Luận văn thạc sĩ khả năng ứng dụng mô hình ngân hàng đầu tư và sản phẩm chứng khoán hóa tại việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN QUANG LỘC KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ VÀ SẢN PHẨM CHỨNG KHỐN HĨA TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh, Năm 2011 123doc BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN QUANG LỘC KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ VÀ SẢN PHẨM CHỨNG KHỐN HĨA TẠI VIỆT NAM CHUN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THÀNH LÂN Tp Hồ Chí Minh, Năm 2011 123doc LỜI CẢM ƠN Tác giả xin chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô khoa Ngân hàng Thầy Cô môn khác trường Đại học Kinh tế TP.HCM giảng dạy hướng dẫn suốt thời gian học tập vừa qua Đặc biệt, với lòng biết ơn sâu sắc, tác giả trân trọng cảm ơn T.S Lê Thành Lân, người trực tiếp hướng dẫn, giúp đỡ tác giả suốt thời gian nghiên cứu hồn thành khóa luận Nguyễn Quang Lộc 123doc i LỜI MỞ ĐẦU 1- Lý chọn đề tài Năm 2008, giới đối mặt với 04 khủng hoảng lớn: khủng hoảng tài chính, khủng hoảng lượng, khủng hoảng lương thực khủng hoảng môi trường Mỗi khủng hoảng để lại hậu nặng nề Suy đến cùng, khủng hoảng tài khởi đầu từ Phố Wall (Mỹ) lan rộng khắp giới gây hậu nặng nề tàn khốc Nguyên nhân xuất phát từ sản phẩm chứng khốn hóa “ngân hàng đầu tư” với lịch sử hình thành, phát triển lâu đời nhiều kinh nghiệm Lehman Brothers, Merrill Lynch, Citigroup,…Với dòng sản phẩm chứng khốn hóa thời đóng góp lớn cho tăng trưởng phát triển ngân hàng này, lại nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng Suốt nội dung luận văn, “ngân hàng đầu tư” nhận thức theo chất chủ thể hoạt động tích cực thị trường vốn, khác xa ngân hàng thương mại Việt Nam có tên gọi tắt BIDV Vào tháng 9/2009, Cơng ty chứng khốn ngân hàng Sài Gịn Thương Tín định chuyển đổi hoạt động theo mơ hình “ngân hàng đầu tư”, trở lại đầy hứa hẹn mơ hình ngân hàng Việt Nam Nhân hội này, đề tài nghiên cứu sản phẩm chứng khốn hóa – sản phẩm “ngân hàng đầu tư” để áp dụng vào Việt Nam sau Đó lý để chúng tơi chọn đề tài “Khả ứng dụng mơ hình ngân hàng đầu tư sản phẩm chứng khốn hóa Việt Nam” làm luận văn tốt nghiệp cao học kinh tế 2- Mục tiêu nghiên cứu: Đề tài nhắm đến số mục tiêu liệt kê sau + Xem xét tổng quan mơ hình ngân hàng đầu tư nghiệp vụ cốt lõi Tìm hiểu cấu tổ chức, quy trình hoạt động quản lý rủi ro ngân hàng đầu tư 123doc ii + Nghiên cứu sản phẩm chứng khốn hóa quy trình chứng khốn hóa thực nào, hiệu huy động vốn + Tìm hiểu thực trạng thị trường tài Việt Nam bắt đầu chấp nhận hoạt động trở lại “ngân hàng đầu tư” Thông qua số liệu phân tích, đánh giá vai trị tiềm “ngân hàng đầu tư” trình phát triển hệ thống tài Việt Nam thời gian tới + Đưa kiến nghị nhằm xây dựng khung pháp lý rõ ràng, chặt chẽ; thành lập công ty định mức tín nhiệm hay Hiệp hội thị trường nhằm bước tạo điều kiện cho mơ hình “ngân hàng đầu tư” phát triển Việt Nam, tránh rủi ro tiềm ẩn, hạn chế tối đa tư tưởng lợi nhuận mà bất chấp, gây ảnh hưởng cho toàn hệ thống tài quốc gia 3- Phương pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng phương pháp phân tích định lượng, thống kê, mô tả, dự báo, đúc kết kinh nghiệm để làm sáng tỏ luận điểm Nguồn liệu sử dụng nguồn liệu thứ cấp lấy từ tạp chí chun mơn internet đáng tin cậy 4- Bố cục luận gồm 03 chương: Chương 1: “Tổng quan ngân hàng đầu tư sản phẩm chứng khốn hóa” Chương 2: “Thực trạng mơ hình ngân hàng đầu tư chứng khốn hóa giới Việt Nam” Chương 3: “Giải pháp ứng dụng mơ hình ngân hàng đầu tư sản phẩm chứng khốn hóa Việt Nam” Q trình nghiên cứu, tác giả tham khảo nhiều tài liệu liên quan đến đề tài, nhiên không tránh