Bài giảng thị trường tài chính bài 9 thị trường phái sinh

Thị trường phái sinh Hợp đồng Kỳ hạn Hợp đồng Tương lai Đặc điểm Hợp đồng Kỳ hạn  Thỏa thuận mua bán loại chứng khoán thời điểm xác định tương lai  Thỏa thuận về:     Loại chứng khoán Số lượng chứng khoán (thường lớn) Giá chứng khoán – giá kỳ hạn Kỳ hạn (từ đến thời điểm xác định tương lai) Đặc điểm Hợp đồng Kỳ hạn  Diễn tổ chức đầu tư  Quy mô giao dịch lớn khác tùy theo giao dịch  Diễn thông qua phương tiện giao dịch điện tử: internet, telex…  Kỳ hạn khác theo nhu cầu bên giao dịch Đặc điểm Hợp đồng tương lai hợp đồng tương lai loại chứng khoán phái sinh  Chứng khoán phái sinh  Các    Là chứng khốn có giá trị phụ thuộc vào biến động giá trị chứng khoán gốc Giá liên quan chặt chẽ đến yếu tố tác động đến giá chứng khốn giao Ví dụ, giá tương lai trái phiếu phụ thuộc vào thị trường trái phiếu giao dịch toán Đặc điểm Hợp đồng tương lai  Thỏa thuận chuẩn hóa việc giao dịch cơng cụ tài với mức giá xác định ngày xác định tương lai  Giá xác định bên giao dịch hợp đồng chuẩn    Chứng khoán giao dịch Ngày giao dịch Hình thức giao dịch tài sản  Được giao dịch thị trường có tổ chức (sàn giao dịch), tính khoản cao tốn bảo đảm Đặc điểm Hợp đồng tương lai thành viên sàn giao dịch hợp đồng sàn  Các sàn giao dịch Mỹ: Chicago Board of Trade and Chicago Mercantile Exchange  Chỉ có thành viên có quyền giao dịch  Các   Commission brokers Floor traders Các bước giao dịch Hợp đồng tương lai  Lập tài khoản với số ký quỹ ban đầu  Duy trì số ký quỹ yêu cầu  Đặt lệnh sàn  Mở giao dịch outcry  Chức trung tâm toán  Thanh toán biến động giá hàng ngày (market-to-market) Mục đích giao dịch Kỳ hạn Tương lai  Đ ầu   Giao dịch với mục tiêu kiếm lợi nhuận từ biến động giá hợp đồng Khơng có trạng thái mở ban đầu  Phòng   ngừa rủi ro (hedging) Loại trừ hạn chế rủi ro Có trạng thái mở, trung hòa trạng thái để loại bỏ rủi ro Định giá Hợp đồng tương lai tài      Giá hợp đồng tương lai liên quan đến giá chứng khoán theo hợp đồng Quan hệ nghịch biến giá chứng khoán lãi suất áp dụng cho giá Hợp đồng tương lai Giá hợp đồng tương lai phản ánh giá mong đợi chứng khoán theo hợp đồng số ngày toán Các yếu tố tác động đến giá chứng khoán theo hợp đồng tác động đến giá Hợp đồng tương lai Tác động chi phí lợi ích hội Đầu lãi suất Hợp đồng tương lai     Long position - Mua Hợp đồng tương lai Chiến lược áp dụng nhà đầu dự đoán lãi suất giảm giá trái phiếu tăng Mua hợp đồng tương lai giá hợp đồng tăng cao giá đồng ý mua theo hợp đồng, tiền chệnh lệch hợp đồng chuyển vào tài khoản nhà đầu hàng ngày Ngược lại, lãi suất tăng, giá trái phiếu giảm, nhà đầu chịu lỗ tiền bị chuyển khỏi tài khoản với giá trị chênh lệch tương ứng Kết thúc trạng thái Hợp đồng tương lai  Ví dụ     Mở trạng thái với việc bán Hợp đồngTín phiếu kho bạc giao tháng 6, Đóng trạng thái mua Hợp đồngTín phiếu kho bạc giao tháng Mở trạng thái với việc mua Hợp đồngTín phiếu kho