(Luận văn) giải pháp triển khai hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh tại việt nam

ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ Tp HCM - hi ep w n lo ad y th ju Nguyễn Địch Thanh yi pl n ua al n va GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh - Năm 2009 th BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM - ng hi ep w n lo Nguyễn Địch Thanh ad ju y th yi pl GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM n ua al va n Chuyên ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 ll fu oi m nh at LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z z vb ht GV HƯỚNG DẪN ĐỀ TÀI: GS-TS TRẦN NGỌC THƠ k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh - Naêm 2009 th ng MỞ ðẦU hi ep I Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khốn nhân tố khơng thể thiếu kinh tế thị w n trường, đóng vai trị quan trọng phát triển ổn ñịnh kinh tế lo ad kênh khơi thông phân bổ hiệu nguồn vốn xã hội vào hoạt động y th sản xuất kinh doanh Do đó, phát triển giữ vững ổn ñịnh thị trường ju chứng khốn ln mối quan tâm hàng ñầu nước giới nói yi chung Việt Nam nói riêng pl ua al Thị trường chứng khốn Việt Nam đời vào ngày 20 tháng 07 năm 2000 ñã ñánh dấu bước ngoặt lớn q trình xây dựng hồn thiện cấu n n va kinh tế thị trường Qua năm hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam trãi fu qua giai ñoạn thăng trầm ñang dần bước vào thời kỳ ổn ñịnh phát ll triển, thị trường chứng khốn ngày khẳng định vai trị quan trọng m oi việc thúc ñẩy kinh tế - xã hội nói chung thị trường tài nói riêng nh phát triển Sự phát triển thị trường chứng khốn thể qua qui mơ giao at z dịch, số lượng công ty niêm yết, công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ ngày z vb gia tăng nhanh chóng, đặc biệt thu hút ngày đơng tham gia jm ht nhà đầu tư ngồi nước Tuy nhiên, giai ñoạn vừa qua nhà k ñầu tư ñã gặp nhiều rủi ro ñiều chỉnh giảm liên tục thị trường, gm số Vn-Index từ mức 1.170,67 ñiểm ngày 12/03/2007 ñã sụt giảm nhanh chóng l.c cịn 444,4 điểm vào ngày 29/07/2008 ñến ngày 24/02/2009 Vn-Index om 235,5 ñiểm, ñiều ñã làm cho nhà ñầu tư hoang mang niềm tin a Lu vào thị trường chứng khốn họ chưa có cơng cụ hiệu để tự bảo n vệ thị trường ñi xuống ðây thời ñiểm thích hợp ñể thị trường va chứng khốn Việt Nam có thêm hàng hóa khác thị trường, giúp cho ac th phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, cơng cụ có vai trị quan y giải pháp hữu hiệu ñể vực dậy niềm tin nhà ñầu tư thúc ñẩy te re trước biến động bất thường thị trường Chứng khốn phái sinh n nhà đầu tư có thêm lựa chọn nhằm quản lý rủi ro bảo vệ lợi ích ng trọng việc đa dạng hóa đầu tư, phịng ngừa rủi ro giúp cho nhà đầu tư có hi ep thêm niềm tin vững bước tham gia thị trường Trước u cầu thực tiễn nói tơi định chọn ñề tài “Giải pháp w triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam” n lo II Phạm vi mục tiêu nghiên cứu ad - Do công cụ phái sinh bao gồm nhiều loại như: Hợp ñồng quyền chọn (Option y th Contract), hợp ñồng quyền chọn giao sau (Option on Future), hợp ñồng ju yi giao sau (Future Contract), hợp ñồng kỳ hạn (Forward Contract), hợp đồng pl hốn đổi (Swap Contract),….và quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam al n ua nhỏ bé so với nước giới nên ñề tài giới hạn nghiên cứu va số cơng cụ chứng khốn phái sinh phổ biến giới ñể ứng dụng n vào Việt Nam; ñó là: hợp ñồng quyền chọn cổ phiếu, hợp ñồng quyền chọn fu ll số chứng khốn, hợp đồng giao sau số chứng khoán m ðề tài tập trung khái quát hóa sở lý luận hình thành phát triển thị oi - at nh trường chứng khoán phái sinh