lực chuyên môn về khoa học dữ liệu (Pellegrino Missaglia & cộng sự, 2020) Tập trung vào tối ưu hóa quy trình kinh doanh thông qua công nghệ cũng là một yếu tố quan trọng trong việc tạo ra LTCT.

Nghiên cứu tiên phong của Barney (1986) về "văn hóa tổ chức" đã đặt ra câu hỏi quan trọng về điều kiện nào khiến văn hóa trở thành lợi thế cạnh tranh bền vững cho các tổ chức.

Theo Barney (1986), văn hóa tổ chức có thể trở thành nguồn lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) nếu đáp ứng ba tiêu chí: (1) Văn hóa tạo ra giá trị cho doanh nghiệp và các bên liên quan, giúp tăng năng suất, giảm chi phí hoặc gia tăng lợi nhuận; (2) Văn hóa phải hiếm, có những thuộc tính không phổ biến trong nhiều doanh nghiệp khác; và (3) Văn hóa tổ chức không thể bị sao chép hoàn toàn Barney (1986) cũng chỉ ra rằng nguồn lực của doanh nghiệp được coi là LTCT khi thỏa mãn khung tiêu chí “VRIN - Có giá trị, quý hiếm, không thể bắt chước và không thể thay thế” Trong nghiên cứu năm 1991, Barney tiếp tục khám phá mối quan hệ giữa nguồn lực của doanh nghiệp và LTCT bền vững, nhấn mạnh hai tính chất quan trọng của nguồn lực.

“Heterogeneity – Tính không đồng nhất và Immobility – Tính bất động” (Barney,

Barney (1991) cho rằng các nguồn tài nguyên khan hiếm và quý giá có khả năng tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) Những nguồn lực này khó có thể sao chép hoặc thay thế, giúp các quốc gia và doanh nghiệp duy trì LTCT Ví dụ, doanh nghiệp sở hữu các nguồn tài nguyên thiên nhiên như quặng cao cấp hoặc điện giá rẻ, hoặc có quyền tiếp cận với nguồn nhân lực được đào tạo và có tay nghề cao.

Lý thuyết LTCT dựa trên nguồn lực có nhiều điểm chung với lý thuyết về

Lợi thế cụ thể của doanh nghiệp (DN) được hiểu là những nguồn lực độc đáo đã được phát triển và tích lũy trong nội bộ Các DN sở hữu nguồn lực khan hiếm, vô hình và không thể thay thế sẽ có lợi thế cạnh tranh bền vững Theo Christensen (2001), hai khái niệm quan trọng trong phân tích lợi thế cụ thể của DN là "hiệu quả kinh tế theo phạm vi" và "hiệu quả kinh tế theo quy mô".

Để tăng cường lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT), các doanh nghiệp (DN) cần phát triển cả nguồn lực hữu hình và vô hình Nguồn lực hữu hình như tài sản vật chất, bất động sản và thiết bị đóng vai trò quan trọng trong việc đầu tư cho sự phát triển bền vững của DN Tuy nhiên, để đạt được LTCT, DN cần chú trọng hơn vào việc phát triển nguồn lực vô hình, đặc biệt là danh tiếng, bằng sáng chế, tài sản trí tuệ và dữ liệu quan trọng.

Nghiên cứu về “lợi thế cạnh tranh dựa trên nguồn lực DN” nhấn mạnh tầm quan trọng của đội ngũ nhân viên chất lượng cao Harrigan và Dalmia (1991) định nghĩa “nhân viên tri thức” là những cá nhân có khả năng vượt trội trong việc hoàn thành nhiệm vụ so với quản lý Để quản lý hiệu quả “nhân viên tri thức”, nhà quản lý cần sáng tạo trong việc khuyến khích tài năng thông qua quyền ra quyết định, phong cách lãnh đạo, cơ hội thăng tiến, phần thưởng và vai trò trong công việc Các nghiên cứu khác cũng chỉ ra rằng thiết kế tổ chức hợp lý sẽ giúp tận dụng tối đa lợi thế từ nhân viên tri thức, khuyến khích doanh nghiệp đầu tư vào nâng cao chất lượng các tài nguyên vô hình, đặc biệt là nguồn nhân lực (Barney).

Năm 1991, Broderick và Boudreau (1992) khuyến nghị các nhà quản lý nên tận dụng công nghệ để tạo lợi thế cạnh tranh bền vững Các doanh nghiệp có thể sử dụng dữ liệu và thông tin để thực hiện nghiên cứu thị trường hiệu quả hơn, từ đó nắm bắt thông tin về khách hàng và xu hướng thay đổi của nền kinh tế toàn cầu, giúp lãnh đạo đưa ra quyết định và triển khai kế hoạch khả thi hơn Thêm vào đó, Wright và cộng sự (1994) cho rằng hệ thống thông tin trong quản trị sản xuất sản phẩm giúp doanh nghiệp tối ưu hóa quy trình và giảm chi phí, góp phần tạo ra lợi thế cạnh tranh trong kinh doanh.

Nghiên cứu của Konecnik Ruzzier (2002), Smithson và cộng sự (2011), cùng với Reyes và cộng sự (2018) đã chỉ ra rằng trong môi trường kinh doanh cạnh tranh hiện nay, phát triển và quản lý thương hiệu là yếu tố quan trọng tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững cho doanh nghiệp (Hoang & Nguyen, 2021) Việc xây dựng thương hiệu mạnh mẽ không chỉ giúp doanh nghiệp nâng cao nhận diện trên thị trường nội địa mà còn gia tăng thị phần Hiện nay, nhiều doanh nghiệp đang chú trọng vào phát triển thương hiệu và ngày càng có xu hướng xây dựng "hình ảnh thương hiệu xanh" nhằm tạo ấn tượng tích cực với khách hàng Tuy nhiên, việc xây dựng thương hiệu xanh đòi hỏi sự đầu tư và chiến lược rõ ràng.

Doanh nghiệp cần có kế hoạch bảo vệ môi trường và nâng cao trách nhiệm xã hội để thu hút khách hàng có ý thức bảo vệ môi trường Để xây dựng thương hiệu xanh, doanh nghiệp nên tập trung vào marketing xanh, truyền tải thông điệp về trách nhiệm với môi trường và xã hội Việc này không chỉ giúp doanh nghiệp nổi bật trên thị trường mà còn góp phần tích cực vào bảo vệ môi trường và xã hội, từ đó đạt được lợi thế cạnh tranh bền vững.

Nghiên cứu của Baker và Ballington (2002) đã chỉ ra rằng thương hiệu quốc gia mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp, đặc biệt là thông qua việc nâng cao giá trị thương hiệu dựa trên nguồn gốc xuất xứ.

Góc nhìn dựa trên nguồn lực của doanh nghiệp (DN) là xu hướng nghiên cứu đầu tiên về lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) và vẫn giữ nguyên giá trị cho đến nay, với nhiều nghiên cứu tiếp tục được thực hiện Xu hướng này mang lại kết quả đa dạng và có nhiều ứng dụng thực tiễn Các nguồn lực được đề cập trong các nghiên cứu bao gồm văn hóa tổ chức, mức độ hợp tác nội bộ (Barney, 1986; Della-Corte & Sciarelli, 2012), tài sản hữu hình và vô hình (Fahy, 2002), công nghệ và thông tin (Lim & cộng sự, 2012), hiệu quả kinh tế theo quy mô và phạm vi (Christensen, 2001), hình ảnh thương hiệu và lịch sử phát triển (Suddaby & cộng sự, 2010; Ruzzier, 2002; Smithson & cộng sự, 2011; Cantele & Zardini, 2018), cùng với nguồn lực thông tin và hệ thống thông tin (Breznik, 2012; Pilinkiene).

Nghiên cứu về văn hóa tổ chức đã được thực hiện bởi nhiều tác giả, bao gồm Wang và cộng sự (2011) cùng với các nghiên cứu khác (2013) Phụ lục 2 cung cấp danh sách các yếu tố liên quan đến lý thuyết nguồn lực của doanh nghiệp, giúp làm rõ khái niệm lãnh đạo và văn hóa tổ chức trong bối cảnh hiện tại.

Tuy nhiên, một trong những hạn chế của góc nhìn này đã được Kraaijenbrink

Năm 2010, nghiên cứu đã chỉ ra cách đánh giá giá trị nguồn lực và so sánh giá trị đó với đối thủ cạnh tranh Tương tự, Gerhart và Feng (2021) nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xác định điều kiện để nguồn lực trở thành lợi thế cạnh tranh bền vững của doanh nghiệp.

Các nghiên cứu về KQKD

Trong quản trị chiến lược, kết quả kinh doanh (KQKD) được đánh giá qua khả năng của doanh nghiệp trong việc tận dụng nguồn lực để đạt được mục tiêu KQKD phản ánh thành tựu của doanh nghiệp thông qua việc hoàn thành các mục tiêu tài chính, hoạt động và chiến lược Những chỉ tiêu KQKD mà doanh nghiệp chú trọng bao gồm tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, sự hài lòng và trung thành của khách hàng, thị phần, hiệu suất làm việc, cùng với mức độ đổi mới và sáng tạo.

Một số KQKD quan trọng của doanh nghiệp bao gồm giá trị gia tăng của sản phẩm và dịch vụ, nâng cao hiệu quả sản xuất, và thúc đẩy sự linh hoạt trong toàn bộ chuỗi giá trị Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc giúp doanh nghiệp đạt được lợi thế cạnh tranh bền vững và đảm bảo kết quả kinh doanh tốt trong môi trường kinh tế hiện nay.

Doanh nghiệp cần đánh giá mối quan hệ với các bên liên quan và đưa ra quyết định chiến lược hợp lý để tối ưu hóa kết quả kinh doanh Việc sử dụng hiệu quả các nguồn lực từ các bên liên quan sẽ giúp tăng năng suất, giảm chi phí và thúc đẩy doanh thu Hơn nữa, để đảm bảo thành công lâu dài, việc đo lường, phân tích và đánh giá kết quả kinh doanh là rất quan trọng.

DN đánh giá hiệu quả đạt được các mục tiêu, xác định cơ hội phát triển và đưa ra quyết định chiến lược về phân bổ nguồn lực.

Khái niệm về KQKD (Kết quả kinh doanh) của doanh nghiệp đã trải qua sự phát triển đáng kể trong những thập kỷ qua, với nhiều phương pháp nghiên cứu khác nhau được áp dụng bởi các nhà khoa học Một số hướng tiếp cận phổ biến đối với khái niệm KQKD bao gồm việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh và cách đo lường KQKD một cách chính xác.

KQKD là tổng hợp các thành tích và kết quả của doanh nghiệp trong một khoảng thời gian xác định, bao gồm cả các chỉ số tài chính và phi tài chính (Otley, 2002, trang 19).

Một doanh nghiệp được xem là thành công khi đạt được cả hiệu quả và hiệu suất trong hoạt động của mình Do đó, sự kết hợp giữa hiệu quả và hiệu suất chính là chỉ số quan trọng phản ánh kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

“KQKD đề cập đến khả năng của một DN để thực hiện các kế hoạch và hoàn thành các mục tiêu của mình.” (Ariyachandra & Frolick, 2008, trang 115)

“KQKD cho thấy một DN có thể sử dụng các nguồn lực của mình tốt như thế nào cho các hoạt động của mình.” (Horak & cộng sự, 2021, trang 130)

KQKD là tập hợp các phân tích quan trọng giúp người quản lý nắm bắt thông tin cần thiết để hiểu rõ hoạt động của tổ chức và thực hiện các bước cần thiết nhằm đạt được thành công.

“KQKD bao gồm các chỉ số như lợi nhuận, tăng trưởng hoặc hoạt động xã hội của các DN.” (Fernandez-Torres & cộng sự, 2022, trang 1946)

Từ những năm 1950 đến cuối thế kỷ 20, KQKD và hiệu quả của doanh nghiệp được coi là hai khái niệm thay thế cho nhau KQKD phản ánh khả năng của doanh nghiệp trong việc sử dụng các nguồn lực và phương tiện hữu hạn để đạt được mục tiêu kinh tế - xã hội Theo Findlay (1991), KQKD được đánh giá qua năm yếu tố quan trọng: (1) Tăng trưởng doanh thu, (2) Doanh thu trên mỗi khách hàng, (3) Biên lợi nhuận, (4) Tỷ lệ giữ chân khách hàng và (5) Sự hài lòng của khách hàng.

Từ năm 2000, khái niệm KQKD của doanh nghiệp đã chú trọng vào việc sử dụng hiệu quả nguồn lực để đạt được kết quả phù hợp với mục tiêu đề ra, đồng thời xem xét các khía cạnh liên quan đến khách hàng (Peterson & cộng sự, 2003; Nghiêm Như Ngọc, 2018) KQKD không chỉ phản ánh hiệu suất tài chính mà còn liên quan đến sự hài lòng và nhu cầu của khách hàng.

DN là một khái niệm quan trọng trong nghiên cứu quản trị doanh nghiệp, thường được coi là biến phụ thuộc Tuy nhiên, vẫn còn thiếu sự thống nhất về định nghĩa và phương pháp đo lường trong lĩnh vực này (Nghiêm Như Ngọc, 2018; Taouab & Issor).

Phân tích và đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh (HĐKD) là quá trình quan trọng đối với mọi doanh nghiệp Kết quả từ việc đánh giá này cung cấp cho nhà quản trị cái nhìn tổng thể về tình hình kinh doanh, giúp họ đưa ra các quyết định khả thi, thông minh và chính xác hơn.

Selvam et al (2016) conducted a study on scientific works utilizing the concept of performance measurement from 1980 to 2016, identifying eight key indicators for measuring corporate performance These indicators include: (1) Profitability performance; (2) Market value performance; (3) Growth performance; (4) Employees’ loyalty and satisfaction level; (5) Customer loyalty and satisfaction level; (6) Environmental performance; (7) Corporate Governance Performance; and (8) Social Performance Figure 1.1 illustrates the performance metrics identified by Selvam and colleagues.

(2016) về các cấu thành KQKD

Hình 1.1 Yếu tố cấu thành KQKD theo Selvam và cộng sự (2016)

Các nghiên cứu về KQKD đã tiếp cận từ nhiều góc độ khác nhau, bao gồm kết quả tài chính (Delen & cộng sự, 2013; Vasilescu, 2011), kết quả chiến lược (Micheli & Manzoni, 2010; Baird, 2017), kết quả hoạt động (Brown & Caylor, 2009; Cornett & cộng sự), kết quả thị trường (Farris, 2010; Sarkar & cộng sự), kết quả kế toán (Otley, 2001; Aliabadi & cộng sự, 2013), kết quả phi tài chính (Fullerton & Wempe, 2009), và kết quả môi trường (Yadav & cộng sự, 2016; Singh & cộng sự, 2019).

Doanh nghiệp (DN) có thể đo lường thông qua nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm cả các chỉ số tài chính và phi tài chính Nghiên cứu tổng quan về lợi thế cạnh tranh (LTCT) cho thấy rằng độ chính xác trong việc đo lường kết quả kinh doanh (KQKD) thông qua chỉ số tài chính có thể chưa cao khi dựa vào khảo sát ý kiến của nhà quản trị Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu gần đây đã áp dụng thang điểm Likert để đo lường các kết quả tài chính như doanh thu, lợi nhuận và thị phần từ các thành viên ban lãnh đạo, cho phép sử dụng mô hình SEM để đánh giá tác động của các yếu tố đến KQKD một cách khả thi Do đó, hiện nay các biện pháp đo lường chủ quan vẫn được sử dụng song song với các biện pháp khách quan Trong nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN), một số KQKD cũng cần được đo lường qua khảo sát ý kiến chủ quan.

KH và NV các CTCK.

Các nghiên cứu về tác động của LTCT đến KQKD của DN

Cạnh tranh yêu cầu các doanh nghiệp (DN) phải liên tục đổi mới để giới thiệu hàng hóa và dịch vụ mới (Nguyen, 2021) Những yếu tố mang lại lợi thế cạnh tranh cho DN so với đối thủ giúp thu hút nhiều khách hàng hơn và gia tăng thị phần (Ellitan, 2020) Mối quan hệ giữa lợi thế cạnh tranh và kết quả kinh doanh của DN đã được nhiều nghiên cứu xem xét, nhưng số lượng nghiên cứu thực nghiệm về lĩnh vực này vẫn còn hạn chế Trong 25 năm qua, xu hướng nghiên cứu thực nghiệm về tác động của lợi thế cạnh tranh đến kết quả kinh doanh của DN đã gia tăng Năm 1991, Barney đã đề xuất một mô hình lý thuyết thể hiện ảnh hưởng của biến lợi thế cạnh tranh đến kết quả kinh doanh của DN như được minh họa trong Hình 1.2.

Hình 1.2 Tác động của LTCT đến KQKD của DN theo Barney (1991)

Mô hình này nhấn mạnh rằng lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) xuất phát từ nguồn lực và năng lực của doanh nghiệp (DN), cho phép DN đạt được kết quả kinh doanh (KQKD) vượt trội so với đối thủ Nghiên cứu của Ma (2000) về mối quan hệ giữa LTCT và KQKD đã chỉ ra ba xu hướng chính: (1) LTCT dẫn đến KQKD vượt trội, (2) DN có LTCT nhưng không đạt KQKD vượt trội, và (3) DN có KQKD vượt trội nhưng không có LTCT.

"LTCT" được chia thành hai loại: "LTCT hỗn hợp" (Compound competitive advantage) và "LTCT riêng lẻ" (Discrete competitive advantage) Theo lý thuyết của Barney (1991) và mô hình được đề xuất bởi Raduan và cộng sự (2009), nguồn lực, khả năng và hệ thống của tổ chức có ảnh hưởng đáng kể đến LTCT và kết quả kinh doanh (KQKD) của doanh nghiệp Trong mô hình này, LTCT đóng vai trò như một biến trung gian, kết nối nguồn lực, khả năng và hệ thống của tổ chức với KQKD của doanh nghiệp.

Hình 1.3 Tác động của LTCT và KQKD của DN theo Raduan và cộng sự (2009)

Nguồn: Raduan và cộng sự (2009)

Cạnh tranh kinh doanh mang lại lợi ích cho khách hàng, buộc các doanh nghiệp phải cải cách hàng hóa và dịch vụ với chất lượng cao và giá cả hợp lý (Nguyen, 2021) Để duy trì lợi thế cạnh tranh, các doanh nghiệp cần liên tục đổi mới và phát triển sản phẩm mới Bất kỳ yếu tố nào giúp doanh nghiệp thu hút nhiều khách hàng hơn và tăng thị phần đều được xem là lợi thế cạnh tranh bền vững (Ellitan, 2020) Doanh nghiệp sở hữu lợi thế cạnh tranh sẽ cung cấp sản phẩm có giá trị vượt trội so với đối thủ, từ đó củng cố vị thế trong ngành và gia tăng doanh thu (Darmawan & Grenier).

Majeed (2011) đã đề xuất một phương pháp nghiên cứu tác động của lãnh đạo chuyển đổi (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của doanh nghiệp, trong đó KQKD được đo lường qua hai chỉ số chính: Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) và Tăng trưởng doanh số.

Hình 1.4 Tác động của LTCT và KQKD của DN do Majeed (2011) đề xuất

Cater và Pucko (2005) đã nghiên cứu tác động của lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của 225 công ty, trong đó LTCT được đo lường qua khảo sát của ban lãnh đạo về hai biến tiềm ẩn: giá thấp hơn và khác biệt hóa hơn so với đối thủ Nghiên cứu sử dụng cả yếu tố tài chính và phi tài chính để đánh giá hoạt động của doanh nghiệp, với các chỉ số tài chính như lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, tỷ suất sinh lợi của tài sản, lợi nhuận trên doanh số bán hàng và tỷ lệ thu nhập trên chi phí.

Tỷ lệ doanh thu trên hoạt động kinh doanh, hiệu suất làm việc, giá trị gia tăng trên mỗi nhân viên, tỷ lệ thanh khoản hiện hành và tăng trưởng doanh số bán hàng là những chỉ số tài chính quan trọng Bên cạnh đó, các chỉ số phi tài chính như tỷ lệ khách hàng trung thành, tỷ lệ phần trăm nhà cung cấp trung thành, doanh thu, bồi dưỡng và phát triển, cũng như nghiên cứu và phát triển đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Nghiên cứu thực nghiệm đầu tiên về ảnh hưởng của LTCT lên KQKD của doanh nghiệp cho thấy tỷ lệ phần trăm hàng hóa đã giao phải thu hồi và tăng trưởng thị phần là những yếu tố quan trọng Cater và Pucko (2005) đã sử dụng phương pháp "Phân tích tương phản" do LTCT được đo lường qua nhận định của ban lãnh đạo về chi phí hoặc sự khác biệt trên thang đo Likert, trong khi KQKD bao gồm cả yếu tố tài chính và phi tài chính Ismail và cộng sự (2010) đã đánh giá ảnh hưởng của LTCT đến KQKD của 127 doanh nghiệp tại Malaysia, trong đó LTCT được đo lường qua khảo sát trên thang đo Likert với ba biến: LTCT dựa vào chi phí, sản phẩm và dịch vụ Tuy nhiên, việc KQKD được đo lường hoàn toàn qua khảo sát chủ quan của lãnh đạo doanh nghiệp đã làm giảm tính thuyết phục của kết quả nghiên cứu này đối với các nhà khoa học.

Nguyễn Phúc Nguyên (2016) đã đề xuất nghiên cứu LTCT bền vững trong ngành du lịch dựa trên bốn yếu tố chính: quản trị chuỗi cung ứng, khả năng đổi mới, nhạy bén với thị trường và dẫn đạo chi phí Mặc dù không xác định được cách thức tác động của LTCT đến KQKD của DN, nghiên cứu này đã góp phần quan trọng vào việc hiểu rõ các yếu tố cạnh tranh trong ngành du lịch Trong khi đó, nghiên cứu của Khan và cộng sự (2019) đã đi sâu vào ảnh hưởng của đầu tư vào nguồn lực và năng lực vô hình đến KQKD của DN trong nền kinh tế mới nổi, sử dụng mô hình SEM để khảo sát 329 DN vừa và nhỏ Kết quả cho thấy nguồn lực và năng lực vô hình có tác động đáng kể đến KQKD của các DN này.

Một phương pháp nghiên cứu tác động của lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) là nghiên cứu trường hợp Phương pháp này chọn một công ty có LTCT trên thị trường dựa trên tiêu chí như tỷ suất lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hoặc các chỉ số tài chính khác Sau đó, nghiên cứu sẽ khám phá các yếu tố cấu thành LTCT của doanh nghiệp và ảnh hưởng của chúng đến KQKD Ví dụ, các nghiên cứu của Semuel và Siagian (2015) cũng như García‐Morales và cộng sự (2008) đã chỉ ra những yếu tố này.

Lãnh đạo chuyển đổi (LTCT) có ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh doanh (KQKD) của doanh nghiệp Tuy nhiên, các nghiên cứu hiện tại chưa làm rõ được tác động lâu dài của LTCT đối với KQKD của doanh nghiệp.

Dựa trên nghiên cứu tổng quan về tác động của LTCT đối với KQKD của

DN, tác giả tổng hợp và đưa ra một số nhận định như sau:

Thứ nhất, trong 25 năm qua đã xuất hiện xu hướng nghiên cứu thực nghiệm về sự tác động của LTCT đến KQKD của DN

Thứ hai, có ba nội dung quan trọng trong quá trình nghiên cứu tác động của

LTCT đến KQKD của DN là:

(1) Xác định và đo lường LTCT;

(2) Xác định KQKD được đo lường/đánh giá thông qua các chỉ số hoặc yếu tố nào; và (3) Đánh giá tác động của LTCT đến KQKD của DN

LTCT bao gồm cả yếu tố tài chính có thể đo lường và các yếu tố phi tài chính tiềm ẩn Do đó, việc nghiên cứu tác động của LTCT đến kết quả kinh doanh (KQKD) là rất quan trọng.

Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cần được thể hiện qua cả hai loại yếu tố tài chính có thể đo lường và yếu tố phi tài chính tiềm ẩn, nhằm đảm bảo tính khả thi của doanh nghiệp.

LTCT rất đa dạng và mỗi ngành có những yếu tố LTCT đặc thù riêng Do đó, trong quá trình nghiên cứu, cần xác định rõ các yếu tố LTCT đặc trưng của từng ngành trước khi đánh giá tác động của LTCT đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Tác động của LTCT đến KQKD của CTCK

Theo tác giả, hiện tại chưa có nhiều nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của lý thuyết công ty đến kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán tại Việt Nam Tuy nhiên, đã có một số nghiên cứu khoa học chú trọng vào vai trò của trung gian tài chính trên thị trường chứng khoán.

Theo nghiên cứu của Trần Đăng Khâm (2002), thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm các công ty chứng khoán, quỹ đầu tư, quỹ bảo hiểm và ngân hàng thương mại, được chia thành 4 nhóm chính với các hoạt động khác nhau Để giành thị phần trong từng lĩnh vực, các công ty chứng khoán phải cạnh tranh khốc liệt Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng số lượng công ty chứng khoán hiện tại quá nhiều so với tốc độ tăng trưởng giá trị vốn hóa của thị trường.

Nguyễn Thị Ánh Vân (2002) đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua việc xem xét khía cạnh pháp lý Bà chỉ ra rằng có thể xảy ra xung đột lợi ích giữa công ty chứng khoán (CTCK) và khách hàng trong các hoạt động môi giới, tự doanh và tư vấn đầu tư Để đảm bảo lợi ích hài hòa cho các bên liên quan, các CTCK cần áp dụng các biện pháp phù hợp, bao gồm việc ký hợp đồng từ đầu để giảm thiểu xung đột và tăng cường tính minh bạch Đồng thời, Trần Quốc Tuấn (2004) cũng nghiên cứu việc xây dựng mô hình CTCK phù hợp với bối cảnh hiện tại.

VN và chỉ ra rằng, các CTCK cần có một mô hình hoạt động sáng tạo và đột phá hơn để tạo ra LTCT

Nghiên cứu về thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy các công ty chứng khoán (CTCK) đang đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt trong việc giành thị phần Các yếu tố như tổng tài sản và công nghệ ngày càng trở nên quan trọng đối với sự thành công của CTCK Tuy nhiên, chất lượng và kết quả nghiên cứu về ảnh hưởng của các yếu tố này đến kết quả kinh doanh (KQKD) của CTCK tại Việt Nam vẫn còn hạn chế Nghiên cứu của Lê Thị Mai Hương (2008) chỉ xem xét một số biến số mà chưa làm rõ tác động của yếu tố tài chính đến KQKD Trong khi đó, Phương Hoàng Lan Hương (2004) đã đề xuất một số giải pháp để nâng cao năng lực cạnh tranh của CTCK Việt Nam, nhưng nghiên cứu này thiếu tiêu chuẩn đo lường rõ ràng Do đó, cần có thêm nỗ lực trong việc nghiên cứu ảnh hưởng của các yếu tố tài chính đến KQKD của CTCK tại Việt Nam, nhằm định hướng cho các CTCK xây dựng chiến lược cạnh tranh hiệu quả hơn trong thị trường ngày càng khốc liệt.