thiếu sót mong nhận đóng góp chân thành q Thầy Cơ 123doc LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan rằng, luận văn thạc sĩ kinh tế “Khả ứng dụng mơ hình ngân hàng đầu tư sản phẩm chứng khốn hóa Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Những nội dung, số liệu sử dụng rõ nguồn trích dẫn danh mục tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu chưa công bố cơng trình nghiên cứu từ trước đến TP.HCM, ngày 20 tháng năm 2011 Nguyễn Quang Lộc 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT Thuật ngữ Gốc tiếng Anh (nếu có) Diễn giải thuật ngữ ABS Asset Backed Securities Chứng khốn nợ có tài sản làm đảm bảo AIG American International Group Công ty bảo hiểm Mỹ AIG ATC At the close Giá đóng cửa ATO At the open Giá mở cửa CAR Capital Adequacy Ratio Hệ số an tồn vốn CBO Collateralised Bond Obligation Trái phiếu có trái phiếu làm đảm bảo CDO Collateralised Debt Obligation Trái phiếu có khoản nợ làm đảm bảo CDS Credit default Swap Hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng CLO Collateralised Loan Obligation Trái phiếu có danh mục cho vay thương mại làm đảm bảo Collateralised Mortgage Trái phiếu có danh mục cho vay chấp Obligation nhà làm đảm bảo CNTT N/A Công nghệ thông tin CTCK N/A Cơng ty chứng khốn DN N/A Doanh nghiệp DNNN N/A Doanh nghiệp nhà nước FAS Financial Accounting Standard Chuẩn mực kế toán Mỹ FASB Financial Accounting Standard Ủy ban chuẩn mực kế toán Mỹ CMO Board FDI Foreign Direct Investment Vốn đầu tư trực tiếp nước GDP Gross Domestic Products Tổng sản phẩm nước IAS International Accounting Chuẩn mực kế toán quốc tế Standard IMF International Monetary Funds Quỹ tiền tệ quốc tế M&A Merge & Acquisition Mua bán, sáp nhập doanh nghiệp MBS Mortgage Backed Securities Chứng khốn nợ có tài sản chấp đảm bảo 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an MPT Mortgage Pass Through Trái phiếu chấp mua nhà đảm bảo NĐT N/A Nhà đầu tư NHTM N/A Ngân hàng thương mại NHTM VN N/A Ngân hàng thương mại Việt Nam OTC Over-The-Counter Thị trường giao dịch phi tập trung PAC Planed Amortisation Class Trái phiếu phát hành có lịch tốn tương đối cố định SPV Special Purpose Vehicle Cơng ty có mục đích đặc biệt TAC Target Amortisation Class Trái phiếu phát hành có lịch toán tương đối cố định TMCP N/A Thương mại cổ phần TPCP N/A Trái phiếu phủ TPDN N/A Trái phiếu doanh nghiệp TTCK N/A Thị trường chứng khoán UBS Union Bank of Switzerland Ngân hàng UBS (Thụy Sĩ) USD US dollar Đô la Mỹ VND VN dong Đồng Việt Nam XHCN N/A Xã hội chủ nghĩa WTO World Trade Organization Tổ chức thương mại giới 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Phân loại dịng sản phẩm đầu tư theo tính chất biến động giá Bảng 1.2: Phân loại dòng sản phẩm đầu tư theo lịch sử phát triển 10 Bảng 1.3: So sánh lợi ích chủ thể tạo lập tài sản 19 Bảng 2.1: Quy mơ hoạt động chứng khốn hóa (Mỹ) 25 Bảng 2.2: Quy mơ nghiệp vụ ngân hàng đầu tư tồn cầu 28 Bảng 2.3: Quy mô hoạt động ngân hàng đầu tư độc lập, 2006 29 Bảng 2.4: Quy mô doanh thu ròng ngân hàng đầu tư độc lập, 2006 30 Bảng 2.5: Chi phí ngân hàng đầu tư độc lập, 2006 30 Bảng 2.6: Quy trình chứng khốn hóa cho vay chấp mua nhà 54 Bảng 2.7: Tỷ trọng trái phiếu cổ phiếu so với GDP Việt Nam 61 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DANH MỤC BIỂU ĐỒ, HÌNH ẢNH Hình 1.1: Mơ hình hoạt động chứng khốn hóa 15 Hình 1.2: Ví dụ lộ trình thời gian thực chứng khốn hóa 16 Hình 2.1: Bức tranh ngân hàng đầu tư toàn cầu 39 Hình 2.2: Mơ hình chứng khốn hóa CMO 46 Hình 2.3: Mơ hình đóng gói trái phiếu CDO 48 Hình 2.4: Mơ hình chứng khốn hóa tổng hợp 52 Hình 2.5: Mối quan hệ rủi ro tín dụng chứng khốn hóa nợ chuẩn 