Tác động của các nhân tố đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp tài chính và phi tài chính niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán2 thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ NGUYỄN THỊ ANH THƯ NGÀNH QUẢN TRỊ - LUẬT TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH HỌC: QUẢN TRỊ - LUẬT TÊN ĐỀ TÀI: GV HƯỚNG DẪN: LÊ HOÀNG PHONG SV THỰC HIỆN: NGUYỄN THỊ ANH THƯ LỚP: QTL43B.2 MÃ SỐ SINH VIÊN: 1853401020259 TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2023 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan cơng trình nghiên cứu em với hướng dẫn ThS.Lê Hoàng Phong Những số liệu phân tích để nhận xét đánh giá nêu kiến nghị nghiên cứu hoàn toàn thu thập từ nguồn liệu, tài liệu tham khảo thống đáng tin cậy Nội dung kết khóa luận tốt nghiệp trung thực, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn Tác giả khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Anh Thư LỜI CẢM ƠN Khóa luận tốt nghiệp hoàn thành với hỗ trợ nhiệt tình từ phía Giảng viên, gia đình bạn bè Tại đây, em xin gửi lời cảm ơn trân trọng đến ThS.Lê Hoàng Phong - giảng viên khoa Quản trị, mơ Quản trị Tài - Kế tốn dành thời gian hỗ trợ hướng dẫn em suốt trình nghiên cứu hồn thành khóa luận tốt nghiệp Xin chân thành cảm ơn động viên ủng hộ gia đình bạn bè giúp em hồn thành khóa luận Dù nỗ lực học hỏi, trao dồi kiến thức nhưngvì vấn đề kỹ nghiên cứu thời gian có hạn nên khó tránh khỏi cịn tồn tài nhiều thiếu sót Rất mong nhận nhiều ý kiến đóng góp tích cực Q Thầy Cơ Tác giả khóa luận tốt nghiệp Nguyễn Thị Anh Thư DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt WACC Chữ đầy đủ Chi phí sử dụng vốn bình qn EBIT Lợi nhuận trước lãi thuế DNTC Doanh nghiệp tài DNPTC Doanh nghiệp phi tài DN Doanh nghiệp CTV Cấu trúc vốn ĐBTC Địn bẩy tài VCSH Vốn chủ sở hữu DOL Đòn bẩy hoạt động DFL Địn bẩy tài EBT Lợi nhuận trước thuế WD Tỷ lệ vốn vay WE Tỷ lệ vốn chủ sở hữu KD Chi phí sử dụng vốn vay KE Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu TTCK Thị trường chứng khoán HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Tên Trang 2.1 Hệ thống tác động nhân tố đến cấu trúc vốn 31 3.1 Kết hoạt động kinh doanh DNTC 35 3.2 Kết hoạt động kinh doanh DNPTC 35 3.3 Tình hình doanh thu theo quy mơ vốn hóa doanh nghiệp 36 3.4 Địn bẩy tài doanh nghiệp 37 3.5 Tỷ lệ D/E doanh nghiệp 37 3.6 Địn bẩy tài theo tỷ suất sinh lời tổng tài sản 38 3.7 Đòn bẩy tài theo tỷ suất sinh lời VCSH 38 3.8 Địn bẩy tài theo quy mơ doanh nghiệp 39 3.9 Địn bẩy tài theo tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp 39 3.10 Địn bẩy tài theo cấu tài sản cố định hữu hình 40 3.11 Tổng hợp biến mơ hình hồi quy 41 4.1 Thống kê mơ tả biến doanh nghiệp vốn hóa 10.000 tỷ đồng sàn HOSE 47 4.2 Thống kê mơ tả biến doanh nghiệp tài 47 4.3 Thống kê mô tả biến doanh nghiệp phi tài 48 4.4 Ma trận tương quan biến mơ hình LEV 50 4.5 Ma trận tương quan biến mơ hình LEV(1) 51 4.6 Ma trận tương quan biến mô hình LEV(2) 52 4.7 Kiểm định đa cộng tuyến VIF 53 4.8 Kiểm định Phương sai thay đổi Tự tương quan mơ hình Pooled OLS 53 4.9 Kiểm định lựa chọn mơ hình ước lượng phù hợp 54 4.10 Tổng hợp kết hồi quy mơ hình FGLS 56 DANH MỤC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ, HÌNH ẢNH Hình Tên Trang 2.1 Sơ đồ xếp hạng rủi ro loại chứng khoán 09 2.2 Lý thuyết cấu trúc nguồn vốn tối ưu 09 2.3 Mối tương quan Địn bẩy tài 12 2.4 Tác dụng chắn thuế 13 2.5 Mối tương quan cấu trúc vốn WACC 15 2.6 Tối thiểu hóa chi phí phá sản 16 2.7 Tối thiểu hóa chi phí đại diện 17 2.8 Thứ tự ưu tiên sử dụng vốn 18 3.1 3.2 Giả thiết mối tương quan Địn bẩy tài nhân tố tác động Quy trình nghiên cứu 43 44 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN……………………………… ……………………………………………….