Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ Chơng I Lý thut chung vỊ l·i sti st Kh¸i niƯm lÃi suất 1.1 Khái niêm lÃi suât * Theo quan điểm K.Marx: LÃi suất phần giá trị thặng d đợc tạo kết bóc lột lao động làm thuê bị t - chủ ngân hàng chiếm đoạt Nh theo K.Marx lÃi suất có nguồn gốc từ lợi nhuận, phận lợi nhuận Từ quan điểm K.Marx cho thấy nhìn chung lÃi suất tỷ suất lợi nhuận bình quân Tuy nhiên, ta thấy phạm vi đề cập K.Marx chØ ë ph¹m vi cđa quan hƯ cho vay vay phát triển hạn chế quan hệ tài chính, tiền tệ thời kỳ * Quan điểm nhà kinh tế học đại cho rằng:LÃi suất trả công cho số tiền vay, phần thởng cho sở thích chi tiêu t lÃi suất đợc gọi trả công cho chia lìa với cải, tiền tệ. (J.M Keynes) Nói cách khác lÃi suất chi phí hội việc giữ tiền, kết hoạt động tiền tệ Quan điểm coi lÃi suất kết hoạt động tiền tệ, chi phí hội việc giữ tiền nói bớc tiến lớn việc xác định hình thức biểu nhân tố tác động tới lÃi suất Tóm lại, lÃi suất đợc hiểu theo nghĩa chung giá tín dụng-giá quan hệ vay mợn cho thuê dịch vụ vốn dới hình thức tiền tệ dạng thức tài sản khác Khi đến hạn, ngời vay phải trả cho ngời cho vay khoản tiền dôi ngoµi sè tiỊn vèn gäi lµ tiỊn l·i Tû lƯ phần trăm số tiền lÃi số tiền vốn gọi lÃi suất (World Bank) 1.2 Các loại lÃi suất phơng pháp đo lờng 1.2.1 LÃi suất đơn Vay đơn cung cấp cho ngời vay khoản tiền vốn, vốn phải đợc hoàn trả ngời cho vay vào ngày mÃn hạn với khoản tiền phụ đợc gọi tiền lÃi Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ Đối với khoản tín dụng đợc thực dới hình thức vay đơn, lÃi suất đợc gọi lÃi suất đơn Phơng pháp tính lÃi suất đơn: Tiền lÃi LÃi suất đơn = ––––––––––*100% Tỉng sè vèn Nh vËy ta thÊy viƯc tính toán lÃi suất đơn đơn giản thông thờng đợc áp dụng vay thơng mại có thời hạn ngắn năm thời h¹n cho vay trïng khÝt víi chu kú tÝnh l·i 1.2.2 L·i suÊt tÝch häp Tõ viÖc xem xÐt l·i suất đơn ta thấy nảy sinh vấn đề: tham gia vµo mét quan hƯ tÝn dơng dµi hạn hơn, nhiều năm, chu kỳ tính lÃi lại thờng năm chí hơn, tức chu kỳ tính lÃi nhỏ thời gian tín dụng mà lại áp dụng cách tính toán thì, đà có sù thõa nhËn mét møc l·i suÊt gièng gi÷a thời kỳ khác nhau, hai đà không tính toán đầy đủ giá trị việc sử dụng số tiền đà lớn số tiền gốc ban đầu khoản tiền lÃi chu kỳ tính lÃi năm trớc đem lại Chính lẽ lÃi suất tích họp đợc coi công xác việc đo lờng lÃi suất vay dài hạn LÃi suất tích họp loại lÃi suất tính cho khoản vay mà thời gian tín dụng chia làm nhiều chu kỳ tính lÃi, chu kỳ tính lÃi lÃi suất tích họp đợc tính toán dựa sở lÃi suất đơn, nhng từ chu kỳ tính l·i thø hai thêi h¹n tÝn dơng sè vốn tín dụng thực tế đà đợc tích luỹ thêm phần tiền lÃi chu kỳ trớc nên lÃi suất đơn tính cho chu kỳ sau lớn chu kỳ đầu tích họp lại cã mét møc l·i suÊt cho suèt thêi kú kh¸c so với mức lÃi suất đơn ban đầu Một cách đơn giản, hiểu lÃi suất tích họp lÃi suất có tính đến yếu tố lÃi mẹ đẻ lÃi Phơng thức đo lờng lÃi suất tÝch häp: it = (1+i)1/t -1 Trong ®ã: - it lÃi suất tích họp chu kỳ tính lÃi (t) - i lÃi suất đơn hàng năm Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ Ưu điểm: - LÃi suất tích họp đà giải đợc nhợc điểm lÃi đơn, phản ánh đợc mức lÃi suất phụ thuộc vào độ dài thêi gian cđa tÝn dơng vµ chu kú tÝnh l·i: độ dài thời gian tín dụng lớn chu kú tÝnh l·i, l·i st tÝch häp cµng lín - L·i suÊt tÝch häp cho phÐp tÝnh to¸n chÝnh x¸c số tiền lÃi khoản vay ngắn hạn chí theo số ngày Chính điều đà làm cho thị trờng tiền tệ với vay mợn nóng ngày trở nên sôi động 1.2.3 LÃi suÊt hoµn vèn L·i suÊt hoµn vèn lµ l·i suÊt làm cân giá trị tiền toán nhận đợc từ khoản tín dụng với giá trị hôm khoản tín dụng LÃi suất hoàn vốn thờng đợc áp dụng khoản tín dụng mà việc trả vốn lÃi theo định kỳ trả khoản cố định theo định kỳ, chẳng hạn vay cố định trái phiếu coupon Phơng pháp tính: - Trờng hợp thời hạn tín dụng n năm ta có PV (1+i)n =FVn hay PV=FVn/(1+i)n Trong - PV: giá trị - FV n: giá trị tơng lai đợc toán sè tiỊn sau thêi gian tÝn