55 Hình 2.6: Tỷ trọng cổ phiếu trái phiếu so với GDP 62 Hình 2.7: Tỷ trọng trái phiếu so với GDP nước khu vực 63 Hình 2.8: Thị trường trái phiếu Việt Nam năm 2010 64 Hình 3.1: Mơ hình góp vốn hình thành nên tổ chức định mức tín nhiệm 81 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 77 - Ở Việt Nam, theo mức độ phát triển xã hội tại, hệ thống pháp lý chưa đồng bộ, nhiều sơ hở, tầm quản trị nhà điều hành hạn chế, quy mơ phát triển tập đồn kinh tế dễ khỏi vịng kiểm sốt, ví dụ Vinashin, vụ thua lỗ nặng, dể gây hậu dây chuyền diện rộng, khó lập để xử lý Khi đời, tập đồn kinh tế sớm muốn có định chế tài riêng để chủ động Thật ra, họ sớm nhận biết hiệu việc kinh doanh tiền tệ mà khơng cần quan tâm đến tính chất xã hội hóa cao định chế Khi vào hoạt động, người gửi hay vay tiền cịn thành viên gia đình nhiều người, đồng thời quan hệ với nhiều đối tác Cho nên, định chế tài khơng cịn theo ý muốn chủ quan người khởi xướng mà phải nghiêm chỉnh tuân thủ luật lệ nhà nước, đảm bảo hài hịa lợi ích xã hội, nhà nước định chế đó, bao gồm ln người tạo lập Tích tụ tập trung tư tất yếu trình phải quan tâm chặt chẽ nới lỏng dần theo mức phát triển xã hội Nhà nước phải điều chỉnh điều kiện, mức độ tham gia vốn, đồng thời buộc cơng khai hóa tình hình tài tổ chức 3.2.3- Chuyển số cơng ty chứng khốn thành ngân hàng đầu tư nghĩa Con số 100 cơng ty chứng khốn thừa so với trạng thị trường VN, thiếu ngân hàng đầu tư nghĩa Mơ hình ngân hàng đầu tư bao gồm nghiệp vụ như: môi giới, ngân hàng đầu tư, tư vấn, nghiên cứu thị trường giám sát Mỗi nghiệp vụ phải xác định vai trò nhiệm vụ cách chặt chẽ, rõ ràng, tránh chồng chéo, nghiệp vụ ngân hàng đầu tư phải tâm điểm hoạt động Ngoài ra, cần trọng việc quảng bá hình ảnh thương hiệu, giới thiệu cho nhà đầu tư biết định hướng tương lai ngân hàng, đồng thời tiếp thị mạnh mẽ sâu rộng sản phẩm – dịch vụ ngân hàng đầu tư tới khách hàng Ngân hàng đầu tư cần cho phát triển tương lai TTCKVN Thay giải thể bớt 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 78 - cơng ty chứng khốn khơng hiệu thành lập ngân hàng đầu tư, ta chuyển đổi số công ty đủ điều kiện củng cố số công ty khác Nhà nước cần phân định rõ lĩnh vực hoạt động Cơng ty chứng khốn với ngân hàng đầu tư với NHTM Khi cơng ty chứng khốn hội đủ điều kiện nhân lực tài để chuyển thành ngân hàng đầu tư độc lập việc thuộc NHNN VN Ủy ban chứng khoán nhà nước – quan quản lý trực tiếp ngân hàng đầu tư Về yêu cầu nguồn nhân lực: Đội ngủ nhân viên hoạt động ngân hàng đầu tư phải trang bị kiến thức vững vàng kinh tế ngành nghề chun mơn, phải có cấp chứng yêu cầu Về tài chính: Muốn thành lập ngân hàng đầu tư đòi hỏi vốn pháp định từ 3.000 tỷ đồng trở lên Theo lộ trình gia nhập WTO, năm 2012 Việt Nam chấp thuận cho thành lập doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi Theo đó, nhà cung cấp dịch vụ chứng khốn nước ngồi mở chi nhánh sở hữu đến 49% vốn điều lệ cơng ty chứng khốn liên doanh Việt Nam Nhà đầu tư nước mua cổ phần ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam hay ngân hàng quốc doanh Việt Nam cổ phần hóa, đến mức 30% vốn điều lệ đơn vị Các ngân hàng đầu tư quốc tế phép hoạt động Việt Nam Khi doanh nghiệp nước vào thị trường Việt Nam doanh nghiệp nước bị cạnh tranh thiếu kinh nghiệm lĩnh vực Việt Nam phải củng cố khâu tổ chức hoạt động để theo kịp guồng máy vận hành thị trường tài Việc khả thi thời điểm này, dịch vụ ngân hàng đầu tư cơng ty chứng khốn phát triển tương đối mạnh Theo định hướng mới, Chính phủ khơng cấp phép lập thêm ngân hàng thương mại mới, đồng thời việc tăng vốn pháp định dẫn đến xu hướng mua bán sáp nhập ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn Đây tiền đề cho hoạt động ngân hàng đầu tư 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 79 - Ngân hàng đầu tư khái niệm thị trường tài Việt Nam; nhiên, với phát triển mạnh TTCK năm gần đây, số CTCK lớn bước đầu mở thêm dịch vụ ngân hàng đầu tư bên cạnh dịch vụ truyền thống quản lý chứng khoán, quản lý quỹ Một số CTCK lớn chuyển thành NHĐT như: CTCK Ngân hàng Sài Gịn Thương Tín (Sacombank – SBS), Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài Gịn (SSI), Cơng ty cổ phần chứng khốn An Bình (ABS), Cơng ty chứng khốn ngân hàng Á Châu (ACBS), Cơng ty chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HSC), Cơng ty chứng khốn Bản Việt (VCSC) Hiện nay, doanh thu CTCK chủ yếu từ môi giới tự doanh Theo định hướng này, việc chuyển đổi số cơng ty chứng khốn mạnh, đủ kinh nghiệm thành ngân hàng đầu tư lựa chọn tốt giai đoạn mở đầu Bước tiếp theo, cần khuyến khích số ngân hàng thương mại mạnh liên kết với ngân hàng đầu tư quốc tế thành lập ngân hàng đầu tư liên doanh để học kinh nghiệm Với tên gọi ngân hàng, ngân hàng đầu tư phải trực thuộc NHNN VN ngân hàng đầu tư phải thực nghiệp vụ cho vay, ngân quỹ, toán ngân hàng Nhưng hoạt động chủ lực ngân hàng đầu tư lại gắn với chứng khoán Việc quan nhà nước tham gia quản lý gây chồng chéo, phá vỡ nguyên tắc thống xuyên suốt Về mặt quản lý, nên giao cho UBCK toàn quyền định, tạo hành lang pháp lý phù hợp để đảm bảo hoạt động, kiểm soát ngân hàng đầu tư có hiệu Bộ máy tổ chức UBCK phải nâng cấp trình độ lẫn sở hạ tầng kỹ thuật Đội ngủ lãnh đạo nhân viên phải bước tiếp cận nắm bắt chất ngân hàng đầu tư, tuyển dụng người có kinh nghiệm tham khảo ý kiến chuyên gia liên quan đến mô hình này, đồng thời để đáp ứng phát triển nhanh chóng sản phẩm phái sinh 3.2.4- Thành lập cơng ty định mức tín nhiệm xếp hạng tín dụng 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 80 - Công ty định mức tín nhiệm hoạt động ngân hàng đầu tư xem trọng tài, người cầm cân nẩy mực, thông thường nhà đầu tư nhìn vào báo cáo nhận xét đánh giá họ để định nên chọn ngân hàng đầu tư cho phù hợp Việc đảm bảo công tâm ngân hàng đầu tư công ty định mức tín nhiệm điều khơng dễ dàng, hay nói cách khác, khó phát móc ngoặc ngân hàng đầu tư với cơng ty định mức tín nhiệm Việc thành lập vài ba tổ chức định mức tín nhiệm hoạt động song song, tạo mơi trường cạnh tranh so chiếu kết định mức với biện pháp tốt Nhà nước phải giám sát qua việc hạn chế vai trò tổ chức định mức tín nhiệm nghiệp vụ quan trọng, phải tham khảo quan chức trước cơng bố thơng tin Ngồi ra, để hạn chế mâu thuẩn lợi ích, tổ chức định mức tín nhiệm không đồng thời tham gia cấu đơn vị định mức tín nhiệm đơn vị mà họ cấu Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp tiêu chí quan trọng nhà tài trợ vốn, ngân hàng hay nhà đầu tư định cho vay Đây thông tin phản ánh tình hình tài doanh nghiệp, bao gồm khả toán hay khả chi trả doanh nghiệp, cấu vốn khả sinh lời,… Bên cạnh tiêu tài chính, cịn tiêu phi tài trình độ, lực quản lý, kinh nghiệm điều hành, kinh doanh giám đốc doanh nghiệp v.v… Các tiêu chấm điểm sở so sánh với tiêu trung bình ngành Từ đó, tiêu phản ánh tình hình tài doanh nghiệp tổng hợp, xếp hạng từ A đến C, đó, doanh nghiệp xếp hạng A tốt nhất, có khả toán, khả trả nợ tốt, khả sinh lời hiệu hoạt động cao, hoàn toàn mở rộng tín dụng Doanh nghiệp xếp hạng B doanh nghiệp nên hạn chế tín dụng (credit rationing), đồng thời kiểm soát chặt chẽ, thu hồi nợ cũ Doanh nghiệp xếp hạng C doanh nghiệp 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 81 - cho vay, khẩn trương thu hồi nợ cũ, đồng thời xem xét khả lý hay phát mại tài sản đảm bảo, thu hồi nợ… Xếp hạng tín dụng nói