Hoàn thiện công bố thơng tin thị trường chứng khoán

Mục Lục I Những vấn đề chung Tổng quan thị trường CK 1.1 Khái niệm chất thị trường chứng khoán 1.2 Vị trí cấu trúc thị trường chứng khốn 1.2.1 Vị trí 1.2.2 Cấu trúc: 1.3 Các chủ thể tham gia thị trường CK 1.3.1 Chủ thể phát hành .7 1.3.2 Nhà đầu tư 1.3.3 Các tổ chức liên quan đến thị trường chứng khoán 1.4 Vai trò .8 1.5 Vài nét số thị trường chứng khoán lớn giới 1.5.1 Thị trường chứng khoán Mỹ .9 1.5.2 Thị trường chứng khoán Nhật Công bố thông tin thị trường 10 2.1 Giới thiệu chung .10 2.2 Các chủ thể phát hành chứng khốn .10 2.2.1 Cơng bố thông tin định kỳ .11 2.2.2 Công bố thông tin bất thường trường hợp đặc biệt như: 11 2.2.3 Các định chế tài tham gia TTCK 12 2.2.4 Cơ quan quản lý 12 2.3 Điều kiện để thực công bố thông tin TTCK 12 II.Thực trạng công bố thông tin TTCK Việt Nam 13 Khái quát trình phát triển TTCK VN: .13 1.1 Từ đời đến 2003: 13 1.2 Năm 2004: 14 1.3 Năm 2005: 15 1.4 Năm 2006: 15 1.5 Từ tháng 1/2007 đến đầu tháng 3/2007: 16 1.6 Giai đoạn điều chỉnh tháng năm 2007: 17 1.7 Giai đoạn từ 7/2007 đến gần cuối năm 2007: 18 1.8 Các đợt phát hành IPO phát hành thêm giai đoạn tháng đầu năm 2007: 18 1.9 Đầu năm 2008: .19 Thực trạng công bố thông tin TTCK 20 2.1 Thành .20 2.2 Hạn chế 22 III Giải pháp hồn thiện cơng bố thơng tin TTCK 32 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam: 32 1.1 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu 32 1.2 Định hướng phát triển thị trường giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết: 34 1.3 Định hướng phát triển thị trường cổ phiếu niêm yết: .35 Giải pháp hồn thiện việc cơng bố thơng tin thị trương chứng khốn: 35 2.1 Quản lý vĩ mơ: 35 2.1.1 Quản lý Nhà nước 35 2.1.2 Cải thiện thông tin, minh bạch hoá thị trường 36 2.1.3 Nâng cấp sở hạ tầng công nghệ thông tin: 37 Page of 43 2.2 Vi mô 37 2.2.1 Phát triển hoàn thiện công tác IR thị trường Việt Nam: 37 2.2.2 Phải tăng cường tính cơng khai minh bạch chất lượng quản trị công ty 39 2.2.3 Đầu tư giải pháp cơng nghệ đầu tư chứng khốn: 39 Các từ viết tắt: TTCK: thị trường chứng khoán CK: chứng khoán DN: doanh nghiệp NHNN: Ngân hàng nhà nước TT: thị trường SGDCK: sở giao dịch chứng khoán TTGDCK: trung tâm giao dịch chứng khoán UBCK: ủy ban chứng khốn TTCP: trái phiếu phủ Page of 43 Lời nói đầu Thị trường chứng khốn (TTCK) phận thị trường tài chính, đời đà tăng trưởng nhanh chóng Năm 2007 TTCK chứng kiến đời số lượng lớn DN niêm yết cơng ty chứng khốn với số tài khoản mở khổng lồ Cho đến nay, đầu năm 2008, TTCK bắt đầu nhận tín hiệu sụt giảm khơng mà lòng tin vào phát triển lâu dài sách Đảng Nhà nước năm hay thời gian tới Việc phát triển TTCK tạo kênh huy động vốn đầu tư dài hạn có hiệu cho Kinh tế Do phát triển bền vững TTCK VN tác động tích cực để bình ổn vững mạnh thị trường tài Việt Nam TTCK vốn coi thị trường nhạy cảm với thơng tin, nguời sở hữu thơng tin xác phân tích thơng tin tốt có định đầu tư hiệu Thơng tin TTCK có mang lại hiệu cho nhà đầu tư có lại có tác động xấu dẫn đến thiệt hại khơng với DN mà cịn niềm tin nhà đầu tư Như nói, việc công bố nhận định thông tin TTCK quan trọng đối thị trường mà cụ thể chủ thể tham gia thị trường Nếu hệ thống thông tin công bố cách đầy đủ hồn chỉnh có tác động tích cực tới phát triển thị trường ngược lại Với đề tài nghiên cứu “Hoàn thiện cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn” chúng tơi hy vọng đóng góp chút ý kiến việc hồn hệ thống thơng tin TTCK, đưa thông tin cung cấp vào cơng bố thức, minh bạch Bố cục đề tài nghiên cứu bao gồm phần: Những vấn đề chung công bố thông tin TTCK Giới thiệu chung TTCK công bố thông tin TTCK Page of 43 Thực trạng công bố thông tin TTCK: Khái quát thực trạng việc công bố thông tin thị trường bao gồm đáng giá thành tựu, khó khăn nguyên nhân thành tựu khó khăn Những giải pháp kiến nghị: Đưa giải pháp kiến nghị để hồn thiện cơng bố thông tin TTCK dựa định hướng phát triển thị trường Page of 43 Những vấn đề chung Tổng quan