dơng - Trêng hỵp khoản tín dụng trả phần cố định vào thời điểm cuối năm suốt thời kỳ tín dụng ta có: PV=FP/(1+i)1+FP/(1+i)2++FP/(1+i)+FP/(1+i)n Trong FP: khoản toán hàng năm đà biết Để tính lÃi suất hoàn vốn (i) ta phải giải phơng trình - Đối với trái phiếu Coupon, ngời sở hữu trái phiếu Coupon đợc toán số lợi nhuận dạng tiền Coupon cố định hàng năm đến năm cuối cïng cđa kú h¹n sÏ nhËn nèt sè Coupon ci toàn tiền vốn Do ta có: PV = C/(1+i)1 + C/(1+i)2 + …+FP/(1+i) + C/(1+i)n + F/(1+i)n Trong đó: - C số tiền coupon cố định nhận đợc hàng năm - F số tiền vốn nhận đợc vào năm cuối kỳ hạn Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ Giải phơng trình ta đợc lÃi suất hoàn vốn (i) trái phiếu Coupon Việc giải phơng trình đợc thực nhờ phần mềm tính toán máy tính tra bảng Nhằm làm đơn giản việc tính toán lÃi suất hoàn vốn trái phiếu thơng trờng cách nhanh chóng, máy tính cá nhân bảng số, hai hình thøc vËn dơng l·i st hoµn vèn lµ l·i st hoàn vốn hành lÃi suất hoàn vốn sở tính giảm 1.2.3.1 LÃi suất hoàn vốn hành Phơng pháp tính: tỷ số tiền toán coupon hàng năm với giá trái phiếu ic = C/Pcb Trong đó: - ic lÃi suất hoàn vốn hành trái phiếu coupon - Pcb giá trái phiếu coupon - C tiền coupon hàng năm 1.2.3.2 LÃi suất hoàn vốn sở tính giảm Sử dụng cho loại trái phiếu chiết khấu hay tính giảm, tức để trả thu nhËp cho ngêi mua ngêi ta b¸n tr¸i phiÕu víi giá thấp mệnh giá Để đơn giản ngời ta tính tỷ suất lợi nhuận trái phiếu coi tỷ suất nh lÃi suất hoàn vèn: itg = {(F - Ptg)/F}(360/N) Trong ®ã: - itg lÃi suất hoàn vốn sở tính giảm - F mệnh giá trái phiếu tính giảm - Ptg giá bán trái phiếu - N số ngày tới đến hạn toán trái phiếu 1.3 Mét sè ph©n biƯt vỊ l·i st 1.3.1 L·i suất thực lÃi suất danh nghĩa Tỷ lệ lạm phát hay tỷ lệ trợt giá đồng tiền thời gian định làm cho giá trị thực trở nên nhỏ giá trị danh nghĩa Vì vậy, lÃi suất thực nhỏ lÃi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát nói Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ - Trờng hợp tỷ lệ lạm phát (ii) không lớn 10% lÃi suất thực lÃi suất danh nghĩa có liên hƯ víi qua c«ng thøc: ir = in + ii Trong đó: - ir lÃi suất thực - in lµ l·i suÊt danh nghÜa - ii lµ tû lệ lạm phát - Trờng hợp tỷ lệ lạm phát ii cao 10% lÃi suất thực phải tính theo c«ng thøc sau: in - ii ir = ––– ii + Ta thấy tỷ lệ lạm phát cao, l·i suÊt thùc cµng thÊp 1.3.2 L·i suÊt vµ tỷ suất lợi tức LÃi suất tỷ lệ phần trăm số tiền lÃi số tiền vốn cho vay Tỷ suất lợi tức tỷ lệ phần trăm cđa sè thu nhËp cđa ngêi cã vèn trªn tỉng số vốn đà đa vào sử dụng (đầu t hay cho vay) VÝ dơ vỊ l·i st vµ tỷ suất lợi tức: Ông A mua trái phiếu kho bạc có thời hạn năm, mệnh giá 1.000.000 VND với lÃi suất cố định 6% năm Nếu ông A giữ trái phiếu ngày đáo hạn nhận khoản thu nhập 6% mệnh giá trái phiếu lÃi suất trái phiếu Nhng lÃi suất thị trờng 5%, ông A đem bán trái phiếu thu đợc 1.200.000 VND, lúc khoản thu nhập ông A 200.000 VND tỷ suất lợi tức 20% Nh vậy, lÃi suất không thiết phải với tỷ suất lợi tức Trong hoạt động cho vay tổ chức tín dụng, tỷ lệ lÃi định tổ chức đòi hỏi ngời vay tiền phải trả thêm khoản phí, đó, tổng thu nhập từ khoản cho vay không phần tiền lÃi có đợc lÃi suất cho vay mang lại mà cộng thêm khoản chi phí Tỷ lệ % tổng thu nhập (còn gọi chi phí tài ngời vay) số vốn cho vay tỷ suất lợi tức hay lÃi suất hiệu tổ chức tín dụng Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ 1.3.3 Các lÃi suất ngân hàng Ba loại lÃi suất ngân hàng thờng đợc quan tâm bao gồm l·i st tiỊn gưi, l·i st cho vay vµ l·i suất liên ngân hàng - LÃi suất tiền gửi thông thờng lÃi suất mà ngân hàng thơng mại (NHTM) trả cho ngời gửi tiền số tiền tài khoản tiền tiết kiệm, lÃi suất tiền gửi đợc xác định thông qua công thức: itg = icb + ii Trong đó: - itg lÃi suất tiền gửi - i cb tỷ lệ lÃi ngân hàng trả cho loại tiền gửi khác - LÃi suất cho vay lÃi suất mà ngân hàng cho cá nhân, tổ chức vay vốn thời hạn định, tuỳ theo tính chất vay vµ thêi gian vay vèn mµ l·i