riêng hay định mức tín nhiệm nói chung cịn công cụ quan trọng để nhà hoạch định sách quản lý thị trường Các tổ chức uy tín khơng thực việc định mức tín nhiệm trái phiếu doanh nghiệp mà xếp hạng trái phiếu phủ Khi đó, thơng tin liên quan đến định mức tín nhiệm hay uy tín doanh nghiệp phát hành trái phiếu cung cấp không phạm vi quốc gia mà cịn khu vực hay giới, đặc biệt doanh nghiệp lớn phát hành trái phiếu quốc tế Vinashin hay EVN Mơ hình thành lập tổ chức định mức tín nhiệm khu vực châu Á Ngân hàng Thế giới đề xuất (Swati R.Ghosh, 2006) dạng công ty cổ phần, có tham gia góp vốn nhà đầu tư tổ chức, ngân hàng, công ty bảo hiểm, sở giao dịch chứng khoán, tổ chức đầu tư đa biên cơng ty định mức tín nhiệm quốc tế Tuy nhiên, Việt nam, chưa có tổ chức chuyên nghiệp thực dịch vụ cung cấp tiêu xếp hạng tín dụng doanh nghiệp, chi xếp hạng trái phiếu doanh nghiệp Các cơng ty kiểm tốn dù nỗ lực việc đa dạng hóa dịch vụ cung cấp, song, với nguồn nhân lực hạn chế, trước mắt mục tiêu công ty kiểm tốn cơng ty niêm yết hay tư vấn cổ phần hóa, định giá doanh nghiệp 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 82 - Hình 3.1: Mơ hình góp vốn hình thành nên tổ chức định mức tín nhiệm Các nhà đầu tư tổ chức (quỹ hưu trí,…) Các tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế Các cổ đơng tiềm Thị trường chứng khoán Các thành viên thị trường khác (bảo hiểm, môi giới,…) Các tổ chức đầu tư địa phương Các ngân hàng cơng ty tài Nguồn: East Asian Finance – The Road to Robust Market, 2006 Vào tháng 12 năm 2007, CIC (Credit Information Center), NHNN VN hợp tác D&B (Dun and Bradstreet), công ty hàng đầu giới lĩnh vực cung cấp thơng tin, xuất “Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng bố xếp hạng tín dụng doanh nghiệp 198 cơng ty niêm yết ngày 24 tháng năm 2007 (trừ ngân hàng qũy đầu tư) Hầu hết công ty xếp hạng B trở lên, có cơng ty xếp hạng C chiếm 3% Những thông tin quan trọng ngân hàng nhà đầu tư, nhiên, chúng có ý nghĩa thời điểm xếp hạng, đến nay, thời gian tính Nếu việc xếp hạng tín dụng doanh nghiệp cập nhật thường xuyên, hàng tháng hàng quí, chắn chúng trở nên hữu ích cho người sử dụng Hiện nay, CIC cung cấp dịch vụ xếp hạng tín dụng theo yêu cầu, chưa phổ biến cơng chúng chi phí cao Do đó, trước CIC xuất sách này, nhà đầu tư chưa tiếp cận với thông tin 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 83 - Thực tế nay, hầu hết doanh nghiệp phát hành trái phiếu cơng ty lớn, có lực tài tốt nhiều so với mặt chung tồn ngành Bên cạnh đó, số doanh nghiệp phủ bảo đảm, rủi ro khả chi trả họ thấp Tuy nhiên, để loại hình doanh nghiệp phát hành trái phiếu, cần thiết phải thành lập chuẩn mực xếp hạng tín dụng doanh nghiệp xếp hạng trái phiếu doanh nghiệp Đặc biệt, xu tồn cầu hố, doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn nước ngồi, trái phiếu doanh nghiệp phải xếp hạng theo tiêu chuẩn quốc tế 3.2.5- Phát triển thị trường trái phiếu Để phát triển thị trường trái phiếu, cần tập trung vào số định hướng đây: - Phát triển NĐT tổ chức Bên cạnh NHTM, công ty bảo hiểm, NĐT tương lai thị trường trái phiếu bao gồm quỹ tiền tệ, quỹ đầu tư trái phiếu, đặc biệt quỹ hưu trí Để huy động tối đa nguồn vốn tiết kiệm nước (35% GDP hàng năm) biến chúng thành nguồn vốn vay dài hạn để phát triển kinh tế, cần phải hình thành tổ chức tài có nhu cầu đầu tư dài hạn quỹ hưu trí bên cạnh công ty bảo hiểm nhân thọ Với tổ chức này, khoản tiết kiệm hưu trí hàng năm trở thành nguồn vốn đầu tư có thời hạn 20 - 25 năm, chí lâu Đây việc xây dựng "cầu đầu tư" dài hạn sở để phát hành TPCP có kỳ hạn dài Ở nước, quỹ hưu trí, quỹ trợ cấp thất nghiệp quản lý riêng, VN, Bảo hiểm xã hội quan