thị trường CK 1.1 Khái niệm chất thị trường chứng khoán Hiểu cách chung TTCK nơi diễn giao dịch mua bác chứng khoán- hàng hóa dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Chứng khốn hiểu giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ mà chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập hay tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Như chất, TTCK thị trường thể cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư TTCK phát triển bậc của sản xuất lưu thơng hàng hóa 1.2 Vị trí cấu trúc thị trường chứng khốn 1.2.1 Vị trí TTCK phận thị trường tài chính, thể chỗ:  TTCK đặc trưng thị trường vốn: giao dịch loại cơng cụ tài chính: cơng cụ tài thị trường vốn cơng cụ tài thị trường tiền tệ  TTCK hạt nhân thị trường tiền tệ: nơi diễn trình phát hành, mua bán trao đổi công cụ Nợ công cụ Vốn 1.2.2 Cấu trúc:  Phân loại theo hàng hóa: (1) TT trái phiếu: Trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành Như chất tổ chức phát hành vay người sở hữu người cho vay chịu trách nhiệm vào với kết việc sử dụng vốn người Page of 43 vay trường hợp nhà phát hành phải hoàn trả gốc lãi cho người sở hữu trái phiếu theo cam kết xác nhận hợp đồng Trái phiếu có thời hạn trung dài hạn (2) TT cổ phiếu: cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền nghĩa vụ hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành Người sở hữu cổ phần gọi cổ đông, cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm với phần đóng góp Người sở hữu cổ phiế có quyền u cầu lợi nhuận sau thuế công ty tài sản công ty tài sản bán Đối với cổ phiếu xác định thời gian đáo hạn (3) TT công cụ phái sinh: Chứng khốn phái sinh cơng cụ phát hành dựa cơng cụ có sẵn trái phiếu, cổ phiếu; mục đích để hạn chế rủi ro tăng khả lợi nhuận Các loại chứng khoán phái sinh bao gồm: quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn, hợp đồng tương lai  Phân loại theo trình luân chuyển vốn (1) TT sơ cấp (TT cấp1): Phát hành chứng khoán thị trường nhằm huy động vốn cho chủ thể phát hành (đấu giá bán cổ phần lần đầu DNNN cổ phần hoá; DN FDI) (2) TT thứ cấp (TT cấp 2): Giao dịch mua – bán, chuyển nhượng CK sau phát hành không làm gia tăng vốn cho chủ thể phát hành  Phân loại theo hình thức tổ chức thị trường (1) TT tập trung: nơi diễn giao dịch mua bán trao đổi chứng khốn cơng ty lớn hoạt độngc có hiệu Việc trao đổi mua bán quản lý chặt chẽ Ủy ban chứng kháon quốc gia, giao dịch chịu điều tiết Luật Chứng khóan thị trường chứng khốn SGDCK (Stock Exchange): nơi giao dịch chứng khoán tổ chức phát hành đủ điều kiện niêm yết SGDCK TTGDCK: nơi giao dịch chứng khoán tổ chức phát hành không đủ điều kiện niêm yết SGDCK Page of 43 (2) TT phi tập trung (OTC – Over The Counter): thị trường nhà buôn, người tạo lập thị trường Ở thị trường khơng có địa điểm giao dịch thức mà diễn tất quầy, sàn giao dịch thành viên thông qua điện thoại hay mạng máy tính diện rộng (3) Ngồi hai loại thị trường trên, người ta nhắc tới thị trường tự (Gray market) nơi diễn giao dịch chứng khốn khơng đủ điều kiện tham gia thị trường tập trung thị trường OTC 1.3 Các chủ thể tham gia thị trường CK 1.3.1 Chủ thể phát hành Chủ thể phát hành tổ chức cần vốn tiến hành phát hành, bán Chứng khoán thị trường để huy động vốn Các thể phát hành bao gồm: (1) Chính phủ quyền địa phương: phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu địa phương, trái phiếu cơng trình, tín phiếu kho bạc (2) Doanh nghiệp: phát hành cổ phiếu, trái phiếu cơng ty (3) Các tổ chức tài phát hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng hưởng thụ…phục vụ mục tiêu huy động vốn phù hợp với đặc thù hoạt động họ theo Luật định 1.3.2 Nhà đầu tư  Cá nhân: cá nhân hay hộ gia đình có tiền nhàn rỗi tham gia vào hoạt động thị trường chứng khoán nhằm thu lợi nhuận Các nhà đầu tư cá nhân mua chứng khốn cách trực tiếp, mua bán qua môi giới, qua ủy thác cho công ty đầu tư Chứng khoán, quỹ đầu tư  Tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn cơng ty