giới cơng cụ chứng khốn phái sinh; ðánh giá, phân tích nhu cầu khả triển khai hoạt ñộng giao z z dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam; Tham khảo mơ hình quản lý, giao vb jm ht dịch, niêm yết toán bù trừ số nước giới, từ đánh giá phân tích đưa giải pháp lộ trình triển khai hoạt ñộng giao gm - k dịch công cụ Trên sở này, mong muốn Việt Nam sớm triển khai hoạt ñộng giao dịch l.c om chứng khốn phái sinh nhằm đa dạng chủng loại hàng hóa thị trường, từ a Lu thu hút thêm nhiều nhà ñầu tư ñến với thị trường góp phần thúc đẩy thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng thị trường tài nói n - Chứng khốn phái sinh đánh giá công cụ hữu hiệu y te re III Ý nghĩa khoa học tính thực tiễn ñề tài n va chung phát triển ac bảo vệ lợi ích cho Trong bối cảnh giá chứng khốn liên tục th giúp cho nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khốn phịng ngừa rủi ro ng biến ñộng mà thị trường chưa có cơng cụ để để giúp cho hi ep nhà đầu tư quản trị phịng ngừa rủi ro, việc nghiên cứu ñể ñưa giải pháp triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh có ý nghĩa to lớn w việc cố niềm tin nhà đầu tư, góp phần phát triển ổn ñịnh thị n lo trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung ad - Hiện nay, hầu hết thị trường chứng khốn giới có hoạt động y th giao dịch chứng khoán phái sinh Với năm hoạt ñộng thị trường chứng ju yi khoán với tham gia ngày đơng nhà đầu tư, số lượng pl chất lượng công ty niêm yết ngày nhiều nhu cầu phòng al n ua ngừa rủi ro nhà ñầu tư ñề án phát triển thị trường vốn Việt Nam ñến va năm 2010 tầm nhìn ñến năm 2020 ñã ñược Thủ tướng phủ phê n duyệt vào ngày 02/08/2007 sở thực tiễn để nghiên cứu giải pháp fu ll triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam oi m IV Phương pháp nghiên cứu at nh ðề tài vận dụng phương pháp ñiều tra khảo sát qua bảng câu hỏi, so sánh, phân tích, thống kê kết hợp với phương pháp hệ thống: ñi từ sở lý thuyết, z z phân tích, đánh giá thực tế dựa vào phân tích, đánh giá thực tế với việc vb jm ht tham khảo mơ hình nước để xây dựng mơ hình phù hợp với Việt Nam, từ đề xuất giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch n va y te re ac th - n - Chương Mở ñầu; Chương I: Hợp ñồng quyền chọn Hợp ñồng giao sau chứng khốn; Chương II: Một số mơ hình quản lý tổ chức giao dịch hợp ñồng quyền chọn hợp đồng giao sau chứng khốn nước giới; Chương III: Thị trường khoán Việt Nam, cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam; Chương IV: Giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam; Kết luận; a Lu - om - l.c Nội dung ñề tài gồm: gm V Kết cấu ðề tài k chứng khốn phái sinh cách hiệu an tồn ng CÁC TỪ VIẾT TẮT hi ep w Bộ tài - CKPS Chứng khốn phái sinh - CTCK Cơng ty chứng khốn - UBCK Ủy ban chứng khoán nhà nước - Hose Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM n - BTC lo ad y th Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - TTLKCK/VSD Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam ju - HNX yi pl - TTTTBT n Thị trường chứng khoán va Chứng khoán n - CK Sở Giao dịch Chứng khoán ua - TTCK al - SGDCK Trung tâm toán bù trừ fu đồng - OCC Trung tâm tốn bù trừ - KRX Korea Exchange - TSE Tokyo Stock Exchange - CBOT Hội ñồng Thương mại Chicago - CBOE Chicago Board Options Exchange ll - VND oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng Mục lục hi ep CHƯƠNG I: HỢP ðỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ðỒNG GIAO SAU CHỨNG KHOÁN w n 1.