Nhà nước quản lý việc trích lập bảo hiểm xã hội (hưu trí), trợ cấp thất nghiệp bảo hiểm y tế Cho nên, trước tiên, VN phải tổ chức lại để sử dụng quỹ tiền tập trung vào mục đích sinh lợi để có nguồn phục vụ người lao động tốt 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 84 - - Xây dựng hệ thống nhà tạo lập thị trường (primary dealers) nhằm tăng cường tính khoản Tại đa số quốc gia, nhà tạo lập thị trường TPCP chủ yếu NHTM, lực tài tốt khả quản lý khoản thường xuyên Các nhà tạo lập thị trường "chất xúc tác" tăng cường tính khoản cho thị trường TPCP, qua thúc đẩy thị trường TPDN phát triển - Một điểm thuận lợi cho việc xây dựng hệ thống nhà tạo lập thị trường NHTM đủ tiêu chuẩn, phép trở thành thành viên giao dịch TPCP trực tiếp hệ thống giao dịch chuyên biệt Như vậy, việc xây dựng hệ thống nhà tạo lập thị trường địi hỏi phải có phối hợp chặt chẽ phân định trách nhiệm rõ ràng Ngân hàng Nhà nước Bộ Tài Nâng cấp hạ tầng sở thơng tin, đẩy mạnh công tác tuyên truyền, giáo dục đào tạo công chúng, tăng cường lực quản lý, giám sát UBCKNN Mặt khác, nhằm tăng tính cạnh tranh cho thị trường trái phiếu, thu hút quan tâm nhà đầu tư, Bộ Tài cần đẩy nhanh tiến độ hoàn thiện hệ thống văn pháp lý cho thị trường sửa đổi Nghị định 52/2006 phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Nghị định 53 phát hành trái phiếu quốc tế, Nghị định 141/2003 phát hành trái phiếu phủ, cho phù hợp với xu hướng hội nhập 3.2.6- Thành lập Hiệp hội thị trường trái phiếu Hiệp hội với vai trò trung gian, tập hợp ý kiến thành viên thị trường, xây dựng thuyết phục ban hành chuẩn thống nhất, nâng cao tính chuyên nghiệp thị trường Nhờ vậy, lực lượng phát hành đa dạng, phong phú, cấu trúc thị trường không bị lệch, quy mô lô phát hành lớn dần, hoạt động phát hành/giao dịch sở quy chuẩn đạo đức nghề nghiệp Từ đó, lực lượng tham gia thị trường tìm thấy đồng thuận chia sẻ sâu sắc mặt lợi ích điều thật hữu ích trước biến cố thị trường 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 85 - Ngoài ra, điều quan trọng khác thông qua Hiệp hội, hình thành nên đường cong lãi suất chuẩn thị trường trái phiếu để nhà quản lý doanh nghiệp lấy làm sở hoạch định sách kế hoạch kinh doanh Trong thực tế, từ năm 2006, nhóm gồm đại diện 11 tổ chức tài hoạt động Việt Nam gồm BIDV, Vietcombank, Vietinbank, ACB, ANZ, Citibank, HSBC, Deutsche Bank, Standard Chartered Bank, Dragon Capital nhóm họp Hà Nội để hình thành ý tưởng thành lập Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam Các quan quản lý Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài tán đồng với kế hoạch Với tin, tập san, phổ biến công khai, Hiệp hội bước biến đổi nhận thức NĐT cá nhân, xóa bớt tâm lý bầy đàn thường tạo đợt sóng dễ làm hoảng loạn thị trường 3.2.7- Giải pháp cho công cụ phái sinh Mười lăm năm qua, kinh doanh ngoại tệ, nghiệp vụ phái sinh, thay cơng cụ phịng ngừa rủi ro hối đối, lại trở thành cơng cụ tốt để hợp thức hóa việc bên giao dịch chạy theo tỷ giá thị trường Nếu sử dụng chệch hướng thiếu giám sát chặt chẽ, cơng cụ phái sinh, từ chỗ cơng cụ phịng chống rủi ro trở thành mầm họa khôn lường cho kinh tế Do vậy, cần xây dựng quy định đảm bảo việc triển khai cơng cụ tài phái sinh bền vững 3.2.7.1- Quy định giới hạn giá mua, nhằm khống chế nhà đầu tư không đẩy giá hay ép giá làm cho thị trường bị xáo trộn hay bị bóp méo Nói khác đi, quy định nhằm kiểm sốt (khơng ngăn cấm) nhà đầu tác động lên giá Các chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn tiền tệ phong phú, cho phép DN Việt Nam kết hợp vừa phòng ngừa (tỷ giá) vừa tranh thủ kiếm lời có hội (đặc biệt định chế muốn kiếm lợi nhuận) Dĩ nhiên, mặt trái quyền chọn