Đầu tư tài chính chuong 7 thị trường phái sinh

25.10.2021 THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TS Trần Thị Kim Oanh TS Nguyễn Việt Hồng Anh Khoa TCNH- UFM Hiểu đặc điểm thị trường công cụ phái sinh Hiểu nguyên lý định giá công cụ phái sinh Hiểu vận dụng công cụ phái sinh để thực chiến lược quản trị rủi ro, đầu tư, khai thác hội kinh doanh chênh lệch giá 25.10.2021 7.1 Khái quát thị trường phái sinh 7.2 Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai 7.3 Hợp đồng quyền chọn 01 7.1 Khái quát thị trường phái sinh 02 03 04 05 06 25.10.2021  Thị trường tài sản: hay gọi thị trường tiền mặt (cash market) / thị trường giao (Spot market) Việc mua bán hàng hóa chứng khoán phải thực tức thời lâu sau  Thị trường phái sinh thị trường giao dịch công cụ phái sinh: Thị trường OTC (Over the Counter Market) vs Sở giao dịch tập trung (Exchange Traded) Chứng khoán phái sinh cơng cụ tài mà giá trị có mối liên hệ chặt chẽ với (hoặc bắt nguồn từ) giá trị tài sản (biến) khác, gọi tài sản sở/biến sở (underlying asset) 25.10.2021 Hàng hóa Chỉ số Tiền tệ Lãi suất Chứng khoán - Các loại tài sản sở/Biến sở :  tài sản tài (cổ phiếu, trái phiếu/các khoản vay tiền tệ, hợp đồng phái sinh);  tài sản thực (nông sản, kim loại, nguồn lượng);  thời tiết, nhiệt độ, điện… 25.10.2021 o Đặc điểm CKPS HĐ 25.10.2021 Khác biệt so với chứng khốn gì? Chứng khốn Chứng khoán phái sinh Bao gồm chứng khoán Đa dạng loại tài sản (biến) vốn chứng khoán nợ sở Chủ yếu phát hành để huy động vốn Mục đích để chuyển đổi rủi ro 11 Vai trị CKPS “Bằng việc sử dụng cơng cụ phái sinh, cơng ty cá nhân chuyển rủi ro họ không mong muốn cho chủ thể khác người có rủi ro bù đắp muốn thừa nhận rủi ro đó, với mức giá định” 12 25.10.2021 Phòng ngừa rủi ro biến động giá Chuyển đổi rủi ro Tìm kiếm lợi nhuận mà khơng cần có tài sản Kinh doanh chênh lệch giá 13 Các chủ thể sử dụng CKPS? 14 25.10.2021 CKPS giao dịch: • Ví dụ CBOT, CME, CBOE… Sở giao dịch Các nhà giao dịch gồm ngân hàng, nhà quản lý quỹ, quản lý công ty liên kết với cách trực tiếp OTC • Sở giao dịch Thị trường OTC • Ưu điểm • Nhược điểm • Thanh tốn bù trừ • Rủi ro tốn • Thanh khoản cao • Thanh khoản thấp • Tiêu chuẩn hóa • Khơng tiêu chuẩn hóa • Nhược điểm • Thiếu linh hoạt • Chi phí giao dịch ADD A FOOTER • Cơng khai • Ưu điểm • Linh hoạt • Chi phí pháp lý thấp 16 • Kín đáo, riêng tư 25.10.2021 Cơ quan quản lý: Bộ tài UBCKNN chịu trách nhiệm xây dựng hành lang pháp lý hoàn chỉnh nhằm quản lý, giám sát TTCKPS cách bao quát hiệu Đảm bảo giao dịch diễn công khai, minh bạch công bằng, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thị trường Sở Giao dịch Chứng khoán: SGDCK chịu trách nhiệm điều hành quản lý hoạt động liên quan tới giao dịch thơng qua việc xây dựng quy chế có liên quan, hệ thống, tổ chức giao dịch giám sát CKPS niêm yết SGDCK Tổ chức bù trừ chứng khốn phái sinh (CCP): Việc hình thành CCP nhằm đảm bảo quy trình bù trừ, tốn chứng khoán phái sinh diễn thuận lợi, đảm bảo an tồn cơng cho bên tham gia 17 Ngân hàng toán (NHTT): thực hoạch toán chuyển khoản cho tài khoản giao dịch sản phẩm phái sinh theo kết việc hoạch toán nhận từ tổ chức bù trừ Thông thường, ngân hàng toán tổ chức bù trừ liên kết với để đảm bảo việc giám sát giá trị tài khoản thực khách hàng đạt hiệu tối ưu Thành viên giao dịch phái sinh: bao gồm cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư đáp ứng quy