suÊt cho vay đợc xác định khác nhau, lÃi suất cho vay thờng đợc xác định dựa sở l·i st tiỊn gưi: icv = itg + X Trong ®ã: - icv lµ l·i suÊt cho vay - X chi phí nghiệp vụ ngân hàng - LÃi suất liên ngân hàng lÃi suất mà ngân hµng cho vay tiỊn tƯ nh l·i st LIBOR hay PIBOR tơng ứng với lÃi suất thị trờng tiền tệ liên ngân hàng London hay Paris Các nhân tố ảnh hởng đến lÃi suất 2.1 Cung cầu quỹ cho vay LÃi suất giá cho vay thay đổi cung cầu quỹ cho vay không tỷ lệ làm thay đổi mức lÃi suất thị trờng Từ cho thấy ta điều chỉnh mức lÃi suất thị trờng cách tác động vào cung cầu vốn thị trờng mặt khác muốn trì ổn định lÃi suất ổn định thị trờng vốn phải đợc đảm bảo vững 2.2 Lạm phát dự tính Khi mức lạm phát đợc dự đoán tăng lên thời kỳ đó, lÃi suất có xu hớng tăng lên (hiệu ứng Fisher) Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ Nguyên nhân: - Xuất phát từ mối quan hệ lÃi suất thực lÃi suất danh nghĩa cho thấy để trì lÃi suất thc không đổi, tỷ lệ lạm phát tăng đòi hỏi lÃi suất danh nghĩa phải tăng lên tơng ứng - Công chúng dự đoán lạm phát tăng dành phần tiết kiệm cho việc dự trữ hàng hoá dạng thức tài sản phi tài khác nh vàng, ngoại tệ mạnh điều làm giảm cung quỹ cho vay gây áp lực tăng lÃi suất ngân hàng nh thị trờng 2.3 Hoạt động thu, chi ngân sách Nhà nớc Ngân sách Nhà nớc vừa nguồn cung tiền gửi vừa nguồn cầu tiền vay ngân hàng Do đó, thay đổi thu, chi ngân sách Nhà nớc nhân tố ảnh hởng đến lÃi suất Ngân sách bội chi hay thu không kịp tiến độ dẫn đến lÃi suất tăng Để bù đắp, phủ vay dân cách phát hành trái phiếu Nh lợng tiền dân chúng bị thu hẹp làm tăng lÃi suất Ngoài thâm hụt ngân sách đà trực tiếp làm cầu quỹ cho vay định chế tài tăng lên, cung lại giảm nâng cao lÃi suất ngời dân dự đoán lạm phát tăng cao Nhà nớc tăng khối lợng cung ứng tiền tệ, dẫn tới việc găm tiền lại để mua tài sản khác làm cung quỹ cho vay bị giảm cách tơng ứng lÃi suất tăng lên 2.4 Thay đổi thuế Thuế thu nhập cá nhân thuế lợi tức công ty tăng lên có nghĩa điều tiết phần thu nhập cá nhân tổ chức cung cấp dịch vụ tín dụng hay ngời tham gia kinh doanh chứng khoán Mọi ngời quan tâm tới lợi nhuận sau thuế hay thu nhập thực tế thu nhập danh nghĩa để đảm bảo mức lợi nhuận thực tế họ phải cộng thêm vào lÃi suất cho vay thay đổi thuế Vấn đề xác lập điều chỉnh thuế cho phù hợp nhằm hạn chế tác động ý muốn 2.5 Tỷ giá Tỷ giá giá tiền tệ nớc thể đơn vị tiền tệ nớc khác Tỷ giá quan hệ cung cầu thị trờng ngoại hối định chịu ảnh hởng nhiều nhân tố nh cán cân toán quốc tế, cung cầu ngoại tệ, lạm phát xu toàn cầu hoá làm cho không Đề ¸n Lý thut Tµi chÝnh TiỊn tƯ qc gia nµo, muốn tồn phát triển, lại không tham gia thực phân công lao động thơng mại quốc tế Thông qua trình trao đổi buôn bán nớc, tỷ giá (tỷ giá đợc niêm yết theo phơng pháp biểu trực tiếp) nớc tăng, xuất tăng lên nguồn thu ngoại tệ tăng lên Điều làm tăng cung ngoại tệ, tơng đơng với việc tăng cầu nội tệ kết làm lÃi suất tăng lên Bằng cách lập luận tơng tự, thu đợc mức lÃi suất nội tệ thấp tỷ giá giảm, đồng nội tệ có giá Tóm lại, mức giá đồng tiền nớc so với nớc khác giảm xuống ớc đoán hợp lý lÃi suất nớc tăng lên ngợc lại 2.6 Những thay đổi đời sống xà hội Ngoài yếu tố trên, lÃi suất nhạy cảm với biến đổi tình hình kinh tế, trị nh biến động tài quốc tế nh khủng hoảng tài tiền tệ giới Từ cuối năm 2000, kinh tế Mỹ rơi vào tình trạng suy thối Các kinh tế lớn khác giới : Tây Âu, Nhật Bản, rơi vào tình trạng trì trệ Để cứu vãn xu đó, từ ngày 4-1-2001, Cục dự trữ liên bang Mỹ FED (Ngân hàng trung ương nước này) 11 lần hạ lãi suất chủ đạo mình, từ 6,5%/năm (trước tháng 1-2001) xuống 1,75%/tháng (từ 12-12-2001), thấp vòng 30 năm qua lịch sử kinh tế Mỹ Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) hạ lãi suất xuống Ngân hàng trung ương châu Âu (ECB) nhiều lần hạ lãi suất Tác động dây chuyền lãi suất thị trường chủ chốt giới : Thị trường liên ngân hàng Luân Đôn (LIBOR), Thị trường liên ngân hàng Xin-ga-po (SIBOR), liên tục