Hoạt động tự doanh chứng khoán tại công ty tnhh chứng khoán ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn việt nam việt nam thực trạng và giải pháp

Khái niệm công ty chứng khoán

Thị trờng chứng khoán (TTCK) là một bộ phận của thị trờng tài chính, có ý nghĩa rất quan trọng đối với quá trình huy động và sử dụng vốn cho nền kinh tế TTCK là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi mua bán chuyển nhợng các loại chứng khoán Các sản phẩm trên TTCK khác với những sản phẩm hàng hóa thông thờng ở chỗ chúng không thể cầm, nắm hay cân đo đong đếm đợc, chúng là những sản phẩm tài chính Thực ra, hình thức biểu hiện của chứng khoán cũng giống nh tiền, tức là chúng không có giá trị nội tại Giá trị của chứng khoán chính là các lợi ích mà tổ chức phát hành mang lại cho ngời sở hữu chứng khoán với những điều kiện ràng buộc cụ thể Chứng khoán có các thuộc tính gắn liền với nó là tính sinh lợi, tính thanh khoản và tính rủi ro Chính những đặc điểm này làm chứng khoán trở thành những hàng hóa cao cấp, mà việc xác định giá trị thật không hề đơn giản

Trên TTCK, chứng khoán đợc các tổ chức phát hành bán cho các nhà đầu t cũng nh đợc các nhà đầu t mua đi bán lại với nhau, tuy vậy không phải mọi ngời đợc mua bán, trao đổi chứng khoán trực tiếp cho nhau mà mọi giao dịch phải qua các trung gian môi giới

Lịch sử hình thành và phát triển của thị trờng chứng khoán trên thế giới cho thấy, lúc ban đầu các nhà môi giới hoạt động cá nhân độc lập với nhau Sau này, cùng với sự tăng quy mô, khối lợng giao dịch và chức năng của các nhà môi giới, đòi hỏi sự ra đời của các công ty chứng khoán là sự tập hợp của các nhà môi giới riêng lẻ Cùng với sự phát triển của TTCK, các nghiệp vụ cũng đợc mở rộng, không chỉ gói gọn trong nghiệp vụ môi giới, các công ty chứng khoán ngày càng có cơ cấu, tổ chức hoạt động phức tạp hơn, mang một vai trò lớn hơn trên TTCK.

Một định nghĩa về công ty chứng khoán phổ biến và đợc chấp nhận rộng rãi là: “Công ty chứng khoán là một tổ chức tài chính trung gian thực hiện các nghiệp vụ trên thị trờng chứng khoán ” (Theo Giáo trình Thị trờng chứng khoán, xuất bản năm 2005 của Đại học Kinh tế quốc dân Hà Nội)

Công ty chứng khoán đóng vai trò là tổ chức trung gian trong các giao dịch trên thị trờng chứng khoán, là nơi kết nối và thực hiện giao dịch giữa ngời mua và ngời bán Bên cạnh đó, công ty chứng khoán còn là trung gian về thông tin, chuyên cung cấp các thông tin t vấn, các sản phẩm nghiên cứu nhằm hỗ trợ nhà đầu t chọn lựa đợc các chứng khoán cho danh mục đầu t của mình

Dới góc độ pháp lý, công ty chứng khoán là một doanh nghiệp đợc thành lập và hoạt động theo pháp luật của từng nớc để thực hiện các hoạt động kinh doanh chứng khoán.

Tại Việt Nam, trong Luật Chứng khoán cha có định nghĩa hay khái niệm về công ty chứng khoán Nhng ta có thể tìm thấy tại Điều 2 khoản 1 Quyết định 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 của Bộ Tài chính có quy định: “Công ty chứng khoán là tổ chức có t cách pháp nhân hoạt động kinh doanh chứng khoán, bao gồm một, một số hoặc toàn bộ các hoạt động: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, t vấn đầu t chứng khoán”

Về hình thức pháp lý, theo quy định của pháp luật Việt Nam cụ thể là theo điều 59 khoản 1 Luật Chứng khoán có hiệu lực thi hành từ ngày 01/01/2007, công ty chứng khoán chỉ đợc tổ chức dới hai hình thức là công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ phần theo quy đinh của Luật doanh nghiệp.

Về nghiệp vụ kinh doanh, Luật Chứng khoán có quy định cụ thể tại điều 60 nh sau: Công ty chứng khoán đợc thực hiện một, một số hoặc toàn bộ nghiệp vụ kinh doanh sau đây: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, t vấn đầu t chứng khoán Công ty chứng khoán chỉ đợc phép thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh chứng khoán Ngoài những nghiệp vụ trên, công ty chứng khoán đợc cung cấp dịch vụ t vấn tài chính và các dịch vụ tài chính khác." Luật Chứng khoán có một điểm khác so với Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28/08/2003 đó là không cho phép công ty chứng khoán thực hiện nghiệp vụ quản lý danh mục đầu t chứng khoán n÷a.

Hoạt động của các công ty chứng khoán rất đa dạng và phức tạp,khác hẳn với các doanh nghiệp sản xuất hay thơng mại thông thờng vì môi trờng hoạt động của chúng chính là TTCK – thị trờng tài chính bậc cao của nền kinh tế thị trờng Chính hoạt động đa dạng và phức tạp nh vậy nên vấn đề xác định mô hình tổ chức kinh doanh của công ty chứng khoán ở mỗi quốc gia lại có những điểm khác biệt nhất định Nhìn chung, hai mô hình đợc áp dụng phổ biến hiện nay là mô hình công ty đa năng và mô hình công ty chuyên doanh chứng khoán.

Mô hình công ty đa năng đợc chia làm hai dạng: đa năng một phần (các ngân hàng muốn kinh doanh chứng khoán phải thành lập các công ty con độc lập, hoạt động tách rời với hoạt động kinh doanh tiền tệ) và đa năng hoàn toàn (các ngân hàng thơng mại đợc phép kinh doanh tổng hợp, bao gồm cả tiền tệ, chứng khoán và bảo hiểm) Mô hình đa năng hoàn toàn có u điểm là sự kết hợp đa năng rất cao, do đó giảm bớt đợc rủi ro cho hoạt động kinh doanh chung bằng việc đa dạng hóa đầu t Ngoài ra, mô hình này còn có u điểm là tăng khả năng chịu đựng của ngân hàng trớc những biến động trên thị trờng tài chính Tuy nhiên ở mô hình này tính chuyên môn hóa không cao, và nếu môi trờng luật pháp không chặt chẽ sẽ dễ dẫn tới tình trạng lũng đoạn thị trờng, dễ dẫn đến khủng hoảng tài chính Do những hạn chế nh vậy, nhiều nớc đã chuyển sang áp dụng mô hình công ty chứng khoán chuyên doanh, mô hình đa năng hoàn toàn chỉ còn tồn tại ở một số ít quèc gia.

Ngợc lại, theo mô hình công ty chuyên doanh chứng khoán, hoạt động kinh doanh chứng khoán sẽ do các công ty độc lập, chuyên môn hóa trong lĩnh vực chứng khoán đảm nhận, các ngân hàng không đợc trực tiếp tham gia vào kinh doanh chứng khoán Mô hình này có u điểm là hạn chế đợc rủi ro cho hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện cho các công ty chứng khoán đi vào chuyên môn hóa sâu trong lĩnh vực chứng khoán để thúc đẩy thị trờng phát triển, tuy nhiên khả năng phân tán rủi ro trong kinh doanh bị hạn chế Mô hình này đợc áp dụng phổ biến ở các nớc Mỹ, Nhật và các thị trờng mới nổi nh Hàn Quốc, Thái Lan…

Các hoạt động cơ bản của công ty chứng khoán

Theo Luật Chứng khoán, hoạt động môi giới chứng khoán đợc định nghĩa nh sau: “Môi giới chứng khoán là việc công ty chứng khoán làm trung gian thực hiện mua, bán chứng khoán cho khách hàng ”

Chúng ta cũng có thể hiểu thật đơn giản nh sau: Môi giới chứng khoán là hoạt động trung gian hoặc đại diện mua, bán chứng khoán cho khách hàng để hởng hoa hồng trên tổng doanh số mà khách hàng thực hiện mua bán Theo đó, các CTCK đại diện cho khách hàng tiến hành các giao dịch thông qua cơ chế giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán hoặc thị trờng OTC (thị trờng chứng khoán phi tập trung) mà chính khách hàng phải chịu trách nhiệm đối với kết quả giao dịch của mình.

Thông qua hoạt động môi giới, CTCK sẽ chuyển đến khách hàng các sản phẩm, dịch vụ t vấn đầu t và kết nối giữa nhà đầu t muốn bán chứng khoán với nhà đầu t muốn mua chứng khoán Và trong những trờng hợp nhất định, nhân viên môi giới sẽ trở thành ngời bạn, ngời chia sẻ những lo âu, căng thẳng và đa ra nhng lời động viên kịp thời cho nhà đầu t, giúp nhà đầu t có những quyết định tỉnh táo.

Xuất phát từ yêu cầu trên, nghề môi giới đòi hỏi phải có những phẩm chất, t cách đạo đức, kỹ năng mẫu cán trong công việc và với một thái độ công tâm, cung cấp cho khách hàng những dịch vụ tốt nhất Nhà môi giới phải hành động dựa trên quyền lợi của khách hàng,không đợc xúi dục khách hàng mua, bán chứng khoán để kiếm hoa hồng trên doanh số, mà nên đa ra những lời khuyên hợp lý không chỉ giúp khách hàng thu đợc lợi nhuận cao mà còn để hạn chế đến mức thấp nhất thiệt hại cho khách hàng trong hoạt động đầu t của họ.

2.2 Hoạt động tự doanh chứng khoán

Luật chứng khoán năm 2006 quy định: “Tự doanh chứng khoán là việc công ty chứng khoán mua hoặc bán chứng khoán cho chính mình ”

Hoạt động tự doanh của CTCK đợc thực hiện thông qua cơ chế giao dịch trên các thị trờng giao dịch tập trung (sở giao dịch chứng khoán, trung tâm giao dịch chứng khoán) hoặc thị trờng OTC Trên thị trờng giao dich tập trung, lệnh giao dịch của các CTCK đợc đa vào hệ thống và thực hiện t- ơng tự lệnh giao dịch của khách hàng Trên thị trờng OTC, hoạt động này có thể thực hiện trực tiếp giữa công ty với đối tác hay qua một hệ thống mạng thông tin.

Mục đích của hoạt động tự doanh là nhằm đợc thu lợi nhuận cho chính công ty thông qua hành vi mua, bán chứng khoán với khách hàng. Nghiệp vụ này hoạt động song hành với nghiệp vụ môi giới chứng khoán, vừa phục vụ lệnh giao dịch cho khách hàng đồng thời cũng phục vụ cho chính công ty, vì vậy trong quá trình hoạt động có thể dẫn đến xung đột lợi ích giữa thực hiện giao dịch cho khách hàng và cho bản thân công ty Do đó, luật pháp của các nớc đều yêu cầu tách biệt rõ ràng giữa các nghiệp vụ môi giới chứng khoán và tự doanh chứng khoán, CTCK phải u tiên thực hiện lệnh của khách hàng trớc khi thực hiện lệnh cho mình

Khác với nghiệp vụ môi giới, CTCK chỉ làm trung gian thực hiện lệnh cho khách hàng để hởng hoa hồng, trong hoạt động tự doanh CTCK kinh doanh bằng chính nguồn vốn của công ty Vì vậy, CTCK đòi hỏi phải có nguồn vốn rất lớn và đội ngũ nhân viên có trình độ chuyên môn tốt, có khả năng phân tích và đa ra những quyết định đầu t hợp lý, đặc biệt trong tr- ờng hợp đóng vai trò là các nhà tạo lập thị trờng.

2.3 Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán

Luật chứng khoán năm 2006 ghi rõ: “Bảo lãnh phát hành chứng khoán là việc tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết với tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trớc khi chào bán chứng khoán, nhận mua một phần hay toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại cha đợc phân phối hết của tổ chức phát hành hoặc hỗ trợ tổ chức phát hành trong việc phân phối chứng khoán ra công chúng.” Để thực hiện thành công các đợt chào bán chứng khoán ra công chúng, đòi hỏi tổ chức phát hành phải cần đến các CTCK để t vấn cho đợt phát hành và thực hiện bảo lãnh, phân phối chứng khoán ra công chúng. Đây là nghiệp vụ bảo lãnh phát hành của các CTCK và là nghiệp vụ luôn chiếm tỷ lệ doanh thu khá cao trong tổng doanh thu của các CTCK Tuy nhiên, tại Điều 60 khoản 2 Luật Chứng khoán cũng quy định rõ: “Công ty chứng khoán chỉ đợc phép thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh chứng khoán”.

Nh vậy, nghiệp vụ bảo lãnh phát hành là việc CTCK có chức năng bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện đầy đủ các thủ tục trớc khi chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng khoán và giúp bình ổn giá chứng khoán trong giai đoạn đầu sau khi phát hành Trên TTCK, tổ chức bảo lãnh phát hành không chỉ có các CTCK mà còn bao gồm các định chế tài chính khác nh ngân hàng đầu t, nhng thông thờng khi CTCK nhận bảo lãnh phát hành thờng kiêm luôn việc phân phối chứng khoán, còn các ngân hàng đầu t thờng đứng ra nhận bảo lãnh phát hành (hoặc thành lập tổ hợp bảo lãnh phát hành) sau đó chuyển phân phối chứng khoán cho các CTCK tự doanh hoặc các thành viên khác.

2.4 Hoạt động t vấn đầu t chứng khoán:

T vấn đầu t chứng khoán là việc công ty chứng khoán cung cấp cho nhà đầu t kết quả phân tích, cũng nh công bố báo cáo phân tích và khuyến nghị liên quan đến chứng khoán.

Trong hoạt động t vấn đầu t, CTCK cung cấp thông tin, cách thức đầu t và loại chứng khoán cần đầu t đối với các khách hàng của mình Hoạt động này đòi hỏi nhiều kiến thức, kỹ năng và kinh nghiệm của nhân viên t vấn Mặt khác, tính trung thực của các nhân viên t vấn của CTCK có tầm quan trọng lớn trong việc thu hút khách hàng Hoạt động t vấn là hoạt động mà ngời t vấn sử dụng kiến thức, chính là vốn chất xám nhằm đem lại lợi nhuận cho khách hàng Ngời t vấn cần phải hết sức thận trọng trong việc đa ra những khuyến nghị cho khách hàng, vì từ những khuyến nghị đó khách hàng có thể thu về lợi nhuận lớn hoặc thua lỗ, thậm chí phá sản, còn ngời t vấn vẫn thu về cho mình phí dịch vụ t vấn bất kể kết quả kinh doanh của khách hàng có thành công hay không.

Hoạt động t vấn đầu t chứng khoán đợc phân loại theo các tiêu chí sau:

Theo hình thức của hoạt động t vấn: Bao gồm có t vấn trực tiếp (gặp gỡ khách hàng trực tiếp hoặc thông qua th từ, điện thoại) và t vấn gián tiếp (thông qua các ấn phẩm, sách báo) để t vấn cho khách hàng.

Theo mức độ uỷ quyền của t vấn: bao gồm có t vấn gợi ý (gợi ý cho khách hàng về phơng cách đầu t hợp lý, quyết định đầu t là của khách hàng) và t vấn uỷ quyền (vừa t vấn vừa quyết định theo sự phân cấp, uỷ quyền thực hiện của khách hàng).

Theo đối tợng của hoạt động t vấn: Bao gồm có t vấn cho ngời phát hành (t vấn cho tổ chức dự kiến phát hành: cách thức, hình thức phát hành,xây dựng hồ sơ, bản cáo bạch… và giúp tổ chức phát hành trong việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh, phân phối chứng khoán) và t vấn đầu t (t vấn cho khách hàng đầu t chứng khoán trên thị trờng thứ cấp về giá, thời gian, định hớng đầu t vào các loại chứng khoán… vv).

2.5 Các hoạt động phụ trợ

Lu ký chứng khoán: Là việc lu giữ, bảo quản chứng khoán của khách hàng thông qua tài khoản lu ký chứng khoán Đây là quy định bắt buộc trong giao dịch chứng khoán, bởi giao dịch chứng khoán trên thị trờng tập trung là hình thức giao dịch ghi sổ, khách hàng phải mở tài khoản lu ký chứng khoán tại các CTCK (nếu chứng khoán phát hành dới hình thức ghi sổ) hoặc ký gửi các chứng khoán (nếu chứng khoán phát hành dới hình thức chứng chỉ vật chất) Khi thực hiện dịch vụ lu ký chứng khoán cho các khách hàng, CTCK sẽ đợc nhận các khoản thu phí lu ký chứng khoán, phí gửi, phí rút và phí chuyển nhợng chứng khoán.