bạc giao tháng 6, Đóng trạng thái bán Hợp đồngTín phiếu kho bạc giao tháng Lãi lỗ trạng thái phụ thuộc vào chênh lệch giá mua giá bán Bù trừ hàng ngày sàn giao dịch Phòng ngừa rủi ro lãi suất Hợp đồng tương lai  Sử dụng hợp đồng tương lai lãi suất tạo nên vị phòng ngừa rủi ro bán (short hedge)  Bên cần phòng ngừa bị chịu ảnh hưởng lãi suất tăng   Ngân hàng thường sử dụng nguồn tiền ngắn hạn để tài trợ tài sản dài hạn Tác động lãi suất tăng: Cần phải tái tài trợ trước khoản đầu tư định giá lại Phòng ngừa rủi ro lãi suất Hợp đồng tương lai     Phòng ngừa rủi ro lãi suất Hợp đồng tương lai (short hedge) Bán Hợp đồng tương lai có đặc điểm tương tự chứng khốn phịng ngừa rủi ro Nếu lãi suất tăng, bên phòng ngừa rủi ro kết thúc trạng thái với khoản lãi thị trường Tương lai bù trừ với trạng thái lỗ thị trường giao (chênh lệch lãi suất bị giảm) Nếu lãi suất giảm, bên phịng ngừa có chênh lệch lãi suất tăng thị trường giao ngay, khoản bị bù trừ khoản lỗ trạng thái Hợp đồng tương lai Phòng ngừa rủi ro lãi suất Hợp đồng tương lai   Sử dụng hợp đồng tương lai lãi suất tạo nên vị phòng ngừa rủi ro mua (long hedge) Phòng ngừa ảnh hưởng lãi suất giảm    Kế hoạch mua chứng khoán nợ vài thánh tới, lãi suất giảm, giá trái phiếu tăng – Mua Tương lai chốt mức giá trái phiếu mua Ngân hàng cấp khoản vay có lãi suất điều chỉnh định kỳ tháng CDs có thời hạn nắm – mua Hợp đồng Tương lai chốt lãi suất trì chênh lệch lãi suất Bên phòng ngừa sử dụng trạng thái Tương lai để bù trừ khoản lỗ/lãi – chốt chênh lệch giá Hợp đồng tương lai số trái phiếu    Các hợp đồng tương lai số trái phiếu  Muni-bond index futures (MBI)  Bond buyers index Sử dụng hợp đồng để phịng ngừa rủi ro  Cơng ty bảo hiểm có kế hoạch mua danh mục trái phiếu thời gian tới, lãi suất giảm làm tăng giá trái phiếu  Ngân hàng đầu tư bảo lãnh phát hành trái phiếu, lãi suất giảm, giá trái phiếu tăng ảnh hưởng Vị tạo khoản lãi Tương lai giao dịch giao lỗ Hợp đồng tương lai số cổ phiếu  Các     loại Hợp đồng tương lai số cổ phiếu Có số loại Hợp đồng tương lai số cổ phiếu giao dịch Chicago Board of Trade Chicago Mercantile Exchange Các cổ phiếu theo số không giao dịch thực tế để đổi lấy thành toán Giá hợp đồng số nhân với giá trị cụ thể hợp đồng Ví dụ, Hợp đồng tương lai Chicago Merc S&P giá trị số S&P nhân $250 Hợp đồng tương lai số cổ phiếu     Giá trị hợp đồng tương lai có mối quan hệ tương quan chặt chẽ đến giá trị chứng khoán tring số Sự khác biệt hay ưu/nhược điểm việc nắm giữ số so với nắm giữ hợp đồng tương lai số Trong số trường hợp, kiếm lợi nhuận arbitrage Các nhân tố thị trường theo dõi bao gồm tất yếu tố tác động đến giá trị chứng khoán theo số Hợp đồng tương lai số cổ phiếu  Đầu với Hợp đồng tương lai số cổ phiếu    Vốn hóa dựa vào kỳ vọng khơng cần đủ tiền để thực mua cổ phiếu số Mong đợi tăng giá cổ phiếu danh mục, mua Tương lai danh mục, tạo nên lãi/lỗ đòn bẩy với khoản đầu tư nhỏ Hedging với Hợp