định nghiệp vụ môi giới, tự doanh cho giao dịch sản phẩm phái sinh quan quản lý yêu cầu UBCKNN cấp giấy phép hoạt động Khi trở thành thành viên giao dịch phái sinh, tổ chức phải thực nghĩa vụ trách nhiệm thành viên giao dịch thuộc SGDCK phái sinh Có 02 loại thành viên giao dịch: thành viên giao dịch có chức bù trừ thành viên giao dịch khơng có chức bù trừ 18 25.10.2021 Thành viên bù trừ: Các tổ chức tài cấp phép thực nghiệp vụ bù trừ cho giao dịch sản phẩm phái sinh Sau đăng ký chấp nhận tư cách thành viên bù trừ, tổ chức phép thực dịch vụ bù trừ chứng khoán phái sinh cho khách hàng cho giao dịch tự doanh  Thành viên tạo lập thị trường: Vai trị nhà tạo lập thị trường để tạo tính khoản cho sản phẩm phái sinh giúp tăng cường tính khoản sản phẩm thiếu tính khoản khoản thấp thơng qua việc tác động lên tổng khối lượng giao dịch thị trường Các nhà đầu tư: Các nhà đầu tư thành phần tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán phái sinh, bao gồm nhà đầu tư nhỏ lẻ nhà đầu tư có tổ chức 19 Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng hoán đổi ADD A FOOTER Hợp đồng tương lai Hợp đồng quyền chọn 20 10 25.10.2021 HĐTL hàng hóa HĐTL số Các loại hợp đồng tương lai phổ biến HĐTL tiền tệ HĐTL chứng khốn Chuẩn hóa niêm yết Điều khoản, giá trị, khối lượng TS sở… 01 02 Bù trừ ký quỹ - Thông qua trung tâm toán bù trừ - Theo giá hàng ngày 49 03 04 Đòn bẩy cao Ký quỹ nhỏ, giá trị HD lớn Tính khoản cao “Đảo hợp đồng” Dễ dàng đóng vị 25 25.10.2021 Cơ chế giao dịch  Mở tài khoản với người môi giới  Đặt cọc tối thiểu  Ký quỹ ban đầu số tiền phải đặt cọc vào ngày bắt đầu giao dịch  Ký quỹ trì số tiền tối thiểu mà bên phải trì tài khoản ký quỹ  Ký quỹ bổ sung số tiền bên phải góp thêm vào để đạt mức ký quỹ ban đầu tk ký quỹ thấp mức ký quỹ trì 57 58 26 25.10.2021 Thanh toán hàng ngày So sánh giá toán (Pi) giá tốn ngày trước (Pi-1) Pi >Pi-1  Số tiền chênh lệch (Pi - Pi-1) cộng vào TK ký quỹ người nắm giữ vị mua Số tiền chênh lệch (Pi-1 - Pi) cộng vào TK ký quỹ người nắm giữ vị bán Pi < Pi-1 Ví dụ, vào ngày 28/2/2006, A ký hợp đồng tương lai mua 100 cổ phiếu XYZ với giá tương lai F0 = 80.000đ/cổ phiếu Để hạn chế rủi ro, ký hợp đồng, A phải ký quỹ khoản tiền tài khoản bảo chứng cơng ty tốn bù trừ Ví dụ, mức bảo chứng (margin) triệu đồng Sau ngày, có lãi, khoản lãi cộng vào tài khoản; cịn lỗ bị trừ vào tài khoản Nếu giá trị tài khoản bảo chứng giảm xuống tới mức giới hạn, ví dụ 0,8 triệu đồng, gọi mức bảo chứng trì (maintenance margin) nhà đầu tư yêu cầu ký quỹ thêm tiền cho đạt mức bảo chứng triệu đồng ban đầu, khơng cơng ty bảo chứng “đóng” tồn hay phần giá trị hợp đồng tương lai nhà đầu tư để đảm bảo mức bảo chứng thỏa mãn 54 27 25.10.2021 55  Ngày 19/4/2016, Công ty ABC (Mỹ) ký hợp đồng tương lai mua 120.000 EUR, hợp đồng đến hạn vào vào 25/4/2016 với tỷ giá 1,15 EUR/USD Ký quỹ ban đầu ký quỹ trì 3.350 USD  Biết tỷ giá EUR/USD cuối ngày từ 19/4/2016 – 24/4/2016 tương ứng sau: 1,132; 1,135; 1,16; 1,167; 1,142; 1,145  Tính số tiền bù trừ ký quỹ hàng ngày? 56 28 25.10.2021 57 58 29 25.10.2021 59 60 30 25.10.2021 01 02 7.3 03 04 Hợp đồng quyền chọn 05 06 Quyền chọn hợp đồng hai bên (người mua người bán) cho người mua quyền (nhưng nghĩa vụ) để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thỏa thuận vào ngày hôm 64 31 25.10.2021  Người mua quyền có quyền: Người mua quyền thực khơng thực quyền mua (hay bán) tài