Chức năng và vai trò của các công ty chứng khoán

3.1 Chức năng cơ bản của công ty chứng khoán

Hoạt động của TTCK muốn hiệu quả cần đến những trung gian, đó là các công ty chứng khoán , có nghiệp vụ chuyên môn, kinh nghiệm nghề nghiệp và bộ máy tổ chức phù hợp, thực hiện vai trò trung gian môi giới mua- bán chứng khoán, t vấn đầu t và một số các dịch vụ khác cho cả các tổ chức phát hành và các nhà đầu t.

Các CTCK là các tác nhân thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế nói chung và TTCK nói riêng Nhờ các CTCK mà các cổ phiếu và trái phiếu lu thông dễ dàng, tạo ra tính thanh khoản cao , qua đó huy động đợc một lợng vốn khổng lồ nhàn rỗi, nằm lẻ tẻ trong dân chúng để đa vào những nơi sử dụng hiệu quả hơn.

Công ty chứng khoán có các chức năng cơ bản sau :

Tạo cơ chế huy động vốn bằng cách nối những ngời có vốn (nhà đầu t) đến những ngời có nhu cầu sử dụng vốn, muốn huy động vốn (những ng- ời phát hành chứng khoán) thông qua nghiệp vụ bảo lãnh phát hành.

Tạo tính thanh khoản cho chứng khoán qua cung cấp cơ chế chuyển từ chứng khoán ra tiền mặt và từ tiền mặt ra chứng khoán một cách dễ dàng.

Góp phần điều tiết và bình ổn thị trờng (qua hoạt động tự doanh với vai trò nhà tạo lập thị trờng)

3.2 Vai trò của công ty chứng khoán

3.2.1 Đối với các tổ chức phát hành

Tạo cơ chế huy động vốn: Mục tiêu chính tham gia TTCK của các tổ chức phát hành chính là huy động vốn thông qua việc phát hành các loại chứng khoán Một trong nguyên tắc hoạt động của TTCK là nguyên tắc trung gian, nguyên tắc này yêu cầu các tổ chức phát hành và các nhà đầu t không đợc mua bán chứng khoán trực tiếp với nhau mà phải thông qua trung gian mua bán CTCK với t cách là một định chế tài chính trung gian, hỗ trợ việc huy động vốn của các tổ chức phát hành thông qua hoạt động bảo lãnh phát hành

Hỗ trợ chuyên môn thông qua t vấn: Ngoài ra, CTCK còn cung cấp cho doanh nghiệp các giải pháp tổng hợp về tài chính công ty, cơ cấu lại, lập và đánh giá dự án, quản lý tài sản và định hớng đầu t

3.2.2 Đối với các nhà đầu t

Tăng hiệu quả đầu t: Để tham gia đầu t chứng khoán, các nhà đầu t phải trải qua một quá trình dài, từ tìm hiểu thông tin thị trờng, thông tin về chứng khoán muốn đầu t, đa ra quyết định đầu t (thời điểm đầu t, số vốn đầu t, cơ cấu danh mục đầu t… ), tiến hành đầu t (đặt lệnh đối với chứng khoán niêm yết hay đi tìm ngời muốn bán/mua đối với chứng khoán cha niêm yết), thực hiện các thủ tục cần thiết nh thanh toán, lu ký… Tóm lại, để đầu t đợc nhà đầu t phải bỏ ra không ít thời gian và chi phí, hơn thế nữa cũng không đảm bảo đợc độ chính xác của thông tin mình tiếp cận đợc, hay thời gian bỏ ra để tìm hiểu và quyết định quá dài làm lỡ mất cơ hội đầu t. CTCK cung cấp dịch vụ môi giới và t vấn đầu t, góp phần làm giảm chi phí, thời gian giao dịch cho các nhà đầu t Trên TTCK, các hàng hóa đợc mua bán, trao đổi là những hàng hóa khó xác định giá trị, giá cả lại thờng xuyên biến động, rủi ro trong đầu t thờng cao CTCK với hoạt động chuyên nghiệp của mình, có khả năng thu thập và xử lý thông tin, rút ngắn thời gian tìm hiểu thông tin ra quyết định, đồng thời các nhân viên t vấn đa ra các khuyến nghị, các ý kiến chuyên môn, là cơ sở để các nhà đầu t thực hiện các quyết định của mình, tăng hiệu quả và giảm rủi ro trong đầu t Ngoài ra, thông qua việc lu ký chứng khoán, CTCK giúp khách hàng bảo quản các chứng khoán

3.2.3 Đối với thị trờng chứng khoán Đối với TTCK, CTCK có hai vai trò cơ bản sau:

Góp phần tạo lập giá cả, điều tiết thị trờng Giá cả chứng khoán là do thị trờng quyết định Tuy nhiên, để đa ra mức giá cuối cùng, ngời mua và ngời bán phải thông qua các CTCK vì họ không đợc tham gia trực tiếp vào quá trình mua bán Các CTCK là những thành viên của thị trờng, do vậy họ cũng góp phần tạo lập giá cả thị trờng thông qua đấu giá Trên thị trờng sơ cấp, các CTCK cùng với các nhà phát hành đa ra mức giá đầu tiên Chính vì vậy, giá cả của mỗi loại chứng khoán giao dịch đều có sự tham gia định giá của các CTCK

Các CTCK còn có vai trò tham gia điều tiết thị trờng Để bảo vệ lợi ích của khách hàng và của chính mình, nhiều công ty dành một tỷ lệ nhất định giao dịch của mình để thực hiện vai trò bình ổn thị trờng Theo quy định của nhiều nớc, CTCK cũng bắt buộc phải dành ra một tỷ lệ nhất định giao dịch của mình để mua chứng khoán vào khi giá chứng khoán giảm và bán ra khi giá chứng khoán cao.

Góp phần tạo hàng hóa cho thị trờng và tăng tính thanh khoản của các chứng khoán Trên thị trờng sơ cấp, bằng hoạt động bảo lãnh phát hành, công ty chứng khoán tham gia vào quá trình tạo hàng hoá cho thị tr- ờng Với chuyên môn và uy tín của mình, cổ phiếu và trái phiếu khi đợc công ty chứng khoán bảo lãnh phát hành sẽ rút ngắn thời gian phát hành và nhanh chóng đợc giao dịch Trong quá trình bảo lãnh, CTCK định giá chứng khoán cho đợt phát hành phù hợp với thực trạng của tổ chức phát hành và tình hình thị trờng, đồng thời bình ổn giá chứng khoán trong giai đoạn đầu Điều này khiến chứng khoán đợc nhà đầu t tín nhiệm hơn Bên cạnh đó, hoạt động môi giới và t vấn của CTCK trên thị trờng thứ cấp tạo nên tính thanh khoản cho chứng khoán, làm cho chúng hấp dẫn hơn trong mắt nhà đầu t Cũng trên thị trờng này, do thực hiện các giao dịch mua và bán các CTCK giúp ngời đầu t chứng khoán chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt và ngợc lại, làm tăng tính thanh khoản của chứng khoán

3.2.4 Đối với các cơ quan quản lý

Cung cấp thông tin: CTCK là một chủ thể trên thị trờng và tham gia vào hầu hết các hoạt động trên TTCK, từ bảo lãnh phát hành cho các chứng khoán mới cho đến môi giới và trực tiếp mua, bán chứng khoán trên thị tr- ờng Có thể nói các CTCK là một trong những chủ thể am hiểu thị trờng chứng khoán nhất, nắm đợc nhiều thông tin nhất Các thông tin do CTCK cung cấp có ý nghĩ lớn đối với các cơ quan quản lý Thứ nhất, đối với các cơ quan hoạch định chính sách TTCK giống nh phong vũ biểu của nền kinh tế, mọi biến động của nền kinh tế ít nhiều đợc phản ảnh qua hoạt động của TTCK, nhờ những thông tin do CTCK cung cấp, các cơ quan hoạch định chính sách có đợc những thông tin cần thiết về thị trờng, làm cơ sở để đa ra những chiến lợc chính sách đúng đắn, phù hợp với tình hình thực tế.

Thứ hai, đối với các cơ quan quản lý thị trờng CTCK có thể cung cấp các thông tin về các giao dịch mua, bán trên thị trờng, thông tin về các cổ phiếu, trái phiếu và tổ chức phát hành, thông tin về các nhà đầu t v.v… Nhờ các thông tin này, các cơ quan quản lý thị trờng có thể nắm đợc các diễn biến của thị trờng, các bất ổn xảy ra, nhờ thế kiểm soát hoạt động củaTTCK và chống các hiện tợng tiêu cực nh: thao túng, lũng đoạn, bóp méo thị trờng

Khái niệm hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán

Theo Luật chứng khoán, tự doanh chứng khoán là việc công ty chứng khoán mua hoặc bán chứng khoán cho chính mình Trong đó chứng khoán có thể đợc hiểu là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của ngời sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành Chứng khoán đợc thể hiện dới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại sau đây: cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ; quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tơng lai, nhóm chứng khoán hoặc chỉ số chứng khoán Hiện tại trên TTCK Việt Nam, do các loại chứng khoán phái sinh cha phát triển nên hoạt động tự doanh chứng khoán của các công ty chủ yếu xoay quanh cổ phiếu, trái phiếu và chứng chỉ quỹ.

Công ty chứng khoán là một định chế tài chính trung gian thực hiện các nghiệp vụ trên TTCK, có cơ cấu tổ chức phức tạp và có tính chuyên nghiệp cao trên thị trờng, do đó hoạt động đầu t và kinh doanh chứng khoán mà các CTCK thực hiện có nhiều điểm khác biệt so với hoạt động đầu t của các chủ thể khác trên TTCK.

Hoạt động tự doanh chứng khoán của CTCK mang tính chuyên nghiệp cao Thứ nhất thể hiện ở nguồn nhân lực có trình độ và hiểu biêt sâu sắc về lĩnh vực này Các cán bộ thực hiện hoạt động tự doanh của CTCK là những ngời có kiến thức chuyên môn, đợc đào tạo bài bản, có khả năng tiếp cận và phân tích thông tin cao, có tính độc lập, khả năng đa ra các quyết định đầu t đúng đắn và có thể làm việc dới áp lực lớn Trong hoạt động tự doanh chứng khoán tính thời điểm là rất quan trọng nên các cán bộ tự doanh đều có tính năng động và tự chủ cao Thứ hai, mọi hoạt động đầu t và kinh doanh của CTCK đều phải tuân theo một quy trình đầu t chặt chẽ và những quy định nhất định nhằm đảm bảo tính hiệu quả và an toàn trong đầu t Trách nhiệm, quyền hạn của các đối tợng tham gia vào hoạt động tự doanh đều đợc quy định rõ, đồng thời hoạt động tự doanh cũng phải đợc thực hiện thông qua các bớc nhất định và có phơng án đầu t cụ thể Hoạt động tự doanh của CTCK luôn có mục đích, có tính định hớng và nằm trong một chiến lợc lâu dài của công ty Dựa vào tình hình kinh tế xã hội và điểm mạnh, điểm yếu, điều kiện của công ty trong từng giai đoạn hoạt động cụ thể, các CTCK đều đề ra những chiến lợc đầu t và các chính sách quản lý danh mục đầu t một cách phù hợp.

Hoạt động tự doanh của CTCK không những mang tính chuyên nghiệp cao mà còn có quy mô rất lớn và danh mục đầu t rất đa dạng Phần lớn các CTCK có tiềm lực tài chính mạnh và có thể huy động đợc lợng vốn lớn nên giá trị các khoản đầu t thờng lớn Với tính chuyên nghiệp cao, khả năng tiếp cận, phân tích thông tin tốt nên các CTCK không chỉ tập trung vào một loại chứng khoán ,một thị trờng, một ngành nghề hay một công ty nhất định mà thờng họ đầu t vào nhiều ngành nghề khác nhau, các loại chứng khoán khác nhau, cả TTCK trong và ngoài nớc Dựa vào các lợi thế về nhân lực và vốn, các CTCK còn có khả năng tìm kiếm nhiều cơ hội đầu t, thuận lợi cho việc đa dạng hóa danh mục đầu t, giảm thiểu rủi ro.

Mặc dù có nhiều lợi thế nhng hoạt động đầu t chứng khoán của các CTCK vẫn luôn tiềm ẩn rất nhiều rủi ro, tơng tự nh những rủi ro các nhà đầu t gặp phải, thậm chí với quy mô khoản đầu t lớn, nếu gặp phải rủi ro , hậu quả sẽ nghiêm trọng hơn bình thờng, bởi vậy trong hoạt động tự doanh của mình, các CTCK đều sử dụng các công cụ phòng vệ để phòng tránh rủi ro Việc sử sụng các công cụ phòng vệ hữu hiệu đến đâu phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau, cả yếu tố khách quan và chủ quan Yếu tố khách quan thể hiện ở sự phát triển của thị trờng với việc sử dụng rộng rãi của các công cụ phòng vệ trong hoạt động đầu t nh hợp đồng tơng lai, quyền chọn , Yếu tố chủ quan thuộc về công ty bao gồm các yếu tố về nhân lực,chiến lợc phát triển, chính sách quản lý danh mục đầu t

Phân loại hoạt động tự doanh chứng khoán

2.1 Hoạt động đầu t ngân quỹ

Bất kỳ một doanh nghiệp nào cũng phải dự trữ cho mình một lợng tiền mặt nhất định để thực hiện chi trả và dự phòng cho các nhu cầu thanh toán hàng ngày Yêu cầu này càng đặc biệt cấp thiết đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực tài chính Ngoài tiền mặt, các khoản dự trữ này còn đợc thực hiện dới dạng tiền gửi tại các ngân hàng và một số chứng khoán ngắn hạn, có tính lỏng cao, dễ dàng chuyển đổi sang tiền mặt Hoạt động đầu t ngân quỹ phát sinh nhằm giúp các ngân hàng, các công ty chứng khoán quản lý tốt khoản dự trữ này Bằng việc đầu t số tiền tạm thời nhàn rỗi vào thị trờng tiền tệ, họ đạt đợc cả hai mục đích: vừa đáp ứng nhu cầu thanh toán, vừa có mức sinh lời nhất định.

2.2 Hoạt động đầu t chênh lệch giá

Kinh doanh chênh lệch giá là việc các nhà đầu t mua chứng khoán ở một mức giá thấp và bán chúng ở một mức giá cao hơn, phần lợi nhuận thu về là phần chênh lệch giá Mục đích đầu t ở đây là chỉ quan tâm đến chênh lệch giá cả trên thị trờng để thực hiện đầu t, tức là họ mong muốn tạo ra lợi nhuận nhng không chịu rủi ro trên cơ sở khai thác sự không nhất quán về giá chứng khoán tại các thời điểm khác nhau và tại các thị trờng khác nhau.

Chẳng hạn, khi CTCK thực hiện hoạt động tự doanh cổ phiếu với chiến lợc tập trung chính vào loại hình này thì chính sách đầu t của CTCK thiên về đầu t trong ngắn hạn, còn đầu t trong dài hạn là cực kì hạn chế Khi giá cổ phiếu trên thị trờng tăng hơn giá mua vào với một tỷ lệ phần trăm nhất định, công ty sẽ thực hiện bán cổ phiếu đó trên thị trờng để thu về lợi nhuận từ mức giá chênh lệch.

Các CTCK tiến hành đầu cơ với hy vọng kiếm đợc lợi nhuận thông qua hành vi chấp nhận rủi ro về giá chứng khoán Trong lĩnh vực chứng khoán, đầu cơ là việc mua, bán, nắm giữ, bán khống các loại chứng khoán nhằm thu lợi từ sự biến động giá mạnh của chúng.Cơ sở đầu cơ của họ là: tại một ngày nhất định trong tơng lai giá chứng khoán sẽ tăng hơn giá ở thời điểm hiện tại Do đó, khi đầu cơ, CTCK sẽ mua vào tại thời điểm giá chứng khoán thấp để bán số chứng khoán đó với giá cao hơn trong tơng lai. Những CTCK này sẵn sàng chấp nhận thua lỗ cao nếu gặp rủi ro nhng lại có thể đạt đợc những khoản lợi khổng lồ Hoạt động đầu cơ thờng chỉ đợc thực hiện trong ngắn hạn và chỉ những CTCK cần tích tụ nhiều vốn, đặt mục tiêu lợi nhuận lên hàng đầu, có chính sách đầu t mạo hiểm mới thực hiện hoạt động này.