đồng tương lai số cổ phiếu   Phòng ngừa rủi ro thị trường trạng thái hữu mở Quản lý Quỹ hưu trí với khoản thu hàng năm bán Hợp đồng tương lai số cổ phiếu để chốt thu nhập Các rủi ro giao dịch Hợp đồng Tương lai  Rủi ro thị trường  Rủi ro sở  Rủi ro khoản  Rủi ro tín dụng  Rủi ro tốn  Rủi ro hoạt động Các rủi ro giao dịch Hợp đồng Tương lai   Rủi ro thị trường  Các nhà đầu lỗ hay lãi dựa vào thay đổi giá trị thị trường hợp đồng tương lai  Các nhà phịng ngừa rủi ro khơng chịu ảnh hưởng Rủi ro sở  Giá hợp đồng tương lai khơng khác xác cách thức khác giá tài sản theo hợp đồng  Sự tương quan giá hợp đồng giá tài sản tác động đến khả phòng ngừa rủi ro thị trường Các rủi ro giao dịch Hợp đồng Tương lai  Quản lý rủi ro sở    Xác định hợp đồng tương lai có biến động giá liên quan đến biến động giá tài sản theo hợp đồng Phòng ngừa rủi ro chéo liến quan đến dụng hợp đồng tương lai tài sản khác với tài sản cần phòng ngừa rủi ro, ví dụ, phịng ngừa rủi ro tín phiếu cơng ty hợp đồng tương lai tín phiếu kho bạc Rủi ro khoản   Sự méo mó giá hợp đồng giao dịch không phổ biến Cần có đối tác để kết thúc trạng thái Các rủi ro giao dịch Hợp đồng Tương lai   Rủi ro tín dụng  Đối tác giao dịch vi phạm  Các hợp đồng giao dịch sàn khơng có rủi ro sàn đóng vai trị đối tác cho giao dịch Rủi ro toán  Tài sản (như khoản vay) toán sơm thời hạn cam kết ban đầu  Bỏ lại bên phịng ngừa rủi ro khơng có trạng thái bù trừ, thành trạng thái đầu Các rủi ro giao dịch Hợp đồng Tương lai  Rủi ro hoạt động  Quản lý kiểm soát yếu  Ví dụ, nhân viên cơng ty phịng ngừa rủi ro không hiểu cách thức giá trị hợp đồng tương lai biến động thị trường  Thiếu kiểm soát tạo nên vị đầu thị trường Các quy định quản lý thị trường Tương lai  Chú ý ngày nhiều đến rủi ro hệ thống kiện gần xẩy thị trường  Trục trặc xảy công ty ảnh hưởng đến khả cơng ty khác thực hiệnu hợp đồng  Cơ quan quản lý muốn thành viên tham gia có đủ bảo đảm cho vị họ  Mục tiêu quản lý bạch để rủi ro rõ ràng Các tổ chức sử dụng thịc trường Tương lai   Hầu hết sử dụng cho phịng ngừa rủi ro, động đầu Các loại tổ chức sử dụng thị trường Tương lai       Ngân hàng thương mại - Commercial banks Tổ chức tiết kiệm - Savings institutions Cơng ty chứng khốn - Securities firms Quỹ tương hỗ - Mutual funds Quỹ hưu trí - Pension funds Công ty bảo hiểm - Insurance companies ... tương lai biến động thị trường  Thiếu kiểm sốt tạo nên vị đầu thị trường Các quy định quản lý thị trường Tương lai  Chú ý ngày nhiều đến rủi ro hệ thống kiện gần xẩy thị trường  Trục trặc xảy... thái với khoản lãi thị trường Tương lai bù trừ với trạng thái lỗ thị trường giao (chênh lệch lãi suất bị giảm) Nếu lãi suất giảm, bên phịng ngừa có chênh lệch lãi suất tăng thị trường giao ngay,... rủi ro thị trường trạng thái hữu mở Quản lý Quỹ hưu trí với khoản thu hàng năm bán Hợp đồng tương lai số cổ phiếu để chốt thu nhập Các rủi ro giao dịch Hợp đồng Tương lai  Rủi ro thị trường