sản sở  Người bán quyền có nghĩa vụ: Nếu người mua thực quyền mua (hay bán), người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản sở  Quyền chọn có giá trị người nắm giữ Do vậy, để có quyền chọn, người mua phải trả cho người bán khoản phí hay cịn gọi giá quyền chọn 64 Một quyền chọn để mua tài sản gọi quyền chọn mua (call option): - Buy a call, - Sell a call Một quyền chọn để bán tài sản gọi quyền chọn bán (put option): - Buy a put - Sell a put 32 25.10.2021  Quyền chọn mua trao cho người mua (người nắm giữ) quyền chọn quyền (nhưng nghĩa vụ) mua tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai mức giá xác định  Quyền chọn bán trao cho người mua (người nắm giữ) quyền chọn quyền (nhưng nghĩa vụ) bán tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai mức giá xác định  Đối với quyền chọn mua, ta có người mua quyền chọn mua người bán quyền chọn mua Đối với quyền chọn bán, ta có người mua quyền chọn bán người bán quyền chọn bán 65 Một nhà đầu ngày 31/5 mua quyền chọn mua cổ phiếu IBM với giá thực X = 50$ Phí quyền chọn (c) = 2$ - Nếu vào ngày đáo hạn 30/6, giá CP IBM St = 60$, thực quyền lợi tức nhận St-X =10$/CP - Nếu vào ngày đáo hạn, giá CP IBM St=40$, không thực quyền Giá cổ phiếu ngày đáo hạn 𝑆 < 50$ 𝑆 = 50$ 𝑆 > 50$ Giá trị nhận 0 𝑆 - 50$ Lời/Lỗ -c -c 𝑆 - 50$ - c 66 33 25.10.2021 Cũng VD trên, vào ngày đáo hạn giá CP St=60$, NM (holder) thực quyền NB (writer) phải bán CP với X=50$, bán theo giá thị trường St= 60$, NB bị lỗ St-X =10$/CP Ngược lại, St=40$, NM không thực quyền nên lợi tức NB nhận phí (premium) thu Giá cổ phiếu ngày đáo hạn 𝑆 < 50$ 𝑆 = 50$ 𝑆 > 50$ Giá trị nhận 0 50$ - 𝑆 Lời/Lỗ +c +c 50$− 𝑆 + c 67 - Hợp đồng mua quyền chọn bán ngày 31/5, X=50$, phí quyền chọn (p) = 5$ - Vào ngày đáo hạn (30/06) St=60, thực quyền bán lợi khơng thực quyền - Nếu ngày 30/6 có St=40$, có lời 10$/CP Giá cổ phiếu ngày đáo hạn 𝑆 < 50$ 𝑆 = 50$ 𝑆 > 50$ Giá trị nhận 50$ - 𝑆 0 50$ - 𝑆 -p -p -p Lời/Lỗ 68 34 25.10.2021 - Cũng ví dụ trên, X=50$, ngày 30/06, St=60, NM không thực quyền bán, nên NB thu lợi tức phần phí - Trong St=40$, NM thực quyền bán NB phải mua với giá 50$/CP thị trường có giá 40$/CP, NB lỗ 10$/CP Giá cổ phiếu ngày đáo hạn 𝑆 < 50$ 𝑆 = 50$ 𝑆 > 50$ Giá trị nhận 𝑆 - 50$ 0 𝑆 - 50$ + p +p +p Lời/Lỗ 69 25/10/2021 70 35 25.10.2021 Call option có: - St>X => cao giá ITM (In the money) - St kiệt giá OTM (Out of the money) - St=X => ngang giá ATM (At the money) 71 Put option có: - St cao giá ITM (In the money) - St>X => kiệt giá OTM (Out of the money) - St=X => ngang giá ATM (At the money) 72 36 25.10.2021 • Hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ cho phép thực lúc thời gian tồn hợp đồng • Hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu thực vào thời điểm đáo hạn 1.73 - Người mua có quyền thực khơng thực HĐ vào ngày toán - Nếu lỗ, NM quyền chọn lỗ phạm vi khoản phí ban đầu 74 37 25.10.2021 Call option • Trả khoản phí • Có quyền mua • Có quyền hủy HĐ • Nếu lỗ tối đa khoản phí trả • Nếu lãi lãi đến vơ hạn Put option • Trả khoản phí • Có quyền bán • Có quyền hủy HĐ • Nếu lỗ tối đa khoản phí trả • Nếu lãi lãi đến vơ hạn 75 Call option • Thu khoản phí • Có nghĩa vụ bán • Khơng quyền hủy HĐ • Nếu lãi tối đa khoản phí thu • Nếu lỗ lỗ đến vơ hạn Put option • Thu khoản phí • Có nghĩa vụ mua • Khơng quyền hủy HĐ • Nếu lãi tối đa khoản phí thu • Nếu lỗ lỗ đến vơ hạn 76 38 25.10.2021 39