Thị trường chứng khoán Đài Loan là một trong những thị trường lớn nhất thế giới, nổi bật với quy mô và tầm nhìn phát triển hơn so với thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu của Wang và cộng sự (2003) chỉ ra rằng tổng tài sản của công ty chứng khoán ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính của họ Tuy nhiên, các công ty có nhiều chi nhánh thường phải đối mặt với chi phí cao hơn so với những công ty ít hoặc không có chi nhánh, cho thấy quy mô doanh nghiệp là một yếu tố quan trọng Liao (2018) nhấn mạnh rằng việc theo đuổi thị phần không phải lúc nào cũng là chiến lược hợp lý cho các công ty chứng khoán Các công ty thuộc sở hữu nhà nước ở Đài Loan thường có hiệu quả tài chính tốt hơn so với đối thủ, nhưng nghiên cứu của Chen và cộng sự (2005) cho thấy sở hữu nhà nước không phải lúc nào cũng mang lại lợi ích cho hoạt động tài chính của các công ty chứng khoán ở Trung Quốc Kết quả nghiên cứu này cho thấy ảnh hưởng tiêu cực của sự hiện diện của nhà nước đối với kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán Trung Quốc trong giai đoạn 1994-2004, do đó, quyết định về sở hữu nhà nước cần được xem xét kỹ lưỡng để đảm bảo hiệu quả quản trị tài chính.

Xu và Geodegebuure (2005) đã khảo sát ảnh hưởng của các yếu tố phi tài chính đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán (CTCK) tại Trung Quốc Nghiên cứu chỉ ra rằng hạnh phúc của khách hàng và sự hài lòng của nhân viên (JS) có tác động tích cực đến khả năng sinh lời của CTCK Tuy nhiên, nghiên cứu gặp hạn chế về đối tượng và số lượng khảo sát, dẫn đến việc không thể áp dụng mô hình SEM để phân tích mối quan hệ giữa ba biến Kết quả cho thấy rằng, ngoài các yếu tố tài chính, các yếu tố phi tài chính như hạnh phúc của khách hàng và sự hài lòng của nhân viên cũng đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra lợi nhuận cho CTCK.

Demirbag và cộng sự (2016) đã tiến hành nghiên cứu về kết quả tài chính của các công ty chứng khoán trong bối cảnh toàn cầu hóa Nghiên cứu này dựa trên việc thu thập dữ liệu từ nhiều nguồn khác nhau để phân tích hiệu quả tài chính của các CTCK.

Nghiên cứu về 123 công ty chứng khoán (CTCK) trong các thị trường mới nổi từ năm 2005 đến 2011, sử dụng 600 biến quan sát, cho thấy một số yếu tố như quy mô doanh nghiệp, sở hữu nước ngoài, sở hữu ngân hàng và liên minh chiến lược có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính (HQTC) của các CTCK Các yếu tố thể hiện kết quả tài chính bao gồm tổng tài sản, tài sản lưu động, vốn chủ sở hữu (VCSH) và lợi nhuận ròng Tuy nhiên, nghiên cứu của Demirbag và cộng sự (2016) cũng chỉ ra một số hạn chế nhất định.

Việc chỉ sử dụng một số biến để đo lường hiệu suất tài chính có thể làm giảm độ chính xác của kết quả nghiên cứu Hơn nữa, nghiên cứu dựa vào mẫu từ các thị trường mới nổi có thể hạn chế tính tổng quát và khả năng áp dụng cho các thị trường khác Dù vậy, nghiên cứu này vẫn đóng góp quan trọng cho lĩnh vực nghiên cứu về hiệu quả tài chính của các công ty chứng khoán trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế.

Tayeh và cộng sự (2015) đã nghiên cứu tác động của đầu tư vào công nghệ thông tin đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán (CTCK) KQKD được đo lường qua các chỉ số thị trường như tỷ lệ giá cổ phiếu trên lợi nhuận, tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, và dòng tiền trên mỗi cổ phiếu Kết quả nghiên cứu cho thấy, đầu tư vào công nghệ thông tin có ảnh hưởng tích cực đến KQKD của các CTCK.

(2015) chưa chỉ ra được đầu tư vào công nghệ thông tin trong điều kiện như thế nào sẽ là LTCT của CTCK

Các nghiên cứu về tác động của các loại hình tài chính đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp hiện vẫn còn hạn chế Mỗi nghiên cứu đều chú trọng vào các loại tài chính khác nhau của các công ty chứng khoán trong những tình huống và bối cảnh cụ thể.

Khoảng trống trong nghiên cứu đánh giá tác động của LTCT đến KQKD của các CTCK Việt Nam

Nhiều nghiên cứu trước đây không thể đánh giá chính xác ảnh hưởng của lợi thế cạnh tranh (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của doanh nghiệp do khái niệm LTCT hạn hẹp hoặc không phù hợp Sau khi hệ thống hóa các nghiên cứu liên quan đến LTCT và KQKD, tác giả nhận thấy cần thiết phải xây dựng hoặc lựa chọn một khái niệm LTCT phù hợp để phục vụ cho nghiên cứu thực nghiệm về đo lường thế cạnh tranh và tác động của LTCT đến KQKD của các công ty chứng khoán Việt Nam.

Nhiều nghiên cứu đã sử dụng phương pháp chủ quan để xác định và đo lường các chỉ số tài chính của công ty chứng khoán (CTCK) thông qua khảo sát ý kiến của ban lãnh đạo về mức độ thực hiện các chỉ tiêu tài chính Tuy nhiên, việc dựa vào nhận định chủ quan này có thể dẫn đến những vấn đề về độ chính xác trong kết quả nghiên cứu.

Vì vậy, cần phải đảm bảo các chỉ tiêu tài chính vẫn phải được xác định thông qua phương pháp khách quan

Nghiên cứu về LTCT của các CTCKVN hiện nay chủ yếu tập trung vào một trong hai yếu tố: tài chính hoặc phi tài chính Theo tác giả, số lượng nghiên cứu đánh giá tác động của LTCT đến KQKD của các công ty thông qua cả hai yếu tố này trong bối cảnh Việt Nam còn hạn chế Do đó, cần có một công trình nghiên cứu toàn diện để phản ánh đúng bức tranh về LTCT của các CTCKVN.

Các công ty chứng khoán (CTCK) là những dịch vụ chuyên nghiệp cần xác định rõ các lý thuyết cấu trúc (LTCT) đặc thù Thị trường chứng khoán Việt Nam và các CTCK Việt Nam cần có chiến lược phát triển bền vững, liên quan chặt chẽ đến LTCT bền vững của doanh nghiệp trong ngành Để thực hiện chiến lược này, các CTCK Việt Nam cần xây dựng LTCT bền vững trong bối cảnh nhiều thách thức hiện nay Từ việc tổng quan nghiên cứu, tác giả chỉ ra rằng còn tồn tại nhiều khoảng trống nghiên cứu cần được giải quyết.

Thứ nhất, còn thiếu nghiên cứu về LTCT của các CTCK trong bối cảnh của

Nghiên cứu đánh giá tác động của LTCT đến KQKD của các CTCK tại Việt Nam còn thiếu, đặc biệt cần xem xét cả hai loại yếu tố: (1) yếu tố tài chính có thể đo lường và (2) yếu tố phi tài chính tiềm ẩn.

Thứ ba, còn thiếu nghiên cứu thực nghiệm về tác động của LTCT đến

Kết quả nghiên cứu thực nghiệm về KQKD của các CTCKVN trong dài hạn là rất quan trọng để làm rõ bức tranh tổng thể về LTCT bền vững của các công ty chứng khoán này Dựa trên những phát hiện này, các CTCKVN có thể phát triển các chiến lược hiệu quả nhằm cải thiện KQKD của mình.

Việc nghiên cứu tác động của lý thuyết công ty (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán tại Việt Nam là cần thiết và có ý nghĩa lý luận cũng như thực tiễn Đề tài này hoàn toàn mới mẻ, không trùng lặp với các nghiên cứu đã được công bố trên thế giới và trong nước.

Chương 1 đã trình bày các xu hướng nghiên cứu trong quản trị chiến lược liên quan đến LTCT, chỉ ra bốn lý thuyết nổi bật: góc nhìn dựa trên nguồn lực, góc nhìn dựa trên năng lực, góc nhìn dựa trên quan hệ và mạng lưới kinh doanh, cùng góc nhìn môi trường hoạt động LTCT được nhìn nhận từ hai góc độ: yếu tố tài chính/đo lường được và yếu tố phi tài chính/tiềm ẩn, do đó, việc đo lường LTCT cần bao gồm cả hai loại yếu tố này Tác giả cũng đã tổng quan về khái niệm KQKD, chỉ ra tính đa dạng của khái niệm này, với KQKD cũng được thể hiện qua yếu tố tài chính và phi tài chính Trong 25 năm qua, nghiên cứu đã chỉ ra tác động của LTCT đến KQKD của doanh nghiệp, nhấn mạnh ba nội dung quan trọng trong quá trình này.

Để đánh giá tác động của lợi thế cạnh tranh (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của doanh nghiệp (DN), cần thực hiện ba bước chính: xác định và đo lường LTCT, xác định các yếu tố đo lường KQKD, và đánh giá mối quan hệ giữa LTCT và KQKD LTCT bao gồm cả yếu tố tài chính và phi tài chính, do đó, nghiên cứu cần phản ánh KQKD qua cả hai loại yếu tố này Cần lưu ý rằng LTCT rất đa dạng và khác nhau giữa các ngành, vì vậy việc xác định LTCT đặc thù của ngành là rất quan trọng Dựa trên nghiên cứu tổng quan, tác giả nhận thấy rằng số lượng nghiên cứu về tác động của LTCT đến KQKD của các công ty chứng khoán tại Việt Nam còn hạn chế.

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA LỢI THẾ CẠNH

Cơ sở lý luận về LTCT

Nghiên cứu đầu tiên về cạnh tranh được thực hiện bởi Clark vào năm 1954, trong đó ông phân tích mối quan hệ giữa cạnh tranh và hiệu quả kinh tế Công trình của Clark đã mở ra hướng nghiên cứu mới về tác động của cạnh tranh đối với sự phát triển và hiệu suất của các nền kinh tế.

Nghiên cứu năm 1954 chỉ ra rằng, trong khi nhiều quốc gia ưu tiên quản lý kinh tế theo kiểu tập trung, Hoa Kỳ lại khuyến khích xây dựng nền kinh tế cạnh tranh Sự cạnh tranh này tạo động lực cho các doanh nghiệp Mỹ phát triển và đổi mới, từ đó góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của quốc gia.

Nghiên cứu về các công trình sử dụng thuật ngữ LTCT, Sigalas và Economou

Năm 2013, nghiên cứu chỉ ra rằng có nhiều khái niệm về lợi thế cạnh tranh (LTCT) mà các nhà khoa học chưa thống nhất Trong giai đoạn từ 1954 đến trước 1985, LTCT được coi là một khái niệm tương đối, chủ yếu tập trung vào việc phân tích các điểm mạnh của doanh nghiệp (DN) và cách khai thác chúng trong môi trường kinh doanh (Andrews, 1971) Foss (1999) nhận định rằng mặc dù có một số nghiên cứu về LTCT trước năm 1985, nhưng chúng diễn ra trong bối cảnh không rõ ràng và không cụ thể, chỉ đề cập đến lợi thế của một số DN mà không thực sự gọi đó là LTCT.

Khái niệm Lợi thế cạnh tranh (LTCT) lần đầu tiên được nghiên cứu hệ thống bởi Michael Porter vào năm 1985, tuy nhiên, ông chủ yếu tập trung vào Chiến lược Lợi thế Cạnh tranh (CLCT) mà chưa đưa ra khái niệm chung và thống nhất về LTCT Porter phân loại CLCT thành ba loại: (1) trở thành nhà sản xuất có chi phí thấp nhất trong ngành; (2) phân biệt sản phẩm của nhà cung cấp với đối thủ; và (3) tập trung vào một phân khúc thị trường nhỏ “Lợi thế chi phí” xảy ra khi doanh nghiệp cung cấp hàng hóa với giá tương đương đối thủ nhưng có chi phí thấp hơn, trong khi “lợi thế khác biệt” là khi doanh nghiệp cung cấp sản phẩm với giá cao hơn nhưng chất lượng tốt hơn hoặc sản phẩm độc đáo hơn, được khách hàng công nhận và đánh giá cao Một số nhà nghiên cứu sau này đã chỉ ra rằng bản chất “chi phí thấp” cũng có thể coi là một dạng khác biệt.

DN đang cung cấp chính là yếu tố quan trọng nhất hình thành LTCT

Theo Peteraf và Barney (2003), lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) được định nghĩa là khả năng của doanh nghiệp trong việc tạo ra giá trị kinh tế vượt trội so với các đối thủ Đồng thời, Wiggins và Ruefli (2002) nhấn mạnh rằng LTCT bao gồm những đặc điểm, nguồn lực và năng lực giúp doanh nghiệp đạt được lợi thế cạnh tranh và duy trì kết quả kinh doanh tích cực trong dài hạn.

Một số nhà khoa học đưa ra tiêu chí nghiêm ngặt để xác định doanh nghiệp (DN) có lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) Cụ thể, DN được xem là có LTCT khi đạt mức sinh lời cao hơn mức sinh lời trung bình của toàn ngành Để được coi là có LTCT bền vững, DN cần duy trì được lợi thế này trong thời gian dài.

DN đó phải duy trì được tỷ suất sinh lời cao hơn các đối thủ cạnh tranh trong nhiều năm (Sukumar & cộng sự, 2020)

Một số học giả cho rằng LTCT là một thuật ngữ tương đối Trong nghiên cứu về LTCT, các nhà khoa học đã đưa ra những cân nhắc quan trọng liên quan đến quản trị chiến lược.

Vào năm 2001, Powell đã đưa ra những tranh luận quan trọng về cơ sở triết học của lý thuyết cạnh tranh (LTCT), cho rằng LTCT là một khái niệm trừu tượng và có thể thiếu giá trị khoa học, đồng thời kêu gọi cần nhiều nghiên cứu thực nghiệm hơn trong lĩnh vực quản trị chiến lược Tuy nhiên, nhiều học giả khác không đồng tình với quan điểm tiêu cực của Powell và đã chỉ ra rằng có nhiều cơ sở khoa học để đo lường LTCT, cũng như đánh giá tác động của nó đến kết quả kinh doanh (KQKD) của doanh nghiệp.

Newbert (2008) nhấn mạnh sự cần thiết phải phân biệt giữa hai khái niệm LTCT và KQKD, mà nhiều học giả thường nhầm lẫn Hai khái niệm này hoàn toàn khác nhau, vì sở hữu LTCT có khả năng giúp doanh nghiệp đạt KQKD cao hơn mức trung bình của ngành Sự sở hữu LTCT được xem là yếu tố dự báo hàng đầu cho KQKD tích cực của doanh nghiệp.

Khả năng tận dụng cơ hội, vượt qua thách thức và tiết kiệm chi phí là những lợi thế cạnh tranh quan trọng của doanh nghiệp Nhờ vào những yếu tố này, doanh nghiệp có thể duy trì kết quả kinh doanh vượt trội so với các đối thủ trong ngành.

Khi nghiên cứu về lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT), khái niệm chiến lược cạnh tranh (CLCT) không thể bị bỏ qua Theo Chandler (1962), CLCT là kế hoạch hoặc bộ quy tắc mà doanh nghiệp thực hiện để đạt được LTCT Mục tiêu chiến lược là tạo ra LTCT, giúp doanh nghiệp đạt được lợi nhuận và tốc độ tăng trưởng vượt trội (Hill & Jones, 2011) Doanh nghiệp cần thực hiện các hành động để xây dựng nguồn lực và năng lực nhằm đạt được LTCT Qua đó, doanh nghiệp phát triển "năng lực đặc biệt", thường được hình thành từ nguồn lực hoặc năng lực Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp sở hữu nguồn lực giá trị nhưng không biết cách sử dụng hiệu quả, khả năng hình thành năng lực đặc biệt sẽ rất thấp (Hill & Jones, 2011) Năng lực đặc biệt là khả năng, kỹ năng, công nghệ hoặc tài sản độc đáo mà đối thủ không thể sao chép, tạo lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp.

Trong nghiên cứu về lợi thế cạnh tranh (LTCT), cần phân biệt rõ ba khái niệm: “lợi thế cạnh tranh”, “năng lực cạnh tranh” và “năng lực cốt lõi” Cả “lợi thế cạnh tranh” và “năng lực cạnh tranh” đều chưa có định nghĩa thống nhất, với nhiều góc nhìn khác nhau Năng lực cạnh tranh (NLCT) đề cập đến kỹ năng và khả năng của doanh nghiệp trong thị trường (Bhawsar & Chattopadhyay, 2015) Theo Porter (1998), NLCT được định nghĩa là khả năng duy trì và tăng thị phần trong khi đạt lợi nhuận cao, trong khi Chikan (2008) cho rằng NLCT là khả năng thực hiện đồng thời mục tiêu chiến lược và mục tiêu tài chính.

Có nhiều phương pháp để đánh giá năng lực cạnh tranh (NLCT) của doanh nghiệp Đầu tiên, NLCT được xác định qua khả năng nắm giữ, tăng thị phần và tạo ra lợi nhuận, phản ánh khả năng tiêu thụ hàng hóa và dịch vụ so với đối thủ (Gupta, 1997) Thứ hai, khả năng phản ứng nhanh và thích ứng trước sự tấn công của đối thủ cũng là một chỉ số quan trọng về NLCT (Prahalad & Hamel, 2009) Cuối cùng, năng lực thiết lập, duy trì và phát triển lợi thế cạnh tranh của tổ chức được gọi là năng lực cạnh tranh (Farhikhteh & cộng sự, 2020).

Mặc dù NLCT và LTCT có sự khác biệt, NLCT thường được coi là khả năng của doanh nghiệp trong việc duy trì và phát triển LTCT Nhiều nhà khoa học thừa nhận rằng cả hai khái niệm này đều mang tính đa nghĩa và được hiểu từ các lĩnh vực kinh tế, quản lý, lịch sử, chính trị và văn hóa (Waheeduzzaman, 2011) Cả NLCT và LTCT đều phức tạp, đa chiều và có mức độ liên quan thay đổi theo thời gian và bối cảnh (Flanagan & cộng sự, 2007) Hai khái niệm này có ba cấp độ: quốc gia, ngành và doanh nghiệp, do đó cần nghiên cứu trong từng hoàn cảnh cụ thể với phương pháp tiếp cận phù hợp để đạt được các mục tiêu nghiên cứu khác nhau (Hermundsdottir & Aspelund, 2021).

Năng lực cốt lõi, theo Prahalad và Hamel (1993), là khái niệm quan trọng trong lý thuyết quản lý, được định nghĩa là sự kết hợp độc đáo giữa các nguồn lực và năng lực của doanh nghiệp Mỗi doanh nghiệp sở hữu một năng lực cốt lõi riêng biệt, tạo nên sự khác biệt so với các doanh nghiệp khác.

Cơ sở lý luận về CTCK

2.2.1 Khái niệm, đặc điểm, vai trò của CTCK

CTCK là tổ chức trung gian quan trọng trong thị trường chứng khoán, thực hiện các hoạt động như mua bán cổ phiếu, tư vấn đầu tư và quản lý tài khoản cho khách hàng Các CTCK được phép giao dịch trên thị trường và là thành viên chính thức của Sở giao dịch chứng khoán (Nguyễn Thanh Hương, 2020).

Theo Thông tư 210/2012/TT-BTC của Bộ Tài chính, công ty chứng khoán (CTCK) được định nghĩa là doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán CTCK có thể thực hiện một hoặc nhiều nghiệp vụ, bao gồm môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán và tư vấn đầu tư chứng khoán.

Công ty chứng khoán (CTCK) cần tuân thủ các quy định của Sở giao dịch chứng khoán cùng với các quy định về tài chính, thuế và quản lý rủi ro Các hoạt động kinh doanh của CTCK đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) và cung cấp sự lựa chọn, linh hoạt cho các nhà đầu tư trong việc đầu tư tài chính.

Các CTCK là những DN đặc thù, hoạt động cần tuân thủ theo quy định nên các CTCK mang những đặc điểm cơ bản sau:

- CTCK là trung gian trong các giao dịch trên TTCK

Trên thị trường chứng khoán (TTCK), giao dịch được thực hiện qua sự trao đổi giữa người mua và người bán thông qua các công ty chứng khoán (CTCK) hoặc sàn giao dịch Một đặc điểm nổi bật của TTCK là các bên không gặp trực tiếp để thỏa thuận giao dịch CTCK đóng vai trò trung gian, có nhiệm vụ nhận lệnh mua và bán cổ phiếu, đồng thời thực hiện khớp lệnh trên hệ thống TTCKVN.

- CTCK là trung gian thanh toán

Các Công ty Chứng khoán (CTCK) là thành viên của Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) và Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (TTLKCK), đóng vai trò trung gian quan trọng trong hoạt động thanh toán trên thị trường chứng khoán theo Luật Chứng khoán số 54/2019/QH14 CTCK nhận thông tin thanh toán từ các tổ chức này, thực hiện thanh toán cho người bán và chuyển quyền sở hữu cổ phiếu cho nhà đầu tư.

- CTCK là trung gian trong vấn đề cung cấp thông tin

Công ty chứng khoán (CTCK) hoạt động trên nền tảng số, sử dụng công nghệ hiện đại và đội ngũ nhân viên có chuyên môn cao, cung cấp thông tin nhanh chóng và kịp thời về thị trường chứng khoán (TTCK) và cổ phiếu cho khách hàng Bên cạnh đó, CTCK còn cung cấp dịch vụ tư vấn chuyên sâu, giúp khách hàng đưa ra quyết định hiệu quả dựa trên thông tin chính xác và đáng tin cậy Điều này không chỉ tạo uy tín cho CTCK mà còn thu hút nhà đầu tư, mang lại giá trị và lợi ích cho cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức Chất lượng thông tin được đảm bảo, góp phần tăng sự hài lòng và lòng trung thành của khách hàng đối với dịch vụ của CTCK.

Chất lượng thông tin mà các công ty chứng khoán (CTCK) cung cấp, bao gồm tư vấn, môi giới và quản lý danh mục đầu tư, có ảnh hưởng lớn đến sự tin tưởng và uy tín của nhà đầu tư đối với CTCK (Nguyễn Thanh Hương, 2020).

- CTCK là trung gian giữa người bán, người mua về vấn đề vốn

CTCK là cầu nối quan trọng giữa người bán và người mua trên thị trường chứng khoán, cung cấp đa dạng dịch vụ nhằm tối ưu hóa quyết định đầu tư cho khách hàng Một trong những dịch vụ nổi bật là cho vay vốn, giúp khách hàng nhận tiền bán chứng khoán nhanh chóng và thuận tiện khi khoản tiền chưa kịp về tài khoản Bên cạnh đó, CTCK hỗ trợ khách hàng vay vốn khi số lượng chứng khoán mua vượt quá khả năng tài chính, đảm bảo khách hàng không bỏ lỡ cơ hội đầu tư Dịch vụ này không chỉ mang lại lợi ích cho khách hàng mà còn tạo nguồn thu nhập cho các CTCK Để đảm bảo an toàn và chất lượng dịch vụ, đội ngũ nhân viên cần có chuyên môn cao và ứng dụng công nghệ hiện đại, từ đó tạo niềm tin cho khách hàng trong quá trình ra quyết định đầu tư.

- CTCK là tổ chức trung gian về rủi ro

Với sự hỗ trợ từ tổ chức CCDV chuyên nghiệp và đội ngũ nhân viên dày dạn kinh nghiệm, CTCK đã giúp các nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro thông qua việc bảo lãnh và ủy thác đầu tư khi phát hành chứng khoán CTCK sở hữu nhiều nguồn thông tin và có khả năng đánh giá, phân tán rủi ro hiệu quả, từ đó tạo điều kiện cho nhà đầu tư giảm thiểu thiệt hại Hơn nữa, dịch vụ bảo lãnh phát hành cũng giúp chia sẻ rủi ro với các doanh nghiệp phát hành, góp phần tạo sự an toàn cho các nhà đầu tư (Nguyễn Thị Minh Huệ & Lê Thị Hương Lan, 2019).

- CTCK xung đột lợi ích với KH

Ngoài việc cung cấp dịch vụ cho khách hàng và nhà đầu tư, các công ty chứng khoán (CTCK) còn chủ động tự đầu tư và kinh doanh Tuy nhiên, đặc điểm này có thể dẫn đến mâu thuẫn và xung đột lợi ích giữa các CTCK và khách hàng.

Các công ty chứng khoán (CTCK) và khách hàng (KH) đều hướng tới mục tiêu tối ưu lợi nhuận, tuy nhiên, hiện tại nhiều CTCK có xu hướng ưu tiên lợi ích của chính mình hơn là của KH Để khắc phục tình trạng này, các CTCK cần xây dựng các quy định và chính sách riêng nhằm đảm bảo lợi ích của KH được đặt lên hàng đầu, đồng thời bảo đảm tính công khai và công bằng Những quy định này không chỉ gia tăng tính trung thực mà còn củng cố sự tin tưởng của nhà đầu tư vào CTCK, góp phần hài hòa lợi ích giữa các bên.

Các CTCK có vai trò quan trọng có thể kể đến một số vai trò chính sau:

Công ty chứng khoán (CTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ huy động vốn cho các tổ chức và nền kinh tế Qua hoạt động phát hành chứng khoán, doanh nghiệp có thể thu hút vốn nhàn rỗi từ công chúng để đầu tư phát triển CTCK cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp giúp tiết kiệm chi phí và thu hút nhiều nhà đầu tư, tạo cơ hội đầu tư cho công chúng và giúp tổ chức huy động vốn lớn cho các dự án phát triển Như vậy, CTCK góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế của đất nước.

Các công ty chứng khoán (CTCK) giữ vai trò quan trọng trong việc cung cấp thông tin minh bạch và ổn định giá trên thị trường chứng khoán (TTCK) Thông qua hoạt động môi giới, CTCK cung cấp thông tin cập nhật cho nhà đầu tư, giúp họ đưa ra quyết định đầu tư chính xác Đồng thời, CTCK hỗ trợ doanh nghiệp phát hành chứng khoán, góp phần huy động vốn và phát triển kinh doanh Hoạt động tự doanh của CTCK cũng tạo ra thanh khoản cho chứng khoán, giúp giá cả ổn định hơn Hơn nữa, CTCK còn mở rộng thị trường cho chứng khoán mới phát hành, mang lại sự đa dạng cho nhà đầu tư và thúc đẩy sự phát triển bền vững của TTCK.

CTCK đóng vai trò trung gian quan trọng trong việc phát triển và triển khai các sản phẩm, dịch vụ mới trên thị trường chứng khoán Qua việc tiếp xúc trực tiếp với khách hàng và nhà đầu tư, CTCK có thể nắm bắt nhu cầu của họ để thiết kế các sản phẩm phù hợp, từ đó mở rộng thị trường và cung cấp nhiều lựa chọn hơn Tuy nhiên, việc triển khai các sản phẩm mới cần tuân thủ quy định pháp luật để đảm bảo tính minh bạch và an toàn cho người sử dụng Hơn nữa, phát triển sản phẩm mới là nhiệm vụ thiết yếu để theo kịp sự tiến bộ của thị trường chứng khoán toàn cầu.

Các công ty chứng khoán (CTCK) không chỉ là nhà môi giới tài chính mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc giám sát và quản lý thị trường chứng khoán (TTCK), đảm bảo sự ổn định, minh bạch và tuân thủ pháp luật CTCK cần cung cấp thông tin chính xác và minh bạch cho nhà đầu tư và cơ quan quản lý nhà nước (QLNN) Ngoài việc bảo đảm an toàn cho thị trường, CTCK còn hỗ trợ QLNN trong việc thiết lập quy định và chính sách mới, giúp các hoạt động trên TTCK diễn ra hiệu quả và phù hợp với pháp luật Đồng thời, CTCK cũng có nhiệm vụ giám sát hoạt động của doanh nghiệp, bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư và đảm bảo tính minh bạch, công bằng trong hoạt động của thị trường chứng khoán.