bảo hiểm, cơng ty chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư Page of 43 1.3.3 Các tổ chức liên quan đến thị trường chứng khoán  Cơ quan quản lý giám sát hoạt động TTCK (UBCKNN)  Sở giao dịch CK  Hiệp hội nhà Kinh doanh Chứng khoán  Tổ chức lưu ký toán bù trừ chứng khốn  Các tổ chức hỗ trợ  Các cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm 1.4 Vai trị  Thứ nhất, thị trường chứng khoán nơi tạo cơng cụ có tính khoản cao nhờ có tác dụng tập trung, tích tụ phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế  Thứ hai, thị trường chứng khốn góp phần phân phối vốn cơng qua việc buộc tập đoàn lớn phát hành cổ phiếu công chúng, giải tỏa tập trung quyền lực tập đoàn mà tập trung vốn cho kinh tế Nhờ mà tăng giám sát xã hội việc phân phối vốn, tăng tính cạnh tranh cơng nhằm phát triển bền vững hiệu kinh tế  Thứ ba, TTCK tạo điều kiên tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý Cơ chế thông tin hoàn hảo tăng khả giám sát thị trường nhờ mà giảm thiểu tác động tiêu cực quản lý,hài hòa mối quan hệ chủ sở hữu, nhà quản lý người lao động  Thứ tư, việc mở rộng thị trường tạo điều kiện tăng tính lỏng khả cạnh tranh thị trường quốc tế Đồng thời công ty có điều kiện huy động vốn với chi phí rẻ hơn, tranh thủ nguồn đầu tư tiết kiệm từ bên ngoài, tăng khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty nước  Thứ 5, TTCK cho phép phủ huy động vốn mà không tạo áp lực lạm phát đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tiền tệ Chính phủ Page of 43  Thứ 6, TTCK cung cấp dự báo cho chu kỳ kinh doanh tới Việc thay đổi giá chứng khốn có xu hướng trước so với chu kỳ kinh doanh, nhờ Chính phủ doanh nghiệp có điều kiện đánh giá lại kế hoạch đầu tư nhằm điểu chỉnh nguồn lực cách hợp lý TTCK tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế 1.5 Vài nét số thị trường chứng khoán lớn giới 1.5.1 Thị trường chứng khoán Mỹ Thị trường chứng khốn Mỹ có lịch sử phát triển lâu dài đạt tới độ cao mặt TTCK Mỹ thị trường quan trọng bậc giới xét tổng thể khối lượng tư giao dịch ảnh hưởng to lớn TTCK khác Hai SGDCK lớn nước Mỹ là:SGDCK New York (NYSE) SGDCK lâu đời nước Mỹ (ra đời năm 1864) SGDCK lớn giới Và SGDCK Mỹ (AMEX) SGDCK lớn thứ hai Mỹ Hai SGDCK hoạt động theo hệ thống đấu giá mở Thị trường OTC qua mạng máy tính Nasdaq phận lớn thị trường thứ cấp Mỹ xét số lượng chứng khoán giao dịch thị trường với 15000 chứng khoán, Thị trường hoạt động hệ thống nhà tạo lập thị trường môi giới Thị trường này nối mạng toàn cầu với nhiều thị trường OTC khác giới 1.5.2 Thị trường chứng khoán Nhật TTCK Nhật bật với SGDCK Tokyo (TSE) SGD lớn thứ giới doanh thu sau NYSE TSE trở thành định chế tài quan trọng hệ thống kinh tế Nhật TSE hoạt động hiệu với nguyên tắc đặt ra:  Nguyên tắc công khai: công khai hoạt động tổ chức phát hành, loại chứng khoán chào bán, đặt mua; giá cả, số lượng chứng khoán bán… Page of 43  Nguyên tắc trung gian mua bán: để đảm bảo tin cậy thị trường, tránh giả tạo lừa đảo hoạt động giao dịch chứng khốn phải thơng qua mơi giới cơng ty chứng khốn Chỉ có 125 cơng ty chứng khốn (trong có 25 cơng ty nước ngồi) phép hoạt động mơi giới  Ngun tắc tập trung: đơn đặt hàng, chào bán tập trung vào TSE để đảm bảo việc hình thành giá trung thực, hợp lý  Nguyên tắc đấu giá: bao gồm quyền ưu tiên giá thời gian Công bố thông tin thị trường 2.1 Giới thiệu chung TTCK thị trường thơng tin, có thơng tin xác phân tích thơng tin tốt đầu tư hiệu Ngược lại nhà đầu tư thiếu thông tin thông tin sai lệch chịu tổn thất đầu tư Như thông tin TTCK quan trọng phát triển bền vững thị trường, giúp cho thị trường hoạt động liên tục thông suốt, đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin cho nhà đầu tư, nhà quản lý tổ chức nghiên cứu 2.2 Các chủ thể phát hành chứng khoán Chứng khoán loại tài sản tài tổ chức phát hành Ngồi quan hệ cung cầu, giá chứng khốn cịn phụ thuộc tình hình hoạt động tổ chức phát hành Do đó, thơng tin liên quan tới tổ chức phát hành tác động tức thời