Pháp luật về hoạt động tự doanh chứng khoán của công ty chứng khoán ở việt nam

https tailieuluatkinhte com ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT 0 0 PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐỀ TÀI PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM.MỤC LỤC MỞ ĐẦU 6 CHƯƠNG 01: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 8 1.1. Công ty chứng khoán 8 1.1.1. Khái niệm 8 1.1.2. Đặc điểm 8 1.2. Hoạt động tự doanh chứng khoán 10 1.2.1. Khái niệm của hoạt động tự doanh chứng khoán 10 1.2.2. Đặc điểm hoạt động tự doanh chứng khoán của công ty chứng khoán 11 1.2.3. Phân loại các loại hình tự doanh chứng khoán 11 1.2.4. Phương thức giao dịch tự doanh chứng khoán 13 1.2.5. Mục đích hoạt động tự doanh chứng khoán của công ty chứng khoán 13 CHƯƠNG 02: QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT VIỆT NAM VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 14 2.1. Cơ sở pháp lý để thực hiện hoạt động tự doanh chứng khoán của công ty chứng khoán (Điều kiện) 14 2.2. Quy định pháp luật về giới hạn đầu tư trong hoạt động tự doanh 16 2.3. Quy định về xử lý hành vi vi phạm của Công ty chứng khoán trong hoạt động tự doanh chứng khoán và vấn đề bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư. 19 2.3.1. Quy định về xử lý hành vi vi phạm của Công ty chứng khoán trong hoạt động tự doanh chứng khoán 19 2.3.2. Vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư 20 CHƯƠNG 03: THỰC TIỄN ÁP DỤNG PHÁP LUẬT VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ BẤT CẬP VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 22 3.1. Thực tiễn áp dụng pháp luật Việt Nam về hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán 22 3.1.1. Quá trình thực hiện hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán 22 3.1.2. Vấn đề xung đột lợi ích giữa công ty chứng khoán với nhà đầu tư chứng khoán: 24 3.1.3. Vấn đề sự minh bạch thông tin của các công ty chứng khoán: 26 3.2. Một số bất cập trong pháp luật Việt Nam hiện hành đối với hoạt động tự doanh chứng khoán. 27 CHƯƠNG 04: HOÀN THIỆN QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 29 4.1. Pháp luật về hoạt động tự doanh chứng khoán của công ty chứng khoán ở một số nước trên thế giới. 29 4.2. Kiến nghị hoàn thiện pháp luật về hoạt động tự doanh chứng khoán của công ty chứng khoán tại VN 33 KẾT LUẬN 35 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 36

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT -0-0 - PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐỀ TÀI: PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn: PGS TS Lê Thị Thu Thủy Nhóm sinh viên thực hiện: Nhóm Lớp học phần: Hà Nội – 2023 https://tailieuluatkinhte.com/ DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CTCK Cơng ty chứng khốn NĐT Nhà đầu tư TTCK Thị trường chứng khoán UBCK Uỷ ban chứng khoán HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh https://tailieuluatkinhte.com/ MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 01: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠNG TY CHỨNG KHỐN VÀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 Cơng ty chứng khốn 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Đặc điểm 1.2 Hoạt động tự doanh chứng khoán 1.2.1 Khái niệm hoạt động tự doanh chứng khoán 10 10 1.2.2 Đặc điểm hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn 11 1.2.3 Phân loại loại hình tự doanh chứng khốn 11 1.2.4 Phương thức giao dịch tự doanh chứng khoán 13 1.2.5 Mục đích hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán 13 CHƯƠNG 02: QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT VIỆT NAM VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHOÁN 14 2.1 Cơ sở pháp lý để thực hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán (Điều kiện) 14 2.2 Quy định pháp luật giới hạn đầu tư hoạt động tự doanh 16 2.3 Quy định xử lý hành vi vi phạm Cơng ty chứng khốn hoạt động tự doanh chứng khoán vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư 19 https://tailieuluatkinhte.com/ 2.3.1 Quy định xử lý hành vi vi phạm Công ty chứng khoán hoạt động tự doanh chứng khoán 19 2.3.2 Vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư 20 CHƯƠNG 03: THỰC TIỄN ÁP DỤNG PHÁP LUẬT VIỆT NAM VÀ MỘT SỐ BẤT CẬP VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 22 3.1 Thực tiễn áp dụng pháp luật Việt Nam hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn 22 3.1.1 Quá trình thực hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn 22 3.1.2 Vấn đề xung đột lợi ích cơng ty chứng khốn với nhà đầu tư chứng khoán: 24 3.1.3 Vấn đề minh bạch thơng tin cơng ty chứng khốn: 26 3.2 Một số bất cập pháp luật Việt Nam hành hoạt động tự doanh chứng khoán 27 CHƯƠNG 04: HOÀN THIỆN QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 29 4.1 Pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn số nước giới 29 4.2 Kiến nghị hoàn thiện pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn VN 33 KẾT LUẬN 35 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 36 https://tailieuluatkinhte.com/ https://tailieuluatkinhte.com/ MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) trải qua thành tựu đáng kể với phát triển kinh tế Tuy vậy, TTCK Việt Nam tồn nhiều khuyết điểm cần hồn thiện kịp thời Tự doanh chứng khốn nghiệp vụ quan trọng bậc cơng ty chứng khốn Nó có ảnh hưởng lớn tới q trình hình thành phát triển thị trường chứng khốn nói chung cơng ty chứng khốn nói riêng Tự doanh chứng khốn khơng mang lại lợi ích cho thân cơng ty chứng khốn nói riêng mà cịn đem lại phát triển cho thị trường chứng khoán nói riêng Cơng ty chứng khốn (CTCK) trụ cột thị trường chứng khốn, định chế tài trung gian kết nối nhà đầu tư (NĐT) với chủ thể khác thị trường Hoạt động tự doanh TTCK Việt Nam vào hoạt động khoảng thời gian dài, hầu hết công ty chứng khoán thực nghiệp vụ thu kết định, nhiên nhiều hạn chế cần phải khắc phục Sau hàng loạt tiêu cực TTCK bị phanh phui khoảng thời gian gần đây, NĐT tiếp tục đặt hoài nghi tính minh bạch, cơng hoạt động tự doanh CTCK Những bất cập không đến từ cơng ty chứng khốn mà cịn xuất phát từ phía thị trường chứng khốn nói chung hạn chế từ văn quy phạm pháp luật Để thúc đẩy hoạt động tự doanh thị TTCK cách có trật tự, cơng hiệu cần có quy chế pháp lý nhằm đảm bảo cho hoạt động này, đồng thời bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp NĐT thị trường, tránh tượng xung đột lợi ích CTCK khách hàng Chính vậy, nhóm định chọn đề tài “Pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu Qua đây, nhóm làm rõ https://tailieuluatkinhte.com/ vấn đề tồn đọng hoạt động tự doanh chứng khoán Việt Nam, đồng thời đưa giải pháp bảo đảm an toàn, hoàn thiện quy định pháp luật liên quan đến tự doanh chứng khoán Mục tiêu nghiên cứu phương pháp nghiên cứu Từ phân tích nêu trên, nhóm lựa chọn đề tài “Pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán Việt Nam” với mục tiêu cụ thể sau: Thứ nhất, nêu phân tích vấn đề lý luận chung liên quan đến hoạt động tự doanh chứng khoán pháp luật hoạt động tự doanh chứng khoán CTCK Việt Nam Thứ hai, dựa vào đặc điểm, chất phân tích quy định pháp luật liên quan đến tự doanh chứng khoán, nhóm sâu nghiên cứu thực áp dụng pháp luật nêu lên điểm hạn chế cần khắc phục pháp luật hoạt động tự doanh chứng khoán Việt Nam Thứ tư, kiến nghị hoàn thiện pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn Việt Nam dựa kinh nghiệm nước để bảo đảm quyền lợi ích chủ thể tham gia hoạt động tự doanh chứng khốn Để hồn thành mục tiêu nói trên, nhóm sử dụng phương pháp nghiên cứu: tìm kiếm, phân tích, tổng hợp kết luận dựa nguồn tài liệu nước Đối tượng phạm vi nghiên cứu Bài tiểu luận tập trung sâu nghiên cứu quy định pháp luật hành liên quan đến hoạt động tự doanh chứng khoán CTCK Việt Nam, chủ yếu nêu phân tích đặc điểm, chất hoạt động tự doanh chứng khoán Bài viết mở rộng tìm hiểu kinh nghiệm pháp luật nước ngồi liên quan đến tự doanh chứng khốn, từ đưa giải pháp nhằm hoàn thiện pháp luật tự doanh chứng khoán Việt Nam https://tailieuluatkinhte.com/ Bài viết nêu phân tích khía cạnh hoạt động tự doanh góc độ pháp lý mà khơng nghiên cứu sâu khía cạnh khác khía cạnh kinh tế CHƯƠNG 01: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 Cơng ty chứng khốn 1.1.1 Khái niệm Theo quy định khoản Điều Thơng tư 121/2020/TT-BTC, Cơng ty chứng khốn doanh nghiệp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép thực một, số nghiệp vụ theo quy định Khoản Điều 72, Khoản 1, 2, 3, 4, Điều 86 Luật Chứng khoán 2019 Như vậy, CTCK trước hết doanh nghiệp, thành lập tuân theo quy định Luật Doanh nghiệp pháp luật chứng khốn Tiếp đến, cơng ty chứng khốn phải thực một, số toàn nghiệp vụ chứng khốn như: Mơi giới chứng khốn, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán cung cấp dịch vụ tài 1.1.2 Đặc điểm CTCK doanh nghiệp đặc biệt kinh tế, có nhiều điểm tương đồng với doanh nghiệp khác CTCK - hoạt