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng khoán 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trường giao sau chứng khoán 1.1.2 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán lo 1.2 Lợi ích chứng khoán phái sinh; bao gồm: ad ju y th 1.3 Hợp đồng giao sau số chứng khốn, quyền chọn số chứng khoán, quyền chọn cổ phiếu 10 1.3.1 Hợp ñồng giao sau số chứng khoán 10 1.3.2 Hợp ñồng quyền chọn số cổ phiếu quyền chọn cổ phiếu 14 yi Cấu trúc thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh 19 Cơ chế tổ chức, quản lý giám sát hoạt động giao dịch chứng khốn phái 19 Trung tâm toán bù trừ 20 Công ty môi giới 20 Cơng ty tốn 21 Những người tham gia giao dịch 21 pl n ua al n va fu 1.4 1.4.1 sinh 1.4.2 1.4.3 1.4.4 1.4.5 ll 1.5 Cơ chế giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh 21 1.5.1 Thực giao dịch 21 1.5.2 Thanh tốn bù trừ thực hợp đồng 22 CHƯƠNG II: MÔ HÌNH TỔ CHỨC HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CK PHÁI SINH TẠI MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 26 oi m at nh z Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo (TSE) 26 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển SGDCK Tokyo (TSE) 26 Cơ cấu tổ chức 28 Cơ chế giao dịch chứng khoán phái sinh 30 Cơ chế giám sát 34 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) 34 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển Sở Giao dịch Hàn Quốc 34 Cơ chế giao dịch chứng khoán phái sinh 36 Cơ chế giám sát 43 2.3 2.3.1 2.3.2 2.3.3 2.3.4 2.3.5 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 43 Cơ cấu tổ chức quản lý giao dịch chứng khoán phái sinh 43 Hệ thống giao dịch 44 Cơ chế toán bù trừ 44 Cơ chế giám sát 44 Tài sản sở chi tiết hợp đồng chứng khốn phái sinh 44 z 2.1 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.1.4 k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th 2.4 ðiều kiện cần có để triển khai đảm bảo phát triển bền vững hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh 45 CHƯƠNG III: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM, SỰ CẦN THIẾT ðỂ TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 50 ng 3.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 50 3.1.1 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển TTCK Việt Nam 50 3.1.2 Diễn biến thị trường 51 hi ep w n lo 3.2 Sự cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS Việt Nam 52 3.2.1 Cơ sở pháp lý 52 3.2.2 Nhu cầu thị trường 53 3.2.3 Thực mục tiêu phát triển đồng thị trường chứng khốn Việt Nam 54 3.2.4 Nâng cao tính cạnh tranh cho TTCK Việt Nam xu hội nhập với khu vực giới 54 3.2.5 Nhu cầu quản lý giám sát 54 ad ju y th yi 3.3 ðánh giá khả triển khai hoạt ñộng giao dịch CPKS 55 3.3.1 ðánh giá khả triển khai hoạt ñộng giao dịch CPKS 55 pl n ua al 3.4 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch CKPS Việt Nam 57 3.4.1 Mơ hình tổ chức quản lý hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose 58 3.4.2 Các quy ñịnh liên quan ñến hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose 58 3.4.3 Quy trình giao dịch tốn bù trừ hàng ngày 61 CHƯƠNG IV: GIẢI PHÁP VÀ LỘ TRÌNH TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI HOSE 64 n va fu ll 4.1 Giải pháp ñề xuất ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose 64 4.1.1 Hoàn thiện hệ thống pháp luật liên quan ñến thị trường chứng khoán sở xây dựng khung pháp lý cho hoạt ñộng giao dịch CKPS 64 4.1.2 Sớm nghiên cứu xây dựng ñưa tài sản sở cho hợp ñồng CKPS 65 4.1.3 Xây dựng sở hạ tầng cơng nghệ đại 66 4.1.4 Phát triển ñịnh chế trung gian khác ngồi CTCK khốn thành viên 66 4.1.5 Thúc ñẩy TTCK sở phát triển vững mạnh 68 4.1.6 Phổ biến kiến thức cho thành phần tham gia thị