tới giá chứng khốn, trường hợp cịn tác dụng tới thoàn thị trường Đây coi yếu tố quan trọng hàng đầu hệ thống thông tin thị trường, đảm bảo cho thị trường hoạt động công khai công hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Thông tin công bố từ Doanh nghiệp chủ thể phát hành chia làm hai loại công bố thông tin định kỳ công bố thông tin bất thường Page 10 of 43 điều chỉnh có chủ đích Nhưng tâm lý bày đàn áp đảo thị trường lực xử lý phân tích có lẽ khơng hữu dụng Tâm lý số đơng nhiều che mắt nhà đầu tư Nhưng liệu có số đơng đúng? Nhưng lại tượng tâm lý phổ biến sàn giao dịch Sau cùng, hạn chế công thông tin thấp, điều đáng trăn trở Việt Nam mà để có điều phải có cơng văn minh kinh doanh thực theo Rõ ràng thông tin giá trị, quyền sở hữu , quyền ngăn chặn người khác tiếp cận thơng tin xác trở thành thứ quyền lực ghê gớm trở thảnh mảng tối thị trường Một hạn chế khơng thể khơng nói đến cơng tác cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam, hạn chế cơng nghệ Chính yếu gây khơng tổn thất vật chất niềm tin thị trường nơi nhà đầu tư Ở DN, mặt hạn chế thể thiếu quan tâm với nguồn thơng tin cơng bố Hơn nửa số DN niêm yết sàn giao dịch khơng có website thức hay khơng hoạt động Với cấp cao hơn, UBCKNN, buông lỏng hay hạn chế việc quản lý phần mềm cơng nghệ ví dụ việc kết bảng điện tử bị hacker sửa chữa … Chính việc nêu lên thực trạng đáng quan tâm thị trường Một thực trạng cần phải nói thêm bàn thị trường chứng khốn VN thời gian vừa qua, lỏng lẻo, thiếu chặt chẽ văn luật, thông tư quy định hướng dẫn việc ban hành, thực công bố thông tin Thực trạng mà thấy thị trường nhiều công ty đại chúng không thực đầy đủ nghĩa vụ cơng bố thơng tin mình, quy định thông tư văn xử phạt cịn có phần nhẹ nhàng so với thiệt hại thực mà vi phạm gây Thêm nữa, thị trường OTC gần đóng băng thiếu quản lý thiếu đồng nhà nước gây khơng hoang mang cho nhà đầu tư Để kết cho vấn đề này, xin đưa ý kiến ông Nguyễn Sơn, Trưởng ban Phát triển thị trường, UBCK, Page 29 of 43 đăng báo Đầu tư chứng khoán, vấn đề này: “quy định ban hành vào cộng đồng DN mức độ vi phạm nhiều, hiểu biết họ thực nghĩa vụ hạn chế Ngay quy định người đại diện pháp luật công bố thông tin tổng giám đốc nhân viên ủy quyền, nhiều DN có nhân vật khác phó tổng giám đốc đưa thông tin gây sai lệch thơng tin đáng kể Cịn cơng tác quản lý giám sát hoạt động, nói chung cịn sơ khai, đội ngũ nhân lực mỏng, công nghệ yếu Chúng hy vọng, Ban Giám sát thị trường đời thu thập, xử lý thơng tin bước đầu để chuyển lên Thanh tra tiến hành điều tra sớm” Tóm lại, có vấn đề lớn là:  Các thơng tin thống cịn nhiều vi phạm: sai phạm nội dung, thời hạn trách nhiệm người công bố thông tin… Nguyên nhân: Thứ nhất, TTCK mới, phức tạp, đối tượng công bố thông tin hiểu biết nghĩa vụ hạn chế, văn chuyên sâu công bố thông tin chưa đầy đủ Thứ hai, việc tập huấn tuyên truyền mức độ tiếp cận DN đại chúng hạn chế, nhân công bố thơng tin DN chưa thống nhất, có trường hợp né tránh phát hành công chúng cách phát hành riêng lẻ Thứ ba, việc xử lý vi phạm dừng mức độ hạn chế, tạo tính răn đe chủ yếu đánh giá mức độ vi phạm, hậu với NĐT để xử lý  Bên cạnh thơng tin thống cịn có thơng tin khơng cơng bố thức làm nhà đầu tư hoang mang Nguyên nhân: Doanh nghiệp không thực hiểu rõ tầm quan trọng việc quan hệ với nhà đầu tư Nhà đầu tư bị “xói mịn thông tin” Page 30 of 43 Quan hệ Doanh nghiệp- Nhà đầu tư lỏng lẻo: Thiếu trách nhiệm từ Doanh nghiệp vơ tâm quyền lợi nhà đầu tư Giải pháp hồn thiện cơng bố thông tin TTCK Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam: Page 31 of 43 1.1 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Định nghĩa thị trường trái phiếu: Thị trường trái phiếu phận thị trường tài chính, nơi diễn hoạt động mua bán, trao đổi công cụ nợ dài hạn, bao gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu doanh nghiệp Thị trường trái phiếu thường cóquy mơ lớn, song hàng hóa thị trường thay đổi liên tục: trái phiếu phát hành thay cho trái phiếu đáo