giảm Ở Việt Nam, để hạn chế tác động tiêu cực xu hướng suy giảm kinh tế toàn cầu từ đầu năm 2001 đến nay, ngân hàng nhà nớc (NHNN) ó ct gim lói suất đồng Việt Nam (VND) tới lần, từ mức 0,75%/tháng, xuống 0,725%, 0,65% 0,60%/tháng (từ 1-11-2001) ; đồng thời, lần cắt giảm lãi suất tái cấp vốn, từ mức 0,50% xuống 0,45%/tháng 0,40%, lần cắt giảm lãi suất tái chiết khu t 0,45%/thỏng xung 0,40% ri 0,35% Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ ảnh hởng l·i st nỊn kinh tÕ 3.1 L·i st víi trình huy động vốn Đối với Việt Nam đờng phát triển kinh tế vấn đề tích luỹ sử dụng vốn có tầm quan trọng đặc biệt phơng pháp nhận thức đạo thực tiễn Vì sách lÃi suất có vai trò quan trọng việc huy động nguồn vốn nhàn rỗi xà hội tổ chức kinh tế đảm bảo định hớng vốn nớc định, vốn nớc quan trọng chiến lợc CNH-HĐH nớc ta Việc áp dụng sách lÃi suất hợp lý đảm bảo nguyên tắc: lÃi suất phải bảo tồn đợc giá trị vốn vay, đảm bảo tích luỹ cho ngời cho vay ngời vay Cụ thể: + Tỷ lệ lạm ph¸t< l·i st tiỊn gưi < l·i st tiỊn vay < tỷ suất lợi nhuận bình quân + LÃi suất ngắn hạn < lÃi suất dài hạn (đối với tiền gửi tiền vay) LÃi suất có khả điều tiết cách tự nhiên lợng vốn lu thông từ nơi thừa đến nơi thiếu, từ ngời có vốn sang ngời cần vốn để đa vốn vào sử dụng dự án đầu t sản xuất kinh doanh có lợi cho kinh tế xà hội Mức lÃi suất nhỏ mức hợp lí khiến ngời vay đánh giá thấp giá trị sử dụng đồng vốn dẫn đến đầu t không hiệu quả, lÃng phí nguồn vốn, gây thiệt hại cho thân ngời vay lẫn ngời cho vay nữa, ảnh hởng đến tăng trởng kinh tế Ngợc lại, mức lÃi suất cao mức hợp lí tức đánh giá cao giá trị sử dụng đồng vốn có tác dụng khuyến khích ngời cho vay, làm cho vốn trở nên d thừa, ứ đọng, không đợc đầu t vào sản xuất kinh doanh, không sinh lÃi, lúc đồng vốn trở thành vốn chết không tác dụng 3.2 LÃi suất với trình đầu t Quá trình đầu t doanh nghiệp vào tài sản cố định đợc thực mà họ dự tính lợi nhuận thu đợc từ tài sản cố định nhiều số lÃi phải trả cho khoản vay để đầu t Do lÃi suất xuống thấp hÃng kinh doanh có điều kiện tiến hành mở rộng đầu t ngợc lại Trong môi trờng tiền tệ hoàn chỉnh, doanh nghiệp thừa vốn chi tiêu đầu t có kế hoạch bị ảnh hởng lÃi suất, thay cho việc đầu t vào mở rộng sản xt doanh nghiƯp cã thĨ mua chøng kho¸n hay gưi vào ngân hàng lÃi suất cao Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ Đặc biệt thời kỳ kinh tế bị đình trệ, hàng hoá ứ đọng xuống giá, có dấu hiệu thừa vốn áp lực lạm phát thấp cần phải hạ lÃi suất nguyên tắc lÃi suất phải nhỏ lợi nhuận bình quân đầu t, chênh lệch tạo động lực cho doanh nghiệp mở rộng quy mô đầu t 3.3 LÃi suất với tiêu dùng tiết kiệm Thu nhập hộ gia đình thờng đợc chia thành hai phận: tiêu dùng tiết kiệm Tỷ lệ phân chia phụ thuộc vào nhiều nhân tố nh thu nhập, vấn đề hàng hoá lâu bền tín dụng tiêu dùng, hiệu tiết kiệm lÃi suất có tác dụng tích cực tới nhân tố Khi l·i st thÊp chi phÝ tÝn dơng tiªu dïng thấp, ngời ta vay nhiều cho việc tiêu dùng hàng hoá nghĩa tiêu dùng nhiều hơn, lÃi suất cao đem lại thu nhập từ khoản tiền để dành nhiều khuyến khích tiết kiệm, tiết kiệm tăng 3.4 LÃi suất với tỷ giá hoạt ®éng xuÊt nhËp khÈu Nh ta ®· biÕt, tû gi¸ giá tiền tệ nớc thể đơn vị tiền tệ nớc khác Tỷ giá quan hệ cung cầu thị trờng ngoại hối định chịu ảnh hởng nhiều nhân tố nh cán cân toán quốc tế, cung cầu ngoại tệ, lạm phátLÃi suất công cụ tác động mạnh đến tỷ giá hoạt động xuất nhập Trong điều kiện thị trờng mở, lÃi suất (lÃi suất thực tế) nớc tăng thu hút lợng vốn lớn từ bên vào làm cho cầu nội tệ tăng lên dẫn đến giảm tỷ giá, tỷ giá giảm khiến cho xuất giảm, nhập tăng ngợc lại Nh vậy, việc tác động vào lÃi suất bình ổn đợc tỷ giá điều chỉnh hoạt động xuất nhập Đây phơng pháp điều chỉnh tỷ giá đơn giản nhiên lại không dễ thực lÃi st níc thay ®ỉi sÏ dƠ dÉn ®Õn mét cạnh tranh lÃi suất nớc nhằm đảm bảo lợi ích cho nớc Mặt khác lÃi suất công cụ mạnh ảnh hởng đến hàng loạt biến kinh tế vĩ mô khác việc sử dụng sách lÃi suất