Cơ sở lý luận về tác động của LTCT đến KQKD của các CTCK

Chương 1 của nghiên cứu tổng quan đã xác định bốn lý thuyết chính liên quan đến lý thuyết cạnh tranh: (1) góc nhìn dựa trên nguồn lực, (2) góc nhìn dựa trên năng lực, (3) góc nhìn dựa trên quan hệ và mạng lưới kinh doanh, và (4) góc nhìn môi trường hoạt động của doanh nghiệp Trong đó, lý thuyết góc nhìn dựa trên quan hệ và mạng lưới kinh doanh đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về sự tương tác và hợp tác giữa các doanh nghiệp trong thị trường.

DN là sự kết hợp giữa lý thuyết góc nhìn dựa trên nguồn lực và năng lực của doanh nghiệp, đồng thời lý thuyết góc nhìn môi trường yêu cầu xem xét bối cảnh ngành và quốc gia trong nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD Tác giả chỉ ra ba cơ sở chính trong nghiên cứu này, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phân tích bối cảnh để hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của LTCT đối với các công ty chứng khoán.

Cơ sở lý luận để đạt được mục tiêu nghiên cứu dựa trên khái niệm lợi thế cạnh tranh (LTCT) của Wiggins và Ruefli (2002), định nghĩa rằng LTCT là các đặc điểm, nguồn lực hoặc năng lực giúp doanh nghiệp vượt trội hơn đối thủ và duy trì kết quả kinh doanh tích cực lâu dài Việc lựa chọn khái niệm phù hợp là bước quan trọng cho nghiên cứu thực nghiệm Quy trình nghiên cứu cần xem xét LTCT từ cả yếu tố tài chính và phi tài chính, với ba trường hợp: LTCT là đặc điểm, nguồn lực hoặc năng lực Điều kiện cần thiết là những yếu tố này phải tạo ra lợi thế cạnh tranh, thể hiện qua kết quả kinh doanh tích cực Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng LTCT và kết quả kinh doanh (KQKD) là hai khái niệm khác nhau, việc phân biệt này là cơ sở để đo lường LTCT và nghiên cứu tác động của nó đến KQKD, đặc biệt là trong bối cảnh bền vững của doanh nghiệp.

Cơ sở lý luận thứ hai liên quan đến các nghiên cứu về KQKD, bao gồm cả các yếu tố tài chính có thể đo lường và phi tài chính tiềm ẩn, với các nghiên cứu điển hình như của Selvam và cộng sự (2016) cùng Sigo (2020) Việc đánh giá KQKD thông qua các yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng mô hình đánh giá tác động của LTCT đến KQKD của doanh nghiệp.

Không thể tích hợp tất cả các yếu tố tài chính và phi tài chính vào một mô hình duy nhất Do đó, trong quá trình nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD, cần sử dụng hai mô hình riêng biệt cho từng loại yếu tố Thông thường, các nghiên cứu về mối liên hệ giữa LTCT và KQKD sẽ dựa vào dữ liệu kinh doanh dài hạn, vì các nhà nghiên cứu đặc biệt chú trọng đến tính bền vững của LTCT.

(3) Cơ sở lý luận thứ ba là mối quan hệ tích cực giữa LTCT và KQKD của

DN nói chung và KQKD của các CTCK nói riêng, điển hình như nghiên cứu của

Nghiên cứu này dựa trên giả định về mối quan hệ tích cực giữa lãnh đạo tài chính (LTCT) và kết quả kinh doanh (KQKD) của doanh nghiệp, tập trung vào tác động của LTCT đến KQKD của các công ty chứng khoán (CTCK) tại Việt Nam Bài viết bao gồm ba nội dung chính: (1) Xác định và đo lường LTCT của các CTCK Việt Nam; (2) Đánh giá KQKD của các CTCK Việt Nam thông qua các chỉ số và yếu tố cụ thể; và (3) Phân tích tác động của LTCT đến KQKD, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối liên hệ này.

Quan hệ tác động của LTCT đến KQKD của các CTCK Việt Nam được thể hiện trong Hình 2.2:

Hình 2.2 Quan hệ tác động của LTCT đến KQKD của các CTCK Việt Nam

Nguồn: Tác giả đề xuất

Nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD của các CTCK Việt Nam là một nhiệm vụ phức tạp Không thể đưa tất cả các yếu tố tài chính và phi tài chính vào một mô hình duy nhất để đánh giá ảnh hưởng của LTCT đến KQKD.

Cần xây dựng một mô hình tổng thể bao gồm các mô hình thành phần, nghiên cứu riêng biệt cho hai trường hợp: (1) LTCT là các yếu tố tài chính/đo lường được và (2) LTCT là các yếu tố phi tài chính/tiềm ẩn Sau khi nghiên cứu các mô hình thành phần, kết quả cần được tổng hợp để tạo ra bức tranh toàn cảnh về tác động của LTCT đến kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán Việt Nam.

Trong Chương 2, tác giả phân tích cơ sở lý luận về tác động của lợi thế cạnh tranh (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán (CTCK) Để đạt được mục tiêu nghiên cứu, cần xác định một khái niệm LTCT rõ ràng và có thể đo lường được, với hai góc độ chính: yếu tố tài chính và yếu tố phi tài chính Tác giả chọn khái niệm của Wiggins và Ruefli (2002) định nghĩa LTCT là những đặc điểm, nguồn lực và năng lực giúp doanh nghiệp tạo lợi thế cạnh tranh và duy trì KQKD tích cực lâu dài Luận án xây dựng mô hình nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD của CTCK Việt Nam nhằm cung cấp cái nhìn tổng quan về LTCT trong ngành chứng khoán Chương 2 cũng mô tả khái niệm, đặc điểm và vai trò của CTCK, cùng với phương pháp đo lường KQKD, bao gồm cả yếu tố tài chính và phi tài chính, làm nền tảng cho việc xây dựng giả thuyết và mô hình nghiên cứu.

MÔ HÌNH, GIẢ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Quy trình nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu của luận án này là đánh giá tác động của lãnh đạo chiến lược (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) Từ đó, luận án sẽ đề xuất giải pháp nhằm nâng cao KQKD thông qua việc tăng cường LTCT Quy trình nghiên cứu được trình bày trong Hình 3.1.

Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD của các

Nguồn: Tác giả đề xuất dựa trên nghiên cứu của Sigalas và cộng sự (2013).

Nội dung của các Bước trong Quy trình nghiên cứu này như sau:

Bước đầu tiên trong nghiên cứu LTCT là áp dụng phương pháp định tính, bao gồm phân tích, tổng hợp và khái quát hóa các văn bản, công trình và tài liệu khoa học liên quan Mục tiêu của bước này là xác định khái niệm LTCT phù hợp cho nghiên cứu thực nghiệm Kết quả chi tiết của bước 1 đã được trình bày trong Chương 1 và Chương 2.

Để xác định các yếu tố có thể là LTCT của các CTCKVN, cần dựa trên hai kết quả: thứ nhất, kết quả nghiên cứu tổng quan chỉ ra các yếu tố tiềm năng.

LTCT của các công ty chứng khoán (CTCK) đã được trình bày trong Chương 1 và Chương 2 Kết quả từ thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam được thể hiện qua phỏng vấn và khảo sát các thành viên trong Ban lãnh đạo CTCKVN Sau khi xác định các yếu tố tiềm năng liên quan đến LTCT, tác giả tiến hành đo lường các yếu tố này.

Bước 3: Dựa trên tổng quan, cơ sở lý luận và kết quả phỏng vấn lãnh đạo các công ty chứng khoán Việt Nam, tác giả phát triển các mô hình và giả thuyết nghiên cứu nhằm đánh giá tác động của lãnh đạo công ty đến kết quả hoạt động của các công ty chứng khoán này Quá trình xây dựng mô hình và giả thuyết sẽ được trình bày chi tiết trong Chương 3.

Trong Bước 4, tác giả tiến hành nghiên cứu thực nghiệm dựa trên mô hình và giả thuyết đã xây dựng, nhằm đưa ra kết luận về các yếu tố thực sự là lực tác động chính (LTCT) của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) và ảnh hưởng của các yếu tố này đến kết quả kinh doanh (KQKD) của họ Kết quả của nghiên cứu thực nghiệm sẽ được trình bày chi tiết trong Chương 4.

Mô hình nghiên cứu và giả thuyết nghiên cứu

Công ty chứng khoán (CTCK) là những công ty dịch vụ chuyên nghiệp, nơi mà kiến thức chuyên môn đóng vai trò quan trọng hơn so với kiến thức phổ thông CTCK thuộc ngành dịch vụ chuyên nghiệp, với đội ngũ nhân viên có chuyên môn cao, có khả năng xử lý một lượng lớn thông tin phức tạp Đội ngũ này được đào tạo bài bản và tích lũy kinh nghiệm, dẫn đến chi phí cao trong việc tuyển dụng và duy trì nhân viên.

Nghiên cứu trước đây đã đánh giá các công ty chứng khoán (CTCK) từ nhiều khía cạnh như công nghệ, dự báo thu nhập, quy mô và cơ cấu sở hữu LTCT là khái niệm phản ánh sự so sánh giữa các doanh nghiệp trong cùng một ngành hoặc nhóm chiến lược Chương 1 chỉ ra rằng LTCT có thể là đặc điểm, nguồn lực hoặc năng lực Việc đánh giá LTCT đối với kết quả kinh doanh (KQKD) của các CTCK Việt Nam cần xem xét cả yếu tố tài chính có thể đo lường và các yếu tố phi tài chính tiềm ẩn.

Mô hình được trình bày trong Hình 3.2 đánh giá tác động của LTCT đến KQKD của các CTCKVN, bao gồm cả yếu tố tài chính và phi tài chính Khác với các mô hình trước đây chỉ tập trung vào một trong hai loại chỉ số, mô hình này cho phép đánh giá toàn diện ảnh hưởng của LTCT đến KQKD của các công ty chứng khoán Việt Nam.

Hình 3.2 Mô hình nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD của các

Nguồn: Tác giả đề xuất dựa trên nghiên cứu của Wiggins & Ruefli (2002) và Selvam & cộng sự (2016)

Mục tiêu của mô hình là đánh giá các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) để xác định các yếu tố thực sự là lợi thế cạnh tranh (LTCT) và tác động của chúng đến kết quả kinh doanh (KQKD) KQKD của CTCKVN được đo bằng các chỉ số tài chính và phi tài chính, trong đó các chỉ số tài chính bao gồm:

3 Thị phần (MS) b) Các chỉ số/yếu tố phi tài chính bao gồm:

1 Sự HLCV của nhân viên (JS),

4 Sự TTKH đối với công ty (CL) Để thiết lập các giả thuyết đánh giá tác động của LTCT đến KQKD của các CTCKVN, cần khai thác kết quả của Bước 1 và Bước 2 Cụ thể, kết quả của Bước 1: Xác định khái niệm “LTCT” để phục vụ nghiên cứu thực nghiệm” đã trình bày ở Chương 2 Cụ thể, khái niệm LTCT của Wiggins và Ruefli (2002): “LTCT là đặc điểm (hoặc tập hợp các đặc điểm), nguồn lực (hoặc tập hợp các nguồn lực), năng lực (hoặc tập hợp các năng lực) giúp cho doanh nghiệp có được lợi thế so với các đối thủ cạnh tranh và duy trì được kết quả kinh doanh tích cực trong dài hạn”

Nghiên cứu này sử dụng khái niệm LTCT từ Wiggins & Ruefli (2002) làm nền tảng cho các bước tiếp theo Tác giả đã tiến hành phỏng vấn và khảo sát 31 thành viên Ban lãnh đạo các công ty chứng khoán Việt Nam để xác định các yếu tố có thể là LTCT Thông tin về số lượng thành viên ban lãnh đạo và đối tượng phỏng vấn của 31 công ty được trình bày trong Phụ lục 3 Dữ liệu từ các cuộc phỏng vấn được phân tích bằng phần mềm Nvivo, và kết quả được tổng hợp trong Bảng 3.1.

Bảng 3.1 Yếu tố có thể là LTCT của các CTCKVN và phân loại theo góc nhìn

TT LTCT Phân loại theo góc nhìn Mô hình

1 Quy mô công ty RBV Mô hình 1

2 Thuộc sở hữu ngân hàng/Có cổ đông là ngân hàng RBV Mô hình 1

3 Thuộc sở hữu nước ngoài/Có cổ đông nước ngoài RBV Mô hình 1

4 Năng lực lãnh đạo và quản lý RBV Mô hình 3

5 Thương hiệu/Danh tiếng RBV Mô hình 2

6 Công nghệ/Chất lượng công nghệ RBV Mô hình 2

TT LTCT Phân loại theo góc nhìn Mô hình

7 Chất lượng dịch vụ CBV Mô hình 2

8 Thông tin/Chất lượng thông tin RBV Mô hình 2

9 Giá cả dịch vụ/Chính sách giá CBV Mô hình 2

10 Tài sản hữu hình (Thuộc tính hữu hình) RBV Mô hình 2

11 Văn hóa DN (văn hóa tổ chức) RBV Mô hình 3

12 Đào tạo và phát triển NNL CBV Mô hình 3

13 Năng lực sử dụng đòn bẩy tài chính CBV Mô hình 1

Nguồn: Tác giả luận án

Bảng 3.1 chỉ ra 13 yếu tố có thể là lợi thế cạnh tranh bền vững (LTCT) của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN), được phân loại theo hai góc nhìn: “góc nhìn dựa trên nguồn lực - RBV” và “góc nhìn dựa trên năng lực – CBV” Trong số này, một số yếu tố thể hiện tính đặc thù của ngành chứng khoán như thuộc sở hữu ngân hàng, sở hữu nước ngoài và chất lượng thông tin Chất lượng thông tin phụ thuộc vào nguồn gốc, quy trình thu thập và xử lý dữ liệu, cũng như bối cảnh và thời điểm cung cấp thông tin Với vai trò là các công ty dịch vụ chuyên nghiệp, chất lượng thông tin đóng góp vào giá trị và sự khác biệt của CTCKVN Các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam rất coi trọng thông tin từ CTCK, và tầm quan trọng của thông tin được xác định bởi ảnh hưởng của nó đến quyết định của khách hàng Trong Bước 2, tác giả đã đo lường các yếu tố có thể là LTCT của CTCKVN, và Bảng 3.2 trình bày phân loại các yếu tố này theo đặc điểm, phương pháp và cơ sở đo lường.

Bảng 3.2 Phân loại các yếu tố là LTCT theo đặc điểm của biến, phương pháp đo lường và cơ sở đo lường

TT Lợi thế cạnh tranh

Phân loại theo đặc điểm

Phương pháp đo lường Nghiên cứu trước đây

Quy mô công ty/Lợi thế kinh tế theo quy mô

Tài chính/đo lường được

Natural Logarit tổng tài sản

TT Lợi thế cạnh tranh

Phân loại theo đặc điểm

Phương pháp đo lường Nghiên cứu trước đây

2 Thuộc sở hữu ngân hàng

Tài chính/đo lường được

Tổng lệ cổ phần của cổ đông là ngân hàng

Morck & cộng sự (2000); Lin & cộng sự (2009)

3 Thuộc sở hữu nước ngoài

Tài chính/đo lường được

Tổng tỷ lệ cổ phần của cổ đông nước ngoài

Nakano & Nguyen (2013); Carney & cộng sự (2019); Shrivastav & Kalsie (2017)

4 Năng lực lãnh đạo và quản lý

Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát NV Memon & cộng sự (2009);

5 Thương hiệu Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát KH

Kim & cộng sự (2011); Setiawan & Wiet Aryanto

6 Công nghệ/Chất lượng công nghệ

Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát KH

Chất lượng dịch vụ/Chất lượng cảm nhận

Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát KH Alhaddad (2015);

8 Thông tin/Chất lượng thông tin

Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát KH Vives (1990); Bhatt &

9 Chính sách giá cả Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát KH

Chen & cộng sự (2005) Hinterhuber & Liozu

Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát KH

11 Văn hóa DN Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát NV Barney (1986);

12 Đào tạo và phát triển NNL

Phi tài chính/tiềm ẩn Khảo sát NV Arneson & cộng sự (2013);

13 Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính

Phi tài chính/tiềm ẩn

Nguồn: Tác giả tổng hợp Để đánh giá được tác động của LTCT đến KQKD của các CTCKVN, tác giả đề xuất 03 mô hình nghiên cứu

3.2.1 Giả thuyết và mô hình nghiên cứu 1

Dựa trên kết quả của Bước 1 và Bước 2 trong quy trình nghiên cứu, Bước 3 phát triển các giả thuyết của Mô hình 1 như sau:

Hình 3.3 Mô hình thực nghiệm đánh giá tác động của LTCT là các yếu tố tài chính/đo lường được đến KQKD của các CTCKVN

Nguồn: Tác giả đề xuất

Trong quá trình xây dựng giả thuyết, tác giả đã tổng hợp các kết quả từ những công trình liên quan và trình bày lập luận cho từng giả thuyết cụ thể.

Đầu tư từ cổ đông nước ngoài có tác động tích cực đến kết quả kinh doanh (KQKD) của doanh nghiệp, mang lại nhiều lợi ích như tài trợ vốn, kinh nghiệm quản lý và mở rộng mạng lưới quan hệ quốc tế Doanh nghiệp có thể tận dụng kiến thức và kinh nghiệm của cổ đông nước ngoài, đặc biệt khi họ tham gia vào quản trị Kết quả tài chính của doanh nghiệp có chủ sở hữu nước ngoài thường vượt qua mức trung bình ngành, nhờ vào các kỹ năng mà công ty nội địa thiếu Hơn nữa, các công ty nước ngoài thường có cách thức quản lý, công nghệ và khả năng đổi mới tốt hơn, giúp nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh.

H1.1: Sở hữu nước ngoài tác động đến KQKD của CTCKVN

Quyền sở hữu ngân hàng có mối liên hệ tích cực với kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán (CTCK) Khi lợi ích giữa ngân hàng và cổ đông được gắn kết chặt chẽ, giá trị doanh nghiệp thường tăng lên Sự hiện diện của ngân hàng trong danh sách cổ đông được xem là một lợi thế khi khách hàng lựa chọn dịch vụ CTCK Nhiều nghiên cứu cho thấy, ngân hàng sở hữu CTCK thường mang lại kết quả kinh doanh tích cực hơn Ngân hàng hỗ trợ CTCK trong việc huy động vốn, giúp giảm chi phí vay vốn so với các doanh nghiệp khác Thay vì tìm kiếm nguồn vốn từ nhiều nơi, doanh nghiệp có thể tận dụng nguồn vốn từ ngân hàng mà không phải chịu lãi suất cao hoặc điều kiện khắt khe từ các nguồn khác.

H1.2: Sở hữu ngân hàng tác động đến KQKD của CTCKVN

Quy mô của DN có thể ảnh hưởng đến KQKD của DN đó (Pervan & Višić,

Doanh nghiệp quy mô lớn thường sở hữu nhiều kinh nghiệm hơn và có khả năng sản xuất sản phẩm với chi phí thấp hơn so với các doanh nghiệp nhỏ (McDowell & cộng sự, 2012).

Doanh nghiệp quy mô lớn thường sở hữu nhiều lợi thế như vốn, cơ sở vật chất, nhân sự và công nghệ (Hu & Fang, 2007) Một trong những lợi thế quan trọng của các công ty chứng khoán quy mô lớn là hình ảnh thương hiệu (Christensen, 2001; Wan & Bullard, 2008), giúp khách hàng cảm thấy an toàn hơn khi lựa chọn (Vu & cộng sự, 2019) Theo Liao và cộng sự (2010), các doanh nghiệp lớn có khả năng đạt kết quả kinh doanh cao hơn so với doanh nghiệp vừa và nhỏ Họ có lợi thế về quy mô để giảm chi phí và có mạng lưới phân phối rộng hơn Quy mô của doanh nghiệp có thể được đo lường thông qua tổng tài sản hoặc số lượng lao động (Maliranta & Nurmi, 2019), trong đó Maliranta và Nurmi (2019) sử dụng “tổng tài sản” để xác định quy mô doanh nghiệp.

“số lượng lao động” làm biến kiểm soát

Quy mô công ty có ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán Việt Nam Đòn bẩy tài chính, được đo lường qua mức độ sử dụng nguồn vốn bên ngoài, là một chỉ số quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả tài chính của doanh nghiệp Khi nợ gia tăng, tỷ lệ đòn bẩy tài chính cũng sẽ tăng theo, và nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng việc sử dụng nguồn tài trợ bên ngoài một cách thông minh có thể mang lại kết quả kinh doanh tích cực (Ibhagui & Olokoyo, 2018) Mặc dù đòn bẩy tài chính tạo ra cơ hội sinh lời cao hơn trong dài hạn, nhưng nó cũng đi kèm với rủi ro gia tăng và chi phí ngắn hạn cao hơn (Singh & Faircloth, 2005).

H1.4: Đòn bẩy tài chính tác động đến KQKD của CTCKVN

Chi phí quản lý đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp (Oluwagbemiga và cộng sự, 2014) Để đạt được mục tiêu lợi nhuận, các nhà quản trị cần chú trọng đến việc kiểm soát chi phí này (Rounaghi & cộng sự, 2021; Chen).

Nghiên cứu của Nguyễn Thị Võ Thảo (2021) về 83 doanh nghiệp vừa và nhỏ cho thấy rằng biến động chi phí quản lý doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với tỷ suất lợi nhuận Tương tự, đối với các công ty chứng khoán, chi phí quản lý doanh nghiệp cũng có ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả kinh doanh, đặc biệt là ở các công ty quy mô lớn (Xu & Wang, 1999) Trong mô hình nghiên cứu, biến "chi phí quản lý" được sử dụng như một biến kiểm soát.

Phương pháp thu thập và xử lý dữ liệu

3.3.1 Phương pháp thu thập dữ liệu

Mô hình 1 nghiên cứu 31 công ty với 435 quan sát từ năm 2004 đến 2020, sử dụng dữ liệu từ cơ sở dữ liệu của Công ty Vietstock Dữ liệu này thuộc loại bảng không cân bằng do sự khác biệt về năm thành lập của các công ty.

Mô hình 2 (SEM 1) được xây dựng dựa trên kết quả nghiên cứu tổng quan từ Chương 1 và dữ liệu thu thập từ phỏng vấn các thành viên ban lãnh đạo của các công ty chứng khoán Việt Nam (CTCKVN) nhằm nhận diện các yếu tố có thể là lý thuyết cơ bản (LTCT) của các CTCKVN Mô hình này cũng sử dụng dữ liệu khảo sát từ khách hàng của 31 CTCK, với phiếu điều tra được gửi qua Công ty Vietstock Quá trình thu thập dữ liệu kéo dài gần 11 tháng, bao gồm phỏng vấn trực tuyến với các thành viên ban lãnh đạo và khảo sát khách hàng thông qua email và hệ thống quản lý khách hàng của Vietstock Thông tin chi tiết về quy trình và nội dung phỏng vấn được trình bày trong Phụ lục 6.

KH của các CTCKVN được trình bày trong Phụ lục 7 Phiếu khảo sát KH bao gồm

28 câu hỏi trên thang đo Likert năm cấp độ Cơ sở đề xuất bộ câu hỏi này được trình bày trong Bảng 3.5:

Bảng 3.5 Cơ sở đề xuất các câu hỏi trong Phiếu khảo sát KH

TT Code Nghiên cứu trước đây

I BI Hình ảnh thương hiệu/Brand Image

Halim (2006); Reast (2005); Henkel & cộng sự (2007)

II TQ Chất lượng công nghệ/Technology Quality

Radzi & cộng sự (2011); Lin & Wei (1999); Xu & cộng sự (2007)

III PQ Chất lượng dịch vụ/Nhận thức chất lượng/Perceived Quality

Olson (2008); Zameer & cộng sự (2015); Budianto (2019); Jaiyeoba & Haron (2016)

TT Code Nghiên cứu trước đây

IV PP Chính sách giá/Price Policy

Davcik & Sharma (2015); Khan (2014); Kuncoro& Suriani (2018)

V IQ Chất lượng thông tin/Information Quality

Eccles (2011); Gorla & cộng sự (2010); Luo & cộng sự (2010)

VI TA Thuộc tính hữu hình/Tangible Attributes

Murali & cộng sự (2016); Nguyen & cộng sự (2018); Mittal & Frennea

VII CL Sự TTKH (CL)/Customer Loyalty

VIII CS Sự HLKH (CS)/Customer Satisfaction

28 CS Hery & Tarigan (2015); Chen & cộng sự (2015)

Khảo sát thu được 47,418 phiếu hợp lệ từ khách hàng của 31 công ty chứng khoán Việt Nam, với tỷ lệ phiếu hợp lệ chỉ chiếm khoảng 23.15% Phụ lục 4 cung cấp thống kê số liệu phiếu hợp lệ của khách hàng từng công ty chứng khoán Bảng 3.6 trình bày thống kê mô tả các đối tượng nghiên cứu, trong đó nam giới chiếm 74.4% số người tham gia Hơn một nửa số khách hàng (50.2%) đã giao dịch với công ty chứng khoán từ 1 đến 5 năm, khoảng 29.3% có thời gian dưới 1 năm và 20.5% đã giao dịch hơn 5 năm.

Bảng 3.6 Thống kê mô tả đối tượng nghiên cứu là KH

Tiêu chí thống kê Số lượng Tỷ lệ phần trăm

Thời gian sử dụng dịch vụ của

Nguồn: Tác giả luận án

Mô hình 3 (SEM 2) sử dụng kết quả nghiên cứu tổng quan từ Chương 1 và dữ liệu phỏng vấn các thành viên ban lãnh đạo của các CTCKVN để xác định các yếu tố có thể là LTCT của các CTCKVN Trong nghiên cứu Mô hình 3, tác giả đã thu thập dữ liệu từ khảo sát nhân viên của 31 CTCKVN, với phiếu khảo sát gồm 25 câu hỏi trên thang điểm Likert năm cấp độ Cơ sở của bộ câu hỏi này được trình bày chi tiết trong Bảng 3.7.

Bảng 3.7 Cơ sở đề xuất các câu hỏi trong Phiếu khảo sát nhân viên

TT Code Nghiên cứu trước đây

I WC Điều kiện làm việc/Working Conditions

Kabir & Parvin, M M (2011); Sageer & cộng sự (2012); Bin &

II IL Mức thu nhập/Income Level

Kuncoro& Suriani (2018); Hanaysha, & Tahir (2016); Negulescu

TT Code Nghiên cứu trước đây

III LAM Lãnh đạo và quản lý/Leadership and Management

Riaz & Haider (2010); Azanza & cộng sự (2013); Lim & Lee (2017)

IV OC Văn hóa tổ chức/Organizational Culture

V TAD Bồi dưỡng và phát triển/Training and Development

Kaynak & Darling (2013); Hanaysha & Tahir (2016); Elnaga & Imran

VI EL Sự TTNV (EL)/Employee Loyalty

Frempong & cộng sự (2018); Waqas & cộng sự (2014); Hanaysha & Tahir (2016)

VII JS Sự HLCV (JS) của nhân viên/Job Satisfaction

25 JS Kabir & Parvin (2011); Irabor & Okolie (2019); Rose & cộng sự

Tác giả đã thực hiện khảo sát qua Công ty Vietstock, gửi phiếu điều tra đến 6,442 nhân viên của 31 công ty chứng khoán Thời gian thu thập dữ liệu kéo dài tổng cộng

Trong nghiên cứu kéo dài 08 tháng, phương thức gửi phiếu chủ yếu qua Email đã thu về 4,125 phiếu trả lời hợp lệ, đạt tỷ lệ 64.03% Phụ lục 5 cung cấp thống kê về số liệu phiếu hợp lệ của nhân viên tại các công ty chứng khoán Việt Nam Bảng 3.8 trình bày thống kê mô tả về đối tượng nghiên cứu, trong đó nam giới chiếm ưu thế với 62.04% Đặc biệt, 54.57% phiếu trả lời hợp lệ đến từ nhân viên có hơn 05 năm gắn bó với công ty, trong khi khoảng 14.81% phiếu thuộc về nhân viên làm việc dưới 05 năm.