tác dụng đầu cao Các nhà đầu đầu giá lên đầu giá xuống quyền chọn mua bán 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 86 - 3.2.7.2- Yêu cầu vốn chấp giao dịch tài phái sinh Từ vụ công ty Enron sụp đổ, nhà quản lý kinh tế bắt đầu quy định chấp tài sản hợp đồng phái sinh Khi bên có khó khăn tài chính, hoạt động tốt, phải chấp hay trì đặt cọc cao để chắn họ theo đuổi hợp đồng giá biến động lớn Mức trì khoản tối thiểu mà ký quỹ rơi xuống mức đó, bên tham gia hợp đồng phải nộp bổ sung cho đủ Trong điều kiện Việt Nam, mức ký quỹ mức trì phải cao, tới 30% hợp đồng (so với mức 5% giới) Đối với nhà môi giới tham gia hợp đồng phái sinh, yêu cầu phải có đủ vốn, dù họ ngân hàng công ty không trực tiếp tham gia vào giao dịch phái sinh Yêu cầu vốn quan trọng, giúp cho ngân hàng Việt Nam giảm bớt động sẵn sàng chấp nhận rủi ro, tránh tình trạng khả tốn nhà mơi giới 3.2.7.3- u cầu bắt buộc tái phòng ngừa (sang tay) rủi ro thị trường quốc tế, nhằm khống chế bắt buộc hệ thống NHTM nước không gánh chịu riêng rủi ro từ người mua hợp đồng quyền chọn kỳ hạn Các ngân hàng trung gian, hưởng phí người mua nước sau đem bán lại thị trường giới Quy định không áp dụng hầu phát triển, điều kiện Việt Nam, việc bắt buộc ngân hàng tuân thủ yêu cầu nhiều hạn chế, chưa kể lực yếu ngân hàng thương mại Ngoài ra, Việt Nam cần xem xét khẩn trương tham gia vào thoả thuận giao dịch hoán đổi theo quy định quốc tế để có đủ điều kiện tham gia ký hợp đồng tái bảo hiểm từ giao dịch phái sinh nước Là trung gian tài chính, NH phải hốn đổi rủi ro NH khơng thể từ chối giao dịch khách hàng hội đủ điều kiện Thị trường nội địa chưa phát triển cao, bó hẹp hoạt động NH, việc liên thông với thị trường giới tất yếu 3.2.7.4- Mở cửa thị trường cho tất định chế triển khai giao dịch phái sinh, giảm bớt tình trạng phổ biến Nhà nước cho phép số ngân hàng làm thí điểm, cách làm thận trọng để thử nghiệm phản ứng thị 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 87 - trường trước sơ, tổng kết, rút kinh nghiệm, điều chỉnh áp dụng đại trà Nhưng, lạm dụng, cho thí điểm bỏ lửng ln, bệnh vơ trách nhiệm hay kiểu ban phát đặc quyền cho đơn vị chọn Trong trường hợp này, lợi dụng độc quyền, giá trị hợp lý hợp đồng phái sinh áp đặt cao thị trường giới, cho người mua Nhà đầu tư quay lưng lại với giao dịch, chấp nhận đầu mạo hiểm để tự bù đắp đối mặt với rủi ro lớn Tác dụng phịng ngừa rủi ro thơng thường bị triệt tiêu Chính thế, Nhà nước cần tạo giữ sân chơi bình đẳng, để định chế tài có đủ điều kiện cung cấp sản phẩm phái sinh nghĩa 3.2.7.5- Công khai, minh bạch thông tin, nhằm làm tăng tính minh bạch cho thành viên tham gia thị trường Tất thành viên tham gia thị trường (phái sinh) phải biết rõ trước giao dịch Chẳng hạn ngân hàng Việt nam thực hợp đồng tương lai 1.000 lượng vàng, người mua cần nắm, ngân hàng ký quỹ ngân hàng nước để mua vàng giới bán lại nước Nói cách khác, phải có thơng tin nhau, để chơi tăng thêm phần minh bạch có lợi cho thị trường 3.2.7.6- Hồn thiện quy định tài kế tốn liên quan, nâng cao tính khoản sản phẩm phái sinh Hiện nay, cơng cụ phái sinh chưa có thị trường giao dịch Các hợp đồng kỳ hạn tương lai phải giao dịch sàn nước London hay New York Còn lại giao dịch qua quầy (OTC), bất lợi tính khoản loại rủi ro tín dụng Các hợp đồng quyền chọn hoán đổi giao dịch thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ Nói chung, thiếu nhiều chế tạo hành lang đảm bảo hoạt động trôi chảy Tuy nhiên, song song với việc phát triển thị trường, phải nâng cao chất lượng hàng hoá cho thị trường Hàng hố cơng cụ tài phái sinh, từ công cụ tới cơng cụ lồng ghép Khơng đa dạng hố sản phẩm, đáp ứng nhu cầu thị