phải thận trọng 3.5 LÃi suất với lạm phát Lạm phát tình trạng tăng liên tục mức giá chung kinh tế nhiều nguyên nhân khác Trong thời kỳ lạm phát, tăng lÃi suất cho phép hệ thống ngân hàng thu hút phần lớn số tiền có nhiều lu thông khiến cho đồng tiền lu thông giảm, số tiền lợng tiền cung ứng giảm, lạm phát đợc kiỊm chÕ Nh vËy, l·i st cịng gãp phÇn chèng lạm phát Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ lÃi suất chống lạm phát Đề án Lý thut Tµi chÝnh TiỊn tƯ ViƯt Nam thêi gian qua Chính sách lÃi suất âm Trớc năm 1988-1989, vào thời kỳ quan liêu bao cấp, kinh tế kế hoạch hoá tập trung Nhà nớc trực tiếp quản lý lÃi suất cách công bố tất loại lÃi suất, nói sách lÃi suất cứng nhắc bị áp đặt theo kiểu hành chính: Nghị định 53/HĐBT ngày 26/3/1988 pháp lệnh NH (1/10/1990) NHNN qui định cụ thể loại lÃi suất tiền gửi tiền vay Tuy theo thời gian lÃi suất có đợc điều chỉnh, nhng lạm phát phi mà lÃi suất tình trạng âm Điều có nghĩa là: + LÃi suất tiền gửi < tỷ lệ lạm phát + LÃi suất cho vay < lÃi suất huy động < tỷ lệ lạm phát Hệ thống lÃi suất có nhiều tiêu cực: - Chính sách lÃi suất cứng nhắc khiến cho NHTM không linh hoạt hoạt động tín dụng trớc biÕn ®éng cđa nỊn kinh tÕ - L·i st tÝn dụng mức quy định bắt buộc nên không khuyến khích cạnh tranh lành mạnh NHTM - LÃi suất tiền gửi < tỷ lệ lạm phát nên không khuyến khích ngời dân tổ chức gửi tiền vào ngân hàng Do huy động đợc vốn ngắn hạn mà lại cho vay trung dài hạn, kết lỗ Khả huy động vốn với yêu cầu rút bớt tiền lu thông, giải toả áp lực tiền giá hàng hoá bị hạn chế nhiều - LÃi suất cho vay < lÃi suất huy động vốn tỷ lệ lạm phát nên ngân hàng tình trạng bao cấp doanh nghiệp vay vốn thông qua hệ thống tín dụng lÃi suất thấp tình trạng lỗ hoạt động Ngân hàng không ổn định - Vì lÃi suất cho vay < lÃi suất huy động nên doanh nghiệp thị vay vốn, tìm cách, hội vay vốn để đợc hởng bao cấp - Doanh nghiệp vay nhiều nhng lợi nhuận thu đợc sản xuất kinh doanh mà hởng bao cấp NHTM tạo mức lợi nhuận giả cho doanh nghiệp, gây trì trệ trình đầu t phát triển sản xuất Chính sách lÃi suất dơng Sau năm 1988 hệ thống ngân hàng hai cấp hình thành Chính phủ giao cho NHNN điều hành lÃi suất, điều chỉnh lÃi suất theo yếu tố biến động thị trờng mà quan trọng lạm phát Thực cải cách, để thu hút tiền thừa lu thông về, kìm chế lạm phát, tránh bao cấp qua lÃi suất,với định 29/NH ngày 16/3/1989 lÃi suất huy động đợc nâng lên mức cao theo tỉ lệ lạm phát (lÃi suất tiết kiệm không kỳ hạn 9%/thángtức 109%/năm, lÃi suất tiết kiệm tháng 12%/tháng-144 %/năm) Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ Những thành công việc thực thi sách lÃi suất dơng: - Thu hút khối lợng tiền lớn lu thông, tăng nguồn vốn tín dụng, giảm áp lực lạm phát - Xoá bỏ bao cấp qua tín dụng ngân hàng, chuyển hoạt động ngân hàng sang kinh doanh thùc sù - Chun l·i st ©m qua l·i suất dơng, tức lÃi suất tiền gửi cao tỉ lệ lạm phát, lÃi suất cho vay lớn lÃi suất huy động, xử lí hài hoà lợi ích ngời gửi tiền, ngời vay vốn tổ chức tÝn dơng - L·i st tiỊn gưi cao dÉn ®Õn lÃi suất cho vay cao, doanh nghiệp buộc phải cân nhắc việc vay vốn đầu t, phải xem xét lựa chọn phơng án đầu t có hiệu Cơ cấu tổ chức doanh nghiệp đợc tổ chức cách hợp lý hơn, giảm thiểu phận quản lý cồng kềnh để giảm thiểu chi phí Tuy nhiên, giai đoạn này, hệ thống lÃi suất phức tạp, nhiều mức lÃi suất tiền gửi cho vay - Đối với ngành kinh tế có mức lÃi suất riêng - Đối với thành phần kinh tế có phân biệt lÃi suất Tuy có nhiều tác động tích cực nhng kéo dài tình trạng chênh lệch lớn lÃi suất tiền gửi lạm phát dẫn đến tác động xấu - Do l·i st tiỊn gưi cao dÉn ®Õn l·i st cho vay cao nên khuyến khích gửi tiền vay tiền Bên cạnh đó, lÃi suất thực dơng cao ngân hàng đem lại khả thu đợc lợi nhuận lớn đa tiền vào đầu t mà rủi ro lại thâp nên khuyến khích cac doanh nghiệp gửi tiền vào ngân hàng vay giảm dẫn đến tài sản nợ bảng cân đối NHTM lớn tài sản có Nh cho dù lÃi suất thực dơng cha chắn NHTM