trường 69 oi m at nh z z vb k jm ht 4.2 Lộ trình triển khai 70 4.2.1 Giai ñoạn chuẩn bị (ðầu năm 2010 – cuối 2011) 70 4.2.2 Giai ñoạn thiết lập thị trường triển khai giao dịch thử nghiệm (ðầu năm 2012 – cuối 2013) 70 4.2.3 Giai đoạn triển khai giao dịch thức (Q 01 năm 2014) 71 om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng CHƯƠNG I: HỢP ðỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ðỒNG hi ep GIAO SAU CHỨNG KHỐN Như trình bày phần mở đầu, quy mơ thị trường chứng khốn Việt w Nam cịn nhỏ bé so với thị trường chứng khoán nước giới nên n lo ñề tài tập trung nghiên cứu ba loại cơng cụ chứng khốn phái sinh phổ biến ad y th giới là: Hợp ñồng giao sau số chứng khoán, hợp ñồng quyền chọn ju số chứng khốn, hợp đồng quyền chọn cổ phiếu Trong chương này, chúng yi ta tìm hiểu lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng pl al khốn, khái niệm, đặc ñiểm, ñặc tính loại hợp ñồng n ua cấu trúc chế giao dịch thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh va 1.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng khoán n 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trường giao sau chứng khoán fu ll Thị trường giao sau có nguồn gốc từ thời Trung cổ Châu Âu, mối m oi quan hệ hình thành thương nhân người nông dân Vào nh năm mùa, người nông dân thường trữ hàng làm giá tăng cao ñiều gây at z khó khăn cho thương nhân ngược lại vào năm ñược mùa z vb thương nhân thường dìm giá xuống gây khó khăn cho người nơng dân Vì vậy, mùa vụ để thỏa thuận trước giá k jm ht ñể tránh tình trạng thương nhân người nơng dân ñã gặp trước gm Tuy nhiên, thị trường giao sau đại nhìn chung bắt nguồn từ thành lập Hội ñồng Thương mại Chicago (CBOT) vào năm 1948 l.c om Vào năm 1840, Chicago nhanh chóng trở thành trung tâm thương a Lu mại lớn Mỹ, người nông dân trồng ngũ cốc từ khắp nơi quy tụ n Chicago ñể bán sản phẩm họ hoạt động diễn sơi nổi, ac Chicago, CBOT lúc ñầu ñược tổ chức với mục đích chuẩn hóa số lượng th cách thành lập The Chicago Board of Trade (CBOT) Sở hàng hóa y kể vào thời kỳ ðến năm 1848, thương gia bước ñầu làm nhẹ bớt vấn ñề te re ñủ ñể dự trữ cho nguồn cung mùa thu hoạch ñến giá thường giảm ñáng n va việc sản xuất ngũ cốc có tính chất mùa vụ nên kho bãi thành phố không ng chất lượng ngũ cốc, vài năm sau hợp đồng kỳ hạn ñầu tiên xuất cho hi ep phép người nông dân giao ngũ cốc vào ngày tương lai với giá ñược xác ñịnh trước w Khơng dừng lại đó, đến năm 1874 Chicago Product Exchange ñược thành n lo lập năm 1898 ñổi tên thành Chicago Mercantile Exchange – CME sàn ad giao dịch hàng hóa Chicago cho phép giao dịch thêm số loại nông sản khác y th sàn giao dịch hợp ñồng giao sau lớn thứ hai giới ju yi ðến năm 1972, thị trường tiền tệ quốc tế ñược thành lập (International pl Monetary Market – IMM), ñây chi nhánh CME chuyên giao dịch hợp al n ua ñồng giao sau ngoại tệ ðến năm 1977 CBOT bắt ñầu cho giao dịch giao sau va Trái phiếu kho bạc T-Bond Mỹ, ñây loại hợp ñồng giao sau thành cơng n thời kỳ, vịng vài năm cơng cụ trở thành hợp đồng giao fu ll dịch ñộng vượt qua hợp ñồng giao sau ngũ cốc m oi Vào ngày 16/02/1982, Hội ñồng Thương mại Thành phố Kansas ñã khai at nh trương hợp ñồng giao sau số Value Line, sau hợp đồng giao sau số có mặt sàn giao dịch khác Có thể nói hợp đồng giao sau số z z chứng khốn thành cơng vang dội khắp tồn cầu hầu hết vb jm ht nước phát triển có sàn giao dịch giao sau riêng cho hợp đồng số chứng khốn phổ biến Anh, Pháp, Nhật, Hồng Kông Tuy nhiên, ñối k gm với hợp ñồng giao sau cổ phiếu phổ biến diễn sơi động số nước đến tháng 11/2002 hợp đồng giao sau cổ phiếu giới om l.c thiệu Mỹ a Lu 1.1.2 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán Hệ thống thị trường quyền chọn có nguồn gốc từ kỷ 19, n trường quyền chọn, theo người muốn mua quyền chọn thành y te re Nhà môi giới kinh doanh quyền chọn mua quyền chọn bán ñã thành lập thị n va năm ñầu thập niên 1900, nhóm cơng ty gọi Hiệp hội ac cơng ty thành viên khơng tìm người bán tự công ty tự bán quyền th viên hiệp hội tìm người khác muốn bán ñể ký hợp ñồng, 67 ng + Quy ñịnh cụ thể ñiều kiện ñăng ký làm nhà tạo lập thị trường hi ep + Xây dựng sánh ưu ñãi + Xây dựng hệ thống giao dịch - thơng tin chun biệt w • Quản lý - giám sát phát triển khối nhà ñầu tư chứng khoán chuyên nghiệp n lo giao dịch CKPS: Thị trường CKPS giới nước khu vực ad cho thấy vai trị quan trọng khối nhà đầu tư chứng khốn chun y th ju nghiệp việc phát triển hoạt ñộng giao dịch CKPS sàn tập trung yi có nguồn vốn đầu tư lớn dài hạn, có đội ngũ chun gia am hiểu thị pl trường cơng cụ đầu tư phái sinh Ngồi ra, giao dịch CKPS cần có al n ua tham gia đối tượng có thị hiếu rủi ro khác ñể tạo thành bên va mua bên bán giao dịch ðiều cần thiết trường n hợp giao dịch quyền chọn mà bên bán, theo thực tiễn giới, thường fu ll nhà ñầu tư tổ chức ngân hàng, tổ chức kinh doanh chứng m oi khốn…Việc trì cấu hợp lý nhà đầu tư chứng khốn chun at nh nghiệp nhà ñầu tư cá nhân giúp tăng cường tính khoản cho z thị trường, giúp thị trường phát triển bền vững Tuy nhiên, từ z ñặc ñiểm nêu trên, nhà ñầu tư chứng khoán chuyên nghiệp dễ dàng thao vb jm ht túng, lũng ñoạn thị trường, gây thiệt hại cho nhà ñầu tư cá nhân Do vậy, giai ñoạn ñầu cần giới hạn tỷ lệ tham gia nhà ñầu tư chứng khốn k hoạt động giao dịch đối tượng l.c gm chuyên nghiệp bước nới lỏng Bên cạnh đó, tăng cường giám sát om • Hình thành tổ chức định mức tín nhiệm: Hệ thống tổ chức định mức tín a Lu nhiệm ngày thể vai trị to lớn phát triển thị trường tài Có thể nói tổ chức định mức tín nhiệm đóng vai trị n kỳ thành viên tham gia thị trường đặt niềm tin vào Bảng xếp y te re tổ chức định mức tín nhiệm ñiểm mấu chốt ñể nhà ñầu tư bất n va cầu nối nhà ñầu tư thị trường Uy tín kinh nghiệm lâu đời ac tiện báo hiệu vận ñộng TTCK bên cạnh báo khác Tổ chức th hạng tổ chức định mức tín nhiệm phương 68 ng định mức tín nhiệm cịn nhân tố quan trọng kích hoạt TTCK thêm sơi hi ep động, nâng cao chuẩn hóa kiến thức phân tích kinh tế, tài chính, kế tốn thành viên tham gia thị trường ðiều có ý nghĩa đặc w biệt việc triển khai thị trường CKPS n lo Trên thị trường CKPS, tổ chức định mức tín nhiệm ñưa ñánh giá ad tiềm lực tài nhà tạo lập thị trường, chất lượng công ty y th niêm yết, rủi ro hoạt động Sở tốn TTTTBT, từ ju yi ñánh giá làm cho chủ thể thị trường khơng ngừng cải thiện, góp pl phần làm cho thị trường phát triển minh bạch sơi động al n ua 4.1.5 Thúc đẩy TTCK sở phát triển vững mạnh va • ðể tạo dựng tính khoản cho thị trường CKPS, trước hết cần có n giải pháp để nâng cao tính khoản TTCK sở, TTCK sở có fu ll sơi động CKPS dựa ñó thu hút ñược quan tâm m oi cơng chúng đầu tư Do vậy, để nâng cao tính khoản cho TTCK cở sở at nh cần nâng cao chất lượng hàng hóa niêm yết; tăng cường thu hút nhà ñầu tư z ngồi nước, xác định tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước z ngồi hợp lý cho ngành nghề, vb jm ht • Tái cấu trúc thị trường chứng khoán: Việc tái cấu trúc TTCK Việt Nam theo hướng chuyên sâu phân ñịnh rõ ràng giúp cho Chính phủ cấp k gm quản lý vĩ mô dễ dàng thống việc quản lý ñiều hành thị trường, từ đưa đạo kịp thời tạo ñược chủ ñộng l.c om cho Hose, HNX, TTLKCK thực ñúng ñắn chủ trương