2.4 Hoạt động đầu t phòng vệ

CTCK thực hiện hoạt động đầu t phòng vệ với mục đích tự bảo vệ tr- ớc sự biến động của giá chứng khoán Để thực hiện đợc mục đích đó, các CTCK phải sử dụng đến các công cụ phòng vệ nh option, future, swap, Đây là một loại đầu t đợc thực hiện để làm giảm hoặc loại trừ rủi ro xảy đến với một loại đầu t khác, trong khi vẫn đảm bảo một mức lợi nhuận khi thực hiện thơng vụ.

2.5 Hoạt động tạo lập thị trờng

Tạo lập thị trờng là hoạt động của CTCK trong đó công ty chấp nhận rủi ro nắm giữ một khối lợng nhất định của một loại chứng khoán nhất định để hỗ trợ, thúc đẩy giao dịch đối với loại chứng khoán đó Khi đã đóng vai trò nhà tạo lập thị trờng, CTCK thờng xuyên yết lên các mức giá chào mua, chào bán và thực hiện mua bán theo các mức giá đó.

2.6 Hoạt động đầu t nắm quyền kiểm soát

Mục đích của CTCK ở đây là thao túng và nắm quyền kiểm soát các tổ chức phát hành do vậy CTCK sẽ sẵn sàng chấp nhận một chi phí lớn nh - ng hợp lý để nắm đợc quyền kiểm soát và trong tơng lai kỳ vọng có thể thao túng những tổ chức đó và thu đợc những nguồn lợi cao CTCK sẽ có đầy đủ điều kiện để thực hiện hoạt động đầu t nắm quyền kiểm soát khi có một tiềm lực tài chính mạnh và đội ngũ cán bộ có trình độ cao Với những công ty phát hành làm ăn không hiệu quả các CTCK hoàn toàn có thể mua lại toàn bộ hoặc một phần đủ quyền để chi phối hoặc tham gia quản lý công ty,sau đó tái cơ cấu tài chính doanh nghiệp, tái cơ cấu hoạt động sản xuất kinh doanh và quản lý doanh nghiệp của các công ty phát hành để rồi có thể đa công ty đó niêm yết trên TTCK hoặc bán lại công ty đó cho các đối tác với giá trị cao hơn Với xu hớng này các CTCK ngày càng phát triển theo mô hình một tập đoàn tài chính trung gian vừa thực hiện cung cấp dịch vụ trênTTCK, vừa đóng vai trò là những nhà đầu t chiến lợc.

Mục đích tự doanh chứng khoán của công ty chứng khoán

Mục đích chính của tự doanh chứng khoán là thu đợc lợi nhuận. Thông thờng lợi nhuận thu về tự doanh chứng khoán là rất lớn, chiếm tỉ trọng lớn trong cơ cấu lợi nhuận của các CTCK. Đối với các CTCK , những tổ chức kinh doanh trên thị trờng vốn, phạm vi và quy mô kinh doanh phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn và mức dự trữ đảm bảo khả năng thanh toán Hoạt động tự doanh làm cho CTCK nắm giữ số lợng chứng khoán rất lớn, chứng khoán lại là một công cụ có khả năng thanh khoản cao và mang lại lợi nhuận lớn Chính vì có nguồn chứng khoán dự trữ lớn, khả năng thanh toán của các CTCK đợc đảm bảo ổn định hơn Nhờ nguồn chứng khoán dự trữ, các CTCK có thể vay vốn từ các trung tâm thanh toán và lu ký chứng khoán, các ngân hàng hay các CTCK khác để mở rộng kinh doanh Nguồn vốn lớn có thể tạo ra hạn mức giao dịch lớn cho các hợp đồng giao dịch có khối lợng lớn.

Nắm giữ lợng chứng khoán lớn còn tạo điều kiện cho CTCK triển khai một số nghiệp vụ mới trên cơ sở đợc pháp luật cho phép nh bán khống hay hợp đồng quyền chọn…

CTCK thực hiện hoạt động tự doanh không chỉ nhằm đạt lợi nhuận cao, củng cố tiềm lực tài chính thêm vững mạnh, mà còn để tạo ra thơng hiệu mạnh trên thị trờng.

Những điều kiện và yêu cầu đối với công ty chứng khoán khi tiến hành hoạt động tự doanh chứng khoán

4.1 Điều kiện để thực hiện hoạt động tự doanh

Vốn và con ngời là hai điều kiện cơ bản để thực hiện hoạt động tự doanh chứng khoán

Về vốn, để thực hiện hoạt động tự doanh chứng khoán các CTCK th- ờng phải đảm bảo đủ một số vốn pháp định nhất định theo quy định của pháp luật Việc quy định mức vốn trên nhằm đảm bảo các công ty thực sự có vốn và dùng vốn của chính mình để kinh doanh.Theo pháp luật Việt Nam, cụ thể tại Điều 18 khoản 1 Nghị định 14/2007/NĐ-CP có quy định về vốn pháp định đối với hoạt động tự doanh chứng khoán là 100 tỷ đồng.

Về con ngời, đây chính là yếu tố quyết định sự thành công của hoạt động tự doanh Kinh doanh chứng khoán là một lĩnh vực chịu sự chi phối của yếu tố con ngời và thông tin Nhân viên tự doanh phải có trình độ chuyên môn, khả năng tự quyết cao và tính nhạy cảm trong công việc, đặc biệt khi dùng một số vốn lớn để kinh doanh thì đồng thời cũng phải làm việc đợc dới áp lực lớn, và có tinh thần trách nhiệm cao Tại một số nớc, nhân viên tự doanh phải hội đủ một số tiêu chuẩn nhất định nh kinh nghiệm làm việc lâu năm trong ngành, có bằng thạc sỹ và một số chứng chỉ chuyên môn nhất định.

4.2 Các yêu cầu đối với công ty chứng khoán

Hoạt động tự doanh là một hoạt động quan trọng của CTCK và có ảnh hởng đến các hoạt động khác cũng nh phần nào tạo ra một tác động khá rõ trên thị trờng nên CTCK phải tuân thủ một số yêu cầu khi thực hiện hoạt động tự doanh

Tách biệt quản lý: Các CTCK phải có sự tách biệt giữa nghiệp vụ tự doanh và nghiệp vụ môi giới để đảm bảo tính minh bạch, rõ ràng trong hoạt động Công ty phải có đội ngũ nhân viên riêng để thực hiện hoạt động tự doanh, hoàn toàn tách biệt với nhân viên môi giới Bên cạnh đó, công ty chứng khoán phải đảm bảo quản lý riêng tài sản của khách hàng và của công ty. Ưu tiên khách hàng: CTCK phải tuân thủ nguyên tắc u tiên khách hàng khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh Điều đó có nghĩa là lệnh giao dịch của khách hàng phải đợc xử lý trớc lệnh tự doanh của công ty Nguyên tắc này đảm bảo sự công bằng cho khách hàng trong quá trình giao dịch chứng khoán Do có tính đặc thù về khả năng tiếp cận thông tin và chủ động trên thị trờng nên các CTCK có thể dự đoán trớc đợc diễn biến của thị trờng và sẽ mua hoặc bán tranh của khách hàng nếu không có nguyên tắc trên.

Góp phần bình ổn thị trờng: do đặc thù của TTCK đặc biệt là các

TTCK mới nổi, bao gồm chủ yếu là các nhà đầu t cá nhân, thiếu chuyên nghiệp Điều này dễ gây ra những biến động bất thờng, gây bất ổn cho TTCK Vì thế rất cần đến các nhà đầu t lớn, chuyên nghiệp làm tín hiệu h- ớng dẫn đầu t cho toàn bộ thị trờng, hơn nữa, với khả năng chuyên môn cao và tiềm lực tài chính dồi dào, các CTCK có thể thông qua hoạt động tự doanh góp phần lớn trong việc điều tiết giá cả, cung cầu trên TTCK Thông thờng, đây là một quy định bắt buộc với các CTCK trong hệ thống pháp luật nhiều nớc và là một nguyên tắc nghề nghiệp do các hiệp hội chứng khoán đặt ra và các CTCK phải tuân thủ trong quá trình hoạt động.

Vai trò của hoạt động tự doanh chứng khoán

Hoạt động tự doanh mang lại lợi nhuận cho CTCK Đây là vai trò quan trọng của hoạt động tự doanh đối với công ty, lợi nhuận từ hoạt động tự doanh chiếm một tỷ trọng không nhỏ trong tổng lợi nhuận của một CTCK Các CTCK sẵn có khả năng chuyên môn, thông tin và đặc biệt là nguồn vốn lớn, nên hầu hết đều triển khai hoạt động tự doanh Tuy không đợc ổn định nh nghiệp vụ môi giới chứng khoán và là hoạt động tiêu tốn nhiều nhân lực cũng nh nguồn tài chính, đồng thời cũng chứa rất nhiều rủi ro nhng hoạt động tự doanh nhiều khi mang lại cho CTCK những khoản lợi nhuận khổng lồ.

Hoạt động tự doanh hỗ trợ các nghiệp vụ khác phát triển.Tự doanh là hoạt động hỗ trợ trực tiếp cho nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Giữa hai nghiệp vụ này có mối quan hệ rất chặt chẽ Ngoài ra với các nghiệp vụ khác nh t vấn, môi giới… , hoạt động tự doanh cũng có những hỗ trợ đáng kể về thông tin, nhận định hay quan hệ khách hàng… Triển khai hoạt động tự doanh cũng góp phần đa dạng hóa hoạt động, giảm thiểu rủi ro tổng thể cho các CTCK

Hoạt động tự doanh góp phần phát triển khách hàng Trong quá trình hoạt động tự doanh, mối quan hệ giữa công ty và các khách hàng đợc củng cố, từ đó nảy sinh nhiều mối quan hệ tốt đẹp khác, tạo điều kiện phát triển cơ sở khách hàng chung của cả CTCK

Hoạt động tự doanh giúp các CTCK nắm bắt sát sao tình hình thị tr- ờng Để thực hiện hoạt động tự doanh, các công ty phải theo sát sự biến động của thị trờng Cũng chính từ các thông tin này cộng với sự nhìn nhận, đánh giá chủ quan mà các CTCK đa ra đợc chiến lợc kinh doanh phù hợp cho từng giai đoạn hoạt động.

Hoạt động tự doanh góp phần tăng quy mô đầu t trên thị trờng Tuỳ thuộc vào quy mô và chiến lợc đầu t, mỗi CTCK có một hạn mức giao dịch cổ phiếu, trái phiếu nhất định trên thị trờng Tuy nhiên, dù ít hay nhiều thì l- ợng vốn mà các CTCK đổ vào thị trờng cũng là những con số không nhỏ so với các nhà đầu t cá nhân riêng lẻ Điều đó sẽ giúp tăng quy mô giao dịch trên thị trờng.

Hoạt động tự doanh góp phần nâng cao chất lợng đầu t trên thị trờng. CTCK là một tổ chức chuyên nghiệp trong lĩnh vực chứng khoán, đầu t theo quy trình và phân tích bài bản Do đó, càng nhiều CTCK thực hiện hoạt động tự doanh cổ phiếu thì phong cách đầu t theo số đông trên thị tr- ờng sẽ dần bị thay thế bởi một cách thức đầu t có suy tính và phân tích Có nh vậy, thị trờng mới phát triển ổn định và bền vững.

Hoạt động tự doanh góp phần bình ổn giá cả thị trờng Các CTCK hoạt động nhằm góp phần bình ổn giá cả thị trờng Trong trờng hợp này, hoạt động tự doanh đợc tiến hành bắt buộc theo luật định Luật các nớc đều quy định các CTCK phải dành một tỷ lệ % nhất định các giao dịch của mình (ở Mỹ là 60%) cho hoạt động bình ổn thị trờng Theo đó, các CTCK có nghĩa vụ mua vào khi giá chứng khoán bị giảm và bán ra khi giá chứng khoán lên nhằm giữ giá chứng khoán ổn định.

Các nhân tố ảnh hởng tới hoạt động tự doanh chứng khoán của công ty chứng khoán

1- Các nhân tố chủ quan

1.1 Chính sách phát triển của công ty

Trong mọi nhân tố chủ quan, chính sách phát triển của công ty chứng khoán có ảnh hởng to lớn và quyết định nhất, thay đổi trong từng giai đoạn hoạt động, từ đó ảnh hởng đến hoạt động tự doanh Chính sách phát triển của công ty sẽ đa ra các chỉ tiêu cần đạt đợc trong giai đoạn tiếp theo với những chiến lợc đầu t khác nhau (nới lỏng hoặc thắt chặt), đồng thời cũng đa ra những thay đổi về tổng lợng vốn cho hoạt động đầu t toàn công ty. Bên cạnh đó, với những mục tiêu phấn đấu khác nhau sẽ quyết định đến loại hình đầu t của công ty và chính sách quản lý danh mục đầu t Chính bởi vậy, chính sách phát triển sẽ là yếu tố đầu tiên ảnh hởng đến hoạt động tự doanh chứng khoán của CTCK.

1.2 Khả năng về nguồn nhân lực

Yếu tố nhân lực luôn đóng vai trò to lớn trong hoạt động của mọi tổ chức Cũng nh vậy, CTCK là một định chế tài chính hoạt động trên TTCK, do đó con ngời chính là tâm điểm của mọi hoạt động Đối với hoạt động tự doanh chứng khoán , yếu tố nhân lực đợc đề cập ở đây bao gồm khả năng, trình độ chuyên môn của các cán bộ tự doanh và cơ cấu tổ chức, phân bố công việc tại phòng tự doanh (hay phòng đầu t) của CTCK

Năng lực của ngời cán bộ thực hiện tự doanh không chỉ thể hiện việc ngời đó có kiến thức về tài chính, có khả năng phân tích và có kinh nghiệm thực tế trên thị trờng mà còn đòi hỏi đó là những con ngời có khả năng làm việc trong áp lực và có đạo đức nghề nghiệp, và quan trọng hơn là sự nhạy cảm với tín hiệu thị trờng- một khả năng mà không phải ai cũng có đợc. Nếu một ngời cán bộ tự doanh không có khả năng tìm kiếm các cơ hội đầu t, không quyết định thời điểm đầu t hợp lý thì anh ta khó có thể đem lại lợi nhuận cho công ty mà trái lại còn gây ra thua lỗ

Tuy nhiên nếu có khả năng song họ lại không chịu đựng đợc một công việc áp lực thì sẽ là rất khó khăn để những ngời cán bộ tự doanh đó hoàn thành tốt đợc công việc Và quan trọng hơn là đạo đức trong nghề nghiệp, nếu một cán bộ tự doanh giỏi về chuyên môn nhng lại có động cơ vụ lợi riêng cho cá nhân chứ không phải toàn tâm toàn ý vì lợi ích của công ty thì xung đột về lợi ích giữa hai bên sẽ không tránh khỏi, và kết cục sẽ không ai có thể lờng trớc đợc

Bên cạnh yếu tố về năng lực cán bộ, cơ cấu tổ chức cũng ảnh hởng khá lớn đến hoạt động tự doanh chứng khoán Cơ cấu tổ chức của CTCK phải đáp ứng đợc yêu cầu cơ bản là chuyên môn hóa ở mức độ cao, mỗi bộ phận chỉ chuyên trách thực hiện một hoạt động cụ thể Hoạt động tự doanh bao gồm nhiều công việc, chuyên môn hóa các hoạt động sẽ giúp hoạt động này đợc thực hiện có hiệu quả hơn, rút ngắn thời gian triển khai nghiệp vụ, từ đó giúp công ty phản xạ kịp thời và chính xác hơn đối với những biến động trên thị trờng.