đà hoạt động kinh doanh có lÃi, kéo dài tình trạng nh bị lỗ - LÃi suất vay vốn không khuyến khích doanh nghiệp đầu t mà doanh nghiệp tích cực gửi tiền vào ngân hàng Bên cạnh đó, doanh nghiệp giảm quy mô đầu t dẫn đến lực lợng lớn thất nghiệp lợi cho phát triển chung kinh tế - Trong tổng số vốn đầu t sản xuất kinh doanh, phần lớn vay ngân hàng, lÃi suất vốn cao dẫn đến chi phí sản xuất kinh doanh lớn giá thành phẩm cao, giá hàng hoá cao nh hàng hoá giảm tính cạnh tranh thị trờng Ngày 1-6-1992 thống đốc NHNN đà định điều chỉnh sách lÃi suất theo hớng: - Đảm bảo lÃi suất thực tế dơng, lÃi suất tín dụng ngân hàng không thấp lÃi suất tiền gửi Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ - Ngân hàng nhà nớc quy định mức cho vay tối đa mức tiền gửi tối thiểu cụ thể với đối tợng vay vèn, cßn møc l·i st thĨ sÏ NHTM tự định sở cung cầu vỊ vèn tÝn dơng - Thùc hiƯn chÝnh s¸ch l·i suất bình đẳng tất thành phần kinh tế Chính sách lÃi suất phù hợp đà góp phần tập trung đợc nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi dân c cho đầu t phát triển, kiểm soát lạm phát mức hợp lý, ổn định kích thích tăng trởng Năm 1992, lạm phát giảm mạnh từ 67,6% (1991) xuống 14,5% , tăng trởng kinh tế từ 6% (1991) lên 8,6% Năm 1993 lạm phát đạt mức thấp 5,2% tăng trởng kinh tế 8,1% Mức lÃi suất đà khắc phục đợc tình trạng lợi dụng vốn ngân hàng để khách hàng ăn chênh lệch giá, buộc doanh nghiệp phải tính toán thu hồi vốn tăng nhanh quay vòng vốn Đây bớc khởi đầu, tạo sở cho việc theo đuổi mục tiêu tự hoá lÃi suất tạo đòn bẩy quan trọng để NHTM chuyển hoạt động kinh doanh từ thua lỗ sang có lÃi Trần lÃi suất Từ ngày 1/ 10/1993: NHNN vừa áp dụng lÃi suất trần (cho vay) vừa áp dụng lÃi suất thoả thuận Theo định 184/QĐNH1 ngày 28-9-1993, NHNN quy định mức lÃi suất tiền gửi cho vay cụ thĨ, võa cho phÐp c¸c tỉ chøc tÝn dơng cho vay theo lÃi suất thoả thuận vợt mức lÃi suất cho vay cụ thể: a)Trần lÃi suất: Đối với doanh nghiệp nhà nớc 1,8% / tháng, kinh tế quốc doanh 2,1 % / tháng b)Thoả thuận: Trờng hợp ngân hàng không huy động đủ vốn vay theo lÃi suất quy định phải phát hành kì phiếu với lÃi suất cao đợc áp dụng lÃi suất thoả thuận LÃi suất huy động cao lÃi suất tiết kiệm kì hạn 0,2 %/ tháng cho vay cao mức trần 2,1%/ tháng Trên thực tế, khoảng 30-60 % tổng d nợ lúc từ khoản cho vay lÃi suất thoả thuận mà phần lớn cho vay doanh nghiệp quốc doanh hộ nông dân, với lÃi suất phổ biến 2,3% - 3,5 % tháng Các ngân hàng đạt mức chênh lệch lÃi suất cho vay lÃi suất huy động khoảng từ 0,7% - 1%/tháng làm cho ngân hàng thơng mại có lợi nhuận cao, doanh nghiệp nông dân gặp nhiều khó khăn Tác động tích cực - Nhờ định mức trần lÃi suất mà hạn chế đợc phần tình trạng lÃi suất thực dơng cao thời kỳ trớc NHTM dần cân tài sản nợ tài sản có, đảm bảo đợc lợi nhuận Các Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ doanh nghiệp cần có thêm hội vay vốn kinh doanh mở rộng quy mô vốn đầu t - Nhờ có lÃi suất thoả thuận mà hoạt động tín dụng NHTM doanh nghiệp linh hoạt phù hợp với đặc điểm hoạt động tình hình cung cầu vốn, sách khách hàng va cạnh tranh tổ chức tín dụng chủ động điều hoà quan hệ cung cầu vốn kinh doanh công cụ lÃi suất Những hạn chế - Việc quy định lÃi suất trần mang dáng dấp quản lý hành công cụ vô nhạy bén mang đậm tính thị trờng hạn chế tính linh hoạt NHTM hoạt động tín dụng, không tạo cạnh tranh lành mạnh ngân hàng - Sự chệnh lệch cao lÃi suất tiền gửi lÃi suất tiền vay đà đem lại cho NHTM số lợi nhuận đà khiến cho ngân hàng không trọng việc tiết kiệm chi phí hoạt động - Cơ chế lÃi suất hành thực gây khó khăn cho doanh nghiệp việc vay vốn sản xuất đầu t sản xuất trung dài hạn ngân hàng khó huy động cho vay ë møc l·i suÊt cao - L·i suÊt cao làm cho ngời kinh doanh chủ yếu đầu t vào lĩnh vực sản xuất có lợi nhuận cao tức thời thu hồi vốn nhanh nh: dịch vụ, thơng mại, sản xuất nhỏ cân đối kinh tế Từ thực tế này, quốc hội khoá IX kì họp thứ tháng 8/1995 với nghị bỏ thuế