hạn, q trình diễn không ngừng Đối tượng tham gia thị trường trái phiếu đa dạng, bao gồm Chính phủ, trung gian tài chính, doanh nghiệp sản xuất-thương mại-dịch vụ, cá nhân Vai trò thị trường trái phiếu: Đây kênh huy động vốn dài hạn tiềm năng, huy động từ nhiều đối tượng khác (quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, tập đồn tài chính, ) Do vậy, doanh nghiệp chủ động việc quản trị tài chính, cách thực việc mua bán lại trái phiếu thị trường thứ cấp Và kênh huy động mang lại nhiều thuận lợi cho doanh nghiệp: phát hành trái phiếu, tổ chức phát hành áp dụng loại lãi suẩt linh hoạt, chí thấp lãi suất cho vay Ngân hàng thương mại (do bớt chi phí trung gian) trả lãi, doanh nghiệp áp dụng nhiều cách trả lãi khác cho phù hợp với đặc điểm dòng tiền dự án (thông qua việc lựa chọn phát hành loại trái phiếu khác nhau) Tóm lại, thị trường trái phiếu có khả huy động nguồn lực đáng kể cho kinh tế Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam: Hiện doanh nghiệp Việt Nam chưa ý khơng có nhiều Page 32 of 43 kinh nghiệm việc thu hút vốn qua kênh trái phiếu Thị trường trái phiếu Việt Nam chưa phát triển, lượng vốn huy động chưa tương xứng với tiềm vốn có, giao dịch trái phiếu thiếu sơi động, chí thị trường có lúc gần "đóng băng", tính khoản trái phiếu cịn thấp, chi phí vốn cao Những hạn chế cản trở lớn đến hoạt động phát hành trái phiếu Chính phủ, doanh nghiệp Thị trường trái phiếu Việt Nam thiếu vắng xuất nhà tạo lập thị trường trái phiếu-các nhà đầu tư có tổ chức ln nắm giữ lượng trái phiếu đủ lớn sẵn sàng mua bán, môi giới để tạo tính khoản cho thị trường Định hướng phát triển thị trường trái phiếu VN: Bộ Tài Chính, Ngân hàng Nhà Nước, quan Hiệp hội nhà đầu tư tài nên xem xét việc thành lập, quản lý điều hành công ty định mức tín nhiệm hoạt động định mức tín nhiệm cần thiết cho thị trường trái phiếu, đặc biệt thị trường thứ cấp (định mức tín nhiệm sở để trái phiếu Việt Nam thu hút nhà đầu tư nước ngoài) Trung tâm giao dịch chứng khoán nên tham khảo ý kiến nhà làm luật tổ chức tham gia thị trường chứng khoán để thành lập sàn giao dịch trái phiêú nhà môi giới Sàn giao dịch trái phiếu phải tạo mơi trường giao dịch có hiệu cho nhà tạo lập thị trường, trái phiếu áp dụng phương thức giao dịch giống giao dịch cổ phiếu Bộ tài Ngân hàng Nhà nước cần phải cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt phát hành trái phiếu công ty, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu tổ chức tín dụng Trong thời gian tới nâng cao tỷ trọng trái phiếu GDP, gắn việc phát hành trái phiếu với phát triển thị trường chứng khoán, tăng cường khả quản lý, giám sát để thị trường hoạt động an tồn, có hiệu quả, đáp ứng yêu cầu hội nhập khu vực quốc tế 1.2 Định hướng phát triển thị trường giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết: Page 33 of 43 Thị trường chứng khốn tự (OTC) hình thành tự phát vào "vận hành" trước thị trường thức Tuy vậy, đến tận thời điểm này, Bộ tài bắt tay xây dựng văn pháp lý dạng Chỉ thị Thủ tướng Chính phủ để tăng cường quản lý thị trường OTC Bộ tài triển khai xây dựng Đề án Quản lý giao dịch thị trường OTC theo hướng tất loại cổ phiếu muốn mua bán phải qua Trung tâm lưu ký Cách tốt để quản lý thị trường OTC mở rộng thị trường chứng khốn có tổ chức, thu hẹp thị trường tự do, trọng tâm khẩn trương quản lý công ty đại chúng việc chào bán chứng khoán công chúng, yêu cầu công ty cổ phần đáp ứng tiêu chuẩn công ty đại chúng, đăng ký hồ sơ công ty đại chúng làm sở đê quản lý doanh nghiệp theo quy định pháp luật chứng khốn (Hồn thiện tổ chức hoạt động Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội theo mơ hình thị trường phi tập trung: Việc có ý nghĩa quan trọng sàn Hà Nội mang đến ý kiến xác định mơ hình chuẩn hiệu quả, làm sở cho Trung tâm phát triển bền vững lâu dài chắn theo lộ trình đến năm 2010 định hướng Chính phủ thành thị trường OTC đại Các nhà chức trách nên xem xét kỹ lưỡng phương thức giao dịch (biên độ dao động giá, giá tham