Khả năng tài chính luôn là yếu tố hàng đầu trong hoạt động tự doanh. Danh mục đầu t, quy mô của danh mục cũng nh chiến lợc tự doanh đợc quyết định phần lớn bởi quy mô nguồn vốn dành cho hoạt động này lớn đến đâu, nguồn vốn đó là dài hạn hay ngắn hạn CTCK khi triển khai hoạt động tự doanh không chỉ mua một hoặc hai loại chứng khoán có triển vọng thu lời cao mà phải xây dựng cho mình một danh mục đầu t nhằm giảm thiểu thấp nhất các rủi ro, vì vậy mà trong danh mục này thờng bao gồm khá nhiều loại chứng khoán thuộc các ngành nghề khác nhau Số lợng chứng khoán trong danh mục cũng phải tơng đối lớn để công ty có khả năng thu đ- ợc lợi nhuận đề ra Tuy quy mô vốn không tỉ lệ thuận với lợi nhuận nhng quy mô vốn lớn bao giờ cũng hứa hẹn một mức lợi nhuận thỏa mãn Trong trờng hợp triển khai hoạt động tạo lập thị trờng, CTCK cũng cần nắm giữ một số lợng chứng khoán đủ lớn cũng nh lợng tiền mặt dồi dào để sẵn sàng mua bán nhằm điều tiết đợc giá cả trên thị trờng Vì vậy khả năng tài chính tốt hoặc có một chỗ dựa tài chính vững chắc là rất cần thiết

Tầm quan trọng của tiềm lực tài chính cũng đợc minh họa phần nào qua việc yêu cầu về vốn pháp định đối với hoạt động tự doanh luôn luôn cao gấp nhiều lần các nghiệp vụ khác Luật Chứng khoán hiện hành đòi hỏi các công ty chứng khoán muốn thực hiện nghiệp vụ tự doanh phải có số vốn điều lệ ít nhất là 100 tỷ đồng, trong khi để tiến hành nghiệp vụ môi giới chỉ cần 25 tỷ đồng, còn nghiệp vụ t vấn chỉ yêu cầu 10 tỷ đồng vốn pháp định.

Ngoài ra, với nguồn vốn lớn cũng sẽ là một lợi thế vô cùng to lớn của công ty so với các đối thủ khác Quy mô vốn đủ lớn có thể tạo ra một tác động đáng kể, một vị thế vững chắc cho công ty trên thị trờng.

1.4 Quy trình tự doanh chứng khoán

Quy trình tự doanh là một quy trình trong đó phân bổ công việc, trách nhiệm, quyền hạn và lợi ích của từng nhân viên thực hiện kinh doanh, đầu t chứng khoán và nhiều đối tợng khác có liên quan đồng thời cũng quy định chính sách giám sát, kiểm tra hoạt động đầu t của công ty Chỉ khi công ty xây dựng đợc một quy trình chặt chẽ và khoa học thì từng cán bộ tự doanh cũng nh các cấp ra quyết định ở trên mới nhận thức rõ đợc trách nhiệm của mình, từ đó hiệu quả của hoạt động tự doanh mới có thể nâng cao Thật vậy, nếu quy trình tự doanh không logic, không chặt chẽ, bị trùng lắp thì không chỉ dẫn đến sự lãng phí nhân lực, thời gian và tiền bạc mà còn làm cho hoạt động kém hiệu quả thậm chí dễ dẫn đến rủi ro

Trong thời đại hiện nay, công nghệ trở thành một yếu tố không thể thiếu trong tiến trình phát triển của nhân loại Để kinh doanh thành công, các CTCK luôn phải chạy đua để nắm bắt đợc thông tin một cách nhanh nhất, vì vậy mà việc áp dụng công nghệ thông tin đối với CTCK lại càng trở nên quan trọng.

Bên cạnh phân tích cơ bản, phân tích kỹ thuật cũng hỗ trợ rất nhiều cho các CTCK trong quá trình ra quyết định tự doanh Việc thống kê số liệu, sử dụng số liệu trong những khoảng thời gian dài để phân tích và dự đoán những biến động giá trong tơng lai của một loại chứng khoán là không hề đơn giản Chính vì thế mà việc ứng dụng kỹ thuật công nghệ để phân tích là rất hữu hiệu và việc phát triển công nghệ đã và đang trở thành mối quan tâm hàng đầu của các CTCK

1.6 Sự phát triển của các hoạt động khác

Các hoạt động của một CTCK có mối quan hệ tơng hỗ lẫn nhau Một CTCK với nghiệp vụ môi giới chuyên nghiệp đợc sự tín nhiệm của khách hàng sẽ dễ dàng cho các cán bộ tự doanh thu thập thông tin và phân tích, đánh giá thị trờng Các công ty đạt tỷ suất lợi nhuận tự doanh cổ phiếu cao trên thị trờng là những công ty có hoạt động t vấn cổ phần hoá phát triển. Điều này là hoàn toàn đúng đắn bởi lẽ khi thực hiện t vấn cổ phần hoá cho các doanh nghiệp thì chính CTCK là những ngời đầu tiên đánh giá đợc tiềm năng phát triển cũng nh những thách thức mà doanh nghiệp đó sẽ phải đối mặt, từ đó công ty sẽ tiến hành đầu t vào các doanh nghiệp mà họ thấy có tiềm năng và triển vọng

2- Các nhân tố khách quan

2.1 Tình hình kinh tế trong nớc và quốc tế

Thị trờng chứng khoán là bộ phận cấu thành quan trọng của thị trờng tài chính, là kênh huy động vốn quan trọng của nền kinh tế Thông qua TTCK , vốn đợc tích tụ, tập trung và phân phối hiệu quả Rõ ràng, TTCK có những tác động rất lớn đến toàn bộ nền kinh tế Đây không chỉ đơn thuần là tác động một chiều mà là tơng tác hai chiều, có nghĩa là TTCK mỗi nớc cũng chịu những ảnh hởng rất lớn không chỉ từ nền kinh tế nớc mình mà còn từ kinh tế trong khu vực và trên toàn thế giới Mỗi biến động về tỷ giá ngoại tệ, lãi suất hay giá cả của một số hàng hóa cơ bản sẽ trực tiếp hay gián tiếp tác động lên TTCK, qua đó ảnh hởng tới giá trị danh mục đầu t và cả các quyết định đầu t của CTCK

2.2 Tình hình chính trị- xã hội

Môi trờng xã hội và chính trị luôn có những tác động nhất định đến hoạt động của TTCK nớc đó, thậm chí có thể gây ảnh hởng đến hoạt động của TTCK nớc khác hoặc tác động tới TTCK toàn cầu Những sự kiện lớn nh chiến tranh, biến động chính trị hay hệ thống pháp luật trong, ngoài nớc có thể tạo ra những thay đổi về môi trờng kinh doanh, làm tăng thêm sự bất ổn định về thu nhập mong đợi và làm cho ngời đầu t thay đổi mức quan tâm đến khoản tiền bù đắp rủi ro Tình hình chính trị có ảnh hởng rất lớn đến TTCK, thay đổi chính trị làm cho nhiều quy định và sự kiểm soát của Chính phủ trong một số ngành đợc thắt chặt và một số quy định trong các ngành khác lại đợc nới lỏng Chúng đều có tác động tới kết quả sản xuất kinh doanh của từng ngành, từng công ty

2.3 Các quy định pháp lý

Môi trờng pháp lý có ảnh hởng không nhỏ đến hoạt động tự doanh của các CTCK Tùy theo luật quy định ở mỗi nớc khác nhau mà các CTCK có những chiến lợc khác nhau trong hoạt động tự doanh để đáp ứng các quy định về mức vốn pháp định để triển khai hoạt động tự doanh, quy định về tỷ lệ vốn khả dụng, quy định về tỷ lệ giao dịch dành cho tạo lập thị trờng… Các quy định của pháp luật còn quyết định loại nghiệp vụ mà công ty chứng khoán đợc thực hiện và quyết định quy mô của những nghiệp vụ đó.

Quá trình hình thành và phát triển

Từ ngày 20/7/2000 đánh dấu một sự kiện lớn cho nền kinh tế Việt Vam, đó là sự thành lập của Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố

Hồ Chí Minh với chức năng chủ yếu là giao dịch các loại cổ phiếu và trái phiếu có đủ điều kiện niêm yết TTCK Việt Nam chính thức đi vào hoạt động trong khuôn khổ Sự hình thành thị trờng tập trung đã dẫn tới sự phát triển của các CTCK , một thành viên không thể thiếu của thị trờng, có vai trò cung cấp các dịch vụ trong lĩnh vực chứng khoán tới các nhà đầu t Cùng với nhu cầu của thị trờng cũng nh tình hình phát triển toàn xã hội, xu thế mới của thời đại, sự ra đời của các CTCK là một quá trình tất yếu

Công ty TNHH chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam (Agriseco) đợc thành lập vào ngày 20/12/2000 theo hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên với quy mô vốn ban đầu là 60 tỷ đồng Agriseco là đơn vị thành viên 100% vốn của Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam (NHNo&PTNT VN)

Tên đầy đủ: Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam.

Tên giao dịch quốc tế: Agribank Securities Company, Ltd

Trụ sở chính: Toà nhà C3, Phơng Liệt, Quận Thanh Xuân, Hà Nội Điện thoại: (04)8687217

Website: www.agriseco.com.vn

Sứ mệnh của Agriseco là xây dựng công ty trở thành một tập đoàn đầu t và dịch vụ tài chính có uy tín hàng đầu Việt Nam và khu vực - có khă năng phát triển và luôn đổi mới để cung cấp các sản phẩm dịch vụ chuyên nghiệp nhất, chất lợng nhất để có thể cạnh tranh trực tiếp với các định chế tài chính quốc tế lớn mạnh trên thế giới.

Agriseco đợc Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam cấp vốn lần đầu là 60 tỷ đồng Tháng 01/2004, tháng 11/2005 và tháng 6/2007, Agriseco lần lợt đợc NHNo&PTNT VN bổ sung vốn điều lệ lên 100, 150 và 700 tỷ đồng NHNo&PTNT VN cũng đã cam kết tăng vốn cho Agriseco lên 1.200 tỷ đồng Hiện tại Agriseco là công ty chứng khoán có vốn điều lệ lớn nhất trên thị trờng chứng khoán Việt Nam Với số vốn điều lệ nh trên, Agriseco đợc phép thực hiện đầy đủ 4 nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán theo luật định, bao gồm môi giới chứng khoán , t vấn đầu t chứng khoán , tự doanh chứng khoán và bảo lãnh phát hành chứng khoán

Không chỉ có vốn điều lệ lớn nhất, Agriseco còn là CTCK có quy mô hoạt động lớn nhất Việt Nam tính theo tiêu chí Tổng tài sản:

Bảng 1 Quy mô một số công ty chứng khoán Việt Nam thêi ®iÓm 30/6/2007 Đơn vị: Tỷ đồng

TT Tên công ty Vốn điều lệ Tổng tài sản

4 CTCK Ngân hàng Ngoại thơng 200 2.545

6 CTCK Ngân hàng Công thơng 105 1.172

Agriseco là công ty đi đầu trên TTCK Việt Nam trong việc phát triển mạng lới Ngoài Trụ sở chính, Chi nhánh và Phòng Giao dịch trực thuộc, Agriseco còn xây dựng hệ thống đại lý nhận lệnh trên cơ sở liên kết với các chi nhánh NHNo&PTNT VN , vừa tận dụng đợc cơ cở vật chất sẵn có, vừa khắc phục đợc tình trạng thiếu nhân lực do chuyển giao các nghiệp vụ kế toán, kho quỹ, lu ký cho các chi nhánh ngân hàng đảm nhiệm Không chỉ là nơi tiếp nhận các lệnh giao dịch chứng khoán của khách hàng, các đại lý nhận lệnh còn là đầu mối giúp Agriseco tiếp cận với các doanh nghiệp vốn là khách hàng của NHNo&PTNT VN tại địa phơng để triển khai các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán khác nh t vấn tài chính, t vấn niêm yết, bảo lãnh phát hành… Hệ thống đại lý nhận lệnh có mặt trên hầu khắp các tỉnh trên toàn quốc, Agriseco phối hợp với NHNo&PTNT VN để đặt các điểm nhận lệnh, hiện có 29 đại lý nhận lệnh trên 29 tỉnh thành nh: Thanh Hóa, Nam Định, Hà Nam, Đà Nẵng… Bên cạnh việc phát triển mạng lới đại lý nhận lệnh về các địa phơng, Agriseco cũng đang tích cực mở hàng loạt phòng giao dịch và đại lý nhận lệnh trên địa bàn Hà Nội và thành phố

Trải qua hơn 6 năm thành lập và phát triển, Agriseco đã chứng kiến nhiều thời khắc quan trọng, có ảnh hởng to lớn và lâu dài đến toàn bộ hoạt động của công ty Có thể tóm tắt một số mốc lịch sử quan trọng trong quá trình phát triển của Agriseco trong bảng sau:

Bảng 2 Các sự kiện quan trọng của Agriseco

20/12/2000 NHNO&PTNT VN quyết định thành lập Agriseco với số vốn điều lệ 60 tỷ đồng 04/05/2001 UBCKNN cÊp GiÊy phÐp kinh doanh

05/11/2001 Khai trơng hoạt động tại Hà Nội

30/11/2001 Khai trơng hoạt động Chi nhánh Agriseco tại Tp.HCM

05/2003 Đa sản phẩm Repo ra thị trờng

30/10/2003 Khai trơng hoạt động Phòng Giao dịch Ngọc Khánh

01/2004 Nâng vốn điều lệ lên 100 tỷ đồng

11/2005 Nâng vốn điều lệ lên 150 tỷ đồng

06/2007 Nâng vốn điều lệ lên 700 tỷ đồng

Ra đời và đi vào hoạt động trong lúc TTCK Việt Nam bớc vào giai đoạn khó khăn, thế mạnh của Agriseco không phải là hoạt động môi giới mà chính là hoạt động tự doanh, đặc biệt là tự doanh trái phiếu Agriseco cũng là công ty chứng khoán tiên phong đa ra nhiều sản phẩm mới cho thị trờng, góp phần tích cực trong việc xây dựng và phát triển TTCK non trẻ của Việt Nam.

Cơ cấu tổ chức và nhân sự

Agriseco là đơn vị thành viên của Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam , nên mô hình tổ chức và hoạt động của Agriseco chịu sự điều chỉnh của hai nguồn chính:

Chính sách của Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam.

Pháp luật liên quan đến tổ chức công ty và tài chính của Việt Nam

Agriseco là công ty TNHH một thành viên, đợc tổ chức theo mô hìnhChủ tịch và Giám đốc công ty theo quy định của Luật Doanh nghiệp 1999.Tơng tự nh các ngân hàng thơng mại quốc doanh khác, Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam cử Tổng Giám đốc kiêm Uỷ viên Hội đồng quản trị của mình đảm nhiệm vị trí Chủ tịch công ty chứng khoán trực thuộc Giám đốc Agriseco là ngời đại diện theo pháp luật của công ty.

Mô hình tổ chức của Agriseco đợc thể hiện ở sơ đồ dới đây

Biểu đồ 1 Mô hình tổ chức của Agriseco

Pgđ tài chính Pgđ kinh doanh p nghiên cứu& phát triển Chi nhánh tp hồ chí minh p kế toán l u ký p kiểm soát p hành chính p kinh doanh p.môi giới & dvtc p giao dịch ngọc khánh

Về nhân sự, tính đến thời điểm 31/12/2006, Agriseco có 72 cán bộ, nguồn nhân lực khá nhỏ so với một số CTCK khác và không thể đảm bảo yêu cầu phát triển trong giai đoạn tới.

Bảng 3 Cơ cấu cán bộ của Agriseco thời điểm 31/12/2006 Đơn vị: ngời

Chỉ tiêu Số lợng Tỷ trọng

Tổng số cán bộ, trong đó: 72

- Cán bộ hỗ trợ kinh doanh 34 47,2%

Bộ máy nhân sự của Agriseco có những đặc điểm sau:

Thứ nhất, số lợng ít Agriseco thờng xuyên không đủ ngời làm việc, chỉ đủ duy trì các hoạt động tối thiểu, cha nói đến dành ngời cho đào tạo dài hạn và phát triển nghiệp vụ mới Cũng vì thiếu nhân lực nên đa số cán bộ là kiêm nhiệm, chuyên môn hoá không cao nên mức độ đầu t thời gian và công sức cho một số mảng hoạt động bị giới hạn

Thứ hai, cơ cấu cha hợp lý Tỷ trọng cán bộ kinh doanh trong tổng số nhân sự của Agriseco còn thấp do các bộ phận hỗ trợ chiếm khá nhiều nhân lùc.

Thứ ba, chế độ lơng bổng vẫn thực hiện bình quân chủ nghĩa, không gắn với kết quả lao động của nhân viên Chế độ khen thởng còn mang nặng tính hình thức, lại không kịp thời, cha trở thành một động lực thúc đẩy hiệu quả làm việc của đội ngũ cán bộ Agriseco.