Bảng 3.8 Thống kê mô tả đối tượng nghiên cứu là nhân viên

Tiêu chí thống kê Số lượng Tỷ lệ phần trăm Giới tính

Số năm làm việc tại DN

Nguồn: Tác giả luận án 3.3.2 Phương pháp xử lý dữ liệu

Sau khi thu thập và nhập toàn bộ dữ liệu nghiên cứu, tác giả đã sử dụng phần mềm STATA để thực hiện phân tích và đánh giá các mô hình hồi quy Để xác định mô hình phù hợp, tác giả đã áp dụng các phương pháp hồi quy OLS, FEM và GLS Từ quá trình này, tác giả đề xuất ba mô hình hồi quy đa biến.

ROA t = a + b 2 FO + b 3 BO +b 4 FZ + b 5 NOE+b 6 LL+b 7 AC+b 8 STR+ c (1) ROE t = a + b 2 FO + b 3 BO +b 4 FZ + b 5 NOE+b 6 LL+b 7 AC+b 8 STR+ c (2)

MS t = a + b 2 FO + b 3 BO +b 4 FZ + b 5 NOE+b 6 LL+b 7 AC+b 8 STR+ c (3)

Bảng 3.9 dưới đây cung cấp giải thích về ký hiệu biến, thuật ngữ, phương pháp tính toán, và mối quan hệ mong đợi giữa yếu tố phụ thuộc và yếu tố độc lập.

Bảng 3.9 Ký hiệu biến, giải thích thuật ngữ, phương pháp tính toán và quan hệ mong đợi

TT Ký hiệu Giải thích Đơn vị Cách tính Quan hệ mong đợi

(yếu tố phụ thuộc) Tỷ suất ROA % Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản

Tỷ suất ROE % Lợi nhuận sau thuế/Tổng nguồn vốn

Thị phần (Market Share) % Doanh thu công ty/Tổng doanh thu ngành

Sở hữu nước ngoài Foreign ownership % Tổng tỷ lệ cổ phần của các cổ đông nước ngoài +

TT Ký hiệu Giải thích Đơn vị Cách tính Quan hệ mong đợi

Quyền sở hữu ngân hàng

% Tổng tỷ lệ cổ phần của các cổ đông là ngân hàng +

Quy mô công ty (Firm size)

Natural Logarit của tổng tài sản +

Số lượng lao động Number of employee

Natural Logarit của số lượng lao động +

Mức sử dụng đòn bẩy (Leverage Level) % Nợ phải trả/Tổng tài sản +

Chi phí quản lý (Administration cost)

Natural Logarit của Chi phí quản lý CTCK -

Ngoài ra: a là hệ số chặn, b là hệ số của các yếu tố độc lập, c là sai số ngẫu nhiên

Nguồn: Tác giả luận án

Mô hình 2 và Mô hình 3 được xây dựng dựa trên dữ liệu phỏng vấn các thành viên ban lãnh đạo của 31 công ty chứng khoán Việt Nam, được xử lý bằng phần mềm Nvivo Theo bảng 3.10, thành viên Hội đồng quản trị và thành viên ban kiểm soát lần lượt chiếm 41.94% và 29.03% trong tổng số đối tượng phỏng vấn, trong khi cán bộ phụ trách Tài chính – Kế toán và thành viên Ban giám đốc chiếm 16.13% và 12.90% Dữ liệu thu thập từ khảo sát khách hàng và nhân viên được phân tích bằng phần mềm SMART-PLS thông qua các phương pháp PLS Algorithm và Bootstrapping.

Bảng 3.10 Thống kê thành viên ban lãnh đạo các CTCK

VN tham gia phỏng vấn

TT Đối tượng phỏng vấn Số lượng Tỷ lệ

1 Thành viên Ban Giám đốc 4 12.90%

2 Thành viên Ban kiểm soát 9 29.03%

3 Phụ trách Tài chính - Kế toán 5 16.13%

Nguồn: Tác giả luận án

Trong Chương 3, tác giả trình bày quy trình nghiên cứu đánh giá tác động của LTCT đến KQKD của các CTCKVN, bao gồm 4 bước: xác định khái niệm "LTCT", xác định và đo lường các yếu tố LTCT, xây dựng mô hình đánh giá tác động, và kết luận các yếu tố LTCT cùng mức độ tác động của chúng Một kết quả quan trọng là việc xây dựng mô hình và giả thuyết nghiên cứu với 03 mô hình thành phần: (1) Mô hình đầu tiên sử dụng dữ liệu không cân bằng với 435 quan sát từ năm 2004 đến 2020; (2) Mô hình thứ hai là SEM 1, dựa trên dữ liệu khảo sát của 31 CTCKVN; (3) Mô hình thứ ba là SEM 2, dựa trên dữ liệu khảo sát nhân viên của 31 CTCKVN Dữ liệu từ SEM 1 và SEM 2 được xử lý bằng SMART-PLS, và kết quả cụ thể của từng mô hình sẽ được trình bày trong Chương 4.

ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA LỢI THẾ CẠNH TRANH ĐẾN KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VIỆT

Tổng quan về các CTCK Việt Nam

4.1.1 Quá trình phát triển của các CTCK VN

Ngành chứng khoán Việt Nam đã bắt đầu phát triển từ đầu những năm 1990, sau khi chính sách Đổi mới được thực hiện vào năm 1986 Sự ra đời của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đánh dấu bước khởi đầu quan trọng cho thị trường chứng khoán Việt Nam Một số mốc quan trọng trong quá trình hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm việc thiết lập các quy định và cơ chế hoạt động, cũng như sự phát triển của các sản phẩm chứng khoán.

- Từ 1996 đến 2000: UBCKNN được thành lập theo Nghị định 75/CP ngày

28 tháng 11 năm 1996 của Chính phủ Đến năm 1998, hai TTGDCK HOSE và HNX chính thức được thành lập

Từ năm 2001 đến 2010, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến nhiều sự kiện quan trọng Năm 2003, CTCP quản lý quỹ đầu tư VN được thành lập, đánh dấu sự khởi đầu của hình thức đầu tư tập thể mới Năm 2005, VSD chính thức hoạt động, góp phần nâng cao tính minh bạch và trung thực của thị trường chứng khoán Sự phát triển này dẫn đến sự gia tăng đáng kể số lượng doanh nghiệp chứng khoán Ngày 24 tháng 6 năm 2009, sàn Upcom đi vào hoạt động, tạo điều kiện cho việc giao dịch các cổ phiếu chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết trên sàn HOSE và HNX Từ năm 2005 đến 2010, số lượng công ty chứng khoán tăng nhanh chóng, từ 41 công ty vào năm 2006 lên 103 công ty, đạt mức cao nhất trong lịch sử ngành.

Từ năm 2011 đến 2014, chỉ số VN30 lần đầu tiên được ra mắt công chúng vào ngày 6 tháng 2 năm 2012, đánh dấu giai đoạn tái cơ cấu mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam Số lượng công ty chứng khoán (CTCK) đã giảm đáng kể, với 92 công ty vào năm 2013 và chỉ còn 89 công ty vào năm 2014, do các thương vụ sáp nhập và đóng cửa CTCK.

- Từ 2015 đến nay: Ngày 01 tháng 7 năm 2015, nhằm tăng tính hấp dẫn của sàn Upcom biên độ giao dịch trên sàn Upcom chính thức được điều chỉnh từ +/-

Từ ngày 01 tháng 01 năm 2016, chu kỳ thanh toán trên sàn giao dịch đã được điều chỉnh từ T+3 xuống T+2, với tỷ lệ thay đổi từ 10% thành +/- 15% Trong giai đoạn này, một số công ty chứng khoán đã bị cấm giao dịch hoặc giải thể, dẫn đến số lượng công ty giảm từ 84 vào năm 2015 xuống còn 79 vào năm 2020.

Như vậy, TTCKVN đã chứng kiến sự tăng trưởng kinh ngạc về quy mô Vốn hóa thị trường năm 2005 chưa đạt 1% GDP Tuy nhiên chỉ ngay năm sau, năm

Năm 2006, Luật Chứng khoán được ban hành, tạo ra khung pháp lý quan trọng cho sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK), giúp vốn hóa thị trường đạt gần 25% GDP Đến năm 2007, tỷ lệ này tăng lên gần 45% Tuy nhiên, vào năm 2008, do khủng hoảng kinh tế, TTCK suy giảm và chỉ còn đạt 18% vốn hóa thị trường Đặc biệt, năm 2021 ghi dấu ấn quan trọng khi vốn hóa thị trường ước tính gần bằng 130% GDP.

Năm 2022, thị trường cổ phiếu Việt Nam ghi nhận sự suy giảm mạnh, chỉ đạt khoảng 55% GDP Dù vậy, TTCKVN vẫn được đánh giá là một trong ba thị trường đầu tư hấp dẫn nhất Đông Nam Á theo các tổ chức quốc tế như Goldman Sachs và JPMorgan Asset Management Tuy nhiên, để đảm bảo sự phát triển bền vững, Việt Nam cần xây dựng chiến lược an toàn cho TTCK trong dài hạn.

Hình 4.1 Số lượng CTCK VN từ năm 2003 đến 2020

Nguồn: Cơ sở dữ liệu của Công ty Vietstock

4.1.2 Thực trạng KQKD của các CTCK VN giai đoạn

4.1.2.1 Chỉ tiêu tài chính của CTCK VN từ năm 2016 đến năm 2020

Trong luận án này, KQKD của các CTCK VN được phân tích qua 7 chỉ số, chia thành 02 loại: (1) Yếu tố tài chính, gồm Tỷ suất ROA, Tỷ suất ROE và Thị phần (Market Share – MS); (2) Yếu tố phi tài chính, bao gồm sự HLCV và TTNV, sự HLKH và TTKH Kết quả trung bình của ROA, ROE và MS trong giai đoạn 2016-2020 được trình bày chi tiết trong Bảng 4.41.

Bảng 4.1 Kết quả trung bình ROA, ROE và MS giai đoạn 2016 – 2020 của các CTCK VN

CK Tên công ty Quy mô ROA ROE MS

1 AGR CTCP CK Agribank Vừa -1.95 -1.84 0.93

2 APG CTCP CK APG Nhỏ 3.49 3.61 0.34

3 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình Dương Vừa 1.61 1.63 0.47

4 ART CTCP CK BOS Vừa 8.31 8.93 0.67

5 BMS CTCP CK Bảo Minh Vừa 5.57 7.39 1.12

6 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV Vừa 7.11 11.27 3.6

7 BVS CTCP CK Bảo Việt Vừa 5.18 6.98 2.36

8 CTS CTCP CK Ngân hàng VietinBank Vừa 4.95 9.25 2.2

9 DSC CTCP CK DSC Nhỏ 7.85 8.11 0.07

10 EVS CTCP CK Everest Vừa 1.48 2.07 0.81

11 FTS CTCP CK FPT Vừa 10.58 12.89 2

12 HAC CTCP CK Hải Phòng Nhỏ 2.63 2.72 0.23

13 HBS CTCP CK Hòa Bình Nhỏ 0.99 1 0.06

14 HCM CTCP CK Thành phố HCM Lớn 7.92 15.33 8.09

15 IVS CTCP CK Guotai Junan (VN) Nhỏ -1.39 -1.4 0.13

16 MBS CTCP CK MB Vừa 2.88 8.41 4.34

17 ORS CTCP CK Tiên Phong Vừa 0.43 -2.53 0.6

18 PHS CTCP CK Phú Hưng Vừa 1.67 3.52 0.81

19 PSI CTCP CK Dầu khí Vừa 1.12 1.35 0.55

20 SBS CTCP CK Ngân hàng Sacombank Nhỏ -0.41 -0.68 0.45

CK Tên công ty Quy mô ROA ROE MS

21 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội Lớn 6.8 17 5.54

22 SSI CTCP CK SSI Lớn 5.03 12.46 16.08

23 TCI CTCP CK Thành Công Nhỏ 1.92 2.91 0.37

24 TVB CTCP CK Trí Việt Nhỏ 7.39 10.83 0.3

25 TVS CTCP CK Thiên Việt Vừa 6.04 15.73 2.03

26 VCI CTCP CK Bản Việt Lớn 10.49 20.97 7.33

27 VDS CTCP CK Rồng Việt Vừa 4.01 7.9 1.74

28 VIG CTCP CK Thương mại và Công nghiệp VN Nhỏ -4.48 -4.9 0.04

29 VIX CTCP CK VIX Vừa 9.42 12.36 2.1

30 VND CTCP CK VNDirect Lớn 4.19 14.16 6.93

31 WSS CTCP CK Phố Wall Nhỏ -0.37 -0.45 0.24

Nguồn: Tác giả luận án

Trong giai đoạn này, danh sách 10 công ty có tỷ suất ROA tốt nhất bao gồm CTCPCK FPT, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK VIX, CTCPCK BOS, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK DSC, CTCPCK Trí Việt, CTCPCK Ngân hàng BIDV, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội và CTCPCK Thiên Việt Về chỉ số ROE, 07 công ty hàng đầu là CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK Thiên Việt, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK VNDirect, CTCPCK FPT và CTCPCK SSI Đồng thời, 07 công ty giữ thị phần lớn nhất trong giai đoạn này bao gồm CTCPCK SSI, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK VNDirect, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK MB và CTCPCK Ngân hàng BIDV.

4.1.2.2 Kết quả yếu tố phi tài chính của các CTCK VN a) Thực trạng mức độ HLCV và TTNV

Sự khác biệt rõ rệt giữa HLCV và THNV của các công ty chứng khoán tại Việt Nam được thể hiện qua bảng 4.2, trong đó kết quả đã được sắp xếp theo thứ tự từ giá trị lớn nhất đến nhỏ nhất.

1, giá trị nhỏ nhất tương ứng với vị trí 31) về giá trị trung bình của sự HLCV và THNV

Bảng 4.2 Thực trạng mức độ HLCV và TTNV

TT Mã CK Tên công ty Quy mô JS EL

1 SSI CTCP CK SSI Lớn 4.539 1 4.621 1

2 VCI CTCP CK Bản Việt Lớn 4.296 2 4.421 2

3 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội Lớn 4.174 3 4.363 3

4 HCM CTCP CK Thành phố HCM Lớn 4.032 4 4.158 4

5 MBS CTCP CK MB Vừa 4.006 5 3.989 7

6 VIX CTCP CK VIX Vừa 4.000 6 3.743 9

7 FTS CTCP CK FPT Vừa 3.997 7 3.899 8

8 VND CTCP CK VNDirect Lớn 3.972 8 4.073 5

9 BVS CTCP CK Bảo Việt Vừa 3.759 9 4.048 6

10 VIG CTCP CK Thương mại và Công nghiệp VN Nhỏ 3.591 10 3.614 10

11 TVS CTCP CK Thiên Việt Vừa 3.564 11 3.385 11

12 DSC CTCP CK DSC Nhỏ 3.533 12 3.333 13

13 EVS CTCP CK Everest Vừa 3.382 13 2.081 31

14 VDS CTCP CK Rồng Việt Vừa 3.371 14 3.360 12

15 PSI CTCP CK Dầu khí Vừa 3.347 15 3.104 18

16 CTS CTCP CK Ngân hàng VietinBank Vừa 3.316 16 3.286 14

17 AGR CTCP CK Agribank Vừa 3.289 17 3.135 17

18 APG CTCP CK APG Nhỏ 3.286 18 3.268 15

19 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình Dương Vừa 3.259 19 2.667 29

20 ART CTCP CK BOS Vừa 3.241 20 3.224 16

21 ORS CTCP CK Tiên Phong Vừa 3.116 21 3.026 24

22 TVB CTCP CK Trí Việt Nhỏ 3.102 22 2.581 30

23 WSS CTCP CK Phố Wall Nhỏ 3.071 23 3.054 21

24 BMS CTCP CK Bảo Minh Vừa 3.050 24 2.888 27

25 TCI CTCP CK Thành Công Nhỏ 3.048 25 3.071 19

26 SBS CTCP CK Ngân hàng Sacombank Nhỏ 3.048 26 3.006 25

27 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV Vừa 3.036 27 3.064 20

28 IVS CTCP CK Guotai Junan Nhỏ 3.000 28 3.050 22

29 PHS CTCP CK Phú Hưng Vừa 3.000 29 3.032 23

30 HAC CTCP CK Hải Phòng Nhỏ 2.933 30 2.942 26

31 HBS CTCP CK Hòa Bình Nhỏ 2.857 31 2.839 28

Nguồn: Tác giả luận án

Bảng 4.2 cung cấp cái nhìn tổng quan về các yếu tố nội bộ của công ty, cho thấy 11 công ty có mức độ HLCV cao nhất, bao gồm: CTCPCK SSI, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK MB, CTCPCK VIX, CTCPCK FPT, CTCPCK VNDirect, CTCPCK Bảo Việt và CTCPCK Thương mại và Công nghiệp.

VN và CTCPCK Thiên Việt là những tên tuổi nổi bật trong ngành chứng khoán Danh sách các công ty có mức độ thị trường vốn (TTNV) cao nhất hiện nay bao gồm: CTCPCK SSI, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK VNDirect, và CTCPCK Bảo Việt.

MB và CTCPCK FPT, CTCPCK VIX, CTCPCK Thương mại và Công nghiệp VN và CTCPCK Thiên Việt b) Thực trạng mức độ KHKH và TTKH

Sự HLKH và TTKH là hai kết quả kinh doanh quan trọng của doanh nghiệp Bảng 4.3 trình bày giá trị trung bình của hai kết quả này, được sắp xếp theo thứ tự từ giá trị lớn nhất đến nhỏ nhất, với giá trị lớn nhất ở vị trí số 1 và giá trị nhỏ nhất ở vị trí 31.

Bảng 4.3 Thực trạng mức độ HLKH và TTKH

TT Mã CP Tên công ty Quy mô CS CL

1 FTS CTCP CK FPT Vừa 4.045 1 4.050 1

2 VND CTCP CK VNDirect Lớn 4.006 2 3.952 3

3 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV Vừa 3.996 3 3.828 9

4 SSI CTCP CK SSI Lớn 3.952 4 3.960 2

5 VCI CTCP CK Bản Việt Lớn 3.844 5 3.913 4

6 HCM CTCP CK Thành phố HCM Lớn 3.843 6 3.850 8

7 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội Lớn 3.836 7 3.909 5

8 BVS CTCP CK Bảo Việt Vừa 3.550 8 3.581 11

9 MBS CTCP CK MB Vừa 3.448 9 3.874 6

10 TVS CTCP CK Thiên Việt Vừa 3.412 10 3.515 12

11 VIX CTCP CK VIX Vừa 3.406 11 3.764 10

12 BMS CTCP CK Bảo Minh Vừa 3.264 12 3.184 14

13 CTS CTCP CK NH Công thương VN Vừa 3.166 13 3.318 13

14 DSC CTCP CK DSC Nhỏ 3.144 14 3.013 15

15 VDS CTCP CK Rồng Việt Vừa 3.008 15 3.861 7

16 APG CTCP CK APG Nhỏ 3.000 16 2.934 28

TT Mã CP Tên công ty Quy mô CS CL

17 HAC CTCP CK Hải Phòng Nhỏ 2.991 17 2.972 21

18 HBS CTCP CK Hòa Bình Nhỏ 2.987 18 2.981 19

19 IVS CTCP CK Guotai Junan Nhỏ 2.987 19 2.977 20

20 SBS CTCP CK NH Sài Gòn Thương

21 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình

22 WSS CTCP CK Phố Wall Nhỏ 2.982 22 2.965 22

23 TVB CTCP CK Trí Việt Nhỏ 2.982 23 2.965 23

24 VIG CTCP CK TM và Công nghiệp

25 PHS CTCP CK Phú Hưng Vừa 2.969 25 2.949 27

26 EVS CTCP CK Everest Vừa 2.960 26 2.960 25

27 AGR CTCP CK Agribank Vừa 2.957 27 2.963 24

28 ART CTCP CK BOS Vừa 2.956 28 2.985 18

29 PSI CTCP CK Dầu khí Vừa 2.953 29 2.926 31

30 ORS CTCP CK Tiên Phong Vừa 2.949 30 2.933 29

31 TCI CTCP CK Thành Công Nhỏ 2.934 31 2.931 30

Nguồn: Tác giả luận án

Các công ty chứng khoán có mức độ hoạt động khoa học cao nhất bao gồm CTCPCK FPT, CTCPCK VNDirect, CTCPCK Ngân hàng BIDV, CTCPCK SSI, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK Bảo Việt, CTCPCK MB và CTCPCK Thiên Việt Đồng thời, danh sách 11 công ty có mức độ thực hiện khoa học cao nhất cũng gồm CTCPCK FPT, CTCPCK SSI, CTCPCK VNDirect, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK MB, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK Ngân hàng BIDV và CTCPCK Bảo Việt.

Đo lường LTCT của các CTCK Việt Nam

Chương 3 trình bày kết quả sau khi xử lý dữ liệu phỏng vấn thành viên ban lãnh đạo các CTCK VN và chỉ ra 13 yếu tố được coi là LTCT của các CTCK VN, cụ thể trong bảng dưới đây:

Bảng 4.4 Phương pháp đo lường LTCT của các CTCK VN

TT LTCT Phương pháp đo lường

1 Quy mô Natural Logarit của tổng tài sản

2 Sở hữu ngân hàng Tổng cổ phần của các cổ đông là ngân hàng

3 Sở hữu nước ngoài Tổng cổ phần của các cổ đông nước ngoài

4 Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính Nợ phải trả/Tổng tài sản

5 Thương hiệu Khảo sát KH

6 Chất lượng công nghệ Khảo sát KH

7 Chất lượng cảm nhận Khảo sát KH

8 Chất lượng thông tin Khảo sát KH

9 Chính sách giá cả Khảo sát KH

10 Thuộc tính hữu hình Khảo sát KH

11 Năng lực lãnh đạo và quản lý Khảo sát NV

12 Văn hóa DN Khảo sát NV

13 Đào tạo và phát triển NNL Khảo sát NV

Để đánh giá các yếu tố ảnh hưởng, cần phân loại 13 yếu tố thành hai nhóm: (1) yếu tố tài chính có thể đo lường và (2) yếu tố phi tài chính tiềm ẩn Trong đó, 04 yếu tố tài chính được tính toán dựa trên dữ liệu từ Công ty Vietstock, trong khi 09 yếu tố phi tài chính được xác định thông qua khảo sát ý kiến của khách hàng và nhân viên.

4.2.1 Đo lường LTCT là yếu tố tài chính hoặc đo lường được

Các yếu tố tài chính của LTCT bao gồm: sở hữu nước ngoài, sở hữu ngân hàng, quy mô, sử dụng đòn bẩy và quản lý chi phí Kết quả tính toán trung bình cho giai đoạn từ 2016 đến 2020 được trình bày trong Bảng 4.5.

Bảng 4.5 Kết quả đo lường LTCT là các yếu tố tài chính hoặc đo lường được

CK Tên công ty Phân loại

1 AGR CTCP CK Agribank Vừa 0 75.21 28.29 3.8

2 APG CTCP CK APG Nhỏ 0 6.69 26.12 3.71

3 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình

4 ART CTCP CK BOS Vừa 0 0 27.16 5.64

5 BMS CTCP CK Bảo Minh Vừa 0 1 27.39 32.67

6 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV Vừa 7.07 83.21 28.38 37.94

7 BVS CTCP CK Bảo Việt Vừa 4.26 0 28.5 26.17

CK Tên công ty Phân loại

8 CTS CTCP CK NH Công thương VN Vừa 2.45 75.61 28.51 45.89

9 DSC CTCP CK DSC Nhỏ 0 0 24.92 2.21

10 EVS CTCP CK Everest Vừa 0 5.5 27.4 17.97

11 FTS CTCP CK FPT Vừa 20 0 28.44 18.03

12 HAC CTCP CK Hải Phòng Nhỏ 0 0 26.48 3.24

13 HBS CTCP CK Hòa Bình Nhỏ 0 0 26.68 1.64

14 HCM CTCP CK Thành phố HCM Lớn 34.19 0 29.51 48.17

15 IVS CTCP CK Guotai Junan Nhỏ 42.96 0 26.84 1.1

16 MBS CTCP CK MB Vừa 0 80.03 29.14 65.82

17 ORS CTCP CK Tiên Phong Vừa 0 10.2 26.72 52.65

18 PHS CTCP CK Phú Hưng Vừa 63.38 0 27.94 54.72

19 PSI CTCP CK Dầu khí Vừa 14.9 41.04 27.4 19.88

20 SBS CTCP CK NH Sài Gòn Thương

21 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội Lớn 3.8 0 29.22 60.35

22 SSI CTCP CK SSI Lớn 18.97 0 30.74 59.84

23 TCI CTCP CK Thành Công Nhỏ 13.06 0 26.77 13.25

24 TVB CTCP CK Trí Việt Nhỏ 0 0 26.6 29.35

25 TVS CTCP CK Thiên Việt Vừa 0 0 28.48 62.04

26 VCI CTCP CK Bản Việt Lớn 0 0 29.43 49.19

27 VDS CTCP CK Rồng Việt Vừa 0 1.09 28.33 49.44

29 VIG CTCP CK Thương mại và Công nghiệp VN Nhỏ 0 5.09 26.14 8.08

29 VIX CTCP CK VIX Vừa 0 5.55 28.05 24.36

30 VND CTCP CK VNDirect Lớn 15.79 0 29.88 69.87

31 WSS CTCP CK Phố Wall Nhỏ 0 0 27.07 5.51

Nguồn: Tác giả luận án

Theo Bảng 4.5, trong số 31 công ty chứng khoán (CTCK), có 13 công ty có cổ đông nước ngoài, với CTCPCK Phú Hưng dẫn đầu với tỷ lệ 63.38% Các công ty tiếp theo bao gồm CTCPCK Guotai Junan (42.96%), CTCPCK Thành phố HCM (34.19%), CTCPCK FPT (20%), CTCPCK Châu Á Thái Bình Dương (19.7%), CTCPCK SSI (18.97%), và CTCPCK VNDirect (15.79%) Sáu công ty còn lại có cổ phần của cổ đông nước ngoài nhưng dưới 15% Đối với sở hữu ngân hàng, cũng có 13/31 công ty có cổ phiếu thuộc sở hữu của ngân hàng, trong đó CTCPCK Ngân hàng BIDV có tỷ lệ cao nhất là 83.21%, theo sau là CTCPCK MB với 80.03%.

Ngân hàng VietinBank dẫn đầu với tỷ lệ sở hữu 75.61%, tiếp theo là CTCPCK Agribank với 75.21%, CTCPCK Dầu khí 41.04%, CTCPCK Ngân hàng Sacombank 10.95% và CTCPCK Tiên Phong 10.2% Sáu công ty còn lại có tỷ lệ sở hữu dưới 10% Về quy mô, mười doanh nghiệp lớn nhất theo thứ tự giảm dần gồm: CTCPCK SSI, CTCPCK VNDirect, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK MB, CTCPCK Ngân hàng VietinBank, CTCPCK Bảo Việt, CTCPCK Thiên Việt và CTCPCK FPT Trong số đó, có tám công ty sử dụng đòn bẩy với hệ số trên 50%, bao gồm: CTCPCK VNDirect (69.87%), CTCPCK MB (65.82%), CTCPCK Thiên Việt (62.04%), CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội (60.35%), CTCPCK SSI (59.84%), CTCPCK Phú Hưng (54.72%) và CTCPCK Tiên Phong (52.65%).