ñường lối a Lu Chính phủ Bên cạnh đó, tái cấu trúc giúp thị trường có quy mơ lớn hơn, không bị rời rạc, phân tán, số phân theo ngành vốn hóa thị n nguy bị lũng ñoạn, ñồng thời giúp thu hút ý nhà ñầu tư ñặc y te re yếu tố giúp thị trường CKPS hoạt ñộng bền vững, tránh ñược n va trường có tính đại diện cho quốc gia Quy mơ lớn TTCK sở ac th biệt tổ chức đầu tư quốc tế 69 ng • ðẩy nhanh tốc độ cổ phần hóa Tập đồn, Tổng công ty nhà nước hi ep theo Quyết ñịnh số 1279/12/2006 Thủ tướng phủ phê duyệt danh sách cơng ty hồn thành cổ phần hóa đến năm 2010 ðây sở w quan để thị trường chứng khốn có thêm nhiều hàng hóa chất lượng, n lo làm tài sản sở cho hợp ñồng CKPS ad 4.1.6 Phổ biến kiến thức cho thành phần tham gia thị trường y th ju • Phổ biến, tuyên truyền kiến thức CKPS cho nhà ñầu tư: ðây giải pháp yi phụ trợ không phần quan trọng cần phải thực nhanh pl chóng để chuẩn bị kiến thức cho nhà đầu tư tham gia vào thị trường al n ua tiềm ẩn nhiều rủi ro tính chất phức tạp TTCK sở, giúp va họ ý thức mục đích phương thức sử dụng CKPS ñể hỗ trợ cho n hình thành thị trường Việt Nam ðể thực vấn ñề này, cần fu ll xây dựng webpage với ñầy ñủ kiến thức cần thiết sản phẩm, phương thức m oi giao dịch, chiến lược ñầu tư dành cho nhà ñầu tư; xuất ấn phẩm nh sản phẩm phái sinh; tổ chức khóa học, hội thảo, phổ biến kiến thức qua at z phương tiện truyền thông z vb • Hoạt động Marketing: Marketing có vị trí quan trọng thành công jm ht việc phát triển sản phẩm Dù sản phẩm tài vơ hình, sản phẩm CKPS khơng nằm ngồi quy luật đó, giai đoạn k gm chuẩn bị đưa CKPS vào giao dịch Do đó, để sản phẩm CKPS cơng chúng nhà đầu tư chấp nhận sử dụng, marketing giải pháp l.c om không quan tâm Do vậy, trước sản phẩm CKPS ñược giao dịch, a Lu cần phổ biến cho nhà đầu tư cơng chúng tiện ích sản phẩm, n nâng dần nhận thức đắn thị trường CKPS, xóa dần ñịnh kiến tiêu ac ñịnh Website Hose ñể nhà đầu tư thử giao dịch trang mơ th tiếp cận nhà đầu tư; Ngồi ra, cần có mơ hình giao dịch giả y ñộng phối hợp với công ty CTCK hoạt động tun truyền, te re đầu tư, thơng tin họp báo, buổi hội thảo, phát kèm với tài liệu…; Chủ n va cực sản phẩm Công việc kết hợp với cơng tác giáo dục nhà 70 ng hình áp dụng liệu thực tế (real-time data) ñược tiếp hi ep tục trì thời gian giao dịch thức ðây cách thiết thực ñể nhà ñầu tư làm quen với phương thức giao dịch, có thêm kiến thức kinh w nghiệm ñối với CKPS, nhận thức đầy đủ tiện ích dự n lo phòng rủi ro khả sinh lời mà CKPS đem lại ad 4.2 Lộ trình triển khai y th Qua khảo sát, đánh giá phân tích chương trước, cho thấy việc triển ju yi khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Việt Nam cần pl thiết Tuy nhiên, chất rủi ro vốn có chứng khốn phái sinh, tác al n ua ñộng ñến phát triển thị trường chứng khốn sở thị trường va vốn Vì vậy, trước triển khai giao dịch cần phải chuẩn bị ñầy ñủ n ñiều kiện cần có để đảm bảo cho thị trường chứng khốn phái sinh hoạt ñộng ll fu hiệu quả, bền vững m oi Với điều kiện có thị trường chứng khốn với giải at nh pháp đề xuất trên, lộ trình triển khai hoạt động giao dịch CKPS bao gồm: z 4.2.1 Giai ñoạn chuẩn bị (ðầu năm 2010 – cuối 2011) z Giai ñoạn thiết lập sở tảng quan trọng hoạt động giao vb jm ht dịch chứng khốn phái sinh như: chỉnh sửa văn luật, xây dựng văn luật ñiều chỉnh hoạt ñộng giao dịch CKPS; hoàn thiện hệ thống pháp luật k gm hành TTCK sở theo ñịnh hướng thống nhất, ñồng với khung pháp lý CKPS (do Quốc hội, BTC, UBCKNN, NHNN thực hiện); Xây dựng giáo l.c om trình, tài liệu nhằm phục vụ cơng tác ñào tạo, phổ biến kiến thức cho nhà ñầu tư, a Lu tổ chức thi cấp