………… i LỜI CẢM ƠN…………………………………… ………………………………………………………….ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT…………………………………….……………………….… iii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU……………………… ………………………… ………….……iv DANH MỤC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ, HÌNH ẢNH… … v CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI .1 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu .4 1.5 Tổng quan tình hình nghiên cứu cấu trúc vốn 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT - TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU6 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn cấu trúc vốn tối ưu 2.1.1.1 Cấu trúc vốn 2.1.1.2 Cấu trúc vốn tối ưu 2.1.2 Rủi ro đòn bẩy 2.1.2.1 Đòn bẩy hoạt động 10 2.1.2.2 Đòn bẩy tài .11 2.1.3 Lá chắn thuế .12 2.1.4 Thông tin bất cân xứng 13 2.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 14 2.2.1 Lý thuyết Modigliani Miller (M&M) 14 2.2.2 Lý thuyết cân bằng/đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off theory) 15 2.2.2.1 Lý thuyết đánh đổi tĩnh (Static Trade-off Theory) 16 2.2.2.2 Lý thuyết đánh đổi động (Dynamic Trade-off Theory) 17 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) 18 2.2.4 Lý thuyết báo tín hiệu thị trường (Signalling with proportion of debt)19 2.3 Nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn .20 2.3.1 Nghiên cứu giới 20 2.3.2 Nghiên cứu nước 21 2.4 Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 22 2.4.1 Tỷ suất sinh lời 22 2.4.2 Quy mô doanh nghiệp 24 2.4.3 Tài sản cố định hữu hình .24 2.4.4 Tốc độ tăng trưởng 25 2.4.5 Tính khoản 26 2.4.6 Thuế thu nhập doanh nghiệp 27 2.4.7 Lá chắn thuế phi nợ 27 2.3.8 Tỷ lệ lạm phát 28 2.3.9 Tốc độ tăng trưởng kinh tế 28 2.4.10 Tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước 29 2.4.11 Ngành/lĩnh vực kinh doanh 30 2.5 Tổng hợp nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 30 Tóm tắt Chương 32 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 3.1 Tổng quan Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh (HOSE) 33 3.1.1 Sự hình thành phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam .33 3.1.2 Sự hình thành phát triển Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh 34 3.2 Tình hình chung kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE có vốn hóa từ 10.000 tỷ VND trở lên giai đoạn 2018-202235 3.2.1 Kết hoạt động kinh doanh 35 3.2.2 Tình hình doanh thu theo quy mơ vốn hóa 36 Phụ lục Kết ước lượng hồi quy mơ hình Phụ lục 3.1 Mơ hình LEV Bước 2: Chạy mơ hình Pooled OLS Bước 3: Kiểm định Phương sai thay đổi tự tương quan 97 Bước 4: Chạy mơ hình FEM, REM Dùng kiểm định F-test để chọn FEM/OLS 98 Bước 5: Kiểm định Hausman lựa chọn FEM/REM 99 Bước 6: Kiểm định lựa chọn REM/OLS Bước 7: Chạy mơ hình FGLS khắc phục khiếm khuyết 100 Bước 8: Tổng hợp kết ước lượng mơ hình 101 Phụ lục 3.2 Mơ hình LEV(1) Bước 2: Chạy mơ hình Pooled OLS Bước 3: Kiểm định Phương sai thay đổi tự tương quan mơ hình OLS 102 Bước 4: Chạy mơ hình FEM, REM Dùng kiểm định F-test lựa chọn FEM/OLS est sto fe 103 Bước 5: Kiểm định Hausman lựa chọn FEM/REM 104 Bước 6: Kiểm định lựa chọn REM/OLS Bước 7: Chạy mơ hình FGLS 105 Bước 8: Tổng hợp kết ước lượng mơ hình t statistics in brackets * p