4.2.2 Đo lường LTCT là yếu tố phi tài chính/tiềm ẩn

Theo nghiên cứu ở Bước 1, LTCT được xác định là các yếu tố tiềm ẩn chỉ có thể đo lường thông qua khảo sát từ KH và nhân viên Kết quả đo lường LTCT được trình bày một cách cụ thể.

4.2.2.1 LTCT là các yếu tố phi tài chính/tiềm ẩn từ khảo sát KH

Bảng 4.6 Kết quả đo lường LTCT là các yếu tố phi tài chính/tiềm ẩn từ khảo sát KH

CP Tên công ty Quy mô

BI TQ PQ PP IQ TA

GT TT GT TT GT TT GT TT GT TT GT TT

1 FTS CTCP CK FPT Vừa 4.044 1 4.053 2 4.044 1 4.039 1 4.002 3 4.047 1

2 VND CTCP CK VNDirect Lớn 4.010 3 4.048 3 4.008 2 4.009 2 3.977 4 4.010 2

3 BSI CTCP CK Ngân hàng

4 SSI CTCP CK SSI Lớn 3.957 4 3.959 4 3.958 4 3.960 3 3.958 5 3.958 3

5 VCI CTCP CK Bản Việt Lớn 3.815 5 3.867 5 3.981 3 3.871 5 4.029 1 3.898 4

6 HCM CTCP CK Thành phố

7 SHS CTCP CK Sài Gòn -

8 BVS CTCP CK Bảo Việt Vừa 3.509 7 3.542 10 3.825 5 3.558 9 3.424 11 3.507 8

9 MBS CTCP CK MB Vừa 3.341 10 3.521 9 3.230 11 3.498 10 3.857 6 3.501 9

10 TVS CTCP CK Thiên Việt Vừa 3.444 9 3.504 11 3.487 8 3.486 11 3.541 9 3.482 10

11 VIX CTCP CK VIX Vừa 3.313 12 3.489 12 3.215 12 3.456 12 3.744 7 3.451 11

12 BMS CTCP CK Bảo Minh Vừa 3.335 11 3.462 7 3.194 13 3.734 7 3.332 12 3.421 12

13 CTS CTCP CK NH Công Vừa 3.181 14 3.229 14 3.319 10 3.221 14 3.168 14 3.130 15

CP Tên công ty Quy mô

BI TQ PQ PP IQ TA

GT TT GT TT GT TT GT TT GT TT GT TT thương VN

14 DSC CTCP CK DSC Nhỏ 3.195 13 3.207 15 3.186 14 3.243 13 3.063 15 3.294 13

15 VDS CTCP CK Rồng Việt Vừa 3.165 15 3.159 13 3.046 15 3.221 15 3.270 13 3.227 14

16 APG CTCP CK APG Nhỏ 2.972 22 3.009 23 2.957 23 2.979 23 2.964 28 2.966 29

17 HAC CTCP CK Hải Phòng Nhỏ 2.974 20 3.005 20 2.971 17 2.992 20 2.991 21 2.997 19

18 HBS CTCP CK Hòa Bình Nhỏ 2.992 16 2.996 17 2.971 16 2.998 17 3.001 17 2.995 20

20 SBS CTCP CK NH Sài

22 WSS CTCP CK Phố Wall Nhỏ 2.978 18 2.983 19 2.969 18 2.995 18 2.990 22 2.995 22

23 TVB CTCP CK Trí Việt Nhỏ 2.955 27 2.980 24 2.947 24 2.978 24 2.972 27 2.979 23

24 VIG CTCP CK TM và

25 PHS CTCP CK Phú Hưng Vừa 2.957 25 2.976 26 2.946 25 2.974 25 2.973 26 2.972 26

26 EVS CTCP CK Everest Vừa 2.959 24 2.974 27 2.935 27 2.972 27 2.976 25 2.967 28

27 AGR CTCP CK Agribank Vừa 2.954 28 2.970 28 2.945 26 2.968 28 2.977 24 2.976 24

28 ART CTCP CK BOS Vừa 2.956 26 2.970 21 2.934 29 2.986 22 2.999 18 3.002 17

29 PSI CTCP CK Dầu khí Vừa 2.946 29 2.966 29 2.935 28 2.957 29 2.951 31 2.968 27

Nguồn: Tác giả luận án

Chú thích: BI đề cập đến hình ảnh thương hiệu, trong khi TQ thể hiện chất lượng công nghệ PQ liên quan đến chất lượng dịch vụ, còn PP là chính sách giá cả IQ cũng nhấn mạnh chất lượng công nghệ, TA ám chỉ thuộc tính hữu hình, GT là giá trị, và TT thể hiện thứ tự.

Bảng 4.6 liệt kê giá trị của thương hiệu (BI), chất lượng công nghệ (TQ), chất lượng dịch vụ/chất lượng cảm nhận (PQ), chính sách giá (PP), chất lượng thông tin (IQ) và cơ sở vật chất/thuộc tính hữu hình (TA) được sắp xếp từ 1 đến 31, trong đó 1 là giá trị lớn nhất và 31 là giá trị nhỏ nhất Theo thứ tự xếp hạng, 10 công ty có lợi thế cạnh tranh tốt nhất bao gồm: CTCPCK FPT, CTCPCK VNDirect, CTCPCK Ngân hàng BIDV, CTCPCK SSI, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK Bảo Việt, CTCPCK MB và CTCPCK Thiên Việt.

4.2.2.2 Đo lường LTCT là các yếu tố phi tài chính/tiềm ẩn từ khảo sát NV

Bảng 4.7 Kết quả đo lường LTCT là các yếu tố phi tài chính/tiềm ẩn từ khảo sát NV

TT Mã CK Tên công ty Quy mô

GT TT GT TT GT TT

1 SSI CTCP CK SSI Lớn 4.837 1 4.600 2 4.576 1

2 VCI CTCP CK Bản Việt Lớn 4.659 3 4.537 3 4.434 3

3 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội Lớn 4.693 2 4.310 4 4.295 5

4 HCM CTCP CK Thành phố HCM Lớn 4.038 5 4.674 1 4.326 4

5 MBS CTCP CK MB Vừa 4.045 4 4.023 7 3.963 6

6 VIX CTCP CK VIX Vừa 3.689 10 3.639 12 3.722 9

7 FTS CTCP CK FPT Vừa 3.822 9 3.807 10 3.715 10

8 VND CTCP CK VNDirect Lớn 3.926 7 3.919 9 4.545 2

9 BVS CTCP CK Bảo Việt Vừa 3.825 8 3.928 8 3.685 11

10 VIG CTCP CK Thương mại và Công nghiệp VN Nhỏ 3.500 17 3.091 17 3.530 13

11 TVS CTCP CK Thiên Việt Vừa 4.015 6 4.068 6 3.949 7

12 DSC CTCP CK DSC Nhỏ 3.587 13 3.289 13 2.978 25

13 EVS CTCP CK Everest Vừa 3.618 12 2.466 31 2.627 29

14 VDS CTCP CK Rồng Việt Vừa 3.519 15 3.656 11 3.941 8

15 PSI CTCP CK Dầu khí Vừa 3.450 18 3.030 19 3.003 20

16 CTS CTCP CK Ngân hàng VietinBank Vừa 3.523 14 4.211 5 3.342 14

17 AGR CTCP CK Agribank Vừa 3.366 20 2.895 27 3.675 12

18 APG CTCP CK APG Nhỏ 3.186 24 3.143 14 3.048 16

19 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình

20 ART CTCP CK BOS Vừa 3.338 21 3.092 16 3.126 15

21 ORS CTCP CK Tiên Phong Vừa 3.119 26 3.070 18 2.984 23

22 TVB CTCP CK Trí Việt Nhỏ 3.519 16 2.955 23 2.576 30

23 WSS CTCP CK Phố Wall Nhỏ 3.214 22 3.012 20 3.048 17

24 BMS CTCP CK Bảo Minh Vừa 3.440 19 2.600 30 2.983 24

25 TCI CTCP CK Thành Công Nhỏ 3.210 23 3.095 15 3.016 18

26 SBS CTCP CK Ngân hàng Sacombank Nhỏ 2.962 30 2.952 24 2.944 27

27 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV Vừa 3.107 27 2.994 22 3.012 19

28 IVS CTCP CK Guotai Junan Nhỏ 3.147 25 2.933 25 2.989 22

29 PHS CTCP CK Phú Hưng Vừa 3.058 28 3.010 21 3.000 21

30 HAC CTCP CK Hải Phòng Nhỏ 3.040 29 2.889 28 2.956 26

31 HBS CTCP CK Hòa Bình Nhỏ 2.900 31 2.929 26 2.881 28

Nguồn: Tác giả luận án Chú thích: LAM chỉ năng lực lãnh đạo và quản lý; OC đại diện cho văn hóa tổ chức; TAD liên quan đến đào tạo và phát triển nhân lực; GT thể hiện giá trị; TT đề cập đến thứ tự.

Bảng 4.7 liệt kê giá trị của năng lực lãnh đạo và quản lý (LAM), văn hóa tổ chức/doanh nghiệp (OC) và bồi dưỡng, phát triển nguồn nhân lực (TAD) theo thứ tự từ 1 đến 31, với 1 là giá trị lớn nhất Mỗi công ty chứng khoán (CTCK) có những lợi thế riêng Top 10 CTCK có lãnh đạo tổ chức tốt nhất theo xếp hạng bao gồm: CTCPCK SSI, CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK MB, CTCPCK VIX, CTCPCK FPT, CTCPCK VNDirect, CTCPCK Bảo Việt, và CTCPCK Thương mại và Công nghiệp VN cùng CTCPCK Thiên Việt.

Tác động của LTCT đến KQKD của các CTCK Việt Nam

4.3.1 Tác động của LTCT là các yếu tố tài chính/đo lường được đến KQKD của các CTCK VN

Chương 3 đã trình bày mô hình thành phần nghiên cứu tác động của LTCT là các yếu tố tài chính/đo lường được đến KQKD của các CTCK VN, trong đó, yếu tố tài chính có thể là LTCT bao gồm: Sở hữu ngân hàng, sở hữu nước ngoài, quy mô công ty và mức sử dụng đòn bẩy Trong mô hình này, KQKD của các CTCK VN bao gồm: tỷ suất ROA, tỷ suất ROE và thị phần (MS)

Hình 4.2 Mô hình 1 đánh giá tác động của LTCT là các yếu tố tài chính/đo lường được đến KQKD của các CTCK VN

Nguồn: Tác giả đề xuất

4.3.1.1 Thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu

Dữ liệu được mô tả qua Bảng 4.8 như sau:

Bảng 4.8 Mô tả các dữ liệu tác giả sử dụng trong nghiên cứu

TT Các biến Đơn vị tính N Giá trị

4 Tổng tài sản (Total Asset) Tỷ đồng 435 1,933 3,384 31.19 35,770

5 Nợ phải trả (Liabilities) Tỷ đồng 435 1,029 2,282 0.112 25,897

6 Vốn chủ sở hữu (Equity) Tỷ đồng 435 1,933 3,384 31.19 35,770

7 Doanh thu (Revenue) Tỷ đồng 435 311.3 510.9 0.979 4,367

8 Lợi nhuận sau thuế (Net

(Aministration cost - AC) Tỷ đồng 435 39.39 62.99 -11.30 864.0

11 Sở hữu nước ngoài (Foreign ownership - FO) % 435 6.686 14.34 0 94

12 Quyền sở hữu ngân hàng

13 Mức sử dụng đòn bẩy

Nguồn: Tác giả luận án 4.3.1.2 Kết quả phân tích tự tương quan và đa cộng tuyến

Bảng 4.9 Kết quả tương quan giữa các yếu tố độc lập

FO BO FZ AC LL NOE

FO BO FZ AC LL NOE

FO BO FZ AC LL NOE

Nguồn: Tác giả luận án

Bảng 4.9 chỉ ra rằng tất cả các giá trị tương quan đều nhỏ hơn 0.8, điều này chứng minh không có hiện tượng tương quan giữa các yếu tố độc lập Kết quả kiểm định Wooldridge cho thấy Prob = 0.1547, lớn hơn 0.05, do đó xác nhận rằng không tồn tại tự tương quan giữa các yếu tố độc lập.

Bảng 4.10 Hệ số khuếch đại phương sai (VIF)

BQS Giá trị VIF 1/VIF

Giá trị trung bình VIF 1.91

Nguồn: Tác giả luận án

Hệ số khuếch đại phương sai được trình bày trong Bảng 4.10 cho thấy tất cả các BQS đều có giá trị dưới 5, điều này cho thấy mô hình có khả năng cao không gặp phải hiện tượng đa cộng tuyến.

4.3.1.3 Kết quả nghiên cứu đối với yếu tố phụ thuộc là tỷ suất ROA a) Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS của yếu tố phụ thuộc ROA

Bảng 4.11 Hồi quy theo phương pháp OLS của yếu tố phụ thuộc ROA

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

Kết quả kiểm định Breusch-Pagan/Cook-Weisberg cho thấy giá trị xác suất Prob = 0.000, nhỏ hơn 0.05, chỉ ra hiện tượng phương sai sai số không đồng nhất (PSSSTĐ), do đó mô hình OLS không phù hợp Tiếp theo, cần thực hiện hồi quy theo phương pháp FEM và REM để lựa chọn mô hình phù hợp hơn.

- Kết quả đánh giá FEM

Bảng 4.12 Kết quả đánh giá FEM

Yếu tố phụ thuộc: ROA

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

- Kết quả đánh giá REM

Bảng 4.13 Kết quả đánh giá REM

Yếu tố phụ thuộc: ROA

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

- Kết quả kiểm định lựa chọn mô hình

Kiểm định Hausman là công cụ quan trọng trong việc đánh giá sự phù hợp giữa mô hình FEM (Mô hình hiệu ứng cố định) và mô hình REM (Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên), từ đó giúp người nghiên cứu đưa ra quyết định lựa chọn mô hình phù hợp nhất cho phân tích dữ liệu.

Giá trị Chi 2 = 35.92 và Giá trị Prob> Chi 2 = 0.0000

Nguồn: Tác giả luận án

Kết quả kiểm định Hausman cho thấy giá trị xác suất Prob = 0.000 < 0.05, vì vậy mô hình FEM là sự lựa chọn phù hợp Kiểm định Modified Wald cũng cho giá trị xác suất Prob = 0.000 < 0.05, xác nhận hiện tượng PSSSTĐ đã xảy ra Do đó, cần áp dụng phương pháp GLS để khắc phục vấn đề này.

Bảng 4.15 Hồi quy theo mô hình GLS

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

Sau khi khắc phục, mô hình hồi quy GLS cho thấy chỉ có yếu tố AC không có ý nghĩa ở mức 10% trong 06 yếu tố tác động đến chỉ số ROA Biến kiểm soát NOE có mối quan hệ cùng chiều với ROA và thể hiện quy mô công ty Kết quả cũng chỉ ra rằng quy mô doanh nghiệp FZ ảnh hưởng tích cực đến ROA Các biến FO, BO và LL cũng có mối quan hệ tương tự với ROA Điều này phản ánh thực trạng kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán Việt Nam, đặc biệt sau khi có sự đầu tư từ các đối tác nước ngoài, dẫn đến kết quả kinh doanh tích cực hơn Việc sở hữu bởi ngân hàng là một đặc điểm tích cực của các công ty chứng khoán Việt Nam Kết quả cho thấy, các công ty có quy mô lớn và khả năng sử dụng nguồn vốn từ bên ngoài hiệu quả thường có tỷ lệ ROA vượt trội.

4.3.1.4 Kết quả nghiên cứu đối với yếu tố phụ thuộc là tỷ suất ROE a) Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS của yếu tố phụ thuộc ROE

Bảng 4.16 Hồi quy theo phương pháp OLS của yếu tố phụ thuộc ROE

Yếu tố phụ thuộc: ROE

Sai số chuẩn (Std Err.) Giá trị t Giá trị

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Yếu tố phụ thuộc: ROE

Sai số chuẩn (Std Err.) Giá trị t Giá trị

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

Kết quả kiểm định Breusch-Pagan/Cook-Weisberg cho thấy giá trị xác suất Prob 0.000 nhỏ hơn 0.05, chứng minh rằng hiện tượng PSSSTĐ xảy ra, do đó mô hình OLS không phù hợp Bên cạnh đó, chúng tôi đã thực hiện hồi quy theo phương pháp FEM và REM để lựa chọn mô hình tối ưu.

- Kết quả đánh giá FEM

Bảng 4.17 Kết quả đánh giá FEM

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

- Kết quả đánh giá REM

Bảng 4.18 Kết quả đánh giá REM

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

- Kết quả kiểm định lựa chọn mô hình

Kiểm định Hausman là phương pháp quan trọng để đánh giá sự phù hợp giữa mô hình FEM và mô hình REM, từ đó giúp người nghiên cứu đưa ra quyết định lựa chọn mô hình phù hợp nhất cho phân tích dữ liệu.

Bảng 4.19 Kiểm định lựa chọn mô hình

Giá trị Chi 2 = 566.56 và Giá trị Prob> Chi 2 = 0.0000

Nguồn: Tác giả luận án

Kết quả kiểm định Hausman cho thấy giá trị xác suất Prob = 0.000 < 0.05, do đó mô hình FEM được lựa chọn Tuy nhiên, cần kiểm tra hiện tượng PSSSTĐ trong mô hình FEM thông qua kiểm định Modified Wald Kết quả kiểm định Modified Wald cũng cho giá trị xác suất Prob = 0.000 < 0.05, xác nhận sự xuất hiện của hiện tượng PSSSTĐ Do đó, bước tiếp theo là áp dụng mô hình GLS để khắc phục vấn đề này.

Bảng 4.20 Hồi quy theo mô hình GLS

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

Kết quả hồi quy OLS cho thấy có 4 trong 6 yếu tố ảnh hưởng đến ROE, bao gồm FO, BO, FZ và LL với p-value < 0.05, trong khi 2 yếu tố AC và NOE không có tác động ở mức ý nghĩa 5% Các yếu tố FO, BO, FZ và LL đều có mối quan hệ cùng chiều với ROE Trên thị trường chứng khoán, quy mô lớn, sở hữu nước ngoài và sở hữu ngân hàng là những đặc điểm của các công ty chứng khoán có kết quả kinh doanh tích cực và vượt trội.

4.3.1.5 Kết quả nghiên cứu đối với yếu tố phụ thuộc là Thị phần (Market Share) a) Kết quả hồi quy theo phương pháp OLS của yếu tố phụ thuộc là Thị phần (Market Share)

Bảng 4.21 Hồi quy theo phương pháp OLS của yếu tố phụ thuộc là Thị phần

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

Kiểm định Breusch-Pagan/Cook-Weisberg được sử dụng để xác định hiện tượng phương sai sai số thay đổi (PSSSTĐ) Kết quả kiểm định cho giá trị xác suất Prob = 0.000, nhỏ hơn 0.05, cho thấy có sự xuất hiện của PSSSTĐ, điều này chứng tỏ mô hình hồi quy theo phương pháp OLS không phù hợp Tiếp theo, cần thực hiện hồi quy theo mô hình FEM và REM để lựa chọn mô hình tối ưu.

- Kết quả đánh giá FEM

Bảng 4.22 Kết quả đánh giá FEM

Yếu tố phụ thuộc: MS

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

- Kết quả đánh giá REM

Bảng 4.23 Kết quả đánh giá REM

Yếu tố phụ thuộc: MS

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

- Kết quả kiểm định lựa chọn mô hình

Kiểm định Hausman là công cụ quan trọng trong việc đánh giá sự phù hợp giữa mô hình FEM (Mô hình hiệu ứng cố định) và mô hình REM (Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên), giúp người nghiên cứu đưa ra quyết định lựa chọn mô hình phù hợp nhất cho phân tích dữ liệu.

Giá trị Chi 2 = 153.37 và Giá trị Prob> Chi 2 = 0.0000

Nguồn: Tác giả luận án

Kiểm định Hausman cho thấy giá trị xác suất Prob = 0.000 < 0.05, vì vậy mô hình FEM được lựa chọn Tuy nhiên, để xác định liệu mô hình FEM có xảy ra hiện tượng PSSSTĐ hay không, tác giả đã sử dụng kiểm định Modified Wald Kết quả từ kiểm định Modified Wald cũng cho thấy giá trị xác suất Prob 0.000 < 0.05, xác nhận sự tồn tại của hiện tượng PSSSTĐ Do đó, bước tiếp theo là khai thác mô hình GLS để khắc phục vấn đề này.

Bảng 4.25 Hồi quy theo mô hình GLS

Yếu tố phụ thuộc: MS

Sai số chuẩn (Std Err.)

Khoảng tin cậy [95% Conf.Interval]

Nguồn: Tác giả luận án

Chính sách của Nhà nước về phát triển TTCK và các CTCK Việt Nam

Trong 25 năm qua, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến đáng kể, thiết lập một môi trường tự do, đáng tin cậy và cởi mở cho nhà đầu tư Điều này giúp nhà đầu tư dễ dàng triển khai các kế hoạch của mình Tuy nhiên, để thị trường chứng khoán Việt Nam trở thành một thị trường lành mạnh và phát triển bền vững, vẫn còn nhiều thách thức cần phải vượt qua.

Chiến lược tài chính đến năm 2030 (Quyết định 368/QĐ-TTg ngày 21 tháng

Đến năm 2022, mục tiêu đạt tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán (TTCK) bằng 120% GDP là rất quan trọng Các công ty chứng khoán (CTCK) đóng vai trò thiết yếu trong việc xây dựng một nền tảng tài chính vững mạnh cho Việt Nam Chính phủ cần tạo điều kiện thuận lợi cho các CTCK thông qua các chính sách hỗ trợ Nhờ những biện pháp kích thích đầu tư, nhà đầu tư trong nước sẽ sớm được hưởng nhiều lợi ích Các chính sách mới có thể bao gồm giảm thuế và phí, hỗ trợ vốn cho nhà đầu tư cá nhân, cùng với việc tăng cường tính minh bạch nhằm bảo vệ quyền lợi hợp pháp của các bên liên quan.

Chính phủ Việt Nam cần xây dựng hành lang pháp luật hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ vượt qua rào cản hành chính, giúp họ tiếp cận sản phẩm và dịch vụ tài chính uy tín Đồng thời, cần thúc đẩy hoạt động IPO, thực hiện chính sách khuyến khích IPO và tăng cường kiểm soát chất lượng để đảm bảo thị trường chứng khoán cung cấp cổ phiếu chất lượng cao Nhà nước sẽ sử dụng công cụ pháp luật để quản lý thị trường, đảm bảo tính minh bạch, an toàn và ổn định Các giải pháp trung và dài hạn sẽ được triển khai nhằm phát triển thị trường cân bằng và bền vững Để đảm bảo sự tăng trưởng bền vững của thị trường tài chính, các tổ chức quản lý cần nâng cao năng lực và chất lượng giám sát Việc tăng cường giám sát và thanh tra sẽ giúp thị trường tài chính trở nên minh bạch và công bằng Doanh nghiệp không tuân thủ quy định sẽ phải chịu hình phạt như bị loại khỏi danh sách niêm yết và giảm giá trị cổ phiếu Để thu hút vốn từ nhà đầu tư quốc tế, thị trường chứng khoán Việt Nam cần tăng cường kết nối với thị trường khu vực và toàn cầu Sự phát triển của thị trường chứng khoán trong tương lai sẽ ưu tiên cho hội nhập toàn cầu, học hỏi từ các quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã ký biên bản ghi nhớ với các cơ quan quản lý thị trường vốn của Liên minh Châu Âu để mở rộng chiến lược hội nhập ngành chứng khoán và sẽ khuyến khích tái cấu trúc khối công ty chứng khoán để nâng cao hiệu quả hoạt động toàn thị trường.

Các giải pháp đề xuất

5.2.1 Nhóm các giải pháp cho các yếu tố tài chính/đo lường được

5.3.1.1 Mở rộng quy mô công ty thông các công cụ tài chính hoặc tiến hành mua lại hoặc sáp nhập a) Mục tiêu giải pháp: Mở rộng quy mô nhằm gia tăng LTCT có được nhờ quy mô, từ đó tác động tích cực đến KQKD b) Cơ sở đề xuất: Quy mô là LTCT của một số CTCK VN Nội dung Chương 4 chỉ ra rằng “quy mô DN” góp phần mang lại lợi ích tích cực cho KQKD của các CTCK trong dài hạn c) Đối tượng được khuyến nghị áp dụng:

Tất cả các loại quy mô công ty lớn, vừa và nhỏ đều cần mở rộng quy mô, nhưng yêu cầu này đặc biệt cấp thiết đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ Do đó, giải pháp mở rộng quy mô được khuyến nghị áp dụng cho các doanh nghiệp này, bao gồm nhưng không giới hạn ở các công ty như CTCPCK Tiên Phong, CTCPCK Trí Việt, CTCPCK Phú Hưng, CTCPCK Bảo Minh, CTCPCK Everest, CTCPCK BOS, CTCPCK Rồng Việt, CTCPCK Ngân hàng VietinBank, CTCPCK Bảo Việt, CTCPCK MB, CTCPCK Thiên Việt, CTCPCK Ngân hàng BIDV, CTCPCK VIX và CTCPCK FPT Đối với một số công ty nhỏ có tình hình kinh doanh không khả quan trong nhiều năm, việc xem xét mua lại hoặc sáp nhập vào các công ty khác cũng là một giải pháp khả thi, với danh sách các công ty như CTCPCK Thương mại và Công nghiệp VN, CTCPCK Phố Wall, CTCPCK Hòa Bình, CTCPCK DSC và CTCPCK APG.

Lãnh đạo các CTCK nghiên cứu khả năng tiến hành phát triển quy mô của

DN thông qua huy động tài chính

Lãnh đạo các CTCK nghiên cứu khả năng tiến hành mở rộng quy mô của

DN thực hiện hoạt động mua bán và sáp nhập để mở rộng quy mô và huy động vốn Lãnh đạo các công ty chứng khoán cần nghiên cứu và xây dựng các phương án huy động vốn, đồng thời đảm bảo các chỉ số an toàn tài chính tuân thủ quy định hiện hành.

Không phải doanh nghiệp nào cũng có khả năng thực hiện giải pháp này Một lựa chọn khác là mở thêm chi nhánh nhằm tăng cường khả năng tiếp cận các phân khúc khách hàng.

Nhóm nghiên cứu được thành lập nhằm xây dựng kế hoạch phát triển quy mô, sẽ tiến hành đánh giá kỹ lưỡng về lợi ích, chi phí và rủi ro cho từng trường hợp Nhóm cũng đề xuất phương án mua lại hoặc sáp nhập với các công ty chứng khoán khác, tuy nhiên, phương án này tiềm ẩn nhiều rủi ro và cần sự tính toán cẩn thận cùng ý kiến từ các chuyên gia, bao gồm cả chuyên gia từ UBCKNN Ban lãnh đạo các công ty chứng khoán sẽ tổ chức họp để đánh giá từng phương án, đồng thời cân nhắc về nguồn lực thực hiện trước khi ra quyết định mở rộng quy mô.

Các thành viên trong nhóm nghiên cứu mở rộng cần có kinh nghiệm phong phú để đánh giá các phương án một cách hiệu quả Họ cần chú trọng đến việc phân tích lợi ích, chi phí và các rủi ro liên quan đến từng phương án.

Để mua lại các doanh nghiệp khác, cần đảm bảo đủ điều kiện về vốn và khả năng huy động vốn Việc này đòi hỏi có hành lang pháp lý rõ ràng và sự tư vấn pháp lý cụ thể để đảm bảo tính hợp pháp và hiệu quả của giao dịch.