doanh thu hoạt động tín dụng nhân hàng, đà yêu cầu ngân hàng tiết kiệm chi phí hoạt động khống chế mức chênh lệch lÃi suất huy động cho vay bình quân 0,35%/ tháng Đây lý để đời chế độ lÃi suất trần hoàn toàn bỏ lÃi suất cho vay thoả thuận Từ ngày 1/1/1996: Thực sách trần lÃi suất khống chế chênh lệch lÃi suất cho vay lÃi suất huy động vốn bình quân 0,35%/tháng Quyết định Thống đốc ngân hàng nhà nớc số 381/QĐ-NH1 ngày 28/12/1995 quy định sách trần l·i st cã ph©n biƯt theo tõng khu vùc nh sau: - Trần lÃi suất cho vay ngắn hạn: Là møc l·i st thÊp nhÊt ¸p dơng cho khu vùc thành thị - Trần lÃi suất cho vay trung hạn dài hạn cao lÃi suất cho vay ngắn hạn chút thời gian dài dễ gặp rủi ro Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ - Trần lÃi suất cho vay địa bàn nông thôn: Cao trần lÃi suất ngắn hạn, trung hạn dài hạn điều kiện hoạt động địa bàn nông thôn khó khăn thành thị - Trần lÃi suất cho vay quỹ tín dụng thành viên: Là trần lÃi suất cho vay cao nhÊt q tÝn dơng míi lËp thÝ ®iĨm quy mô nhỏ bé, chi phí hoạt động cao Cụ thể : từ mức trần 1,75%/tháng dành cho khu vực thành thị 2%/tháng dành cho khu vực nông thôn, lÃi suất trần đà áp dụng thống cho hai khu vực 1,2%/tháng vay ngắn hạn 1,25%/tháng vay trung dài hạn Từ đà hình thành hành lang vận động hợp pháp vốn tín dụng phơng diện giá - hành lang mà đờng biên cứng mức lÃi suất trần cho vay, đờng biên lại không cố định mà đợc thay mức chênh lệch bình quân lÃi suất cho vay lÃi suất huy động chu kỳ kinh doanh tín dụng ngân hàng không đợc 0,35%/tháng Tác động tích cực Thúc đẩy tổ chức tín dụng vào cạnh tranh kinh doanh tiền tệ, qua tổ chức tín dụng đợc tự chủ việc ấn định mức lÃi suất huy động cụ thể Chính sách lÃi suất đà kích thích hoạt động tín dụng phát triển, tăng trởng kinh tế, tạo việc làm; góp phần thực công nghiệp, hoá đại hoá đất nớc Những hạn chế Các ý kiến phản đối cho chênh lệch lÃi suất cho vay bình quân lÃi suất huy động bình quân cuả TCTD đợc quy định với mức 0,35%/tháng sở, thấp, không đáp ứng đợc yêu cầu hạch toán kinh doanh TCTD Từ ngày 21/1/1998: Xoá bỏ mức khống chế chênh lệch lÃi suất 0,35%/ tháng Ngày 17/1/1998, Thống đốc NHNN đà ban hành định số 39/1998/QĐ-NH1, quy định lÃi suất cho vay đồng Việt nam tổ chức kinh tế, dân c mức lÃi suất tiền gửi đồng đô la Mỹ tổ chức kinh tÕ”, cã hiƯu lùc thi hµnh kĨ tõ ngµy 21/1/1998 Nội dung chủ yếu quy định lÃi suất lúc là: - Đa mức trần lÃi suất cho vay TCTD VND: + Trần lÃi suất cho vay ngắn hạn 1,2 % tháng + Trần lÃi suất cho vay trung dài hạn 1,25 % tháng Mức lÃi suất trần cho vay nói đợc áp dụng chung cho vay địa bàn thành thị địa bàn nông thôn Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ - Quy định trần lÃi suất cho vay USD, quy định c¸c møc l·i st tiỊn gưi b»ng USD cđa c¸c tổ chức kinh tế - Quy định lÃi suất cho vay tái cấp vốn NHNN TCTD - Ngoài định 39 đa mét sè møc l·i st cho vay thĨ ®èi với số đối tợng đặc biệt nh: + Cho vay sinh viên, học sinh + Hợp tác xà tín dụng quỹ tín dụng nhân dân sở cho vay thành viên Trần lÃi suất QTD cho vay thành viên 1,5 % tháng + Cho vay tổ chức kinh tế dân c thuộc khu vực núi cao, hải đảo, vùng đồng bào Khơ me tập trung Việc quản lí lÃi suất theo trần có u điểm sau: - Trong phạm vi trần, TCTD đợc tự ấn định mức lÃi suất cho vay tiền gửi cụ thể, linh hoạt, phù hợp điều kiện kinh doanh, thực sách khách hàng, tự chủ kinh doanh, thực cạnh tranh lành mạnh, bớc tự hoá lÃi suất - Để nâng cao lợi nhuận NHTM phải nâng cao mức d nợ cho vay huy động góp vốn gấp nhiều lần Tuy nhiên, tuỳ theo hình thức cụ thể mà NHTM đà đa mức lÃi suất phù hợp Nâng cao khả huy động vốn - Doanh nghiệp đợc nhà nớc bảo vệ, vay với mức lÃi suất vợt trần, tức doanh nghiệp không bị ngân hàng ép vay tiền Khi phủ định giảm lÃi suất cho vay, đồng thời đa biện pháp u tiên việc cho vay vốn khuyến khích doanh nghiệp vay vốn để đầu t phát triển LÃi suất yếu tố thúc đẩy doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả, bù