chiếu, ) Tóm lại, để phát triển thị trường giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết, nhà làm luật cần nhanh chóng hồn thiện hệ thống văn luật ban hành hướng dẫn quản lý , giám sát hoạt động giao dịch chứng khốn chưa niêm yết cơng ty chứng khốn, đặc biệt, phải có thống nhà khoa học, nhà quản lý, cấp lãnh đạo 1.3 Định hướng phát triển thị trường cổ phiếu niêm yết: Page 34 of 43 Hoàn thiện khung pháp lý sách đảm bảo Nhà nước thống quản lý việc phát hành chứng khốn cơng chúng quản lý công ty đại chúng, áp dụng quy định quản trị công ty công ty đại chúng Phát triển thị trường giao dịch chứng khoán: chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh thành Sở giao dịch chứng khốn, thực việc niêm yết giao dịch cổ phiếu cho công ty lớn Phát triển tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán: Ban hành quy định để tạo sở pháp lý cho công ty chứng khốn tái cấu theo hướng tăng quy mơ vốn, phát triển nguồn nhân lực, mở rộng phạm vi mạng lưới cung cấp dịch vụ, tăng cường áp dụng công nghệ thông tin cung cấp dịch vụ chứng khoán Xây dựng thực kế hoạch gắn kết cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước với việc niêm yết thị trường chứng khoán, chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi thành cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứgn khốn, bán bớt cổ phần Nhà nước khơng cần nắm giữ công ty niêm yết theo Danh mục lĩnh vực, ngành nghề Chính phủ quy định Điều hồ IPO đảm bảo mục tiêu thực chủ trương kế hoạch cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, đồng thời cân đối cung cầu theo tình hình thị trường thời điểm Chưa đánh thuế thu nhập từ đầu tư chứng khoán nhà đầu tư cá nhân năm 2008 Giải pháp hồn thiện việc cơng bố thơng tin thị trương chứng khốn: 2.1 Quản lý vĩ mô: 2.1.1 Quản lý Nhà nước Để TTCK Việt Nam phát triển lành mạnh, thông tin minh bạch hóa trước đến tay nhà đầu tư cần quan tâm nhà nước mà trước UBCK nhà nước Page 35 of 43 Đầu tiên phải tăng cường kiểm tra, giám sát, quản lý chặt chẽ việc cung cấp thông tin từ cơng ty chứng khốn, cơng ty tham gia niêm yết từ phương tiện thông tin đại chúng Nếu phát tổ chức đưa thông tin sai lệch ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư tâm lý nhà đầu tư làm thị trường khủng hoảng minh bạch UBCK nhà nước phải kiên xử lý với biện pháp mạnh UBCK nhà nước nên tổ chức lực lượng tra với số lượng lớn có chất lượng để giải quết công việc hiệu mà quy mô thị trường phát triển nhanh Hơn chế tài xử phạt cần phải phù hợp với thực tiễn, phải đủ mạnh để răn đe đối tượng có hành vi vi phạm giao dich thị trường Về phía UBCK nhà nước trước mắt quan nên đưa khuyến cáo cho công ty ,sau thị trường phát triển cơng ty chứng khốn cần có chứng bảo đảm an ninh mạng Các cấp quản lý cần có thêm chế tài vấn đề cơng bố thông tin bảo mật thông tin   2.1.2 Cải thiện thơng tin, minh bạch hố thị trường Nghị định số 36/2007/NĐ-CP ngày 8/3/2007 quy định mức tiền phạt hành vi cố ý công bố thông tin sai lệch che giấu thật chịu mức phạt từ 20-50 triệu đồng Tuy nhiên, thời gian qua TTCK nước ta trải qua khơng vụ việc mà thơng tin cịn chưa minh bạch theo với nguyện vọng nhà đầu tư quy định pháp luật Hơn số tiền phạt thấp Nhiều đại biểu nhà khoa học, nhà quản lý, nhà đầu tư lĩnh vực tài hội thảo đề xuất giải pháp hoàn thiện khuôn khổ, pháp lý, thực cam kết WTO, tổ chức điều hành TTCK theo chuẩn mực quốc tế, đảm bảo tính minh bạch, cơng khai thị trường Chúng ta cần phải học tập việc quản lý giám sát nước trước TTCK phải xây dựng khung pháp lý chặt chẽ, thống Được biết, hệ thống thông tin TTCK Mỹ Uỷ ban Chứng khoán (UBCK) Mỹ quản lý, Page 36 of 43 giám sát dựa khung pháp luật công bằng, nghiêm minh minh bạch Yếu tố quản lý chun nghiệp kiểm sốt thơng tin chặt chẽ giúp TTCK Mỹ (tuy đời sau số TTCK châu Âu) vươn lên vị trí dẫn đầu Một điều đáng quan tâm thị trường xuất công ty bảo vệ người đầu tư Những công ty có khả giúp nhà đầu tư có sức mạnh chống lại hành vi công bố thông tin sai trái, thông