Có phương án, kế hoạch hành động chi tiết sau khi mở rộng quy mô, hoặc mua lại, sáp nhập

Có sự chuẩn bị kỹ lưỡng để luôn đảm bảo sự đồng thuận trong đội ngũ Ban lãnh đạo công ty

5.3.1.2 Sử dụng hiệu quả đòn bẩy tài chính a) Mục tiêu giải pháp: Tăng cường sử dụng hiệu quả sử dụng nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài để phát triển LTCT nhằm nâng cao các KQKD tích cực b) Cơ sở đề xuất: Năng lực sử dụng nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài là LTCT của một số CTCK VN Nội dung Chương 4 đã chỉ ra năng lực sử dụng nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài mang lại tích cực cho KQKD các CTCK trong dài hạn c) Đối tượng được khuyến nghị áp dụng:

Giải pháp này đặc biệt hiệu quả cho các doanh nghiệp có chỉ số tài chính an toàn theo tiêu chí ngành, như chỉ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản dưới 65% Các công ty cần có kết quả kinh doanh khả quan trong 5 năm gần nhất Danh sách các công ty khuyến nghị áp dụng giải pháp này bao gồm CTCPCK Bản Việt, CTCPCK Sài Gòn - Hà Nội, CTCPCK Thành phố HCM, CTCPCK FPT, CTCPCK Rồng Việt, CTCPCK Ngân hàng BIDV, CTCPCK Tiên Phong, CTCPCK Trí Việt và CTCPCK Phú Hưng.

Lãnh đạo DN nghiên cứu tăng cường khai thác và giám sát sử dụng nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài

Lãnh đạo công ty cần xem xét cẩn thận nhu cầu cũng như phương pháp huy động và sử dụng nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài nhằm tối ưu hóa lợi ích cho kết quả kinh doanh (KQKD).

Lãnh đạo họp bàn về việc gia tăng huy động và sử dụng nguồn vốn từ bên ngoài cho các dự án/kế hoạch của DN

Lãnh đạo tiến hành khảo sát nhu cầu sử dụng tài chính và kế hoạch chi tiêu cho nguồn vốn đã huy động Đồng thời, cần tính toán kỹ lưỡng mối quan hệ giữa lợi ích và chi phí khi sử dụng nguồn vốn tài trợ bên ngoài.

Tham khảo ý kiến của chuyên gia tài chính và đảm bảo đồng thuận của các bên liên quan về kế hoạch sử dụng tài chính f) Điều kiện thực hiện:

Các doanh nghiệp cần xây dựng kế hoạch cụ thể về cách sử dụng nguồn vốn huy động, đồng thời đánh giá lợi ích và chi phí khi sử dụng tài chính từ bên ngoài.

Các DN có chỉ số tài chính ấn tượng hoặc có triển vọng KQKD khả quan

5.3.1.3 Tìm kiếm đối tác, NĐT nước ngoài a) Mục tiêu giải pháp: Tận dụng vốn tài chính, cũng như kiến thức của NĐT nước ngoài nhằm tăng cường hiệu quả quản trị các CTCK b) Cơ sở đề xuất: Sở hữu nước ngoài là LTCT của các CTCK VN Chương 4 đã chỉ ra, “sở hữu nước ngoài” mang lại lợi ích tích cực cho KQKD của các CTCK trong dài hạn c) Đối tượng được khuyến nghị áp dụng:

Các công ty chứng khoán (CTCK) tại Việt Nam chưa thu hút được nhà đầu tư và đối tác nước ngoài để triển khai các giải pháp cần thiết Để cải thiện tình hình, các doanh nghiệp đã có cổ đông nước ngoài cần tận dụng triệt để kiến thức và kinh nghiệm từ các tập đoàn và CTCK toàn cầu Danh sách các CTCK tiêu biểu bao gồm CTCPCK Bản Việt, CTCPCK VIX, CTCPCK Thiên Việt, CTCPCK MB, CTCPCK Rồng Việt, CTCPCK BOS, CTCPCK Everest, CTCPCK Bảo Minh và CTCPCK Trí Việt.

Các công ty chứng khoán (CTCK) tại Việt Nam đang tăng cường hợp tác với các nhà đầu tư (NĐT) quốc tế nhằm nâng cao hoạt động quản trị Sự hợp tác này không chỉ mang lại lợi ích cho cả hai bên, mà còn giúp các NĐT nước ngoài đóng vai trò chiến lược, cung cấp nguồn tài chính và chia sẻ chuyên môn, kinh nghiệm với một số CTCK trong nước.

Kết luận

Tác giả đã đề xuất một mô hình nghiên cứu nhằm phân tích tác động của lãnh đạo chiến lược (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán (CTCK) từ cả khía cạnh tài chính lẫn phi tài chính Mô hình này cũng có thể được áp dụng cho các ngành dịch vụ khác.

Kết quả từ Chương 4 cho thấy ảnh hưởng của lợi thế cạnh tranh (LTCT) đến kết quả kinh doanh (KQKD) của các công ty chứng khoán (CTCK) tại Việt Nam Nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ giữa một số biến và LTCT của các CTCK Dựa trên các kết quả đo lường LTCT và tác động của nó đến KQKD, tác giả đề xuất một số giải pháp nhằm nâng cao LTCT cho các CTCK, từ đó tạo ra ảnh hưởng tích cực đến KQKD Lãnh đạo các CTCK có thể xem xét thực hiện các giải pháp và chiến lược để xây dựng, tăng cường và duy trì LTCT.

Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn toàn diện về cấu trúc tài chính (LTCT) của các doanh nghiệp trong một ngành, đồng thời đề xuất các phương hướng và chiến lược cho các công ty chứng khoán (CTCK) Việt Nam nhằm xây dựng LTCT bền vững Điều này sẽ giúp duy trì kết quả kinh doanh (KQKD) tích cực trong dài hạn.

Nghiên cứu này có hạn chế là chưa xem xét các yếu tố phi tài chính và tiềm ẩn ảnh hưởng đến các chỉ tiêu tài chính của công ty chứng khoán Các nghiên cứu trong tương lai có thể khai thác các biến phi tài chính hoặc định tính khác để phản ánh kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Khuyến nghị 145 DANH MỤC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ A TÀI LIỆU THAM KHẢO TL1 PHỤ LỤC PL1

- Đối với các CTCK VN

Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn tổng quan về lợi thế cạnh tranh (LTCT) của các công ty chứng khoán (CTCK) tại Việt Nam, giúp các CTCK xác định các yếu tố quyết định LTCT Dựa trên kết quả, các CTCK có thể triển khai các giải pháp để nâng cao LTCT và xây dựng chiến lược cạnh tranh hiệu quả Hơn nữa, việc khảo sát các yếu tố phi tài chính là cần thiết để xác định rõ ràng các lĩnh vực mà công ty có lợi thế, từ đó phát triển LTCT bền vững cho doanh nghiệp.

Các cơ quan quản lý nhà nước cần tạo điều kiện thuận lợi cho các công ty duy trì và phát triển lực lượng cạnh tranh Việc thiết lập các cơ chế rõ ràng sẽ giúp các công ty chứng khoán Việt Nam nâng cao vị thế cạnh tranh Đồng thời, cần khuyến khích các công ty chứng khoán thực hiện tái cấu trúc, mua bán, sáp nhập nhằm tăng tổng tài sản và mở rộng phạm vi hoạt động của doanh nghiệp.

DANH MỤC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ

TT Nội dung/Tên công trình Nơi thực hiện Thời gian

Using a PLS-SEM model to explore the sources of competitive advantage through customer satisfaction: a case study of FPT Securities Joint

The 9th international conference on emerging challenges: business transformation and circular economy

Comprehensive review of the sources of competitive advantages

Tạp chí Khoa học Đại học Huế:

Kinh tế và Phát triển

Exploring the sources of competitive advantage through customer satisfaction and customer loyalty: a study of

Tạp chí Công thương 7/2022 Tác giả số 1

Nghiên cứu lợi thế cạnh tranh của các công ty chứng khoán

Tạp chí Tài chính 8/2022 Tác giả số 1

Xác định và đề xuất phương pháp đo lường lợi thế cạnh tranh của các công ty công ty chứng khoán Việt Nam

Tạp chí Kinh tế và Dự báo 8/2022 Tác giả số 1

Implementation of blended learning in professional development programmes for school principals: factors affecting the satisfaction of principals from disadvantaged areas in Vietnam

Using the PLS-SEM model to evaluate the satisfaction level of ethnic minority group school leaders on e- professional development program

Tạp chí Quản lý giáo dục 9/2021 Tác giả số 2

TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt

1 Đinh Minh Hạnh (2011) Xây dựng mô hình hoạt động môi giới của CTCKVN

2 Lê Hoàng Nga (2020) Sách: “Thị Trường Chứng Khoán” NXB Tài chính

3 Lê Thị Mai Hương (2008) Luận án “Phát triển các mô hình hoạt động của các công ty chứng khoán tại Việt Nam”

4 Nguyễn Hà Phương (2013) Giải pháp nâng cao NLCT của các CTCK tại Việt Nam

5 Nguyễn Phúc Nguyên (2016) Phát triển lợi thế cạnh tranh bền vững cho các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực du lịch tại Việt Nam Tạp chí khoa học kinh tế, 4(01)

6 Nguyễn Thanh Hương (2020) Giáo trình thị trường chứng khoán NXB Lao động

7 Nguyễn Thị Ánh Vân (2002) Luận án "Hướng tới xây dựng một thị trường chứng khoán hiệu quả tại Việt nam”

8 Nguyễn Thị Minh Huệ, Lê Thị Hương Lan (2019) Giáo Trình Thị Trường Chứng Khoán NXB Đại học Kinh tế quốc dân

9 Nguyễn Thị Võ Thảo (2021) Phân tích ảnh hưởng của chi phí bán hàng và chi phí quản lý đến lợi nhuận đối với các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán tại Việt Nam

10 Phương Hoàng Lan Hương (2004) Đề tài khoa học cấp Bộ “Các giải pháp phát triển năng lực cạnh tranh cho các công ty cung cấp dịch vụ chứng khoán tại Việt Nam”

11 Trần Đăng Khâm (2002) Luận án "Giải pháp thúc đẩy sự tham gia của các trung gian tài chính nhằm hỗ trợ quá trình xây dựng thị trường chứng khoán Việt nam"

12 Trần Quốc Tuấn (2004) Luận án "Xây dựng mô hình quản lý các công ty chứng khoán hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt nam"

13 Adams, G L., & Lamont, B T (2003) Knowledge management systems and developing sustainable competitive advantage Journal of Knowledge Management, 7(2), 142–154

14 Addae-Korankye, A (2013) Total quality management (TQM): a source of competitive advantage a comparative study of manufacturing and service firms The Journal of Asian Social Science, 3(6), 1293-1305

15 Afsar, B (2014) Effect of perceived price, brand image, perceived quality and trust on consumer’s buying preferences Journal of Economics and Business Research, 20(1), 7-20

16 Ahmad, K., & Zabri, S M (2016) The application of non-financial performance measurement in Malaysian manufacturing firms Procedia Economics and

17 Albayrak, T., Caber, M., & Aksoy, S (2010) Relationships of the Tangible and Intangible Elements of Tourism Products with OverallCustomer Satisfaction Asian

Journal of Trade, Economics and Finance, 1(2), 140

18 Aliabadi, S., Dorestani, A., & Balsara, N (2013) The most value relevant accounting performance measure by industry Journal of Accounting and

19 Aloqool, A., Alharafsheh, M., Abdellatif, H., Alghasawneh, L., & Al-Gasawneh, J

(2022) The mediating role of customer relationship management between e-supply chain management and competitive advantage International Journal of Data and

20 Andrews, K (1971) Personal values and corporate strategy Harvard business review, 49, 103

21 Antoncic, J A., & Antoncic, B (2011) Employee loyalty and its impact on firm growth Journal of Management & Information Systems, 15(1)

22 Arend, R J (2003) Revisiting the logical and research considerations of competitive advantage Strategic Management Journal, 24(3), 279-284

23 Ariyachandra, T R., & Frolick, M N (2008) Critical success factors in business performance management—Striving for success Information systems management, 25(2), 113-120

24 Arneson, J., Rothwell, W., & Naughton, J (2013) Redefining training and development capabilities to get a competitive edge T and D, 67(1), 42-47

25 Arora, P., & Narula, S (2018) Links between consumer happiness, service quality, and brand loyalty: a study of the literature Journal of Marketing Management, 17(4),

26 Arslan, I K (2020) The Importance of Creating Customer Loyalty in Achieving Sustainable Competitive Advantage Eurasian Journal of Business and Management,

27 Aslam, M S., Ali, I., Qammar, A., Kiwan, L., & Dhir, A (2022) How knowledge acquisition creates a competitive edge? A qualitative inquiry from international consultancy alliance International Marketing Review, 39(3), 653-681

28 Awazu, Y (2004) Informal network players, knowledge integration, and competitive advantage Journal of knowledge management, 8(3), 62-70

29 Ayyash, M M (2017) Scrutiny of Relationship between E-Banking Information Quality Dimensions and Customer Satisfaction J Comput Sci., 13(4), 78-90

30 Azanza, G., Moriano, J A., & Molero, F (2013) Authentic leadership and organizational culture as drivers of employees’ job satisfaction Revista de

Psicología del Trabajo y de las Organizaciones, 29(2), 45-50

31 Azeem, M., Ahmed, M., Haider, S., & Sajjad, M (2021) Expanding competitive advantage through organizational culture, knowledge sharing and organizational innovation Technology in Society, 66, 101635

32 Aziz, S A., Jusoh, M S., & Amlus, M H (2018) The moderating role of technology anxiety on brand service quality, brand image and their relation to brand loyalty International Journal of Internet Marketing and Advertising, 12(3), 270-289

33 Badwan, J J., Al Shobaki, M J., Naser, S S A., & Amuna, Y M A (2017) Adopting technology for customer relationship management in higher educational institutions International Journal of Engineering and Information Systems (IJEAIS),

34 Bagozzi, R P., & Yi, Y (1988) How to evaluate the structural equation models in a way that make sense Journal of academy of marketing science in Asia, 16(1), 74-

35 Baird, K (2017) The effectiveness of strategic performance measurement systems International journal of productivity and performance management, 66(1), 3-21

36 Baker, M J., & Ballington, L (2002) Country of origin as a source of competitive advantage Journal of Strategic Marketing, 10(2), 157-168

37 Bakotić, D (2016) Relationship between job satisfaction and organisational performance Economic research-Ekonomska istraživanja, 29(1), 118-130

38 Barber, N., & Scarcelli, J M (2010) Enhancing the assessment of tangible service quality through the creation of a cleanliness measurement scale Managing Service Quality: An International Journal, 20(1),70–88

39 Barney, J (1991) Firm resources and sustained competitive advantage Journal of management, 17(1), 99-120

40 Barney, J B (1986) Can organizational culture be a source of sustained competitive advantage Academy of management review, 11(3), 656-665

41 Barney, J B (2001) Resource-based theories of competitive advantage: A ten-year retrospective on the resource-based view Journal of management, 27(6), 643-650

42 Barney, J B., & Zajac, E J (1994) Competitive organizational behavior: toward an organizationally‐based theory of competitive advantage Strategic management Journal, 15(S1), 5-9

43 Basir, M., Modding, B., Kamase, J., & Hasan, S (2015) Effect of service quality, orientation services and pricing on loyalty and customer satisfaction in marine transportation services The Journal of Humanities and Social Science Invention in

44 Beheshti, H M (2004) Gaining and sustaining competitive advantage with activity based cost management system Industrial Management & Data Systems

45 Bellou, V (2010) Organizational culture as a predictor of job satisfaction: the role of gender and age Career development international, 15(1), 4-19

46 Bernard, A B., Redding, S J., & Schott, P K (2007) Comparative advantage and heterogeneous firms The Review of Economic Studies, 74(1), 31-66

47 Besanko, D., Dranove, D., Shanley, M., & Schaefer, S (2000) Sustaining Competitive Advantage Besanko, D et al Economics of strategy 2nd ed New York:

48 Bharadwaj, S G., Varadarajan, P R., & Fahy, J (1993) Sustainable competitive advantage in service industries: a conceptual model and research propositions Journal of marketing, 57(4), 83-99

49 Bhawsar, P., & Chattopadhyay, U (2015) Competitiveness: Review, reflections and directions Global Business Review, 16(4), 665-679

50 Bin, A S., & Shmailan, A (2015) The relationship between job satisfaction, job performance and employee engagement: An explorative study Issues in Business

51 Biswas, W (2015) Impact of Organization Culture on Job Satisfaction and Corporate Performance Journal of Asian Humanities and Social Science, 3(8), 14-

52 Bobillo, A M., López-Iturriaga, F., & Tejerina-Gaite, F (2010) Firm performance and international diversification: The internal and external competitive advantages International Business Review, 19(6), 607-618

53 Bodet, G (2006) Investigating customer satisfaction in a health club context by an application of the tetraclasse model European sport management quarterly, 6(2), 149-165

54 Breznik, L (2012) Can information technology be a source of competitive advantage? Economic and Business Review for Central and South-Eastern Europe, 14(3), 251

55 Broderick, R., & Boudreau, J W (1992) Human resource management, information technology, and the competitive edge Academy of Management Perspectives, 6(2), 7-17

56 Brown, L D., & Caylor, M L (2009) Corporate governance and firm operating performance Review of quantitative finance and accounting, 32, 129-144

57 Bruijl, D., & Gerard, H T (2018) The relevance of Porter's five forces in today's innovative and changing business environment Available at SSRN 3192207

58 Budianto, A (2019) Customer loyalty: quality of service Journal of management review, 3(1), 299-305

59 Bui, T (2020) How do financial leverage and supply chain finance influence firm performance? Evidence from construction sector Uncertain Supply Chain

60 Burden, R., & Proctor, T (2000) Creating a sustainable competitive advantage through training Team Performance Management: An International Journal

61 Cantele, S., & Zardini, A (2018) Is sustainability a competitive advantage for small businesses? An empirical analysis of possible mediators in the sustainability– financial performance relationship Journal of cleaner production, 182, 166-176

62 Carmeli, A., & Schaubroeck, J (2005) How leveraging human resource capital with its competitive distinctiveness enhances the performance of commercial and public organizations The Society of Human Resources Management, 44(4), 391-412

63 Carney, M., Estrin, S., Liang, Z., & Shapiro, D (2019) National institutional systems, foreign ownership and firm performance: The case of understudied countries Journal of World Business, 54(4), 244-257

64 Cater, T., & Pucko, D (2005) How competitive advantage influences firm performance: The case of Slovenian firms Economic and Business Review for

Central and South-Eastern Europe, 7(2), 119

65 Chae, M., Kim, J., Kim, H., & Ryu, H (2002) Information quality for mobile internet services: A theoretical model with empirical validation Electronic markets, 12(1), 38-46

66 Chandler, A D (1962) Strategy and structure: the Asia history of industrial empire Cambridge Mass

67 Chavez, R., Yu, W., Gimenez, C., Fynes, B., & Wiengarten, F (2015) Customer integration and operational performance: The mediating role of information quality

68 Chen, C J., & Yu, C M J (2012) Managerial ownership, diversification, and firm performance: Evidence from an emerging market International Business

69 Chen, J K., Batchuluun, A., & Batnasan, J (2015) Services innovation impact to customer satisfaction and customer value enhancement in airport Technology in

70 Chen, S K., Chen, X., Lin, B X., & Zhong, R (2005) The impact of government regulation and ownership on the performance of securities companies: Evidences from China Global Finance Journal, 16(2), 113-124

71 Chen, Y., Xin, Y., Luo, Z., & Han, M (2021) The Impact of Stable Customer Relationships on Enterprises’ Technological Innovation Sustainability, 13(7), 3610

72 Chikan, A., (2008) The national and firm competitiveness: a systematic research model Competitiveness Review: An International Business Journal, 18(1/2), 20-28

73 Christensen, C M (2001) The past and future of competitive advantage Sloan Management Review, 42(2), 105-109

74 Clark, J M (1954) Competition and the objectives of government policy

In Monopoly and Competition and their Regulation Palgrave Macmillan, London 317-337

75 Cohen, J (1988) The statistical power analysis for humanity and social sciences

76 Cornett, M M., Marcus, A J., Saunders, A., & Tehranian, H (2007) The impact of institutional ownership on corporate operating performance Journal of banking & finance, 31(6), 1771-1794

77 Corsi, S., & Di Minin, A (2014) Disruptive innovation… in reverse: Adding a geographical dimension to disruptive innovation theory Creativity and Innovation

78 Dam, S M., & Dam, T C (2021) Service quality, brand reputation, client satisfaction, and client loyalty relationships The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(3), 585-593

79 Darmawan, D., & Grenier, E (2021) Competitive Advantage and Service Marketing Mix Journal of Social Science Studies (JOS3), 1(2), 75-80

80 Davcik, N S., & Sharma, P (2015) Impact of product differentiation, marketing investments and brand equity on pricing strategies: A brand level investigation European Journal of Marketing, 49(5/6), 760-781

81 Davenport, T H (2006) Competing on analytics Harvard business review, 84(1),

82 David Mc A, B (2013) Service quality and customer satisfaction in the airline industry: A comparison between legacy airlines and low-cost airlines American journal of tourism research, 2(1), 67-77

83 De Massis, A., Frattini, F., & Lichtenthaler, U (2013) Research on technological innovation in family firms: Present debates and future directions Family Business

84 Delen, D., Kuzey, C., & Uyar, A (2013) Measuring firm performance using financial ratios: A decision tree approach Expert systems with applications, 40(10), 3970-3983

85 Della Corte, V., & Sciarelli, M (2012) Can coopetition be source of competitive advantage for strategic networks Corporate Ownership and Control, 12(1), 363-379

86 Demirbag, M., McGuinness, M., Akin, A., Bayyurt, N., & Basti, E (2016) The professional service firm (PSF) in a globalised economy: A study of the efficiency of securities firms in an emerging market International Business Review, 25(5), 1089-

87 Dempere, J M (2011) Factors that impact customer loyalty in the investment banking industry Review of Business, 31(2), 51

88 Deng, W J., Yeh, M L., & Sung, M L (2013) A customer satisfaction index model for international tourist hotels: Integrating consumption emotions into the American

Customer Satisfaction Index International Journal of Hospitality Management, 35,

89 DeSarbo, W S., & Grewal, R (2008) Hybrid strategic groups Strategic

90 DeVellis, R F (2012) Scale development: theory and applications,(ed.) SAGE:

91 DiMatteo, L A (2010) Can strategic contracts be a source of competitive advantage American Business Law Journal, 47(4), 727-794

92 Dominic, P D D., Goh, K N., Wong, D., & Chen, Y Y (2010) The importance of service quality for competitive advantage–with special reference to industrial product International Journal of Business Information Systems, 6(3), 378-397

93 Dranove, D., Peteraf, M., & Shanley, M (1998) Do strategic groups exist? An economic framework for analysis Strategic Management Journal, 19(11), 1029-

94 Durand, R (2002) Competitive advantages exist: a critique of Powell Strategic

95 Dvorsky, J., Belas, J., Gavurova, B., & Brabenec, T (2021) Business risk management in the context of small and medium-sized enterprises Economic

96 Dyer, J H (1996) Specialized supplier networks as a source of competitive advantage: Evidence from the auto industry Strategic management journal, 17(4),

97 Eccles, R G., Serafeim, G., & Krzus, M P (2011) Market interest in nonfinancial information Journal of Applied Corporate Finance, 23(4), 113-127

98 El-Adly, M I (2019) Modelling the relationship between hotel perceived value, customer satisfaction, and customer loyalty Journal of Retailing and Consumer

99 Elahi, E (2013) The risk management is a future source of competitive advantage Foresight, 15(2), 117-131

100 Ellitan, L (2020) Competing in the era of industrial revolution 4.0 and society 5.0 Jurnal Maksipreneur: Manajemen, Koperasi, dan Entrepreneurship, 10(1), 1-12

101 Elnaga, A., & Imran, A (2013) The impact of training and development on employee performance Journal of Business and Management, 5(4), 137-147

102 Erickson, A S., & Collins, G (2021) Competition with China can save the planet: Pressure, not partnership, will spur progress on climate change Foreign Aff., 100,

103 Eslami, S (2020) The effect of brand experience on brand equity and brand loyalty through the mediating role of brand awareness, brand image and perceived quality

104 Fahy, J (2002) Sustainable competitive advantage in a global environment: A resource-based approach International Business Review, 11(1), 57-77

105 Farhikhteh, S., Kazemi, A., Shahin, A., & Shafiee, M M (2020) How competitiveness factors propel SMEs to achieve competitive advantage Competitiveness Review: An International Business Journal, 30(3), 315-

106 Farris, P W., Bendle, N., Pfeifer, P E., & Reibstein, D (2010) Marketing metrics:

The definitive guide to measuring marketing performance Pearson Education

107 Ferguson, T D., Deephouse, D L., & Ferguson, W L (2000) Do strategic groups differ in reputation? Strategic management journal, 21(12), 1195-1214

108 Fernandez-Torres, Y., Palomo-Zurdo, R J., & Gutiérrez-Fernández, M (2022) Gender Diversity in the Senior Management of Large Technology Companies

In Research Anthology on Changing Dynamics of Diversity and Safety in the

109 Fiegenbaum, A., & Karnani, A (1991) Output flexibility—a competitive advantage for small firms Strategic management journal, 12(2), 101-114

110 Findlay, R (1991) Comparative advantage The World of Economics, 99-107

111 Flanagan, R., Lu, W., Shen, L., Jewell, C (2007) Competitiveness in construction:

A critical review of research Construction Management and Economics, 25, 989–

112 Fornell, C., & Larcker, D F (1981) Analysis of structural equation models with measurement error and unobservable variables Journal of marketing research, 18(1), 39-50

113 Forsman, H (2013) Environmental innovations as a source of competitive advantage or vice versa? Business Strategy and the Environment, 22(5), 306-320

114 Foss, N J (1999) Edith Penrose, economics and strategic management Contributions to Political Economy, 18(1), 87-104

115 Frempong, L N., Agbenyo, W., & Darko, P A (2018) Comparative analysis of various chosen sectors reveals how job happiness affects workers' commitment and loyalty European Journal of Business and Management, 10(12), 95-105

116 Froehle, C M (2006) Service personnel, technology, and their interaction in influencing customer satisfaction Decision Sciences, 37(1), 5-38

117 Fullerton, R R., & Wempe, W F (2009) Lean manufacturing, non‐financial performance measures, and financial performance International journal of operations & production management

118 Ganguli, S., & Roy, S K (2011) Service quality parameters for banking based on generic technology implication for customer loyalty and satisfaction International journal of bank marketing, 29(2), 168-189

119 Gao, Z., & Yoshida, S (2013) Analysis on industrial structure and competitive strategies in liner shipping industry Journal of management and strategy, 4(4), 12-

120 Garcia ‐ Serrano, C (2011) Does size matter? The influence of firm size on working conditions, job satisfaction and quit intentions Scottish Journal of Political

121 García‐Morales, V J., Lloréns‐Montes, F J., & Verdú‐Jover, A J (2008) The effects of transformational leadership on organizational performance through knowledge and innovation British journal of management, 19(4), 299-319

122 Gerhart, B., & Feng, J (2021) The resource-based view of the firm, human resources, and human capital: Progress and prospects Journal of Management, 47(7), 1796-1819

123 Ghemawat P, Rivkin J 1999 Creating competitive advantage In Strategy and the Business Landscape: Text and Cases, Ghemawat P with Collis D, Pisano G, Rivkin

(eds) Addison-Wesley: Reading, MA; 49–74

124 Gorla, N., Somers, T M., & Wong, B (2010) System quality, information quality, and service quality's effects on organization The Journal of Strategic Information Systems, 19(3), 207-228

125 Goyal, A (2020) A Critical Analysis of Porter’s 5 Forces model of competitive advantage Goyal, A.(2021) A Critical Analysis of Porter’s, 5

126 Griffith, D A., & Harvey, M G (2001) A resource perspective of global dynamic capabilities Journal of international business studies, 32(3), 597-606

127 Gunasekaran, A., Subramanian, N., & Papadopoulos, T (2017) Information technology for competitive advantage within logistics and supply chains: A review Asian Logistics and Transportation Review, 99, 14-33

128 Gupta, D S (1997) The dynamics of competitiveness: Interactive process between markets and assets Economic and Political Weekly, M92-M98

129 Gurtu, A., & Johny, J (2021) Supply chain risk management: Literature review Risks, 9(1), 16

130 Hair, J F., Black, W C., Babin, B J., & Anderson, R E (2010) Canonical correlation: A supplement to multivariate data analysis Multivariate data analysis: a global perspective 7th edn Pearson Prentice Hall Publishing, Upper Saddle Rive

131 Hair, J F., Risher, J J., Sarstedt, M., & Ringle, C M (2019) When to utilize PLS-SEM and how to present the findings European business review, 31(1), 2-24

132 Hair, Jr, J F., Sarstedt, M., Matthews, L M., & Ringle, C M (2016) Identifying and treating unobserved heterogeneity with FIMIX-PLS: part I–method European business review, 28(1), 63-76

Halim (2006) explores the impact of brand trust and brand affect on brand performance, specifically through the lens of brand loyalty, using instant coffee products in Indonesia as a case study The research highlights the significance of fostering consumer trust and emotional connections to enhance brand loyalty and overall performance in the competitive coffee market This analysis underscores the critical role that brand relationships play in driving consumer behavior and brand success.