chứng CKPS cho thành viên tham gia thị trường (do UBCKNN, TTNC&ðTCK thực hiện); Xây dựng TTTTBT, xây dựng quy n dựng số sở (do Hose TTLKCK thực hiện) y te re Marketing phổ biến kiến thức cho thành viên tham gia thị trường, xây n va chế, quy định phục vụ cơng tác tổ chức, quản lý giao dịch CKPS, công tác ac năm 2012 – cuối 2013) th 4.2.2 Giai ñoạn thiết lập thị trường triển khai giao dịch thử nghiệm (ðầu 71 ng Xây dựng sở hạ tầng hệ thống giao dịch, toán bù trừ phục hi ep vụ cho hoạt ñộng giao dịch CKPS, hướng dẫn CTCK làm quen với hệ thống mới, hướng dẫn ñăng ký thành viên tiếp nhận CTCK thành viên, xây dựng w chi tiết hợp ñồng CKPS…Sau thiết lập ñược hệ thống giao dịch n lo toán bù trừ, Hose tiến hành cho giao dịch thử nghiệm ñể giúp thị trường làm ad quen với sản phẩm nhằm kiểm tra, rà soát, chỉnh sửa lại hệ thống y th quy ñịnh, quy chế…ñồng thời cố gắng thiết lập hệ thống nhà tạo ju yi lập thị trường pl 4.2.3 Giai đoạn triển khai giao dịch thức (Quý 01 năm 2014) al n ua Trên sở ñánh giá tình hình giao dịch TTCK sở, giao dịch thử va nghiệm thăm dị mức độ sẵn sàng thành viên tham gia thị trường, n Hose lựa chọn thời ñiểm phù hợp Q I/2013 để triển khai thức fu ll hoạt ñộng giao dịch CKPS với sản phẩm ñầu tiên HðTL số m oi Sau hợp ñồng giao sau số giao dịch thức, Hose tiếp tục vào giao dịch dự kiến vào năm 2015 at nh hoàn tất sản phẩm quyền chọn số, thực cơng tác chuẩn bị nhằm đưa z z jm ht vb KẾT LUẬN CHƯƠNG IV Trong chương 4, tác giả ñã ñề xuất giải pháp chi tiết lộ trình để k gm thực triển khai hoạt động giao dịch CKPS, từ giúp cho quan có thẩm quyền nhà quản lý thị trường xem xét, nghiên cứu l.c om để nhanh chóng ban hành văn liên quan ñể sớm triển khai hoạt ñộng a Lu giao dịch vào thị trường chứng khoán Việt Nam, góp phần thúc đẩy TTCK sở thị trường vốn ngày phát triển ổn ñịnh bền vững n n va y te re ac th 72 ng KẾT LUẬN hi ep Ngày nay, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày trưởng thành đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế ñất nước, ñặc biệt vấn w n ñề huy ñộng vốn doanh nghiệp ñể tài trợ cho hoạt ñộng sản xuất kinh doanh lo ad Do vậy, việc tiếp tục tạo điều kiện thuận lợi để thị trường chứng y th khốn Việt Nam phát triển bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực ju giới vấn đề đáng quan tâm yi Chứng khốn phái sinh ñược biết ñến công cụ hỗ trợ cho thị trường pl ua al chứng khoán sở phát triển ổn ñịnh bền vững, theo xu hướng phát triển mà thực tiễn nước giới ñã chứng minh thị trường chứng n n va khốn sở phát triển đến mức độ ñịnh tất yếu hoạt ñộng giao dịch fu chứng khốn phái sinh triển khai Vì vậy, nghiên cứu xem xét ll vấn ñề ñể thúc đẩy thị trường chứng khốn sở phát triển chứng khốn phái m oi sinh định phải xem xét nh Nhận thức ñược vấn ñề trên, tác giả ñã tiến hành tham khảo sàn giao dịch at z chứng khoán phái sinh số Sở giao dịch chứng khoán giới, xem z vb xét cụ thể tình hình thị trường Việt Nam ñánh giá ñiều kiện cần jm ht thiết ñể triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh, từ đề xuất k giải pháp lộ trình thực để quan có thẩm quyền tham khảo, gm nghiên cứu sớm triển khai hoạt ñộng giao dịch Việt Nam, góp phần om triển l.c thúc đẩy thị trường chứng khoán sở thị trường vốn Việt Nam phát a Lu Do ñề tài ñược nghiên cứu viết theo góc nhìn cá nhân với hạn chế n kinh nghiệm, kiến thức thời gian nên khơng thể tránh thiếu sót Tác va giả mong nhận hướng dẫn, góp ý Quý Thầy Cô, nhà nghiên cứu n y te re người quan tâm,…ñể ñề tài ñược hoàn thiện ac th 73 ng TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep Trang thơng tin điện tử (Website)