động ln mục tiêu lợi nhuận, có tên riêng, có trụ sở giao dịch ổn định, kinh doanh ngành nghề định nhà nước cho phép… Ngoài ra, CTCK trung gian TTCK nên cịn có đặc điểm khác biệt so với loại hình cơng ty khác Đặc điểm vốn: Đối với công ty hoạt động lĩnh vực sản xuất kinh doanh, thương mại dịch vụ yêu cầu pháp luật vốn cho việc thành lập cơng ty khơng có Tuy nhiên, CTCK lại khác, CTCK muốn thành https://tailieuluatkinhte.com/ lập phải đáp ứng yêu cầu mức vốn pháp định mà luật pháp qui định Ở nước việc quy định mức vốn chung cho CTCK tiến hành đăng ký thành lập (khơng kể CTCK thực một, hai hay tất hoạt động thị trường chứng khoán) Đây đặc điểm quan trọng để định CTCK phép thực hoạt động thị trường chứng khoán Đặc điểm nhằm đảm bảo mục tiêu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Đặc điểm nhân sự: Đây lĩnh vực hoạt động có nghiệp vụ phức tạp, có độ rủi ro cao, mức độ ảnh hưởng tới đời sống kinh tế xã hội lớn nên đòi hỏi nhân viên CTCK phải người có trình độ tốt nghiệp đại học trở lên chuyên ngành ngân hàng, tài chính, thị trường chứng khốn, có tư cách đạo đức nghề nghiệp có chứng hành nghề quan có thẩm quyền cấp Đặc điểm đội ngũ lãnh đạo: Yêu cầu đội ngũ lãnh đạo lĩnh vực phải có kiến thức chun mơn, có đạo đức kinh doanh, khơng vi phạm pháp luật có trình độ quản lý Yêu cầu đội ngũ lãnh đạo CTCK Tuy nhiên, lĩnh vực chứng khốn, ngồi u cầu trên, đội ngũ lãnh đạo CTCK cịn phải có chứng hành nghề phải có giấy phép đại diện quan có thẩm quyền cấp Và yêu cầu đội ngũ lãnh đạo trình độ học vấn kinh nghiệm công tác phải cao đội ngũ nhân viên Đặc điểm sở vật chất kỹ thuật: Khi tiến hành đăng ký hoạt động, CTCK phải đáp ứng yêu cầu trụ sở phù hợp cho việc kinh doanh chứng khoán Đặc điểm xuất phát từ đặc điểm hoạt động kinh doanh chứng khoán cần phải có sàn giao dịch, nhà đầu tư tới để thực giao dịch mua bán chứng khốn cho mình, tiếp nhận thơng tin thị trường Bên cạnh đó, sở vật chất kỹ thuật CTCK hệ thống trang thiết bị đại phục vụ cho trình truyền lệnh khách hàng, thông báo kết giao dịch giúp khách hàng kiểm tra số dư tài khoản tìm kiếm thơng tin… Ngồi ra, thị trường chưa phi vật chất hố chứng khốn cơng ty https://tailieuluatkinhte.com/ chứng khoán cần phải đảm bảo điều kiện hệ thống kho két để đảm bảo lưu giữ an tồn chứng khốn cho nhà đầu tư Đặc điểm xung đột lợi ích quyền lợi khách hàng cơng ty chứng khốn: Trong lĩnh vực sản xuất kinh doanh hay cung cấp dịch vụ lợi ích khách hàng gắn liền với lợi ích doanh nghiệp khách hàng với doanh nghiệp khơng có mâu thuẫn lợi ích Tuy nhiên, hoạt động CTCK, bên cạnh việc cung cấp dịch vụ tốt cho khách hàng CTCK khách hàng đơi xảy mâu thuẫn lợi ích Những hoạt động mà CTCK tiến hành dẫn tới xung đột lợi ích hoạt động mơi giới, tự doanh tư vấn đầu tư chứng khoán Do vậy, đặc điểm tạo khác biệt hoạt động cơng ty chứng khốn TTCK so với loại hình kinh doanh lĩnh vực khác 1.2 Hoạt động tự doanh chứng khoán 1.2.1 Khái niệm hoạt động tự doanh chứng khoán Theo Khoản 30 Điều Luật chứng khốn năm 2019 tự doanh chứng khốn hiểu việc CTCK mua, bán chứng khoán cho Có thể thấy, dù điều chỉnh Luật chứng khoán năm 2019 giữ nguyên khái niệm tự doanh chứng khoán so với Luật năm 2006 Với vai trò nhà đầu tư, CTCK mua, bán chứng khốn nhằm thu lợi nhuận thơng qua chênh lệch giá chứng khốn, hoạt động cịn góp phần bình ổn tạo phát triển bền vững cho thị trường chứng khốn Do đó, CTCK xem nhà tạo lập thị trường: nguồn cung lớn cầu, giá chứng khốn hạ, đó, cơng ty chứng khoán tiến hành hoạt động mua chứng khốn, cịn cầu lớn cung, giá chứng khốn tăng, cơng ty chứng khốn bán Chính vậy, mà thị trường chứng khốn ln đảm bảo tính liên tục, trì giao dịch chứng khốn Có thể thấy, cơng ty chứng khốn thực hoạt động tự doanh chứng khốn, lợi nhuận thu chủ yếu thông qua chênh lệch giá mua vào bán chứng khoán Tuy 10 https://tailieuluatkinhte.com/ sở chu kỳ kinh tế triển vọng kinh tế, từ thực thay đổi phù hợp quản lý danh mục trái phiếu6 3.1.2 Vấn đề xung đột lợi ích cơng ty chứng khốn với nhà đầu tư chứng khoán: Phát sinh vấn đề xung đột lợi ích cơng ty chứng khốn với nhà đầu tư chứng khốn cơng ty chứng khốn vừa thực hoạt động môi giới vừa tự doanh thực tế xảy khả rủi ro cho khách hàng, lý thuyết cơng ty chứng khốn phận mơi giới tự doanh tách rời không đơn vị tự doanh hưởng lợi năm trước thông tin Đồng thời pháp luật chứng khốn có quy định để bảo vệ quyền lợi ích nhà đầu tư cá nhân nêu phần vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Tuy