đắp chi phí lợi nhuận cho ngân hàng - Khi lÃi suất giảm làm giá thành sản phẩm rẻ tơng đối, kết tiêu dùng tăng sản xuất tăng - Quy định mức lÃi suất tiền gửi tối đa USD tổ chức kinh tế, góp phần hạn chế tình trạng giam giữ ngoại tệ tài khoản tiền gửi TCTD Trên sở đó, TCTD sử dụng ngoại tệ cách triệt để hơn, hữu ích góp phần điều tiết tỷ giá, tạo điều kiện cho hoạt động xt nhËp khÈu H¹n chÕ - Về thực chất biện pháp điều hành mang nặng tính can thiệp hành Nhà nước Chính vậy, chế thiếu tính linh hoạt, khơng phản ánh kịp thời quan hệ cung cầu vốn thị trường Đây nguyên nhân làm hạn chế khả cho vay huy động vốn Đề án Lý thuyết Tài Tiền tệ TCTD Bi thực tế, việc đưa trần lãi suất "cứng nhắc" "chật hẹp" vơ hình chung đồng nghĩa với việc cho phép TCTD tiếp cận v ới dự án có độ rủi ro thấp thời hạn vay vốn tương đối ngắn - Trong chế lãi suất trần, việc ấn định trần lãi suất NHNN thường mang nặng tính chủ quan ln chịu sức ép từ nhiều phía Vì vậy, trần lãi suất thường điều chỉnh theo xu hướng giảm thấp để hỗ trợ cho hoạt động đầu tư sản xuất, lại làm cho chênh lệch lãi suất cho vay huy động TCTD ngày bị thu hẹp khiến nhiều TCTD gặp khó khăn kinh doanh Cơ chế điều hành lãi suất thông qua ấn định trần lãi suất thực chất quan tâm đến việc bảo vệ quyền lợi người vay bảo vệ quyền lợi người cho vay (ngân hàng) Trên thực tế, chế tỏ thiếu linh hoạt việc xử lý hài hòa mối quan hệ lợi ích người gửi tiền - TCTD - người cho vay, làm hạn chế ngân hàng phát huy hết vai trò trung gian tài - Là chế điều hành lãi suất thơng qua trần lãi suất tỏ hiệu việc xử lý mâu thuẫn lãi suất nội tệ ngoại tệ, lãi suất nước v ngoi nc LÃi suất Theo định 241/QĐ ngày 2/8/2000, NHNN ó thc hin bc i mi c bn v iu hnh lói sut ban hành sách lÃi suất LÃi suất lÃi suất NHNN công bố làm sở cho tổ chức tín dụng ấn định l·i suÊt kinh doanh Theo đó, ngày 5/8/2000, NHNN thay đổi chế điều hành lãi suất từ chế trần lãi suất sang chế điều hành lãi suất cho vay đồng Việt Nam chế lãi suất thị trường có quản lý cho vay ngoại tệ Tổ chức tín dụng ấn định lãi suất cho vay khách hàng sở lãi suất NHNN công bố theo nguyên tắc lãi suất cho vay không vượt mức lãi suất biên độ Thống đốc NHNN quy định thời kỳ Việc bỏ trần lãi suất áp dụng lãi suất theo biên độ dao động cho phép, sở có liên hệ lói sut ng USD nc Đề án Lý thut Tµi chÝnh TiỊn tƯ với lãi suất USD thị trường quốc tế (thông qua lãi suất đồng USD thị trường tiền tệ Singapore) bước đệm quan trọng việc tiến gần thêm đến t hoỏ lói sut LÃi suất xác định sở: - Chỉ tiêu tăng trởng dự kiến hàng năm - Chỉ số lạm phát dự kiến hàng năm - Tỷ suất lợi nhuận bình quân hàng năm - LÃi suất thực ngời gửi tiền thoả mÃn điều kiện: tỷ lệ lạm phát< lÃi suất tiền gửi tiết kiệm < tỷ suất lợi nhuận bình quân - Tình hình cung cầu vốn thị trờng thời kỳ - LÃi suất bình quân thị trờng nội tệ liên ngân hàng - LÃi suất đấu thầu, tín phiếu, trái phiếu kho bạc Nhà nớc - Mối quan hệ lÃi suất tỷ giá Nội dung chế điều hành lÃi suất Đối với l·i st cho vay b»ng ®ång ViƯt Nam l·i st cho vay cao nhÊt cđa TCTD = l·i st c¬ b¶n + %tû lƯ Lãi suất NHNN đưa nguyên tắc tham khảo mức lãi suất cho vay ngắn hạn thương mại (nay tháng), ®ã 0,75%/tháng, biên độ lãi suất cho vay ngắn hạn 0,3%/tháng, biên độ lãi suất cho vay trung - dài hạn l 0,5%/thỏng Đối với lÃi suất cho vay ngoại tệ Cho vay USD bỏ qua quy định trần lÃi suất cho vay, lÃi suất cho vay ngắn hạn không vợt qua mức sibor kỳ hạn tháng + 1%/năm, lÃi suất trung dài hạn không vợt mức Sibor kỳ hạn tháng + 2,5%tháng Tác động tÝch cùc - Tạo điều kiện thực cho TCTD quyền chủ động việc ấn định lãi suất cho vay cách linh hoạt Khả mở rộng tín dụng, đặc biệt tín dụng trung dài hạn TCTD giải phóng, cho phép tổ chức tín dụng tăng cường huy động vốn nước cho đầu tư phát triển kinh tế theo xu hướng hội nhập khu vực quốc tế đồng thời nâng cao lực tài lực điều hành tổ chức tín dụng, xử lý lãi suất VND mối quan hệ với lãi suất ngoại tệ sách tỷ giá, quản lý ngoại hối