134 Hamel, G., & Prahalad, C K (1993) Strategy as stretch and leverage Harvard business review, 71(2), 75-84

135 Hamid, A A., Ibrahim, S B., Seesy, A S., & Hasaballah, A H A (2015) Interaction effect of perceived service quality and brand image on customer satisfaction Asian Journal of Management Sciences, 3(10), 1-8

136 Haming, M., Murdifin, I., Syaiful, A Z., & Putra, A H P K (2019) The application of SERVQUAL distribution in measuring customer satisfaction of retails company The Journal of Distribution Science, 17(2), 25-34

137 Hanaysha, J., & Tahir, P R (2016) Examining the effects of employee empowerment, teamwork, and employee training on job satisfaction Procedia-Social and Behavioral Sciences, 219, 272-282

138 Harimaya, K., & Okuyama, E (2006) The changing structure of cost for Japanese securities firms International Journal of Business, 11(1), 17

139 Harrigan, K R., & Dalmia, G (1991) Knowledge workers: the last bastion o f competitive advantage Planning Review, 19, 4-9

140 Haseeb, M., Hussain, H I., Kot, S., Androniceanu, A., & Jermsittiparsert, K (2019) Role of social and technological challenges in achieving a sustainable competitive advantage and sustainable business performance Sustainability, 11(14), 3811

141 Hashim, M., Khan, M A., Ullah, M., & Yasir, M (2017) Impact of servant leadership on employees loyalty of private universities academicians in Pakistan

142 Hatch, N W., & Dyer, J H (2004) A source of long-term competitive advantage is human capital and education Strategic management journal, 25(12), 1155-1178

143 Hazen, B T., & Byrd, T A (2012) Toward creating competitive advantage with logistics information technology International Journal of Physical Distribution & Logistics Management, 42(1), 8-35

144 Henkel, S., Tomczak, T., Heitmann, M., & Herrmann, A (2007) Managing brand consistent employee behaviour: relevance and managerial control of behavioural branding Journal of product & brand management, 16(5), 310-320

145 Henseler, J., Ringle, C M., & Sarstedt, M (2015) A new criterion for assessing discriminant validity in variance-based structural equation modeling Journal of the academy of marketing science, 43(1), 115-135

146 Hermundsdottir, F., & Aspelund, A (2021) Sustainability innovations and firm competitiveness: A review Journal of Cleaner Production, 280, 124715

147 Hery, H., & Tarigan, R E (2015) A study of customer satisfaction on online trading system application of securities company in Indonesia using SERVQUAL CommIT

(Communication and Information Technology) Journal, 9(1), 19-22

148 Hidayati, T., Lestari, D., Maria, S., & Zainurossalamia, S (2019) Effect of employee loyalty and commitment on organizational performance with considering role of work stress Polish Journal of Management Studies, 20

149 Hill, C W., & Jones, G R (2011) Essentials of strategic management Cengage Learning

150 Hinterhuber, A., & Liozu, S M (2017) Is innovation in pricing your next source of competitive advantage? 1 In Innovation in pricing (pp 11-27) Routledge

151 Hitt, M A., & Tyler, B B (1991) Strategic decision models: Integrating different perspectives Strategic management journal, 12(5), 327-351

152 Hoang, D L T., & Nguyen, T H (2021) Customer Experiences in the Tourism Service: Theoretical Research and Proposed Analysis Framework VNU JOURNAL

153 Hock, M., & Ringle, C M (2010) Analyzing the value continuum empirically using local strategic networks in the software industry International Journal of Knowledge

154 Hoffman, A J., Corbett, C J., Joglekar, N., & Wells, P (2014) Industrial ecology as a source of competitive advantage Journal of Industrial Ecology, 18(5), 597-602

155 Horak, J., Machova, V., & Vrbka, J (2021) Financial Management for the Successful Company Value (126-152) IGI Global

156 Hu, J L., & Fang, C Y (2007) Managerial Efficiency of Securities Firms under Financial Holding Companies in Taiwan

157 Huang, J., Zhou, C., & Han, W (2013) Assessing competitive advantage based on customer satisfaction and customer value In 2013 10th International Conference on Service Systems and Service Management (pp 12-17)

158 Huang, L., Wang, M., Chen, Z., Deng, B., & Huang, W (2020) Brand image and customer loyalty: Transmitting roles of cognitive and affective brand trust Social

Behavior and Personality: an international journal, 48(5), 1-12

159 Huber, F., Herrmann, A., & Morgan, R E (2001) Gaining competitive advantage through customer value oriented management Journal of consumer marketing, 18(1), 41-53

160 Hunt, S D., & Arnett, D B (2004) Market segmentation strategy, competitive advantage, and public policy: Grounding segmentation strategy in resource- advantage theory Australasian Marketing Journal (AMJ), 12(1), 7-25

161 Huselid, M A., & Barnes, J E (2003) Human capital measurement systems as a source of competitive advantage Retrieved November, 30, 2010

162 Huynh, V H L (2023) Factors affecting the work stress of employees at VNPT Binh Duong Business Center Tập San Khoa học Và kỹ thuật trường Đại học Bình Dương, 5(4)

163 Ibhagui, O W., & Olokoyo, F O (2018) Leverage and firm performance: New evidence on the role of firm size The American Journal of Economics and

164 Ihalainen, M (2011) Competitive advantage through customer satisfaction

165 Irabor, I E., & Okolie, U C (2019) A review of employees’ job satisfaction and its affect on their retention Annals of Spiru Haret University Economic Series, 19(2), 93-114

166 Ireland, R D., Hitt, M A., & Vaidyanath, D (2002) Alliance management as a source of competitive advantage Journal of management, 28(3), 413-446

167 Ismail, A I., Rose, R C., Abdullah, H., & Uli, J (2010) The relationship between organisational competitive advantage and performance moderated by the age and size of firms Asian Academy of Management Journal, 15(2), 157-173

168 Ismail, S., Romle, A R., & Azmar, N A (2015) The impact of organizational culture on job satisfaction in higher education institution International Journal of Administration and Governance, 1(4), 14-19

169 Jacob, R., Madu, C N., & Tang, C (2004) An empirical assessment of the financial performance of Malcolm Baldrige Award winners International Journal of Quality

170 Jaiyeoba, H B., & Haron, R (2016) A qualitative inquiry into the investment decision behaviour of the Malaysian stock market investors Qualitative Research in

171 Jun, B H., & Kang, B G (2013) Effects of information quality on customer satisfaction and continuous intention to use in social commerce Journal of the Korea society of computer and information, 18(3), 127-139

172 Kabir, M N., & Parvin, M M (2011) Factors affecting employee job satisfaction of pharmaceutical sector Asian journal of business and management research, 1(9), 113-123

173 Kahupi, I., Hull, C E., Okorie, O., & Millette, S (2021) Building competitive advantage with sustainable products–A case study perspective of stakeholders Journal of Cleaner Production, 289, 125699

174 Kamukama, N (2013) Intellectual capital: company's invisible source of competitive advantage Competitiveness Review: An International Business

175 Kandampully, J., & Suhartanto, D (2000) Customer loyalty in the hotel industry: the role of customer satisfaction and image International journal of contemporary management in Asia, 12 (6), 346-351

176 Kaneva, N (2011) Nation branding: Toward an agenda for critical research International journal of communication, 5, 25

177 Kaplan, R S., & Norton, D P (2005) The BCS: measures that are important performance Harvard business review, 83(7), 172

178 Kaura, V., Prasad, C S D., & Sharma, S (2014) Impact of service quality, service convenience and perceived price fairness on customer satisfaction in Indian retail banking sector Management and Labour Studies, 39(2), 127-139

179 Kaynak, E., & Darling, J R (2013) International management leadership: The primary competitive advantage Routledge

180 Keshavarz, Y., & Jamshidi, D (2018) Service quality evaluation and the mediating role of perceived value and customer satisfaction in customer loyalty International

181 Khan, S Z., Yang, Q., & Waheed, A (2019) Investment in intangible resources and capabilities spurs sustainable competitive advantage and firm performance Corporate Social Responsibility and Environmental Management, 26(2), 285-295

182 Khan, T R., Islam, M., Choudhury, T T., & Adnan, A M (2014) How earning per share (EPS) affects on share price and firm value

183 Khanna, P (2003) Training could lead to loyalty Network World Canada, 13(6)

184 Khoironi, T A., Syah, H., & Dongoran, P (2018) Product quality, brand image and pricing to improve satisfaction impact on customer loyalty International Review of

185 Kim, H., & Niehm, L S (2009) The impact of website quality on information quality, value, and loyalty intentions in apparel retailing Journal of interactive marketing, 23(3), 221-233

186 Kim, K H., Jeon, B J., Jung, H S., Lu, W., & Jones, J (2011) Effective employment brand equity through sustainable competitive advantage, marketing strategy, and corporate image Journal of Business Research, 64(11), 1207-1211

187 Kline, R B (2015) Principles of structural equation modeling, and how to develop a model that work Guilford publications

188 Koch, T., & Windsperger, J (2017) Seeing through the network: Competitive advantage in the digital economy Journal of Organization Design, 6(1), 1-30

189 Koivumaki, T., Ristola, A., & Kesti, M (2008) The effects of information quality of mobile information services on user satisfaction and service acceptance–empirical evidence from Finland Behaviour & Information Technology, 27(5), 375-385

190 Konecnik Ruzzier, M (2002) The image as a possible source of competitive advantage of the destination–the case of Slovenia Tourism Review, 57(1), 6-12

191 Kotler, P (2012) Kotler on marketing Simon and Schuster

192 Kozena, M., & Chladek, T (2012) Company competitiveness measurement depending on its size and field of activities Procedia-Social and Behavioral

193 Kraaijenbrink, J., Spender, J C., & Groen, A J (2010) The resource-based view: A review and assessment of its critiques Journal of management, 36(1), 349-372

194 Krajnakova, E., Navikaitė, A., & Navickas, V (2015) Paradigm shift of small and medium-sized enterprises competitive advantage to management of customer satisfaction Inžinerinė ekonomika, 327-332

195 Kuang-Jung, C (2005) Technology-based service and customer satisfaction in developing countries International Journal of Management, 22(2), 307

196 Kuncoro, W., & Suriani, W O (2018) Achieving sustainable competitive advantage through product innovation and market driving Asia pacific management review, 23(3), 186-192

197 Laere, K (2003) Social networks as a source of competitive advantage for the firm Journal of workplace learning

198 Lancieri, F., & Sakowski, P M (2021) Competition in digital markets: a review of expert reports Stan JL Bus & Fin., 26, 65

199 Latif, K F., Jan, S., & Shaheen, N (2013) Association of Training Satisfaction with Employee Development aspect of Job Satisfaction Journal of managerial sciences, 7(1)

200 Lawson, B., & Samson, D (2001) Developing innovation capability in organisations: a dynamic capabilities approach International journal of innovation management, 5(03), 377-400

201 Lee, H W., & Ha, K S (2015) Research on the decision factor in customer loyalty in securities companies: Focusing on reliability and customer satisfaction's moderating effects Journal of the Korea Academia-Industrial Cooperation

202 Lee, J N (2015) The effects of information quality on customer satisfaction and loyalty to use in Chinese Social Commerce Journal of digital Convergence, 13(9),

203 Lew, Y K., & Sinkovics, R R (2013) Crossing borders and industry sectors: behavioral governance in strategic alliances and product innovation for competitive advantage Long Range Planning, 46(1-2), 13-38

A study by Li (2020) explores how service quality, self-service technology, and corporate image influence customer satisfaction and the intention to revisit luxury hotels in Kuala Lumpur, Malaysia The findings highlight the critical role these factors play in enhancing customer experiences and fostering loyalty in the competitive luxury hotel market.

205 Liao, C S (2018) Competition, contestability and market structure for securities firms in Taiwan Economic and Financial Review, 8(4), 499-514

206 Liao, C S., Yang, C H., & Liu, D (2010) Efficiency, productivity and ownership structure for securities firms in Taiwan Journal of Money, Investment and Banking,

207 Lim, A P., Loo, J K., & Lee, P H (2017) The impact of leadership on turnover intention: The mediating role of organizational commitment and job satisfaction Journal of Applied Structural Equation Modeling, 1(1), 27-41

208 Lim, J H., Stratopoulos, T C., & Wirjanto, T S (2012) Role of IT executives in the firm's ability to achieve competitive advantage through IT capability International Journal of Accounting Information Systems, 13(1), 21-40

209 Lin, B W (2003) Technology transfer as technological learning: a source of competitive advantage for firms with limited R&D resources R&D Management, 33(3), 327-341

210 Lin, M J J., & Chen, C J (2008) Integration and knowledge sharing: transforming to long‐term competitive advantage International Journal of Organizational

211 Lin, X., & Wei, B (1999) Service quality dimensions of securities brokerage firms: what customers consider as important Journal of Professional Services

212 Lin, X., Zhang, Y., & Zhu, N (2009) Does bank ownership increase firm value? Evidence from China Journal of International Money and Finance in Asia, 28(4), 720-737

213 Liu, S (2008) Commission deregulation and performance of securities firms: Further evidence from Japan Journal of Economics and Business, 60(4), 355-368

214 Luo, X., Homburg, C., & Wieseke, J (2010) Customer satisfaction, analyst stock recommendations, and firm value Journal of Marketing Research, 47(6), 1041-1058

215 Luo, Y (2000) Dynamic capabilities in international expansion Journal of world business, 35(4), 355-378

216 Ma, H (2000) Competitive advantage and firm performance Competitiveness

Review: An International Business Journal, 10 (2), 15-32

217 Majeed, S (2011) The impact of competitive advantage on organizational performance Journal of Business and Management, 3(4), 191-196

218 Malik, A (2019) Creating competitive advantage through source basic capital strategic humanity in the industrial age 4.0 International Research Journal of

219 Malik, M E., Ghafoor, M M., & Hafiz, K I (2012) Impact of Brand Image, Service Quality and price on customer satisfaction in Pakistan Telecommunication sector International journal of business and social science in Asia, 3(23)

220 Maliranta, M., & Nurmi, S (2019) Business owners, employees, and firm performance Small Business Economics, 52(1), 111-129

221 Martin, W C., Ponder, N., & Lueg, J E (2009) Price fairness perceptions and customer loyalty in a retail context Journal of Business Research, 62(6), 588-593

222 Massawe, D (2013) Customer satisfaction and complaints as a means of gaining a competitive advantage in hospitality industry The Eastern African journal of hospitality, leisure and tourism, 1(1), 1-10

223 McDowell, W C., Harris, M L., & Geho, P R (2016) Longevity in small business: The effect of maturity on strategic focus and business performance Journal of

224 Mehta, A M., & Tariq, M (2020) How brand image and perceived service quality affect customer loyalty through customer satisfaction Academy of Marketing Studies

225 Memon, M A., Mangi, R A., & Rohra, C L (2009) Human capital a source of competitive advantage “Ideas for strategic leadership” Journal of Basic and Applied

226 Micheli, P., & Manzoni, J F (2010) Strategic performance measurement: Benefits, limitations and paradoxes Long range planning, 43(4), 465-476

227 Mihardjo, L., Sasmoko, S., Alamsjah, F., & Elidjen, E (2019) The influence of digital customer experience and electronic word of mouth on brand image and supply chain sustainable performance Uncertain Supply Chain Management, 7(4), 691-702

228 Mittal, V., & Frennea, C (2010) Customer satisfaction: a strategic review and guidelines for managers MSI Fast Forward Series, Marketing Science Institute,

229 Mohammad, W M W., & Wasiuzzaman, S (2021) Environmental, Social and Governance (ESG) disclosure, competitive advantage and performance of firms in Malaysia Cleaner Environmental Systems, 2, 100015

230 Morck, R., Nakamura, M., & Shivdasani, A (2000) Ownership structure of securities companies, and firm value in Japan The Journal of Business, 73(4), 539-

231 Morgan-Thomas, A., & Veloutsou, C (2013) Beyond technology acceptance: Brand relationships and online brand experience Journal of Business Research, 66(1), 21-

232 Muller, W (1991) Gaining competitive advantage through customer satisfaction

233 Murali, S., Pugazhendhi, S., & Muralidharan, C (2016) Modeling and analyzing the connection between customer pleasure, loyalty, and the quality of the after-sales experience Journal of retailing and consumer services, 30, 67-83

234 Nakano, M., & Nguyen, P (2013) Foreign ownership and firm performance: evidence from Japan's electronics industry Applied Financial Economics, 23(1), 41-

In their 2013 study, Nakhaei and Hamid explored the relationship between economic value added (EVA), return on assets (ROA), and return on equity (ROE) with market value added (MVA) within the Tehran Stock Exchange (TSE) Their findings, presented at the global business and finance research conference, highlight the significant impact of these financial metrics on MVA, suggesting that a strong correlation exists between a company's performance indicators and its market valuation.

236 Negulescu, O H (2018) Employees’ value reflected in the income from salary negotiation strategy Review of General Management, 27(1), 119-129

237 Neupane, R (2015) The effects of brand image on customer satisfaction and loyalty intention in retail super market chain UK International Journal of Social Sciences and Management, 2(1), 9-26

238 Newbert, S L (2008) Value, rareness, competitive advantage, and performance: a conceptual‐level empirical investigation of the resource‐based view of the firm Strategic management journal, 29(7), 745-768

239 Nguyen, H., Tran, T H M., Nguyen, T H Y., & Truong, D D (2021) The influence of competitive advantage on financial performance: A case study of SMEs in Vietnam The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(5), 335-343

240 Nguyen, Q., Nisar, T M., Knox, D., & Prabhakar, G P (2018) Understanding customer satisfaction in the UK quick service restaurant industry: The influence of the tangible attributes of perceived service quality British Food Journal, 120(6), 1207-1222

241 Nguyen, T H., Nguyen, X M., Nguyen, T T H., & Tran, Q T (2017) Ownership structure and performance of professional service firms in a declining industry: Evidence from Vietnamese securities firms Business and Economic Horizons

242 Notta O, Vlachvei A (2011) Competitiveness in food and beverage manufacturing industries Proceeding of International Conference on Applied Economics (437-442)

243 Oh, J., & Rhee, S K (2010) Influences of supplier capabilities and collaboration in new car development on competitive advantage of carmakers Management

244 Oliveira, M., Sousa, M., Silva, R., & Santos, T (2021) Strategy and human resources management in non-profit organizations: Its interaction with open innovation Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity, 7(1),

245 Olson, E L (2008) The implications of platform sharing on brand value Journal of

246 Oluwagbemiga, O E., Olugbenga, O M., & Zaccheaus, S A (2014) The cost management practices and firm’s performance of manufacturing organizations International Journal of Economics and Finance in Asia, 6(6), 234-

247 Omit, I D T., & product Line, R F (1999) Competitive advantage European

248 O'Shannassy, T (2008) Sustainable competitive advantage or temporary competitive advantage: Improving understanding of an important strategy construct Journal of strategy and management, 1(2), 168-180

249 Otley, D (2001) Accounting performance measurement: a review of its purposes and practices International Journal of Business Performance Management, 3(2-4), 245-260

250 Otley, D (2002) Measuring performance: The accounting perspective Business performance measurement: Theory and practice, 3-21

251 Oztemel, E., & Gursev, S (2020) Literature review of Industry 4.0 and related technologies Journal of intelligent manufacturing, 31, 127-182

252 Panda, T K., & Das, S (2014) The role of tangibility in service quality and its impact on external customer satisfaction: A comparative study of hospital and hospitality sectors Journal of Marketing Management, 13(4), 53

253 Parola, F., & Musso, E (2007) Market structures and competitive strategies: the carrier–stevedore arm-wrestling in northern European ports Maritime Policy &

254 Pei, X L., Guo, J N., Wu, T J., Zhou, W X., & Yeh, S P (2020) Does the effect of customer experience on customer satisfaction create a sustainable competitive advantage? A comparative study of different shopping situations: a casestudy in Asia Sustainability, 12(18), 7436

255 Pellegrino Missaglia, A., Bruno, A., & Battaglia, D (2020) Good practices for the feed sector

256 Pervan, M., & Višić, J (2012) Influence of firm size on its business success Croatian Operational Research Review, 3(1), 213-223

257 Peteraf, M A (1993) The cornerstones of competitive advantage: a resource‐based view Strategic management journal, 14(3), 179-191

258 Peteraf, M A., & Barney, J B (2003) Unraveling the resource‐based tangle Managerial and decision economics, 24(4), 309-323

259 Peterson, W., Gijsbers, G., & Wilks, M (2003) An organizational performance assessment system for agricultural research organizations: concepts, methods, and procedures (No 2126-2021-1308)

260 Pham, T T., Bennett, K., Vu, T P., Brunner, J., Le Ngoc, D., & Nguyen, D T

(2013) Payments for forest environmental services in Vietnam: from policy to practice CIFOR Occasional Paper, (93)

Phuong and Dai Trang (2018) explored the factors influencing repurchase intention in the m-commerce ride-hailing sector in Vietnam Their study highlights the significant roles of service quality, system quality, and information quality, emphasizing customer satisfaction as a mediating factor Utilizing a Partial Least Squares (PLS) approach, the research provides valuable insights into how these elements interact to enhance customer loyalty in the competitive ride-hailing market.

262 Pilinkiene, V., Kurschus, R J., & Auskalnyte, G (2013) E-business as a source of competitive advantage Economics and management, 18(1), 77-85

263 Poggi, A (2010) Job satisfaction, working conditions and aspirations Journal of Economic Psychology, 31(6), 936-949

264 Porter, M E (1979) The structure within industries and companies' performance The review of Asian economics and statistics, 214-227

265 Porter, M E (1985) Technology and competitive advantage Journal of business strategy

266 Porter, M E (1989) How competitive forces shape strategy In Readings in strategic management (pp 133-143) Palgrave, London

267 Porter, M E (1990) The competitive advantage of nations Harvard business review, 73, 91

268 Porter, M E (1998) What are clusters and the new economics of competition (Vol

76, No 6, pp 77-90) Boston: Harvard Business Review

269 Porter, M E (2011) Competitive advantage of nations: creating and sustaining superior performance simon and schuster

270 Porter, M E., & Advantage, C (1985) Creating and sustaining superior performance Competitive advantage, 167, 167-206

271 Powell, T C (2001) Competitive advantage: logical and philosophical considerations Strategic management journal, 22(9), 875-888

272 Powell, T C (2002) The philosophy of strategy Strategic Management

273 Prahalad, C K., & Hamel, G (1993) The core competence of the corporation Organization of Transnational Corporations, 11, 359

274 Prahalad, C K., & Hamel, G (1997) The core competence of the corporation

In Strategische Unternehmungsplanung/Strategische Unternehmungsführung (pp 969-987) Physica, Heidelberg

275 Prahalad, C K., & Hamel, G (2009) The core competence of the corporation

In Knowledge and strategy (pp 41-59) Routledge

276 Preble, J F., Reichel, A., & Hoffman, R C (2000) Strategic alliances for competitive advantage: evidence from Israel's hospitality and tourism industry International Journal of Hospitality Management, 19(3), 327-341

277 Raduan, C R., Jegak, U., Haslinda, A., & Alimin, I I (2009) Management, strategic management theories and the linkage with organizational competitive advantage from the resource-based view European Journal of Humanity and Social

278 Radzi, S N J M., Islam, M A., & Ibrahim, S (2011) Earning quality in public listed companies: A study on Malaysia exchange for securities dealing and automated quotation Asian International Journal of Economics and Finance, 3(2), 233-244

Rahmi et al (2017) explore the relationship between green brand image, green awareness, green advertising, and ecological knowledge, highlighting their role as competitive advantages in enhancing consumers' green purchase intentions and behaviors, particularly in the creative industry The study emphasizes the importance of integrating sustainability into branding strategies to foster environmentally conscious purchasing decisions.

280 Reast, J D (2005) Brand trust and brand extension acceptance: the relationship Journal of Product & Brand Management, 14(1), 4-13

281 Reed, R., Lemak, D J., & Mero, N P (2000) Total quality management and sustainable competitive advantage Journal of quality management, 5(1), 5-26

282 Reinhardt, F (2000) Sustainability and the firm Interfaces, 30(3), 26-41

283 Reklitis, P., Sakas, D P., Trivellas, P., & Tsoulfas, G T (2021) Performance implications of aligning supply chain practices with competitive advantage: Empirical evidence from the agri-food sector Sustainability, 13(16), 8734

284 Reyes, G I., Nieto, E S D., & Pèrez, G I (2018) Brand image as competitive advantage In Competition Forum (Vol 16, No 1, pp 142-153) American Society for Competitiveness

285 Riaz, A., & Haider, M H (2010) Role of transformational and transactional leadership on job satisfaction and career satisfaction Business and Economic horizons, 1(1), 29-38

286 Rohrbeck, R (2010) Harnessing a network of experts for competitive advantage: technology scouting in the ICT industry R&d Management, 40(2), 169-180

287 Rose, R C., Abdullah, H., & Ismad, A I (2010) A Review on the Relationship between Organizational Resources, Competitive Advantage and Performance Journal of International Social Research, 3(11)

288 Rounaghi, M M., Jarrar, H., & Dana, L P (2021) Implementation of strategic cost management in manufacturing companies: overcoming costs stickiness and increasing corporate sustainability Future Business Journal, 7(1), 1-8

289 Rumelt, R P (2003) What in the world is competitive advantage and how it is important Policy working paper, 105(2003), 1-5

290 Sachitra, V (2017) Review of competitive advantage measurements: reference on agribusiness sector Journal of Scientific Research and Reports, 12(6), 1-11

291 Sadri, G., & Lees, B (2001) Developing corporate culture as a competitive advantage Journal of Management Development, 20(10), 853-859

292 Salameh, S., & Ahmad, A (2022) A systematic review of stock market development in India Journal of Public Affairs, 22(1), e2316

293 Salaun, Y., & Flores, K (2001) Information quality, how to meet the needs of the consumers and its impact on customers’ loyalty International journal of information management, 21(1), 21-37

294 Saleem, S., Rahman, S U ve Umar, R M (2015) Measuring customer based beverage brand equity: Investigating the relationship between perceived quality, brand awareness, brand image and brand loyalty International Journal of Marketing Studies, 7(1), 66-77

295 Sarkar, M B., Echambadi, R A J., & Harrison, J S (2001) Alliance entrepreneurship and firm market performance Strategic management journal, 22(6‐7), 701-711

296 Sasmita, J., & Suki, N M (2015) Young consumers’ insights on brand equity: Effects of brand association, brand loyalty, brand awareness, and brand image International journal of retail and distribution management in Asia, 43(3), 276-292

297 Sebestova, J., & Lejkova, M (2020) Business Competencies Within Unstable Business Environments In Developing Entrepreneurial Competencies for Start-Ups and Small Business (pp 41-58) IGI Global

298 Selvam, M., Gayathri, J., Vasanth, V., Lingaraja, K., & Marxiaoli, S (2016) Determinants of firm performance: A subjective model Int'l J Soc Sci Stud., 4, 90

299 Semuel, H., & Siagian, H (2015) The different impact between transformational leadership and transactional leadership on competitive advantage Journal of

Progressive Research in Social Sciences (JPRSS), 3(1), 146-153

Advanced technology significantly influences customer-based brand equity in service firms, particularly in upscale hotels This empirical study by Seric, Gil-Saura, and Mollá-Descals (2016) explores the relationship between technological advancements and brand perception The findings highlight how the integration of modern technology enhances customer experiences, ultimately strengthening brand equity in the competitive hospitality sector.