nhiên thực tế nhà đầu tư biết rõ liệu phận mơi giới có nhận lệnh từ phận tự doanh để tư vấn mua hay bán cho nhà đầu tư hay khơng hoạt động cơng ty chứng khốn khơng cơng bố thức Các cơng ty chứng khốn lạm dụng vị trí để xâm phạm tới quyền lợi mua, bán chứng khoán khách hàng cách cấu cấu kết với doanh nghiệp sàn giao dịch chứng khốn nhằm mua bán trước thơng tin từ doanh nghiệp đồng thời khống giá chứng khoán, thực thao túng thị trường Hay việc cơng ty chứng khốn tư vấn cho nhà đầu tư cổ loại chứng khốn mà đầu tư chắn cơng ty chứng khốn có ưu tiên quyền lợi trước Trường hợp: Ngày 20-4 Cơ quan điều tra định khởi tố bị can, thực lệnh bắt tạm giam ông Đỗ Thành Nhân, chủ tịch Louis Holdings, tội thao túng thị trường chứng khoán, với đồng phạm gồm: Đỗ Đức Nam, tổng giám đốc Công ty cổ phần chứng khốn Trí Việt; Trịnh Thị Giáo trình Pháp Luật Thị trường chứng khoán, PGS.TS Lê Thị Thu Thủy, Nhà xuất Đại học Quốc gia Hà Nội, tr.228 25 https://tailieuluatkinhte.com/ Thúy Linh, giám đốc hành Cơng ty cổ phần Louis Holdings Lê Thị Thùy Liên, nhân viên dịch vụ tài Cơng ty cổ phần chứng khốn Trí Việt Kết điều tra ban đầu xác định ông Đỗ Thành Nhân thông đồng với Đỗ Đức Nam số người khác sử dụng nhiều tài khoản giao dịch chứng khoán thực mua, bán lơi kéo người khác mua, bán chứng khốn để thao túng giá cổ phiếu Công ty cổ phần Louis Capital (mã TGG), Công ty cổ phần Louis Land (mã BII) mã chứng khoán khác trái quy định pháp luật, thu lợi bất hàng trăm tỉ đồng Song, pháp luật có quy định số vấn đề nghiệp vụ tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư cá nhân, ví dụ: khoản 5, 6,7 Điều 22 Thông tư 121/2020/TT-BTC (đã nêu cụ thể phần Vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư) Tuy nhiên quy định lại liên quan mật thiết đến quy trình giám sát thị trường chứng khoán Ủy ban chứng khoán Nhà nước, pháp luật Việt Nam có quy định giám sát hoạt động diễn thị trường chứng khốn nói chung, giám sát giao dịch nói riêng khơng ngừng củng cố, hoàn thiện Tuy nhiên, số điều khoản tính thực thi chưa cao cịn nhiều nghi vấn đặt với trình giám sát Trường hợp: HOSE ( Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh) thời ơng Lê Hải Trà chức vụ Tổng Giám đốc chi gần 500 tỷ đồng cho hoạt động giám sát thị trường năm 2021 Tuy nhiên vào 18/5/2022, ông Lê Hải Trà bị Uỷ ban kiểm tra Trung ương định khai trừ khỏi Đảng với kết luận ông Trà số cá nhân khác thuộc Đảng ủy Cơ quan Ủy ban Chứng khoán vi phạm nguyên tắc tập trung dân chủ Quy chế làm việc; thiếu trách nhiệm, buông lỏng lãnh đạo, đạo, thiếu kiểm tra, giám sát, để số tổ chức, cá nhân thuộc Ủy ban có nhiều vi phạm, khuyết điểm việc tham mưu xây dựng thể chế, sách thực công tác quản lý nhà nước hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán, để số tổ chức, cá nhân vi phạm pháp luật, thao túng thị trường, thu lợi bất 26 https://tailieuluatkinhte.com/ Sự việc gây hậu nghiêm trọng, ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán, giảm niềm tin nhà đầu tư, câu hỏi đặt liệu hệ thống giám sát thị trường chứng khốn Việt nam có thật hiệu có sai phạm lớn xảy quan giám sát cao thị trường chứng khốn Từ đó, đặt nhiều lo ngại cho nhà đầu tư cá nhân hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn cơng ty vừa tư vấn cho mình, vừa đầu tư chứng khoán hiệu hệ thống giám sát chưa cao 3.1.3 Vấn đề minh bạch thông tin cơng ty chứng khốn: Sở Giao dịch Chứng khốn TP.HCM (HOSE) thơng báo việc ngừng cung cấp thông tin giao dịch tự doanh Những phiên giao dịch bất thường gần đây, cộng với việc HoSE ngừng cung cấp thông tin giao dịch tự doanh CTCK trước đó, khiến nhà đầu tư có thêm lý để nghi ngờ tính minh bạch CTCK Trong phần lớn NĐT cá nhân thua lỗ nặng nề tháng 4, việc tự doanh có lãi thời điểm khó khăn khiến NĐT đặt dấu hỏi tính minh bạch CTCK Thực tế, CP7 kể phận phân tích CTCK khuyến nghị NĐT mua mức giá cao, tự doanh âm thầm bán chốt lãi Đơn cử, nhóm CP ngành thép, có HPG, CTCK khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu cao gần 50% so với thị giá thời điểm cuối năm ngoái Tuy nhiên, NĐT mua theo khuyến nghị lỗ nặng nhóm CP thép liên tục dị đáy, chí nhiểu mã rơi xuống mức thấp năm NĐT có lý để nghi ngờ trước HoSE cơng bố định dừng cung cấp gói liệu tự doanh kể từ ngày 1-3 Theo NĐT có thâm niên TTCK, khó để đưa chứng khẳng định CTCK khuyến nghị NĐT mua vào mã CP phận tự doanh nắm giữ để trục lợi, Thuật ngữ chứng khoán: Cổ phiếu Penny - mã cổ phiếu công ty nhỏ niêm yết sàn chứng khoán 27 https://tailieuluatkinhte.com/ mã CP thực tế hàng CP tốt Tuy nhiên, tránh khỏi nghi ngờ tượng giá CP giảm dù CTCK khuyến nghị mua vào Thậm chí, nhiều NĐT cịn nghi ngờ CTCK cố tình tạo nên tình trạng q tải phiên giao dịch có biến động, để ưu tiên bán CP nắm giữ mức giá xanh trước thị trường lao dốc8 3.2 Một số bất cập pháp luật Việt Nam hành hoạt động tự doanh chứng khốn Sự tách bạch hoạt động tự doanh cịn chưa chặt chẽ Sự tách bạch hoạt động kinh doanh, đặc biệt họat động có tính đan xen lợi ích mơi giới, tự doanh, tư vấn đầu tư cho vay ký quỹ, tảng quan trọng việc kiểm soát xung đột lợi ích Các CTCK phải đảm bảo tách bạch văn phòng làm việc, nhân sự, hệ thống liệu, báo cáo phận nghiệp vụ Điều thể rõ ràng quy định điều 45 Thông tư 210/2012/TT-BCT Đáng tiếc quy định hết hiệu lực lại không kế thừa ban hành Luật Chứng khoán năm 2019 văn hướng dẫn thi hành Nhóm thực đề tài chúng em cho bước lùi mà trở thành điểm khiếm khuyết khung pháp lý hành Quy định ràng buộc nghĩa vụ bình ổn thị trường gắn với hoạt động tự doanh cịn thiếu sót Một khía cạnh khác hoạt động tự doanh gắn với vai trò tạo lập thị trường CTCK Đây xem lý ủng hộ việc cho phép CTCK quyền thực hoạt động tự doanh song song với hoạt động khác Bởi lẽ, bên cạnh việc tối đa hóa lợi nhuận, hoạt động tự doanh gắn liền với “sứ mệnh” đóng góp vào bình ổn thị trường Tuy nhiên, Việt Nam, Thiếu minh bạch nghiệp vụ tự doanh, Báo điện tử Đầu tư tài chính, từ: https://dttc.sggp.org.vn/thieuminh-bach-nghiep-vu-tu-doanh-post94260.html (truy cập ngày 28/03/2023) 28 https://tailieuluatkinhte.com/ hoạt động tạo lập thị trường điều chỉnh điều 12 Thông tư 120/2020/TT-BTC văn điều chỉnh thị trường chứng khoán phái sinh Tuy nhiên, thiếu quy định ràng buộc nghĩa vụ bình ổn thị trường gắn với hoạt động tự doanh chứng khoán CTCK9 Vấn đề minh bạch thông tin chưa rõ ràng, gây nhiều xúc nhà đầu tư Minh bạch thông tin vấn đề gây nên nhiều xúc nhà đầu tư, liên quan tới hoạt động CTCK Có bốn vấn đề tồn ảnh hưởng đến tính minh bạch thơng tin (1) CTCK thực hỗn hợp nhiều vai trị khác nên có nhiều ưu việc tiếp cận luồng thông tin thị trường, chủ yếu đến từ mối quan hệ với công ty đại chúng Thực tế cho thấy, CTCK thường có nhiều thông tin biết sớm so với thị trường Nếu thông tin sử dụng để phục vụ cho hoạt động tự doanh rõ ràng thiếu công Mặc dù vậy, quy định giao dịch nội gián lại chưa điều chỉnh đến hành vi mua bán cổ phiếu CTCK Lẽ ra, CTCK cần xem người nội cơng ty đại chúng mà CTCK có mối quan hệ cách CTCK tiếp cận thông tin nội (2) Thông tin khuyến nghị mua-bán phát hành CTCK luồng thơng tin quan trọng có giá trị tham chiếu cho định đầu tư nhà đầu tư Tuy nhiên, việc kiểm sốt hoạt động dường sơ sài Khơng thể loại trừ việc tồn trường hợp CTCK đưa khuyến nghị thiếu tính khách quan cổ phiếu mà CTCK thực bảo lãnh phát hành, chí nằm danh mục đầu tư CTCK Nhóm thực đề tài chúng em cho rằng, cần bổ sung quy định giới hạn phạm vi khuyến nghị đầu tư CTCK Theo đó, CTCK nhân viên CTCK khơng đưa khuyến nghị liên quan đến cổ phiếu nằm Lưu Minh Sang (2022), Tự doanh chứng khoán kiểm sốt xung đột lợi ích, Tạp chí điện tử Sài Gòn, từ: https://thesaigontimes.vn/tu-doanh-chung-khoan-va-kiem-soat-xung-dot-loi-ich/ (truy cập ngày 28/03/2023) 29 https://tailieuluatkinhte.com/ danh mục tự doanh CTCK hay với cổ phiếu mà CTCK có thơng tin nội (3) CTCK cần phải có nghĩa vụ cơng bố cho khách hàng biết trước xung đột lợi ích phát sinh CTCK, người hành nghề chứng khoán khách hàng Quy định xem nguyên tắc hoạt động CTCK Thông tư 210 không kế thừa khung pháp lý (4) Thông tin giao dịch tự doanh loại thông tin quan trọng thị trường, vừa giúp nhà đầu tư cá nhân nhận biết xu hướng đầu tư nhà đầu tư chuyên nghiệp, vừa kênh thông tin phục vụ cho việc giám sát tính minh bạch cộng đồng nhà đầu tư CTCK Thế nhưng, thông tin lại không thuộc nội dung cơng bố thơng tin giao dịch chứng khốn sở giao dịch chứng khốn CHƯƠNG 04: HỒN THIỆN QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM 4.1 Pháp luật hoạt động tự doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn số nước giới Tại Mỹ, tất quan quản lý, giám sát tài Hoa Kỳ thơng qua quy tắc Volcker (Volcker rule), xây dựng nhằm kiềm chế ngành cơng nghiệp tài bối cảnh sụp đổ năm 2008-2009 Quy tắc đặt tên theo cực Chủ tịch Cục Dự trữ liên bang Hoa Kỳ (FED) Paul Volcker, gồm 02 nội dung bản: (i) nghiêm cấm ngân hàng dùng nguồn vốn để thực giao dịch (hay gọi proprietary trading - hoạt động tự doanh) hoạt động mang lại lợi nhuận khổng lồ cho phố Wall trước khủng hoảng bùng nổ (ii) cấm sở hữu, bảo trợ hay có quan hệ với quỹ dự phòng, quỹ cổ phần tư nhân, trừ trường hợp đặc biệt Ý tưởng Volcker trở thành quy tắc đạo luật cải cách phố Wall Dodd-Frank năm 2010 30 https://tailieuluatkinhte.com/ quy tắc gây nhiều tranh cãi, nhiều ngân hàng phải đóng cửa mảng giao dịch tự doanh Tự doanh cỗ máy sinh lời lớn cho ngân hàng Vì vậy, ngân hàng phản đối quy tắc Volcker làm giảm lợi nhuận ngân hàng Nội dung quy tắc Volcker hoạt động tự doanh cấm ngân hàng sử dụng tài khoản để thực giao dịch chứng khốn, chứng khoán phái sinh hợp đồng tương lai hàng hóa, quyền chọn chúng Quy tắc ngăn cản ngân hàng tổ chức nhận tiền gửi bảo hiểm mua nắm giữ quyền sở hữu quỹ phòng hộ quỹ đầu tư tư nhân, trừ số ngoại lệ Nói cách khác, quy tắc Volcker với mục đích ngăn cản ngân hàng nhận lấy nhiều rủi tro cách cấm họ sử dụng vốn để thực loại hình đầu tư để kiếm lợi nhuận Lập luận quy tắc Volcker hoạt động giao dịch đầu không mang lại lợi ích cho khách hàng ngân hàng Tuy nhiên ngân hàng tiếp tục tạo lợi nhuận từ hoạt động tạo tạo lập thị trường, bảo lãnh phát hành, bảo hiểm rủi ro, giao dịch chứng khoán phủ, tham gia vào hoạt động cơng ty bảo hiểm, cung cấp quỹ phịng hộ quỹ đầu tư tư nhân, thực hoạt động làm đại lý, môi giới người giám sát…miễn khơng tạo xung đột lợi ích lớn tạo bất ổn ngân hàng toàn hệ thống tài nước Mỹ10 Tách bạch nghiệp vụ môi giới tự doanh, đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư Nghiệp vụ tự doanh chứng khoán song hành với nghiệp vụ môi giới, vừa phục vụ lệnh giao dịch cho khách hàng, đồng thời phục vụ cho Vì mà q trình hoạt động dẫn đến xung đột lợi ích thực giao dịch cho khách hàng thân cơng ty Do đó, pháp luật nước u cầu tách bạch nghiệp vụ môi giới tự doanh, cơng ty chứng khốn phải ưu tiên thực lệnh khách hàng trước thực lệnh 10 James Crotty, Gerald Epstein and Iren Levina (2010), “Proprietary trading is bigger deal than many bankers and pundits claim”, Political Economy Research Institute, University of Massachusetts, Amherst 31 https://tailieuluatkinhte.com/ Thậm chí luật pháp số nước cịn quy định 02 loại hình cơng ty chứng khốn cơng ty mơi giới chứng khốn làm chứng mơi giới cơng ty chứng khốn có chức tự doanh Tuy nhiên, nhóm thực đề tài cho rằng, CTCK hoạt động mơi giới hoạt động quan trọng hơn, hoạt động tự doanh hoạt động bổ trợ cho hoạt động môi giới CTCK, giúp CTCK thu khoản lợi ích định ⮚ Kinh nghiệm Philippines: UBCK yêu cầu tách rời tài khoản khách hàng cơng ty chứng khốn, ưu tiên lệnh giao dịch khách hàng trước lệnh giao dịch tự doanh, tách bạch hai phận môi giới tự doanh (kiểm sốt việc tiếp cận, trao đổi thơng tin hai phận)11 Hoạt động công bố thông tin, đảm bảo minh bạch: ⮚ Kinh nghiệm Mỹ: Tại thị trường Mỹ, khơng có phân biệt cơng bố thơng tin theo tiêu chí doanh nghiệp niêm yết hay không niêm yết mà áp dụng công bố thông tin theo quy mô công ty Các công ty công bố thông tin quy mô nhỏ báo cáo chi tiết công ty lớn quy định số năm báo số nội dung rút ngắn lại 12 Thẩm quyền xử lý vi phạm, xử phạt vi phạm lĩnh vực tự doanh chứng khoán: Luật Chứng khoán Trung Quốc quy định: Cá nhân vi phạm luật chứng khoán trường hợp nghiêm trọng quan quản lý TTCK cấm tham gia vào hoạt động chứng khốn có thời hạn vĩnh viễn (bao gồm khơng hành nghề khơng đảm nhiệm vị trí giám đốc, kiểm soát viên lãnh đạo tổ chức niêm yết) 11 UBCK Nhà nước, Báo cáo kinh nghiệm quốc tế dự án sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán 12 UBCK Nhà nước, Báo cáo kinh nghiệm quốc tế dự án sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn 32 https://tailieuluatkinhte.com/ UBCK Mỹ Canada quy định cấm cá nhân có hành vi vi phạm hoạt động tự doanh chứng khốn mang tính chất lừa đảo vĩnh viễn khơng tham gia thị trường chứng khốn Cơ quan quản lý TTCK Pháp (AMF), Anh (FCA), Mỹ (SEC), Úc (ASIC), Hà Lan (AFM) có quyền áp dụng hình thức xử lý vi phạm theo tính chất, mức độ, ảnh hưởng vi phạm, có tính tình tiết tăng nặng giảm nhẹ hướng tới răn đe đối tượng vi phạm, ngăn chặn ảnh hưởng xấu đến thị trường, bao gồm biện phạm xử lý như: thông báo/ cảnh báo vi phạm, xử phạt hành Cơ quan quản lý thực biện pháp cảnh báo vi phạm website nhằm cảnh báo nhà đầu tư loại hình vi phạm, rủi ro có liên quan.13 Vốn ban đầu vốn trình hoạt động: ⮚ Kinh nghiệm Thái Lan: Cơng ty chứng khốn phải có vốn ban đầu 100 triệu baht (tương đương triệu USD), công ty chứng khốn phái sinh có vốn ban đầu 25 triệu baht (khoảng 0,75 triệu USD), hoạt động tư vấn quản lý quỹ 20 triệu baht (dưới 0,60 triệu USD) Cơng ty phải trì tỷ lệ vốn (net capital) 7%, đồng thời phải có số vốn khả dụng tối thiểu 15 triệu baht (khoảng 0,45 triệu USD) 25 triệu baht (khoảng 0,75 triệu USD) – đồng thời thực kinh doanh chứng khoán chứng khoán phái sinh.Tại Thái Lan, mức vốn CTCK Thái Lan xuống thấp 1,5 lần mức quy định tối thiểu, phần lớn cơng ty khơng thực tự doanh hay tạo lập thị trường hạn chế hoạt động bảo lãnh phát hành ⮚ Kinh nghiệm Philippines: Yêu cầu vốn thời điểm thành lập Công ty đầu tư 300 triệu peso (6,5 triệu USD) vốn thực góp 100 triệu peso (2,2 triệu USD) vốn thực góp Cơng ty chứng khốn, riêng cơng ty chứng khốn khơng 13 UBCK Nhà nước, Báo cáo kinh nghiệm quốc tế dự án sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán 33 https://tailieuluatkinhte.com/ phải thành viên Sở, thực giao dịch với chứng khoán tự doanh yêu cầu có số vốn tối thiểu triêu peso (khoảng 0,1 triệu USD) 4.2 Kiến nghị hoàn thiện pháp luật hoạt động tự doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn VN Kiến nghị hoàn thiện hệ thống pháp luật Hoạt động tự doanh chứng khoán nghiệp vụ quan trọng cơng ty chứng khốn Các cơng ty tự doanh chứng khốn đóng vai trị nhà tạo lập thị trường giúp cho chứng khốn có tính khoản cao Tuy nhiên, hoạt động tự doanh CTCK hạn chế Để phát triển hoạt động tự doanh thị trường, cần nâng mức vốn pháp định CTCK: Hiện mức vốn pháp định CTCK quy định điều 175 Nghị định số 155/2020/NĐ-CP ngày Chính phủ quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán: tự doanh chứng khoán tối thiểu 50 tỷ đồng Mức vốn pháp định thấp dẫn đến thực trạng TTCK gặp khó khăn, loạt CTCK làm ăn thua lỗ có nguy lâm vào tình trạng phá sản Như vậy, việc tăng mức vốn pháp định bắt buộc nhằm nâng cao lực tài CTCK, đặc biệt CTCK tự doanh thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Ngoài việc phải tăng vốn pháp định nêu trên, thêm vào cần phải giải vấn đề sau: Tách biệt rõ ràng nghiệp vụ môi giới chứng khoán nghiệp vụ tự doanh chứng khoán; Pháp luật cần quy định rõ ràng cụ thể chuẩn mực ứng xử CTCK hoạt động tự doanh như: nghĩa vụ ưu tiên khách hàng; không xung đột lợi ích với khách hàng Luật nước quy định cơng ty chứng khốn phải dành tỷ lệ % định giao dịch (ở Mỹ 60%) cho hoạt động bình ổn thị trường Theo đó, cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ mua vào giá chứng khoán bị giảm bán giá chứng khoán lên nhằm giữ giá chứng khoán ổn định 34 https://tailieuluatkinhte.com/ Khác với nghiệp vụ mơi giới, cơng ty chứng khốn làm trung gian thực lệnh cho khách hàng để hưởng hoa hồng, hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn kinh doanh nguồn vốn cơng ty Vì vậy, cơng ty chứng khốn địi hỏi phải có nguồn vốn lớn đội ngũ nhân viên có trình độ chun mơn, khả phân tích đưa định đầu tư hợp lí, đặc biệt trường hợp đóng vai trị nhà tạo lập thị trường Đồng thời cần phải có chế tài nghiêm khắc cụ thể xử lý hành vi vi phạm hoạt động tự doanh Ngoài pháp luật liên quan đến nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán CTCK cần tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện nhằm bảo đảm nâng cao hiệu trách nhiệm CTCK, bảo đảm cho TTCK phát triển bền vững Nâng cao hiệu tra giám sát thị trường Pháp luật cần trao cho quan quản lý nhà nước công cụ quản lý hiệu đặc thù Các quan quản lý có quyền can thiệp vào giao dịch gây hại đến thị trường Hầu giới tổ chức quản lý, giám sát thị trường chứng khốn theo mơ hình nhiều cấp, gồm quan quản lý nhà nước (Ủy ban chứng khoán) tổ chức tự quản (Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán ) Như Mỹ, theo quy định, hoạt động giám sát giao dịch hàng ngày việc công bố thông tin công ty đại chúng thị trường chứng khoán thực Sở giao dịch chứng khoán UBCKNN Mỹ (SEC) thực hoạt động giám sát cách gián tiếp thông quan việc xem xét, chấp thuận quy định tự quản Sở giao dịch chứng khoán chế độ báo cáo, trao đổi thơng tin Sở giao dịch chứng khốn với UBCK Nhà nước Các đối tượng thuộc phạm vi giám sát trực tiếp SEC gồm: Công ty môi giới, kinh doanh chứng khoán, quỹ đầu tư tổ chức tự quản Do đó, pháp luật Việt Nam cần gấp rút hồn thiện mơ hình giám sát cấp theo Luật Chứng khoán 2019, tăng cường thực phối hợp với định chế trung gian, tổ chức phụ trợ thực giám sát TTCK Bên cạnh đó, xây dựng tiêu chí chí giám sát giao dịch chứng khoán nhằm nhằm kịp thời phát 35 https://tailieuluatkinhte.com/ trường hợp tác động, thao túng hoăc cá trường hợp vi phạm khách giao dịch chứng khoán Đồng hời hoàn thiện hệ thống sở liệu thống tồn ngành Chứng khốn làm sở để phân cấp chun biệt hóa cơng tác giám sát Tăng cường áp dụng công nghệ thông tin hỗ trợ công tác giám sát, đặc biệt trú trọng nâng cấp, bổ sung tính cần thiết hệ thống giám sát giao dịch chứng khoán (MSS) để hỗ trợ cán giám sát triển khai cơng tác xác, kịp thời hiệu quả, góp phần xây dựng TTCK Việt Nam an toàn, phát triển bền vững, minh bạch bảo vệ lợi ích hợp pháp tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường14 KẾT LUẬN Tổng quan pháp luật hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn Việt Nam, kết luận lĩnh vực quan trọng ngành chứng khốn, đóng vai trị quan trọng việc tạo lợi nhuận cho công ty chứng khốn góp phần phát triển thị trường chứng khốn Các cơng ty chứng khốn có quyền thực hoạt động tự doanh tài sản chứng khoán, trái phiếu, chứng quỹ sản phẩm tài khác theo quy định pháp luật Tuy nhiên, để thực hoạt động này, cơng ty chứng khốn cần tn thủ chặt chẽ quy định pháp luật liên quan đến giới hạn vốn điều lệ, quản lý rủi ro, bảo đảm tính minh bạch cơng khai, kiểm sốt thơng tin nội giữ gìn đạo đức nghề nghiệp Các quy định đề văn pháp luật Luật Chứng khoán, Nghị định hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn quy định liên quan Việc tuân thủ quy định pháp luật giúp đảm bảo tính minh bạch công khai hoạt động tự doanh, đồng thời giúp tránh gian lận thị trường bảo vệ quyền lợi người chơi thị trường 14 Bộ Tài chính, Bản nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế Luật Chứng khốn TTCK 36 https://tailieuluatkinhte.com/ Ngồi ra, cơng ty chứng khốn cần thường xun cập nhật quy định pháp luật liên quan đến hoạt động tự doanh, đồng thời xây dựng trì hệ thống kiểm soát nội chặt chẽ, giúp đảm bảo tính minh bạch cơng khai hoạt động tự doanh DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tiếng Việt A Văn quy phạm pháp luật Luật Chứng khoán 2019 (Luật số 54/2019/QH14) Nghị định số 155/2020/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn Thơng tư số 121/2022/TT-BTC quy định hoạt động công ty chứng khoán B Tài liệu tham khảo PGS.TS Lê Thị Thu Thủy, Giáo trình Pháp Luật Thị trường chứng khoán, Nhà xuất Đại học Quốc gia Hà Nội Đỗ Thị Ngọc, Pháp luật xử lý vi phạm cơng ty chứng khốn Việt Nam, Luận văn Thạc Sĩ Luật học, Đại học Luật, Đại học Quốc gia Hà Nội UBCK Nhà nước, Báo cáo kinh nghiệm quốc tế dự án sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán Bộ Tài chính, Bản nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế Luật Chứng khoán TTCK Trần Chung (2022), “Dưới quyền ông Lê Hải Trà, HoSE chi gần 500 tỷ để giám sát thị trường”, từ: https://vietnamnet.vn/duoi-quyen-ong-le-hai-trahose-chi-gan-500-ty-de-giam-sat-thi-truong-nam-2021-2020877.html cập ngày 29/03/2023) 37 (truy https://tailieuluatkinhte.com/ Thân Hoàng (2022), “Bắt chủ tịch Louis Holdings Đỗ Thành Nhân thao túng thị trường chứng khốn”, từ: https://tuoitre.vn/bat-chu-tich-louisholdings-do-thanh-nhan-vi-thao-tung-thi-truong-chung-khoan20220420155155267.htm (truy cập ngày 29/03/2023) “Cơng ty chứng khốn gì? Điều kiện để cấp giấy phép thành lập hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn?”, từ https://thuvienphapluat.vn/phap-luat/cong-ty-chung-khoan-la-gi-dieu-kiende-cap-giay-phep-thanh-lap-va-hoat-dong-kinh-doanh-chung-khoan 925812456.html (truy cập ngày 28/03/2023) “Thiếu minh bạch nghiệp vụ tự doanh”, Báo điện tử Đầu tư tài chính, từ https://dttc.sggp.org.vn/thieu-minh-bach-nghiep-vu-tu-doanh-post94260.html (truy cập ngày 28/03/2023) Lưu Minh Sang (2022), “Tự doanh chứng khốn kiểm sốt xung đột lợi ích”, Tạp chí điện tử Sài Gịn, từ: https://thesaigontimes.vn/tu-doanh-chungkhoan-va-kiem-soat-xung-dot-loi-ich/ (truy cập ngày 28/03/2023) II Tiếng Anh James Crotty, Gerald Epstein and Iren Levina (2010), “Proprietary trading is bigger deal than many bankers and pundits claim”, Political Economy Research Institute, University of Massachusetts, Amherst Mike Bellafiore (2010), One Good Trade: Inside the Highly Competitive World of Proprietary Trading, NXB John Wiley & Sons Study & Recommendations On Prohibitions On Proprietary Trading & Certain Relationships With Hedge Funds & Private Equity Funds, Financial Stability Oversight Council 38 https://tailieuluatkinhte.com/ 39