Tuy còn nhiều bất cập, trong thời gian qua đội ngũ cán bộ nhân viên đã đóng góp một phần không nhỏ trong thành công của Agriseco Ngợc lại,Agriseco cũng luôn chú trọng việc đào tạo và bồi dỡng cán bộ, vận dụng chế độ để đảm bảo thu nhập hợp lý cho nhân viên, xây dựng môi trờng làm việc thân thiện và chuyên nghiệp để gắn kết nhân viên với công ty Việc Agriseco duy trì đợc đội ngũ cán bộ, hầu nh không hề hao hụt trong khi nạn

“chảy máu chất xám” trở nên phổ biến trong giai đoạn bùng nổ thành lập các CTCK (cuối 2006, đầu 2007) là minh chứng rõ rệt cho sự thành công trong chính sách nhân sự của Agriseco.

Kết quả kinh doanh chủ yếu

Bắt đầu hoạt động từ năm 2001, đến năm 2002 Agriseco đã có lãi. Doanh thu và lợi nhuận cũng liên tục tăng theo thời gian Điều đáng nói ở đây là tốc độ tăng trởng rất thuyết phục, thể hiện ở bảng số liệu sau:

Bảng 4 Một số chỉ tiêu tăng trởng của Agriseco Đơn vị: Triệu đồng

Cả doanh thu, chi phí và lợi nhuận của Agriseco đều có mức tăng tr- ởng cao Đặc biệt, các chỉ tiêu của năm 2004 đều gấp 7-8 lần mức thực hiện của năm 2003, thể hiện bớc đột phá lớn trong hoạt động kinh doanh của Agriseco Năm 2006, doanh thu và chi phí cao gấp 2,2 – 2,3 lần năm 2005 song lợi nhuận lại tăng 3,1 lần, chứng tỏ chất lợng kinh doanh của Agriseco có cải tiến rõ rệt.

Biểu đồ dới đây sẽ minh họa tốc độ tăng trởng lợi nhuận củaAgriseco qua các năm:

Biểu đồ 2 Tăng trởng lợi nhuận của Agriseco giai đoạn 2001-2006

Agriseco cũng đã triển khai đầy đủ các nghiệp vụ Môi giới, T vấn,

Tự doanh, Bảo lãnh phát hành, Quản lý danh mục đầu t nhng giữa các nghiệp vụ có sự khác biệt lớn về quy mô Trong đó nghiệp vụ Tự doanh luôn chiếm vị trí chủ chốt còn các nghiệp vụ khác nh T vấn, Môi giới… chỉ có vai trò thứ yếu.

Sự phát triển không đồng đều này đợc lý giải bởi những điều kiện kinh doanh đặc thù của Agriseco nh mạnh về vốn, thiếu nhân sự… , nên Agriseco chỉ tập trung nguồn lực cho một lĩnh vực sở trờng Tuy nhiên cũng vì vậy mà giữa các nghiệp vụ cha thật sự cân đối, cha có sự hỗ trợ thích đáng cho nhau để tạo nền tảng cho sự phát triển bền vững Đây cũng là vấn đề Agriseco cần tập trung khắc phục trong thời gian tới.

Ta cùng xem xét mức độ đóng góp của các nghiệp vụ kinh doanh vào kết quả hoạt động của Agriseco qua bảng số liệu sau:

Bảng 5 Doanh thu từ các nghiệp vụ kinh doanh của Agriseco Đơn vị: Triệu đồng

Tù doanh 4.466 9.636 23.946 217.756 238.341 572.203 Bảo lãnh phát hành 889 6.508 5.854 1.853 3.987

Quản lý danh môc ®Çu t 8 18,5 3.718 19

Năm 2001 là năm đầu tiên Agriseco đi vào hoạt động Do phải đầu t cho cơ sở vật chất ban đầu, lại cha triển khai đợc nhiều nghiệp vụ nên nguồn thu chủ yếu từ phí môi giới và lãi tiền gửi ngân hàng Trong năm này, Agriseco bị lỗ 703 triệu đồng. Đến năm 2002, cùng với sự phát triển của thị trờng, hoạt động của Agriseco cũng tiến triển theo chiều hớng tích cực, không những bù đắp đợc chi phí bỏ ra mà đã có lãi Cơ cấu doanh thu có sự chuyển biến đáng kể, trong đó phải kể đến khoản thu lớn từ việc làm đại lý phát hành kỳ phiếu cho NHNo&PTNT VN.

Năm 2003, mức lợi nhuận đã tăng lên rất nhiều so với các năm trớc, doanh thu đột biến tăng 7 lần so với năm 2001 Trong năm này nguồn thu của Agriseco đã đa dạng hơn rất nhiều, do hầu hết các nghiệp vụ đã đợc triển khai, nhng chủ yếu là từ nghiệp vụ Tự doanh và Bảo lãnh phát hành. Lợi nhuận cũng tăng đến 46,8% so với mức lợi nhuận thực hiện năm 2002.

Năm 2004, lợi nhuận của Agriseco đạt 11,769 tỷ đồng, tăng 186,2% so với năm 2003 Doanh thu từ nghiệp vụ tự doanh và bảo lãnh phát hành vẫn chiếm tỷ trọng cao, các nghiệp vụ môi giới, t vấn, quản lý danh mục đầu t chỉ dừng ở mức độ khiêm tốn.

Năm 2005 là năm đầu tiên Agriseco có doanh thu từ tất cả các nghiệp vụ Hoạt động t vấn tài chính mới đợc triển khai đã mang lại 191 triệu đồng doanh thu cho Agriseco Thu từ hoạt động quản lý danh mục đầu t tăng mạnh song doanh thu từ nghiệp vụ bảo lãnh phát hành lại sụt giảm Lợi nhuận năm 2005 đạt 16,379 tỷ, tăng 39,1% so với năm 2004.

Cùng với sự phát triển rực rỡ của TTCK Việt Nam , năm 2006 đánh dấu bớc phát triển đột phá của Agriseco Trừ hoạt động quản lý danh mục đầu t sụt giảm do Luật chứng khoán quy định các CTCK không còn đợc thực hiện nghiệp vụ này, các nghiệp vụ khác đều có bớc phát triển nhảy vọt so với năm 2005 Doanh thu bảo lãnh phát hành tăng 2,15 lần, doanh thu tự doanh tăng 2,4 lần, đặc biệt doanh thu môi giới tăng 7,84 lần Con số lợi nhuận thu đợc là 51,1 tỷ, bằng 311,9% mức thực hiện của năm 2005.

Các con số trên chứng tỏ Agriseco đã tìm đợc hớng đi đúng đắn cho mình trong quá trình hoạt động Đây là thành công quan trọng bớc đầu trên con đờng phát triển của Agriseco.

II - Thực trạng hoạt động tự doanh chứng khoán của Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam

Giới thiệu về bộ phận tự doanh chứng khoán

Bộ phận tự doanh của Agriseco là một trong những bộ phận đóng vai trò quan trọng nhất vào sự phát triển của Agriseco Đây là bộ phận tiến hành hoạt động tự doanh cho công ty.

Bộ phận tự doanh của Agriseco hiện tại vẫn nằm trong Phòng Kinh doanh, nằm ở tầng 3 tại trụ sở của Agriseco Toà nhà C3, Phơng Liệt, QuậnThanh Xuân, Hà Nội Phòng Kinh doanh có 14 ngời đảm nhiệm nhiều nhiệm vụ nh tự doanh cổ phiếu, tự doanh trái phiếu, repo, và bảo lãnh phát hành, t vấn Phòng đợc chia thành 3 bộ phận chính là Tự doanh, T vấn vàTrái phiếu Trong đó hoạt động tự doanh do bộ phận Tự doanh và bộ phậnTrái phiếu đảm nhận Bộ phận tự doanh có 5 ngời, thực hiện tự doanh cổ phiếu và bảo lãnh phát hành Bộ phận Trái phiếu thực hiện tự doanh trái phiếu và Repo.

Quy trình tự doanh chứng khoán

Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triểnNông thôn Việt Nam luôn rất chú trọng tới việc xây dựng quy trình cho mọi hoạt động của công ty và hiện tại đã xây dựng quy trình cụ thể cho hầu hết các hoạt động của Công ty Bên cạnh đó, để đổi mới theo kịp với sự phát triển của thị trờng chứng khoán nói chung và của sự lớn mạnh của công ty nói riêng, Agriseco đã tích cực thực hiện điều chỉnh, và bổ sung vào quy trình các vấn đề phát sinh cũng nh các quy định mới phù hợp hơn với thực tế hiện tại

Các quy trình đã đề ra quyền hạn, trách nhiệm của các bộ phận trong công ty, cơ chế, trình tự thực hiện hoạt động tự doanh, các tiêu chí, điều kiện tiến hành hoạt động tự doanh Dới đây, khóa luận xin giới thiệu hai quy trình tự doanh của Agriseco

2.1 Quy trình tự doanh trái phiếu

Lập phơng án kinh doanh: đề án kinh doanh đợc cán bộ tự doanh lập theo mẫu cụ thể của công ty, căn cứ vào một số điều kiện nh: cân đối nguồn vốn, độ rủi ro, cơ cấu danh mục đầu t…

Duyệt phơng án kinh doanh: căn cứ quyền phán quyết tại Quy định về mua sắm chi tiêu, thủ trởng đơn vị duyệt đề án kinh doanh, trờng hợp vợt quyền phán quyết ký trình thủ trởng cấp trên phê duyệt.

Thực hiện phơng án kinh doanh:

Căn cứ đề án kinh doanh đợc duyệt, bộ phận tự doanh trái phiếu thỏa thuận thống nhất với khách hàng, soạn thảo hợp đồng, ký nháy và trình cấp trên phê duyệt.

Căn cứ hợp đồng đã đợc khách hàng và thủ trởng đơn vị ký, bộ phận tự doanh trái phiếu đặt lệnh, bộ phận môi giới tiến hành thực hiện lệnh giao dịch đối với trái phiếu niêm yết hoặc bộ phận tự doanh trái phiếu thực hiện việc chuyển quyền sở hữu đối với trái phiếu cha niêm yết.

Căn cứ hợp đồng, phòng kế toán- lu ký thực hiện chuyển tiền, hạch toán, theo dõi và báo cáo.

Kiểm tra, kiểm soát: Kiểm tra trởng công ty chỉ đạo việc kiểm tra kiểm soát tính hợp lệ của hợp đồng theo quy định của pháp luật và việc chi theo quy định của công ty.

Bên cạnh đó quy trình tự doanh trái phiếu của Agriseco quy định cụ thể các điều kiện mua bán trái phiếu, đấu thầu trái phiếu, điều kiện thực hiện Repo… tạo ra một cơ chế cho hoạt động tự doanh trái phiếu diễn ra thuận lợi.

2.2 Quy trình tự doanh cổ phiếu

* Thẩm quyền quyết định trong hoạt động tự doanh cổ phiếu

Hội đồng tự doanh là cơ quan cao nhất quyết định các vấn đề chủ yếu trong hoạt động tự doanh cổ phiếu Hội đồng tự doanh bao gồm: Giám đốc công ty (Chủ tịch Hội đồng), kế toán trởng, phụ trách bộ phận tự doanh cổ phiếu, trởng hoặc phó phòng hành chính- tổng hợp, những thành viên khác nếu thấy cần thiết Hội đồng tự doanh quyết định các vấn đề sau: phân chia tổ chức phát hành theo ngành và lựa chọn ngành để đầu t, tổng hạn mức kinh doanh cổ phiếu, hạn mức kinh doanh cổ phiếu niêm yết và cha niêm yết, tiêu chí tự doanh cổ phiếu, mức sinh lời dự kiến, bán cổ phiếu tự doanh khi lỗ.

Ban đầu t quyết định các vấn đề cụ thể về hoạt động tự doanh cổ phiếu Thành phần ban đầu t: Giám đốc công ty (Trởng ban Đầu t), phụ trách bộ phận tự daonh cổ phiếu, một cán bộ bộ phận tự doanh cổ phiếu, một cán bộ phòng Hành chính tổng hợp Ban đầu t quyết định các vấn đề sau: cổ phiếu đợc phép tự doanh, hạn mức cho từng cổ phiếu, phê duyệt các thay đổi, phê duyệt các loại cổ phiếu, khối lợng và giá cổ phiếu dự kiến mua bán trong tuần, kiểm tra và đánh giá việc thực hiện tự doanh cổ phiếu theo danh mục đầu t đã đợc phê duyệt.

* Quy trình tự doanh cổ phiếu

Lập phơng án kinh doanh: Cán bộ tự doanh lập phơng án tự doanh dựa trên những phân tích, đánh giá về tình hình kinh tế chung, tình hình cụ thể của công ty phát hành Phơng án tự doanh phải tuân thủ nguyên tắc, điều lệ của CTCK và phù hợp theo luật định, ngoài ra còn phải phụ thuộc vào hạn mức và danh mục đầu t của công ty Cán bộ phụ trách hiệu chỉnh phơng án.

Duyệt phơng án kinh doanh: phơng án đợc trình lên Ban đầu t để quyết định có đầu t hay không.

Thực hiện phơng án kinh doanh: Với cổ phiếu cha niêm yết, bộ phận kinh doanh cổ phiếu tiến hành đàm phán, ký kết hợp đồng mua bán cổ phiếu và làm thủ tục chuyển nhợng quyền sở hữu Đối với cổ phiếu niêm yết, bộ phận kinh doanh cổ phiếu sẽ đặt lệnh, bộ phận môi giới thực hiện lệnh giao dịch Bộ phận kinh doanh cổ phiếu tiếp tục theo dõi tiến trình đầu t, thực hiện đánh giá hàng tháng, đánh giá đột xuất, để đa ra những quyết định nh bán đi, mua thêm hay giữ nguyên số cổ phiếu.

Báo cáo: Bộ phận kinh doanh cổ phiếu có trách nhiệm lu trữ các hồ sơ liên quan Định kỳ, Bộ phận tự doanh cổ phiếu lập và gửi Báo cáo kết quả kinh doanh cổ phiếu trong kỳ cho Trởng ban đầu t

Trong quy trình tự doanh cổ phiếu của Agriseco vẫn cha có quy định về mức phân cấp phê duyệt cụ thể hay hạn mức tự quyết của mỗi cán bộ tự doanh để họ thêm chủ động nắm bắt cơ hội đầu t.

Nguồn vốn cho hoạt động tự doanh chứng khoán

Một nguồn vốn dồi dào và ổn định là điều kiện vô cùng cần thiết để công ty chứng khoán thực hiện hoạt động tự doanh có hiệu quả Vốn dành cho hoạt động tự doanh của Agriseco đợc hình hình thành từ các nguồn sau

3.1 Nguồn vốn chủ sở hữu

Vốn chủ sở hữu là số vốn thuộc sở hữu của chủ doanh nghiệp Phát triển nguồn vốn chủ sở hữu luôn luôn là mục tiêu hàng đầu trong hoạt động của mọi doanh nghiệp, trong đó Agriseco cũng không phải ngoại lệ

Khi mới đợc thành lập, vốn chủ sở hữu của Agriseco do NHNo&PTNT VN rót vốn và hình thành nên vốn điều lệ Khi Agriseco đang hoạt động, ngoài vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu còn bao gồm một số nguồn vốn khác nh lợi nhuận cha phân phối cùng một số quỹ nh Quỹ đầu t phát triển, Quỹ dự phòng tài chính…

Nguồn vốn chủ sở hữu của Agriseco tăng trởng khá ổn định cùng thời gian, thể hiện ở số liệu trong bảng dới đây

Bảng 6 Cơ cấu nguồn vốn chủ sở hữu của Agriseco Đơn vị: Tỷ đồng

Vốn chủ sở hữu, trong đó: 64,5 114,5 174,8 214,9

- Lợi nhuận cha phân 4,5 14,5 24,8 64,9 phối và các quỹ

Tỷ trọng Vốn chủ sở hữu trong Tổng nguồn vốn 5,77% 9,48% 7,30% 2,96%

Vốn chủ sở hữu của Agriseco trong giai đoạn 2003-2006 tăng rất nhanh, với tốc độ tăng bình quân là hơn 45%/năm Vốn chủ sở hữu của năm

2006 đã đạt 214,9 tỷ đồng, bằng 3,3 lần so với năm 2003. Để minh họa cho sự tăng trởng này, ta cùng xem biểu đồ sau:

Biểu đồ 3- Tăng trởng vốn chủ sở hữu của Agriseco giai đoạn 2003-

LN ch a PP Vốn điều lệ

Vốn điều lệ tăng do hầu nh hàng năm NHNO&PTNT VN đều bổ sung thêm, nên Agriseco luôn nằm trong tốp các CTCK đứng đầu về vốn điều lệ của TTCK Việt Nam Bên cạnh đó phần lợi nhuận cha phân phối và các quỹ tích luỹ đợc qua hoạt động kinh doanh hàng năm cũng tăng mạnh nên vốn chủ sở hữu của Agriseco ngày càng phát triển.

Với đặc điểm chi phí vốn thấp, thời hạn dài (50 năm - bằng thời gian hoạt động của Agriseco) nên đây là nguồn vốn thích hợp cho các khoản đầu t dài hạn Tuy nhiên nguồn vốn này chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng nguồn vốn của Agriseco.

Nh đã trình bày ở mục 3.1 tỷ trọng Vốn chủ sở hữu trên Tổng tài sản của Agriseco trung bình qua 4 năm từ 2003 đến 2006 chỉ chiếm xấp xỉ

6,5% Tức là khoảng 93,5% vốn của Agriseco hình thành từ các nguồn khác, chủ yếu là vốn vay Đây là một tỷ lệ quá cao , hàm chứa những rủi ro lớn về thanh khoản trong hoạt động của Agriseco, nhng lại hữu dụng khi thị trờng tăng trởng mạnh, hoạt động của công ty phát triển tốt Thời gian qua

Agriseco đã tận dụng tốt nguồn vốn vay này phát triển hoạt động, củng cố tiềm lực tài chính và tăng lợi nhuận.

Chúng ta cùng xem xét về quy mô và tỷ trọng các loại vốn vay của

Bảng 7 Chi tiết nguồn vốn vay của Agriseco Đơn vị: Tỷ đồng

Vốn vay ngân hàng mẹ 968,4 817,1 1.396 3.260

Vốn vay các ngân hàng khác 60 45 190 307,9

Biểu đồ 4 Nguồn vốn vay của Agriseco giai đoạn 2003-2006 Đơn vị: Tỷ đồng

Không chỉ chiếm tỷ trọng lớn trong tổng nguồn vốn của Agriseco, mà về số lợng tuyệt đối, nguồn vốn vay cũng liên tục tăng qua các năm L- ợng vốn vay năm 2005 tăng 71,2% so với năm 2004, lợng vốn vay năm

2006 tăng 270% so với năm 2005 và gấp 6,3 lần năm 2004 Trong đó vay từ ngân hàng mẹ vẫn là chủ yếu, trung bình chiếm 76,7% tổng lợng vốn vay

Những năm đầu hoạt động, nh năm 2003 thì tỷ trọng vốn vay từ ngân hàng mẹ trên tổng vốn vay là 94% Năm 2004, hoạt động Repo góp phần huy động vốn cho Agriseco nhng vẫn cha chiếm tỷ trọng cao, ở mức 15%. Tiến tới năm 2006 khi nghiệp vụ Repo đợc triển khai ngày một hiệu quả hơn làm tăng tỷ trọng vốn huy động từ hoạt động Repo từ 8% năm 2005 lên 44% vào năm 2006, làm giảm bớt sự phụ thuộc về vốn của Agriseco vào ngân hàng mẹ. Để minh họa rõ cho sự biến động trong cơ cấu nguồn vốn vay của Agriseco, ta xem xét biểu đồ sau

Biểu đồ 5 Cơ cấu nguồn vốn vay của Agriseco 2003-2006

Vay NHNO Vay NH khác Repo

Nguồn vốn vay đợc Agriseco huy động từ các kênh sau:

Vay của Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam Ngân hàng mẹ luôn là chỗ dựa tài chính vững chắc cho hoạt động kinh doanh của Agriseco Tuy không u đãi lãi suất, nhng mỗi năm NHNo&PTNT VN đều dành cho Agriseco một hạn mức tín dụng nhất định, không cần tài sản thế chấp Khi cần vốn kinh doanh, Agriseco có thể ký kết hợp đồng vay vốn trong phạm vi hạn mức đã đợc phê duyệt Khi có tiền nhàn rỗi, Agriseco ngay lập tức trả nợ Cơ chế rút vốn khá linh hoạt này

Repo 44% đã hỗ trợ rất tích cực cho hoạt động kinh doanh của Agriseco trong những n¨m qua

D nợ của Agriseco đối với NHNo&PTNT VN gồm 3 loại kỳ hạn: dài hạn (10-15 năm), trung hạn (3-5 năm) và ngắn hạn (dới 1 năm).

Vay các Ngân hàng thơng mại khác Không ỷ lại vào nguồn vốn vay từ NHNo&PTNT VN , Agriseco vẫn tích cực tìm kiếm các khoản vay từ các ngân hàng thơng mại bên ngoài Mặc dù thời hạn các khoản vay này không dài, lại đòi hỏi có tài sản thế chấp nhng lãi suất lại tơng đối thấp, làm giảm đáng kể chi phí huy động vốn bình quân của Agriseco.

Tuy nhiên gần đây Ngân hàng Nhà nớc đã ban hành chính sách mới gây nhiều tranh cãi (Quyết định số 03/2007/QĐ-NHNN ngày 19/01/2007), chủ trơng hạn chế nguốn tiền từ hệ thống ngân hàng chuyển sang kinh doanh chứng khoán bằng cách ngăn cấm các ngân hàng thơng mại cho vay các CTCK trực thuộc, đồng thời quy định bắt buộc có tài sản thế chấp đối với những khoản cho vay các CTCK khác Đây là một đòn giáng mạnh vào hoạt động của Agriseco, gây thiệt hại nặng nề về quy mô danh mục đầu t, tổng tài sản, doanh thu cũng nh lợi nhuận.

Vay vốn qua nghiệp vụ Repo Nắm trong tay lợng trái phiếu lớn, Agriseco ký các hợp đồng mua bán có kỳ hạn (Repo) với các tổ chức kinh tế và cá nhân có nguồn vốn nhàn rỗi Thực chất, đây là hoạt động vay vốn với tài sản cầm cố là trái phiếu nhng đợc thực hiện dới hình thức giao dịch mua bán chứng khoán Thời hạn của mỗi hợp đồng repo cũng rất linh hoạt, có thể kéo dài từ 2 tuần đến 12 tháng Việc gối đầu liên tục nhiều nguồn vốn ngắn hạn giúp cho Agriseco có đợc nguồn vốn dài hạn phục vụ cho hoạt động tự doanh của mình Tuy nhiên việc quản lý dòng tiền lại khá phức tạp do có nhiều hợp đồng Repo, các hợp đồng này lại không khớp nhau về giá trị cũng nh thời gian đáo hạn.

Vay vốn qua nghiệp vụ Repo là một phơng thức huy động vốn thành công của Agriseco, chiếm tỷ trọng ngày càng cao trong tổng huy động vốn của công ty (2003 cha xuất hiện, 2004 là 15% và đến năm 2006 tỷ trọng này đã là 44%) áp dụng phơng thức này, Agriseco đa dạng hoá đợc nguồn vốn của mình, tránh phụ thuộc quá nhiều vào nguồn vốn vay ngân hàng để tiếp tục mở rộng hoạt động kinh doanh Tuy nhiên nguồn vốn huy động qua nghiệp vụ Repo không phải vô tận Nó bị giới hạn bởi chính lợng tài sản mang ra thế chấp để vay vốn, tức là số lợng trái phiếu mà Agriseco nắm gi÷.

Trong thời gian tới, lợng vốn vay của Agriseco chắc chắn sẽ phải giảm so với trớc do Bộ Tài Chính đã quy định tỷ lệ tổng nợ của công ty chứng khoán không đơc vợt quá 6 lần vốn chủ sở hữu (điều 27 khoản 1 Quyết định 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007) Đây sẽ là một trở ngại lớn đối với Agriseco trong việc đảm bảo nguồn vốn để mở rộng kinh doanh.

Kết quả hoạt động tự doanh chứng khoán của Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam

4.1 Hoạt động tự doanh cổ phiếu Đến tháng 04/2003, Agriseco mới bắt đầu triển khai tự doanh cổ phiếu TTCK lúc này còn ảm đạm, thiếu cả hàng hoá và khách hàng Mục tiêu của Agriseco lúc đó là thí điểm tự doanh cổ phiếu trong thời hạn 01 năm, chú trọng việc xây dựng quy trình nghiệp vụ, bảo toàn vốn, không đặt cao chỉ tiêu lợi nhuận Tổng vốn đầu t dành cho tự doanh cổ phiếu chỉ là 2 tỷ Kết quả là Agriseco đã xây dựng đợc danh mục đầu t gồm 5 loại cổ phiếu niêm yết, thu về 117 triệu đồng lợi nhuận.

Sang năm 2004, khi kết thúc giai đoạn thí điểm, Agriseco tiếp tục rót thêm 16 tỷ nữa cho hoạt động tự doanh Danh mục đầu t cuối năm 2004 đã bao gồm 10 loại cổ phiếu niêm yết và 3 cổ phiếu cha niêm yết, lợi nhuận thu đợc là 362 triệu đồng.

Hoạt động tự doanh cổ phiếu năm 2005 của Agriseco hầu nh không có dấu ấn nào đáng kể Danh mục đầu t vẫn đợc duy trì từ năm 2004, có chăng là một vài giao dịch cổ phiếu niêm yết nhằm khắc phục lỗi của hoạt động môi giới Lợi nhuận thu đợc là 1,67 tỷ đồng, chủ yếu do cổ tức mang lại.

Năm 2006 là năm TTCK Việt Nam có bớc phát triển vợt bậc, giá trị giao dịch tăng vọt, giá cả cổ phiếu tăng lên mỗi ngày làm cho thị tr ờng sôi động hơn bao giờ hết Tuy vậy hoạt động tự doanh cổ phiếu của Agriseco vẫn hết sức trầm lắng Giá trị danh mục cổ phiếu cha niêm yết lên 10,61 tỷ.

Giá trị danh mục cổ phiếu niêm yết cũng tăng thêm 4,7 tỷ, nhng không phải do đầu t mới mà là kết quả của việc cổ phiếu SCD (đầu t trên thị trờng OTC từ năm 2004) đợc đa lên niêm yết trên Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Lợi nhuận vì vậy cũng chỉ dừng lại ở mức 1,99 tỷ.

Nhìn chung, hoạt động tự doanh cổ phiếu của Agriseco mới phát triển ở mức hết sức hạn chế, quy mô quá nhỏ so với các hoạt động tự doanh khác Đây lại chính là hoạt động có tỷ suất sinh lời cao mà Agriseco lại cha tập trung phát triển, đây là một hạn chế còn tồn tại trong hoạt động tự doanh của Agriseco

Bảng 8 Kết quả hoạt động tự doanh cổ phiếu của Agriseco Đơn vị: Tỷ đồng

Khối lợng giao dịch (cổ phiếu) 240.800 92.050 33.570 204.550

Giá trị danh mục đầu t 1,65 13,55 13,21 18,75

- Cổ phiếu cha niêm yết - 9,37 9,37 10,61

4.2 Hoạt động tự doanh trái phiếu

Hoạt động tự doanh trái phiếu của Agriseco gồm 02 mảng chính: mua lần đầu trên thị trờng sơ cấp và giao dịch mua bán trên thị trờng thứ cấp Các giao dịch mua lần đầu thờng đợc thực hiện thông qua đấu thầu và bảo lãnh phát hành Hàng hóa chủ yếu là trái phiếu Kho bạc nhà nớc, trái phiếu Quỹ Hỗ trợ phát triển, sau mở rộng ra trái phiếu chính quyền địa ph- ơng và trái phiếu doanh nghiệp Các giao dịch mua bán trên thị trờng thứ cấp gồm 02 dạng: bán đứt (thu hồi khoản đầu t) và Repo (bán rồi mua lại).Thu nhập của hoạt động tự doanh trái phiếu là lãi suất trái phiếu, đợc trả theo mức cố định hàng năm và chênh lệch giá khi bán đứt Khoản chênh lệch này phát sinh do có sự khác biệt giữa lãi suất trái phiếu và lãi suất hiện hành trên thị trờng.

Bảng 9 Hoạt động tự doanh trái phiếu của Agriseco Đơn vị: Tỷ đồng (mệnh giá trái phiếu)

Hoạt động tự doanh trái phiếu đợc Agriseco triển khai mạnh mẽ từ năm 2003 Tận dụng hạn mức tín dụng trung và dài hạn từ ngân hàng mẹ, Agriseco tích cực tham gia vào việc bảo lãnh phát hành và đấu thầu trái phiếu chính phủ Có nhiều đợt phát hành, Agriseco đứng ra bảo lãnh tới 100% giá trị.

Các giao dịch bán đứt cũng đợc thực hiện nhằm cơ cấu lại danh mục đầu t Khách hàng chủ yếu của Agriseco là các công ty bảo hiểm và các ngân hàng lớn Tuy nhiên khối lợng giao dịch không lớn so với toàn bộ giao dịch mua bán trái phiếu của công ty trên thị trờng thứ cấp do Agriseco không chủ trơng bán đứt mà tập trung bán có kỳ hạn.

Agriseco có nhiều lợi thế trong kinh doanh trái phiếu Thứ nhất, Agriseco nắm trong tay lợng vốn lớn cùng với khả năng huy động vốn có hiệu quả, đó là điều kiện tiên quyết để tiến hành một hoạt động đòi hỏi nhiều vốn nh kinh doanh trái phiếu Thứ hai, Agriseco có quan hệ chặt chẽ với nhiều khách hàng doanh nghiệp và các định chế tài chính lớn, tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua bán loại chứng khoán có giá trị lớn nh trái phiÕu.

Tình hình tự doanh trái phiếu của Agriseco đợc tóm tắt lại ở bảng số liệu dới đây:

Bảng 10 Kết quả hoạt động tự doanh trái phiếu của Agriseco Đơn vị: Tỷ đồng

Khối lợng giao dịch (triệu trái phiếu)

Giá trị danh mục đầu t 1.003,23 1.009,34 1.111,30 461,79

- Trái phiếu cha niêm yết - 102,06 8,52 170,51

Tốc độ tăng lợi nhuận 68,2% 103,8% 233,7%

Biểu đồ 6 Giá trị giao dịch trái phiếu của Agriseco giai đoạn 2003-2006 Đơn vị: Tỷ đồng

Quy mô hoạt động tự doanh trái phiếu tăng trởng nhanh, rõ rệt, thể hiện ở doanh số hoạt động tự doanh trái phiếu của Agriseco vô cùng lớn và tăng liên tục trong giai đoạn 2003-2006, từ 1.068,20 tỷ đồng đến 18.174,12 tỷ đồng, doanh số năm 2006 gấp 17 lần doanh số năm 2003 Năm 2004, có sự nhảy vọt trong doanh số , doanh số tự doanh trái phiếu lớn gấp 10 lần so víi n¨m 2003

Về danh mục đầu t, trái phiếu niêm yết chiếm tỷ trọng lớn hơn nhiều lần so với trái phiếu cha niêm yết, đặc biệt năm 2005 giá trị trái phiếu niêm yết chiếm tới 99% danh mục đầu t Sự mất cân đối này đã đợc thay đổi vào năm 2006, trái phiếu niêm yết còn chiếm 63% gái trị danh mục đầu t Đó là do vào năm 2006, công ty đã bán bớt số trái phiếu niêm yết nhằm cơ cấu lại danh mục đầu t, đồng thời thu về số lợi nhuận lớn hơn hẳn so với các năm tríc.

Lợi nhuận do tự doanh trái phiếu mang lại luôn tăng trởng với tốc độ cao, trung bình là 118,4%/năm Riêng năm 2006, lợi nhuận đạt 19,79 tỷ đồng bỏ xa mức 5,93 tỷ đồng của năm 2005 Điều này cho thấy tự doanh trái phiếu là một thế mạnh của Agriseco, mang lại nhiều lợi nhuận, công ty cần khai thác thế mạnh này, trở thành một trong những công ty dẫn đầu trong lĩnh vực kinh doanh trái phiếu.

Hoạt động tự doanh trái phiếu đã khẳng định đợc thế mạnh của mình trong hoạt động tự doanh chứng khoán của Agriseco.

Tháng 5/2003, lần đầu tiên trên TTCK Việt Nam, Agriseco đã đa ra các nghiệp vụ Repo (Repurchase agreement) và Rerepo (Reverse Repo). Xét về căn bản Repo và Rerepo, dới tên gọi Mua bán có kỳ hạn, thực chất là hoạt động huy động và cho vay có đảm bảo bằng chứng khoán Ban đầu, tài sản đảm bảo chỉ là trái phiếu Chính phủ, sau mở rộng ra đảm bảo bằng trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu Khi thực hiện nghiệp vụ Repo, Agriseco ký hợp đồng bán chứng khoán với khách hàng theo một mức giá nhất định, đồng thời cam kết mua lại số chứng khoán đó sau một khoảng thời gian xác định Giá mua lại đợc tính bằng giá bán cộng thêm phí sử dụng vốn trong thời gian đó Trong hợp đồng Repo, ngời bán chứng khoán vẫn đợc nhận các khoản lợi từ chứng khoán (cổ tức hay trái tức) trong suốt thời hạn hợp đồng Nghiệp vụ Rerepo cũng đợc thực hiện tơng tự nh vậy song ở chiều ngợc lại, bên mua chứng khoán là Agriseco chứ không phải khách hàng

Việc triển khai 02 nghiệp vụ này đã mang lại lợi ích cho Agriseco trên nhiều mặt:

Thứ nhất, hình thành nên một nguồn vốn quan trọng cho hoạt động kinh doanh của công ty (vốn huy động qua repo chiếm tới 44% tổng vốn huy động của năm 2006 – chi tiết tham khảo tại mục 3.2 trên đây)

Đánh giá hoạt động tự doanh chứng khoán của Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam

và Phát triển Nông thôn Việt Nam

1- Thuận lợi và khó khăn của công ty trong hoạt động tự doanh chứng khoán

Thứ nhất, Agriseco có tiềm lực tài chính vững mạnh Agriseco nhận đợc sự hỗ trợ từ ngân hàng mẹ, Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam, ngân hàng thơng mại đầu tiên và có vốn điều lệ lớn nhất hiện nay, nên liên tục đợc tăng vốn điều lệ và nhận đợc những u đãi khi vay vốn Agriseco có mối quan hệ hợp tác chiến lợc với các định chế tài chính hàng đầu thế giới và Việt Nam nh: Vietcombank,BIDV, ACB, Incombank, Deutsche Bank, VID Public Banktạo ra một kênh huy động vốn dồi dào cho Agriseco.

Thứ hai, Agriseco có thơng hiệu mạnh, có uy tín và có uy tín trên TTCK cũng nh thị trờng tài chính, tạo đợc lòng tin của khách hàng khi giao dịch với Agriseco

Thứ nhất, TTCK Việt Nam còn đang ở giai đoạn đầu, phát triển còn cha ổn định, các loại hàng hóa và các loại hàng hóa cha nhiều Hệ thống thông tin thị trờng cha minh bạch, thị trờng tiềm ẩn nhiều rủi ro đối với hoạt động tự doanh.

Thứ hai, đội ngũ cán bộ kinh doanh của Agriseco quá ít, trình độ và kinh nghiệm còn thiếu Hơn nữa lại gặp phải sự cạnh tranh về tuyển dụng do liên tục có các CTCK của Việt Nam mới thành lập và các tổ chức nớc ngoài bắt đầu tràn vào Việt Nam, nên vấn đề nhân lực cũng là một vấn đề đau đầu đối với Agriseco.

Thứ ba, hệ thống công nghệ thông tin đã lạc hậu, không thể đáp ứng hoạt động kinh doanh hàng ngày, gây trở ngại không nhỏ cho hoạt động của công ty nói chung và hoạt động tự doanh nói riêng.

2- Thành tựu và hạn chế

Thứ nhất, xây dựng đợc một danh mục đầu t Sau thời gian triển khai hoạt động tự doanh, Agriseco đã xây dựng cho mình một danh mục đầu t t- ơng đối rộng Trong danh mục đã có mặt tất cả các sản phẩm hiện hành trên thị trờng chứng khoán Việt Nam, bao gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu niêm yết, cổ phiếu cha niêm yết và chứng chỉ quỹ.

Thứ hai, xây dựng đợc quy trình đầu t Agriseco đã xây dựng hai quy trình kinh doanh riêng biệt cho cổ phiếu và trái phiếu Trong các quy trình đã quy định rõ trình tự, thủ tục thực hiện, trách nhiệm quyền hạn của các cá nhân và bộ phận của công ty đối với hoạt động tự doanh Nhờ tuân thủ những quy trình này mà hoạt đông tự doanh của Agriseco trong thời gian qua đã thu đợc lợi nhuận khá cao, hạn chế rủi ro, tạo tiền đề cho hoạt động tự doanh phát triển mạnh hơn.

Thứ ba, quy mô hoạt động tự doanh tăng trởng rõ rệt Bắt đầu từ năm

2003, quy mô hoạt động tự doanh của Agriseco ngày càng tăng, thể hiện rõ trong Bảng và biểu đồ sau:

Bảng 13 Doanh số hoạt động tự doanh của Agriseco 2003-2006 Đơn vị: Tỷ đồng

Biểu đồ 8 Tăng trởng doanh số hoạt động tự doanh của Agriseco giai đoạn 2003-2006 Đơn vị: Tỷ đồng

H§NQ Rerepo Repo TDTP TDCP

Thứ t, hoạt động tự doanh mang lại lợi nhuận chủ yếu cho Agriseco.

Ta cùng xem xét lợi nhuận thu đợc từ hoạt động tự doanh so sánh với lợi nhuận chung của công ty

Bảng 14 Đóng góp lợi nhuận của hoạt động tự doanh Đơn vị: Tỷ đồng

Lợi nhuận từ hoạt động tù doanh 1,85 9,18 13,93 44,35

Tỷ lệ đóng góp của hoạt động tự doanh 45,01% 77,99% 85,04% 86,79%

Tỷ trọng của lợi nhuận từ hoạt động tự doanh luôn rất lớn trong lợi nhuận chung của Agriseco, trung bình mỗi năm là 73,73%.

Những năm qua, Agriseco đã không ngừng nỗ lực phát triển hoạt động tự doanh để đạt đợc những thành tựu đáng khích lệ trên đây.

Thứ nhất, đối tợng đầu t thiếu đa dạng, chủ yếu là trái phiếu với đặc trng là mức độ an toàn tơng đối cao và khả năng sinh lời thấp Cơ cấu đầu t này phù hợp với giai đoạn sơ khai của TTCK Việt Nam, nhng tới nay đã trở nên lỗi thời khi thị trờng đã phát triển, các cơ hội đầu t phong phú hơn với mức sinh lời cao hơn liên tục xuất hiện Hiện nay, TTCK Việt Nam đã phát triển rất sôi động, số cổ phiếu niêm yết cũng nh cha niêm yết ngày càng tăng, kinh doanh cổ phiếu cũng đã đợc thực tế chứng minh là có khả năng sinh lời cao, mang lại lợi nhuận lớn, nhng mảng hoạt động tự doanh cổ phiếu của Agriseco vẫn cha đợc coi trọng, thê hiện ở doanh số rất nhỏ so với các hoạt động khác.

Thứ hai, các loại hình đầu t còn đơn điệu Hiện Agriseco mới chỉ dừng lại ở hoạt động đầu t hởng lợi chứ cha triển khai đợc các hoạt động tự doanh ở đẳng cấp cao hơn nh đầu t nắm quyền kiểm soát, đầu t mạo hiểm, hoạt động tạo lập thị trờng… Cũng chính vì vậy mà Agriseco cũng cha khẳng định vị thế của một nhà đầu t có tổ chức trên thị trờng.

Thứ ba, tính chuyên nghiệp còn thấp Đến nay, bộ phận tự doanh vẫn nằm chung trong Phòng Kinh doanh, với số lợng cán bộ ít, thậm chí nhiều cán bộ còn phải làm kiêm nhiệm Cũng vì thế mà mức độ chuyên môn hóa không cao Bên cạnh đó, việc giao nhiệm vụ và đánh giá kết quả công việc vẫn mang nặng cảm tính mà cha có các tiêu chí đánh giá rõ ràng, cụ thể.

Thứ t, hiệu quả hoạt động tự doanh cha đạt mức tối u, nhất là khi so sánh với kết quả tự doanh của các CTCK khác trên thị trờng Trên thực tế, tỷ suất lợi nhuận của hoạt động tự doanh đã đạt đợc cũng là khá cao, tuy nhiên so với các CTCK khác thì Agriseco đã mất đi một nguồn thu không nhỏ do cha mạnh dạn đầu t vào cổ phiếu

Hoạt động tự doanh còn tồn tại những hạn chế này là do các nguyên nh©n sau:

Thứ nhất, danh mục đầu t cha hợp lý Mặc dù danh mục đầu t khá rộng nhng tỷ lệ phân bổ tài sản cha cân đối, trái phiếu giữ vị trí áp đảo còn cổ phiếu chỉ chiếm tỷ lệ khiêm tốn.

Thứ hai, Agriseco luôn trong tình trạng thiếu cán bộ để triển khai hoạt động tự doanh Đội ngũ nhân viên kinh doanh của Agriseco cha có cơ hội cọ sát nhiều trong thực tế kinh doanh nên thiếu kinh nghiệm thực tiễn.

Thứ ba, các nghiệp vụ t vấn tài chính, bảo lãnh phát hành của Agriseco cũng cha phát triển nên việc nắm bắt cơ hội kinh doanh bị hạn chế Nếu chỉ tính riêng hai nghiệp vụ t vấn và bảo lãnh phát hành thì thu nhập thuần tuý mang lại cũng không lớn Tuy nhiên qua việc triển khai các nghiệp vụ này, các CTCK tiếp cận đợc với doanh nghiệp, nắm bắt đợc nội tình hoạt động, từ đó hình thành nên nguồn hàng cho việc tự doanh cổ phiếu cha niêm yết Nhất là trong điều kiện của TTCK Việt Nam hiện nay, khi thông tin vẫn cha thực sự công khai, minh bạch, ai là ngời nắm bắt đợc thông tin đầu tiên sẽ có nhiều cơ hội chiến thắng hơn cả

Thứ t, việc áp dụng công nghệ, kỹ thuật hiện đại vào hoạt động tự doanh còn hạn chế Phần lớn công việc thu thập, lu trữ thông tin, phân tích, đánh giá số liệu vẫn còn thực hiện thủ công, cha có sự hỗ trợ của các phần mềm chuyên dụng Hoạt động phân tích trong quá trình đa ra các quyết định đầu t cũng mới chỉ dừng lại ở phân tích cơ bản, cha mạnh dạn áp dụng phân tích kỹ thuật và các mô hình toán, vốn là các công cụ rất phổ biến trênTTCK thÕ giíi.

Cơ sở phát triển hoạt động tự doanh của Công ty

1- Chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010

Thủ tớng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng vừa ký Quyết định 128/2007/ QĐ-TTg phê duyệt Đề án phát triển thị trờng vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020 Theo đó, Quyết định này sẽ thay thế Quyết định số 163/2003/Qđ-TTg phê duyệt cách đây 4 năm về Chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Theo đề án, thị trờng vốn Việt Nam sẽ đợc phát triển một cách đa dạng, đồng bộ, vững chắc, trong đó TTCK đóng vai trò chủ đạo Mục tiêu đến năm 2010, hoàn chỉnh cơ bản cấu trúc thị trờng vốn và giá trị vốn hóa TTCK đạt 50% GDP và đến năm

2020 đạt 70% trong GDP Năm 2020, thị trờng vốn Việt Nam sẽ phát triển tơng đơng thị trờng các nớc trong khu vực.

Trong đó có đề cập đến các định hớng, giải pháp cụ thể về phát triển quy mô, nâng cao chất lợng và đa dạng hoá các loại hàng hoá để đáp ứng nhu cầu của thị trờng (đa dạng hóa các loại trái phiếu, đẩy mạnh cổ phần hóa, phát triển các loại chứng khoán phái sinh), từng bớc hoàn chỉnh cấu trúc của thị trờng vốn đảm bảo khả năng quản lý, giám sát của Nhà nớc, phát triển các định chế trung gian và dịch vụ thị trờng, hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nớc Tiến tới TTCK Việt Nam sẽ phát triển hoàn thiện hơn, tơng đơng với thị trờng các n- ớc trong khu vực, tạo ra môi trờng và điều kiện khách quan vô cùng thuận lợi cho hoạt động và phát triển của các CTCK

2- Định hớng phát triển của Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam

Tháng 3/2003, Agriseco xây dựng Chiến lợc kinh doanh và Lộ trình phát triển cho giai đoạn 2003-2010 với mục tiêu tổng quát: “Bớc đầu cân đối thu chi, xây dựng cơ sở hạ tầng vật chất và đội ngũ, tích lũy và tăng vốn đủ mạnh tiến tới phát triển trở thành Công ty chứng khoán hàng đầu của Việt Nam với lợi thế cạnh tranh về vốn, công nghệ, con ngời và mạng lới. Các định hớng cơ bản là đi từ khu vực 04 đô thị lớn tỏa về nông thôn, từ chứng khoán nợ (trái phiếu) sang chứng khoán vốn (cổ phiếu), từ sản phẩm có hàm lợng vốn và công nghệ cao sang đại trà, từ đối tợng là các doanh nghiệp sang các nhà đầu t cá nhân nhỏ, lẻ”.

Trong chiến lợc của mình, Agriseco cũng nêu rõ lộ trình phát triển gồm hai giai đoạn:

Giai đoạn 2006-2007: là giai đoạn Xây dựng nhằm hoàn thiện cơ sở vật chất và mạng lới; hoàn thành cải tổ mô hình tổ chức; Lấy Repo và Rerepo làm sản phẩm chủ lực, phát triển tối đa; Giữ vững vai trò dẫn đầu thị trờng trái phiếu; áp dụng tin học và toán học vào kinh doanh cổ phiếu; Xây dựng hệ thống giao dịch online Cổ phần hóa và phát hành cổ phiếu lần I.

Giai đoạn 2008-2010: là giai đoạn Khai thác nhằm củng cố, khai thác và phát triển kinh doanh Giai đoạn này đẩy mạnh kinh doanh cổ phiếu; Nâng cấp hệ thống dịch vụ, mở rộng nghiệp vụ môi giới và dịch vụ hỗ trợ khách hàng; Khai thác hệ thống mạng lới Phòng Giao dịch và Đại lý nhận lệnh; Phát triển cơ sở khách hàng cá nhân Phát hành cổ phiếu lần II.

Nh vậy hoạt động tự doanh cổ phiếu đợc coi là một trong số những định hớng cơ bản trong mục tiêu chiến lợc của Agriseco

Cụ thể định hớng cho hoạt động tự doanh trong giai đoạn tới của Agriseco:

Thứ nhất, xây dựng lộ trình cho hoạt động tự doanh về tổng thể và có những chiến lợc cụ thể trong những giai đoạn nhất định.

Thứ hai, chú trọng hơn đến tự doanh cổ phiếu.

Thứ ba, sử dụng các công cụ toán học và ứng dụng công nghệ thông tin trong hoạt động tự doanh

Giải pháp phát triển hoạt động tự doanh tại Công

và Phát triển Nông thôn Việt Nam

Trong điều kiện ngày càng nhiều các công ty chứng khoán đợc thành lập, các quỹ đầu t lớn ở nớc ngoài liên tục đổ bộ vào thị trờng chứng khoán trong nớc, cạnh tranh trên TTCK ngày càng gay gắt Agriseco phải tận dụng triệt để những tiềm năng, lợi thế hiện có, học hỏi kinh nghiệm, ứng dụng công nghệ hiện đại vào hoạt động kinh doanh, khắc phục những hạn chế còn tồn tại để phát triển mạnh hơn nữa hoạt động tự doanh của mình.