http://www.tse.or.jp/english SGDCK Tokyo w
http://eng.krx.co.kr/index.html Sở Giao dịch Hàn Quốc n lo
www.cboe.com CBOE ad
www.ssc.gov.vn UBCKNN ju y th
www.hsx.vn SGDCK Tp.HCM yi
www.hnx.vn SGDCK Hà Nội pl
www.vsd.vn TTLKCK Việt Nam al n ua Luật chứng khốn, Nghị định 14, Thơng tư văn quy ñịnh va hướng dẫn ñiều tiết thị trường chứng khoán sở n Kết khảo sát nhu cầu thị trường giao dịch chứng khốn phái sinh fu ll Nhóm nghiên cứu chứng khoán phái sinh Hose m oi Quản trị rủi ro tài chính, chủ biên TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, GS-TS Thống kê Năm 2006 at nh Trần Ngọc Thơ, Ths Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Ths Hồ Quốc Tuấn Nhà Xuất z z Quyền chọn, hợp ñồng giao sau phái sinh khác - TS Bùi Phúc vb jm ht Trung Nhóm biên dịch TP.HỒ CHÍ MINH 2006 Giáo trình Tài doanh nghiệp ñại - GS.TS Trần Ngọc Thơ, k thống kê, năm 2006 om a Lu Fact_Book 2008, 2009 SGDCK Tokyo l.c Fact_Book 2008, 2009 SGDCK Hàn Quốc gm Trưởng Khoa Tài Doanh nghiệp, ðại học Kinh tế Tp.HCM Nhà xuất An investor’s guide to trading option - The Option Industry Council n 11 An Introduction to Derivatives and Risk Management – Don M.Chance, y te re Illinois at Chicago n va 10 Futures and Option – Stanley R.Pliska, Professor Emeritus, University of ac th Louisiana State University and Robert Brooks, University of Alabana 74 ng 12 Trading Stock Options and Warrants – Strategies for Generating a hi ep Regular Income on the Australian Stock Market – Chris Temby 13 All About Derivatives – Michael Durbin w Phụ lục n lo Bảng 1: Chi tiết hợp ñồng giao sau số chứng khoán Hose ad Nội dung y th ðiều khoản Sẽ xem xét áp dụng vào sau Số nhân 10.000 VND ju Chỉ số sở yi 0.5 ñiểm, tương ñương 5.000 VND pl Bước giá giá trị al 01 hợp đồng ua Lơ giao dịch +/- 5% giá tham chiếu n Biên ñộ dao ñộng giá Theo quy ñịnh UBCK n Từ 8h15 ñến 10h45 vào ngày giao dịch Hose ll Giờ giao dịch Vào tháng cuối quý (tháng 3, 6, 9, 12) fu Tháng ñáo hạn va Hạn mức vị m Ngày thứ tư tuần thứ tháng ñáo hạn Ngày ñáo hạn (T) Ngày ngày giao dịch cuối Ngày hoàn tất toán T+1 Giá bù trừ hàng ngày Giá trị số đóng cửa Giá tốn đáo hạn Giá trị trung bình số vào ngày giao dịch cuối Phí giao dịch tốn bù Theo quy định BTC tách biệt phí giao dịch với phí trừ tốn tính theo % giá trị hợp ñồng oi Ngày giao dịch cuối at nh z z k jm ht vb Nội dung Chỉ số/cổ phiếu ñược xem xét áp dụng vào sau Kiểu quyền chọn Kiểu Châu Âu ac ñáo hạn gần nhỏ quyền chọn có tháng đáo hạn xa th Nguyên tắc bước giá thực ñối với quyền chọn có tháng y (áp dụng chu kỳ Tháng 3, 6, 9, 12) te re Tháng tại, tháng kế tiếp, tháng chu kỳ n Bước giá thực hợp ñồng = 10 cổ phiếu va Tháng ñáo hạn 10.000 VNð với số, với tài sản sở cổ phiếu n Số nhân a Lu Tài sản sở om ðiều khoản l.c gm Bảng 2: Chi tiết hợp ñồng quyền chọn chứng khoán Hose 75 ng Theo nguyên tắc bước phí quyền chọn khác tùy theo hi Bước phí quyền chọn ep mức giá thực rơi vào khoảng Biên độ dao động phí quyền +/- 5% mức phí đóng cửa ngày giao dịch trước liền kề chọn w n Hạn mức vị Theo quy ñịnh UBCK lo Từ 8h15 – 8h45 vào ngày giao dịch Hose Ngày giao dịch cuối Thứ tuần thứ tháng ñáo hạn ad Giờ giao dịch y th Ngày ñáo hạn (T) Ngày ngày giao dịch cuối ju T+2 Giá bù trừ hàng ngày Giá trị số hay cổ phiếu đóng cửa yi Ngày hồn thành tốn pl al Giá trị trung bình số/cổ phiếu vào ngày giao dịch ua Giá tốn đáo hạn n cuối Tiền mặt n va Phương thức tốn Phí giao dịch tốn bù fu tốn tính theo % giá trị hợp đồng ll trừ Theo quy định BTC tách biệt phí giao dịch với phí oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t