tin không trung thực làm ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư Ngay cạnh chúng ta, TTCK Trung Quốc theo mơ hình TTCK Mỹ với việc thành lập UBCK Nhà nước Trung Quốc (năm 1992) nhằm thẩm tra tính xác minh bạch thông tin công bố thức TTCK Hiện TTCK Trung Quốc trở thành thị trường có uy tín sức mạnh quy mơ tồn cầu 2.1.3 Nâng cấp sở hạ tầng cơng nghệ thơng tin: Hồn thiện nâng cấp hệ thống công nghệ thông tin Sở giao dịch chứng khoán, TTGDCK để thực giao dịch từ xa, đưa hình nhập lệnh cơng ty  chứng khốn Tích cực triển khai thực dự án đại hóa cơng nghệ thơng tin ngành chứng khốn, tiến tới tự động hóa tồn hoạt động giao dịch, tốn, cơng bố thơng tin, giám sát thị trường theo chuẩn mực quốc tế Các hoạt động nâng cấp công nghệ thông tin Sở giao dịch chứng khoán, TTGDCK, TTLKCK phải gắn kết với nâng cấp công nghệ thông tin công ty chứng khốn, thành viên lưu ký 2.2 Vi mơ 2.2.1 Phát triển hồn thiện cơng tác IR thị trường Việt Nam: Cung cấp thơng tin tài chính, kinh doanh báo cáo đánh giá,  phân tích cách trung thực, khách quan chi tiết Tiếp nhận phản hồi thắc mắc từ phía nhà đầu tư Page 37 of 43 Hình thức giúp nhà đầu tư đến gần với doanh nghiệp Việc tổ chức buổi giao lưu trực tiếp với nhà đầu tư cần mang tính định kỳ, với kiện mang tính trọng đại thay đổi mơ hình chiến lược, mở rộng phát triển kinh doanh phải tổ chức cách rộng rãi phương tiện thông tin Hồn thiện cơng tác xây dựng website doanh nghiệp để cung cấp thơng tin cách cụ thể cập nhật hàng ngày cho nhà đầu tư Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM Báo Đầu tư Chứng khoán quan Báo Đầu tư thức phát động Cuộc bình chọn "Báo cáo thường niên “ vừa qua nhằm khuyến khích DN nâng cao chất lượng báo cáo thường niên, qua tăng cường khả tiếp cận nhà đầu tư DN niêm yết Cuộc bình chọn “Báo cáo thường niên” dự kiến tổ chức hàng năm So với nước giới, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đời muộn, có tăng trưởng vượt bậc Số doanh nghiệp (DN) tham gia niêm yết ngày tăng theo tốc độ gia tăng TTCK Tính đến nay, Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM (HOSE) thu hút 150 DN niêm yết Số DN niêm yết Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HASTC) lên tới 130 đơn vị Chứng khoán phát triển nhanh chóng thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia, tạo điều kiện thuận lợi cho DN huy động vốn qua thị trường Tuy nhiên, có thực trạng nhiều người quan tâm thơng tin đưa từ DN cịn hạn chế thiếu tính chuyên nghiệp Trong lại yếu tố quan trọng cần thiết nhà đầu tư để giúp họ nắm tình hình hoạt động, chiến lược phát triển DN - nơi nhà đầu tư muốn gửi vốn Để đạt kết tốt, hết, minh bạch hóa cơng ty niêm yết qua báo cáo thường niên cần thiết, trở thành cầu nối quan trọng nhà đầu tư DN Báo cáo thường niên không giúp DN chuyển tải điểm nhấn kết hoạt động kinh doanh, tình hình tài chính, quản trị, thơng điệp chiến lược phát triển, mà cịn góp phần để xây dựng hình ảnh, phát triển niềm tin, giá trị công ty TTCK Page 38 of 43 Cuộc bình chọn báo cáo thường niên nhằm mục đích thúc đẩy khả sáng tạo trình bày tồn diện việc cung cấp thơng tin qua báo cáo thường niên DN Qua đó, tăng cường khả tiếp cận nhà đầu tư DN, khuyến khích DN khơng ngừng nâng cao xây dựng hình ảnh qua báo cáo thường niên chuyên nghiệp hiệu cao Vì vậy, mục tiêu Cuộc bình chọn bình chọn DN có thể báo cáo thường niên chuyên nghiệp, minh bạch, đáp ứng chuẩn mực cung cấp đầy đủ thông tin cho nhà đầu tư Hội đồng tuyển chọn xét duyệt dựa thông tin Quy định Mẫu báo cáo thường niên ban hành kèm theo Thông tư 38/2007/TTBTC ngày 14/4/2007 Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin TTCK Theo quy định, báo cáo thường niên, DN phải chịu trách nhiệm thơng tin đưa 2.2.2 Phải tăng cường tính cơng khai minh bạch chất lượng quản trị công ty Thực nghiêm Quy chế quản trị công ty áp dụng với công ty niêm yết, công ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ đầu tư Áp dụng chuẩn mực quốc tế khuyến cáo tổ chức quốc tế