trường, phải ý tới chất lượng hàng hố, tính hợp pháp, tính khoản, khả 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 88 - thích ứng với loại rủi ro cơng cụ tài phái sinh Do vậy, cần nắm vững đặc trưng kỹ thuật cơng cụ tài phái sinh, đáp ứng nhu cầu phù hợp mức độ phát triển thị trường Đối với quyền chọn, ngân hàng thương mại nên ghi rõ nội dung hợp đồng quyền chọn, quyền mua ngoại tệ DN không thực quyền chọn, DN nhập Việt Nam thực hợp đồng quyền chọn ngồi ý nghĩa phịng ngừa rủi ro hối đối cịn nhu cầu tìm đủ lượng ngoại tệ để toán hợp đồng nhập đến hạn Nhà nước nên hoàn chỉnh khung pháp lý xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch quyền chọn nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phịng ngừa rủi ro hối đối DN phi tài tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh Trên sở này, Bộ tài xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý, hợp lệ tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế Từ trước đến nay, quen xử lý giao dịch thương mại dân nên thường yêu cầu lập thẩm định thương vụ kinh doanh Các giao dịch tài chủ yếu dựa vào dòng tiền (cash flow), với đòi hỏi cao thời gian nên bên có liên quan phải xử lý nhanh nhạy, tranh thủ hội kinh doanh kiếm lời Ngoài ra, quyền chọn chứng khốn, trước chưa áp dụng thời điểm chín muồi để triển khai Nếu có cơng cụ Options, nhà đầu tư khơng bị hoảng loạn gần họ mua “bảo hiểm” giá cho chứng khốn Song song với việc triển khai cơng cụ tài phái sinh nhất, nên tiếp cận dần sản phẩm biến thể Các công cụ quản trị rủi ro lãi suất, tỷ giá, giá rủi ro tín dụng xuất thị trường Việt Nam Thời gian tới tiếp tục nâng cao chất lượng đánh giá tài sản làm sở định giá sản phẩm phái sinh cách hiệu 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 89 - Kết luận chương 3: Với việc gia nhập tổ chức WTO, bước hịa nhập thị trường tài giới, sớm hay muộn, kỹ thuật chứng khốn hóa thức hay phi thức du nhập vào VN Cho nên, phải làm quen dần với giao dịch tài với hệ luận, hệ kèm theo 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an - 90 - Kết luận: Ngân hàng đầu tư tất yếu khách quan thị trường tài Việt Nam, định chế trung gian với chức cần thiết giúp lưu thơng vốn hiệu Cơng cụ chứng khốn hóa trở thành điểm mạnh, chuyển đổi tài sản bảng cân đối kế toán thành vốn với chi phí thấp so với kênh phát hành cổ phiếu, tương lai, dần khả chi phối nhà phát hành hay so với kênh vay vốn ngân hàng với nhiều khâu xét duyệt khó khăn, cần có tài sản đảm bảo thường gánh chịu rủi ro lãi suất biến động thị trường Tuy nhiên, để áp dụng thành cơng mơ hình ngân hàng đầu tư sản phẩm chứng khoán hóa, Việt Nam cần có hướng cụ thể Xây dựng lại khung pháp lý cho phù hợp với mô hình sở kế thừa thành tựu giới đặc thù Việt Nam Các chủ thể tham gia quy trình chứng khốn hóa chịu điều tiết hành lang pháp lý chặt chẽ thơng thống Việc thành lập ngân hàng đầu tư cở sở chuyển đổi công ty chứng khốn lớn, mạnh thị phần sở hạ tầng, nguồn nhân lực hướng hợp lý, rút ngắn trình hình thành phát triển ngân hàng Song song đó, để đảm bảo minh bạch q trình chứng khốn hóa, hạn chế việc chạy theo lợi nhuận bất chấp rủi ro, tránh rủi ro tiềm ẩn cho toàn hệ thống tài chình, Nhà nước cần có quan, cơng cụ giám sát hiệu quả, thường xuyên Việc thành lập cơng ty định mức tín nhiệm với nhiều thành phần tham gia, bắt buộc phải có đơn vị giám sát nhà nước hạn chế tiêu cực giúp thị trường ngày minh bạch Bên cạnh đó, Hiệp hội thị trường trái phiếu đón nhận nhiều tư vấn, góp nhặt nhiều kinh nghiệm ngân hàng đầu tư tổ chức tài lớn giới, để vận dụng vạch hướng lộ trình phù hợp cho thị trường tài Việt Nam 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn