PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM NHÓM 7 HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN Lý luận chung về công ty chứng khoán và hoạt động tự doanh chứng khoán Thực tiễn áp.
NHÓM PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN Chương Chương Lý luận chung công ty chứng Quy định pháp luật Việt Nam khoán hoạt động tự doanh hoạt động tự doanh chứng chứng khoán khoán Chương Chương Thực tiễn áp dụng pháp luật Việt Hoàn thiện quy định pháp Nam số bất cập hoạt luật hoạt động tự doanh động tự doanh chứng khốn chứng khốn 1.1 Cơng ty chứng khốn CHƯƠNG 01 Lý luận chung cơng ty chứng khốn hoạt động tự doanh chứng khoán 1.2 Hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn 1.1 Cơng ty chứng khốn 1.1.1 Khái niệm cơng ty chứng khốn Theo quy định khoản Điều Thơng tư 121/2020/TT-BTC, Cơng ty chứng khốn doanh nghiệp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép thực một, số nghiệp vụ theo quy định Khoản 1Điều 72, Khoản 1, 2, 3, 4, Điều 86 Luật Chứng khoán 2019 Đặc điểm vốn Muốn thành lập phải đáp ứng yêu cầu mức vốn pháp định mà luật pháp quy định Ở nước việc quy định mức vốn chung cho CTCK tiến hành đăng ký thành lập Đây đặc điểm quan trọng Đặc điểm nhân Địi hỏi nhân viên phải người có trình độ tốt nghiệp đại học trở lên chuyên ngành ngân hàng, tài chính, thị trường 1.1.2 Đặc điểm cơng ty chứng khốn chứng khốn, có tư cách đạo đức nghề nghiệp có chứng hành nghề quan có thẩm quyền cấp Đặc điểm đội ngũ lãnh đạo Đối với lĩnh vực chứng khoán, phải có chứng hành nghề phải có giấy phép đại diện quan có thẩm quyền cấp Đội ngũ lãnh đạo trình độ học vấn kinh nghiệm công tác phải cao đội ngũ nhân viên Đặc điểm sở vật chất kỹ thuật: Khi tiến hành đăng ký hoạt động, CTCK phải đáp ứng yêu cầu trụ sở phù hợp cho việc kinh doanh chứng khoán Đặc điểm xuất phát từ đặc điểm hoạt động kinh doanh chứng khoán cần phải có sàn giao dịch 1.1.2 Đặc điểm cơng ty chứng khốn Đặc điểm xung đột lợi ích quyền lợi khách hàng công ty chứng khốn Những hoạt động mà CTCK tiến hành dẫn tới xung đột lợi ích hoạt động mơi giới, tự doanh tư vấn đầu tư chứng khoán Do vậy, đặc điểm tạo khác biệt hoạt động cơng ty chứng khốn TTCK so với loại hình kinh doanh lĩnh vực khác 1.2 Hoạt động tự doanh chứng khoán 1.2.1 Khái niệm hoạt động tự doanh chứng khoán • Theo Khoản 30 Điều Luật chứng khoán năm 2019 Tự doanh chứng khốn hiểu việc cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khốn cho • Một cơng ty chứng khốn thực hoạt động tự doanh chứng khốn, lợi nhuận thu chủ yếu thông qua chênh lệch giá mua vào bán chứng khoán Tuy nhiên, hoạt động lại mang tính rủi ro, vậy, cơng ty chứng khốn cần phải có kiến thức, tâm lý vững vàng thực hoạt động tự doanh • Tồn hai trường hợp không coi hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn, là: mua, bán chứng khoán sửa lỗi sau giao dịch mua, bán cổ phiếu quỹ Thứ nhất, tách biệt quản lý C ô n g ty c h ứ n g k h o n cần p h ả i t c h b i ệ t nghiệp vụ tự doanh với nghiệp vụ môi giới để đảm bảo nguyên tắc công khai, minh bạch 1.2.2 Đặc điểm hoạt động tự d o a n h c h ứ n g k h o n cơng ty chứng khốn Thứ hai, ưu tiên khách hàng Lệnh giao dịch khách hàng phải xử lý trước lệnh tự doanh công ty Thứ ba, bình ổn, điều tiết thị trường Các cơng ty chứng khốn với khả chun mơn nguồn vốn lớn thơng qua hoạt động tự doanh góp phần đáng kể việc điều tiết cung cầu, bình ổn giá loại chứng khoán thị trường 3.1Thực tiễn áp dụng pháp luật Việt nam hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn VẤN ĐỀ SỰ MINH BẠCH THÔNG TIN CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHỐN: • Sở Giao dịch Chứng khốn TP.HCM (HOSE) thông báo việc ngừng cung cấp thông tin giao dịch tự doanh Những phiên giao dịch bất thường, cộng với việc HoSE ngừng cung cấp thông tin giao dịch tự doanh CTCK trước đó, khiến nhà đầu tư có thêm lý để nghi ngờ tính minh bạch CTCK Trong phần lớn NĐT cá nhân thua lỗ nặng nề tháng 4, việc tự doanh có lãi thời điểm khó khăn khiến NĐT đặt dấu hỏi tính minh bạch CTCK Đơn cử, nhóm CP ngành thép, có HPG, CTCK khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu cao gần 50% so với thị giá thời điểm cuối năm ngoái Tuy nhiên, NĐT mua theo khuyến nghị lỗ nặng nhóm CP thép liên tục dị đáy, chí nhiểu mã rơi xuống mức thấp 1năm Nhiều NĐT cịn nghi ngờ CTCK cố tình tạo nên tình trạng tải phiên giao dịch có biến động, để ưu tiên bán CP nắm giữ mức giá xanh trước thị trường lao dốc 3.2 Một số bất cập pháp luật Việt Nam hành hoạt động tự doanh chứng khốn • Sự tách bạch hoạt động tự doanh chưa chặt chẽ Các CTCK phải đảm bảo tách bạch văn phòng làm việc, nhân sự, hệ thống liệu, báo cáo phận nghiệp vụ Điều thể rõ ràng quy định điều 45 Thông tư 210/2012/T -BCT Đáng tiếc quy định hết hiệu lực lại không kế thừa ban hành Luật Chứng khoán năm 2019 văn hướng dẫn thi hành Nhóm thực đề tài chúng em cho bước lùi mà trở thành điểm khiếm khuyết khung pháp lý hành • Quy định ràng buộc nghĩa vụ bình ổn thị trường gắn với hoạt động tự doanh thiếu sót Bên cạnh việc tối đa hóa lợi nhuận, hoạt động tự doanh gắn liền với “sứ mệnh” đóng góp vào bình ổn thị trường Tuy nhiên, Việt Nam, hoạt động tạo lập thị trường điều chỉnh điều 12Thông tư 120/2020/T -BTC văn điều chỉnh thị trường chứng khoán phái sinh Tuy nhiên, thiếu quy định ràng buộc nghĩa vụ bình ổn thị trường gắn với hoạt động tự doanh chứng khoán CTCK 3.2 Một số bất cập pháp luật Việt Nam hành hoạt động tự doanh chứng khốn • Có bốn vấn đề tồn ảnh hưởng đến tính minh bạch thơng tin 1) Cơng ty cổ phiếu thực hỗn hợp nhiều vai trò khác nên có nhiều ưu việc tiếp cận luồng thông tin thị trường, chủ yếu đến từ mối quan hệ với công ty đại chúng Tuy nhiên, quy định giao dịch nội gián lại chưa điều chỉnh đến hành vi mua bán cổ phiếu Lẽ ra, cần xem người nội cơng ty đại chúng mà có mối quan hệ cách tiếp cận thông tin nội 2) Thông tin khuyến nghị mua-bán phát hành Cơng ty chứng khốn luồng thơng tin quan trọng có giá trị tham chiếu cho định đầu tư nhà đầu tư Tuy nhiên, việc kiểm soát hoạt động dường sơ sài Nhóm thực đề tài chúng em cho rằng, cần bổ sung quy định giới hạn phạm vi khuyến nghị đầu tư Theo đó, Cơng ty chứng khốn nhân viên công ty không đưa khuyến nghị liên quan đến cổ phiếu nằm danh mục tự doanh Cơng ty chứng khốn hay với cổ phiếu mà Cơng ty chứng khốn có thơng tin nội 3) Cơng ty chứng khốn cần phải có nghĩa vụ cơng bố cho khách hàng biết trước xung đột lợi ích phát sinh Cơng ty chứng khốn , người hành nghề chứng khốn khách hàng 4) thơng tin giao dịch tự doanh loại thông tin quan trọng thị trường, Thế nhưng, thông tin lại không thuộc nội dung công bố thông tin giao dịch chứng khoán sở giao dịch chứng khoán 4.1 Pháp luật hoạt động tự doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn số nước giới CHƯƠNG Thực tiễn áp dụng pháp luật Việt Nam hoạt động tự doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn 4.2 Kiến nghị hồn thiện pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam 4.1.Pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán 1số nước giới Tại Mỹ, tất quan quản lý, giám sát tài Hoa Kỳ thông qua quy tắc Volcker (Volcker rule) Gồm 02 nội dung bản: (i) nghiêm cấm ngân hàng dùng nguồn vốn để thực giao dịch (hay gọi proprietary trading - hoạt động tự doanh) ( i) cấm sở hữu, bảo trợ hay có quan hệ với quỹ dự phịng, quỹ cổ phần tư nhân, trừ trường hợp đặc biệt Nội dung quy tắc Volcker hoạt động tự doanh cấm ngân hàng sử dụng tài khoản để thực giao dịch chứng khoán, chứng khoán phái sinh hợp đồng tương lai hàng hóa, quyền chọn chúng 4.1 Pháp luật hoạt động tự doanh chứng kh 05oán cơng ty chứng khốn 1số nước giới Tách đảm bảo quyền nhà đầu tư nghiệp vụ môi giới tự doanh, đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư: Trong q trình hoạt động dẫn đến xung đột lợi ích thực giao dịch cho khách hàng thân công ty Pháp luật nước yêu cầu tách bạch nghiệp vụ môi giới tự doanh, công ty chứng khoán phải ưu tiên thực lệnh khách hàng trước thực lệnh Thậm chí luật pháp số nước quy định 02 loại hình cơng ty chứng khốn cơng ty mơi giới chứng khốn làm chức mơi giới cơng ty chứng khốn có chức tự doanh □ Nhóm thực đề tài cho rằng, CTCK hoạt động mơi giới hoạt động quan trọng hơn, hoạt động tự doanh hoạt động bổ trợ cho hoạt động môi giới CTCK, giúp CTCK thu khoản lợi ích định □ Kinh nghiệm Philippines: UBCK yêu cầu tách rời tài khoản khách hàng cơng ty chứng khốn, ưu tiên lệnh giao dịch khách hàng trước lệnh giao dịch tự doanh, tách bạch hai phận mơi giới tự doanh (kiểm sốt việc tiếp cận, trao đổi thông tin hai phận) Hoạtđộng công bố thông tin, đảm bảo minh bạch: □ Kinh nghiệm Mỹ: 4.1 Pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán 1số nước giới Tại thị trường Mỹ, khơng có phân biệt cơng bố thơng tin theo tiêu chí doanh nghiệp niêm yết hay không niêm yết mà áp dụng công bố thông tin theo quy mô công ty Các công ty công bố thông tin quy mô nhỏ báo cáo chi tiết công ty lớn quy định số năm báo số nội dung rút ngắn lại Thẩm quyền xử lý vi phạm, xử phạt vi phạm lĩnh vực tự doanh chứng khoán: □ Luật Chứng khoán Trung Quốc quy định: Cá nhân vi phạm luật chứng khoán trường hợp nghiêm trọng quan quản lý TTCK cấm tham gia vào hoạt động chứng khốn có thời hạn vĩnh viễn □ UBCK Mỹ Canada quy định cấm cá nhân có hành vi vi phạm hoạt động tự doanh chứng khốn mang tính chất lừa đảo vĩnh viễn không tham gia thị trường chứng khoán □ Cơ quan quản lý TTCK Pháp (AMF), Anh (FCA), Mỹ (SEC), Úc (ASIC), Hà Lan (AFM) .có quyền áp dụng hình thức xử lý vi phạm theo tính chất, mức độ, ảnh hưởng vi phạm, có tính tình tiết tăng nặng giảm nhẹ hướng tới răn đe đối tượng vi phạm, biện phạm xử lý như: thông báo/ cảnh báo vi phạm, xử phạt hành 4.1 Pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn 1số nước giới Vốn ban đầu vốn trình hoạt động: Kinh nghiệm Thái Lan Cơng ty chứng khốn phải có vốn ban đầu 100 triệu baht Kinh nghiệm Philippines: (tương đương triệu USD), cơng ty chứng khốn phái sinh có vốn ban đầu 25 triệu baht (khoảng 0,75 triệu USD), hoạt động tư vấn quản lý quỹ 20 triệu baht (dưới 0,60 triệu USD) Cơng ty phải trì tỷ lệ vốn (net capital) 7%, đồng thời phải có số vốn khả dụng tối thiểu 15triệu baht (khoảng 0,45 triệu USD) 25 triệu baht (khoảng 0,75 triệu USD) – đồng thời thực kinh doanh chứng khoán chứng khoán phái sinh.Tại Thái Lan, mức vốn CTCK Thái Lan xuống thấp 1,5lần mức quy định tối thiểu, phần lớn cơng ty khơng thực tự doanh hay tạo lập thị trường hạn chế hoạt động bảo lãnh phát hành Yêu cầu vốn thời điểm thành lập Công ty đầu tư 300 triệu peso (6,5 triệu USD) vốn thực góp 100 triệu peso (2,2 triệu USD) vốn thực góp Cơng ty chứng khốn, riêng cơng ty chứng khốn khơng phải thành viên Sở, thực giao dịch với chứng khoán tự doanh yêu cầu có số vốn tối thiểu triêu peso (khoảng 0,1triệu USD); Hiện mức vốn pháp định CTCK quy định điều 175 Nghị định số 155/2020/NĐ-CP ngày Chính phủ quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khốn: tự doanh chứng 4.2 Kiến nghị hồn thiện pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán VN khoán tối thiểu 50 tỷ đồng Mức vốn pháp định thấp dẫn đến thực trạng TTCK gặp khó khăn, loạt CTCK làm ăn thua lỗ có nguy lâm vào tình trạng phá sản Như Kiến nghị hoàn thiện hệ thống pháp luật vậy, việc tăng mức vốn pháp định bắt buộc nhằm nâng cao lực tài CTCK, đặc biệt CTCK tự doanh thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành • Tách biệt quản lí 4.2 Kiến nghị hồn thiện pháp luật Các cơng ty chứng khốn phải có tách biệt nghiệp vụ tự hoạt động tự doanh chứng khốn hoạt động • Ưu tiên khách hàng cơng ty chứng khốn VN Kiếnnghịhồn thiệnhệthốngpháp doanh nghiệp vụ mơi giới để đảm bảo tính minh bạch, rõ ràng luật Cơng ty chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc ưu tiên khách hàng thực nghiệp vụ tự doanh.Nguyên tắc đảm bảo công cho khách hàng trình giao dịch chứng khốn • Góp phần bình ổn giá thị trường Hoạt động tự doanh nhằm góp phần bình ổn giá thị trường tiến hành bắt buộc theo luật định Luật nước qui định cơng ty chứng khốn phải dành tỷ lệ %nhất định giao dịch cho hoạt động bình ổn thị trường Theo đó, cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ mua vào giá chứng khoán bị giảm bán giá chứng khoán lên nhằm giữ giá chứng khốn ổn định Địi hỏi phải có nguồn vốn lớn đội ngũ nhân viên có trình độ chun mơn, khả phân tích đưa định đầu tư hợp lí chế tài nghiêm khắc cụ thể xử lý hành vi vi phạm hoạt động tự doanh 2.Kiến nghị hoàn thiện pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam Nâng cao hiệu tra giám sát thị trường • H ầ u giới đ ề u tổ c h ứ c q u ả n lý, giám sát thị trường chứng khốn theo mơ hình nhiều cấp, g m c q u a n q u ả n lý n h n c (Ủy b a n c h ứ n g khoán) tổ chức tự quản • Tại Mỹ, theo quy định, hoạt động giám sát giao dịch hàng ngày việc công bố thông tin công ty đại chúng thị trường chúng khoán thực Sở giao dịch chứng khoán U B C K N N Mỹ (SEC) thực hoạt động giám sát cách gián tiếp thông quan việc xem xét, chấp thuận quy định tự quản Sở giao dịch chứng khoán chế độ báo cáo, trao đổi thông tin Sở giao dịch chứng khoản với UBCK Nhà nước 2.Kiến nghị hoàn thiện pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam Nâng cao hiệu tra giám sát thị trường • Pháp luật Việt Nam cần gấp rút hồn thiện mơ hình giám sát cấp theo Luật Chứng khoán 2019, tăng cường thực phối hợp với định chế trung gian, tổ chức phụ trợ thực giám sát TTCK • Đồng hời hoàn thiện hệ thống sở liệu thống tồn ngành Chứng khốn làm sở để phân cấp chun biệt hóa cơng tác giám sát Tăng cường áp dụng công nghệ thông tin hỗ trợ công tác giám sát, đặc biệt trọng nâng cấp, bổ sung tính cần thiết hệ thống giám sát Danh lục tài liệu tham khảo I Tiếng Việt A Văn quy phạm pháp luật 1.Luật Chứng khoán 2019 (Luật số 54/2019/QH14) Nghị định số 155/2020/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn Thơng tư số 121/2022/TT-BTC quy định hoạt động cơng ty chứng khốn B Tài liệu tham khảo PGS.TS Lê Thị Thu Thủy, Giáo trình Pháp Luật Thị trường chứng khoán, Nhà xuất Đại học Quốc gia Hà Nội Đỗ Thị Ngọc, Pháp luật xử lý vi phạm công ty chứng khoán Việt Nam, Luận văn Thạc Sĩ Luật học, Đại học Luật, Đại học Quốc gia Hà Nội UBCK Nhà nước, Báo cáo kinh nghiệm quốc tế dự án sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn Bộ Tài chính, Bản nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế Luật Chứng khoán TTCK Trần Chung (2022), “Dưới quyền ông Lê Hải Trà, HoSE chi gần 500 tỷ để giám sát thị trường”, từ: https:/ vietnamnet.vn/duoi-quyen-ong-le-hai-tra-hose-chi-gan -500-ty-de-giam-sat-thi-truong-nam-2021-2020877.html (truy cập ngày 29/03/2023) Thân Hoàng (2022), “Bắt chủ tịch Louis Holdings Đỗ Thành Nhân thao túng thị trường chứng khốn”, từ: https:/ tuoitre.vn/bat-chu-tich-louis-holdings-do-thanh-nhanvi-thao-tung-thi-truong-chung-khoan-20220420155155267.ht m (truy cập ngày 29/03/2023) Danh lục tài liệu tham khảo “Cơng ty chứng khốn gì? Điều kiện để cấp giấy phép thành lập hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn?”, từ https:/ thuvienphapluat.vn/phap-luat/cong-ty-chung-khoan-lagi-dieu-kien-de-cap-giay-phep-thanh-la p-va-hoat-dong-kinh-doanh-chung-khoan 92581-2456.html (truy cập ngày 28/03/2023) “Thiếu minh bạch nghiệp vụ tự doanh”,Báo điện tử Đầu tư tài chính, từ https:/ dttc.sggp.org.vn/thieu-minh-bach-nghiep-vu-tu-doanh-post94260.html (truy cập ngày 28/03/2023) Lưu Minh Sang (202 ), “Tự doanh chứng khoán kiểm so.át xung đột lợi ích”, Tạp chí điện tử Sài Gòn, từ: https:/ thesaigontimes.vn/tu-doanh-chung-khoan-va-kiem-soat-xung-dot-loi-ich/ (truy cập ngày 28/03/2023) II.Tiếng Anh James Crotty, Gerald Epstein and Iren Levina (2010), “Proprietary trading is bigger deal than many bankers and pundits claim”, PoliĞical Economy Research InsĞiĞuĞe,University of Massachusetts, Amherst Mike Bellafiore (2010), One Good Trade: Inside Ğhe Highly CompeĞiĞive World of ProprieĞary Trading, NXB John W iley & Sons SĞudy & RecommendaĞions On ProhibiĞions On ProprieĞary Trading & CerĞain RelaĞionships WiĞh Hedge Funds & PrivaĞe EquiĞy Funds, Financial Stability Oversight Council Thanks for watching!