301 Setiawan, B., Aryanto, V., & Andriyansah (2017) The effects of brand image on online perceived quality, online brand personality and purchase intention International Journal of Economics and Business Administration in Asia, 70-80

302 Shaheen, I., & Naseem, N (2015) A review of customer satisfaction, employee satisfaction and their impact on firm performance Studies, 4(1), 21-31

303 Shanahan, T., Tran, T P., & Taylor, E C (2019) Getting to know you: Social media personalization as a means of enhancing brand loyalty and perceived quality Journal of Retailing and Consumer Services, 47, 57-65

304 Shank, J K., Shank, J H., Govindarajan, V., & Govindarajan, S (1993) Strategic cost management: the new source of competitive advantage, how to gain competitive advantage from pricing policy Simon and Schuster

305 Sheng, M L., Chang, S.-Y., Teo, T., & Lin, Y.-F (2013) Knowledge barriers, knowledge transfer, and innovation competitive advantage in healthcare settings Management Decision, 51, 461–478

306 Sher, P J., & Lee, V C (2004) Information technology as a facilitator for enhancing dynamic capabilities through knowledge management Information & management, 41(8), 933-945

307 Shrivastav, S M., & Kalsie, A (2017) The relationship between foreign ownership and firm performance in India: an empirical analysis Artha Vijnana, 59(2), 152-162

308 Shyu, J Z., & Chiu, Y C (2002) Innovation policy for developing Taiwan’s competitive advantages R&D Management, 32(4), 369-374

309 Sigalas, C., & Economou, V P (2013) Revisiting the concept of competitive advantage: Problems and fallacies arising from its conceptualization Journal of

310 Sigalas, C., Pekka-Economou, V & Georgopoulos, N (2013) Developing a measure of competitive advantage Journal of Strategy and Management, 6(4), 320- 342

311 Sigo, M O (2020) Determinants of Firm Performance: A Subjective Model,

Journal of Financial Economics and Accounting

312 Siminica, M., Circiumaru, D., & Ganea, M (2008) The effects of reevaluating the balance sheet on the financial standing of the company, 1(10), 303-311

313 Singh, A., & Sharma, M (2022) Development of a ‘green IT brand image sustainability model for competitive advantage’ Environment, Development and Sustainability, 1-21

314 Singh, M., & Faircloth*, S (2005) The impact of corporate debt on long term investment and firm performance Applied Economics, 37(8), 875-883

315 Singh, S K., Chen, J., Del Giudice, M., & El-Kassar, A N (2019) Environmental ethics, environmental performance, and competitive advantage: Role of environmental training Technological Forecasting and Social Change, 146, 203-

316 Sinha, A., Bernardes, E., Calderon, R., & Wuest, T (2021) Digital supply networks London, UK: McGraw Hill-Ascent Audio

317 Sirapracha, J., & Tocquer, G (2012) Customer experience, brand image and customer loyalty in telecommunication services In International Conference on Economics, Business and Marketing Management (Vol 29, No 3, pp 112-117)

318 Smithson, S., Devece, C A., & Lapiedra, R (2011) Online visibility as a source of competitive advantage for small-and medium-sized tourism accommodation enterprises The Service Industries Journal, 31(10), 1573-1587

319 Snehota, I., & Hakansson, H (1995) Developing relationships in business networks (Vol 11) London: routledge

320 Soomro, B A., & Shah, N (2019) Determining the impact of entrepreneurial orientation and organizational culture on job satisfaction, organizational commitment, and employee’s performance South Asian Journal of Business Studies,

321 Stalk, G (1988) Time the next source of competitive advantage

322 Stone, R N., & Mason, J B (1997) Relationship management: strategic marketing’s next source of competitive advantage Journal of Marketing Theory and Practice, 5(2), 8-19

323 Strandskov, J (2006) Sources of competitive advantages and business performance Journal of Business Economics and Management, 7(3), 119-129

324 Suddaby, R., Foster, W M., & Trank, C Q (2010) Rhetorical history as a source of competitive advantage Advances in strategic management, 27(2010), 147-173

325 Sukumar, A., Jafari-Sadeghi, V., Garcia-Perez, A., & Dutta, D K (2020) The potential link between corporate innovations and corporate competitiveness: evidence from IT firms in the UK Journal of Knowledge Management, 24(5), 965-

326 Tallman, S., Jenkins, M., Henry, N., & Pinch, S (2004) Knowledge, clusters, and competitive advantage Academy of management review, 29(2), 258-271

327 Tam, J L (2004) Customer satisfaction, service quality and perceived value: an integrative model Journal of marketing management, 20(7-8), 897-917

328 Tamwatin, U., Trimetsoontorn, J., & Fongsuwan, W (2015) The effect of tangible and intangible service quality on customer satisfaction and customer loyalty: a SEM approach towards a five-star hotel in Thailand Journal for Global Business

329 Taouab, O., & Issor, Z (2019) Firm performance: Definition and measurement models European Scientific Journal, 15(1), 93-106

330 Tayeh, M., Al-Jarrah, I M., & Tarhini, A (2015) Accounting vs market-based measures of firm performance related to information technology investments International Review of Social Sciences and Humanities, 9(1), 129-145

331 Teece, D J., Pisano, G., & Shuen, A (1997) Dynamic capabilities and strategic management Strategic management journal, 18(7), 509-533

332 Teece, D J., Rumelt, R P., & Schendel, D E (1994) Fundamental issues in strategy: a research agenda

333 Teece, D., & Pisano, G (1994) The dynamic capabilities of firms Industrial and corporate change in Asia, 3(3), 537-556

334 Thatte, A A (2007) Competitive advantage of a firm through supply chain responsiveness and SCM practices (Doctoral dissertation, University of Toledo)

335 Tong, C., Tak, W I W., & Wong, A (2015) The impact of knowledge sharing on the relationship between organizational culture and job satisfaction: The perception of information communication and technology (ICT) practitioners in Hong Kong

International Journal of Human Resource Studies in Asia, 5(1), 19

336 Trent, R J (2007) Strategic supply management: How to create the next source of competitive advantage J Ross Publishing

337 Van Laere, K., & Heene, A (2003) Social networks as a source of competitive advantage for the firm Journal of workplace learning, 15(6), 248-

338 Vargas, J R C., Mantilla, C E M., & de Sousa Jabbour, A B L (2018) Enablers of sustainable supply chain management and its effect on competitive advantage in the Colombian context Resources, Conservation and Recycling, 139, 237-250

339 Vasilescu, L (2011) Assessing the firm performance through the financial ratios Annals-Economy Series, 3, 159-166

340 Vidili, I (2021) Customer experience: the new competitive advantage for companies that want their customer at the center of their business In Handbook of Research on

User Experience in Web 2.0 Technologies and its Impact on Universities and Businesses (pp 183-209) IGI Global

341 Vives, X (1990) Information and competitive advantage International Journal of

342 Vlados, C., Chatzinikolaou, D., & Iqbal, B A (2022) New Globalization and Multipolarity Journal of Economic Integration, 37(3), 458-483

343 Voon, M L., Lo, M C., Ngui, K S., & Ayob, N B (2011) The influence of leadership styles on employees’ job satisfaction in public sector organizations in Malaysia International Journal of Asia Business, Management and Social Sciences,

344 Vu, T H., Nguyen, V D., Ho, M T., & Vuong, Q H (2019) Determinants of Vietnamese listed firm performance: Competition, wage, CEO, firm size, age, and international trade Journal of Risk and Financial Management, 12(2), 62

345 Waheeduzzaman, A N M (2011) Competitiveness and convergence in G7 and emerging markets Competitiveness Review, 21(2), 110–128

346 Wakefield, K L., & Blodgett, J G (1999) Customer response to intangible and tangible service factors Psychology & Marketing, 16(1), 51-68

347 Walsh, P R., & Dodds, R (2017) Measuring the choice of environmental sustainability strategies in creating a competitive advantage Business Strategy and the Environment, 26(5), 672-687

348 Wan, Z., & Bullard, S H (2008) Firm size and competitive advantage in the US upholstered, wood household furniture industry Forest products journal, 58(1), 91

349 Wang, K L., Tseng, Y T., & Weng, C C (2003) A study of production efficiencies of integrated securities firms in Taiwan Applied Financial Economics, 13(3), 159-

350 Wang, T C., Chang, J F., Anh, T N., & Chang, W T (2010, September) Applying TOPSIS method to evaluate the business operation performance of Vietnam listing securities companies In 2010 International Conference on Computational Aspects of

351 Wangpaichitr, K (2010) How ‘Relationship Marketing’Contributes to Gaining

Customer Loyalty to Securities Brokerage Firms in the Stock Exchange of Thailand? (Doctoral dissertation, University of Northumbria at Newcastle (United

352 Waqas, A., Bashir, U., Sattar, M F., Abdullah, H M., Hussain, I., Anjum, W., & Arshad, R (2014) Factors influencing job satisfaction and its impact on job loyalty International Journal of Learning and Development in Asia, 4(2), 141-161

353 Watson, D., Weber, K., Assenheimer, J S., Clark, L A., Strauss, M E., & McCormick, R A (1995) Testing a tripartite model: I Evaluating the convergent and discriminant validity of anxiety and depression symptom scales Journal of abnormal psychology, 104(1), 3

354 Wiggins, R R., & Ruefli, T W (2002) Sustained competitive advantage: Temporal dynamics and the incidence and persistence of superior economic performance Organization science, 13(1), 81-105

355 Woodford, K., Greer, J., & Phillips, A (2003) Searching for productivity and competitive advantage on New Zealand dairy farms (No 1027-2016-82125)

356 Wright, P M., McMahan, G C., & McWilliams, A (1994) Human resources and sustained competitive advantage: a resource-based perspective International journal of human resource management in Asia, 5(2), 301-326

357 Wu, C C., Liao, S H., Chen, Y J., & Hsu, W L (2011, December) Analysis of service quality, brand image and price fairness impact on the customer satisfaction and customer loyalty Industrial Engineering and Engineering Management (1160-

358 Xu, X., & Wang, Y (1999) Ownership structure and corporate governance in Chinese stock companies China economic review, 10(1), 75-98

359 Xu, Y., & Geodegebuure, R (2005) Employee satisfaction and customer satisfaction: Testing the service-profit chain in a Chinese securities firm Innovative

360 Xu, Y., & Van der Heijden, B (2005) The employee factor in the service-profit chain framework: A study among service employees working within a leading Chinese securities firm Journal of International Consumer Marketing, 18(1-2), 137-

361 Xu, Y., Goedegebuure, R., & Van der Heijden, B (2007) Customer perception, customer satisfaction, and customer loyalty within Chinese securities business: towards a mediation model for predicting customer behavior Journal of relationship marketing, 5(4), 79-104

362 Yadav, P L., Han, S H., & Rho, J J (2016) Impact of environmental performance on firm value for sustainable investment: Evidence from large US firms Business strategy and the environment, 25(6), 402-420

363 Yeh, H (2015) Effects of ICT's innovative applications on brand image and customer's purchase intention International Journal of Organizational Innovation, 7(4)

364 Yi, S., Zhao, J., & Joung, H W (2018) Influence of price and brand image on restaurant customers’ restaurant selection attribute Journal of foodservice business research, 21(2), 200-217

365 Yilmaz, M K., Hacioglu, U., Nantembelele, F A., & Sowe, S (2021) Corporate board diversity and its impact on the social performance of companies from emerging economies Global Business and Organizational Excellence, 41(1), 6-20

366 Zameer, H., Tara, A., Kausar, U., & Mohsin, A (2015) Impact of service quality, corporate image and customer satisfaction towards customers’ perceived value in the banking sector in Pakistan International journal of bank marketing, 33(4), 442-456

367 Zhang, M J., & Lado, A A (2001) Information systems and competitive advantage: a competency-based view Technovation, 21(3), 147-156

368 Zin, S M., & Manaf, K (2019) Role of Intellectual Capital in Women Entrepreneurs' Business Performance In Women Entrepreneurs and Strategic

Decision Making in the Global Economy (pp 209-230) IGI Global

Danh sách 31 CTCK Việt Nam

TT Mã cổ phiếu Tên công ty Sàn giao dịch

1 AGR CTCP CK Agribank HoSE Vừa

2 APG CTCP CK APG HoSE Nhỏ

3 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình Dương HNX Vừa

4 ART CTCP CK BOS HNX Vừa

5 BMS CTCP CK Bảo Minh UPCoM Vừa

6 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV HoSE Vừa

7 BVS CTCP CK Bảo Việt HNX Vừa

8 CTS CTCP CK Ngân hàng VietinBank HoSE Vừa

9 DSC CTCP CK DSC UPCoM Nhỏ

10 EVS CTCP CK Everest HNX Vừa

11 FTS CTCP CK FPT HoSE Vừa

12 HAC CTCP CK Hải Phòng UPCoM Nhỏ

13 HBS CTCP CK Hòa Bình HNX Nhỏ

14 HCM CTCP CK Thành phố HCM HoSE Lớn

15 IVS CTCP CK Guotai Junan (Việt Nam) HNX Nhỏ

16 MBS CTCP CK MB HNX Vừa

17 ORS CTCP CK Tiên Phong UPCoM Vừa

18 PHS CTCP CK Phú Hưng UPCoM Vừa

19 PSI CTCP CK Dầu khí HNX Vừa

20 SBS CTCP CK Ngân hàng Sacombank UPCoM Nhỏ

21 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội HNX Lớn

22 SSI CTCP CK SSI HoSE Lớn

23 TCI CTCP CK Thành Công UPCoM Nhỏ

24 TVB CTCP CK Trí Việt HoSE Nhỏ

25 TVS CTCP CK Thiên Việt HoSE Vừa

26 VCI CTCP CK Bản Việt HoSE Lớn

27 VDS CTCP CK Rồng Việt HoSE Vừa

28 VIG CTCP CK Thương mại và Công nghiệp Việt Nam HNX Nhỏ

29 VIX CTCP CK VIX HoSE Vừa

30 VND CTCP CK VNDirect HoSE Lớn

31 WSS CTCP CK Phố Wall HNX Nhỏ

LTCT của DN và phân loại dựa trên góc nhìn

TT LTCT Nghiên cứu Phân loại

1 Công nghệ thông tin, NNL Lim & cộng sự (2012) RBV

2 Hiệu quả kinh tế theo phạm vi,

Hiệu quả kinh tế theo quy mô Christensen (2001) RBV

3 Nguồn lực thông tin, Hệ thống thông tin

Breznik (2012), Pilinkiene & cộng sự (2013) RBV

4 Lịch sử phát triển, Danh tiếng Suddaby và cộng sự (2010) RBV

5 Danh tiếng/Thương hiệu, Công nghệ thông tin

Ruzzier (2002), Smithson và cộng sự (2011), Cantele & Zardini (2018) RBV

6 Văn hóa tổ chức, Sự hợp tác bên trong tổ chức

7 Công nghệ thông tin, Hệ sinh thái ngành Hoffman & cộng sự (2014) RBV

8 Hệ thống quản lý tri thức, Nguồn lực tài chính Adams & Lamont (2003) RBV

9 Tài sản hữu hình, Tài sản vô hình,

10 NNL/Quản lý NNL/ Chính sách

NNL/ Bồi dưỡng và phát triển

& Dalmia (1991), Dyer (1996), Kamukama (2013), Hatch & Dyer

Lãnh đạo và quản lý, NNL/Bồi dưỡng và phát triển, Nguồn lực thông tin

Barney & Zajac (1994), Memon và cộng sự (2009)

Văn hóa tổ chức, NNL, Lãnh đạo và quản lý, Bồi dưỡng và phát triển

13 Trách nhiệm xã hội, Lãnh đạo và

Quản lý, Thương hiệu/Danh tiếng Walsh & Dodds (2017) RBV,

14 Trách nhiệm xã hội DN/Công nghệ Haseeb & cộng sự (2019) RBV,

15 Tài sản vô hình, Nguồn lực tài chính, Trách nhiệm xã hội DN Khan & cộng sự (2019) RBV,

16 Công nghệ, Quản lý tri thức, Đổi mới sáng tạo

17 Danh tiếng, Lãnh đạo và Quản lý,

Chiến lược Marketing Kim và cộng sự (2011) RBV,

18 NNL, Công nghệ thông tin, Quản lý hệ thống thông tin, Công nghệ

TT LTCT Nghiên cứu Phân loại

Công nghệ thông tin, Tài sản hữu hình, Lãnh đạo và quản lý, Quản lý quan hệ với các bên liên quan

20 Chất lượng dịch vụ, chính sách giá cả, lãnh đạo và quản lý Chen & cộng sự (2005) CBV

21 Chính sách giá, Chiến lược marketing

22 Đổi mới và sáng tạo, Lãnh đạo và

Quản lý, Chiến lược Marketing Kuncoro & Suriani (2018) CBV

23 Hệ thống đánh giá NNL Huselid & Barnes (2003) CBV

24 Khả năng đáp ứng nhanh chóng nhu cầu khách hàng Stalk (1988) CBV

25 Nghiên cứu và phát triển, Quản lý chuỗi cung ứng Oh & Rhee (2010) CBV

26 NNL, Nguồn lực tài chính Bobillo & cộng sự (2010) CBV

27 Quản lý chất lượng toàn diện Reed và cộng sự (2000), Addae-

28 Quản lý chuỗi cung ứng, Lãnh đạo và quản lý, Quản lý NNL

29 Quản lý chuỗi cung ứng, Quản lý

NNL, Đổi mới sáng tạo Lin & Chen (2008) CBV

30 Quản lý rủi ro Elahi (2013) CBV

31 Sự linh hoạt trong sản xuất/sản lượng Fiegenbaum & Karnani (1991) CBV

32 Quản lý chi phí Shank & cộng sự (1993), Beheshti

33 Năng lực nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài

34 Công nghệ thông tin, Quản lý chuỗi cung ứng, vận chuyển

Preble & cộng sự (2000), Ireland & cộng sự (2002), DiMatteo (2010), Lew & Sinkovics (2013)

36 Mạng lưới/nguồn lực xã hội Laere (2003) RNBV

37 Quan hệ/Quan hệ với các bên liên quan/

38 Nước xuất xứ Baker & Ballington (2002) BEV

39 Năng suất lao động Chikan (2008) BEV

Số lượng thành viên ban lãnh đạo và đối tượng phỏng vấn

TT Mã cổ phiếu Tên công ty

Số lượng thành viên ban lãnh đạo Đối tượng phỏng vấn Năm

1 AGR CTCP CK Agribank 11 11 12 13 13 Thành viên

2 APG CTCP CK APG 6 7 7 7 7 Thành viên

3 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình

4 ART CTCP CK BOS 9 8 11 10 11 Ban Giám đốc

5 BMS CTCP CK Bảo Minh 12 12 13 9 8 Thành viên

6 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV 11 10 9 10 12 Phụ trách

7 BVS CTCP CK Bảo Việt 11 10 9 11 10 Thành viên

8 CTS CTCP CK Ngân hàng

9 DSC CTCP CK DSC 11 9 10 9 11 Thành viên

10 EVS CTCP CK Everest 7 10 11 12 10 Thành viên

11 FTS CTCP CK FPT 9 9 9 11 10 Thành viên

12 HAC CTCP CK Hải Phòng 11 10 10 9 10 Thành viên

13 HBS CTCP CK Hòa Bình 11 11 9 9 10 Thành viên

14 HCM CTCP CK Thành phố HCM 18 14 14 13 22 Thành viên

15 IVS CTCP CK Guotai Junan (Việt

16 MBS CTCP CK MB 12 12 13 11 12 Ban Giám đốc

17 ORS CTCP CK Tiên Phong 11 10 10 8 11 Thành viên

TT Mã cổ phiếu Tên công ty

Số lượng thành viên ban lãnh đạo Đối tượng phỏng vấn Năm

18 PHS CTCP CK Phú Hưng 11 10 10 10 12 Thành viên

19 PSI CTCP CK Dầu khí 12 11 10 10 14 Thành viên

20 SBS CTCP CK Ngân hàng

21 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội 10 10 11 10 11 Thành viên

22 SSI CTCP CK SSI 11 10 11 11 11 Phụ trách

23 TCI CTCP CK Thành Công 11 10 10 10 9 Phụ trách

24 TVB CTCP CK Trí Việt 11 10 12 13 11 Thành viên

25 TVS CTCP CK Thiên Việt 11 11 12 11 11 Thành viên

26 VCI CTCP CK Bản Việt 12 11 11 11 13 Thành viên

27 VDS CTCP CK Rồng Việt 14 14 14 14 21 Thành viên

28 VIG CTCP CK Thương mại và Công nghiệp Việt Nam 9 9 7 7 7 Phụ trách

29 VIX CTCP CK VIX 10 11 11 11 11 Thành viên

30 VND CTCP CK VNDirect 9 9 12 11 11 Thành viên

31 WSS CTCP CK Phố Wall 11 10 12 11 10 Thành viên

Nguồn: Tác giả luận án

Số lượng lao động và số lượng phiếu trả lời khảo sát hợp lệ từ đối tượng nghiên cứu

TT Mã cổ phiếu Tên công ty SLLĐ Số lượng phiếu khảo sát hợp lệ từ khách hàng

3 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình Dương 39 734

5 BMS CTCP CK Bảo Minh 29 629

6 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV 241 1,831

7 BVS CTCP CK Bảo Việt 564 1,921

8 CTS CTCP CK Ngân hàng VietinBank 168 2,144

12 HAC CTCP CK Hải Phòng 45 1,344

13 HBS CTCP CK Hòa Bình 21 475

14 HCM CTCP CK Thành phố HCM 594 2,419

15 IVS CTCP CK Guotai Junan (Việt Nam) 43 844

17 ORS CTCP CK Tiên Phong 123 1,398

18 PHS CTCP CK Phú Hưng 236 1,908

19 PSI CTCP CK Dầu khí 144 1,361

20 SBS CTCP CK Ngân hàng Sacombank 60 1,484

21 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội 222 1781

23 TCI CTCP CK Thành Công 31 701

24 TVB CTCP CK Trí Việt 85 1,678

25 TVS CTCP CK Thiên Việt 56 1,148

26 VCI CTCP CK Bản Việt 228 2,527

27 VDS CTCP CK Rồng Việt 266 2,138

28 VIG CTCP CK Thương mại và Công nghiệp VN 32 712

31 WSS CTCP CK Phố Wall 42 921

Nguồn: Tác giả luận án

Số lượng lao động (SLLĐ) và số lượng phiếu trả lời khảo sát hợp lệ từ đối tượng nghiên cứu

TT Mã cổ phiếu Tên công ty SLLĐ Số lượng sát hợp lệ từ nhân viên

3 APS CTCP CK Châu Á Thái Bình Dương 39 27

5 BMS CTCP CK Bảo Minh 29 20

6 BSI CTCP CK Ngân hàng BIDV 241 168

7 BVS CTCP CK Bảo Việt 564 320

8 CTS CTCP CK Ngân hàng VietinBank 168 117

12 HAC CTCP CK Hải Phòng 45 30

13 HBS CTCP CK Hòa Bình 21 14

14 HCM CTCP CK Thành phố HCM 594 341

15 IVS CTCP CK Guotai Junan (Việt Nam) 43 30

17 ORS CTCP CK Tiên Phong 123 86

18 PHS CTCP CK Phú Hưng 236 166

19 PSI CTCP CK Dầu khí 144 101

20 SBS CTCP CK Ngân hàng Sacombank 60 42

21 SHS CTCP CK Sài Gòn - Hà Nội 222 155

23 TCI CTCP CK Thành Công 31 21

24 TVB CTCP CK Trí Việt 85 59

25 TVS CTCP CK Thiên Việt 56 39

26 VCI CTCP CK Bản Việt 228 159

27 VDS CTCP CK Rồng Việt 266 186

28 VIG CTCP CK Thương mại và Công nghiệp Việt Nam 32 22

31 WSS CTCP CK Phố Wall 42 28

Nguồn: Tác giả luận án

Quy trình và nội dung phỏng vấn thành viên ban lãnh đạo các CTCK Việt

- Hình thức phỏng vấn: Theo hình thức trực tuyến

Phần 1 Chuẩn bị trước khi phỏng vấn:

- Sắp xếp hẹn lịch phỏng vấn, gửi địa chỉ Zoom/link Zoom đến đối tượng được phỏng vấn

- Chuẩn bị đủ điều điện kỹ thuật, đảm bảo đường truyền Internet hoạt động tốt

- Trong quá trình phỏng vấn cần đảm bảo đủ dung lượng để hoạt động Record được diễn ra thông suốt

Phần 2 Tiến hành phỏng vấn

- Bước 1: Làm quen với người phỏng vấn, yêu cầu người phỏng vấn giới thiệu bản thân

- Bước 2: Nêu mục tiêu của cuộc phỏng vấn và nguyên tắc bảo mật, cụ thể:

Dữ liệu từ các cuộc phỏng vấn được thu thập chỉ phục vụ cho nghiên cứu khoa học của Ông Kim Mạnh Tuấn, nghiên cứu sinh tại trường Đại học Ngoại thương Đề tài nghiên cứu của ông là "Nghiên cứu tác động của LTCT đến KQKD của các CTCK Việt Nam".

- “Tất cả thông tin cá nhân của người tham gia phỏng vấn sẽ được giữ kín tuyệt đối”

- “Dữ liệu của cuộc phỏng vấn sẽ do Ông Kim Mạnh Tuấn chịu trách nhiệm hoàn toàn về sự bảo mật theo hợp đồng đã ký với Vietstock”

- Bước 3: Tiến hành phỏng vấn

Trước khi tiến hành phỏng vấn, hãy xin phép đối tượng để ghi âm nội dung phỏng vấn Cần lưu ý rằng các câu hỏi chỉ mang tính chất gợi ý, với mục tiêu chính là xác định các yếu tố mà các thành viên trong ban lãnh đạo các công ty chứng khoán (CTCK) Việt Nam cho rằng là lý thuyết cơ bản của các CTCK này.

1 Thưa Ông/Bà, Ông/Bà vui lòng cho biết yếu tố nào là LTCT của công ty mà Ông/Bà đang công tác và các CTCK Việt Nam khác ?

2 Những yếu tố nào có thể tác động đến KQKD của công ty mà Ông/Bà đang công tác và các CTCK Việt Nam khác trong dài hạn ?