Bài Giảng - Quản Lý Kinh Tế - Chuyên Đề - Giá Trị Tiền Tệ Theo Thời Gian & Chiết Khấu Dòng Tiền

HIEÄP HOÄI NGAÂN HAØNG VIEÄT NAM 1 HIỆP HỘI NGÂN HÀNG VIỆT NAM CHUYÊN ĐỀ GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIAN & CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN 09/18/2023 2 Tiền tệ có tính thời gian? Tối thiểu là có 3 lý do  Chi phí[.]

HIỆP HỘI NGÂN HÀNG VIỆT NAM CHUYÊN ĐỀ GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIAN & CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN Giá trị tiền tệ theo thời gian Tiền tệ có tính thời gian? Tối thiểu có lý do:  Chi phí hội tiền  Tính lạm phát  Tính rủi ro 09/18/2023 Giá trị tiền tệ theo thời gian Chi phí hội tiền:Mọi đồng tiền có hội sinh lời Nếu “cất gối” hay “giấu gầm giường” thụ động đem gửi ngân hàng, mua đất, v.v… Tính lạm phát:Đồng tiền ngày hơm mua sào đất mua vài chục mét vng tương lai kinh tế có lạm phát cao Tính rủi ro: i ro: Ai thích nhận đồng ngày ng thích nhận đồng ngày n đồng ngày t đồng ngày ng ngày hôm năm sau Đồng tiền ngày n đồng ngày t năm sau Đồng tiền ngày m sau Đồng ngày ng tiền ngày n ngày hôm thận đồng ngày t, đồng ngày ng tiền ngày n đồng ngày t năm sau Đồng tiền ngày m sau khơng chắn c chắn n 09/18/2023 Giá trị tiền tệ theo thời gian    Chúng ta thích nhận đồng tiền ngày hôm năm sau Điều chi phí hội tiền Chi phí hội việc nhận đồng tương lai tiền lãi mà có nhận đồng sớm vào hôm Thậm chí dùng đồng tiền cho tiêu dùng thân nhận độ thoả dụng (sự sung sướng) sớm 09/18/2023 Giá trị tiền tệ theo thời gian Nếu ta đo chi phí hội này, ta có thể: Chuyển đổi đồng hơm thành số tiền tương đương vào thời điểm tương lai 09/18/2023 Công thức n FV PV (1r ) FV PV  n (1r ) Giá trị tiền tệ theo thời gian Ví dụ: PV = 100 r=10% 09/18/2023 GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA CHUỖI TIỀN TỆ Biểu đồ dòng tiền A PV  (1r ) n Cơng thức i 1 09/18/2023 i i DỊNG TIỀN VAY TRẢ Nếu dòng tiền vay – trả ,ta có : B  (1+r) n 09/18/2023 i C = i GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA CHUỖI TIỀN TỆ ĐỀU Biểu đồ dòng tiền  A PV   A *   i S n i 1  (1  r )   n       q U     Cấ p số nhâ n S n 1 q n Công thức 09/18/2023 Hệ quả HỆ QUẢ A Neáu n  , PV  r Tính kỳ khoản cố định A  PV Excel PMT S  (1r ) PV Tính lãi suaát r   n n r A Excel RATE A log A  PV * r Tính số lượng kỳ khoản n= Excel NPER log(1  r ) 09/18/2023 10 Ví dụ Trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng, lãi suất trái phiếu 8% năm, lãi trả năm: 8000 đồng, năm cuối trả lãi vốn gốc: 108.000 đồng, thời gian đáo hạn năm Các ngân hàng muốn lãi suất 10%, nên trả giá 92.000 đồng Năm NCF (92,420) 8,000 8,000 8,000 8,000 108,000 IRR 10% 09/18/2023 12 VẤN ĐỀ SUẤT CHIẾT KHẤU Ví dụ: Với dòng ngân lưu ròng giống Giả định hai nhà đầu tư khác nhau, nhà đầu tư cho chi phí hội sử dụng vốn 30%, người 20% Vậy kết luận hiệu dự án sao? Năm NCF NPV(30%) NPV(20%) 09/18/2023 -10,000 (928.46) 683.51 5,000 4,500 3,500 2,000 1,000   13 BÀN VỀ SUẤT CHIẾT KHẤU 610 0.2 0.3 684 NPV ( IRR) 0.25 0.5  928  610 IRR 09/18/2023 KẾT LUẬN 14 KẾT LUẬN  Rõ ràng, dự án, liệu, khác suất chiết khấu dẫn đến kết NPV khác  Từ đó, ta thấy chân lý đơn giản rằng: dự án tốt cho bạn không tốt cho tất người Và thế, khơng có suất chiết khấu dùng chung cho tất 09/18/2023 15 SAI LẦM VỀ SUẤT CHIẾT KHẤU Việc xác định sai suất chiết khấu bóp méo NPV dẫn đến hai loại sai lầm nghiêm trọng: + Sai lầm loại I: chuốc lấy dự án tồi, đánh giá NPV cao (Suất CK thấp), bị lỗ phá sản + Sai lầm loại II: bỏ qua dự án tốt, đánh giá NPV thấp (Suất CK cao), hội kiếm lời Trong hai sai lầm trên, sai lầm loại II thường khó nhận diện có sai lầm tai hại đến khủng khiếp 09/18/2023 16 VẤN ĐỀ SUẤT CHIẾT KHẤU I Chi phí hội/Lãi suất chiết khấu r (Discount rate) gì? Suất chiết khấu, vấn đề nan giải a Giả định dòng ngân lưu xác định, thay đổi suất chiết khấu làm thay đổi NPV II Quá nhiều tài liệu bàn suất chiết khấu 09/18/2023 17 CHI PHÍ CƠ HỘI/LS CHIẾT KHẤU Một ví dụ chi phí hội tự kinh doanh Bạn muốn thành lập công ty phần mềm, bạn phải th văn phịng, tuyển lập trình viên, sau bán phần mềm Sau năm, chi phí trực tiếp là: Th văn phịng: 12.000 USD Lương: 24.000 USD Các chi phí tiện ích: 10.000 USD Tổng chi phí năm 46.000 USD Giả sử doanh số phần mềm 48.000 USD, bạn vui lợi nhuận 2.000 USD Tuy nhiên, lợi nhuận kế tốn tính theo cách khơng đo lường xác thành cơng bạn Giả sử bạn làm việc cho ngân hàng quốc tế kiếm 8.000 USD Vậy hội kiếm 8.000 USD bị bỏ qua chi phí hội, theo bạn khoản lợi kinh tế 6.000 USD 09/18/2023 18 PHƯƠNG PHÁP TÍNH SUẤT CHIẾT KHẤU Chi phí vốn chủ sở hữu a Tiếp cận theo mơ hình chiết khấu cổ tức b Tiếp cận theo mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital Asset Pricing Model) c Tiếp cận chi phí vốn vay trước thuế cộng với phần thưởng rủi ro Dùng tỷ suất bình quân WACC (Weight Average Cost of Capital_WACC) Sử dụng số liệu thống kế 09/18/2023 19 MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC Cơng thức D D   P (1 K ) (1 K ) D   (1 K )  D  (1 K )   t 1 t t Trong đó: - P0: Giá thị trường cổ phiếu năm thứ - Dt: Cổ tức kỳ vọng cổ phiếu toán vào thời điểm t - K: Tỷ suất chiết khấu 09/18/2023 20