IOSCO sở hệ thống kế toán Cải cách thủ tục hành xét duyệt hồ sơ phát hành, cấp phép niêm yết, cấp phép thành lập  hoạt động cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán; minh bạch hoạt động quản lý, giám sát thị trường  quan quản lý 2.2.3 Đầu tư giải pháp công nghệ đầu tư chứng khoán: Vấn đề nhắc đến nhiều cơng ty chứng khốn bên cạnh vốn, nguồn nhân lực hạ tầng cơng nghệ Đặc biệt bối cảnh UBCKNN tập trung đầu tư công nghệ cho hệ thống giám sát giao dịch công bố thông tin hai sàn giao dịch Chính thế, phía cơng ty chứng Page 39 of 43 khốn thành viên đầu tư cơng nghệ nhằm giúp cho nhà đầu tư nắm bắt thông tin, giao dịch thuận tiện Hiện nay, hầu hết cơng ty chứng khốn tìm kiếm phần mềm nhập ngoại - phần mềm sử dụng nhiều nước có thị trường chứng khốn phát triển mạnh Anh, Úc, Mỹ, Hàn Quốc, Hồng Kông Tuy nhiên, vấn đề đầu tư vào phần mềm đủ, mà kèm theo đội ngũ nhân vận hành khách hàng có thực quen thuộc với phần mềm ngoại nhập Vì vậy, nhiều cơng ty lại quan tâm đến vấn đề có lẽ tự chọn cho giải pháp cơng nghệ phù hợp cho mục tiêu phát triển Kiến nghị: Do tính chất "cực kì nhạy cảm" với thơng tin TTCK mà vấn đề trọng tâm thời gian tới đẩy mạnh công tác giám sát Trước đây, tập trung phát triển thị trường theo hướng tập trung số lượng, quy mô mở rộng, TTCK VN tập trung phát triển chất, mặt nhằm loại bỏ khiếm khuyết tăng trưởng nóng để lại, mặt khác tạo phát triển bền vững cho thị trường Thị trường Chứng khoán VN cần hệ thống thông tin minh bạch Thị trường tồn vơ số thơng tin, xen lẫn thống khơng thống làm cho việc xác định nhà đầu tư trở nên khó khăn Làm nhận biết thơng tin ngồi luồng, để đưa định đầu tư đắn câu hỏi thường trực!! Trước hết, cần chuyên nghiệp hố q trình quản lý cách hồn thiện hệ thống văn pháp luật cho việc công bố thông tin, đưa mức phạt nặng trường hợp vi phạm Để thực điều này, Ủy ban tập trung đầu tư nâng cao kiến thức chun mơn, thu hút cán có lực, trình độ Nhưng thân nhà đầu tư phải quan tâm đến việc nâng cao trình độ “khơng thờ ơ” với lợi ích (ví dụ việc bắt Page 40 of 43 công ty thực đầy đủ nghĩa vụ công bố thông tin chiến lược kinh doanh) Tiếp đó, nên học tập mơ hình tiên tiến thị trường nước ngồi: thành lập cơng ty chuyên biệt thu thập xác minh thông tin Với tồn công ty này, hệ thống thông tin thị trường trở nên rõ ràng, minh bạch hơn, nhà đầu tư có thêm nhiều thuận lợi để đưa định đắn Đặc biệt thị trường TTCK Việt Nam, hệ thống thông tin minh bạch giúp nhà đầu tư nhỏ lẻ, thiếu chuyên nghiệp (chiếm số đông thị trường) hạn chế bớt rủi ro Năm 2008, Chính phủ đề kế hoạch tăng trưởng kinh tế 9% mong TTCK góp sức vào mục tiêu Page 41 of 43 Lời kết TTCK vốn tiềm ẩn nhiều rủi ro mà ngun nhân yếu thiếu công tác công bố xử lý thông tin Thực tế làm đau đầu nhà quản lý mà làm đau đầu nhà đầu tư người trực tiếp tham gia đón nhận thay đổi thị trường Hoạch định sách hay xây dựng khung pháp lý việc mà Chính phủ nhà nước làm, thân nhà đầu tư cần chuẩn bị sẵn cho tâm lý kiến thức để đối phó với biến động thị trường cách tốt có hiệu Trong phạm vi nghiên cứu này, không tham vọng kể hết vấn đề cịn tồn cơng tác cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn đề xuất giải pháp hoàn hảo chúng tơi hi vọng đóng góp phần nhỏ phát triển chung thị trường Chúng xin cám ơn giúp đỡ nhiệt tình thầy giáo hướng dẫn, thạc sĩ Lê Trung Thành giúp chúng tơi hồn thành tốt nghiên cứu khoa học Page 42 of 43 Danh mục tài liệu tham khảo: Thị trường chứng khốn phân tích - Tiến sĩ Trần Đăng Khâm Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn- NXB Chính trị quốc gia Hà Nội 2003-Thạc sĩ Lê Thị Mai Linh Phân tích đầu tư chứng khốn- Học viện Tài chính- Chủ biên: PGSTS Nguyễn Văn Nam Giáo trình thị trường chứng khốn-Nhà xuất Tài chính- Chủ biên: PGSTS Nguyễn Văn Nam, PGSTS Vương Trọng Nghĩa Báo đầu tư chứng khoán Bộ kế hoạch đầu tư www Saga.com www Vietbao.com website ủy ban chứng khoán nhà nước website sở giao dịch Hà nội thành phố Hồ Chí Minh 10 www Vietstock.com Page 43 of 43