1- Hoàn thiện mô hình tổ chức hoạt động tự doanh

Mô hình hiện nay của Agriseco là mô hình công ty TNHH một thành viên thuộc sở hữu của một doanh nghiệp nhà nớc là NHNo&PTNT VN đã không còn phù hợp Trong giai đoạn hiện nay thì mô hình này bộc lộ rất nhiều hạn chế Agriseco cha hoàn toàn tự chủ trong hoạt động, phải chịu những khống chế về nhân sự, thực hiện chính sách lơng bổng cào bằng, phải chịu sự kiểm soát về trang thiết bị công nghệ, phụ thuộc vào ngân hàng mẹ về vốn… ; trong hoạt động vẫn có hơi hớng doanh nghiệp nhà nớc, kém năng động và cơ chế hoạt động vẫn có phần cứng nhắc Để giải quyết tận gốc vấn đề, Agriseco cần đợc cổ phần hóa, chuyển sang mô hình mới là công ty cổ phần Mô hình này có nhiều u điểm nh: công ty có thể tồn tại liên tục mà không phụ thuộc vào việc thay đổi cổ đông, hình thức tổ chức, chế độ báo cáo thông tin tốt, linh hoạt hơn, nổi bật là việc huy động vốn sẽ dễ dàng hơn qua việc phát hành cổ phiếu, trong công ty cổ phần, quyền lợi của ngời lao động gắn chặt với kết quả kinh doanh của công ty Những u điểm trong mô hình hoạt động của công ty cổ phần sẽ giúp Agriseco nâng cao năng lực cạnh tranh, đổi mới cơ bản cơ chế quản trị điều hành, khuyến khích nhân viên làm việc và phấn đấu

Sau khi cổ phần hóa, Agriseco nên thành lập các ủy ban giúp việc cho Hội đồng quản trị, cụ thể nh sau:

Uỷ ban về chiến lợc phát triển với nhiệm vụ đa ra các chiến lợc phát triển ngắn, trung, dài hạn cho công ty Dựa trên các nghiên cứu về tình hình thị trờng và bản thân công ty đề ra những mục tiêu, định hớng cho hoạt động chung cũng nh cho từng hoạt động cụ thể Để thực hiện đợc những chiến lợc đã đề ra, Uỷ ban phải xây dựng những yêu cầu về nhân sự cho các vị trí lãnh đạo, những ngời với khả năng của mình có thế biến các chiến lợc,mục tiêu thành sự thật Bên cạnh đó, cần thiết phải có những quy định cụ thể về quyền hạn, trách nhiệm, mức phán quyết của từng phòng ban, từng cấp cán bộ chứ không chỉ riêng cấp lãnh đạo, tạo sự độc lập nhất định trong bộ máy nhân sự của công ty.

Uỷ ban về lơng thởng: hiện nay việc trả lơng cho các cán bộ của Agriseco cha gắn liền với kết quả công việc của họ, ủy ban dựa trên kết quả kinh doanh chung cũng nh của từng cán bộ mà đa ra những chính sách lơng bổng hợp lý, những cơ chế khuyến khích khiến cán bộ cảm thấy những nỗ lực họ đã bỏ ra đợc trân trọng và đánh giá, đền bù xứng đáng Uỷ ban cũng có nhiệm vụ xây dựng một hệ thống tiêu chuẩn để đánh giá chất lợng lao động của toàn thể đội ngũ cán bộ.

Uỷ ban kiểm soát: ngoài nhiệm vụ kiểm tra, kiểm soát và báo cáo các hoạt động của công ty cho Hội đồng quản trị, ủy ban cũng phải đa ra những khuyến nghị, đề xuất để Hội đồng kịp thời có những điều chỉnh về chiến lợc cho toàn công ty.

Song song với việc chuyển đổi mô hình tổ chức hoạt động chung của toàn Công ty, Agriseco cần sắp xếp lại mô hình tổ chức của hoạt động tự doanh.

Thứ nhất, quy định rõ chức năng, quyền hạn cũng nh cơ chế hoạt động của Hội đồng tự doanh Hội đồng tự doanh phải là cơ quan có trách nhiệm cao nhất đối với toàn bộ hoạt động tự doanh của công ty Ngoài việc phê duyệt các khoản đầu t, nhiệm vụ chính của Hội đồng tự doanh là thiết lập, hoạch định chính sách đầu t nói riêng và định hớng phát triển kinh doanh nói chung của Agriseco.

Thứ hai, nâng cấp Bộ phận tự doanh, hiện đang nằm trong Phòng Kinh doanh trở thành phòng riêng biệt là Phòng Tự doanh, tạo ra mức độ chuyên sâu để phát triển nghiệp vụ Ngoài việc tăng thêm cán bộ cho phòng, cũng cần phải chia phòng ra nhiều bộ phận nhỏ khác nhau với các cán bộ phụ trách và cán bộ nghiệp vụ, mỗi bộ phận đảm đơng một mảng nghiệp vụ Càng ngày khi công ty càng mở rộng thêm phạm vi và quy mô kinh doanh, phòng Tự doanh cần có cấu trúc mở để liên tục đáp ứng đợc yêu cầu mới.

Thứ ba, tùy theo năng lực của từng cán bộ tự doanh, Agriseco ủy quyền cho họ một mức ủy quyền phán quyết nhất định, nếu giá trị khoản đầu t nằm trong mức đó, ngời cán bộ nếu cảm thấy phơng án kinh doanh có khả năng sinh lời, mức rủi ro hợp lý thì có thể thực hiện phơng án ngay lập tức, trình báo cáo lên các cấp cao hơn sau Nh thế mới đảm bảo đợc tính kịp thời trong đầu t, đặc biệt là trong đầu t cổ phiếu.

Thứ t, xác lập hệ thống báo cáo và phản hồi thông tin phù hợp Bằng cách thiết lập một cơ chế báo cáo khoa học, mọi công việc trong quy trình tự doanh cũng nh tình hình hoạt động tự doanh sẽ đợc phản ánh và thông tin đến các cấp quản lý một cách đầy đủ, chính xác và kịp thời ở chiều ngợc lại, các quyết định của Ban lãnh đạo, Hội đồng tự doanh cũng phải đợc nhanh chóng truyền đạt tới Phòng Tự doanh cũng nh từng cán bộ đầu t để đợc tuân thủ nghiêm túc

2- Hoàn thiện chiến lợc đầu t, quy trình đầu t

Việc xây dựng chiến lợc đầu t là phần khó khăn nhất, cốt lõi nhất của hoạt động tự doanh Chiến lợc đầu t tạo ra một định hớng cho hoạt động đầu t, đảm bảo các hoạt động đầu t theo đúng mục đích của công ty, đảm bảo đầu t vừa hiệu quả vừa không phải chịu mức rủi ro quá cao Chiến lợc đầu t nên gồm những nội dung cơ bản sau:

- Giới hạn đối tợng đầu t

- Quy định các hạn chế trong quá trình đầu t

- Xác lập cơ cấu danh mục đầu t theo ngành

- Mức chấp nhận lỗ tối đa

- Mục tiêu về doanh thu, lợi nhuận hay những lợi ích khác

- Quy định về những quy trình phòng tránh rủi ro

- Quy định về kiểm tra kiểm soát

Hiện tại chiến lợc đầu t của Agriseco rất thiếu cân đối, trái phiếu chiếm tỷ trọng quá cao trong danh mục đầu t, tạo nên những rủi ro lớn, trong giai đoạn hiện nay khi lãi suất trái phiếu giảm, lãi suất ngân hàng tăng lên, làm giảm tính hấp dẫn của trái phiếu Agriseco cần tập trung hơn vào cổ phiếu vì nhiều lí do Thứ nhất, cổ phiếu là chứng khoán có khả năng sinh lời rất cao Thứ hai, trên thị trờng càng ngày càng có nhiều công ty cổ phần hóa, niên yết, lợng và chủng loại cổ phiếu ngày càng tăng Thứ ba, kinh doanh cổ phiếu tạo điều kiện để thực hiện những hoạt động đầu t ở đẳng cấp cao hơn nh đầu cơ hay tạo lập thị trờng.

Nếu chiến lợc đầu t là kim chỉ nam cho hoạt động tự doanh của một CTCK thì các quy trình tự doanh đợc coi là những cẩm nang nghiệp vụ cho các cán bộ tự doanh và nhân viên của các bộ phận liên quan trong quá trình thực hiện công việc của mình Việc tiếp tục hoàn thiện quy trình tự doanh đã trở thành một giải pháp bắt buộc giúp công ty luôn tự đổi mới để phát triÓn

Quy trình tự doanh sẽ quy định rõ trình tự, thủ tục thực hiện, quyền hạn và trách nhiệm của từng cá nhân và bộ phận trong công việc, giúp các cán bộ tiến hành công việc một cách nhanh chóng, các công việc không bị chồng chéo, đồng thời dễ dang phối hợp với những bộ phận có liên quan khác Quy trình tự doanh nên đa ra các quy định đầy đủ, cụ thể nhng cũng không nên quá phức tạp, sẽ làm cản trở công việc Do mỗi loại hình nghiệp vụ tự doanh có cách thức xử lý công việc khác nhau nên Agriseco cũng nên xây dựng quy trình cho từng nghiệp vụ tự doanh riêng biệt.

3- Củng cố nguồn vốn kinh doanh

Nguồn vốn kinh doanh luôn là một yếu tố quyết định đối với quy mô và chất lợng của hoạt động tự doanh Trong thời gian vừa qua, Agriseco đã tận dụng khả năng vay vốn không cần thế chấp từ ngân hàng mẹ để mở rộng nguồn vốn kinh doanh của mình Tuy nhiên kể từ đầu năm 2007, Bộ Tài chính đã ban hành Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC, trong đó tại điều

Kiến nghị

1- Kiến nghị với các cơ quan quản lý Để các công ty chứng khoán có thể phát triển hoạt động tự doanh của mình, Chính phủ, các Bộ, ngành có liên quan cần có các biện pháp, chính sách xây dựng TTCK phát triển ổn định.

1.1 Có quy định rõ ràng hơn về hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán

Về mặt pháp lý, các cơ quan quản lý cần hoàn thiện khuôn khổ luật pháp, đây là biện pháp rất quan trọng để thúc đẩy hoạt động tự doanh chứng khoán của các CTCK Đẩy mạnh việc triển khai thực thi Luật Chứng khoán thông qua việc ban hành và triển khai các văn bản hớng dẫn Việc điều chỉnh hoạt động tự doanh của các công ty chứng khoán hiện nay đợc quy định cụ thể nhất trong Quyết định 27/2007/QĐ-BTC về quy chế tổ chức và hoạt động của các công ty chứng khoán Quyết định này dành riêng một điều để điều chỉnh hoạt động tự doanh, tuy nhiên quy định còn chung chung, cha rõ ràng

Các quy định hiện hành cha có điều khoản nào điều chỉnh hoạt động tạo lập thị trờng Thiết nghĩ, cơ quan chức năng có thể xem xét đa ra các quy định, hớng dẫn cụ thể, chi tiết để các công ty chứng khoán triển khai tốt hoạt động tự doanh của mình.

1.2 Hoàn chỉnh cấu trúc thị trờng

Cấu trúc thị trờng hoàn chỉnh sẽ giúp cho hoạt động Tự doanh của CTCK có cơ hội phát triển đặc biệt là sự phát triển của thị trờng trái phiếu chính phủ, TTCK phi tập trung Sự phát triển đồng bộ các mảng khác nhau của thị trờng sẽ tạo ra sự đa dạng về hàng hoá đầu t trên TTCK, các CTCK có cơ hội ứng dụng cách thức đầu t chuyên nghiệp, những giải pháp nghiên cứu thị trờng mới thực sự có hiệu quả phù hợp với chi phí mà các CTCK bỏ ra khi đầu t Trong đó sự phát triển của thị trờng OTC là điều kiện tối quan trọng đối với sự phát triển hoạt động tự doanh của các CTCK bởi ở trên thị trờng niêm yết CTCK có sự hạn chế khi thực hiện đầu t bởi việc phải tuân thủ nguyên tắc u tiên thực hiện lệnh của khách hàng trớc lệnh tự doanh.

2- Kiến nghị với Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam

Agriseco là công ty trực thuộc Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam Ngay từ khi thành lập, Agriseco đã nhận đợc nhiều sự giúp đỡ quý giá từ ngân hàng mẹ, từ tổ chức, vốn, cán bộ cho đến cơ sở khách hàng Hiện nay, trớc thị trờng đầy biến động và cạnh tranh ngày càng gay gắt, Agriseco phải đối mặt với nhiều khó khăn thì sự giúp đỡ, ủng hộ từ ngân hàng mẹ sẽ là một yếu tố vô cùng cần thiết để hoạt động của Agriseco ngày một hiệu quả. Định hớng chiến lợc của NHNo&PTNT VN là phát triển thành một tập đoàn tài chính vững mạnh, với ba trụ cột chính là ngân hàng, chứng khoán và bảo hiểm Vì vậy, tăng sức mạnh cho Agriseco cũng là góp phần củng cố tiềm lực cho cả tập đoàn trong tơng lai Để thúc đẩy sự phát triển của Agriseco, NHNo&PTNT VN có thể cân nhắc thực hiện một số biện pháp sau.

2.1 Tăng thêm vốn hoạt động cho Agriseco

Trong giai đoạn hiện nay, có tiềm lực tài chính mạnh, đặc biệt là nguồn vốn hoạt động lớn là một trong những yếu tố quyết định mang lại thành công cho một CTCK Mới đây, do có những quy định cấm ngân hàng mẹ cho các CTCK trực thuộc vay vốn, đồng thời thắt chặt các điều kiện cho các CTCK vay của các ngân hàng thơng mại, việc duy trì và tăng thêm vốn hoạt động là một vấn đề đau đầu của ban lãnh đạo Agriseco.Để giữ vững vị thế trong TTCK cho Agriseco, NHNo&PTNT VN nên hỗ trợ Agriseco tăng vốn hoạt động

Thứ nhất, NHNo&PTNT VN tăng vốn điều lệ cho Agriseco.Có hai nguồn chính để tăng vốn điều lệ cho Agriseco Một là, rót thêm vốn điều lệ cho Agriseco Hai là, tạo điều kiện cho Agriseco tích lũy lợi nhuận để hàng năm tăng vốn điều lệ bằng cách hạ mức thu phí quản lý hàng năm.

Thứ hai, NHNo&PTNT VN hỗ trợ Agriseco vay vốn từ những nguốn khác NHNo&PTNT VN bảo lãnh để Agriseco phát hành trái phiếu công ty hoặc bảo lãnh cho Agriseco vay vốn từ các ngân hàng thơng mại khác.

2.2 Phối hợp và hỗ trợ Agriseco hoạt động

Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam là một ngân hàng rất lớn, có mạng lới chi nhánh, phòng giao dịch ở hầu khắp các tỉnh trên cả nớc NHNo&PTNT VN nên tạo điều kiện cho Agriseco mở các chi nhánh, phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh, tạo một cơ chế phối hợp hoạt động giữa Agriseco và các chi nhánh của NHNo&PTNT Việt Nam, quy định rõ ràng quyền hạn, trách nhiệm của hai bên, nh thế Agriseco sẽ tận dụng đợc cơ sở vật chất sẵn có của NHNo&PTNT VN để tiết kiệm chi phí,nâng cao hiệu quả kinh doanh, tiếp cận đợc với các khách hàng, đặc biệt là các khách hàng doanh nghiệp của NHNo&PTNT VN để phát triển các nghiệp vụ t vấn tài chính, bảo lãnh phát hành và tự doanh.

Thị trờng chứng khoán Việt Nam đang ngày càng phát triển, đi kèm với nó là sự lớn mạnh về cả về số lợng và chất lợng các công ty chứng khoán Các công ty chứng khoán đã khẳng định đợc vai trò là trung gian tài chính quan trọng, góp phần không nhỏ thúc đẩy hoạt động của thị trờng. Nghiên cứu hoạt động của công ty chứng khoán, đặc biệt là hoạt động tự doanh đã cho thấy hoạt động tự doanh mang một ý nghĩa quan trọng đối với công ty chứng khoán Hoạt động tự doanh phụ thuộc nhiều vào tiềm lực tài chính và một số nhân tố chủ quan khác của công ty, nhng nó cũng tác động lại, quyết định sự phát triển bền vững của công ty.

Trải qua 6 năm xây dựng và phát triển, Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam đã gặt hái đợc rất nhiều thành công Trong đó hoạt động tự doanh đóng góp một phần quan trọng trong những thành quả ấy Qua việc nghiên cứu thực trạng hoạt động tự doanh tại Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam có thể nhận thấy, tuy hoạt động tự doanh đã đạt đợc nhiều kết quả khả quan nhng bên cạnh đó vẫn tồn tại những hạn chế cần khắc phục Ban lãnh đạo Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam rất quan tâm chú trọng tới phát triển hoạt động tự doanh và trong thời gian tới chắc chắn công ty có thể phát triển hoạt động tự doanh thêm chuyên nghiệp, hiện đại, tơng xứng víi tÇm vãc.

Khóa luận đợc hoàn thành với sự giúp đỡ vô cùng quý báu của Tiến sỹ Nguyễn Thị Việt Hoa, đồng thời em cũng nhận đợc sự giúp đỡ nhiệt tình của các cán bộ thuộc Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam.

Tuy nhiên do kiến thức và kinh nghiêm thực tế còn cha đầy đủ,tài liệu tham khảo còn hạn chế, khóa luận chắc chắn sẽ không tránh khỏi những thiếu sót nhất định Em rất mong nhận đợc sự góp ý chỉ bảo của từ thầy cô và các bạn để khóa luận hoàn thiện hơn nữa.

Em xin chân thành cảm ơn !